一、事件概述。 近日,公司发布2017年三季报:前三季度实现营业收入201.89亿元,同比增长22.48%;实现归属于上市公司股东净利润8.62亿元,同比增长62.26%;扣非净利润7.06亿元,同比增长42.98%;基本每股收益0.24元/股。 二、分析与判断。 业绩符合预期,各项业务稳步推进。 1)公司前三季度实现归母净利润8.62亿元,同比增长62.26%,业绩增长主要来源于各业务板块收入增长及综合毛利率的提升。2)公司综合毛利率为11.20%,同比增加0.86个百分点;销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.84%、5.62%和0.26%,同比分别减少0.16个百分点、减少0.15个百分点和增加0.36个百分点。3)业绩增长的主要原因在于:上半年消费电子、通信、汽车电子等各项业务均实现较好的收入增长,三季度进入行业旺季,消费电子、通信类收入规模持续增长;注重产品结构的改善及获利能力的提升,综合毛利率比上年同期提升0.86个百分点。 大客户新产品销量改善+新产品引入,环维电子持续向好。 全资子公司环维电子自成立以来,亏损幅度较大,2015年亏损4.14亿元,2016年亏损1.22亿元。受益于合作模式的转变和客户第二代产品销量较好,上半年环维电子业绩表现较好,实现营业收入18.06亿元,实现净利润1.30亿元。9月份,大客户第三代产品发布,并且市场反馈明显好于前两代产品。根据GBHInsights的数据,70%购买第三代产品的用户为新用户;49%的老用户正在考虑购买。预计第三代产品的热销将带动环维电子业绩持续增长。同时,公司积极进行新产品的引入,未来受单一产品销量波动的影响有望减弱。 汽车电子迅速发展,贡献新的业绩增长点。 公司汽车电子产品主要包括车灯PCBA、稳压器、雨刷控制控制电路板等,同时积极向汽车中控领域延伸。国内车厂方面,公司已经取得较大突破,车灯产品已经成功进入国内车厂的供应链,中控等产品也将会在国内车厂率先取得突破。国外方面,规划在东欧投资工厂,以更好的满足客户在欧洲供货的需求。汽车电子业务市场空间大,全球每年的汽车电子销售额在千亿美元级别,公司先发优势明显,未来汽车电子业务将成为重要的业绩增长点。 三、盈利预测与投资建议。 公司各业务线稳步增长,盈利能力明显提升,预计2017~2019年的EPS分别为0.56、0.68和0.79元,当前股价对应的PE分别为26X、22X和19X。考虑公司是SIP领域龙头,业绩向上弹性大,给予公司2018年25~30倍PE,未来12个月合理估值17.00~20.40元,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 10月27日,新华保险发布2017年三季度报告,累计实现保费收入898.40亿元,同比降低3.8%,较上半年13.8%的降幅继续收窄;营业收入1155.61亿,同比减少1.9%,净利润50.43亿,同比增长5.4%,其中第三季度单季营收环比增长18.5%,净利环比增长29%。 二、分析与判断。 投资收益率显著提升,净利润小幅增长。 前三季度营收小幅下降,利润小幅度增长,归因于:受准备金计提以及赔付支出大幅增加影响,去年同期公司净利同比降幅达45.3%;前三季度公司投资收益267.75亿元,同比增长7.6%,拉动公司总体业绩表现,投资资产较上半年增加1.3%,达6933.52亿元,年化总投资收益率较上半年提升了0.3个百分点,至5.2%。 个险渠道高速增长,业务转型期交成果显著。 前三季度公司个险渠道保费收入713.23亿元,同比增长24.3%,占比总保费收入达79.4%,较去年同期提升18个百分点。同时公司业务期交转型成效显著,前三季度趸交保费仅17.32亿元,同比减少92.2%,占比总保费仅1.9%,较去年同期下降21.8个百分点,其中银保渠道趸交保费仅0.4亿元,同比大幅减少99.8%。 聚焦期交、续期业务,业务趋向长期保障。 前三季度首年期交保费占首年保费比重达93.6%,同比提高47.4个百分点,其中十年期及以上首年期交保费占比达64.9%,同比提高6.3个百分点;续期保费达609.53亿元,同比提升19.3%,占比总保费达67.7%,较去年同期提升13.2个百分点;公司目前退保率仅为4.7%,较同期减少0.6个百分点。首年期交和续期拉动效应将持续,叠加公司业务逐渐趋向长期保障,截至上半年新业务价值率达39.7%、内含价值较年初提升9.8%,业务优化转型有望继续推动新业务价值、内含价值稳健增长。 三、盈利预测与投资建议。 公司业务转型显著、保费结构持续优化、四季度准备金折现率现拐点释放利润,我们看好公司完成转型后,利润和价值实现双增长。预计新华保险2017年NBV130.5亿,EV1549.1亿,合理估值P/EV1.57X,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 工商银行10月30日晚发布财报,前三季度实现净利润2290.86亿元,同比增长2.51%;营业收入5062.65亿元,同比增长4.6%。基本每股收益0.64元。 二、分析与判断 净利息收入亮眼,量价齐贡献 公司归母净利润同比增速2.51%,三个季度逐季提升;拨备前利润增速也逐季提升至8.1%,高于一季度7.2%、上半年7.7%。营收增速3.5%,主要由利息净收入拉动,后者增速达9.3%。利息收入的量价两方面表现均处于行业前列:在行业扩张放缓的背景下,公司三季度末总资产同比增7.2%,环比增1%,虽低于17年前两季度但好于15、16年三季度;前三季度息差2.17%,较上半年提高1BP,且绝对值也处于同业前列。此外,三季度管理费用同比下降3.7%,成本收入比下降1.2%,今年支出的增速下降对盈利也有持续贡献。 存款增长稳健,支撑规模扩张 从资产负债结构来看,存款仍是公司扩张及息差定价的重要支撑。三季度末存款同比增长8.9%,一季度、二季度分别为9%、9.5%,在流动性收紧的背景下吸储优势进一步放大。三季度末存款占比87.3%,环比上升0.6%,并且大行的存款占比绝对值也一直处于行业优势地位。资产端以非标为主的应收款项环比下降13.8%;持有至到期资产环比提升了7.4%。 拨备覆盖率逐步提升,接近监管标准 三季度末不良率1.56%,环比下降1BP,不良率逐季下降。测算前三季度不良生成率0.64%与上半年相比上升4BP,同比来看好于去年同期。公司三季度继续保持较高的信用成本水平,加大拨备计提力度,前三季度计提拨备同比增长37.9%,信用成本0.88%,今年均保持这一水平且高于去年同期。拨备覆盖率也在逐步提升,逐步接近监管标准。三季度末为148.42%,环比提高2.6%。 三、盈利预测与投资建议 我们认为工商银行强大的负债基础是其优势,在资产风险正逐渐缓释的背景下拨备水平逐步提升,给予强烈推荐评级。预计17-19年BVPS为5.78/6.48/7.16元,对应PB分别为1.1/1.0/0.9。 四、风险提示:超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。

一、事件概述 公司发布了2017年三季报,1-9月实现营业收入17.84亿元,同比增长15.60%;归母净利润3.43亿元,同比增长9.78%;每股收益0.60元。 二、分析与判断 业绩稳步增长,新品牌快速发展 公司主业经营稳健,三大主要品牌前三季度营收均实现增长:1)九牧王主品牌稳步发展,营收16.57亿元(+13%),毛利率58.18%(+0.07pct);2)FUN成长迅速,营收8,506万元(+131%),毛利率62.50%(+2.21pct);3)J1处于培育期,营收1,540万元(+55%),毛利率37.78%(-10.74pct)。期间费用率下降2.27pct至33.38%,管控情况较好,其中销售费用率-1.42pct至25.74%,管理费用率-1.71pct至7.35%,财务费用率+0.86pct至0.29%。我们认为,在消费升级背景下,发展多品牌、深耕细分市场的战略有望为公司打开更广阔的业绩成长空间。 渠道结构升级,着力提升店销 公司大力推进门店结构升级,前三季度总计新开店192家、关店338家,截至9月底门店总数达2,633家。分品牌来看:1)九牧王关闭低效、亏损门店,开设面积大、形象好的新店,同时优化现有门店结构,前三季度关店322家、新开129家,9月底门店总数达2,480家;2)FUN稳步拓展销售终端,新开41家、关店7家,门店总数121家;3)J1处于品牌初创期,新开22家、关店9家,门店总数32家。我们认为公司未来将继续聚焦渠道优化升级,提高店效的同时提升品牌形象。 推动产融结合,高分红彰显投资价值 公司积极推动产融结合,全资子公司九盛投资持股1.73%的财通证券于今年10 月24 日上市、旗下基金持股7.82%的韩都电商2016 年12 月在新三板挂牌,我们认为此类优质投资有望为公司贡献较高收益。此外, 公司自上市以来一直保持高分红,未来对股东的高回报或将延续。 三、盈利预测与投资建议 公司主业经营稳健、推动产融结合,业绩有望稳步增长。预计2017-2019年EPS为0.86/0.99/1.13元,对应PE为18/16/14倍。我们给予公司2018年19-21倍PE,合理估值18.8-20.8元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 新品牌发展不达预期,宏观经济下行导致消费低迷。盈利预测与财务指标

一、事件概述 公司发布2017年三季报:1到9月份实现营收23.9亿元,同比增长40.12%;实现归母净利润2.76亿元,同比增长8.41%。 二、分析与判断 1、“十九大”提出加快建设制造强国,行业整体受益 “十九大”报告中提出了加快建设制造强国,加快发展先进制造业,推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合。公司作为传统工业领域的超硬材料以及智能制造龙头企业,将受益国家对制造业的投资和政策扶持。 2、传统超硬材料业务增长稳定 公司立足于超硬材料的发展战略,目标是打造"全球品种最齐全的超硬材料生产商",同时兼顾培育碳系材料领域新的增长点。公司在超硬材料具有全产业链的优势,在今年宏观经济整体向好的环境下,传统业务毛利提升,业绩稳定向上。 3、明匠智能在工业4.0集成领域优势突出 上海明匠智能是黄河旋风的全资子公司,公司管理层优秀、具有一定的技术优势、人才队伍在工业4.0集成领域具有规模优势、订单量继续快速增长,IPP模式将使项目回款周期大幅缩短。 4、限制性股权激励绑定骨干利益,有利公司长期成长 近期公司公告拟向激励对象授予权益总计5000万股,授予价格为每股4.08元,授予范围63%给子公司明匠智能,37%给本部核心骨干。解锁条件对业绩的要求是,以2016年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为基数,2017-2021年增长不低于15%、38%、72.5%、120.8%和187.04%。我们认为,该限制性股权激励有效绑定骨干利益,有利公司长期成长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年归母净利润4.21亿元、5.49亿元和7.22亿元,对应PE为32.8x、25.1x和19.1x,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 智能制造项目应收账款带来的坏账风险、公司新业务开拓风险。

一、事件概述 公司发布2017年三季报,前三季度累计实现营业收入人民币308.9亿元,同比增长21.2%;实现归属于上市公司股东的净利润人民币62.3亿元,同比增长35.3%;公司基本每股收益2.02元,同比增长27.85%。 二、分析与判断 业绩增长超预期 公司前三季度累计实现营业收入人民币308.9亿元,同比增长21.2%;实现归属于上市公司股东的净利润人民币62.3亿元,同比增长35.3%。毛利率为56.4%,同比增长10.6%。业绩保持高增长态势。 销售额增长符合预期,多区域拿地积极布局 公司前三季度销售额为1000.1亿元,同比增长12.0%;销售面积628.1万平米,同比减少14.1%。销售面积虽下降但销售额增长仍符合预期。公司加仓拿地,三季度合计拿地2611万平方米,同比增长433%,在河北等地区积极拿地的同时在长三角地区加快拿地速度,呈现多区域布局态势。 异地复制加速推进,产业新城模式持续发展 公司积极拓展京津冀地区以外业务发展,公司在嘉善、来安等长三角周边地区销售业绩表现良好,公司异地复制推进取得明显成效。公司在嘉兴,肥东,六安,开封,南京等多个地区开展产业新城建设,公司产业新城模式毛利率高,模式先进,未来有很强发展前景。 三、盈利预测与投资建议 公司属于低估值股,将持续受益于京津冀协同发展和雄安新区建设的政策发展机遇。同时在河北限购收紧的情况下,公司积极谋求异地复制,加速推进产业新城发展,业绩增速超预期。预计公司17-19EPS分别为2.88,4.16,7.17元,对应PE分别为10.7,7.4和4.3。维持强烈推荐评级。 四、风险提示 房地产调控政策超预期,公司销售不达预期。

一、事件概述 公司10月27日晚间发布2017年度三季报,公司第三季度实现营业收入25.18亿元,同比增长54.42%,实现归母净利润3.02亿元,同比增长95.45%;前三季度共实现收入72.32亿元,同比增长31.24%,实现归母净利润8.48亿元,同比增长31.51%。 二、分析与判断 业绩符合市场预期,主要产品价格上涨 公司三季度业绩符合市场预期,根据万得资讯数据显示,2017年三季度山东地区尿素平均价格为1587元/吨,较2016年同期均价上涨31%;三季度山东地区DMF均价为5168元/吨,较2016年同期均价上涨33%;三季度华东地区己二酸均价为8995元/吨,较2016年同期均价上涨21%;三季度华东地区醋酸均价为3075元/吨,较2016年三季度均价上涨了46%;三季度乙二醇均价为7308元/吨,较2016年三季度均价上涨41%,公司具备180万吨尿素、25万吨DMF、50万吨醋酸及衍生物、16万吨己二酸、5万吨三聚氰胺和5万吨乙二醇的生产能力,公司三季度归母净利润同比增长31.24%,环比增长30.17%,主要源于上述产品价格的大幅上涨。 全新煤气化平台投产,业绩有望进一步提升 公司10月10日公告,公司传统产业升级及清洁生产综合利用项目近日试车成功,打通全线流程,进入试生产阶段。该项目采用先进的水煤浆气化技术,建设年生产能力为13.6783亿Nm3的羰基合成气(CO+H2)生产装置,替代采用传统UGI固定床气化技术的合成气生产装置,达产后可提供优质的羰基合成气,有效降低后续产品成本。该煤气化平台具备100万吨醇氨的生产能力,进一步提升公司甲醇合成氨产能至320万吨,提高尿素产能到250万吨,并新增50万吨复合肥产能,同时将进一步降低生产成本,并为2018年50万吨乙二醇项目的投产进一步提供原料端的支撑保证。我们认为,四季度该醇氨平台将完全实现公司甲醇的自给自足,有望进一步提升公司业绩水平。 煤制乙二醇项目为公司未来重要业绩增长点 公司5万吨乙二醇项目目前装置运行良好,目前主要已经向聚酯行业企业供货,按照目前7500元/吨的价格计算,保守估计公司单吨净利润超过1000元,同时基于公司先进的合成气工艺,公司的乙二醇项目在国内市场将具备成本竞争力优势。此外,公司投资26亿元的50万吨煤制乙二醇项目预计将于2018年上半年投产,我们十分看好该项目的发展前景,若按照当前市场价格计算,新项目投产后将每年新增营业收入约30-32亿元,贡献税前利润6-8亿元。由于我国聚酯行业所需乙二醇量巨大,但大约60%左右仍然需要进口,我们看好未来煤制乙二醇巨大的发展空间。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.71元、0.87元和1.02元,对应PE分别为19X、15X和13X,维持“强烈推荐”的评级,参照同行业相似上市公司估值水平, 我们认为公司2017 年合理估值区间为14-16 元。 四、风险提示: 乙二醇项目投产不及预期的风险;公司产品价格大幅下降的风险。

一、事件概述 近期,公司发布2017年三季度报:公司实现营业收入11.51亿元,较上年同期增长23.49%,归属上市公司股东净利润1.64亿元,同比增长48.75%,对应EPS为0.19元,同比增长40.07%。 二、分析与判断 业绩符合预期,各项业务稳定发展推动业绩持续增长 公司三季报预告中预计前三季度归母净利增速为40-60%,三季报归母净利润1.64亿元,同比增长48.75%,季报实际结果为预告均值附近,业绩符合预期。公司前三季度毛利率为57.00%,同比提高0.73%,Q3毛利率为60.48%,同比提高3.91%,基本保持稳定;前三季度期间费用为37.63%,同比下降4.90%,Q3期间费用为38.38%,同比下降3.68%,其中财务费用与上年同期相比,增长95.99%,主要是本期公司规模扩大,资金需求增加导致融资成本增加及汇率波动导致汇兑损失增加所致。报告期内,公司实现营业收入11.51亿元,较上年同期增长23.49%,主要原因是,公司所在的安防行业保持较快增长,公司不断开拓市场,强化内部管理,销售规模持续扩大,经营业绩稳步增长。 物灵科技发布首款产品Luka,迈出人工智能落地第一步 公司通过设立物灵科技,加快了公司在人工智能C端的布局。Luka是物灵科技发布的首款产品,是针对儿童教育领域的一款阅读养成机器人。Luka上内置有摄像头并采用人工智能机器视觉技术直接识别家中绘本内容并由专业配音朗读,每翻一页书自动朗读当页的内容是取代点读笔,故事机的新一代幼教机器人,Luka的发布迈出了物灵科技人工智能落地的第一步。同时,公司与商汤科技共同成立深网视界,在人脸识别、人群分析等领域给母公司提供人工智能方面的技术支持,深网视界汇集国内外知名学府算法研究人才与资深安防领域技术专家,将AI技术与安防业务深度结合,在安防领域将智能视频分析技术推向实用,成为全球领先的安防人工智能产品提供商。 终止收购立芯科技不产生实质性影响,内生外延业务进展顺利 公司2017年10月27日通过了终止收购立芯科技的相关议案,主要原因是立芯科技实际控制人之一高博先生因病逝世,导致关键条款上无法达成一致,因此公司决定终止本次交易。公司终止本次重大资产重组,对于公司生产经营活动不产生实质性影响,公司其他各项业务一切正常。公司一直致力于视频监控管理平台的研究和开发,并且积极外延布局,公司旗下有苏州华启、广州嘉崎、动力盈科、深网视界等优秀子公司。随着视频监控领域向人工智能、物联网、大数据方向发展,视频内容应用市场需求逐渐被激发,安防行业显示出持续较快增长态势。同时,高铁和城市轨道交通领域基础建设持续投入使该领域细分市场保持较快增速。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS分别为0.54、0.72和0.96元,相应PE分别为30.19倍、22.64倍和16.98倍。给予公司2017年40-45倍PE,未来12个月合理价格区间为21.6-24.3元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 安防行业发展受阻;人工智能发展不及预期。

一、事件概述。 10月29日,公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入4.7亿元,同比增长34.38%;实现归母净利润1.23亿元,同比提升41.54%。 二、分析与判断。 业绩增长符合预期,预计全年业绩高速增长。 2017前三季度,公司实现归母净利1.23元,同比增长41.54%,业绩增长符合预期。主要增长动力为FC总线、光纤通道节点卡、航空地面测试保障系统等新产业以及并表常康环保。其中。三季度单季实现归母净利5952万元,同比增长52.89%,连续两季度实现单季净利增长50%,预计全年业绩将实现高速增长。 收购常康环保,海水淡化空间广阔。 8月29日,公司收购常康环保新增股份已登记上市,并实现并表。2016-2018年,常康环保承诺利润分别不低于4800万元、5900万元、6700万元,收购完成将有效增厚公司业绩。常康环保主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,为舰船、海岛等军工领域提供全系统水处理设备及解决方案,同时负责相关设备的维修保养工作,市场占有率领先。受益于海军舰艇的大型化以及新型装备的逐步列装,未来公司业务有望持续受益。 FC技术实力全国领先,未来业务有望实现突破。 公司FC业务的实施主体为上海赛治信息技术有限公司,目前持股比例为60.93%。上海赛治是一家专业从事设计、研发,制造光纤总线系列产品的高科技企业,在国内光纤总线领域处于领先地位,具有核心技术和自主知识产权。随着下游军用需求的逐步释放,公司FC业务有望实现快速增长。 三、盈利预测与投资建议。 公司在高性能军用线缆领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS分别为0.57、0.92和1.31元,对应PE为40X、25X和17X,给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述 10月29日,公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入2.47亿元,同比增长13.42%;实现归母净利润9391万元,同比提升3.24%。 二、分析与判断 业务稳步提升,未来业绩有望保持较高增速 2017前三季度,公司实现归母净利9391万元,同比增长3.24%,业绩增长符合我们之前报告的预期。其中,第三季度实现归母净利3821万元,增速放缓至2.2%,主要原因为资产减值损失大幅扩大。公司图形显控技术实力国内领先,小型专用化雷达放量在即,未来业绩仍有望保持高速增长。 大基金入股,增强长期竞争力 10月22日,公司公告拟启动非公开发行股票募集13亿资金,并与华芯投资、湖南高新创投资分别签署《认购意向协议》。此次募集资金拟投入至包括高性能图形处理器芯片以及面向消费电子领域的通用型芯片(包括通用MCU、低功耗蓝牙芯片和Type-C&PD接口控制芯片)等在内的集成电路研发设计领域。华芯投资作为国家集成电路产业投资基金股份有限公司(“大基金”)的唯一管理人,有意向全权代表国家集成电路产业投资基金股份有限公司参与认购部分公司非公开发行的股票。大基金入股表示国家对于公司GPU行业对位的认可,有助于公司进一步推进军民融合战略,强化公司在GPU领域的优势地位。 国内GPU龙头,关注二代芯片研制进展 公司为国内GPU龙头,技术实力行业领先。自主研发的第一代芯片JM5400在军机市场优势明显,市占率较高,将充分受益于新机型列装及老机型显控系统升级。新研制的第二代GPU预计年底前流片,将满足更加广阔的高端嵌入式应用及安全计算机桌面应用需求。未来,公司与法国知名芯片设计公司KALRAY深度合作,推进可编程通用计算芯片研发,拓展民用领域。 小型专用化雷达放量在即,提供业绩新增长点 公司的小型专用化雷达主要包括空中防撞雷达、主动防护雷达以及弹载雷达。其中,空中防撞雷达预计未来20年需求将超过8700套,市场空间可达17.4亿元。主动防护雷达若按每年5%的速度更新现有装甲车辆,年均需求将达到560台以上,如按30%进行战争储备,则年均采购量将在730台以上。弹载雷达属于一次性消耗品,未来市场极富想象性。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS为0.47/0.83/1.28元,对应PE为98/55/36倍。我们看好公司在图形显控及小型专用化雷达领域的发展,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 新品研发不及预期;新机型列装不及预期。

一、事件概述。 公司10月27日发布2017年三季报,前三季度实现营收28773万元,同比增加45.65%;归属于上市公司股东的净利润4725万元,同比增长55.35%;实现每股收益0.28元。 二、分析与判断。 主业稳定,江苏宏泰并表致三季度业绩大幅增长。 公司前三季度实现营收28773万元,同比增加45.65%;归属于上市公司股东的净利润4725万元,同比增长55.35%;实现每股收益0.28元。江苏宏泰6月份开始实现业绩并表,是公司业绩大幅增长的主要来源。江苏宏泰是国内光固化涂料领域的细分龙头,主要从事紫外光固化涂料的研发、生产和销售,紫外光固化涂料产品主要应用于手机等消费电子产品、汽车、化妆品包装、运动器材等领域。江苏宏泰2017年、2018年以及2019年业绩承诺分别不低于4800万元、5500万元、6200万元。我们判断,收购江苏宏泰后在客户共享、研发协作等领域有望获得较强的协同效应。 光固化油墨的进口替代与横向拓展打开成长空间。 公司的油墨产品相对于太阳等国际品牌相比有价格和成本优势,原材料日趋国产化,材料成本要比进口产品低。我们判断公司未来有望通过进口替代逐步提升该领域市占率。横向拓展方面,光固化油墨的应用范围逐渐延伸至电子产品精密加工、LED照明、建材家居等新兴领域。据LED产业研究所(GLII)统计数据显示,2013年中国LED行业总产值达2638亿元,在LED照明器材的生产过程中LED背光油墨的成本约占总生产成本的2~3%,按照年化10%的增长测算,中国LED背光油墨的市场规模超100亿元。公司依靠自身的技术优势有望在LED背光油墨等市场占据一席之地。 UV涂料技术领先,有望在高仿阳极涂料等多个领域实现订单放量。 据我国辐射固化专业委员会统计资料预测,整个辐射光固化行业保持着每年18%的增速,预计到2018年需求会达到35万吨。江苏宏泰是中国第一支工业化UV涂料研发者与专利持有者,通过ISO9001、ISO14001、TS16949汽车质量管理体系认证。我们判断,随着光固化行业的快速发展,公司产品应用也将在多个领域逐步实现进口替代,横向发展。据公司公告,近期宏泰有望在高仿阳极ALE涂料、CNC保护涂料、高端化妆品包装涂料、防雾涂料、汽车领域涂料等多个领域实现放量。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.35元、0.57元、0.73元,对应PE分别为54倍、33倍、26倍。维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 10月27日晚间,朗科智能发布2017年三季报:公司2017年1~9月实现营业收入7.87亿元,同比增长24.47%,实现归属于上市公司股东的净利润为6448.58万元,同比增长5.15%,折合EPS为0.54元。 二、分析与判断 业绩符合预期,期间费用和原材料涨价拖累Q3业绩,主要产品实现快速增长 1、业绩符合预期。 (1)业绩预告指出:前三季度归属于上市公司股东的净利润为6,651万元~7,237万元,同比增长约8.45%~18%,实际业绩基本符合预期。 (2)综合毛利率为19.89%,同比上升0.86个百分点。 (3)期间费用率为9.98%,同比上升2.99个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.34%/7.14%/1.49%,分别变化-0.05/0.55/2.49个百分点。 2、 (1)Q3实现营收3.02亿元,同比增长31.45%,实现归属于上市股东的净利润为2392.65万元,同比下降7.80%。 (2)综合毛利率为20.21%,同比下降1.92个百分点。 (3)期间费用率为9.74%,同比增长3.41个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.14%/6.51%/2.10%,分别上升0.08/0.21/3.13个百分点。 3、今年以来,单季度收入同比增速呈加快趋势,各条产品线收入规模快速扩大。Q3业绩同比小幅下降的原因:受上游原材料、芯片等涨价影响,Q3毛利率小幅下滑;员工扩招导致销售费用和管理费用增长,人民币升值产生汇兑损失,导致财务费用同比上升。随着公司经营策略调整以及产品结构进一步优化,业绩将有望重回增长趋势。 持续推进研发,夯实两大产品体系,受益全球智能控制器产业向大陆转移趋势 1、近4年研发投入占营收比例持续提升,13~16年分别为2.8%、3.58%、3.85%、3.89%,17年中报为4.00%。电子智能控制器涵盖两大类:电器智能控制器、智能电源及控制器。产品应用广泛,据17年中报数据,按营收占比分别为家用电器(51.93%)、锂电池(17.54%)、电动工具(16.57%)、HID(6.81%)、LED(6.79%)。 2、受益国内家电企业在全球崛起以及家电产业战略聚焦运营和品牌环节,智能控制器交付第三方OEM/ODM厂商进行制造成为趋势,公司具备研发实力、品质管控、优秀管理能力、本土服务等优势,将受益全球智能控制器产业向大陆转移以及LED、锂电池、电动工具、HID等领域快速发展。 IPO募投项目加码主业,提升智能控制器产能,布局华东市场 本次募投项目包括电子智能控制器产能扩大项目、研发中心扩建项目、浙江海宁电子智能控制产品生产基地项目等。募投项目建成投产后,预计将新增年销售额8.86亿元。 三、盈利预测与投资建议公司是国内领先的电子智能控制器供应商,受益主要客户市场份额提升以及下游家电、LED、锂电池、HID、电动工具等应用市场需求扩大。IPO募投项目将提升研发实力,有效扩大产能。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.72元、1.09元、1.59元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2018年45~50倍PE,未来12个月合理估值49.05~54.5元,首次推荐,给予公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述 近期,公司发布公告:公司于2017年10月22日广州欧康的股东冯锡军、信仁泰、鑫隆祥签订了《股权收购意向书》,公司将以现金方式完成本次标的公司100%股权的收购,暂定为人民币2.1亿元。 二、分析与判断 拟收购广州欧康,不断加快布局5G市场 公司拟收购广州欧康股东冯锡军、信仁泰、鑫隆祥持有的100%股权,本次收购将以现金方式完成,暂定为2.1亿元。业绩承诺方面,2017年税后净利润不少于2,800万元,2017-2018年两年净利润合计不少于6,020万元,2017-2019年三年净利润合计不少于9,723万元。广州欧康主要从事通信网络工程及维护业务,具备“通信工程施工总承包一级”资质,与公司有很强的协同性,符合公司现阶段“一体化通信技术服务商”的定位及对5G的市场布局;同时,广东省系国内通信技术服务的最大、技术前沿市场,本次收购后,公司将进入广东通信技术服务市场。最后,本次收购完成后,将较明显增厚公司未来净利润,符合上市公司全体股东利益。 网维与网优业务加速拓展海内外市场,研发投入实现技术创新 公司继续在福建保持市场领先优势,同时在贵州、广西、江西、重庆等省份持续加大拓展,并取得一定的市场份额,公司发布的三季报显示,公司实现营业收入2.83亿元,较上年同期增长15.40%,业绩稳定增长。海外市场上,公司紧跟中兴通讯等设备供应商“一带一路”的发展路线,加大在东南亚的资源投入,新设斯里兰卡子公司。同时,公司持续跟踪行业技术发展趋势,加大研发投入,引进高素质通信人才,为公司各业务发展提供技术支撑,实现公司技术的持续创新。2016年,公司新增3G/4G移动通信光网络特性集中监控管理平台V1.0、基于大客户数据的客户呈现系统V1.0、LTE-FDD无线测试数据管理平台应用软件V4.0、动力集约化网管系统软件V2.0等软件著作权。 不断中标无线环网设备采购项目,加快拓展无线自组网市场 公司自主研发的自组网设备在市场拓展上取得重要突破,先后中标中国移动应急通信采购项目(1,053万元)、福建省武警总队会议通信保障项目(293万元),已中标的两个项目在公司营业收入的占比约为5%,为公司后续在自组网市场发展奠定了基础。其中,中国移动应急通信采购项目是全国首例将无线自组网技术应用于通信运营商2G/3G/4G基站传输中断应急抢修、救灾抢险应急指挥通信等场景;福建省武警总队会议通信保障项目,作为武警福建省总队提供某大型会议的通信保障措施,为公司积累了客户资源和项目经验。公司将以现有的通信网络技术服务为基础,加大对自组网业务的资源投入,将业务拓展延伸至ICT、物联网等相关领域。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS分别为0.65、0.83和1.04元,相应PE分别为64.86倍、50.80倍和40.54倍。由于公司是次新股,所以估值水平较高,公司由区域地方向全国与海外拓展,鉴于公司有外延并购的预期,给予一定的估值溢价,给予公司2017年85-90倍PE,未来12个月合理价格区间为55.3-58.5元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 通信网络管理服务竞争激烈;限售股解禁;募集资金投向进展不及预期。

一、事件概述 近日,公司发布三季报:2017年三季度实现营业收入1.09亿元,同比增长22.86%;实现归属于上市公司股东的净利润3994万元,同比增长0.66%;扣非净利润为3982万元,同比增长16.48%。前三季度实现营业收入3.16亿元,同比增长32.41%;实现归属于上市公司股东净利润1.13亿元,同比增长27.44%;扣非净利润1.10亿元,同比增长34.02%;基本每股收益1.20元/股。 二、分析与判断 业绩符合预期,防护器件产线投产缓解产能压力 1)公司前三季度实现归母净利润1.13亿元,同比增长27.44%,业绩增速靠近业绩预告披露的增幅区间20%-30%的上限。三季度单季业绩同比增幅仅为0.66%,主要原因是由于三季度IPO募投项目半导体防护器件生产线投产,并处于试生产阶段,费用增加,但销售收入贡献少。2)公司综合毛利率为56.49%;销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.92%、9.84%和-0.10%。3)业绩增长主要原因:下游需求旺盛,公司产品订单较满。防护器件生产线投产,产能紧张得以有效缓解,公司业绩有望迎来高增长。 国内塑封晶闸管龙头,国产化替代空间大 晶闸管器件由于具有一定的技术壁垒,目前国产化率较低,仅为20%左右,进口替代的空间较大。根据全球半导体贸易组织统计数据,全球半导体分立器件的年销售规模约200亿美金。公司扎根半导体分立器件领域,已经成长为国内晶闸管细分领域的龙头企业,具有一定的品牌知名度,并且成本控制能力较强,看好公司未来市场占有率的提升。 募投项目加码产能,自筹项目丰富产品类型 1、公司产品下游景气度较高,目前,产能紧缺是制约业绩增长的主要因素。IPO募投项目规划分别建设功率半导体器件生产线和半导体防护器件生产线。目前,半导体防护器件生产线已经投产,功率半导体器件生产线预计明年投产。预计两条生产线达产后,将增加芯片产能90万片,公司的产能紧缺问题将得以有效解决。 2、公司还计划以自筹资金投资建设电力电子器件封测生产线项目和新型片式元器件、光电混合集成电路封测生产线项目,扩充产品类型。其中,电力电子器件项目将以中高端MOSFET为主。目前,公司产品主要为晶闸管和防护器件,新产品类型的扩充将有效改善公司的产品结构,丰富产品类型。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.54、2.13和2.73元,当前股价对应的PE分别为50X、36X和28X。考虑公司在晶闸管等功率半导体器件领域技术优势明显,成本管控能力较强,同时涉足半导体防护器件领域,积极拓展产品类型,未来业绩增长弹性大,给予公司2018年45~50倍PE,未来12个月合理估值95.85~106.50元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新产品开发风险;新项目投资不达预期;技术替代风险。

一、事件概述 10月27日晚间,江丰电子发布2017年三季报:公司2017年1~9月实现营业收入3.89亿元,同比增长29%,实现归属于上市公司股东的净利润3862.05万元,同比增长9.16%,实现扣非净利润3512.63万元,同比增长24.10%,折合EPS为0.21元。 二、分析与判断 三季报业绩符合预期,期间费用增加拖累业绩增速 1、业绩符合预期。(1)业绩预告指出:前三季度归属于上市公司股东的净利润为3,714.86 万元~4,068.65 万元,同比增长约5%~15%;实际业绩落入均值中值附近。(2)综合毛利率为32.25%,同比下降0.46个百分点。(3)期间费用率为20.08%,同比上升1.20个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.75%/11.77%/2.56%,分别变化0.14/-0.76/1.82个百分点。 2、(1)Q3实现营收1.39亿元,同比增长23.19%,实现归属于上市公司股东的净利润为1803.64万元,同比下降10.02%,实现扣非净利润1617.59万元,同比上升15.30%。(2)综合毛利率为33.36%,同比下降0.62个百分点。(3)期间费用率为20.40%,同比上升2.62个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.03%/12.50%/1.88%,分别变化-0.03/0.62/2.03个百分点。 3、受益于全球半导体景气度提升,营收保持较快增长:铝靶、钛靶、钽靶等主要靶材持续出货,平板显示用靶材销售同比快速增长,LCD碳纤维复合材料部件项目量产并向平板显示企业批量供货。但由于三期厂房工程项目的借款费用从资本化转为财务费用,员工人数同比大幅增长,新研发项目持续推进以及汇率波动,导致公司期间费用率增长,拖累业绩增速。 4、公司是具有国际竞争水平的高纯溅射靶材供应商,成功进入国际一流半导体、平板显示、太阳能制造企业产业链,溅射靶材行业供应商资格认证壁垒高且认证周期较长。合肥江丰的平板显示靶材焊接工厂项目进展顺利(厂房已全部封顶),预计第一个海外工厂将于今年底投入运营,将成为公司新的增长点。 技术实力雄厚,高纯溅射靶材T向发展,布局上游高纯金属、拓展材料种类 1、公司未来发展规划为T向发展:横向拓展高纯金属材料种类,产品从靶材扩充到CMP,以及关键零部件;纵向提升金属提纯、粉末冶金加工、技术研发和服务能力,向产业链上游延伸。公司拥有国际水准技术研发团队和先进检测设备与仪器,产品研发实力雄厚。 2、IPO募投项目相关高纯铝、高纯钼进展顺利,PVD、CMP机台零部件持续研发。溅射靶材产品成本中,直接材料所占比例超过69%,延伸上游产业链将降低公司材料成本,提升产品质量稳定性,增强公司盈利能力,为扩产打下原材料基础;同时,PVD和CMP业务布局打开未来新盈利增长点。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.47元、0.69元、0.96元,考虑到公司在半导体靶材领域的产业地位和稀缺性,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2018年85~90倍PE,未来12个月的合理估值为58.65~62.1元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、募投项目建设不及预期;2、客户市场份额提升缓慢;3、技术研发不及预期。