2012年2月21日,公司发布公告:分别和美国高通公司和博通公司签订为期4年、3年的用于智能终端的嵌入式CPU采购框架协议.根据协议,公司将向这两家美国公司采购50亿美元以上的CPU产品. 盈利预测:2011-2015年EPS预计分别为1.10、1.47、1.67元。净利润年均复合增长率达到30%o“买入”评级。 风险提示:1、公司控制权争夺使得公司管理出现动荡所带来的经营倒退风险。2、海外运营商因经济危机延续大幅度缩减资本开支导致市场需求下滑,影响公司利润。3、宽带业务在全球发展低于预期,导致公司业绩下滑的风险。4、汇率大幅度波动,公司外汇对冲交易操作失当导致衍生品投资损失影响公司利润。5、高管层利益输送存在的道德风险可能侵蚀公司利润。

业绩符合预期。公司2011年实现营业收入4.69亿元,同比增长44.29%;实现净利润1.31亿元,同比增长54.12%;实现EPS0.78元,基本符合我们此前的预期。 采集器业务增长迅猛,2012年将持续。受益于国网加大用电环节智能化投资,公司2011年采集器业务增长迅猛,共实现收入1.26亿元,同比增长140.77%。因电表与采集器是用电信息采集的上下游设备,投资具有“先电表、后采集器”的规律,因此,我们预计,国网在2011年大量投资电表之后,2012年将加大采集器的投资力度,公司采集器业务有望维持高增长。 毛利率维持稳定,费用率下降明显。报告期内,公司综合毛利率为43.15%,较2010年下降1.08个百分点,基本维持稳定。值得关注的是,公司2011年期间费用率仅为9.29%,较2010年下降5.13个百分点,降幅明显,其下降主要来源于两方面:一是公司2011年上市超募了大量资金,导致财务费用率下降了2.9个百分点;二是公司管理水平提升带来管理费用率1.91个百分点的下降。 今年将维持高增长。我们认为,公司今年将维持高增长的动力将来源于两方面:一是国家电网今年将继续加大用电环节智能化投资的力度,从而带来行业绝对量的提升;二是国家电网2011年底开始的采集终端集中招标制度将有利于公司市场份额的提升。 盈利预测与投资评级:预计公司2012-2014年EPS 分别:1.06元、1.35元、1.70元,对应于2月17日收盘价,PE 分别为:18.26、14.38、11.40倍。考虑到公司目前估值较低,且今年高增长较为确定,维持“增持”评级。 风险提示:国家电网智能化投资低于预期风险;集中招标导致导致毛利率大幅下降风险;二级市场系统性风险。

公司概况。西王食品在2011年2月借壳金德发展上市,主业转为玉米油的加工和销售。目前,公司拥有年产15万吨精炼玉米油的生产能力。 玉米油行业需求上升,但供给增量有限。玉米油是食用油中的上品,预计随着环保、健康等消费理念的深入以及收入水平提高所带来的消费升级,保持快速的发展。但玉米胚芽因国内控制玉米深加工项目建设未来供给增量有限。在此背景下,玉米油价格将保持升势。 公司小包装玉米油销量飞跃发展。西王食品拥有母公司西王集团玉米深加工一体化的强力支撑,近两年通过品牌打造和国内销售渠道的整合,小包装玉米油产品销量由09年的1.79万吨迅速提高到11年的9万吨(预测),11年公司的销售收入和净利润同比增长53%和32%。 未来两年小包装产品产能翻番。公司新增的15万吨精炼油与小包装的配套产能扩张项目,预计将于2012年4月份投产。届时,玉米油产能将翻番并达到30万吨。公司未来战略目标是:到十二五末,玉米油精炼产能达到50万吨,并在3到5年内实现全面小包装战略。 盈利预测。预计公司2012年和2013年的每股收益为1.25元和1.76元,相应市盈率为21.0倍和14.9倍,低于食品加工行业23.23倍的市盈率水平。从西王食品历史市盈率水平看,近两年基本维持在30-44倍之间。公司正处于高速发展期,未来有望成为中国玉米油第一品牌,给予“增持”评级。 风险提示。销售低于预期;市场竞争风险;原材料风险。

事件:公布公开增发招股意向书。2012年2月10日,公司公布公开增发招股意向书,拟以12.63元/股增发不超过25,000万股,募集资金总额不超过38.6亿元(含发行费用)。其中本次发行股权登记日(2012年2月13日)在册的股东按10:1.79的比例行使优先认购权。 募投项目有助于缓解产能压力,利于长期发展。2010年公司总产能为57万吨,产能利用率超过98%,部分产品在销售旺季出现供不应求现象,产能不足的矛盾突出。本次募投项目完全达产后将新增产能123万吨。2010年公司产品市场占有率约为11%,报告期内公司改性塑料产品销量的年均复合增长率为25%,以此增速计算,公司2015年销量将达到173万吨,市场占有率约为16%(按中国塑料加工工业协会预测的2015年国内改性塑料的消费量为1,050万吨计算)。 募投项目陆续投产将增厚业绩。根据公司预计募投项目达产后将增加年均利润总额(税前)23亿,截至2011年2月26日,公司已经利用自筹资金投入17,506.56万元,募投项目建设周期为2年,我们乐观预计募投项目将于2013年陆续投产贡献利润。 盈利预测与投资评级。根据我们的预测,公司增发后2011-2013年摊薄后EPS分别为0.69元、0.97元、1.39元,对应增发价的动态PE分别为18.31x、13.03x、9.11x。考虑公司改性塑料业务技术规模优势显著,增发项目利于长期稳健发展,给予“增持”评级。 风险提示:1)公司2月9日收盘价为13.23元,比前20日均价12.63元超出4.75%,但按照最高发行量计算,摊薄幅度约15.18%,大于增发折价幅度,短期股价或承压;2)项目投产进度及收益低于预期,下游市场需求低于预期。

业绩增长符合预期。2011年公司实现营收8.62亿元,同比增长41.44%;实现净利润7270.3万元,同比增长70.12%;实现EPS0.44元,增长符合预期。净利润增速高于营收增速主要原因是毛利率的提升。考虑到募投项目投产带来订单的增长,公司预计2012年一季度净利润将同比增长90-120%。 开关成套稳定增长。2011年高低压开关成套同比增长32.75%,毛利率达到33.44%,同比增加3.18%。毛利率增长的主要原因是元器件自给率提升,单位成本减少。随着募投产能的完成,我们预计2012该业务将保持2011年增速,但2013年以后可能面临竞争压力而下滑至20-25%。 元器件和自动化业绩贡献提升。2011年元器件收入同比大幅增长80.31%;非公开增发项目中元器件基地将在1.5-2年内投产,未来增长值得期待。但需要注意的是广电电气等国内厂商开始大力拓展该业务,同时面临国外元器件厂商降价的可能。自动化产品收入同比增长99.6%;自动化是公司重点拓展的业务,不断有新产品研发和应用,随着规模化发展,毛利率显著提升。 电力电子业务进展迅速。2011年公司成立安徽佑赛科技,生产APF有源滤波和SVG电能质量智能柔性控制器。当期安徽佑赛实现收入892.8万元,净利润132.6万元。由于其下游需求旺盛,我们预期未来将保持高速增长,毛利率将随着规模增长有提升的空间。 盈利预测:不考虑电池业务,我们预测2012-2013年实现EPS分别为0.69/1.03元,对应2012/2013年PE分别为24/16。考虑到募投项目投产后开关成套订单的快速增长,元器件和自动化业务业绩贡献的提升和电力电子业务的爆发式增长,我们给与“买入”评级。 风险提示:竞争加剧;下游需求增速放缓;新产品开拓的风险。

业绩增长符合预期:期间公司实现营业收入80.6亿元,同比增长19.4%;营业利润13.87亿元,同比增长33.1%;归属上市公司股东净利润11.94亿元,同比增长35.3%;EPS1.71元。利润增速大于收入增速主要是毛利率保持稳定而费用控制力增强,另外实际税率下降1.5个百分点。分配预案为每10股:派发1.2元现金红利(含税),以资本公积金转增股本10股。 产品结构逐步改善,成套化稳步推进。公司目前已经形成了以液压支架为主,并涉及刮板运输机(长壁公司)、掘进机(综机公司)、皮带机(淮南舜立和潞新机械)以及其他矿用设备的多种产品系列,以往单一液压支架的产品结构正在逐步改善。公司在具备成套化生产能力的同时,更加注重技术与销售的成套化发展,研发中心内部设置成套研究所,2011在土耳其成功实现成套化销售。 国际化拓展不断加强。2011年,公司在国际市场实现订货1.13亿美元,较2010年增长690.19%;实现海外收入2.08亿元,同比增长148.7%。公司在俄罗斯、土耳其、印度等国际市场已经形成广泛的影响力,并开始向美国等发达国际市场拓展,开始对传统国际煤机巨头JOY、DBT形成冲击。同时公司2011年9月公司正式启动了H股上市工作,H股若成功上市将会对公司吸引海外人才、继续开拓国际市场及增强品牌的国际影响力起到积极作用。 盈利预测及投资评级:我们预测公司2012-2014年EPS分别为2.13元、2.58元和3.07元,对应2月7日27.67元收盘价,2012-2013年PE分别为13倍和10.7倍,相对估值具备吸引力。考虑到2011年煤炭洗选行业FAI增长25.9%,煤机行业需求稳健,以及公司作为液压支架龙头企业,在成套化发展及国际市场拓展方面的优势,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:宏观经济波动影响煤炭行业固定资产投资;行业竞争加剧影响公司盈利能力;新产品开发及市场开拓进展不利。

业绩增速高于预期。据公司业绩快报显示,2011年,公司实现营业收入257,173.02万元,同比增长30.32%;实现归属于上市公司股东的净利润29,137.86万元,同比增长43.55%;每股收益为0.75元(预测为0.71元)。 主营业务向好,新增产能贡献业绩。公司2010年10月和8月分别正式投产的年产2500吨卤代芳腈产业化技改项目和产600吨XDE生产线建设项目预计贡献全年增长;公司通过不断拓展市场,毛利率较高的工业业务收入同比增长44.25%,增速高于预期。 新项目保障业绩增长。2011年4月,公司公开增项目产品多为含氟或杂环类品种,是未来医药中间体和农药中间体的主流发展方向,市场需求空间大,将在未来3年逐渐释放业绩。项目预计分别将2012-2013年达到可使用状态,达产后合计每年将增加公司销售收入约10.18亿元,贡献利润总额约2.19亿元。 盈利预测及评级。根据我们的预测,2011-2012年公司每股收益分别为0.75元、1.04元、1.74,对应2月2日收盘价的市盈率分别为23.82倍、17.01倍。公司是国内精细化工中间体龙头,竞争优势显著,维持公司“增持”评级,建议长期关注。 风险提示:募集资金项目实施进度低于预期;新产品适应市场变化的风险。

业绩增长略超预期。2011年公司实现营业收入46.6亿元,同比增长87.75%(追溯调整后同比增长53.49%);归属于母公司净利润8.55亿元,同比增长80.12%(追溯调整后同比增长64.80%);实现基本每股收益0.81元。 盈利预测:我们预测2012-2013年实现EPS分别为1.13/1.55元,对应2012/2013年动态PE为25/19倍。考虑到智能电网和轨道交通旺盛的投资需求,以及公司在细分领域领先的市场份额,未来高增长将依然持续,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧的风险;国网智能电网投资进度不确定性风险。

盈利预测与投资评级:我们预测2011-2013年公司实现的摊薄后EPS分别为0.56、0.70和0.92元,按照1月18日12.61元收盘价,公司2011-2012年的动态市盈率分别为22.7和18.0倍,稍高于制冷设备相关公司平均值;考虑到工商业制冰设备细分行业发展前景广阔,公司作为龙头企业,技术品牌领先,创新拓展能力较强,产品盈利能相对较高,估值相对合理,我们给予公司“增持”的投资评级。

2011年业绩预告:预计实现营收5.45-6.2亿元,同比增长41%-60%;实现净利润1.25-1.42亿元,同比增长24%-41%;实现EPS0.51-0.58元,基本符合预期。净利润增速低于营收增速的主要原因是:相比去年同期,本报告期内多确认股权激励费用2190万元(税前)。 同步提升机变频器进入收获期。前三季度公司已经确认3台矿井同步提升机,目前仍有13台在手订单,合同价值2亿元左右,预计明年将大部分交货并确认收入。12月17日,公司的同步提升机通过了中国煤炭机械工业专家团的技术鉴定,将加快市场推广进程。考虑到超过60%的毛利率和旺盛的订单,我们认为同步提升机变频器将显著提升公司的盈利能力。 通用高压变频器竞争环境好转。节能减排政策实施力度的加大和电力供应的趋紧,使高压变频器在经济较为严峻的形势下没有出现明显下滑,我们预计全年订单台数同比增长70%左右,市场份额位居行业前二;同时行业竞争环境缓和,产品价格趋于平稳。 中低压变频器即将放量。武汉生产基地的中低压变频器已经实现销售收入,预计今年将实现3000-4000万元,明年将放量增长。 产业链不断完善降低成本。公司参股国电南自新能源、与晋煤集团合作、收购北变70%股权、新设北京合康亿盛电气将有效完善零部件配套降低采购成本,同时提高市场占有率。 股权激励与软件退税对盈利的影响。2011年确认股权激励费用2190万元,同时收到2011年软件增值税退税1499.9万元。2011年股权激励费用摊销对当期业绩有一定的影响,但2012年影响减弱,加上软件增值税返还,两者合计将抵销对净利润的影响。 盈利预测:我们预测2011/2012年实现EPS 分别为0.56/0.87元,对应PE 分别为27.6/17.7,维持“增持”评级。 风险提示:新增产能市场拓展的风险;需求下滑的风险。

具备资源与成本优势的水泥行业龙头企业。公司主要从事水泥及商品熟料的生产和销售。2010年公司产能达1.6亿吨,是世界上最大的单一品牌供应商。公司的核心优势在于资源和成本优势。 资源优势主要体现在拥有优质石灰石和水运资源,成本优势则主要源于公司先进的生产设备和技术管理优势,致使其能耗指标在全行业遥遥领先。 水泥行业短期不确定性犹存,明年下半年拐点或现。由于淡季以及房地产投资增速下滑等原因,行业需求侧短期不确定性加大。 但随着基建投资政策支持的逐步回暖以及信贷政策的逐步宽松,我们预计明年下半年拐点将现。 区域定价能力稳定业绩增长。公司主要市场华东和中南地区市场集中度较高,随着公司在该区域兼并收购的进一步发展,区域价格控制力将持续提高。同时相对全国而言,华东和中南地区近两年新建产能压力较小,因而盈利确定性相对较高。 盈利预测:虽然明年一季度由于季节性因素和投资增速放缓的原因,行业基本面仍有进一步下探可能,但随着通胀回落以及铁路、水利等定向宽松政策出台,我们认为宏观政策面已见底向好,预测2011-2013年公司每股收益分别为2.40元、2.58元和2.88元,对应于12月1日16.98元的收盘价,PE 分别为7.09、6.57、5.89倍,给予公司“增持”评级。 风险提示。经济大幅放缓导致需求下滑超预期;新增产能超市场预期;公司兼并收购步伐低于预期。

多因素驱动公司制冷压缩机增长。(1)制冷空调领域,公司在直销给中央空调厂商的螺杆式制冷压缩机市场占有率35%左右,竞争力较强,将随着中央空调行业的增长而稳定增长。(2)冷冻冷藏领域,目前我国冷链设施匮缺,食品冷藏运输率低,随着人们消费习惯升级以及果蔬海鲜等冷链物流整合,行业对冷冻冷藏产品需求潜力较大。(3)公司已拓展地源热泵领域,并进行离心式和涡旋压缩机等技术储备,拓展创新以及内生性增长能力较强。 螺杆式空压机业务增长较快。在螺杆式空压机替代活塞式空压机以及进口替代的驱动力下,公司螺杆式空压机业务将随着下游机械、化工石化及矿山冶金等工业发展而取得市场规模的不断扩大。 公司干式真空泵业务成长潜力较大。(1)国内干式真空泵技术落后,中高端主要依赖进口。目前国内真空设备仍然以传统的真空泵为主,且全部用于实验室、化学医药等传统领域产业,用于电子信息产业的不足1%,基本全部要从日本、欧美进口。(2)公司从维修及售后服务切入市场,产品稳定性提升以及在具备价格优势下,不断拓展市场逐步实现进口替代。 盈利预测与投资评级:我们预测2011-2013年公司实现的摊薄后EPS分别为0.74、0.87和1.07元,按照11月30日16.65元收盘价,公司2011-2012年的动态PE分别为22.4和19.1倍,在同行业上市公司中公司估值相对稍显偏低。基于公司在中央空调、冷链设备及干式真空泵等应用领域中具备较大潜力,以及公司专注螺杆式压缩机核心专业技术并不断拓展创新的内生成长能力,我们给予公司“增持”投资评级。 风险提示:宏观经济不景气致下游工业受到影响;行业竞争加剧使公司产品盈利能力下降;地源热泵、冷链设备等应用行业发展低于预期,干式真空泵进口替代进程缓慢。

公司的煤种主要以褐煤为主。公司现有矿井包括古山煤矿、风水沟煤矿、六家煤矿、西露天煤矿和老公营子煤矿,合计核定产能885万吨。五大矿产量基本稳定,年产量为1000万吨左右。 公司近几年的产量稳定,营业收入的增长主要来自于煤炭价格的上涨。2010年公司实现营业收同比增长20.03%,实际销量同比减少4.28%。2010年公司煤炭平均销售价格为277.67元/吨,增加26.83%。公司及时调整煤炭销售结构,加大市场煤及地销煤的销售比例也是公司煤炭综合售价得提高的原因之一。 平煤集团曾承诺,在元宝山露天矿、白音华矿符合上市条件并且市场时机合适时尽快完成煤炭资产整体上市,以彻底解决平庄煤业与公司的同业竞争和关联交易等问题。两矿注入上市公司,公司的煤炭可采储量将增加11亿吨,产能增加2600万吨,产能提升1.5倍。另外,平煤集团作为自治区的大型煤炭企业,将在内蒙古的煤炭资源整合中受益。 投资建议。预计2011、2012、2013年公司分别实现净利润增长23%、7%和6%,分别实现每股收益0.78元、0.84元和0.89元。目前公司动态市盈率与行业均值基本相当。公司内生性增长有限,考虑集团注入资产的可能性,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。煤炭价格低于预期、煤炭安全生产以及不能实现资产注入的风险。

2011年前三季度业绩增长符合预期。公司实现营业收入9.83亿元,同比增长48.65%;营业利润3.34亿元,同比增长53.54%;归属上市公司股东净利润2.89亿元,同比增长50.68%; EPS1.26元。 设备业务快速增长,工程技术服务业务增速稍缓,毛利率将稳中趋升。受益于美国页岩气开采等,公司设备收入快速增长;而服务板块受到漏油事件短期影响以及正储备新项目团队,收入增速稍缓及其毛利率稍降。公司综合毛利率同比增加2.42个百分点到42.04%,主要原因是设备板块毛利率回升6.36个百分点到41.93%,未来随工程技术服务板块规模化,将带动综合毛利稳中趋升。 工程技术服务业务潜力大。渤海漏油事件对公司岩屑回注服务为短期影响;同时公司拓展了陆地固液分离、热解吸附、污油污水处理服务,固井服务也稳步开展;在油田增产的径向钻井服务、压裂酸化服务及连续油管服务等方面,也将形成新的增长点。公司近期中标幼发拉底石油公司井下作业项目,体现公司连续油管、液氮泵送服务实力,并为持续竞标获得海外订单提升了公司品牌形象。 页岩气、煤层气业务为公司带来持续增长机遇。美国页岩气储量丰富,页岩气开采业务快速发展,已成为全球最大天然气生产国;受益于美国页岩气开发,公司订单充足,其对公司泵送设备及服务形成持续需求。而国内页岩气开采业务或将在三五年内开展,另外公司山西晋城煤层气压裂服务项目试验井已成功,国内煤层气开采业务正稳步开展,将为公司相关设备及服务带来机遇。 盈利预测及投资评级:我们预测2011-2013年公司EPS 分别为1.87元、2.86元和4.11元,按10月21日65.59元收盘价,2011-2012年PE 分别为35.0倍及22.9倍,考虑到公司油田设备及服务业务拓展顺利,持续高成长可期,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:油价波动对油气采掘行业的景气影响;拓展新产品新服务的市场风险;延伸产业链涉及的并购整合风险。

2011年前三季度业绩增长符合预期。公司实现营业收入3.26亿元,同比增长68.18%;营业利润0.82亿元,同比增长86.52%;归属上市公司股东净利润0.77亿元,同比增长106.37%; EPS0.81元。 营业收入增长主要动力为数控磨床产品的大幅增长,上半年其收入增幅达近500%;营业利润增速及净利润增速超过营业收入增速,主要原因是毛利率提升、费用率下降及政府补贴收入。 综合毛利率回升,费用率控制良好。报告期公司综合毛利率同比增加1.47个百分点到38.46%,主要原因是数控磨床销量大幅增加及其毛利率较大提升,另外毛利率相对较高的卧式加工中心毛利率及收入提升;在公司灵活的产品机制以及数控磨床等募投项目产能逐步释放下规模效应的体现,公司毛利率可保持稳定。期间费用率同比减少1.66个百分点到12.23%,在公司管理能力不断提升情况下,费用控制良好。 普及型数控机床行业潜力较大。公司今年增长主要得益于轴承等行业复苏带动数控磨床等产品的需求提升,后面随着宏观经济波动及固定资产投资的不确定性,数控机床需求可能随之波动,但在数控化率提升的背景趋势下,整个普及型数控机床行业前景良好,公司将受益行业发展带来的机遇。 盈利预测与投资评级:我们预测2011-2013年公司实现摊薄后的EPS 分别为1.05、1.33和1.67元,按照10月21日32.2元收盘价,公司2011-2012年的动态市盈率分别为30.8和24.2倍,由于公司为100%数控化率的中高端数控机床企业,盈利能力和成长性也高于普通机床企业,相对估值并不显高,再考虑到普及型数控机床行业发展潜力,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:数控机床行业竞争加剧;下游汽车及零部件等行业需求大幅放缓;下游客户资金紧张致坏账风险;公司规模扩大后经营模式转型风险。