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纽威股份 电力设备行业 2015-07-31 25.09 -- -- 27.10 8.01%
27.10 8.01%
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主要观点: 国内阀门龙头企业。 公司是国内工业阀门领域的龙头企业。公司一直致力于为客户提供全套工业阀门解决方案,专业从事工业阀门的生产、研发、销售和服务。目前已形成以闸阀、球阀、截止阀、止回阀、蝶阀、调节阀、安全阀、核电阀及井口设备为主的九大产品系列。公司产品广泛应用于石油天然气、化工、电力、船舶、采矿、水处理、工业系统等领域。公司完善的产品体系,再加上覆盖全球的的营销网络,形成明显的规模效应,构筑公司的关键壁垒之一。众多权威认证,以及与多家跨国公司的长期合作,反映了公司强劲的技术实力,这是公司在阀门这一市场的另一关键壁垒。 静待行业反转,中国有支撑,国际看油价。 国际油价大幅下跌,导致原油巨头资本支出下降,直接影响阀门需求。目前,国际原油巨头仍在观察,资本支出显著放缓,导致阀门行业在全球范围内需求低迷。从趋势上看,美国乃至全球经济的逐步复苏,带动投资回升,将给能源产业带来一定支撑,其中,来自中国的投资支撑十分重要。考虑到新一届政府促进投资的各项举措,特别实在能源、水务等领域的增量投资,我们判断未来国内工业阀门市场仍较保持比较稳健的增长。据McIlvaine统计与预测,近三年国内工业阀门行业收入增速总体上维持在7%左右,我们预计未来3年仍有望保持这一速度。另外,国内阀门市场集中度较低。随着国内市场标准化程度的提升,以及国内龙头企业实力的增强,我们认为未来国内阀门市场集中度将有非常大的提升空间。并假设国内工业阀门市场2020年前保持6%~7%的复合增速,则可以给前5的公司带来接近100亿的增量。 国产龙头,积极进取。 公司本身也在积极开发新产品,开拓新市场,不断提升技术水平与产品毛利,强化龙头地位。凭借领先的技术实力,公司陆续向客户交付高端新品,参与国家部委主导的产品研制,并持续研制储备新产品,近期一些代表性案例包括为中集来福士提供的全套阀门方案、为壳牌提供的严苛氧气工况阀门等等。 同时,油气管线建设国产化将可能给公司带来新的增长点。到2020年以前,我国都将处于油气管线建设的高峰时期。目前我国高端油气阀门产品多为外资厂商占领;未来设备国产化趋势将是大概率事件。作为已经有为国内外大型企业集团、大型项目供货优秀历史业绩的国产厂商,将明显受益。 另外,公司在5月中标中广核红沿河项目,具有里程碑式意义。核电产品除了开辟新市场以外,更重要的是其将进一步彰显公司技术实力,有利于公司与同业的竞争。 盈利预测与估值。 公司整体业绩与下游石化、能源等行业关系密切。随着国际油价企稳,我们判断公司海外收入增速有望保持稳定。国内油气行业基础设施建设与海洋油气开发,将给公司带来新的增长点。公司对产品结构的调整,加强球阀、蝶阀、深水阀等等新产品的开发生产,是保障公司业绩持续增长的重要支撑之一。 国内油气建设与产品结构调整支撑公司业绩稳健增长,我们预计2015~2016年营收分别为28.76、35.09、40.39亿元,同比增5%、22%、15%;归母净利润 6.21、7.19、8.49亿元,同比增10%、16%、18%;EPS为0.83、0.96、1.13元,对应PE为29.18、25.22、21.43倍,首次覆盖并给予“增持”评级。 风险提示。 国际原油价格进一步下跌或长期低迷,新产品开发低于预期。
应流股份 机械行业 2015-05-18 27.24 -- -- 36.50 33.70%
38.69 42.03%
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主要观点: 错位竞争,打造国内铸件强者。 公司是国内铸件行业龙头公司,具备较强的国际竞争能力。公司产品瞄准高端装备领域,技术实力保持国内领先,并与许多国内外知名大型企业集团有长期合作。公司在产品上与对手形成错位竞争。一方面,以规模与技术水平取得竞争优势;另一方面,以产品、市场与行业布局重点上与竞争实现较明显差别,实现差异化竞争。 受益“十三五”核电建设带来铸件150亿空间。 “十三五”期间的核电建设将给设备铸件行业带来巨大空间。从我国核能发电在整个发电体系中的比重来看,我国核电发电量比重仅约2%,远低于国际10%的比重,更低于英、美等国15%~20%的比重。 从政策、技术等等各方面因素考虑,“十三五”期间将可能成为我国核电建设的爆发时期。按照《能源发展战略行动计划(2014~2020年)》要求,到2020年我国需要大约40台新增核电机组,估计2015年新核准的机组应当核准8台以上。 按照平均单台机组铸件4.85亿元空间计算,“十三五”期间核电设备铸件市场有150亿以上空间。作为已取得核级材料资质,掌握关键技术,并具备了进口替代的能力的公司,核电是未来几年公司一大看点 泵阀类关键件国产化均有百亿空间。 长期来看,我国泵阀类设备关键件国产化仍有百亿空间。目前这一市场高端产品份额大多被进口产品占据,随着国内厂商技术实力的增强,按照进口产品1/3被国产替代,则关键件产品空间可达百亿。公司强劲的实力将有望令公司充分受益这一国产化进程。 价值链延伸,核电军工新产品值得期待。 力争占领行业与市场的制高点,是公司一贯的竞争策略。公司董事长及管理层目前提出了价值链延伸与内外兼修,积极开拓国内市场。 公司持续不断的努力提升产品附加值,向下游产业进行价值链延伸,以及调整产品结构,相信产品单价有望延续上升趋势。 公司借助燃气轮机高温合金叶片,切入军品领域。目前公司已经进行了较多技术积累,目前公司已经掌握镍基高温合金零件铸造技术,在研近无缺陷致密化技术、燃气轮机涡轮叶片制造技术。切入军品领域将令公司进入一个年均百亿级别的广阔市场。 另外,公司拟与中国工程物理研究院共同设立合资公司从事中子吸收材料研究,在核电消耗性材料领域开拓新产品,加速新产品的研发与投产,也将为公司长期发展带来新的增长空间。 盈利预测与估值 综合上述分析,我们预计公司在传统业务方面将保持稳健增长;在核电铸件领域业务,2015年公司将迎来收获,对收入贡献有望达到2亿元,且新产品CAP1400主泵泵壳及爆破阀阀体已通过权威部门验收,未来有望进一步给核电业务带来增量。另外,公司布局的中子吸附材料与发动机叶片产品有望助公司打开新市场。 预计公司2015~2017年营收分别为16.03、18.76、22.01亿元,同比增16.5%、17.0%、17.3%,归母净利润分别为1.64、2.5、3.36亿元,同比增54%、53%、34%,EPS分别为0.41、0.63、0.84元。首次覆盖并给予“增持”评级。 风险提示。 核电建设低于预期,油价长期低迷
山河药辅 医药生物 2015-05-08 17.95 8.77 -- 81.82 355.82%
144.95 707.52%
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药用辅料行业将逐步走向规范化、专业化,行业集中度不断提升. 我国药用辅料行业具有企业分散、生产规模小,产品标准不统一的特征。 今后随着行业监管制度的不断完善,药用辅料生产企业在资质标准、生产管理等方面将受到严格审核和控制,行业准入门槛逐步提高,将改变我国药用辅料行业“小、散、乱”的局面,药用辅料行业将迎来兼并整合,龙头公司将推动行业集中度不断提升。 制药工业支撑行业长期稳定发展. 2013 年医药工业总产值2.23 万亿元,药用辅料总产值为290 亿元,按照我国医药工业“十二五”发展规划,医药工业将保持15%以上的增速,预计2020 年医药工业总产值将达到6 万亿元,按照我国药用辅料占医药工业总产值2%估计,2020 年国内药用辅料的总产值超过1200 亿元,年增长率15%~20%,而新型药用辅料的增长将更为迅速。 公司在行业内竞争优势明显. 本公司是国内固体制剂辅料生产企业中品种最多、规格全的造商之一,主要产品为口服固体制剂药用辅料,公司客户主要为国内大型制药企业,具有强大的品牌优势,未来公司将着眼于外资药品生产企业等高端客户。募投项目的实施,公司产能将大幅增长,支撑公司未来业绩快速发展。 盈利预测与估值. 公司未来将加大对新型辅料的研发和生产,同时募投项目的投产确保公司未来业绩保持快速增长。预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.9、1.05、1.21 元,参考同类上市公司15 年PE,给予公司15 年40-45 倍的PE,公司目标价36-41 元。
康美药业 医药生物 2015-05-01 20.05 -- -- 46.00 13.97%
25.71 28.23%
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主要观点: 一、中药材流通龙头。 公司是中药材流通龙头企业,前期陆续收购安徽亳州,广东普宁,广西玉林等地中药材专业交易市场,并在多地建设康美中药城,目前康美中药材交易市场占全国交易市场份额的75%左右。康美中国中药材价格指数是国家发改委2012年部署编制的12个国家级重要商品价格指数中,首个依托大型民营企业承担编制的全国性价格指数。 二、政策受益最大。 由工业和信息化部、国家中医药管理局等部委联合制定的《中药材保护和发展规划(2015-2020年)》4月27日由中国政府网正式公布。这是我国第一个关于中药材保护和发展的国家级规划。 我们认为中药材保护和发展规划的出台,上市公司中康美药业最为受益。规划所提出的中药材流通发展方向与公司发展现状契合度很高,可谓量身打造。 根据规划,中药材流通的规范化和现代化未来的主要任务,这可以看作是中药材流通未来的发展趋势。 近年来,由于中药材质量问题频发,因此中药材流通的规范化和现代化,以及为保证中药材质量所提出的中药材可追溯体系的建设,得到政府及行业协会的一致认可,在此背景下,要求地方政府扶持少数龙头企业以及中药材流通市场向少数龙头企业集中也成为一种必然趋势,特别是《规划》提出建设现代化中药材仓储物流中心,配套建设电子商务交易平台及现代物流配送系统,这也只有少数龙头企业具有资源支持,而康美作为中药材流通的龙头企业,在上述领域早已走在行业前列,因此受益最大。 公司前期陆续收购安徽亳州,广东普宁,广西玉林等地中药材专业交易市场,在多地建设康美中药城,并自主发展中药物流系统。康美中药材交易市场占全国交易市场份额的75%左右。 “康美中药网”是商务部第一批中药材电子商务示范平台,汇集中药材价格指数、药材信息咨询、中药材电子交易于一体。 康美中药材大宗交易平台(康美e药谷)是一个定位于中药材大宗交易的电商平台。2015年初,e药谷日均成交量已经突破10亿元。 无论从规划化还是现代化来看,中药材流通领域,公司均具有得天独厚的先发优势和龙头优势,因此有望成为中药材领域的阿里巴巴。 四、投资策略。 预计公司2015-2017年EPS分别为1.51、1.95、2.45元,对应PE分别为24.0、18.6、14.8倍,目前公司估值处于行业低位,给予公司“买入”评级。
普洛药业 医药生物 2015-04-29 12.50 -- -- 12.35 -2.14%
14.51 16.08%
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事件: 4月27日,公司公告非公开发行A股股票预案,其中,募集资金2亿元将用于年产30亿片口服固体制剂生产线建设项目,项目建成后,用于生产抗感染、抗凝血、抗癫痫、抗老年痴呆、抗肿瘤、抗病毒、抗糖尿病等制剂,主要产品包括左氧氟沙星、美金刚、莫西沙星等。 主要观点: 公司主要业务分为原料药和制剂两部分,制剂所占比例为20%,年销售额为8.5亿元。从定增项目来看,公司未来的战略方向是继续向制剂转型。从2014年年报来看,公司制剂毛利率提高幅度较大,这表明公司制剂产品销售结构也在逐渐优化。从公司定增项目来看,既涵盖抗感染,抗病毒等常规用药,也涵盖抗肿瘤,糖尿病,老年痴呆等大病用药;在抗感染用药中,既包括左氧氟沙星等常规品种,也包括莫西沙星等高端品种。因此,无论从病种还是药品品种来看,均体现了高低搭配的原则,这使得公司未来更加易于打开市场销路,使得募投项目的产能充分利用。公司募投项目所涵盖的抗肿瘤,糖尿病,老年痴呆等领域,也受益于我国的老龄化和医保保障力度的提高,未来细分市场增速均有保证,各自市场容量将进一步扩大,由此带来的市场空间有利于公司募投项目产能释放。根据公司公告,募投项目全部达产后,预计销售收入为6.64亿元,这将使得公司制剂销售额有大幅增长,从原料药向制剂的转型也更进一步。 四、投资策略 按照公司目前经营情况,预计公司2015-2017年EPS分别为0.28元、0.36元、0.42元,对应PE分别为40.9、31.7、27.1倍,给予公司“增持”评级。根据公司定增预案,公司募投项目将于2015年底完成建设,如募投项目2016年完全达产,预计公司2016年PE为25.7倍,2017年PE为22.6倍。
丰原药业 医药生物 2015-04-06 14.13 15.59 101.42% 15.97 13.02%
19.99 41.47%
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主要观点: 医药工业有望逐步走出低点。 公司2014年医药工业下滑,主要受药品招标降价影响,其中化学药和中成药受药品降价影响加大,而生物药保持快速增长。公司继续加大研发投入,开展了包括丁酸氯维地平原料及脂肪乳剂在内的多个品种的研发工作,抗癌植入剂临床试验工作仍在进行中。同时积极寻求国内外科研机构合作研发新药项目,为公司后续发展提供新动力。未来公司以药品招标工作为主线,积极调整经营思路,扩展销售渠道。 受益于行业集中度提升以及安徽省的地缘优势,未来有望成为安徽省医药商业地方龙头。 公司2014年商业保持快速增长,商业保持快速增长一是公司积极开拓蚌埠医学院第二附属医院等亿元配送,二是药品零售门店收入进入稳定增长阶段。2014投资收益大幅增长,主要由于年收到徽商银行2013年度利润分红572万元。医药零售业务方面,丰原大药房近年来收入呈上升趋势,未来随着新开门店周边商服成熟,收入增长空间广阔。医药批发业务方面,公司后续有望发挥安徽的地缘优势,拓展省内其他医院资源。未来公司有望成为安徽省医药商业龙头。 盈利预测与估值。 公司14年收购普什制药未获证监会通过,主要由于普什制药刚通过GMP认证,之前一直处于亏损,积极关注普什制药业绩好转公司重启收购进程,同时关注未来公司激励机制完善带来的经营效率的提升。我们预计公司2015-2017年净利润分别为0.48/0.57/0.72亿元,EPS分别为0.15/0.18/0.23元,当前股价对应15PE91,考虑到未来有并购预期,给予“增持”评级,目标价16元。
合肥百货 批发和零售贸易 2015-04-06 10.87 -- -- 12.72 15.64%
18.96 74.43%
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主要观点: 主业仍有成长空间,同时看好业务创新. 一方面,外延扩张和渠道下沉保障主业稳定增长:公司拥有19家大型百货零售商场,拥有150家左右合家福超市连锁,控股周谷堆农批市场(持有54.82%的股份),同时拥有24家百大电器连锁和百大易商城电子商务。 目前仍具有7项储备项目,合计31.54万平米体量,其中自有项目4个。同时,公司加快省内渠道下沉,向跟多三四线城市扩张。目前公司已开始对安庆、淮北等重点城市以及省内重点县城进行调研,未来将稳步推进经营网络的扩大和深入。 另一方面,公司在围绕零售主业稳步发展的同时,积极加快业务创新,尤其是金融业务方面的布局。公司已参股合肥科技农村商业银行(5.47%)、六安郊区农村信用合作联社(5%),投资3500 万元,参股兴泰小贷(20%)、长润支付(35%),并合资发起设立银消费金融公司(10%)。 另外,公司前三季度在手现金34.9亿元,扣除有息负债后的现金约34.1亿元,丰沛的现金流或可为公司未来加快转型和业务创新提供支持。 看好公司“互联网+”渠道变革的后续动作. 公司正积极在在客户、技术、平台、营销和支付等多领域探索渠道变革的路径,推动“互联网+”发展措施落地。目前公司已自建电子商务平台,入驻京东平台,与腾讯合作拥有微信平台,建立移动APP“指上百大”。我们看好公司转型的决心与资源,渠道变革的后续落实情况将成为未来公司的看点。 合肥市国企改革或将成为催化剂. 公司目前的净利率仅为4.32%,相较于其他零售企业仍有提升空间,未来或通过混改或建立和完善激励机制提升效率和业绩。 公司高管持股较少,根据2013年年报,董事长郑晓燕、副总经理王友斌合计仅持有公司不到0.001%的股份,其他高管均未持有公司的股票。我们认为,在合肥市国企改革全面提速的大背景下,公司建立健全激励机制预期强烈,有利于绑定管理者和股东利益,提升企业活力和竞争力,继而改善公司业绩。 盈利预测与估值. 公司是安徽省商业龙头,百货、超市、家电、农产品市场等多业态协同优势以及核心商圈的密集网点优势,铸就公司龙头地位不可动摇。未来公司丰富的储备项目和外延扩张的动力支撑主业稳定增长。围绕零售主业,公司积极布局金融领域,进行业务创新,多业务协同发展。此外,公司积极推进“互联网+”全面转型,公司在手现金丰沛,看好未来转型的后续措施和落实情况。短期看来,合肥市国企改革或将成为催化剂。给予公司“增持”评级,预计14-16年EPS 为0.53、0.54、0.58元,对应当前股价PE为19、19、18倍,维持增持。
皖能电力 电力、煤气及水等公用事业 2015-04-06 14.90 -- -- 17.18 15.30%
21.65 45.30%
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主要观点: 公司是皖能集团核心资产及唯一的上市平台。按照集团发展战略,及在集团支持背景下,公司充分利用国家政策,加快从小机组、高能耗向大容量、高参数、低能耗机组的转变。随着“三个战略转移”实施,公司的市场地位及盈利能力和稳定性逐步提升。同时公司继续加大金融投资及产业链延伸,总体发展态势良好。 区域发展保障用电需求。“十二五”以来,安徽省在国家促进中部崛起和扩大内需的重大机遇下,经济继续保持快速增长,第二产业占比持续提升,增速远高于全国水平。预计“十二五”后期,安徽省工业城镇化进入中期加速阶段,地区经济稳定增长将保障本省电力需求。 动力煤价格保持低位运行。动力煤价格自2013年进入下跌通道,中长期来看,我国煤炭需求增速将持续下滑。根据2-3年的产能释放周期,我们预计煤炭行业未来几年将形成较大的新增产能规模。煤炭总量削减计划将使煤炭供需失衡更加显著。预计未来几年环渤海动力煤价格仍将处在500-600元/吨的低位震荡。 金融资产提升公司内在价值。作为安徽省属国资控股企业,公司积极参与省内金融企业的投资,已参股多家金融企业。公司金融资产当前公允价值近50亿元,占到目前上市公司总市值的1/3。 安徽国资改革进程加速,关注集团资产注入进程。我们认为集团整体上市是安徽本轮国企改革的主要路径,省属国资是重点。集团增发时承诺剩余权益装机在5年内分两步注入,目前距离集团承诺的第一步时间已过半,密切关注集团承诺兑现进展。 盈利预测与估值:我们预测公司2015-2017年每股EPS为1.06/1.18/1.27元,对应当前股价PE为13/12/11倍,公司的主要看点在于安徽国企改革背景下,作为省属国资企业外延式发展机遇,公司成为安徽省能源资产整合平台的确定性较强,但具体时点及内容需要跟踪。同时综合考虑可比公司PB和PE估值,给予公司“增持”评级。
东华科技 建筑和工程 2015-04-06 23.23 -- -- 26.77 14.89%
33.74 45.24%
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主要观点: 实力翘楚订单充足,发展后劲强。 近两年公司抓住了新型煤化工审批开工放松的窗口期,新签订单量呈爆发式增长。公司2013年签订订单80.3亿元,同比增216.68%,2014年预计新签订单115.30亿元,同比增43.23%,创历史新高。参照公司2014年营收规模为34亿左右,公司结转在手订单规模是其近6倍,增长后劲强。 乙二醇项目优势突出,订单及业绩弹性大。 随着我国聚酯工业的快速发展,国内乙二醇消费激增,近十年国内乙二醇表现消费复合增速达12%,而当前国内乙二醇对外依存度仍高达70%以上。公司承担了国内乙二醇在建项目80%的市场份额,公司乙二醇技术储备雄厚,公司同日本宇部合作开发的煤制乙二醇技术已经拥有商业化运行的生产装臵(新疆天业5W吨煤制乙二醇项目13年投产),产品质量远高于国家标准。 看点多:一带一路、环保概念、国企改革、历史估值底部 公司近年来海外项目有突破,望受益国家“一带一路”战略推进更上一层楼;公司在化工污水处理领域优势显著,公司在大型高难度煤化工等废水零排放项目上较高的竞争优势确保了公司在新一轮煤化工投资中的优势地位;公司作为央企,有较强的国企改革预期;综合公司所处行业及其基本面预期,并参照公司历史估值水平,目前公司估值尚处历史底部。 盈利预测与估值。 预计公司2015、2016年营收增速分别为30%、20%,对应的EPS分别为0.99元、1.18元,对应的市盈率分别为24倍、20倍,给予“增持”评级。
未署名
国祯环保 综合类 2015-04-06 22.72 -- -- 109.68 60.80%
61.96 172.71%
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主要观点: 老牌市政污水处理公司。 公司成立于1997年,早期主营业务以热电联产业务为主,自2000年兼并中联环保后开始进入市政污水处理领域,于2000-2006年开始逐步退出热电领域,完成主营由热电联产业务向市政污水处理业务的转型,是我国市政污水处理行业市场化过程中能够提供“一站式六维服务”综合解决方案的专业公司之一,成为一家老牌市政污水处理公司。 公司主营业务优势互补协同发展。 公司目前主营业务可分为投资运营、环境工程EPC和污水处理设备生产销售三大块。投资运营方面,公司目前拥有30余家项目公司,53座污水处理厂运营项目,覆盖全国五大片区七个省份,截止2012年底,按市场化运作获得参股、控股项目合计污水处总能力排名,国祯环保以221.77万吨/日的处理能力在总市场中占比1.57%,排名第7位。EPC方面,公司目前已完成EPC项目40项共计6.18亿元,在建/将建EPC项目23项共计10.64亿元。公司主营业务中设备生产及销售业务占比最小,但毛利率比EPC业务高,且常年稳定在34%左右。公司的三个主营业务板块均围绕污水处理展开,三个板块在实际经营中优势互补协同发展。 新模式新标准,建设运营市场空间有望实现双增长。 在市政污水建造方面,或出现污水处理建设由大型城市转向二三线小城市以及村镇市场,由东部转向西北部,未来污水市场更多的建造空间将来自于存量空间的提标改造以及新增污水处理量。如“水十条”出台后,“十三五”期间完成存量污水厂及新建污水厂排水标准达到一级A标,改造市场规模将超过1500亿元,年均复合增长率将超过30%。另外,如果按照“水十条”出台后要求在2017年前消灭劣五类水,根据《规划》投资额计算的话,2017年前,流域治理的市场空间将超过4000亿元。 投资运营方面,引入PPP模式后,掌握在地方政府手中的污水处理容量将有望逐步释放。污水处理企业有望在提标改造后,通过提价后的污水处理费覆盖新增投资及运营成本,改善其盈利能力。这也将提高污水处理企业对污水处理运营项目的接手动力。 主营业务市场空间广阔战略性储备新领域技术。 目前,行业空间广阔,公司市场拓展力强。运营方面占比高,且运营业务毛利率稳定。公司有望借助巢湖流域乡镇污水示范项目积累经验,并以此切入乡村污水处理市场。同时,公司成立湖泊事业部,以此为平台开展流域治理项目,进入水环境治理领域。公司利用拥有完整污水处理产业链的优势,针对不同市场环境及客户需求提供全方位服务。各业务环节在细分市场竞争中进行互补,通过优质服务获得延伸业务。 公司研制开发的污水处厂远程监控和专家诊断系统,使得污水厂运营管理更规范、高效,并形成了可快速复制的竞争优势。公司上市后,资金压力逐步得到缓解。公司战略布局的技术保证了公司提供的设备产品更加节能高效,污水处理厂投资建设更加节省、运行更加方便,成为带动公司各板块业务的强大引擎。 盈利预测与估值。 预计2014-2016年EPS分别为0.96/1.05/1.19元/股,对应当前股价PE分别为别为61/55/47倍。公司目前在手EPC订单丰富,保障公司近两年盈利能力。53个在手运营项目为公司可持续发展提供有力保障。考虑到“水十条”及“十三五”规划对污水处理市场提标改造带来的巨大市场空间,村镇污水处理市场的逐步放开以及政府存量运营项目的逐步释放,以及公司流域治理、工业污水处理等多个新领域的储备技术战略布局。我们看好公司在“十三五”期间的整体盈利能力,给予“增持评级”。 风险提示:募投项目进度不达预期,“水十条”政策不达市场预期,新领域业务市场需求释放缓慢等。
江淮汽车 交运设备行业 2015-04-06 15.34 -- -- 16.86 9.91%
19.45 26.79%
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自主典范敢当改革先锋,战略变革正当时 . 公司正处于国企改革、战略定位、产品创新多维度变革叠加期,国企改革敢当先锋,实现集团整体上市,同时引入混合所有制、股权激励,国企改革亮点多,激发后续发展活力;“精品化战略”转型清晰,效果显著,夯实公司竞争力,江淮汽车目前属于一个典型的变革中样本,正朝着正确的方向前进。 国内汽车行业整体承压,亮点要看细分品种带来的机会 . 国内汽车行业目前整体仍承压,乘用车销量不愠不火;商用车销量下滑显著,尤其是货车;新能源汽车继续保持较高的景气度,但占比太低。政策层面上,变量基本被预期,而增量政策值得期许,随着宏观经济企稳,新一轮基建投资开工,行业15年筑底是大概率事件。承压之势下行业仍不乏亮点,乘用车领域的SUV、MPV等品种仍有望保持高增速,对标中美消费者SUV消费偏好,中小型品种15年仍将保持高增速。 看精品战略扶摇羊角 待传统优势春暖花开 . SUV仍将是15年的闪亮点,S3单品突破向长价值链拓展;瑞风S2、新瑞风S5望接力,储备瑞风S7,公司SUV市场阶梯布局趋丰满;MPV消费仍处旺盛周期,M3上市助力公司MPV销量爬升;传统优势轻卡望走出国Ⅳ升级阴影,重卡好势头望延续;新能源汽车iEV5五月份投放市场,销量望翻翻。 盈利预测与估值 . 预计公司2015、2016年营收增速分别为30%、15%,对应的EPS分别为0.78元、1.08元,对应的市盈率分别为19倍、14倍,给于“增持”评级。
四创电子 电子元器件行业 2015-04-06 67.00 -- -- 75.80 13.08%
142.91 113.30%
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主要观点: 强化优势,充分受益行业东风 近年来公司开始逐步强化雷达主业、平安城市类业务。 作为公司业务的基石,雷达产品,尤其是一次雷达产品是公司强项。公司背靠38所,在上世纪80年代就开始研制具有国际先进水准的雷达,并不断取得成功。从差异化竞争起步,公司暨38所研发实力不断增强,目前已经成为电科集团中实力较强的科研院所/公司。目前公司雷达产品广泛应用于气象、航管、军事等等领域;另外,公司在安全电子业务方面也颇具实力;有望受益于通航、平安城市建设等行业东风。 通航东风与安全事态有望成为雷达行业机遇 通航大发展将可能带动国产航管雷达快速增长。通航发展的动力主要来自两方面: 第一,通航基础设施建设有望加速,因为:1)通航发展是具有内生动力的大趋势,2)通航基础设施建设可以用作当前稳定经济的工具之一,3)通航机场建设在“十三五”期间有望推动“县县通”进程。并且,政策方面也有望逐步改革,为通航松绑,1000米以下低空有望先行试点放开,这一改革将很可能成为通航的催化剂。新通航设施的建设、现有机场的升级与更新需求,都将成为需求的重要来源。 第二,周边事态近年来日趋紧张,再加上马航等突发事件,以及国内暴恐活动,增加了我们对空中和地面监控预警力量的需求。预警机以及地面、水面预警设备有望在未来持续放量。 总之,在通航东风与安全事态双驱动下,再考虑国产替代的进程,我国雷达行业将迎来难得的发展机遇。 平安城市需求长期旺盛 目前,我国仍然处在城镇化进程较快的阶段。再考虑到我国人口跨区域流动性较大的特点,在人口向城市集中的过程中,我国城市安防需求将明显增加。然而从供给来看,国内目前平安城市方面的建设仍十分不均衡,有点地区建设仍然相比比较落后。并且,整体系统建设仍处在一个相对较初级的水平,未来有向“智能化”方向发展,建设综合型智慧平安城市的需求。所以,我国平安城市的发展建设还有很大空间。 公司目前在建的主要项目是“平安合肥”。这一项目签订于2013年,总金额为5.37亿元。这一合同标志着公司开始以重大项目为契机,从单纯的平安城市设施建设向综合型智慧城市设计和生产商转型,用大项目作为示范,积累经验,开拓新的业务。2014年7月,公司再次与长丰县公安局签订天网工程视频监控系统合同,这表明公司已在转型的道路上再迈出一步。 公司在综合型智慧城市设计和生产方面业务的转型与拓展,有望成为未来业绩增长的另一个重要动力。 盈利预测与估值 受益于雷达产品与平安城市项目的支撑与增长,我们预计2015~2016年营收分别为21.73、28.47、36.72亿元,同比增29%、31%、29%;归母净利润1.23、1.89、2.58亿元,同比增53%、54%、37%;EPS为0.90、1.38、1.89元,对应PE为73、48、35倍,首次覆盖并给予“增持”评级。 风险提示 平安城市项目开拓不达预期,雷达产品收入不达预期
海印股份 批发和零售贸易 2015-04-01 16.60 -- -- 19.60 17.93%
27.81 67.53%
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主要观点: 事件:参股子公司红太阳演艺旗下子公司运营的石家庄红太阳大剧院于27号开业。 公司发布公告,石家庄红太阳演艺运营的石家庄红太阳大剧场于2015年3月27日正式开业。石家庄红太阳演艺是公司参股38.30%的红太阳演艺公司的全资子公司。 石家庄红太阳大剧院位于石家庄市地标式综合体“勒泰中心”第五层,是石家庄迄今为止较为先进的剧院之一,建筑面积3,501㎡,观众坐席750个。红太阳演艺主导大剧院的工程建设、舞台布置和演艺设计。 石家庄子公司预测15-17年净利润分别为525万元(15年营业时间只有9个月)、840万元、1,008万元,净利润年增长率为20%,目标三年内打造成为千万元级别的城市演艺企业。 城市演艺又下一城,整合扩张享受巨大行业空间。 此次收购,再次反映了公司强大的执行力,兑现了公司前期整合城市演艺行业的愿景。继去年11月公告介入城市演艺业务之后,实现长沙、郴州、石家庄三个项目的开业,并实现了跨省复制,全国版图初现。 公司未来将:1)继续打造“商业+文娱”协同发展模式,商业提供场景,提供载体,文娱引入流量,增加粘性。同时,嫁接互联网金融的应用,完善海印生态圈;2)继此次跨省复制文娱业务之后,公司将自行复制+投资收购的企业发展模式,加速城市演艺布局,整合演艺资源,对外扩张,发展成为“东方百老汇”;3)此次开业是线下演艺资源的又一次丰富,未来将加速“互联网+”的转型,发展演艺O2O。 我们认为,城市演艺行业具有450亿元左右的空间,净利率高达40%,前景可观。公司转型坚定,未来凭借强大的执行力,将加速布局演艺业务,分享行业的巨大空间。 转型具有强大执行力,叠加互联网布局,打造“商业+文娱+金融”的海印生态圈。 公司是华南地区多业态商业物业运营龙头,拥有16个商业物业包、括主题商场、购物中心和批发市场,以及1个城市综合体“番禺又一城”。其商业物业运营、地产业务分别占营业收入的78%、22%,毛利占比分别为76.7%、23.3%。 我们认为公司主业稳定,有业绩改善的可能性,主要看好公司向“商业+文娱+金融”模式的转型,叠加“互联网+”的思路,形成线上线下的海印生态圈。 转型方面,除了以城市演艺为主的文娱领域,公司还积极布局金融领域。1)前期公司已设立15亿元的战略转型投资基金、投资沁朴基金,整合转型并购的资源和项目;2)设立中邮消费金融公司,探索供应链金融,拓展盈利空间;3)控股商联支付,凭借商联与银联、工农建招等银行的合作关系、3万多商户资源,通过商e宝、M-POS等产品发展P2P金融和专业市场互联网金融业务。 “互联网+”方面,在商业上,公司积极进行O2O布局,已实现所有门店wifi覆盖和会员电子化,海印生活圈与航空、银行、运营商等合作,增强消费者用户体验,同时通过数据采集进行精准营销。 “金融+商业”布局方面,未来或逐步通过商联支付打通O2O支付,通过互联支付或实现统一收银,掌握商户数据、信用状况、理财需求,推广P2P金融业务。 文娱方面,公司未来将在加速扩张线下城市演艺资源的同时,寻找线上演艺资源,打通O2O演艺互动产业链。 盈利预测与评级 预计公司14-16年全面摊薄EPS分别为0.4元、0.45元、0.51元,对应当前股价的PE为40倍、36倍、32倍,维持“买入”评级。 q风险提示 地产确认具有不确定性;商业主业业绩不及预期;转型进度和效果不达预期。
未署名
雪迪龙 机械行业 2015-03-23 20.63 -- -- 69.95 53.70%
41.30 100.19%
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主要观点: 业绩符合预期。 2014年,公司实现营收完成7.41亿元,同比增长25.88%;营业成本3.82亿元,同比增长19.30%;归母净利润1.99亿元,同比增长48.23%;每股收益0.72元/股,同比增长46.94%。 主营大幅增长主要由于CEMS产品销量的提升。 公司2014年公司营收同比增长25.88%的主要由于环境监测系统(CEMS)的销售额同比上涨47.6%。同时,公司整体毛利率水平较上年增长2.84个百分点。预计CEMS系统销售量的增长主要源于上游脱硫脱硝市场需求的上升,尤其是脱硝市场正值建造高峰期。去年下半年起,国家开始实行《火电厂大气污染物排放标准》新标及《锅炉大气污染物排放标准》;同时,多个大气治理相关重要文件中均提及要求安装监测仪器。在上游市场的高增速、监管力度的趋严等多重因素影响下,雪迪龙作为监测仪器市场的龙头企业,无疑成为了最大的受益者之一。 政策助力上游市场促进拓开监测仪器新增及存量市场空间。 根据最新数据显示,2014年实际新增电力行业脱硫脱硝改造分别为1.3亿/2.6亿千瓦,脱硫脱硝装机容量占比达到95%和82%。2015年作为“十二五”规划的收官年,火电大气治理中,脱硫市场空间已几近饱和,脱硝市场仍有较大空间。大气治理中,除火电行业外,今年开始中小锅炉市场正在逐步放开,按照《燃煤锅炉节能环保综合提升工程实施方案》计划,我们估计锅炉新增和改造的市场空间将在3000亿元左右,年平均市场空间至少在600亿元/年,行业符合增长率将超过到41.4%,中小锅炉市场的打开有望延续烟气监测市场的景气度。另外,火电行业烟气治理标准的不断提高,也有望倒逼烟气监测仪器的更新换代,从而拓宽存量市场空间。此外,随着“水十条”即将出台,水质监测市场空间也将迎来爆发式增长。 q横向纵向布局多产业链,为未来新增盈利能力带来多个亮点。 公司目前已横向纵向战略布局多个环保产业,为公司未来可持续性发展带来多个看点。1)公司通过认购北京思路创新科技有限公司20%的股权进入智慧环保领域。思路创新上世纪80年代已进入中国环境心里领域,业已拥有环保部及多级客户。雪迪龙的参股不仅易于公司借力入住智慧城市领域,也有利于共享资源发展主营业务。去年,思路创新已为雪迪龙贡献净利润约321万元。2)公司早已于2013年参股韩国Korbi有限公司,计划进军水质监测市场,目前该合资公司的部分产品仍处于环保认证阶段。3)公司的第三方检测业务以全资子公司北京雪迪龙检测技术有限公司为平台展开,目前正在积极争取各项污染物检测资源,作为具有技术优势的民营龙头,或将在检测市场逐步市场化的大背景下取得良好的发展。4)公司具有大量潜在市场的技术储备,例如水务方面已基本完成总氮、总磷检测技术的自主研发;在烟气监测方面,牵头申请国家重大科学仪器设备开发专项,正在研发VOCs相关的在线/便携监测设备等。这些技术储备或将在未来为公司拓开新的营收增长点。5)公司正在深耕原有运营维护业务,2014年共建成54个遍布全国多区域的运营维护中心。深化发展运营维护业务不仅毛利率高,有助于提高公司盈利能力的提升,而且有利于维系客户品牌忠诚度,为产品更新换代时的二次销售建立有利条件。 盈利预测与投资建议: 预计2015-2017年公司的EPS分别为0.95/1.2/1.53元,对应当前股价PE分别为48.14/38.26/29.98倍,考虑到公司原有主营业务销量有望借助中小锅炉市场烟气治理需求逐步释放得以维持,并积极战略布局环保其他子行业领域业务,寻找新利润增长点,给予公司“增持”评级。 投资风险: 新领域业务市场需求释放缓慢,募投项目进度不达预期。
丰原药业 医药生物 2015-03-20 13.85 15.59 101.42% 15.97 15.31%
19.99 44.33%
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事件: 公司发布2014年财报,收入16.99亿元,增长11.05%,归母净利润0.41亿元,增长49.89%,扣非归母净利润0.33亿元,增长0.89亿元,每股收益0.13元,业绩基本符合预期。 主要观点: 化学药和中药业务增速下滑,生物药保持快速增长。 公司医药工业实现销售收入7.53亿元,同比下滑4.55%,主要受药品招标降价影响,其中化学药收入5.51亿元,同比下滑-4.47%,中成药1.16亿元,同比下滑-28.4%,生物药及制剂收入0.86亿元,同比增长70.9%,生物药保持快速增长。公司继续加大研发投入,开展了包括丁酸氯维地平原料及脂肪乳剂在内的多个品种的研发工作,抗癌植入剂临床试验工作仍在进行中。同时积极寻求国内外科研机构合作研发新药项目,为公司后续发展提供新动力。未来公司以药品招标工作为主线,积极调整经营思路,扩展销售渠道。 医药商业保持快速增长。 公司2014年商业保持快速增长,其中药品零售销售收入3.12亿元,同比增长10.97%,药品批发业务收入6.06亿元,同比增长39.63%。商业保持快速增长一是公司积极开拓蚌埠医学院第二附属医院等亿元配送,二是药品零售门店收入进入稳定增长阶段。2014投资收益大幅增长,主要由于年收到徽商银行2013年度利润分红572万元。 盈利预测及投资建议。 公司14年收购普什制药未获证监会通过,主要由于普什制药刚通过GMP 认证,之前一直处于亏损,积极关注普什制药业绩好转公司重启收购进程,同时关注未来公司激励机制完善带来的经营效率的提升。我们预计公司2015-2017年净利润分别为0.48/0.57/0.72亿元,EPS 分别为0.15/0.18/0.23元,当前股价对应15 PE 91,考虑到未来有并购预期,给予“增持”评级,目标价16元。 风险提示。 招标降价;新药研发风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名