集智股份发布 2022年年度报告： 公司 2022年营业收入为2.37亿元， 同比增长 5.01%； 归母净利润为 1855.83万元，同比下降 25.01%。 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 1元， 以资本公积金向全体股东每 10股转增 3股。 投资要点 激励费用/存货减值影响利润， Q4单季营收高增2022年公司营业收入 2.37亿元， 同比增长 5.01%； 归母净利润 1855.83万元， 同比下降 25.01%。 公司营业成本同比增长7.19%， 导致毛利率下降 1.2pcts。 公司利润下滑， 主要由以下原因所致： 1） 股权激励 250万元导致管理费用增加； 2）员工人数由 316人增至 358人， 其中技术人员新增较多， 导致薪酬费用增加； 3） 计提减值 382.29万元， 其中存货减值损失 303.55万元。 2022Q4单季度营收 0.91亿元， 同比增长 20.09%； 毛利率38.5%， 同比下降 4.96pcts， 系原材料价格上涨所致。 净利润 0.05亿元， 同比增长 9.76%， 盈利情况良好。 我们认为，公司充分计提减值， 有助于提升资产质量， 助力未来业绩提升。 平衡机业务切入高端市场公司传统业务销量下降， 中高端领域应用发展迅速。 平衡机销量同比下降 30.05%， 主要系公司传统平衡应用领域集中在家用电器、 电动工具以及汽车行业， 受经济下行因素影响，传统家电与电动工具市场需求下滑。 公司平衡机及零部件业务在中高端领域发展迅速。 公司紧抓新能源汽车机遇， 在新能源汽车回转零部件领域 22年销量有较大提升。 且高端产品方面， 公司准速动平衡机已初步在航空航天等领域得到应用， 有望顺应国产替代趋势迅速发展。 高科研投入有望助力 2023年新业务突破公司研发投入持续增高， 科技创新驱动新品研发。 公司 2022年研发费用 2841.2万元， 同比增长 18.1%， 占营业收入的11.99%， 研发人员 123人， 占比 34.36%。 高研发投入可保障公司核心竞争力的持续提升。 2022年公司主要研发项目“汽车发电机用高速钻削去重平衡校正机” 目前已交付客户使用， 有望新拓展汽车领域的龙头客户； “ZJEF00A 平台环境开发软件” 项目已完成初步开发， 有望在水声信号处理、 石 油勘探、 工业自动化领域得到广泛应用。 目前已成功完成水声智能传感系统工程样机的研制， 且相关产品产业化正快速推进， 有望在水声应用领域创造业绩新增长点。 盈利预测我们预测公司 2023-2025年收入分别为 4.81、 7.52、 15.01亿元， EPS 分别为 1.05、 2.37、 4.02元， 当前股价对应 PE分别为 58.6、 25.9、 15.3倍， 给予“买入” 投资评级。 风险提示 （1） 民用及高速动平衡市场规模低于预期； （2） 主业营业收入低于预期； （3） 自动化生产线业务拓展规模低于预期； （4） 谛听科技研发进度不及预期。

飞荣达发布公告：公司2022年实现收入41.25亿元/yoy+35%，实现归母净利润0.96亿元/yoy+220%。 投资要点季度收入创历史新高，毛利率表现抢眼公司2022Q4实现收入13.27亿元/yoy+27%/QoQ+23%，创历史新高；2022Q4单季度实现归母净利润0.95亿元，去年同期亏损，环比增长151%，实现扣非归母净利润0.45亿元，环比增长45%。盈利能力持续改善，公司毛利率在2022Q1触底，2022Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为12%/14%/18%/23%，迈入向上通道。 我们认为，公司四季度业绩表现抢眼，盈利拐点明确，迈入中长期向上通道。一方面，新能源板块进入业绩释放期，规模效应不断体现；另外一方面，传统业务需求端有望不断修复，带来稼动率提升，盈利能力持续改善。 应用场景丰富，客户优质保障中长期成长从收入结构来看，公司2022年消费电子领域收入占比30%，通信领域占比30%，新能源占比提升至29%，其他占比11%，公司2022年收入增长主要得益于新能源领域的放量。公司产品下游应用丰富，包括数据中心、VR、通信基站、新能源车、逆变器、手机、笔电等领域，客户涵盖宁德时代、华为、阳光电源等细分领域领先企业。 公司服务器领域客户包括华为、中兴、大唐移动、浪潮、神州数码等，相关产品已批量交付，未来服务器领域有望给公司带来更多的机会点。 强化研发投入，定增募资加码产能扩张公司2022年研发支出2.5亿元，全部费用化，同比增长约25%，继续维持高强度研发投入，占收入比重约6%。公司2022年研发人员约1142人，占比约为16%，在研项目多，应用场景丰富。公司拟募资10亿元，加强产能扩张，为中长期增长奠定基础。 盈利预测基于审慎性原则，暂不考虑本次增发对业绩及股本的影响。 预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为3.17/4.79/6.30亿元，eps为0.62/0.94/1.24元，对应PE分别为28/18/14倍。公司拐点明确，迎中长期向上，维持公司“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；增发进度不及预期。

2023年03月24日，2022-2023泸州老窖年度经销商表彰暨营销会议在公司召开。 投资要点过去三年硕果累累，大单品重回名酒之列公司过去三年硕果累累：1）2019-2021年连续5个季度实现营收增速超过20%、连续9个季度实现净利润增速超过25%。 2）主力大单品如国窖1573销售占比达60%以上，特曲品牌与窖龄酒品牌突破80亿，头曲二曲品牌终端覆盖达30万家。3）拥有超13个5亿级省区，华北与西南两大基地市场已建成。4）国窖荟、精英荟等渠道联盟覆盖上百个城市，厂商协同拓展有效终端超过百万家。5）随着黄舣酿酒生态园全面投产，新增优质纯粮固态白酒10万吨/年、酒曲10万吨/年和38万吨储酒能力。 进入攻坚阶段，七大行动+八大坚持进入2023年公司进入攻坚阶段，公司采取“七大行动、八大坚持”。七大行动：1）全面推进流量赋能，以消费者为中心，深入推进“消费者124”工程，构建圈层、拼抢流量、制胜未来；2）按照“站高、谋远、实效、联动”的总体思路，全面推进公关赋能；3）全面推进渠道赋能，将深化市场分类、加强价盘管控、深化客户分级、提升渠道利润；4）全面推进文化赋能，将进一步建设标志性项目、进一步抢占标志性点位；5）全面推进数智赋能，全面推进“一设五化五通工程”；6）全面推进人才赋能，建立起完善职族体系及培养体系；7）“优势叠加、协同发展”，全面推进总部赋能。八大坚持：1）坚持更上台阶的全过程质量管理，坚持扩充公司优质产能；2）坚持提升品牌价值与产品市值，聚焦资源实现协同发力；国窖1573保持高端市场“三分天下有其一”，顺势而为再提升。3）坚持走国际化之路和立体传播，打造更年轻更时尚产品。4）坚持年轻人为年轻人服务战略，要以年轻的营销公司班子为中心，推动全国人才队伍建设。5）新增经销商客户分级考核，优化客户盈利与控盘能力。6）坚持以消费者实际需求为导向，靠高质量服务创造价值。执行“消费者满意”战略，构建为消费者服务的“管道”，将各地营销服务中心升级为区域品牌服务中心。7）坚持推动数字转型与管理赋能，以消费者精细运营提升效率、减化流程。8）坚持构建和谐共生的商业生态，维护白酒市场良性健康。盈利预测预计2022-2024年EPS分别为7.07/8.69/10.54元，当前股价对应PE分别为35/28/23倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、国窖增长不及预期、特曲60增长不及预期等。

涪陵榨菜发布 2022年报：2022年实现营收 25.5亿元（+1.2%），归母净利润 9.0亿元（+21.1%）。 投资要点收入增速放缓，利润弹性释放2022年营收 25.5亿元（+1.2%），归母净利润 9.0亿元（+21.1%），收入增速放缓预计系疫情影响消费叠加提价致销量下滑，同时公司费用缩减亦影响销售端，但提价+缩费+降本使得利润弹性得以释放。2022Q4营收 5.0亿元（-10.8%），归母净利润 2.0亿元（-15.1%），4季度营收下滑预计主要系 11-12月停产所致；利润下滑预计主要系产品结构调整叠加原材料青菜头价格上涨拉低毛利率所致。2022毛利率 53.2%（+0.8pct），净利率 35.3%（+5.8pct）。2022Q4毛利率47.3%（+11.2pct），净利率 40.3%（-2.0pct）。2022年销售费用率/管理费用率/财务费用率 14.3%/3.6%/-4.1%，同增-4.5/0.4/-0.3pct，2022Q4分别同增 12.0/1.9/-2.1pct。 双拓战略为导向，双轮驱动助发展榨菜营收 21.7亿元（-2.3%），销量 11.8万吨（-12.6%），吨价 18462元/吨（+11.8%）。萝卜营收 0.8亿元（+19.3%），销量 0.6万吨（+30.4%），吨价 13730元/吨（-8.5%）。泡菜营收 2.4亿元（+51.4%），销量 1.3万吨（+25.2%），吨价 18661元/吨（+20.9%）。2022H2经销商净增加 357家至 3127家。公司以榨菜为中心，“榨菜+”和榨菜亲缘品类为一轮；川式复调和川渝预制菜业务形成另一轮，组成双轮驱动发展。2023年营收增速目标 18%望顺利实现。 盈利预测预计 2023-2025年 EPS 为 1.12/1.31/1.52元，当前股价对应PE 分别为 22/29/17倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、渠道拓展不及预期、产品推广不及预期等。

盛弘股份发布2022年年度报告，2022年实现营业收入15.03亿元，同比增长47.16%；实现归母净利润2.24亿元，同比增长97.04%。 投资要点业绩快速增长，盈利能力提升2022年，公司实现营业收入15.03亿元，同比增长47.16%，工业配套电源、充电桩、电池化成与检测设备、新能源电能变换设备四大产品线分别实现销售收入5.12、4.26、2.58、2.56亿元，分别实现同比增长26.69%、116.96%、72.37%、6.54%。储能占绝大多数的新能源电能变换设备增速较低或由于IGBT 短缺和高价电芯抑制北美需求所致，预计随着上游价格回落及公司IGBT 保供和国产替代，今年能实现较高增速。 2022年，公司实现归母净利2.24亿元，同比增长97.04%，毛利率为43.85%，同比增长0.35pcts，净利率为14.87%，同比增长3.76pcts，其中工业配套电源、充电桩、电池化成与检测设备、新能源电能变换设备四大产品线的毛利率分别为54.43%、35.29%、39.28%、43.80%，其中新能源电能变换设备毛利率同比增长7.64pcts，其他板块毛利率水平持稳。 储能：耕耘工商业和电网侧市场，有望受益海外需求增长公司储能产品包括储能变流器、光储一体机、储能系统电气集成等，主要面向工商业和电网侧储能市场。目前公司储能业务的海外营收占比较高，主要销往欧洲和北美市场，公司30~1000kW 全功率范围储能变流器产品均已通过了英国、德国、澳洲及美国的测试认证，50~250kW 系列模块化储能变流器成为全球首款同时满足UL、CPUC 和HECO 规范的大型并网逆变器。此外，公司已与合作伙伴在缅甸、印尼、泰国和非洲等无电、弱电及偏远地区建成一体化储能系统。由于海外市场盈利能力相较国内市场更强，随着海外大型储能需求的增长，预计公司订单量和盈利水平都有进一步提升空间。 充电桩：产品力进一步提高，积极拓展海外市场公司拥有直流桩、交流桩、交直流混合一体桩全系列的充电桩产品，涵盖家用与商用领域，产品力强。公司最新第六代充电桩系统采用TCU+CCU 系统架构，内部功能划分更清晰，产品易用性与稳定性提升，具备起火、水浸、倾倒等事故预警功能。目前公司充电桩收入主要来源于国内市场，并在积极拓展海外市场，公司已与英国石油达成合作，成为首批进入英国石油中国供应商名单的充电桩厂家。目前公司充电桩海外市场收入基数仍较小，明年或取得更快增速，充电桩整体利润率水平有望进一步提升。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为23.1、33.2、44.9亿元，EPS 分别为1.46、2.07、2.75元，当前股价对应PE 分别为42.5、29.9、22.6倍，给予“买入”投资评级。 风险提示储能业务发展不及预期；海外充电桩业务发展不及预期；上游原材料供应短缺风险；大盘系统性风险。

解放军优良基因， 逐步成长为综合建设集团公司前身系解放军铁道兵， 曾深耕铁路公路建设领域， 于2008年先后在上海、 香港挂牌上市， 现逐步成长为综合建设产业集团。 公司作为大型建筑央企， 连续多年稳居 ENR“全球 250家最大承包商” 前三名， 核心优势显著： 1） 技术储备深厚， 公司是行业内拥有最多、 最全资质的企业之一， 在地下水下工程建设、 磁悬浮工程建设等领域的技术水平行业领先， 牵头担任国家重点研发计划项目 10项， 国家级科研课题32项， 累计拥有专利 24896项。 2） 一体化布局领先， 公司现已成功打造涵盖科研、 规划、 勘察、 设计、 施工、 监理、维护、 运营和投融资等完整的行业产业链， 涵盖领域广泛，可为不同客户提供一站式解决方案。 3） 融资渠道多元， 21年 6月， 分拆子公司铁建重工于科创板上市， 系央企首例； 22年 6月国金中国铁建 REIT 成功发布， 主动拥抱资本市场有助于强化公司融资能力， 促进基建投资良性循环。 公司 22年前三季度营业收入 7984.2亿元， 位居八大建筑央企第三， 同比增长 8.6%； 归母净利润 187.47亿元， 同比增长 4.9%， 盈利能力稳定； 经营性现金净流出 11.68亿， 较去年同期少流出 470.63亿， 系应收款项稳定回流及税收返还有所增加所致。 2022H1当期收现比 67.11%， 较 21年同期提升18.10pcts， 现金流有所改善。 一主多元， 协同发展公司工程承包业务以总承包 EPC 模式为主， 在各业务板块中占据主导地位， 连续五年营收占比超 85%， 2021年工程承包业务营收 8938.2亿元， 同比增长 9.90%， 占总营收 87.63%。 2022年工程承包业务新签合同额 18,625.9亿元， 同比增长11.2%。 传统及核心业务稳健， 储备项目充足， 短期内可为公司业绩稳定增长提供强支撑。 2021H1房 地 产 、 工 业 制 造 、 勘 察 设 计 及 咨 询 分 别 营 收213.83/108.03/91.08亿元， 分别占比 3.96%/2.00%/1.69%，毛利率分别为： 16.18%/25.31%/36.24%。 勘察设计、 工业制造等业务毛利相对较高， 在协同核心业务完成项目建设的同时， 可有效带动公司利润率提升。 内外共振， 贝塔可期内侧： 23年我国基建行业仍为“稳增长， 扩内需” 的重要支柱。 1） 政府投资力度较高。 2023年地方政府新增专项债额 度为 3.8万亿元， 发行节奏前置或将延续， 可为基建项目提供保障。 2） 年初 1-2月全国固定资产投资额达 53577亿元，同比增加 5.5%， 其中基础设施投资同比增长 9.0%， 可印证基建回暖逻辑。 3） 未来增量空间较大， 据“十四五” 规划， 到2025年， 我国将新增铁路营业里程 1.9万公里、 公路通车里程 30.2万公里、 城市轨道交通运营里程达到 10000公里左右。 我们认为， 2023年国内基建投资增速仍将保持高位， 需求保持稳定， 将保障公司工程承包业务稳定增长。 外侧： 恰逢“一带一路” 倡议提出十周年， 第三届“一带一路” 国际合作峰会拟于下半年举行， 沿线国家基建投资力度有望继续加码。 以沙特为例， 2021年， 沙特公共投资基金（PIF） 发布了五年投资计划， 提出基础设施建设的阶段性目标。 沙特计划未来五年建设总长为 6400公里的高速公路，将 4.9万公里单线公路改造升级为复线公路， 平整 14.4万公里的土路， 并继续推进全长 2000多公里的大陆桥铁路网项目。 2022年公司新签海外订单额 3060.5亿元， 同比增长18.95%， 增速超过境内新签合同额， 且规模为八大建筑央企之首。 公司在“一带一路” 国家重点布局， 承包建设中老铁路、 卡塔尔卢赛尔体育场、 莫斯科地铁等重大项目， 在“一带一路” 国家业务收入占比达公司海外营业收入 40%+。 我们认为， 一带一路峰会或将加速国际工程复苏， 叠加国内基建投资绝对量的提升， 行业整体贝塔提振有望带动公司业绩提升。 PB 仅为 0.60， 具备价值重估高弹性2022年 11月 21日， “中国特色估值体系” 被首次提出。 目前， 国内对于企业的估值标准较单一， 对央国企估值较低，目前需要增加多重因素到估值体系中， 对不同行业建立对应估值标准。 2023年国资委央企指标考核体系从“两利四率”调整到“一利五率” ， 剔除了净利润、 营业收入利润率， 新加入了净资产收益率 ROE 和营业现金比率。 在考核指标的引导下， 公司有望不断提升资本回报质量和经营质量， 实现估值修复。 我们认为， 公司作为优质央企， 目前 PB 仅为0.60， 若未剔除其他所有者权益为 0.47， 修复空间较大， 在“中国特色估值体系” 背景下， 公司具备价值重估高弹性。 盈利预测预测公司 2021-2023年收入分别为 11453.43、 12748.45、14114.84亿元， EPS 分别为 2.04、 2.28、 2.50元， 当前股价对应 PE 分别为 4.8、 4.3、 3.9倍， 给予“买入” 投资评级 风险提示 (1)基建复苏不及预期； （2） 政策支持力度不及预期； （3）海外形势不及预期。

由二供龙头成长为智慧水务综合解决方案提供商威派格成立于2007年，是国内二次供水设备中高端产品龙头企业之一，2019年在上交所上市后通过内生+外延的方式拓展业务，目前已经成为国内集水务行业规划咨询、专业智能硬件、行业物联网、水务专用软件与行业平台为一体的以工业互联网为核心理念的水务行业集成性科技公司，为客户提供从水源地到水龙头，涵盖智慧化水厂、水务管网、漏损产销差、二次供水、直饮水、农饮水、老旧小区供水改造等的“智能硬件+专业软件+水务平台+行业物联网+全面服务”五位一体的智慧水务综合解决方案提供商。公司多次承担国家十二五、十三五水专项课题，并一直探索工业互联在供水领域的应用与实践，是工业互联网垂直水务组的组长单位，是行业龙头之一。公司凭借着技术/产品/客户资源等优势，营收从2018年的6.52亿元增长到2021年的12.64亿元，CAGR为24.70%，对应的归属净利润也从1.16亿元提高到1.96亿元，CAGR为19.11%，业绩实现稳步增长。 2022年业绩受疫情拖累，静待业绩拐点出现根据公司2022年业绩预告，预计2022年度实现归属净利润为-1.30亿元（上年同期为1.96亿元），实现扣非后的归属净利润为-1.48亿元（上年同期为1.77亿元），公司业绩大幅下滑主要是因为：1）受疫情影响，物流运输及员工差旅受限，对公司产品交付进度产生影响，导致公司确认收入减少；2）智慧水务、智慧水厂业务较二次供水业务交付周期更长，回款周期亦相对较长，疫情影响了公司在手项目的实施及验收，导致营收下降；3）公司可转债利息费用摊销和固定资产折旧摊销增加，导致净利润下滑。2022年虽然受疫情影响，但公司充分发挥自身在生产工艺、精益管理、产能布局和供应链管理等方面的优势，通过快速应对机制，稳定供应链，保障生产正常进行，公司订单充足且稳步增长。截至2022年底，公司在手订单金额为9.7亿元，同比增长46.69%，其中智慧水务/智慧水厂订单分别为2.44/2.52亿元，分别同比增长88.76%、202.33%。2023年随着经济活动恢复正常，被疫情压制的需求和订单执行有望恢复，公司在手订单充足，业绩拐点有望出现。 管网漏损政策叠加新国标实施催生智慧水务需求提升，公司将充分受益2022年1月住房和城乡建设部办公厅、国家发展改革委办公厅印发的《关于加强公共供水管网漏损控制的通知》中提出的目标是：到2025年全国城市公共供水管网漏损率力争控制在9%以内。同年2月，国家发展改革委办公厅、住房和城乡建设部办公厅印发《关于组织开展公共供水管网漏损治理试点建设的通知》：拟选择50个公共供水管网漏损治理试点城市，目标是到2025年形成一批漏损治理先进模式和典型案例，公共供水管网漏损率高于12%（2020年）的试点城市（县城）建成区，2025年漏损率不高于8%，其他试点城市（县城）建成区，2025年漏损率不高于7%，同时中央预算内投资将对符合条件的项目予以适当支持。2021年全国城市和县城公共供水综合漏损率为12.68%，距离8%的政策目标还有很大的空间。在政策和资金的推动下，管网漏损治理的市场将会加速释放。目前已经披露的定西、延安、榆林、临沂等试点城市的平均投资额6.52亿元，我们就按单个城市投资额6亿元来计算，则50个试点城市所带来的供水管网漏损治理的市场空间为300亿元，将在2025年前完成，预计2023-2024年是订单释放高峰期。同时新国标《生活饮用水卫生标准》（GB5749-2022）将于2023年4月1日正式实施，涵盖饮用水供水全过程，进一步加强了从源头到龙头的供水全流程管控，对智慧水务的需求提升。公司作为智慧水务综合服务商，具备技术和项目经验优势，有望受益于管网漏损行业的市场释放。 盈利预测我们看好公司在智慧水务市场的市场地位以及管网漏损政策带来的市场释放。预测公司2022-2024年净利润分别为-1.30、1.06、2.01亿元，EPS分别为-0.26、0.21、0.40元，当前股价对应PE分别为-35、43、23倍，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。 风险提示漏损政策落地不及预期的风险、订单获取及执行不及预期的风险、技术及产品不及预期的风险、竞争加剧的风险、宏观经济下行风险等。

小丝束碳纤维龙头，近三年业绩高增公司于2006年成立，2022年4月上市科创板，作为实控人中国建材集团旗下新材料板块的重要一员，自成立以来便在集团支持下专注于高性能碳纤维的研发生产。目前，公司已发展为国内小丝束碳纤维龙头，生产覆盖从原丝到复材的全产业链环节，产品覆盖航空航天、风电叶片、体育休闲、压力容器、碳/碳复材、交通建设等多个下游应用领域。公司产能及产销量水平居国内前列：1）产能方面：截至2022年底，公司碳纤维产能1.45万吨/年，仅次于吉林化纤集团居国内第二；据公司投产规划，2023年可达2.85万吨/年，2026年可达5.85万吨/年；2）产销量方面：2022年，公司碳纤维产量1.06万吨，同比增68%；国内销量9374吨，同比增53%，市占率约20.8%。其中公司T700级及以上产品系列在国内市场已连续几年保持市占率50%以上，在国产高性能碳纤维领域占据绝对领导地位。 受益于近三年国内碳纤维市场的旺盛需求，以及公司产能和销售规模的稳步扩张，其业绩高速增长：2020/2021/2022年公司营收5.32/11.73/19.95亿元，同比增速28%/120%/70%；归母净利润0.85/2.79/6.05亿元，同比增速226%/227%/117%。在国内碳纤维供不应求、碳纤维均价整体维持较高水平背景下，公司盈利能力亦持续优化：2020/2021/2022年公司毛利率43.03%/41.62%/48.13%，净利率16.01%/23.75%/30.33%。随国内碳纤维下游需求持续增加以及公司新建产能投放后进一步放大规模效应，公司营收和盈利能力仍有提升空间，在国内碳纤维行业高速成长期，公司龙头地位有望持续巩固。 率先突破干喷湿纺先进工艺，成本控制与盈利能力领先公司在国内率先突破原丝制备的干喷湿纺工艺，技术领先、产品性能优异。干喷湿纺相比湿法工艺具有碳纤维表面缺陷少、拉伸性能和复合材料加工工艺性能优异、纺丝速度快等优点，长期以来是我国原丝生产“卡脖子”技术难题。公司于2013年在国内率先实现千吨级SYT49（T700级）干喷湿纺关键技术突破，于2015年经中国纺织工业联合会组织技术鉴定，在国内率先建成了基于干喷湿纺工艺的碳纤维生产线，产品性能与国际同类产品相当。目前公司所有产线均生产干喷湿纺碳纤产品，产品品质与国际同类产品媲美，在国内亦具备较强竞争力。多重优势助力公司降低成本。1）规模效应进一步释放。公司产能将持续扩张，进一步摊薄较高的固定成本投入。西宁二期1.4万吨项目预计2023年初各生产线陆续建成并投产，连云港3万吨项目将于2023年4月-2026年8月进行建设。若投产进度顺利，公司产能2023年可达2.85万吨/年，2026年可达5.85万吨/年。2）原丝、设备自产。目前公司自产原丝全部用于匹配自有碳丝产能，且全线国产化率超80%，聚合装置、纺丝生产线主体设备均已实现国产化和自主化，仅碳化线存在少量设备外采。相比近年大量通过自购原丝和设备进行碳丝生产的行业新进入者，公司可避免外购原丝和设备的高昂成本。3）推进技改智能化。近年公司亦发力降低能耗、改进生产工艺和推进智能化数字化升级以压缩成本，如新建项目神鹰西宁4米宽幅碳化线较原先连云港本部2米碳化线，电单耗下降达10%-15%。截至2022年9月，公司合格品率达97%以上，原丝生产的丙烯腈单耗约为1.05，低于行业平均1.2水平，已逐渐靠近理论值。 在降本基础上，公司积极调整产品结构，扩大高毛利产品占比，提升盈利能力。1）持续深耕新能源领域。双碳背景下，以氢能、光伏、风电为代表的新能源产品已成为碳纤维下游需求的强劲增长极。公司持续深耕新能源领域，2022H1新能源领域产品销售占比达50%左右，同比有所提升。其中，光伏领域，公司2022年年报披露，已与行业巨头隆基股份达成签署战略合作协议，预计2023年公司光伏领域产品将充分受益下游景气度改善；储氢领域，公司高性能小丝束碳纤维在具备竞争优势且近年已重点布局，2022H1公司压力容器收入占比达30%（2021H1仅10%左右），未来储氢业务值得期待。2）加速布局航空航天领域。航空航天领域竞争格局优、产品附加值和毛利高。公司积极开拓航空航天领域业务，其IPO募投项目连云港航空航天高性能碳纤维及原丝试验线项目已完成建设并于2022年7月底联动试车，上海碳纤维航空应用研发及制造项目（300万㎡/年航空级预浸料生产线）预计2023年9月建成并投产，且目前T800级碳纤维已获商飞PCD预批准，航空预浸料应用验证进展顺利。 2019A/2020A/2021H1公司航空航天领域销售额占比5.12%/8.11%/13.98%，2022H1仍在10%以上，随公司持续发力，航空航天产品占比将进一步增加，助力公司盈利能力持续提升。3）提前布局汽车轨交等新兴领域。国内碳纤维生产技术的进步有望驱动碳纤维价格下行，从而扩大其在汽车轨交等新兴领域渗透率。公司与法国彼欧、法国佛吉亚等著名汽车零部件企业签署战略合作协议，积极推动潜在行业客户的战略储备，有能力把握未来增量爆发点的关键市场。 碳纤维行业需求前景广阔，国产替代趋势下公司望充分受益碳纤维行业景气持续提升，新能源和航空航天需求增长强劲。1）新能源领域，我国风电、光伏、储氢等新能源产业仍处快速成长期，碳纤维作为其中不可或缺的关键材料，需求量有望持续提升。其中，风电市场近两年表现低迷，但《2023年度全国电力供需形势分析预测报告》预计2023年风电新增装机将达6500万千瓦，较2022年（3763万千瓦）增幅达73%，我们判断风电用碳纤维需求或已筑底，有望随下游风电装机回暖而恢复增长。光伏市场，随硅料供给紧张态势趋缓，硅料价格下降确定性强（截至2023年3月22日，国内单晶复投料/致密料成交均价21.82/21.62万元/吨，二者较2022年高点降约30%），碳/碳复材需求景气度具备较大恢复弹性。储氢市场，2022年国内压力容器碳纤维需求量仅占全球四成，国内市场仍具备较大爆发潜力。2）航空航天领域，随着我国C919为代表的国产大飞机事业持续推进，叠加疫情防控优化后航空业迎来复苏拐点，商飞制造碳纤维需求弹性可观。综合以上考虑，我们测算得2025年我国碳纤维市场规模可达200亿元以上，2022-2025年CAGR超20%。 碳纤维产业战略地位提升，国产替代进程中公司望充分受益。受疫情影响及日美等国在高端产品领域的潜在断供风险，我国对包括碳纤维在内的战略性新兴产业“自主可控”的诉求日益强烈，随近年主要企业纷纷扩产和众多企业跨界介入行业，产业国产替代进程有望加速。公司作为国内较早进行碳纤维研发生产的“国家队”企业，向来承担引领我国碳纤维国产化和产业化发展的重要责任，多年来市场口碑良好且竞争优势显著。未来在中建材集团支持以及公司自身持续研发创新推动下，公司有望率先实现更多关键性技术突破，引领本土碳纤维产业的进一步变革，在国产替代进程中加速提升市场份额，巩固其领先地位。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为36.33、45.77、57.03亿元，EPS分别为1.18、1.45、1.81元，当前股价对应PE分别为34.4、28.0、22.4倍，给予“买入”投资评级。 风险提示1）行业竞争格局恶化风险；2）公司新建项目进展不及预期；3）下游新能源领域需求不及预期。

2023年3月23日，千味央厨发布定增方案及收购味宝80%股权公告。 投资要点 定增扩建新工厂，满足中长期产能需求公司拟向特定对象（不超过35名）发行股票募集资金总额不超过5.9亿元，其中2.02亿元投资于芜湖百福源食品加工建设项目，3.08亿元投资于鹤壁百顺源食品加工建设项目（一期），0.42亿元用于收购味宝食品80%股权，0.39亿元用于补充流动资金。芜湖及鹤壁一期工厂建设主要系对速冻面米制品产能进行扩充升级，合计新增约9.2万吨年产能，其中芜湖工厂主要面向华东地区客户，募集资金主要用于改造旧产线并扩建新工厂，达产后预计新增产能5.2万吨，项目建设期预计2年，投资回收期5.87年。鹤壁一期工厂主要面向华北和东北地区客户，达产后预计新增年产能7.2万吨，项目建设期预计2年，投资回收期6.69年。新工厂建成后公司有望突破产能瓶颈，满足中长期产能需求。 完成味宝并表，发挥协同效应本次收购前，公司已持有味宝食品20%股权，收购80%股权后，公司将全资控股味宝食品。我们认为此次收购完成后公司与味宝食品有望发挥良好协同效应。业务方面，味宝主营产品为黑糖粉圆、琥珀粉圆等，当前已形成1.5万吨粉圆年生产能力，有助于公司切入茶饮赛道，贡献业绩增量；渠道方面，味宝核心客户较为稳定，主要包括百胜中国和津味实业（对应品牌85度C）等知名品牌企业，且为百胜中国T1级供应商，公司通过味宝有望增强与百胜中国粘性，并进一步拓展茶饮客户，巩固大客户优势。2021/2022年味宝食品营收分别为0.75/0.42亿元，净利润分别为0.12/-0.04亿元。2022年业绩下降，系疫情导致核心客户经营受损所致。 盈利预测暂不考虑定增影响，我们预计2022-2024年EPS为1.23/1.63/2.09元，当前股价对应PE分别为58/44/34倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、原材料上涨风险、定增进展不及预期、B端复苏不及预期等。

横店东磁发布 2022年年报：全年实现营营业收入 194.51亿元，同比增长 54.28%。归属于上市公司股东净利润 16.69亿元，同比增长 48.98%。扣除非经常性损益后的净利润为16.00亿元，同比增长 77.07%。 投资要点 业绩大幅增长，主因光伏产销大增光伏产品业务为第一大业务。公司 2022年光伏产品业务营收 125.93亿元，占总营收的 64.74%，光伏营收同比增长93.75%。光伏业务贡献的毛利为 18.71亿元，占总毛利的55.05%。毛利率来看，2022年光伏业务毛利率为 14.86%，较上一年提升 2.02个百分点。 光伏产品产销大幅增长。光伏产品主要是光伏电池和光伏组件，2022年产量达到 8.3GW，同比增长 70.35%；销量达到 8.01GW,同比增长 65.76%。光伏产销大幅增长，主因新建产能落地。 锂电池同样受益于新产能投放，产销大幅增长。2022年公司锂电池产量 2.08亿支，同比增长 46.13%；销量 1.94亿支，同比增长 42.32%。锂电池营收达到 15.61亿元，同比大幅增长 79.00%。 2023年，公司仍主要聚焦光伏和锂电业务的发展根据公司指引，预计 2023年将总共建成 14GW 光伏电池和 12GW 光伏组件产能，相比 2022年年底，光伏电池将新增6GW 产能，光伏组件将新增 5GW 产能。锂电池方面，将总共建成 7GW 三元圆柱锂电池产能，相比 2022年年底，锂电池产能将新增 4.5GW 新产能。 光伏方面，公司积极推进新技术 N 型 TOPCon 电池和与高效组件新工厂建设。初步预计一期 6GW 的 TOPCon 项目于今年5-6月设备进场，争取 Q3末产出，二期随着一期调试开始进入建设，并计划 2024年 Q2量产。 锂电方面，2022年公司的出货结构中，电动二轮车占比约 60%，便携式储能占比约 20%，其余为电动工具和智能家居。公司计划在 2023年加大电动工具和智能家居类市场的拓展。 盈利预测预测公司 2023-2025年归母净利润分别为 20.43、26.40、34.01亿元，EPS 分别为 1.26、1.62、2.09元，当前股价对应 PE 分别为 15.9、12.3、9.6倍，维持“买入”投资评级。 风险提示1）光伏出口盈利受运费影响；2）锂电业务需求不及预期；3）光伏及锂电池产能投放不及预期；4）磁材业务需求不及预期；5）公司业绩不及预期等。

加强行业拓展战略，布局中大型企业数字化随着新型电力系统构建及 “双碳”目标提出，“十四五”期间国家电网投资总额将达到 2.23 万亿元。其中南方电网建设将规划投资约0.67 万亿元，两网合计投资超过 2.9 万亿元，高于“十三五”期间电网总投资。电网总投资的增加将加快以清洁能源为主的新型电力系统的建设速度，预计将继续带动信息化、数字化等的发展，助力国家“双碳”战略的落地实施。公司深耕电力信息化行业二十余载，相继参与风电场生产运行管理系统等多个信息化系统建设。公司以打造“领先的能源行业数字化服务商”为目标，向铁路、化工、航天的等行业拓展。其中在轨道交通领域，公司为高铁和城轨客户提供数字化服务，推动轨道交通运营数字化和智能化；在石油化工领域，公司服务于三桶油等央企及大型民营企业，提供石化企业安全管理信息系统（HSE）、危化品安全生产管理平台等解决方案。另一方面，公司把握国家关于企业家关于企业数字化转型要求，凭借长期服务于大型央企所积累的技术优势，向省属国有企业、民营龙头企业拓展。 2022 年公司与山东能源、重工集团、中泰证券、云鼎科技、等中大型企业建立了新的合作关系，强客户粘性将重塑公司在数字经济时代竞争力。 AI 赋能，轻骑兵低代码确立优势面对数字化转型带来的新发展机遇，公司打造核心产品“轻骑兵低代码开发平台”，通过采取“持续+强研发投入”战略，实现从单一行业数字化解决方案服务商向双轮驱动的“行业数字化解决方案服务商+标准通用基础软件产品供应商”转变。轻骑兵已形成了从服务器、操作系统、数据库到中间件的全栈兼容适配方案，与华为云鲲鹏云服务器、麒麟服务器操作系统、人大金仓数据库等在内的15 家国内IT 厂商的国产化软硬件基础设施完成了国产化兼容适配，被广泛应用于电力、航天等多个领域。3 月16 日，百度发布AI 产品“文心一言”，公司作为首批生态合作伙伴，优先内测试用文心一言，探索新一代人工智能技术在能源电力、轨道交通等领域的应用场景。同时，将AI 技术成果应用至低代码领域，推进低代码开发走向智能化。随着生成式AI 进入应用爆发期，公司将在能源电力、轨道交通、金融证券等行业推进AI 与低代码融合应用。 盈利预测预测公司2022-2024 年收入分别为6.31、7.66、9.30 亿元，EPS 分别为0.16、0.25、0.39 元，当前股价对应PE 分别为66、41、27 倍，给予“买入”投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险、客户集中度较高风险、人力成本上升风险等。

金龙鱼发布2022 年报： 2022 年营收2574.9 亿元（13.8%），归母净利润30.1 亿元（-27.1%）。 投资要点收入稳定增长，利润略有承压2022 年营收2574.9 亿元，同增13.8%；归母净利润30.1 亿元，同降27.1%，我们预计系原材料成本上涨所致。其中2022Q4 营收696.5 亿元，同增9.7%；归母净利润6.6 亿元，同增46.0%，主要系去年低基数。2022 年毛利率5.7%（-2.5pct），净利率1.2%（-0.8pct）；2022Q4 毛利率5.1%（-1.6pct），净利率1.0%（+0.2pct）。2022 年销售费用率/管理费用率/财务费用率2.3%/1.4%/0.3%，同增-0.6/-0.3/0.2pct，2022Q4 分别同减0.6/0.6/0.0pct。 主要产品量价齐升，央厨项目持续推进全年厨房食品营收1571.3 亿元，同+10.7%；销量2145.2 万吨（+3.9%）；对应吨价为7324.8 元/吨（+6.6%）。饲料原料及油脂科技营收986.1 亿元，同+19.5%；销量2362.1 万吨（+3.4%）；对应吨价为4174.5 元/吨（+15.6%）。其他营收17.5 亿元，同+0.9%。2022 年末共有经销商7768 家，全年净新增1647 家。同时拟发行超短期融资券和中期票据分别不超80/20 亿元用于日常生产经营活动。2022 年杭州、周口、重庆央厨投产，预计2023 年兴平、沈阳、廊坊等央厨基地也将建成投产，央厨陆续建成有望形成业绩新增点，叠加疫后需求复苏和成本下降及规模优势，业绩有望实现恢复性增长。 盈利预测预计2023-2025 年EPS 为0.98/1.28/1.66，当前股价对应PE分别为45/34/26 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济波动风险、行业政策变动风险、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。

中材国际发布 2022年年度报告：公司 2022年营业收入388.19亿元，同比上升 6.25%，归母净利润为 21.94亿元，同比上升 21.06%，扣非净利润为 21.02亿元，同比上升61.78%。 投资要点营收稳健增长，汇兑损益增厚利润2022年全年营业收入 388.19亿元，同比+6.25%，归母净利润 / 扣 非 净 利 润 为 21.94/21.02亿 元 ， 同 比+21.06%/+61.78%。主因在于：三家重组公司的财务并表，子公司在合并前形成的净利润归为非经常性损益。2022年公司全年总经营现金流入为 9.18亿元，同比下降 57.52%，全年销售净利率/毛利率为 5.65%/16.82%，同比变动 0.69pct/-0.24pct。原因如下：1）经营活动现金流大幅下降系受美元加息升值、外汇短缺等因素影响付款进度导致。2）归母净利润增长或部分因本年汇率变动产生汇兑收益，而上年同期为汇兑损失，财务费用大幅降低所致。3）物流+疫情管控+原材料成本较高，随着疫情对基本面影响减少，毛利率 23年有望回升。 从 Q4单 季 度 看 ， 公 司 营 收 为 120亿 元 ， 同 比 / 环 比6.86%/46.18%，归母净利润/扣非净利润为 6.18/5.20亿元，同比+59.75%/+68,42%，环比 18.61%/-5.50%，经营性现金流净流入额为 16.4亿元，相比 Q3经营性现金流净流出额为-6.36亿元，改善较大。总体上，公司 Q4单季度经营业绩亮眼，业绩稳步增长。 核心主业加快优化布局：工程建设表现平稳/运维服务增长强劲整体来看：2022年公司新签合同总额 515.14亿元，逆势增长 0.5%。截止 2022年末，公司有效结转合同金额为 524.86亿元，为公司持续稳定发展提供了有力保证。 分产品来看：工程建设方面，2022年表现稳定，新签合同金额为 314.39亿元，同比下降 15%，新签订单总额占比61.03%，占比同比下降 11.45pct；新签水泥及矿山工程合同243.3亿元，实现营业收入 204.76亿元，同比增长 13.29%。 新业务方面，2022年，运维服务/装备制造新签合同金额为 146.85/39.58亿元，同比增长 66%/11%；新签订单总额占比为 28.51%/7.68%，较去年同期上升 11.21pct/0.70pct，其中公司收购的北京凯盛/南京凯盛/中材矿山在 2022年均达成业绩要求。运维服务增量主要来自于以下几点：1）非洲、中东、东南亚等地经济快速发展，缺乏先进管理经验与技术工人，水泥运维需求量持续扩大。2）国家政策引导矿山管理向规范化，绿色化，智能化，节能化方向发展，国内矿山运维需求持续增高。3）2022年公司对业务分产品进行重分类，将备品备件业务从装备制造业务转移至运维服务业务，涉及新签合同金额 16.55亿元，在运维新签业务合同金额中占比11.27%。 总体来说，公司现阶段处于以工程建设为主到以运维+装备制造为主并叠加数字智能化转型期。待公司业务重心转移完毕后，业绩有望迈上新阶梯。 分红率/未分配利润较高，未来分红基础扎实2022年公司分红 7.90亿元，同比增长 54.74%，分红率35.99%，同比增长 7.83pct，公司在回报股东方面的力度有所加强。同时股息率为 2.61%,同比增长 0.92pct，未分配利润 113.27亿元，同比增长 15.48%。总体来看，公司的分红率较高，股息率尚可，未分配利润较高，未来持续分红基础扎实。 央国企改革共振一带一路战略中特估值体系背景下，央国企改革共振一带一路历史机遇，公司作为建筑核心央企有望充分受益。2023年，国资委将中央企业全年主要经营指标由原来的“两利四率”调整为“一利五率”，提出了“一增一稳四提升”的年度经营目标。企业盈利能力和现金流有望改善，推动 PB 估值修复；3月 10日沙伊复交，我国与“一带一路”沿线国家的基建合作有望加速，为“一带一路”发展带来新机遇。 2022年公司境外新签合同额为约 242.3亿元，占比 47.04%； 海外营收 166.36亿元，同比增长 23.14%。其中报告期内，公司在中东及亚洲其他地区累计新签项目总金额分别是42.18亿元/51.16亿元，同比增长 162.83%/26.53%。截至2022年底，公司一带一路业务涉及 75个国家，累计合同金额近 3000亿元，承接水泥生产线 281条，年产能近 5亿吨。 随着中东局势稳定和一带一路持续推进，公司作为全球水泥EPC 业务龙头，海外基建订单有望大幅增长，可充分受益于“一带一路”发展新局面。 盈利预测预测公司 2023-2025年归母净利润分别为 25.33、29.86、34.88亿元，EPS 分别为 0.96、1, 13、1.32元，当前股价对应 PE 分别为 12.6、10.7、9.2倍，给予“买入”评级。

2023 年03 月23 日，良品铺子发布2022 年年报。 投资要点 四季度收入承压，全年盈利稳提升2022 年营收94.4 亿元（同增1%），归母净利润3.35 亿元（同增19%），其中2022Q4 营收24.37 亿元（同减12%），归母净利润0.48 亿元（同增243%），四季度收入承压。毛利率2022 年27.57%（同增1pct），其中2022Q4 毛利率25.85%（同增6pct），系产品结构调整所致。净利率2022年3.5%（同增1pct），其中2022Q4 净利率1.9%（同增3pct），系毛利率提升所致。销售费用率2022 年18.6%（同增1 pct），其中2022Q4 为19.2%（同增4pct），系加强促销和推广活动、门店增加及销售人员增加所致。管理费用率2022 年5.1%（同减0.04pct），其中2022Q4 为4.9%（同减1pct），系部分地区物流运输不畅、货损增加等所致。 新品表现亮眼，团购业务增长快分产品看， 2022 年坚果炒货/果干果脯/肉类零食/素食山珍/ 糖果糕点/ 其他产品营收分别为15.7/8.3/21/6.1/20.6/21.6 亿元，同比分别为-3%/-3%/-3%/-15%/+1%/+22%。全年开发出83 款产品及57 款储备产品，上新产品603 个SKU，打造17 个销售额超千万新品。同时打造健康粗粮粽、减糖鲜果月饼、金选坚果三大礼盒系列，全年礼品礼盒品类销售额同增41.5%。分渠道看，2022年电子商务/ 加盟/ 直营零售/ 团购业务营收分别为47/20.1/15.6/4.9 亿元， 同比-3%/+1%/+10%/+53% 。截至2022 年底共有门店3226 家，净增加252 家，其中直营门店998 家，加盟门店2228 家。分区域看，2022 年华中/华东/西南/ 华南/ 华北和西北/ 其他地区营收分别为21.2/7.4/6.3/4.7/1.6/51.9 亿元， 同比+5%/-4%/+14%/-1%/+16%/+0.2%。 盈利预测预计2023-2025 年EPS 为1.01/1.20/1.38 元，当前股价对应PE 分别为36/30/26 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、门店开拓不及预期、原材料上涨风险、竞争进一步加剧风险等。

公司发布 2022年度报告：公司实现营收 14.6亿元，同比增长 16.9%；受公司重资产经营模式及前期大规模交付数据中心造成短期折旧增加的影响，实现归母净利润 1.15亿元，同比下滑 5.45%；实现扣非归母净利润 0.95亿元，同比增长13.7%。 投资要点EBITDA 稳定增长，行业龙头地位稳固2022年，随着终端客户需求提升，公司已投入运营的数据中心机柜逐步上电，加快营收增速。公司实现约 10.2亿元EBITDA，同比增长 21.5%，公司作为批发定制型数据中心服务商，表现出穿越行业短期波动的稳健发展态势。通过投入运营的数据中心项目产能逐步释放，实现业绩逐渐提升。据信通院发布的《中国第三方数据中心运营商分析报告（2022年）》，数据港总体规模已跃升至行业第二，彰显公司龙头地位。另一方面，公司积极响应国家“数字中国”战略，逐步推动中国联通（怀来）大数据创新产业园项目一期、河北廊坊项目及上海闵行项目的建设，预计未来建设完成将为公司发展进一步奠定基础。 AI 为 IDC 注入长足动能公司在“东数西算”的京津冀、长三角、粤港澳大湾区的枢纽节点上共建设运营 35个数据中心，运营 IT 兆瓦数达371MW，较 2018年 68.1MW 增长了 445%，折算成 5KW 标准机柜约 74200个，可支撑客户每秒 200亿亿次运算量级算力，可广泛支持人工智能、AIGC 等领域发展。近期 ChatGPT 展现出 AI 大模型应用潜力，“开启 AI 新纪元”正从概念逐步迈向生活化。数据中心作为承载数据存储、传输、算力需求的重要基础设施，随着 ChatGPT 等 AI 大模型应用推动下，智算需求攀升。近 5年算力总规模 CAGR 超 25%，2022年我国智能算力规模达到 268百亿亿次/秒（EFLOPS），超过通用算力规模；预计未来 5年，我国智能算力规模的年复合增长率将达52.3%。随着 AI 商业化落地，算力的大规模需求将为数据中心带来新增量空间。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 19.2亿元、24.6亿元、30.8亿元，EPS 分别为 0.44、0.67、0.96元，当前股价对应PE 分别为 86、56、39倍，给予“买入”投资评级。