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发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
乐视网 计算机行业 2010-12-30 7.26 -- -- 8.65 19.15%
8.65 19.15%
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我们继续维持在公司深度研究报告中的盈利预测,预计公司2010、2011和2012年净利润分别为7015万元、12000万元和19616万元,同比分别增长58%、71%和64%,对应三年的EPS分别为0.70元、1.20元和1.96元。 公司近期股价表现优异,但是我们认为行业巨大的成长潜力还未被市场所充分认识,公司一系列经营上的利好会逐步扭转资本市场之前对公司的种种质疑,进一步提振公司估值水平。按照1倍PEG计算,我们调高公司合理估值区间至72元-84元,继续维持“推荐”投资评级。
首创股份 社会服务业(旅游...) 2010-12-30 6.28 -- -- 6.52 3.82%
6.63 5.57%
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水务行业领跑者。公司是国内水务龙头企业,目前控股及参股的水务项目31个,水务产能(包括污水处理和自来水供应)已经达到1200万吨/日,未来3年年均至少增长10%。 强大的投融资能力。公司的水务投资业务范围从中国内地一直延展到海外领域,创新模式由单个城市向覆盖一个省份迈进。公司有突出的资本运作能力,目前可动用的资金超过150亿元。公司有较强的产能整合和管理能力,与地方政府和行业主管部门充分合作。 水务业绩进入释放期。公司下属水厂的自来水价和污水处理费在2009-2010年相继进行了调整,目前基本能够保证合理的盈利水平。我们预计公司从2011年开始水务资产收益年均增长率至少有20%。 土地开发带来新亮点。公司最近公告的海口西海岸新区南片区一期土地基础设施项目规模有6300亩,公司开发业务与前期相同。我们预计该项目明年将开工,未来6年每年将至少带来3亿元的土地开发收入。 估值存在提升空间。我们预测公司2010-2012年营业收入分别为31.9亿、36.9亿、43.2亿元;EPS分别为0.27、0.34和0.41元;对应当前PE分别为25X、20X、16X。预计公司水务资产2011年合理PE为30倍,对应的EPS为0.21元,对应的每股价值为6.3元;其它资产2011年合理PE为20倍,对应的EPS为0.13元,对应的每股价值为2.6元。从分资产相对估值得出公司价值为8.9元。从DCF估值得出公司绝对价值为9.2元。公司合理价值区间为8.9-9.2元,我们维持公司“推荐”评级。
光电股份 非金属类建材业 2010-12-30 39.93 -- -- 45.92 15.00%
51.07 27.90%
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1.事件 近期我们与公司相关人员就公司主要业务板块的经营形势及增长前景进行了沟通,我们的主要观点和判断如下: 2.我们的分析与判断 1)公司的防务资产包括精确制导武器系统、精确制导导引头、航空显控信息装备产品、地面显控信息装备等四大产品系列,占公司收入的一半以上,是公司盈利的主体部分。2010年以来公司的军品业务保持稳定增长,未来公司将提升核心技术,提高装备制造能力,努力开拓军贸市场,推动此项业务的持续稳定增长。 2)公司控股的云南天达光伏公司拥有90MW的晶体硅太阳能电池制片线和组件封装生产线,其中规格为125mm×125mm及156mm×156mm的电池片、规格为180W系列、240W系列的太阳能电池组件等主要产品已处于批量规模化生产阶段。 2010年太阳能产业呈现较好的增长态势,预计全球太阳能市场的安装量在12GW以上;天达光伏公司的产销量同比增长较快,利润也将比2009年大幅增长,我们预计在全年2500万元以上。根据行业的发展趋势,2011年太阳能光伏行业的安装量为15GW左右,增长20%左右,增速将比2010年有所回落;受行业增速下降的影响,公司太阳能业务的增长也将面临一定压力,我们预计收入增长约25%,利润增速为20%左右。 3)公司是兵器工业集团光电领域的重要上市平台,未来仍有继续整合集团优质资产的可能。2009年以来兵器工业集团按“专业化重组”的思路对下属100多家公司进行了资产整合,并通过资产注入等方式做大做强上市公司,带动整个集团业务的快速发展。光电股份对西光集团的防务资产已经整合完毕,我们预计未来仍有可能对光电领域的其它资产进行整合,从而进一步扩大经营规模、提高盈利水平。不过考虑到光电类资产的特殊性,未来的运作规划和时间具有较大不确定性。 3.投资建议我们预计,公司2010-2012年每股收益分别为0.44元、0.65元和0.83元。按2011年50倍市盈率,公司合理估值为32.5元。目前公司的股价已经在较大程度上反映了未来资本运作的预期,进一步上行空间有限,因此调低投资评级至“谨慎推荐”。 股价驱动因素:公司作为兵器工业集团光电领域的重要资本运作平台,在收购西光集团优质资产的事项完成后,未来仍有较大的资本运作空间,尤其是在光电资产注入方面仍将有持续的运作,如果公司下一步的资产整合启动,将支持公司股价继续上升。 主要风险点:公司的光伏太阳能业务面临的发展环境波动较大,而且竞争对手较多,竞争较为激烈,在一定程度上增加了公司业绩增长的不确定性。
友阿股份 批发和零售贸易 2010-12-29 13.36 -- -- 15.11 13.10%
15.21 13.85%
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1.事件 公司长沙奥特莱斯项目即将开业,该项目和将于2012年开业的天津滨海奥特莱斯项目将成为公司保持业绩增速的重要动力。 2.我们的分析与判断 1、门店内生增长潜力逐步释放 (1)友谊商店“A、B”馆是湖南省唯一真正意义上的高端百货精品店,通过国际一线品牌的集聚效应推动其它商品的销售。在2009年主营业务收入增速达到51.91%的基础上,我们预计2010年营业收入增速将保持在50%左右。友谊商店现有品牌结构仍有很大的提升空间,2011年公司将对化妆品品牌进行升级,预计营业收入增速将达到30%。2012年随着品牌布局逐步成熟,收入增速将趋于稳定。虽然国际一线品牌的引入造成毛利率有所下降,友谊商店是公司最重要的成长推动力。 (2)友谊商城经营较为成熟,毛利率水平相对较高。我们预计2010年营业收入增速为20-25%。2011年友谊商城经营面积将增加2600M2。在不考虑经营面积扩大的前提下,2011-2012年营业收入增速预计为10-15%。 (3)阿波罗商业广场2010年营业收入增速预计为28-30%,这部分受益于经营面积的扩大。目前经营面积仍有继续挖掘的潜力。在不考虑经营面积扩大的前提下,2011-2012年营业收入增速预计将保持在15-20%。 (4)友阿百货由于基数较低,2010年营业收入增速将达到45-50%,2011-2012年将继续维持20%以上的高增长。 (5)春天百货经营主要受到经营面积的限制,地铁修建将对整个“五一商圈”造成很大的影响。如果中山集团收购和后续资产注入得以按期完成,春天百货经营面积有望从1.6万M2扩大到5万M2,改造提升过程将与地铁修建同步,2013年将以全新面貌投入经营。 (6)春天百货常德店和郴州店2010年营业收入增速预计为25-30%。 2、奥特莱斯项目助力公司成长 除春天百货外,2012年后公司现有百货门店营业收入整体增速将趋缓。奥特莱斯项目,特别是天津滨海奥特莱斯项目将成为公司对外拓展的重要商业模式。 (1)受天气因素的影响,长沙奥特莱斯预计将推迟至2011年春节前开业。该项目优势在于优越的地理位置和较低的租金成本。长沙奥特莱斯以国内一线品牌为主,预计2011年将实现营业收入4-5亿元。从长沙奥特莱斯辐射范围看,品牌结构将成为影响项目经营的决定性因素。 (2)天津滨海奥特莱斯项目预计于2012年开业,其中7.7万M2住宅项目将于2012年开始结算。按1.0-1.2万元/M2计算,地产业务收入预计为8-10亿元,实现权益净利润0.9-1.0亿元。该项目所采取的商业地产模式有望成为公司进行跨区复制的重要途径。 3、长沙银行股权升值空间较大 2010年12月公司通过参与长沙银行定向增发获得长沙银行股数32,021,844股。至此公司共持有长沙银行股份为136,859,749股,持股比例为7.57%。以沪深上市城商行平均PE计算,我们预计长沙银行上市后将增厚公司每股价值2.5-3.0元。 3.投资建议 假设天津滨海奥特莱斯住宅项目2012年开始结算,我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.65元、0.87元和1.31元,2010-2012年净利润年复合增长率为41.44%。在不考虑天津滨海奥特莱斯住宅项目结算的情况下,2010-2012年净利润年复合增长率为32.73%。公司现有百货门店内生增长潜力处于逐步释放的阶段,而春天百货扩建升级将增强公司在长沙百货市场的地位。奥特莱斯项目不仅是公司业绩增长的后续推动力,而且是公司进行商业模式跨区复制的重要途径。我们维持对公司“推荐”的投资评级。
TCL集团 电子元器件行业 2010-12-28 1.67 -- -- 1.95 16.77%
2.35 40.72%
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1.事件 2010年12月25日,TCL集团(000100.SZ)控股子公司TCL通讯科技公司(2618.HK)董事会同意发行台湾存托凭证,但公司仍需向台湾或香港的监管机构提出发行申请。 2.我们的分析与判断 此次TCL通讯科技公司(2618.HK)拟同意的台湾存托凭证发行股份将在2.17亿股以内,面值1港元,在股东大会的授权范围之内。此次发行的台湾存托凭证拟扩建厂房、购买及安装机械设备,扩充产能。 TCL通讯科技公司(2618.HK)是TCL集团(000100.SZ)旗下负责手机业务的公司,手机业务也是今年集团公司的增长亮点,如果此次台湾存托凭证能够发行成功,将为公司手机业务扩大产能规模,提升增长潜力起到良好的推动作用。 TCL集团(000100.SZ)手机业务增长较快,比我们预期的乐观。11月份销售手机438万部,1-11月共销售3196万部,同比增长136.65%。通过与与全球主要电讯运营商的战略合作,海外出货量稳步增长;国内市场的销售也不断深入,预计全年手机销售在3000-4000万部之间,实现超预期增长,手机业务是推动TCL集团(000100.SZ)今年业绩整体增长的主要因素之一。 TCL集团(000100.SZ)多媒体业务增长未达到我们的预期。虽然公司加快了LED彩电上市的步伐,11月LED电视销售比10月份环比增长46.55%,但是总量依然不大,1-11月销售量只有56.9万台。从公司每月披露的销售数据来看,1-11月LCD彩电销售647万台,同比下降9.44%。我们判断,除了行业增速下滑因素以外,公司LED彩电上市速度慢于同行业对手也是重要的因素,虽然公司在二季度加快了清理库存的速度,并与友达合作生产LED背光模组,LED彩电未能放量不可避免的拖累了公司的业绩。 虽然短期公司液晶彩电业务低于预期,但是从中长期的角度看,彩电业务依然有潜力。公司控股华星光电形成“面板-模组-整机-内容”一体化的产业链,是国内唯一和国际液晶彩电巨头具备同样上下游配置的彩电企业,目前,公司8.5代线TFT-LCD面板生产线前期建设如期进行,主体厂房预计在2010年年底竣工,2011年四季度将逐步投产,公司未来彩电业务值得期待。 3.投资建议 我们认为,TCL集团(000100.SZ)快速在彩电产业链上的垂直整合将从中长期角度提高公司长期的竞争力,从而将推动公司稳定和长期的增长。短期来看,公司液晶彩电业务低于预期,但是从中短期来看,随着面板业务布局的结束,在未来1-2年中,公司产品的竞争力将逐步上升,通讯业务稳定增长,我们认为公司正逐步进入到快速发展的轨道中,由于公司短期彩电业务低于预期,我们下调了公司业绩预测,预计2010、2011和2012年每股收益分别为0.14元、0.19元和0.27元,暂时维持给予公司“谨慎推荐”评级。
北巴传媒 传播与文化 2010-12-28 10.04 -- -- 10.29 2.49%
10.30 2.59%
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1.事件北京近期公布治理拥堵新政限购措施对北京4S店销售的负面影响根据北京市的政策,2011年全年将只发24万个牌照,再考虑2手车更换,预计全年北京市汽车销售规模在40万台左右,而2010年北京市汽车销售规模预计将超过85万辆。考虑到由于政策预期而在2010Q4透支了部分汽车购买力,预计2011年北京的近500家4S会面临严峻的经营形势。 汽车4S店业务对公司前三季度业绩影响并不大 从公司两大业务板块广告和汽车服务业来看,广告业务占到公司整体净利润的比重约80%,汽车服务业只有20%。 由于新店开办费摊销以及年初的日系车召回事件,前三季度公司4S店业务对公司业绩影响非常小。从披露的财务数据看,2010H1隆源工贸(含4S店业务和天交解体厂)净利润仅77万元。汽车服务业净利润主要来自公交驾校(2010H1净利润731万元)。从这些经营数据来看,即使2011年4S店销售情况不佳,由于2010年基数很低,2011年经营业绩也不至于出现大幅的下滑。 公司已经为应对2011年的新政策作了提前准备,包括减少库存和控制费用等,我们预计公司在4S店领域的扩张计划会暂缓。此外,由于公司拥有的广汽丰田等老店汽车保有量高,日常维修和保养收入使得这些店面的收入不会出现大幅的下滑。 限售令有利于公司公交车身广告业务和汽车租赁业务治堵新政对公司其它业务存在利好。 l 北京市治理拥堵的措施必然会增加乘坐公交出行的乘客规模,从而增强公交车身广告的受众,提升广告价值l 北京汽车租赁市场也将受益于治堵新政,而公司旗下还拥有北京巴士汽车租赁有限责任公司,该公司总资产6420万元,主营汽车租赁,2010H1净利润仅47万元,预计2011年汽车租赁市场需求增长也会提升该公司业绩水平。 3、投资建议我们依然维持之前的判断:在新的管理团队带领下,公司各项业务已经走上良性发展规模,2010是磨合年,2011年业绩向上增长是大概率事件。 公司目前市值41.8亿元,在传媒类上市公司中处于最低端水平(创业板除外),与公司的资源优势和收入规模并不匹配。 由于汽车销售业务毛利率仅13%,即使2011年汽车服务业收入下滑,对公司净利润影响并不大。我们预计2010-2012年EPS分别为0.36元、0.45元和0.54元,同比分别增长19%、26%和21%,按照2011年30倍的PE计算,公司合理估值应该在13.5元以上,维持公司“推荐”评级。
潞安环能 能源行业 2010-12-28 25.67 -- -- 30.73 19.71%
31.37 22.20%
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受益煤炭资源整合:2010-2014年产量复合增速达13% 公司本部现有五个矿井产能2710万吨,是业绩的稳健保证。未来3年公司煤炭产量的增长点主要在于09年参与山西省内煤炭资源整合过程中兼并重组项目的技改和复产,整合增加产能2160万吨,2011年开始逐步释放。预计公司2010-2014年煤炭产量分别为3020、3470、3935、4410、4930万吨,复合增速达13%。 喷吹煤龙头:“十二五”将受益喷吹煤行业发展 喷吹煤“十二五”年均需求增速预计达10%以上,价格涨势明显。公司是目前国内喷吹煤行业龙头公司,通过产品结构调整可增加喷吹煤产销量,预计2010-2012年喷吹煤产量分别达950、1005、1050万吨,售价分别为820、863、906元/吨。 凭借独特的烟煤喷吹技术,公司获得高新技术企业认证,15%的税率优惠预计很快获批,获批后,可提升业绩13.3%。 集团资产注入“十二五”开启,产能将达目前2.6倍 “十二五”开始集团的资产注入将启动;潞安集团集中的股权结构将使其资产注入进程快于同行。 除上市公司外,潞安集团目前尚有煤炭产能3480万吨,09年省内整合项目规划产能1260万吨,未来全部注入后,公司产能将是目前2.6倍!有望率先注入的是司马矿和郭庄矿,产能分别为300万吨和180万吨,若现金收购,可增厚公司业绩0.49元。 盈利预测及投资建议 考虑资产注入以及15%的税率优惠,公司2011-2012年EPS预计分别为3.88、4.45元,以可比公司国阳新能为估值参考,以18-20X动态PE对公司进行估值,未来6-12个月公司合理估值69-78元。主要风险:资源税改革力度超预期,注资进程低于预期
穗恒运A 电力、煤气及水等公用事业 2010-12-27 12.13 -- -- 12.32 1.57%
12.83 5.77%
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基于长期、持续发展的考虑,公司提出了“立足主业、择业发展”的发展战略,并选择了金融、地产作为择业发展的方向。经过对证券、地产业务领域业务投资,以及电力定向增发事项的获批,公司新的业务布局基本形成。 公司的电力业务进入成熟期,可以提供稳定的现金流,并成为金融地产业务持续发展的基础和保障。而金融地产业务的顺经济周期特征则可弥补电力业务的成长性欠缺。因此,公司未来发展兼具稳健性与成长性。 经过一年多时间的努力,公司定向增发收购电厂股权事项终获证监会核准。收购完成后,公司权益装机容量将提高96%,实现跨越式增长。此次收购标的资产的定价较低,收购将显著增厚公司业绩。 公司以低成本进入证券、地产业务领域。随着净资本的增加和股东支持力度的提高,广州证券步入扩张期,成长性可期。地产项目的土地投资成本低,为项目后续开发、盈利奠定了良好基础。 我们对公司电力、证券、房地产采取分部门估值方法进行估值。 2010-2012年公司综合的每股收益分别为0.59元、1.05元和1.43元。 我们给予发电业务2011年18-20倍市盈率,发电业务估值为12.4-13.8元;给予证券业务2011年18-20倍市盈率,证券业务估值1.8-2.0元;对房地产项目采用RNVA估值,合理估值为2.04元。综合各业务部门估值,公司合理价值为16.24-17.84元。我们维持“推荐”的投资评级。
美的电器 家用电器行业 2010-12-23 16.08 -- -- 16.40 1.99%
19.63 22.08%
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1.事件 2010年12月21日,中国证监会批准了美的电器(000527.SZ)非公开增发A股股票的申请。 2.我们的分析与判断 美的电器(000527.SZ)此次非公开增发A股计划发行35000万股,计划募集资金不超过43.6亿元,募集资金投向为中央空调、冰箱、压缩机和家用空调四个大类,共6个项目。 中央空调是公司未来增长的亮点和明星产品。随着我国人民生活品质的提高,中央空调的市场规模逐步增大,预计2010年国内中央空调销售总额将达到400亿元,而全球市场规模将达到500亿美元,与国际市场相比,我国中央空调市场有着巨大的成长空间,中央空调制造商存在较大的发展机会。 近年来,公司中央空调市场占有率逐年增长,2009年市场占有率已经超过10%,此次募集资金投资合肥中央空调项目,将依托合肥的区位优势,辐射华东、华中、华北地区,大幅度提高市场占有率,为公司中央空调市场快速扩张提供强有力的支撑,并优化公司的产品结构;此次中央空调业务规模扩张也利于公司综合毛利率的提高。从公司的经营角度来看,未来两年公司中央空调将由目前的60亿元规模逐步提高到100亿元的规模。 2010年1-9月,我国冰箱销量达到4092万台,同比增长31.28%。冰箱是近期大型白色家电销售增长较快的品种,这主要得益于农村市场的逐步启动,以及城镇市场的更新换代,从终端反馈的情况来看,高端冰箱(如300升以上冰箱、多门冰箱等)的需求旺盛,预计未来几年冰箱产销量仍将保持较高的增速。 2010年上半年,公司冰箱销售收入同比上升近100%,增长速度远远超过行业平均水平,此次增发将进一步加强公司冰箱产品的竞争力,新增产能900万台。此次募集资金的冰箱(荆州)项目和冰箱(南沙)项目,将弥补公司冰箱业务快速增长中面临的产能缺口,布局华东、华中、华南市场,为家电下乡、城镇更新换代和出口等需求提供适销对路的产品。 另外,公司此次募集资金也将投向空调压缩机项目和家用空调项目。公司的空调压缩机在市场上占据了较大的市场份额,此次募投项目将新增600万台空调压缩机产能,进一步强化公司的产品配套能力。家用空调项目则新增450万台的产能,强化公司在空调上的优势。 3.投资建议 美的电器(000527.SZ)是我们大力推荐的品种,目前公司的空调业务稳定增长,市场份额处于前两位;公司的中央空调、洗衣机和冰箱业务处于上升期,受消费升级和公司大力推动的影响,是重要的看点,公司多产品的业务模式确保了收入增长和业务稳定。公司经营战略积极进取,预计公司2010-2012年每股收益为1.04元、1.26元和1.53元,目前的估值为16.78X、13.90X和11.39X,维持给予公司“推荐”评级。
江海股份 电子元器件行业 2010-12-23 24.60 -- -- 23.93 -2.72%
25.31 2.89%
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我们认为,全球电子元器件行业经历或正在经历欧美-日本-台湾-中国的迁移历程,对于铝电解电容器行业来说,低端迁移已经基本完成,高端迁移刚刚开始,江海电容器走高端路线,作为国内唯一一家能够生产工业用大容量铝电解电容器的厂商,其产品有机会与Chemi_con、Nichicon等国际厂商竞争,并逐步完成高端全球化替代,未来公司将面临数倍的增长空间。 国家分别出台《节能减排综合性工作方案》、《节能目标责任和评价考核实施方案》,《房间空气调节器能效限定值及能效等级》等节能减排相关政策方案,我们认为消费升级+节能减排+新能源政策为公司实现爆发性增长提供了巨大的新机会。 公司是国内唯一能生产工业用大容量铝电解电容的厂商,产品用于变频器、太阳能光伏发电、风电、高铁,2010年上半年,公司工业类铝电解电容器的销售额占营收比重从2007年的8.68%提升为40.93%。公司的大容量铝电解电容器可用于太阳能光伏发电,在研的超级电容器可与锂电池配套作为新能源汽车的动力解决方案。我们认为,工业用大容量铝电解电容器将迎来爆发式增长。 公司通过丰富产品线,工序向上游化成箔环节延伸,提高毛利率水平。现阶段公司产能已接近饱和,募投项目达产产能将大幅扩充。 我们认为江海股份将充分受益于高端全球化替代、全球消费升级及国内产业机构调整带来的机会,工业用大容量铝电解电容器将迎来爆发式增长,保守估算2010-2012年EPS是0.55、0.81及1.14元,对应的PE分别是60、40、29倍。我们强烈看好公司的增长前景,并首次给予推荐投资评级。 公司目前年营收不足10亿,市值仅53亿,而Nichicon等日本厂商是江海的数十倍,作为国内份额第一的铝电解电容器厂商,在具备技术+成本双重优势的情况下,我们认为未来江海有机会发展成Chemi_con、Nichicon一样的龙头性公司。
海油工程 建筑和工程 2010-12-23 8.37 -- -- 8.35 -0.24%
9.57 14.34%
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投资建议 受十二五中国海洋石油规划影响,海油工程未来五年发展前景十分光明。但从目前来看,看不到政策税收等变化,明年增长主要来自十个区块之一的利湾,位于南海。国内500米以上不具备能力,FPSO平台不会带来大增长,前景十分光明、但落实业绩需要时间。2010-2012年盈利预测为0.09元、0.18元和0.32元,由于长期成长性较好给予谨慎推荐投资评级。
洪城水业 电力、煤气及水等公用事业 2010-12-22 11.75 -- -- 11.79 0.34%
13.01 10.72%
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1.事件 近日,我们调研了洪城水业。 2.我们的分析与判断 (一)收购大股东供水管网资产,实现“厂网一体化”,直接受益于水价上涨。 公司2004年上市时采取了“厂网分离”的模式,控股股东(南昌市水业集团)只有制水相关资产进入了上市公司。本次定向增发完成后,公司将整合控股股东供水管网资产,实现自来水业务“厂网合一”的经营模式。供水公司在本次定向增发前是水业集团的全资子公司,也是公司的关联法人,公司与供水公司之间的自来水供销存在关联交易。通过本次定向发行股票,收购水业集团持有供水公司的100%股权,将其变为公司全资子公司,这将消除公司与供水公司此前存在的关联交易,增强公司的独立性,进一步完善公司治理机制。 公司在本次定向增发前的售水对象为供水公司,并不直接面对终端用水客户,售水价格按照与供水公司签订的《自来水供销合同》一直维持在0.55元/吨,并不直接受益于终端客户自来水价格的上涨。2009年9月1日,南昌市自来水价格进行了调整,自来水综合平均销售价格从1.03元/吨调整为1.33元/吨,上调幅度为29.13%。水价上涨将增加供水公司收入,但不影响公司的主营业务成本及三项费用,仅需增加缴纳增值税及少量营业税、城建税等税金,水价的上调将大幅提升供水公司的盈利能力。 公司在4月30日公布的《盈利预测报告》中,预测2010年供水公司归属上市公司母公司净利润为2673万元,制水公司(原公司)归属上市公司母公司净利润为2117万元,公司合并的自来水收入为4790万元,按照定向增发后公司总股本为2.2亿股计算,公司自来水资产2010年的每股收益为0.22元。我们认为公司的盈利预测报告结果比较保守,按照我们的测算,公司2010-2012年自来水资产的每股收益分别为0.23元、0.27元、0.31元。 (二)收购78家县级污水处理厂,完善供排水产业链,引领污水处理流域化管理先锋。 公司以TOT(移交-运营-移交)方式,取得了江西全省77个县(市)78家污水处理厂30年的特许经营权,总预算投资22.604亿元,预计最终出让价格为25亿元,一期污水处理能力99.8万吨/天,总设计处理能力150.6万吨/天。 统一管理“环鄱阳湖”跨区域县级污水处理厂,使公司有望成为引领污水处理流域化管理先锋。我国污水处理行业的高速发展始于2002年左右,目前国内大中城市的污水处理市场已经接近饱和,未来行业竞争将转向中小城市以及县级城镇。中小城镇的污水处理厂规模一般比较小,其技术工艺选择和管理运营难度高于大型污水处理厂。环保公司统一管理78个县级污水处理厂,可以为公司未来水务异地扩张发展,积累丰富的小型污水处理厂管理经验。但是我们应该看到收购这些污水处理厂对公司既是一个机遇,也是一个挑战。 公司运营78家污水处理厂的基准年净资产收益率为8%(税后),净资产按县市污水处理厂特许经营权出让价格的30%计算。根据公司与各县(市)签订的协议,公司污水处理收费以各家污水处理厂设计能力为基准,超过或低于该基准数额的按超进水费和欠进水费(按实际计算)支付。由于污水处理厂没有完全交割完,公司4月30日的《盈利预测报告》并没有公告公司2010年78家污水处理厂的收益。根据我们的测算,公司收购的78个污水处理厂正式投入运营后,将至少产生6000万的净利润,按照定向增发后公司2.2亿股的总股本计算,公司污水处理资产每股收益将至少达到0.27元。我们预计公司收购的78个污水处理厂在今年下半年将全部正式投产运营,预测2010-2012年的产能利用率分别将达到46%、96%、100%,对应的每股收益分别为0.12元、0.26元、0.32元。 3.投资建议 在考虑本次增发资产注入的情况下,我们预测公司2010-2012年的营业收入分别为8.2亿、10.6亿、11.8亿元,每股收益分别为0.37元、0.56元、0.72元,对应当前动态市盈率分别为49X、32X、25X。公司目前的内生性增长价值已经反映在股价之中,但是本次定向增发募投及后续项目有望带来超预期的业绩增长和股东回报率。我们认为本次增发收购大股东供水管网和78家污水处理厂等优质资产,公司实现了“厂网一体化”,完善了水务产业链,未来有望成为引领污水处理流域化管理先锋,因此维持公司“推荐”投资评级。
农业银行 银行和金融服务 2010-12-22 2.28 -- -- 2.35 3.07%
2.38 4.39%
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突出的竞争优势. 农行长期致力于在中国城市和县域两个市场的开拓与发展。凭借遍布全国、横跨城乡、覆盖广泛的网络渠道,积累了国内数量最为众多的客户群体。农行在城市地区的业务长期居国内领先地位,并在县域地区市场获得主导地位,存贷业务和中间业务居同业第一。 业绩提升潜力巨大. 未来将有多重因素驱动农行盈利的增长。通过提高贷存比、优化债券投资结构,利息净收入将有更大的增长空间。农行还将加大中间业务的发展力度,使其成为盈利增长的又一重要驱动力。财务重组和改制之后,农行的资产质量大幅改善,管理制度不断完善和健全,成本收入比和信贷成本均有望持续下降。 发展县域金融业务,开辟新的蓝海. 县域金融业务是农行有别于其他银行的特色。随着中国城镇化发展、产业转移和结构升级的推进,以及中央对三农领域持续的政策支持,相信未来中国的县域经济增长将由潜力转变为现实。农行在县域地区拥有绝对占优的渠道和客户资源,并且具有长期服务县域市场的经验和品牌优势,有望在竞争激烈城市业务之外开辟出一片县域“蓝海”。 盈利预测. 预计2010-2012年农行的利息净收入和净利润CAGR分别为23%和31%,摊薄EPS分别为0.28、0.36、0.45元。 估值及投资建议综合DDM和相对估值方法,我们认为公司的合理价值2.9—3.4元之间。给予谨慎推荐评级。 风险因素. 政府调控的风险;利率市场化带来的息差下降风险;市场竞争日趋激烈的风险。
物产中大 批发和零售贸易 2010-12-21 9.64 5.43 47.93% 10.06 4.36%
10.06 4.36%
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汽车经销行业成为市场热点,2010-2012年公司汽车业务规模和盈利能力将大幅提升,汽车业务价值日益显现。我国汽车销售和服务市场潜力巨大,年均增速将达到25-30%。随着市场集中度的不断提高,更多汽车经销商将借力资本市场。我们预计物产元通2011-2012年分别新增4S店20家和25家,汽车销量增速将分别为28.6%和31.3%,汽车销售收入增速将达到31.0%和35.1%,而随着有效客户率的提升,汽车服务收入增速分别为37.2%和45.0%。在汽车品牌结构优化和业务结构升级的推动下,汽车销售与服务综合毛利率每年将提高0.2-0.4%。2010-2012年汽车业务净利润复合增长率将达到44.79%。虽然汽车业务对公司业绩贡献低于地产业务,但对公司价值影响已居支配地位。 地产业务发展思路清晰,2010-2012年渐入结算高峰,对公司业绩形成有力支撑。中大房产选择长江沿岸二三线城市作为重点拓展领域,形成了独有的“长江战略”布局模式。公司目前拥有12个在建及储备项目,未结算可售面积超过250万平方米,权益可售面积达180万平米。我们预计2010-2012年结算收入分别达到25.09亿元、29.96亿元和44.54亿元,年复合增长率约为33%。 期货市场发展迅速,公司以网点扩张和业务调整应对价格竞争,以巩固市场地位。扩大市场份额将是中大期货的战略重点,这将有助于中大期货在整合后的竞争格局中确立有利地位。我们预计2011-2012年中大期货净利润增速将会回落至12-15%。 通过分部估值和绝对估值,我们认为公司合理估值为26-28元,维持“推荐”评级。我们对公司2010-2012年EPS预测为1.13元、1.53元和2.06元,对应目前PE分别为15.9、11.8和8.8倍。 主要风险因素:汽车销售政策改变、汽车竞争格局变化、公司融资计划受阻、国家继续抑制地产和期货市场价格战升级都是公司主要的风险点。
五矿发展 批发和零售贸易 2010-12-21 29.62 -- -- 35.42 19.58%
42.10 42.13%
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1.事件 公司12月18日发布关于控股股东变更的提示性公告,中国五矿集团以其持有的公司股份及其他资产出资,联合两家战略投资者共同发起设立中国五矿股份有限公司,其中中国五矿集团持有五矿股份96.5%的股份。出资完成后五矿股份将取得本公司62.56%的股份。 2.我们的分析与判断 (1)中国五矿集团改制完成。五矿股份是中国五矿集团作为主发起人,与国新控股、五金制品共同发起设立的股份有限公司,总股本为246亿股,其中中国五矿集团持有96.5%的股份,国新控股持有2.5%的股份,五金制品持有1.0%的股份。在中国五矿集团整体重组改制过程中,除少量非经营性资产和不符合纳入条件的资产外,中国五矿集团将与黑色金属、有色金属、物流、金融、房地产、科技等主营业务相关的、以及具备改制条件的资产全部纳入到五矿股份。五矿股份成立后,中国五矿集团作为控股股东对五矿股份行使国有股权管理职能,五矿股份成为中国五矿主营业务的运营主体。五矿股份成立标志中国五矿集团改制完成。依据中国五矿集团整体重组改制方案,中国五矿集团将其拥有权益的上市公司、金融机构股份和/或股权作为出资注入五矿股份。 中国五矿集团改制方案与中化集团改制方案颇为类似。2009年6月由中化集团与中远集团共同发起设立中化股份有限公司,总股本为398亿股,其中中化集团持有98%的股份,中远集团持有2%的股份。依据中化集团整体重组改制方案,中化集团将其拥有权益的上市公司、金融机构股份和/或股权作为出资注入中化股份。至2010年6月中化股份改制后正式运作已满一年。 (2)五矿发展以战略转型促进业务成长。公司是国内最大的钢材经销商和冶金原材料集成供应商,公司经营规模和毛利率水平与钢铁市场景气度密切相关。2010年三季度公司营业收入增速为46.99%,与上半年相比明显放缓,综合毛利率仅为1.09%,与二季度相比下降3.36%,这主要是受到钢铁产品价格波动的影响。公司推出发展战略调整实施方案,核心内容是发展以钢铁流通供应链条为核心的增值服务体系,以减少环境变化对公司经营的影响,从而实现业绩的稳定成长。2011年将是中国五矿集团整体改制后的第一年,我们预计随着公司新型业务体系的逐步完善,公司经营业绩将会有出色表现。 3.投资建议 我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.55元、0.88元和1.12元,2010-2012年净利润年复合增长率为43.1%。五矿股份的成立标志着中国五矿集团整体改制完成,这将有利于集团在新的发展平台上整合内外部资源并推进战略发展。公司目前处于战略转型期,我们对公司转型成功后业务规模的增长和盈利水平的提升持乐观的态度。我们维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名