1.报告背景: 公司公告,与华数集团、阿里签署《三方战略合作协议》,三方建立一个集数字电视、互联网、电子商务平台为一体的新运营模式,对浙江省全省广电运营服务改造。首批智能云电视将采用“线上销售”(阿里电子商务平台)和“线下销售”(华数浙江广电渠道)实施,预计2013年11月正式上市,首期以“预存服务费送智能云电视”的形式推广。9月23日公司公告与同洲电子战略合作,拟计划在未来两年,拟筹资100亿人民币进行第一期约1600万用户的机顶盒整转。 2.我们的分析与判断: (一)顺应智能电视发展趋势,开创制造新蓝海电视智能化趋势已成为不可逆转的趋势,深刻改变着产业链各个环节,必将不断催生出各种新盈利模式,也在创造着各种机遇和挑战。兆驰拥有行业领先的制造能力和成本控制能力。公司拥有电视机制造、机顶盒两大终端硬件生产制造能力,生产供应链完整,拥有较强硬件制造能力,能够更快、更好的适应智能化浪潮中出现的契机。目前,公司已公告与同洲电子战略合作(承担机顶盒代工订单)、与华数传媒和阿里三方战略合作(与运营商、电商合作推广智能电视)。公司还在积极接洽智能电视产业链上其他可能合作方,随着智能电视产业链的不断发展和成熟,公司通过特色制造创新发展模式,打开公司未来成长空间。(二)LED逐步发力,未来发展可期2013年7月,公司与三安光电有限公司签订战略采购协议框架。计划在未来1年内,向三安光电采购发光二极管5亿人民币。2012年公司LED芯片采购约9000万,按照公司采购量推算,2013年有望实现LED收入超10亿元。随着LED照明行业的发展和成熟,公司LED照明将成为公司下一个利润增长点。依托公司强大的产品创新、成本以及出口渠道优势,通过技术、管理以及资源共享,公司LED照明产业增长潜力巨大。(三)兆驰产业园即将投产,提供充足产能保证公司投资15亿元,建筑面积48万平米兆驰产业园。计划产业园在2013年建成,预计将于2014年初逐步开始投入生产,达产后将形成年产1000万台电视、年产1500万台机顶盒以及200条以上LED生产线。将彻底解决目前产能瓶颈问题,并有效解决目前工厂位于多处带来的管理困难等问题,为公司新业务发展提供充足产能保证。 3.投资建议 综合考虑,预计公司2013/2014年净利润分别为6.7亿、9.4亿元,同比分别增长25%和40%,约合EPS0.63元、0.88元。目前公司股价对应2013年估值在20倍左右,对应2014年估值在14倍左右。考虑到公司新经营模式下未来巨大成长空间,给予“推荐”评级。4.风险提示:智能电视推广需求低于预期

1.事件 贝因美公告称控股股东股权结构变化。 2.我们的分析与判断 (一)实际控制人出资比例提高到63%吴红心将占贝因美集团注册资本3.21%的682万元股权转让给谢宏先生;陈建杭将占贝因美集团注册资本0.92%的194万元股权转让给谢宏先生;浙江泰银创业投资有限公司将占贝因美集团注册资本3.91%的830万元股权转让给谢宏先生;杭州新世纪设备租赁有限公司将占贝因美集团注册资本9.12%的1,940万元股权转让给西子联合控股有限公司。变更后,公司控股股东贝因美集团的股权结构为:谢宏出资比例为63.04%;西子联合控股有限公司出资比例为9.12%;其他股东不变,具体请参看表2。(二)品牌及整合营销模式价值高专业化品牌定位及整合营销模式是驱动奶粉业务成长的关键,即使团队变动过渡,此模式仍具有较好的持续驱动价值。贝因美以“育婴专家、母婴顾问”为品牌定位,以“生养教育、爱心无限”为品牌信念,以“生命因爱而生,世界因爱而美”为品牌主张,紧紧围绕消费群体需求,实行从媒体广告推广、育婴知识传播到渠道建设、客户服务体系建设的整合营销模式。(三)基本面+政策面因素促发行业已现明显拐点2013年行业吨均利润持续走高,回顾2010年底-2011年出现拐点,以及延续到2012年的情况很好地验证了我们的前期观点--我们在3年前即判断行业出现拐点(2009年来推荐伊利理由即为“行业和公司双拐点”),重要理由为前一竞争阶段净利润呈区间波动,而拐点后,行业净利润呈现持续提升。2013年以来行业均价出现稳步提升,2013年6月均价由2012年底的负值回升至3.02%;2013年1-6月销售收入增长率为16.59%。2013年吨均利润再创新高至670元,为自2005年开始测算以来的最高值。 3.投资建议预测 2013/14年EPS1.17/1.45元,关注公司自身作为专业婴幼儿奶粉品牌的资产价值及营销驱动,“推荐”评级(再次请参考2012年9月10日公司深度报告《贝因美(002570):关注品牌及整合营销模式价值》)。

1.事件 公司公告了子公司金宇保灵与法国诗华公司合作签订《技术及商标许可协议》的公告:为加快双方合作进程,简化合作审批手续,双方协商近日签订了《技术及商标许可协议》,取消了原来成立合资公司的意向,改由金宇保灵直接购买诗华公司牛羊布鲁氏杆菌疫苗生产技术及商标许可权,全权负责在中国生产和销售。 2.我们的分析与判断 (一)由合资改为购买许可权,疫苗推出时间将加快公司将会向诗华公司交付许可费用和服务费用来购买该疫苗生物材料和技术,诗华公司授予与上述技术相关的排他性许可;同时向金宇保灵许可商标使用权,许可商标可被使用于金宇保灵生产和销售的REV1和B19两种疫苗。金宇保灵向诗华公司支付许可费用,包括入门费、阶段性费用和许可费。其中,入门费35万欧元。阶段性费用方面,金宇保灵取得关于REV1的批文后,向诗华公司支付25万欧元;取得关于B19的批文后,向诗华公司支付25万欧元。关于REV1的许可费,金宇保灵应为在中国生产和销售的REV1每头份向诗华公司支付0.02欧元作为许可费。自金宇保灵开始在中国销售该产品之日起的第二个至第六个12个月期间内,许可费的年度最低金额应为30万欧元;自第七个至第十一个12个月期间内,许可费的年度最低金额应为20万欧元。如果该产品的年度销售量低于1000万头份,则许可费最低金额应由双方另行协商确定。关于B19的许可费,金宇保灵应按照其在中国发生的B19的净销售额的12%向诗华公司支付许可费。另外,为保证金宇保灵顺利实现生产和销售,诗华公司应于技术协助期间向金宇保灵提供合规协助和技术服务,金宇保灵向诗华公司支付服务费40.2万欧元。公司由原来准备成立合资公司改为购买生产技术和商标许可权后,所得的疫苗利润除去所交许可费和服务费,其他利润全部归子公司所有,并且审批流程更为简单,原本将要近1年多时间的审批流程简化为半年内能够完成,我们预计明年1季度布病疫苗将会在市场推出。 3.盈利预测和投资建议 我们预计公司13/14/15年生物疫苗实现收入6.41亿元/9.95亿元/14.94亿元,净利润1.99亿元/3.26.亿元/4.89亿元,增速分别为50.5%、62.8%、50%,生物疫苗产业公司EPS为0.71元、1.16元、1.74元。2013年公司出售房地产所获投资净收益7172万元,公司13年/14年/15年EPS分别为1.00元、1.16元、1.74元。鉴于公司在动物疫苗行业拥有领先的核心技术优势,且公司未来业绩高增长的可能性较高。我们给予“推荐”评级。

1.事件 公司发布公告,公司部分董事、高管及监事拟再次在未来三个月内以不高于7.40元的价格合计增持公司股份不超过67万股。 2.我们的分析与判断 (一)高管连续增持,预增持将进一步增强信心 自8月28日至9月12日,公司部分高管连续增持334.26万股,增持价格为5.95-7.65元。其中公司总经理侯连君增持83.5万股,副总经理马炫宗增持83.3万股,副总经理于志刚增持83.3万股。这三位核心高管之前均持有公司130万股的股份,增持后每人持有股份均超过213万股。近期连续增持和未来的预增持行为表明公司高管对未来持续稳定发展充满信心;同时可以有效地将公司董事、监事、高管的利益与公司股东利益高度保持一致,有利于增强投资者信心及公司的长期稳定发展。 (二)电梯主业稳健增长,全年业绩预计增长约30% 公司电梯主业保持稳健增长,1-9月份业绩预增20-30%。考虑到公司北方地区收入占比60%左右、直销模式销售收入占比80%左右,我们预计公司下半年业绩将提速。公司上半年新签订单增长约30%,投产增长约30%;我们判断公司今年业绩预计同比增长30%左右。受益新型城镇化、电梯配置密度提高、新增需求更新需求和出口需求的提升;我们认为电梯行业未来3年仍将保持15%左右的行业增长。随着民族品牌性价比的逐步提升,我们判断民营电梯龙头企业年均增速将超20%。未来3年公司业绩复合增长率有望超过20%。 (三)沈阳远大集团实力雄厚,公司将持续受益 公司实际控制人所控制的沈阳远大集团为全球最大建筑幕墻企业,公司与其协同效应优势明显。近期国家领导人视察了远大集团及博林特。 根据媒体公开信息,2012年远大集团收入超200亿元;正在培育环境工程、工业自动化等新产业;其远大科技创业园定位为国际高端生产性服务业的公共服务平台,发展前景乐观。博林特作为远大集团除幕墙产业外在A股的资本运作平台,我们判断未来不排除产业整合可能性。 3.投资建议 预计公司2013-2015年EPS为0.40、0.51、0.63元,对应PE为18、15、12倍。维持“推荐”评级。催化剂:大额订单、国内外新建生产基地、电梯政策(试验塔、维保规范)出台、电梯安全获得社会高度重视。风险:地产政策风险导致电梯需求增速低于预期、电梯安全事故。

1.事件 公司及集团公司与国家开发投资公司就能源(煤炭、煤炭分质利用)、铁路领域合作达成的共识。国投交通公司按照国家有关部门要求,主导控股投资建设并运营北翼出疆铁路通道,双方同意将公司正在修建的红柳河至淖毛湖铁路纳入北翼出疆铁路通道项目内。国投交通公司将通过溢价受让红淖铁路40%的股权,价格不高于实收资本对应股份的2.1倍;受让后,公司与国投交通公司共同投资建设红淖铁路。 2.我们的分析与判断 (一)、与国投合作将提升红淖铁路的运输能力 公司原拥有新疆红淖三铁路有限公司82.3%股权,铁路公司注册资本30亿元,主要从事红柳河到淖毛湖再到三塘湖的铁路建设。一期的淖红铁路通过溢价受让40%股权给国投公司后,公司将于国投公司共同建设红淖铁路,并将红淖铁路纳入到北翼出疆铁路通道项目内;公司将与国投公司共同推进北翼出疆铁路通道项目,将北翼出疆铁路通道建设成一条完整、统一且与国铁网络互联互通的公共铁路通道;与国投的合作,将有利于提升红淖铁路运输能力及公司的战略地位,未来将显著提高公司盈利能力、提升公司核心竞争力。 (二)、淖红铁路进展顺利,预计年底完成铺轨、明年下半年实现试运行 淖红铁路预计今年年底完成铺轨、明年上半年完成安装并调试、下半年通车试运行。淖红铁路近期运能6000万吨,据可研测算,盈亏平衡点的运量只要1000万吨。煤炭外运,走淖红铁路上兰新线,比淖柳公路再上兰新线降低40-50元的运费;届时,公司煤炭分质利用后的提质煤也将通过淖红铁路外卖到重庆等较远而缺煤省份。 (三)、与国投的战略合作未来有利于资源共享、优势互补 公司及集团公司与国家开发投资公司就能源、铁路领域合作,并建立深度战略合作伙伴关系,有利于充分发挥在能源领域及铁路网规划建设等方面的各自优势,有利于双方实现资源共享、优势互补;我们预计公司未来还有望与国投公司在煤炭开采开发、煤炭分质利用项目、煤制天然气等方面的合作,将大大缓解公司未来众多项目推进的资金压力。红淖铁路总投资近100亿,未来按股权共同投资建设,此次红淖铁路的股权转让预计带来16亿元左右的收益。 3.投资建议 哈密甲醇-LNG煤化工项目目前已经恢复试生产,四季度负荷有望达到6成左右;哈密的第1套1000万吨煤炭分质利用前段干馏将于明年上半年投产;三季度由于哈密甲醇-LNG煤化工项目,经营性净利润预计仅为微利。考虑到公司于2012年9月将伊吾能源9%的股权转让给新疆中能颐和、带来的9.89亿元净收益、折合每股收益约0.19元,有望计入;我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.41元、0.76元和1.22元,维持“推荐”评级。

1.事件 近日多个机构联合调研涪陵榨菜。 2.我们的分析与判断 (一)未来的销售发展规划惊人 公司表示,未来的销售发展规划:打到三线去,解放全中国,销售翻一番。公司将省会城市及人口在200万以上城市划分为一线市场,50-200万人城市划分为二线市场;10-50万人的城市划分为三线市场,城镇人口不足10万,但是具备开发条件的,仍然可以开发。对战略经销商合作模式进行优化。征对成熟市场,对有贡献战略经销商放低任务增长率,保留或切分保留市场经销权,保证其利益;对空白市场和三线市场,降低标准进行战略合作,扩大经销商队伍;把空白市场做起来(二线市场销售额低于30万,三线市场低于10万的也属空白市场),对二、三线市场加任务加压力,对资源不够或完不成任务的经销商,重新整合重组。2013年全国地级空白市场开发目标为130多个,县级空白市场开发目标为500余个。目前新开发市场各项工作进展顺利,新开发市场经销合同基本签订完毕,部分市场已经开始打款并调货,新的增长正在形成。 (二)未来发展拟涉足其他行业 公司未来涉及行业选择基本原则为:(1)该产品生产经营管理模式、销售渠道和模式与榨菜产品高度重合;(2)该产品市场空间大,拓展潜力广;(3)该产品没有行业龙头,没有强势品牌,进入后能够很快做到第一或前三名。 根据公司发展规划,公司目前主要立足榨菜,在把榨菜市场做细做大做透的基础上,向销售渠道和模式与公司现有销售渠道与模式高度重合的辣椒、泡菜、豆瓣等酱腌菜其它子品类和豆腐干等休闲食品类别发展。依靠公司品牌的影响力抢抓先机实现公司的跨越式发展。 3.投资建议 维持7月31日《涪陵榨菜(0002507):看好营销深耕继续推动收入利润》观点,随着限售股解禁时间渐行渐近,看好经销商招新、渠道下沉与营销推广的收入推动作用,预测2013/14年EPS为1.03/1.26元,“推荐”评级。

1.事件 9月18日公司发布2个公告,预中标云南1.74亿保障性住房项目,中标5219万元北京国瑞地产电梯供应与安装项目。 2.我们的分析与判断 (一)重大合同获得突破,订单充裕业绩稳健增长 9月18日,博林特成为“云南省2012年保障性住房保山、昭通、芒市电梯采购及安装”项目第一中标候选人,中标价为17378万元,占公司2012年收入的11.49%,公示期截止9月22日。根据公示,招标规模为保山约200台;昭通约274台;芒市约175台,合计约1.4亿元,实际中标价为1.74亿元。交货期为生产周期40天、安装周期50天。博林特得分远超竞争对手。如果顺利中标,预计将在年内交付,直接贡献业绩。 公司近日中标北京国瑞兴业地产的“新郑国瑞城4组团、5组团、89组团和沈阳国瑞城C地块一期电梯供应与安装工程”,中标价5220万元。 公司1-9月业绩预增20-30%。公司上半年新签订单增长约30%,投产增长约30%;我们估计公司在手订单超30亿元。公司直销模式和高度重视维保业务有利于长远发展。上述两个合同均包含安装工程;我们判断公司维保业务收入占比已达15%左右,领先于内资企业主要竞争对手。 (二)近期高管连续增持,彰显未来发展信心 自8月28日至9月12日,公司高管连续增持超过334万股,增持价格为5.95-7.65元。增持行为表明公司高管对未来持续稳定发展充满信心。我们判断公司高管、大股东未来不排除继续增持的可能性。 (三)沈阳远大集团实力雄厚,公司将持续受益 公司实际控制人所控制的沈阳远大集团为全球最大建筑幕墻制造商,公司与其协同效应优势明显。近期国家领导人视察远大集团及博林特,公司MPK908先进智能性电梯控制系统等核心零部件获得高度关注。 根据媒体公开信息,2012年远大集团收入超200亿元;正在培育环境工程、工业自动化、工业住宅等新产业。博林特作为远大集团除幕墙产业外在A股的资本运作平台,我们判断未来不排除产业整合可能性。 3.投资建议 预计公司2013-2015年EPS为0.40、0.51、0.63元,对应PE为18、15、12倍。维持“推荐”评级。催化剂:大额订单、国内外新建生产基地、电梯政策(试验塔、维保规范)出台、电梯安全获得社会高度重视。 风险:地产政策风险导致电梯需求增速低于预期、电梯安全事故。

NFC是Near Field Communication缩写,即近距离无线通讯技术。由飞利浦公司和索尼公司共同开发的NFC是一种非接触式识别和互联技术,可以在移动设备、消费类电子产品、PC 和智能控件工具间进行近距离无线通信。由于NFC具有较强的通信安全性,因此此前主要用于移动支付。此外,虽然NFC在传输速度与距离比不上蓝牙,但可以减少不必要的干扰,适用于设备密集而传输变得困难的场合。 三星note3智能手机、三星及索尼的智能手表等新品普遍采用NFC模块,既可以完成NFC支付,也可以实现NFC近距离传输(类蓝牙的通讯方式),目前除了卡类、智能手机、平板等消费终端开始加载NFC功能,可穿戴设备、耳机、手表、计步器、智能电视、汽车中都会加入NFC功能。 可穿戴设备本身具有更强的随身佩戴和便携性,将来标配NFC完成互联和支付的需求更明显,以三星智能手表Gear、索尼新推出的智能手表等都加载NFC功能为例,预计多数可穿戴设备将标配NFC模块,进而实现多终端互联及支付。 目前同方国芯有成熟的终端方案NFC模块(包含通讯及安全模块全自制),也有给手机等终端厂商进行送样,预计NFC将不断提升公司估值。此外,在整个移动支付芯片领域,同方国芯在国内卡芯片厂商中移动支付技术能力最强、产品线最全,公司具备所有主流产品方案,产品线包括全系列NFC-SWP卡、NFC双模全卡、支持PBOC3.0的双界面卡(非接触支付功能)、SIMpass等多种方案。 公司的NFC-SWP产品分为三个系列,支持复合移动支付(贴膜卡)、SD卡及SWP-SIM,可满足银行和电信结合的多种应用需求。 2013年同方推出NFC双模全卡方案,既可以放到NFC手机里,也可以放在普通手机里实现移动支付功能。全卡内部包括同方的射频模块和SIM模块,两模块合并后在整卡封装上有外围天线模组及自有射频放大器和模拟二合一的模块,卡内集成了NFC、SWPV11,支持PBOC3.0银行卡功能体系,可以满足包括运营商、银联对移动支付业务的全布局,对目前市场上的手机能够实现90%的兼容。 2013年4月,公司的双界面金融IC卡首家通过银检安全测试,获得银联卡安全认证中心证书,可实现接触和非接触支付,预计在双界面金融IC卡的拉动下卡端移动支付将加速。 预计2013-2015年EPS是0.94、1.46、2.07元,维持推荐。

1.事件 公司发布公告,获得中国铁建投资300辆X70型集装箱平车、600辆C70E型通用敞车合同,总价3.19亿元;获得印尼铁路KERETAAPI公司600辆KKBWBM敞车合同,总价3971万美元(约2.43亿人民币)。 2.我们的分析与判断 (一)合同占去年收入15%,年内全部交付 两个合同总额5.6亿元,占去年收入的15%,将于2013年12月底前交货。其中,印尼的出口车均价40.51万元,明显高于国铁X70型的38.93万元和C70E型的33.78。自备车和出口车对公司业绩贡献大。如果计入1月份神华集团的1500辆C80铝合金型运煤专用敞车合同和去年12月份中国铁建投资的800辆C70E型通用敞车,公司今年仅上述合同合计货车3800辆,已经高于去年的销量3568辆。其中,在这3800辆中,自备车和出口车的数量占比达到55%,合同额占比达67%。我们判断公司货车生产任务饱满,未来一段时间仍可能获重大合同。 (二)自备车、出口、防务业务驱动高增长 公司上半年业绩同比增长82%,受益自备车、军品高速增长。上半年大成装备(军品为主)收入3.14亿元,大幅增长76%。公司短期受益于集团防务订单放量带来的配件业务增长,中期将受益集团资本运作。 (三)拟置入部分军品,将受益兵器集团资本运作 大股东内蒙一机集团是国家唯一的主战坦克和8*8轮式战车研制基地,是兵器工业集团核心子集团和保军骨干企业。近期公司拟置入部分军品资产(自动装弹机等),是逐步实现军工资产证券化的具体措施。随着中国重工等军工总装资产重组的推进,预计兵器集团资本运作将提速。2013年6月末,一机集团资产总额134亿元,净资产56亿元。2012年一机集团中北方创业、除重卡外其他业务(军品为主)收入为31、57亿元;我们估计去年一机集团其他业务(军品)规模约为公司的1.8倍,利润约为公司的1.5倍。剥离重卡业务后,一机集团军品收入占比达75%。 3.投资建议 不考虑近期资产置换,预计2013-2015年EPS为0.70/0.92/1.12元,PE为21/16/13倍;如考虑资产置换,预计2013-2015年备考EPS为0.80/1.05/1.30元,PE为18/14/11倍;如果未来一机集团启动整体上市,预计业绩可能大幅增厚。维持“推荐”评级。风险提示:经济下滑超预期,铁路货车招标低于预期;海外出口风险;军工资产整合低于预期。

公司主营通用航空业务,为国内最大通航公司 公司主要业务为海洋直升机运输服务、陆上直升机服务和飞机维修业务等通用航空业务,占据中国海上直升机运输业务近60%的市场份额,目前为国内最大的通用航空运营公司,也是国内最大的执行海上通用航空业务的公司,拥有国内最大的直升机队。 海上直升机业务平稳增长 在中国油气需求平稳增长、陆上油气开发放缓,海上油气开发尤其是深海油气开发可能提速的背景下,公司的海上直升机运输业务将在未来保持平稳快速增长。 低空放开后公司陆上业务将面临巨大的发展空间 目前我国通用航空行业与发达国家差距明显,主要受政策限制,随着未来低空管制政策的逐步放开,整个通航产业链面临巨大的发展空间,公司的陆上通航业务、通航飞机维修业务均将获益,同时作为国内最大的通航企业,基于现有的航空运营业务可以延伸出一系列高附加值的综合服务项目,这可能将成为未来通航企业利润最主要的增长点,这些综合服务除了相对传统的飞机维修业务与培训业务之外,还可以包括金融保险服务、俱乐部服务、中介服务等。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2013年至2015每股收益分别为0.33元/股、0.41元/股、0.50元/股,对应2013年至2015年动态PE分别为22.8倍、18.5倍、15.2倍,考虑到低空开放的预期以及低空开放之后给公司陆上通航、通航航空维修以及培训等业务带来的广阔发展空间,我们首次给予公司“推荐”的投资评级。 风险因素:安全风险、政策低于预期、深海油气开采出现重大政治障碍.

核心观点: 1.报告背景:美的集团整体上市 集团通过发行股份,换股吸收合并美的电器,实现集团整体上市。集团上市后总股本合计16.86亿股本,上市发行价44.56元/股。 2.我们的分析和判断 (一)经营趋势向好,2013年集团业绩有望大幅超预期 美的集团上半年实现收入660亿,同比增长14%。按整体上市口径,净利润42亿,同比增长41%,EPS2.48元。净利率6.3%,同比提升1.3个百分点。 上半年大白电业务实现收入463亿元,同比增长18.7%,净利润26亿元,同比增长24.7%。新冷年持续加大新品投入,加速产品结构优化,提升盈利水平。7月以来公司大白电业务销售保持较高增长,目前渠道库存仍然很低,大家电仍能保持平稳增长态势。 小家电业务上半年利润增长超60%,下半年在完成产品梳理后,盈利水平大幅提升,四季度销售旺季,有望为集团贡献更多的利润。小家电推进“精品”产品战略,凭借集团产业链优势,加快行业整合,未来小家电业务收入、盈利水平都有进一步提升空间,是公司未来重要增长点。 目前公司去库存较为彻底,低盈利业务进行了大规模调整,资产质量显著优化。2013集团全年净利润有望大幅超过原先预期的69亿元,我们预计集团2013年净利润水平73亿元左右。 (二)整体上市强化竞争优势,开启未来发展新阶段 公司转型取得了重大进展,集团整体上市将会深化这种战略转型,有利于充分发挥内部协同。通过贯彻美的集团“一个美的、一个体系、一个标准”的管控模式,不断提升公司经营效率和综合竞争力,未来美的集团有望跻身世界白电行业前三强。 (三)未来发展空间广阔,存在估值提升可能 从中长期发展来看,美的集团经过前两年的调整,现在已经走出低谷,初步实现转型,成为规模与效益并重,产品力和执行力俱强的家电龙头,企业发展更为坚实和稳健。公司志存高远,综合竞争力强,各品类都有较大增长潜力且品类能进一步延展。 未来存在提估值的可能。一方面更具广阔增长空间的小家电应该给予更高估值。另外公司本身资金实力雄厚,社会影响力大,政府资源广,目前集团拥有财务公司,具备蓬勃发展银行业务的雄厚基础和良好条件。 3.投资建议 集团整体上市,有利于公司进一步集团整体协同效应,推动流程再造,提升经营效率,实现规模、盈利稳步提升。未来公司还将加强分红力度,现金分红不少于当年可分配利润1/3。预计集团13/14年净利润分别为73亿和87亿,同比分别增长37.3%和19.7%,EPS分别为4.32/5.17倍,发行价格对应13年业绩10倍左右,建议42元以下积极买入。给予“推荐”评级。 4.风险提示:行业增长,海外拓展低于预期。

1.事件 公司拟以不低于3.84元/股的价格非公开发行22.08亿股,募集资金不超过84.8亿元。其中预计以32.7亿元收购大船集团、武船集团军工重大装备总装资产。上周公司复牌后周涨幅33%。重工转债周涨幅27%。 2.我们的分析与判断 (一)目前股价估值基本合理:5.7-6.3元 预计完成收购和融资后,2013-2015年备考业绩为0.18、0.20、0.23元,对应PE为33、30、26倍。公司合理估值约为5.7-6.3元。 民品资产按2013年底民品净资产的1倍进行估值,军品资产按照2013年军品净利润的40倍估值(假设军品占公司2013年净利润的40%),合理市值为960亿元,按照增发后的股本168.76亿股计算,折合每股5.7元;如果假设2013年军品业绩占比达50%,公司合理估值股价为6.3元。 (二)另一视角:本次注入资产可提升股价约1.2元 本次注入的资产2013年约4.5亿元净利润,按40倍估值,增加的市值147亿元(180亿-33亿),增加每股股价=(147亿元+融资的现金共52亿)/总股本(168.76亿股)=1.2元。如果假定停牌前的股价是合理的,那么注入后的合理股价是5.66元(1.2+4.46)。 (三)未来持续资产注入,上述估值仍有提升空间 2013年6月30日,中国重工总资产、净资产和2013年上半年营业收入、净利润对中船重工集团的贡献分别为48.01%、50.35%、28.81%和29.21%。中船重工集团2013年上半年净资产839亿元,净利润48.9亿元。中船重工拥有46个工业企业、28个科研院所。28个科研院所实力雄厚,轻资产、盈利能力强,如果注入有助于提升上市公司业绩和估值。 (四)重工转债:强制转股价为6.33元 中国重工的可转债重工转债(113003)的最新转股价为4.87元,强制转股价(130%)为6.33元。上周重工转债周涨幅27%。 3.投资建议 基于此次注入资产测算,中国重工当前股价估值基本合理,给予“谨慎推荐”评级。如考虑未来持续资产注入预期,公司估值仍有提升空间。

1.报告背景:公司公告,由于部分出口除湿机存在起火隐患,公司自愿召回出口美国、加拿大除湿机产品。召回对象为2005年1月至2013年6月之间在美国和加拿大销售的涉及12个品牌约225万台除湿机产品。同时,公司与美国经销商Soleus诉讼事项目前处于庭前准备阶段。召回及诉讼事项不会对当年经营业绩有实质性影响。 2.我们的分析和判断 (一)自愿召回体现品牌责任,不会对当期业绩产生实质影响公司出口除湿机产品由于质量问题接到的投诉数量不足销量万分之一。公司主动召回自2005年以来在美、加销售的除湿机产品,时间跨度大,范围之广,体现了公司对消费者的负责,对品牌责任的重视。此次召回产品共涉及约225万台,产品均价100-400美元不等,参照美国电器产品实际召回率5%-25%估算,预计召回产生费用约1亿美元左右。公司前期已针对可能的召回费用做了相应计提,召回事件对公司经营业绩影响有限。公司海外出口主要以空调为主,小家电占比较低。此次召回产品仅涉及“除湿机”小家电产品,不会对公司未来海外市场拓展和全球化战略产生较大影响。 (二)诉讼事项积极应诉,坚持维护公司合法权益2013年中,格力美国合作伙伴Soleus向公司提起诉讼,指控格力违反合同并要求赔偿超过1.5亿损失。公司表示,已及时向美国消费者产品安全委员会汇报,Soleus指控与事实严重不符。目前,诉讼案件处于庭前准备阶段,公司聘请专业律师积极应诉,坚决维护公司合法权益。诉讼事项预计不会对当期业绩产生影响。 (三)下半年内销出货旺盛,淡季业绩有望再超预期2013年上半年受全国连续阴雨天气影响以及政策退出影响,公司上半年收入增长10.7%。7月份以来,高温酷暑拉动公司空调销售,安装卡增长20%以上。7、8月收入增长20%以上。公司在淡季拥有更高份额,过往下半年收入占比超过53%,下半年收入增长有望超预期。10月后变频空调将启用新能效等级,公司在高效变频压缩机、铁氧体技术替代等方面大幅领先行业竞争对手。新冷年后,公司新品推出,优化产品结构,提升产品均价,下半年盈利水平还将稳步提升。 3.投资建议 下半年变频空调新能效推出后,更有利于公司优势发挥,淡季有望再超预期。公司中央空调及小家电业务稳健增长,提供增长新动力。公司现金流充裕,未来将保持较高分红比例。预计公司2013/2014年EPS分别为3.18元/3.78元。目前股价对应2013年业绩PE估值8倍左右,维持“推荐”评级。 4.风险提示: 四季度空调需求增长恢复低预期。

核心观点: 1.事件 公司公告披露,与安徽省宿州市灵璧县人民政府签订项目建设合同,计划3年内完成灵璧县境内100MW光伏电站的建成且并网。其中,一期30MW项目在得到有关部门核准后六个月内开工建设,且在合同签订后两年内建成并网发电。 2.我们的分析与判断 (一)200MW建造合同书3年内完成 此份建设合同书,是继公司7月与安徽宿州市埇桥区人民政府签订的建设合同书后,又一个奠定公司未来3年电站业务高增长的建设合同书。两份建设合同书给予公司200MW的电站建设规模。假设电站建设成本约7.5元/瓦,6-8%的净利润率可增厚业绩0.28-0.37元/股。此外,公司此前还与甘肃嘉峪关市、安徽毫州市、合肥三洋、新疆巴音郭楞蒙古自治州且末县招商局签订总共约1.33GW的光伏系统开发/投资/建设协议书,为公司未来5年储备电站项目。 (二)年内预计完成100MW三峡新能源EPC工程 此项目公司收益来源包括三方面,逆变器销售、EPC、项目公司股权转让。逆变器,按照每瓦销售0.5元(含变压器等其他设备),销售净利率10%,那么100MW逆变器贡献约5万元,对净利润影响不大,但是对逆变器出货量影响较大。EPC工程,按照6-8%的净利润,三峡新能源项目EPC工程将增厚公司EPS0.17-0.22元。项目完成后,公司转让项目公司10%的股权,如有溢价,也将行成收入。 (三)政策落地国内光伏发展赶超欧美 随着一系列配套政策的出台,商业模式的不断完善和低廉的装机成本或将促使国内新增光伏装机容量的增速持续高于欧美地区。我们预计2014年国内新增光伏装机容量在10-15GW。公司逆变器需求和EPC业务随行业爆发。 3.投资建议 我们预计2013-2015年盈利预测为0.50元、0.60元和0.72元,维持对公司的“推荐”评级。 4.风险提示 产能整合不彻底,逆变器价格下降超预期。公司市场份额难以维持在30%以上。公司子公司盈利不见改善,成本控制能力下降。

1.事件 公司公告拟以现金或者实物3402.63万元对全资子公司中信国安葡萄酒业营销有限公司增资。 2.我们的分析与判断 (一)增资营销公司助推模式转型 增资后营销公司注册资本增加到8402.63万元。2012年度营销公司归属于母公司所有者的净利润633.53万元,占到公司净利润63.67%。我们认为增资营销公司是公司拓展营销经营模式的继续。今年公司有针对性地进行营销战略调整,增加营销投入,上半年成品酒销售量较上年同期增长11.34%,保持了销售持续增长的态势。目前公司拥有“尼雅”、“西域·沙地”、“新天”和“西域·烈焰”等品牌,新品葡香型白酒也将投放市场。公司酿酒葡萄基地大概15万亩,分布在天山北麓及伊犁河谷地带,主要品种是赤霞珠。 (二)观察公司能否超越行业数据 2013年5月以来,受基数及景气影响,行业单月增速连续大幅下降。2013年5月单月产量增速继4月份-1%之后出现大幅下滑,下降幅度达到27%。此前,我们认为,5月份单月产量数据的确偏低,但基数也是造成2013年5月单月产量大幅下降的原因之一。然而,此后的6、7、8月份单月产量增速继续下滑,虽单月产量环比高于5月份,但产量绝对值仍处于历史低位,这种情况或说明国内葡萄酒行业遭受的压力可能比预期的要严重。 2013年以来,我国进口葡萄酒数量及金额同比增速均出现明显下滑。2013年1-7月,我国进口葡萄酒数量达到24.14万千升,同比微增0.1%,比上年同期下滑9.9个百分点;进口葡萄酒金额达到13.56亿美元,同比增长1.3%,比上年同期减少23.6个百分点。7月份单月进口数量为3.16万千升,进口金额达到1.84亿美元。 3.投资建议 关注公司从生产中心类公司向营销服务类公司转型的改变,给予“谨慎推荐”评级;由于仍然在转型过程中,因此预计2013年亏损、2014年微利。