一、事件概述。 近期,信维通信发布2017年半年度业绩预告:归属于上市公司股东的净利润3.8~4.1亿元,同比增长131.49%~149.77%。 二、分析与判断。 中报业绩预告符合市场预期,大客户份额及单机价值量不断增长。 1、报告期内,公司订单规模进一步扩大,营收和业绩持续增长;影响净利润的政府补助金额大约为1.3亿元,去年同期为73.7万元。17Q2归母净利润约为1.76~2.06亿元,同比增长92.87%~125.80%。 2、我们认为,上半年是智能手机新品发布和出货的淡季,特别是二季度,公司业绩仍维持高速增长,表明公司在手订单充足、大客户份额不断提升以及围绕天线和射频器件横向拓展的战略效果开始显现。 期待下半年主要客户发布重磅产品,下半年公司业绩将进一步释放。 1、下半年iPhone 8、三星note 8等全球智能手机重磅产品将密集发布和量产出货,将引发新一轮换机潮;国内品牌智能手机厂商下半年也将推出系列重大创新产品,并将大力拓展“一带一路”沿线国家市场。主要客户即将发布的旗舰新品将搭载OLED 全面屏、无线充电模块等前沿技术,全面屏要求天线进一步小型化,公司将显著受益。 2、我们认为,随着研发制造能力不断提升以及音射频相关产品线不断丰富,未来公司将能提供一站式音/射频解决方案,包括天线、射频隔离器、连接器、无线充电、NFC、音频模块、滤波器等,在国内外大客户产品中渗透率和单品价格将不断提升,下半年业绩将进一步释放,长期将受益于5G 带来的大量射频器件需求。 三、盈利预测与投资建议。 公司定位为世界一流的音、射频一站式解决方案零部件供应商,立足射频技术积极提升音、射频零部件产品研发与制造能力,领先业内布局的丰富产品线陆续导入客户供应链体系,从而实现市场份额和单机价值量不断增长。 预计公司2017~2019年EPS 分别为1.12元、1.55元、2.00元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年45~50倍PE,未来12个月合理估值50.40~56.00元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、宏观经济持续下行;2、智能手机出货量不及预期;3、新技术创新及应用不及预期。

一、事件概述。 近日,捷成股份发布2017半年报业绩预告:2017年上半年预计实现归母净利润5.04~5.44亿元,比上年同期4.03亿元增长25%~35%。 二、分析与判断。 内容端实力持续加强,优势积累符合全年行业热点。 2017年上半年,公司整体增长符合预期,归属于上市公司股东的净利润较上年同期增幅超过25%,扣除非经常性损益后的净利润预计较上年同期增幅超过30%。其中内容与版权运营等业务增长明显。捷成文化产业集团为公司在影视内容领域的业务实施平台,拥有9家参控股公司。公司上半年在红色革命等题材参与出品《擒狼》、《战狼2》、《卧底归来》等作品,在央视和省卫视等平台播出。我们认为,2017年是建军90周年,公司在军旅剧等领域具备优势,有望迎来突出表现。 版权运营端贡献增长,为全年提供业绩支撑。 公司在版权运营领域的业务持续发力,以捷成华视网聚为承载主体,积极做好影视剧等版权引进、运营工作。在上海国际电影节上,公司独家引进德国、英国、阿根廷等7部海外影片,受到好评。此外,公司还展开与时代华纳旗下特纳亚太的合作,围绕动漫作品的签约引进进行布局。我们认为,公司版权运营业务增长预期良好,有望为公司全年业绩提供重要贡献。 技术端发展良好,整体业务协同效应明显。 公司是音视频与数字技术领先企业,音视频解决方案业务具备行业内长期领先地位。前期公司完成对世优和Auro 的投资,加码VR/AR 领域,构建的整体VR/AR 解决方案开始规模化商用。联合行业龙头Avid 拓展全球市场,海外业务拓展状况良好。此外,公司在在线教育进展顺利,携手无锡电教馆打造无锡智慧课堂,推动教育云的融合。公司整体发展趋势良好,仍处于快速增长阶段。 我们认为,公司重视内容与技术双轮驱动,2017上半年业绩说明内生加外延发展获得市场认可,各业务板块协同发展效果逐步显现。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS 为0.49、0.69和0.87元,当前股价对应PE 为19X、13X 和11X。预计公司营收获得极大改善,技术和内容领域均处行业领先水平,近年来持续较高速度增长。给予公司2017年25~30倍PE,未来12个月合理估值12.25~14.7元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 影视制作销售不及预期;数字版权营收结构变化;新技术发展不及预期。

一、事件概述。 近期,洲明科技发布公告:全资子公司广东洲明节能科技有限公司(以下简称“广东洲明”)拟与深圳清源电力有限公司(以下简称“清源电力”)共同出资设立广东洲明清源能效科技有限公司。 二、分析与判断。 联合设立子公司,布局交通领域的能效和清洁能源业务。 1、合资公司的注册资本为8,000万元,其中清源电力出资4,400万元,占比为55%,广东洲明出资3,600万元,占比为45%。 2、我们认为,设立合资公司符合公司战略,通过整合清源电力在交通领域的客户资源以及公司在显示和照明领域的行业经验,协同效应明显,将共同拓展交通领域的能效和清洁能源业务,提升公司在综合能源业务板块的竞争力。 智能路灯是智慧城市的入口,正蓬勃发展,前景广阔。 1、智能路灯正兴起,成为智慧城市的入口。2016年华为、中兴分别发布了智能控制照明物联网方案,既是精准调控的传统路灯,又可实现4G/5G 基站、电动车充电桩,同时能够采集环境、气象、交通、安防等信息。 2、在城市道路照明升级、PPP 兴起的背景下,智能路灯渗透率将快速提升。根据CSA Research 的数据,预计到2020年国内LED 路灯市场渗透率将提高到39%。 3、广东洲明专注LED 节能路灯和能效管理领域,推出了Unilumin1.1公共照明智能控制系统,支持能耗计算、故障巡检、控制策略编辑、单灯调光、远程单灯开关、实时调光等多种功能,可实现亮度、温度、湿度、能见度、PM2.5、图像、定位等数据实时采集、监测,节能效率超过70%。公司智能路灯已应用在多个知名景区和商圈,包括深圳人民南路、嵩山少林寺、深圳市民中心等。 4、我们认为,智能化和品牌化是LED 照明行业的趋势,随着全球多个城市积极建设智慧城市以及智能路灯生态的不断完善,LED 照明将成为公司业务增长的重要增长来源之一。 三、盈利预测与投资建议。 2015年公司正式确立了以“产业+互联网+金融”为依托,打造智慧“SMART”洲明的发展规划。当前,LED 小间距产品处于行业上升周期,LED 小间距显示屏业务是公司未来三年内生性增长的核心驱动因素,而基于“SMART”战略的贯彻实施,产业链的外延拓展是公司又一驱动因素。 预计公司2017~2019年EPS 分别为0.53元、0.74元、0.95元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、LED 屏行业竞争加剧;2、海外市场拓展不及预期;3、转型力度不及预期。

一、事件概述 7月7日,公司发布半年报业绩预告,上半年实现归母净利润5,772万元-7,215万元,同比增长20%-50%。 二、分析与判断 组件类产品快速增长,业绩增长符合预期 2017上半年,公司实现归母净利5,772万元-7,215万元,同比增长20%-50%,业绩增长主要来自于两个方面:第一、公司QLA、舰船、宇航等传统线缆类产品均较上年同期实现稳步增长;第二、组件类产品同比上年实现突破性增长,其中组件类新产业相关产品随着前期研发持续投入及市场拓展,FC、光模块、系统测试类等组件产品进入批量配套阶段,营业收入实现突破性增长公司。2016年,公司线缆收入占比53%,组件类产品收入47%,预计2017年组件类产品占比将持续提升。 下游需求广阔,产品专注军用高端 公司产品的下游应用广阔,覆盖航空、航天、舰船、军工电子和兵器五大领域,抗风险能力较强。另外,公司产品专注于高端军用市场,每年的研发费用占营业收入保持8%以上,产品综合毛利率约50%。其中,传统线缆毛利率基本稳定在60%,组件类产品毛利率逐年下滑,未来有望保持在45%左右。 常康环保过户完成,切入海水淡化市场 7月4日,公司公告常康环保100%股权的过户及工商变更登记手续已完成。常康环保主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,为舰船、海岛等军工领域提供全系统水处理设备及解决方案,市场占有率领先。常康环保承诺2016-2018年扣非后净利分别不低于4800万元、5900万元、6700万元,三年累计不低于1.74万元,收购完成将有效增厚公司业绩。 三、盈利预测与投资建议 公司在高性能军用线缆领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS分别为0.51、0.73和0.98元,对应PE为44X、31X和23X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、新产品推广不达预期;2、常康环保业绩承诺不达预期;3、新产品毛利下降较快;4、传统线缆业务增速不达预期。

一、事件概述 我们调研了华孚色纺,与公司高管就公司运营状况和未来发展规划情况进行了交流。 二、分析与判断 色纺纱行业龙头,定增推进产能扩张 公司为色纺纱行业龙头,是全球最大的色纺纱线企业。一季度营收23.17亿元,同比增长30.77%;归母净利润1.66亿元,同比增长63.26%。同时,一季度产品销量实现双位数增长,未来有望继续保持。此外,公司定增募集22亿元,进一步推进产能扩张,其中8.96亿元用于阿克苏16万锭高档色纺纱项目,8.84亿元用于华孚(越南)16万锭高档色纺纱项目,目前新疆16万绽己试生产,越南8万锭已开始投产。定增价为12.62元/股,当前股价为10.82元/股,具备投资安全边际。 拓展网链业务,转型纺织服装时尚营运商 公司积极建设产业互联网平台,打造柔性供应链,逐步向纺织服装时尚营运商转型。前端网链方面,与新棉集团共同设立子公司新疆天孚,主导经营阿克苏铁路物流站和新疆棉花市场,致力打造棉花供应链平台;后端网链方面,成立浙江服人网链、易孚电商,浙江菁英电商产业园启动运营,逐步构建布、衣供应链平台。2016年网链业务贡献营业收入近15亿元,我们认为今年网链业务规模有望大幅提升。 受益“一带一路”政策,推进全球化布局 依托“一带一路”战略,公司大力整合新疆的棉花种植、加工、纤维染色和纺纱产业链,并以新疆为中心、推进全球化布局,累计投资达50多亿元。2016年公司在新疆、越南等地投资9.37亿元,获近3.7亿元的政府补贴。我们认为未来公司有望受益于“一带一路”政策,借助新疆的区位、资源等优势强化竞争力,同时向东南亚市场延伸。 三、盈利预测与投资建议 公司为色纺纱行业龙头,产、销量有望持续提升,同时积极拓展网链业务,打开广阔成长空间。预计2017-2019年EPS为0.64/0.75/0.84元,对应PE为17/15/13倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 新品牌发展不达预期,宏观经济下行导致消费低迷。

一、事件概述。 公司于4日晚发布两条公告:1)继2017年1月17日公司成为“河北省公安机关路面动态科技防控工程”的中标单位后,近日公司与河北省公安厅签订了《河北省公安机关路面动态科技防控工程合同文件》,合同价款为35898.89万元。2)公司前期投资设立的乌当易华录数字产业基金已完成了工商登记手续,并取得了《营业执照》。 二、分析与判断。 签订3.59亿防控工程合同,启动河北市场业务。 该项目是公司2017年在京津冀地区首个规模过亿的智能交通项目,同时也是2012年公司签订的河北框架协议首个落地项目,标志着公司在河北市场业务的全面启动,对公司未来在京津冀一体化发展上也起到了积极的促进作用。该项目集成各种平台系统、技术手段和信息资源系统,在河北省境内形成“点、线、面”结合的立体防控体系,有利于公司深入挖掘客户需求,精细化和定制化服务,扩大在河北市场的影响力。 公司订单获取能力持续增强,有助于易华录业绩提升。 公司2016年11月底停牌以来先后公告中标蓬莱市(12.4亿)、河北(3.59亿)、贵州(1.15亿)、新疆(1.2亿)多个体量较大的订单,其中公司2017年订单总量已达到5.95亿,并且2017年三个大额订单均为中标省份首个过亿订单,公司订单获取能力持续增强。 公司深耕京津冀,搭上雄安新区建设的列车。 公司在河北设有分公司,在京津冀区域的安防及智能交通领域优势显著,订单数量及金额遥遥领先。2016年在天津分别中标1.3亿、1.8亿大额订单,2017年1月公司中标河北3.59亿元订单,2017年4月,公司获得"河北省PPP京津冀协同发展基金"管理人资格,公司在河北地区优势进一步加强。截至目前公司在河北省订单总量超过5.27亿元,在京津翼地区总额超过12.06亿元。雄安新区设立后,政府大力推动京津冀一体化建设,公司业绩有望充分受益。考虑到雄安安防基础相对北京天津较差,我们预计对雄安新区建设将会有较大投入,公司有望充分利用自身资源优势享受新区建设带来的市场机遇。此外,公司控股股东在2015年与河北省政府签署总额高达109.8亿的战略合作协议,后续有望持续推动。 数字产业基金落地,为公司进一步开展贵州省内的相关业务奠定基础。 此次公司与乌当经开投、易华录投资合伙成立的产业投资基金规模为2亿元,其中,易华录出资9800万元,持股比例为49%。设立数字产业基金,为易华录进一步开展贵州省内的相关业务奠定基础,帮助易华录进一步完善面向大数据应用的产品形态。同时,通过与政府平台公司的合作,将增强易华录对项目选择的话语权。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司17-19年EPS分别为0.65、0.84和0.99元,对应的PE分别为52.2X、40.4X和34.2X。由于公司的新业务具有较高成长性,因此给予公司未来12个月内60-65倍的合理估值区间,对应的股价为39-42.3元,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 近期,扬杰科技发布2017年半年度业绩预告:实现归属于上市公司股东的净利润为13,220.10万元–14,199.37万元,同比增长35%~45%。 二、分析与判断。 中报业绩预增,与MCC协同效应进一步显现。 1、报告期内,公司积极开拓国内外半导体功率器件市场,提升内部生产制造效率,整体业绩实现持续增长;预计非经常性损益对中报业绩的影响约为2800~3000万元。 2、我们认为,公司作为国内领先的半导体分立器件IDM企业,拓展集成电路封装和以碳化硅为代表的第三代半导体器件,通过收购MCC实现客户、渠道、产品的优势互补与协同,积极推进大尺寸硅基晶圆工厂建设,将能在半导体分立器件实现进口替代和持续增长。 积极推进大尺寸晶圆制造产能建设,布局碳化硅领域。 1、公司在优化现有4英寸硅基中高端二极管生产线基础上,积极推进6英寸硅基中高端MOSFET芯片、Trench工艺芯片规模量产,同时规划8寸晶圆建设和IGBT领域;布局碳化硅器件封装和晶圆制造领域,进一步优化碳化硅芯片制造工艺、良率,碳化硅SBD、碳化硅JBS等产品已形成批量订单和收入,未来发展前景广阔。 2、我们认为,公司在功率器件产品线、晶圆生产线、研发投入等方面形成了有梯度、有秩序的良好局面,随着新产线的规模量产和生产工艺进一步稳定优化,公司业绩高成长可期。 收购MCC加强海外渠道建设,拓展新能源、汽车电子等市场。 1、全球半导体功率器件规模约2000亿元,欧美日企业占据了约70%的份额。 中国作为全球最大的功率器件市场,在国内企业技术提升迅速、产业资本大举进入的背景下,未来成长空间广阔。 2、我们认为,公司收购MCC后形成“扬杰”和“MCC”双品牌,海外市场份额和知名度进一步提升,海外销售占比快速扩大;在稳固消费类电子、民用市场优势的同时,公司积极进入新能源汽车、汽车电子、安防等领域,逐步实现进口替代,成长性凸显。 受国际大厂转单影响,中低压MOSFET供不应求,持续涨价,公司将充分受益。 1、从需求来看,随着三季度销售旺季的到来,新能源汽车、白色家电变频器等市场对MOSFET需求旺盛;从供应端来看,受竞争压力和硅晶圆成本上涨等因素影响,英飞凌、TI等大厂将MOSFET业务聚焦到汽车、工业等中高压市场,再加上指纹识别芯片、图像传感器芯片、PMIC等订单旺盛占据了8寸晶圆的大部分产能,MOSFET产能十分紧张且国际大厂对中低压MOSFET并无扩产计划。据国际电子商情网站的消息,三季度中低压MOSFET的价格将在二季度上涨5~10%的基础上再上调5%~10%,预计2017年供需缺口约为7%~15%。 2、我们认为,在MOSFET持续涨价的背景下,公司将受益于行业高景气度。 2、我们认为,由于多种电子元器件涨价导致中小智能手机厂商洗牌,主要品牌客户市场份额将持续提升,金属结构件业务将持续高增长。防水材料业务将2、我们认为,由于多种电子元器件涨价导致中小智能手机厂商洗牌,主要品牌客户市场份额将持续提升,金属结构件业务将持续高增长。防水材料业务将 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.63元、0.81元和1.11元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月合理估值22.05~25.20元,首次推荐,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、产能量产进度不及预期;2、市场拓展不及预期;3、新技术、新产品研发缓慢。

一、事件概述近期,耐威科技发布公告:1)收到《中国证监会行政许可申请受理通知书》;2)控股子公司纳微矽磊完成工商变更登记,注册资本为20亿元;3)北京极芯传感科技中心(有限合伙)完成工商注册登记。 二、分析与判断。 定增方案收到受理通知,有助于公司加快推进定增事宜,看好公司发展前景。 1、本次募集资金投向为8英寸MEMS国际代工线建设项目(拟投入募集资金14亿元,月产能为3万片MEMS晶圆)、航空电子产品研发及产业化项目(拟投入募集资金6亿元,拟实现年产能30,466台/套)。 2、本次定增发行股票数量不超过37,037,428股,募资总额不超过20亿元,其中,国家集成电路产业基金认购金额不超过14亿元、杭州溯智认购金额不超过4亿元、杨云春认购金额不超过2亿元。 3、我们认为,定增方案进展顺利,公司将加快推进定增事项。国家集成电路作为本次定增方案的重要参与者,表明其看好公司在MEMS制造、航空电子方面的长期发展潜力。本次定增方案实施后,将提升公司在MEMS芯片制造、航空电子方面的业务规模和技术实力,进一步夯实MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造等业务板块。 纳微矽磊正积极推进8英寸MEMS国际代工线建设,进展顺利。 1、根据《增资协议补充协议》,子公司瑞通芯源将以现金形式分五期向纳微矽磊增资14亿元,国家集成电路产业基金将以现金形式分五期向纳微矽磊增资6亿元。本次增资完成后,瑞通芯源、国家集成电路产业基金将分别持有纳微矽磊70%、30%的股权,本次增资款将全部用于8英寸MEMS国际代工线建设项目。 2、我们认为,纳微矽磊完成工商注册变更,表明公司正积极推进8英寸MEMS国际代工线的建设,进展顺利。借助silex的深厚工艺技术积累、丰富的客户资源、长期稳定的生产线运营经验以及国家集成电路产业基金的平台资源,项目建成后,公司将形成以高端消费类和大批量体硅工艺为特征的MEMS传感器工艺开发及规模化代工制造能力,有助于公司整合内部优势资源,提升产业竞争实力。 设立有限合伙企业,布局MEMS技术开发,整合MEMS业务资源。 1、全资子公司北京微芯科技有限公司与北京迈领科技合伙企业(有限合伙)共同投资设立北京极芯传感科技中心(有限合伙),微芯科技作为普通合伙人,拟出资120万元,占比40%,迈领科技作为有限合伙人,拟出资180万元,占比60%。 2、我们认为,借助合伙人的专业团队、项目资源和平台优势,设立极芯传感将有助于公司充分整合MEMS业务资源,布局MEMS新兴技术,提升公司在MEMS芯片制造领域的竞争优势。 三、盈利预测与投资建议。 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。 考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.73元、1.09元、1.43元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年75~80倍PE,未来12个月的合理估值为54.75~58.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、MEMS代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。

一、事件概述。 近期,保千里发布公告:全资子公司深圳市保千里电子有限公司(以下简称“保千里电子”)与山东远通汽车贸易集团有限公司(以下简称“远通集团”)签订了战略合作协议。 二、分析与判断。 战略伙伴再下一城,携手远通集团,加速开拓山东等地区汽车后装市场。 1、远通集团是国内领先的大型汽车经销商,正积极向现代汽车文化商贸物流综合服务商转变,在山东及周边地区拥有19个汽车经营园区、20多家汽车零部件代理中心库、100多家县域营销网点、128家汽车贸易4S 店。2016年远通集团累计销售汽车15万台,营销收入达218亿元,净利润3.7亿元。 2、保千里电子定位高端视像领导企业,拥有“精密光机电成像+仿生智能算法”核心优势,推出了以高端图像采集、分析、显示、传输、处理为核心的系列智能驾驶产品。 3、我们认为,携手远通集团将是双赢的战略合作,结合远通集团的销售服务资源和保千里的智能视像产品,双方将能加速推进汽车智能产品在山东等区域的普及,同时为远通集团带来差异化的销售产品,提升销售收入和盈利能力。 聚焦智能驾驶和智能硬件产品,销售渠道下沉,提升市占率和销售网络覆盖率。 1、根据公告,双方合作内容主要包括: 1)汽车精品合作项目,远通集团借助保千里电子的技术和产品优势,定制各种汽车智能驾驶辅助系统套包销售方案,在自有汽车4S 店销售体系捆绑销售汽车智能驾驶系列产品,包括但不限于:外挂式汽车夜视安全系统、隐藏汽车夜视主动安全系统、高档车专车专用汽车夜视主动安全系统、高清夜视安全系统、高级夜视ADAS 系统、VR 智能安全系统、疲劳驾驶预警系统等; 2)VR 机器人4S 店合作项目,保千里电子在远通集团终端4S 销售店建立约100个“VR 智能体验区”,将智能显示硬件、机器人、VR 手机等系列产品结合智能驾驶辅助系统联合展示,为单店定制各类精品套包销售方案,形成销售差异化,提升产品体验感,同时打造车、人、生活互联网平台。 2、我们认为,本次合作通过采取差异化的销售方案,将有助于公司实现销售渠道下沉、拓展更多高端用户群体,提升汽车视像产品在国内后装市场的占有率和销售网点覆盖率,同时“VR 机器人体验区”将能提升公司的品牌形象和用户体验,为智能硬件系列产品取得更大市场份额打下基础。 三、盈利预测与投资建议。 公司在“精密光机电成像+仿生智能算法”领域具有核心技术,汽车主动安全系统在前后装市场逐步放量,“智能硬件+”解决方案在各个细分领域的实体企业落地,新能源汽车业务逐步推进,致力于向“智能硬件+互联网+新媒体”战略演进。 预计2017~2019年公司EPS为0.53元、0.73元、0.88元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、汽车市场增长放缓;2、新产品研发不及预期;3、产品销量不及预期。

一、引入战略投资者,协同效应显著。 近期我们到公司进行了调研。公司计划通过定增引入安邦资产、华融国际信托等战略投资者。其可借助后者多年专业化的资本运作能力,实现多样化投资;实现主业稳定增长,投资多点开花的局面。预计未来其资本运作主要有三个方面:高速公路主营并购、产业链延伸、金融。 二、分析与判断。 收费标准或将提高,拉动盈利增长。 费用显著低于周边省份,存在提升预期。山东省自2006年开始高速公路收费以来,费用多年未提价。客车方面,收费标准为0.4元/公里;货车方面,收费标准为0.08元/吨。而周边省份客车基本费率为0.5-0.6元之前,货车基本费率在0.09元上下,以致其客车比周边省份低了25~30%,货车低了15%-20%左右。 因此政策一旦落实,公司的收费标准将会提高,将拉动收入及利润增长。 多样化投资提升收益。 发起并购基金探索多元化投资。公司于2016年开始发起设立首期 10亿规模的畅赢基金作为公司资本运作平台,并在东兴证券定向增发时期,成功竞购东兴证券 1.2亿股增发股份,成为其第二大股东。公司在现阶段现金流充裕时考虑多元化发展,实现业务拓展和战略转型。 济青高速改扩建或影响短期业绩。 2016年,公司开始济青实施高速改扩建工程,济青高速沿线的重工业集中,货运占比高。扩建通过分流方案优化会使危化品事故减少,道路更畅通。但短期仍将影响车流量,且增大财务费用支出。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017年-2019年的归母净利为32.0亿元、32.9亿元和35.8亿元, EPS为0.66、0.68和0.74,对应当前PE 为9.6倍、9.4倍和8.6倍。 四、风险提示: 定增存在不确定性,行业政策风险。

钨业回暖,钨价反转。 目前白钨精矿价格79500元/吨,同比上涨了33%,处于矿山成本的中位线,向下有成本支撑,向上有上涨空间,随着国家环保要求趋严,矿山成本高企,供应量不断下降,需求平稳增长,预计未来钨精矿价格呈慢牛行情。 慢牛行情有利于厦钨。 公司拥有三大矿山,未来有望继续外延其他矿山。钨精矿慢牛行情有利于公司发展。短期看,公司仍有48%的钨精矿需要外购,相对稳定的价格有利于公司下游产品的成本控制;长期看,公司积极外延矿山,钨精矿自给率逐年提高,目前是52%,未来有望进一步提高。 硬质合金进口替代是趋势。 钨产品线下游是各种刀具,主要有PCB 工具、整体刀具、数控涂层刀具、钨丝。高端硬质合金刀具主要用于高端数控机床、精密设备制造、道路工程、石油钻探、煤矿开采等重工业领域。这是公司重点发展领域,以国际巨头为目标,加强整体设计能力。山特维克毛利率在30%以上,最高达到40%,厦钨目前只有20%多,未来有很大的提升空间。 紧随新能源车发展趋势,大力扩展先进电池材料产能。 公司国内第二大正极材料生产商,拥有13500吨锂离子电池正极材料产能,根据公司在建项目和规划项目计算,明年年底前将完成海沧分公司1万吨和三明分公司6000吨产能项目,2019年将拥有接近5万吨产能,2021年有望达到7万吨产能。未来这块业务主要的增长点在于:1、产能提升;2、毛利率提升。假设到2019年产能提高到5万吨,毛利率提高到20%,毛利润将达到14亿元,是目前的7倍。 稀土打黑常态化,价格上涨。 公司是六大稀土集团之一,拥有5000吨冶炼分离,3000吨钕铁硼磁性材料,1000吨荧光粉,6000吨稀土金属的产能。目前稀土打黑进入常态化,下游需求稳定,价格上涨。目前磁材产能3000吨,未来计划扩张到6000吨,目前仍主要用在传统领域,新能源车上还未应用,有望成为未来的发展方向。 风险提示:需求不足,泛亚事件未处置APT 库存造成需求冲击。

一、事件概述。 公司7月5日晚间发布公告,预计2017上半年归母净利润同比增长650%左右。 二、分析与判断。 烧碱价格大幅上涨。 受益于下游氧化铝、化纤等行业的高开工率,2017上半年烧碱价格大幅上涨,据中国氯碱网数据显示,2017年上半年华北地区32%离子膜烧碱中间价为947元/吨,较去年同期均价545元/吨上涨了73.8%,华北地区99%片碱中间价为3970元/吨,较去年同期均价2232元/吨上涨了77.9%,公司具备烧碱产能65万吨(折百),目前价格计算,单吨毛利不低于1000元/吨,上半年业绩的大幅增长充分受益于此。同时,上半年氯气市场价格维持在-100至-800元/吨(倒贴),公司下游耗氯装置将公司产生的氯气全部消化,并产生了较好的效益,公司产业链优势得到有效发挥。 环保趋严,环氧丙烷价格上涨。 受益于原材料丙烯价格的大幅上涨,以及安全环保检查导致的行业开工率受限,2017上半年环氧丙烷均价为9945元吨,较去年同期的均价7942元/吨上涨了25.2%,平均单吨毛利润也由去年同期的1166元大幅上涨107.8%至2423元,公司具备产能约30万吨,市场占有率约11%,上半年业绩大幅受益于环氧丙烷价格的上涨。目前国家已经严格限制氯醇法的新增产能,而目前国内使用直接氧化法的吉林神华30万吨装置和岳阳长岭的10万吨装置由于工艺问题,仍然低负荷运行甚至装置停车,同时未来投产产能最大的蓝色星球40万吨装置也推迟到明年一季度投产,我们认为未来相当长的一段时间内国内环氧丙烷产量主要来自氯醇法。因此,由于未来环保安全检查的常态性,氯醇法装置的开工率将受限,以及下游聚醚行业的刚性需求和丙烯价格的刚性支撑,我们看好下半年环氧丙烷价格将维持高位。 众多新项目陆续年内投产。 公司去年投资建设的7.5万吨/年甘油法环氧氯丙烷项目、1000吨/年六氟磷酸锂项目、6000吨/年电子级氢氟酸等项目将在年内陆续投产。其中环氧氯丙烷项目引进目前国际先进的甘油法环氧氯丙烷生产工艺技术,主要生产用作制环氧树脂的高品质产品,新建设装置消耗大量氯化氢气体和烧碱,将现有装置副产的氯化氢气体资源化综合利用。六氟磷酸锂是目前锂离子电池中最常用的电解质,综合性能优良,新能源汽车销售快速增长,对核心材料六氟磷酸锂的需求将进一步增加,该项目的实施不仅满足日益增长的市场需求,为企业创造可观的经济效益;电子级氢氟酸项目引进台湾先进的生产技术,实施后可在有效增加电子级氢氟酸市场供应,缓解国内电子级氢氟酸价格昂贵、依赖进口局面的同时,为企业创造可观的经济效益。根据公司测算,上述三个项目建成后,将新增税前利润2.26亿元/年。我们看好公司依托自己原有的技术优势,研发新的产品,开拓新的市场空间。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.57元、0.68元和0.74元,对应PE分别为12.9X、10.8X和9.9X,维持“强烈推荐”的评级。

一、事件概述 7月5日晚间,公司公告2017上半年归母净利润为7.5亿元-8.5亿元,同比增长113.07%-141.48%。 二、分析与判断 一季度己内酰胺(CPL)价格大涨 受原材料纯苯价格支撑和行业开工率受限影响,Wind数据显示,一季度己内酰胺均价17,490元/吨,同比增长80.37%,单吨毛利为3,752元/吨,而去年同期为-968元/吨,整个上半年己内酰胺均价为14,473元/吨,同比增长45.78%,上半年平均毛利也达到了1,503元/吨,公司具备权益产能10万吨/年,上半年业绩的大幅增长充分受益于此。同时公司计划在2018年投产己内酰胺二期20万吨项目,下游锦纶项目在恒逸集团层面实施,目前大约9万吨规模,我们看好公司未来大力发展己内酰胺-锦纶产业链,未来将成为公司业绩重要增长点。 PTA-聚酯产业链回暖 根据Wind数据显示,2017上半年PTA华东地区均价为5,050元/吨,较去年同期上涨了10.22%,与原材料对二甲苯的价差为354元/吨,较去年同期下降了30.80%,但公司坚持执行产品经营套期保值策略,锁定产品价差,在同行业企业盈利不佳的情形下,公司PTA 产品上半年仍然保持了较好的盈利水平;2017上半年涤纶长丝DTY/POY/FDY价格分别为9,710元/吨、8,058元/吨和8,469元/吨,分别较去年同期上涨了19.66%、22.23%和18.04%,与原材料PTA和MEG的价差分别上涨了26.34%、44.17%和12.74%,公司具备PTA权益产能约600万吨,聚酯纤维产能160万吨,显著受益于上半年“PTA-聚酯”行业的回暖。 二期员工持股计划彰显公司长期发展信心 公司5月19日发布公告,推出第二期员工持股计划和第二期限制性股票激励计划,范围包括公司及下属控股子公司的正式员工,以及由董事会决定的其他人员,共计200 人(不包含董事、监事和高管),拟筹集资金总额为不超过1.5亿元,成立信托管理计划通过二级市场购买公司股票。第二期限制性股票激励对象为公司董事、高级管理人员、核心管理人员以及核心技术(业务)人员在内的50人,拟授予的限制性股票数量2,855 万股,限制性股票价格为6.60 元/股,解锁期对应的2017-2019年考核业绩目标分别不低于7.8、10.4和15.6亿元。我们认为公司推出第二期员工持股计划和限制性股票激励计划彰显了公司长远的发展信心,实现了公司员工、核心骨干、管理层与公司利润的捆绑,保证了公司业绩未来的稳健高速增长。 三、盈利预测与投资建议 不考虑文莱项目的情况下,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.92元、0.95元和1.01元,对应PE分别为16X、16X和15X,继续维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: PTA价格大幅下降的风险;己内酰胺价格大幅下降的风险。

一、事件概述 近日,公司公告收到招标代理机构的《成交通知书》,确认公司作为牵头单位与中国江苏国际经济技术合作集团有限公司、浙江省建筑设计研究院组成的联合体在洪泽区人民医院异地新建工程PPP项目招标采购中中标。 二、分析与判断 创智慧医院建设运营项目金额新高,智慧医院业务频频报捷 此次中标项目总投资金额为15.7亿元。项目拟建面积18.1万平方米,设计床位1200张,预计2020年6月投入使用。此次项目金额是继公司中标遵义医学院、怀仁市人民医院后再一次获得智慧医院建设运营项目,且为公司迄今在该领域单笔金额最大的项目。我们认为,在智慧医疗领域屡次中标PPP项目为公司整体智慧城市业务提升了新的增长点和可持续性。 智慧轨交与建筑领域保持领先,传统业务平稳增长 公司在智能建筑和智慧轨交领域是传统领先企业,具备完善的智慧建筑解决方案,并在智能轨交领域参与深圳等重要项目。同时,公司加强同合作方的关系,与中轨、西班牙CAF公司等重要伙伴联手布局PPP项目和提升技术水平。我们认为,公司在行业内地位巩固,传统优势明显,持续为公司整体业绩作出重要贡献。 在手订单持续增加,全年业绩高增长有望 公司自去年以来已签订在手订单金额充足,智慧医院与智慧建筑订单额占比较高,对全年业绩贡献明显。公司的智慧医疗业务和轨交、建筑等有望形成技术、资源和客户的协同效应。我们认为,随着今年新晋订单的增加,业务协同的增强,整体业绩有望实现高增长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.20元、0.33元和0.46元,当前股价对应的PE分别为32X、19X和14X。给予公司2017年40~45倍PE,未来6个月合理估值8.0元~9.0元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新增订单数量不及预期;建设进展不及预期;运营效益低于预期。

一、事件概述 2016年7月5日,公司全资子公司杭州边锋网络技术有限公司拟以自有资金现金方式出资人民币10亿元收购深圳市天天爱科技有限公司100%股权。标的股权评估基准日(2017年4月30日)按收益法评估的价值为11.23亿元,增值110,379.34万元,增值率5,780.36%。交易各方经友好协商确定标的资产的交易价格为10亿元。 二、分析与判断 10亿收购棋牌公司天天爱,三年承诺业绩累计5亿,提升公司未来三年业绩 游戏玩家以购买钻石的模式在深圳天天爱运营的网络游戏平台中进行消费,模式分为房卡和金币卡两种。深圳天天爱2017年1-4月营业收入3522.38万元,净利润1922.72万元,毛利率91.98%,处于业内较高水平。深圳天天爱被并购后的承诺净利润数为:2017年、2018年、2019年经审计的净利润分别不低于人民币12,500万元、人民币16,300万元、人民币21,200万元。如深圳天天爱在利润承诺期内某年度实际净利润数低于承诺净利润数,则交易各方根据协议约定,以实际净利润数和承诺净利润数比值的一定倍数调减当年度杭州边锋应支付收购价款的金额。结合深圳天天爱自身实力以及与公司业务的协同性,对公司2017年盈利水平起到较大支撑和改善作用。 公司聚焦数字娱乐和大数据产业,互联网转型取得阶段性成果 2017年初公司出售21家子公司给其控股股东,明确表示未来将聚焦更具发展潜力和盈利能力的数字娱乐及大数据板块。2017年开始,休闲游戏行业竞争逐渐激烈,竞技化、移动化趋势明显,在注重内生价值提升的同时,公司子公司杭州边锋也急需加快拓展市场份额,继续保持领先优势。深圳天天爱与杭州边锋主业相近,在渠道推广方面具有丰富经验,在江苏、广西、河南、安徽、甘肃等多省份已形成较为领先的市场份额。本次收购将有利于整合双方优势资源,发挥协同效应,有效提升公司市场竞争能力。 棋牌游戏市场空间巨大,政策逐渐规范利于行业长久发展 根据伽马数据,截止2017年6月中国棋牌用户约为2.58亿,其中85%的地方核心用户接触线上棋牌的时长在一年或以上;中国地方特色棋牌用户PC端渗透率80%,移动端渗透率高达91.1%;59.6%的中国地方特色棋牌游戏用户为棋牌游戏付过费。政策方面,2016年广电总局《关于移动游戏出版服务管理的通知》的新规落地后,国产网络游戏在上网运营之日起30日内,应当按规定向国务院文化行政部门履行备案手续。政策对棋牌游戏监管逐渐严格,利于棋牌行业长久健康发展。 三、盈利预测与投资建议 不考虑本次收购,预计公司2017-2019年净利润4.61亿元、6.87亿元和9.46亿元。考虑本次收购,17/18/19年的备考业绩分别为5.86亿元、8.50亿元和11.58亿元,对应备考EPS为0.45元、0.65元和0.89元,当前股价对应的PE分别为43X、30X和22X。我们认为此次收购深圳天天爱会给公司本年的营收和利润产生较大的改善作用。考虑公司目前估值较为合理,未来12个月合理估值20~22元,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、宏观经济下行;2、企业转型速度不及预期;3、系统性风险。