投资要点 2015年半年报业绩亮眼,锂电池生产设备 公司主营为薄膜电容器、锂电池、光伏电池/组件等节能环保及新能源产品的生产制造厂商提供设备及整体解决方案。2015年上半年,公司实现营业收入1.92亿元,同比+88%,净利润0.46亿元,同比+103.6%。公司业绩大幅增长的原因是:主营中的高端锂电池生产装备销售收入1.17亿元占比为61%,同比+234.84% 盈利能力稳中有升,下半年新项目释放产能 上半年毛利率39.83%,同比-5.54pct。分业务看,光伏自动生产配套设备、锂电池生产设备毛利率分别是54.45%,30.14%,同比分别为+1.82pct、-1.76pct。我们预测,下半年,新能源汽车锂电池生产设备国产化率将继续提高、客户应收账款将逐步回款,毛利率将稳中上升。2015年上半年,三项费用合计17.11%,同比-0.93pct,主要原因系销售费用下降和产品结构变化导致(毛利较低的锂电池生产设备收入占比提高27pct)所致。 光伏自动化生产配套设备毛利高,替代人工市场大 公司光伏自动化生产配套设备主要为硅片自动上下料机和电池片自动串焊机,分别用于配套光伏电池片生产线和光伏组件的生产。根据我们的测算,配套硅片自动上下料机后,工人数量可以减少60%;配套电池片自动串焊机后,工人数量可减少75%。根据每台硅片自动上下料机60万元、2015年我国光伏电池生产线实现自动化需要10000台计算,整个市场空间高达60亿元。 锂电池生产设备进入行业快速爆发期 国家对新能源汽车的政策扶持导致了锂电池行业发展进入井喷期,整个锂电池生产行业对自动化设备的需求也越来越大。先导作为锂电池生产设备的行业龙头,未来有望享受行业高速发展的盛宴。公司业务收入增长主要来源于锂电池生产设备销售收入的高速增长,锂电池生产设备销售收入为1.17亿元,同比+235%,占营业收入的比重为61%,同比+27pct。 公司客户均为一线锂电池生产企业,客户资源优质而稳定,包含索尼、松下、三星、ATL、比亚迪及天津力神等在世界排名前列的锂电池巨头企业,当前在手订单7.62亿元。 我们认为,未来3-5年内都是行业井喷期,加之替代进口的巨大空间,未来订单将会持续高增长。 盈利预测与投资建议 由于国家对新能源汽车的扶持,锂电设备行业发展井喷期已经到来,客户多为国际一流企业,替代进口空间大,公司未来发展有望享受行业爆发盛宴,成长为国内锂电设备龙头企业,对应2015/16/17年的EPS为2.18 /3.19/4.71元(暂不计算利润分配10送10方案)。考虑到行业空间大和公司的高成长性,首次给予“增持”评级。 风险提示: 新能源汽车行业下滑、锂电池生产设备行业竞争加剧。

事件回顾。8月11日,人民币兑美元中间价报6.2298,上日中间价报6.1162,收报6.2097。人民币兑美元中间价下调幅度达1.9%,创历史最大降幅,创2013年4月25日以来新低。 利好出口业务,增加利润。公司的产品70%销往国际市场,销售收入以美元结算为主,人民币的贬值,将利好公司出口业务,增加利润。此前人民币一路走高,给出口为主的纺织企业造成较大压力,本次人民币贬值若能持续,将有效释放公司利润。 生产基地外迁,大幅降低成本。随着国内生产要素成本的日益提高,公司加快了生产线向东南亚转移的步伐,公司于2014、15年先后投资设立了鲁泰柬埔寨公司、缅甸公司和越南公司。柬埔寨项目一期300万件衬衣加工产能已于14年8月投入试生产,今年能完成110万件的产量;二期300万件衬衣加工产将于今年11月投产;缅甸300万件衬衣加工产能将于今年12月投产;越南项目纺纱业务将于今年12月投产,织布业务将于明年三季度投产。 加大研发投入,推广高级定制服务。公司2014年研发费用占营业收入的4.68%,自主设计面料的销售占面料总销售的7.87%,进一步提升了自主研发能力和产品的附加价值。公司还成立了鲁泰优纤电子商务公司,依托3D建模及互联网技术,为消费者提供个性化的高级定制服务,已在北上广深等地展开试运行。此外,公司在美国、米兰等市场设立办事处,及时把握时尚最前沿信息,立足中高端市场,已在日本、纽约、米兰等地举办多次新品推介会,进一步提升公司的知名度与影响力。 盈利预测。1)公司是全球最大色织布生产基地,拥有集棉花种植、纺纱、漂染、织布、后整理及成衣制造销售为一体的全产业链,有较强的成本优势与品牌效应;2)随着国内消费水平的普遍提升,未来对中高端色织面料的需求会不断增长,并且随着行业整合力度的加剧,公司作为色织布子行业龙头将不断壮大;3)人民币贬值给公司出口业务带来利好;4)公司资金流较为充足,融资成本较低,为公司发展提供坚实后盾。我们预计公司15-17年的EPS分别为1.15、1.25和1.38元,对应PE分别为13.77、12.64和11.51倍。 风险提示。汇率波动、原材料价格波动等。

公司半年度报告。 2015年1-6月,公司实现营业收入13467.65万元,同比增长15.95%;利润总额为2479.06万元,同比增长22.15%;归属于上市公司股东的净利润为1693.72万元,同比增长14.57%。 投资要点。 公司主营力学环境试验设备以及环境与可靠性试验服务,募投项目振动试验设备技改项目将于2015年底达产,增厚设备产能75%。公司是力学环境试验设备及解决方案提供商,致力于力学环境试验设备的研发和生产,及为客户提供全面的环境与可靠性试验服务。公司生产的主要试验设备包括电动振动试验系统、液压振动试验系统、综合环境试验系统、冲击试验台等产品广泛应用于航空航天、电子电器、汽车、轨道交通等领域。 募投项目为1)振动试验设备技改扩产项目;2)实验室网络扩建项目。设备技改项目公司在前期就有投入,目前基本接近完工,预计年底进入满负荷投产状态,增厚设备产能75%;实验室网络扩建是逐步建设逐步达产,预计2017年达产后可进入满负荷投产状态,增厚检测服务产能60%。 全社会研究与试验发展经费支出年复合增长率达到20%以上,预计2015年我国振动试验设备需求为48亿元,技术检测行业中环境与可靠性试验服务市场的容量达到150亿元。振动试验设备和环境与可靠性试验服务的需求与国家和企业的整体研发经费投入水平高度相关。根据国家统计局的数据,2013年,全社会研发支出总金额为11,906.00亿元,占当年国内生产总值的2.09%。随着下游行业的高速发展,以及环境与可靠性试验应用领域的不断拓宽,我国振动试验设备需求在2008年至2010年间保持了22.5%的高速增长,并将在2015年达到48亿的市场总量。2010年我国技术检测行业中环境与可靠性试验服务市场的容量达到72亿元,将在在2015年市场容量将达到约150亿元。 检测服务毛利率高达75%,公司将加快实验室网络扩建,并在综合环境与可靠性试验服务上有所拓展,综合环境包括气候环境、生化环境、机械(力学)环境。2015年,公司继续实施“公司整体从制造业向制造服务业转型;产品向多轴多点振动试验系统、多环境综合试验系统、液压振动试验系统转型;市场向全球化、国际化转型”的发展战略。实验室建设方面:在加快原有实验室扩建的同时,新建成都苏试广博环境可靠性实验室;新产品多环境综合试验系统及液压振动试验系统投入小批量生产。公司长远计划全国布局20个实验室,采用外延收购+自身培养双结合的方式。 盈利预测与投资评级:目前公司在手订单充足,设备产品产能2015年底完成扩产,预计2016年设备销售可增长40%;假设实验室检测服务销售未来五年逐年增长35%(行业需求增速20%+公司实验室扩张带来15%)我们预计公司2015-2017年销售分别为2.96、4.10和5.25亿元,实现EPS分别为0.79、1.12和1.45元;对应的估值分别为88倍、62倍和48倍。考虑行业成长性高且稳定,公司市值较小,成长空间大,给予公司“买入”评级。 风险提示:在订单充裕、物理产能充分扩张的同时,管理产能或有难以匹配的风险。

事件:公司发布2015年半年报,报告期内实现营业收入6.95亿元,同比增长11.36%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4,434.31万元,同比增长23.50%。 投资要点 行业景气度下滑,IPO募投项目产能释放助主业增势不改:今年以来,宏观经济增速下行拖累汽车产销增速显著回落。上半年汽车产销分别完成1,209.50万辆和1,185.03万辆,同比增长2.6%和1.4%,增幅比上年同期均回落约7%。在此环境下,公司依旧完成了业绩目标,实现了主营业务较快增长。这主要得益于IPO募投项目产能的持续释放,以及客户转型升级带动中高端产品比例提升,实现收入的稳步增长。在自主品牌汽车销售遇阻的情况下,公司与国内合资品牌的合作力度加大,除上海大众外,同时也为上海通用、长安福特等合资品牌汽车制造商批量供货。 特维轮快速推进,收入增长锦上添花:在经济发展放缓和汽车产销增速下滑的不利背景下,公司抓住我国汽车保有量大,售后维修保养市场空间广阔这一关键,加速转型布局汽车后市场。今年以来,特维轮迎来了超预期的发展,预计轮胎销售收入在1.2亿左右,同比增长126.02%,二季度以来增速明显,6月份销量超过5,000万,门店数量超过12,000家,覆盖全国200多个城市。在“互联网+”国家战略和汽车维修行业反垄断的背景下,公司有望依托深厚的行业积累和前期充足的仓储布局,整合国外汽车产业链资源,以零部件供应链为突破口,打造覆盖全国的汽车后市场服务O2O平台“汽车超人”,以互联网模式整合整个汽车后市场,打破行业垄断格局,形成未来汽车后市场龙头。 继续坚定看好未来成为后市场龙头的潜力,维持“增持”的投资评级:我们预计公司2015-2017年的营业收入分别为24.47亿元、31.52亿元和37.65亿元,实现净利润1.07亿元,1.48亿元和1.79亿元,对应每股EPS分别为0.21元、0.29元和0.35元。半年报增速符合预期,随着未来特维轮业绩的不断释放,后市场龙头地位最终必将得到确认,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:特维轮推广不及预期;增发计划失败。

公司将在环保、第三方检测、生命科学仪器等方面积极展开并购工作。公司于2014年成立投资部,主攻公司对外收购兼并工作。分析仪器分下游应用行业分为工业、科研、环保、医疗、食品。公司的光谱仪在工业领域的同类产品中市场占有率达到60%,市场瓶颈出现。董事长改变观念,认为公司发展不能光看技术瓶颈而忽略市场领域的宽度。董事长把公司未来发展的契合领域定位为大健康领域,包括环保、医疗和食品安全。大健康领域的市场空间比目前公司产品在工业领域的发展潜力大的多。 公司自行研发的MALDI-FOF-MS微生物检测质谱仪目前处于注册检测阶段,等待全部认证完成后,产品投入市场将为公司带来可观业绩增量。公司已完成原理样机的研制,正进行工程化样机试制。MALDI-FOF-MS用于医院临床需要CFDA认证,该认证需要三个步骤:首先是仪器注册检验,包括安规、环境、性能、电磁兼容等检验;其次是仪器临床试验;最后是资质申请。市场方面,全国1万多家二甲以上医院都有需求。产能方面,目前公司微生物检测质谱仪的产能约为100台,同时公司不同产品之间的产能可以切换,扩产不是问题。 出资4625万元投资北京中康尚德12.802%的股权,进军移动医疗产业。中康尚德主营互联网医疗保健,已经有APP贴心医生。中康尚德尚未形成稳定收入。公司投资中康尚德意在整合大健康数据资源,中长期为公司医疗质谱仪发展提供支持。 收购中鼎环保,业绩贡献超预期:中鼎环保5、6月份实现收入1365万元,净利润343万元。若按此估算,2015年可实现净利润2000万元,远超业绩承诺的1200万元。同时数据显示中鼎环保销售净利润率高达25.12%,远高于同行业盈利水平。 员工持股计划有助公司经营管理更上一层楼。控股股东对员工以4:1的方式借款,计划募集资金总额上限为12,100万元,借款期为员工持股计划的存续期。员工持股计划证券账户将通过二级市场购买(含大宗交易)等法律法规许可的方式取得并持有标的股票。 盈利预测和评级:我们预计公司2015-2017年实现收入分别为3.71、5.01、7.51亿元,实现每股收益分别为0.27、0.36、0.44元。考虑股价回调较多,业绩拐点确定,上调评级为“买入”。 风险提示:公司质谱仪新产品投放市场进度低于预期。

事件: 公司公布中报,营业收入3.13亿元,同比增70.09%;归属母公司股东净利润0.41亿元,同比增81.19%;每股收益0.14元。 点评: 示范项目意义明显,平台效应逐步显现:受益于六盘水水城河综合治理二期工程项目及锦州锦凌水库项目开始确认收入,公司业绩相对于去年大幅增长。六盘水项目是公司海绵城市跨出的重要一步,贵州水务属国内首个省级PPP项目,青浦污泥干化发电项目顺利投产标志着公司技术成功接受市场考验。政策推动下示范性工程的稳步有序推进使公司综合治理平台效应逐步显现,大量订单+项目示范效应为公司在业界树立良好口碑,为扩张打下坚实基础,未来将进入高速发展期! 期间费用合理,项目回款充分:公司上半年期间费用率12%,较去年减少5个百分点;经营活动现金流同比增611%,在手现金达1.92亿,同比增522%,主要由于东营直饮水和石家庄污水处理厂BT项目回款现金。应收账款占总资产14.%,两年内应收账款占90%,期间费用管控合理、回款及时再证项目控制能力,为新项目拓展提供充分保障! 海外市场攻城略地:公司已在韩国、印度、泰国、印度尼西亚、缅甸等地开展项目合作,同时将有计划并购海外环保水务企业。拟收购国际领先污水有机固废处理企业普拉克,投资能力+技术完美结合的战略眼光将支持公司不断成长! 能源板块壮大可期:公司将子公司巴安金和能源注册资本增至3亿元,加码布局天然气产业,在承建多个大型天然气调压站的经验基础上与国内高校及科研院所在天然气领域进行产学研合作,公司天然气小体量、高弹性,未来发展壮大可期! 盈利预测与估值:预计公司2015-2017年EPS0.47、0.86、1.49元,对应PE38.98、21.30、12.30倍,环保白马股估值对应未来两年业绩翻番,维持“买入”评级。 风险提示:市场拓展风险;项目回款风险。

并购医惠科技,转型智慧医疗:公司以现金收购医惠科技100%的股权。医惠科技是智慧医疗服务体系领跑者,以“提高病人安全、医疗质量和临床效率”为目标,基于“物联网、云计算”和大数据融合等核心技术为全球大型医疗机构和全民健康提供“全人全程可及连贯的”智慧医疗服务体系,其精细化、全程医疗服务的业务定位填补了市场空白,极具稀缺性,在移动医疗、医疗信息化、医疗物联网领域排名第一。 产品线完备,研发实力突出,构筑高竞争壁垒:医惠科技软件开放平台真正实现各业务系统连贯性,顺应医疗信息化发展,未来有望成为医院标配;借助物联网技术,其硬件产品功能提升显著,服务广度深度加大;技术及科研实力雄厚,是国内稀缺的软硬件实力兼顾的智慧医疗系统服务提供商。 “平台+端”发展战略带动公司业绩快速增长:智慧开放平台的主要目标客户为三级、二级医院,截至2015年5月,国内三级医院、二级的数量分别为2,002家和6,971家,按单套平台售价500万计算,智慧开放平台的潜在市场空间在400亿元以上。我们预计未来2-3年,医疗信息智能开放平台业务是驱动公司业绩快速增长的主要动力,而从中长期来看,基于患者端所提供的医疗服务将是未来发展的新蓝海。 盈利预测与估值:我们预计公司2015-2017年实现备考净利润1.76亿元、2.86亿元和4.49亿元。对应EPS分别为0.98元、1.59元和2.50元。我们看好公司智慧医疗服务体系未来的发展空间,同时公司业绩增长确定。中瑞思创主业之一的RFID标签,用于医疗领域的价值相比过去在零售领域有大幅提高;通过与中瑞思创合作,公司提供软件与硬件一体化的医疗解决方案,毛利得到提升,公司竞争力增强。借助上市公司资本平台,医慧科技拓宽了资金来源的渠道,并可以通过外延并购的方式快速实现扩张,目前公司股价对应增发后总市值市仅111亿元,上调至“买入”评级。 风险提示:业务整合不及预期;业绩承诺不达标。

2015年半年报业绩平稳,出口销售增速明显 公司主营汽车差速器、变速器、高端农业机械用齿轮等产品的生产销售。2015年上半年,公司实现营业收入3.46亿元,同比+17%;营业利润0.76亿元,同比+12%;净利润0.67亿元,同比+8%。完成产量1997万件,同比+13 %。国内销售占比总收入81.2%,为2.8亿元,同比+11%,出口销售占比18.8%,为0.66亿元,同比+58%,出口销售增速明显的原因是泰国丰田项目回款1000万元。 盈利能力稳中有升,下半年新项目释放产能 上半年毛利率38.83%,同比+0.23pct。分业务看,轿车齿轮、其他乘用车齿轮毛利率分别是36.72%,46.15%,同比分别为+0.06pct、+1.97pct。我们预测,随着下半年轿车齿轮精密锻件热处理项目、电动差速器齿轮制造项目、大众奥迪齿轮项目都调试完成将相继投产,毛利率将上升。三项费用合计16.05%,同比+1.32pct,主要原因系人员费和研发费用增加所致。 大众奥迪DSG变速器生产线订单落地,即将量产 公司出口欧美主机市场业务呈积极的上升态势。德国大众、捷克大众与公司洽谈已久的DQ200自动变速器锥齿轮项目,已确定由公司向大众捷克工厂出口锥齿轮。3月,德国大众、捷克大众已分别给公司下达正式采购合同,4月起公司开始向捷克大众大批量供货。公司还获得美国克莱斯勒配套新能源电动汽车电机轴(精锻件)产品订单,虽量不大,但在电动汽车领域拓展了一个全新的业务方向。 高壁垒、高毛利、早起步是公司的核心竞争力 公司未来将受益于高端进口车型核心零部件的国产化趋势。公司是具有多项核心技术的汽车零部件企业,毛利长期维持在38%左右,高于汽车零部件行业平均水平,乘用车精锻齿轮产销量长期保持行业第一。公司在变速器差速器齿轮领域深耕二十载,也是行业龙头。 盈利预测与投资建议 公司发展符合高端进口车型关键零部件国产化趋势。天津大连基地在2015年已部分安装,2016年将完全释放产能。预计大众DSG未来国产化率将达到60%左右,主要产品锥形齿轮的产能在2015-2017年达到300/360/450万台,将增厚业绩。预计明年起,在建工程转固的折旧计提结束,三项费用将明显下降,对应2015/16/17年的EPS为0.58/0.73/0.91元。考虑到行业空间大和公司的高成长性,给予30倍估值,对应股价20.00元,首次给予“买入”评级。 风险提示:汽车行业下滑、大众DSG变速器项目投产低于预期。

中报公告 报告期内公司实现销售收入16,193.65万元,同比下降3.76%,实现归属于上市公司股东的净利润3,372.74万元,同比下降16.50%。同时受下游客户效益持续下滑、资金紧张影响,公司经营活动现金流457.12万元,同比下降67.25%。受宏观经济增速持续放缓影响,公司主要的下游行业石油化工、煤化工投资增速放缓,产业结构调整持续深化。尤其煤化工行业受原油价格持续下跌与需求下降双重影响,行业效益下降显著,新增固定资产投资动力急剧下降,由此导致为其提供装备的主机制造行业订单与效益持续下降。受上述因素影响,机械密封行业竞争进一步加剧。 投资要点 公司主营业务为各类机械密封的设计、研发、制造和销售;是A 股市场唯一金属机械密封企业。公司的机械密封产品定位于机械密封产品的中高端市场,即干气密封、高参数机械密封、核电密封等,广泛应用于石油化工、煤化工、电力等行业。 公司主要客户存量市场逐年攀升,新客户市场空间较大。公司主要客户集中于石油化工、煤化工等国民经济支柱产业,机械密封属于消耗性备品备件,一般机械密封件更换频率为每年1-2次,公司在存量市场更换件的销售占到公司销售50%的份额,且需求总量在逐年上升。机械密封在传统行业如石油化工、煤化工、电力、冶金的中的市场容量约为50亿元。目前,公司的产品市场占有率尚不到10%,具备进一步提高的空间。公司紧紧盯住原有老客户的改扩建项目,在中海油惠州炼油二期项目、神华宁煤煤化工副产品深加工综合利用项目、江苏斯尔邦石化有限公司90万吨/年MTO项目、中石化广州石化分公司高危介质密封改造等项目中都取得较高的市场份额。石油化工行业目前正在开展的国V汽柴油质量升级项目也将为公司带来新的机遇,公司已推出的18MPa以上超高压干气密封及公司优势产品高压机械密封将有望取得较好的销售业绩。 公司在管道输送压缩机干气密封取得突破,配套的中石化川气东送项目涪陵站四台压缩机开车成功,打破了国外企业在这个行业的垄断。公司还成功取得中石油西部管道公司西一、二、三线15套进口压缩机干气密封的修复订单,公司干气密封产品在管道气输送领域增长前景可期。公司配套5台压缩机干气密封的中石化哈萨克斯坦炼油项目开车成功,公司跟随总包单位和主机厂“借船出海”战略取得重要成果,预计下半年公司还将通过类似方式取得超过1,000万元的海外项目订单。另外公司在核电密封、能源回收、冶金行业焦炉尾气回收利用等领域也取得部分订单,为公司拓展新的应用领域打下良好基础。 皮托管泵密封件增加加速,成为新的业绩增长点。上半年,公司皮托管泵实现销售收入643.12万元,同比增长105%,公司借原有的机械密封销售渠道推广具有技术领先优势的皮托管泵策略初见成效,皮托管泵有望成为公司新的利润增长点。 上半年研发占比6.15%,积极拓展核电领域,核电主泵密封件抢占国内机械密封水平制高点。 上半年公司取得一项《停车安全密封装置》发明专利,“重大装备用离心压缩机高压及大轴径干气密封研制”获2014年度四川省科学技术进步二等奖。公司与中科华、中广核、清华大学合作,为我国自主知识产权的华龙一号研发“百万千瓦级压水堆核电站主泵静压式轴密封系统”项目已经进入工程样机研制阶段。公司为上海石化渣油加氢装置离心式压缩机研制的超高压干气密封即将投入运行。在工业和信息化部“2015年工业转型升级强基工程国内公开招标项目”中,公司中标“核级泵用机械密封实施方案”项目,项目总投资3,000万元,公司投入2400万元,工业和信息化部配套600万元,完成期限三年。公司拟将该项目与募集资金投向项目中的核电密封生产线子项目合并实施,该项目的中标与完成将对公司在核电领域的技术领先优势与业务拓展产生积极影响,将对公司经营业绩产生积极影响。 募投项目将陆续达产;若达产,产能可增加200%。 公司的募投项目为高参数机械密封扩能技术改造项目、机械密封和特种泵生产基地项目。达产后新增年产核电密封件500套、干气密封件770套、机械密封辅助系统7000套、高参数机械密封38000套、常规机械密封42350套、特种泵1000台。公司约50%的销售收入来自压缩机、泵、反应釜等主机设备制造企业,受宏观经济影响,这些主机厂客户的收入与效益持续下滑。公司审时度势,募投建设将采取建设部分投产部分的策略,有效利用募集资金和产能,如有重大变故可及时调整发展战略。预计募投项目按计划全部达产后可增加产能200%,增加收入6.9亿元,增加净利润1.076亿元。此外,建成后将新增折旧每年2635万元。 未来在环保、生物制药、食品、船舶、军工多点开花。 公司产品还还广泛应用于环保、生物制药、食品行业,做到“零泄漏”。目前公司也在加强产品在新领域的拓展。其次,公司依托西南军事基地的优势,大力促进军品销售。 公司实质为轻资产,高技术壁垒的整体解决方案供应商,毛利率高于一般机械制造企业。 公司在上市前净资产为3.39亿元,ROE高达26.2%。公司通过为客户量身定做不同主机、不同运行环境下的个性化密封整体解决方案,得到较高的销售毛利率,为50%~60%。公司把传统的以销售产品为核心的业务模式,逐步转化为以提供密封整体解决方案为核心的新型业务模式,公司成为一个提供密封整体解决方案的供应商。 盈利预测。 公司上半年销售出货量并没有减少,销售下滑的原因主要因为下游客户不景气,传导至上游导致机械密封平均销售单价下滑。我们认为公司存在技术核心竞争力,在同类行业洗牌后更能巩固领导地位和扩大市场份额。我们预计2015-2017年销售收入分别为3.50、4.20、5.04亿元,实现每股收益分别为1.51、2.60和3.50元。给予“增持”评级风险提示。 公司在核电、军工等新业务方面的拓展速度慢于预期。

投资要点. 西部地区供排水龙头:公司主营业务为供排水,业务区域覆盖成都、巴中、西安、兰州、银川、深圳、海南等地区,拥有自来水产能239.8万吨/日,污水处理产能316.99万吨/日,是西部地区规模最大的供水企业。供排水业务的特许经营模式和高毛利使公司拥有稳定现金流和抗风险能力。 转型环境综合服务商:西部地区环保产业较为落后,亟需区域性行业龙头。公司2012年收购控股股东旗下成都市兴蓉再生能源有限公司进入垃圾渗滤液处理、垃圾焚烧发电、污水污泥处理、中水利用等领域,不断向区域性综合环境服务商转型。公司近期成立兴蓉研究院,凭借着国资背景以及环保行业的技术项目积攒,未来在西部地区的市场有望进一步打开。 国内外合作增强综合实力:公司通过积极对外寻求合作谋求长远发展。合作方均为国内外知名企业,合作项目包括技术协议、经营战略合作、合资成立子公司等。开放的战略思维为公司增强了技术实力,拓宽了市场空间,使公司未来更具竞争力。 国资改革提升资产注入预期:公司控股股东兴蓉集团是成都市国有资本试点投资企业之一,未来国资改革势在必行。兴蓉集团目前持有除公司外三家环保相关公司和一家拟筹建PPP公司,作为成都市国资委旗下唯一上市公司平台,未来极有可能注入上市公司,提升多元化发展水平和盈利能力。 PPP领域值得期待:财政部PPP示范项目水务环保占50%,发改委四川PPP项目库投资77亿元。公司现已中标17.4亿PPP项目,作为地方国资水务环保龙头,未来更大拓展可期。 赴港融资上市迈向国际化:2015年4月18日公司股东大会通过了发行H股的议案,拟发行不超过5.27亿股H股新股,约占公司发行后总股本的15%。发行H股募集资金将主要用于公司水务环保项目,未来不但可以为公司拓展环保PPP项目进行有力支撑,还将使公司迈向国际资本市场,提升行业知名度。 盈利预测与估值:考虑非公开发行H股的摊薄,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.27元、0.29元、0.37元,对应市盈率28.63倍、23.18倍、18.17倍,首次给与“买入”评级。 风险提示:市场拓展低于预期;发行H股不成功。

事件: 公司公布2015年半年报。报告期内实现营业收入15.81亿元,较去年同期下降7.03%;实现归属于上市公司股东的净利润0.99亿元,较去年同期增长0.26%;实现每股收益0.14元。 投资要点 主营业务收入略有下降:公司主要业务为煤炭销售、电力、热蒸汽、冷轧钢卷、污泥处理。煤炭销售占主营收入一半左右,项目收入一直保持稳定;受经济下行因素拖累,占公司主营收入近四成的热蒸汽和电力项目收入同比下降24.85%和7.48%,成为拖累公司业绩的主要因素;热蒸汽成本同比下降27.42%,表明公司热蒸汽项目受蒸汽价格下调影响不大。 综合毛利率增长,期间费用率稳定:公司上半年综合毛利率%,较上年同期的11.51%略有上升,主要系热蒸汽和电力收入毛利率增长所致,同比分别增长2.69%和8.82%。期间费用率4.74%,与去年同期4.28%基本持平。销售费用上升%,主要因为子公司汇丰包装销售费用增加。 固废处理仍是未来主要看点:公司上半年污泥处理收入0.19亿元,毛利率29.19%。为工业园区提供热蒸汽和电力的同时提供污泥、废渣等园区企业固废焚烧处理服务是公司的业务亮点,且已成功实现异地复制。公司作为浙江地区唯一焚烧处置污泥、生活垃圾的企业,在污泥和垃圾焚烧等固废处置领域具有无可比拟的竞争优势。未来公司将继续加大污泥处理等领域的投入,并着力打造以固废处置为核心的环境治理综合平台。 员工持股,大股东增持彰显信心:公司2015年7月推出员工持股计划,筹集资金总额不超过2,000 万元,参与人员遍布董监高及核心业务骨干;上海莱士6月11日使用自有资金1.98亿元通过大宗交易系统购入公司股份1000万股,公司实际控制人孙庆炎拟7月15日起以自有资金3,000万元在六个月内增持股份。员工持股和大股东增持彰显公司对未来发展信心。 盈利预测与估值:预计公司2015年-2017年EPS0.22、0.30、元,对应2015年7月31日收盘价PE分别为69、50.6、倍。公司单体热电业务维持平稳,江苏项目将贡献增量,“固废处置+节能环保”值得重点关注,维持“买入”评级。 风险提示:转型低于预期,市场拓展不利,蒸汽价格下调。

国内高端泵业龙头:公司是国内不锈钢冲压焊接离心泵产品规模最大的企业,市场占有率12%,产品线覆盖江河取水、源水处理、市政供水、污水处理、防洪排涝、海水淡化等。公司不断拓展产品领域,逐步增强高端水利泵、污水泵、海水淡化泵等市场参与度,进一步释放产能。 锐意进取不断创新:公司2014年3月与霍尼韦尔就净水及供水整体解决方案签署合作协议。合作项目智能净水系统是“互联网+”时代水利水质数据的重要入口,标志着公司从以往高端供水设备逐步向净水系统整体服务商转变。 收购金山环保,水处理领域大进军:公司通过重大资产重组拟收购金山环保100%股权,同时拟向实际控制人沈金浩董事、总经理沈凤祥非公开发行募集资金总额不超过万元。金山环保承诺2015、2016、2017年税后净利润不低于1.2、1.9、3亿元,增长率达58%。收购价格对应年承诺净利润为15倍PE,较为合理。金山环保是污水处理行业老牌企业,技术、运营经验丰富,污泥处理技术同样具有领先优势。2014年毛利率高达50%以上。公司通过收购金山环保,延伸水产业链,分享水处理行业盛宴。 激励到位,增发参与再度明志:2013年公司面向高管和中层人员推出股权激励计划,2013年和2014年均超额完成业绩考核指标。2014年公司推出员工持股计划,计划持股5619584股,占公司总股本的比例2.14%,购买均价为24.41元。2015年7月14日公司公告拟在未来六个月内推第二期员工持股计划,规模不低于一亿元,公司上下利益一致绑定。此次增发中,实际控制人与总经理真金白银斥资5000万以28.43元参与增发,再显公司决心。 盈利预测与估值:预计公司2015-2017年净利润3.49、4.52、6.01亿元,对应增发摊薄后EPS1.05、1.36、1.81元,对应31.43、24.26、18.23倍。收购金山开启公司加速发展环境业的步伐,维持“买入”评级。 风险提示:重大资产重组核准不通过,新订单低于预期。

事件: 南方泵业公布2015上半年业绩,报告期内实现营业收入7.27亿元,同比增长9.63%;扣非净利润0.81亿元,同比增长7.79%;每股收益0.32元。 投资要点 传统产品稳定,高端产品有亮点:公司CDL、 CHL等传统不锈钢泵继续保持高毛利率(40%左右),但受销售基数较高影响收入略有放缓,营业收入分别同比下降4.23%、8.44%;中开泵(水利泵)、“WQ”系列(污水泵)营业收入同比增长65.31%、289.69%,高增长标志着高端产品推广已初见成效。成套变频供水设备步入正轨,销售同比增长61.12%。2015年6月,公司的海水提升泵产品获得“荣格技术创新奖”,提高了行业技术标准,标志着公司在海水淡化领域新的进展。 收购金山环保,水处理领域大进军:本着向环保领域积极转型的决心,公司通过重大资产重组拟收购金山环保100%股权,同时拟向实际控制人沈金浩董事、总经理沈凤祥非公开发行募集资金总额不超过5000万元。金山环保承诺2015-2017年税后净利润不低于1.2、1.9、3亿元,复合增长率达58%。金山环保是污水处理行业老牌企业,技术运营经验丰富,污泥处理技术具有领先优势。收购成功后公司将进军水处理市场,打通行业上下游。 激励到位,股东高管增发彰显决心:2013年公司面向高管和中层人员推出股权激励计划,2013年和2014年均超额完成业绩考核指标。2014年公司推出员工持股计划,占公司总股本比例2.14%;2015年7月14日公司公告拟推出不低于1亿元第二期员工持股。员工持股、股权激励和定向增发使公司上下利益一致绑定,彰显公司发展决心。 盈利预测与估值:预计公司2015-2017年净利润3.49、4.52、6.01亿元,对应增发摊薄后EPS1.05、1.36、1.81元,对应PE27.35、21.12、15.87倍,维持“买入”评级。 风险提示:重大资产重组核准不通过,新订单低于预期。

投资要点: 上半年营收略低于预期,下半年销售额增长有望提速:公司在2015年上半年实现营业收入13.44亿元,同比增长10.34%,实现归属母公司净利润1.46亿元,同比增长18.3%。公司2015年业绩预计目标为实现营收和净利润增长15%和25%。公司目前营收已完成全年规划的46.7%,归属母公司净利润完成52.3%。预计今年下半年随着公司招标的进行和重点品种的营销推广,公司销售收入增速将提升,预期将实现2015年实现目标经营计划。 麻醉精神类产品线丰富,中长期业绩增长基础坚实:公司专注于中枢神经系统药物研发和生产。公司拥有依托咪酯、咪达唑仑、右美托咪啶等成熟麻醉产品,利培酮、齐拉西酮、丁螺环酮等富有成长性的精神类及神经类药物。未来随着依托咪酯、咪达唑仑、右美托咪啶等产品的销售增长,恩华药业(002262)作为静脉麻醉剂细分市场的领导者地位将逐步加强。随着2014年底公司申报的潜力品种阿立哌唑、瑞芬太尼的相继获批上市,公司已经形成短期内成熟产品销售稳健,中期新获批产品富有,远期多项在研重点产品前景良好的良性循环。 定增提高资金储备,员工持股计划激励公司业绩发展:2015年6月,公司获批超过5亿元的非公开发行计划,公司资金储备充足,抵御风险能力得到提升。公司还着手针对公司核心管理团队和员工的提出不超过8000万元的员工持股计划。公司高溢价增发价格和公司员工持股计划值得投资者关注。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2015-2016年归母净利润分别为2.83亿元和3.62亿元,对应EPS为0.58和0.75。考虑到公司国家定点麻醉及精神药品生产资质和优良产品结构、公稳健的业绩及未来新品种的回报预期,我们首次给予公司“增持”评级。 风险提示: (1)公司药品招标进展缓慢,未能达到预期市场效果的风险; (2)公司新品种市场推广不如预期的风险; (3)公司研发产品未能通过临床,研发产品审批不通过的风险。

经营结构调整,业绩拐点已现:2015年1-6月,公司实现营业收入2.93亿元,同比下降4.33%,收入下降主要原因为子公司亳州康普经营结构调整,中药材贸易收入下降较多;实现归属于上市公司股东的净利润3138.19万元,同比上升46.70%,净利润上升的主要原因为毛利率稳步上升及财务费用下降较多;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3086.78万元,同比上升100.28%。 化学原料药及医药中间体业务态势良好:中药制剂营业收入1.06亿,同比减少4.68%;化学原料药及医药中间体营业收入7443.8万元,同比增加8.72%;中药材及中药饮片营业收入4020.4万元,同比减少39.92%;化工医药中间体营业收入5590.1万元,同比减少1.70%。 发展特色医药中间体:南通东力是国内生产甲基肼系列产品的龙头企业,具有国内领先的工艺技术优势,甲基肼系列产品可用作头孢曲松钠等抗生素原料药的重要合成材料。同时,南通东力积极推进心血管药物米屈肼等深加工产品的研发和量产。通过这次交易,精华制药(002349)的医药化工产品结构能够得到有效扩充,并为精华制药(002349)后续扩大相关原料药及制剂的研发、量产打下基础,进一步增强精华制药(002349)在医药领域的竞争优势。 涉足生物制药产业:公司出资近一亿元布局生物制药产业,控股江苏金丝利药业有限公司,参股中美福源生物技术(北京)有限公司。金丝利药业“注射用重组人白介素-2”为生物制药领域应用较广的品种,已于近日收到国家食品药品监督管理总局核准签发的《药品GMP证书》;福源生物在研项目“注射用重组人血清白蛋白/干扰素融合蛋白”已进入I期临床阶段,该项目对应的产品为治疗类生物制品1类新药,目前进展顺利。 加快新品研发:公司已经阶段性完成倍他替尼项目M1的技术性验证研究,对支链制备工艺进行了再优化,初步完成了关键步骤的中控和质量标准的建立,降低了制备成本,提高了工艺的稳定性。季德胜蛇药片衍生品方面,开发了季德胜健肤水系列6个配方和8个品规,开发了29个配方35个品规的季德胜健肤皂系列、8个配方16个品规的季德胜洗发露系列。 盈利预测与投资评级:我们预测精华制药(002349)2015、2016年营业收入为8.09亿元和10.24亿元,归属母公司净利润为0.98亿元和1.30亿元,折合EPS为0.35元和0.46元。我们认为公司中药制剂销售稳健,在研产品品质优秀,销售能力强,经营性结构优化,净利率提升;增资万年长药业、涉足生物药领域均有较强盈利预期,此次收购南通东力增加业绩弹性,故我们维持公司“增持”评级。 风险提示:福源生物为研发型企业,若研发失败,会带来相应的损失;南通东力安全生产风险、客户集中度较高的风险。