核心观点: 1、战略目标明确,2016年海外扩张有望落地。宋城演艺(300144.CH/人民币28.10,买入)目标是成为世界演艺第一,进入全球主题公园前三,2016年将是公司海外战略落地之年,具体方式可能包括向海外旅游城市输出千古情演出,与美国百老汇等舞台剧公司合作进入城市演艺市场,也会与海外高科技公司合作提升游客现场体验。 2、深挖粉丝经济,计划推出宋城女团。公司近期即将完成女团招募工作,未来将通过全方位的才艺训练后,再通过一档节目推向市场,女团除了做传统经纪安排的业务外,还会参与到宋城景区的系列活动中,例如巡演歌舞、表演剧目等。 3、内生+外延双轮驱动,未来五年业绩高增长且确定。千古情系列在海内外的扩张将驱动业绩的高增长,预计公司未来五年能够保持30%的年均复合增长率。六间房受益于行业高增长红利,且秀场与游戏直播存在差异,并未受到分流,当前在主播数量、活跃用户、盈利能力上均表现强劲,支撑六间房对新业务的大力投入。 4、投资建议:受益迪士尼效应和新景区步入收获期,公司内生增长强劲,上海和阳朔两大项目将支撑起业绩长期的高增长,六间房享受在线视频行业高增长红利,利润贡献有望超预期。16年公司海内外战略扩张的落地、围绕IP的泛文旅布局、粉丝经济及VR/AR的探索实施,将为公司增添更多的想象空间,我们预测2016-2018年净利润为9.99亿、12.96亿、16.43亿,当前股价对应的市盈率估值分别为41、31、25倍,建议现价买入。

事件:北京文化(000802.CH/人民币29.45,买入)举行战略发布会,公司董事长宋歌、总裁夏陈安、以及彭佳瞳、娄晓曦、杜扬、王京花等高管悉数出席发布会。 一、公司董事长宋歌发言: 北京文化原来是一家旅游上市公司,2013年并购了摩天轮文化,由旅游业务转型为文化业务。摩天轮是非常有活力的文化公司,在杜扬女士带领下,拍出了《同桌的你》、《解救吾先生》、《心花路放》等多部电影,签约了乌尔善、丁晟、沈严等多名知名导演和影视制作人才。 2015年公司聘请了浙江卫视总监夏陈安作为公司CEO,全面运营文化产业,进行文化娱乐产业布局。2015年11月,证监会批准公司定增收购世纪伙伴、浙江星河。 世纪伙伴:是一家非常有实力的影视剧制作公司,制作了很多作品,如《少帅》、《师父》等。拥有张黎、徐浩峰导演,严歌苓等编剧。 这家公司加盟之后,公司在影视剧制作上会有更大的提升。 浙江星河:目前是中国规模最大的艺人经纪公司。王京花女士在艺人经纪领域工作20余年。 有了这两家公司的加盟,再加上夏陈安、杜扬,北京文化会全力打造电影、电视剧、综艺节目、艺人经纪这四个板块主导的全产业链的文化娱乐公司。 他们在各个行业都非常有影响力。 除此之外,公司准备从IP开发、编剧、拍摄、剪辑、宣传发行等进行一体化发行,打造一个服务平台,全面对电影、电视剧、网络剧、综艺节目等产品形式进行全方位服务,从而实现公司的IP、人才、艺人项目的全线打通,给公司带来可持续内容发展的机制。同时吸引更多人才加盟,让导演、艺人、制作人在这个平台上有更多的作品。未来北京文化还会继续在资本市场上进行并购,并购更多文化娱乐领域的团队。同时花大力气发掘一些有原创能力的团队,在内在、外延,共同协同并进。 二、公司总裁夏陈安发言。 我确实是冲着北京文化、冲着宋总来北京文化工作。“我能做的是把北京文化的金子招牌擦得更亮”。 我是在去年4月份,在传媒大学工作的时候,遇到的宋总。他当时给我介绍了他的全产业链布局的设想和理念。我当时觉得非常振奋,我认为,这是我接受挑战赢得机遇的一个平台。 一方面把我在娱乐方面的一些经验带过来,在北京文化生产更多优秀的、现象级的综艺节目,另一方面我也希望接触娱乐产业更多方面,得到更多的知识和资源。 现在中国进入文化产业最好的战略机遇期,中国文化产业进入政策红利期。 过去做节目,仅仅是考虑内容为王。在北京文化的工作,我意识到,现在是新的理念、资本、渠道为王。这些综合到一起,才能成就更好的内容、产生更大的平台。这也是我的收获。

中航资本(600705.CH/人民币12.56,买入)公布2015年年报,15年营业收入32.78亿元,同比增长15.75%;归母净利润23.12亿元,同比增长27.72%。基本每股收益0.61元,同比增长22%;加权平均净资产收益率15.20%,同比减少1.74个百分点。同时,公司拟以15年底总股本4,488,162,883股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.65元(含税);并以4,488,162,883股为基数,向全体股东每10股转增10股。 【中银证券非银观点】 15年公司最大的利润贡献来源于中航证券。公司涵盖证券、信托、租赁、财务、期货等多个业务板块,收入来源较为分散。15年上半年二级市场的牛市使中航证券的营收和净利润大幅增长,全年净利润达到9.04亿元,占公司净利润的近四成,是公司15年利润增长的支柱。 本期的投资收益主要由信托产品和创投项目退出提供。信托产品投资收益达到4.50亿元,同比增长241%,是投资收益中最大贡献者和增长点。6月中航黑豹实现完全退出后,受下半年无法通过二级市场减持影响,创投项目退出收益同比有所下降。目前公司创投板块二级市场浮赢达35亿,16年市场退出通道畅通后,公司可能择机退出一些项目,该部分收益也将逐步体现。 进行高送转,向股东释放积极信号。本次公司送转方案为10转增10,并派红利1.65元(含税),力度是2014年中期以来最大,体现了公司希望与股东分享经营成果的良好愿望。公司15年经营业绩优异,且有乐观的发展预期,进行高送转是有利于公司和股东的“双赢”决定。同时,由于二级市场进入深幅调整,公司股价也大幅回调,此次高送转有利于增强股东信心,培养长期投资者,对公司长远发展大有裨益。 2015年度募集资金除发行费用和存款生息外,已全部使用。公司15年度增发共募集资金13.888亿元,其中募资净额13.499亿元已全部用于对中航租赁增资,以补充资本金,扩大租赁业务规模。本次增资是继14年15亿增资后,公司连续第二年向租赁业务注入资本金。受国家政策大力支持的租赁产业已成为金融行业中的新亮点,公司紧跟行业发展步伐,不断加大在租赁业务中的布局,15年中航租赁的利润达到6.06亿元,增长33.35%,资本注入效用已逐步体现。随着15年增资完成,未来租赁业务规模和利润有望进一步增长。 【投资建议】 2016年公司租赁业务规模和利润有望继续快速增长,项目退出顺畅后创投收益也将逐步兑现,我们看好其16年的业绩前景。公司近期股价随大盘深幅调整,目前20倍市盈率,已接近14年市场启动前水平,处于相对低位,具备长期投资价值。我们继续给予其买入评级,建议投资者积极关注。

支撑评级的要点。 渠道扩张、升级和单价提升共同助力收入增长。公司2015年营收增长23.19%,主要得益于销量和销售单价分别稳步增长。我们认为渠道的扩张和升级是公司销量增长的主因,而消费升级和新产品开发推动销售单价提升。截至2015年末,公司拥有超过6.85万家零售终端,较2014年末增加了约5000家。近几年加盟店和高级样板店占比每年提升,随着募投项目的推进和校内店、大学城店、和办公场所店的开发,预计公司高等级渠道的占比将继续提高。按品类分,学生文具和办公文具销售额增速分别为26.55%和43.28%,高于书写工具,未来随着晨光生活馆和科力普项目的推进,预计学生、办公文具将继续维持高增长。 毛利率提升对冲期间费用率提高影响,净利率维持稳定。2015年公司综合毛利率为26.55%,较2014年提升0.89%。近期原油价格有所反弹,但相较去年同期仍下跌较多,且缺乏长期走强的支撑;外加公司产品销售单价提高和制笔核心部件国产化趋势,我们认为未来公司毛利率有望进一步提升。2015年期间费用率为14.22%,较2014年提升0.87%,主要原因是薪资和渠道费用增加导致销售费用同比增长36.17%。毛利率提升对冲期间费用率增加的影响,净利率维持稳定,为11.27%。 业绩稳定增长无虞,科力普和晨光生活馆是未来看点。预计公司收入与净利润均将维持20%左右的增长,科力普和生活馆两块新业务值得关注。2015年公司已在全国拥有71家生活馆,较上一年增加了24家,营收达到5635万元,同比增长98.80%。公司通过晨光生活馆积极探索体验式销售、O2O联动销售的新模式,创造了更多元化的品牌推广方式。未来将加快江浙区域新门店的打造。2015年科力普营收2.27亿元,同比增长47.77%,目前已经布局上海、北京、广州,已经拥有超过1万家有效客户,月订单量超过3万单。未来将重点拓展上海以外一线城市,并在江苏探索加盟模式。从子公司列表可发现,上述两块新业务均处于亏损状态,其中科力普亏损2408万,晨光生活馆(上海)亏损1033万元,未来培育成熟,扭亏为盈后有望为公司贡献可观的业绩边际增量。 评级面临的主要风险。 新业务拓展情况不佳。 估值。 公司业绩稳定增长,我们预计2016-2018年EPS分别为1.11、1.32、1.60元/股。晨光生活馆和科力普尚处培育期,对公司业绩有所拖累,鉴于其高成长空间和科力普业务的独立性,我们认为应当给予公司当前净利润一定估值溢价,给予16年净利润42倍市盈率,上调目标价至46.62元,维持买入评级。

2015年,广发证券(000776.CH/人民币16.96, 买入)实现营业收入334.47亿元,同比增长149.70%。公司实现净利润132.01亿元,同比增长162.83%。每股收益1.87元,同比增长120.00%。2015年末,归属于母公司净资产达到775.19亿元,比年初增加95.70%,杠杆率约为5.41倍,比2014年底6.06倍的杠杆率略有下降。加权平均净资产收益率21.14%,比2014年提高7.58个百分点。利润分配:每10股派发现金股利8.0元(含税)。 2015年,公司抓住机遇及时发行17.02亿H股并在香港联交所公开上市,融资额320.79亿港元,注册资本变更为约人民币76.21亿元,显著提升了公司的资本实力和国际知名度,被亚太地区权威性的金融杂志《亚洲货币》评定为“年度最佳IPO”。资本增厚有力支持了公司各项业务的发展和升级,也为加快集团化发展提供了坚实的支撑。2015年,公司对广发控股(香港)增资41.6亿港元,设立了融资租赁、互联网小贷、PPP、QDLP等多家金融业务相关公司,集团架构进一步丰富,混业经营不断迈开步伐,子公司对集团收入和盈利的贡献日益提升,集团化战略取得了阶段性的成果。

事件 太极股份(002368.CH/人民币37.41,买入)发布年报。每10股派1.5元。 点评 2015年营收增长平缓,扣非净利润略有下滑。公司主要面向党政、国防等重点行业提供IT服务、行业解决方案服务等。2015年全年实现营业收入48.3亿元,同比增长13.48%,实现归属于母公司所有者的净利润2.02亿元,同比增长2.96%。扣非后归属于母公司所有者的净利润1.64亿元,同比下降5.84%,归属于母公司所有者的净利润增速低于营收增速,主因是部分客户项目启动延期,战略转型期投入增加,股权激励增加成本及所得税率有所提升。报告期内应收账款金额20.74亿元,较去年同期的14.9亿元同比增长40%,大幅高于营业收入增速。 综合毛利率、期间费用率均有所提升。报告期内,公司综合毛利率为16.87%,较去年同期的16.53%提升了0.34个百分点。期间费用率销售费用率同比下降0.27个百分点至1.32%;受技术人员扩充的影响,管理费用从4.05亿元增至4.93亿,管理费用率同比提升0.68个百分点至10.2%;报告期内公司短期借款增加,使得财务费用由-95.96万元提高至779.56万元,财务费用率同比提升了0.18个百分点至0.16%。 报告期内布局完善自主可控体系。2015年7月公司收购了金蝶中间件21%的股权,2015年12月增发收购了宝德计算机、量子伟业100%的股权,同时募资不超过20亿元配套资金,其中9.5亿投入自主可控技术研发、太极云计算中心及服务等项目。公司同时持股国产数据库提供商人大金仓,在拥有实力雄厚的行业解决方案能力基础上,公司补充了自主可控的基础软件、系统设备条线,同时布局了云计算服务。 看好公司未来毛利率和净利率水平的提升。报告期内,公司利润率为4.17%,较去年同期下滑了0.49个百分点。净利润率水平整体偏低,我们认为,随着公司拥有核心产品技术的自主可控产业链形成,上下游的协同效应体现,以及国家重要部门和关键行业逐步实施自主可控产品替代,公司自有产品的收入占比将逐步提升,公司的利润率水平将出现明显改善。 明确“固根基、展两翼”发展战略。公司将逐步构建新的集团化产业架构,力求实现转型升级。明确了向云计算转型的战略,旨在打造“中国政务云服务第一品牌”。公司将依托党政、国防、公共安全等行业优势地位,积极发展安全可靠的行业云服务。 盈利预测与评级:宝德计算机和量子伟业2016-2018年的备考业绩为1.55亿元、2.03亿元、2.68亿元,考虑外延并表后我们预测2016-2018年公司净利润4.14亿元、5.18亿元和6.22亿元,当前股价对应增发后2016年市盈率为47倍,维持买入评级。

江铃汽车披露2015年报:全年实现销售收入245.3亿元,同比增长4.0%;归属于上市公司股东的净利润22.2亿元,同比增长5.4%;每股收益2.57元。拟每10股派发现金红利10.3元(含税)。其中,第四季度实现销售收入75.6亿元,同比增长1.6%;实现归属于上市公司股东的净利润6.8亿元,同比增长18.2%。2015年江铃汽车销量规模为25.7万辆,同比下滑6.8%,其中第四季度销量7.2万辆,同比下滑10.6%。在经济景气度下行,原有商用车销量下降的情况下,撼路者上市、营业外收入大幅增加以及所得税变化是公司2015年净利润取得增长的主要原因。2016年前两个月撼路者销售538辆,低于我们预期,预计公司会对其价格及车型进行调整,销量有望上升,我们下调对公司盈利预测,预计2016-2018年每股收益为2.66元、3.16元和3.46元。我们给予2017年10倍动态市盈率,公司合理目标股价由45.80元下调至31.60元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 传统商用车业务有望回稳。受经济景气度下行影响,公司福特品牌商用车和JMC品牌商用车销量均在2015年有所下滑,尤其是“现金牛”业务的福特全顺销量下滑7.2%。公司计划在2016年推出福特全顺全新换代车型和宽体MPV途睿欧,有望促使福特品牌商用车销量大幅回升。四省已按照国家部委要求,正在制定放松皮卡进城限制试点工作,皮卡车型有望迎来“灿烂的春天”,公司皮卡车型是国内经济型和中高端皮卡领先企业,将持续受益于皮卡进城政策,JMC品牌商用车将迎来新的增长点。 加强乘用车业务投入,将是公司“再上一层楼”的基础。在推出驭胜SUV多年后,公司再次在乘用车业务加大投入,2015年4季度推出福特撼路者SUV,2016年中期计划推出自主品牌紧凑型SUVN330,以及驭胜S350中期改款并换装福特2.0T汽油发动机及自动变速器。若公司SUV车型销量上规模,将助业绩“再上一层楼”。 评级面临的主要风险。 1)SUV等新产品市场开发效果低于预期;2)中小企业经济活跃度下降,导致轻型商用车需求下降;3)原材料、人工生产成本快速上升。 估值。 由于撼路者销量低于预期,我们下调对公司的盈利预测,预计2016-2018年每股收益分别为2.66元、3.16元和3.46元,给予2017年10倍动态市盈率,公司合理目标股价由45.80元下调至31.60元,维持买入评级。

公司建立起涵盖彩色碳粉、硒鼓等打印耗材全产业链,切入IC用CMP材料领域,开展云打印O2O业务,拓展成长空间;定增项目夯实产业链,优化产业布局,公司进入高成长期,首次给予买入评级,目标价28.00元。 支撑评级的要点 深耕打印耗材,迈入抛光材料蓝海。公司主营业务为电荷调节剂、显色剂、有机颜料、彩色兼容碳粉、彩色再生硒鼓等电子信息化学品及打印耗材的生产和销售,建立起一体化产业链优势。公司正切入集成电路(IC)用抛光材料领域,开展云打印O2O业务,开启新的业务增长点。 CMP抛光垫:进口替代有望成行,公司布局。CMP是半导体与集成电路制造的核心工艺,抛光垫是关键性耗材。国内电子工业快速发展,带动IC消费提升,而国内IC进口依赖度高达77%。为支持产业发展,国家将IC放在发展新一代信息技术产业的首位,半导体产业发展机遇空前,而上游CMP抛光垫主要垄断在陶氏等外企手中,进口替代空间大。公司已完成CMP抛光垫技术积累,项目2016年6月投产,替代进口恰逢其时。 云打印O2O:市场机遇大,公司敢为人先。美国云打印市场成熟,领导企业Shutterfly依靠良好的经营模式,获得了快速的发展,2015年收入达10.6亿美元,毛利率达50%。国内云打印处于初创期,市场规模高达千亿元,存在淘金良机。公司携手世纪开元,采取互联网+中心工厂模式,汇聚客户及设计师资源,打造个人和家庭的云管理中心,实现业务突破。 公司看点:大手笔定增,横纵再发力。公司拟通过发行股份及支付现金收购旗捷投资、旗捷科技、超俊科技和佛来斯通全部股权,掌握芯片等核心资源,夯实产业链;并向不超过5名机构募集不超过9.91亿元配套资金,其中4.06亿元用于IC芯片及制程工艺材料研发中心项目、IC抛光工艺材料的产业化二期项目等4个项目,利于提升技术实力和竞争能力。 评级面临的主要风险 市场开发风险;项目进度延迟风险;汇率波动风险。 估值 公司建立起优势突出的打印耗材全产业链,通过外延强化产业布局,并揽入芯片业务,拓展成长空间。暂不考虑和定增,预计2016-18年每股收益分别为0.46元、0.59元、0.71元,首次给予买入评级,目标价28.00元。

1)紧接限制性股票、再推员工持股,公司激励机制再提升。公司作为国企改革先锋,过去2年多里规模快速成长,有效内部制度改革是关键因素之一,其中激励制度方面的改革尤为突出,包括:14年初开始推行的内部市场化考核、15年7月推出员工限制性股票以及本次16年3月拟筹划的员工持股计划,多层次的激励制度牢固绑定了员工和公司的利益,充分调动员工的积极性和创造性。并且,预计本次员工持股计划占比总股本将大概率超过去年限制性股票占比的2%,合计两项激励占比将超过4%,强于行业平均2.2%的水平。 2)可售货值充沛、分布热销区域,全年冲刺100亿元销售。2015年公司全年销售约75亿元,同比增长55%,提前完成3年复合增长50%的计划。展望2016年,公司全年可售达150亿元,主要包括深圳约50亿元、上海约40亿元、成都约20亿元和惠州约40亿元等,而以上四个城市16年年初至今的成交同比分别为22%、53%、0%和123%(注:惠州作为深圳卫星城市成交放量尤为明显,而成都的成交也在逐步改善当中),可见公司今年货值主要分布于一二线热销区域,公司也将借此机会冲刺全年100亿元销售,同比增速将达33%,将实现三年销售复合增速达66%。 3)接连再融资、改善资金结构,在高成长道路上快速奔跑。在15年12月终于完成公司重组后首次20亿元仅面向大股东的定增之后,在16年2月公司紧接着推出了面向机构和大股东的55亿元,对应发行额3.79亿股、发行价14.51元/股,募集资金主要用于成都、青岛和惠州等地的地产项目投资,这将有助于改善公司规模高速成长中的资金结构;另外,本次方案中,实质控制人黄光苗旗下前海阳诚承诺认购比例不低于15%,锁定三年,彰显信心,按照发行底价估算,实际控制人的控制股权比例将最低摊薄至35.61%,仍为公司实际控制人,其做大作强上市公司的意愿不会改变。 4)激励机制再提升、销售持续高增长,重申买入评级。中洲控股布局一二线城市,包括深圳、惠州、成都、上海和香港等地,资产优质,其NAV高达242亿元,资产低估明显;目前公司土地储备中深圳、上海和惠州等热销城市的面积占比超60%,今年可售资源中三地货值占比超80%,优质布局奠定高增长的基础,而同时公司过去2年来对于人员引进、激励制度和管理架构方面做了有效内部改革,也奠定高成长的能力;14-15年销售分别完成48、75亿元,16年计划销售100亿元,三年复合增速66%,尽显高成长本色。我们维持公司15-17年每股收益预测分别为1.00、1.32和1.72元,重申买入评级。

公司公告称其全资子公司北京森华易腾的“森华云”云主机通过了数据中心联盟“可信云”认证。“可信云”服务认证是由数据中心联盟组织、中国信息通信研究院(工信部电信研究院)测试评估的面向云计算服务的评估认证,2016年2月共有72家云服务提供商的87个云服务参加本次可信云咨询和参评,最终仅有17个云服务商的23个云服务通过了此次可信云服务认证。 支撑评级的要点 云服务得专业认证,市场竞争力巩固。“可信云”认证是我国唯一针对云计算信任体系的权威认证体系,具有着非常高的专业性以及认证标准,我们认为,这次公司获得认证,证实了森华云主机在数据存储的持久性、服务可用性、资源调配能力、故障恢复能力、网络接入性能等关键指标上处于行业内领先地位,极具市场竞争力和发展潜质。 云平台布局长远,技术构建核心竞争力。子公司森华易腾从2012年起就开始云计算的布局,森华云技术已迭代到3.0,能秒级响应用户需求,响应速度行业领先。IaaS云是构建云平台的基石,而云平台的能力将是未来云服务企业间的竞争关键,森华云在国内起步最早、技术经验丰富、业务能力成熟,经历过市场检验,完全有能力发展成为国内综合数据发布运营平台中的领头羊。 云服务潜力巨大,转型业务构增长引擎。目前国内云化服务器比例不足7%,公司云平台上的成长空间与潜力都非常巨大,公司也有望发挥自身的资本力量与地理位置上的优势,逐步通过租赁、合作建设、自建等模式快速拓展IDC规模,并将云平台、CDN等业务进行整合和突破。我们预计至2016年底,公司在转型业务方面的年利润可达到1.09亿,总利润达到1.49亿,公司业绩将会大幅提升。 评级面临的主要风险 风险提示:竞争风险,技术路线风险。 估值 我们预计2015-2017年传统业务的净利润为0.39、0.40、0.45亿元,合并森华转型业务的预测调整后净利润为1.08、1.49、1.87亿元,考虑1亿增发股本对应每股收益为0.155元、0.213元、0.268元,考虑持续转型可能并参考可比公司估值给予公司2016年整体业务80倍市盈率,对应股价为17.04元/股,继续给予买入评级。

众信旅游公布年报,2015年,公司实现营业收入83.7亿元,同比增长98.5%;实现归母净利润1.87亿元,同比增长71.7%;实现扣非后净利润实现1.81亿元,同比增长71.6%;实现每股收益0.471元,同比增长50%。2015年单4季度,公司实现营业收入19亿元,同比增长88.4%;实现归母净利润1,600.1万元,同比增长3.89%。同时,公司拟以总股本417,484,590股为基数,拟向全体股东每10股派发现金股利人民币0.5元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增10股。 支撑评级的要点 竹园国旅顺利完成业绩承诺,众信内生增速约29%。2015年3月、7月,公司完成对竹园国旅、开元周游的收购。2015年,竹园国旅实现扣非后净利润7,276.39万元,完成7,062万元的业绩承诺。剔除竹园国旅和开元周游的并表因素,公司营收和净利润内生增速分别为28.65%、28.85%。 零售业务盈利能力提升明显,拓展“外币兑换+小贷”旅游金融业务。 (1)出境游批发业务板块,公司实现收入84,362.3万元,同比增长131.8%;批发业务毛利率7.2%,同比减少0.51个百分点。(2)出境游零售业务板块,公司实现收入164,968.8万元,同比增长62.7%;零售业务毛利率15.28%,同比增加3.25个百分点。(3)商务会奖业务板块,实现收入80,832.2万元,同比增长18.6%;会奖业务板块毛利率18.6%,同比增加0.22个百分点。(4)2015年是公司旅游金融业务的布局年,主要涉及外币兑换业务和小贷业务。 评级面临的主要风险 旅游业系统性风险,公司内生增速不达预期。 估值 考虑收购华远国旅及募集配套资金,公司目前估计对应增发后市值258亿,预计众信旅游2016-2018年的备考净利润将达到3.7、4.9、6.3亿元,备考每股收益为0.68元、0.90、1.15元,目前股价47.36元/股相对备考每股收益分别69倍、52倍、41倍。公司作为出境旅游批发业务龙头企业,基本面优质,内生+外延增长强劲,长期看好。

中国平安(601318.CH/人民币31.36,买入)公布2015年业绩,当期实现归属于母公司股东净利润542.03亿元、同比增长37.99%;净资产3,342.48亿元,较2014年末增长15.43%;总资产47,651.59亿元,较2014年末增长18.95%。新业务价值为308.38亿元,同比增长40.39%,内含价值552,853亿元,较2014年末增长20.50%。 此外,由于外部环境变化、精算假设变更,公司2015年度增加寿险及长期健康险责任准备金人民币231.75亿元,减少2015年度税前利润人民币231.75亿元。 2015年每股内含价值为30.24元,每股新业务价值为1.69元;每股净资产18.28元,每股净利润2.97元。 公司拟以总股本18,280,241,410股为基数,派发公司2015年末期股息每股现金红利0.35元(含税),共计6,398,084,493.50元,其余未分配利润结转至2016年度。

公司依托高分子材料平台,布局新材料、智能显示、互联网智能应用、新能源汽车四大平台,市场空间不断打开。公司将趁势腾飞,有望成长为数千亿元市值巨头,成为创新王者、新生态之星,首次给予买入评级,目标价48.00元。 支撑评级的要点 多点开花,成就伟业。公司预涂膜年产能达4.4万吨,居全球首位;光学膜年产能达2.4亿平米,客户涵盖三星、LG、友达等全球一线大厂。公司持续创新,切入智能窗膜、智能显示(裸眼3D、VR/AR等)、新能源汽车、柔性材料等高科技领域,战略性布局互联网智能应用平台,致力于打造中国的3M公司,希冀成为全球新材料明星。 光学膜:进口替代进行时,公司抢得先机。全球LCD用光学膜消费超10亿平方米。高需求低成本,全球平板显示产业加速转向中国,带动光学膜消费转移,而技术壁垒高,国内光学膜严重依赖进口。公司凭借内外合力,持续进行产品和模式创新,建立起全球产业链最全、集中度最高、竞争力最强的光学膜产业集群,客户资源优质,发展快速。 智能显示:创新引领新“视界”,公司构建起大生态链。全球3C领域裸眼3D市场空间超千亿元。公司采取“合纵连横”策略,与飞利浦等进行技术合作,与分众、联想、国广东方等联合,在显示端、内容端和应用端精心布局,三端齐发,共同打造出完整的裸眼3D生态链。此外,公司投资Ostendo、北京兰亭数字,前瞻性布局VR/AR产业,打造起涵盖芯片、内容、软件端的生态链,搭乘行业快车,疾速前进。 新能源汽车:碳纤维助力轻量化,公司即将腾飞。2014年全球碳纤维需求量达5.4万吨,新能源汽车轻量化,飞机高性能化,碳纤维有望进入快速发展车道。公司汇聚了整个碳纤维产业链的优势公司和科研单位,与雷丁汽车、慕尼黑工业大学、德国宝马以及北汽集团等合作,打造起新能源汽车轻量化生态链,建立起全球最出色的设计、技术、生产和支持中心,共同享受行业发展的盛宴,合力引领新能源汽车轻量化的未来。 评级面临的主要风险 项目进度延迟风险;市场开发风险;毛利率下滑风险。 估值 布局新材料、智能显示、互联网智能应用、新能源汽车四大产业平台,利润空间巨大,成长性十足,预计2015-2017年每股收益分别为0.88元、1.28元、1.75元,首次给予买入评级,目标价48.00元。

公司发布2015年年报,全年实现营业总收入7.9亿元,同比增长27.6%;归属于上市公司股东净利润0.6亿元,同比增长479.6%,业绩略高于我们预期。公司发布业绩快报,2016年第一季度归属于上市公司股东净利润1,770-2,046万元,同比增长220-270%。公司收入和利润大幅增长,主要受益于家电控制器、座椅电机等传统业务快速增长,以及上海海能和杭州德沃仕自2015年12月起合并报表。传统业务方面,家用缝纫机电机市场龙头地位稳固,座椅电机已成功进入一汽大众、丰田凯美瑞、别克等中高档轿车供应链,家电控制器业务快速增长,并已研发完成新能源汽车用8.5-13kW\/72V-96V等系统电机控制器。公司完成收购上海海能和杭州德沃仕,并在新能源汽车驱动电机的产品开发、客户开拓和供应链整合上卓有成效。新能源是汽车行业长期主线,成功转型新能源汽车核心零部件供应商将力保公司长期高速发展。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.86元、1.16元和1.50元,考虑到公司在新能源汽车产业链、发动机电控等领域的完善布局及良好前景,给予目标价40.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 成功转型新能源汽车核心零部件供应商。公司收购转型新能源汽车核心零部件供应商,开发完成从5KW-200KW功率范围、涵盖低速电动车、乘用车、物流车、商用车的新能源汽车驱动电机产品,成功开拓众泰汽车、宇通汽车、上汽通用五菱、玉柴等新能源汽车客户,完成新能源汽车电机供应链整合并实现降本增效。新能源是汽车行业长期主线,公司成功转型并进入新能源汽车驱动电机第一梯队,长期高速发展可期。 传统业务多点开花。家用缝纫机电机市场龙头地位稳固,座椅电机已成功进入一汽大众、丰田凯美瑞等中高档轿车供应链,家电控制器快速发展,并研发完成新能源汽车用8.5-13kW/72V-96V系统等电机控制器。 评级面临的主要风险。 1)新能源汽车业务发展不及预期;2)柴油机电控等业务发展不及预期。 估值。 我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.86元、1.16元和1.50元,考虑到公司在新能源汽车产业链、发动机电控等领域的完善布局及良好前景,维持目标价40.00元,维持买入评级。

3月14日,丽江旅游发布2015年年度报告,报告期内,公司实现营业收入78,601.22万元,同比增长5.82%,归属于上市公司股东的净利润19,725.03万元,同比增长8.94%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润19,918.47万元,同比增长11.50%。基本每股收益为0.467元/股,同比增长9.11%。丽江是大香格里拉区域游客集散中心,公司的区位优势保证了索道业务的稳定增长,今年上半年泸沽湖景区项目开发将提速,外延并购国内景区也有望落地,我们下调公司2016-2018年每股收益预测至0.56、0.64、0.72元,对应当前股价的市盈率为22、19、17倍,维持买入评级,目标价格上调至17.00元。 支撑评级的要点 索道业务整体客流增长稳健,高票价的玉龙雪山索道客流占比上升导致营收大幅提升。2015年索道业务共实现营业收入41,645.45万元,同比增长25.56%;三条索道共计接待游客369.62万人次,同比增长9.61%,人均消费113元,同比增长31%。索道业务的增长点来自于玉龙雪山索道,2015年玉龙雪山索道接待226.11万人次,同比增长43.44%,而玉龙雪山索道的票价更高,因此导致整体人均消费出现大幅增长。 受到丽江千古情分流影响,印象丽江演出业务首次出现下滑。2015年印象丽江共计演出896场,同比减少9.22%,共接待游客202万人次,同比下降14.36%;营业收入21,940.22万元,同比下降14.01%;实现净利润8,899.02万元,同比下降13.46%。印象丽江业绩下降的原因是由于当地演艺市场竞争加剧,新开业的宋城演艺旗下的丽江千古情分流了部分游客,加之旅行社之间业务竞争激烈,部分旅行社通过减少游览项目、增加时间购物等降低成本。 评级面临的主要风险 当地旅游市场竞争加剧,外延并购不达预期 估值 我们下调公司2016-2018年每股收益预测至0.56、0.64、0.72元,对应当前股价的市盈率为22、19、17倍,维持买入评级,目标价由15.33元上调至17.00元。