我们预测公司2012-2014年的营业收入分别为23.2亿、33.8亿、49.4亿元,EPS分别为0.90元、1.35元、2.08元,对应当前动态PE分别为28X、18X、12X。我们看好公司未来发展前景,预计公司未来业绩将继续保持高速增长,维持“推荐”投资评级。

1.事件 公司发布了2012年中报,报告期内公司实现营业收入18.56亿元,同比增长了10.2%,归属于上市公司股东净利润为2649万元,同比负增长了89.26%,EPS为0.056元,基本符合市场的预期。 2.我们的分析与判断 价格大幅降低是业绩下滑的主要因素。今年上半年由于受到区域内重点开工不足、市场需求启动较晚的影响,水泥市场供过于求,自去年四季度开始,水泥价格持续走低。兰州地区的高标号散装水泥由去年同期的440元/吨下滑到今年二季度的350元/吨,公司的水泥价格由去年同期的318元下滑至今年的275元,下跌幅度为43元/吨。吨毛利由去年的115元/吨下滑至48.64元/吨,吨净利仅4块钱。公司销量有较大幅度的上升,由去年的499万吨上升至634万吨,同比增长了27%。 财务费用大幅增加导致公司营业利润为负。公司一个由于新建项目投产后,贷款利息停止资本化,二个由于银行贷款总额和利息的上升导致中报财务费用占比由去年的3.79%上升到今年的6.63%,绝对额增加了5926万元,导致公司营业利润为亏损1954.63万元。 公司所在区域景气度较好,但由于周边水泥价格较低使得水泥价格上涨空间有限。公司所在的甘青地区水泥80%以上都供给基建工程项目,所用高标号水泥较多。今年4月份以来,工程项目的逐渐开工使得公司所在区域水泥已经有供不应求的趋势,公司的水泥价格也有两次20元左右的上涨,目前的价格约维持在320元/吨(含税)。但由于周边宁夏和陕西地区水泥价格较低,导致甘肃地区的水泥价格上涨空间有限。 公司未来通过新建加并购来扩充产能。公司目前的产能大约为2000万吨左右,计划到2015年产能达到了4500万吨,主要大约一半是需要通过并购来实现。另外混凝土目前的产能大约为600万方,到2015年计划达到1200万方。 给予“推荐”的投资评级,看好西北地区未来的水泥需求。从今年上半年的水泥价格来看,公司所在的甘青地区在2季度和3季度由于需求较好,一直稳定在高位。我们认为未来该地区基建投资的幅度将高于全国其他地区,水泥的需求也将随之受益。而供给方面明年确定的仅有3条5000t/d的线投产。我们预计公司12-14年的EPS为0.36/0.6/0.74元,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:甘青地区基建投资慢于预期,供给大幅增加。

1.事件 数码视讯发布中报,2012H1分别实现营业收入、营业利润和净利润20152万元、8012万元和9225万元,同比分别增长2.56%、-12.5%和1.26%,实现EPS 0.275元,符合我们的预期。 2.我们的分析与判断 (一)2012H1主要业务受非经常性影响,下半年有望强劲回升 2012H1公司收入增长2.82%,而毛利率下滑8.51%,主要受上半年非经常性因素影响。一是去年1季度有一个前端设备2600万的非经常性大单, 而今年没有;二是1月份由于春节提前原因,基本没有收入,而6月份公司部分CA 订单推迟发货。由于这两个因素影响,公司条件接收系统业务收入同比增长3.62%,前端设备业务增长-9%。 2011上半年和下半年,公司CA 业务增长都超过50%,根据公司目前在手订单的情况,预计2012下半年CA 业务会恢复到50%左右的增速,全年达到30%的增长水平;前端业务恢复到15%-20%的增长速度。 (二)C-Docsis 技术通过审查为超光网全国推广铺平道路 8月8日,C-DOCSIS标准正式通过广电总局科技司组织的标注审查会。这意味着C-DOCSIS 标注成为广电总局重点推广的有线网络双向改造标准。广电总局之前主推的HomePlugAV 技术方案已经占到EPON+Eoc 网改的63%,说明广电总局的态度对各地运营商的技术选择有较大的影响,而此次C-DOCSIS 在获得政策支持后(另一个通过的技术是Hinoc),做为目前有线网络业界最看好的技术方案,我们认为其在全国的推广速度将会加快,而在5家项目小组企业中(数码视讯、中兴、华为、Cisco 和Moto), 只有数码视讯推出基于C-Docsis 产品以及试验网,我们对公司在浙江、昆山、北京、重庆和内蒙古等地方的推广速度持更为乐观的态度。 (三)适度多元化布局,寻找三网融合潜在增长点 在公司确立“全媒体、全业务、全终端、全网络”的运营模式以后, 除了核心业务以外,公司在多条业务线初步布局,包括影视剧(已投拍2部电视剧和1部电影)、智能交通、安防、手机和电视支付、电视购物、电视广告和彩票等。公司在这些领域的投资金额并不大,但是一旦产业出现机会,公司将能够迅速跟上,这也体现公司管理团队经营非常灵活。2012H1公司拥有货币资金15.36亿元,与1季度基本持平。 3.估值、投资建议与主要风险 三四季度是广电行业设备商的旺季。我们维持公司2012/2013年EPS 至0.81元/1.12元业绩预测,对应当前股价PE 为23倍和16倍,考虑到国网成立对有线网络行业资本开支的推动以及超光网在全国部署后对公司业绩的爆发性推动,我们重申公司“推荐”评级。

投资建议 维持7月9日中期策略报告2012、2013年EPS分别到13.89和20.19元的判断,如果提价后不补差价;反之则维持近期行业报告预测。给予“推荐”评级。 风险提示 受多种因素影响的产品量价关系变化有可能超过我们的预期。

1.事件 公司8月10日公布中报,上半年收入27亿元,同比下降15%; 归属净利润9752万元,同比下降17.9%;每股收益0.09元。 2.我们的分析与判断 (一)业绩下降主要原因 收入下降是公司业绩回落的主要原因:航空发动机业务实现收入16.89亿元,下降3.3%,下降主要原因在于产品处于升级换代期, 二代产品需求有所下降,而新产品正处于批量交付前期;出口转包实现收入6.46亿元,增长9.09%,增长动力在于公司加快新产品开发,交付量呈现上升;非航空业务实现收入3.73亿元,下降56.8%, 主要受国际及国内经济形势影响。 结合公司前期的公开资料,可以看出公司发动机板块收入的下降符合预期,根据公司的年初计划,该板块的收入比2011年下降5%左右,说明二代产品的下降在预期之内;非航空业务的经营远低于预期,对业绩产生一定不利影响;出口转包的增速不高,且毛利率有所下降,也对业绩产生不利影响。 (二)预期下半年将高增长 公司在中报中表示,能够顺利完成全年目标。公司披露的全年收入目标为73.8亿元,同比增长8.44%。如果完成目标,公司下半年将完成收入46亿元以上,比去年下半年增长30%左右。 我们认为,公司有能力完成全年目标,主要理由:1、下半年公司的新一代航空发动机将集中进入批量交付阶段,这将成为公司业绩增长的主要动力;2、基于我们的长期跟踪,公司2011年中报业绩大幅超预期,达37%,而三、四季度的业绩低于二季度,全年增幅仅为24%左右,因此我们认为今年公司的业绩增速将呈现明显的前低后高,预计全年收入增长约为10%左右。 由于公司航空发动机业务处于升级换代阶段,毛利率将比去年上升,因此可以预计公司利润的增长将高于收入增长,我们预计利润增长在15%以上,其中下半年利润增速为25%-35%。 3.投资建议 我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.29元、0.38元和0.51元,动态市盈率分别为39倍、30倍和23倍。未来催化剂:航空发动机重大专项、公司重启资产重组。

1.事件 8月6日,万科发布半年报,报告期内,公司实现销售面积603万平方米,比去年同期增长6.5%;销售金额625亿元,比去年同期下降4.7%。实现结算面积263.8万平方米,同比增长90.7%;实现结算收入302.2亿元,同比增长55.4%;实现营业收入307.2亿元,净利润37.3亿元,同比分别增长53.7%和25.1%。 2.我们的分析与判断 (一)结算均价降低致毛利率下滑上半年公司房地产业务的结算均价为11456元/平方米,较2011年同期下降17.4%;房地产业务毛利率为26.5%,较2011年同期降低5.6个百分点。结算净利率14.2%,较2011年同期下降2.2个百分点。 (二)短期偿债无忧,财务政策较为稳健公司继续保持安全稳健的财务结构和相对充裕的资金状况。受预收账款增加的影响,公司的资产负债率达到78.9%,较年初增加1.8个ppt,扣除预收账款后,公司的资产负债率为39.26%;公司的净负债率为22.8%,较年初的23.8%进一步降低。截至报告期末,公司持有现金470.1亿元,远高于短期借款(48亿元)和一年内到期长期借款(155亿元)的总和203亿元,财务政策较为稳健。 (三)结算利润超预期报告期内,公司实现结算收入302.2亿元,同比增长55.4%;实现营业收入307.2亿元,净利润37.3亿元,同比分别增长53.7%和25.1%。高于市场预期的10%左右,其中,广深区域仍为公司的主要利润来源,占比38.73%, 3.投资建议 在住宅方面,截至报告期末,公司合并报表范围内尚有1392万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约1464亿元,较2011年末分别增长28%和20%,相对于2012年仍将结算500亿元,2013年结算950亿元来说,几乎锁定2012年、2013年全部业绩。给予“推荐”评级。4.风险提示 房地产调控政策进一步趋紧。

我们对公司2012/2013 年EPS 初始预测为1.80 元/2.42 元,同比分别增长32.7%和34.3%,对应当前股价PE 为30.52 倍和22.74 倍,给与“谨慎推荐”评级。 公司主要运营风险是:地产行业出现极端调控情况,导致广告拉动营收的边际效应剧烈下挫,地产商不再投放广告。

考虑到公司战略调整与大品牌强化方向,我们判断2011-13年EPS为2.78、3.30、4.09元,对应2011/2012/2013年PE为22、18、15倍,我们给予“推荐”评级。

投资建议 若不考虑重组,预计公司2012年EPS0.6元。假设公司年内完成交割,股本新增0.57亿股,全面摊薄后,公司2012、2013、2014年分别EPS分别为0.55元、0.71元和0.86元。目前公司股价按照摊薄后2012年盈利预测估值约为13倍左右,考虑到公司资产重组后公司治理改善预期下,将迎来内生性和外延性相结合的增长,给予公司“推荐”评级。 风险提示:下半年需求不旺。

维持推荐的投资评级。我们维持在7月31日公司深度报告中对行业投资提速前景、以及对公司核心竞争优势的判断。预计12-14年公司各年的EPS分别为0.83、1.20和1.66元,维持推荐的投资评级。

投资建议 我们认为受制于经济环境,杭氧今年是个低点,但是经营指标开始改善,我们认为低点显现,拐点也基本确立。 预计公司2012~2014年EPS分别为0.67元、0.94元和1.21元,对应PE为17.1、12.2、9.6倍,未来随着设备交付正常化以及大型压缩机自制,设备毛利率将环比回升,而气体业务随着经济好转,供给收缩,毛利率也将回升,我们环比改善,业绩拐点基本确立,维持推荐的投资评级。

投资建议 我们看好公司以LNG 气瓶、LNG 加气站、天然气液化装臵3大业务为核心的LNG全产业链装备综合竞争力,先发优势下产品结构优化升级。上调2012-2014年EPS 至0.78、1.08、1.42元,对应PE 为38倍、28倍、21倍。风险提示:竞争加剧毛利率下滑,气价上涨LNG 经济性下滑。

随着下半年公司推盘高峰期的来临,我们认为公司的销售有望全年超过1000亿元,同比增长35%左右,公司2012-2014年的净利润分别为85亿,106亿和131亿元,EPS分别为1.2元,1.5元和1.85元,对应PE分别为8.8倍,7倍和5.7倍。给予“推荐”评级。

基于金保二期影响,我们微调公司盈利预测2012-2013归属母公司净利润同比增49.7%、43%至6582、9412万元,摊薄EPS分别为0.78、1.12,对应PE分别为22.5倍、15.7倍。公司静态市盈率仅33倍,鉴于其稳定与高成长性兼具,我们维持推荐评级。

1.事件公司 2012 年8 月7 日在深圳召开五粮液投资者交流会,会后又进行了交流。 2.我们的分析与判断(一)今年业绩超预期确定,明年营销改革定增速在今年消费大环境下,公司采取积极措施保持了收入利润较大幅增长。刘中国表示有信心完成年初制定全年增长20%的目标,作为传统旺季的下半年,有信心能再创新高。今年五粮液基酒产量将会决定下一年的销售量,因此可以持续看好五粮液明年的销售业绩。 公司在互动问答环节表示,关于营销体系改革方案,目前已经形成,但是还没有经过董事会。华东营销中心是公司近年的一个试点,由于在探索过程中体系问题没有得到解决,初步认为华东营销中心的思路加上新的公司的运行机制,是可以解决营销的快速反应问题,团队建设问题,精细化终端等问题。 我们认为今年业绩将大幅超市场一致预期,明年业绩增速取决于营销改革。 (二)十二五规划及远景目标宏大十二五股份公司实现600 亿以上的营业收入,十三五中期股份1000 亿(含税);五粮液酒的量上达到2 万5 千吨-3 万吨。公司认为长期五粮液要做市值第一的上市白酒企业。 每年进行市值考核,任期每三年进行一次考核:经济指标权重80%(市场收益率、总资产、国有资本保值率、总资产周转率);综合指标10%(投融资、战略制定、重大市场报告、安全及社会责任);市值管理参考大盘涨跌及酒类上市公司涨幅,占10%。 (三)行业拐点未到,请勿长期因素短期化行业景气度仍将处于高位,弱周期性值得关注,即使最坏情况发生,仍然有表现优秀公司。 3.投资建议我们维持7 月9 日《五粮液(000858):未来权力格局有望稳定 保障业绩确定性高增长》对2012/13 年EPS 2.46/3.45 元预计。 4.风险提示受多种因素影响的产品量价关系变化有可能超过我们的预期。