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深圳燃气 电力、煤气及水等公用事业 2013-10-11 8.60 -- -- 8.90 3.49%
8.90 3.49%
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动态事项 公司发布三季度业绩快报,1-9月,公司实现营业收入62.16亿元,较上年同期减7.75%;归属于母公司所有者的净利润5.95亿元,较上年同期增23.32%;扣非后归属于上市公司股东的净利润为4.97亿元,较上年同期增长10.22%;基本每股收益为0.30元,较上年同期增23.36%。 主要观点 天然气销量增加 1-9月,公司实现营业收入62.16亿元,同比下降7.75%;净利润5.95亿元,同比增长23.32%。收入小幅下降主要是由于液化石油气批发业务量下降,业绩增长主要源于天然气销量增加和房产处置收益。 1-9月,公司营业收入为62.16亿元,较上年同期67.38万元下降7.75%,主要原因是液化石油气批发业务量下降。由于液化石油气在收入中占比超过1/4,而毛利率较低在2.1%左右,所以液化石油气批发业务量下降对收入影响较大,而对利润的影响相对较小。 1-9,公司天然气销售量为10.33亿立方米,较上年同期8.34亿立方米增长23.86%,其中电厂天然气销售量为2.87亿立方米,较上年同期2.01亿立方米增长42.79%。天然气销售收入为33.95亿元,较上年同期28.62亿元增长18.64%。可以看出,电厂天然气销量增幅较大,其占比由上年同期的24.10%上升到27.78%,由于电厂天然气的毛利率较低,预计会对该项业务的毛利率有所下拉。 房产处置带来超亿元收益 从业绩快报来看,1-9月的非经常性损益在1亿元左右,主要是由于上半年处置喜年中心和万商大厦等房产有固定资产处置利得1.30亿元的缘故。 清洁能源利用带来业务量增长 2013年9月20日公布的《深圳市大气环境质量提升计划》中提出,经过三年努力,全市大气环境质量进一步提升,全面完成“十二五”大气污染物总量减排任务,基本消除重度污染天气,年灰霾天数控制在70天以内。 计划中提出:新建、扩建火力发电项目必须取得二氧化硫和氮氧化物总量指标,燃气火力发电机组应积极采用能源梯级利用技术,氮氧化物排放绩效值不高于0.1克/千瓦时。原则上不再新建燃煤电厂。 停止新建燃煤电厂,作为清洁能源的天然气需求将会增加,预计公司的电厂天然气销售量会持续增长。 投资建议: 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 我们预测2013-2014年公司营业收入增长分别为-4.14%和9.24%,归于母公司的净利润将实现年递增36.26%和12.52%,相应的稀释后每股收益为0.36元和0.41元,对应的动态市盈率为23.85倍和21.19倍,公司估值略低于行业平均水平。我们认为,公司天然气销量增长较快,给予公司“谨慎增持”评级。同时,需要关注广东省天然气售价的不确定性,以及异地天然气门站调整对公司的不利影响。
捷成股份 计算机行业 2013-10-07 37.65 -- -- 47.08 25.05%
47.08 25.05%
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主要事项: 自2012年3月以来,公司多次进行并购交易。设计四家公司的部分或全部股权,基本形成全产业链布局。我们希望对捷成股份连续的股权并购交易对公司的影响和并购后的效果做一次综合回顾与评估。 主要观点: 全方位服务高清数字改造市场,行业增速有望在3年内保持在50%左右广电总局在“十二五”期间计划至少打造至少100个高清频道的录播能力。 作为NGB建设的重点之一,在高速网络建设进入尾声的时间,内容制作与管理的建设也将加快开展。目前,我国仅拥有28个高清频道。未来2年市场将以每年50%的速度增长。捷成股份已经做好了准备。 整合后的公司将更具行业竞争力,冠华荣信将成为整合主体公司收购冠华荣信90%和另外3家公司的100%股权,将完成在高清数字改造市场的全产品线服务。从冠华荣信与公司原有客户群体来看,重合度并不高,具备交叉销售和附加服务与产品的空间。但是,冠华荣信对公司采购占其采购总额比例不高,对于营业成本的规模效应不会很明显。公司各子产品将围绕系统整合商冠华荣信的业务,为广电客户提供全面的一站式服务。 并购使得公司2013年业绩超预期 冠华荣信的营业收入与净利润增长可能超预期,外加并表后使得公司2013年整体业绩同比大幅上升。预计营业收入和净利润分别增涨87.38%和116%。 投资建议: 我们调整公司2013~2015年营业收入至1362、2259和3050百万元,同比增长87.38%、65.95%和35%;分别实现归属母公司者净利润311、461和603百万元,同比增长116%、48%和31%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)1.40、2.07和2.71元。 所以,维持对公司未来6个月的投资评级为“增持”。同时,注意未来公司禁售股转解禁带来的潜在市场风险。
龙净环保 机械行业 2013-10-07 28.70 -- -- 40.55 41.29%
40.55 41.29%
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公司动态事项 公司9月27日晚间公告,预计2013年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增长70%-100%,折合每股收益0.71-0.84元。 事项点评 投资性收益激增,三季报大幅预喜公司三季报业绩高于我们预期,事实上今年以来,尽管国家对大气污染治理的重视及环保政策法规的不断出台,使得大气污染治理改造提效项目增多,但公司上半年环保设备制造收入增速仅1.23%,低于此前市场普遍预期。 我们认为,尽管本次三季报业绩预增部分原因来自于出售兴业银行股票的投资性收益(税前投资收益约为1.2亿),但在剔除该部分非经常性损益后,大致估算公司三季度税后利润可能仍超过9000万,较去年三季度增长近四成,业绩释放出现加速迹象。我们推测,地产业务的结算以及公司环保业务的部分收入确认是三季报主营利润增长的主要推动力。 除尘电价首次出台,未来业绩有保证 公司电袋除尘、余热利用低低温电除尘、湿式电除尘等技术获得客户及环保部门的认可和重视,是国内除尘领域内获得专利最多、技术及产品类型最全的环保企业,在300MV以上大机组项目处于绝对优势地位。 此前,国家发改委已经发布通知,自9月25日起,将除居民生活和农业生产用电之外的其他用电可再生能源电价附加标准由每千瓦时0.8分钱提高到1.5分钱,其中对烟尘排放浓度低于30毫克/立方米(重点地区20毫克/立方米)的燃煤发电企业实行每千瓦时0.2分钱的电价补偿。 我们认为除尘电价的首次出台是落实《大气污染防治行动》的配套政策,此举将增加电力企业主动减排的积极性。事实上,目前国内不少燃煤机组的烟尘排放浓度均高于3030毫克/立方米,并没有达到电价补偿的排放标准,因此如果想获得补贴,必须通过对电除尘改造,这对公司的环保设备业务产生积极的影响。此外,除尘电价也使得除尘特许经营成为可能,对公司BOT模式形成利好。综合来看,除尘电价政策的出炉,将为公司未来的业绩增长提供了政策面的保障。 投资建议 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级 我们预计公司2013年、2014年每股收益0.95和0.94,当前对应的动态市盈率分别为28.7倍和28.9倍。我们认为,公司在手订单情况较好,即使剔除非经常性损益,其估值水平仍低于大气治理行业的平均水平,综合考虑后首次给予“谨慎增持”评级。
京运通 机械行业 2013-10-07 7.28 -- -- 9.10 25.00%
10.33 41.90%
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公司动态事项 公司9月27日公告与江西赛维达成和解,作为和解条件,江西赛维将已经支付给公司的合同预付款共计1.14亿元以及其持有的公司全部股票冲抵裁决书中相应款项。此外,江西赛维同意将其获批的200兆瓦电站与公司合作开发。项目由公司投资,江西赛维作为EPC总承包。 事项点评 和解对公司业绩影响不大,光伏发电或为未来看点 2008年双方签署《设备采购合同》,赛维曾约定向京运通累计采购多晶硅铸锭炉580台,但其后因为光伏环境恶化,合同并未完全执行,这直接导致公司过去两年利润大幅下滑。我们认为,虽然今年下游组件企业有所回暖,但尚未传导至上游设备需求,本次和解对公司业绩影响有限,公司传统设备业务仍相对困难。 日前发布的《国家发展改革委关于发挥价格杠杆作用促进光伏产业健康发展的通知》,将全国分为三类太阳能光资源区,分别执行每千瓦时0.9元、0.95元、1元的光伏电站标杆上网电价,并明确了上网电价及补贴的执行期限原则上为20年。公司近年来,已经开始切入光伏发电领域,在宁夏中卫市投资建设130MW的项目,本次与赛维的和解条款中,也约定未来200MW的合作开发。 我们认为,尽管光伏在并网发电上仍存有一定的技术难点,但在政府明确执行年限和补贴价格后,光伏发电将成为公司未来现金流的重要来源。 并购山东天璨,进军环保行业 2013年7月17日,公司与山东天璨环保科技股份有限公司全体自然人股东签署了《股权转让协议》,公司正式收购山东天璨100%股权。并与8月6日办理完本次股权转让的工商变更登记手续,山东天璨正式成为公司的全资子公司。 山东天璨环保科技股份有限公司主要从事烟气脱硝催化剂研发、设计、制造和工程实施,产品具有自主知识产权,填补了国内外工业烟气无毒脱硝催化剂技术的空白,技术性能达到国际领先水平,已建成年产6,000立方米的催化剂生产线,并已规划建设二期12000立方米/年的生产线项目,此外还计划未来建设年产300万套汽车尾气催化剂项目。 我们认为,当前正处于脱硝设施建设的爆发初期,脱硝催化剂产品附加值高且前景较好,如果山东天璨能够顺利完成项目进度,将有助于平衡光伏行业波动对公司业绩的影响,并成为公司利润的重要贡献点。 投资建议 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级 根据公司在建项目进度及并购标的业务情况,我们预计公司2013年、2014年每股收益0.06和0.14,当前对应的动态市盈率分别为116.5倍和51.6倍。我们认为,公司当前估值水平偏高,但考虑到光伏行业近期出现回暖,山东天璨的发展前景也向好,故业绩可能在明年出现拐点,综合考虑后首次给予“谨慎增持”评级。
森远股份 机械行业 2013-10-02 21.00 -- -- 21.28 1.33%
22.19 5.67%
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动态事件: 公司近期公布2013 年半年报,公司上半年实现营业收入21,558.58 万元,同比增加95.01%;实现营业利润4,610.51 万元,同比增加17.94%;实现归属于公司普通股股东的净利润4924.55 万元,同比增加14.72%;基本每股收益为0.37 元。 主要观点: 公司主要产品路面除雪设备与预防性养护设备持续增长 公司主要从事新型公路养护设备开发、生产与销售,主要产品包括路面除雪和除冰设备、大型沥青路面及道路再生设备、预防性养护设备三大系列。2013 年上半年公司的主要产品除雪设备、大型沥青路面就地再生设备和热风式养护设备销售额较去年同期增幅较大,分别同比去年增加56.28%、11.54%和25.93%。其中,除雪设备实现销售收入10,074.51 万元,除雪整车销量比上年增加82 台;预防性养护设备实现销售收入2,689.36 万元,主要系热风式沥青路面修补车销售比重增大且售价和毛利率较高,使预防性养护设备的综合毛利率增长12.82%。上半年公司采用了BT 模式的销售方式,收益1.35 亿重大订单,包括清雪、环卫、市政设备等,金额相当于去年全年收入的50%,对公司业绩产生积极影响。 公路发展趋势为公司发展提供机遇 近年来我国大规模建设的公路已逐渐进入大中修整周期,公路养护和沥青路面就地再生市场需求将迎来膨胀。随着“十二五”公路国检的临近,行业需求正处于稳步增长态势,为公司提供了广阔发展前景和机遇。公司与吉公重组后,产品从养护机械设备延伸至筑路机械设备,含盖了公路建设养护所需沥青新料搅拌、旧料再生、预防性养护、除冰除雪等全部产品,形成了从就地热再生,厂伴热再生到就地冷再生的沥青路面再生全系列产品,并成为国内唯一一家可以提供全套沥青路面再生技术总体解决方案的设备制造商和服务提供商。随着催生路面再生设备的大量需求,公司受益于市场的发展趋势是大概率事件。 发展软件产业符合国家政策导向 国内软件产业正处在高速成长期,其中某些领域还具备了较强的市场竞争力。2012 年软件产业销售额为900 亿元,其中软件产品销售额为370 亿元,各地方省、市为加快发展高新技术产业也相继出台了地方的相关政策与法规。随着公司业务的发展,公司主营业务产品中各系列产品的智能控制系统的覆盖范围加大,更新换代的速度加快,软件自制与研发业务年增速都在100%以上,2012 年完成的软件研发及生产值已经达到 1500 万元人民币以上,预计2013 年产值至少可达到2200 万元人民币。为抓住机遇扩展规模、提升企业软件研发水平,公司近期已计划在鞍山市鞍千路281 号鞍山森远路桥股份有限公司研发办公楼,投资成立鞍山森远科技有限公司,可根据市场需求进一步做大软件研发、自制与销售以及软件工程的实施与服务业务,符合国家产业政策导向,对公司业务的多元化发展产生积极的影响。 投资建议: 给予未来6 个月“谨慎增持”评级 预计2013-2015 年公司可分别实现营业收入同比增长64.50%、30.50%和25.70%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长32.76%、35.93%和24.01%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.84 元、1.15 元和1.42 元。目前股价对应2013-2015 年的动态市盈率分别为26.68、19.62 和15.83 倍,行业内估值合理。给予对公司未来6 个月“谨慎增持”评级。 主要风险提示:国内市场竞争加剧;公路养护市场处于历史性潮流,具有不稳定性。
南方汇通 交运设备行业 2013-09-30 10.26 -- -- 11.65 13.55%
11.65 13.55%
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公司动态事项 公司近日公告,拟投入资金2.6亿元,在贵阳国家高新技术产业开发区沙文生态科技产业园建设复合反渗透膜及膜组件生产线2条。 预计项目建设期24个月,2016年达产。项目达产后,预计年新增900万平方米的生产能力,新增销售收入45100万元、新增净利润6664万元。 事项点评 铁路行业低迷,多元化谋出路 随着经济增速放缓,铁路货运需求下降,同时铁道部实施政企分开的体制改革,整个铁路行业市场运行机制面临重新调整,在此期间,货运装备的采购招标处于暂停状态。受上述因素影响,公司铁路运输相关业务持续低迷,营收收入大幅下滑。 为摆脱传统业务业绩下滑的困境,公司近年来开始尝试多元化经营,主要发展棕纤维产品和膜材料。其中,最引人注目的是公司控股子公司时代沃顿在膜材料领域的优异表现。事实上近三年来,时代沃顿在经营规模和业绩上均呈现快速发展的态势,销售收入年均复合增长率为33.24%,税后利润年均复合增长26.88%。2012年销售收入达到3亿元,成为公司利润的主要来源。 膜材料前景广阔,在水处理领域大有可为 中国市场已成为水处理膜最具潜力的市场,已与欧洲、北美并驾齐驱,成为世界三大膜市场之一。反渗透膜与超滤膜等水处理膜材料是膜法水处理装备的核心材料,2012年国务院发布的《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》将“高效膜材料及组件”列入了先进环保产业发展重点。 时代沃顿在国内外水处理膜市场中占有重要地位,是国内生产规模最大的反渗透膜生产企业,占据了国产反渗透膜第一品牌的行业领先地位,在工业水处理和家用净水领域广泛应用。公司2000年从美国引进了反渗透膜技术和第1条膜及组件中试生产线,经过不断扩能改造,现已拥有生产线4条,膜片生产能力已达800万平方米/年。 尽管公司生产规模不断扩大,但仍无法满足企业快速发展的需要。近三年公司销售收入年均增33.24%,且已经接近产能上限。我们预计本次扩产项目将有助于缓解时代沃顿的产能瓶颈,并进一步提高其在行业内的市场占有率,前景较为乐观。 投资建议 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级 根据本次公司扩产进度及现有业务情况,我们预计公司2013年、2014年每股收益0.15和0.19,当前对应的动态市盈率分别为65.5倍和54.3倍,总体估值水平与行业水平相当。我们认为,膜材料前景广阔且时代沃顿在该领域处于领先地位,此外公司传统业务也出现一定回暖的迹象,综合考虑后首次给予“谨慎增持”评级。
启明星辰 计算机行业 2013-09-30 26.44 -- -- 30.65 15.92%
33.94 28.37%
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主要观点: 公司发展能力和市场地位指标均位居第一 近期,赛迪顾问正式对外发布了《2012-2013年中国信息安全产品市场研究年度报告》,报告的竞争力分析显示,公司位居中国信息安全产品市场的领导者厂商阵营,并且在发展能力和市场地位两个维度上的指标均位居第一。 “棱镜门”引安全意识觉醒,将加速安全产品本土化“棱镜门”事件不仅触动了各国政要的神经,也把网络信息安全的关注程度推向了高潮。同时也暴露了国内政企安全意识匮乏、安全体系建设不完善、过度依赖国外电子类产品等信息安全方面存在的盲区。政府和企业信息安全的隐患,将促进我国信息安全产品的本土化进程。 投资建议:预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长32.37%、27.82%和31.25%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长102.25%、64.90%和58.30%;分别实现每股收益(按加权平均股本计算)0.72元、1.18元和1.87元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为36.86、22.35和14.12倍。 公司FCFF估值法估值的价值区间为:30.99-41.66元每股,公司相对估值法的对应价值区间为32.29-38.75元每股,分别取2区间高与高值、低于低值的中值,得出公司的合理价值区间为:31.64-40.21元每股。 所以,维持未来6个月对公司“增持”的投资评级,建议继续增持。
三聚环保 基础化工业 2013-09-27 19.90 -- -- 23.59 18.54%
23.59 18.54%
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公司动态事项 公司近日公告,拟推出股权激励草案,授予激励对象1020万份股票期权,行权价17.61元/股。股票期权激励计划有效期为自股票期权授权日起四年。授予的股票期权自本激励计划授权日起满24个月后,激励对象在可行权日内按50%、50%的行权比例分两期行权。 事项点评 激励约束相对宽松,达成行权概率较大 公司拟定的行权条件为:第一个行权期,以2012年净利润为基数,2013年净利润增长率不低于30%,以2012年净利润为基数,2014年净利润增长率不低于69%;第二个行权期,以2012年净利润为基数,2015年净利润增长率不低于119.7%。按照行权条件测算,未来三年的复合增长率不低于30%,考虑到公司所处行业正处于快速增长期,我们认为达成行权条件并不困难,因此本次股权激励更多是从稳定公司团队,保证未来发展为出发点的。 油品升级政策颁布,公司显著受益 本月23日,发改委发布《关于油品质量升级价格政策有关意见的通知》提出,按照已确定的油品质量升级时间表,第四阶段车用汽油标准过渡期至2013年底,第四阶段车用柴油标准过渡期至2014年底,第五阶段车用汽油和柴油标准过渡期均至2017年底。 而按照现行油品标准,汽油质量从第三阶段升级至第四阶段,硫含量将从150ppm降至50ppm,第五阶段硫含量将进一步降至10ppm;柴油质量从第三阶段升级至第四阶段,硫含量将从350ppm降至50ppm,第五阶段硫含量将进一步降至10ppm。 此前国内油企因担忧升级油品导致成本增加,在升级改造方面并不积极,此次成品油升级加价政策的出台,一定程度上将有助于改善石油化工行业对升级油品的积极性,从而带动加氢脱硫的市场需求。 公司作为中石油和中石化的一级生产供应商,目前脱硫催化剂及净化剂产能约1.7万吨,将受益于油品升级需求的启动。 投资建议 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级 我们预计公司2013年、2014年每股收益0.47和0.61,当前对应的动态市盈率分别为42.9倍和33.1倍。总体来看,当前估值水平与其成长性基本相符,并不存在明显的低估,但考虑到公司所处市场未来空间仍然较大,我们首次给予“谨慎增持”评级。
同洲电子 通信及通信设备 2013-09-26 11.50 -- -- 14.47 25.83%
15.79 37.30%
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主要观点 广电开始向互联网逆袭,产品独具特色。 公司目标两年发展1亿用户,一年5000万还得靠送盒子。 投资建议 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级
隆华节能 机械行业 2013-09-26 24.61 -- -- 27.15 10.32%
28.80 17.03%
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公司动态 事项隆华节能昨日公告,公司发行股份及支付现金收购中电加美的收购方案已获证监会核准。 事项点评 定增审核通过,四季度有望并表 本次定增将向定向对象发行2749 万股外加1.35 亿现金用于购买中电加美100%股权,收购完成后公司股本由目前的1.63 亿股扩大至1.9 亿股,但由于中电加美承诺2013-2015 年逐年实现的净利润分别不低于4,500 万元、5,500 万元、6,500 万元,本次收购对应加美2013年承诺利润的市盈率约为12 倍,远低于并购前公司2013 年的估值水平,因此如果公司在四季度顺利完成并表,将显著增厚公司每股收益。 中电加美质地优良,未来有望与原有业务形成协同效应 中电加美为“2013 中关村高成长企业TOP100”上榜企业,其凝结水(冷凝液)、再生水(中水)处理系统被评选为2012 年度北京知名品牌。 电力行业凝结水精处理市场由于竞争企业受到技术实力、既往业绩等门槛的制约,整个市场被少数企业占有,集中度较高。经过多年的发展,中电加美凭借在自主创新等方面的核心竞争优势,在该领域以及废污水回用处理市场已经取得了领先地位。 从市场需求情况来看,由于我们国家的环保水处理行业起步较晚,我国环保水处理行业未来发展空间较大,在未来很长的一段时期内,我国环保水处理市场需求都将处于增长趋势。 此外,隆华节能原有的冷却(凝)设备和中电加美工业水处理设备的重点客户均集中于电力、石油、化工、冶金等行业,客户群体具有高度的一致性。隆华节能和中电加美通过多年业务均积累了一定的优质客户资源,本次交易完成后双方将对原有客户资源进行梳理,协同效应将显现。 公司整体规划日益清晰,前景向好通过本次并购,隆华节能整体规划日益清晰,未来将形成两大核心业务:一是以复合冷凝设备为主的节能业务,二是以中电加美的水处理为基础的环保业务,并计划进军废气治理、废渣治理、烟尘处理等等环保行业,延伸公司产业链。我们认为这两大业务均面临广阔的市场空间,未来前景均值得看好。 投资建议 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级 我们维持2013 年、2014 年每股收益0.78 和0.96,当前对应的动态市盈率分别为31.9 倍和25.9 倍。自我们7 月底首次推荐以来,公司股价累计涨幅近25%,表现超越行业指数,估值水平在一定程度上得以修复,但考虑到并购后公司前景仍然向好且当前市盈率水平仍较为合适,我们继续给予“谨慎增持”评级。
百视通 传播与文化 2013-09-26 51.70 -- -- 52.76 2.05%
52.76 2.05%
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动态事项 百视通公司公告了与微软在上海自贸区成立合资公司,拟开展游戏、娱乐等相关业务,我们针对相关信息进行点评。 主要观点 合资公司进驻自贸区,游戏主机市场有望放开。 公司与微软共同出资7900万美元组建合资公司,百视通占股51%,微软占股4g%,拟注册在上海自贸区。合资公司主要从事于游戏机、游戏、娱乐软件及服务。双方将在新一代家庭游戏娱乐技术、终端、内容、服务等领域展开全面的合作。这是2000年游戏机禁令以来,首次出现政策松动。微软拥有的知名游戏终端XBOX,全球累计销量超过2400万部,XBOX 360,累计销量超过7800万台,且有多款具有影响力的热门游戏。微软即将于11月发售的XBOX ONE机型更是融合了“机顶盒”功能、语音控制、体感操作等概念,致力于打造家庭客厅娱乐终端平台。 百视通播控平台价值提升,XBOX ONE有望曲线入华。 微软XBOX ONE的游戏应用与百视通的内容、牌照、iptv业务等将形成互补。家庭客厅游戏平台的开放具有较大的市场想象空间,百视通有望借助微软进军游戏娱乐市场,与现有的视频业务形成协同效应。 国内游戏主机市场有上百亿的市场空间待开发,我们看好此次合作及未来公司“~云多屏”的战略实施。 投资建议 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 由于合作具体事宜尚不明确,我们暂维持原有预测,预计2013-2015年公司营业收入增长分别为39.15%、37.87%和38.32%,相应的稀释后每股收益为0.64元、0.88元和1.17元。维持公司“谨慎增持”评级。
川投能源 电力、煤气及水等公用事业 2013-09-25 11.38 -- -- 12.28 7.91%
12.64 11.07%
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主要观点 雅砻江流域水电开发有限公司是川投能源公司核心资产,2012年至2015年是雅砻江公司装机容量首个爆发期,2018年至2020年是雅砻江公司装机容量再次快速增长期;官地、锦屏一级和二级上网价格较高或事出有因。 大渡河公司未来将贡献较为稳定的现金分红;田湾河收益基本稳定、嘉阳天彭盈亏相抵;多晶硅价格低迷,新光硅业短期内仍无复产希望。 投资建议 公司水电业务主要依托具有独特资源优势的雅砻江流域和大渡河流域进行开发建设。雅砻江流域规划总装机约3000万千瓦,至2013年9月3日已投产装机810万千瓦,预计到2015年,雅砻江流域下游1470万千瓦装机将全部建成投产。随着在建水电站的陆续建成投产,公司的权益装机容量将有较大比例增长,业绩也将阶梯式提高。 水电是中国目前最具开发潜力的可再生能源,也是国家大力支持和鼓励加快开发、利用的清洁能源。从宏观层面上来讲,当前及今后一段时期内,水电开发具有较为宽松的政策、资金和融资条件,而且水电上网价格不受“煤电联动”的火电上网定价方式影响。 自2013年起,公司将继续迎来雅砻江下游开发的收获季,公司业绩未来稳步持续增长有保障,维持“增持”评级。 与市场预期的差异之处 川投集团资产注入或以可转债转股为先决条件。 风险因素 在建水电站投资金额大幅超支、工期延长 投产水电站来水波动较大
海思科 医药生物 2013-09-16 21.90 -- -- 24.39 11.37%
24.39 11.37%
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估值与投资建议 我们预计2013年~2015年公司的收入增长分别为33.39%、34.52%和36.96%;净利润增长分别为19.47%、26.20%和25.90%;摊薄后每股收益分别为0.49元、0.62元和0.78元。目前股价(21.89元)对应动态市盈率分别是44.75、35.79和28.13。根据我们绝对估值和相对估值的结果,公司合理估值区间为19.60~23.52元/股。公司目前的股价处于合理估值区间。考虑到公司现有品种正处于销售放量期,而新品种,如复方氨基酸注射液(18AA-VII)、三室袋产品的上市将有力地拉动肠外营养业务的进一步增长。我们看好未来公司的发展,给予“谨慎增持”评级。 上半年主导产品表现突出 2013年上半年,以多烯磷脂酰胆碱注射液为主的小容量注射剂取得了41.36%的增长,增速快的主要原因系2012年医保报销范围的重新划定,我们预计全年增速为20%左右。以肠外营养用药为代表的大容量注射剂上半年取得了46.20%的增速,预计随着肠外营养的学术推广深入以及新产品的推出,未来有望维持50%左右的增长。 独特的产销研思路支持公司高增长 公司目前采取的发展战略是“资源整合战略”,主要原因是:1)公司起源于民营研究院,因此研发是公司的强项;2)公司认为,集中优势力量在研发,而整合生产、销售环节,有利于“抓住微笑曲线两端”。 以研发为导向,新产品未来市场空间大 综合考虑公司可以接受的风险收益水平条件,公司目前的研发定位以仿制型创新和创新型仿制为主。公司继上半年取得2个制剂和1个原料药的注册批件,向国家食品药品监督管理总局申报了4个制剂和1个原料药的生产注册申请。公司认为复方氨基酸注射液(18AA-VII)生产批文最具价值,主要原因系该产品用于创伤治疗,且公司目前为唯一生产厂家。由于其上市后将对其他品种氨基酸制剂产生一定的替代,将有力推动肠外营养高速增长。此外,公司研发的三室袋产品,即将多种营养元素如脂肪乳、氨基酸和葡萄糖混合于一个容器中,也是未来肠外营养发展的重要方向之一。 主要风险 未来药品价格的变化; 主导产品被进一步仿制的风险; 新产品投产低于预期的市场风险
亿通科技 通信及通信设备 2013-09-16 16.40 -- -- 19.69 20.06%
28.42 73.29%
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投资摘要: 估值与投资建议 我们预计13/14/15年每股盈利分别为0.44/0.65/0.79元,目前股价(16.62元)对应动态市盈率分别是38/25/21x。根据我们绝对估值和相对估值的结果,公司合理价值为19.50~23.40元/股,目前股价具有一定的安全边际,我们给予谨慎增持的评级。 核心假设 (1)假设:江苏、天津等现有市场稳步增长,常州、山东和贵州市场会有较大的突破。13/14/15年的下一代有线电视网络设备增长率分别为:45%/50%/30%,智能化监控设备同比增长60%/75%/35%;(2)管理费用(研发支出)收入占比稳中有降,2013年政府补助预期有300万元以上;(3)视频监控业务在外地有所突破。 与市场预期的差异之处 目前市场普遍认为有线运营商缺钱,难以进行NGB建设,我们认为有线网络双向网改(NGB建设融合)正在加速,首先政府放开了有线网络股权融资,同时有线运营商正在利用资本市场融资(电广传媒增发)、股权融资(贵州广电和云南广电引入战略投资者)、设备商BT模式(江西广电BT)等方式融资建设,有线网络NGB进入规模建设阶段。 公司作为主要的广电设备商,同时具有成熟广电视频监控建设及运营经验,目前公司的成熟市场江苏(常州、太仓和常熟等)和天津市场稳步增长,其他省市市场(山东、贵州等)有望获得大的突破,打开公司进一步成长的空间。 股价变化的催化因素 (1)NGB建设的中标;(2)收购中小设备商;(3)政府补助加大。 核心假设或逻辑的主要风险 (1)江苏、天津等市场建设推迟;(2)山东、贵州等地招投标延后。
陕天然气 电力、煤气及水等公用事业 2013-09-13 9.92 -- -- 11.28 13.71%
12.10 21.98%
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动态事项 公司公告非公开发行预案,本次非公开发行拟以发行价格不低于8.98元/股,股票数量不超过10,250万股(含10,250万股),预计募集资金不超过100,000.00万元,主要投向靖边至西安天然气输气管道三线系统工程和补充流动资金。 主要观点 募集资金主要投向输气管道建设和补充流动资金 公司此次非公开发行主要投向靖边至西安天然气输气管道三线系统工程和补充流动资金。 (1)靖边至西安天然气输气管道三线系统工程,项目总投资54.94亿元,拟投入募集资金7亿元,该项目由靖边首站至永乐末站干线和西河口支线两大部分构成,是陕西省天然气管网南北向线路长度最长、最为重要的一条干线工程,承担了由陕北气田向西安市区、关中地区及陕南地区供气的重要任务,同时通过关中环线向下游用户进一步提供可靠的气量,并且能够有效缓解用气高峰期气源紧张的问题,可以一定程度上保证冬季高峰用气。 (2)公司拟将此次非公开发行募集资金3亿元用于补充公司流动资金。截至2013年6月30日,公司资产负债率为62.29%,流动比率为0.62,速动比率0.59。此次用部分非公开发行股票募集资金补充流动资金,能够有效降低公司资产负债率,有利于改善公司资本结构,增强财务稳健性和防范财务风险。 投资建议: 未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。 考虑非公开增发,我们预测2013-2014年公司营业收入增长分别为6.27%和9.06%,归于母公司的净利润将实现年递增4.92%和14.62%,相应的稀释后每股收益为0.31元和0.36元,对应的动态市盈率为32.11倍和28.02倍,公司估值略高于行业平均。我们认为,非公开发行募投项目可提高公司天然气输送能力,有利于增强公司的市场竞争力。短期内股本增加资本开支加大,对业绩会有所摊薄;未来随着输气管网利用率的提高,公司盈利能力提升,维持公司“谨慎增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名