2011 年公司在煤炭产量增幅只有3%的情况下,仍实现了净利润12%的涨幅。2011 年公司每股收益1.67 元,派息率30%。与行业趋势相反,2011年公司的利润率实现了持续提升。我们认为作为资本市场口碑较好的公司,公司未来还将会延续这种口碑。公司今年的资产注入值得期待,保守预计可增厚业绩8%-20%。公司目前估值只有12 倍12 年市盈率,我们认为被低估了。我们给予其较行业平均估值15%的溢价,基于12 年15.5 倍2012年目标市盈率,我们将目标价上调至31.00 元,维持买入评级。

中国银行 2011 年实现净利润1,242 亿元人民币,同比增长18.9%,与我们的预测基本一致。中行外币业务净息差开始回升,这对中行集团整体盈利能力的提升具有重要意义。但在经济下滑与清理融资平台贷款的大背景下,中行资产质量方面的压力也有所显现。长期来看,目前的中行的估值折价已经具有较好的吸引,维持对中行A 股和H 股买入评级不变。

2011 年,国瓷材料产能进一步提高,下游订单充足,产品销售情况良好。 公司2011 年实现净利润4,406 万元,同比增长41%。展望2012 年,我们预计公司的配方粉产品仍有望维持近几年来高毛利的水平,同时得益于公司订单的增长和合成工段产能的增加,我们预计其净利润仍将维持40%以上的高速增长。考虑公司未来2-3 年仍将处在高增速的时期,我们维持买入评级,目标价格34.20 元。

我们预测 2012-14年每股收益分别为2.29元、2.96元和3.78元,目前市场价相当于2013年11.7倍市盈率。我们维持52.50元目标价,相当于2012-13年22.9倍和17.7倍市盈率,维持买入评级。

冀东水泥 2011 年实现营业收入157.3 亿元,同比增长42.2%;实现归属上市公司股东净利润15.3 亿,同比增长9.1%,合营企业与联营企业产生的投资收益大幅下降是净利润增速低于收入增速的主要原因。公司在2011 年水泥产能保持较快增长,前三季度毛利率同比提升,受宏观紧缩影响,第四季度毛利率有所回落。展望今年全年,公司在核心市场控制能力较2011 年进一步加强,产能逐步释放,产量的增长将驱动业绩稳定增长,而陕西地区水泥价格触底回升有望促进投资收益水平恢复。目前公司吨水泥毛利仍然处于较低水平,与金隅在京津冀地区的战略协同也日益紧密,如果需求情况好转,则具有较好的向上业绩弹性,目标价上调至20.20 元,维持买入评级。

中材国际2011年实现销售收入251.0亿元,同比增长4.9%;实现归属于上市公司股东净利润15.4亿元,同比增长7.9%,由于国内外的政治和经济环境变化较快以及公司自身的订单周期因素,公司2011年收入和利润增长放缓,业绩略低于市场预期。但公司在2011年新签合同额有较快的增长,新签合同额同比增长52%达到364亿元,其中传统业务的总额317亿,同比增长32%,订单的较快增长使得公司2012年业绩增长的确定性较强。从内部管理来看,公司的装备制造业务整合已初见成效,毛利率有较明显的提升,预计未来业务整合带来的效益仍有望提升公司在装备业务方面的盈利能力。但是目前公司在国际市场份额已经达到40%,进一步提升空间较小,国内新建水泥生产线的市场需求存在不确定性,长期看公司传统业务难以保证公司的持续快速增长,目前相关多元化的业务规模尚小,未来应重点关注新业务所取得的进展。目前公司的估值已经具备较强的安全边际,给予目标价23.50元,对应2012年12倍市盈率,维持买入评级。 支撑评级的要点 2011年装备制造业务毛利率21.4%,同比提升3.6个百分点;水泥生产线安装毛利率为8.6%,同比提升4.0个百分点;新增的贸易销售业务毛利率较低,拉低了整体利润率水平。 期间费用率为6%,较上年同期上升0.5个百分点,综合毛利率为14.8%,较上年同期上升0.8个百分点,净利润率6.1%,较上年同期上升0.2个百分点。 评级面临的主要风险 国内新签订单增速存在较快回落的风险。 估值 我们调整公司2012-2014年每股盈利预测为1.960、2.261、2.738元,目标价下调至23.50元,对应2012年12倍市盈率,维持买入评级。

好当家公布 2011年报,公司2011年度实现销售收入8.81亿元,较2010年增长13.79%;实现营业利润2.00亿元,同比增长39.48%;实现利润总额2.10亿元,同比增长40.32%;实现归属上市公司股东净利润2.07亿元,同比增长45.31%。每股收益0.32元,按增发后最新股计每股收益为0.28元,略低于市场预期。由于公司2011年刚刚完成定向增发,同时2011-12年均进入海参放量期,因此2012年业绩释放节奏是投资关键。维持14.00元的目标价,对应2012、13年27.5倍和21.9倍市盈率,维持买入评级。 支撑评级的要点 受投苗量持续增加支持,2012-13年仍是海参放量期。 成本结转特点,海参放量同时,毛利率显著回升,盈利能力会增强。 公司开始加强品牌建设,销售公司迁往省会城市,广告营销力度加大,销售渠道正在有序开拓,酒店渠道有一定突破。 评级面临的主要风险 养殖风险;北海参南养对市场价格造成不利影响的风险。 估值 我们预测2012-14年每股收益分别为0.51元、0.64元和0.77元,目前市场价对应2012年18.8倍市盈率。维持14.00元的目标价,对应2012-13年27.5倍和21.9倍市盈率,维持买入评级。

公司 11年全年实现净利润同比增长4%至5.85亿人民币(每股收益1.302元)。 若不考虑营业外收支,公司全年经营利润下滑5.8%。11 年公司全年营业收入同比增长17.3%,但由于铁矿石价格同比大幅上涨,公司11 年综合毛利率下滑至8.3%。从4 季度的特钢价格来看,弹簧钢、轴承钢和合结钢价格环比下跌7-10%,同时铁矿石价格调整滞后使得4 季度毛利率大幅下滑至5.23%。我们预计12 年特钢价格虽较普钢坚挺但均价也将有3%的环比下调,我们分别下调12-13 年盈利预测7.1%和8.5%。从中长期来看,作为轴承钢龙头企业,大冶特钢拥有显著的品牌优势;公司管理优秀,经营机制灵活,能积极应对市场变化,优化产品结构; 此外公司特钢冶炼和锻造项目全面完成,未来将进一步增加高附加值特钢产品的生产。特钢行业作为“十二五”重点发展行业将受益于政府重点扶持,我们看好公司中长期的发展。 我们维持13.80 元目标价不变,并维持买入评级。 支撑评级的要点 公司是国内轴承钢龙头企业,轴承钢拥有显著品牌优势。 公司经营机制灵活,能积极应对市场变化,优化产品结构。 公司积极向高端特钢业务进军,高附加值产品产量有望进一步提高。 与国外相比,我国的特钢行业还有很大的提升空间。特钢行业作为“十 二五”重点发展行业将受益于政府重点扶持。 主要风险 特钢产品下游产业需求增长低于预期,价格低迷。 铁矿石等原材料成本上涨挤压利润。 高端特钢释放缓慢。 估值 我们将12-13 年盈利预测分别下调7.1%和8.5%。基于12 倍左右的2012年的市盈率,我们维持13.80 元的目标价不变。我们维持买入评级。

山东黄金公告11年净利润同比大幅增长56%至19亿人民币,但却比我们的预测低近15%。盈利同比上升主要是得益于金价同比上升近23%以及矿产金产量增加14.6%。净利润低于预期主要是由于4季度业绩低于预期,这是由于4季度管理费用较3季度增加了近2.9亿人民币,此外,4季度销售额也环比下降近31%。另外,随着金价的上升,我们估计2011年公司矿产金的单位克金营业成本为137.6元/克,较2010年大幅上升16%。公司计划2012年自产黄金产量25吨,较2011年实际产量增长12.4%。通过一系列的收购以及探矿增储,我们估计公司目前的黄金储量可能由10年底的约336吨增加至目前的约381吨。如果公司完成计划中的增发新股收购矿山,我们估计公司的黄金储量可增加314吨至695吨。由于11年4季度盈利低于我们预期以及增发新股的进度晚于我们预期,我们将2012-13年全面摊薄的并将目标价由48.10元下调至43.90元。 每股收益预测分别下调12%和14%,我们维持对该股的买入评级。 支撑评级的要点全球货币过量发行推升金价。 公司储量增加潜力极大。 黄金产量稳步上升。 主要风险管理费用、人工成本可能高于预期。 收购矿山成本可能高于预期。 美国加息预期可能对金价上升形成抑制。 估值由于我们下调了盈利预测,我们将目标价由48.10元下调至43.90元,这是基于约25倍的2012年市盈率。我们维持对该股的买入评级。

2011年公司实现营业收入167.6亿元,同比增长20.18%,其中主营业务收入实现162.5亿元,同比增长20.07%;息税前利润9.17亿元,同比增长22.2%;利润总额 8.52亿元,同比增长38.78%;净利润6.21亿元,同比增长41.74%;扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润5.74亿元,同比增长40.69%。全面摊薄后每股收益1.24元,高于市场预期。我们将目标价格下调至42.90元,维持买入评级。

2011 年公司实现营业收入64.42 亿元,同比增长14.31%;实现息税前利润5.37 亿元,同比增长17.9%;扣非后归属于上市公司股东的净利润3.86 亿元,同比增长19.5%,扣非后折合每股收益0.783 元,基本符合我们的预期。 支撑评级的要点 2012-14 年购物中心展店节奏加速。 江苏二三线城市零售经历现代化过程,增长快于一线城市,小市场的购物中心具备先发优势。 公司目前运作的“文峰”商业模式较为成功,在公司的成熟市场新开业购物中心基本一年实现盈利。 评级面临的主要风险 房地产业务受国家宏观调控影响,销售情况低于预期,住宅项目结算进程不确定。 2012 年南大街店装修扩建影响经营程度高于我们的预期。 新拓展市场门店销售状况低于预期,拖累经营业绩。 估值 以目前披露的储备项目开发进程为依据(公司目前还有15 个左右的在洽谈项目,由于尚未公告,暂不作为估值依据),我们小幅调整公司2012-2013 年盈利预测每股收益(不含非经常性损益)分别至0.972 和1.306,14 年每股收益预测为1.46 元,其中零售业务每股收益分别为0.896、1.118 和1.341 元,地产业务每股收益分别为0.076、0.187 和0.12元。未来增长主要来源于加速的外延扩张和主力门店装修扩建。鉴于我们对公司经营模式及渠道下沉江苏二三线城市节奏的认可,维持公司买入评级,基于22 倍2012 年零售业务业绩预测和10 倍2012 年地产业务盈利预测,我们给予公司目标价位20.50 元。

2011 年公司实现营业收入24.23 亿元,同比增加55.32%;归属母公司净利润2.00 亿元,同比增加78.18%;实现每股收益为1.16 元,符合预期。 公司炸药业务近几年稳定增长,爆破及工程施工业务2010 年开始出现爆发式增长, 2011 年继续维持高速增长。国二号文件的出台有利于贵州大力推进基础设施建设,公司作为贵州省内最大的民爆器材生产商及爆破服务提供商,有望大幅受益于贵州省基础设施大发展。我们将目标价格下调至25.10 元,维持买入评级。

宝钢股份日前召开临时股东大会审议通过了《关于出售不锈钢、特钢事业部相关资产的议案》。此前公司公告此次公司向上海不锈,宝钢特钢和宝钢集团出售不锈钢和特钢板块,标的资产的评估值合计约470亿元,估值溢价为95.8亿元,其中主要的资产增值部分为土地资产,约增值75.4亿元。 公司特钢和不锈钢业务盈利不佳,11年相关板块约亏损15.4亿。我们认为公司此次出售资产一方面将有利于公司集中精力专攻公司具有差异性优势的碳钢板材业务,夯实其在相关领域的龙头地位,另一方面减亏和估值溢价提升了公司的盈利水平。考虑到约72亿元的税后估值溢价(对应EPS为0.41元/股),我们上调2012年盈利预测86.5%至0.89元/股。同时我们上调目标价至6.40元,这是基于1倍的2012年市净率,我们维持对该股的买入评级。

按照中国会计准则,公司2011年归属于母公司股东的净利润同比增长15.95%至18.04亿元人民币,合每股收益0.25元人民币。公司营业收入同比增长8.95%至146.91亿元人民币,营业成本同比增长8.3%至107.28亿元。由于第四季度成本增速大幅超过收入增速,净利润同比下降0.7%,拖累了全年整体业绩。我们将A、H 股目标价格分别调整至4.10元与3.70港币,维持买入评级。

上汽集团2011年实现营业总收入4,348亿元,比上年同期(追溯调整后)增长18.9%;归属母公司净利润同比增长23.4%至202亿元,折合每股收益1.83元,业绩符合预期。今年1-2月份,公司整体销售情况明显好于行业平均。我们预计1季度公司销量同比呈现个位数增长,盈利也有望实现正增长。下半年通用和大众陆续有产能释放,可能带来折旧等费用增加,但预计新车型的投产有望填补新增产能,并带动销量和盈利增长继续高于行业平均我们目前维持公司2012-2013年每股收益预测2.08和2.38元。目前估值较低,维持目标价19.00元和买入评级。 年报要点 2011年公司总销量突破400万台,同比增长12%,其中上海通用、上海大众分别增长18.5%和16.4%;通用五菱在微客市场整体低迷形势下逆势增长5.4%。商用车方面,申沃客车、南维客、依维柯红岩均实现小幅增长。 2011年公司综合毛利率为19%,基本维持稳定。 期内公司费用控制相对严格,销售费用率和财务费用率均有下降。 管理费用率小幅提升0.2个百分点,主要是由于研发费用、技术转让费以及人员工资福利等费用的增加。 由于利润总额的增加以及下属外商投资企业名义所得税率的提高,实际税率同比提高近4个百分点。 2011年公司所得税比上年增长52%,全年公允价值变动出现净损失约3.3亿元(2010年同期净收益近3亿元),主要由于交易性资产和股票及现金选择权价值变动所致。 公司2011年利润分配方案为每10股派送现金股利3元(含税)。 风险乘用车市场需求继续放缓,行业竞争加剧。 下半年新增产能陆续释放,可能导致利润率下滑。 估值 2012年,我们认为公司能够完成430万台的总销量目标,同比增长7.5%。我们目前维持公司2012-2013年2.08元和2.38元的每股收益预测,当前股价对应2012年市盈率不足7倍,估值较低具有吸引力,维持目标价19.00元和买入评级。