投资要点: 毛利率有望企稳回升。随着各生产基地新版GMP认证顺利进行,大输液高毛利产品的产能将逐步释放,加之塑瓶的价格止跌概率较大,未来大输液产品的毛利率有望企稳回升,从而使公司整体毛利率得到提升。 大输液产品结构升级。一是公司不断研发新的治疗性品种,逐步改变目前以普通输液为主的低端格局,向高毛利的治疗性输液转移;二是公司液液三室袋、固液双室袋等产品的注册申请正在进行,一旦拿到生产批文,将为公司提供新的利润增长点。 非大输液产业加速发展发展良好。公司硫氰酸红霉素有望于今年年底正式投产,明年将为公司贡献业绩,未来全产业链整合值得期待。通过青山利康进入腹膜透析领域,未来市场空间巨大,完成从PVC向非PVC技术改造后,有望获得高速增长。 盈利预测与评级:公司2012-2014的EPS分别约为2.31元、3.32元、3.94元,对应PE约为18X、13X、11X,估值合理。随着大输液高毛利产品产能释放,盈利能力将重回升势。此外,公司的非输液产品有望在13年实现高速增长,给予“谨慎推荐”评级。

事件: 公司发布2012年半年度报告,1~6月实现营收13,391.57万元,同比增长6.17%,综合毛利率29.82%,降低6.3%,净利润1,279.98万元,同比减少14.39%,扣非后净利润1,046.66万元,同比减少24.97%,每股收益0.16元,同比下降35.78%。 点评: 公司销售状况稳定,成本持续上升导致毛利率下滑,但环比出现回升迹象。公司上半年中成药销售同比增加6.17%,营业利润较同比下滑20.44%,原因主要是报告期内中药材价格上涨引起的产品毛利率下降所致。其中,部分主要中药材价格,如党参等今年仍然处于上行趋势,而部分库存中药材购买成本也较高,同时导致生产成本同比上升了16.65%。公司通过强化预算管理和成本费用控制,使得净利润则同比减少14.39%,业绩符合预期。另一方面从环比来看,二季度毛利率较一季度明显回升。半年报毛利率为29.82%,比下降了6.3%,但环比上升18%,表明随着高价格库存中药材逐渐消耗、中药材整体价格下行,公司的生产成本将有所下降,毛利率有望进一步回升。 公司销售策略调整,铺货力度加大。今年以来,公司的销售策略有所调整,铺货力度加大。应收账款有所增加,账面余额为1.4亿元,其中1年期应收账款占比达到97.1%,计提坏账准备后为13,107.08万元,同比增长了88.54%。这也表明了公司销售策略初现成效,铺货较为顺利。 公司积极进行产品创新,布局处方药和大健康领域。公司的重磅产品益气通痹胶囊,目前III期临床试验进展顺利,面向冠心病心绞痛,临床效果超过市场上大部分知名品牌。近年来疾病谱变化显示治疗心脑血管慢性病的药品市场空间将十分广阔,益气通痹胶囊的推出意味着公司将成功向心脑血管领域迈进,有望开拓新的成长点。此外,公司 “甘麦大枣茶”近期已经获得生产许可,技术准备完成。该产品针对自汗、女性更年期烦躁等具有良好的调理作用,所属大健康市场空间巨大。依靠佛慈品牌的美誉度、在大健康市场迅速成长的时点上,公司若能推出强有力的营销策略,“甘麦大枣茶”的前景将极具想象空间。 公司募投项目进展顺利,产能提升将带来业绩增长。公司的六味地黄丸等传统中药优势品种长期受制于产能瓶颈,通过技术改造,今年公司浓缩丸产能将会提升到74亿粒。公司使用募集资金实施“扩大浓缩丸生产规模技术改造项目”,着力提高产能。到13年底,募投项目顺利达产后,公司浓缩丸产能将提高到120亿粒。预计从13年下半年开始,部分产能将陆续释放,配合营销力度的加大,公司优势品种有望随产能释放实现快速增长。 国内市场销售状况良好,国外市场上半年表现欠佳,期待“浓缩当归丸”顺利通过欧盟认证顺利。公司中成药产品同时面向国内和国外市场。上半年,国内市场销售收入同比增长10.31%,表现稳定,收入占比为93.39%。国外市场销售收入同比减少30.65%,表现欠佳,主要是由于国外市场环境波动所致。目前公司的“浓缩当归丸”产品在欧盟传统草药注册过程中进展顺利,未来登陆欧洲市场的概率很大,这将会成为增强佛慈品牌在国内、国际的影响力的里程碑事件。 公司长期投资价值突出,多重因素有望助推全年业绩稳定增长。公司所处中药行业受到国家政策的大力扶持,市场需求不断增大。同时,中药材整体价格稳中趋降,公司利润水平有望企稳回升。此外,公司“甘麦大枣茶”即将投入市场,“浓缩当归丸”的欧盟认证即将完成,均有望在未来成为公司新的利润增长点,我们看好公司长期的成长性。预计公司2012年,2013年EPS分别为0.41元和0.59元,目前股价对应PE分别为38X、26X,参考行业同类公司估值水平,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:募投项目不达预期的风险;应收账款增长过快导致的风险。

公司目前主营业务可以分为三个部分:一类是原有传统业务,包括石墨电极和炭砖等炭素制品;第二类业务是铁矿石产业,公司控股97.99%的莱河矿业现拥有铁精粉产能100万吨;第三类是公司此次募投项目,分别是3万吨等静压石墨和10万吨针状焦的建设。 公司的炭素产品主要包括石墨电极和炭砖产品,石墨电极产能为20万吨,炭砖产能为4万吨。石墨电极主要分为普通石墨电极、高功率石墨电极和超高功率石墨电极,毛利率逐步上升。由于普通石墨电极公司在全球所占比例已有30%,因此未来炭素产品的发展战略是逐步提高高端产品(超高功率石墨电极)比重。作为炼钢耗材,石墨电极主要下游需求为钢铁,因此其景气度高度取决于钢铁产业,表现为较强的周期性。 公司的等静压石墨产品主要由子公司成都炭素生产,目前产能4000吨,2011年的销量已达到3000吨。等静压石墨已成为公司最具盈利能力和发展空间的产品,毛利率能达到60%,净利率在40%左右。 我们预计公司2012和2013年的EPS分别为0.56和0.74元,目前股价下动态市盈率(增发摊薄后)分别为14X和11X。鉴于公司在炭素行业多年的技术经验积累,其募投项目之一静压石墨行业很可能也将上演进口替代的故事。等静压石墨项目值得期待,给予“推荐”评级? 风险:产量放出时行业竞争格局面临较大的不确定性。

投资要点: 国内三大封装企业之一,劳动力和电力成本较低造就了公司的成本优势。公司是国内前三大半导体封装企业,面向国内及部分国际半导体设计客户提供来料加工的封装业务。半导体封装属于劳动密集型产业,生产规模及成本决定了行业内公司的竞争力,公司地处天水,人工成本和电力成本是公司相对于东部厂商的最大优势。 通过铜代金丝项目控制原材料成本的战略布局已初具成果。公司顺应半导体封装行业的大趋势,持续进行金线改铜线的制程工艺,超过公司产能的45%。金线成本占公司主营成本的27%左右,使用铜线代替金线可节约5%-10%的成本,一定程度上保证了公司的成本竞争优势。 注重产品结构升级,积极进行产业布局。通过建设西安研发基地、参股TSV 技术领先的昆山西钛实现了产品结构逐步升级,现已形成天水为基地,西安子公司和昆山西钛为前沿的集成电路封装产业发展格局。西安子公司今年山半年已经开始盈利,而昆山西钛下半年有望实现盈亏平衡,公司即将迎来快速增长期。 业绩预测与投资评级:公司2012-2014年EPS分别为0.23元、0.28元、0.35元,对应目前股价,PE分别为20X、17X、13X,考虑到下半年电子行业由于新产品需求爆发,技术创新或带来行业估值的提升,给予公司“谨慎推荐”评级。

政策推动中医药行业进入黄金发展期。政府不断出台政策扶持中医药行业发展,预计未来5年中药行业将保持年均20%左右的增长,产值达到5500亿元以上,有望迎来新一轮高速发展。 产能释放解决公司发展瓶颈。预计公司2012年浓缩丸产能将由原来的65亿粒提高到90亿粒,到2014年募投项目全部达产后,产能将达到120亿粒。解决产能不足的问题后,优势品种有望实现快速增长。 借助品牌优势,产品多角化发展。 “重磅炸弹”级产品“益气通痹胶囊”已经进入临床III期试验,疗效显著;大健康产品“甘麦大枣茶”也有望在今年投入市场。以两者为代表的新产品有望借助公司的品牌优势,为公司创造新的利润增长点。 盈利预测与评级:根据我们的预测,公司12的EPS约为0.41元,对应PE约为34X,基本合理。随着公司募投项目达产后产能逐步释放,新产品全面上市,公司盈利将会出现30%左右的增长,我们给予公司中期“谨慎推荐”的评级,最佳介入点可能是12年底或13年初。

产能稳步投放,目前产能1900万吨,2013年目标产能3000万吨。公司水泥生产现主要分布在甘肃和青海地区,目前占甘青地区水泥产能比重为35%左右。未来公司计划通过新建和并购重组方式逐步扩张产能、增强区域控制力,2015年产能达到4500万吨,占区域比重计划达到55%。 受益基建投资恢复,甘青区域供需回暖。2012年甘青区域新增产能只有祁连山的两条线,考虑到一部分淘汰产能,今年水泥新增供给总量很少。从需求面来看,今年4月西北基建投资恢复,这将带动区域水泥需求回暖,区域水泥价格有望见底回升。 5月公司水泥价格量升僧价涨,公司业绩有望见底回升。四月公司水泥价格304元左右,吨毛利50-60元左右,5月开始价格上涨20元,预计6月份水泥价格将会有进一步上涨。目前吨成本210元左右,三费55元左右,同比都有所改善。预计随着西北地区基建复工进度加快和兰宝客专、兰州地铁的开工,公司水泥盈利能力将逐步回升。 业绩预测与投资评级:预计公司2012-2014年EPS分别为0.76、1.01、1.41元,对应当前股价12.32元,公司PE分别为16X、12X、9X,目前时点具备配置价值,考虑到公司的业绩弹性,给予“推荐”评级。

事件: 大连控股发布公告,公司与自然人张少白签署了股权转让协议,拟受让哈密市亚天商贸有限责任公司(简称“亚天公司”) 100%的股权,亚天公司拥有新疆托里县博孜阿特南金矿的探矿权;亚天公司又系新疆康信矿业资源开发有限公司(以下简称“康信矿业”)的股东,持有康信矿业75%的股权,康信矿业拥有新疆托里县博孜阿特15号金矿的采矿权。 点评: 大连控股主营产品为CRT彩电项目,该业务已逐渐萎缩,主要业务收入来自于子公司大连精密轴。公司三季报显示营业收入3.41亿元,营业利润-4663万元,每股收益-0.046元,目前主营业务难以为继,公司面临业务转型压力。 2009年12月23日,大连市国资委与北京新纪元签署《大连大显集团有限公司国有股权转让框架协议书》,大连市国资委将持有大显集团50%股权有偿转让给北京新纪元。今年9月份公司实际控制人变更为北京新世纪投资有限公司,股权完成转让之后,国有股权全部退出。 根据公开资料显示,2010年托里县产黄金3800千克,占新疆黄金产量的近五成,是新疆名符其实的“黄金第一县”。此次收购具有采矿权的新疆托里县博孜阿特15号金矿为博孜阿特一带金矿点其中一个矿体,详细资源储量有待公司进一步公告。当地政府有意引入资本进行区域内中小矿山的整合,公司或将借此次收购介入托里县矿山整合规划。 公司一直积极寻求业务转型,扭转主营业务逐渐萎缩的局面。今年7月份成立瑞丰矿业有限责任公司(注册资本9000万),此次分别收购两个金矿的探矿权和采矿权,将为公司业务转型打下良好基础。若公司矿山采选配套设施完善,或将较快带来新的利润增长点。公司黄金开采业务发展未来可期,给予公司“推荐”评级。

投资建议: 公司地处新疆,坐拥丰富的煤炭资源,在深加工技术方面具有国内领先地位。低成本及技术突出是支持公司快速发展的两大核心优势。我们预计公司2011-2013年公司每股收益为0.95元、1.40元、2.13元(摊薄前),对应目前股价27倍、18倍、12倍。由于公司所属电子材料深加工行业,合理市盈率应为30倍,给以公司“谨慎推荐”评级。

盈利预测及评级:2011年-2013年的EPS为1.26元、1.73元和2.31元,对应PE为19.51、14.30、10.67倍。考虑到公司的行业地位和公司在汽车水泵和进/排气歧管业务的提升空间及产能扩张对业绩的保障,我们给予公司“推荐”的评级。

一季度净利润同比增长28.9%,符合市场预期。公司2011年一季度实现销售收入3.95亿元,同比增长26.9%;实现归属上市公司股东净利润5,646万元,同比增长28.9%;每股收益(未摊薄)0.24元,同比增长33.33%,业绩符合市场预期。 非公开增发项目扩张产能,为公司后续发展提供有力保障。公司计划非公开发行不超过4300万股,募集不多于10.8亿元用于新建重型、中型、轻型发动机曲轴产能,以及轿车、船用发动机曲轴产能。预计上述项目在2012年全部达产后,公司总产能有望接近160万支,在2010年基础上翻一番,公司重卡曲轴业务市场地位将进一步巩固,中卡、轻卡、轿车、轿车等业务继续稳步提升,提高公司整体抗风险能力。 盈利预测及投资评级:预计公司2011年-2012年的EPS为1.43、1.91元,对应PE为20.32、15.19倍。考虑到公司在重卡曲轴的绝对领先地位及轻卡曲轴、轿车曲轴等业务的提升空间,重卡市场销量增速下滑带来买入机会,我们给予公司“推荐”的评级,中长期看好公司发展。

投资要点: 转型商业地产,专注于商业物业经营。2008年,公司启动了向购物中心开发和经营管理业务的转型,2008-2010年期间,公司通过购买、租赁等方式获得购物中心20处,已初具规模。 公司整体退出百货零售经营,主营业务变更为“与商业零售相关的商业地产的投资、开发、租售及购物中心的运营和管理”。 以北京为根据地,实现区域扩张。目前公司购物中心已有22家,一半左右位于北京。营业总面积约400万平方米(包括尚未开业的),平均单店营业面积为5万平米。公司未来扩张将以北京为重点区域进行扩张,公司计划未来两年占领北京购物中心约50%份额,成为北京市场第一。 成立投资集团公司,专注于购物中心先期开发。2010年初,公司投资2.2亿元(持股比例为19.64%)成立投资公司。该项目公司从事购物中心的先期开发(购买、租赁或自建物业),目前已有两个项目在投资公司运营中。 投资建议:预计公司2011-2012年每股收益0.21元、0.35元,对应PE分别为40倍、24倍。今年是公司完全转型的第一年,正处于快速扩张期,费用支出较大,短期来看业绩难以释放,长远来看我们仍然看好公司购物中心这一新业态发展模式,预计业绩释放将于2012年开始实现,建议长期投资积极关注。 给予公司“谨慎推荐”评级。

事件: 华联股份公布年报显示:2010年实现营业总收入5.84亿元,同比增长36.04%;净利润4930.17万元,同比下降34.21%。EPS0.09元,同比下降50.52%。分配方案拟以向全体股东每10股转增3股派0.6元。 点评: 购物中心主营收入大幅增加,带动毛利率大幅提升。2010年公司实现营业总收入5.84亿元,其中购物中心业务收入2.28亿元,同比增幅达195%。由于购物中心毛利率可达43.76%,而百货零售仅为14.17%,随着购物中心运营收入的大幅增加,带动公司综合毛利率同比提升7.79个百分点,随着今年新店逐步投入运营,经营状况有望持续改善。 转型期门店快速增加带来费用大幅上升。2010年公司销售费用同比上升88.88%,管理费用同比上升49.85%,均大幅上升;2010年公司正式运营的门店达到11家。由于门店的快速增加以及刚刚转型为购物中心运营商,需要引入专业管理公司或专业管理人才,保障门店建设和运营的规范化运作,导致相应的销售费用和管理费用增加较多。 2011年资金压力仍然较大,业绩释放将于2012年开始。公司目前正处于快速扩张期,筹建项目较多且筹备期较长,尤其今年仍然有较大的资金压力,随着公司店铺的不断增加以及盈利水平的改善,公司已初步具备规模优势和竞争力,预计业绩释放将于2012年开始。 投资建议:今年是公司完全转型后的第一年,公司经营层面改善将会持续,预计公司2011、2012年EPS分别为0.21元、0.35元,对应PE分别为40倍和24倍。给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:购物中心竞争加剧。

投资要点: 2011年1季度钢结构产销量翻倍。公司订单旺季在4月之后,2011年1季度公司钢结构产销量在8000吨左右,去年同期为4000吨左右,扭亏为盈,净利润50-80万元。目前公司在手未完成订单2000吨,正在投标签订过程中的订单在1万吨左右,淡季不淡。 募投项目5月底达产保证公司快速扩张。2011年5月30日,公司募投项目产能达产,达到7万吨,保证2011年业绩高速增长,同时公司计划产能2013年达到20万吨,未来三年产能复合增长率62%,在新疆地区,产品市场占有率由目前的5%提高到15%。 新疆固定资产投资高速增长为公司提供发展机遇。“十二五”期间新疆全社会固定资产投资规模将比“十一五”期间翻一番多,预计将超过2万亿。根据中国钢结构协会的预测,新疆钢结构需求未来将保持30%的平均年增长率。 盈利预测与评级:经测算,公司2011-2013年EPS分别为0.44元、0.59元、0.81元,对应PE分别为67倍、49倍、36倍,公司估值偏高,但考虑到钢结构行业进入景气上升通道,新疆地区固定资产投资的高增长,公司未来高成长及可能的横向扩张战略,给予公司“谨慎推荐”评级。

公司玉米收获机械2011年收入翻倍比较确定。公司以订单定生产,2010年公司总共销售玉米收获机械627台,我们预计2011年公司在第一批次1100台的基础上,第二、三批次会总共追加300台左右的生产任务,总量在1400台左右。 辣椒收割机械成为公司2011年新的亮点。辣椒收割机2010年刚推出就销售10台左右,购机用户仅用一年时间就收回成本,预计2011年辣椒收割机械将销售50台,而辣椒收割机械的净利润是玉米收获机械的10倍。 国家政策强力推广玉米收获机。2010年7月13日农业部要求2010年各地必须优先足额满足玉米收获机补贴需要,通知要求各地在中央30%补贴基础上,各地省级财政进一步增加补贴,今后几年玉米收获机械补贴力度将进一步加大。 盈利预测与评级:经测算,公司2011-2013年EPS分别为2.4元、3.66元、5.17元,对应PE分别为37倍、24倍、17倍,公司业绩远超市场一致预期,股价明显低估,同时考虑到公司未来高成长及未来可能的横向扩张战略,给予公司“推荐”评级。

投资要点: 氯碱业务成本优势明显。目前公司聚氯乙烯含税成本6000元/吨,液碱成本约700元/吨,固碱成本约1300元/吨。东部氯碱企业聚氯乙烯含税成本6900元/吨。目前,华东市场均价7800元/吨。考虑500元/吨的运费,较东部企业仍具有较大的成本优势。 节水业务2011年业绩超预期概率大。“十二五”期间高效节水灌溉技术推广有望使公司节水收入快速增长,截止目前公司在手订单同比增长20%以上。 集团资产注入渐行渐近。集团二期项目40万吨PVC、32万吨离子膜烧碱2010年10月投产,预计2011年5月达产。三期项目已经在建,预计2011年底投产,集团资产注入渐行渐近。 盈利预测与评级:经测算,公司2011-2013年EPS分别为0.32元、0.35元、0.38元,对应的市盈率分别为43倍,39倍,36倍,估值基本合理,但鉴于公司兵团背景的行业龙头,节能环保题材,棉花、番茄酱涨价,“十二五”规划新疆区域经济发展良好,出于对公司良好前景的预期,首次关注给予“谨慎推荐”评级。