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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
洽洽食品 食品饮料行业 2021-04-21 52.25 -- -- 55.88 5.20%
54.97 5.21%
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瓜子受益稳增,坚果下半年恢复公司瓜子业务受益于疫情宅家消费保持稳健增长,红袋通过弱势市场提升、渠道下沉、海外拓展等实现销售额10%以上增长;蓝袋通过拓渠道、扩SKU等含税销售额突破10亿元,其中新品藤椒瓜子全年含税销售额近1亿元。坚果业务上半年受疫情影响动销放缓,下半年逐渐好转,全年实现收入9.5亿元/+15.1%,其中 20H2收入为6.44亿元/+18.0%。20Q4公司收入增速放缓主要系21年春节靠后导致出货量集中在21年1月且19年同期因20年春节靠前基数较高。 毛销差扩大,公司净利率创新高20年公司净利率为15.2%/+2.7pct,扣非归属净利率为13.0%/+3.0pct,其中Q4净利率为16.8%/+4.2pct,公司年度净利率创下新高。其原因: ( 1) 由 于 运 费 调 整 , 公 司 毛 利 率 为 31.9%/-1.4pct , 还 原 后34.4%/+1.1pct。其中瓜子、坚果毛利率(新口径)分别为33.3%/-1.7pct、28.3%/+1.8pct,坚果毛利率提升主要受益于采购价格略有下降和生产自 动 化 水 平 提 升 ;( 2) 销 售 费 用 率 为 9.8%/-4.0pct , 还 原 后12.3%/-1.5pct,主要系疫情导致部分促销和营销推广活动受阻,且春节的促销活动更多后移至21Q1,公司全年毛销差为22.1%/+2.6pct。 产品矩阵日趋完善、渠道精耕不辍产品端,公司坚守瓜子坚果主业,瓜子方面红袋提升产品力、完善产品矩阵,蓝袋继续拓展渠道和品类、藤椒、海瓜子等新品持续突破,葵珍卡位高端、提高市占率;坚果打造每日坚果三驾马车“小黄袋+小蓝袋益生菌+燕麦片”,全面发力抢占市场,并聚焦核心品项打造坚果礼品矩阵,未来通过功能和风味创新等不断拓展坚果+产品矩阵。 渠道端,公司推进渠道精耕,传统红袋渠道下沉、蓝袋增加渠道渗透率、并在重点市场和区域推动每日坚果销售,同时积极布局to B、餐饮、社区团购等新渠道,海外将对泰国和越南进行全渠道深耕,且在日本、美国、韩国等国家市场突破。匹配增长导向,公司优化组织架构,21年将继续推行事业部、BU制运营模式,并深化合伙平台,升级事业部制,且推进薪酬市场化改革、加快人才培养和发展。 投资建议预计公司2021-2023年归属净利润分别为9.14/10.83/12.46亿元,对应EPS分别为1.80/2.14/2.46元/股,对应PE分别为29/24/21倍(按2021/4/16收盘价计算)。维持“增持”评级。
中伟股份 电子元器件行业 2021-04-20 82.00 -- -- 124.76 52.07%
165.86 102.27%
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前驱体满产满销,市占率跃升行业第一公司主营产品包括三元前驱体、四氧化三钴,分别用于生产三元正极材料、钴酸锂正极材料。2020年公司锂电前驱体业务收入 71.16亿元,同比增38.94%;其中三元前驱体收入56.73亿元,同比增50.14%,四氧化三钴收入 14.42亿元,同比增 7.43%。公司前驱体全年产量 9.21万吨,同比增 57.52%,产能利用率高达 99.3%;全年销量 9.10万吨,同比增 63.58%,产销率 98.7%。公司全年毛利率 13.14%,同比小幅提升 0.83个百分点;剔除政府补助等非经常性损益后,公司 20年前驱体单吨净利达 0.38万元,同比大幅提升 82%。据上海有色网,2020年公司三元前驱体市占率提升至 23%,四氧化三钴市占率提升至 26%,均跃居行业第一。 深入绑定全球优质客户,产能积极扩张稳固龙头地位公司核心产品均成功跻身全球领先的锂电池产业链,且为头部企业供应链的核心供应商。公司的客户群体主要包括 LG 化学、厦门钨业、当升科技、振华新材、贝特瑞、天津巴莫、三星 SDI 等。2020年3月,公司更是一举与特斯拉签订了三年的销售合同。2020年受益于LG 化学、特斯拉和厦门钨业等主要客户的增量采购,公司销售规模同比快速增长。截止 2020年末,公司形成约 11万吨/年的三元前驱体产能、2.5万吨/年四氧化三钴产能(20年实际年化有效产能 9.27万吨)。 公司 IPO 募资新建 6万吨前驱体产能正加速进行,首期 1.5万吨产能预计 21Q2投产,余下 4.5万吨前驱体产能扩建预计在 21Q4全部完成,届时公司产能将超过 20万吨。同时,为解决产能瓶颈,公司持续进行产能扩建,预计到 2025年公司产能将超过 50万吨,规模优势进一步加强。 积极布局镍资源与循环回收,产业链协同优势逐步显现公司积极向产业链上游延伸,逐步与前驱体业务形成良好的产业链协同优势。2020年,公司与青山签订协议,保障 2021-2030年 30-100万吨镍供应。21年 4月,公司与 RIGQUEZA 携手,拟合资在印尼投楷体 建 3万吨红土镍矿冶炼年产高冰镍项目,进一步实现产业与资源的对接,将为公司业务的发展提供可靠的资源保障,打通并进一步优化公司原材料供给,进而降低公司高镍三元前驱体生产成本。同时,公司在贵州西部产业基地建立循环产业园,预计 2021年将实现镍钴冶炼产能 5万吨,并在广西南部产业基地建设 7万吨金属镍钴循环回收项目,有助于保障原料供应,降低原材料成本,提升公司的盈利水平。 盈利预测与估值我们预计公司2021年、2022年和2023年营业收入分别为147.29亿元、200.10亿元和260.96亿元,增速分别为97.98%、35.85%和30.41%; 归属于母公司股东净利润分别为8.91亿元、12.02亿元和17.46亿元,增速分别为112.11%、34.87%和45.24%;全面摊薄每股EPS分别为1.56元、2.11元和3.06元,对应PE为50.04倍、37.10倍和25.54倍。公司系三元前驱体龙头企业,技术实力突出、产能规模领先;公司积极推进产业链延伸布局,盈利能力有望持续提升。未来六个月内,我们首次给予公司“增持”评级。
恺英网络 计算机行业 2021-04-19 4.88 -- -- 4.95 1.43%
4.95 1.43%
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Q1业绩大幅增长,新游戏表现较好 公司游戏业务持续平稳发展,“传奇+创新”品类两大研发管线在产品方面均有所突破,是带动公司Q1业绩大幅增长的主要原因之一。“传奇”类产品方面,老产品《蓝月传奇》、《王者传奇》等在维持相对较高流水的基础上,通过精简运营成本、减少推广开支持续贡献利润; 20Q4上线的新游戏《原始传奇》整体表现出色,游戏上线数月来流水表现稳健,在iOS畅销榜排名维持Top50左右,在应用宝等安卓主流渠道也取得过热销榜Top10的好成绩,为公司业绩带来可观增量;21Q1上线的《蓝月传奇2》由腾讯代理发行,对公司业绩也有所贡献。创新品类方面,20Q3上线的《高能手办团》聚焦“手办”题材,凭借这一独特的题材与市面上的二次元产品构成显著的差异化特征,在玩家群体间引起了广泛关注,游戏的首月流水过亿,iOS畅销榜最高排名13,表现不俗。近期,《高能手办团》还与极具影响力的虚拟偶像IP“初音未来”开启了联动活动,进一步拓展了游戏的市场影响力。此外,非经常性损益对公司净利润也有一定贡献,影响金额在7,500万元至8,200万元之间,主要包括处置长期股权投资产生的收益约6,380万元及收到浙江九翎调解赔偿款1,200万元。 公司IP储备及运营经验丰富,21年多款新游戏值得期待 公司IP运营团队具有多年的IP引进、运营经验。在“传奇”IP方面,近日,公司参股公司浙江旭玩、盛同恺网络科技(海南)有限公司分别取得了PC端、移动端《传奇》及《传奇世界》的中国大陆地区独占性游戏改编权利,未来将致力于开展“传奇”类IP的授权及维权业务,有望整合潜在市场规模巨大的“传奇”私服市场。在日系IP方面,基于此前与日方成功合作的实绩,公司拥有着丰富的日系IP储备,其中,由公司自研的《刀剑神域》手游已处于测试阶段,游戏将由B站代理发行,目前的预约人数已突破210万人次;公司的另一款日系IP手游《魔神英雄传》由公司自研自发,预计Q2上线。公司储备的新游戏还包括《暗夜破晓》(腾讯独家代理发行)、《玄中记》(腾讯独家代理发行)、《零之战线》、《西行纪H5》、《奇点物语》、《一念永恒》等。 投资建议 伴随着公司新管理层的上任,公司主营业务已逐渐趋于正轨。基于“传奇+创新”品类两大研发管线,公司打造了丰富的产品矩阵,去年及年初上线的多款游戏为公司中短期业绩提供了有力支撑;丰富的产品储备有望在未来提供良好的业绩弹性。预计公司2020-2022年归属净利润分别为1.78/4.13/5.18亿元,对应EPS分别为0.08/0.19/0.24元/股,对应PE分别为57.35/24.68/19.71倍。给予“谨慎增持”评级。 风险提示 游戏行业竞争加剧、核心人才流失风险、新游戏表现不及预期风险、实际控制人变更风险、传奇版权纠纷。
完美世界 传播与文化 2021-04-19 21.20 -- -- 22.80 6.79%
25.48 20.19%
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公司动态事项 1、 公司公布了2020年业绩快报, 全年实现营收102.25亿元,同比 增长27.19%,实现归母净利润15.49亿元,同比增长3.04%。 2、公司公布2021年一季度业绩预告,预计实现净利润4.40-4.80亿 元,同比下降21.86%-28.37%。 3、 4月13日,公司召开新产品发布会,发布了总计34款产品,包括 20余款新游戏、部分IP合作项目及游戏社区等。 事项点评 高基数及重磅新品缺失导致短期业绩下滑 公司 2020年业绩整体符合预期, 分业务来看,游戏业务实现净利 润 22.85亿元,同比增长 20.41%。我们认为游戏业务业绩增量主要 来自 19年 12月上线的《新笑傲江湖》以及 20年 7月上线的《新 神魔大陆》两款重磅产品。影视业务因计提存货减值等原因,预计 亏损 4.96亿元,拉低了净利润增速。 2021年一季度公司业绩同比 下滑 21.86%-28.37%,主要是因为去年同期游戏业务基数较高,且 本期新产品收入体量较小所致。 游戏业务去年基数较高, 一方面受 疫情红利刺激, 另一方面重点产品《新笑傲江湖》 处于上线初期, 整体流水处于高位,带来了较为显著的业绩增量。而今年一季度公 司推出的新游戏主要包括《旧日传说》、《非常英雄救世奇缘》两 款, 这两款产品从定位上更偏向于小众题材、单机玩法,付费点设 计比较克制,对公司收入的贡献有限。 游戏新品发布会看点纷呈,三大赛道优化产品配置 4月13日,完美世界游戏召开了新产品发布会,主题为“游戏,连接 更大世界”。会上公司介绍了总计34款产品,其中包括20多款新游 戏、部分IP合作项目、开发者扶持计划以及官方游戏社区等。 此次 发布会是近几年来完美世界游戏召开的最大规模的新产品发布活 动,其涉及的产品数量之多、品类之广几乎可以比肩腾、网等龙头 公司的发布活动,是完美世界游戏近几年来所做的战略布局面向市 场的一次集中展示。公司将新产品分为三大赛道: 1、旗舰IP赛道: 主要包括“完美世界”IP、 “诛仙”IP、武侠、魔幻四大旗舰品类的相 关新品,以MMORPG为主; 2、潮流新品赛道:主要包括二次元、 JRPG、卡牌等公司新布局的游戏品类以及与光线“封神”系列动画 电影、人气科幻国漫《灵笼》的IP合作项目等; 3、创新及客户关 怀赛道:包括中小开发者扶植计划“群星计划”及其孵化的产品、新自研游戏开发引擎、官方游戏社区等。 公司致力于在传统优势品类 之外寻求突破,通过三大赛道的战略规划优化整体产品结构。 2020年,公司三大赛道在研产品的数量占比分别为40.7%、 37.1%及 22.2%, 其中, 潮流、创新赛道的新产品占比持续提升。我们看好 公司游戏业务的长期发展,丰富的新产品有望逐渐增厚游戏业务业 绩。其中,有望于年内上线的重磅新产品主要包括:《战神遗迹》 (定档5月20日)、《梦幻新诛仙》(测试中,预计年中上线)、 《幻塔》(测试中, 预计年内上线)。 投资建议 公司在 MMORPG 领域竞争力强,产品丰富,是公司当前业绩的有 力保障。 从长远看,公司在尖端游戏技术方面的积累使得公司在拓 展新品类、吸引新玩家方面具备一定优势, 未来业绩想象空间广 阔。预计 2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为 15.49亿元、 25.05亿元和 31.24亿元, EPS 分别为 0.80元、 1.29元和 1.61元, 对应 PE 为 26.58、 16.43和 13.18倍。 维持“增持”评级。
光威复材 基础化工业 2021-04-19 65.02 -- -- 69.96 6.78%
77.52 19.22%
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事件 光威复材发布2020年年报, 公司2020年全年实现营业收入21.15亿 元,同比增长23.36%,归属于母公司股东净利润6.42亿元,同比增长 22.98%,其中Q4季度实现营收5.12亿元,同比增长26.15%,归属于母 公司股东净利润1.17亿元,同比增长51.16%。 同时公司发布2021年Q1业绩预告,预计2021年1-3月实现归属于母公司股东净利润2.06亿-2.23亿元,同比增长20%-30%。 公司点评 业绩符合预期, 预浸料增长填补疫情影响 公司 2020年业绩符合预期。 碳纤维及织物业务实现营收 10.78亿 元,同比增长 35.11%, 军品碳纤维继续维持较好增长;碳梁业务实现 营收 7.18亿元,同比增长 6.61%,受海外疫情及碳纤维供给紧张影响, 增速不及预期;预浸料业务实现营收 2.36亿元,同比增长 33.61%, 超出预期,主要原因系预浸料业务结构持续调整,传统低毛利率的体 育休闲领域仅采取存量维持,高附加值的航空航天、风电等领域持续 开发; 复材制品实现营收 4003万元,同比下降 0.02%,精密机械装备 实现营收 3008万元,同比增长 185.12%。 资本开支大幅提升, 包头项目有序推进 公司产能持续扩张,碳纤维现有产能1855吨,产能利用率94.45%, 在建产能 6000吨,其中军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项 目 2000吨产能已完成验收结项,预计 21年投产,内蒙古一期产线 4000吨,预计 2022年建成投产; 预浸料现有产能 1375万平米,在建产能 85万平米,预计 21年投产;碳梁现有产能 850万米,在建产能 170万米,预计 2021年投产。 截止 2020年末公司在建工程仍有 5.8亿元, 同比继续增加,固定资产达到 8.5亿元,同比增加 3亿。随着公司产 能扩张持续进行,一方面能够缓解碳纤维自用产能不足的现状,另一 方面能够进一步提升优势产品(碳梁、预浸料等)的产能瓶颈,提升 公司成长性。 盈利预测与估值 我们预计公司 2021、2022、2023年营业收入分别为 26.67亿、32.72亿和 39.80亿元,增速分别为 26.07%、 22.70%和 21.62%;归属于母公 司股东净利润分别为7.70亿、9.24亿和11.11亿元,增速分别为20.04%、 19.93%和 20.27%;全面摊薄每股 EPS 分别为 1.49、 1.78和 2.14元, 对应 PE 为 44.2、 36.9和 30.7倍, 未来六个月内,维持 “谨慎增持”
通威股份 食品饮料行业 2021-04-19 31.96 -- -- 40.38 25.60%
45.37 41.96%
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公司动态事项公司发布2020年年报。2020年全年公司实现营业收入442亿元,同比增长17.69%;实现归母净利润36.08亿元,同比增长36.95%;扣非后净利润24.09亿元,同比增长4.06%。全年经营性现金流30.25亿元,同比增长28.31%。公司拟每10股派发现金股利2.41元。 公司发布2021年一季报。2021Q1公司营业收入106.18亿元,同比增长35.69%,归母净利润8.47亿元,同比增长145.99%。21Q1经营性现金流16.85亿元,同比增长288.22%。 事项点评盈利能力拐点向上,计提减值拖累 20Q4业绩20Q4公司营业收入 125.22亿元,同比增 31%,环比减 3%;Q4公司毛利率 18.37%,环比 20Q4增 1.56个百分点,弱剔除运费科目的调整,Q4毛利率在 19%左右。21Q1公司毛利率 20.75%,同比提升3.78个百分点,环比提升 2.38个百分点,主要系公司硅料业务盈利水平大幅提高所致。20Q4公司净利润同环比下滑,主要系公司 Q4集中计提资产价值 2.66亿元,全年累计计提减值 2.93亿元。主要系光伏电站追加取得补贴可能性较小,出于谨慎计提减值。 硅料盈利水平大幅提升,供需偏紧格局有望持续2020年,公司全年硅料销量 8.66万吨,同比增长 35.79%,全年销售单吨均价约 6.9-7万元/吨。公司晶硅业务毛利率 36.78%,同比增加6.3个百分点,在上半年价格低位及Q3洪水冲击的影响下逆势上涨,主要得益于公司精细化管理深入,生产成本持续改善。2020年公司乐山一期和包头一期新产能的平均生产成本下降至 3.63万元/吨,完全成本约 4.27万元/吨。2020年公司新项目启动建设,预计乐山二期、保山一期合计 10万吨产能将于 21年底前投产,22H1逐步达产,届时公司将形成超过 18万吨的高纯晶硅产能,包头二期 5万吨项目预计2022年建成投产。随着技术工艺持续完善、产能规模扩大,公司在建项目达产后,成本水平将进一步优化。硅业分会数据显示最新硅料成交均价已近 13.5万元/吨,新签订单普遍在 14万元/吨以上,硅料环节盈利丰厚。2021年-2022年上半年行业新增有效产能较少,硅料价格有望维持高位。 电池片盈利底部望回暖,新技术持续开拓2020年公司电池及组件业务保持满产满销,全年产量 22.59GW,出货 22.16GW,同比增长 66.23%,其中 Q4出货 8.65GW,环比提升楷体 50%。全年出货量继续位居全球第一。20年公司单晶电池毛利率16.78%,业务整体毛利率 14.54%,同比下滑 5.67个百分点,全年平均单瓦净利约 7分,环比 Q3下滑近 30%,主要系上游原材料及相关辅材价格上升所致。截至 2020年末,公司电池片产能规模达 27.5GW,非硅成本已降至 0.2元/W 以内,领先行业平均水平。公司启动了眉山二期、金堂一期项目,与天合合作的大尺寸项目也相继启动,预计 2021年公司将形成 55GW 电池片产能,其中 166及以上大尺寸占比超 90%。 电池片当前盈利已经筑底,行业平均开工率下调库存水平稳定,公司在产品品质、成本及原料保障方面优势显著,21Q1依旧满产满销。随着大尺寸产能的逐步落地及产业链价格博弈的逐步平衡,电池片环节盈利有望回暖。同时,公司继续加大对电池新技术的跟踪和研发投入,目前 HJT 电池最高转换效率已达到 25.18%,公司还将建设 1GW HJT中试线,进一步完善设备选型、优化工艺技术、提升产品性价比。 可转债募集 120亿,保障产能扩张公司拟发行总额不超过 120亿元的可转债,募集资金主要讲用于乐山及包头二期硅料项目、与天合合作的 15GW 单晶拉棒切方项目以及补充流动资金。公司遵循 2020-2023年发展规划,目标于 2023年实现 22-29万吨的硅料产能目标,实现 80-100GW 的光伏电池片产能目标。公司再融资持续推进,保障产能扩张节奏以及合理的资产负债水平,紧抓行业发展红利。 盈利预测与估值我们预计公司2021年、2022年和2023年营业收入分别为619亿元、755.13亿元和903.46亿元,增速分别为40.04%、21.99%和19.64%;归母净利润分别为62.82亿元、81.32亿元和91.30亿元,增速分别为74.11%、29.45%和12.27%;全面摊薄每股EPS分别为1.4元、1.81元和2.03元,对应PE为22.27倍、17.20倍和15.32倍。未来六个月,我们维持公司“增持”评级
天味食品 食品饮料行业 2021-04-16 35.45 -- -- 47.28 10.52%
39.31 10.89%
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公司动态事项公司发布2020年年报,全年实现营业收入23.65亿元/+36.90%,归属净利润为3.64亿元/+22.66%,扣非归属净利润为3.09亿元/+18.68%。其中,20Q4收入8.40亿元/+29.3%,归属净利润为4411万元/-56.5%。公司拟每10股派现2.5元并转增2股。 事项点评220H22火锅底料高增速延续,经销商渠道快速拓展分品类看,火锅底料收入12.20亿元/+49.5%,Q3-Q4同比增速保持在49%左右,延续高速增长态势;川菜调料收入9.48亿元/+24.2%,其中Q4收入2.28亿元/-9%,主要系鱼调料产品增速放缓;此外香肠腊肉调料收入约1亿元、增长约1.5倍。分渠道看,经销商渠道收入约20亿元/+40%,占比84.6%,年底经销商数量达3001家、净增1780家;定制餐调收入1.63亿元/-15%,占比由19年的11.1%降至6.9%;电商高速增长,收入1.55亿元/+115%,占比6.6%;直营商超收入约2000万元/+40%。分地区看,西南/华中/华东是公司销售的核心区域,收入分别为6.84/4.59/4.64亿元,华东、西南增速达40-50%以上,华中Q4增速放缓至6.3%,华北、西北、华南收入在1.5-2.5亿左右、快速增长,东北收入1.57亿元、增速同比下滑。 价升驱动毛利率改善,加大品牌宣传公司综合毛利率为41.5%/+4.2pct,其中火锅底料41.3%/+4.6pct、川调41.5%/+2.8pct,毛利率显著提升,一是销量增加提高产能利用率、二是低毛利率的餐调收入占比下降、产品结构变化、三是提价。综合影响下,火锅底料和川调的吨价分别同比增长4.5%、23.4%。销售费用率为20.1%/+6.1pct,其中广告费率5.2%/+4.5pct、促销费4.0%/+1.8pct,管理费用率为4.3%/+0.6pct,主要系增加了股权激励费用,剔除该影响管理费用率为3.6%/-0.1pct。由于毛销差下降,公司净利率同比下降1.8pct至15.4%,其中20Q4净利率为5.3%/-10.4pct,主要系Q4销售费用率大幅上升。 份额诉求下收入高增指向不改,组织架构优化公司计划2021年营收增长不低于30%、净利润增长不低于15%,更追求市场份额的提升。公司将坚持“好人家”“大红袍”双品牌驱动营销战略,今年继续扩大经销商队伍、保障C端的快速增长;定制餐调预计随着餐饮业恢复将在去年低基数的情况下获得较好增势,未来公司将聚焦头部餐饮企业提供深度定制服务;电商和直营商超等渠道将持续发力,完善公司全渠道布局。同时公司深化组织变革,成立了“战略市场中心”,全面引领战略、品牌、营销和产品创新投资建议我们预计2021-2023年公司归属净利润分别为4.33/5.71/7.44亿元,对应EPS分别为0.69/0.91/1.18元/股,对应PE分别为65/49/38倍(按2021/4/9收盘价计算)。维持“增持”评级。 风险提示食品质量安全风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、产品销售增速下滑风险、全国渠道拓展不及预期等。
安井食品 食品饮料行业 2021-04-16 233.32 -- -- 256.32 9.53%
262.15 12.36%
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公司动态事项公司发布2020年年报,全年实现营收69.65亿元/+32.3%,归属净利润6.04亿元/+61.7%,扣非归属净利润5.57亿元/+66.1%。单Q4收入24.8亿元/+39.9%,归属净利润为2.25亿元/+66.2%。 事项点评各品类保持快增,多区域均衡发展分品类看,公司速冻鱼糜/速冻肉制品/速冻面米/速冻菜肴全年收入分别为28.3/18.0/16.6/6.7亿元,同比+41.0%/+36.2%/+19.7%/+23.3%,单Q4来看速冻鱼糜、速冻肉制品和速冻菜肴收入增速超40%、速冻面米制品增速回升至25%,各品类均保持快速增长态势。分地区看,随着全国化产能布局初步到位,华北、华中、东北、华南等多个区域销售增量明显、收入增速超30%,华东营收35.4亿元/+26.5%,保持良好增速,占比50.9%,仍是公司重点销售区域。分渠道看,公司经销商收入58.7亿元/+29.6%,经销商净增351家至1033家,其中新增经销商贡献收入3.6亿元,约占6%;商超收入8.4亿元/+43.8%、电商收入0.9亿元/+188.6%,公司加大商超和电商渠道建设;特通收入1.6亿元/+34.8%,主要系锅圈等新零售客户增加。 毛销差扩大,盈利水平稳步提升公司毛利率为25.7%,同比基本持平,剔除物流费进成本的影响后毛利率为28.0%/+2.2pct,主要系产品结构优化(高毛利的锁鲜装占比提升)和提价效应,速冻鱼糜/速冻肉制品/速冻面米/速冻菜肴均价同比+12.5%/+9.8%/+7.2%/+10.6%,相应毛利率同比+1.0pct、+2.0pct、-1.0pct、-6.8pct,菜肴制品毛利率下降主要系千页豆腐加大促销及外购产品增加。销售费用率为9.3%/-3.0pct,还原后为11.6%/-0.7pct,其中广告宣传、销售促销及进场费率合计为3.8%/-0.5pct,综合看毛销差为16.4%/+2.9pct。管理费用率为4.3%/+1.4pct,剔除新增1.01亿元股权支付费用后为2.8%,同比基本持平。公司全年净利率为8.7%/+1.6pct、Q4净利率为9.1%/+1.5pct,盈利水平稳步提升。 龙头优势稳固,长期成长可期公司是速冻火锅料行业龙头,持续扩产能、拓渠道、推新品。去年底公司设计产能达57.83万吨/+21.7%,产能利用率达104.75%,今年湖北一期10万吨(2021H1)、河南二期5万吨(2021年初)、辽宁二期4万吨(2021H2)、四川二期9万吨(2021H2)将陆续投产,且广东13.3万吨已启动施工建设,产能规模领先基础上不断强化优势。公司仍将借力经销商资源进行渠道开拓与深耕,重点拓展BC类经销商,去年新增经销商今年有望提供较大增量。公司今年将推出锁鲜装3.0新品,持续提高锁鲜装和三大丸等中高端次新品的销量,且速冻菜肴拟推出酥肉、梅菜扣肉、佛跳墙、蒜香骨等预制菜肴及牛羊肉卷等火锅周边食材产品,通过冻品先生模式孵化预制菜肴这一新的成长曲线。投资建议我们预计2021-2023年公司归属净利润为8.04/10.80/13.62亿元,对应EPS为3.29/4.42/5.57元/股,对应PE为64/47/38倍(按2021/4/12收盘价计算)。维持“增持”评级。 风险提示食品质量安全风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、产品销售增速下滑风险、全国渠道拓展不及预期等。
华友钴业 有色金属行业 2021-04-16 72.93 -- -- 84.31 15.35%
151.00 107.05%
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公司动态事项公司发布2020年年报。2020年全年公司实现营业收入211.87亿元,同比增长12.38%;实现归母净利润11.65亿元,同比增长874.48%;扣非后净利润11.24亿元,同比增长1549.03%。加权平均ROE达12.73%,同比提升11.17个百分点。公司拟每10股派发现金股利2.00元。 事项点评经营层面向好,各业务产销稳步增长公司全年营业收入211.87亿元,同比增12%,全年业务毛利率15.66%,同比提升4.5个百分点;费用率7.60%,同比小幅增加0.57个百分点。受益于市场价格回升契机,公司减值情况改善,20年计提减值约1.05亿元,同比显著减少。20年公司主营条线稳步推进,全年共生产钴产品33,364吨(含受托加工7,180吨),同比增长10.63%;生产前驱体34,710吨,同比增长163.67%;生产铜产品98,633吨(含受托加工15,414吨),同比增长38.19%。全年公司共销售前驱体33,320吨,同比增长136.13%;销售钴产品22,631吨,同比有所下降8.19%(因部分市场需求转为受托加工业务);销售铜产品78,315吨,同比增长18.01%。 三元材料绑定主流客户,板块业绩增长提速公司新能源板块主要包括新能源衢州、华海新能源、与POSCO合资的华友浦项和与LG化学合资的华金公司的三元前驱体业务。同时公司还参股了浦华公司、乐友公司开展正极材料业务。公司前驱体产品已大批量应用于国际高端品牌汽车产业链及国际储能市场,已经进入到LG化学、SK、宁德时代、比亚迪等全球头部动力电池的核心产业链。2020年,公司三元前驱体业务收入25.32亿元,同比增长120%,业务毛利率17.29%,同比提升1.38个百分点。全年前驱体出货3.33万吨,同比增长136.13%。截至20年底,公司自有三元前驱体产能5.5万吨,合资项目产能2.5万吨,华金项目剩余2万吨产能预计21年下半年逐步放量,华浦项目二期预计22年逐步达产。公司新产能有的放矢,20年与POSCO及其关联企业签订了合计约9万吨的长期供货合同。我们预计21年公司有效权益产能有望达7.5万吨左右,全年出货有望超6万吨,同比增超80%。公司募投项目年产5万吨高镍型动力电池用三元前驱体已开工建设,预计22年底-23年逐步建成投产,将进一步提升公司锂电材料市占率。 横向拓展布局镍资源,一体化持续随着动力电池高镍化的推进,镍在电池中的占比逐渐提高,硫酸镍在不同型号的三元前驱体成本占比为31-66%,其中高镍NCM811中硫酸镍成本可达到60%以上。公司镍业务集中于印度尼西亚,年产6万吨粗制氢氧化镍钴湿法冶炼项目已于2020年初开工建设,预计2021年底建成试产,该项目通过湿法冶炼的工艺生产粗制氢氧化镍钴;公司此次定增募投项目4.5万吨镍金属量高冰镍项目前期工作有序推进,预计2021年上半年开工建设,该项目通过火法RKEF+转炉硫化的方式生产高冰镍。公司积极布局金属镍资源,深度打通产业链上下游,有望显著增厚公司利润。 铜钴传统业务回暖,持续稳定贡献2020年公司钴产品收入50.81亿元,同比下滑10.55%个百分点,子公司CDM净利润1.74亿元。全年钴业务毛利率21.05%,同比提升9.82个百分点,在单吨售价同比小幅下滑的情况下,单吨毛利达4.73万元,同比增长82.65%。据百川数据,电钴价格从20Q4约27万元/吨上升至21Q1约35-37万元/吨,公司钴业务盈利将持续改善。20年公司铜产品收入30.14亿元,同比增14.46%,业务毛利率44.97%,同比提升12.5个百分点。公司非洲区鲁库尼年产3万吨电积铜技改、MIKAS湿法厂三期扩产改造项目完成建设,合计产能提升至11万吨。 21年铜价有望高位运行,业务盈利持续增长。 盈利预测与估值我们预计公司2021年、2022年和2023年营业收入分别为301.66亿元、348.92亿元和431.25亿元,增速分别为42.38%、15.67%和23.60%;归属于母公司股东净利润分别为24.27亿元、31.14亿元和39.93亿元,增速分别为108.38%、28.30%和28.23%;全面摊薄每股EPS分别为2.00元、2.57元和3.29元,对应PE为34.89倍、27.19倍和21.21倍。公司经营战略明确,横向拓展、纵向延申,产业链布局进一步深入,成长性显著增强。未来六个月内,我们首次给予公司“增持”评级。 风险提示公司新增产能投放不及预期,行业需求不及预期等。
龙马环卫 机械行业 2021-04-15 16.39 -- -- 17.10 1.79%
16.68 1.77%
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环服业绩再创新高,在手订单仍充足2020年公司环卫服务业务收入 30.27亿元,同比增长 69.21%,环服业务占比大幅提升 13.3pct 至 55.61%,毛利率 25.75%,同比上升5.65pct。公司横向拓宽存量项目服务范围,如 2020年中标的揭阳产业园市政道路清扫保洁和绿化带管养服务项目、海口市龙华区水域环境卫生保洁项目等,并着手切入物业城市管理,通过舟山定海城区环卫作业市场化服务项目、三亚市崖州区水库支渠、河道水域及护坡环卫一体化项目等加快城市创新服务业务布局。区域拓展方面,公司项目落地重庆、陕西、吉林等空白省份。 公司 2020年新签合同总金额 24.32亿元,新签合同年化合同金额6.59亿元,同比下降 46.29%。但在项目类型上,2020年公司中标的环卫服务项目中一体化外包模式的首年服务合同金额占比超 70%。截至 2020年末,公司在履行的环卫服务年化合同金额 33.67亿元,同比增长 27.78%,合同总金额 284.24亿元,同比增长 12.23%,待履行的环卫服务合同总金额 195.18亿元,公司环服在手订单仍充足。 环卫装备业绩基本持平,新能源装备持续发力2020年公司环卫装备业务收入 23.76亿元,同比下降 1.06%,毛利率 29.01%,同比下降 0.98pct。销量方面,公司 2020年环卫装备总销量实现 6,916辆,同比下降 15.72%,其中,环卫创新产品和中高端作业车型总销量为 4,751辆,同比下降 8.55%,但结构上其占环卫装备总销量的 68.70%,同比上升 5.39pct,销量结构有所优化。公司环卫装备市场占有率 5.49%,环卫创新产品和中高端作业车型在同类市场的占有率为 10.91%,保持行业前三水平,传统环卫设备领域公司仍具头部竞争优势。 新能源环卫设备赛道方面,2020年公司新能源环卫装备收入 3.33亿元,同比增长 171.88%,占公司环卫装备业务收入的 14.03%,毛利率 37.07%,同比下降 7.98pct。公司新能源环卫设备市场占有率 8.82%,排名第三,看好环卫车辆新能源化的趋势下公司新能源环卫装备持续发力。楷体 经营性现金流大幅改善,盈利能力提升2020年公司经营活动现金流净额 8.80亿元,同比增加 172.25%,大幅改善,主要考虑加强应收款管理,加快货款回笼所致。公司全面梳理了环卫服务业务流程,强化管控,从筹建到监管全面落实预算管理,优化各项管理指标,2020年公司综合毛利率为 27.10%,同比上升 1.37pct;期间费用率为 14.97%,同比下降 0.78pct;净利率为 10.00%,同比提升 2.98pct,带动 ROE 增长,降费增效作用显现,盈利能力提升。 盈利预测与估值我们预计公司 2021、2022、2023年营业收入分别为 69.51亿、85.45亿元和 100.93亿元,增速分别为 27.69%、22.93%和 18.12%;归属于母公司股东净利润分别为 5.51亿、6.68亿和 7.55亿元,增速分别为24.39%、21.27%和 13.13%;摊薄每股 EPS 分别为 1.32、1.61和 1.82元,对应 PE 为 12.83、10.58和 9.35倍,未来六个月内维持公司“谨慎增持”评级。
硅宝科技 基础化工业 2021-04-13 16.24 -- -- 16.55 1.91%
18.29 12.62%
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事件 公司发布2020年年报,2020年全年实现营业收入15.24亿元,同比增长49.66%,归属于母公司股东净利润2.01亿元,同比增长52.98%,其中Q4季度实现营收5.81亿元,同比增长68.53%,归属于母公司股东净利润6673万元,同比增长37.58%。同时公司发布2021年一季报预告,预计2021年Q1季度公司归属于母公司股东净利润为2700-3000万元,同比增长159.82%-188.69%。 公司点评 建筑胶龙头地位稳固,营收规模同比快速增长2020年公司继续稳固建筑胶龙头地位,幕墙用胶及中空玻璃用胶国内市占率约为10%和8%,建筑胶销售8.48万吨,实现营收10.86亿元,同比增长37.78%,2020H2销售均价为12.91元/kg,环比提升0.86%。建筑胶下游房地产行业呈现头部集中效应,房地产企业采购也相应出现供应商头部集中情况,公司目前已经成功入围万科、碧桂园、绿地、万达、龙湖、华润、融创、世茂等企业品牌库;幕墙方面与中建、江河、方大、远大等深入合作;玻璃方面与南玻、台玻、信义、耀皮、旗滨等合作;在标杆项目方面,成都天府机场、天津国家会展中心、京雄高铁、绿地外滩中心、乌鲁木齐奥体中心、西湖大学等多个国家重点工程及地标建筑。 工业胶加速追赶,募投项目将带来巨大增量工业胶方面,公司继续提升自身品牌,并通过整合拓利科技技术、产品及,不断开发新客户及优质客户,2020年实现营收3.02亿元,同比增长169.26%,其中电子电器用胶(导热灌封系列、压敏胶、5G通讯等)同比增长760.75%,光伏用胶同比增长36.87%,电力用胶(电力防腐、特高压输变电、电网改造等)同比增长153.27%,汽车用胶(车灯、风挡玻璃、发动机、车身等)同比增长153.27%。募投项目方面,公司募集资金8.40亿元用于投建年产10万吨高端密封胶产线、扩建国家企业技术中心及补充流动资金。募投项目达产后将拥有20万吨产能,成为国内最大、世界一流的有机硅密封胶生产企业,进一步夯实国内有机硅胶龙头地位。募投项目中第一期年产4万吨有机硅密封胶预计将于2021年Q2季度试车投产。 盈利预测与估值 我们预计公司2021、2022、2023年营业收入分别为20.79亿、2.74亿和34.96亿元,增速分别为36.46%、33.44%和25.99%;归属于母公司股东净利润分别为2.71亿、3.83亿和4.91亿元,增速分别为34.71%、41.45%和28.10%;全面摊薄每股EPS分别为0.69、0.98和1.26元,对应PE为25.4、17.9和14.0倍,未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 风险提示 原材料价格出现大幅波动;工程胶拓展不及预期;生产中出现环保或安全问题;防腐材料下游拓展不及预期;系统性风险。
2021-04-12 -- -- -- -- 0.00%
-- 0.00%
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组件销量高增长,海外收入占比提升公司深耕太阳能光伏领域二十余年,光伏组件是公司的主要产品之一,销往全球 100多个国家和地区。2020年公司光伏组件业务收入220.53亿元,同比增长 34.51%。公司 20年全年组件出货 15.915GW,其中外销 13.285GW,同比增长 51.71%;业务毛利率 14.90%,同比下滑 2.4个百分点;单瓦售价 1.66元,同比下滑 24%;单瓦净利约 0.067元,同比下滑 16.6%。公司 Q4单瓦净利约 0.05元,在辅材价格大幅上涨推动成本上行的大环境下依旧保持较好的盈利水平。公司全年海外业务收入 206.63亿元,占比 70%,同比提升 1个百分点。我们预计海外组件出货达 12GW,同比显著提升。公司海外业务毛利率 16.69%,较国内高出 2.24个百分点,20年公司海外业务毛利贡献占比提升至73%,其中美国单地区贡献比例超过 46%,主要受益于公司海外产能规模的提升及美国 201关税情况的改善。 坚定推行大尺寸,一体化布局持续推进2020年公司引领行业推出 210mm 尺寸超高功率组件产品,牵头发起“600W+产品创新开放生态联盟”,与全行业协同迈向 210高效组件新时代。大尺寸产品在 BOS 降本上具有明显的优势,截至目前,公司 210mm 尺寸“至尊”系列组件签单量已超 10GW,新产品受到市场广泛认可。我们预计 2021年公司 210mm 组件产品出货占比有望提升至 70%。公司持续推进大尺寸以及产业链一体化布局,截至 2020年底,公司自有电池产能 12GW,组件产能 22GW;预计 2021年有望形成电池产能 35GW(其中 210mm 尺寸产品占比 70%),组件产能 50GW以上的产能规模,公司电池自给率不断提升,盈利水平有望改善。我们预计公司 2021年组件出货有望提升至 30GW 以上,呈现翻倍增长,且电池片自给率有望提升至 80%以上。 积极开拓创新,布局新的增长极公司智能跟踪支架解决方案成为探索降低度电成本的主要途径。 2020年,收购西班牙 Nclave 公司剩余 49%股权,Nclave 成为公司全楷体 组件销量高增长,海外收入占比提升公司深耕太阳能光伏领域二十余年,光伏组件是公司的主要产品之一,销往全球 100多个国家和地区。2020年公司光伏组件业务收入220.53亿元,同比增长 34.51%。公司 20年全年组件出货 15.915GW,其中外销 13.285GW,同比增长 51.71%;业务毛利率 14.90%,同比下滑 2.4个百分点;单瓦售价 1.66元,同比下滑 24%;单瓦净利约 0.067元,同比下滑 16.6%。公司 Q4单瓦净利约 0.05元,在辅材价格大幅上涨推动成本上行的大环境下依旧保持较好的盈利水平。公司全年海外业务收入 206.63亿元,占比 70%,同比提升 1个百分点。我们预计海外组件出货达 12GW,同比显著提升。公司海外业务毛利率 16.69%,较国内高出 2.24个百分点,20年公司海外业务毛利贡献占比提升至73%,其中美国单地区贡献比例超过 46%,主要受益于公司海外产能规模的提升及美国 201关税情况的改善。 坚定推行大尺寸,一体化布局持续推进2020年公司引领行业推出 210mm 尺寸超高功率组件产品,牵头发起“600W+产品创新开放生态联盟”,与全行业协同迈向 210高效组件新时代。大尺寸产品在 BOS 降本上具有明显的优势,截至目前,公司 210mm 尺寸“至尊”系列组件签单量已超 10GW,新产品受到市场广泛认可。我们预计 2021年公司 210mm 组件产品出货占比有望提升至 70%。公司持续推进大尺寸以及产业链一体化布局,截至 2020年底,公司自有电池产能 12GW,组件产能 22GW;预计 2021年有望形成电池产能 35GW(其中 210mm 尺寸产品占比 70%),组件产能 50GW以上的产能规模,公司电池自给率不断提升,盈利水平有望改善。我们预计公司 2021年组件出货有望提升至 30GW 以上,呈现翻倍增长,且电池片自给率有望提升至 80%以上。 积极开拓创新,布局新的增长极公司智能跟踪支架解决方案成为探索降低度电成本的主要途径。 2020年,收购西班牙 Nclave 公司剩余 49%股权,Nclave 成为公司全
盐津铺子 食品饮料行业 2021-04-09 134.76 -- -- 145.80 7.21%
144.47 7.21%
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多品类均衡快速发展,经销渠道持续扩张分品类看,20年烘焙点心类收入6.81亿元/+66%,占比约35%,稳居公司第一大品类;深海零食、肉鱼产品、果干产品、休闲素食收入同比高速增长,体量在1-3亿之间;豆制品、蜜饯炒货、辣条收入增速放缓,体量在0.5-2亿之间。分渠道看,20年公司直营商超/经销/电商收入分别为6.30/12.19/1.09亿元,同比+26.7%/+46.6%/+55.6%,2018年起经销渠道已成为公司第一大销售渠道,现占比62.2%。分地区看,公司核心的华中地区收入8.55亿元/+33.3%,继续保持快速增长;华南、华东、西南规模迅速扩大,体量已达2-4亿之间;华北、西北仍处于培育期,并新进入东北和境外地区。 盈利能力提升,上市三年实现高速高质量发展20年公司毛利率为 43.8%/+0.9pct,其中 Q4毛利率为 47.52%/+4.7pct,主要系烘焙点心产品毛利率大幅提升(20年同比+6.0pct 至 44.9%)。公司期间费用率为 31.9%/-2.1pct,其中销售/管理/财务费用率分别减少0.5/1.6/0.7pct,研发费用率增加 0.7pct。受益于毛利率改善和费用率下降,公司全年归属净利率为 12.3%/+3.1pct,其中 Q4净利率为10.2%/+1.0pct,环比小幅下降,主要系 Q4为春节备货旺季,公司投入较多的陈列和促销等费用导致销售费用率环比上升。总体看,公司上市后第一个三年(2018-2020年)期间,营收和归属净利润的 CAGR 分别达到 33%和 85%,同期净利率由 6.4%提至 12.3%,ROE 由 11.5%升至 27.6%,实现了高速且高质量的发展。 战略升级引领新发展,股权激励护航新三年20年公司中长期战略已升级为“多品牌、多品类,全渠道、全产业链、(未来)全球化”。其中,多品牌即咸味品牌“盐津铺子”和甜味品牌“憨豆先生”;多品类方面,目前公司第一曲线咸味零食稳增、第二曲线烘焙点心快速放量、盈利能力显著提升,第三曲线(果干、辣条)积极培育中;全渠道方面,截止去年底公司已进入36家大型KA商超的3088个卖场,经销商数量达880个、净增127个,中岛数量达16000个、净增8000个,计划21年新增5000个中岛,并注重提高单店产出;公司拥有4个生产基地,95%以上产品均为自主生产,掌握全产业链制造技术。为了配合战略升级下公司的新三年发展,21年公司实施新一轮股权激励,业绩考核目标为23年公司营收将接近40亿元,20-23年CAGR为27%,同期净利润(扣非但不扣股权激励成本)CAGR为42%,谋定新三年继续维持快于行业的高增长目标。 n 投资建议预计公司2021-2023年归属净利润分别为3.44/4.72/6.68亿元,对应EPS分别为2.66/3.65/5.16元/股,对应PE为51/37/26倍(按2021/4/6收盘价计算)。维持“增持”评级。
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2021-04-09 22.66 -- -- 25.99 12.56%
25.50 12.53%
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礼赠品业务扩充应用场景,新媒体营销业务持续高增长公司礼赠品及促销服务业务实现营收 13.65亿元,同比增长14.56%,持续稳健增长。公司过去主要服务于快消行业客户,2018年以来,公司借各行业阳光采购的东风,进入了银行、保险、互联网、汽车、烟草等行业,产品的应用场景也从市场终端促销扩大到信用卡积分兑换、经销商奖励、商务随手礼、大企业员工福利等领域。在这些新的应用场景中,礼赠品供应属于客户刚需,随着公司服务能力的不断提升,来自大客户的交易额也随之逐渐放量,有力保障了礼赠品业务业绩的持续稳健增长。2020年,公司前十大客户贡献收入 10.01亿,同比增长 11.20%,占公司礼赠品业务收入的超过 70%。其中,收入贡献 5千万以上的客户从 4家增加到 8家,第十大客户贡献收入 4500万元,这在 2019年可以排进前六。新媒体营销业务方面,子公司谦玛网络实现营收 5.39亿元,同比增长74.46%;实现归母净利润 6479.98亿元,同比增长 43.55%;实现扣非后净利润 6019.5万元,显著超过 5000万元的业绩对赌。受益于近年来广告传播方式从流量广告向内容广告的转变,大量广告主将广告预算投向内容新媒体,使得新媒体营销行业整体处于高景气周期。谦玛网络在开拓新用户方面表现出色,全年服务品牌客户超过 220家,其中新客户 100家。谦玛与主流新媒体平台也保持着良好的商业合作关系,公司是哔哩哔哩花火平台 10家核心代理商之一,也是快手磁力引擎平台年度最佳贡献奖的得主。特许经营业务方面,受疫情影响,公司冬奥会特许商品销售额与去年基本持平。 随着冬奥会的不断临近,该项业务即将进入最后冲刺阶段。 元隆有品+环球影业 IP 授权+五粮液合作,发展新业务力图打造第二增长曲线公司还致力于组建新团队,发展新业务,力图打造第二增长曲线: “元隆有品”是公司在2020年打造的电商平台,该平台整合了公司的供应链资源,携手友商共同打入大企业集采体系。而公司作为平楷体 台方,伴随平台GMV的扩张,有望提升公司在礼赠品行业内的市占率和市场影响力;公司还签约了环球影业“功夫熊猫”和“马达加斯加”系列IP用于礼赠品渠道的使用权,伴随着近期北京环球影城开业临近,相关IP在国内的影响力有望更上一层楼,对公司礼赠品业务拓展新客户、提升交易额、建立差异化竞争优势具备积极意义;公司还首次进入了高端白酒的经销商行业,为五粮液与故宫联名的“五粮液·八方来和”系列酒进行全国经销,该业务有望成为公司2021年的又一重要业绩增长点,并以此为契机拓展与高端白酒商的业务合作。 n 投资建议公司作为礼赠品行业龙头,与新开拓客户之间的合作逐渐深入,有望促使礼赠品业绩持续保持较快增长;新媒体营销业务处于高景气周期,有望保持较高增速;随着冬奥会的临近,特许品销售收入仍有上升空间;各项新业务也有望成为新的业绩增长点。预计2021-2023年归属于母公司股东净利润分别为 2.39亿元、3.14亿元和 4.07亿元,EPS 分别为 1.08元、1.42元和 1.84元,对应 PE 为22.38、17.02和 13.16倍。未来 6个月内,维持“谨慎增持”评级。
皖维高新 基础化工业 2021-04-09 4.36 -- -- 4.65 4.26%
5.29 21.33%
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PVA 产能逐步置换,利润水平有望提升公司 2020年全年实现 PVA 销售 22.8万吨(生产 26.6万吨,含自用),同比增长 4.18%,但受销售均价下滑影响,PVA 营业收入 21.84亿元,同比减少 5.14%,毛利率 19.39%,同比减少 3.56个百分点。水泥、熟料外销量为 223.21万和 114.42万吨,同比下滑 2.41%和 0.44%,整体实现营收 10.59亿元,同比下降 7.92%。PVA 及水泥熟料仍然是公司主营占比最高的两块业务,合计占 45.97%,毛利占比达到 65.85%。 PVA 是公司立足之本,全产业链一体化使公司在 PVA 价格同比下降时,产业链盈利能力继续保持良好势头。电石渣生产水泥熟料使其毛利率常年保持较高水准,原材料电石、醋酸乙烯到 VAE 乳液、PVA超短纤、可再分散胶粉、PVB、PVA 光学膜等中下游产品提升了公司的抗风险能力及产业链协同能力。 在建工程快速增长,高附加值项目即将陆续投产公司 2020年资本开支继续增加,在建工程期末余额为 7.42亿元,同比增加 3.47亿元。年产 1万吨 PVB 树脂、年产 700万方 PVA 光学膜项目、蒙维环保整改提标项目、年产 3.5万吨切片项目、年产 2万吨可再分散乳胶粉项目等提供较大增量。目前切片及可再分散乳胶粉项目正在进行中,达产后将进一步完善产业链,提升利润。年产 1万吨 PVB 树脂项目已经建成投产,根据该项目可行性研究报告显示,预计达产后年销售收入 1.92亿元,利润总额 4015.84万元。PVA 光学膜及偏光片项目建设有序进行,将为公司 PVA 下游高附加值行业再辟新成长空间。 盈利预测与估值我们预计公司 2021、2022、2023年营业收入分别为 77.57亿、83.32亿元和 88.21亿元,增速分别为 9.97%、7.42%和 5.87%;归属于母公司股东净利润分别为 7.85亿、9.47亿和 11.15亿元,增速分别为28.30%、20.55%和 17.75%;全面摊薄每股 EPS 分别为 0.41、0.49和0.58元,对应 PE 为 10.7、8.9和 7.6倍,未来六个月内维持 “增持”
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名