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新文化
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传播与文化
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2013-06-04
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39.80
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41.80
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5.03% |
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49.05
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23.24% |
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报告目的:近日我们对新文化公司进行了实地调研,本报告对此次调研情况进行梳理总结。 主要观点: 公司将继续加大精品剧投入力度 自去年上市以来,公司在逐渐加大精品剧投入力度,12年12月拍摄《结婚的秘密》,今年下半年计划投资1亿元拍摄《一代枭雄》,以及首部3d电视剧《新封神榜》等,单集投资成本过百万。这些精品剧将在未来2年给公司提供稳定利润,单集投资额的增长,将使公司在同等剧集数量下,取得更高收益。公司计划未来3年达到每年年产600集电视剧,6部电影的规模。目前来看,电视剧业务完成目标较为确定,电影业务公司仍处于探索阶段。 《爱在春天》二季度结算确保业绩高增速 二季度公司已取得《浮沉下的枪声》、《爱在春天》等几部剧的发行许可证,当季业绩增速有望恢复到30%以上。尤其是《爱在春天》于5月28日在湖南卫视金鹰独播剧场播出,由于是独播剧,其收入有望在当季进行确认,公司二季度业绩增速环比将有明显提升。 公司市场渠道开拓进展明显 公司之前的主要客户以地方电视台为主,2012年以来湖南卫视、安徽卫视、北京卫视等电视台的采购比例逐渐加大。湖南卫视跃升为第一大客户,12年以来已经有3部剧集在湖南卫视播出,公司精品剧的品牌和形象进一步得到提升。目前公司网络渠道销售占比小于10%,随着网络视频行业持续的高增长,我们认为这一比例未来有望提升。 投资建议:未来六个月内,维持公司“跑赢大市”评级 我们预计公司2013-2015年可分别实现营业收入同比增长25.82%、25.45%和24.58%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长36.34%、27.29%和26.38%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)1.29元、1.64元和2.07元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为31.10、24.43和19.33倍。短期估值合理,我们更看好公司未来长期的发展,维持“跑赢大市”评级。
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乐视网
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计算机行业
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2013-05-22
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24.07
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29.86
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24.05% |
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34.20
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42.09% |
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实现互联网电视产业应用的重大突破 近期,公司在京宣布,公司联合全球顶尖面板商夏普、智能芯片商美国高通公司、硬件制造商富士康以及播控平台合作方CNTV,正式推出全球首款4核1.7GHz,全球速度最快、最高性价比的智能电视-乐视TV超级电视X60。 公司表示,超级电视首先是超级配置,硬件配置上采用高通推出的全球首款4核1.7GHz智能电视芯片,并搭配标准DDR32G超高速内存和业内最快的Adreno320图形处理器;在应用系统方面,是基于安卓深入修改的UI,并具备语音和体感交互等八项人性化交互方式;其次,在内容方面,除了有着视频平台,同时还具备各类应用平台;其中,视频平台方面,有着自身的超大影视库,还有着合作方CNTV播控平台的支撑;在应用平台方面,也有着游戏、娱乐、生活、工具、阅读等各种完整的应用,用户可以快速的下载符合电视屏幕的应用程序。 所以,Letv超级电视用户,完全可以通过互联网,进行视频、游戏、娱乐和阅读等各种互联网电脑终端的应用,Letv超级电视将实现标准的互联网电视模式。 此前,广电总局曾发布《关于严禁通过互联网经机顶盒向电视机终端提供视听节目服务的通知》,明确提出,“目前国家广电总局没有批准任何一家单位可以通过互联网经机顶盒(或DVD机等)向电视机终端提供视听节目服务。”后来,广电总局又发布了《持有互联网电视牌照机构运营管理要求》,在一定程度上鼓励运营和引导互联网电视产业的发展。但同时条文又要求,集成机构所选择合作的互联网电视终端产品,只能嵌入一个互联网电视集成平台的地址,终端产品与平台之间是完全绑定的关系,集成平台对终端产品的控制和管理具有唯一性。 所以,虽国内智能电视出厂量占比较大,但由于在互联网内容提供环节存在着严重制度性的限制,使得国内互联网电视的实际应用和普及大大落后于群众和产业界的实际需求。 虽然广电总局在互联网电视政策上有了一定的松动,但国内一直缺乏大规模的互联网电视产业的实际应用。所以,公司推出超级电视和全新的互联网电视业务模式标志了国内互联网电视产业正式开始了“大规模”“颠覆式”的应用和推广。这是在互联网电视广电政策和实际市场应用需求矛盾之间的重大突破。 实现互联网电视屏入口资源的争夺 公司宣布推出的超级电视主要有2款产品,其中X60是公司推出超级电视中的旗舰产品,售价6999元,同时推出的普及型产品S40,售价1999元。乐视X60性能是国内外同类产品两倍,价格仅为一半,甚至接近或低于生产和流通的成本,所以,在价格上也是“颠覆式”的。 在销售环节方面,公司将采取全新的“CP2C模式”,CP2C(customerplanningtocustomer)是一种新型的营销模式,是根据客户需求定制生产和销售的模式。该模式下,公司可实现根据用户部分需求定制后,产品生产后就可以直达用户,这种模式下剔除了营销成本、渠道成本和不合理的品牌溢价,大大有利于用户价值的最大化。 在盈利模式上,“超级电视”并不依赖硬件盈利,而采取应用下载付费、广告、应用内付费、定制应用授权费等四重盈利模式。公司表示,超级电视以及乐视盒子,只要能够达到百万级的量,那么就可以显示出较大的广告价值。譬如,比较顶级的几家省级卫视,包括湖南卫视在内,在它们非常优秀的栏目和时间段,收视率在1.5%到2%左右,也就是能覆盖到四五百万的家庭,但它们的广告收入已经达到六七十亿元了。 “乐视网每个月的独立访问用户2.5亿~3亿,现在如何将乐视网的用户转成大屏的用户,才是最重要的课题”。 所以,公司超低价推出“超级电视”,其目的不是要争夺智能电视终端销售市场,而是想以超低价来吸引更多的电视购买用户,加上其丰富的内容服务,从而争夺并锁定广大电视屏用户。 公司一直强调“一云多屏”,此次推出超级智能电视,其目标是实现从云端到终端,完成对PC、pad、手机、电视等多屏的全面覆盖。之前推出过乐视盒子,但此次推出超低价和超高性能的超级电视,将更具备吸引力和黏性,从而实现网络入口资源的全方位争夺。 投资建议: 预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长33.84%、45.18%和59.94%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长18.29%、60.65%和84.75%;分别实现每股收益(按加权平均股本计算)0.55元、0.88元和1.63元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为77.66、48.34和26.17倍。 短期看,公司销售超低价的智能电视,将导致成本大幅上升,毛利率下降,从而影响公司收益率。但由于超低价格,有具备较大的客户吸引力,其百万级的超级电视用户应该很快达到既定目标,而这将带来丰厚的广告业务收益。而且,短期内该业务模式,还未存在足够的竞争者,所以,中长期看好公司超级电视的业务模式。 所以,首次对公司投资评级为未来6个月“跑赢大市”。同时,注意未来公司市场推广策略不当和市场价格下降带来的潜在业务风险。
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北京科锐
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电力设备行业
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2013-05-17
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9.60
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10.73
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11.77% |
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10.73
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报告目的日前我们对公司进行了实地调研,就公司近期经营情况同公司董秘进行了交流,并整理了主要观点。 调研结论 目前订单充足,业绩确认进度存不确定性北京科锐在2013 年第一批国网配(农)网设备招标中获得3.87 亿元订单(其中1 亿多已签订合同),以8%的份额位列首位。考虑国网下半年另一次招标以及南网、省网的招标量,我们预测公司2013 年有望签订订单16 亿元。目前公司订单充足,制约公司收入确认进度的主要因素是部分下游客户的要货速度。随着开工率季节性复苏,公司产品周转率有望有所改善,但这种改善是否能持续存在一定的不确定性,我们预测公司今年有望实现营业收入14 亿元,同比增长24.5%。 招标规则改变使得环网柜毛利率有所回升 截至4 月,公司今年已签订环网柜订单中欧式环网柜占比70%,美式环网柜占比30%。公司环网柜业务的综合毛利率主要取决于产品结构中自产与外购(用户指定其他外资品牌产品)的比重,而这种结构性原因也是造成公司去年该业务毛利率下滑5.3 个百分点的主要原因。今年第一批招标中,由于国网改变了招标规则(扩大淘汰最高、最低报价的比例),公司此批签订的环网柜订单的毛利率较去年提升了1 个多百分点,盈利下滑的趋势有所遏制。此外,国网招标中环网柜产品和其控制器分拆给不同产商,因此产品的收入确认周期和最终使用性能都会受到其他供应商的影响,这是公司短期无法回避的行业现状。 非晶合金变压器业务处于爆发式增长期 2012 年,公司箱式变电站业务实现营业收入2.84 亿元,同比增长7.6%。 该业务增速放缓主要是由于公司去年开始放弃了之前年度总量超过5000 万元但毛利率只有几个点的风电变压器业务,公司通过牺牲短期收入增速去换来产能资源更合理的配置。公司未来箱式变电站业务的亮点在于非晶合金变压器产品,该产品2011 年实现营业收入1 亿元,12 年1.1 亿元,预计全年将超过2 亿元。随着规模效应显现,该业务的毛利率有望继续攀升3 个百分点,今年达到20%。非晶合金变压器业务实现爆发式增长的同时也成为公司重要的利润增长点。 柱上开关业务的盈利能力小幅回升 2012 年,公司签订柱上开关业务订单约6000 万元,其中近50%已确认了收入。但由于去年确认的部分收入是来自于11 年签订的一批毛利率特别低的订单,因此12 年柱上开关业务的毛利率下滑了7 个百分点至14.9%。考虑到公司去年签订的柱上开关的毛利率达到18%,预计今年该业务的盈利能力有望小幅回升。 永磁开关业务的市场开拓是未来重点 2012 年,公司永磁开关(模块化变电站)业务毛利率下降了8 个百分点,主要是受到模块化变电站、一体化变电站占比不同的结构化因素影响。因此短期毛利率的下降不是公司的管理重点,公司未来的重点在于开拓该产品在非电力市场的运用。从目前进展情况来看,开拓其他市场短期最大的瓶颈不在于技术,更多在于资质和渠道。公司正在通过合作等方式实现资质要求,同时将加大销售力度,努力实现多元化产品的业务转型。 市场开拓决定公司未来增速 我们认为公司的产品技术完全符合市场需求,未来业绩还是取决于市场开拓能力。在电力领域,公司力求在保持熟悉市场的市场份额的同时,大力开拓目前相对薄弱省份市场,以实现业绩增长。同时,公司还通过分别针对开关、箱变、自动化三个产品的三个事业部的职责定位,凭借兼备技术和销售经验的管理层,加大开拓力度,从而支撑公司业绩未来的增速。 投资建议: 我们预测公司在2013-15 年的基本每股收益为0.49 元、0.60 元和0.69元,对应动态市盈率分别为20.0 倍、16.3 倍和14.2 倍。考虑到公司受益于配电网高景气的大环境以及相对合理的估值,维持公司“跑赢大市”的评级。
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上港集团
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公路港口航运行业
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2013-05-16
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2.61
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2.78
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6.51% |
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2.78
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6.51% |
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动态事项 近期,公司召开机构投资者交流会,我们就了解的公司情况作一梳理。 主要观点 吞吐量小幅增长,装卸费率维持 2012年,公司完成货物吞吐量5.02亿吨,同比增长3.7%,其中,散杂货吞吐量完成1.85亿吨,同比增长3.5%;集装箱吞吐量完成3252.9万标准箱,同比增长2.5%。 2013年一季度,公司完成货物吞吐量1.30亿吨,同比增长7.76%,集装箱吞吐量完成780.2万标准箱,同比增长3.50%。 公司吞吐量基数较大,加上外贸需求疲弱,预计吞吐量维持小幅增长。预计2013年集装箱吞吐量同比增长3.5%,达到3370万标箱。 2013年,港口装卸费率维持不变,主要是考虑到航运企业低迷,不适宜调整费率。我们认为,航运行业将逐步走出行业低点后,公司的装卸费率具有提升空间。 三大战略实施中 公司的三大战略:长江战略、东北亚战略、国际化战略。 长江战略已见成效,在长江流域,公司参股了九江、宜宾、重庆、武汉等港口,2012年,长江沿线贡献了800万TEU。我们认为随着产业转移,长江中上游地区可为长三角港口提供更多的货量。 东北亚战略逐步推进中,强化洋山深水港的国际中转地位,虽然目前的市场占有率较低,国际中转箱量占比5%;但从公司集装箱增量来看,主要是来自于洋山中转箱量。 国际化战略方面,目前公司只投资了比利时APM码头泽布吕赫公司25%的股权;公司一直致力于成为“全球卓越码头运营商和港口物流服务商”,将会推进国际化步伐。公司指出,目前国际市场港口类资产交易机会较多,公司会在审慎地评估后,进行国际化拓展。 转型发展进行中 公司积极谋求转型发展。即从传统码头装卸为主向提供港口物流服务转变,坚持“大客户、大项目、大平台”的发展方向,积极探索新业态发展,如汽车物流、区域分拨中心、冷链仓储等新项目,提升物流板块的盈利能力。2012年,港口物流板块实现收入139.64亿元(收入占比49.20%),营业利润7.33亿元(占比9.48%)。 商业地产开始贡献收益 目前公司有商业地产项目三个: 1、上海国际航运服务中心项目:该项目位于上海市北外滩,定位包括办公、商业、会议、酒店及公寓式酒店、以及游艇港池在内的所有设施。该项目份东、中、西三幅地块,总建筑面积为53万平方米,2012年已经销售4.9万平方米,售价在8万元/平方米,为公司贡献了部分投资收益。预计在未来4-5年内将连续为公司贡献收益。 2、宝山地块项目:宝山地块即原来的上港十四区,该项目确定为“上港滨江城”,计划打造为生态滨江综合服务区,总用地面积约77.62公顷,总建筑面积85万平方米(其中商办35万平方米,住宅50万平方米)。该项目已于2012年下半年开始建设,预计到2014年年底部分先期建成。 3、海门路55号项目:此地块也位于北外滩,是国际客运中心和国际航运中心项目的延伸和拓展项目。该项目占地面积为4万平方米,设计建筑面积24万平方米。公司于2012年12月26日购得该地块,目前正处于前期规划中。 投资建议: 未来六个月内,给予“跑赢大市”评级。 我们预测2013-2014年公司营业收入增长分别为7.10%和9.65%,归于母公司的净利润将实现年递增7.75%和8.63%,相应的稀释后每股收益为0.24元、0.26元,对应的动态市盈率为11.65倍和10.72倍,公司估值居于行业平均水平。 我们认为,公司在发展战略上具有前瞻性,实际操作中谨慎稳健,显示了较高的管理水平。未来吞吐量的增长趋于平稳,公司盈利模式的转变有利于公司长远发展;公司在商业地产、港口物流等方面的拓展已见成效,调升公司评级至“跑赢大市”。
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中航光电
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电子元器件行业
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2013-04-29
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13.44
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16.18
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20.39% |
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16.18
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20.39% |
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主要观点: 国内规模最大,技术优势第一,具备向民用市场进一步拓展的能力 公司隶属中国航空工业集团公司,是国内规模最大的中高端光、电、流体连接器研发与生产的高科技企业。公司业务主要为电连接器、光器件和线缆组件3类,其中电连接器收入占比最大,如2012年达70.58%,其他业务分别为16.45%和10.18%。 公司业务主要面向军工市场,军工市场业务收入占比达60%,利润贡献达80%,军工市场主要是面向航空、航天、船舶和兵器等;剩余其他部分都是民用市场,主要是通讯、铁路、电力、电动汽车和新能源等。 从技术方面看,连接器主要有线簧和片簧之分,相对于片簧技术,线簧技术更具备接触更紧密、更牢靠和更抗震动等优点,其技术难度也是最高。 公司目前是国内唯一一家以线簧技术为主的连接器厂商。所以,公司在技术上明显具备独特和唯一的优势。 而且,公司起家于航空系统,公司的连接器产品主要用于航空航天,公司在产品质量和牢靠性等方面,是更值得信赖的。这也就是说,公司能做的,别人不能做,别人能做的公司肯定做得下。所以,在向民用市场拓展时,公司具备明显的产品技术和产品质量优势。目前公司民用市场收入占比还较小,具备向民用市场继续拓展的空间。 深度创新变革,加快转型发展,具备向系统化产品发展的价值空间 公司目前主要是以各种连接器为主,具备260个系列,33万个品种,这将能满足市场上各种各样的需要。公司除了加强在连接器技术上的进一步提升以及品种上的不断扩张外,公司将向系统化、集成化的产品和解决方案方向发展。 国际上的连接器厂商一般都是从端直开始,然后被连接器所取代,然后在连接器基础上再上一个台阶,进行系统化和集成化产品的方向发展。公司目前在集成化产品和解决方案方面,主要发展方向是:光电技术产品、飞机安装架和新能源布线系统等。 第一,光电技术产业,它是公司另一个技术和产业发展的重要平台。公司的产品以前主要是电连接器,光电技术产品是公司产品在技术和产业上的扩展。目前,公司是属于国内唯一的既能生产光连接器,又能生产电连接器的厂家,能够覆盖所有领域,只要需要光和电方面,无论高频或低频,光还是电,公司都能生产。公司目前光电技术产品,主要包括:光连接器、光端机以及高端的光模块。 光连接器是光纤传输连接,主要是用于军工这块,国内包括公司在内一共只有两条生产线,目前公司是规模第一技术第一。在市场方面,公司提供的光连接器占了中兴和华为的80%~90%份额。 除了光连接器产品外,公司现在往下游延伸,进行光端机的生产。光端机是将光信号转换成电信号,再有电信号转换成光信号。目前,公司已完成小批量产出,主要提供给航天和航空领域,运用到国家军事信号上去。目前国内光端机市场主要是依靠进口,公司现有市场份额是要取代国外,替代进口。从2010年开始计算,2011年公司只有些试验,2012年就做到500万了,预计13年可达到2000万。 另外,公司还参与了高端光模块业务。光端机目前还没看到民品,民品用不起,光模块现在民品中很常用;光模块也是个集成,核心就是把光转成电,而且是并行的,分几路,再回到一路,但只能光转光或电转电。 高端的光模块业务主要是由公司参股公司中海海信光电技术有限公司担负,该参股公司是与青岛海信宽带多媒体技术有限公司合作成立。公司之所以布局设立该参股公司,就是要把核心的元器件掌握住。 第二,飞机集成安装架,它是飞机内部的重要部件,主要是各种集成化的电力和通讯类的线路连接系统。目前,国内尚没有专业的飞机集成安装架生产企业,国外少数几家大的光电器件制造企业凭借技术优势,占领了国内外大部分市场份额,或者一般由整机厂商自主生产,或由设备厂商随设备一并提供。 公司通过自主创新,目前已经实现了高技术含量、高附加值、具有自主知识产权的飞机集成安装架产品。在民用飞机市场,公司也正在积极为上海商飞提供相关的飞机集成安装架研发和生产,公司是商飞的C919大飞机唯一的飞机安装架合格供应商。同时,公司也已经为国内多型号的军用飞机提供装备,譬如国内各先进战斗机。 这将通过自主创新,以国产化产品替代同类进口产品,飞机集成安装架业务具备极大的潜在市场空间。 第三,新能源布线系统,它包括智能电网、电动汽车、高速铁路、石油开采和风电等领域提供相关的集成化线缆和连接系统。 集成化线缆和连接系统,公司在2010年开始筹划,其布线系统这是柔性生产线,电力、电动汽车等各个领域都可以用。譬如,在智能电网方面,公司主要在输电和变电环节要搞一站式的联网,实际核心就是布线系统,可用在智能电网上了,公司现在和15个省,搞一个大的站式变压系统;又譬如,在电动汽车方面,公司和十几个厂家合作,提供电动汽车的集成化总线系统,其标准是公司主导制定的,12年电动汽车领域业务收入达3000多万。 总之,在产能方面,公司新建新的光电技术产业基地,预计今年大约能释放30%产能。在毛利率方面,集成化产品会高于传统毛利率,估计会比现在综合毛利率高,现在的综合毛利率约是32%~35%,集成化产品估计是高于其以上。 在产品的价值方面,由于飞机安装架、光端机和其他等集成化系统具备更高的技术解决方案和集成化程度,该类产品将具备更高的价值和盈利性。 所以,公司由传统的连接器部件生产,向系统集成化产品和解决方案方向发展,将为公司实现跨越式发展提供了良好的价值空间。 投资建议: 预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长20.53%、20.62%和25.52%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长15.65%、26.67%和35.40%;分别实现每股收益(按加权平均股本计算)0.58元、0.74元和1.00元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为24.45、19.31和14.26倍。 所以,调高对公司投资评级为未来6个月“超强大市”。同时注意国内相关行业的政策调整和外部市场环境变化的风险。
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龙力生物
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食品饮料行业
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2013-04-29
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14.08
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17.93
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27.34% |
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17.93
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报告目的:近期我们对龙力生物进行了调研,本报告对此次调研情况进行了梳理总结。 主要观点:第二代燃料乙醇值得关注纤维素乙醇是公司努力培养的战略性业务,去年5月获得国家燃料乙醇定点资格,10月开始向中石化和中石油供货,价格为93#汽油调拨价的91.1%,去年4季度供货7000吨以上,今年有望达到3万到4万吨。 纤维素乙醇此前作为工业乙醇出售,转换为燃料乙醇需经过变性处理,但增量成本占比不高。公司燃料乙醇符合国家可再生能源中长期发展规划,享受税收优惠和政府补贴,未来将成为公司新的盈利增长点。 低聚木糖募投项目年底或可建成公司低聚木糖目前产能4000吨,市场销售量在3500吨左右,涵盖了95P、95L、70P、70L、35P、20P等从高端到低端的规格。低纯度的低聚木糖生产企业较多,利润水平趋于下滑。公司是唯一生产95%以上高纯度低聚木糖的企业,具有市场定价权,利润水平比较稳定。6000吨低聚木糖项目建设进度为31%。由于该项目没有现成的参照系可以利用,老的生产线有一些不完善的地方,生产工艺技术需要摸索,工艺技改需要反复摸索试验数据,本着谨慎原则,所以适当放慢建设进度。现在土建基本完成,设备预付款已经支付,有望在年底投产。 淀粉及淀粉糖合理压缩淀粉和淀粉糖产品毛利率相对较低,进一步发展存在一定的政策制约,公司对淀粉和淀粉糖业务将实行“稳定为主、合理压缩、择机升级”的策略,逐渐降低淀粉和淀粉糖的生产规模。去年9月,公司终止年产5,000吨晶体麦芽糖醇项目,改为年产4,000吨酶解木质素项目,酶解木质素产品生产是在玉米芯提取木糖的基础上更进一步延伸的加工链。该项目目前仍在建设中,预计年底建成。 投资建议:未来六个月内,维持“跑赢大市”评级 公司12年实现每股收益为0.39元,预计13年EPS为0.58元,以4月25日收盘价17.90元计算,市盈率分别为46.27倍和30.91倍。原料药上市公司12年、13年市盈率中值分别为39.34和22.28倍,公司的估值水平稍高于行业平均水平。我们认为,随着益生元概念逐渐被市场接受,以及由于我国功能糖行业的技术飞速进步、成本大幅下降,其市场规模将逐步扩大。此外,随着公司纤维素乙醇开始作为燃料供货,产品的销售价格和毛利将得到提升。我们看好公司未来的发展,维持“未来六个月,跑赢大市”评级。
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大秦铁路
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公路港口航运行业
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2013-04-29
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6.65
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6.93
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4.21% |
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6.93
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未来六个月内,维持“跑赢大市”评级。 我们预测2013-2014年公司营业收入增长分别为4.50%和7.50%,归于母公司的净利润将实现年递增4.69%和4.65%,相应的稀释后每股收益为0.81元、0.85元,对应的动态市盈率为8.91倍和8.52倍,公司估值居于行业偏低水平。我们认为,公司未来将受益于铁路的市场化改革,运价有上调的可能性,维持公司“跑赢大市”评级。
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骆驼股份
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交运设备行业
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2013-04-29
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11.11
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14.24
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28.17% |
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14.24
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公司动态 骆驼股份昨日发布一季报,报告期内公司实现营业收入10.8亿,同比增长15.6%;归属于上市公司股东的净利润1.29亿,同比增长16.3%。 主要观点 营收低于预期,利润稳步增长 报告期内,公司主营业务收入较上年同比增长15.6%;主营业务利润则较上年同期增长18.8%,此亦为2010年三季度以来的最高单季盈利。 如果参考今年1-3月全国汽车产量的同比增速(16.2%),公司的营收增速可能略显平缓,在毛利率基本保持稳定的情况下,我们认为公司未来业绩的增长不仅需要整车配套市场的自然增长,更需要拓展售后市场的消费潜力。公司今年经营目标是净利润同比增长不低于25%,考虑到2012年公司净利润包含了土地搬迁补偿等非经常性损益,我们认为今年实现以此为基准的目标增速较有挑战性。 入围首批环保合格企业名单,中长期受益产业整合 报告期内,公司全资子公司骆驼集团襄阳蓄电池有限公司通过国家环保部开展的铅蓄电池和再生铅企业环保核查,入围第一批10家符合环保法律法规要求的铅蓄电池和再生铅企业名单。 当前铅酸电池行业集中度正逐步提升,根据《促进铅酸蓄电池和再生铅产业规范发展的意见》的规划,到2015年,废铅酸蓄电池的回收和综合利用率达到90%以上,铅循环再生比重超过50%,而对废铅酸蓄电池生产再生铅的企业,则继续实行增值税即征即退50%的税收优惠政策。我们认为公司作为行业内首批达到环保核查要求的龙头企业,未来将在优胜劣汰的产业整合中充分受益。 外资股东减持完毕,估值水平有望提振 公司过去三年业绩增速明显优于同行业其他上市公司,但市盈率却长期低于行业平均估值水平;我们认为外资股东持续减持是公司估值承压的最主要原因。到今年一季度末,公司外资股东已经减持完所持有的全部股份,我们判断随着小非减持的告一段落,作为铅蓄电池行业的绝对龙头,公司未来存在估值修复的可能性。 投资建议 维持六个月内“跑赢大市”评级 我们暂维持公司2013年、2014年每股收益0.61元和0.7元的盈利预测,当前对应的动态市盈率分别为19.0倍和16.4倍,估值仍为同类型上市公司中最低,考虑到制约股价表现的小非减持已经告一段落,且公司在铅酸蓄电池行业的领导地位,继续给予“跑赢大市”评级。
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富瑞特装
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机械行业
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2013-04-29
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60.62
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92.00
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51.77% |
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95.10
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56.88% |
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详细
规模效应推动毛利率上升,2013年一季度业绩超过市场预期 2013年1-3月,公司实现营业总收入433.21百万元,同比增长85.01%;而从去年全年看,公司实现营业总收入1,245.43百万元,同比增长54.83%;其中,低温储运应用设备、储罐设备、换热设备、气体分离设备和其他等业务收入分别同比增长57.66%、67.07%、23.99%、26.60%和37.68%;对应的收入构成分别为79.50%、7.35%、5.42%、4.30%和0.46%,低温储运应用设备占比扩大。 2013年1-3月,公司实现营业毛利161.64百万元,同比增长117.46%,快于收入增长,实现营业毛利率37.31%,同比增长17.54%,延续了2012年全年公司实现营业毛利418.63百万元,同比增长70.70%的势头,毛利增长水平均快于收入增长水平;其中,低温储运应用设备、储罐设备、换热设备、气体分离设备和其他等业务毛利分别同比增长68.70%、121.92%、55.59%、33.36%和46.24%,对应的毛利构成分别为78.02%、7.70%、5.62%、4.19%和0.37%。 公司自上市以来,各项业务均实现稳定增长,公司整体继续保持平稳快速发展。主要是由于公司产能进一步扩大,产销量均同比大幅增长导致营业利润增加。公司主导产品LNG低温储运设备延续了之前快速增长的势头,主要是由于国内LNG车用瓶市场需求大幅度增加,公司相应进行了内部产能优化调整,从而进一步扩大其产能抢占市场份额,其毛利率的上升主要得益于气瓶规模扩大带来的规模效应,强劲的市场需求保证了该业务的快速发展势头能在未来3年得以延续。 我们预计2013年公司毛利率仍将维持在较高水平。 公司一季度实现主营业务利润56.80百万元,同比增长121.76%,快于收入增长;公司主营业务利润率13.11%,高于上年同期(10.94%)2.17个百分点。对应的期间费用合计为104.84百万元,同比增长115.19%,其中,营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用和资产减值损失等分别同比增长1226.85%、104.56%、97.41%、188.91%和317.62%;期间费用率合计为24.20%,高于上年同期(20.81%)3.39个百分点。 2013年1-3月,公司实现归属于母公司所有者的净利润为48.75百万元,同比增长134.87%,快于收入增长,净利润率11.25%,高于上一年同期(8.86%)2.39个百分点;其中,实现主营业利润、其他营业收益、营业外收益、所得税和少数股东损益分别同比增长121.76%、101.36%、-42.55%、139.19%和-103.85%,对净利润的贡献率分别为116.51%、0.02%、2.26%、-18.96%和0.18%。 从2013年一季报披露的信息看,公司盈利的迅速增长主要由于主营业务销售较去年同期有较大幅度增加导致的盈利能力增强。 产能释放满足高速增长的市场需求 我国自2006年起就从天然气出口国变成了进口大国,截止2012年底,260亿立方米的天然气需要进口,占总消耗量的接近20%。为解决日益扩大的天然气供需矛盾以及人们对能源环保问题的日益关注,根据国家天然气市场改革的指导意见判断,天然气将是未来3-5年我国重点发展的替代能源。 近2-3年将是页岩气勘探期,随后将进入大规模开采期,而政策为鼓励行业加速发展,2012年11月已发布了支持页岩气开发利用的补贴政策。因此,中期来看,一系列的油气开采和运输装备受益于天然气价格市场化,相关产业链仍将维持高景气度,随着后续可能进一步出台鼓励政策,非常规天然气将成我国天然气的重要供给来源,产业链受益明显。 LNG产业持续高速增长。无论从下游看LNG的经济性,较长的行驶里程和环保性使得这种燃料市场空间广大,还是从上游看供给者也有将天然气液化后运输出售的需求,都不断推动着LNG液化装置需求的快速释放。随着公司募投项目的建成投产,新增产能陆续释放,满足高速增长市场需求,为公司业绩增厚坚实保障。 其次,LNG产业链的其他相关应用设备也有着巨大的拓展空间,为公司发展提供了潜在利润点。公司凭借在行业内的先入地位、产品质量以及配套服务等方面的优势,仍将享受行业的高速增长。 投资建议:维持未来6个月“跑赢大市”评级 预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长74.80%、48.50%和43.90%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长58.65%、57.60%和50.67%;分别实现每股收益(按最新股本摊薄)1.35元、2.12元和3.20元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为47.86、30.37和20.16倍。 维持对公司投资评级为未来6个月“跑赢大市”。同时注意LNG下游产业需求不达预期,预期产能不能完全释放所带来的风险;以及短期估值压力所产生的风险。
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德赛电池
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电子元器件行业
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2013-04-26
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56.24
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64.77
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15.17% |
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73.90
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31.40% |
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详细
动态事项: 公司发布2012年报和13年1季报,12年实现营业收入31.95亿元,同比增长42.24%;归属母公司股东的净利润为1.44亿元,同比增长20.38%,EPS为1.05元,Q1营收11.87亿元,同比增长62.91%,归属母公司股东净利润4366.06万元,同比增长20.87%,EPS为0.32元,拟每10股派3元(含税)。 事项点评: 业绩略高于预期,毛利率下滑严重 公司12年业绩略高于我们预期的EPS1.01元,Q1业绩高于市场预期,收入增速较快,但盈利能力明显变弱。受下游客户杀价的影响,近几个季度公司毛利率不断下滑,12年Q4的毛利率分别为15.63%,环比下滑1个pt,同比下降4.7个pt,13年Q1毛利率为11.86%,环比下降4.8个pt,同比下降6.8个pt。12年营业外支出共计4270万元,同比增加1072.78%,主要系惠州蓝微向宝时得就产品质量问题进行赔偿及订单需求损失增加了2827万元。 积极调整客户和产品结构寻突破 客户结构调整:毛利率下降的主要风险来自公司对苹果的客户集中度过高,近年公司一直着力对客户结构进行优化,12年ATL、SDI和索尼三大客户的营收占比合计为73.48%,较12年上半年的74.09%略降0.61个pt,同比11年的77.5%有明显下降。公司专注高端,加大对三星的开拓,现GalaxyS3和Note2都已供货,同时由于越南三星的需求扩大,报告期内公司增加对香港蓝越的持股比例至65%,并新增产线提升400万片月产能,未来可能会进一步扩产。S4上市在即,市场对其销量预期超过1亿台,加上下半年将发布的新款iPhone,公司在智能手机电池及BMS业务上的营收利润将大幅提升。产品结构调整:13年平板电脑增速将超越智能手机,公司正计划切入iPad和iPadmini,凭借优质的管理和高良率,我们预计下半年平板电脑业务将顺利开始贡献业绩,穿戴式装备对小型电池管理系统的需求将是长期看点,电动工具、电动汽车及储能业务都有望再次发力。 清算聚能业务有助重组再融资启动 公司12年对持续亏损的惠州聚能和惠州锂电进行了清算,相关资产损失将计入12年年报,对两家子公司的资产重组有望再次启动。公司向一流Pack厂转型需要大量的资金来垫付电芯成本,清算亏损业务也为再融资创造了条件。 风险提示 iPhone出货低于预期、平板电脑业务开拓不及预期 投资建议 公司12年面临转型,在完成产品和客户结构调整、清算亏损业务之后。 13年锂电池行业将迎来多个领域的需求爆发,公司发展将重回轨道。预计13-15年公司可实现营业收入51.06亿、75.52亿、101.90亿元,同比分别增长59.81%、47.89%和34.94%,实现归属母公司股东净利润2亿、3.01亿、4.59亿元,同比增长39.36%、50.46%和52.67%,每股收益为1.46、2.20和3.36元,对应13年动态PE分别为35.12X、23.34X和15.29X,维持“跑赢大市”评级。
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罗莱家纺
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纺织和服饰行业
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2013-04-25
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19.48
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23.39
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20.07% |
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23.97
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23.05% |
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动态事项: 公司公告2012年度年报及2013年一季报:2012年度,公司实现营业收入272,495.39万元,比上年同期增长14.38%;实现利润总额44,403.72万元,较上年同期下降0.12%;归属于上市公司股东的净利润38,208.68万元,比上年同期增长2.16%。 向全体股东按每10股派发现金红利7元(含税)并每10股资本公积转增10股。 2013年一季度,公司实现销售收入6.15亿元,同比增长0.61%,净利润8575万元,同比增长-19.36%。 主要观点:外延扩张支撑收入增长2012年度,公司实现销售收入27亿元,同比增长14.38%,在经历一、二季度的低速增长后,三、四季度伴随新开门店的增加,公司销售收入快速回升。2012年度,公司新开门店366家,门店数量达到2337家,门店数量同比增长15%。从销量数据来看,2012年度公司销量同比增长11.31%。2013年一季度,公司销售收入增速继续下滑,一季度同比增长0.61%,销售终端依然疲软。 从收入结构来看,增长的主力依然是主品牌罗莱,2012年度,罗莱同比增长18.39%,其他多个品牌收入同比增长0.37%,公司多品牌战略的推进迟缓。 从销售区域来看,公司优势区域是主要的增长来源,华东区域的销售占比依然在46%左右。 快速的终端扩张及去库存活动使费用率大幅提高2012年初,公司对外围局势判断较为乐观,导致为达到预定经营目标所支出的人员及费用过快增长,2012年度,销售费用56,665.36万元,比2011年度增长了28.37%;管理费用15,558.51万元,比2011年度增长了6.67%,2013一季度,公司的费用率环比有所下降,期间费用率水平与去年同期基本一致。 营运周期拉长2012年度,由于终端疲软,公司对加盟商扶持力度的加大及直营体系的扩大涉及商场回款,使得公司应收账款周转天数增加至20.7天,但依然在可控范围。2013一季度,应收账款周天天数进一步拉长。 2012年度,由于新开门店较多,备货量大,而另一方面终端销售疲软,导致2012年度存货周转放缓。我们分析了存货购入和卖出的增长结构,从图中可以看出,2012年度,公司存货购入的增长速度是高于卖出的增长速度,进入2013年四季度,存货的购入开始负增长,2013年一季度,依然在库存清理阶段,其中1季度,存货购进同比增长-18%,卖出同比增长3%。 2013年度规划:2013年度,公司计划实现营业收入同比增长10-16%;计划实现净利润同比增长10-16%。 为实现2013年度经营计划,公司将从如下几个方面推进工作:(1)开店策略:公司延续以往的开店策略,加大招商力度,通过新增店铺来有效拉动销售收入增长;(2)电子商务发展策略:电子商务是公司另一重要的销售增长渠道,2013年公司的对电商的重点发展策略是在厘清线上和线下冲突的前提下,大力发展电商渠道;(3)现有渠道:2013年对公司目前现有渠道的策略是通过管理提升、有效促销、提升终端形象和服务等手段有效提升其经营效率,力争把单店平均销售收入同比提升5%-10%。 投资建议:2013年家纺行业终端销售依旧疲软概率较大,罗莱在经历12年的去库存后,终端库存压力有所缓解,从公司所定销售目标来看,2013年外延式扩张依然是增长的主要动力。预计2013-2015年的EPS水平为3.03、3.54、4.20元(税率假设为15%)。 鉴于目前估值水平并不算高,给予“跑赢大市”投资评级。 风险提示:地产行业长期低迷拖累家纺行业销售增长多品牌发展控制不利终端库存难以消化
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东土科技
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通信及通信设备
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2013-04-24
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18.76
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20.17
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7.52% |
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23.49
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25.21% |
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报告目的:公司公布年报及一季报,我们对相关信息进行点评。 主要观点: 2012年业绩平稳增长,复合我们的预期 2012年公司营业收入1.65亿元,同比增长31.39%,保持了平稳增长;净利润0.45亿元,同比增长18.42%;扣非后净利润0.42亿元,同比增长32.53%。从公司产品看,工业以太网交换机收入1.57亿元(占比95.2%),同比增长35.45%,毛利率为66.76%,同比下滑0.17%,毛利率相对稳定,但是光端机收入同比下滑68.8%。2012年摊薄后每股收益0.84元,复合我们的预期。公司的股权激励方案中的业绩增长目标为(以2012年为基数)5%,32%,75%,业绩增速目标低于我们的预期,我们调整2013年EPS为1.06元,维持其跑赢大市评级。 2012年的分配方案10股转增6股送2元。一季报净利润同比增长109%,超过收入11.31%的增长主要是因为非经常损益,其占净利润比例达到93%。 2013年公司战略调整:重构产品与销售市场结构 市场竞争日趋激烈的格局,2013年公司开始战略调整,主要集中在产品结构和销售市场(行业)两个方面的调整。产品结构方面:KIEN交换机将采取新的设计标准,降低价格,标准化和规模化,主打低端市场和海外市场,公司在海外设立销售公司,同时与魏德米勒的合作今年将逐渐放量。销售市场的调整:加大南方电网的关注力度(规模约1/5国网左右),石油化工重点突破,强化风电行业地位,开发水电市场,加强轨道交通开发(挖销售精英),军品市场快速增长。我们认为公司的战略调整,一方面高端市场稳步增长,与海外企业直接竞争,强化公司的行业地位;二是发挥自身的技术和制造的优势,开发低端市场,保障公司的盈利增长。 投资建议:未来六个月内,评级为“跑赢大市”。
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新北洋
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计算机行业
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2013-04-24
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9.18
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11.56
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25.93% |
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11.56
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25.93% |
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详细
投资建议:预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长26.48%、31.28%和32.44%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长32.10%、31.87%和32.35%;分别实现每股收益(按加权平均股本计算)0.90元、1.19元和1.58元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为18.81、14.26和10.78倍。 公司已经具备了优秀的研发、市场响应和业务管理能力,在业务空间上,扫描技术和打印扫描混合类产品业务将带来新的业务增量,同时,打印市场由于市场的成熟,部分国际打印业务巨头开始业务方向调整,公司在国际市场上存在研发等成本优势,国际市场份额有望进一步提升。所以,公司具备基本面优秀、业务发展空间巨大和估值有吸引力等优势。 所以,维持对公司投资评级为未来6个月“超强大市”。同时,注意未来公司市场推广策略不当和市场价格下降带来的潜在业务风险。
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峨眉山A
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社会服务业(旅游...)
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2013-04-23
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19.82
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20.59
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3.88% |
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20.71
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4.49% |
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动态事项: 据中国地震台网测定,北京时间2013年4月20日8时2分在四川省雅安市芦山县(北纬30.3,东经103.0)发生7.0级地震,震源深度13公里。地震可能会对震区附近区域上市公司经营产生影响。 峨眉山A(000888)4月21日晚间发布公告:本次地震未对公司生产经营造成影响,也没有游客伤亡事件发生。目前,公司索道、酒店及其他经营设施运营正常,到达景区的交通畅通,景区旅游环境安全、旅游秩序良好。 主要观点: 自然灾害是旅游业具不可抗力的主要风险之一 对于旅游行业而言,自然灾害、流行性疾病、地区安全事件等不利因素均会导致相关区域的旅游业出现重大波动,从而导致旅游需求的下降或旅游目的地的改变,进而对相关公司的经营产生不利影响。 突发性自然灾害对于旅游业的影响将主要表现在毁坏旅游景区道路、景观、相关设备等基础设施、威胁旅游者人身和心理安全、影响旅游者未来对于旅游目的地的选取等方面。 此次雅安芦山地震,我们认为短期内将直接对雅安地区、甚或是整个四川及周边地区的旅游业带来较大的负面影响;考虑到自然灾害的地域性和旅游目的地的可替代性,对于全国的旅游行业影响会较为有限。 峨眉山A(000888)作为距离震区较近的风景区(根据我们通过百度地图的查询,峨眉山风景区距离此次震中雅安市芦山县120多公里),短期内其经营将直接受到负面影响,主要原因为:游客鉴于安全考虑,短期内会选择避开震区相关区域旅游目的地。 汶川地震对峨眉山影响回顾 (1)当年经营业绩影响 2008年5月12日四川汶川发生8级特大地震后,对峨眉山景区的经营产生了重大影响:2008年上半年峨眉山风景区旅游人数49.4万,与上年同期相比减少23万人次,同比下降32%;实现营业收入1.69亿元,比上年同期减少1641万元,下降8.85%;净利润-1853万元,比上年同期减少3069万元。根据公司2008年半年报的信息披露,地震前峨眉山旅游人次平均每天1万人左右,震后下降到每天几十人,最少的时候甚至不足30人,5月13日至6月30日游山人次比上年同期减少22万人次,下降84%。2008年全年,由于叠加了汶川地震以及国际金融危机的双重影响,公司累计接待购票进山游客120.85万人次,比上年同期减少71万人次,同比下降37.01%;营业收入3.94亿元,同比下降15.37%,净利润2233万元,下降51.83%。 (2)灾后恢复 汶川地震发生后,在2008年当年对峨眉山的旅游人数、公司收入利润产生了负面影响;从2009年上半年开始即步入恢复性增长。 我们以半年为周期对峨眉山旅游人次进行了统计,2008年上半年和下半年进山游客人数分别为49.40万人次和71.45万人次,较2007年同期分别下降32%和40%,在地震发生当年的影响是比较大的。2009年开始复苏,09年上半年峨眉山风景区旅游人数为71.8万人次,同比增加22.4万人次,同比增长45.37%,游客数基本恢复到07年上半年水平(72.77万人次);2009年下半年接待游客数111.27万人次,较2008年同期增加39.82万人次,同比增长55.73%,接近2007年同期所接待119.08万人次;2009年全年接待游客数183.07万人次,同比增加62.22万人次,同比增长51.48%,接近2007年接待游客数(191.85万人次)。2010年上半年,峨眉山接待游客数84.40万人次,较09年同期增长17.55%,也较震前2007年同期增长了15.98%。 (3)灾后市场股价表现 08年5月12日汶川地震发生后,5月13日交易所对相关四川地区上市公司实施了紧急停牌。峨眉山A(000888)公司13-14日停牌,5月15日复牌后,15、16日连续下跌,跌幅分别为4.73%和5.76%; 复牌后8个交易日跌幅累计为23.59%。自地震发生后至08年底,峨眉山公司股价累计跌幅54.07%,同期上证指数、沪深300指数的跌幅分别为48.86%和52.81%。 2009年随着公司业绩的提升,公司股价年涨幅达124.56%,同期上证指数和沪深300指数的涨幅分别为74.25%和89.90%;汶川地震后至今,峨眉山A(000888)股价涨幅77.57%,而同期上证指数和沪深300指数分别下跌38.11%和35.11%,公司股价明显跑赢大市。 投资建议 短期会有所影响,中长期看好,维持“跑赢大市”评级 从目前情况看,此次雅安芦山地震震级小于上次汶川地震,所造成的人员伤亡、经济损失较汶川地震小。不可否认,短期内地震将对震区附近旅游业产生重大影响。 具体到上市公司层面,结合08年情况看,当年还叠加了国际金融危机以及北京奥运会对游客的分流等因素,因此我们认为,此次芦山地震对峨眉山的经营短期负面影响不会大于上次汶川地震,恢复所需要的时间也会较上次短。从中长期看,公司旅游资源禀赋优越,我们还是看好公司的未来发展。目前暂不调整其盈利预测,维持其“跑赢大市”评级。 风险因素 自然灾害等不可抗力因素对旅游业务的影响;新项目建设风险。
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九牧王
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纺织和服饰行业
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2013-04-23
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14.01
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15.98
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14.06% |
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15.98
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14.06% |
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详细
动态事项 2012年度,公司实现营业收入260,055.68万元,利润总额77,223.95万元,归属于母公司所有者的净利润66,842.34万元,分别比上年同期增长15.20%、28.35%和29.07%,实现每股收益1.16元。 股利分配方案:每10股派发现金股利7元。 2013年一季度,公司实现销售收入7.0元,净利润1.9亿元,分别比上年同期增长4.7%和-8.22%。 主要观点: 一季度收入增速放缓2012年度,公司销售收入同比增长15.20%。其中销量增加4.43%,单价提升10.04%,从门店扩张数量来看,2013年公司新开门店124家,终端数量达到3264家,同比增长3.95%,因此整体来看,扣除门店增长因素,单店销售的增长基本全部来自于价格增长。 一季度,公司销售收入同比增长4.7%,收入季度增速继续下降,相比较2012年4季度5%的增速,下降0.4个百分点,终端消费市场依旧疲弱。 从公司2013年度计划来看,公司在本年度计划新开门店60-100家,新开店数量进一步降低。 从销售区域来看,2012年度公司增长的依然来自于公司原有强势区域,公司的销售华东、中南及华北区的营业收入占比在77%左右,也是销售收入增长最快的区域,与2011年相比,最优势区域华东地区的销售占比进一步提高,弱势区域的扩展还有待进一步加强。 从销售产品结构来看,公司营业收入依然主要来自于男裤及茄克,2012年度这两项占据了九牧王营业收入的67%,但是与2011年相比,这两项占比有所下降,说明公司在品类拓展上有进步。从销售增长来看,2012年度衬衫和西装产品增长较快,其中衬衫同比增长48%。 从品牌结构来看,公司的营业收入及其增长主要依赖九牧王品牌,九牧王品牌贡献了年度营业收入的90%以上。公司收购品牌“FUN”对公司业务贡献甚微,目前仍为出血点,从年报数据中看到,运营FUN品牌的玛斯厦门子公司2012年度净利润为-1578万元,已经连亏3年。 毛利率继续提升有难度 2012年度,公司的毛利率水平为57.79%,比2011年度提升2.14个百分点,毛利率的提升于价格提升有加大关系,2012年提价10.04%,分产品来看,公司的优势产品男裤和夹克毛利率提升明显。其中男裤毛利率水平提升近4个百分点。 2013年一季度公司的毛利率水平为56.77%,和去年同期相比下降0.17个百分点。预计2012年度的提价策略在2013年度压力较大。 费用率基本平稳 2012年度,公司期间费用率与2011年相比下降1.14个百分点,期间费用率的下降主要来自于募集资金所带来的财务费用下降,而销售费用率和管理费用率分别上涨了0.4和0.29个百分点。从销售费用结构来看,销售费用率的增长主要来自于广告投入的增加和工资福利的提升。 2013年一季度公司的销售费用率有所下降,比去年同期下降0.6个百分点。管理费用率上升0.3个百分点。 营运周期拉长 2012年度公司的营业周期拉长,主要是由于消费不景气,公司加大对优秀加盟商的扶持力度,放宽信用政策,致使公司应收账款同比增长105.65%,应收账款周转天数增加近10天,另一方面,公司2012年度存货水平略有降低,从2011年末的7.2亿,下降至6.5亿,但仍处于较高水平。 2013年一季度,公司的应收账款和存货周转都放缓,其中应收款占销售收入的比例达到历年最高水平、存货占营业成本的比重比2012年一季度略好,但依然处在高位. 公司的现金流状况较好,2012年度公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长66.91%,高于销售收入增长水平。公司投资活动产生的现金流量净支出较上年减少27,532.18万元,主要原因是:(1)购建固定资产的现金支出下降;(2)2011年公司向控股股东收购泉州九牧王洋服时装有限公司35%的股权,而2012年无此项投资支出;公司筹资活动产生的现金流量净额较上年同期减少277,909.12万元,主要系2011年公司首次公开发行股票,收到募集资金净额255,304.99万元所致。 2013年一季度,公司的经营活动产生现金流量净额持续改善,现金流质量进一步提高。 投资建议: 预计2012-2014年公司每股收益分别为1.067、1.18、1.30.元。 维持“跑赢大市”投资评级。
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