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南极电商 社会服务业(旅游...) 2018-10-23 6.50 -- -- 8.54 31.38%
8.54 31.38%
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事件:公司发布18年三季报,公司前三季度GMV达到105.4亿(+62.5%)。原有现代服务业务收入约5.2亿(+40%左右),净利润约3.7亿(+50%左右)。前三季度公司收入20.4亿,归母净利润4.5亿。 单独Q3,公司GMV达到37.5亿(+64%),单季度原有现代服务业务收入约1.92亿(+33%左右),贡献净利润约1.3亿(+26%左右)。 时间互联前三季度贡献收入15.2亿,贡献净利润8300万左右。 GMV加速成长,新老平台均增速均有提升。单Q3公司GMV同增64%,其中阿里/京东/拼多多增速分别达到61%/53%/106%,阿里、京东增速较Q2均有较明显提升。分品牌,单Q3南极人/卡帝乐增速分别为55%和117%,增速稳健。 平台扩张下货币化率略有下降,品牌投放影响原有业务净利润表现。公司现代服务业务Q3收入同增33%至1.92亿,货币化率同比下滑1.2pct至5.1%,主要由于新平台和新品类的扩展。净利润方面由于Q3广告费用增长3000万+导致原有业务净利润增速下降至26%,绝对值约1.3亿。 公司整体经营情况稳健。从主业运营效率方面,公司主业品牌综合授权业务应收账款绝对值约3.6亿,与去年同期基本持平,在收入规模扩大的情况下证明公司原有主业运营情况良好。应收账款增加主要由于保理业务及时间互联应收款的增长,但是我们看到在18Q3时间互联和保理业务的应收账款增长势头已经得到控制。 盈利预测与投资评级:我们相信,公司主品牌在目前高性价比快消品类上在线上拥有较强的优势,在线上流量逐步进入存量竞争的情况下,其作为头部品牌在马太效应下有望不断提升核心竞争壁垒。同时在像拼多多这样主打性价比的品牌迅速崛起的情况下,阿里正逐步开始重新扶持单价较低的品牌,南极电商同样有望获益。 我们预计18-20年公司净利润8.4亿、11.5亿、15.1亿,同比增长为58%、37%、31%;对应估值分别为18倍、13倍、10倍。公司业绩持续成长性良好,估值依旧相对较低,维持“买入”评级。 风险提示:货币化率不达预期、新品牌运营低于预期、第三方平台政策风险。
顺络电子 电子元器件行业 2018-10-23 14.40 -- -- 15.28 6.11%
15.28 6.11%
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电感需求旺盛,新业务加速发展,业绩高速增长:公司Q3收入同比增长7.63%,归母净利润同比增长63.08%,业绩增速创新高,主要得益于:1)电感主业景气,价格稳定,产品供不应求,切入OPPO、vivo后份额得到提升;2)导入博世、法雷奥之后电感的汽车电子应用带来的收入开始放量;3)无线充电、快充、精密陶瓷、传感器等非电感类产品加速发展。 产能释放及成本管控效果显著,盈利能力大幅改善:公司Q3毛利率38.13%,同比大幅提升5.05个百分点,主要得益于电感产品需求旺盛,公司一直维持较高产能利用率,同时,汽车电子、无线充电、变压器等拓展的新品相比于电感拥有更高的附加值。另外,公司通过管理优化及技术改造等措施,有效实现成本管控,销售费用和管理费用基本与去年同期持平,受利息支出较上期减少及汇兑收益较上期增加所致,Q3财务费用同比减少1800万,带动公司净利率同比提升7.37%至21.97%。 Q3增长提速,电感龙头长期增长动力充足:公司全年归母净利润指引同比增长30%-50%,我们预计Q4继续保持高速增长。Q4作为消费电子最旺季节,手机、平板等对电感的需求更为旺盛,同时,博世、法雷奥等汽车电子客户收入贡献也将加快。 长期来看,公司在射频领域切入Skyworks产品线后,有望充分受益5G对电感、射频模块的需求,同时01005等高端电感在国产份额的提升,以及汽车电子业务都能够保证公司未来三年以上的快速成长。 盈利预测与投资评级:预计公司18-20年净利润为5.1、6.8、8.8亿元,实现EPS0.63、0.84、1.08元,对应PE为22.6、16.9、13.1倍,18年估值仍存在提升空间,维持“买入”评级! 风险提示:产品价格下滑;新业务进展不及预期。
新洋丰 纺织和服饰行业 2018-10-22 8.46 -- -- 9.62 13.71%
9.82 16.08%
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强区位及产业链一体化复合肥龙头。新洋丰作为复合肥行业龙头之一,目前拥有800万吨各类高浓度磷复肥产能,生产基地全国化布局,其中主产能布局湖北及周边省市,与磷矿资源分布重叠,区位优势明显。公司具有复合肥原料磷酸一铵产能180万吨,居行业首位,原料布局深厚。公司控股股东洋丰集团旗下子公司新洋丰矿业拥有磷矿资源探明储量5.87亿吨,后续磷矿资源将根据公司上市时承诺陆续注入上市公司,产业链一体化将进一步完善。17年公司实现营收90.3亿,净利润6.8亿,净利率达7.5%(同期金正大、史丹利净利率分别为3.6%、5.2%),复合肥销量312万吨,市占率达到6.1%。 基于强区位及产业链一体化资源把控力,新洋丰成本优势明显。17年公司磷酸一铵180万吨左右销量中约1/3自用,根据外销部分毛利300元/吨左右估算(预计18H1约450元/吨),可节约成本1.8亿;同时公司拥有钾肥进口额度,17年采购约60万吨钾肥,其中进口占一半左右,按国内外价差400元/吨测算,预计节约成本1.2亿。按17年复合肥销量312万吨计算,综合来看原料采购节约单吨成本近96元,贡献利润率近2.7pct。另一方面,公司全国化复合肥产能布局,并在农业产区腹地湖北布局主要产能,据我们测算单吨运输成本可节约至少23.5元,并结合水运、铁路专线以及包装费用节约等方式,我们预计单吨成本节约可达50元/吨左右。 成本优势助力终端激励强化,龙头有望量价齐升。基于公司的成本优势,单吨毛利高于行业水平,以及良好的财务状况和现金流,公司在终端经销商激励和营销方面具备较大空间,从而稳定经销商团队。同时,公司加大新型复合肥推广及营销品牌投入,提升农化服务水平来增强农户黏性。通过强化经销商激励,提升营销服务水平,带动终端销量提升,抢占市场份额。14-17年公司销量市占率从4.33%稳步提升至6.12%。同时复合肥作为农业必需品,价格受到下游农产品景气度影响较大。目前农产品价格处于相对底部,后期向下空间较小,行业有望回暖,预计复合肥单价将稳步提升。 团队稳定进取性、扎实的财务基础进一步保障公司在未来发展中把握先机。公司管理团队在实际生产和产业发展方面具有深厚积淀,进取性突出。同时公司通过上市公司及控股公司股权深度绑定上下利益,并利用员工持股及后续激励计划进一步完善激励,彰显公司发展信心。18Q3公司资产负债率仅为28.62%,在重资产的复合肥行业表现突出。同时公司17年经营性现金流9.15亿,账面现金12.8亿,现金流状况良好,有利于在原料价格上涨趋势下的资源储备布局,以及流动性、员工激励等方面做出更多选择,保证公司的稳健良好运行。 盈利预测与投资评级:我们预计18-20年公司实现营收104.61/118.89/132.63亿,同增15.8%/13.7%/11.6%;归母净利8.20/9.89/11.73亿,同增20.6%/20.5%/18.6%。当前股价对应PE为13.2X/11.0X/9.2X,基于公司的成本优势以及良好的财务状况,具备更大的终端激励提升空间,拥有良好的长期成长性,且目前估值处于历史较低水平,给予“买入”评级! 风险提示:原材料价格波动,下游需求不及预期,环保力度超预期
葵花药业 医药生物 2018-10-22 15.15 -- -- 19.45 28.38%
19.45 28.38%
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事件:2018年1-9月公司实现营业收入31.35亿元,比上年同期增长62%;归属于上市公司股东的净利润3.45亿元,比上年同期增长40.50%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.06亿元,比上年同期增长35.13%,符合预期。 公司2018年Q3实现营业收入7.99亿元,同比增长20.29%;实现归属于上市公司股东的净利润0.63亿元、同比增长15.40%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润0.55亿元,同比增长25.06%。 年第三季度收入和利润延续半年报良好态势,全年业绩高增长可期。公司在OTC行业深耕多年,尤其是品牌建设和渠道建设,厚积薄发形成品牌、普药、处方、大健康四大模式协同发展,为公司业绩长期增长提供持久动力。正是这种品牌+品种多几年积累的发展方式,让公司在2016年渠道变革和药品消费升级的行业变革中迅速扩张,实现高速增长,已经具备了成为OTC平台型销售公司的潜力。 在流感带来的一季度业绩快速提升之后,公司Q2和Q3延续了良好的销售势头,Q3单季度实现销售收入同比增长20.29%,好于去年同期以及今年Q2增速。我们判断推动公司业绩持续增长的动力来自于药品的消费升级,即药品的价格上涨以及产品向品牌药集中的趋势。公司在产品品牌、品种、渠道上具备强大的竞争优势,随着行业的向优质企业集中,公司将迎来OTC品牌药的黄金发展期。 公司通过内生增长带动净利润率持续提升,为业绩高增长提供持续性。年1-9月公司销售费用率和管理费用率(含研发费用)分别为3%和11.64%,分别同比下降了1.95个百分点和0.72个百分点。公司的毛利率和净利润率分别为57.43%和11.68%,分别同比下降了1.51%和上升了1.16%。随着公司四大模式的不断扩张,整体经营的规模效应更加显著,以及销售费用率和管理费用率的有效控制,公司的净利润率水平在毛利率水平相对稳定的情况下持续提升,成为业绩增长重要加成。 盈利预测与投资评级:预计2018-2020年销售收入分别为49.03亿元、5亿元和75.31亿元,同比增长27.2%、23.9%和24.0%;归属母公司净利润分别为5.73亿元、7.35亿元和9.35亿元,同比增长35.1%、.4%和27.2%;EPS分别为0.98元、1.26元和1.60元。 风险提示:小儿肺热咳喘系列药物进入医保后放量低于预期;医院市场开拓低于预期
智飞生物 医药生物 2018-10-22 34.91 -- -- 45.33 29.85%
46.30 32.63%
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事件:2018年10月18日,公司发布2018年三季报,实现收入34.95亿元,同比增长354.44%;净利润10.87亿元,同比增长280.95%;扣非归母净利润10.95亿元,同比增长291.63%。 公司三联苗及4价HPV疫苗销量符合预期,维持快速增长:1-9月份,三联苗共实现批签发约480万支,其中有73万支在九月中下旬完成批签发。考虑销售周期等因素,我们推测公司前三季度三联苗的实际销售数量约在400万支,全年有望实现销量约500万支左右。4价HPV疫苗前三季度实现批签发共380万支。由于三季度的批签发均集中在8月-9月初,考虑市场的供需状态,我们认为1-9月的销量约等于前三季度的批签发数据。根据公司目前的销售情况看,全年销量有望实现500万支。 9价HPV疫苗及5价轮状病毒疫苗推广顺利,将为公司代来业绩增量:前三季度9价HPV批签发数量为30万支。该产品主要瞄准16-26岁的女性,根据第六次人口普查的数据推断,该年龄层的女性人口约在1亿,若渗透率达到10%,每人打三针,就有3000万支的存量市场空间,该产品的中标价格为在1298元/支。3000万支带来的市场空间则在390亿元。五价轮状病毒疫苗为智飞生物代理的又一产品,目前已经签订的采购协议明确:2018-2021年采购额为2.47、6.5、9.49和13亿元,相较于之前的采购协议(上市第一年度约3.5 亿元,以后逐年增加,上市第六年预期达到约11.6 亿元)超预期。该产品目前已经实现批签发约万支,随着产品的进一步推广销售,将为公司带来业绩增量。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018年到2020年,归属母公司净利润为16.53亿元、25.22亿元和35.07亿元,同比增长282.4%、52.5%和39.1%;对应EPS为1.03元、1.58元和2.19元。我们认为公司产品优异,重磅产品相继推出,在研产品丰富,中、长期增长有所支撑。公司销售推广能力强,渠道优势明显。因此我们维持“增持”评级。 风险提示:研发项目未达预期的风险、应收账款发生呆坏账的风险、疫苗风险事件的不可测性。
科恒股份 有色金属行业 2018-10-22 11.00 -- -- 15.66 42.36%
17.20 56.36%
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与格力签署备忘录,预计Q4确认全部收入 2017年4月浩能科技与格力签订的合同总计为3.72亿(原0.99亿搅拌设备是向万好万家采购,现收购失败,扣除后浩能的合同金额应为2.73亿),现取消合同中占比约10%的备品备件供应(浩能约0.25亿),将合同总金额(浩能+万家)调整为2.77亿。根据我们估计,扣除万家和备件部分后,浩能合同金额约为原订单的85%。 格力将于11月20日前出具验收报告并于10日内用商业承兑汇票支付,届时经营现金流将有效改善。由于银隆负面消息较多,市场此前预期格力(银隆)订单将全部计提坏账,现价格调整后,预计订单净利率为10%,好于市场预期。此外,公司在2016年6月、8月、10月、2017年4月与格力签订的合同总计为3.43亿,金额将不做变更,现已基本确认收入。 行业订单招标进入拐点,公司订单高增长可期 行业扩产进入拐点,CATL预计今年招标24条线,浩能已公告前道涂布机中标超3.6亿。时代上汽36GW项目近期启动,预计年末或开启10条线招标,19年上半年招标10条线。此外,随着双积分制的推行,我们看好海外电池龙头LG、三星、松下、特斯拉在国内建厂,对应2018-2020年设备投资超700亿元,浩能有望抓住机遇,成为前段设备龙头。 盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年净利润分别为0.8/1.1/1.6亿,对应当前股价PE为31/22/15X,继续维持“买入”评级。 风险提示:锂电扩产进度不及预期;行业竞争加剧。
航民股份 纺织和服饰行业 2018-10-22 7.71 -- -- 9.28 20.36%
9.28 20.36%
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事件:公司公布三季报,收入同增16.55%至29.51亿元,毛利率降0.82pp至28.35%,归母净利同增11.61%至4.20亿元;单三季度来看,收入同增10.68%至10.14亿元,毛利率提升1.35pp至29.23%,归母净利同增6.89%至1.42亿元。 印染主业:三季度接单情况良好,受益煤价稳定毛利率较去年同期小幅提升。接单良好带动Q3收入在去年同期相对高基数基础上仍然增长10.7%至10.1亿元;毛利率方面,原材料价格相对稳定,加之内部技改带来的效率提升,带动毛利率同比提升1.35pp至29.2%。 财务方面:管理费用有所提升,但毛利率提升仍带动净利润增长7%。Q3毛利率提升1.35pp带动毛利整体增长16%至2.96亿元,费用方面,销售、研发、财务费用率稳定,但管理费用率提升1.64pp至5.40%,主要由于收购航民百泰事项带来的中介费用支出;营业利润增长12%至2.02亿元,加之去年同期一次性营业外收入带来利润高基数,净利润增速缓于营业利润,增长7%至1.66亿元。 并购航民百泰进展顺利,双主业发展可期:公司于2018年5月公布草案,拟以9.72元/股价格对航民集团、环冠珠宝发行1.1亿股,合计以10.7亿元对价收购航民百泰100%股权。航民百泰主要为包括老庙黄金、老凤祥、明牌珠宝、曼卡龙在内的国内首饰品牌进行黄金饰品加工,2017年收入/归母净利规模达到34.5亿元/6010万元,本次收购中航民百泰对于18/19/20年的业绩承诺分别达到7200/8500/10200万元,同比增长19.8%/18.1%/20%。目前证监会已经核准该并购事项。 盈利预测与投资评级:作为拥有10.2亿米印染加工产能规模的全国第二大印染企业,公司有望持续受益环保趋严带来的行业集中度提升,从而实现接单能力及议价能力有效提升,预计18/19/20年归母净利同增11.3%/7.5%/7.4%至6.4/6.9/7.4亿元,对应PE7.7/7.2/6.7X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格意外上涨、零售遇冷带来的下游需求走弱、环保收紧力度不及预期
信维通信 通信及通信设备 2018-10-19 22.32 -- -- 28.13 26.03%
29.50 32.17%
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进入下半年消费电子旺季,Q3增长提速。公司三季度收入同比增长45.94%,归母净利润同比增长36.45%,收入端和利润端增速提升,主要得益于:1)无线充电在三星、华为份额增加,在刚发布的华为旗舰的无线充电和LDS天线均为主要供应商;2)在大客户手机射频隔离件、双摄像头支架、喇叭网等料号增加。 致力于高附加值产品,盈利能力持续改善。公司三季度毛利率40.53%,环比大幅增长2.35个百分点。一方面,公司致力于高附加值产品,无线充电业务提供从最基础的磁性材料、射频性能的设计、测试到最终的整体模组制造的一站式解决方案,保证利润最大化。另一方面,公司内部事业部改革的协同与运营效率逐步体现,费用控制能力有所改善。此外,由于汇兑收益,公司Q3财务费用同比减少约3100万,进一步增厚利润。 加大无线充电设备投资,积极布局5G,未来增长动能充沛。随着无线充电订单需求日益增加,公司拟投资6亿元于无线充电业务设备,未来将进一步增强在安卓大客户无线充电产品的竞争力,同时有望切入北美大客户,扩大收入和利润规模。同时,公司加速5G战略布局,不断丰富移动终端领域的产品线,与5G芯片公司联合推出5G毫米波阵列天线及毫米波射频传输线等解决方案,SAW滤波器成功出货后产能持续扩张,其他射频前端器件进展也十分顺利;基站方面,围绕5G小型基站拓展出基站天线、滤波器等产品,未来增长动能充沛。 盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为14.1、19.0、24.7亿元,实现EPS 1.44、1.95、2.54元,对应PE为15.4、11.4、8.7倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期,18年估值仍有提升空间,维持“买入”评级! 风险提示:大客户销量不及预期;新品推进缓慢。
用友网络 计算机行业 2018-10-19 22.60 -- -- 26.20 15.93%
27.11 19.96%
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收入增速打消后周期顾虑,投入拐点已过三季度单季实现盈利:公司前三季度收入增长超过35%,延续上半年的良好态势,高于市场目前对公司全年收入增速的一致预测,我们判断其中软件和云业务的增速较上半年进一步提升,有效打消市场对后周期性的顾虑。本轮ERP行业的信息化投入主要是技术升级和业务升级驱动,而非经济周期驱动,因此具有很强的可持续性。由于新业务的投入,2015-2017年三季度单季分别亏损2.26、1.75、1.96亿元,本年度三季度开始实现单季盈利,我们认为一方面是因为收入快速增长,另一方面是因为云业务投入转折点已过,规模效应开始体现,经营成本和费用增长率低于收入增长率。全年看,公司营收有望继续保持较高速增长,净利润有望继续超市场预期。 云业务指标趋势向好,下半年NCcloud发布完善企业云产品:截止18年上半年,公司云服务企业数427.6万家,较18Q1末增长4.5%;付费客户29.06万家,较18Q1末增长11.9%。同时,综合型、融合化、生态式的云发展战略使得公司云客户单价提升明显,未来提升空间仍较大。今年下半年,公司发布针对大型企业的云产品NCcloud,目标客户群是从成长型集团到超大型集团企业,帮助它们进行业务创新和管理变革,实现数字化转型,同时实现高端领域的国产替代。至此公司针对大/中/小企业的云产品将齐全,再次体现综合化的云发展战略。 腾讯调整架构拥抱产业互联网,应用层PaaS成必争之地,用友的平台战略卡位价值尚待市场认识:腾讯正式启动新一轮整体战略升级,新成立云与智慧产业事业群(CSIG)。腾讯CEO马化腾表示,此次主动革新是腾讯迈向下一个20年的新起点,互联网的下半场属于产业互联网,上半场腾讯通过连接为用户提供优质的服务,下半场将助力产业与消费者形成更具开放性的新型连接生态。应用层的PaaS未来居于产业互联网生态的核心,是新进入产业互联网的C端巨头的必争之地。用友一开始就定位产业生态共享平台,提供3+2核心价值:技术中台、数据中台、业务中台,提供混合云服务和生态服务,战略卡位价值尚待市场认识。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年净利润分别为6.47、10.22、15.47亿元,对应PE分别为67/42/28倍。作为云领域龙头公司,估值切换行情有望逐步展开。采用分部估值,我们预计2019年云业务收入有望达到18亿,按照15倍PS给予270亿市值,传统软件和金融业务按照PE法给予500亿市值,合计对应770亿市值。但分部估值法忽略了公司生态战略下各业务的协同效应。对标海外公司,转型得到市场认可后可整体给予10倍以上PS,公司当前PS仅5.2倍,维持买入评级。 风险提示:各省市上云支持落地不及预期;中小企业发展不及预期。
汇川技术 电子元器件行业 2018-10-18 21.27 23.37 -- 25.49 19.84%
25.49 19.84%
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公司发布三季报预告,预计营收增长20-30%,净利润增长5-15%,略低于预期。公司发布业绩预报,预计2018前三季度营收37.56-40.69亿,同增20%-30%,归母净利润7.59-8.32亿元,同增5%-15%;对应2018Q3营收14.31-15.50亿,同增20%-30%;归母净利润2.80-3.09亿,同增-5%-5%。若按照中值估计,前三季度营收39.12亿,同增25%,归母净利润7.95亿,同增10%,EPS为0.48元,第三季度营收14.4亿,同增21%,净利润2.99亿,同比增长1.7%,EPS为0.18元,三季报预告整体收入在预期范围内,净利润略低于市场预期,主要三季度毛利率超预期下降和费用率同比提升。今年前三季度非经常性收益影响约为6100万元,去年同期为9200万元,所以前三季度扣非净利润7.34亿元,预计增长约16%,第三季度扣非净利润2.76亿元,预计同比增长约3%。 通用自动化Q3收入整体有所放缓,但1-9月累计订单增速仍然超过40%,通用变频增长好于通用伺服,传统制造增长依然较好,但先进制造已开始走弱:PMI全年高于荣枯线,在51%左右震荡;制造业固定资产投资持续翘尾增长,16年制造业投资增速见底,17年保持5%增速,今年1-8月制造业固定资产投资完成额累计同增7.5%。17年工控全年增速16.9%,2018年Q2单季度9%增长,低于Q1的增速12%,预计工控增速将进一步放缓。 因为过渡期后淡季,第三季度汽车电子业务同比下降,前三季度增长符合预期,全年预计30%左右的增长,乘用车定点和放量是后续看点:客车方面汇川与宇通深度战略合作,据节能网数据2017H1、2017H2、2018H1宇通电动客车产量分别为2818、21707、9184辆,2018H1同比增长226%,今年电控价格下降20-25%,上半年汽车电子业务预计80-100%的收入增长,订单增速预计60-80%。乘用车领域,公司投巨资打造乘用车电控平台已取得喜人效果,今年国内已有十几个定点、3个车型销售,一线品牌定点吉利,海外欧美汽车巨头都来公司考察,通过大众体系三大认证,去年定点的车型今年放量不错,预计收入将有望在1.5亿左右。 第三季度毛利率同比下降低于预期,前三季度费用增长超过收入增速、非经营性损益明显减少和软件退税减少影响净利润。公司1-9月毛利率预计同比下降2个百分点,考虑到上半年毛利率同比下降1.04%,我们测算三季度毛利率下降约3.5%。 盈利预测与投资评级:预测公司2018-2020年净利润12.0/15.0/20.0亿,EPS为0.72/0.90/1.2元,对应PE分别为29x/23x/18x,由于公司为公司智能制造+电动车“双王”标的,给以2019年40倍PE,对应目标价36元,维持“买入”评级。 风险提示:工控行业发展不及预期,电动车定点进度不及预期。
胜宏科技 计算机行业 2018-10-18 13.35 -- -- 14.48 8.46%
14.48 8.46%
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投资要点 行业保持高景气,Q3业绩保持高速增长。公司Q3归母净利润增速14.51%-88.18%,延续高速增长态势,进入下半年电子行业旺季:1)17年年底和18Q2投产的智慧工厂3层、4层产能均已满产,逐步释放,贡献较大业绩增量;2)高多层板需求旺盛,在网通、计算机、服务器、工控医疗等领域持续深耕;3)扣除远期结汇理财产品-2550万元到-2000万元的影响,前三季度扣非归母净利润增速更高。 工业4.0标准的智慧工厂建设及人民币贬值改善公司利润。智慧工厂建设使生产工艺流程实现全面创新和智能化改造,自动化程度、柔性生产能力大幅加强,保证产能良性释放。智能工厂的生产效率显著改善,产品交期快速缩短,人均产值显著提升,产品良率提升带来毛利率持续改善,增厚公司利润。同时,今年二季度以来,人民币持续贬值,汇兑损失大幅减小,进一步改善公司利润率。 受益行业集中度提升,良性扩产下全年有望延续高增长。受环保政策以及上游原材料涨价影响,7月以来建滔积层板、欧姆威电子等厂商继续上调板材价格,幅度在5%-10%左右。在成本和环保的双重压力下,低端产能逐步出清,行业集中度有所提升。作为优质的内资龙头,公司拥有较强的议价能力,能顺利传导成本端的压力,并受益产品单价的提升。公司产能规划进一步落实,4层已满产,5层、6层以及HDI相继投产,我们预计年底产能有望达到550万平。随着步入下半年电子行业旺季,需求大幅提升,产能跟进后全年有望保持高速增长。 盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为4.6、6.8、9亿元,实现EPS0.6、0.89、1.17元,对应PE为23.3、15.8、12倍。基于公司近两年较快的业绩增长预期,维持“买入”评级! 风险提示:下游客户销量不及预期;屏下指纹、柔性OLED、3DSensing渗透缓慢。
天通股份 电子元器件行业 2018-10-18 5.03 -- -- 5.95 18.29%
6.29 25.05%
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公告:公司发布2018年三季报,前三季度实现营收19.08亿元,同比增长21.78%;归母净利润2.33亿元,同比增长55.15%。其中第三季度营收同比增长22.92%至6.72亿元,归母净利润同比增长42.74%至0.71亿元。 投资要点 各项业务进展顺利,延续上半年高增长态势:公司2018Q3归母净利润0.71亿,同比增长42.74%,延续2018H1高增长态势,主要得益于蓝宝石和专用装备业务继续保持快速增长,磁材和电子部品受益结构调整同比也保持稳定的增速。 设备工艺一体化,推动盈利能力持续改善:公司2018Q3单季度毛利率26.04%,同比增加1.87个百分点,净利率10.52%,同比提升1.42个百分点,盈利能力持续提升,主要得益于公司蓝宝石晶体材料核心工艺与专门设备的一体化,即使下游LED芯片价格出现下滑,蓝宝石衬底、晶棒和窗口产品的成本优势依旧行业领先。 沿“材料+设备”持续布局,未来成长空间广阔:继磁材、蓝宝石、压电晶体之后,公司又进行了第三代化合物半导体碳化硅衬底材料的布局,主要面向电力电子领域,在新能源汽车、光伏逆变器和充电桩等都有丰富的应用。专用设备方面,8英寸CMP即将进入验证阶段,面板Bonding设备进展十分顺利,未来国产替代空间广阔。另外,公司近期公告股份回购计划,彰显了对未来发展的信心。 盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为3.1、4.6、6.2亿元,实现EPS为0.31、0.46、0.62元,对应PE为16.2、11、8.2倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,维持“买入”评级! 风险提示:蓝宝石产能过剩;压电晶体扩产进度缓慢;CMP设备验证缓慢。
中国海防 计算机行业 2018-10-18 28.54 -- -- 27.30 -4.34%
27.30 -4.34%
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作价66.65亿注入研究所优质资产,实现水下信息系统全领域覆盖。海洋信息化系统可以分为水上和水下两大类别,本次重组通过注入海声科技、辽海装备、杰瑞电子等,中国海防的主营业务将从水下信息传输拓展至水下信息获取、水下信息探测与对抗、水下指控系统及配套装备,实现水下信息系统各专业领域的全覆盖。本次注入资产总作价预估为亿元(58.64亿元以发行股份支付,发行价25.08元/股;8.01亿元以现金支付),同时公司拟募集配套资金不超过32.01亿元。根据业绩承诺,注入标的2018-2021年业绩承诺合计分别为4.46/5.58/6.62/7.54亿元(若18年交易完成,承诺期为18-20年;若19年完成,承诺期为-21年),相对公司2017年8164万的利润,将大幅提高公司盈利能力。 明确公司作为集团电子信息产业整合平台的地位,有望彻底打通研究所和上市公司的业务和资本通道。本次注入完成后,中国海防作为中船重工集团电子信息产业板块唯一整合平台的地位更加明朗。同时,重组方案通过采取在科研院所下设立公司,将资产装入公司,再将成立的公司注入上市公司的方式,实现科研院所资产快速上市,打消市场对科研院所类资产能否注入上市公司的顾虑,后续有望彻底打通研究所和上市公司之间的业务和资本通道。我们预计,集团电子信息板块整体利润较已注入和待注入的资产规模相比仍较大,我们认为不排除后续包括电磁对抗板块、导航与通信系统板块、作战指挥控制系统板块、智慧海洋板块等在内的电子信息板块持续注入中国海防的可能性。 大股东拟通过集中竞价增持1亿-6亿元,彰显发展信心。公司公告称,未来6个月,中船重工集团及其一致行动人计划拟增持金额1亿-6亿元(目前一致行动人未持股)。同时,停牌前股东鹏起万里曾计划增持-15%股份,目前持股8.08%,未来仍会继续增持。此外,公司公告未来6个月内将用1500-2300万元回购股份(不超过40元),彰显集团对公司发展的信心。 预计重组后公司当前价格对应2018年PE为41倍,对应2019年PE为倍。考虑顶额募集配套资金,按业绩承诺计算公司净利润,重组后中国海防当前价格对应2018年PE为41倍,对应2019年PE为33倍(若顶额募资,发行价至少为40.44元/股,大概率无法完成顶额募资,因此市盈率将进一步降低),低于可比上市公司市盈率的均值及中间值。同时考虑中国海防作为中船重工集团电子信息板产业块唯一整合平台,(我们预计集团电子信息板块利润在20亿-30亿,年均增速20%以上),估值理应存在一定溢价。 风险提示:本次重组进度低于预期,业务整合不及预期
顾家家居 非金属类建材业 2018-10-18 40.58 -- -- 54.14 33.42%
54.14 33.42%
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事件:顾家家居公告拟以不少于13.8亿的现金收购华易投资所持有的喜临门合计不低于23%的股权,同时涉及业绩承诺和对赌,具体细节以股权转让协议为准。收购完成后公司将成为喜临门第一大股东,可能导致喜临门实际控制人变更。 喜临门品牌力成长性强,溢价收购相对合理。本次交易价格不低于15.2元/股,相较喜临门10月12日收盘价11.66元/股溢价达30%,对应喜临门18年PE约16X。由于收购可能涉及喜临门实控人变化,并且喜临门作为软体行业床垫赛道龙头,具有较强的品牌渠道以及成长性,未来可以为公司带来相应的产业整合资源协同机会,这一溢价相对合理。 强化床垫品类,多业务协同发展。顾家家居作为软体行业龙头,以休闲沙发产品为核心,并逐步向床垫、配套产品、布艺沙发、功能沙发等多品类发展。2017年,公司沙发业务收入36.9亿(占比总收入55.4%),软床及床垫业务收入8.9亿(占比总收入13.3%);其中外销收入22.33亿,内销收入40.36亿。而喜临门在软体行业床垫赛道深耕多年,17年软床及床垫收入26.5亿(占比总收入83.1%)。通过本次收购公司将在床垫品类得到显著强化,并有望在渠道、品牌力、战略等方面获得协同,推进多品类战略发展。 喜临门大股东可交债临期,收购缓解流动性紧张。交易前,华易投资持有喜临门1.73亿股,占总股本的43.85%。华易投资于16年发行4笔可交债,合计规模达10亿,并将于2019年先后到期。由于转股价分别为23.13/34.21/34.21/34.21元,显著高于目前股价,而喜临门受影视业务影响流动性较为紧张,交易完成后流动性压力将得到有效缓解。 加速软体行业整合,市场集中度提升。据前瞻研究院数据显示,2017年全国软体行业市场规模826.6亿,顾家家居、喜临门内销市占率分别达4.9%、3.0%,自12年以来均有明显提升。本次收购将加速软体行业整合,龙头市场集中度进一步提升。 盈利预测与投资评级:我们预计18-20年公司实现收入85.3/108.7/132.0亿,同增28.0%/27.5%/21.4%,归母净利10.1/12.7/16.0亿,同增23.3%/25.2%/26.3%,当前股价对应PE为17.0X/13.6X/10.7X,维持“买入”评级。 风险提示:房地产调控超预期,渠道拓展不达预期,正式协议签署及履行不确定性
国祯环保 综合类 2018-10-17 7.60 -- -- 9.68 27.37%
9.79 28.82%
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事件:1)公司发布2018年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润2.00-2.31亿,同比增长100%-130%。2)公司发布定增预案,将向不超过5名特定对象发行股份,募集资金合计10亿元,用于合肥市小仓房污水处理厂PPP项目。 三季报业绩持续亮眼,10亿定增有望降低资产负债率:根据公司发布的2018年前三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润2.00-2.31亿,同比增长100%-130%;其中单季度实现盈利0.61-0.91亿,同比增长55%-131%,与中报相比(129.40%),前三季度业绩仍保持高速增长。月10日,公司公告,将向不超过5名特定对象发行股份,募集资金合计10亿元,用于合肥市小仓房污水处理厂PPP项目。近年来,由于公司业务发展和项目拓展速度较快,资产负债率持续上升,2016H1、2016H2、2017H1、2017H2、2018H1资产负债率分别为70%、70%、72%、、74%,较高的资产负债率一方面提升了公司的财务风险,另一方面也使得公司债务融资的成本提升,因此此次定增发行后,将有望解决公司在快速发展过程中产生的资金缺口,有助于公司优化资产负债结构、降低财务风险,同时,随着公司的财务状况的改善,公司向银行等金融机构债务融资的能力提高,有望以更低的融资成本获取资金,提升自身的持续盈利能力。 大股东出售燃气资产回笼资金,股权质押率有望持续降低:根据此前百川能源公司公告,拟以现金方式收购国祯燃气公司100%股权,交易金额合计13.44亿元,按照国祯集团持股比例为85.80%计算(直接持股、通过阜阳国祯持股20.15%),资产出售完成后,将回笼资金11.53亿元。截至2018年9月19日,大股东国祯集团合计质押公司股份数量为1.33亿股,占比其持有公司股份总数(2.18亿股)为61.01%,回笼资金后,股权质押率有望继续下降。 盈利预测与投资评级:预计公司2018-2020年EPS分别为0.54、0.77、元,对应PE分别为14、10、7倍,维持“买入”评级。 风险提示:在手水厂建设进度不达预期、在手工程项目建设进度不达预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名