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陈晓 9
中鼎股份 交运设备行业 2021-09-03 18.22 -- -- 18.85 3.46% -- 18.85 3.46% -- 详细
事件: 公司公布 2021年中报,2021年上半年公司实现营收 64亿元,同比增长 35%;实现归母净利润 5.9亿元,同比增长 392%。 国内市场与新能源发力,国产化稳步推进。 2021Q2公司实现营收 31.9亿元,同比增长 43%;实现归母净利润 3.5亿元,环比增长 49%;实现扣非归母净利润 2.4亿元,环比增长 17%,经营持续向好。2021年上半年公司新能源业务实现营收 6.5亿元,占比超过 10%,新能源业务持续发力。报告期内公司国产化稳步推进,无锡嘉科、安徽威固、安徽特斯通等子公司营收与利润保持快速增长,安徽安美科报告期内新增业务订单总量约为 11.09亿元,目前国内电机产线及空气供给单元组装线落地完成。 打造三大增长点,享电动化与智能化春风。 公司打造流体(管路)、空气悬挂与轻量化三大增长点,顺应新能源与智能化发展趋势。其中流体业务受益于新能源汽车的发展,带来单车价值量提升,预计市场空间为传统汽车的 2-3倍。空气悬挂在国内为新兴市场,国产化之后产品价格进一步下探,为后续产品普及奠定基础,同时高端自主与新能源发展带来短期突破口。轻量化底盘系统稳步推进,并与空悬业务共同打造智能化底盘系统。 投资建议预计 2021-2023年公司 EPS 分别为 0.73/0.86/1.02元。维持“买入”评级。 风险提示原材料波动;新能源汽车产销增速不及预期等风险。
赣锋锂业 有色金属行业 2021-09-03 193.00 -- -- 199.23 3.23% -- 199.23 3.23% -- 详细
公司事件公司披露2021上半年中报:1)公司上半年实现营业收入40.64亿元,同比增长70.27%;实现归母净利润14.17亿元,同比增长805.29%;实现EPS1.04元/股。 2)从单二季度看,公司Q2实现营业收入24.57亿元(同比+87.87%/环比+52.94%),实现归母净利润9.41亿元(同比+532.35%/环比+97.56%)。 锂盐产品量价齐升,助力公司业绩显著增长。 1)价格方面,受益于新能源汽车产业高景气,锂价中枢持续上移。据中国汽车工业协会统计,上半年国内新能源汽车销量达到120.6万辆,同比增长约200%。国内新能源汽车产业景气度提升,刺激上游锂盐需求释放,推动锂价持续上行。2021H1国内电池级碳酸锂市场均价为8.07万元/吨,同比增长74.27%;电池级氢氧化锂市场均价为7.41万元/吨,同比增长29.96%。公司锂盐产品售价大幅上涨,增厚公司业绩。在锂原料供应趋紧局面短期难改情况下,我们预计锂盐价格有望继续维持高位,下半年公司产品售价得到有效保障。 2)产销量方面,公司上半年锂盐产品产销规模实现同比增长,主要系锂盐项目产能有序爬坡贡献增量。公司去年建设完成的马洪三期年产5万吨氢氧化锂生产线产能爬坡顺利并于2021Q1满产;另外宁都年产1.75万吨电池级碳酸锂生产线进行产能升级改造,目前产能扩张到2万吨/年。 3)成本端,受资源端扩建缓慢、下游碳酸锂需求暴增、精矿持续去库等影响,锂辉石精矿价格出现上涨,2021H1锂辉石市场均价550.64美元/吨,同比涨18.79%。虽然锂辉石均价上涨明显,但其涨幅远小于碳酸锂、氢氧化锂销售单价的增速,公司业务盈利能力持续向好。 多措并举稳步推进一体化建设,锂业龙头未来发展方向明确公司多措并举稳步发展,目前已形成上游锂资源开发、中游锂盐生产、下游锂电池制造及回收等垂直一体化的业务模式。上游供给端,海外包销项目实现资源获取,推进项目收购保障原料供应;中游冶炼端,中外多个项目同步推进扩产锂产品;下游电池终端,锂电新能源材料项目延伸完善产业链。 。 。 上游锂资源:公司通过参股或签订包销协议,持续锁定优质锂资源,拓宽原材料的多元化供应渠道,为中下游业务拓展提供资源保障。锂黏土资源方面,公司正在积极推动墨西哥Sonora锂黏土项目,已完成锂黏土工艺和技术认证,加快推进生产线设计,同时公司计划收购Bacanora剩余股权,保障该项目的100%权益产能,力争将其打造成为全球锂黏土提锂的领先项目。锂辉石资源方面,公司通过收购荷兰SPV公司50%的股权间接持有Goulamina锂辉石矿项目权益并并取得包销权。盐湖资源方面,推进阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目的开发建设,计划于2022年投产。 。 。 中游锂盐深加工:目前公司拥有碳酸锂产能4.05万吨/年,氢氧化锂产能8.1万吨/年、金属锂产能0.2万吨。公司重视锂盐产品的布局,根据市场需求扩产产能规模。江西锂电新能源材料一期项目建成后公司氢氧化锂产能将达到10.6万吨/年,同时宜春0.7万吨金属锂及锂材项目即将投建。随着公司中游锂盐布局持续推进,企业核心竞争力得到提升。 。 。 下游锂电板块:固态电池以及高端聚合物锂电池等是公司电池板块研发的重点领域。公司控股子公司赣锋锂电分别建设江西新余年产5GWh新型锂电池项目和重庆两江年产10GWh新型锂电池科技产业园及先进电池研究院项目,继续加大锂电产业布局。待项目顺利投产,公司锂电产能有望突破20GWh,大幅提高公司盈利能力。 。 。 废旧电池回收:在远景规划中,公司将建立每年可回收10万吨退役锂电池的大型综合设备,实现公司业务的可持续发展并创造多样化的收益来源。 投资建议公司作为锂业行业龙头,持续推进垂直一体化产业布局,充分受益于新能源行业的快速发展。我们预计公司2021-2023年实现营业收入分别为111.37/160.55/199.73亿元,同比增长101.6%/44.2%/24.4%;对应归母净利润分别为35.73/46.62/56.12亿元,同比增长248.7%/30.5%/20.4%;当前股价对应PE分别为80X/61X/50X,给予“买入”评级。 风险提示锂盐价格波动风险、下游需求不及预期、项目进展不及预期、海外政策变动风险、新冠疫情反复。
中联重科 机械行业 2021-09-02 7.93 -- -- 9.30 17.28% -- 9.30 17.28% -- 详细
事件:8月31日,公司发布半年报,2021年上半年,实现营收424.49亿元,同比增长47.25%,归母净利润48.50亿元,同比增长20.70%;单Q2,公司实现营收233.99亿元,同比增长18.41%,归母净利润24.35亿元,同比下滑18.64%。 核心观点:业绩符合预期。公司业务结构稳定,拳头产品起重机和混凝土机械是工程机械后周期品种,增长韧性强,有望支撑公司达成全年业绩目标;新兴业务产品谱系持续完善,增长势头强劲。短期看,公司为应对工程机械行业波动,采取稳健经营策略,积极调整产品结构,严控客户风险,盈利能力、收入质量有望同步提升;长期看,公司业务布局持续完善,研发、制造、管理全方位数字化升级,增强公司市场竞争力,价值属性凸显,维持“买入”评级。 拳头产品市场地位保持领先,基本完成半年度既定目标。2021年上半年,公司工程机械板块收入404.26亿元,同比增长47.8%,占总营收比重95.23%,保持高质量发展,产品结构稳定,其中起重机、混凝土机械是公司主打产品,具体来看:①起重机械:收入226.77亿元,同比增长47.84%,占比53.42%,是第一大收入来源,毛利率25.75%,同比下滑5.48pct。工程起重机方面,公司大吨位产品竞争力持续增强,大吨位汽车吊销量增速超100%,履带吊和30吨及以上汽车吊国内行业销量第一;塔机方面,销售额创新高,销售规模全球第一,4个智能基地辐射全国,进一步增强客户服务能力。 ②混凝土机械:收入114.74亿元,同比增长32.85%,占比27.03%,毛利率24.94%,同比下滑2.77pct。长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一,受国六切换及道路法规趋严影响,轻量化搅拌车更新需求高,公司产品优势明显,销量居行业前三。 新兴业务表现亮眼,未来有望延续高增长。 ①挖机板块:收入20.03亿元,同比增长75.65%,占比4.72%,毛利率18.21%,同比提升6.19%,一方面,因为公司长沙智慧产业城中大挖产线全面投产,规模化效应显著提升;另一方面,结构件自制降本效果明显。目前公司挖机板块销售结构持续优化,中大挖市场份额稳步提升。 ②高机板块:收入17.36亿元,同比增长397.95%,占比4.09%,毛利率水平稳定,在规模快速扩大、零部件自制率持续提升背景下,成本仍有下降空间。公司产品谱系实现4-68米全覆盖,国内市场率稳居行业前三,并逐步开拓海外市场,目前集中在欧洲、东南亚、澳大利亚等地,未来将扩大海外销售占比,完善多市场布局。 ③农机板块:收入16.09亿元,同比增长52.43%,占比3.79%,毛利率 13.03%,同比提升0.74pct。公司农机板块正加速智能化、数字化转型,优化产品结构,高研发投入突破中高端产品,配合智慧农业服务,规模和盈利能力均有望实现突破。 内控成果显著,同时加强新产品研发力度,盈利水平短期承压。 毛利率方面:2021上半年,公司整体毛利率为25.01%,同比下滑4.35pct,环比Q1下滑2.16pct,一方面,从成本端看,上半年钢材等大宗商品价格大幅上涨,导致原材料成本增加;另一方面,从价格端看,公司销售模式以直销为主,终端结算价格有所下降影响毛利率。展望未来,公司实施产品结构优化策略,工程机械方面产能向高毛利中大吨位机型倾斜,同时提高结构件自制率,毛利率有望回升。 费用率方面:2021上半年,公司期间费用率11.55%,同比-1.66pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.85%、2.00%、4.72%、-0.02%,分别同比-1.8pct、-0.74pct、+1.09pct、-0.21pct。在数字化、扁平化的管理、渠道改革下,公司内控成果显著,同时加大研发投入力度,上半年研发费用达20亿元,同比增长91.23%,主要投向智能化新产品开发,尤其是高端、智能农机产品,一方面向大马力、大型化发展,另一方面拓展经济作物类产品,高研发有望进一步拓展公司核心竞争力。 公司盈利水平短期承压。2017-2020年,公司净利率从5.36%增长至11.30%,2021上半年进一步增长至11.59%,但从同比角度看,下滑2.46pct,主要系毛利率下滑影响。 公司在研发、制造、管理等各方面进行数字化转型,全方位增强市场竞争力。2021上半年,公司资本开支达10.44亿元,同比增长118%,接近2020全年水平。从研发角度看:公司搭建数字化研发平台,应用“5G+工业互联网”推进智能化产品创新;从管理角度看:持续推进业务的端对端创新管理模式,通过数字化对客户准入前、后的各项指标实时监控,全面提升业务运行效率与风险管控水平;从制造角度看:公司全面加速智能制造升级,智慧产业城各主机产品线进入全面建设阶段,塔机智能工厂二期、液压件智能产业园建成投产,汉寿农机等多个智能制造园区有序推进。我们判断未来数字化转型将为公司赋能,持续降本增效,进一步夯实公司的竞争优势。 投资建议预计公司2021-23年归母净利润分别为90、109、127亿元,同比增速分别为24.1%、20.1%、16.7%。对应 PE 分别为7、6、5倍。经营稳健,价值属性凸显,给予“买入”评级。 风险提示基建补短板不及预期、市场竞争加剧,产品毛利率下滑、新产品产能投放不及预期。
星期六 纺织和服饰行业 2021-09-02 21.38 -- -- 26.08 21.98% -- 26.08 21.98% -- 详细
公司事件公司发布2021年中期业绩报告,公司上半年实现营收10.17亿元(YoY+11.17%)。分业务来看,互联网广告行业业务实现营收7.77亿元(YoY+52.14%),服装鞋类行业实现营收2.33亿元(YoY-29.73%)。归母净利润亏损5914.77万元,上年同期净亏损1.04亿元,亏损缩窄,EPS为-0.08元。 遥望网络GMV 持续高增,直播电商核心竞争力凸显上半年受新冠肺炎疫情影响逐渐减小,互联网营销业务大幅增长带来营收增加。遥望网络实现了较快速度的增长,上半年销售GMV 实现约36亿元,为去年同期的4倍,推动整体收入同比实现增长。作为全网头部MCN 机构,公司在主播资源、商品资源以及买量能力方面优势明显,做直播带货潜力较大。快手与抖音两平台上共有1000-5000w 粉丝量级的达人账号6个、500-1000w 粉丝量级的达人账号2个。瑜大公子位居七月快手主播GMV 月榜第四,美妆类主播GMV 月榜第一。“抖音818新潮好物节”中,贾乃亮位列带货主播榜第二。公司商品库合作品牌超2000个,涉及SKU 约30万个。 供应链能力突出,红人品牌储备丰富。 公司深耕直播电商及短视频业务,“人货场”逻辑下业务持续推进: (1)供应链方面,公司打造24小时急速发货,以及“5分钟-1小时-24小时”售后SOP 标准化服务,提升服务体验,努力追求与平台现有其他主播或机构的差异化; (2)主播梯队方面,抖音平台新增贾乃亮(首场GMV1.11亿元,观看人次3439万)、娄艺潇等较多艺人主播,同时成功孵化主播组合“美少女嗨购”IP 等较多创新的直播形态;快手平台,“雪宝”、“七爷”等多个主播走向成熟,“瑜大公子”由美妆垂类主播向综合类主播演进; (3)品牌合作方面,小红书平台打造《我的化妆台C 位》及《我的时装周C 位》两大IP 项目,话题页浏览量分别为1193万+/2148万+,在为媒体打造影响力的同时为品牌客户提供创新种草合作模式。线上线下提供营销全案业务,帮助品牌在特殊节点通过线下活动、明星邀约、达人种草、营销号造势等多种形式组合传播。 鞋履业务加速调整处置,积极战略转型。 由于消费需求疲弱,部分地区疫情反复,加上公司因业务转型而产生部分额外费用,对鞋履业务的经营带来一定负面影响,导致该模块业务仍处于亏损状态。公司通过保品牌集合店、减线下自营店、拓线上渠道来优化主业经营模式。为应对各地区出现阶段性的疫情影响,公司积极推动线上销售,报告期内线上收入占比为42.36%,实现同比增长。未来公司计划根据战略转型及业务需要,继续对鞋履业务进行深度调整及优化,加快降低库存水平,推动战略转型进程,女鞋业务下半年预计将逐渐减少亏损。 投资建议我们预计2021-2023年公司实现营业收入43.28/63.53/83.92亿元,归母净利润 5.52/8.80/12.17亿元, 对应EPS 为0.74/1.18/1.64元,PE 为 28.76X/ 18.04X /13.05X,维持“买入”评级。 风险提示女鞋业务恢复不及预期风险;直播电商行业竞争加剧风险;公司旗下明星/达人管理及丑闻风险;合作品牌方资源流失风险;直播电商行业监管政策风险。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2021-09-02 18.11 -- -- 18.16 0.28% -- 18.16 0.28% -- 详细
事件:中顺洁柔发布 2021年半年报。 公司发布公告,2021年上半年公司实现营收42.48亿元,同比增长17.46%;实现归母净利润4.07亿元,同比下降10.06%;实现扣非归母净利润3.99亿元,同比下降10.65%。 单Q2来看,公司Q2实现营收21.46亿元,对比2020年增长10.29%,对比2019年增长31.50%;实现归母净利润1.36亿元,对比2020年下降49.48%,对比2019年下降9.93%;实现扣非归母净利润1.32亿元,对比2020年下降49.28%,对比2019年下降10.81%。 收入端:产品结构调整,生活用纸营收表现稳健。 分产品来看,公司21H1生活用纸/个人护理分别实现营收40.83/0.4亿元,同比分别+15.5%/-40.5%,收入占比分别为96.112%/0.95%,较去年同期-1.59/-0.91pct。个护业务营收表现主因口罩、消毒湿巾等防疫用品收入下滑所致。生活用纸在去年同期渠道补库存的高基数下同比增长15.5%,营收表现较为稳健。公司不断优化产品结构,积极发力全渠道建设,进一步提升高毛利产品及线上渠道收入占比,我们预计公司收入将持续保持稳健增长。 利润端:受原材料、运费上涨、竞争加剧等影响,21H1盈利承压。 上半年公司盈利能力承压,综合毛利率同比下滑6.91pct 至39.68%。 公司主要原材料纸浆占生产成本40%-60%,21H1纸浆价格大幅上涨,进口针叶浆/阔叶浆均价涨幅最高分别为318.3/258美元/吨,公司虽然低位增加储备,终端提价传导,但短期仍难以完全平抑原材料价格波动带来的生产成本上涨。6月以来浆价震荡下行,但相比去年同期仍维持在较高位置。同时受疫情影响全球海运运力紧张,运费飙升至历史高位。 此外,Q2市场竞争加剧,公司加大广宣和促销投入力度,Q2销售费用比例环比提升5.86pct 至24.45%。展望下半年,浆价持续高位下将加速中小产能出清继而优化竞争格局,公司前期提价有望逐步落地,叠加传统旺季带来的下游需求提升,公司盈利能力有望逐季修复。 股份回购彰显信心,新增产能有序投建。 公司2021年1月5日发布公告称拟使用自有资金回购股份用于股权激励或员工持股计划,8月3日公司宣布已完成2197万股(占总股本1.67%)的回购,预计下半年员工持股计划有望落地,彰显公司未来发展信心。 此外,公司70万吨在建产能项目稳步推进中,预计每年投产10万吨,公司加速产能建设完善全国产能布局,尤其是补充华东地区和西南地区的产能缺口,加快抢占华东、西南区域的市场份额,提升整体的市场占有率。 投资建议由于原材料、海运成本短期大幅回落可能性较小,行业盈利普遍承压, 我们下调盈利预测,预计2021-2023营收分别为92.45/109.6/129.35亿元,同比+18.2%/19.6%/18.0%;归母净利润分别为9.98/11.93/14.62亿元,同比+10.2%/19.5%/22.5%。公司高中低品牌矩阵完整,产品结构吻合消费发展趋势,聚焦生活用纸主业抢占市场份额。全渠道齐头并进,电商渠道表现突出。完善全国产能布局,进一步降低运输成本。伴随规模持续扩张,公司平抑采购成本的能力也将不断强化。此外,公司于2019年开始协同渠道资源开拓个护产品,该业务有望在未来贡献业绩弹性。2021年8月30日收盘价20.37元,对应PE26.8X/22.4X/18.3X。 维持“增持”评级。 风险提示原材料价格波动风险;核心员工流失风险等。
万科A 房地产业 2021-09-01 19.28 -- -- 21.66 12.34% -- 21.66 12.34% -- 详细
公司发布 2021年半年度报告:上半年实现营业收入 1671.1亿元,同比增长 14.2%;归母净利润 110.5亿元,同比下降 11.7%;基本每股收益0.95元。 销售维持增长,低毛利项目进入结算期致利润水平短期承压a)销售规模保持增长。报告期内,公司实现销售金额 3544.3亿元,同比增长 10.6%;销售面积 2191.7万方,同比增长 5.5%。b)毛利率下行带动净利润承压。受地产开发业务利润率下降影响,公司整体毛利率为22.94%,同比下降 8.87pct,净利率为 9.98%,同比下降 3.05pct。c)结算收入有所提升。报告期内,公司房地产开发及相关配套业务收入1558.7亿元(同比+48.8%);实现房地产开发业务结算收入 1443.3亿元(同比+11.9%)。d)已售未结资源规模上升。截至报告期末,公司合并报表范围内已售未结资源 5377.7万方(同比+13.4%),合同金额 7819.1亿元(同比+12.5%),未来业绩有望持续释放。 拿地坚持理性投资原则,兼顾投资质量与发展需要土储端公司坚持量入为出,在优先保障投资质量的前提下适度补充项目资源。a)公司在手项目资源保持在合理水平,为未来发展提供支撑。 截至报告期末,在建项目和规划中项目总建面 1.61亿方(同比+2.2%)。 其中,在建项目总建面 1.13亿方(同比+2.4%),规划中项目总建面 4783万方(同比+1.8%)。此外,城市更新项目权益建面达 340万方(同比-41.7%)。b)新增投资金额 92%位于一二线城市,报告期内,公司新增 95个项目,新增计容建面 1506万方(同比+53.6%);新增项目总地价 1126亿元,均价为 7480元/m2。 “三条红线”绿档达标,坚持一贯财务稳健策略截至报告期末,公司总资产规模达 1.96万亿,同比+8.24%;净资产 3637亿,同比+24.85%;货币资金 1952亿元,同比+0.46%。各项指标均符合“三道红线”中绿档企业标准,其中剔除预收账款资产负债率 69.7%,净负债率 20.2%,现金短债比约 1.67。截至报告期末,公司有息负债金额为 2687亿元,较年初增加 102亿元,占总资产比例 13.7%,持续优化债务结构。 与城市发展协同,多元化业务经营能力不断提升公司战略升级,从“城市配套服务商”到“城乡建设与生活服务商”,前瞻性布局物业、商业、物流、长租公寓等业务,多元化业务保持良好发展势头。1)物业服务:报告期内,万物云实现全口径营业收入 103.8亿元,同比增长 33.3%。其中,社区空间服务已布局 105个城市,服务3490个项目;商企空间服务项目超 1900个;城市空间服务覆盖 21个城市,累计获取 31个项目。2)商业开发与运营:报告期内,商业(含非并表项目)业务营业收入 36.3亿元,同比增长 19.0%,累计开业项目建筑面积 989万方(同比+18.3%);开业 3年以上项目出租率 93.9%, 营收 Top10项目平均出租率 98.5%。3)物流仓储服务:报告期内,万纬物流管理项目(含非并表项目)营业收入 13.4亿元,同比增长 64%,其中高标库营业收入 9.2亿元,冷库营业收入 4.2亿元,同比均增长64%。截至报告期末,已覆盖 44个城市管理 148个项目,累计开业项目建筑面积 797万方,规划中和在建物流仓储面积 352万方。4)租赁住宅:报告期内,营业收入 13.2亿元,同比增长 25.6%。截至报告期末,泊寓现已布局全国 33个城市,累计开业 14.8万间,已开业项目整体间天出租率达 95%,规模位列集中式公寓全国第一。 投资建议公司坚持“城乡建设与生活服务商”战略转型,土储资源充裕且结构合理,财务稳健,符合“绿档”要求,融资成本处于行业较优水平。在行业增速放缓的大背景下,公司凭借多元化业务与主营业务联动,协同效应实现稳步增长并逐步进入回报期。预计公司 2021~2023年 EPS 分别为 3.69/3.97/4.23元/股,对应当前股价 PE 分别为 5.27/4.90/4.60倍。 风险提示销售不达预期、调控政策超预期收紧、融资成本上行、利润率下行、新增项目权益比降低等。
北方华创 电子元器件行业 2021-09-01 351.02 -- -- 403.00 14.81% -- 403.00 14.81% -- 详细
事件:2021年8月30日,公司发布2021年中报,上半年实现营收36.08亿元,同比增长65.75%;归母净利润3.10亿元,同比增长68.60%;扣非归母净利润2.25亿元,同比增长127.62%。单看Q2,公司实现营收21.85亿元,同比增长76.34%;归母净利润2.37亿元,同比增长50.67%;扣非归母净利润1.93亿元,同比增长72.44%。 收入端持续高增长,各产品线下游需求旺盛上半年公司实现营业收入36.08亿元,其中电子元件业务板块实现营收7.73亿元,yoy+75.40%;电子工艺装备业务板块实现营收28.26亿元,yoy+63.79%。子公司七星华创(主营电子元器件)实现营收7.73亿元,yoy+75.28%,净利润2.79亿元,yoy+125%,主要受益于精密仪器仪表、自动控制等领域需求旺盛。子公司北方真空技术(主营真空设备)实现营收3.30亿元,yoy-22.17%;净利润0.35,yoy-28.57%,主要受益于在“碳达峰、碳中和”目标指引下,光伏行业投资增长,新型显示等泛半导体产线投资需求增长,真空设备持续增长(转销节奏原因部分订单收入延迟确认未反映在中报中,预计全年维持平稳增长)。子公司北方微电子(主营半导体设备)实现营收24.95亿元,yoy+90.75%;净利润0.67亿元,yoy+36.73%,主要受益于5G应用、汽车电子等需求拉动了第三代半导体产线投资快速增长,以及下游客户对国产设备认证意愿增强,公司刻蚀、薄膜设备等产品市场导入节奏加快,已在集成电路领域主流生产线实现批量销售。公司合同负债47.42亿元,比去年年末增长55.63%,创历史新高,预示公司全年营收维持高增长。 研发投入大幅增厚,定增加码半导体设备产业化公司不断加大研发投入,加深技术护城河。上半年公司研发投入14.97亿元,同比增加308.11%;占营收比重41.48%,同比增加24.63pct,主要系研发材料及人工投入增加。截至目前,公司IPO募投项目高端集成电路装备研发及产业化项目与高精密电子元器件产业化基地扩产项目陆续落地,既增强公司研发实力,同时进行产能扩张,有助于扩大客户覆盖面。8月24日,公司收到证监会关于公司非公开发行股票的核准批复,预期随着半导体装备产业化基地扩产项目(四期)、高端半导体装备研发项目与高精密电子元器件产业化基地扩产项目(三期)实施后,将进一步增强公司研发和产业化能力,有助于公司长远发展。投资策略上讲,公司中长期天花板还远远未到,未来或在震荡过程中不断迈向新高我们认为,投资北方华创:①从行业β层面,要首先把握整个半导体产业未来巨大的成长性,以及晶圆代工厂产能转移及存储器扩产为半导体设备国产化带来的历史性机遇。从公司自身α层面,重视公司平台化的业务布局、强大的股东背景与产业资源、及日益提升的产品力。②把握半导体整体性板块性机会,半导体设备子版块单独出现独立行情的情况较少,北方华创股价的历史表现与半导体板块趋势基本吻合,但优于半导体指数。③自2019年公司行情启动以来,公司PS(TTM)上沿为25X,下沿为10X,随着公司收入增速的提升,PS有进一步拔升的趋势,坚定看好公司长远发展。 投资建议2021-2023年,公司营业收入分别为85.90、111.81、145.90亿,同比增速分别为41.8%、30.2%、30.5%;公司归母净利润分别为8.01亿、11.40亿、18.14亿,同比增速分别为49.2%、42.3%、59.2%,公司EPS分别为1.61/2.30/3.65元,对应PS20.53/15.77/12.08X,对应PE217.60/152.94/96.09X。维持“买入”评级。 风险提示下游晶圆厂资本开支不及预期,行业竞争加剧,全球贸易摩擦深化带来半导体全产业链不确定性。
科前生物 2021-09-01 27.76 -- -- 28.63 3.13% -- 28.63 3.13% -- 详细
1H2021归母净利 2.86亿元,同比增长 56.5%。 公司公布中报:营业收入 5.45亿元,同比增长 53.5%,归母净利 2.86亿元,同比增长 56.5%。其中,Q2实现营业收入 2.26亿元,同比增长 25.5%,归母净利 1.17亿元,同比增长 29.8%。1H2021公司近95%收入源自猪用疫苗销售,Q2毛利率 78.8%,较 Q1下降 4.9个百分点,同比下降 5.4个百分点,我们判断,公司 Q2收入和利润增速回落与 2020Q1基数偏低,以及猪价暴跌拖累猪用疫苗景气度相关。 2021Q2公司猪用疫苗批签发数据景气度回落。 2021Q2公司猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株)、猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗(HB2000株)、猪伪狂犬病灭活疫苗批签发数据同比增速分别为64.3%、-38.9%、20%,而 Q1分别为 88.1%、118.2%、266.7%,增速较 Q1大幅回落。Q2公司猪圆环病毒 2型灭活苗(WH 株)、猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活苗(WH-1株+AJ1102株)、猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗(WH-1R 株+AJ1102-R 株)、猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗(LT 株+MD0322株+SH0165株)批签发同比增速分别为-42.9%、33.3%、-66.7%、200%,而 Q1分别为 28.6%、200%、-22.2%、100%。2021年 7月,公司猪伪狂犬病活疫苗(HB-98株)、猪腹灭活苗批签发数据同比增速分别达到200%、300%,较 Q2明显改善,我们将持续跟踪后续变化。 限制性股票激励计划(草案)发布,有助于稳固公司龙头地位。 公司于近日发布限制性股票激励计划(草案),首次激励对象覆盖高管、核心技术、骨干人员等 169人。公司选取营业收入增长率作为公司层面业绩考核标准,该指标是衡量公司经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志。本激励计划公司层面业绩考核期为 2021年-2023年:第一个解除限售期,业绩考核目标以 2020年的营业收入为基数,2021年营业收入增长率不低于 30%;第二个解除限售期,业绩考核目标以 2020年的营业收入为基数,2022年营业收入增长率不低于 60%;第三个解除限售期,业绩考核目标以 2020年的营业收入为基数,2021年营业收入增长率不低于 80%。目前,公司在国内猪伪狂犬病疫苗、猪细小病毒病疫苗、猪胃腹二联苗、猪支原体肺炎疫苗市场均位于市场第一,在猪圆环疫苗市场排名第四,限制性股票激励计划的后续实施,有助于稳固公司龙头地位。 投资建议预计 2021-2023年归母净利 6.21亿元、8.3亿元、10.47亿元,同比分别增长 38.7%、33.6%、26.1%,EPS1.34元、1.79元、2.25元。 给予公司 2021年 30倍 PE,合理估值 40.2元,维持“买入”评级。 风险提示疫苗政策变化。
佩蒂股份 批发和零售贸易 2021-08-31 18.06 19.25 7.00% 19.73 9.25%
19.73 9.25% -- 详细
21H1归母净利润6496万元,+50.09%,新建产能逐步释放。 公司发布2021年半年报:21H1实现营收7.11亿元,同比+22.3%;归母净利润0.65亿元,同比+50.1%。其中,Q2营收3.91亿元,同比+14.7%,归母净利润0.40亿元,同比+32.0%。预计越南疫情缓解后,该生产基地产能将持续释放。柬埔寨工厂步入试生产阶段,公司供货能力不断提升。下半年境外产品将于9月份预期提价约3%,国内发力主粮业务,重点打造好适嘉、Smart Balance 等差异化自主品牌,预计全年增速40%-50%;海外业务增长稳健,汇率影响可控,现有客户市占率继续提升,公司依托新产品不断开拓新客户,订单饱满,预计全年增速20%-30%。 境外营收略超预期,畜皮咬胶毛利率提升。 21H1公司国内营收上升9.59%至1.02亿元,占比24.97%;海外OEM/ODM 营收增长24.72%至6.09亿元,占比85.65%,+1.09pct,国外营收略超预期,源于海外市占率提升,柬埔寨、越南、新西兰工厂收入增速较快。分品类看,植物咬胶营收同比上升23.06%达2.32亿元,占比32.65%,+0.2pct;畜皮咬胶营收同比上升18.49%达2.28亿元,占比32.06%,-1.03pct;营养肉质零食营收同比下降1.56%达1.63亿元,占比22.95%,-5.56pct。其中,畜皮咬胶毛利率达20.46%,同比提升3.35pct。 拟发行可转债,发力主粮业务开拓国内市场。 拟发行可转债募集资金不超过7.2亿元,分别新增湿粮、新型干粮产能3万、5万吨,为自主品牌国内销售做好充分储备。主粮业务规模将大幅度提升,高毛利主粮业务加速公司产品结构优化,全球化布局供应链与自动化生产线有效降低生产成本。自主品牌矩阵日渐完善,新产品订单占比提升。国内市场施行多品牌多渠道策略,海外市场需求旺盛,伴随国内更加积极的营销投入与新产能的陆续释放,预计公司下半年营收增速有望提升。 投资建议我们预计2021-2023年公司实现主营业务收入16.85亿元、21.49亿元、27.09亿元,同比增长25.8%、27.5%、26.1%,对应归母净利润1.39亿元、1.97亿元、2.44亿元,同比分别增长21.5%、40.9%、24.0%,对应EPS0.55元、0.78元、0.96元。我们给予公司2021年35倍PE,目标价格19.25元,维持“买入”评级不变。 风险提示汇率波动风险;国内市场开拓不达预期;产能投放不及预期;原材料价格波动;宠物食品安全问题;核心客户占比较大;品牌建设不及预期。
中国化学 建筑和工程 2021-08-31 12.60 -- -- 15.42 22.38%
15.42 22.38% -- 详细
事件描述:8 月29 日,公司公告2021 年半年报。据公告,2021 年上半年公司实现营收559.15 亿元,同比增长53.08%;归母净利润19.32 亿元,同比增长33.70%;扣非后归母净利润17.80 亿元,同比增长26.41%;加权平均ROE为5.25,同比提高0.79 个百分点。 多板块发力,上半年营收利润斩获同期历史最佳。 化学工程板块:2021 H1 实现收入436.03 亿元,同比增长55.37%,占总收入的78.39%,占比同比增长1.24 个百分点,毛利率10.23%,同比减少3.06 个百分点。主要原因是上半年公司承揽任务和项目开发建设力度加大,精心筹划组织施工,特别是波罗的海项目的顺利推进,导致收入、成本同比增长。 基础设施板块:2021 H1 实现收入64.41 亿元,同比增长21.73%,占总收入的11.58%,实现毛利4.72 亿元,同比增长18.35%,增长主要原因是公司的基础设施业务在上半年顺利开展,多个项目稳步推进所致。毛利率7.32%,同比减少0.21 个百分点。 环境治理:2021 H1 实现收入5.77 亿元,同比增长91.02%,占总收入的1.04%,占比同比增长0.21 个百分点。毛利率9.72%,同比增加2.76 个百分点。主要原因是公司部分新开工项目进入施工高峰期所致。 实业:2021 H1 实现收入31.45 亿元,同比增长70.17%,占总收入的5.65%,占比同比增长0.57 个百分点。毛利率15.78%,同比增加5.95 个百分点。 其中,天辰耀隆毛利率12.71%,同比增加9.81 个百分点;印尼电站毛利率36.75%,同比增加5.27 个百分点。收入增长主要原因是天辰耀隆的产品市场价格上涨,同时销量增加。 现代服务业:2021 H1 实现收入18.59 亿元,同比增长113.81%,占总收入的3.34%,占比同比增长0.95 个百分点。 公司经营情况持续稳步向好。2021 年上半年公司新签合同1318.62 亿元,同比增长44.93%。从业务领域看,新签化学工程合同额929.89 亿元,占新签合同总额的70.52%,占比较上年同期下降8.88 个百分点。新签基础设施合同额283.96 亿元,占新签合同总额的21.53%,占比较去年同期上升了4.42 个百分点。
斯达半导 计算机行业 2021-08-31 371.00 -- -- 409.00 10.24%
409.00 10.24% -- 详细
公司公告: 1)2021年上半年,公司实现营业收入 7.19亿元,同比+72.62%; 2)上半年实现归母净利润 1.54亿元,同比+ 90.88%; 3)上半年扣非归母净利润 1.42亿元,同比+105.13%。 业绩点评 1、公司业绩符合预期。公司单 Q2收入 3.94亿元,同比+41.4%,环比+21.3%;归母净利润 Q27900万,同比+47.27%,环比+5.2%;Q2扣非净利润 7680万,同比+55%,环比+18.6%;公司上半年毛利率 34.42%,同比+2.86pct,公司单 Q2毛利率 34.6%,创最近五个季度新高,过去五个季度分别为:33%/33.4%/28.9%/34.2%/34.6%,并且是在行业产能紧张的背景之下取得,整体来看,公司收入和扣非净利润同比和环比增长均较好,业绩符合预期。 2、公司各项业务发展情况: 1)应用领域:上半年公司工业控制和电源行业的营业收入为 5亿元,较上年同期增长 52.06%;2)公司新能源行业营业收入为 1.83亿元,较上年同期增长 162.92%;3)公司变频白色家电及其他行业的营业收入为3400万元,较上年同期增长 106.09%。 2)配套新能源车的数量:上半年车规级 IGBT 模块合计配套超过 20万辆新能源汽车,预计下半年配套数量将进一步增加;第六代 1200V IGBT芯片在 12寸产线实现大批量生产;第七代车规级 650V/750VIGBT 芯片研发成功,预计 2022年开始批量供货; 3)新增定点:第六代 650V/750V IGBT 芯片新增多个双电控混动以及纯电动车型的主电机控制器平台定点,新增多个使用全 SiC MOSFET模块的 800V 系统的主电机控制器项目定点,将对 2023年-2029年公司新能源汽车 IGBT 模块和 SIC 模块销售增长提供持续推动力; 4)光伏领域:公司使用自主 IGBT 芯片的模块和分立器件在国内主流光伏逆变器客户开始大批量装机应用; 5)车规级 SGT MOS 领域:公司车规级 SGT MOSFET (split-gatetrench MOSFET)开始小批量供货。 3、公司作为头部的 IGBT 厂商,在产能紧张的大背景下,相对于实力较弱的厂商来说,产能端更有保证。公司在重要供应商处的流片量从去年三季度至今一直保持比较大的增长,并且 12寸线上的 IGBT 已经批量生产,这些为公司开拓新领域和开拓新客户保驾护航;拉长看,公司也拟定增加码制造端,为公司长期稳定发展奠定基础。 投资建议我们认为长周期角度斯达半导未来五年受益行业空间增长(2倍量级)*市占率增加(5倍量级)*芯片自制比例提升/规模效应提升净利率,对应的是 10倍以上的收入利润增长潜力,且 2025年-2030年 SIC 器件复制 IGBT 先模块后芯片的路走通后,成长逻辑由 5年延续至 10年以上。 预计公司 2021-2023年的营业收入分别是:15.45亿、21.61亿、28.94亿元,归母净利润分别是 3.07亿元、4.60亿元、6.14亿元,对应当前 PE 分别为 204倍、136倍、101倍;维持买入评级。 风险提示新能源车发展不及预期;宏观经济下行;SIC 研发项目不及预期。
陈晓 9
银轮股份 交运设备行业 2021-08-31 10.63 -- -- 11.83 11.29%
11.83 11.29% -- 详细
公司公布2021年中报,2021年上半年实现营收41亿元,同比增长35%; 实现归母净利润 1.8亿元,同比下滑 14%。 盈利能力受原材料涨价影响,新能源业务快速推进。 2021Q2公司实现营收 20.5亿元,同比增长 18%,实现归母净利润 0.7亿元,同比下滑 36%,环比下滑 33%。2021Q2公司毛利率为 20.8%,环比下滑约 0.6个百分点,其主要原因受原材料涨价、出口运费涨价以及北美新工厂产能未释放等多因素影响。2021上半年公司新能源业务实现营收 3.8亿元,超过去年全年 2.9亿的营收水平,新能源业务持续发力。 静待盈利拐点,新能源业务订单旺盛。 公司积极拓展新客户、新项目,提高市场份额,2021年营收目标为73-76亿元,2022年为 86-90亿元,2023年为 100-108亿元。2021年上半年,公司集中优势开拓欧系、日系客户,逐步提高市场份额;公司公司加大新能源汽车热管理以及工业换热、电力储能换热等新兴领域。客户开拓方面,公司获得了北美新能源标杆车企空调箱项目、嬴彻科技无人驾驶 ADU 水冷系统项目、小鹏汽车冷媒冷却液集成模块项目、蔚来前端模块及冷媒冷 却液集成模块项目、长安新能源电子水泵项目、三一重机冷却模块项目等。根据客户需求与预测,项目达产后为公司新增年销售收入近 29.19亿元,其中新能源业务占比约 66%。 投资建议预计公司 2021-2023年 EPS 分别为 0.48/0.67/0.82元。维持“买入”评级。 风险提示尾气处理业务客户开拓不及预期;新能源业务开拓不及预期等风险。
大华股份 电子元器件行业 2021-08-31 22.25 -- -- 25.55 14.83%
25.55 14.83% -- 详细
事件概况公司发布2021年半年度报告,21H1实现营业收入135.05亿元,同比增长37.27%,Q2单季度实现营业收入83.91亿元,同比增长32.41%。21H1实现归母净利润16.43亿元,同比增长20.03%,Q2单季度实现归母净利润12.96亿元,同比增长23.27%。若剔除上半年汇兑损失1.32亿元、零跑投资损失1.55亿元的影响,归母净利润同口径增长36.11%,与收入增速基本匹配。 此外,公司首次披露软件业务收入,上半年实现软件收入5.51亿元,同比增长65.61%,实现创新业务收入11.97亿元,同比增长94.25%。我们认为,公司上半年经营情况整体向好,软件业务收入快速提升,B 端业务持续拓展,当前时点我们继续看好公司AI 赋能下的软件平台构建和场景化落地能力。 B 端业务持续拓展,软件收入快速提升,创新业务加快发展从收入拆分来看,公司上半年国内业务实现收入77.77亿元,同比增长34.33%。海外业务实现收入57.28亿元,同比增长41.48%,均保持了良好的发展态势。国内业务中,To G 收入21.81亿元,同比增长10.79%;To B 收入35.96亿元,占比46.24%,同比增长47.23%;其他业务收入19.99亿元,同比增长45.09%。我们认为,公司逐渐从视频安防行业向智慧物联行业迈进,上半年B 端业务实现远高于G 端业务的增速,占比大幅超越G 端,体现出公司依托AI 技术进行行业赋能的发展战略正在逐步落地兑现。 软件业务方面,公司21H1首次披露软件的收入口径。21H1实现软件收入5.51亿元,占比4.08%,同比增长65.61%。软件业务毛利率达到70.29%,远高于公司综合毛利率的41.42%。我们认为,高毛利的软件业务主要包括公司面向各个行业的基础软件平台以及以“云睿”为代表的SaaS 化应用。软件业务的快速增长,一方面反映了公司从销售硬件产品向软硬一体行业解决方案的转型,另一方面也体现了公司在组织架构重组、软件研发持续投入的背景下取得的重要成果。我们认为这有望成为公司发展的重要拐点,未来公司将依托软件平台的能力建设和软硬一体的综合解决方案,迈向行业数字化转型的万亿蓝海,开启新一轮的成长曲线。 创新业务方面,21H1公司创新业务实现收入11.97亿元,同比增长94.25%。 公司目前主要拥有机器视觉、视讯协作、智慧家居、智慧消防、智慧存储、汽车电子、智慧无人机、智慧安检、智慧显控及智慧控制等创新业务。凭借深厚的行业发展积累、强大的技术底蕴以及对客户需求的全面洞察、对细分行业的深入理解,公司机器视觉、视讯协作及智慧家居等业务快速发展,为公司持续高速的高质量发展提供了新动力。我们认为,创新业务是公司现有产品、技术、渠道的延伸,有望构筑起公司中长期增长的坚实底座。 坚持高质量发展,落地精细化管理,各项费用控制良好公司近年来持续推进高质量发展的战略,落地多项精细化管理举措。上半年公司加强财经和IT 投入,提升企业数字化管理水平;深化人才机制,通过多样化的业务激励导向机制,持续激发人才活力。 毛利率来看,21H1综合毛利率41.42%,较19H1提升1.05pct。其中Q2单季度毛利率41.74%,环比Q1提升0.83pct。 费用端来看,21H1销售费用率15.25%,同比下降3.10pct;管理费用率2.91%,同比下降0.71pct;研发费用率10.41%,同比下降2.95pct,在保持了双位数的研发投入占比同时,通过搭建统一软件架构、沉淀标准化模块组件的形式,来提升软件复用性、降低软件开发成本。 软件平台加速构建,场景化落地逐步拓展公司的研发体系依托底层的五大研究院,向上构建了软件和硬件的两大研发团队,支撑面向客户侧的行业解决方案团队,从而实现三级研发体系的构建。我们认为,软件平台在其中发挥了重要的作用。公司当前大力投入基础软件平台的研发,为泛物联行业构筑智慧物联操作系统,建立起“一体系两平台”的面向城市、企业的技术底座,快速提升了软件整体架构能力、软件开放能力。 1)“一体系两平台”的软件研发体系逐渐成型:公司的软件研发主要围绕“一体系两平台”。其中“一体系”即是构建底层的统一软件平台,实现底层架构、协议的统一,促使业务模块高效沉淀复用。通过大模块复用性构建,降低开发成本,提高产品易用性,保障基线产品快速孵化。“两平台”即是面向城市级和行业级的软件平台,自下而上分为基础平台和行业产品开发,基础平台围绕PaaS+DaaS,构造行业底座。行业产品开发围绕VSaaS+SaaS,形成千行百业的软件解决方案。 2)“云睿”实现公有云部署的轻量级软件方案。公司的软件平台处了面向行业和城市的完整解决方案,还积极探索了以“云睿”为代表的轻量级交付模式。在公有云领域建立起包含智能中台、物联中台、业务中台、大数据中台的企业“数智化”技术基座。在此基础之上,公司构建了云睿6大SaaS 应用产品线,面向智慧教育、智慧社区、智慧连锁、智慧农业、智慧物流、智慧工地等领域提供普惠的智慧物联整体解决方案。 2)场景化落地逐步拓展:目前公司已经在智慧公安、智慧交通、智慧园区、智慧能源、智慧养殖、智慧水利、智慧金融、智慧制造、智慧物流等领域落地了相应的行业解决方案,帮助企业提升管理水平、提高生产能力、优化安全体系。我们认为公司的场景化解决方案,已经不仅局限于摄像头视觉数据的分析应用,而是融合了视觉、温度、烟感等多种传感设备,实现多维度的数据分析,助力企业实现AI 赋能。 投资建议公司21H1年实现B 端业务持续拓展、软件收入快速提升、创新业务加快发展,总体态势良好。当前时点我们认为公司的估值未能反映大华作为AI 视频物联龙头的软件平台能力和场景化落地能力,未来价值有望重估。预计公司2021/22/23年实现营业收入323.0/397.5/489.3亿元,同比增长22.0%/23.1%/23.1%。预计实现归母净利润45.9/58.1/75.5亿元,同比增长17.6%/26.6%/29.9%,维持“买入”评级。 风险提示1)国内外疫情扩散,企业商务活动受限,订单需求不及预期;2)中美贸易摩擦持续,供应链稳定性和连续性有所影响。 3)全球芯片产能供应不足,影响公司产品产量。
索菲亚 综合类 2021-08-31 19.36 -- -- 20.13 3.98%
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事件:索菲亚发布 2021年半年报,收入表现亮眼,盈利能力暂时承压。 公司发布半年报,2021年上半年实现营业收入 43.00亿元,同比上升 68.30%;归母净利润 4.46亿元,同比上升 30.12%;归母扣非净利润 4.08亿元,同比去年增长 91.60%。 其中 2021年 Q2,公司实现营业收入 25.40亿元,同比 2019年增长 29.74%;同比 2020年增长 41.76%;归母净利润 3.28亿元,同比去年下降 8.68%,同比 2019年同期增长 24.80%;归母扣非净利润 3.07亿元,同比 2019年增长 14.23%,同比 2020年增长 10.25%。 持续推进“全渠道、多品牌、全品类”战略布局,客单价提升 6.56%。 分渠道来看,上半年经销商零售/直营/大宗渠道收入分别占比79.10%/ 3.45%/17.07%;整装等新兴渠道成为新增长点。上半年索菲亚经销商合作装企叠加公司直签装企逾 1700家,贡献收入 1.35亿元,收入比去年全年实现翻倍增长。 分产品方面,衣柜及其配套产品实现收入 34.59亿元,同比增长57.56%;橱柜实现收入 5.62亿元,同比增长 121.06%;木门实现收入1.72亿元,同比增长 93.81%。 产品方面,康纯板占比持续提升,康纯板的客户占比已上升到 86%,订单占比已上升至 87%。上半年索菲亚工厂端实现客单价 13133.7元/单(不含司米橱柜、木门),同比增长 6.56%。 盈利能力暂时承压,下半年有望企稳,期末合同负债同比增 28.84%。 上半年公司实现综合毛利率 34.74%,较去年同期 2.74个 pct,实现净利率 10.59%,较去年同期下降了 2.98个 pct。我们估计公司盈利能力承压主要来自两个方面,一是上半年原材料成本以及折旧费用的增加,二是公司新业务以及新事业部成立后带来前期投入的增长。伴随原材料价格的平稳以及下半年收入的进一步扩大,预计公司下半年盈利能力有望企稳回升。 费用方面,公司 2021年上半年期间费用率/销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为21.78%/10.10%/11.15%/0.52%/3.00%,同比下降了4.3/1.85/2.38/0.09/0.34个 pct。 此外,公司 2021年上半年期末的合同负债达 7.80亿元,同比增长28.84%。预示着 2021年下半年景气度有望延续。 投资建议预计公司 2021-2023年收入为 105.95/126.46/150.53亿元,同比分别增加 26.8%/19.4%/19.0%,归母净利润为 14.05/17.77/21.33亿元 同比分别增加 17.8%/26.5%/20.0%。2021年 8月 27日收盘价 19.03元对应 2021-2023年估值分别为 12.36X/9.77X/8.14X。 索菲亚已形成“全渠道、多品牌、全品类”的战略布局:以索菲亚、司米、米兰纳及华鹤 3+1品牌组合多品类抢占全屋定制家居高中低端市场,专注“柜类定制专家”品牌战略,形成集团内相互呼应的产品研发和供应体系,覆盖衣橱门全品类。伴随公司经营的改善以及家居消费的整体复苏,预计 2021年公司收入有望突破百亿大关,维持“增持”评级。 风险提示新品牌招商开店不达预期,新业务新渠道发展不达预期。地产调控日益趋严对下游家居消费需求产生负面冲击。
巴比食品 食品饮料行业 2021-08-30 33.86 -- -- 36.62 8.15%
36.62 8.15% -- 详细
事件: 公司发布 2021年中报,21H1公司实现营收 5.95亿元,同增68.12%,归母净利润 2.11亿元,同增 279.04%,扣非后归母净利润5772.40万元,同比增长 45.70%。单 Q2收入 3.42亿元,同增 39.75%,归母净利润 1.97亿元,同增 366.66%,扣非后归母净利润 0.44亿元; 经营活动净现金流 0.63亿元,同降 12.01%,主要系购买商品、支付给职工及为职工支付的现金以及支付税费现金的增加。 C 端同店恢复,B 端团餐业务快速发展分产品来看,上半年面点/馅料/外购食品/包装及辅料/服务费/其他分别实现营收 5.35/1.97/1.64/1.73/0.39/0.21/0.004亿元,分别占比33.21%/27.54%/29.07%/6.58%/3.52%/0.08%。分渠道来看,特许加盟/直营门店/团餐渠道/其他分别占比82.59%/1.71%/14.72%/2.66%/0.98%。外卖业务+门店升级改造有利于门店提高营收,目前公司同店已经恢复至 2019年同期水平。公司给予武汉店铺免加盟费的支持,促进公司在当地拓展,此外公司大力发展团餐业务,业务团队大量招人,预计 B 端业务约有 40%的增长。 公允价值损益大增,费用管控提升净利率公司销售毛利率由同期的 31.47%下降至 24.78%,主要因公司持续做原材料轮动储备原因,导致今年上半年的原材料成本比去年同期高,7月以来毛利率已经企稳回升,下半年毛利率有望良性增长。上半年销售/管理/财务费用率为 8.02%/6.56%/-3.63%,分别同比变化-1.78%/-2.22%/-1.26%,本期公司间接投资东鹏饮料带来公允价值变动损益约 2亿,得益于费用管控,净利润率由 15.68%增加至 35.47%。 产能建设促进预包装产品销售,异地扩张稳步推进公司上海二期工厂投产后,之前因产能瓶颈问题而未投放预包装产品广告的问题解决,预包装产品在门店和第三方平台售卖可以增加单店营收。此外,南京工厂已经开始建设,计划在 2022年末投产,辐射范围大约 300-350公里,使得公司产品配送区域得到有效延伸,对江苏及安徽地区进一步渗透。异地扩张目前进展顺利,华南地区上半年签约 100家,华中武汉地区也整合顺利,预计可以达到收购协议里的条件。 投资建议公司经营早餐加盟连锁门店,提供成品或半成品的馅料、面团,是中式早餐工业化的先行者,加盟店由华东向华北、华南拓展,未来有望实现全国化。公司多年积累已经形成一套成熟完善的加盟体系,单店模式可复制,速冻食品可增加单店营收,公司在加速拓店形成全国化连锁经营方面具有较大潜力,对外收购扩张将为公司异地布局提供新思路,缓解以往异地拓店时面临的品牌知名度和口感差异的阻碍;团餐业务空间广阔,有望成为新发展点。预计 2021-2023年,公司营收分别为 12.98/15.03/17.58亿元,同比增长 33%/16%/17%,净利润分别为3.13/2.84/3.16亿元,同比增长 78%/-9%/11%,EPS 分别为1.26/1.14/1.28,对应 PE 分别为 27/30/27。维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动,食品质量控制,开店不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名