事件:2014年2月28日,公司公布2013年业绩快报,维持原业绩预告水平,归属于上市公司股东的净利润1.58万元,比上年同期增长:35.43%,每股收益为0.65元,同比增长32.65%。 点评: 抓住机遇,公司业绩继续高增长。公司上市后,抓住国家大力发展“智慧城市”建设的战略机遇,加强市场拓展,新签合同和实施合同金额均实现了稳步增长。2014年,公司将继续执行“质量并重”策略,且经过前期全国布局,公司知名度大幅提升,同时,智慧交通、智慧医疗行业景气度较高,订单充足。在医疗领域,收购北京四海商达和浙大健康管理公司;智能交通领域,收购亚太安讯进入轨道交通市场。因此,公司盈利能力有望进一步提升,业绩实现持续高增长。 智慧城市是新型城镇化的重要转型,公司受益明确。“城镇化是未来中国经济增长的动力”,而新型城镇化的推进势必给交通、医疗和建筑带来压力,因此更需要合理的资源调配和布局,而智慧城市正是城市治理的重要转型,将使城镇化红利增加三倍。据住建部预计,“十二五”期间智慧城市投资总规模将达到5000亿,长期看来,投资规模将超过10万亿。公司作为最早切入智慧城市相关业务的公司之一,项目经验丰富,品牌效应显著,必然是受益最明确的标的,智慧章丘和智慧莱西项目表明了公司从浙江向全国辐射的强大竞争实力,未来该业务仍然值得期待。 维持“推荐”评级。公司迎来全面发展机遇,若能持续做好费用控制,定能更上一层楼。建议关注作为催化剂的车联网、移动医疗等情况,预计14-15年EPS为0.94、1.33元,维持“推荐”评级。 风险因素:智慧城市投入延迟;政府资金紧张;费用控制不力。

事件:公司公布 2013年业绩快报,2013年公司实现营业收入为 23,898.01 万元,同比增长 16.00%,四季度单季度实现营业收入6285.55万元,同比增长35.62%,环比增长14.66%;2013年实现归属于上市公司股东的净利润9,143,717.23万元,同比下降28.39%,下滑幅度较2012年有所放缓,实现每股收益为0.07元。 点评: 传统主营业务盈利能力继续下滑,下滑幅度较12年有所放缓。13年公司收入主要来源于变压器专用设备和组件业务以及子公司江苏启源雷宇电气科技有限公司(简称“雷宇科技”)在13年实现并表,雷宇科技从事高压电气试验设备业务,对公司营业收入及利润总额贡献较大。但由于下游变压器行业仍然面临产能过剩,公司的传统变压器专用设备和组件业务继续下滑,但相对于12年的年报数据来看,13年传统业务下滑幅度在逐步放缓(12年净利润同比下滑67.67%)。我们认为随着中小型变压器专用设备和组件的市场需求逐步回暖,14年业务下滑放缓的趋势有望延续。同时雷宇科技14年将实现全年并表,将继续对公司传统业务带来重要贡献。 电子特种气体和脱硝催化剂业务仍是未来最大看点。我们在前期的报告中反复提到,公司前期布局的电子特种气体和脱硝催化剂业务在14年进入达产期,这两项业务将带来公司14年业绩的大幅增长,是未来一段时间的最大看点(详见深度报告:布局环保新材料,开启腾飞之路)。 维持 “推荐”评级。我们给予13、14、15年EPS分别为0.07元、0.6元、0.9元,对应PE分别为249倍、29倍、19倍。鉴于公司电子特种气体和脱硝催化剂业务进入产能释放期,我们继续维持“推荐”的评级。 风险提示:传统业务继续下滑的风险、项目进展不达预期的风险。

事件:2月27日晚间,公司发布2013年业绩快报,实现营业总收入101,547.44万元,同比增长43.75%;归属于上市公司股东的净利润8,683.72万元,同比增长44.28%。同时,拟出资3000万元人民币,与韩国投资公司SV Investment(株)合作设立和运营“迪安医疗大健康产业基金”(Dian Healthcare Fund),在韩国投资医疗大健康行业中的优良企业,及其他生物创业企业和生物优良企业。 点评: 13年业绩高增长,布局产业链。得益于政策红利和第三方医学诊断行业处在成长期,公司营业收入和净利润水平都在加速增长,2013年扣除股权激励成本的影响,归属于上市公司股东的净利润同比增长58.16%。四季度归属于上市公司股东的净利润为2,505.18万元,同比增长35.85%,环比三季度增长52.37%。在聚焦医学诊断服务和诊断产品,保持主营业务增速的同时,适当加快了战略布局,启动了产业链上下游的多个平台建设,涉足健康体检业务,为未来几年的业绩持续增长奠定基础。 国际化战略,第一站韩国。以Quest Diagnostics等国外ICL行业龙头为代表,国际化战略是公司发展壮大的必经之路。出于战略布局的考量,同时,此前与韩国独立医学实验室SCL合作建立体检中心,对韩国医疗健康市场有一定的了解和实践经验,公司在深度了解韩国的生物技术与健康产业基础上,寻求韩国健康产业优秀企业的投资机会,尝试走出在国际市场战略扩张的第一步。 韩国投资环境良好,技术并购双赢。韩国的生物产业发展受到了政府的积极引导,并在资金、政策等方面给予了强大的支持。生物技术位列关系韩国21世纪发展的六大战略技术之内,在国家战略层面占据着十分重要的地位,因此,韩国有良好的政策环境。为了提高并购效率,公司拟与韩国本土从事股权投资和IPO咨询业务的投资集团SV Investment(株)合作,设立和运营“迪安医疗大健康产业基金”,利用合作方专业的行业资本运营经验和丰富的韩国本土资源,共同实施韩国生物技术与健康产业相关企业的投资计划。从公司战略发展的角度,将以技术寻找型并购为主,拥有先进技术的生物技术产品或健康服务业务,都将成为并购对象。通过设立产业基金,迪安计划向国际市场迈出坚实稳重的第一步。 维持“推荐”评级。预计公司2013-2015年EPS为0.73元、1.00元、1.22元。以公司2014年1月31日收盘价62.94元来计算,其2013 -2015年市盈率分别为86倍,63倍和52倍。考虑到医疗服务行业享受政策红利,增长确定性高,维持“推荐”评级。 风险提示:1、募投项目进展低于预期;2、海外并购不达预期。

事件: 2月27日晚间华天科技发布2013年业绩快报: 营业收入 24.47亿元、较上年同期增长50.76%,营业利润1.89亿元、同比增长139.5%,利润总额2.26亿元、同比增长62.6%,归属于上市公司股东的净利润1.99亿元、通比增长64.17%,每股收益0.306元,同比增长64.14%。 点评: 产能释放及西钛微并表造就高增长 快报显示的业绩处于之前业绩预告的中值,符合预期。 随着公司非公开发行募集资金项目的实施完成和产能的不断释放,母公司及西安子公司产能稳步增长,产能利用率逐步提高,加之三季度控股子公司华天科技(昆山)电子有限公司纳入合并范围,使营业收入和归属于上市公司股东的净利润均实现较大幅度增长。 其中西安子公司募投的高端封装项目开始产生效益,11年亏损774万元,12年收入2.38亿元,同比增长107.76%,实现净利润2106万元,13年上半年实现收入2.26亿元,净利润2364.84万元,业绩超12年全年。2013年继续增资西安子公司1.5亿元用于“40纳米集成电路先进封装测试产业化项目”,将进一步增强公司高端封装产品的竞争力。昆山子公司的TSV封装在2012年10月份跨过5500片/月的盈亏平衡点,实现单月盈利,之后产能迅速扩张,今年也将继续贡献业绩。 一次性解决授权费,有利公司长远发展 全球的专业TSV封装厂家的技术都是来自于Shellcase(后被Tessera收购)的授权,因此都要支付相应的技术授权费,例如国内的晶方、西钛是按TSV封装加工费的3%支付。 西钛TSV封装如果明年按15万片的量计算,每片的加工费300美元,那么全年的加工费为4500万美元,需支付的授权费为135万美元。 为解决此问题,公司已向Tessera一次性支付350万美元,买断了技术授权,这笔费用按12.5年摊销,平均每年28万美元,影响很小。在TSV封装下游需求不断拓展,公司的产能继续提升的情况下,利于公司的长远发展。 阵列式镜头研发关键在模具 公司的阵列式镜头正在研发之中,阵列式镜头的制造过程与WLO类似,关键技术是在玻璃晶圆上将一种光学特种材料加工成符合设计的曲线形状,从而控制成像的特性。这种光学特种材料常温下是液态,需要使用模具控制其形状,然后通过UV固化成固态的固定形状。因此模具的精度非常重要,要求精确到0.1um。另外阵列式镜头比单镜头的WLO更加复杂,单镜头WLO只需要控制特种材料形成设计的圆弧形状,而阵列式镜头因为是4。 4的镜头阵列,需要形成4。 4的圆弧形状阵列,液态的特种材料在这些圆弧形状阵列之间会相互影响,因此需要做大量的试验,然后对模具的形状进行补偿,需要足够的时间来完成。 估值不高,维持推荐 不考虑阵列式镜头,预计13-15年净利润为1.99、2.82、3.8亿元,EPS 0.31、0.43、0.58元,对应目前股价,估值分别为36.6、25.7、19.8倍,考虑到国家扶持集成电路产业政策空前给力,阵列式镜头如能批量出货空间巨大,因此我们认为目前估值不高,维持推荐。 风险因素: TSV新产线产能释放慢于预期;阵列镜头研发进度慢于预期;阵列镜头手机推迟发布或推出后市场反应不达预期。

事件:公司公告2013年业绩快报,报告期内实现营业收入14.31亿元,同比增长2.04%,归属于上市公司股东的净利润1亿元,同比下滑33.79%,实现基本每股收益0.39元,较去年同期0.59元同比下滑33.9%,公司业绩低于我们的预期。 点评: 营业收入与去年同期基本持平,但营业利润和归属上市公司股东净利润同比大幅下滑,主要原因在于部分项目进度低于预期,公司对于应收账款计提坏账准备以及研发费用的投入增加所致。东莞IGGC项目仍未结转,合作方KBR在美国本土的IGGC项目调试已进入尾声,我们认为东莞天明电厂的配套设备在2014年交付是大概率事件,约1.4亿元的收入确认后将贡献近5000万的利润。同时神华宁煤和潞安项目合计7.65亿的压力容器订单在2014年收入确认比例有望超过70%,我们认为2014年将是公司压力容器产能释放后的业绩兑现元年。 拉斯卡业务的发展关乎公司转型战略的实施力度,对公司估值提升至关重要。考虑到传统的装备制造业务发展空间有限,公司有意通过拉斯卡的业务平台向总包转型,包括新疆梅花污泥与高含硫废液焚烧炉项目和内蒙古赤峰市污水处理厂污泥脱水、干化及焚烧一体化项目等将逐步确认收入。我们认为2014年拉斯卡有望实现同比高速增长,值得关注。 我们看好公司2014年的业绩恢复性增长,投资逻辑维持不变:煤化工行情有望重启,看好公司向环保总包转型,维持“推荐”评级。我们维持盈利预测:2014-2015年每股收益分别为0.72元和0.96元,对应2014年动态PE20X,维持“推荐”评级。 风险提示。煤化工项目开工缓慢;向总包转型进度低于预期等。

锂电隔膜渐成公司新亮点,未来持续放量。锂电隔膜是锂电池材料中最晚实现国产化的一环。我们预计在新能源汽车的推动下,动力电池隔膜的需求量未来三年的复合增速在60-70%,国内未满足的市场空间极大。作为上市公司中锂电隔膜量产的唯一标的,公司锂电隔膜业务经过多年的研发和工艺积累,在主要特性上同国外隔膜水平相当,并且公司隔膜产品是比亚迪的重要供应商。13年公司隔膜出货量约1300万平米,随着比亚迪新能源汽车在未来几年的快速放量,公司隔膜也将迎来高速发展时期。 PE管材受益城镇化,快速增长可期。公司在PE燃气管道领域市场占有率超过30%,是城镇化中天然气大发展时代的直接受益标的之一。公司已经通过两大生产基地布局华北、华东市场,15年西南基地建成,公司的PE燃气管道的覆盖范围再度扩大。我们预计天然气管道长度未来几年的增速在11%左右,每年新增需求1万吨左右。此外,公司也在努力开拓给水管材市场,目前在公司产品中占比约20%,未来增速达到13%左右,因此公司新建产能消化无忧。 BOPA隔膜需求稳定增长,毛利逐步回升。公司BOPA同步膜技术世界领先,主要生产中高端产品,开工率达到100%。近几年国内BOPA隔膜新增产能较小,下游需求增速在15%左右。在关键原材料己内酰胺国产化进程加快的背景下,公司受原材料价格高企影响逐渐消散,毛利率逐步回升,行业持续向好。未来公司新产品线产能逐步放量,增长可期。 维持“强烈推荐”评级,合理价格区间12.66-14.6元。预计公司2013~2015年每股收益为0.45元、0.58元和0.70元,市盈率分别为22倍、17倍和14倍,估值较低,目前股价对应14年17倍PE。 风险因素:(1)公司募投项目进展不达预期;(2)比亚迪新能源汽车销量不达预期;(3)天然气发展受制气源问题不及预期。

事件:新宙邦发布2013年度业绩快报,公司实现营业收入68435.22万元,同比增长3.50%;营业利润14136.30万元,同比下降4.99%;净利润12547.11万元,同比下降3.35%,实现基本每股收益0.73元。 国联点评: 公司业绩略高于我们的预期。公司业绩高于我们预期的0.71元,主要因为报告期内公司开展的低风险银行理财取得收益414万元,以及开展的美元远期外汇交易实现收益289万元,总共实现非经常性损益合计金额918万,高于我们的预期。 13年电解液价格大幅下滑造成公司锂离子电池化学品业务收入同比下降15%,14年将大幅增长。公司电解液业务供货量稳步上升,13年全年出货量约5000吨。14年下半年公司产能将达到8600吨。14年电解液价格降幅将显著趋缓,公司收入将随着三星、松下等优质大客户电池出货量的上升重新回归增长。 受经济复苏及新型电容器化学品的放量,铝电解电容器化学品同比增长11%。公司在电容器化学品领域优势很明显,几乎同国际所有大的国际电容器厂商都有合作,未来随着将经济复苏,公司将实现稳定增长。另外,公司在固态电容和超级电容器化学品领域等新兴电容化学品领域先发优势明显,14年将继续高增长。 维持“推荐”评级。预计公司2013~2015年每股收益为0.73元、0.84元和0.99元,市盈率分别为37倍、32倍和27倍。公司业绩14年增长确定性高,维持“推荐”评级。 风险因素:(1)电解液竞争加剧,价格大幅下滑;(2)电容器行业复苏不达预期;(3)公司新产能建设进度不达预期。

事件:2014年2月25日,公司发布2013年度业绩快报。报告期内营业总收入为32550万元,同比增长26.47%;净利润为11819万元,同比增长30.59%,每股收益0.37元。 点评: 业绩符合预期,各项目进展顺利。公司报告期内净利润11819万元,每股收益0.37元,基本符合我们此前预期(此前我们预测净利润11852万元,每股收益0.37元)。净利润增长的主要原因在于公司各项目收益稳定,2013年新增投产项目五个,2012年投产的部分项目运营良好,之前关停的天壕平水以及终止的弘耀、耀华项目并未对公司造成较大实质影响。 碳排放交易市场启动刺激余热发电行业需求爆发。2013年6月,碳交易市场在深圳启动;11月26日,上海碳排放交易正式启动,首批纳入碳排放交易市场的企业有197家,占上海二氧化碳总排放量的50%;11月28日,北京也启动了碳排放交易市场,目前有490家企业完成核查,占北京二氧化碳排放总量的40%左右;12月19日和26日,广州和天津的碳排放交易所相继启动碳排放交易。此前,国家发改委下发通知,批准北京、天津、上海、重庆4大直辖市,外加湖北、广东、深圳等7省市开展碳排放权交易试点工作。目前,重庆、湖北试点还未启动,有望在今年运行。碳排放交易市场的上线无疑会增加高耗能企业的成本,从而提高这些企业的节能需求,余热发电行业有望迎来快速发展时期。 维持“推荐”评级。鉴于国家政策的支持和合同能源管理模式的余热发电行业的高需求,公司未来三年会有多个项目达产,业绩有望实现快速增长,我们给予13、14、15年EPS分别为0.37元、0.50元、0.66元。以2月25日收盘价13.86元计算,对应13、14、15年PE分别为37倍、28倍、21倍,给予推荐评级。 风险提示:项目运营状况受到下游行业开工率影响。

公司2014年2月24日晚间发布2013年年度报告:公司2013年实现营业收入29.24亿元,同比增长6.97%;归属于母公司所有者的净利润为4.17亿元,同比增长41.14%,归属于上市公司扣除非经常损益的净利润2.47亿元,同比增长12.06%,基本每股收益为0.52元,业绩基本符合我们的预期。 点评: 业绩基本符合预期,2014年主营品种销售持续稳健增长。公司2013年年报显示,公司2013年度实现营业收入29.24亿元,同比增长6.97%,归属于母公司所有者的净利润为4.17亿元,同比增长41.14%。总体来说,公司主业收入增长略低于预期,业绩基本符合我们的预期。根据公司年报数据,我们对公司产品销售情况拆分预计如下:销售额超过2亿元的品种有前列康、银杏叶制剂、肠炎宁系列、奥美拉唑和阿乐欣等5个;销售额在1亿元左右的品种有牛黄上清胶囊、汉防己甲素和夏天无系列等3个;2014年随着各省药品招标的进行,公司具有较好竞争力的品种如银杏叶片、牛黄上清胶囊、龙金通淋胶囊、必坦和麝香通心滴丸等都将持续快速增长势头,其他老品种如前列康和珍视明系列等都将逐步销售向好。基于此,我们预计公司2014年主营品种销售将持续稳健增长。 期间费用稳定增长,全年销售费用率和管理费用率都较去年有所下降。根据公司2013年年报显示,公司2013年销售费用12.25亿元,占营业收入比例41.90%,同比下降0.12个百分点,这是由于公司销售体系整合所致;公司2013年管理费用2.92亿元,占营业收入比例9.98%,同比下降0.4个百分点,管理费用的快速增加是由于研发的持续投入和并购公司管理体系整合所致。公司2013年财务费用为6271万元,同比增长31.66,公司财务费用是由于公司公司借贷较多。总的来说,公司期间费用保持稳定增长,销售费用率和管理费用率均较2012年有所下降。因此, 我们预计:2014年随着公司新产品的持续推广,公司销售费用将持续较快增长,而老产品销售费用将稳步增长;公司管理费用将由于公司新产品四期临床、新药研发和重组整合而持续较快增长;公司销售费用率有望维持在41.5%左右,而管理费用率将保持在9.5%左右。 公司推进重大资产重组,外延式增长空间打开。公司自2013年11月25日起开始停牌,推进重大资产重组。此次重大资产重组,是自去年公司增发以来又一积极举措,有助于公司快速实施战略布局,也彰显了公司管理层做大做强医药产业的信心。随着公司重大资产重组的逐步完成,公司外延式增长空间已打开,有望快速提振公司未来业绩。 维持给予公司“推荐”的投资评级。根据公司目前经营状况,我们调整之前的盈利预测,预计公司2014年-2016年的EPS分别为0.59元,0.75元和0.90元。以公司2013年11月22日收盘价13.57元来计算,其2014年-2016年市盈率分别为23倍,18倍和15倍。由于公司新老品种销售逐步发力和外延增长步伐加快,因此我们维持给予对公司“推荐”的投资评级。 风险提示:1、销售费用增加过快;2、老产品销售改革不达预期。

事件: 2月24日晚间水晶光电发布2013年业绩快报: 2013年归属于母公司所有者的净利润为1.14亿元,较上年同期减22.76%;营业收入为6.27亿元,较上年同期增5.76%;基本每股收益为0.3元,较上年同期减23.08%。 快报中解释公司去年营收增长主要因为蓝宝石产品销售增加所致,净利润下降主要因光学元器件产品销售收入和产品毛利下降所致。 点评: 业绩下滑在预期范围之内 公司三季报曾预计2013 年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-30%~0%,这次业绩快报显示2013年EPS为0.3元,同比下滑23.08%,处于预告区间的下半区,虽略低于预期,但仍在预期范围之内。 业绩下滑的原因主要包括:1、传统主力产品OLPF下游数码相机市场萎缩;2、部分决策层领导常驻杭州投入战略调整,同时苹果的蓝玻璃工艺要求也有所变化,使得公司蓝玻璃产品在2、3季度未能满足市场订单需求;3、日元大幅贬值。 今年将恢复增长 虽然数码相机市场预计仍将下滑,相应的公司OLPF产品仍不乐观,但是蓝玻璃IRCF产品在经历了去年的管理和技术上的变动磨合之后,新的生产管理班子已经成熟,蓝玻璃IRCF产品的良率从13年10月之后恢复到正常水平,目前已经比较平稳。公司拟收购的夜视丽在国内反光材料行业处于领先地位,2012年夜视丽实现营业收入为1.22 亿元,净利润2258万元,夜视丽承诺的2013-2015年的净利润分别为2100万、2300万、2500万元,在一定程度上可以弥补OLPF产品下滑的影响。公司的蓝宝石衬底受益于LED产业回暖增速很快,另外随着苹果将蓝宝石用于手机Home键以及摄像头,并且可能用于智能手表及手机显示屏的保护玻璃,蓝宝石的应用有向智能终端拓展的趋势,蓝宝石业务进入高增长期。因此综合来看,公司今年将恢复增长。 微投有望进入收获期 我们在之前的报告中曾多次阐述微投技术契合了智能终端人机交互发展的方向,微型投影有可能成为一种重要的甚至主流的显示方式,而今年这种趋势有望开始逐步成为现实。 例如索尼近日宣布,该公司正在研发一种高清分辨率的微型投影仪组件,将使用美国MicroVision(MVIS)公司的PicoP移动投影技术。消息一出,于美国纳斯达克上市的MVIS早盘股价大涨74%。 智能眼镜也很可能进入实质性的产业化进程,一方面Google Glass第二代产品将正式发布,另一方面其他有实力的公司也在跟进智能眼镜这个产业,例如有报道称三星将于下半年发布智能眼镜产品。 公司近几年一直在与以色列的一家公司合作配套开发微投模组,在LCoS光学组件方面有了很长时间的积累,先发优势明显。过去每月的出货量在几十套到百来套不等,近两月有增长趋势,有望小批量出货,这有可能预示着智能眼镜正在逐步进入产业化进程。 短期有压力,长期维持推荐 如果只考虑现有业务,预计2013~2015年EPS 分别为0.3元、0.4元、0.48元,估值分别为66.9、50.8、42.7倍,短期估值有压力。如果智能眼镜(包括Google Glass)前两年的年销量分别达到智能手机的2%和5%,相应的市场规模达66亿和192亿美元,空间巨大,公司有望受益,具有较强的爆发力,因此长期仍维持推荐。 风险因素: 谷歌眼镜推迟发布,大盘系统性下跌风险。

事件:2014年2月24日,公司发布2013年业绩快报和2014年一季度业绩预告,2013年公司实现营业收入6.38亿,同比增长26.21%,实现归属于母公司的净利润8549万,同比增长20.75%,实现每股收益0.51元。预计2014年Q1实现归属于上市公司股东的净利润为2830万~3120万,同比增长27%~40%。公司2013年的业绩基本符合我们之前的预期,2014Q1的业绩略超我们的预期。 点评: 2013年业绩基本符合我们的预期。我们之前预计公司2013年的EPS为0.51元,与公司公布的2013年业绩快报基本一致。我们认为公司净利的增长主要来自背膜的放量以及新胶种的业绩贡献(例如建筑用有机硅胶和包装胶),而公司在传统汽车制造与维修、电子电器LED领域的销售保持平稳增长。 2014Q1延续高增长,业绩略超我们的预期。我们预计公司2014年的净利增速在25%左右,公司公布的2014Q1业绩快报预计净利润增速在27%~40%,略超我们的预期。原因主要有两方面,第一、2013Q1公司背膜销售量较少,公司背膜的销售回暖是在2013年下半年,因此2013Q1公司的净利基数较低;第二、公司新胶种的放量进程加快,特别是建筑用有机硅胶,公司经过2013年的技术和市场储备,2014年销量快速提升,从而带动公司2014Q1业绩的同比快速增长。 光伏行业回暖,背板依然是公司2014年业绩的一大驱动力。受益于2013年光伏行业回暖,公司背板业务2013年下半年大为好转,预计2013年全年销量在500万平米左右,价格保持在30元/平米左右。2014年公司第三条300万平米的产线将投产,公司产能将扩张至900万平米,在我国新增光伏装机容量超预期的情况下,我们判断2014年我国光伏背板将供应偏紧,背板的价格还将保持在30元/平米左右,公司2014年背板的出货量有望达到900万平米,继续驱动公司业绩增长。 多个新的胶种有望在2014年开始贡献业绩。2013年公司上海研发中心建成标志着公司的研发实力进一步提升,公司利用上海的人才中心优势,大量引进高端技术人才,快速切入水处理领域用胶、微电子领域用胶和包装领域用胶,这些新的胶种市场空间都非常大,同时毛利率较高,都有望在2014年贡献业绩,从而驱动公司业绩增长。 2013建筑用胶快速增长,2014年有望放量。公司以前专注于汽车领域用胶,没有涉足建筑领域用胶,2013年公司转变发展战略,扩大胶黏剂生产品种和应用领域,开始涉足建筑用有机硅胶。公司从2012年底开始涉足建筑用胶领域,2013年的销售额在2000万左右,市场占比还非常低,据统计我国2012年建筑用有机硅胶的销量在32万吨左右,按3万元/吨测算,市场规模在100亿左右,公司未来发展的空间还非常大,在2013年技术和市场铺垫下,我们预计公司建筑用胶在2014年将放量增长。 进入神龙汽车供应体系,示范效应突出。公司多年来一直专注于汽车用胶领域,但在原厂胶方面,客户主要集中在商用车领域,小桥车领域基本被外资企业垄断,原因主要有我国的小轿车企业以外资和合资企业为主,在进入我国前一般已有供应商,国内企业进入比较困难,同时小轿车原厂胶对性能要求非常高,国内的产品在性能上有一定的差距。目前公司经过持续的努力已经成功打入神龙汽车,向其提供折边胶、顶棚胶和厌氧胶等,另外,北汽和长城汽车也在稳步推进。随着公司对神龙汽车的批量供货,形成示范效应,2014年公司在汽车原厂胶领域的开发有望提速。 维持“推荐”评级。预计公司13-15年EPS为0.51、0.64和0.73元,对应当前的股价15.02元,PE分别为29.7X、23.6X、20.4X。参考公司的历史估值和可比上市公司的估值水平,我们认为给予公司28~32的市盈率较为合理,目标价格区间17.9~20.5,维持“推荐”评级。 风险提示:光伏行业回暖低于预期、聚氨酯胶销售低于预期、建筑用胶的销售低于预期

事件:公司公布2013年业绩快报,2013年实现营业收入120,082.92万元,较上年同期增长48.51%,四季度单季度实现营业收入49564.06万元,较上年同期增长151%;实现归属于上市公司股东的净利润20,459.30万元,较上年同期增长13.62%,四季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润8197.26万元,较上年同期增长3.89%。实现每股收益0.4元,基本符合我们此前的预期。 点评: 业绩基本符合预期,净化产品和综合服务的下游行业持续拓展。公司的脱硫催化剂和净化剂应用的下游行业非常广泛,涉及到石油炼化、煤化工、化工化肥、天然气、沼气等领域。对于这些领域的合成气等清洁产品的环保标准逐步提高,安全性、防腐蚀性等要求也在提升,使得对于硫化氢等有害物质的脱除具备必须性。公司的主要业务集中在高硫容脱硫净化剂和脱硫催化剂及配套服务等领域,2013年全年公司的业务收入实现了大幅增长,业绩增长基本符合我们此前预期。根据我们的判断,能源净化产品的下游行业应用空间广阔,公司不仅仅在干法脱硫工艺,在湿法脱硫服务领域同样也在快速渗透,13年在石油炼化领域的催化剂、净化剂等核心产品的销售实现了平稳增长,同时煤化工及油气田、沼气等气体净化领域新增业务的比例也在逐步上升,相应的业绩和效益保持了较快增长。 维持“推荐”评级。我们给予13、14、15年EPS分别为0.4元、0.54元、0.77元。以2月25日收盘价19.31元计算,对应PE分别为48倍、36倍、25倍。鉴于公司目前脱硫催化剂和脱硫净化剂产品及脱硫服务业务稳步发展,继续维持“推荐”的评级。 风险提示:宏观经济下行的风险,脱硫催化剂需求释放慢于预期的风险,湿法脱硫进展慢于预期的风险、毛利率下滑的风险。

事件:公司公布2013年年报,2013年实现营业收入6.79亿,同比增长15.79%,实现归属于上市公司股东的净利润为3.08亿,同比增长20.22%。四季度单季度实现营业收入1.86亿元,同比增长35.22%,归属于上市公司股东的净利润为0.6亿元,同比增长54.87%。基本每股收益0.55元,与我们之前的预期一致。 点评: 业绩符合预期:杭州本地业务盈利能力提升,三亚千古情助推业绩。于13年9月底开业的三亚千古情项目实现营业收入3356.79万元,占四季度公司总营收的18.08%,实现净利润1258.01万元,占四季度公司净利润的20.83%,成为公司新的业绩驱动力。如果不考虑三亚千古情的业绩贡献,则杭州本地业务13年四季度实现营业收入1.52亿元,同比增长10.77%,与前三季度收入增速9.85%相比,略有上升。其中宋城景区营收同比下降10.13%,毛利率下降约2个百分点,低于预期;杭州乐园和烂苹果乐园受益于短途游热,收入大幅上升,在成本相对刚性的背景下,盈利能力大幅增强,杭州乐园毛利率由37.34%提升至53.42%,烂苹果乐园毛利率由64.59%提升至68.27%,超过我们预期。因此,两厢平衡从而推动杭州本地业务稳步增长。 三亚千古情开启异地项目新篇章。截至2013年底,三亚千古情景区共计接待入园和观演游客40万人次,渗透率达到10.48%,与杭州宋城景区渗透率相仿,经营业绩靓丽。三亚千古情项目的成功印证了公司“主题公园+文化演艺”核心商业模式的可复制性。随后,丽江、九寨千古情项目分别将在2014年3月21日和2014年二季度开业,我们预计异地项目将成为14年公司业绩成长的主要推动力。 良好财务支持影视业务拓展。从13年年报可以看出,公司财务状况向好:资产负债率7.91%,呈下降趋势,偿债能力强;经营活动 现金净额同比上升8.54%,现金流良好;三费占比由14.48%下降至12.46%,营运能力增强。凭借强大的资金支持,未来三年大盛国际预计将推出女性题材、中外合拍、魔幻题材三类约20部的电影,其中14年计划投资拍摄7部电影,这些影片有望于14年底和15年进行业绩释放。 其他看点:演艺谷+经营管理输出。公司计划将位于宋城景区内的中国演艺谷打造成未来的中国“百老汇”,13年作为话剧《盗墓笔记》全国巡演首站,曾创下三天逾6000人的票房,使其成为公司新的业务亮点。公司于去年先后承接了福州“浪浪浪”水公园项目的委托经营管理业务和“榕树湾”项目的文化演艺委托编导业务,首次开辟了演艺、管理等软实力输出的业务模式,该类轻资产业务有望在全国范围内承接项目,补充公司盈利点。综上,在杭州本地业务的业绩安全垫下,14年异地千古情项目开业、电影票房贡献、经营管理输出等新业务形成多轮驱动力,推动业绩成长,未来各业务间协同效应可期,有助发挥品牌乘数效应。 维持“推荐”评级。我们调整之前的盈利预测,预计公司2014-2016年EPS为0.69元、0.87元和1.01元。以公司2014年2月25日收盘价24.4元来计算,其2014 -2016年市盈率分别为34倍、27倍和23倍。考虑到14年异地项目开业、影视业务业绩释放和新业务拓展将形成新的业绩驱动力,我们维持“推荐”评级。 风险提示:(1)异地项目业绩不如预期;(2)影视业务收入不确定性风险;(3)股东减持风险;(4)自然灾害等不可抗力。

2013年公司业绩实现反转。2013年,公司实现收入7.29亿元,同比增长76.56%;实现营业利润1.25亿元,同比增长83.47%;实现归属上市公司股东净利润1.13亿元,同比增长98.33%;扣非后实现归属上市公司股东净利润1.05亿元,同比增长82.81%;实现基本每股收益0.68元。 公司在手订单饱满。截至2013年底,在手未执行订单达26.6亿元,较2012年底增长280%左右。从下游行业来看,化工行业和电力行业占据较大比重。 下游行业空间巨大,产品环保节能。公司最主要的三个下游行业对冷却设备年需求在330亿元左右,其产品能实现全部替换。公司收购的中电加美在工业水处理领域处于国内领先地位。 推荐逻辑:股价催化剂与业绩超预期。股价虽然处在公司历史估值的高位,但由于成功转型,我们认为估值较为合理。外延式收购是未来股价的催化剂。业绩需要持续的跟踪,如果BT项目或者中电加美贡献利润超预期,我们认为可以逢低买入。 维持“推荐”评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.00、1.26、1.53元。公司2月24日收盘价40.69元,对应13-15年估值分别为41倍、32倍、27倍。公司成功转型为环保类企业,未来想象空间巨大,且业绩持续高增长,我们维持“推荐”评级。 风险提示:系统性风险,客户工程项目延期的风险,应收账款风险,主要原材料价格波动的风险,市场竞争加剧导致毛利率下降的风险。

事件:公司公布2013年年报,全年实现营业收入8.55亿元,同比增长32.3%,实现归属于上市公司股东的净利润5688.1万元,同比增长20.4%,归属上市公司扣除非经常损益后净利润4306.0万元,同比增长54.19%,基本每股收益0.13元。同时公司公布了年度分配预案,拟每10股派0.16元。 点评: 矿石开采业务受天气影响开采进度稍慢,明年何家坪矿放量增长。公司新坊钽铌矿的作为成熟矿区,开采能力已经稳定,但盈利能力强劲,13年收入3134.8万元,同比增长8.2%,实现净利润2008.4万,净利润率64%。宜丰何家坪矿区采矿权已拿到,14年开采量有望达到30万吨,进入放量增长阶段。 锂云母提碳酸锂打通全线工艺,14年开始大规模量产。公司已经攻克了低成本从锂云母中提取电池级碳酸锂的工艺,工艺水平国内领先,目前完全成本在29000元/吨左右,仍有进一步下降空间。碳酸锂和相关产品产值达到44000-46000元/吨,初步毛利率达到了30%以上,远高于同行业水平。针对副产品铷铯盐,公司已经同国内最大的硫酸催化剂厂商湖北精细化工达成协议,即将开始批量供货,到时公司碳酸锂及相关产品产值将进一步提升。我们预计14年公司碳酸锂销售量有望达到1000吨左右。 锂离子电池正极材料毛利水平大幅上升,14年将实现盈利。公司的锂离子电池正极材料业务13年销售336吨,在压缩成本和规模扩大后,公司的毛利水平大幅回升,14年正极材料销量将大幅增长,并实现初步盈利。 特种电机业务快速回升,电梯电机和风力发电机是亮点。作为国内最大的起重冶金电机生产商,随着宏观经济回暖,公司起重冶金电机销售强势复苏,同比增长22.54%。公司收购的天津华兴电机在完成整合后,大力开拓市场,在优质客户带动下收入同比大幅增长202.4%。同时风力电机相关业务在风电复苏的背景下也取得93.5%的超高速增长。我们认为电梯电机和风力发电机仍将是14年增长的重点。整体来看,14年公司电机业务仍将实现30%左右的增长。 公司综合毛利小幅回升,14年锂矿业务放量后盈利能力将显著增强。在电机业务整体回暖的趋势下,公司大部分产品毛利率都出现同比上升,14年电机业务毛利将保持稳定。在高毛利的锂矿业务放量后,公司的盈利能力将显著增强。 投资需求较大导致财务费用大幅攀升。由于公司正处于大规模投资时期,财务压力较大,导致公司财务费用同比大幅上升。14年定增完成后,财务压力将得到极大缓解。 首次覆盖,给予“推荐”评级。预计公司14~16年的收入分别为12.1亿元、16.46亿元和20.69亿元,实现归属于上市公司净利润0.95亿元、1.34亿元和1.97亿元。2014-2016年EPS分别为0.22元,0.32元和0.46元。对应目前的股价PE为58、40、28倍,考虑到公司未来3年的复合增速高达51%,给予公司“推荐”评级。 风险提示。(1)公司募投项目进展不达预期;(2)天气状况影响采矿作业; (3)碳酸锂价格下滑超预期。