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小商品城 综合类 2011-08-22 11.01 -- -- 11.41 3.63%
11.41 3.63%
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公告事项:2011年8月14日,公司发布关于国际商贸城五区和篁园市场剩余商位对外招选商的公告。 详细内容及点评:商位数量用于招选商的剩余商位为两部分:第一部分为国际商贸城五区市场1,966个商位(其中成片分布的商位1,694个,零星分布的商位272个)。第二部分为篁园服装市场537个商位(其中成片分布的Ⅰ型商位394个,零星分布的商位折合成Ⅰ型143个。上述商位为五区二至四楼和篁园市场一至五楼剩余商位。 招商对象招选商对象分三类:第一类为重点产业基地规模生产企业;第二类为拥有中国驰名商标、中国名牌、省著名商标、省名牌产品的生产企业或代理商;第三类为拥有注册商标或其它符合招选商条件的生产企业或代理商。 租金收取方式及租期前两类招商对象按照招商细则公布的办法确定入场资格并以抽签方式定位。 采用抽签方式定位的商位租金由租金基准价乘以楼层租金系数、差异化定价租金系数确定,商位租期为一年。 第三类招商对象采用招投标的办法确定入场资格并以选择方式定位。采用招投标方式选择定位的商位租金按中标价确定,商位租期为二年。 客户优质化,租金收取方式市场化对比五区和簧园市场剩余商位和前几期市场的商户类型和招租方式,我们发现:第一,公司继续深化市场化招租体系,并根据不同商位情况由租金基准价乘以楼层租金系数、通过差异化确定租金系数已达到租金最大化的政策继续实施。第二,之前的几期市场主要收取租户三至五年的租金,本次招商对前两类优质客户采取了一年收取一次租金的方式,待一年后租赁期满后,还可以根据市场情况调整租金,即实现了租金收取方式的市场化,也增加了租金的弹性。第三,公司招商对象由原来大部分为普通的市场经营户逐步提升为重点产业基地规模生产企业、拥有中国驰名商标、中国名牌、省著名商标、省名牌产品的生产企业或代理商,上述客户资源可有效提升经营户层次。公司在继续推进市场化招租的前提下逐步引入优质客户和有市场潜力的行业,有利于市场的长远和健康发展。 维持“买入”评级我们认为,通过对客户结构的提升和租金收取方式向更灵活的方向转变,市场经营主体的发展速度和租金市场化体系的建立将进入一个更加良性的循环。再加上,公司有形+无形市场发展战略思路日渐清晰,有望在实体和无形市场均实现较为快速的增长。预计,2011-2013年,公司的EPS分别为0.45元、0.59元和0.75元,考虑到公司未来两年将持续快速增长,公司可享受一定幅度的估值溢价,维持“买入”评级。
天润曲轴 机械行业 2011-08-18 15.31 -- -- 15.70 2.55%
15.70 2.55%
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投资要点: 公司拟收购江苏松林不低于51%的股权 公司公告,8月16日公司与江苏松林汽车零部件有限公司股东签署了《股权转让框架协议》,公司以自筹资金收购江苏松林股权数量合计不低于其注册资本的51%股权(即出资不低于1104.66万元)。 本次交易拟在借助江苏松林辐射周边、扩大布局 江苏松林是国内较大的曲轴生产供应商之一,为国内多家发动机厂商供货,在市场上占有一定份额。 江苏松林地理位置优越,销售网络辐射到江苏、浙江、上海、安徽、湖南等地区的上汽、上柴、杨柴、锡柴等客户。 本次交易完成后可增加公司产品在其周边地区的市场占有率、扩大市场份额。 协议约定的股权转让事项完成后,江苏松林将成为公司的控股子公司。 投资建议:买入 预计公司2011-2012年的EPS 分别为0.59元和0.94元,当前股价对应公司2011-2012年动态市盈率分别为24倍和15倍,综合考虑公司在曲轴行业的竞争优势,维持公司“买入”的投资评级。
万里扬 机械行业 2011-08-18 14.56 -- -- 14.16 -2.75%
14.16 -2.75%
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投资要点: 2011年中报:营收下降7.4%,归属母公司股东净利润下降24.6% 2011年上半年,公司实现营业收入4.27亿元,较上年同期下降7.41%;实现营业利润6,957万元,较上年同期下降26.97%;实现归属于上市公司股东的净利润6,451万元,较上年同期下降24.60%。每股收益0.38元,低于我们的预期。 公司拟进行资本公积转增股本:每10股转增10股。 商用车销量下滑及原材料价格上涨导致毛利率下降 2011年上半年,公司中、轻、重卡变速器产品毛利率较上年同期均有所下降,主要系2011年上半年中国商用车市场呈现下滑态势,公司产品销售收入较上年同期有所下降而原材料价格较上年同期大幅上升所致。 公司产品线不断丰富,竞争优势不断加强 公司目前在进一步调整商用车变速器产品结构,全面推进系列产品的升级换代,在原来中、轻卡变速器的基础上,现已进入重卡变速器市场和客车变速器市场,并通过重组山东临工进入微卡变速器和农装驱动桥箱和工程机械驱动桥箱市场,并正在建设乘用车变速器产能。新增的28万台商用车变速器和50万台乘用车变速器将在2014年完全达产。 维持公司“买入”投资评级 我们预计,公司2011-2012年的EPS分别为0.91元和1.20元,目前股价对应公司2011-2012年动态市盈率分别为33倍和25倍,综合考虑公司在商用车变速器行业的竞争优势和未来乘用车变速器的拓展潜力,维持公司“买入”的投资评级。
东方日升 电子元器件行业 2011-08-17 13.50 -- -- 13.31 -1.41%
13.31 -1.41%
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2011年中期业绩同比小幅增长。 2011年1-6月,公司实现营业收入120,208.19万元,比去年同期增长21.83%,实现营业利润10,236.68万元,比去年同期增长12.30%,实现净利润8028.89万元,比去年同期增长2.74%。每股收益0.23元。 组件产品毛利率出现回落。 上半年,公司太阳能组件的毛利率大幅下滑了7.32个百分点。报告期内,受第一季度传统行业淡季以及前期组件行业新投产能集中释放的影响,加之补贴政策的不确定性,德国、意大利等主要光伏市场的需求出现疲软,此外,一些本有采购计划的客户转向观望当中,从而进一步影响了需求,2011年上半年整个光伏行业组件价格基本处于单边下跌的趋势中(目前德国组件价格为0.85-0.90欧元/瓦,而去年底约为1.50欧元/瓦),而行业上游原材料硅料和硅片的价格却保持坚挺,直到二季度才有所松动(目前56-59美元/公斤,一季度90美元/公斤左右),因此,压低了公司的毛利率水平。 但是,到了4-5月份,下游组件售价降低的压力逐步传导至上游的硅料和硅片,从而造成多晶硅和硅片价格开始大幅下跌,跌幅已超过了40%,我们认为,原材料成本的下跌将有利于组件制造环节盈利能力的改善,下半年组件毛利率将出现显著的回升。 开发光伏电站前景广阔 报告期内,公司加强了境外电站开发业务的探索,并积累了丰富的经验,2011年第一次临时股东大会决议的以2.6亿元超募资金对电站开发实施主体香港子公司的增资已于6月完成。香港子公司开发实施的位于斯洛伐克Buzitka的2MW和英国南威尔士Llancayo Farm的4MW的光伏电站实现了并网发电;截止至6月末公司还有分布于德国、意大利等国家的多个电站尚在积极接洽中,未来公司还将重点加强对保加利亚等东欧地区的光伏电站开发。 据我们了解,建设一座光伏电站3-4个月就可完成,公司拥有大量的超募资金(无需银行贷款)以及丰富的光伏组件产品、技术,电站建好后转手卖给下家(如国际大型的保险集团),从电池片生产到电站建设的毛利率在25-40%之间,明显高于公司目前组件产品的毛利率水平,而对于保险集团这类买家来说8-12%的年收益率是非常诱人的,退一步说,万一光伏电站建成后没有及时转出,公司也可以通过并网卖电逐步收回成本,所以该项业务的总体风险较小,而市场空间很大,是公司未来一个重要的利润增长点。 下半年国内外光伏市场景气度均将提升6月初,世界的主要光伏市场德国宣布“将于2022年前关闭国内所有核电站”,此外由于按照3-5月装机量折算的年化装机量低于3.5GW的政策“警戒线”,德国还决定暂缓执行原计划从7月起实施的太阳能补贴削减,这一趋势好于市场此前3-6%的补贴下调预期。 与此同时,国内市场也加大了对光伏行业的支持,《关于做好2011年金太阳示范工作的通知》已于6月出台,中央财政进一步加大了对实施金太阳示范工程的扶持力度;十二五光伏装机目标由5GW上调至10GW,2020年普遍认为装机目标将上调至50GW,高于之前的20GW。7月24日,国家发改委发布了《关于完善太阳能光伏发电上网电价政策的通知》,国内潜在的巨大市场需求有望在十二五期间被有效激活。我们预计,在来自全球各主要市场需求回暖的刺激下,行业下游光伏组件出货量在2011年第三季度和第四季度将有望持续增长,预计平均增幅可达30-40%,光伏组件全年的出货量预计将超过22GW(2010年全球市场总量为19.3GW)。 估值与投资评级我们预计,2011年公司每股收益0.95元,2012年有望达到1.28元,目前股价对应2011-2012年动态市盈率分别为23倍和17倍左右。考虑到在下游需求回升的影响下,行业下半年有望走出低谷,作为行业中技术与工艺优势突出的优质公司,我们给予东方日升(300118)“买入”的投资评级。 风险提示 公司在未来几年的成长中所面临的风险可能包括但不限于以下几个方面: (1)产业补贴政策变化的风险; (2)原材料多晶硅价格波动风险; (3)汇率波动风险。
鄂尔多斯 纺织和服饰行业 2011-08-17 17.77 -- -- 17.51 -1.46%
17.51 -1.46%
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投资要点: 事件:公布半年报 2010年上半年,公司实现营业总收入60.8亿元,比上年同期增长26.77%,实现利润总额9.6亿元,比上年同期增长52.47%,净利润8.6亿元,比上年同期增长47.74%,归属于上市公司股东的净利润5.01亿元,比上年同期增长54.39%。 点评 --服装产业方面:本报告期,羊绒原料价格仍旧延续去年上调的态势,价格有明显的上涨。公司服装业务重点在于改善内销结构,加强品质与渠道升级。 --重化工业:原煤272万吨,硅铁31万吨,硅锰6.3万吨,电石57万吨,兰炭8万吨,多晶硅336吨,发电62.77亿度。其中,发电和电石略超预期。 --多晶硅项目:总投资23.25亿元已基本完成,报告期内主要进行生产设备调试和试生产,截至报告期末已有18台还原炉及9台氢化炉完成调试,基本具备正常生产条件。 业绩展望: --公司2011年电石与发电全面运作,同时硅铁价格处于高位,同时公司历年服装旺季均在4季度,因此今年业绩有望略超市场预期。 公司长期看点在于以煤炭为基础的能源产品,如电石、多晶硅等的持续扩张,以及服装业务的高端与时尚转型。 投资建议: 预计公司2011年至2013年EPS分别为1.07元、1.35元、1.76元,按照不同部分我们分别给与不同的估值,羊绒板块给予30倍估值、硅铁25倍、电力20倍、硅锰合金25倍、煤炭20倍、工业硅 25倍、电石25倍、多晶硅25倍、其他20倍,综合起来给与25倍估值。考虑到公司的能源特性,以及煤电一体化的成本优势,在能源价格长期看涨的预期下,维持公司买入评级。
宁波富达 家用电器行业 2011-08-17 8.50 -- -- 8.56 0.71%
8.56 0.71%
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投资要点: 上半年公司净利同比增长233.82%8月15日晚,公司公布2011年半年报,实现营业收入14.75亿元,同比增长了57.10%;实现利润总额4.09亿元,同比大幅增长了188.65%;实现归属上市公司股东的净利润为2.45亿元元,同比大幅增长了233.82%。报告期内,归属上市公司股东的净利润增速和利润总额增速大幅高于营业收入增幅的主要原因在于房地产结算项毛利率同比提升了17.38个百分点至63.21%、水泥销售毛利率同比亦提升了9.81个百分点至29.73%、投资收益同比大幅增长了285.80%(源于富达电器和玉立电器股权转让所获得的投资收益)。 青林湾进账超8亿,提升业绩保障度报告期内,公司青林湾二期(4、5期)项目销售势头良好,期末预收账款达22.92亿元,较期初增加了8.17亿元,进而使得公司期末预收账款总额达40.05亿元,较期初增加了21.84%。经粗略测算,期末公司业绩保障收入达54.8亿元,结合2010年公司31.30亿元的营业收入,得出公司业绩保障率达175.08%,较1季度末提升了32.84个百分点。此外,公司产销两旺的水泥业务和收入相对稳健的商业地产租赁业务将进一步夯实公司2011年业绩的保障性。 经营性现金流量为正,财务相对稳健报告期内公司经营性现金流量净额为1.33亿元,较去年同期改善了37.18亿元,主要原因在于去年同期公司拿地(鄞奉片区项目、莲桥街地块等)支付了大量的土地出让金。与此同时,在公司财务状况相对稳健,一方面公司期末货币资金余额与(短期借款+一年内到期非流动负债)比值为0.69,在下半年商品房销售和水泥销售支撑下,资金链相对安全;另一方面,公司期末扣除预收账款后的资产负债率60.81%,较年初的63.89%,小幅下降了3.08个百分点,显示公司财务安全性进一步提升。 维持公司“买入”的投资评级我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.43元、0.62元和0.84元;对应的动态PE分别20.65倍、14.31倍和10.57倍。我们维持公司“买入”投资评级,基于如下考量:(1)公司打通了上游水泥制造、中游地产开发和下游物业出租,协同效应日益显著;(2)天一广场资产增值明显,期待表外资产表内化;(3)宁波伫立浙江海洋经济的前沿,为公司发展前景新添潜力。
丽鹏股份 建筑和工程 2011-08-16 8.59 -- -- 9.77 13.74%
9.77 13.74%
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行业优势 白酒消费升级给白酒包装企业带来两方面好处。首先是品牌宣传、营销推广的强大需求将导致酒企对包装物的要求也相应提升,部分生产研发能力强的龙头企业较小作坊式的加工企业有了更大的用武之地,这将加速行业竞争和分化,使得高附加值的包装产品集中到龙头企业手中;其次,白酒提价带来毛利率的不断攀升,包装物在白酒生产成本中的占比减少,从而使得酒企对包装物的价格更不敏感,有利于包装产品抵御原材料价格波动。 公司优势 轻工行业的竞争状态大多呈现全国分散、局部龙头的格局,大多数轻工子行业的龙头其市占率都在5%以下,尽管已经是行业最大,但离规模效应还有一段距离。相对来说,丽鹏在瓶盖行业10%+的市占率水平已经具备了一定的规模基础,随着上市后资金实力和品牌效应发挥作用,公司将获得更大的发展动力,进一步拉大与竞争对手的差距。 上市之初公司的下游客户已达130家,并成为“四川剑南春”、“北京红星”、“北京牛栏山”、“新疆伊力特”、“湖北劲酒”等酒企的定点供应商,这些大客户的订单需求旺盛且长期稳定,是公司稳定增长的动力之一。上市后公司进一步开拓了古井贡酒、洋河股份、金种子酒等多家客户,并迅速在当地设立子公司为客户进行定点服务。我们认为在白酒消费升级的进程中,公司除原有客户外还将更多的开拓对档次提升有诉求的酒企客户,为其量身设计产品,从而加固与客户的关系,享受白酒升级的东风。 投资建议 预计公司11-13年eps 为0.25、0.72和1.01元,对应当前股价的PE 是63X、22X 和16X。2011年扣除火灾的非经常性损益后(以3300万计)的eps 为0.53元,即扣非后未来3年的收入和净利润CAGR 分别是37%和39%。公司未来3-5年将有望借助白酒消费升级的利好,获得客户结构和市场份额的迅速提升,从而有效发挥规模效益,实现快速成长。我们首次给予公司“增持”评级。
古越龙山 食品饮料行业 2011-08-11 13.05 -- -- 13.61 4.29%
13.61 4.29%
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投资要点: 黄酒主业盈利接近翻番增长2011年1-6月,古越龙山实现营业收入6.75亿元,同比增长30.6%,营业利润1.15亿元,同比增长100.27%,归属母公司净利润8423万元,同比增长62.12%,EPS为0.13元,其中扣除非经常性损益的净利润8434万元,同比增长96.64%,黄酒主业盈利接近翻番增长。 原酒是上半年盈利的主要贡献者半年报显示上半年原酒销售1.05亿,同比增长353%,由于原酒毛利率在60%以上,而且销售费用甚少,盈利贡献作用非常明显。从去年下半年以来原酒展现了强劲的销售势头:一来酒是陈的香,在消费升级的趋势下,消费者对高品质的陈年黄酒高度认可,二是通胀高企,原酒长期保值增值的功能使原酒投资成为抵抗通胀的新投资工具。我们认为推出原酒比交易本身更有意义:市场给予原酒定价,兑现古越龙山潜在价值,未来无论是直接原酒交易或是灌装成瓶酒出售逐渐变现的过程中,大家都具备了价值标杆。古越龙山拥有25万吨原酒,平均酒龄9年左右,根据目前原酒交易价格估算市价在200亿以上,远超当前83亿的市值。 下半年看点:交易平台、结构升级和提价交易平台:交易平台将投资单位小额化、投资渠道全国化有助于释放流动性潜力,激发投资需求,吸引更多黄酒爱好者;原酒有“软黄金”“硬通货”之称,原酒的自由流通、原汁原味将引发更多消费需求,原酒销售量只占当前饮用型黄酒产量的3%左右,基数小,未来需求空间很大。同时通过交易平台的资本运作带动品牌营销,能够提升古越龙山品牌影响力和知名度。原酒电子交易平台已经进入测试阶段,预计将在第四季度前后推出。 结构升级:年份酒成为传统型黄酒结构升级的主要方式,09年公司推出了中央库藏酒系列,确立了“库藏”的营销重点,库藏系列从生产过程、产品品质,包装设计等方面都做了一系列改造。目前库藏金五年在省内市场已经被消费者接受,进入产品成熟期,开始放量增长。上半年除去原酒销售,成品酒收入增速15%,略低于预期,预计在下半年体现。 提价:未来提价势在必行,最快下半年可以看到。首先,古越龙山要走高端化的路线,打造全国品牌,必须要提价来配合;其次,近期原材料糯米价格快速上涨促使企业通过提价转嫁成本压力;最后,原酒升值速度很快,给成品酒涨价起到推波助澜的作用。据悉省内竞争对手会稽山孕育着下半年涨价,这也会成为公司提价的重要考量因素。 投资建议下半年即将进入黄酒消费旺季,天气转凉,多个节气,春节备货(2012春节提前)等因素促发黄酒消费,惯例上下半年黄酒行情也更看好。由于成品酒销售收入稍低于预期,我们暂不调整盈利预测:给予2011-2013年每股收益0.28、0.40和0.51元,对应当前股价动态市盈率46倍、32倍和26倍,维持买入评级。
凤凰股份 房地产业 2011-08-11 6.28 -- -- 7.05 12.26%
7.51 19.59%
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投资要点: 无结算楼盘,上半年公司小幅亏损 8月9日晚,公司公布2011年半年报,实现营业收入1303万元,同比大幅增加968.08%,绝对值低源于报告期内公司无结算楼盘,巨额增幅则源于去年同期基数低;实现营业利润-2598.26万元;实现归属上市公司股东的净利润为-1942.18万元,公司上半年出现亏损的主要原因在于营销代理费用的支付与未能资本化的利息费用。由于房地产项目结算时间上的不连续性,因此,公司在财务年度内出现阶段性的亏损并非异常。 得益于良好销售,业绩保障率150% 上半年凤凰和美项目和凤凰和熙B 项目销售业绩理想,现金流量表中“销售商品、提供劳务所收到的现金”达7.72亿元,同比大幅增长了275.31%,使得期末预收账款增加至16.55亿元,较年初大幅增加了87.18%。我们在不考虑民事诉讼对于凤凰和美结算可能影响的前提下,经粗略测算,2011年公司业绩保障收入为16.68亿元,业绩保障率达150%,环比1季度末上升了35个百分点,同比去年6月末提升了59个百分点。 民事诉讼不碍文化地产“护城河” 公司民事诉讼所涉及的凤凰和美项目为非文化地产项目且4.21亿元的涉及金额不会对公司现金流构成危险(期末公司货币资金余额达11.5亿元),因此无论最终结果如何,将不会对公司文化地产“护城河”构成任何负面影响。进而,我们认可公司投资价值的基础不变。第一,省属国资背景、大股东文化产业领军地位能够让文化与地产发挥最大的协同效应;第二,“定向挂牌、打包拿地”是公司获得廉价而优质土地的比较优势,是公司盈利能力不断增强的保证;第三,在江苏省“文化CBD”建设规划下,我们测算文化地产相关配套住宅地产的潜在规模在360-508万平方米,能够满足公司5年以上的开发需求,公司成长性安全而又潜力。 维持公司“增持”的投资评级 鉴于民事诉讼的不确定性,我们暂时维持既有盈利预测,即公司2011-2013年的EPS 分别为0.44元、0.67元和1.03元;而民事诉讼对公司2011年、2012年可能的业绩影响请详见附表(具体分析,详见《短期不确定性,不碍长期投资价值》一文)。我们暂时维持公司“增持”评级,主要源于民事诉讼的不确定性而给公司带来短期风险。但从长期的角度,我们仍然看好公司文化地产的发展前景。
东风汽车 交运设备行业 2011-08-10 3.77 -- -- 4.09 8.49%
4.09 8.49%
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东风康明斯的多元化及独立第三方战略将是驱动盈利增长的最关键因素;东风康明斯发动机主要生产机械式和全电控柴油机,发动机排量涵盖了3.9L~13L。公司产品可广泛应用于轻、中、重型载重汽车、中高级城际客车、大中型公交客车、工程机械、发电机组等领域。未来东风康明斯将加强产品多元化、客户多元化和应用市场的多元化的布局。 轻卡业务在城市物流业的兴起中再拾增长动力;轻卡在城市物流、城乡短距离运输市场有明显优势。公司轻卡在拓展产品线的同时将轻卡分品系营销和网络下沉,以提高市场竞争力。 新产品、新项目增强了企业发展后劲;在战略性产品研发方面:2011年.东风品牌高端轻卡T01、高端轻客A08、第一代微车W03等多款战略性产品进入研发和试制阶段,公司轻型发动机的配套能力提升将轻卡和轻客的盈利能力,增强企业发展后劲。 投资建议“买入”。 根据估值结果,我们认为公司合理的估计为4.8-6.0元,估值区间中值为5.4元,对应2011-2013年的PE 为14倍、11倍和9倍。
小商品城 综合类 2011-08-10 10.61 -- -- 11.78 11.03%
11.78 11.03%
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公司成为电子商务平台的投资主体由公司、中国科学院计算技术研究所和浙江省铁路投资集团有限公司三家单位共同出资组建国际电子商务项目建设公司,三家公司的持股比例分别为48%、32%和20%。该公司主要负责国际电子商务城规划建设与管理服务、第三方电子商务平台建设、海量数据储存与信息处理中心等云计算应用服务等业务。 搭建电子商务平台条件已基本具备经过 30余年的发展,公司拥有国际商贸城一区、二区、三区、四区、五区和簧园市场等多个市场,占地面积2,000余亩,营业面积300多万平方米,公司经营品种已涉及43个行业,1,900个大类,40多万种商品,170万个单品,市场交易额达400多亿元。 近几年,电子商务在国内呈现爆发式增长,义乌已拥有从事B2B、B2C、C2C 业务的网络商户几万家,数量在全国处于领先水平。截至2010年底,义乌市淘宝C 店超过4.5万家,淘宝商城B 店超过500家。可以看出,公司搭建实施电子商务平台的条件已基本具备。 在培育和加强有形市场拓展的同时,为应对电子商务较为快速的发展,公司建立了中国小商品城网 (www.onccc.com),主要用于商户对外界展示、宣传和接洽。另外,一至四区有八成以上商户已实现宽带上网。预计,电子商务平台搭建完成后,三年内实体店铺可以与网络店铺的一一对应,实现实体店铺和网络店铺的结合。 依托实体优势明显国内电子商务企业做的较为成功的为阿里巴巴,该公司主要经营BTOB 业务,靠收取会员费盈利,目前已经进入业绩稳定期。国内BTOC 做的比较成功的主要是淘宝商城、京东商城和苏宁易购等,相对而言由于淘宝商城的经营品类相对比较丰富,有一定的相似度。相对于阿里巴巴和其他电子商务公司而言,公司的优势主要是依托小商品城内6.2万个商户,依托有形市场,可对商户的服务内容加以管理,在诚信、支付、物流等方面控制,以解决诚信的问题。 而以淘宝商城为例,每个商户要缴纳1万元的保证金用于交易纠纷使用,除了按年一次性缴纳服务费6,000元外,还需要在每笔交易后实时划扣交易额的2-5%,其具体服务费=6,000元/年费+交易额*(2-5%)。假设年销售额已达到上百亿,该项服务费及一次性交纳服务费沉淀数字已非常惊人。以淘宝商城近两年的发展来看,BTOC 业务的市场空间还是比较巨大的,但随着业务的发展,纠纷案例也呈快速发展。我们认为,在诚信问题得到有效解决后,电子商务平台构建后,将在不久的未来为公司带来丰厚的利润。 另外,一方面,电子商务做成熟后,实体市场的摊位租金可以涨价、收广告费、做大物流,还可以衍生出交易收费等增值服务,可助推公司进入快速扩张期。 另一方面,公司可将商户经营的商品编码输入信息库,利用信息编码传输至电子商务平台,可有效追溯税收优惠,对构建一个完善的税收追踪体系对义乌市场非常有意义。 维持“买入”评级我们认为,公司有形+无形市场发展战略思路日渐清晰,有望在实体和无形市场均实现较为快速的增长。预计,2011-2013年,公司的EPS 分别为0.45元、0.59元和0.75元,考虑到公司未来两年将持续快速增长,公司可享受一定幅度的估值溢价,维持“买入”评级。
荣盛发展 房地产业 2011-08-09 8.26 -- -- 9.17 11.02%
9.17 11.02%
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投资要点: 营收同增近4成,净利同增超5成8月7日晚,公司公布2011年中报,实现营业收入39.88亿元,同比增长39.53%;实现营业利润8.21亿元,同比增长45.83%;实现归属上市公司股东的净利润6.10亿元,同比增长53.10%(增速大幅高于同期营业收入增速的主要原因在于综合毛利率提升了5.56个百分点至37.20%,营业外支出大幅下降96.45%);实现每股收益0.33元,基本符合我们的预期。 公司同时公告2011年1-9月份归属母公司所有者净利润比上年同期增长50%以上。 定位“中等城市”,提升“抗限”能力在货币政策“从紧”、“限购、限贷、限外、限价”等调控政策背景下,公司商品房销售在报告期仍旧实现了“量稳价升”的不俗表现。1-6月公司实现销售面积67.13万平方米,同比微幅下滑3.34%;实现销售金额41.02亿元,同比增加20.33%;对应的销售综合均价为6111元,同比上升24.49%。我们认为公司销售业绩不俗的主要因素在于:(1)公司定位“中等城市”,商品房刚性需求和改善性需求较大,覆盖廊坊等以“中等城市”为主的15个城市“抗限”能力较强;(2)报告期内公司采取员工奖励、楼盘促销等多种措施提升销售业绩;(3)一二线城市的“四限”调控政策促使以“中等城市”为主的三四线城市需求增加。 期末公司业绩保障率高达179.86%在销售“价升量稳”的背景下,1-6月公司销售回款41.02亿元,至使预收账款期末余额达77.52亿元,同比大幅增加了69.74%。结合营业收入39.88亿元,使得公司期末保障收入达117.4亿元,是公司2010年营业收入65.27亿元的179.86%,亦即显示公司业绩增长有保障。 维持“买入”投资评级我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.76元、1.06元和1.40元,对应的动态PE分别为11.22倍、8.02倍和6.08倍。鉴于公司定位“中等城市”良好的“抗限”能力、潜在的成长性以及2011年业绩保障性较高,我们维持公司“买入”投资评级。
华光股份 机械行业 2011-08-09 18.71 -- -- 18.68 -0.16%
19.11 2.14%
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投资要点: 2011年中期业绩同比保持平稳。报告期内,公司实现营业收入17.67亿元,同比增长16.52%,实现利润总额0.86亿元,同比减少0.90%,实现净利润0.65亿元,同比增长0.03%。每股收益0.25元。 产品综合毛利率保持稳定。报告期内,虽受上游通胀大环境的不利影响(以上海20mm普中板为例,2011年上半年价格同比增加13%以上),公司综合毛利率仍保持在14.98%的水平(同比仅下降0.78个百分点),显示出较强的成本转嫁能力。其中,销售收入占比64%的循环流化床锅炉毛利率提升了0.90个百分点,包括炉排炉在内的特种锅炉毛利率提升0.81个百分点。 公司在产品结构与产业结构的“双调整”中前进。在产品结构调整方面,华光已进入了优化完善阶段,公司大型热电联产锅炉的市场占有率进一步提升,垃圾焚烧及燃气轮机余热锅炉市场拓展也有新进展,尤其是引进日立造船技术后的国产化垃圾炉排炉也取得了“订单突破”(2011年5月,公司中标常熟市第二生活垃圾焚烧发电厂3×300t/h焚烧炉和余热锅炉项目,这是公司炉排炉产品国产化后直接参与市场竞争的第一个标,合同总额达4860万元。)华光是国内唯一同时拥有循环流化床锅炉和炉排炉生产技术的制造企业,在垃圾焚烧锅炉领域的优势明显强于国内同行;在产业结构上,公司加快调整步伐,出资设立新公司,主要从事电厂脱硝项目的设计、以及脱硝催化剂的生产和销售。此举拓展了公司产业链,在获得投资收益的同时,也提升了公司的技术研发、设备制造和管理水平。 行业迎来高速发展契机。 2011年,国务院常务会议研究部署进一步加强城市生活垃圾处理工作,目标是到2015年全国城市生活垃圾无害化处理率达到80%以上,50%的城市初步实现餐厨垃圾分类收运处理。华光是国内唯一掌握炉排炉和循环流化床两种垃圾焚烧炉技术的公司,循环流化床垃圾焚烧锅炉的国内市场份额约40%,目前国内已立项的垃圾发电项目超过100余个,根据经验,每个垃圾电厂需配备2-4台锅炉,那么保守估计国内目前的市场容量应该在250亿元以上,而公司新引进的炉排炉技术较循环流化床锅炉更为先进,毛利率超过20%,盈利能力更强。 不排除年内实现资产注入。 华光是国联集团唯一的上市平台,由国联环保能源集团管理。国联环保能源集团旗下有众多能源环保类资产,如电站工程公司、汽轮机电机公司、环保热电公司等。据了解,公司持股30%的无锡华光电站工程有限公司盈利能力较强,预计2011年华光电站工程公司净利润可能达到7000万元左右。我们认为,虽然目前该项资产注入上市公司尚无明确的时间表,从华光股份不断优化业务结构的战略角度考虑,集团有将此资产注入上市公司的巨大动力。 估值与投资评级。我们预计,2011年公司每股收益0.85元,2012年有望达到1.05元,目前股价对应2011-2012年动态市盈率分别为22倍和18倍左右。我们维持华光股份(600475)“买入”的投资评级。
凤凰股份 房地产业 2011-08-05 7.05 -- -- 7.05 0.00%
7.51 6.52%
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分析: 短期不确定性,不碍长期投资价值我们认为公司的核心投资价值在于文化地产的商业模式,即“定向挂牌、打包拿地”所带来的低成本拿地优势,控股股东文化产业领军地位与文化地产的协同效应,以及江苏省“文化CBD”规划所带来的360-508万平方米配套住宅的潜在发展空间。 民事诉讼案件所涉及的项目为凤凰和美,规划建筑面积为19.33万平方米,占公司土地储备面积的16.8%。鉴于凤凰和美为非文化地产项目,因此诉讼的任何结果都不会给文化地产商业模式的发展带来实质性的负面影响。 11年业绩或受冲击,12年基本无碍我们认为此次民事诉讼对于公司2011年业绩影响最大的影响是诉讼的结束时间是否跨年以及42073万元的索偿额(EPS 影响额为0.43元)。若诉讼不能在年内结束,那么诉讼涉及项目凤凰和美原定7万多方(结算收入10亿左右)的结算推迟到2012年的可能性很大,那么2011年公司业绩将受到较大冲击,EPS 影响额为0.27元。 与此同时,考虑到凤凰和美结算是被推迟到2012年结算,因此2012年业绩总体稳中有升,相关的业绩影响的情景分析详见附表1。 关注:控股股东IPO 和金融股权注入尽管此次民事诉讼给公司股价在短期内带来不确定性,但控股股东IPO、南京证券等金融股权注入预期将是股价有效的催化剂。对于前者,凤凰传媒IPO 有序推进中,一旦上市成功,为公司发展提供更为有力的资金支持;对于后者,公司在资产重组中已被规划为控股股东金融投资平台,控股股东所持有的14800万元的南京证券股权和50100万元的江苏银行股权陆续注入公司的预期相对明确。 下调公司投资评级至“增持”鉴于我们给出了相关影响的情景分析(可参见附表1),我们暂时不调整公司的盈利预测,即2011-2013年的EPS 分别为0.44元、0.67元和1.03元。与此同时,由于此次民事诉讼的不确定性,增加了公司短期风险,在风险消除前,我们下调公司投资评级至“增持”。但从长期的角度,我们仍然看好公司文化地产的发展前景。
立讯精密 电子元器件行业 2011-08-04 21.47 -- -- 21.82 1.63%
21.82 1.63%
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投资要点: 事件1:深圳立讯精密工业股份有限公司与东莞展翊五金电器有限公司于2011年8月2日签订《合作意向书》,东莞展翊拟将其名下位于东莞市清溪镇青皇村委会吊八山地段工业用地、地上建筑物及相关配套设备整体出让给立讯精密或其全资子公司,出让价格约为人民币1.25亿元。东莞展翊拟出让的资产位于东莞市清溪镇青皇村委会吊八山地段,包含工业用地、地上建筑物及相关配套设备。其中,土地面积为80017平方米,为工业用地,使用期限为50年,至2054年5月24日终止,现有容积率为0.77;建筑面积约62000平方米,其中厂房面积约48000平方米,宿舍面积约10000平方米,办公楼面积约3000平方米,其他配套设施面积约1000平方米,按照东莞展翊提供的政府审批的规划文件,尚有厂房和宿舍可以进行扩建。 点评:目前立讯精密在华南地区的现有厂房均为租用,从公司打造世界级的连接器企业来讲,租用的厂房不利于公司长远规划和发展。本次收购,将基本解决公司在华南地区长期没有自有厂房的现实问题,并可以集中和吸收华南地区的制造产能,对公司整体产业区域布局带来便利性,此外,东莞连接器产业配套完善,而且公司的现有供应资源大部分也在东莞地区,选择东莞作为生产基地之一,有利于公司加强供应链的管理和整合,也为公司未来的发展提供了一定的弹性空间。 事件2: 深圳立讯精密工业股份有限公司拟收购深圳市科尔通实业有限公司的部分股权。2011年8月2日,立讯精密与科尔通实业的全体股东季健芳、陶雪琴、刘温龙、杨志宏、裘正阳等五位自然人签署《投资合作意向协议书》,约定立讯精密以人民币6000-8000万元的价格收购科尔通实业75%的股权。 深圳市科尔通实业有限公司简介:公司为由五位自然人股东出资成立的有限责任公司,成立于1995年6月12日,注册资本和实收资本均为380万元人民币,主要经营范围为:电源插头线、连接线的生产及销售;电源接插件、通讯器材、办公设备、计算机配件的购销(不含专营、专控和专卖商品)。深圳市科尔通实业有限公司主要生产网络通信产品连接器,主要客户为华为、艾默生网络能源等。 点评:一直以来,通讯市场是立讯精密高度关注的领域,通过本次收购,将有助于加快立讯精密在通讯领域的布局,为公司未来的市场和产品拓展提供良好基础。通过此次收购,公司通讯类连接器产品进一步丰富,有利于公司产品结构多元化,进一步降低公司连接器高度依赖电脑市场的风险,为公司成为产品线全面的世界级的连接器厂商迈出坚实的步伐。 投资建议:我们认为,公司上市后,利用募集资金不断进行收购等一系列资本运作,通过外延式扩张,不仅丰富了公司产品线,而且提升了公司整体技术水平,以客户为中心的区域产业布局也逐步完善,为成为世界级的连接器生产厂商奠定了基础。在深圳市科尔通实业有限公司收购完成之前,我们暂维持之前的盈利预测,我们预计公司2011、2012、2013年营业收入分别为27.84、45.78、62.47亿元,同比增速分别为175.53%、64.42%、36.46%,归属于母公司所有者净利润分别为2.84、4.67、6.16亿元,同比增速分别为171.5%、72.46%、31.88%,EPS分别为1.09、1.79、2.36元,PE分别为41、25、19倍,公司具备成本和客户优势,充分受益全球连接器产业向我国转移,同时,公司汽车连接器业务为未来打开成长空间,公司成长确定,给予“买入”的投资建议。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名