投资摘要 估值与投资建议。 由于粘胶短纤价格回升使公司盈利能力上升,上调公司盈利预测,预计15、16年实现EPS 为0.19、0.27元,以1月18日收盘价10.41元计算,动态PE 分别为53.61倍和38.99倍。粘胶行业上市公司15、16年预测市盈率平均值为74.68倍和42.56倍,医疗服务行业上市公司15、16年预测市盈率平均值为72.21倍和54.05倍。公司目前的估值低于粘胶行业和医疗服务行业的平均值。 公司转型粘胶短纤+医疗健康双主业发展,收购澳洋健投,医疗服务和医药物流业务运营良好,成为公司稳定的收入和利润来源,未来通过加大对康复连锁和高端医疗的投资有望迎来更快的发展;利用自身医疗资源与澳洋集团旗下养老资产紧密合作,开启医养融合创新养老模式,在人口老龄化加剧、政策导向、居民消费升级等多因素促进下前景可期;粘胶短纤市场价格回升以及玛纳斯澳洋复产,传统业务也有望逐步恢复。我们看好公司未来的发展,维持“谨慎增持”评级。 发布定增方案,持续加码大健康。 在通过澳洋医院二期建设对高端医疗进行初步探索的基础上,公司计划在三期建设中加大高端医疗投入,建设核医学中心、高端体检中心、国际诊疗中心、医学美容中心、高端月子会所等科室,与区域内其他公立医院形成差异化竞争,增强公司盈利能力。 公司看准康复医疗需求快速提升契机,利用自身在康复医疗方面优势,计划建设港城康复医院,并推出康复医院连锁项目,通过设备支持、技术支持、托管等多种合作模式与医疗机构共建康复科室,轻资产模式运行有望为公司带来丰厚利润。 与集团旗下养老资产协同开展医养融合模式养老服务。 澳洋集团旗下中高端养老公寓“优居壹佰”于2015年10月开业,公司利用自身医疗资源与之协同发展,为养老公寓提供医疗服务、医药物流方面的服务,打造医养融合模式。 主要风险。 粘胶短纤价格回落的风险;进入新领域的风险。

主要观点 公用事业和金融创投齐头并进。 公司主要投资经营城市燃气、城市交通、环境市政、金融创投四大板块。城市燃气业务受益于燃气价格调整,毛利率有所提升;参股的大众交通为公司提供稳定的投资收益。污水处理业务规模逐步扩大,同时价格也有上升空间;创投业务逐步进入收获期,为公司业绩增长的带来重要支撑。 H股发行推进中。 2015年上半年,公司启动了在香港发行H 股的工作。2016年1月12日,中国证监会核准公司发行不超过500717713股境外上市外资股。完成本次发行后,公司可到香港联交所主板上市。赴港上市有利于公司立足上海走向全国,有利于公司更方便地实行收购兼并,对公司股权投资业务也有一定的推进作用。本次发行上市尚需取得香港联交所的批准。 投资建议。 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测2015-2016年每股收益为0.18元和0.20元,对应的动态市盈率为38倍和34倍,公司估值略高于行业平均估值。我们认为,大众燃气、大众交通和已营运的市政项目经营上相对稳定,污水处理和金融创投业务具增长空间;天然气价改有利于燃气板块盈利水平的保持,同时环境板块污水处理价格也具有上升空间。给予公司“谨慎增持”评级。 风险因素。 定价政策风险、投资收益占比较大的风险、安全生产风险、金融创投业务投资风险。

公司动态事项 公司发布公告,多项产品近日正式取得国家食品药品监督管理总局、广东食品药品监督管理局颁发的产品注册证书以及欧盟颁发的CE产品注册证书。 事项点评定量检测产品增速较快 公司是国内领先的POCT相关产品专业生产企业,产品主要覆盖妊娠检测、传染病检测、毒品(药物滥用)检测、慢性病检测四大领域。公司产品主要分为定性检测和定量检测两大类,定性检测主要包括妊娠和毒品检测,仅给予检测者一个定性结果,而定量检测结果为检测仪器显示的具体数值,主要用于传染病检测和慢性病检测,与定性检测产品相比,定量检测产品拥有更高的临床检验价值,并且由于其毛利率水平较高,也可进一步提高公司的盈利能力。 公司从事定量检测产品的研发大约有5-6年,目前定量检测产品的销售主要在国内市场,包括三甲医院、二甲医院、社区医院、基层医院的检验科、ICU科室等。近年来公司定量检测产品的销售占比不断提高,2015年前三季度定量检测产品的营业收入占比达41.25%,同比增加了7.77个百分点。此次获取注册证的产品也以心梗心衰、糖尿病等慢性病的定量检测产品为主,未来定量检测产品仍将维持较快的增长,预计增速在20-30%。 海外市场开拓前景可期 公司与国内其它检测试剂厂家相比,出口产品占比较大,约占公司整体销售的60%左右,最大的销售市场是美国,其次为欧洲,另外还包括亚洲、非洲、南美以及一些俄语区国家,主要产品以毒品检测、妊娠检测等定性检测产品为主,此次拿到的新产品CE注册证将有利于公司进一步扩大海外销售的产品范围。未来公司还将在定量检测产品出口方面积极筹划,凭借其在海外市场10多年的开拓经验,进一步扩大海外市场份额。公司以出口为主,最近人民币汇率贬值将有利于公司出口业务汇兑收益的增加,看好公司海外市场开拓前景。 未来将依托互联网平台实现全过程慢病健康管理 未来公司将突破现有的POCT行业,聚焦糖尿病、心脑血管疾病和呼吸道疾病的全过程管理,实现从诊断、控制到反馈的全过程慢病健康管理。公司正在进行移动医疗系统的研发,计划依托互联网平台,通过POCT设备集成无线通讯技术,实现疾病检测现场与医院/检测机构中心实验室数据信息的安全、实时传输,搭建健康信息数据管理平台,为客户提供优质、全面的慢病健康管理服务,满足个性化诊疗服务的需求。慢病健康管理平台的搭建将为公司未来发展打开新空间。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:行业竞争风险;汇率风险;政策风险等。 投资建议 未来六个月,给予“谨慎增持”评级 预计公司15、16年实现EPS为1.29、1.51元,以1月13日收盘价86.55元计算,动态PE分别为67.30倍和57.36倍,医疗器械行业上市公司15、16年市盈率中值为47.82倍和42.81倍,公司目前的估值高于行业中值水平。公司主要业务属于目前IVD行业内发展速度最快的POCT子行业,是国内POCT行业领先生产企业,产品线丰富,研发能力强劲,海外市场优势明显,我们看好公司未来一段时期的发展,给予其“谨慎增持”评级。

估值与投资建议。 公司14年实现每股收益为0.22元,预计15、16、17年分别为0.27、0.36和0.46元。综合考虑公司后续在以动漫衍生品为核心进行上下游泛娱乐产业链布局,一旦公司收购标的业绩符合预期,达到联动效应,公司未来仍有较大空间。综合考虑绝对估值和相对估值,我们给予公司,“未来六个月内,谨慎增持”评级。 2014年收入和利润均大幅度增长。 对外,公司传统业务继续拓展海外市场,销售区域从美国向欧洲国家主要的动漫服饰供应商扩张,销售客户也逐年增加,对内,线上线下联动拓展国内传统服饰业务。2014年公司营收同比增长97.29%,营业收入的增长,主要原因是FROZEN系列产品收入增加,荷兰公司整年纳入合并范围。净利润同比增长132.75%,主要是系收入增加和政府补助增加。 进行泛娱乐产业链布局。 近几年来,公司投资并购浙江缔顺科技有限公司,增强原创动画制作、网络游戏研发与运营、和互联网技术开发。投资星梦工坊、酷米网等,在儿童舞台剧制作、独立动漫视频等内容生产做了一些布局,逐渐往产业链上游内容端拓展。另外,分别收购杭州真趣网络和投资广州创幻科技,在在线广告和二次元虚拟现实领域做出布局。公司目前逐步搭建以动漫衍生品为基础的泛娱乐产业链,正在实现全产业的上下游整合和升级,未来将逐步实现生态化运作。

投资摘要 估值与投资建议 公司机制灵活,管理层能力强,执行到位,是一家充满活力的民营医药商业公司。公司未来的发展空间在于以下几个方面: 1、省内医药市场的进一步扩容和公司市场占有率的提升; 2、公司在医疗器械配送领域的迅速扩张; 3、医疗创新领域的发展,尤其是公司PBM系统。公司的PBM系统以医院为入口,业务模式适宜中国发展特点,2016年将取得突破。 预测公司2015-2017年实现销售收入分别为97.8亿、143亿、185亿元,归属于母公司净利润分别为2.4亿、4.8亿、7.1亿元。在不考虑增发摊薄影响下,分别实现每股收益0.44、0.87、1.28元。 核心假设或逻辑 盈利预测主要假设: 1、医药板块增速稳定,2016年收益山东省招标,增速较高 2、医疗器械板块进入快速扩张期 3、PBM业务2016年开始贡献利润

公司动态事项 公司近日披露三季报,报告期内实现营业收入10.6亿元,较上年同期增长28.34%;营业利润1.7亿元,较上年同期增长45.16%;归属于母公司的净利润为1.5亿元,较上年同期增长48.31%。 事项点评 行业高度景气,盈利能力显著提升 随着国内风电行业的持续向好及全球经济的稳步增长,带动了玻纤行业市场需求,玻纤产品价格稳中有升。公司产品虽以短切毡和薄毡为主,在风电领域直接应用不多,但受益于玻纤纱价格的多次上调,主要产品价格也有所上调,加之生产线满负荷运转,呈现量价齐升的良好态势。 从季度数据来看,前三季度公司盈利水平较去年显著攀升,其中三季度毛利率高达35.8%,环比二季度提升近7个百分点,亦为公司上市以来最佳。 定增加码主业,打造完整产业链 公司上市以来,一直致力于打造完整的产业链,以期实现玻纤行业上下游之间的协同效应。今年4月,公司以现金方式收购了原料供应商常州天马集团有限公司(原建材二五三厂)28.05%的股权,完成股权后,公司持有天马集团59.57%的股权,天马集团成为公司的控股子公司。本次整合使得公司对原材料的控制得以强化,并进一步拓展玻纤增强热固性树脂及辅料、玻纤增强复合材料的生产业务,完善了产品结构。 而在今年8月,公司又发布预案,拟募集不超过8亿元,用于玻纤池窑生产线技改,不饱和聚酯树脂生产线技改以及连续纤维增强热塑性复合材料生产线建设等项目。其中连续纤维增强热塑性复合材料值得关注。 目前我国增强热塑性复合材料行业已经进入增长期,但是连续纤维增强热塑性复合材料高端产品仍依赖于进口。作为新型的热塑性复合材料,连续纤维热塑性复合材料比传统短纤维热塑性复合材料在强度上有大幅度提升,目前已经开始在轨道交通车厢内衬板、汽车内饰件、箱式卡车箱体、房车箱体和海底用管道上开始应用。随着我国汽车工业、轨道交通工业的高速发展以及热塑性复合材料业化技术的日趋成熟,热塑性复合材料在国内汽车工业市场、轨道交通市场的应用潜力非常巨大。本次募集项目投产后,预计将较好的实现进口替代,成为公司未来的重要的利润增长点。 投资建议 未来六个月内,给予“增持”评级玻纤行业是我们今年重点推荐行业,在经济整体下行的大环境下,玻纤是为数不多的实现量价齐升的行业。由于风电抢装潮即将过去,因此市场对于玻纤景气度的持续性存在一定疑虑,我们认为,长海股份的玻纤纱主要以自用为主,外销比例低,其他产品下游应用较为广泛,且多为前景较好的行业,因此整体受风电产业影响很小。 如果按照当前的价格水平,且不考虑增发摊薄因素,我们预计公司2015年、2016年每股收益1.06和1.18,当前对应的动态市盈率分别为22.1倍和19.9倍。我们今年推荐的一个重要逻辑,即为推荐低市盈兼具成长性的小市值公司,考虑到当前创业板的估值水平,我们认为公司显然符合这一标准,故首次给予“增持”评级。 风险因素 募资项目建设进度低于预期玻纤行业景气度下滑

动态事项。 西部证券公布了公司的三季报数据:今年1-9月公司实现营业收入40.96亿元,较上年同比增长267.68%;实现归属母公司净利润17.28亿元,较上年同比增长310.59%,每股基本收益0.63元。截至三季度末,公司总资产达到557.79亿元,公司净资产达到117.40亿元,平均净资产回报率20.22%。 主要观点。 1)经纪业务:公司前三季度经纪业务净收入22.17亿元,同比增长420.31%,是公司业务增长最大的业务。单季度来看,Q1、Q2和Q3分别收入9.51亿元、11.24亿元和5.99亿元,Q3较Q2环比下降了35.28%。我们认为公司经纪业务的高增长不仅是因为受益于成交量的大幅提升,更是公司业务转型升级积极拓展互联网证券业务的成效。 2)融资融券业务:公司前三季度利息净收入5.66亿元,同比增长152.54%。单季度来看,Q1、Q2和Q3分别收入1.07亿元、2.56亿元和2.04亿元,三季度主要是因为市场去杠杆因素,造成收入下降。 3)投行业务:公司前三季度公司证券承销业务净收入4.23亿元,同比增长290.55%。单季度来看,Q1、Q2和Q3分别收入7.74亿元、5.99亿元和2.86亿元。在三季度IPO暂停、股权融资大幅下降时,公司的承销业务依旧能够保持单季的环比增长,我们认为这与公司在对投行业务上积极谋求转型,大力发展债券承销业务和财务顾问业务有关,呈现出多元化发展态势,使投资银行业务效益得到了大幅提升。 4)资管业务:公司前三季度公司资产管理业务净收入0.82亿元,同比增长269.96%。单季度来看,Q1、Q2和Q3分别收入0.08亿元、0.26亿元和0.47亿元,同样公司的资管业务季度表现环比增长79.02%。 公司资产管理业务正主动适由理财通道向主动管理转型的大趋势,强化主动管理能力规模继续保持稳定增长态势。 5)自营业务:公司前三季度投资收益7.98亿元,同比增长229.71%。 单季度来看,Q3出现亏损5.99亿元,主要受股市的大幅波动的影响。 截至三季度末,按交易性金融资产和可供出售金融资产进行估算,公司自营规模在123.45亿元左右,较二季度末上升了35.6%。 投资建议。 给予未来六个月“谨慎增持”评级。 我们预计15年、16年的EPS为0.84元、1.18元,对应动态PE分别为24.25倍、17.78倍。 公司在中小券商中增长较快,我们认为这与公司推动改善业务结构,盈利模式多元化有关。公司今年通过定增、发行公司债、次级债等多种方式补充公司发展业务的资本金,进一步增强公司的资本实力及财务弹性,也促进了公司业务快速发展。我们看好公司未来发展,给予“未来六个月,谨慎增持”评级。

动态事项 10月31日,海通证券公布了公司的三季报数据:今年1-9月公司实现营业收入268.39亿元,较上年同比增长139.89%;实现归属母公司净利润110.65亿元,较上年同比增长123.58%,每股基本收益1.06元,较上年同比增长103.85%。截至三季度末,公司总资产达到5781亿元,公司净资产达到1032亿元,平均净资产回报率13.04%。 主要观点 1)经纪业务:公司前三季度经纪业务净收入133.81亿元,同比增长345.28%,主要是受益于成交量的大幅提升。单季度来看,Q1、Q2和Q3分别收入21.5亿元、46.70亿元和30.22亿元,Q3较Q2环比下降了35.28%,同期市场日均交易额Q3环比下降了41.35%。 2)融资融券业务:公司前三季度利息净收入43.25亿元,同比增长67.85%,主要是受益于成交量的大幅提升。单季度来看,Q1、Q2和Q3分别收入13.27亿元、18.84亿元和11.14亿元,三季度主要是因为市场去杠杆因素,造成收入下降。截至三季度末,公司的融资融券余额一跃市场第一,市场份额6.04%。 3)投行业务:公司前三季度公司资产管理业务净收入16.54亿元,同比增长55.25%。单季度来看,Q1、Q2和Q3分别收入3.26亿元、6.37亿元和6.91亿元。在三季度,IPO暂停,股权融资金额大幅下降,而债券融资金额则表现相反,出现大幅增长。我们认为公司在券承销业务上均衡发展,在股权融资大幅下降时,积极在债券融资、并购融资、新三板上发展,给公司带来收益增长。 4)资管业务:公司前三季度公司资产管理业务净收入9.24亿元,同比增长469.21%。单季度来看,三季度资管业务净收入1.46亿元较二季度7.10亿元下降79.38%。从基金业协会公布的截至三季度末券商资管业务排名,公司排名从二季度末的第八下降一个名额至第九。 但我们认为全年资管业务收入较去年同比仍能有150%的增长。 5)自营业务:公司前三季度投资净收益62.37亿元,同比增长68.25%,主要是受益于股市的上涨。单季度来看,Q3出现亏损6.12亿元,主要受股市的大幅波动的影响。截至三季度末,按交易性金融资产和可供出售金融资产进行估算,公司自营规模在988亿元左右,较二季度末上升了18%。 投资建议 给予未来六个月“谨慎增持”评级 我们预计15年、16年的EPS为1.20元、1.69元,对应动态PE分别为12.37倍、8.78倍。 我们认为公司执行与互联网企业合作,推出的E海通财平台,提高了客户粘性。公司完成对BESI的收购,提升了公司在国际上影响力和竞争力。公司近期正推动回购公司股份计划以及股份奖励计划,也彰显了对公司未来的发展信心。给予“未来六个月,谨慎增持”评级。

动态事项 10月24日,焦点科技公布了公司的三季报数据:今年1-9月公司实现营业收入3.52亿元,同比下降10.61%;实现净利润1.35亿元,同比增长44.32%,扣除非经常损益后,净利润为-491.21万元,同比下降109.41%。公司主要是由于处置可供出售金融资产获得收益。 主要观点 公司会员数正悄然增长 公司的主要业务收入中国制造网外贸B2B,占比高达90%,而主要是收取会员费及增值服务费,从2011年-2014年,由于外贸的不景气等因素,公司的英文会员人数逐年下降,对于公司的收入有着直接的影响。因此公司决定改变原有模式,打造外贸综合服务平台。截止2015年9月30日,中国制造网共有注册收费会员12,586位,其中英文版共有11,958位收费会员,相比今年6月30日,公司的英文会员悄然出现了增长,基于上半年公司选取了200多家优质的中小企业进行签约试水,并于下半年开始走货。我们认为公司的跨境电商服务正起到了较好的效果,提高了客户粘性,将会增加公司未来客户数。 股东增持认可公司价值 7月9日至9月18日,公司控股股东兼董事长沈锦华先生及董事姚瑞波先生通过定向资产管理计划增持公司股份156300股,而公司监事会主席谢永忠先生,监事李丽洁女士、王静宁女士则从二级市场增持共计9500股,合计增持金额1000万元。我们认为公司股东以及高管的增持不仅是响应号召,也是基于公司未来发展前景的信心。截止三季度末,公司还获“国家队”中央汇金持股2.02%,一跃成为公司第三大股东。 投资建议 给予未来六个月“谨慎增持”评级 我们调整15年公司业绩预测,以及在16、17年考虑公司继续对可供出售金融资产的处置的情况下,我们预计15年、16年、17年的EPS为1.23元、0.98元和1.27元,以10月28日收盘价77.40元计算,对应动态PE分别为60.63倍、78.65倍和60.85倍。 今年公司主要靠处置可供出售金融资产获得收益,我们认为今年公司的跨境电商业务正逐渐起色,一旦在美国这个试验点成功,公司就会向其他地区进行快速复制,而公司互联网保险爆发式增长,在线教育的业绩释放,我们看好公司未来的发展,给予“未来六个月,谨慎增持”评级。

动态事项。 10月27日,东方财富公布了公司的三季报数据:今年1-9月公司实现营业收入22.95亿元,较上年同比增长592.07%;实现归属母公司净利润14.75亿元,较上年同比增长2,255.16%,每股基本收益0.87元,较上年同比增长2,258.27%主要观点。 基金销售形成互补。 公司前三季度互联网金融电子商务平台共计实现基金销售额为6,171.61亿元,收入同比增长1083.78%,其中,“活期宝”销售额累计为3,456.18亿元。从单季度来看,即使在较大波动的三季度,除货币类基金销售Q3较Q2出现大幅下降了42.95%,由于投资者对于投资理财的需求,公司“活期宝”的销售量在Q3较Q2激增72.95%,因此,总体基金销量Q3较Q2仅小幅下滑7.1%。我们认为东方财富强大的用户黏性以及用户的投资需求,使除货币类基金与活期宝在销售上形成良好的互补。 开启互联网券商时代。 “万2.5佣金、送专业版投资系统、1分钟开户、闲置资金可理财”在东方财富网页上打出广告,公司全资收购西藏同信证券获无条件通过,开启了真正的互联网券商时代。我们认为公司的东方财富网多年累积庞大的财经用户、天天基金网的基金投资者、东方财富终端用户等未来都是将转化成为交易用户的潜在用户。基于公司现在的推广力度,通过低佣金送系统,我们认为其转化为交易用户数量将迅速增长,用提高经纪业务市场占有率以弥补低佣金率。未来公司的互联网券商相较于传统券商的竞争力将不容忽视。 投资建议。 给予未来六个月“增持”评级。 公司的第三方基金销售非货币类基金与活期宝形成互补,基金销售有望持续高增长,第三方销售龙头地位得到进一步巩固。全资收购同信证券获通过完善了公司一站式互联网金融服务的大战略,基于东方财富网行业第一的庞大用户数,将快速抢占经纪业务的市场占有率,提升互联网券商的竞争力。 我们预计15年、16年、17年的EPS为1.02元、1.59元和1.97元,以10月28日收盘价55.01元计算,对应动态PE分别为53.84倍、34.51倍和27.95倍。

公司动态事项。 公司发布2015年三季报,2015年前三季度公司累计实现营业收入28,719.04万元,比上年同期增长6.04%,归属于上市公司股东的净利润为8,525.82万元,比上年同期增长10.26%。 事项点评。 定量产品销售占比持续增加,整体盈利能力增强。 公司是国内领先的POCT相关产品专业生产企业,产品主要覆盖妊娠检测、传染病检测、毒品(药物滥用)检测、慢性病检测等领域。报告期内,公司销售毛利率为65.30%,比去年同期增加1.1个百分点。销售毛利率增加的主要原因是毛利率相对较高的定量检测产品的销售占比持续增加。定量检测产品通常包括检测仪器和试剂卡的组合,检测结果为检测仪器显示的具体数值,主要用于传染病检测和慢性病检测。 公司今年前三季度定量检测产品的营业收入占比达41.25%,比去年同期增加了7.77个百分点。定量产品营业收入的持续增长提高了公司的整体盈利能力。 未来将依托互联网平台实现全过程慢病健康管理。 未来公司将突破现有的POCT行业,聚焦糖尿病、心脑血管疾病和呼吸道疾病的全过程管理,实现从诊断、控制到反馈的全过程慢病健康管理。公司正在进行移动医疗系统的研发,计划依托互联网平台,通过POCT设备集成无线通讯技术,实现疾病检测现场与医院/检测机构中心实验室数据信息的安全、实时传输,搭建健康信息数据管理平台,为客户提供优质、全面的慢病健康管理服务,满足个性化诊疗服务的需求。慢病健康管理平台的搭建将为公司未来发展打开新空间。 风险提示。 公司风险包括但不限于以下几点:行业竞争风险;经销商管理风险;政策风险等。 投资建议。 未来六个月,给予“谨慎增持”评级。 预计公司15、16年实现EPS为1.29、1.51元,以10月27日收盘价97.00元计算,动态PE分别为75.19倍和64.24倍,医疗器械行业上市公司15、16年市盈率中值为67.00倍和53.06倍,公司目前的估值高于行业中值水平。公司是国内POCT行业领先生产企业,产品线丰富,研发能力强劲,我们看好公司未来一段时期的发展,给予其“谨慎增持”评级。

主要观点 中下游一体化的燃气公司。 公司主营业务为天然气长输管道及城市燃气管网的建设和运营,主要运营湘衡线、聊泰线、泰新线、应张线、冀枣线等天然气长输管线,长输管线长度达884公里,设计供气能力310,000万立方米/年。 同时拥有衡阳市、张家口市、乌兰浩特市、冀州市、常宁市、新泰市等28个地区的管道燃气特许经营权。 开展环保业务。 公司环保工程业务主要为国内电力、石化、钢铁、玻璃、水泥、冶炼等行业的多家大型工矿企业的脱硫脱硝、烟气净化等方面要求,提供各类环保工程服务和技术解决方案。目前,公司正在进行北京正实其余49%股权的收购。收购完成后,公司将持有其100%股权,产业规模将进一步扩大,市场竞争优势将进一步增强。 投资建议。 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测2015-2016年每股收益为0.66元和080元,对应的动态市盈率为32.21倍和26.59倍,公司估值略低于行业平均估值。公司拥有多条长输管线,以及多个城市燃气业务特许经营权,具有一定的竞争优势;同时,环保业务逐步开展,未来将成为公司一个重要业务组成部门。给予公司“谨慎增持”评级。 风险因素。 政策风险、定价风险、气源风险等。

公司动态事项: 宋城演艺(300144.SZ)发布2015年三季报:前三季度公司实现营业收入11.87亿元,同比增65.51%,归属于上市公司股东的净利润5.39亿元,同比增70.44%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润5.31亿元,同比增76.59%;前三季度每股收益为0.38元。 事项点评: 线下旅游演艺业务持续强势,六间房并表助推业绩高增长 线下旅游演艺业务仍是公司业绩增长的主要动力,杭州以及三亚、丽江、九寨沟等各大旅游区的千古情系列产品全线爆发,连锁品牌效益突显,市场占有率加速攀升。三季度,公司联手桂林旅游在异地拓展方面再落一子,将在桂林阳朔投资建设“漓江千古情”项目,全国现场娱乐版图更趋完整。 互联网娱乐方面的六间房8月份实现并表,其业绩继续保持高速增长,也助推了公司第三季度收入和归属净利润分别实现88.04%和82.93%的高增长。 综艺首秀收官,切入周边游市场 宋城娱乐制作的首档素人版真人秀《全能极限王》在浙江卫视周三晚间首播收视率即以0.639%获同时段排名第二,10月21日该档栏目完美收官,收视始终保持省级卫视同时段综合排名前三。9月16日,公司发布公告成立全资子公司浙江宋城龙泉山旅游开发有限公司,负责投资建设浙江省龙泉山景区二期旅游开发配套设施项目,开始从资源端发力,切入潜力巨大的周边游旅游市场。另外,在对外投资方面,公司于7月设立30亿规模的宋城TMT 产业投资基金,并于短时间内完成了对业内领先的女性游戏制作商“暖暖游戏”和国内最大的移动端漫画平台“布卡动漫”的投资。 投资建议: 持续构建宋城生态圈,维持“谨慎增持”评级“ 打造宋城生态,全面拥抱互联网”是公司2015年的战略重点和发展方向,公司志在打造“现场娱乐+互联网娱乐+旅游休闲+IP”四位一体、相互联动的综合性娱乐生态圈,同时公司国际化战略也在推进,将积极寻求海外优质旅游资产和演艺资产的并购机会。 我们认为,公司目前已拥有线下旅游演艺、休闲旅游以及线上互联网演艺资源,同时又通过旗下宋城娱乐、大盛国际、本末映画等积累影视综艺娱乐领域的创意内容,宋城生态圈的轮廓初定,未来需要看其资源整合能力,持续深化各领域的融合。预计公司2015年、2016年每股收益分别为0.42元和0.61元,目前对应的动态市盈率分别为58.72倍和40.70倍,维持“谨慎增持”评级。

报告目的 公司发布三季报,我们对相关信息进行点评。 旅行服务业务并表造成收入快速增长。 公司三季度收入12.65亿元,同比增长228.35%,2015年1-9月收入19.41亿元,同比增加92.63%。三季度收入暴增主要是公司分别于4月、7月把极之美和易游天下纳入公司合并报表范围。公司前三季度户外用品业务板块收入同比增长约1.18%;旅行服务板块营业收入9.27亿元,约占公司总体营业收入的48%。前三季度公司的综合毛利率27.36%,低于上半年51.30%,主要是由于旅行服务业务的行业特点,其毛利率水平相对较低,前三季度旅行服务业务的营业成本为9.09亿元,约占公司总体营业成本的64%。 Discovery Expedition 等新品牌业务快速增长。 通过三年多的发展,旗下已拥有专注于不同户外领域的三大品牌,分别为Toread(探路者,专注于登山、徒步等领域)、ACANU(阿肯诺,专注于户外骑行等领域)、Discovery Expedition(专注于自驾、越野等户外休闲领域)。2015年前三季度,ACANU 已实现营业收入962.15万元,较上年同期增长44.04%;Discovery Expedition 实现营业收5,635.14万元,较上年同期增长334.58%。上述两大新品牌(ACANU和Discovery Expedition)的销售收入较2014年同期均呈现大幅增长。 公司的多元化并购、外延式扩张初见规模。 公司收购辽宁北福源、济南汇乾、青岛馨顺达及北京山水乐途等四家优质加盟商51%股权。加盟商将变为公司与优质加盟商的合资公司,利用其在当地优质的线下渠道、客户等资源,在中长期内逐步完善O2O 的用户消费体验。 旅行事业群板块,初步形成以易游天下为主体的出境游、以极之美为主体的定制游和以绿野为主体的周边游三大业务结构,并全力为用户打造“有温度的体验式旅行”。易游天下ETS 旅游交易平台已完成了升级改造工作,易游天下现已招募1000多位优质规划师,结合旅行规划师的经验和结构化的系统服务,持续提升消费者的旅行体验。 体育事业群板块,继续围绕冰雪运动、赛事运营、文化传媒、体育培训、智能健身管理等重点领域开展项目的搜集和评估。 我们预计15/16/17年每股盈利分别为0.61/0.73/0.81元,我们维持谨慎增持的评级。

终端安全龙头,主业稳定增长 公司在终端安全市场占有率已连续九年第一,在政府、军工、能源、金融等行业客户中都有很高的占有率。2012年至今营收年复合增长率17.6%。受益于国家安全法等法律和政策的推动,党政军信息安全市场有望持续增长。预计公司将受益于国家对信息安全的投入,主业收入继续保持稳定增长,毛利率稳定。 纵向并购,深挖信息安全护城河 公司收购中软华泰,涉足服务器加固领域,将公司业务从前台终端扩展到后台服务器。公司参股金城保密,涉足国家保密领域。金城保密拥有国家保密局认证的多项资质。一方面公司可借助金城保密的资质拓展客户资源,另一方面金城保密可借助公司的人力和渠道将产品打入更多市场。 拟打造通信安全底层统一架构,构建新一代互联网生态圈 公司2015年9月22日发布定增预案,拟非公开发行不超过3500万股,募集资金不超过15亿元,其中7.7亿元用于新一代互联网安全聚合通道项目(Linkhood)的研发和推广。Linkhood以安全的通信架构为核心,以即时通信应用为样板,开放SDK接口,借助第三方开发者满足客户纷繁多样的需求,构建互联网生态圈。 内网大数据业务有条不紊,助力公司转型运营 公司将终端安全产品做为互联网入口,采集客户大数据,通过数据挖掘和人工智能等技术,打造“大数据”内网安全产品生态体系。通过大数据技术“加固内网安全”和“提升管理效率”。公司还为政府、企业等客户开发了舆情监控、信息监控和企业情报系统等大数据产品。预计此块业务将于明年开始贡献收入。 核心假设与估值 我们假设中软华泰可达成承诺净利。暂不考虑定增的影响。 我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.39、0.48和0.60元人民币。根据9月30日收盘价29.3元计算,公司2015~2017年市盈率分别为75.6、61.6和48.9倍。