一、事件概述 公司于10月27日晚公布2017年三季度报告,报告期内实现营收40.3亿元,同比增长32.6%;实现归属于母公司股东的净利润2.74亿元,同比下滑18.04%;实现基本每股收益0.68元。 二、分析与判断 内销高速增长,四季度或再提速 公司三季度单季度收入增长25%,比二季度30.5%有所放缓。公司公告前三季度内销增速仍在120%以上,所以我们判断是出口方面的增速稍有放缓。四季度是国内市场传统旺季,尤其是双十一,对公司所在的清洁小家电板块尤为重要:公司当前存货较去年同期大幅增长,我们判断除了因为原材料价格上涨导致的因素外,备货也在增加(去年空净行业曾卖到断货);另外公司与京东达成了战略合作,也会对双十一的销售产生有益的影响。从预收账款来看,较去年同期也在大幅增长,但受销售模式影响,整体规模仍较小。 原材料影响下毛利率下滑 三季度公司毛利率较去年同期下降4个百分点,考虑到公司高毛利率的内销业务占比提升,细分业务毛利率下降还是较为明显的。毛利率的下降主要是两点影响:一是原材料价格的影响,塑料粒子ABS、矽钢片、铜、包装纸等主要原材料价格分别上涨20%-50%不等;二是汇兑导致的出口毛利率下降。未来公司主要通过两种方式来疏解原材料压力,内销方面主要靠产品迭代,随着公司新品的发布,我们预计在四季度就能有所体现;外销方面主要通过重新谈判来解决,另外产品结构方面也会有明显变化。 汇兑对利润增速影响较大,四季度影响仍在 今年三季度公司汇兑亏损较大,导致单季度财务费用比去年同期多出7000多万,大幅影响损益表。短期四季度影响仍在:因为去年四季度取得了较大汇兑收益(财务费用-7000万),所以汇兑对利润增速的影响在四季度仍在,其幅度将与三季度相当;中期明年将受益:今年汇兑的大幅亏损,对明年来讲意味着利润的高速增长。销售费用方面,二季度和三季度均少于去年同期,我们判断未来会呈现上升趋势。 三、盈利预测与投资建议 我们认为公司自主品牌建设立足长远,前期积淀雄厚,目前进入了爆发期。随着行业普及率上升和公司市场份额、均价的上行,短期增长期待高,中长期成长为优质龙头的概率大。传统主业出口上公司有望稳步增长,机会主要来来自均价提升和美国市场结构变化。短期看虽然由于汇率的影响业绩增速有所放缓,但不影响公司长期价值。我们预测公司2017-2019年EPS为1.12元、2.13元和2.99元,对应PE为48.3、25.4和18.1倍。给予强烈推荐评级。 四、风险提示: 国内市场增长不及期;品牌力下滑;出口下降;原材料成本压力。

一、事件概述 近日,公司发布2017年三季报,2017年前三季度实现营业收入14.63亿元,同比增长62.17%;实现归属于上市公司股东净利润1.18亿元,同比下降5.37%;扣非净利润1.14亿元,同比下降6.63%;基本每股收益0.42元/股。 二、分析与判断 研发投入增加+大客户新品备货延期,拖累业绩 1)公司前三季度实现归母净利润1.18亿元,同比下降5.37%,影响公司业绩的主要因素为大客户新产品备货延迟,以及研发投入加大。由于研发投入的加大,公司前三季度的管理费用达2.14亿元,同比增长92.08%。2)公司综合毛利率为28.60%,同比减少2.63个百分点;销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.13%、14.66%和1.72%,同比分别减少0.17个百分点、增加2.29个百分点和增加0.89个百分点。3)公司未来的业绩增长点:短期看,消费电子结构件业务为公司业绩增长的主要驱动力;长期看,医疗手术器械结构件业务有望接力消费电子结构件。 大客户新品发售,助力业绩放量 公司三季度单季实现营业收入6.87亿元,实现归母净利润6102万元。受大客户新产品备货延迟影响,三季度不锈钢中框产品贡献收入较少。从目前大客户iPhone新产品的预定情况来看,需求量已经打破记录。随着11月份iPhone新产品的发售,公司的不锈钢中框产品将进入出货密集期,预计四季度及明年一季度业绩将迎来放量。同时,明年大客户的iPhone新产品预计将更多采用不锈钢中框结构件,公司不锈钢中框业务增长趋势有望延续。 具备领先的金属件加工工艺,看好中长期成长 消费电子结构件业务方面,全面屏趋势的到来及非金属材质后盖的使用,有望使得不锈钢中框成为智能手机结构件的新趋势。公司拥有领先的不锈钢中框加工能力,将直接受益,并且公司金属件产品有望延伸至大客户的Macbook、iPad产品。医疗结构价方面,公司与柯惠集团具有较长时间的合作,并拓展了美墩力等客户。随着微创手术的发展,微创手术器械市场规模迅速增长,全球微创手术器械销售规模达千亿级。长期看,医疗手术器械结构件业务有望接力消费电子结构件业务,成为公司业绩增长主要驱动力。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.79、2.12和2.75元,当前股价对应的PE分别为54X、20X和16X。考虑公司受益不锈钢中框行业趋势,业绩增长弹性大,给予公司2018年25~30倍PE,未来12个月合理估值53.00~63.60元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 下游产品更新换代风险;募投项目投产进度不达预期;客户集中度风险。

一、事件概述 公司发布2017年三季报:累计1-9月实现营收8.60亿元,同比增长43.03%;归属上市公司扣非净利润1.56亿元,同比增长57.77%;基本EPS为1.19元,同比增长48.75%。 二、分析与判断 业绩快速增长 整体业绩快速增长。公司2017Q3累计实现营收8.60亿元,YOY43.03%,归母扣非净利润1.56亿元,YOY57.77%;2017Q3单季实现营收2.70亿元,YOY36.36%,归母扣非净利润0.51亿元,YOY50.00%。 业绩快速增长源于公司操纵器、电子油门踏板及拉锁业务均较快增长。 盈利能力持续提升费用率管控好 2017Q3公司毛利率33.89%,同比上升1.34个百分点;公司净利率20.05%,同比上升1.44个百分点,稳步提升得益于公司费用率的下降,其中销售费用率同比下滑0.18个百分点至4.56%,管理费用率同比下滑0.90个百分点至6.73%。 三、盈利预测与投资建议 作为从事汽车变速操纵控制系统的企业,公司一方面受益行业消费升级,自动挡车型销量占比的提升带来公司操纵器产品单体价值量的提升;另一方面作为国内一级供应商,公司显著受益自主车企崛起,吉利、上汽乘用车销量高速增长带动公司产品出货量增加。此外,公司收购雪利曼,进一步完善公司在汽车控制系统领域的布局,在行业智能化发展趋势下,为未来发展开拓更广阔的空间。预估2017、2018和2019年EPS分别为1.60、2.08和2.62,对应PE为26倍、20倍和16倍,维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示 行业竞争加剧、配套客户销量不及预期,上游原材料涨价,新业务开拓不及预期。

一、事件概述 公司发布2017年三季报,1-9月实现营业收入13.79亿元,同比增长101.9%;归母净利润2.02亿元,同比增长124.3%;每股收益0.61元。 二、分析与判断 业绩高速增长,多品牌发展迅速 公司前三季度业绩保持高速增长,旗下多品牌发展迅速:1)ELLASSAY主品牌实现收入6.47亿元,同比增长24.63%,毛利率达72.49%,提升1.32pct;2)Laurèl收入6,355万元(+360%),毛利率81.59%(-7.30pct);3)EdHardy及EdHardyX收入3.14亿元(+131%),毛利率71.43%(-1.50pct);4)IRO于4月并表,贡献收入2.67亿元,毛利率达63.76%(IRO以分销模式为主、毛利率较直营低,且分销出货折扣较其他品牌略低)。此外,受店铺、销售营运投入增加及并表因素影响,前三季度公司销售费用同比增长74%,但销售费用率下降4.76pct至29.19%;管理费用率+1.17pct至15.59%,主要受研发投入增加、股份支付摊销增加及并表因素影响;财务费用率-0.12pct至-1.49%,主要由于汇兑收益增加及贷款利息支出减少。 持续收购优质品牌,打造高级时装集团 公司致力打造高级时装集团,通过培育和持续收购优质品牌,业务版图不断扩张,现已拥有ELLASSAY、Laurèl、EdHardy、IRO、VIVIENNETAM五个线下品牌。截至9月底,ELLASSAY共有实体门店327家,前三季度净关店14家;Laurèl29家,净开店12家;EdHardy137家,净开店21家;IRO29家,净开店7家。新收购品牌VIVIENNETAM预计将于12月在北京开设第一家门店。此外,公司还拥有百秋网络75%股权,并间接控制后者的全资子公司百秋电商。百秋专注于中高端国际时尚品牌电商业务的一站式代运营服务,未来有望助公司对接更多国际品牌资源、发掘合作机会。 三、盈利预测与投资建议 公司致力打造高级时尚集团,业务版图持续扩张,未来业绩有望保持高速增长。预计2017-2019年EPS为0.86/1.08/1.29元,对应PE为29/23/19倍。基于新品牌发展带来的业绩增长的弹性,我们给予公司2018年25-28倍PE,合理估值27.0-30.2元,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 新收购品牌表现不及预期,宏观经济下行导致消费低迷。

一、事件概述 10月30日晚间,公司发布2017年三季报。公司前三季度实现收入48.48亿元,同比增长49.25%;实现归属于上市公司股东的净利润6.20亿元,同比增长47.75%,实现扣非归母净利4.74亿元,同比增长27.63%。实现基本每股收益1.50元。 二、分析与判断 收入保持快速增长,毛利率依旧承压 公司前三季度营收、扣非归母净利分别同比增长49%、28%,Q3单季度营收、扣非归母净利分别同比增长40%、28%,经营业绩仍保持快速增长。公司内销通过加大促销投入实现了快速增长;外销通过新品研发、国内外展会、持续的客户跟踪,出口收入快速增加,进一步增强了公司软体出口产品的影响力。材料成本上涨使毛利率承压,前三季度毛利率同比下降5.05pct至36.74%;由于费用管控以及投资收益的贡献,净利率同比提升0.06pct至13.13%。 加大营销投入,品牌影响力不断提升 公司坚持资源的前置投入,并将主要资源投入到与品牌、零售能力提升相关的领域,取得了良好的效果。通过门店调整、终端让利促销、导购激励等手段,使得门店效率、导购热情得到大幅提升,带动终端零售的持续增长;通过不断的品牌投入、活动造势(用户大会、超级品牌日、概念设计展等系列活动),增强顾家品牌的影响力。 与恒大材料签署战略合作框架协议,助力工程渠道快速发展 公司上半年与恒大材料签署《战略合作框架协议》,合作内容包括:恒大材料将积极推动公司参与恒大集团拎包入住项目合作;公司将进入恒大材料及其关联公司、恒大材料公司的供应商名录,恒大材料意向采购金额为2017-2019年约人民币10亿元,2017-2021年约人民币20亿元;同等条件下恒大材料将优先向公司采购恒大酒店、会所、售楼部等统供家具产品。通过意向采购与优先采购恒大材料有望成为公司的大客户,助力公司工程渠道快速发展。 三、盈利预测与投资建议 公司境内销售以经销与直营为主,境外主要采取“ODM+经销+直营”的销售模式,我们看好未来工程业务的发展潜力以及产能扩大带来的业绩增长空间,预计公司2017、18、19年能够实现基本每股收益1.97、2.48、3.17元/股,对应2017、18、19年PE分别为28X、22X、17X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 原材料价格大幅波动;产能扩张不及预期;与恒大材料的合作不达预期。

一、事件概述 10月27日晚,公司发布2017年三季报。公司前三季度实现营业收入69.03亿元,同比增长37.20%;归属于上市公司股东的净利润9.45亿元,同比增长32.17%。实现基本每股收益2.34元,稀释每股收益2.22元。 二、分析与判断 Q3业绩保持快速增长,前三季度厨、衣收入分别同比增长24%、63% 公司前三季度营收同比增长37%,归母净利同比增长32%,Q3单季度营收同比增长41%,归母净利同比增长31%,业绩依旧保持快速增长。报告期内,厨柜业务营业收入同比增长24.12%,衣柜业务营业收入同比增长63.36%。 由于原材料价格上涨、生产基地扩展等因素,前三季度毛利率下降2.38pct至35.19%,利息收入的增长有效拉低期间费用率,净利率略降0.42pct至13.67%。 大家居与欧铂丽打开公司未来发展空间 (1)欧派大家居上半年业绩累计增长20%,新增8个加盟城市达到61个,新增12个店面达到65个。欧派大家居着力于整合公司所有品类,为客户提供一站式全品类定制家具解决方案,有望成为持续增长的动力。(2)上半年欧铂丽大家居成功招商近100家,以省会及二三线城市为主,覆盖一部分四五级城市,大家居店数量达到144家,欧铂丽橱柜门店数量达到694家,逐渐形成了中低端、年轻化品牌领域新的商业模式。 实施限制性股权激励计划,彰显公司管理层信心 公司今年推出股权激励计划,激励对象包括目前公司的副总裁、董秘、财务负责人、中层管理人员以及核心技术(业务)人员等835人,于今年6月底完成授予550.5352万股,授予价格为每股55.18元。解锁条件为2017、2018年营收较2016年增幅分别不低于20%、44%,净利润增幅分别不低于30%、69%。通过推出限制性股权激励计划,公司有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益联系在一起,也彰显管理层对公司发展前景以及业绩成长性的信心。 三、盈利预测与投资建议 公司是定制家具行业的龙头企业,我们看好“橱柜+”运营战略对公司行业龙头地位的巩固作用、大家居对全品类的整合作用和欧铂丽业务在中低端市场的未来发展,预计公司2017、2018、2019年能够实现基本每股收益2.99、3.94、5.15元/股,对应2017、2018、2019年PE分别为40X、31X、23X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、原材料价格上涨;3、房地产销售下行。

一、事件概述。 公司发布2017年三季报,1-9月实现营业收入43.13亿元,同比增长9.73%;归母净利润1.70亿元,同比下降28.73%;扣非净利润7,797.08万元,同比下降52.22%;每股收益0.36元。 二、分析与判断。 营业收入稳步增长,期待四季度发力。 前三季度公司归母净利润同比下滑,我们认为主要是受存货跌价准备增加等因素影响。但另一方面,各品牌营业收入均实现增长:1)PEACEBIRD女装营收16.71亿元,同比增长4.48%,毛利率达57.92%,同比提升1.01pct;2)PEACEBIRD男装营收13.97亿元(+6.32%),毛利率59.72%(-0.37pct);3)乐町LED’IN女装营收6.22亿元(+11.27%),毛利率47.13%(-2.24pct);4)MiniPeace童装营收4.52亿元(+42.44%),毛利率54.86%(+0.34pct);5)MATERIALGIRL和AmazingPeace合计营收1.10亿元(+62.32%),毛利率50.63%(-1.59pct)。此外,期间费用率为47.57%,同比下降0.32pct。我们认为,四季度为包含“双十一”在内的电商及服装销售旺季,届时公司业绩有望改善。 持续优化渠道结构,积极拥抱新零售。 公司前三季度积极调整经营策略,逐步关闭联营门店、转为加盟模式,放缓拓展节奏、侧重优化现有门店,截至9月底,线下门店总数已达到4,173家,前三季度净开直营店37家、加盟店103家,净关联营店246家。此外,公司已与阿里达成新零售战略合作意向、开启双百亿计划,我们认为与阿里联手布局线上将为公司打开更广阔的成长空间。 推出限制性股票激励计划,提高员工积极性。 公司推出限制性股票激励计划,激励对象为中层管理人员和核心业务人员。解除限售的业绩考核目标为2017-2019年各年归母净利润分别不低于4.5/6.5/8.5亿。我们认为本次股权激励的实施有助于提高管理团队的积极性,或将提升公司经营效率。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为,四季度为电商及服装销售旺季,届时公司业绩有望迎来拐点。预计2017-2019年EPS为0.95/1.36/1.78元,对应PE为31/21/16倍。基于拟与天猫合作带来的成长空间,我们给予公司2018年24-26倍PE,合理估值32.6-35.4元,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 10月27日晚间,兆易创新发布公告:(1)公司2017年1~9月实现营业收入15.17亿元,同比增长44.69%;实现归母净利润3.39亿元,同比增长134.74%,实现扣非净利润2.83亿元,同比增长127.46%,折合EPS为1.70元;(2)公司与合肥产投签署合作协议,双方将在合肥市经济开发区开展19nm工艺制程12英寸晶圆存储器(含DRAM等)研发项目,预算约为180亿人民币。 二、分析与判断。 Q3业绩超预期,受益全球NORFlash供不应求引起的价格上涨。 1、业绩持续高速增长。截至10月29日,Wind对公司2017年业绩的一致预测为4.46亿元,考虑到Q4仍是销售旺季,Q3实际业绩超预期。(1)综合毛利率为38.57%,同比上升11.22个百分点;净利率为22.38%,同比提升8.46个百分点。(2)期间费用率为13.73%,同比上升0.55个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.96%/9.74%/1.03%,分别变化-0.10/-1.54/2.19个百分点。(4)报告期内,公司非经常性损益对业绩影响为4950.15万元。 2、(1)Q3实现营收5.78亿元,同比增长47.01%,实现归属于上市公司股东的净利润为1.60亿元,同比增长192.51%。(2)综合毛利率为43.25%,同比上升15.98个百分点。(3)期间费用率为13.89%,同比上升0.15个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.94%/9.38%/1.57%,分别变化-0.03/-2.25/2.43个百分点。 3、业绩增长主要受益于全球NORFlash紧缺带来的产品价格上涨。公司是全球NORFlash第五大厂商,近期通过与国内代工厂签署合作协议保证产能,未来仍将持续受益于NORFlash涨价趋势,推动业绩持续高速增长。中期看MCU业务收入体量持续增长,市场空间达160亿美元,将成为新的增长点。 研发19nm先进制程DRAM存储器,打下未来增长基础。 1、公司与合肥产投签署合作协议,公司将在合肥经济技术开发区内开展19nm存储器的12寸晶圆(含DRAM)的研发,目标是在2018年12月31日前研发成功,即实现产品良率不低于10%。项目预算180亿元,由公司与合肥产投以1:4的比例负责募集。 2、DRAM持续供不应求。根据集邦咨询预测,2018年DRAM行业供给增长率仅为19.6%,而需求增长将达到20.6%,供不应求状态仍将持续;同时三星、SK海力士新增产能最快将于2019年提供,而美光也尚无新增工厂计划。 3、合肥在DRAM已经布局合肥长鑫,共计投资494亿人民币,用于建设19nm技术DRAM项目,建成后可形成12.5万片/月DRAM产能。公司与合肥长鑫有望实现协同效应,共同发挥存储器方面设计经验与优势。 4、公司是国内存储器芯片设计的领军企业,现已获得“大基金”入股,与合肥产投合作19nm技术节点DRAM技术,有望发挥公司在存储器研发方面的行业经验,增加DRAM技术储备,为公司未来长期增长打下基础。 明年NORFlash供应仍偏紧,预计明年全球NORflash将持续涨价。 根据全球NORFlash大厂旺宏电子三季报及法说会,其NORFlashQ3营收环比增长23%,同比增长36%;出货量环比增长3%,同比增长31%,且未来暂无扩产计划,会通过产线调整提升现有设备产能。旺宏电子预计NORFlash至少会缺货到明年,其中低容量供求状况可能会趋于稳定,高容量、高质量的缺货状况明年暂时不会改善。据Digitimes的资料,预计NORFlash第四季度合约价将再次上涨15%。 公司终止收购北京矽成,但我们仍然看好公司中长期发展。大基金战略入股,公司将成为国家存储器战略落地的产业平台之一。公司是全球领先的闪存芯片及MCU供应商,受益闪存芯片供应偏紧及需求增长带来的持续涨价行情,业绩弹性大。IPO募投项目将丰富公司的产品线,提升产品竞争力。 不考虑收购北京矽成,假设涨价行情持续到明年,上调盈利预测,预计2017~2019年EPS为2.48元、4.00元、5.46元,考虑到主业稀缺性和产业地位,可给予公司2018年45~50倍PE,未来12个月的合理估值为180元~200元,维持公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述 10月25日晚,公司发布2017年三季报。前三季度公司实现营业收入42.51亿元,同比增长43.07%;归属于上市公司股东的净利润5.76亿元,同比增长41.05%。实现基本每股收益0.6235元。公司预计本年度归母净利同比增长30%-50%。 二、分析与判断 业绩保持高增长,木门业务初具规模 公司前三季度营收同比增长43.07%,归母净利同比增长41.05%,Q3单季度营收、归母净利分别同比增长35.46%、35.18%,业绩保持快速增长。报告期内,索菲亚定制产品贡献收入35.93亿元,同比增长37%,订单数与客单值均实现提升;司米厨柜贡献收入4.10亿元,同比增长75%,经营亏损逐步减少;家具家品贡献收入2.00亿元,同比增长96%;木门业务初具规模,贡献收入近4000万元。 报告期内,公司盈利能力得到提升,毛利率同比上升1.50pct至37.88%,尽管人员工资上涨、广告宣传力度加大、数字化管理与研发投入加大使得销售费用与管理费用增长较多,净利率仍上升0.67pct至13.44%。 各板块协同发展,“大家居”战略初见成效 (1)全屋定制量价齐升。公司在原有衣柜渠道投放床垫、实木家具、沙发、儿童学习椅等联动销售产品,结合线上引流推行促销套餐方案,有效提升了客单价与订单量。1-9月索菲亚产品客单价约为9800元/单(出厂口径),同比增长15.97%;客户数达到37.86万户,同比增长15.09%。(2)厨柜业务保持高速增长,推出司索联动套餐。截至9月底,司米拥有经销商专卖店近700家,客单价(出厂口径)约9200元。除“9999元”-“19999元”的促销套餐(3米地柜、3米台面,1米吊柜+星盆+龙头+烟机+灶具+3个抽屉)外,公司还增设了“27800元”“贝弗龙套餐+索菲亚全屋”的全屋套餐,践行司索联动策略。(3)积极拓展木门业务,特价产品助力销售。截至9月底,公司拥有米兰纳木门经销商专卖店85家、华鹤木门经销商专卖店237家,目前仍处于高速扩张阶段,未来有望成为公司新的增长点。 持续完善产能布局,继续推进智能化与信息化 目前索菲亚全屋定制产品已拥有华北、华东、西部、华中以及华南生产基地,司米橱柜除华南基地外,2017年建设华中生产基地;除齐齐哈尔生产基地外,索菲亚华鹤也启动了华东生产基地的建设工作,产能布局得到持续完善。同时公司不断推进智能化设备和信息化系统的投入,伴随着生产基地规模的扩大,定制家具产品产能大为增加,交货期缩短;信息与数字化中心也继续在营销与供应链自动化提升、板材利用率提升、产品与服务质量提升和企业大数据平台建设等方面发挥显著作用,多因素共促经营效率的提高。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司全屋定制、司米厨柜及木门的发展空间,预计公司2017、2018和2019年实现基本每股收益1.01、1.42、1.98元/股,对应2017、18、19年PE分别为42X、30X、21X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、行业竞争加剧;2、原材料价格出现大幅波动;3、房地产销售下行。

主营业务磁材和电机销量大增,业绩提升明显 2017上半年公司钕铁硼磁性材料、伺服电机业务销量同比增长30.8%。一方面,磁材销售量大幅提高。 (1)公司上半年移动智能终端磁钢产品销售额同比上升50%左右。随着iPhone8的批量生产,预计业务将有较好的销售预期。 (2)VCM磁钢受闪存涨价、产业链补库存等因素影响,同比增长超过50%。 (3)对于汽车磁钢,传统汽车需求增长平稳,新能源汽车行业快速发展,未来市场发展空间巨大。另一方面,公司积极向稀土磁体下游拓展,在磁组件领域和伺服电机业务上稳步推进。公司在高端磁组件生产上经验丰富,随着未来产业升级以及机器代人需求的带动,伺服电机业务预计也将稳步增长。 稀土价格有望持续上涨,传导效应助力利润提升 虽然目前稀土价格处于回调阶段,但工信部对于稀土行业整治核查力度很大,在从长远角度来看,在“打黑”、“收储”的影响下,稀土价格有持续上涨的趋势。而公司通过增加库存(二季度原料库存购入量增加)和与客户协商等方式,将原材料成本增加向汽车、家电、自动化等涨价承受能力强的终端下游传递,预计业绩有进一步提升的空间。 积极布局投资业务,回报持续可观 公司重视开展对外投资业务,以公司战略为导向,积极在新材料、伺服控制等领域寻求投资并购的机会。近年来,利用产业优势及充裕的现金流,公司先后投资了上海电驱动、兴烨创投、宁波谦石高新创投、上海兴富基金、宁波赛伯乐韵升新材料基金、宁波健信等公司,实现2016年投资收益8.86亿元,2017上半年投资收益2.98亿元,为公司股东创造了丰厚且持续的投资回报。 盈利预测与投资建议 根据我们对公司及行业未来发展的判断,预计公司2017-2019年EPS为0.8元、0.9元和1.1元,对应PE为25倍、21倍和18倍,合理估值22-25元,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 10月23日晚间,公司发布三季度业绩报告,实现营业收入11.97亿元,同比增加9.51%;归母净利润1.31亿元,同比增加3.08%;扣非归母净利润1.20亿元,同比减少3.83%;基本每股收益0.14元。同时,公司发布公告拟投资5,000万元和16,857.22万元建设20万吨畜禽饲料项目和100万头/年生猪屠宰及肉制品加工一期项目。 二、分析与判断 业绩降幅缩窄,三项费用控制良好 公司前三季度实现营收34.66亿元,同比增加6.44%;实现归母净利润3.21亿元,同比增加0.54%。其中,三季度实现营收11.97亿元,同比增加9.51%;实现归母净利润1.31亿元,同比增加3.08%。1-9月扣非归母净利润3.10亿元,同比减少1.31%,受到生猪养殖景气度下行影响,公司业绩有所下调,但降幅缩窄。期间费用率为45.82%,同比上升1.65个百分点,其中销售费用率为4.86%,同比上升0.24个百分点;管理费用率为6.97%,同比下降0.97个百分点;财务费用率为0.61%,同比上升0.23个百分点,三项费用总体控制良好。 疫苗产品储备充足,产能进入释放期 公司是口蹄疫疫苗研发、生产、销售的优质企业,口蹄疫招采苗约占23%的市场份额,随着规模化养殖的不断提升以及防疫趋严,招采苗部分有望进一步提升。公司悬浮工艺生产线已经改进完毕,口蹄疫产能瓶颈已经打破,市场化销售开始放量,禽流感疫苗市场化推广也在稳步推进。另外,公司猪瘟E2灭活疫苗、禽流感、小反刍兽疫等多个新疫苗产品储备充足,完善公司在产品方面的多元布局,预计未来上市后将会大幅贡献公司业绩。 持续扩充产能,未来有望贡献业绩 公司同时发布公告,拟建设20万吨畜禽饲料项目和100万头/年生猪屠宰及肉制品加工一期项目,分别投资5,000万元和16,857.22万元。生猪屠宰项目建成后将进一步提高公司畜产品加工水平,实现年屠宰100万头,生产冷鲜肉生鲜系列产品57,732吨,预计贡献利润约4,270万元。另外,公司将建设年产16万吨畜禽饲料、年产4万吨反刍(水产)饲料两条生产线,扩大饲料产能,提高公司在南疆饲料市场的市场份额,预计贡献利润约2,581万元。 三、盈利预测与投资建议 公司是结合动物疫苗销售、饲料销售和畜禽养殖、屠宰于一体的优质企业,养殖和饲料业务稳步推进,疫苗产品产能进入释放期,新品种储备量充足,未来有望大幅贡献公司业绩。预计公司2017-2019年EPS分别为0.49元、0.59元、0.74元,对应PE为16.7倍、13.8倍、11.0倍,未来12个月合理估值区间为9.1-10.3元,给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述 10月23日,公司发布2017年三季报:今年1月至9月营收、归母净利润、扣非净利润分别为31.02亿、10.94亿、10.69亿,同比增长9.64%、5.24%、3.91%,EPS为1.05元,符合我们预期。销售费用、管理费用、财务费用分别为8.45亿、3.39亿、-1038万,同比增长38.73%、33.44%、55.04%。 二、分析与判断 氯吡格雷稳定增长,二线品种增速显著 Q3公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为10.67亿、3.64亿、3.57亿,同比增长13.85%、5.33%、4.29%。公司业绩增长稳定,氯吡格雷上半年重入广东市场,销售工作稳步推进;预计比伐芦定和阿利沙坦酯在公司强力推动下保持较快增速。 新品推广与研发增厚期间费用 Q3销售费用为3.23亿,同比增长61.28%;前三季度费用率27.24%,比去年同期提高了5.71pp;主要因为公司加强了阿利沙坦酯等新产品的推广,市场推广费、临床费用、学术交流费用等都有所增长。Q3管理费用达到1.12亿,同比增长30.41%;前三季度费用率10.94%,比去年同期提高1.95pp,主因研发费用的增长。公司毛利率80.51%,比去年同期提高6.16pp,主要得益于高毛利制剂产品的占比提升。 两大品种处于放量轨道,未来业绩受益一致性评价 公司多个品种正处于放量窗口期:1)阿利沙坦酯进入谈判目录,降价幅度较为合理,在25%-30%之间,有助于促进其逐渐放量,未来空间在10亿以上;2)比伐芦定相比肝素的优势已获认可,今年销售有望突破2亿。一致性评价进展顺利:1)替格瑞洛已完成BE试验并提交上市申请,考虑到上周国家知识产权局专利复审委员会宣布阿斯利康的998159263号专利无效,公司的产品有望首仿上市;2)多个心血管药物(奥美沙坦酯、利伐沙班、匹伐他汀)的BE有序进行,与公司的心血管线产品形成协同效应。此外,公司创新药布局持续铺开,复格列汀临床进行中。 三、盈利预测与投资建议 公司拥有强大的推广能力,多个品种受益于谈判目录调整和一致性评价,预计17-19年EPS 1.41、1.61、1.88元;对应PE为24X、21X和18X,维持“谨慎推荐”评级。

一、事件概述 10月23日晚间,欧菲光发布2017年三季报: (1)1~9月实现营收244.57亿元,同比增长28.69%,归属于上市公司股东的净利润10.22亿元,同比增长80.30%,扣非净利润7.90亿元,同比增长57.53%,基本每股收益为0.3764元; (2)预计2017年全年归属于上市公司股东的净利润为12.9亿元~15.8亿元,同比增长80%~120%。 二、分析与判断 业绩符合市场预期,行业旺季加快订单释放,双摄渗透率持续提升 1、前三季度业绩符合市场预期。 (1)公司在2017年中报中指出:预计1~9月归属于上市公司股东的净利润为10.2亿元~12.5亿元,同比增长80%~120%。此次三季报业绩落入区间下限附近。 (2)公司综合毛利率为12.59%,同比增长1.58个百分点;净利率为4.17%,同比增长1.20个百分点。 (3)期间费用率为7.69%,同比上升0.31个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.59%/6.14%/0.97%,分别下降0.03个百分点、上升0.42个百分点、下降0.07个百分点。 (4)根据公司全年业绩预测推算,预计Q4实现归母净利润2.68亿元~5.58亿元,同比增长76.31%~267.01%。 2、 (1)2017年第三季度营收93.36亿元,同比提升16.85%,归母净利润4.02亿元,同比提升101.74%,折合EPS为0.1480元。 (2)综合毛利率为13.41%,同比上升3.61个百分点,净利率为4.29%,同比增长1.82个百分点。 (3)期间费用率为7.74%,同比上升1.44个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.58%/5.96%/1.19%,分别上升0.07/1.03/0.34个百分点。 3、公司业绩增长主要原因:1)智能手机行业下半年进入销售旺季,公司订单释放加速;2)双摄渗透率持续提升,公司在客户端份额稳步提升;3)广州欧菲影像(原索尼华南厂)整合工作顺利,产能利用率持续提高,毛利率改善。 4、四季度是智能手机出货旺季,受益摄像头高端化、双摄渗透率持续提升以及指纹识别模组市场份额提升,摄像头模组和指纹识别仍是业绩驱动因素。尽管A客户在重磅机型中用Face ID替代指纹识别,但指纹识别方案技术成熟、成本低、渗透率广,在安卓阵营中仍将持续较长时间。长期看,公司将受益于前瞻布局的人脸识别、3D Sensing、柔性触控、OLED、3D玻璃等新领域。 汽车电子业务进展顺利,订单持续释放,将成为下一个增长极 1、相比智能手机,汽车辅助摄像头单车数量多、价值量大。根据HIS统计,2016年全球车载摄像头出货量约为4019万颗,2020年将达到8277万颗,年复合增长率超过19%。车载摄像头单体价格约为200~240元,是手机摄像头的5~6倍,镜头约为40元,是手机镜头价格的10倍。预计整体ADAS市场规模到2020年将超过300亿美元,年复合增长率超过40%。 2、ADAS是汽车行业的趋势,公司积极推进“消费电子+智能汽车”战略,受益新能源汽车和汽车智能化趋势。车载摄像头模组已经量产出货,随着客户陆续突破及相关产品陆续通过验证,360度环视系统、自动泊车系统和倒车影像系统等新产品也将持续放量,汽车电子业务将成为公司的新增长点。 三、盈利预测与投资建议 公司拥有垂直一体化的产业链布局、优质客户、持续技术创新、高效执行力等竞争优势,指纹识别、双摄像头、OLED产业发展机遇为公司消费电子业务打开新的成长空间。随着汽车智能化程度的逐步提升,公司前瞻布局的智能网联汽车领域,有望打造成为消费电子之后的下一个增长极。我们认为公司仍具备快速增长的潜力,看好公司的发展前景。 预计2017~2019 年EPS为0.56元、0.82元、1.11元,维持公司“强烈推荐”评级。考虑到公司在摄像头模组、指纹识别模组、触控模组等领域的行业地位,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2018年35~40倍PE,未来12个月的合理估值为28.70元~32.80元。 、 四、风险提示:

一、事件概述 中信银行10月24日晚披露三季报,公司前三季营收为1153.07亿元,同比下降0.03%;净利为347.38亿元,同比增长0.56%。基本每股收益0.68元。 二、分析与判断 规模扩张放缓抵消息差提升 归母净利同比增0.6%,净利息收入同比增长-6.6%,与前两季度相比降幅收窄。三季度末资产总额与去年同期基本持平,部分抵消利差提高的因素。前三季度息差1.78%与上半年相比提高1BP。主要得益于资产端收益率的提高,我们测算三季度单季资产收益率提高6BP,负债成本没有变化。单季营收同比增长4%,具体来看非息收入单季同比增长了27%,其中投资收益与去年相比明显提高,增长145%。三季度非利息收入同比增速14.6%,与前二季度相比增速提高,是净利增速提升的主要因素之一。非利息收入占比为35.6%,同比提高了4.5个百分点。其中手续费收入同比增长10.5%,推测银行卡仍是主要增长点之一。 非标、存款一同收缩 三季度资产规模继续小幅收缩,环比下降2%。三季度结构继续调整。资产端为非标转向表内贷款:贷款环比增长2.3%,以非标为主的应收款项环比下降30.8%,负债端表现为存款规模下降,包括同业存单在内的同业负债未有增长。存款环比下降4%。应收款项类投资中由同业理财、一般信贷类、银行票据类资产组成,我们推测这类同业理财与票据类资产的规模延续上半年趋势,继续压缩。 加速计提以提高拨备水平 三季度末不良率为1.66%,环比提高1BP;测算三季度单季不良净生成率1.59%,环比提高59BP。拨备覆盖率环比提高8%至161%。测算核销节奏未有明显变化,拨备水平的提升主要来自于加大拨备计提力度。计提拨备同比增长11.5%,增速提高。因此拨备前增速虽然进一步提高至3.6%,但受拨备计提影响净利润增速放缓。 三、盈利预测与投资建议 我们认为在目前流动性紧平衡的背景下,中信银行仍处于资产结构的调整期,但息差已见回升趋势,预计在资产质量逐步缓和后,对公业务有望贡献弹性收益。预计17-19年BVPS为7.68/8.36/9.10元,对应PB分别为0.8/0.8/0.7。

一、事件概述。 10月23日晚间,长盈精密发布2017年三季报:2017年1~9月实现营收59.55亿元,同比增长42.94%,归属于上市公司股东的净利润5.40亿元,同比增长10.63%,扣非净利润4.91亿元,同比增长5.42%,基本每股收益为0.60元。 二、分析与判断。 业绩符合预期,消费电子进入旺季,销售规模扩张。 1、业绩符合预期。(1)公司在前三季度业绩预增公告指出:预计1~9月归属于上市公司股东的净利润为51253.44万元~56,134.72万元,同比增长5%~15%。此次三季报业绩落入区间中值附近。(2)公司综合毛利率为25.03%,同比下降4.07百分点;净利率为9.14%,同比下降2.76个百分点。(3)期间费用率为14.71%,同比下降0.46个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.14%/12.33%/1.25%,分别上升0.01百分点、下降0.72个百分点、上升0.25个百分点。 2、(1)2017年第三季度营收22.58亿元,同比提升53.92%,归母净利润1.87亿元,同比提升17.78%,折合EPS为0.21元。(2)综合毛利率为22.60%,同比下降6.30个百分点,净利率为8.08%,同比下降3.06个百分点。(3)期间费用率为14.88%,同比下降1.38个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.94%/12.51%/1.43%,分别下降0.34个百分点、下降1.55个百分点、上升0.50个百分点。 3、5G和无线充电等促使移动终端外观件向金属中框+非金属材料演变,金属中框相比金属外壳加工难度大、价值量高。随着四季度智能手机进入销售旺季和金属中框在旗舰机中渗透率提升,工艺持续改善、良率提升以及自动化产线水平提升,叠加三星等国际客户份额稳步上升,业绩将持续增长。 防水材料渗透率提升,新能源汽车零组件+工业机器人布局打开长线成长空间。 防水防尘材料在智能手机、可穿戴设备中渗透率较低,广东方振成长空间广。公司取得科伦特70%股权,受益特斯拉model3量产加速;同时拟公开发行可转债,积极布局金属中框结构件、精密陶瓷结构外观件、动力电池结构件、高压配电盒项目,将进一步扩大消费电子移动终端结构件产能,同时为新能源汽车布局打下基础。此外,与安川电机的工业机器人合作项目将打开长线成长空间。第二期员工持股计划的逐步实施表明管理层对公司中长期前景充满信心。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.90、1.45和1.95元。基于公司业绩增长的弹性,给予公司2018年30~35倍PE,未来12个月合理估值43.50~50.75元,维持“强烈推荐”评级。