事件： 公司计划定向增发不超过4.37亿股，募集资金不超过41.56亿元， 其中24.5亿元用于100GW新产能扩建， 6.5亿元用于研发中心扩建， 4.9亿元用于营销体系建设， 6亿元用于补充流动资金。 产能快速扩张，释放销量增长空间。 公司计划在合肥投资100GW新产能， 包括70GW光伏逆变器产能、 15GW风电变流器产能、 15GW储能变流器 产能， 新产能预计2022年投产。预计21-22年公司光伏逆变器产能将达 65GW/100GW，同比+116%/+53%。 20年公司产能利用率高达100%， 新产能落地有望释放销量增长空间。 公司加强销售体系建设， 海外销量放量可期。 公司拟于上海设立公司全 球营销服务中心总部，并在德国、荷兰新建营销网点，并对欧洲、美洲、 亚太、南部非洲、中东地区以及国内6大区域营销网点进行升级，加强海 外经销渠道建设，海外销量有望不断增长。 20年公司逆变器出货量高增长，海外市占率大幅提升。 预计20年公司逆 变器出货量约35GW（20年市占率约25%），其中国内出货约12GW（20年市占率约25%），海外出货约23GW（20年市占率约30%）， 20年公 司组串式逆变器出货占比约55%，大力布局组串式叠加出口替代，公司海 外市占率快速提升。 投资建议： 考虑到公司扩产在即，出货有望超预期，我们上调公司盈利预 测，调整前20-22年归母净利润为10.86/14.06/16.48亿元， 调整后20-22年公司归母净利润为19.56/30.82/36.43亿元，同比+119%/58%/18%,EPS 分别为1.34/2.12/2.50元， 对应PE分别为73/46/39倍。 维持“增持”评级。 风险提示： 全球光伏装机不及预期，政策波动，行业竞争加剧。

事件： 公司发布 20年报， 20年公司实现营收 78.19亿元，同增 10.42%； 归母净利润 8.32亿元，同增 18.19%。 四季度公司实现营收 23.82亿元， 同增 23.17%；归母净利润 2.35亿元，同增 58.47%，业绩符合预期。 盈利水平稳定，费用率略有上升。20年公司毛利率36.95%，同降0.17pct； 净利率 14.44%， 同增 0.83pct。继电器毛利率 39.37%，同增 1.16pct； 电气产品毛利率 24.32%，同降 3.10pct。销售费用率 5.03%，同比持平； 财务费用率 1.07%，同增 0.72pct；管理费用率 10.34%，同降 0.19pct。 传统继电器优势明显，业务持续稳定增长。 电力继电器公司抓住沙特电 网快速启动机会，获得最大份额并组织快速供货，确保全年业务平稳增 长。 通用继电器公司把握下半年复苏机会， 与海外高端客户签订 2-3年 长单，巩固并提升市场占有率。工控继电器公司继续在轨交及相关领域 推动新品立项及市场开拓， 并取得 CCS 中国船级社认证，为持续发展打 下扎实基础。 汽车继电器公司持续优化产品结构成效显著，大电流 48伏 项目、 PCB 项目开始系统上量，除传统汽车市场外，公司还进入了工厂 机械及宝马摩托车应用，多市场渗透也为未来增长开辟新空间。 锁定国内外标杆客户， 21年高压直流继电器出货有望提速。 20年公司 高压直流继电器在国内市场继自主车厂全面卡位并获得较大份额后，新 势力品牌蔚来、理想、零跑等也实现批量供货。海外方面，特斯拉、 大 众、 现代、 奔驰等标杆客户项目均顺利量产爬坡。 20年宏发高压直流继 电器全球份额已经超过 30%，确定了中高端市场主流供应商地位。 投资建议： 预计公司 21-23年实现归母净利润分别为 10.3/12.2/14.3亿 元， 同比增速分别为 23.1%/19.2%/17.4%， EPS 分别为 1.38/1.64/1.93元， 维持“买入”评级。

事件： 公司分别与宁夏回族自治区人民政府和银川经济技术开发区管理委 员会就共同在银川市投资建设50GW（G12）太阳能级单晶硅材料智能工 厂及相关配套产业达成合作事宜。 大尺寸产能持续扩张，公司龙头地位稳固。 公司扩产50GW光伏硅片项目 或将于21-22年间投产， 新产能均可生产G12硅片。 预计20-22年公司光伏 硅片产能可达55/80/135GW，实现大幅扩张， 22年底公司大尺寸硅片产 能占比约为80%以上。新建产能为智能化工厂，有望帮助公司降低非硅成 本， 提升生产效率，新产能落地有望进一步巩固公司龙头地位。 半导体硅片产能逐渐释放，加速国产替代进程。截至20年底公司半导体 硅片8英寸产能约50万片， 12英寸约7万片。 今明两年仍将有75万片/月8英寸产线和15万片/月12英寸产线预计陆续投产。 根据SEMI统计， 20年 12英寸晶圆厂投资同比+13%， 24年全球晶圆厂将至少新增38个，中国将 成为晶圆厂主要新增地区。 半导体硅片技术壁垒高，作为国内少数可生产 大尺寸半导体硅片的公司，将持续受益于国内大尺寸晶圆需求提升。 第二期员工持股计划出台， 有望激发公司管理活力。 公司公布第二期员 工持股计划，本期计划参与员工总人数上限464人，其中董监高人员7人， 其他骨干人员不超过457人，计划资金总额上限为 9110.28万元。员工持 股有望充分调动优秀人才的积极性，完善公司治理结构， 混改后公司经营 效率有望不断提升。 投资建议： 预计公司20-22年归母净利润为12.20/20.35/32.10亿元， YOY+35.0%/66.9%/57.7%， EPS为0.40/0.67/1.06元，维持“买入”评 级。

中国高端家电占比仍有提升空间。短期来看，疫情并未影响我国高端家电发展趋势。根据GfK报告，2020年调研期间内，线下万元以上冰箱销售额占比同比提升2.5pct至17.5%，六千元以上洗衣机、厨电占比由2019年的不足20%分别提升至21.7%和24.7%。长期来看，我国高端冰洗渗透率与日本等发达国家相比，仍有提升空间。据日本电机工业会披露，2019年400L以上容量冰箱、洗烘一体机分别在冰箱、洗衣机整体出货量中占比45%和25%；而根据中怡康监测的线下零售量，中国高端冰洗（400L以上冰箱以及洗烘一体机）占比分别为40%及15%(考虑到中怡康监测范围以一二线城市为主，实际高端冰洗占比应低于此数值)。 产品与服务并重，卡萨帝稳步发展。卡萨帝依托全球14个研发中心、28个合作研发机构，深耕产品设计；同时，根据品类特征建立标准化服务规范，加强会员管理，提升客户体验。据财报数据，近年来卡萨帝冰洗产品在万元以上市场的份额整体稳定。据中怡康数据，2021年以来，卡萨帝主要品类份额实现同比增长。 海外疫情推动中国家电出口，海尔深化全球化运营。据产业在线全行业数据，空冰洗已连续数月实现外销出货正增长。2月空调行业外销排产量同比增长30%，家电出口景气度有望延续。海尔在海外布局有54个制造中心、66个营销中心，在行业中具有先发优势。从长期看，在发达国家市场，其机会点在于产品升级及使用场景的发掘。 投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润为87.60/108.90/129.39亿元，预计EPS分别为0.97/1.21/1.43元，对应PE分别为32.8X/26.4X/22.2X，维持公司评级为“买入”。 风险提示：原材料价格上涨，疫情控制不及预期，行业竞争加剧

事件： 公司2020年12月生产经营数据： 速运物流业务营收同比增长 30.77%， 业务量同比增长48.97%， 单票收入同比下降12.23%；供应链 业务营收同比增长50.69%，两业务合计同比增长31.74%。 2020年全年速 运物流业务营收累计同比增长36.47%， 业务量累计同比增长68.47%；供 应链业务营收累计同比增长44.42%，整体大幅领先行业。 快递行业红利或将维持。 2020年全年快递业务量为834亿件，同增31%， 伴随国内外疫情走向的变化，货物流动仍较依赖快递物流。邮政会议预计 明年业务量或同增15%，需求端增量有望持续释放，行业红利仍将维持。 单月收入创新高。 电商旺季， 公司12月速运物流业务收入147.38亿元， 同比增长30.77%，单月收入创下新高；业务量同比增长48.97%（11月同 比+59.50%），高出行业11.57个百分点，增速持续强势。 单价降幅收窄。 12月公司单票收入16.94元， 同比下降12.23%，较11月 环比上升4.83%，主要系“双11”后特惠件业务量占比有所回落，预计公 司单票价格仍将在一定时期内伴随价格战竞争有所结构化调整。 公司龙头地位更为稳固。 公司自身业务在疫情波动中的抗风险能力较强， 叠加网购和丰网下沉红利，业绩的护城河效应显著。此外随着顺丰在时效 和特惠专配等产品、新业务和鄂州枢纽建设上的发力，未来公司业绩的增 长和核心竞争力优势明显，行业竞争中的龙头地位更为凸显和稳固。 投资建议： 疫情带来的线上渗透率提升有望催化快递业务量高增，行业竞 争下快递公司竞争格局逐步分化，在核心业务上全面布局的顺丰更具龙头 优势，预计公司20-22年EPS分别为1.65/2.10/2.68元，对应PE分别为 60.1/47.2/36.9倍，维持“增持”评级。

事件：公司发布2020年业绩预告，2020年预计营收59-67亿元，同比下滑57%-62%；预计归母净亏损61.5-69.5亿元（去年同期净亏损47.3亿元）；不考虑资产减值归母净亏损21.5-24.5亿元（去年同期净盈利11.4亿元）；扣非归母净亏损63.4-71.4亿元（去年同期净亏损48.5亿元）。不考虑减值预计Q4归母净亏损1.35-4.35亿元，亏损环比减少。 影视剧制作和游戏业务子公司计提资产减值。疫情导致公司院线和影视剧制作发行业务业绩不及预期，且游戏业务受到头部竞争压力较大，公司对并购影城、时光网、新媒诚品、互爱互动（北京）科技有限公司、上海骋亚影视计提商誉及资产减值准备40-45亿元。 疫情后万达影院市占率提升。受疫情影响，2020年中国内地电影总票房达到204.17亿元，同比下滑68.2%；国庆档和新年档高质量影片供应充足，因此10/12月全国票房恢复至去年同期76%/91%的水平，观影需求仍然旺盛。根据猫眼数据，2020年万达影投分账票房同比下滑67%，相较其他院线恢复水平较高；万达影城自7月复工后每个月市占率均同比提升1-2个百分点，12月单月票房市占率13.50%，同比提升2.4个百分点。 21年陆续上映主投电影和剧集，《唐探3》》预售破亿。公司因疫情影响无法上映的主投主控电影和剧集将于2021年陆续上映，其中电影《唐人街探案3》定档2021年春节档。春节档影片预售于1月29日早8时开启，1月30日晚8时《唐探3》预售票房已破亿，创造国产电影预售最快破亿记录。 盈利预测与投资建议：院线行业面临供给出清，公司作为龙头有望提升市占率。预计2021/22年归母净利分别为16.28/20.30亿元，同比扭亏为盈/增长24.7%。维持买入评级。 风险提示：疫情出现反复，政策风险，票房收入不达预期

事件：公司发布2020年业绩预告，预计2020年度实现归母净利润14.00~15.60亿元，同比增长247.97%~287.74%，按中位数计算实现归母净利润14.80亿元，同比增长267.86%；其中预计2020年Q4实现归母净利润3.45~5.05亿元，同比增长314.31%~506.40%，按中位数计算实现归母净利润4.25亿元，同比增长410.35%。业绩超市场预期。 新冠检测带来业绩增量，常规业务快速恢复。2020年新冠疫情爆发后，公司积极参与国家新冠疫情防控工作，先后在在湖北、广东、吉林、北京、新疆等全国30个省市区及香港特别行政区开展新冠核酸检测，截至2020年12月底公司累计开展核酸检测超过3000万人份（预计四季度新冠检测为800万人份），我们预计全年新冠检测收入在20亿元以上，核酸检测为公司带来较大的收入增量。常规业务方面，我们预计公司前三季度已经与去年同期基本持平，四季度常规业务预计保持20%+增速增长，各大重点疾病领域收入保持稳步增长，实体肿瘤、血液病等板块增速较快。 短中长期成长逻辑清晰，看好第三方检测龙头长期发展。短期看随着国内个别地区疫情反复，以及春运的进展，带来一部分新冠检测的增量需求，新冠检测业务仍将为公司带来业绩增量；中长期持续看好公司特检业务发力带来的结构优化，以及新建实验室逐步扭亏为盈，促使公司整体高质量发展。 维持“买入”评级。在新冠疫情反复情形下，预计公司短期新冠业务仍将贡献一定增量，叠加公司常规业务的快速复苏，整体业绩有望保持快速增长。预计公司20-22年EPS为3.22/3.80/3.24元，维持“买入”评级。 风险提示：实验室盈利不及预期，研发不及预期，疫情发展不确定性风险

事件： 公司2020年年度实现归属于母公司所有者的净利润为-2.7亿元到 -4.1亿元，扣非净利润-4.5亿元到-6.7亿元。 Q4装机量快速提升，计提减值轻装上阵。 Q4公司实现装机量470Mwh， 环比Q3278Mwh提升69%， Q4实现归母净利润为-1.2~0.2亿元，相较于 Q3单季度归母净利润-1.2亿元提升0~1.4亿元 ； Q4扣非净利润-0.7~-2.9亿元，相较于Q3单季度扣非净利润-1.5亿元提升-1.4~0.8亿元； 20年全年 非经常性损益1.7~2.6亿元，前三季度约0.8亿元， Q4约0.9-1.8亿元，主 要为政府补助和结构性存款；公司全年计提减值1.5亿元（应收账款0.4亿 元+存货减值1.1亿元），其中前三季度计提0.49亿元（应收0.16亿元+存 货0.33亿元），存货减值主要为赣州工厂部分产成品存货。 Q4毛利率环比改善，受益于良率提升。 我们预计公司Q4毛利率15-20%， 环比Q3的11%提升5-8个百分点， Q4经营利润环比Q3-1.8亿元持平或小 幅回升，毛利率和经营利润回升主要受益于公司出货量提升和镇江工厂良 率爬坡所致。 吉利间接持股孚能2.55%，看好孚能战略客户放量。 吉利通过深圳安晏持 股孚能科技2.55%股权，进一步加深双方合作绑定关系。我们认为未来公 司产能释放+大客户开拓，有望抓住机遇期再上台阶，公司20年开拓广汽、 吉利等战略客户， 21年开始出货戴姆勒，供应MFA和EVA 2平台，预计 2022年收入有望破百亿，同比21年再翻番。 投资建议： 我们预计公司20-22年营收分别为15、 53、 112亿元，归母净 利润为-3.5、 3.6、 9.8亿元，分别对应PE-114、 110、 41倍PE，维持“买 入”评级。

事件：公司发布2020年业绩预告，2020年全年预计实现归母净利润15.1-15.7亿元，同比增长0.48%-4.47%；扣除非经常性损益后净利润10.3-10.9亿元，同比增长-5.25%至+0.27%。业绩低于市场预期，主要原因是影视业务计提了存货减值和商誉减值。 游戏业务净利符合预期，经典游戏稳定贡献业绩。2020年公司旗下手游和端游流水均实现同比增长，游戏业务预计实现净利润22.7-22.9亿元，同比增长19.62%-20.67%，符合预期。根据七麦数据，公司旗舰手游《诛仙手游》《完美世界手游》《新笑傲江湖》全年在iOS畅销榜上的排名维持前50名；今年发行作品《新神魔大陆》排名始终保持在TOP30。 2021。年多款大作即将上线。上半年预计上线《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》等游戏。尤其是主打开放世界的二次元游戏《幻塔》流水潜力较大，2020年10月29日已开启三端首测，目前在TapTap上有超过50万人预约，评分高达9.0。下半年预计将有较多IP作品推出，如二次元手游《一拳超人》和《仙剑奇侠传》手游等。 影视业务计提减值大幅亏损。受行业不景气影响，公司影视业务业绩同比下滑，计提减值后，预计亏损5.0-5.4亿元。公司计提收购子公司天津同心影视商誉减值准备3.5亿元，同时根据股权转让协议确认业绩补偿收益。 盈利预测与投资建议：公司具备较强游戏研发实力，有能力攫取更多市场份额；影视行业制作成本下降，公司作为头部内容商有望受益。预计公司2020/21/22年归母净利15.40/25.05/27.72亿元，同比增长2.5%/62.7%/10.7%，维持“买入”评级。 风险提示：游戏流水不及预期；影视库存风险；政策风险；竞争风险等

事件：公司发布20年业绩快报，全年实现营收及归母净利润分别为526.17亿元和61.17亿元，同比增长8.24%和32.07%。 受益于消费回流+海南离岛新政红利，20年业绩如期高增长。全年中免海南实现营收327亿元（含有税）/YoY+137%，成为公司收入及业绩增长的核心驱动。单Q4实现收入及归母净利润分别为175亿和29.6亿元，同比增长36%和583%，利润高增长主要系上海机场租金重新协议一次性冲回前三季度按保底租金计提的费用，同口径下Q4较Q3利润率有所下滑，我们认为或与Q4计提了部分存货及资产减值以及员工奖金发放等因素有关。 日上上海补充协议大幅减低租金压力，未来北京、广州或有望跟进带动21年年报表层面业绩弹性。日上上海与上海机场签订租金补充协议，新协议下日上上海20年实际租金金额为11.56亿元，未来更为理性的租金协议将显著降低中免租金压力，实现中免与机场双赢的结局。目前北京等机场租金谈判仍在进行中，未来若参照上海有望进一步降低核心机场租金压力，且20年追溯结果有望会计上反映在21年报表上，带动业绩弹性。 21年海南免税600亿目标，中免依托强大竞争优势有望保持高增长。21年海南免税目标600亿元，较20年目标翻番，将在购物及提货便利化、高奢品牌持续引入、增加岛民免税等方面持续发力。短期竞争主体虽进一步增加，但中免供应链、渠道、品牌等核心竞争优势显著，三亚市场已得到检验，未来中免仍然有望获取绝对领先市场份额，免税龙头强者恒强。 盈利预测：考虑到机场租金补充协议落地，我们上调此前盈利预测，预计20-22年EPS分别为3.13/6.58/8.85元，对应最新PE分别为94/45/33倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复导致短期离岛免税波动；离岛免税竞争加剧超预期

事件：公司发布业绩预告，预计20年归母净利润为82亿元-86亿元，同比+55.30%-62.88%。其中Q4实现归母净利润18.43亿元-22.43亿元，同比+2.62%-24.89%，环比-17.72%-+0.13%。业绩符合预期。 硅片及组件出货均维持高增长。预计20Q4公司硅片出货量32亿片，环比+15.11%，外销19亿片，20年累计出货约99亿片，同比+52.31%。 预计Q4组件出货量7.5GW，环比+26.48%，全年累计出货约20.23GW，同比+141.84%，产品出货均维持高增长。 硅片及组件需求旺盛，公司订单储备充足。目前，公司硅片与组件均处于满产状态，去年遗留竞价项目抢装，预计2季度需求依然旺盛。预计21年公司硅片及组件出货量可达100/45GW，维持高增长。预计硅片一季度价格较为平稳，组件上半年订单均价有望维持在1.65-1.7元/w。 产能持续扩张，龙头地位稳固。20年底公司硅片、电池片以及组件产能分别可达85/35/45GW。未来仍有云南腾冲、曲靖、楚雄以及嘉兴等产线陆续投产。21-22年公司硅片、电池片以及组件产能有望达到110/40/50、110/63/50GW，21年中期约有95%硅片产能均可生产182/210大尺寸硅片。预计未来组件仍将有扩产计划，公司龙头地位稳固。 固定资产减值及汇兑损益对归母净利产生一定影响。由于泰州以及滁州电池片以及组件的老旧产线涉及改造升级，20Q4确认超过3亿的固定资产减值。且20年人民币相比美元有较大幅度升值，汇兑损益将超2亿元。 投资建议：预计20-22年公司归母净利润为84.03/110.54/142.88亿元，YOY+59.2%/31.5%/29.3%，EPS分别为2.23/2.93/3.79元，维持“买入”评级。 风险提示：扩产不及预期，光伏装机不及预期

事件：公司2020年实现归母净利润为37,100.00万元左右，同比增加134.45%左右。预计扣非归母净利润30,035.03万元，同比增加170.61%。 公司年度业绩表现基本符合我们此前预期。 军品需求景气度延续，“十四五”期间有望大幅提升。其中第四代战机量产、大型军用发动机定型、量产等因素或将带来高端钛合金需求的持续上行。公司三季度末存货达到11.03亿元，据业绩预告披露公司2020年在手订单饱满，规模效益展现，为公司2021年收入的持续增长奠定了基础。 扩产相关设备持续安装，逐步缓解产能压力。截至三季度末，公司在建工程9,694万元。据调研反馈，2020年公司持续投入钛合金产能设备，预计年底完成投产；同时2021上半年公司继续进行电弧炉设备安装，完工后年底钛合金有望达到12000吨产能，可支撑2021年产量的进一步增长。 募投高温合金产线，有望打开四代战机发动机核心材料供应通道。新增业务高温合金方面，公司主要产能为变形高温合金，公司目前有三个牌号，其中有一个已经通过认证，2021年预计将有100-200吨小批量上机，目前主要在低价的用民品市场（燃气轮机等），随着扩产以及技术壁垒突破，未来作为增值业务有望与钛合金一起打开四代战机原材料的供应双通道。 投资建议：公司在手订单饱满，扩产稳定，在钛合金领域处于头部地位，上游海绵钛2021年价格平稳，符合之前预期，因此维持盈利预测。 2020-2022年盈利预测：营收为2142/2870/3522百万元、归母净利润为371/582/794百万元，EPS为0.84/1.32/1.80元，对应PE为71.77/45.77/33.50倍。维持公司“买入”评级。 风险提示：新型军备需求低于预期、公司扩产进度不及预期，军备降价5%-10%。

事件：1月28日，公司公告预计2020年归母净利润5.89亿~6.58亿元，同比增长155%~185%。非经常性损益对净利润的影响预计为2.6亿至2.8亿元，主要系公司出售股权的投资收益。预计2020年公司实现扣非归母净利润3.09亿~3.98亿元，同比增长49%~91%。2020年世界肺癌大会召开，恩沙替尼PFS显著延长，埃克替尼术后辅助DFS大优于化疗。 点评：Q4业绩超预期，恩沙替尼开始贡献增量。通过预告归母净利润中值测算，2020年Q4公司实现归母净利润1.1亿元，同比增长244%，2020年Q4实现扣非归母净利润0.84亿元，同比增长211%。Q4业绩十分亮眼，我们认为主要由于埃克替尼表现优异，以及恩沙替尼开始贡献增量所致。 恩沙替尼研究数据优秀，或成ALK+NSCLC患者一线新选择。1月28日世界肺癌大会恩沙替尼eXalt3研究数据公布，在ITT人群中mPFS显著延长至31.3个月，在mITT人群中mPFS达到33.2个月，较克唑替尼显著改善患者生活质量。恩沙替尼已于2020年11月正式获批上市，考虑到赠药，年使用费用约为18万元。 埃克替尼术后辅助研究数据惊艳亮相。EVIDENCE研究数据显示，EGFR突变的NSCLC患者埃克替尼术后辅助治疗mDFS为46.95个月，标准辅助化疗mDFS为22.11个月，3级及以上不良反应发生率为4.5%vs59.7%。 埃克替尼显著延长患者无病生存期，同时安全性更优。 盈利预测：预计公司2020~2022年营收为20.89/28.46/42.21亿元，归母净利润6.23/4.85/7.53亿元，EPS为1.51/1.17/1.82元，PE为86.4/110.9/71.5倍。 风险提示：埃克替尼与恩沙替尼销售不及预期，后续研发不及预期，竞品降价带来

事件：东阿阿胶发布2020年业绩预告，报告期内公司实现营收33.58~35.30亿元，同比增长13.48%~19.30%，实现归母净利润3346~4977万元，同比增长107.54%~111.21%，全年收入增长符合预期，业绩扭亏为盈。 四季度旺季收入提升明显，净利润持续改善。根据业绩预告数据计算，20Q4公司实现营收13.17~14.89亿元，同比增长920.93%~1054.26%，主要为渠道库存基本清理完毕后开始发货，对应2019年同期低基数所致；实现归母净利润5444~7075万元，同比增长108.34%~110.84%。 渠道库存消化后，预计阿胶块销量回升。阿胶块产品消费者粘性强，19年终端纯销已开始恢复，预计渠道超额库存基本清理完毕后，21~22年向线下渠道发货量逐步恢复至800吨，在不提价情况下，对应稳态营收30~33亿元。 线上渠道铺货引入新消费者，拉动整体收入增速。2020年为东阿阿胶数字化转型、战略进军线上市场元年，根据爬虫数据显示，2020年天猫平台东阿阿胶GMV已达到4.69亿元，同比增长109%，预计线上渠道将拓展新的消费者市场，在未来的3~5年内保持20%以上的高增速，带动整体收入增长。 维持“买入”评级。公司为中药行业龙头企业，预计未来三年阿胶块不提价带来销量回升，线上新渠道与新产品上线持续为公司增长提供动力。预计公司未来三年EPS分别为0.07元/2.02元2.48元，目前股价对应PE分别为468.8x、16.2x、13.2x，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反扑风险、线上渠道销售不及预期风险。

事件： 2021年1月29日晚，公司发布2020年业绩预告，报告期内，公司 预计实现归母净利润13.50-16.30亿元，同比增长45.36%–75.51%，预计 实现扣非后归母净利润13.00– 15.90亿元，同比增长62.30%–98.50%， 增长超预期。 2020年Q4业绩快速恢复高增长。 受疫情因素干扰，下游需求集中前置， 在2020年上半年快速增长后，公司三季度增长显著降速， Q3单季收入和 归母净利润有所下滑； 根据公司年度业绩预告数据推算， 2020年Q4公司 实现单季度归母净利润7.22-10.02亿元，同比增长75.57%-143.68%，实 现扣非后归母净利润6.92-9.82亿元，同比增长108.35%-195.62%，重拾 高速增长。 把握云计算、 AI变革机遇，份额持续提升。 报告期内，公司坚持以市场为 导向，持续研发技术创新，加强市场渠道开拓，积极把握云计算和AI变革 发展机遇，完善数据中心、人工智能和边缘计算等产品布局，服务器市场 份额进一步提升，带动公司经营业绩大幅增长。 投资建议： 根据公司业绩预告， 我们上调盈利预测，预计公司 2020年 -2022年的归母净利润为 14.66、 19.11和 24.72亿元， EPS 为 1.01、 1.31和 1.70元，对应 PE 26、 20和 15倍，估值处于历史低位； 上游厂 商动态方面，信骅（5274.TWO） 月度经营数据 2020年 11月以来，同 比和环比增速均回正，关注行业景气上升带来公司盈利估值双提升机会， 维持公司“买入”评级。