公司发布三季报显示，2022前三季度实现营收13.92亿元，同比增速+71.61%，实现归母净利润0.83亿元，同比增速+47.76%。其中，Q3实现营收6.11亿元，同比增速+63.02%，实现归母净利润0.75亿元，同比增速+47.26%。公司通过持续的研发投入，产品线不断丰富、产品竞争力不断增强，同时随着营销网络不断完善，带动前三季度新增订单继续翻倍式增长。总体而言，公司在手订单依旧非常饱满，全年业绩拥有坚实基础，展望明年，公司现有业务有望继续保持高增长，第二增长曲线初具雏形、成长路径清晰。 风普后续、特种和水利成为明年增长引擎，PIE+行业产品线持续高增应急领域，2022年风普专项面向2800个区县全面开展，公司累计中标900多个，公司斩获15-20%的市场份额，同时，风普后续评估区划、城市生命线监测预警等业务也已陆续展开，单体金额更大、毛利率更高；特种领域，公司客户由单一军兵种向多军兵种拓展，业务在原有的遥感卫星地面应用系统的基础上，延伸至战场环境保障、高精度数据生产、演习训练装备研制等方面，行业景气度高涨，有望维持高速增长态势；自然资源领域，实景三维试点持续取得突破，公司参与北京等多个重要试点，形成了体系完整、技术先进的实景三维解决方案，综合竞争实力得到验证、中标节奏明显加快；水利、农业等其他领域，在经济稳增长和大力发展数字经济背景下，公司有望充分受益数字孪生水域、数字乡村等时空底座建设，水利和农业有望成为继风普之后的又一个爆发点。 向上建设自主航空航天数据源，向下拓展2G、2B和2CSaaS服务公司扎实推进全产业链布局，彰显做大做强的宏图和决心。向上游加快发展以航天、航空为主的自主数据源建设。航天领域，公司稳步推进建设分布式干涉雷达卫星星座进程，目前“航天宏图一号”卫星星座已完成火箭排期、频率协调等工作，预计明年年初发射。航空领域，通过发行可转债自建无人机生产线，形成高频次、高灵动的区域级地图测绘、要素监测、线网巡查、支援保障等航空遥感数据采集能力。向下游稳步拓展2G、2B和2CSaaS服务。ToG领域，城市级SaaS服务可有效解决政府痛点，公司已实现首单突破，项目单体规模大、可复制性强。ToB领域，公司PIE-Engine平台用户数量快速增加，已经出现流量的自然增长和自主变现。ToC领域，宏图实景APP成功上市，目前正处于种子用户培育期，公司将通过对APP工具化、社交化或游戏化的探索描绘用户画像，以期在2024-2025年实现盈亏平衡。综上，公司云服务产品线有望在2023年进入收获期。投资建议展望未来，航天宏图正由一家基于遥感应用的解决方案提供商转型为上游有数据、中游有平台、下游有应用的平台型服务商，PIE+行业增长动能充足，SaaS服务成长路径清晰。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.00亿元、4.32亿元、6.05亿元，对应EPS为1.62、2.34、3.27元，当前股价对应2022-2024年PE分别为52.29X/36.33X/25.94X。维持“买入”评级。 风险提示1）风普后续、实景三维、云服务等业务拓展不及预期；2）特种领域信息化建设进度不及预期；3）公司InSAR卫星星座折旧摊销拖累业绩风险。

公司发布三季报：2022年前三季度营收 30.4亿元，同比-10.7%；归母净利 7.7亿元，同比-22.0%，单 Q3营收 9.6亿元，同比-12.2%，归母净利 2.0亿元，同比-25.9%。经营活动现金流 2.5亿元，同比+8.3%。 客流减少致营收承压，Q3增速下滑环比显著收窄。收入端，三季度营收同比下滑 12.2%，下滑主因疫情反复致新门店培育期拉长、门店营业时间受限及客流减少，但下滑幅度较 22Q2的 30.1%明显收窄。预计Q4受双十一等节日影响递烟婚恋需求释放驱动业绩有望回暖。 新店扩张费用率略有提升，毛利率稳步增长。费用端，Q3销售/管理/财务费率 42.9%/4.8%/1.0%，同比+11.6pcts/+1.5pcts/+0.4pcts，其中销售费用率增加主因公司门店逆势快速扩张，财务费用率增加主因利息收入增加；利润端，公司遵循长期经营思路，砍掉低价格带产品，24岁以下客群占比减少，带动综合客单价提升，22Q3毛利率 71.0%，同比+1.8pcts，环比+1.0pcts，净利率 20.3%，同比-3.7pcts，环比-3.2pcts。 布局金饰第二增长曲线，线下门店稳健扩张。品牌端，公司借抖音、微博等平台推广品牌故事，微博“中秋节日营销”话题阅读量达 378.5万； 渠道端，门店数量稳步扩张，前三季度新增门店 189家，其中 Q1/Q2/Q3新增 16/ 86/ 85家，47.1%处于高线城市核心商圈。由于轻资产定制化，单店投入成本仅约 100万元，面积约 100m2。未来渠道或逐步下沉至三四线城市。产品端，公司从婚嫁黄金、婚礼策划、婚纱礼服开始测试。 6月推出婚嫁系列黄金饰品，9月扩大测试范围，试点门店增加至 20家。 投资建议品牌营销驱动的钻石婚戒稀缺标的。DTC 模式强化情感表达与品牌力塑造。公司有望通过品牌塑造+完善渠道，获得持续高效的用户转化。考虑疫情影响增长节奏，下调 2022-24年归母净利润至 12.1/17.7/22.9亿元（前值 13.5/19.8/25.5亿元），对应 PE 为 13/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提示疫情反复影响线下客流；门店开拓不及预期；品牌理念吸引力降低风险。

事件描述10月28日，公司发布2022年三季度报告。据公告，公司前三季度实现营业收入302.79亿元，同比增长20.58%；归母净利润17.40亿，同比增长22.56%。 大型现代化飞机制造企业，业务实现稳健增长公司前三季度实现营业收入302.79亿元，归母净利润17.40亿，第三季度公司实现营收104.67亿元,实现归母净利润6.22亿元。根据2022年4月23日公司发布的《2021年年度股东大会会议资料》，2022年公司计划实现营业收入406.68亿元，同比增加65.80亿元，同比增长19.30%；实现净利润21.24亿元，同比增加4.28亿元，同比增长25.23%。 费用方面，财务费用比上年同期减少12,280.91万元，主要是利息收入增加和汇兑净损失减少所致，研发费用比上年同期增加13,474.12万元，主要是研发投入增加所致。根据公司2022年9月27日发布的《关于全资子公司与沈阳市沈北新区人民政府、沈阳航空产业集团有限公司签订战略合作框架协议的公告》，披露中航沈飞股份有限公司全资子公司沈阳飞机工业（集团）有限公司与沈阳市沈北新区人民政府、沈阳航空产业集团有限公司三方共同签订了《战略合作框架协议》，三方协同推进航空复合材料加工中心项目、航空钛合金成形及增材加工中心项目、沈阳航空智造生产基地项目等首期重点项目的建设工作，此外，三方结合沈阳航空产业园（沈北）项目建设进度，围绕航空、航天领域投资建设及招引更多项目落地，寻求更广泛合作机会。 投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为22.27、29.21、37.66亿元，同比增速分别为31.4%、31.1%、28.9%。对应PE分别为62.22、47.44、36.80倍。维持“买入”评级。 风险提示军品订单不及预期,产品交付不及预期。

事件描述10 月28 日晚，中国化学发布2022 年三季度报告，实现营业收入1200.53亿元，同比增长33.41%；实现归母净利润37.20 亿元，同比增长28.35%；实现扣非归母净利润36.09 亿元，同比增长32.26%，实现基本每股收益0.61 元/股。 三季度业绩同比增速维系，波罗的海等大项目顺利推进三季度业绩同比增速维系，波罗的海项目顺利推进。2022 年前三季度公司实现营业收入1200.53 亿元，同比增长33.41%；实现归母净利润37.20亿元，同比增长28.35%；实现扣非归母净利润36.09 亿元，同比增长32.26%。单季度来看，Q3 公司实现营业收入452.55 亿元，同比增长32.82%，环比增长14.55%；实现归母净利润10.71 亿元，同比增长10.91%，实现扣非归母净利润10.44 亿元，同比增长9.95%。公司今年大力开展项目建设，加强项目承揽力度，同时精心筹划组织施工，特别是波罗的海等大项目顺利推进，同时公司三费管控合理，多重因素推动公司三季度业绩同比增速维系。 授予激励对象限制性股票，有望持续提升管理层积极性公司已向激励对象授予限制性股票。公司此前制定的限制性股票激励计划现已实施，9 月26 日，公司以4.81 元/股的授予价格向董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员共计491 名激励对象授予6066万股限制性股票，本计划有效期自限制性股票登记完成之日起至激励对象获授的限制性股票全部解除限售或回购注销之日止，最长不超过60 个月，限制性股票分三批次限售，各批次限售期分别为自授予登记完成之日起24 个月、36 个月、48 个月。公司限制性股票激励计划的实施利于公司加快健全自身中长期激励约束机制，使核心管理人员利益与企业的长远发展更紧密地结合，做到风险共担、利益共享，充分调动其积极性和创造性，提升公司内部成长原动力，提高公司自身凝聚力和市场竞争力，推进公司可持续高质量发展，实现公司和股东价值最大化。坚持“技术＋产业”一体化发展战略，新材料项目放量在即以技术实力驱动新兴产业发展，突破“卡脖子”技术加速产业升级。公司拥有强大的技术实力，通过自主研发和产学研协同在核心板块掌握并拥有成系列的专利工艺技术和专有工程技术，同时，公司下设“1 总+多院+N 平台”研发平台体系，成立了日本分院、北京房山实验基地、日本筑波实验室，累计拥有上千项授权专利和上百项专有技术。同时，公司借助自身研发能力，主攻己内酰胺、己二腈、气凝胶、环保可降解塑料等“卡脖子”技术，己内酰胺项目通过技改产能提升至33 万吨/年，创全球单线最大产能；全资子公司中国天辰尼龙新材料项目（一期）继丙烯腈装置、己二胺装置成功开车后，20 万吨/年己二腈装置顺利打通全流程，开车成功并产出己二腈优级产品；依托合作开发的硅基气凝胶技术，华陆新材气凝胶项目于2022 年2 月成功产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品，目前该项目开车正常，产品合格率达到99%以上；公司子公司化学工业第三设计院有限公司下属企业中化学天业新材料有限公司打造的可降解塑料PBAT 项目一期年产10 万吨PBAT 项目一次性开车成功，顺利产出优质PBAT 聚酯产品；此外，公司POE、MCH、环保催化剂、尼龙12、PBAT 催化剂、废旧轮胎裂解等项目均进展顺利。在“双碳”目标的大背景下，硅基新材料、可降解材料、新能源领域市场需求将快速增长，公司坚持“技术+产品”一体化发展战略，一方面将加速我国高端新材料国产替代进程，另一方面也将使公司抢占市场先机，未来有望集中受益。 投资建议预计公司2022-2024 年归母净利润分别为59.13、78.59、107.07 亿元，同比增速为27.6%、32.9%、36.2%。对应 PE 分别为7、6、4 倍。维持“买入”评级。 风险提示（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；（2）安全生产风险；（3）环境保护风险；（4）项目投产进度不及预期；（5）股权激励不及预期。

公司发布2022年三季报：公司前三季度实现营收31.9亿元，同比+4.2%；归母净利润2.9亿元，同比-51.5%；毛利率30.6%，同比-1.1pcts；经营现金流净额3.7亿元，同比+5.8%；单Q3营收8.6亿元，同比+1.2%；归母净利润0.4亿元，同比-62.8%，毛利率28%，同比+0.39pcts，；经营活动现金流净额1.95亿元，同比+9.55%。 投资收益下降致业绩承压，利润增速下滑。收入端，22Q3营收增速放缓主因药包受疫情及投资建设周期影响，设备产值下降。费用端，销售/管理/研发费用率4.8%/8.5%/5.0%，同比-0.9pcts/-1.0pcts/+1.0pcts，研发费用增加主因新材料和无锡研究院投入增加。公司22Q3资产减值损失1991.3万元，同比增长171.8%。利润端，22Q3毛利率相对稳健，同比+0.39pct。扣非归母净利下滑主因两只消费投资基金投资收益同比大幅下降，剔除投资收益波动前三季度经营性归母净利同比增长约6%，与收入增速大致相符。2022年前三季度投资净收益-3861.2万元，同比-110.6%，其中22Q3投资净收益987.1万元，同比-86.5%，随着公司逐步退出投资基金，投向新材料和医包高成长领域，盈利有望改善。 新材料领域投入加大，加速转型高景气赛道。“扩药包、加赛道”转型打造利润增长点。药包：受疫情和投资建设周期的影响增速有所放缓，目前公司业务覆盖PP、PVC、PVDC，未来通过布局玻璃领域，或成为I类药包材全产业链供应企业；新材料：加大新材料领域投入，10月拟收购博盛新材料剩余51.06%的股权，加快公司电池隔膜产品在新材料领域的布局，湖南和江苏生产基地具备加速投产、产能快速释放条件。 投资建议公司深耕烟标30年，是烟标行业第一梯队企业，具备产业链及规模优势。公司加速药包I类药包材、新材料产业布局，布局高成长赛道，拓展高附加值高成长业务赛道，综合毛利率有望进一步提升，长期成长空间打开。考虑短期投资收益拖累净利润，及2023年博盛新材料并表因素，调整2022-24年归母净利润为3.9/6.0/7.5亿元（前值为（6.4/7.1/8.5），对应当前股价PE为21X/14X/11X，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格波动，新业务增长不及预期，投资收益大幅波动。

事件： 公司公布 2022年三季报，2022年前三季度实现营收 854亿元，同比增长 7.7%；实现归母净利润 69亿元，同比增长 131%。2022Q3实现营收 288亿元，同比增长 28%；实现归母净利润 10亿元，同比下滑17.5%。 自主表现稳健，经营符合预期2022Q3长安自主乘用车销量为 30.4万辆，同比增长 8%，单季度公司受疫情及限电影响产销有所损失。2022Q3公司自主品牌单车均价为 9.5万元，环比提升 1.6万元，主要为高溢价车型销量占比提升。单季度公司自主品牌单车盈利为 0.5万元，环比保持稳定。2022Q3公司投资收益为-3.3亿元，对公司整体业绩造成拖累，我们认为主要为合资品牌盈利下滑以及新能源业务报告期仍旧处于销量爬坡阶段。 新能源发力，多品牌布局公司将于 2022年实现新能源领域的快速发展，当前公司已经完成新能源全市场全车型的品牌布局。在中高端智能电动化领域，公司阿维塔品牌聚集了长安汽车、华为、宁德时代的优势，目前规划 4款车型。在小型车领域，公司着力打造国民精品代步车，未来计划推出 4款全新产品，2022年将推出 LUMIN。在主流乘用车市场，公司推出全新数字纯电品牌长安深蓝，未来规划 5款车型，其中 2022年将推出 SL03、C673等车型，全面支撑公司战略转型。 投资建议公司 2022-2024年 EPS 分别为 1.07元、1.27元和 1.54元。维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期；新车型上市进展不及预期等风险。

营收符合预期， 净利润超市场预期公司发布 2022年三季度业绩报告， 2022年 1-9月实现营业收入 23.4亿元（+6.54%），归母净利润 4.74亿元（+30.3%），扣非后归母净利为 4.35亿元（+27.1%）。三季度单季营业收入为 9.67亿元（+11.8%），归母净利润为 2.28亿元（+37.7%），扣非后归母净利润为 2.16亿元（+40.7%）。 营业收入符合预期，净利润超市场预期。 净利率提升公司前三季度综合毛利率为 35.87%， 较去年同期的 35.13%略提升。销售、管理、研发费用率分别为 4.99%、 4.18%和 5.11%；去年同期数据分别为 4.88%、4.42%和 6.39%。 受益于汇率变化影响，财务费用率由去年同期的 1.11%下降至-1.69%。 净利润率为 20.33%，较去年同期的 16.62%提升明显，主要原因在研发费用率和财务费用率的下降。 继续看好真空泵业务的快速发展公司真空泵产品目前主要运用于光伏行业和半导体行业。 在下游光伏拉晶和电池片制程，公司市场占有率较高，因此受益于国内光伏制造企业产能扩张及设备更换。在下游半导体领域，公司产品已通过部分国内晶圆制造商的认可，已开始为多家晶圆厂提供真空泵产品，包括新扩产项目和进口品牌老旧真空泵的汰旧换新。还有部分客户正在进行测试和验证。同时与多家半导体设备企业展开合作，取代进口品牌真空泵，以实现半导体行业中关键设备及零部件全部国产化。 投资建议我们调整公司 2022-2024年营业收入预测为 32.8/39.2/46.6亿元，（调整幅度为-2.8%/-1.5%/-1.2%） 归母净利润预测为 6.2/7.0/8.4亿元，（调整幅度为7.2%/-0.4%/-0.3%），以当前总股本 5.35亿股计算的摊薄 EPS 为 1.16/1.31/1.56元。 当前股价对应的 PE 倍数为 21/19/16倍， 维持“买入”投资评级。 风险提示1）光伏行业后续扩产不及预期的风险。 2）半导体行业客户拓展不及预期的风险。 3）海外市场波动的风险。 4）原材料大幅波动的风险。 5）测算市场空间的误差风险。

事件描述10 月27 日，山东赫达发布2022 年三季度报告，公司前三季度实现营收13.32 亿元，同比增长13.76%；实现归母净利润3.06 亿元，同比增长10.55%；实现扣非归母净利润3.02 亿元，同比增长14.05%；实现基本每股收益0.90 元/股。 三季度业绩符合预期，基建稳增长叠加出口复苏有望带动业绩恢复基建稳增长叠加植物胶囊出口恢复有望带动业绩恢复增长。2022 年前三季度公司实现营收13.32 亿元，同比增长13.76%；实现归母净利润3.06亿元，同比增长10.55%；实现扣非归母净利润3.02 亿元，同比增长14.05%。单季度来看，公司2022Q3实现营收4.25亿元，同比增长1.54%；实现归母净利润0.81 亿元，同比减少11.38%，环比减少37.58%；扣非归母净利润0.78 亿元，同比减少10.34%，环比减少39.01%。受下游建筑行业需求疲软以及对美出口植物胶囊尚未完全恢复，同时公司对可能发生减值的资产计提了大量减值准备，导致Q3 季度业绩同比有所减少。 随着我国出台的一些列政策拉动基建稳增长，叠加植物胶囊出口逐渐恢复，公司业绩有望恢复增长。 纤维素醚持续扩产，稳固行业头部地位公司是亚洲纤维素醚头部企业。纤维素醚具有“工业味精”之美誉，是国民经济各领域必不可少的环保型添加剂。公司主要纤维素醚产品包括建材级纤维素醚（HPMC、HEMC）、医药级纤维素醚（HPMC）和食品级纤维素醚（HPMC），公司的中高端型号建材级纤维素醚的技术指标已达到国际知名企业的同类产品标准，医药食品级纤维素醚HPMC 的产品质量达到了中国药典、美国药典、欧洲药典、英国药典、印度药典、食品安全国家标准的相关要求，公司现有纤维素醚系列产品产能3.4 万吨，同时在建4.1 万吨产能，届时公司纤维素醚产能将达到7.5 万吨/年，公司产能持续扩产，叠加自身产品质量过硬，有利于加速推动国产替代进程，稳固自身头部地位。 多产品持续扩能，打开利润增长空间植物胶囊：公司是全球唯一拥有HPMC-植物胶囊一体化产业链的企业。 目前植物胶囊的主要应用领域为保健品行业，其相较于明胶胶囊在安全性、稳定性、环保性等方面均具有一定优势，而医药级HPMC 是生产HPMC 植物胶囊的主要原料，占HPMC 植物胶囊原料的90%以上，公司拥有自主生产医药级HPMC 的能力，已具备较为成熟的植物胶囊生产技术，实现了大规模量产，达到行业领先水平。HPMC 植物胶囊系列产品优化了公司整体产品结构，已成为公司高成长性的收入来源之一。公 司现有植物胶囊产能277 亿粒，目前公司在植物胶囊领域的市占率在10%左右，同时有在建产能73 亿粒，计划在2025 年将产能扩展至500亿粒。随着多个国家和地区的素食风尚、环保思想不断普及，全球素食主义者和环保主义者将不断增加，叠加全球保健品行业的持续发展，未来植物胶囊将加速替代明胶胶囊，公司利用自身一体化优势持续扩产高附加值产品，未来有望打开利润增长空间。 植物肉：积极布局植物肉新领域，有望开启第二场长曲线。公司参股子公司米特加（上海）食品科技有限公司的全资子公司米特加（淄博）食品科技有限公司“年产700 吨植物肉中试车间项目”于2021 年8 月试生产，2022 年5 月9 日，米特加（淄博）植物基肉制品基地开工，总投资15 亿元，分两期建设，建成后植物肉年产能达到10 万吨，有望成为全球最大植物基食品单体生产工厂。双碳背景叠加膳食结构升级使得国内植物肉需求广阔，有望推动食品级纤维素醚需求增长，公司提前布局，未来有望集中受益，开启第二成长曲线。 投资建议预计公司2022-2024 年归母净利润分别为4.98、6.73、8.77 亿元，同比增速为51.1%、35.1%、30.4%。对应 PE 分别为16、12、9 倍。维持“买入”评级。 风险提示（1）项目投产进度不及预期；（2）原材料价格大幅波动；（3）相关政策变动风险；（4）国际贸易风险。

营收及净利润略低于我们预期公司发布 2022年三季度业绩报告， 2022年 1-9月实现营业收入 34.0亿元（+32.2%），归母净利润 4.16亿元（+11.1%），扣非后归母净利为 4.11亿元（+11.7%）。三季度单季营业收入为 13.6亿元（+15.0%），归母净利润为 1.79亿元（+5.3%），扣非后归母净利润为 1.78亿元（+5.8%）。 单季度的营收和净利润略低于我们预期。 毛利率有待修复，净利率企稳回升公司前三季度综合毛利率为 36.85%， 低于去年同期的 39.2%。销售、管理、研发费用率分别为 10.54%、4.98%和 4.77%；去年同期数据分别为 9.87%、5.91%和 4.72%。净利润率为 12.74%， 低于去年同期的 14.93%，较中报的 12.12%有所提升。 各项业务整体推进良好分业务来看，通用消防报警业务总体平稳；应急照明与智能疏散业务增幅达100%以上；工业消防电子板块有序推进。储能消防电子领域，公司继续通过旗下的“探测+灭火”产品矩阵、市场渠道、服务网络等优势资源，持续推进项目落地。智慧消防领域，公司报告期内持续通过旗下“1+2+N”产品线的布局，推动开展了多个智慧消防项目的建设。 投资建议我们维持公司 2022-2024年预测营业收入为 50.2/66.5/86.9亿元； 2022-2024年预测归母净利润分别为 6.16/7.72/9.74亿元； 2022-2024年对应的 EPS 为1.26/1.58/1.99元。公司当前股价对应的 PE 为 21/17/13倍。 维持“买入”投资评级。 风险提示1）政策波动风险； 2） 市场竞争加剧影响利润率的风险； 3）原材料大幅波动的风险； 4）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。

事件：公司近期发布2022 年三季度报告，2022 年前三季度公司营收实现8.87 亿元（yoy+49.53%），归母净利润2.61 亿元（yoy+60.82%），扣非归母净利润2.33 亿元（yoy+60.12%）。 事件点评22Q3 业绩超市场预期，毛利率持续提升2022Q3，2022 年单Q3 营收3.32 亿元（yoy+58.96%），归母净利润1.02 亿元（yoy+115.59%），扣非归母净利润0.92 亿元（yoy+105.31%）。我们预计2022Q3，除公司冠脉线、外周介入线仍维持上半年以来的高速增长外，在2022Q2 受影响较大的心脏电生理线业务也由于22Q3 手术量回升而实现快速增长，从而带动公司三季度收入整体快速增长。 2022Q3 公司销售毛利率72.02%，销售毛利率持续提升，环比Q2提升约1.09 个百分点，同比2021Q3 提升2.61 个百分点。毛利率提升一方面是公司持续优化生产成本，另一方面预计高毛利率的心脏电生理业务占比不断提升，尤其是2021 年推出的磁定位冷盐水灌注射频消融电极导管带动消融类导管收入占比提升。 电生理耗材集采在即，公司有望持续受益电生理耗材集采方面，福建省牵头27 省市联盟集采进度已经进入医疗机构需求量采集阶段，参考过往脊柱等耗材的集采进度，我们预计将在12 月底左右落地，并正式于2023 年4 月开始执行。此次集采中标规则相对温和，单件集采类耗材降幅50%即可以中选，而且此次集采耗材种类较多，公司4 极、10 极标测类导管相较外资品牌价格优势大，有望抢占部分外资品牌溢出的份额，而在公司占有率较低的磁定位类消融导管、房间隔穿刺/鞘等产品上更为受益。 截至2022 年06 月30 日，公司三维电生理设备累计入院67 台；22H1 新增入院24 台，新增准入152 家医院，累计准入246 家医院。 公司已经形成三维电生理设备+电定位标测导管（4 极、10 极、环肺）+磁定位消融导管为一体的手术解决方案，预计公司三维手术量将快速增长。 投资建议2022Q3 业绩持续超预期，尤其是在销售毛利率端的表现，我们上调了盈利预测，预计公司2022-2024 年收入端分别实现12.43 亿元、16.80 亿元和22.46 亿元（前值分别为11.45 亿元、15.86 亿元和21.72亿元），同比增速分别达50.0%、35.1%和33.7%；2022-2024 年归母净利润端预计分别实现3.45 亿元、4.70 亿元和6.44 亿元（前值分别为2.82 亿元、3.74 亿元和5.24 亿元），同比增速分别达65.8%、36.4%和37.1%。2022-2024 年的EPS 分别约为5.17、7.05 和9.66 元，对应的PE 估值分别约65x、47x 和35x。基于公司在心脏电生理和血管介入领域不断推出新产品，国产替代产业背景下，优质赛道的龙头公司，维持“买入”评级。 风险提示在研产品临床、商业化推进不及预期；产品集采，中标价格超预期下降风险；市场竞争加剧风险。

事件回顾：公司发布三季报显示，2022年前三季度实现营收101.36亿元，同比增速+35.58%，实现归母净利润4.36亿元，同比增速+83.83%，扣非后归母净利润3.31亿元，同比增速+47.17%。单季度来看，2022年Q3实现营收34.47亿元，环比增速+9.08%，实现归母净利润1.59亿元，环比增速+53.52%。面对国内外复杂宏观环境，公司凭借优秀的供应链管理能力和市场营销能力，实现了车载、车载、PC、CPE等领域业务等领域业务快速增长，同时海外业务收入持续增长，毛利率稳步向上、盈利能力进一步增强。 海外物联网韧性强，国内需求复苏可期，收入端持续增长动能充足国内需求复苏可期，收入端持续增长动能充足Counterpoint数据显示，2022年Q2全球蜂窝物联网模块出货量同比增长20%，北美和西欧稳步增长，印度增速最快（+264%），中国仍然贡献一半以上需求，较上Q1略有回升。分场景来看，车载、CPE、能源领域需求强劲，两轮车、支付、表计等场景受国内消费影响增速放缓。 份额方面，移远第一，Q2市场份额38.9%，模块出货量同比增长47%，进一步拉大专其余厂商的差距。展望未来，尽管海外经济衰退风险，但是物联网已经成为企业降本增效的有力手段和消费者现代生活的必要环节，我们认为海外需求具有相当韧性，同时国内消费复苏可期，预计公司在PC等新进入领域以及车载、CPE、能源等优势领域将维持高速增长，在支付、表计等传统领域将恢复增长，天线、ODM、GNSS等横向拓展领域也将进入收获期。 原材料趋缓以及海外收入占比提升，公司盈利能力或进一步增强关键财务指标方面，1））非经常性损益，公司为规避外汇汇率波动风险，开展了与外币借款相对应的外汇套期保值，产生了8000万左右的非经常性损益；2））资产减值准备，公司前期为应对芯片短缺备货备料，目前部分原材料存在降价情况，计提了6600万左右的资产减值准备，后期存在转回可能；3）毛利率，公司Q3综合毛利率19.19%，环比继续提升，主要系海外高毛利率业务收入占比提高；4）费用率，）费用率，公司Q3研发、管理和销售合计费用率有所上升，主要系新业务拓展以及相关研发人员结构性调整带来的脉冲式回升，长期看公司整体费用率下降趋势。综上，国内疫情充分考验了公司的供应链管理和市场营销能力，上游原材料供应趋缓、原材料涨价向下游传导、公司海外收入占比提升以及费用率长期下降趋势，这些因素叠加在一起，我们认为公司的净利润率仍有进一步提升的空间。投资建议我们认为公司基本面过硬，经营和管理层面双双出现改善。公司作为一家全球化经营的企业，面对极其不利的外部环境，业务规模仍然持续快速扩张。一方面，行业需求和格局的变化给国内模组厂商带来了历史性机遇，另一方面，公司通过自身努力，绑定高通获得龙头基因、持续地研发认证投入以及选择合适的市场竞争策略等，抓住了机遇、快速成长为行业龙头。预计公司公司2022-2024年归母净利润6.03、、9.58、14.29亿元亿元，对应对应EPS分为3.19、5.07、7.56元，当前股价对元，当前股价对应应2022-2024年PE分别为32.28X/20.31X/13.62X，维持维持“买入”评评级。 风险提示1）海外经济衰退需求下滑；2）国内消费复苏不及预期；3）5G模组放量不及预期。

事件描述2022年10月28日，公司发布2022年三季度报告，披露公司2022年前三季度公司实现营业收入19.43亿元，较上年同期增长3.34%，实现归属于上市公司股东净利润6.69亿元，较上年同期增长1.80%。 自产业务及代理业务稳健发展，经营业绩持续增长2022年前三季度公司共实现营业收入19.43亿元，其中第三季度实现营业收入5.51亿元；前三季度公司共实现归母净利润6.69亿元，其中第三季度实现归母净利润1.83亿元。able_Summary]事件描述2022年10月28日，公司发布2022年三季度报告，披露公司2022年前三季度公司实现营业收入19.43亿元，较上年同期增长3.34%，实现归属于上市公司股东净利润6.69亿元，较上年同期增长1.80%。 自产业务及代理业务稳健发展，经营业绩持续增长2022年前三季度公司共实现营业收入19.43亿元，其中第三季度实现营业收入5.51亿元；前三季度公司共实现归母净利润6.69亿元，其中第三季度实现归母净利润1.83亿元。投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.09、12.80、15.89亿元，同比增速为22.0%、26.9%、24.1%。对应PE分别为24.04、18.95、15.27倍。维持“买入”评级。 风险提示5G建设不及预期、代理业务供货商因疫情原因停产、募投项目产能释放缓慢、军品MLCC有可能降价。

农药原药和精细化工品双轮驱动，上沿下拓布局一体化产业链公司是光气法农药龙头企业，坚持以光气在农药领域应用为业务核心，持续提升工艺技术水平和产品质量，陆续规划了杀菌剂、除草剂、杀虫剂新增产能，同时布局公司农药产品上游中间体对（邻）硝基氯化苯和邻苯二胺等，形成农药原药和精细化工品双轮驱动格局。此外，公司继续上沿下拓完善公司产业链，向上布局光气上游离子膜烧碱来降低成本，向下继续丰富农药产品类型，同时布局对氨基苯酚、香兰素等产品进军医药中间体和新材料领域。未来随着公司战略布局推进，竞争力将进一步提升。 布局高价值高应用农药品种，丰富农药产品结构公司当前的主营产品为多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦等。其中，公司多菌灵产品的 DAP 和 HAP 两项重要指标均优于 FAO 的标准，可进入欧美高端农药市场。甲基硫菌灵产品的含量可达到 97%以上，产品质量处于国内同类产品领先水平。先进的光气化反应合成技术显著提高了敌草隆产品的质量。三个产品在技术和规模上均处于行业领先水平。 同时，公司继续发挥光气资源优势，拟开拓茚虫威、噻嗪酮、噁唑菌酮、嘧菌酯、噁草酮等高价值或高应用产品，产品结构进一步丰富。目前已有多项在建及规划项目，大部分项目预计在 2022-2023年落地投产，届时将为带来公司丰厚的净利润。 硝基氯化苯下游产品拓展广阔，内沿外拓有望加速产业链布局硝基氯化苯作为重要的基础有机氯中间体，下游衍生的精细化学品、中间体及化工新材料品种众多，其中许多化合物具有良好的发展势头和较高的附加值，目前公司通过自身技术储备和收购世星药化完成下游对氨基苯酚和香兰素布局。两者均具有良好的需求增量，且公司具有相关产品的规模优势和技术优势。未来公司可以依托对（邻）硝氯化苯资源，继续向下游医药、新材料领域拓展，丰富产品结构。且世星药化是邻氨基苯酚和邻硝基苯酚行业标准的起草单位，具备较强的技术研发实力，发明专利和实用新型专利共 10项。未来有望助力公司加速硝基氯化苯领域布局。 光气准入门槛高应用范围广，公司具备充足的光气许可产能光气本身的高毒性及光气化生产潜在的危险性，致使光气准入门槛较高，同时光气在农药领域应用广泛，利用光气生产农药，具有生产消耗少、成本低、污染少等优势。公司拥有 32万吨/年光气许可产能，位居农药类民营企业首位。广德、东至两大厂区均拥有光气生产许可，合计拥有 6.8万吨/年光气产能，仅占许可产能 21%。同时，公司 土地储备丰富，现广德、东至两大生产基地合计占地面积达 4200亩。 充裕的光气许可产能和土地储备能够保证公司未来产业链扩张需求。 投资建议我们看好农药高景气背景下公司的业绩成长以及完善的产业链带来的成本优势。同时公司加速布局医药中间体和新材料领域，高附加值产品有望改善公司的整体盈利水平。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 23.18、25.15、29.28亿元，同比增速为+56.7%、+8.5%、+16.4%。 对应 PE 分别为 8.3、7.7、6.6倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 （1）下游需求不及预期； （2）新产能投产进度不及预期； （3）市场竞争风险； （4）安全生产风险； （5）环境保护风险； （6）宏观政策风险。

事件：公司发布2022年三季报。22前三季度实现营收31.9亿元，同比-7.7%；归母净利润2.9亿元，同比+77.4%；其中单Q3实现营收9.8亿元，同比-7.1%；实现归母净利润1.5亿元，同比+218.4%。 加大海外新客户拓展+开拓国内市场，逆势提升份额对冲短期需求下降。 作为以出口为主的家具企业，受主要海外国家渠道库存消化、俄乌冲突及通膨等因素干扰，短期内以美国为代表的海外市场需求有所下降，公司22Q3收入同比减少7.1%，较Q2下滑幅度收窄。公司通过：1）加大海外市场扩展力度，坚持“数一数二”战略，利用海外生产等差异化优势打入欧洲等其他国际市场，有针对地开发新产品，增加客户粘性，通过新客户扩展对冲需求下降；2）开拓国内市场，强化自主品牌，公司建立市场品牌中心，重点聚焦品牌线上渠道建设，加快线下渠道布局，持续优化产品梯队，打造差异化爆款，实现C端和B端销售快速增长。 确认征收补偿款大幅增厚利润，存货及回款改善致Q3现金流显著增长。 费用端，22Q3销售/管理/研发/财务费用率4.6%/4.5%/4.0%/-0.6%，同比+0.07/+1.33/+0.75/-1.29pcts；利润端，22Q3归母净利同增218.4%，主因1）公司确认部分征收补偿款收益，8月/9月收到征收补偿款0.56/0.81亿元，前三季度资产处置收益9133.5万元；2）人民币贬值汇兑收益增加，前三季度其他综合收益（汇兑损益）4178.8万元，Q3为2260.2万元。22Q3扣非归母净利同增86.9%。22Q3毛利率21.1%，同比+5.8pcts，环比+2.3pcts，净利率15.2%，同比+10.8pcts，环比+6.6pcts。公司前三季度经营活动现金流净额6.0亿元，同增372.3%，其中22Q3为2.8亿元，616.75%，存货和应收账款减少现金流改善。 投资建议。公司所属行业空间大、规模稳定，公司在代工端，长期绑定大客户，供应能力及海外稀缺产能持续受到认可，静待海外渠道库存消化。在内销品牌端，进行线上线下渠道、品牌铺设，基于生产力及研发能力，有望优先建立品牌力。考虑确认补偿款+汇兑收益增厚利润，预计22-24年归母净利润分别为3.2/3.3/3.6亿元（前值为2.8/3.3/3.6亿元），对应PE为10X、9X、8X，维持“买入”评级.风险提示产能投放不及预期、汇率大幅波动、疫情反复风险。

事件概述2022年 10月 30日，药康生物披露 2022年三季度报告：2022年 1-9月度实现营业收入 3.86亿元，同比增长 38.09%，实现归母净利润 1.28亿元，同比增长 50.00%，实现扣非归母净利润 7759.94万元，同比增长41.07%。基本每股收益为 0.33元，同比增长 39.26%。 事件点评 疫情下经营稳健，业绩快速增长药康生物作为模式动物龙头，业绩快速增长。2022年前三季度实现营业收入 3.86亿元，同比增长 38.09%，实现归母净利润 1.28亿元，同比增长 50.00%；实现毛利率 73.27%（同比-1.87pp），净利率 33.17%（+2.64pp），毛利率略有下降主要是由于产品结构变化所致，部分新冠相关的品系存在季度波动。费用端相对稳定，管理费用率 19.07%，销售费用率 15.02%，财务费用率-3.07%。 单季度来看，2022Q3实现营收 1.36亿元，同比增长 34.21%；归母净利润 0.46亿元，同比增长 18.98%；实现毛利率 69.49%，净利率 34.21%。 坚持创新模型创制，加大研发投入2022年前三季度研发费用达 6153万元，同比增长 61.51%，研发费用占营业收入比达到 15.93%（同比+2.31pp）。药康生物坚持前瞻性布局创新项目，持续推进“斑点鼠”、“药筛鼠”和“真实世界动物模型”等研发项目。在模型创制上的持续深耕，将不断提升药康的核心竞争力，随着新产品的逐步落地，也将给公司业绩带来新催化。 股权激励绑定核心人才，助推公司长期发展药康生物上市以来首次发布股权激励计划，拟向激励对象授予 202.50万股限制性股票，占公司股本的 0.49%。本次激励计划分为 A 类激励对象 3人（核心技术人员和高管）和 B 类激励对象 19人（中层管理人员和研发技术人员）。业绩考核： （1）A 类对象考核年度为 2023-2027年，年度营收分别不低于 7.45/10.05/13.55/16.98/21.2亿元，以 2021年为基数，2023-2027年公司营收增长率不低于 89%、155%、244%、331%、438%或不低于对标企业的平均值。 （2）B 类对象考核年度为 2023-2025年，年度营收分别不低于 7.45/10.05/13.55亿元，以 2021年为基数，2023-2025年公司营收增长率不低于 89%、155%、244%或不低于对标企业的平均值。此次股权激励绑定高管核心技术人员和较高的业绩增长目前，彰显公司发展信心。 投资建议 考虑到公司在模式动物领域的龙头地位，拥有丰富的品系资源，持续推进模型创制，不断加快全球市场的拓展布局，预计未来公司的产品和服 务业务均会呈现快速增长，具备较强的发展潜力。我们维持盈利预测，预计公司 2022~2024年营收分别为 5.77/8.32/11.71亿元；同比增速为46.6%/44.1%/40.7%；归母净利润分别为 1.75/2.50/3.48亿元；净利润同比增速 40.3%/42.4%/39.5%；对应 2022~2024年 EPS 为 0.43/0.61/0.85元/股；对应 PE 为 71X/50X/36X。维持“买入”评级。 风险提示基因编辑通用技术升级迭代风险；实验动物管理风险；新产品动物模型研发风险，以及市场放量不及预期风险；市场竞争加剧风险。