新疆众和公告12年上半年销售收入同比仅增长2%至10.2亿元,净利润同比大幅下滑46%至8,432万元。盈利大幅下滑主要是由于:1)从去年4季度起,公司遇到了订单下降、产能利用率不足的经营困难;2)燃料价格上涨,公司发电成本上升;3)市场竞争加剧;4)发行公司债券,使得上半年财务费用同比大幅增长255%。上半年公司高纯铝和电子铝箔的销售额同比分别下滑了27%和24%,但电极箔的销售同比上升了6%。另外,公司主导产品电子铝箔的毛利率跌至历史低点27%。公司主要铝产品建设项目相应放缓。2012年5月,公司投资燕泉矿业,燕泉矿业在新疆拥有铝土矿探矿权,我们相信向铝土矿延伸有助于公司未来进一步降低成本。公司在国内高端铝制品(主要用于电子行业)市场处于领先地位,公司计划利用新疆资源优势,依托公司在高纯铝、电子铝箔、电极箔等方面的技术优势,打造“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”电子新材料产业链;公司不断改进产品结构,未来2-3年还有新的产能投产。我们相信这些有助于公司未来盈利能力提高。我们将目标价格下调为9.90元人民币,我们对该股维持买入评级。

合肥百货(000417.SZ/人民币8.00,买入)公告称其拟租赁肥东县星光国际广场1-5层约4万平米设立肥东百大购物中心。星光国际广场位于塘杨路与公园路交叉口西南侧,地处肥东县城中心区域,属于黄金商业地段,该项目商业建筑面积为8.7万平米,是肥东县城区商业中心改造项目,将会成为肥东县规模最大、功能最全的综合商业中心。 该项目租赁期为20年,租金总额为3.66亿元,平均年租金为1,830万元/年,单位面积租金为1.25元/平米.天,租金水平较低。该物业交付期为2012年8月1日,免租期为6个月,起租日为2013年2月1日,预计该项目2013年1季度开业。装修、设备等投入约为6,200万元。 此次投资将进一步完善公司在省会县级市场网点布局,成为公司在合肥各区域战略布点的重要一极,实现公司零售三大主力业态全面进驻,突出“多业态组合、一站式购齐”的核心理念。 公司将于今明两年开启购物中心外延扩张的序幕,从目前公告的项目看,到2014年,公司将有6个购物中心项目开业,项目运营以租赁经营购物中心主力百货店为主要方式。 维持盈利预测和买入评级 我们暂时维持2012-14年全面摊薄每股收益(不含非经常性损益)分别为0.593、0.745和0.909元的盈利预测,并维持买入评级。

公司2012年上半年实现营业收入7.81亿元,较上年同期增长3.34%,实现归属于母公司所有者净利润0.95亿元,较上年同期增长18.52%,每股收益0.24元,较上年同期增长20%。受国内宏观经济回落的影响,公司传统食品冷冻冷藏设备行业市场有效需求不足,营业收入增长低于预期,综合毛利率也有所下滑,上半年毛利率24.96%,较去年同期下滑1.81个百分点。公司净利润较营业收入增长更快主要源自投资收益的大幅增加,上半年实现投资收益共计0.71亿元,同比增长57.62%,其中对联营企业和合营企业的投资收益为0.48亿元,同比增长17%,基本符合预期,未来仍将是公司业绩的主要贡献来源。我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.48、0.57、0.72元,下调目标价至8.64元,维持买入评级。

公司 2012 年1-6 月实现销售收入4.62 亿元,同比增长106.39%;实现归属于上市公司股东净利润1.08 亿元,同比增长149.77%;扣非后同比增长170.85%;对应每股收益0.48 元,略高于我们的预期。受益于营销模式改革营销,母公司各产品销售收入表观数字同比增长大幅超预期,实际增速与我们此前预期基本一致;子公司康仁堂业绩持续高速增长,净利率提升幅度超预期。

华润三九(000999.SZ/人民币21.50, 买入)发布业绩快报。2012 年上半年,公司营业收入达到33.05 亿元,同比增长23.91%,净利润5.16 亿元,同比增长26.85%,每股收益0.53 元,略低于我们的预期。其中第二季度单季度收入15.41亿元,同比增长15.36%,净利润2.09 亿元,同比增长14.42%。 在OTC 方面,公司的产品线决定了2 季度是OTC 的传统淡季,在感冒类、皮肤类、胃病类三大品类中,只有皮肤类产品在2 季度销售相对较好。处方药方面,我们认为公司的增长依旧很好,其中参附注射液在抢救急救领域仍在放量,在吉林省的医保目录调整中也取消了报销范围的限制;参麦注射液在基层领域仍在放量,较低的中标价暂时未影响到存量市场;华蟾素的销售量仍有较快速度增长,且由于销售模式的转变已接近尾声,销售额也将出现同向增长。在去年并购的公司和产品销售方面,OTC 的产品渠道整合工作已基本完成,温胃舒养胃舒系列的推广工作已经开始,顺峰药业的收入和利润已经并表,康王、康霜等皮肤药系列产品正在公司的原有渠道加速推广,气滞胃痛颗粒的推广工作也将于第三季度开始,舒血宁和气滞胃痛颗粒的医院销售仍由北京北贸运作。 考虑到去年收购北药旗下四家公司对2011 年整体利润贡献为860 万元,而2011 上半年调整后的报表显示四家公司的净利润约为1,000 万元,我们预计下半年业绩所对应的同期基数将会降低,而公司的整体业绩增速将有提升。 同行随着新品种渠道整合工作的推进,公司销售额也会取得很好的增长。我们维持公司2012-2014 年1.046、1.315、1.666 元的盈利预测,维持26.00 元的目标价和买入评级不变。

2012上半年,公司营业收入19.5亿元,净利润5,897万元,分别同比增长9.5%和39.4%,合每股收益0.31元。受益于外延增长显效及原有主业利润率提升。公司未来仍将内生及外延增长并重以实现稳健增长。不考虑潜在并购,预计2012-14年每股收益0.72元(备考0.75元)、1.00元和1.30元,将目标价自除权后18.30元上调至20.95元,维持买入评级。 支撑评级的要点 并购促成长:今年重庆年度、广州旗智首次全年并表,而北京合力唯胜、深圳经典开始创收。上半年,重庆年度51%、广州旗智50.98%、深圳经典100%分别贡献净利润的9%、9%和2%,其中年度和旗智半年净利润分别占其业绩承诺的32%和52%。深圳经典经营情况超预期,而合力唯胜受益于伦敦奥运营销。此外,青岛先锋51%和上海窗外51%将于2012年3季度开始并表,为下半年和明年上半年相对可见的增量,但仍需观察回款状况及交易最终达成性。公司仍有1亿多元超募资金剩余,预计仍有新的外延增长机会。 2012上半年,母公司媒介代理业务收入与上半年同期基本持平至15.72亿元,毛利率比上年同期提升3个百分点至8%,主要是受益于集采模式的推广,超出我们的预期。公司整体媒介代理业务收入同比增长7%,毛利率提升至9.6%。由于上年同期日系车合资品牌受累于日本地震影响,今年上半年广博和广代博媒介投放合计同比增长20%。 原有主业减速但利润率显著提升:受累于经济减速影响,公司原有主业增长放缓。但受益于竞争力提升和集采模式推广,上半年品牌管理业务毛利率比上年同期增加1.4个百分点至83.9%,媒介代理业务毛利率提升4.1个百分点至9.6%,自有媒体业务毛利率提升7.3个百分点至36.8%。剔除外延增长和财务影响,我们预计公司原有主业约比上年同期增长近15%。 评级面临的主要风险 下游汽车行业等实体经济减速对广告行销需求的冲击。 并购标的公司业绩未达预期、商誉管理的风险。 估值 不考虑潜在并购,预计2012-14年每股收益0.72元、1.00和1.30元,其中2012年备考每股收益0.75元。基于2012年28倍市盈率和备考业绩,将目标价自除权后18.30元上调至20.92元,维持买入评级。

日照港(600017.SS/人民币2.66, 买入)2012 年上半年实现营业收入24.4 亿元,同比增加13.2%;实现归属于母公司的净利润3.84 亿元,同比增加16.5%,其中第2 季度净利润同比增长16.7%,略超预期。公司上半年全面摊薄每股收益为0.125 元,同比小幅下滑0.4%,主要是由于公司4 月完成非公开发行股票收购日照港集团码头相关资产所导致的摊薄影响。 业务量方面,2012 年上半年公司完成货物吞吐量11,127 万吨,同比增长6%,其增量主要来自于外贸煤炭进口以及粮食木片等小货种的快速增长。分货种来看,上半年公司完成铁矿石吞吐量6,990 万吨,同比下降2%,其原因在于转水铁矿石吞吐量同比大幅下降54%所致,而公司外贸进口金属矿石吞吐量同比增长5%,保持平稳。此外,公司完成煤炭及其制品完成1,754 万吨,同比增长12%,而受益于国内外煤炭价格倒挂所带来的煤炭进口加速影响,公司外贸煤炭吞吐量同比大幅增长38%。 毛利率方面,上半年公司综合毛利率为27.1%,同比有所下滑,环比则出现回升。这主要是由于2011 年10 月国内港建费下调,公司趁机上调港口装卸费率,受此影响,公司收入增速明显快于吞吐量增速。但是由于新项目投产所带来的折旧增加以及燃料、人工成本增加使得营业成本增速较快,并导致毛利率同比出现下滑。 公司继去年4 月非公开发行股票募投焦炭码头之后,2012 年4 月非公开发行股票收购集团码头相关资产以及昱桥公司股权,在解决与控股股东同业竞争问题的同时,其带来的小货种也推动公司吞吐量快速增长。而募投焦炭码头预计将于2013 年投产,短期看摊薄业绩,但长期增长空间较大。此外,未来日照精品钢基地的投产以及晋中南煤运通道的开工建设,为公司长远发展带来巨大的成长空间。对于集团盈利能力较强的原油码头和集装箱码头资产,由于条件尚不完全成熟,短期内注入可能性不大,但未来若培育成熟,则有望注入上市公司。我们维持对公司盈利预测及买入评级不变。

用友软件2012年上半年实现营业收入17.15亿元,同比增长17.3%,归属母公司净利润1.35亿元,同比增长10.4%,每股收益0.137元,扣除非经常性损益和股权激励费用后净利润达到1.40亿元,同比增长26.8%。 受到宏观经济不景气的影响,公司上半年实现软件销售收入9.44亿元,同比增长12.1%,较去年同期47.5%的增速回落明显。另一重要业务技术服务及培训收入增长35%,收入达7.09亿元,体现了服务类收入较好的黏性。我们认为现在管理软件行业处于最为困难的时期,下游企业客户的投入意愿严重不足。同竞争对手相比,公司在高端软件和云计算方面的优势正在逐步的显现出来。维持买入评级,目标价格下调至17.50元。

金陵饭店公布 2012年中期业绩:公司2012年上半年实现营业收入28,743.23万元,同比下降7.74%;实现营业利润4,520.31万元,同比增长0.99%;归属于母公司所有者的净利润2,687.23万元,比去年同期下降7.64%。实现每股收益0.09元,业绩低于市场预期。公司中报业绩下滑的主要受制于商品贸易收入大幅下滑所致,公司酒店主业基本保持稳定。 支撑评级的要点 酒店业务收入略有下滑,毛利率有所提升: 截至报告期末,金陵连锁酒店突破120家(其中五星级92家,四星级14家,经济型14家),遍布北京、上海及全国十省,在管五星级酒店总数位居全国第一。 2012年上半年,公司实现酒店业务收入15,562万元,同比下滑1.6%;毛利率达到85.17%,同比提高0.82%。 商品贸易收入同比大幅下滑:今年上半年,宏观经济调控以及政府限制“三公消费”对公司中高端酒类行业产生了较大影响,给公司贸易经营和酒店餐饮带来一定压力。2012年1-6月,公司实现商品贸易收入13,051万元,同比下降13.82%;毛利率达到26.76%,同比上升6.66%。 天泉湖项目一期年内开业:报告期内,酒店、SPA、养生会所完成主体结构封顶和墙体砌筑,机电安装正在同步进行;养生养老公寓01栋七层,02栋、03栋五层主体建筑封顶。力争2013年5月前酒店投入使用,养生养老公寓实现预销售。 金陵二期稳步推进:2012年1-6月,金陵饭店扩建工程—“亚太商务楼”塔楼、裙楼主体结构全面封顶,幕墙外立面施工至40层,部分机电设备完成安装检测,同时与政府共同搭建招商平台,聘请DTZ戴德梁行作为租赁代理及驻场式物业管理顾问,租赁招商项目全面启动,后续经营筹备工作稳步推进。争取2012年11月写字楼交付装修,2013年6月酒店投入运营。 评级面临的主要风险 新项目进展不达预期;宏观经济持续下滑对于酒店行业影响。 估值 我们小幅下调公司2012-2014年主营业务每股收益分别为0.31、0.42、0.53元,基于24倍主营每股收益以及8倍投资收益(0.1元)的估值,将目标价由8.60元下调为8.20元,维持买入评级。

支撑评级的要点 上半年煤炭价格下跌,影响公司煤炭生产业务毛利率下滑4.92%,也间接影响煤机业务毛利率下滑1.59%,两项业务带动公司总体毛利率下滑,但期间费用管控有效,2季度公司净利润率同比增长了0.06个百分点。 上半年公司应收账款占营业收入比例与去年持平,且较上一季度有所下降,表明公司在下游客户面前强大的议价能力。 煤机行业受煤炭价格影响明显,普遍出现订单推迟交付的情况,影响一些中小企业的现金流健康状况。 1-6月份全国煤炭开采及洗选业固定资产投资完成2,103亿元,同比增长23%,已连续3个月下滑,煤价下跌的影响仍在发酵。 评级面临的主要风险 国内煤炭投资继续放缓的风险。 估值 受煤价处于低位影响,煤炭企业生产积极性不高,对煤机的采购放 缓,但现在煤矿产能提高,煤企的安全意识也更强烈,对能替代人工的煤机需求不会下降,长期来看煤炭综采设备的需求还将增长,短期看煤机企业将要过一段“苦日子”。而公司的业务分散,持有大量现金,抗风险能力较强,预计受影响不大。我们预测公司2012、2013年每股收益分别为0.95元、1.17元。根据15倍2012年市盈率,我们将目标价从25.75元下调至14.25元,维持买入评级。

我们此前对安徽颍上县学生饮光明奶不适事件的点评主要包含5点:1)饮奶不适事件的严重程度非常有限(按人均2盒计,1,000人饮用,6人出现呕吐,比例低,意味着批次产品问题的概率较小);2)事件处置迅速,媒体报道较客观,没有引起大范围的不良影响;3)光明乳业反应公开及时;4)事件对公司利润影响有限;5)预计送检结果不会对光明乳业造成困扰(产品质量问题可能性不大),光明乳业质量档案仍然领先。时隔一个月,公布的送检结果并不出乎我们意料。 光明乳业对广州工商局第二季度乳制品抽检结果的说明符合实际情况。奶酪和黄油均是需要冷藏的品种,而且从光明乳业的情况来看,从生产到广东市场销售还需长途运输,冷链运输要求远高于普通运输,过程控制难度较大,例如挤压受损、运输过程中温度变化,此外在销售过程中也可能发生菌落超标的情况,例如消费者将产品带离冷藏区但并未购买、例如零售终端冷藏区断电等。这些情况导致的菌落超标等抽检不合格情况,并不同企业生产过程直接相关,不能简单理解为企业产品质量问题。公司在分析原因的基础上,能做的就是采取相应的措施,进一步完善冷链运输,做好冷链过程的无缝链接,防止由于运输导致的产品菌落超标等问题。 我们认为,近年来,随着消费者对食品安全重视度提高,质检等相关部门对产品质量监控力度加强,媒体监督水平提升,乳制品行业每一次的问题暴露都会促使相关企业加强整改,提升生产管理水平和产品质量,避免爆发信任危机。可以预见,例如三聚氰胺性质的全行业性问题再度出现的概率在下降,更多问题将会是以个别现象的面目出现,那些在生产管理环节出现问题概率低的企业将会获得消费者的更好认同。

宋城股份(300144.SZ/人民币14.67,买入)公布2012年中期业绩:2012年上半年公司实现营业收入23,964.14万元,比上年同期增长13.07%;营业利润为12,900.34万元,比上年同期增长6.14%;归属于母公司的净利润为12,734万元,比上年同期增长22.01%。实现每股收益0.23元,基本符合市场预期。

估值 不考虑新增并购,预计2012-14年每股收益0.61元、0.77元和0.92元。 基于2012年28倍市盈率及假设2012年潜在并购后备考利润,将目标价上调至21.47元,仍然看好行业前景、公司成长潜力及竞争力的提升,维持买入评级。

我们预计公司2012-14 年业绩增速分别为74%、34%和33%。公司增长迅速,核心业务高速增长可持续,我们给予公司2012 年业绩35 倍市盈率,对应2012 年目标股价为32.70 元。首次评级买入。

公司发布公告称,公司获得工信部增加2万吨乳化炸药产能的批文。公司炸药产能将增加至16万吨,其中省内炸药产能增加至10.7万吨。贵州省炸药一直处于紧缺状态,需要从外省购买炸药,公司增加2万吨炸药产能将有望缓解省内炸药紧张局面,也将提升公司业绩。从原材料来说,硝铵产能大幅扩张使得公司原材料价格大幅回落,这也将有利于公司的成本控制。另外,国二号文件的出台有利于贵州大力推进基础设施建设,公司作为贵州省内最大的民爆器材生产商及爆破服务提供商,有望大幅受