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徐工机械 机械行业 2011-01-28 23.16 -- -- 28.04 21.07%
31.28 35.06%
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1.事件 1月26日,公司召开2011年第一次临时股东大会,审议通过了关于公司发行H股股票等相关议案。 2.我们的分析与判断 1)根据公司的股票增发方案,此次将以香港公开发行和国际配售的方式发行H股,发行股数不超过发行后总股本的20%,并授予联席簿记管理人不超过本次发行的H股股数15%的超额配售权,发行价格将根据市场情况和同类公司的估值水平确定。公司目前总股本约为10.31亿股,可初步测算公司此次发行H股数量不超过2.58亿股,考虑到超额配售,可能再增加约0.38亿股,则增加总股份不超过2.96亿股;按公司目前股价,此次发行后公司募集资金总量约为120-150亿元,总股本将扩张至不超过13.27亿股,股本扩张比例最多为28%左右。 募集资金拟用于以下方面: 1、境内外研发体系的建设; 2、拓展公司国际化业务; 3、产业升级和零部件配套; 4、建设和完善国内外营销网络、服务体系; 5、补充流动资金,改善资本结构。可以看出,此次增发标志着公司在国际化进程方面加快速度,公司将通过国际化研发体系和营销网络的建设,加上产品升级和部件配套能力的提高,使公司的国际竞争力明显提升,从而提高公司在国际市场的份额,有利于公司业绩增长的持续性和稳定性。 2) 2010年以来国内工程机械行业几家龙头公司的竞争越来越激烈,由于各家公司都在实行产品多元化的经营战略,因此销售规模逐渐成为重要的竞争目标,资本运作的重要性也在日益提升。2010年受起重机行业增速相对较低的影响,徐工机械的收入增速落后于三一重工和中联重科,前3季度公司实现销售收入189亿元,而三一重工和中联重科前3季度销售收入分别为259亿元和239亿元,差距较为明显。在资本市场上三一重和和中联重科已经率先启动了发行H股,通过资本市场加速推进国际化进程的战略十分明确。从以上两个方面看,徐工机械的发展进程比其它两家公司稍有落后。 徐工机械作为徐工集团的上市平台,面临着做大做强、加速国际化、保持市场龙头地位的压力,2011年将是公司发展的关键之年,一方面起重机面临的市场环境较为稳定,销售增长有望保持在18%-20%的水平,有利于公司经营规模的持续扩张;另一方面公司如能在2011年完成H股发行,将加快公司国际化和扩大国际份额的进程。 3.投资建议 我们预计,公司2010-2012年每股收益分别为2.85元、3.39元和3.82元。目前工程机械行业重点公司2011年平均市盈率为15倍左右,估值倍数有进一步上升的空间。徐工机械2011年市盈率为14.1倍,低于行业平均水平,维持“推荐”的投资评级。 股价驱动因素:如果公司发行H股进展顺利,有利于公司投资价值和股价的提升。 主要风险点:未来如果宏观调控进一步加强,将给公司业绩增长带来压力;机电产品的出口环境如果发生变化,将不利于公司出口业务的复苏。
信维通信 通信及通信设备 2011-01-28 25.24 -- -- 31.80 25.99%
31.80 25.99%
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智能手机景气+下游应用领域扩大+多天线方案成趋势。随着智能手机时代的到来,手机用户对功能要求的日益增多,手机天线已从单根主通信天线发展到可以配置蓝牙、WiFi、GPS、手机电视、收音机等多个天线。预计随着智能手机普及,蓝牙、WiFi等多种功能将逐渐变为标配,单机将配置更多天线。 随着下游整机厂商的发展以及移动通信技术应用扩展,天线应用已经从最早的车载电话、无线寻呼、手机、PC等扩展到上网本、无线上网卡、GPS、移动电视及其它各类便携式消费电子产品等领域,其下游应用市场还在不断扩大。 另外,多天线分集技术及MIMO多天线方案被越来越多的移动终端所采用,多天线技术方案成为趋势,天线行业市场容量不断扩大。 切入国际大厂及供货份额增加将提升公司业绩弹性。公司已经成功切入三星、华为、JABIL、RIM等大厂商供货体系,目前公司在三星和华为的天线总采购份额中占比均较低,和RIM已有合作项目试产,公司尚未正式对JABIL供货,预计未来份额提升的空间很大。另外,只要通过了一家供应商认证,就有机会对其同时销售天线和连接器产品,协同效应明显,业绩弹性大。我们预计,未来公司还将开拓更多的国内外优质客户,未来的业绩弹性非常大。 公司毛利率水平长期可维持。 我们认为公司将全面受益于智能手机更新换代及下游应用扩大,公司进入国际大厂供货体系或在单厂份额占比提升均将极大增强业绩弹性。预计2011年公司在三星和华为的供货占比将有大幅提升,且公司将开始正式对RIM批量供应高性能手机连接器。 预计2010-2013年公司EPS分别是0.80、2.00、3.25、4.73元,对应的PE是65、26、16、11,其2011年预期市盈率低于同行业上市公司,公司业绩爆发性非常好,我们建议重点关注,并首次给予推荐投资评级。
时代出版 传播与文化 2011-01-28 11.90 13.17 -- 13.14 10.42%
13.92 16.97%
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投资建议 我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.63元、0.72元和0.82元,大股东增持将提升公司PE区间到25X-30X的水平,即半年期18元-21.6元的目标区间,给予公司“推荐”投资评级。
中国神华 能源行业 2011-01-26 20.38 -- -- 23.17 13.69%
28.44 39.55%
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1月25日,公司发布2010年12月份及全年主要运营数据公告,2010年全年公司生产煤炭224.8百万吨,同比增长6.9%,商品煤销量达292.6百万吨,同比增长15.1%;总发电量1411.5亿千瓦时,同比增长34.3%,售电量1314.1亿千瓦时,同比增长34.5%。 公司煤炭销售结构的调整(提高市场煤销售比重)可提升煤炭业务盈利水平,外购煤业务的发展值得关注;另外,神华集团仍有近亿吨煤炭资产可供注入,公司在内蒙鄂尔多斯的新街项目资源储量过百亿吨,未来也将建成亿吨级大型煤矿,公司未来5年的成长性可以期待。不考虑注资影响,维持对于公司的盈利预测,2010-2012年销售收入分别为1507亿元、1657亿元、1822亿元,EPS分别为1.84、2.07、2.28元,公司目前股价对应2010-2012年PE分别为12.4X、11.1X、10.1X,估值处于历史低位水平(与2008年10-11月份基本相当)。坚定维持对于公司“推荐”的投资评级。
柳化股份 基础化工业 2011-01-25 9.77 -- -- 11.14 14.02%
11.81 20.88%
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投资建议 受化肥行业回暖、尿素价格复苏,硝酸铵和硝酸价格上涨影响公司业绩出现了较好的增长,特别是公司煤炭自给率逐步提升,将带动尿素和硝氨毛利增长,增厚EPS0.12元,国际油价在2011年高位运行有利于煤化工发展,我们预测2010-2012年盈利为0.15元、0.43元和0.58元,由于公司2010年第四季度实现EPS仅0.01元,在化肥淡季公司业绩还不够理想,给予谨慎推荐投资评级。
九阳股份 家用电器行业 2011-01-25 12.69 -- -- 14.41 13.55%
14.41 13.55%
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1.事件 2011年1月20日,九阳股份(002242.SZ)发布公告称公司与海狼星(北京)电器有限公司签订了合作意向书,拟进军水家电行业。 2.我们的分析与判断 九阳股份(002242.SZ)是我国重要的小家电制造商之一,是豆浆机行业绝对龙头企业;同时,公司产品线也涉及营养煲和电磁炉等小家电产品,此次公司拟进入水处理产品也在家电产品大框架之内。 此次具体的合作意向为,九阳股份(002242.SZ)出资人民币1亿元在杭州注册成立一家全资子公司,主营水处理器的研发、生产、销售等,然后以现金方式购买海狼星公司部分净资产,包括但不限于专利、商标等无形资产。购买海狼星公司部分净资产的金额不超过人民币4000万元。公司将在对海狼星公司进行尽职调查的基础上,由双方协商确定购买金额,并签订最终交易协议。 海狼星(北京)电器有限公司是一家集科研、开发、生产、销售水处理器于一体的综合性企业,产品有净水系列、纯水系列、软水系列,共三大系列,二十余款产品。海狼星净水器产地坐落于韩国最大水处理器生产基地--富川市,具备年产百万台净水器的能力,海狼星(北京)电器有限公司在韩国设有产品研发中心。2007年海狼星公司进入国内市场,与国美电器、大中电器、百安居等知名电器、建材商城进行合作销售水处理产品。 水家电主要指家用水处理设备,主要包括净水器、饮水机、软水机等。从水家电行业的发展来看,目前我国水家电行业进入快速发展阶段,2008-2010年家用净水机零售量平均增长率达到52.4%。国内生产净水器的企业有1200多家,美的、沁园和安吉尔占据了较大的市场份额,目前水家电的市场规模在500亿元左右。 我国居民净水器等水家电产品拥有量远低于国际发达国家,以日本为例,2003年日本全国净水器使用率超过30%,特别是大城市大阪达到51%,东京49%,全国城市平均普及率为40%,而我国2009年大中城市的拥有量仅在10%左右,未来我国水家电市场增长前景巨大。 目前,公司仍需对海狼星公司做尽职调查,然后签订协议并经董事会批准才能实施。从长期来看,由于市场增长潜力大,进入到水家电能够给公司带来新的利润增长点,但是短期来看,作为新介入的产品领域,水处理器产品在短期之内不会对公司现有的主营业务产生重大影响。 3.投资建议 九阳股份(002242.SZ)是豆浆机行业的开创者和领导者,在我国小家电增长期,公司运用多产品策略,努力进行小家电多元化拓展,随着公司在电饭煲、商用豆浆机等产品线的布局,公司呈现多点增长的局面。根据银河证券估值模型,我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.84元、1.08和1.25元,目前公司的PE估值仅为17.56X、13.57X和11.76X,我们维持给予公司“推荐”评级。
华谊兄弟 传播与文化 2011-01-25 13.88 -- -- 15.43 11.17%
16.13 16.21%
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我们近期调研华谊兄弟,并就公司生产经营情况进行分析。 2010年中国电影城市票房收入达到101.71亿元,同比增长约64%,故事影片达到526部,同比增长15%,但是赢家通吃的格局更加明显,在行业高速增长的同时,单个影片的投资风险并未下降。 电影业务:2011年华谊兄弟投拍电影规模预计依然将在8-10部左右,投资规模也不会有大的增长。我们认为这种谨慎的投资态度契合目前中国电影市场的实际状况的,有助于公司控制营收风险。 电视剧业务:2010公司确认收入电视剧与2009年基本持平,主要是由于公司旗下大部分工作室的电视剧制作还处于筹拍阶段,2011年会放量,预计未来3年电视剧制作规模将是600集、700集和800集的水平,2011年电视剧销售规模预计达到6亿元。2011年1月19日,乐视网分别与华谊兄弟旗下三家公司签订了《信息网络传播权许可使用协议》,从上述三家公司购买了《大时代》等19部电视剧为期3年的独家网络版权,交易金额共计人民币5657万元。 艺人经纪:2010年公司艺人出现流失情况,预计2011年该项收入保持10%-15%的稳健增长。 我们认为2011年是公司多元化拓展的关键一年,多项业务处于投资布局阶段,预计2010-2012EPS分别为0.40元、0.55元和0.66元,分别增长61%、35%和21%,对应目前股价PE为63X、48X和39X。考虑到二级市场减持压力和公司多元化拓展的不确定性,目前的估值水平基本合理,我们继续维持“谨慎推荐”投资评级。
乐视网 计算机行业 2011-01-25 6.61 -- -- 7.57 14.52%
9.09 37.52%
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投资建议 我们预计公司2010、2011和2012年净利润分别为7015万元、11037万元和17051万元,同比分别增长58%、56%和55%,对应三年的EPS分别为0.70元、1.10元和1.70元,继续维持公司“推荐”投资评级。
赤天化 基础化工业 2011-01-21 5.74 -- -- 6.43 12.02%
8.70 51.57%
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投资建议 公司生产装置总量与总市值显示明显被低估,2010年12月投产的天福化工为公司年增加EPS0.06元,2011年二季度投产的金赤化工为公司年增加EPS0.20元,甲醇、二甲醚与汽柴油价格差促使加油站愿意合作销售,贵州交通不便使公司新增尿素完全可以替代外省产品,槐子煤矿又可使公司40%的原料煤成本下降50%以上,我们预测2010-2012年盈利为0.13元、0.42元和0.60元,维持推荐投资评级。
东华科技 建筑和工程 2011-01-19 22.23 -- -- 26.76 20.38%
29.99 34.91%
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1.事件 公司新签合同总额数倍于营业收入,未来业绩增长动力强。 2.我们的分析与判断 (1)2010年以来,公司新签合同额在26亿以上 2010年半年报显示,公司实现合同签约4.7亿元,承揽了四川广元液化天然气、翁福达州磷铵等工程总承包项目和神华宁煤煤基活性炭、德阳昊华硫酸、中盐合肥化工基地一期热电装置等工程咨询、设计项目。 2010年下半年,公司公告了约19.5亿的新签合同额。简单加总,我们预计公司2010年新签合同额约26亿元,与2009年27亿元的新签合同规模大体相当。 (2)新签煤制乙二醇项目使公司新签合同总额达到56亿,约为公司营业收入的3倍 2011年1月14日,公司与黔希煤化工公司签订了30万吨/年乙二醇项目总承包合同,合同价格为30.47亿。2010年以来,公司新签合同总额约56亿,约为公司营业收入的3倍,成为未来公司业绩增长的保障。 3.投资建议 我们预计2010-2012年,公司业绩将达到0.74元、1.36元、1.85元,对应市盈率为54倍、30倍、23倍,我们维持对公司推荐的投资评级。
太极股份 计算机行业 2011-01-19 19.69 -- -- 20.50 4.11%
22.15 12.49%
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由于公司在2009年已获得超过20亿元订单,还有已中标而尚未签订合同的准订单,再加上高毛利率的咨询订单增长快于其他业务,我们认为2010年公司业绩较快增长已无悬念。从中长期看,政府部门、大型企业正处于信息化普及和升级时期,太极股份将长期受益。另外,公司在过去9年里销售收入每3年翻一番也显示出强劲的竞争力及发展潜力。 太极股份制订了通过收购加速发展的战略,这次收购我们暂不修改盈利预测。我们仍预计公司2010-2012年EPS分别为0.91、1.23和1.70元,对应PE分别是57、42、30,PEG是1.1,和TMT行业个股估值相当,但公司有更可靠的成长性。 我们看好公司的增长前景,并维持投资评级:推荐。
青岛海尔 家用电器行业 2011-01-18 12.65 -- -- 14.17 12.02%
15.07 19.13%
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1.事件 2011年1月15日,青岛海尔发布了“青岛海尔股份有限公司关于认购青岛银行股份有限公司增资暨关联交易公告”和“青岛海尔股份有限公司第二期股票期权激励计划(草案修订稿)”公告。 2.我们的分析与判断 青岛海尔(600690.SH)是我国重要的白色家电制造商之一,近两年,在公司重新定位和海尔集团的支持下,不断进行资产优化和股权转移,公司业绩保持了令人印象深刻的快速增长。此次公司公布的认购青岛银行增资和公司第二期股票期权激励计划对于公司来说是有利的消息,公司未来发展前景乐观。 青岛银行成立于1996年11月,是我国首批设立的城市商业银行之一,也是青岛唯一一家总行级法人银行。目前拥有45家分支行,网点遍及岛城七区五市,在济南设有一家分行,员工1300余人;股本总额为19.85亿股,资本净额41.2亿元,2009年净利润4.19亿元,截至2010年末,各项存款余额512亿元,各项贷款余额277亿元。 海尔关联方、青岛海尔(600690.SH)及公司控股子公司共持有青岛银行26.1%的股权,是青岛银行第一大股东,其中,青岛海尔(600690.SH)及公司控股子公司持有青岛银行8.71%的股权。此次青岛银行募集资金上限为20亿元,青岛海尔(600690.SH)及公司控股子公司以现金认购增资不超过1.742亿元,股权比例不变。短期来看,由于股权比例不高,公司参股银行金融机构暂不会体现在公司的业绩增长上,但是由于金融资产的不断升值,长期来看,有助于提升公司的投资价值。 在此次第二期股票期权激励计划草案修订稿中,公司拟授予激励对象1080万份股票期权。柴永森(董事、副总经理)和喻子达(董事)各158万份,公司及子公司核心技术人员公司81人共764万份。股票期权的行权价格为22.31元。有效期为自股票期权授权日起四年。激励对象可在股票期权自授予日起12个月且2011年年度报告公告后,在计划规定的可行权日按获授的股票期权总量的30%、30%、40%分三期行权。行权条件为,以2010年净利润为固定基数,2011年较2010年净利润增长率达到或超过18%,2012年较2010年净利润复合增长率达到或超过18%,2013年较2010年净利润复合增长率达到或超过18%。 我们判断,股票期权激励计划有助于兼顾公司长期利益和近期利益,能更好的吸引、激励和稳定公司经营管理骨干、核心技术(业务)人才以及公司所需的其他关键人才,从而更好地促进公司发展,提升企业的长期投资价值。 3.投资建议 总的来看,我们认为青岛海尔(600690.SH)正在进入一个全新的发展期,也是利润快速增长期,公司通过消除关联交易、股权激励和收购少数股权等一系列资产和股权运营,努力将公司打造为家电的旗舰,公司具备长期投资价值。根据银河证券估值模型,我们预计公司2010-2012年营业收入复合增长率达到35.84%,归属母公司利润复合增长率达到38.93%,2010-2012年每股收益分别为1.46元、1.87元和2.30元,对应的PE估值为18.7X、14.6X和11.8X,继续维持公司“推荐”评级。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2011-01-18 20.10 -- -- 19.90 -1.00%
20.29 0.95%
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1.事件 2011年1月15日,碧水源发布2010年年度业绩预告、利润分配及公积金转增股本预案:2010年实现归属于上市公司股东的净利润约为1.72亿~1.93亿元,同比增长60%-80%;以公司2010年末总股本14700万股为基数,由资本公积金向全体股东每10股转增10~12股,现金分配方案未定。 2.我们的分析与判断 公司2010年的业绩增长率,超过了我们前期50%的预期值。公司在2010年国家节能减排的大背景下,较好地抓住了各地污水处理厂提标升级改造机会,保持了持续增长的良好发展态势;同时,随着公司募投项目的逐步实施,公司2010年实现了膜材料的完全自主生产与自给,增强了公司的核心竞争力。随着公司实力的进一步增强,经营规模不断扩大,2010年销售收入保持了良好的增长势头,相应的业绩与效益保持了同步增长。 我们认为公司未来业绩能否继续保持高速增长,主要取决于以下影响因素:(一) 污水处理费、排放标准及其执行力度决定了MBR实际的市场容量从理论上分析,膜生物反应器(MBR)的市场空间巨大。MBR是未来城市污水和工业污水处理与回用领域最具吸引力和竞争力的技术,也是21世纪水处理的关键技术,是替代传统工艺的最佳选择,是我国当前重点鼓励发展的污水处理设备,预计到2015年MBR的市场容量至少有300亿元。 我们认为 污水处理费、排放标准及其执行力度决定了MBR实际的市场容量,主要基于以下原因:(1)如果收取的污水处理费低于1元/吨,当地政府不会进行大规模的市政污水深度处理。目前我国只有不到一半的大中城市污水处理费高于0.8元/吨,并主要集中在东部经济相对发达地区,MBR大规模应用与当地经济发展水平密切相关。(2)如果污水排放标准不提高或其执行力度不强,当地企业将没有动力进行工业污水深度处理。在目前没有将环境成本转移到最终消费者的情形下,处理标准提高会降低企业经营利润。 我们看好MBR的市场发展前景,预计我国未来5年MBR市场年均增长率至少有30%。在“十二五”期间,我国环保标准将从单一污染物总量控制,转变为多指标总量和浓度同时控制,相应的环保投资将同比大幅增加。我们将根据经济发展和行业政策的变化,动态调整对MBR实际市场容量的预期。 (二)技术领先、长期运行效果及成本决定了公司产品的市场拓展空间公司在国际公认的MBR工艺技术、膜组器设备技术和膜材料制造技术三大关键领域,全面拥有核心技术与知识产权。公司建立了一套成熟的技术服务与运营服务模式,能够提供具有较强竞争力的价格,以较优的性价比占领市场。公司承担建设了国内第一个大规模MBR工程和世界已建成运行的超大规模的MBR工程,是目前国内城市污水处理领域MBR技术实力与综合经营实力最强的企业,在大型MBR项目建设方面已跻身国际先进企业行列。 我们认为MBR市场空间巨大不代表公司能保持高速增长,公司产品的市场拓展空间取决于技术领先、长期运行效果及成本等因素,主要基于以下分析:(1)未来MBR市场上各家产品的竞争将日趋白热化,保持技术领先将是公司长期发展的核心竞争力。公司上市后加大了研发中心的建设投入,技术目前处于国内领先水平,但是不能确定一直保持技术优势。(2)国产化是MBR市场的发展趋势,将给公司带来巨大的替代市场空间。但是与国外公司MBR产品相比,公司大部分产品的应用时间还不到2年,能否保证长期稳定的运行效果,将是检验公司产品性能的硬指标。另外,在保证长期运行效果的前提下,不断降低MBR运行成本,是公司开拓潜在市场的最佳方法。 我们看好公司的未来发展前景,预计公司未来3年业绩有望保持60%的年均增长率。目前公司产品的客户认可度逐渐提升,市场拓展已经取得了阶段性成果,在手订单基本能够保证近几年的业绩高增长。我们将根据公司产品和订单情况的变化,动态调整对公司业绩增长的预期。 3.投资建议 我们预测公司2010-2012年的营业收入分别为5.6亿、8.8亿和14.1亿元,每股收益分别为1.27元、2.13元和3.53元(未考虑股本变化),对应动态市盈率分别为88X、52X、31X。我们认为我国MBR的市场发展前景广阔,公司作为行业中龙头企业,未来业绩增长超预期是大概率事件,因此首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。
桑德环境 电力、煤气及水等公用事业 2011-01-11 25.88 -- -- 25.85 -0.12%
25.85 -0.12%
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2011年1月8日,桑德环境公告:《关于公司与北京桑德环保集团有限公司共同投资成立湖南桑德静脉产业园管理有限公司暨关联交易的议案》、《关于公司与湖北合加环境设备有限公司共同投资成立重庆渝清绿色电力有限公司的议案》。 排污收费机制不完善制约了我国固废处理产业的发展。我国大部分的固废处理设施,都是政府投资建设并由下属事业单位运营。各地政府向居民和企业收取的固废排放费,远远不能满足当地固废处理设施的投资建设和运营费用,大部分需要地方财政补贴。 在“十二五”期间,我国固废排放收费制度将逐步完善,固废处理产业的投融资主导方将从政府转变为企业,固废处理产业市场化进程将不断加快。但是如果不能建立合理的环境污染经济制度,固废排放主体不承担主要的固废污染处理成本,仅仅依靠政府补贴,固废处理产业很难做到可持续增长。 固废处理资源化是产业发展新的增长点。传统的固废处理产业主要通过污染物处理收费来盈利,其终端产品并不直接产生经济效益。随着循环经济的理念逐渐深入人心,固废处理资源化作为实践循环经济的重要产业,在我国的发展正在加快。 我们看好固废处理行业发展前景主要基于对产业政策和发展现状的深度研究,维持行业未来5年年均增长至少30%的观点。我们认为从细分行业来看,生活垃圾处理和电子垃圾资源化等产业的增长速度最快,“十二五”是其黄金发展期;从产业链角度来看,固废处理设备和材料产业在行业高速发展的过程中将最先受益也将受益最大,且“十二五”是其发展高峰,而固废处理运营产业处于发展初期,长期增长具有可持续性,短期高增长来自于收购兼并。 在不考虑股权激励成本和这两个项目收益的情况下,我们预测公司2010-2012年的营业收入分别为9.4亿、13.6亿和19.8亿元,每股收益分别为0.48元、0.73元和1.14元,对应当前市盈率分别为73X、48X、30X。我们认为“十二五”是固废处理产业的黄金发展期,公司作为龙头企业在行业高成长中有望受益最大,未来业绩高增长将可持续。我们看好公司未来发展前景,继续维持“推荐”投资评级。
齐翔腾达 基础化工业 2011-01-11 18.11 -- -- 20.16 11.32%
30.55 68.69%
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1.事件 2011年1月8日公司公告,于1月17日召开2011年第一次临时股东大会,审议以下事项: 1、关于使用超募资金收购淄博翔达化工有限公司100%股权的议案 2、关于使用超募资金收购淄博齐翔惠达化工有限公司部分资产的议案 3、关于使用超募资金收购天津有山化工有限公司70%股权并向该公司增加投资建设碳四综合利用工程改扩建项目的议案 4、关于使用超募资金投资成立控股子公司建设年产5万吨稀土顺丁橡胶项目的议案 5、关于修订公司章程的议案2. 我们的分析与判断 (一)、以上事项中投资成立控股子公司建设年产5万吨稀土顺丁橡胶项目意义重大公司将控股经营5万吨稀土顺丁橡胶具有重大意义,由于我国轮胎橡胶供应比较紧张,目前顺丁橡胶吨价格在2万元以上,吨毛利超过万元,因公司背靠齐鲁大石化有充足的原料优势,年产5万吨稀土顺丁橡胶项目将给公司再添新增长动力。 随着我国汽车工业持续、快速、健康的发展,我国橡胶工业随之增长,2001年至2008年我国橡胶助剂年产销量平均年增长率为23.65%,2008年受到全球金融危机的影响,增长率为10.00%。国内橡胶下游产业不断快速增长,汽车工业的发展仍是中国橡胶工业发展的主要动力。汽车产业带动了轮胎和橡胶产业的发展,进而带动了炭黑产业的迅猛发展,2009年,中国国产汽车销量为1379万辆,同比增长了48%,随着我国汽车工业和公路交通运输的快速发展,各类轮胎需求亦将快速发展。2008年,轮胎产量为3.5亿条,同比增长6.0%,其中子午线轮胎产量为2.63亿条,同比增长14.3%,子午化率达到75%。预计2010年轮胎产量增幅在10%左右,子午线轮胎产量增幅将达到85%。我国轮胎产量高速增长拉动了橡胶消费持续攀升。自2002年起生胶消耗量居世界第一、2005年轮胎产量世界第一以来,我国橡胶消耗量的平均递增率约为8%。2008年,全球耗胶量约为2,200万吨,我国为545万吨,约占全世界的1/4,预计到2010年世界橡胶消费量将达到2,450万吨。橡胶工业特别是轮胎工业的快速发展将给炭黑行业提供越来越广阔的成长空间。 (二)、甲乙酮价格涨幅远高于成本,公司甲乙酮装置运行情况良好 (1)、甲乙酮价格波动较大, 长期趋势看好 2009年世界甲乙酮生产能力为165.8万吨。2009年国外排名前十位甲乙酮生产企业合计产能为102.1万吨,约占世界总产能的61.58%。目前国内甲乙酮生产企业一共有8家,产能合计为36.7万吨/年。甲乙酮价格波动很大,2010年下半年从5000元/吨直线上升至18000元/吨,目前又回落至1万元/吨左右, 波动较大, 但由于甲乙酮有较好的环保替代性, 长期趋势看好。 (2)、环保标准促进甲乙酮需求增长 甲乙酮作为一种优良环保型溶剂,是纯苯、甲苯、二甲苯、丙酮等溶剂的最佳替代产品。与苯类溶剂相比,甲乙酮对人体危害程度较小,环保性能突出。国家环保总局发布的行业标准和准则的实施,为甲乙酮对苯类溶剂大面积替代提供了良好的政策环境。与丙酮相比,甲乙酮挥发性适中、溶解性能更强,不会致使空气中挥发性有机化合物(VOC)含量增高,单位溶剂的甲乙酮用量也少于丙酮。 美国SRI咨询公司认为,今后5年内世界甲乙酮需求的年增长率为3.5%,预计到2010年将达到178万吨,需求增长将主要来自于最大的消费国中国。因需求快速增长,中国甲乙酮生产能力近年骤增,预计到2010年将超过40万吨/年,成为世界最大的甲乙酮生产国。国内甲乙酮消费主要集中在华南和华东这两个地区。根据卓创资讯《2009年丁酮市场年度分析报告》,华南和华东地区甲乙酮消费量约占全国消费总量的90%,其中华南地区约占50%,华东地区约占40%。上述两个地区甲乙酮消费集中,主要是由于上述地区甲乙酮下游应用领域如涂料行业、胶粘剂行业比较发达。 (3)、公司甲乙酮生产成本优势明显 公司生产原料为碳四,通过对原料碳四进行深加工,生产甲乙酮、MTBE、异丁烯、叔丁醇等精细化工产品,提高了碳四的附加值。国内炼油企业一般对副产品碳四不作进一步深加工,而作为独立产品液化石油气直接对外进行销售。公司本部2万吨/年甲乙酮生产装置及全资子公司青岛思远8万吨/年甲乙酮生产装置分别紧邻中国石化齐鲁分公司、中国石化青岛炼化。甲乙酮属于精细化工产品,与炼油企业相比规模较小,行业跨度较大,目前中国石化齐鲁分公司和中国石化青岛炼化尚无下属公司对碳四副产品进行深加工,且近期内其下属企业也无围绕碳四进行深加工的在建或拟建项目,副产碳四大部分作为液化石油气直接外销。中国石化齐鲁分公司每年可提供20万吨以上适合作为甲乙酮生产的碳四原料,中国石化青岛炼化每年可提供60万吨以上适合作为甲乙酮生产的醚后碳四原料。根据双方签订的长期战略合作协议,原料碳四直接通过管道输送,供应稳定可靠,并节约了运输成本。 3. 投资建议 因环保促进甲乙酮需求增长,公司生产装置一直保持超负荷运行且原料优势明显,因需求向好甲乙酮长期趋势看好,顺丁橡胶将为公司再添新增长动力我们预计公司10-12年业绩为1.51元、1.68元和1.83元。对目前股价PE为26.9倍、24.2倍和22.2倍,给予推荐的投资评级
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名