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华谊兄弟 传播与文化 2014-04-04 23.60 -- -- 24.78 5.00%
25.98 10.08%
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动态事项 公司发布2013年度报告及2014年一季度业绩预告。公司同时举办了2013年度业绩说明会,我们就相关信息进行梳理。 主要观点 13年度业绩符合预期。 公司2013年实现营业总收入20.14亿元,同比增长45.27%,归属上市公司股东净利润6.65亿元,同比增长172.23%,是上市前2008年业绩的10倍。过去一年华谊兄弟的业绩增长符合我们此前预期。公司预告2014年一季报业绩净利润同比增长110%-140%,主要业绩增长由非经常性收益贡献。 分业务来看:1)电影:2013年公司一共实现了30亿的票房收入,按照艺恩咨询的数据,公司在国产电影市场份额约是30%。2)电视剧:2013年公司基本上保持在6、700集的制作规模;实现5.2亿的收入,同比增长36%。3)电影院:目前自有15家,由于去年投资了成龙耀莱影院,他们拥有15家影院,终端一共有30家电影院,影院在去年基本实现了盈亏平衡,略有亏损。4)文化旅游:公司投资的几个影视旅游项目在今明2年将陆续开门迎客。 电影主业仍是公司重点发展方向。 2013年公司电影在大陆地区的票房合计约为人民币30亿元,主要影片有《十二生肖》、《西游降魔篇》、《大明猩》、《忠烈杨家将》、《海啸奇迹》、《控制》、《狄仁杰之神都龙王》、《私人订制》共8部;在2013年度中国电影票房排行榜前十中占据4位,前五位中占据三位,国产电影市场占有率约30%。根据公司计划,14年将有新制作发行9部影片。目前已经上映的有《喜羊羊与灰太狼6》和《前任攻略》。上半年公司还将有《整容日记》和《人间小团圆》两部影片在二季度上映。重点影片票房有超预期可能,作为行业龙头,公司将继续分享国内电影市场盛宴。 14年游戏业务业绩贡献有望大幅增长。 公司收购的“银汉科技”在移动网游研发商中所占市场份额为4.6%。12年净利640万,其中80%以上收入来自游戏《时空猎人》。在新游戏《神魔》的带动下,“银汉科技”原承诺14-15年净利润分别不低于1.43亿和1.86亿,有超预期的可能。同时公司表示仍将寻找合适的并购项目,进一步完善影视、游戏相关产业链。 未来电影发展重心偏向海外市场。 公司拟携手Studio8公司开展海外电影业务。Studio8由美国知名制片人杰夫罗宾诺夫组建,设立在美国特拉华州,主要从事好莱坞电影大片的制作业务。创始人杰夫罗宾诺夫曾是旗下华纳影业的总裁,与多名着名导演合作多部大制作商业片,如《黑暗骑士》、《超人:钢铁之躯》等。华谊兄弟此次正式涉入到好莱坞商业大片的制作领域,同时获取了该公司制作电影的大中华区发行权(具有排他性)。我们看好中国电影公司走出去的发展战略,预计从15年开始将有海外市场票房贡献纳入公司收益。 投资建议 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 我们预测2014-2015年公司营业收入增长分别为34.22%、20.50%,归于母公司的净利润将实现年递增32%和18%,相应的稀释后每股收益为0.73元和0.86元,对应的动态市盈率为32.75倍和27.63倍。我们看好公司电影业务未来发展及影视产业链的外延式扩张,维持公司“谨慎增持”评级。
黄山旅游 社会服务业(旅游...) 2014-04-03 12.17 -- -- 13.15 7.70%
13.10 7.64%
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黄山旅游(600054.SH)发布2013年度业绩:2013年全年公司实现营业收入12.94亿元,同比下降12.36%;归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比下降40.08%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.42亿元,同比下降39.12%;2013公司每股收益为0.31元;分配预案为每10股派0.40元(含税)。 上调评级至“谨慎增持” 我们认为,黄山景区的深度开发、交通条件持续改善、索道改造将有利于景区的可持续发展;由于2013年基数较低,2014年公司业绩有望出现较快增长。我们预计公司2014年、2015年每股收益分别为0.45元和0.60元,对应的动态市盈率分别为27.76倍和20.70倍,上调公司评级为“谨慎增持
烟台冰轮 电力设备行业 2014-03-28 12.88 10.40 82.35% 12.64 -1.86%
12.64 -1.86%
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投资摘要 估值与投资建议 给予“未来六个月,增持”评级。预计2013 至2015 年三年每股收益分别为0.65、0.79、0.90 元,对应目前股价19.24X、15.87X、13.83X 的PE水平。考虑到冷链投资增速出现加快趋势,以及公司稳健主营与投资收益并驾齐驱的利润结构,我们给予公司“未来六个月内,谨慎增持”评级,目标价17 元,对应14、15 年PE为21.6 倍和18.8 倍。 利润结构决定其估值偏低,市场表现需待股价相关催化因素,如管理层激励、国企改革政策、订单拓展以及市场情绪等。 底蕴丰厚的制冷设备龙头。公司前身烟台冷冻机总厂,1956 年始建,几十年工商制冷设备制造业的发展历程,一直致力于在气温控制技术领域为客户提供系统解决方案,以制冷空调为主业,主要从事商业、工业冷冻设备制造及应用系统集成、工程成套服务,是国内制冷空调设备龙头公司。公司本部是国内氨制冷螺杆压缩机组的主导厂商,联营与合营公司,烟台荏原、顿汉布什、现代冰轮重工、哈特福德等在吸收式热泵、螺杆压缩机、冷水机组等业务方面竞争力强、经营突出、盈利稳定。从公司利润结构来看,冰冷总部、+联营、合营企业投资收益、+持有可供出售金融资产的投资收益三块成为业绩的三个稳定器。 冷链行业进入快速发展阶段,冷链设备龙头受益大。消费升级和城镇化是推动冷链产业发展的宏观因素,政策支持和食品安全事件是冷链投资加速的直接动力。2013 年我国冷链物流固定资产投资超过1000 亿元,同比增长24.2%,据中国仓储协会的预测,未来三年我国大中型冷库的复合增长率预计达到20%,公司将直接受益。新研发的NH3/CO2 螺杆复叠制冷系统具有技术领先、安全环保节能优点,市场推广超预期,在未来竞争中处于有利地位。 核心假设 1、2013-2015年,本部主营增速分别16.5%、18.9%和19.0%; 2、2013-2015年,五家重点联营和合营公司的投资收益增速分别为21.3%、16.3%和16.5%; 3、万华股份的减持以年200万股的进度进行。 主要风险 经济周期和宏观经济下行导致冷链行业投资景气度受到影响; 联营和合营企业投资收益波动对公司利润的影响。
美亚光电 机械行业 2014-03-27 34.30 -- -- 48.70 8.46%
37.20 8.45%
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估值与投资建议 公司12年实现每股收益为0.65元,预计13年为0.79元,以3月25日收盘价44.90元计算,静态、动态市盈率分别为69.08和56.84倍。专用机械设备公司12年、13年市盈率中值分别为52.34倍和45.08倍,医疗器械类上市公司12年、13年市盈率中值分别为66.49倍和63.78倍。公司目前的估值水平低于医疗器械类上市公司平均水平。公司是光电检测与分级专用设备的龙头企业,随着国家对食品安全和工业品质量的高度重视, 公司的色选机业务面临快速发展期;而随着种植、正畸等高端牙科医疗服务的快速增长,也推动了对口腔CT的需求。我们给予公司合理估值区间为48.6-59.4元,相当于14年PE45-55倍。综合考虑绝对估值和相对估值,我们给予公司,“未来六个月内,谨慎增持”评级。 专业从事光电检测与分级专用设备产销研 2014年一季报业绩预告显示,公司一季度利润同比增长50-80%。公司业绩增速逐渐加快迹象明显。公司产品的销售增长已逐步以大米色选机国内销售为主转变为杂粮色选机、X射线子午线轮胎检测机、口腔X射线CT诊断机、X射线异物检测机等高附加值产品销售为主。 色选机:受益政策利好及海外销售布局 色选机是公司第一大业务模块,其收入占比历年来超过90%以上。公司的色选机主要分为大米、杂粮和茶叶三种,从增速来看,杂粮色选机达到45.08%,其发展速度快于大米色选机。随着杂粮消费的增加,对于杂粮等农产品的色选机需求则显著上升。预计公司杂粮色选机将保持30-50%的较快增长。 牙科CT机涉足高端医疗影像市场 牙科CT机是公司于2012年推出的新产品,CBCT与传统CT相比,具有如下优点:1)射线量极低;2)应用范围极其广泛;3)口腔科应用更加方便;4)可作为口腔常规检查手段;5)使用操作简单。随着种植、正畸等高端牙科医疗服务快速增长的同时,也推动了对CBCT的需求。从公司的CBCT定位和销售策略来看,主要针对中端市场,其客户主要集中在民营医院和口腔诊所。预计未来牙科CT产品有望延续高速发展。 主要风险 行业竞争的风险; 新产品、新技术开发的风险; 技术人员流失的风险
上海电力 电力、煤气及水等公用事业 2014-03-27 4.99 -- -- 5.02 0.60%
5.02 0.60%
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公司公告 3月25日上海电力发布2013年年报告,公司合并营业收入为151.32亿元,较上年同期上升0.53%;营业成本为118.27亿元,较上年同期下降4.84%;利润总额为20.96亿元,较上年同期增长54.68%;归属于母公司所有者的净利润为11.81亿元,较上年同期增长33.69%,每股收益为0.55元,较上年同期增加0.14元。 公告点评 公司2013年因动力煤价格下降,毛利率上升 至2013年底,公司权益装机容量846.97万千瓦,同比增加130.78万千瓦。其中:煤电602.53万千瓦,占比71.14%,同比增加33万千瓦;气电224.23万千瓦,占比26.47%,同比增加78.58万千瓦;新能源20.21万千瓦,占比2.39%,同比增加19.20万千瓦。 2013年,公司完成合并口径发电量311.19亿千瓦时,同比增长1.70%;完成售电量295.41亿千瓦时,同比上升1.75%;售电单价(不含税)404.34元/千千瓦时,同比下降1.02元/千千瓦时 2013年,公司煤折标煤价完成845.78元/吨(含税),同比下降145.48元/吨(比全国平均水平多下降了2.02个百分点,比上海地区平均水平多下降了0.24个百分点),减少燃料成本9.90亿元。 我们预计2014年环渤海动力煤价格继续下跌,有利于公司火力发电继续降低成本 低碳高效清洁能源发展高效推进,将在2014年贡献业绩 由公司与淮南矿业集团共同投资,负责建设的淮沪煤电有限公司田集电厂二期工程首台机组于2013年12月22日圆满完成168小时满负荷试运行,比计划提前5个月投产。该项目是国际上首台(套)采用再热汽温623℃Π型锅炉的66万千瓦超超临界燃煤发电机组,其设计供电煤耗仅280克/千瓦时,发电效率高、降本增效显著。 田集电厂二期工程第二台机组也将于2014年建成投产,一并贡献业绩。 新能源产能超计划增长 2013年,公司新能源项目建设加速推进,取得显著成效,风电新增投产12.2万千瓦、太阳能发电投产15.88万千瓦。从目前的运行情况看,大部分新能源项目的效益均好于预期。新能源项目开拓遍布上海、江苏、浙江、安徽及山东等地区,项目储备规模超过1000兆瓦。 海外发展取得实质性进展,项目陆续建成投产 公司加快实施“走出去”战略,积极开拓海外项目,海外发展取得实质性进展。目前,公司海外业务涉及资源开发、海外投资和电力服务,产业涉及火电、气电、新能源、水电和煤炭等,海外布局遍及日本、澳大利亚、坦桑尼亚、伊拉克、印度尼西亚、土耳其等国家,为2020年前在海外再造一个上海电力打下了扎实的基础。 6个日本光伏项目获得国家发改委核准,并取得较为有利的上网电价,有1-2个光伏项目计划于2014年内投产。 2014年公司资产经营目标发电量增长16.92% 2014年公司资产经营目标发电量为363.85亿千瓦时,比2013年的311.19亿千瓦时增长16.92%。 投资建议公司2013年业绩显示了在主营业务收入基本持平的同时由于动力煤价格下降给公司带来的丰厚收益。我们认为,煤炭价格的下跌是煤炭行业前十年利润大幅提升带来的产能竞相扩张、供应严重过剩造成的,这种价格低迷将是长期的,难以有效反弹。公司现有产能贡献的业绩将不会大幅波动。 公司所在的长三角受《大气污染防治计划》的约束,火电新增机组受到严格限制,因此公司在开拓海外市场和开拓新能源项目方面非常活跃,这为公司业绩长期稳定增长打下基础。 我们认为随着中国经济稳增长的措施陆续出台,公司的估值将修复,因而上调公司评级至“增持”。
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2014-03-27 2.91 -- -- 3.32 6.41%
3.11 6.87%
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公司公告 3月22日华电国际发布2013年年报告,公司合并营业收入为666.24亿元,较上年同期上升11.99%;营业成本为510.42亿元,较上年同期上升2.15%;利润总额为72.20亿元,较上年同期增长176.08%;归属于母公司所有者的净利润为41.39亿元,较上年同期增长191.93%,每股收益为0.561元,较上年同期增加0.36元。 公告点评 公司2013年因动力煤价格下降,毛利率上升 2013年公司完成发电量1,754.57亿千瓦时,同比增长11.80%;上网电量1643.53亿千瓦时,同比增长12.02%。 公司发电机组设备全年的利用小时为5,127小时,其中燃煤发电机组利用小时完成5,474小时,供电煤耗为308.79克╱千瓦时,远低于全国平均水平。 截至2013年底,公司已投入运行的控股发电厂共计40家,控股总装机容量为35,641兆瓦,其中燃煤及燃气发电控股总装机容量共计32,522兆瓦,水电、风电、太阳能及生物质能等可再生能源发电控股总装机容量共计3,119兆瓦。公司控参股煤矿企业共计17家,拥有煤炭资源储量约22亿吨,预计拥有煤矿产能约1,000万吨/年。 由于2013年动力煤均价下降,公司售电业务毛利率25.01%,比2012年增加7.61%公司主要核准及在建机组计划装机容量为9123.8兆瓦,相当于2013年末控股总装机容量为35,641兆瓦的25.60%,为公司未来稳步增长奠定基础。 公司预计2014年发电量增长6% 公司预计,在外部条件不发生较大变化的情况下,2014年力争完成发电量约1860亿千瓦时,比2013年1754.57亿千瓦时增长6%;发电设备利用小时约5100小时,比2013年5127小时,下降0.53%。 估值 公司股价的估值偏向于每股实际现金分红与股价的股息率与银行存款利率、市场无风险收益率的比较。 考虑到无风险国债182天回购利率进入2014年60日平均在4.925~5.286%区间,华电国际的合理股息率应向国债182天回购利率60日均值靠拢,合理股价应为3.95~4.24元(0.2025/5.286%=3.83元,0.2025/4.925%=4.11)。 投资建议 公司2013年业绩显示了公司在主营业务收入稳步增长的同时由于动力煤价格下降给公司带来的丰厚收益。我们认为,煤炭价格的下跌是煤炭行业前十年利润大幅提升带来的产能竞相扩张、供应严重过剩造成的,这种价格低迷将是长期的,难以有效反弹。 公司市盈率和市净率等估值指标都偏低。拥有很强盈利能力的资产估值明显偏低,造成这种现象的主要原因我们认为是市场对中国整个经济增速放缓导致对用电量下降、公司火电机组利用小时的下降以及利率市场化后无风险回购市场利率大幅波动的担忧。 我们认为随着中国经济稳增长的措施陆续出台,优秀电力企业的估值将修复,因而给予“谨慎增持”评级。
双塔食品 食品饮料行业 2014-03-26 13.78 -- -- 14.62 5.79%
14.57 5.73%
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估值与投资建议。 预计13 年、14 年公司的EPS 为0.26 元、0.52 元,以3 月21 日股价14.00 元计算,PE 分别为53.86 倍和26.92 倍,相对于目前对应2013年业绩用整体法计算的申万食品加工行业29.10 倍的市盈率来说,明显偏高,但考虑到公司蛋白产品业务正处于爆发式增长阶段,且2014年高端蛋白和粉丝产能均有明显提升,业绩释放在即,其估值仍在可接受范围内。 我们认为公司主营的粉丝及蛋白业务在2014 年均有望迎来加速发展期,业绩爆发性增长的确定性较强。分产品来看,国内粉丝市场仍处于相对无序的状态,随着市场竞争的加剧和国家、媒体、消费者对食品安全关注度的不断提高,市场整合有望加速,利好龙头。双塔食品今年粉丝产能扩大到5 万吨,在完善销售渠道和实现双品牌战略后,有望获得更大的市场份额。 豌豆蛋白业务的快速发展将大大提升公司业绩的弹性。豌豆蛋白市场规模受益于蛋白市场整体规模的扩大和对大豆蛋白的替代,未来几年将维持较快的增长趋势。公司产能在2014 年达到1.5 万吨,同时高端蛋白占比提升,有望凭借技术和价格优势在竞争中占得先机,目前来看订单充足,预计全年销售量超过1 万吨。此外,蔬菜和食用菌业务、金矿业务及融资租赁业务的顺利推进也将一定程度上增厚公司业绩。 综合考虑,我们认为双塔食品依托循环产业链,实现传统粉丝业务的稳定增长的同时,大力发展具有高利润水平的蛋白业务,看好公司未来业绩快速增长,给与其“谨慎增持”评级。 核心假设:(1)考虑到公司2014年以后粉丝和蛋白业务的产能都将明显增长,我们假设是2013-2015年,公司粉丝业务收入将分别实现1%、15%和12%的增长,食用蛋白业务收入将分别实现60%、110%和60%的增长、食用菌及蔬菜业务将分别实现100%、20%和15%的增长。 (2)公司粉丝及食用蛋白产品中高端产品的比例有望在2014年提升,增强公司的盈利能力,据此我们假设2013-2015年,公司粉丝业务将分别实现毛利率23%、26%和29%,食用蛋白业务将分别实现毛利率50%、70%和60%,食用菌及蔬菜业务保持25%的毛利率水平。 (3)随着金矿业务的稳步开展,预计公司2013-2015年将分别实现投资净收益1500万元、2500万元和2800万元。 主要风险:(1)蛋白产品价格下降毛利降低的风险;(2)人民币贬值带来的汇兑风险;
斯米克 非金属类建材业 2014-03-25 7.13 -- -- 7.54 5.75%
7.54 5.75%
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估值与投资建议 预计14年、15年公司的EPS为0.07元、0.10元,以3月19日股价6.65元计算,PE分别为100.59倍和66.61倍,相对于目前用整体法计算的申万建筑材料行业仅9.97倍的动态市盈率来说,明显偏高,但考虑到公司刚刚摘星脱帽,且新业务涉及市场关注度较高的大气治理领域,其估值目前尚在可接受范围内。 我们认为公司能够顺利脱星摘帽虽然有主营业务亏损收窄的功劳,但也离不开会计政策变更带来的公允价值变动收益和转让子公司带来的投资收益,而上述后两项收入具有较为明显的一次性特征,难以持续。2014年公司的主要目标是争取实现主营瓷砖业务的扭亏为盈,从目前情况来看,公司积极开发新产品、完善现有经销商网络,在存量市场份额的争夺上和新增市场的开拓上双管齐下,不断提高产品的销售量和利润空间,全年实现主营业务扭亏的希望较大。但鉴于2014年公司主要收入来自瓷砖主营业务,其业绩弹性可能有限;同时斯米克健康板涉及环保空气治理领域,潜在市场空间较大,但短期仍难以贡献业绩;而养老地产尚处在规划考察阶段,不宜过分解读。 综合考虑,我们认为公司2014年主营业务有望扭亏,而涉足空气治理和养老产业也可能成为公司估值的催化剂,看好公司未来绿色建材的市场潜力,给与其“谨慎增持”评级。 核心假设 (1)我们认为伴随着城镇化的逐步推进以及消费水平的提高,瓷砖市场整体规模有望继续扩大,公司凭借技术优势及营销网络的完善和搬迁工作的告一段落,将获得更大的市场份额,预计2014-2015年玻化砖收入将实现8%和11%的增长,釉面砖收入将实现-3%和5%的增长; (2)斯米克健康板方面,预计2014年四季度将实现自有生产线试生产,2015年产量逐渐扩大,出于谨慎性的考虑,2014-2015年分别赋予10倍和5倍的增长; (3)考虑到养老产业的不确定性,我们不对其未来收入进行预估,上海厂房仍用于出租,年贡献营业外收入4300万元;(4)鉴于公司营销网络仍在完善过程中,我们判断其销售费用占比仍有下降的空间,参考东鹏瓷砖的水平,赋予其2014-2015年16%左右的销售费用/营业收入。 与市场预期的差异之处 (1)市场认为其摘星脱帽后,2014年主业仍面临较大困难,在缺乏公允价值变动收益和投资收益的支持后,可能会重回亏损企业之列。 我们认为公司在不断完善现有销售网络的同时,亦在积极开发新产品,满足不同客户的个性化需求,全年瓷砖业务收入及利润率均有望获得一定的提升,有较大可能实现主业的扭亏为盈。 (2)市场对其健康板持正反相对的极端观点。我们持相对中性偏乐观的态度:从现有数据来看,斯米克健康板有较大的市场潜力,但其后续检测数据及真实需求如何尚需进一步的实验室检测及市场推广后方可获得。 (3)市场对其养老地产的开发持非常乐观的态度。我们认为伴随着老龄化社会的到来,养老产业的市场空间极大,但不论是从全国来看还是从公司自身来看,整个养老产业的发展仍处于摸索期,再加上政府在其中的关键性作用,产业发展具有极大的不确定性,不宜过分乐观。 主要风险 (1)房地产调控收紧的风险; (2)环保政策加码的风险; (3)新产品开发失败的风险。
新文化 传播与文化 2014-03-24 23.26 -- -- -- 0.00%
28.78 23.73%
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动态事项 新文化公司发布2013年度报告及2014年一季度业绩预告。2013年度,公司实现营业总收入48,171.24万元,同比增长24.78%,剔除“营改增”因素影响,营业收入较上年同期增长31.84%;利润总额为15,331.62万元,同比增长26.86%;归属于上市公司股东的净利润为11,474.10万元,较上年同期增长26.70%,每股收益为1.20元。公司预计2014年一季度业绩同比增长0%-10%。 主要观点 2013年度业绩符合预期。 2013年前三季度,公司主营业务发展平稳。四季度公司实现营业收入1.88亿元,同比增长47.50%,收入增长的主要因素是电视剧收入大幅增长。2013年度,公司电视剧实现收入48,003.15万元,较上年同期增长25.02%。营业收入前五名的电视剧分别为《一代枭雄》、《爱在春天》、《同在屋檐下》、《独生子女的婆婆妈妈》和《传奇英雄》(原名《小鬼子走着瞧》)。上述前五名电视剧营业收入合计39,839.88万元,占公司主营业务收入比例为82.89%。公司收入主要来自几部精品剧,印证了公司精品剧的盈利能力。 影视剧业务发展良好。 13年公司共有38部影视剧在全国各大卫视频道或地面频道播出,其中上星播出15部,地面播出23部,“新文化”品牌影响力得到进一步提升。电视剧《那金花和她的女婿》以及《爱在春天》在湖南卫视播出后,均获得全国33城市网、46城市网以及全国网播出同时段卫视排名第一的成绩。电视剧《独生子女的婆婆妈妈》、《妈妈你到底在哪里》、《胭脂霸王》、《步步危机》、《烽火铁骑》等剧也在北京卫视、湖北卫视、东南卫视、吉林卫视等卫星频道上星播出。上市以来,公司奉行的高质量电视剧模式得到了电视台的认可,整体出品质量较高,带动了收入的快速增长。 外延式扩张加速。 公司在产业链扩张上也开始加速,其中13年8月出资1200万投资兰馨影院,投资比例60%,目前已投入使用;同时投资凯羿影视和哇棒传媒,进军电影行业和新媒体营销。凯羿影视预计14年发行10部左右的电影,参与制作4-6部不同规模的电影。已确定发行的电影项目包括:《不爱不散》、《诡镇》、《化妆师》、《我的播音系女友》、《男人不可以穷》。 公司与赛领资本的合作以及3DIMP公司的合作,则使得公司在更多文化影视领域发力。公司计划在2014年要从电影,频道整合,海外合作,广告,演艺经纪和文化产业实业群等方面全面拓展。传媒行业并购整合是目前的趋势,公司未来有望继续开拓电视剧业务之外的新盈利点。 投资建议 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 由于公司2014年一季度电视剧制作发行进度低于我们此前预期,故小幅下调盈利预测。预测2014-2015年公司营业收入增长分别为26.51%、24.58%,归于母公司的净利润将实现年递增31.05%、28.33%,相应的稀释后每股收益为1.57元和2.01元,对应的动态市盈率为30.89倍和24.07倍。我们看好公司电视剧业务的未来发展及影视产业链的外延式扩张,维持公司“谨慎增持”评级。
华能国际 电力、煤气及水等公用事业 2014-03-21 4.82 -- -- 5.68 17.84%
5.68 17.84%
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公司公告 3月19日华能国际发布2013年年报告,公司合并营业收入为1338.33亿元,较上年同期下降0.1%;营业成本为1208.65亿元,较上年同期下降8.27%;利润总额为176.49亿元,较上年同期增长87.22%;归属于母公司所有者的净利润为105.20亿元,较上年同期增长79.3%,每股收益为0.75元,较上年同期增加0.33元。 公告点评 公司2013年因动力煤价格下降,毛利率上升 2013年,公司境内电厂累计完成发电量3174.81亿千瓦时,同比增长4.98%,完成年度发电量计划3200亿千瓦时的99%;利用小时为5036小时,较2012年减少28小时,较2013年年度经营计划低34小时。 截至2013年12月31日,公司可控发电装机容量达到66795兆瓦,其中清洁能源比例为9.35%,权益发电装机容量达到59625兆瓦,其中清洁能源比例为12.24%。 由于公司权益装机容量同比仍有约5.4%左右的增长,造成公司电厂利益小时下降。 由于2013年动力煤均价下降,公司电力和热力业务毛利率23.15%,比2012年增加6.81%公司火电技术指标领先,煤炭运输成本低,竞争优势明显公司电源结构以火电机组为主,其中有超过60%是600MW以上的大型机组,包括12台世界最先进的百万千瓦等级的超超临界机组,公司的超超临界机组装机约占全国的1/4。这使得公司在环保和发电效率方面都处于行业的领先地位,平均煤耗、厂用电率、水耗等技术指标甚至世界领先。 公司运营电厂主要分布在沿海沿江地区、煤炭资源丰富地区或电力负荷中心区域;同时该等区域运输便利,有利于多渠道采购煤炭从而稳定煤炭供给以及降低采购成本。 公司近5年来的现金分红率均超过45%以上,股价的估值偏向于每股实际现金分红与股价的股息率与银行存款利率、市场无风险收益率的比较。 考虑到无风险国债182天回购利率进入2014年60日平均在4.925~5.286%区间,华能国际的合理股息率应向国债182天回购利率60日均值靠拢,合理股价应为3.95~4.24元(0.342/5.286%=6.47元,0.342/4.925%=6.94)。 投资建议 公司2013年业绩显示了公司在主营业务收入略有下降的同时,归属于母公司所有者的净利润较2012年增长79.3%,尽享煤价下跌带来的丰厚收益。我们认为,煤炭价格的下跌是煤炭行业前十年利润大幅提升带来的产能竞相扩张、供应严重过剩造成的,这种价格低迷将是长期的,难以有效反弹。 公司市盈率和市净率等估值指标都偏低。拥有很强盈利能力的资产估值明显偏低,造成这种现象的主要原因我们认为是市场对中国整个经济增速放缓导致对用电量下降、公司火电机组利用小时的下降以及利率市场化后无风险回购市场利率大幅波动的担忧。 我们认为随着中国经济稳增长的措施陆续出台,优秀电力企业的估值将修复,因而维持给予“增持”评级。
*ST联华 基础化工业 2014-03-20 22.48 -- -- 22.61 0.58%
22.61 0.58%
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动态事项 公司发布2013年年度报告。2013年,公司实现营业收入为43.93亿元,较上年同期增长19.76%;归属于母公司所有者的净利润为3.08亿元,较上年同期增长43.63%;基本每股收益为0.78元。 主要观点 重组增强盈利能力 2013年,公司通过重大资产重组,成功注入山西天然气长输管道和城镇燃气经营优质资产,从根本上改善了公司资产质量,增强了公司的持续盈利能力。 山西天然气从事山西省内天然气资源项目的开发和利用,负责山西省长输管网的规划建设和经营管理,承担着山西省各市和省级天然气干线沿途县(市、区)的天然气供给任务。目前,山西天然气已经建成并投入运营的天然气长输管道共16条,分别为大盂-太原线、大盂-原平线、金沙滩-大同线、盂县-阳泉、太原-平遥线、临汾-河津线、新绛-侯马-运城线、临汾-洪洞-霍州线、孝义-临石-霍州线、临汾-侯马复线、晋城-侯马线、岚县-普明线、神池-五寨-岢岚线、忻州-定襄线、祁县-交城线、盂县-寿阳线,是山西省境内规模最大、最具竞争优势的天然气管道运输产业运营商。 收入主要源于天然气和煤层气业务 公司主营业务收入主要源于山西省省内的天然气和煤气层业务,公司九成以上的收入和利润来源于该项业务。2013年,天然气及煤层气业务实现营业收入42.27亿元,较上年同期增长20.03%;营业成本33.58亿元,同比增长13.23%;营业利润8.69亿元,较上年同期增长60.93%;毛利率为20.57%,较上年同期上升4.79个百分点。 营业收入增长主要源于下游天然气需求增加较快,全年天然气销售量与2012年相比增长较大;另外,根据国家发展改革委《关于调整天然气价格的通知》,自2013年7月10日起,天然气价格进行了调整,终端销售价格调升提高了公司的毛利率水平。 受益于“气化山西”战略 山西省十二五规划中提出气化山西战略,到2015年,设区城市燃气普及率达到90%,县城燃气普及率达到80%,建制镇燃气普及率达到30%。主要是以气源建设和管网建设为重点,以惠及民生为根本,全力推进气化山西建设。 公司在山西省内已建成超过三千公里长输管道,天然气管网覆盖全省11市95县(市、区),占全省长输管道绝大部分,是气化山西的主力军和主要受益者。公司未来将受益于用气量的增长,同时用气量增长将降低单位气量成本,提升公司盈利能力。 投资建议: 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测2014-2015年公司营业收入增长分别为26.52%和29.97%,归于母公司的净利润将实现年递增35.46%和38.43%,相应的稀释后每股收益为0.70元、0.97元,对应的动态市盈率为32.52倍和23.50倍,公司估值略高于行业平均水平。 我们认为,公司天然气长输管道业务方面在山西省内具有绝对优势,将受益于气化山西战略的实施,给予公司“谨慎增持”评级。
中原内配 交运设备行业 2014-03-19 11.73 -- -- 12.54 5.03%
12.56 7.08%
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动态事件: 公司近日发布公告,2013年度实现归属于上市公司股东的净利润16,240.46万元,较上年同期的14,309.55万元,增长13.49%;基本每股收益为0.69元。公司计划以2013年12月31日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.00元(含税)。 点评: 业绩符合预期,新产品开发力度增强 2013年度,公司实现营业收入110,955.06万元,比上年增长8.48%;由于2013年废钢等原材料价格下降减轻了产品制造成本压力,公司2013年综合毛利率为33.92%、销售净利率14.68%,同比分别增长2.68和0.69个百分点,财务状况良好,经营业绩稳定增长。未来随着商用车市场的回暖,通用新型配套产品放量,预计2014年毛利率仍将维持在较高水平。公司以内燃机摩擦副行业为重心,不断延伸产品链。2013年度不但成立了控股子公司轴瓦公司,还成功收购南京飞燕49.16%的股权,计划逐步将公司打造成以“气缸套、轴瓦、活塞、活塞环”四大发动机摩擦副关键零部件为主导产业的,有国际竞争力的内燃机核心零部件主要供应商。 投资建议: 预计2014-2016年公司可分别实现每股收益0.83元、1.02元和1.40元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为14.88、12.20和8.86倍,行业内估值合理。公司产品市场竞争力强,在商用汽车行业逐步回暖的市场环境下,未来公司业绩增长确定性较高,考虑公司横向拓展新产品力度加强、新业务有望后续带来新的增长点,给予公司未来6个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:原材料涨价或产品结构的调整、人民币汇率变动、商用汽车市场需求不足等风险。
海思科 医药生物 2014-03-19 20.93 -- -- 21.29 0.33%
20.99 0.29%
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报告目的:公司3月14日公告2013年业绩,我们对此予以点评。 主要观点: 收入稳健增长费用控制良好公司年报显示,2013年实现营业收入9.92亿元,同比增长23.72%,实现归属母公司净利润5.19亿元,同比增长17.19%,实现每股收益0.48元,同时公告利润分配为每10股派2.5元。扣非后净利润同比增长26.27%,增长稳健。公司13年期间费用控制良好,销售费用率14.55%,同比降低1.38个百分点,管理费用率14.88%,同比降低2.56个百分点。综合毛利率有所下降,主要是毛利率略低的大容量注射液增长较快导致。 产品线扩充迅速多产品销售过亿13年公司多烯磷脂酰胆碱注射液、转化糖注射液、转化糖电解质注射液、注射用脂溶性维生素系列、多种微量元素注射液(Ⅱ)、复方氨基酸注射液(18AA-Ⅶ)等7个产品的销售额突破1亿元。公司还取得了注射用复方维生素(3)、恩替卡韦胶囊及其原料药、注射用甲泼尼龙琥珀酸钠及其原料药的注册批件。新产品中,注射用复方维生素(3)进一步充实了注射用脂溶性维生素系列产品,强化公司在肠外营养领域及静脉用维生素细分领域的龙头地位;恩替卡韦可配合多烯磷脂酰胆碱注射液构建“高效保肝+最强抗病毒”的产品组合;甲泼尼龙作为使用最为广泛的肾上腺皮质激素类药物之一,能够为公司拓展新的治疗领域及临床目标科室。此外,富马酸卢帕他定片及其原料药通过了国家药监部门的生产现场核查,完成了脂肪乳氨基酸(17)葡萄糖(11%)注射液、盐酸普拉格雷片及其原料药、注射用埃索美拉唑钠及其原料药、注射用醋酸卡泊芬净等14个新品种的申报,可以说公司产品线得到丰富,形成了良好的产品梯队。未来公司还计划在肝病、糖尿病领域推出2~3个新产品,在心脑血管领域推出3~4个新产品,在在中枢神经系统、抗感染、抗过敏、消化等领域推出6~10个产品。 招标启动或带来新一轮快速增长今年各地招标启动,有利于二线品种的快速增长。公司将加强政府事务工作,保证中标,并同时开发受招标影响相对较小的托管医院、民营医院、部队医院以及第三终端销售渠道,以促进新上市产品未中标情况下的销售。营销继续细化管理,加大学术推广力度,继续开发新医院,强化已开发医院的上量工作。 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级 公司13年实现每股收益0.48元,预计公司14年实现每股收益0.61元,以3月17日收盘价21.18元计算,动态、静态市盈率分别为44.07倍、34.65倍。化学制药行业上市公司13年、14年市盈率中值分别为46.85倍和29.11倍,公司市盈率高于行业平均水平。我们认为,公司现有品种正处于放量期,新品种上市会有力拉动肠外营养业务的增长,今年招标大年有利于公司二线品种的增长,我们看好公司未来一段时期的发展,维持“谨慎增持”评级。
尔康制药 医药生物 2014-03-19 30.78 -- -- 33.79 9.78%
33.79 9.78%
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报告目的:公司3月14日公告收购湖南洞庭柠檬酸化学有限公司(下称洞庭化学)51%股权,3月7日公布收购长沙正阳药用胶囊有限公司100%股权,我们对此予以点评。 主要观点: 构建木薯产业链。 公司在柬埔寨设立公司,构建木薯淀粉产业链。其中木薯初加工产物淀粉可以制成药用淀粉作为辅料销售,也可以通过对淀粉改性,制成淀粉胶囊。木薯渣则可以通过发酵的方法制成柠檬酸钠,柠檬酸钠可以用于制备抗凝血剂、输血剂、利尿剂、化痰剂等。公司收购洞庭化学后可以利用其成熟的设备、技术、工艺、人员指导柬埔寨公司的生产。收购正阳胶囊则可以利用其现有成熟设备和工人,可以在淀粉胶囊获批后迅速实现生产。据我们预计,淀粉胶囊的技术标准有望在近期通过复核,复核无异议即可申请生产,预计在上半年获批。因此这两起收购对公司真正的意义并非是两家公司原有的产品和业绩,而是成熟的技术、设备、人员,使木薯产业链迅速完整并产生效益。 淀粉胶囊成本远低于明胶胶囊。 动物来源的明胶存在成本高、来源不明等劣势,采用淀粉支撑胶囊成本约为明胶胶囊的10%,仅此一项,已经对制药企业具有明显吸引力。国内硬胶囊壳的需求量是1000亿粒/年,公司同时在开发淀粉软胶囊。公司的目标是用改性淀粉替代明胶,将其应用领域延伸至保健品和食品,市场前景广泛。目前利用明胶胶囊设备生产淀粉胶囊已经经过多批次大生产线试验,技术、工艺参数均已成熟。公司目前已经有100亩地用于建设生产线,除了自建生产线外,收购或委托现有明胶胶囊厂生产淀粉胶囊也在计划之列,以提高效率,降低成本。我们预计,公司未来还将加大对淀粉胶囊生产线的投入,并寻求在海外市场销售,淀粉胶囊将是公司未来业绩看点之一。 柠檬酸盐或借道柬埔寨规避重税出口欧美。 柠檬酸和柠檬酸盐产品近年来在国际贸易中一直是反倾销的重灾区,除了欧美外,巴西等国也在开展反倾销调查。目前欧美市场对中国国内的柠檬酸除关税外还征收反倾销税,加上环保因素,国内柠檬酸出口效益较低。公司收购柠檬酸厂,战术安排是将其技术设备和人员派往柬埔寨指导当地工厂利用木薯残渣生产柠檬酸,并通过柬埔寨出口到欧美市场,可以规避国际贸易保护的影响,战略目标是形成木薯从种植、加工、淀粉和柠檬酸生产及出口的产业链并产生最大化效益。 投资建议:未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 公司13年实现每股收益0.42元,预计公司14年实现每股收益0.57元,以3月14日收盘价28.77元计算,动态、静态市盈率分别为67.77倍、50.40倍。化学制药行业上市公司13年、14年市盈率中值分别为46.85倍和29.11倍,公司市盈率高于行业平均水平。我们认为,公司淀粉胶囊今年上市以及围绕木薯产业链进行的兼并收购有望为业绩带来较大弹性,药用辅料业务今年有望稳健增长,招标启动将促使磺苄业务回归高增长,我们看好公司未来一段时期的发展,维持“谨慎增持”评级。
华仁药业 医药生物 2014-03-18 8.35 -- -- 13.79 9.01%
9.11 9.10%
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报告目的: 公司发布13年年报,我们对其业绩进行点评。 主要观点: 13年度净利润增长25.81% 根据年报,公司2013年实现营业收入8.67亿元,利润总额1.43亿元,归属公司股东的净利润1.22亿元,与去年同期相比分别提升了54.3%、21.85%、25.81%,实现每股收益0.28元。公司销售费用率为19.00%,同比下降2.56个百分点。管理费用率同比略增0.45个百分点,至12.86%。单季度来看,第四季度销售收入29364.33万元,归属母公司所有者净利润3873.60万元,均为全年最高。第四季度三费水平控制良好,销售费用率为18.88%,管理费用率为11.99%。分产品看,治疗性输液同比增长60.26%,为12541.09万元,毛利率61.87%,保持稳定。普通输液同比增长42.82%,销售收入为67251.23万元,毛利率为52.46%,同比降低6.35个百分点。 公司同时公告今年一季度净利润同比增长9.67%~21.43%,营业收入同比增长21.26%~39.92%。 腹膜透析产品走向系统化 公司去年12月与日本JMS株式会社就在国内制造和销售腹膜透析液产品、腹膜透析相关医疗器械产品进行合作,引入中性腹膜透析液、腹膜透析短管及碘伏帽相关专利及专有技术,目前中性腹膜透析液国内尚未上市,合作有利于公司腹膜透析液产品的丰富和升级。公司子公司华仁医疗用品有限公司在研医疗器械及药包材10项,其中一次性使用腹透引流袋、腹膜透析外接短管、一次性滑移垫、一次性使用切口牵开保护器已取得医疗器械注册证,未来与透析液配套销售,将快速上量。目前透析液已经在11个区域中标,公司已经完成了销售系统的建立,今年将继续围绕腹膜透析产品的招投标、网络建设、与卫生部的合作、与JMS公司的腹透液及配套部件的技术引进及腹透产品的升级规划,开展腹透产品及配套部件的研发、生产、销售等各项工作,深耕细作,通过提供整体输液解决方案、拓展与大渠道合作等方式不断为差异化的营销策略注入新的内容。此外公司与华中科技大学同济医学院附属同济医院的合资合作项目正式启动,双方拟共同出资在孝感设立湖北华仁同济药业有限责任公司,孝感工厂的制剂车间已于12月20日开工奠基。 产能逐步释放 公司13年年初收购洁晶药业剩余30%股权,使之成为全资子公司,收购和募投项目投产使得产能瓶颈得到化解。下半年华仁医药并表,带来收入的迅速增加。我们认为,随着无菌制剂新版GMP认证大限的到来,大输液行业竞争格局调整即将结束,因此带来的快速增长期也将逐步结束,未来公司在大输液领域的增长除了需求拉动外,将主要依靠并购和结构替代。业绩看点仍旧在腹膜透析液的中标扩大、产品种类丰富以及配套部件的开发和销售。 投资建议: 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级 预计公司14年、15年实现每股收益0.36元、0.47元,以3月13日收盘价12.58元计算,市盈率分别为34.66倍、26.64倍。化学制剂行业上市公司14年、15年市盈率中值分别为33.29倍和24.85倍。公司动态市盈率略高于行业平均水平。我们认为,公司大输液销售增长平稳,治疗性输液增速快,腹膜透析液市场前景广阔,中标区域扩大,我们看好公司未来一段时期的发展,维持“谨慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名