一、事件概述 10月23日晚间,公司发布三季度业绩报告,实现营业收入11.97亿元,同比增加9.51%;归母净利润1.31亿元,同比增加3.08%;扣非归母净利润1.20亿元,同比减少3.83%;基本每股收益0.14元。同时,公司发布公告拟投资5,000万元和16,857.22万元建设20万吨畜禽饲料项目和100万头/年生猪屠宰及肉制品加工一期项目。 二、分析与判断 业绩降幅缩窄,三项费用控制良好 公司前三季度实现营收34.66亿元,同比增加6.44%;实现归母净利润3.21亿元,同比增加0.54%。其中,三季度实现营收11.97亿元,同比增加9.51%;实现归母净利润1.31亿元,同比增加3.08%。1-9月扣非归母净利润3.10亿元,同比减少1.31%,受到生猪养殖景气度下行影响,公司业绩有所下调,但降幅缩窄。期间费用率为45.82%,同比上升1.65个百分点,其中销售费用率为4.86%,同比上升0.24个百分点;管理费用率为6.97%,同比下降0.97个百分点;财务费用率为0.61%,同比上升0.23个百分点,三项费用总体控制良好。 疫苗产品储备充足,产能进入释放期 公司是口蹄疫疫苗研发、生产、销售的优质企业,口蹄疫招采苗约占23%的市场份额,随着规模化养殖的不断提升以及防疫趋严,招采苗部分有望进一步提升。公司悬浮工艺生产线已经改进完毕,口蹄疫产能瓶颈已经打破,市场化销售开始放量,禽流感疫苗市场化推广也在稳步推进。另外,公司猪瘟E2灭活疫苗、禽流感、小反刍兽疫等多个新疫苗产品储备充足,完善公司在产品方面的多元布局,预计未来上市后将会大幅贡献公司业绩。 持续扩充产能,未来有望贡献业绩 公司同时发布公告,拟建设20万吨畜禽饲料项目和100万头/年生猪屠宰及肉制品加工一期项目,分别投资5,000万元和16,857.22万元。生猪屠宰项目建成后将进一步提高公司畜产品加工水平,实现年屠宰100万头,生产冷鲜肉生鲜系列产品57,732吨,预计贡献利润约4,270万元。另外,公司将建设年产16万吨畜禽饲料、年产4万吨反刍(水产)饲料两条生产线,扩大饲料产能,提高公司在南疆饲料市场的市场份额,预计贡献利润约2,581万元。 三、盈利预测与投资建议 公司是结合动物疫苗销售、饲料销售和畜禽养殖、屠宰于一体的优质企业,养殖和饲料业务稳步推进,疫苗产品产能进入释放期,新品种储备量充足,未来有望大幅贡献公司业绩。预计公司2017-2019年EPS分别为0.49元、0.59元、0.74元,对应PE为16.7倍、13.8倍、11.0倍,未来12个月合理估值区间为9.1-10.3元,给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述 10月23日,公司发布2017年三季报:今年1月至9月营收、归母净利润、扣非净利润分别为31.02亿、10.94亿、10.69亿,同比增长9.64%、5.24%、3.91%,EPS为1.05元,符合我们预期。销售费用、管理费用、财务费用分别为8.45亿、3.39亿、-1038万,同比增长38.73%、33.44%、55.04%。 二、分析与判断 氯吡格雷稳定增长,二线品种增速显著 Q3公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为10.67亿、3.64亿、3.57亿,同比增长13.85%、5.33%、4.29%。公司业绩增长稳定,氯吡格雷上半年重入广东市场,销售工作稳步推进;预计比伐芦定和阿利沙坦酯在公司强力推动下保持较快增速。 新品推广与研发增厚期间费用 Q3销售费用为3.23亿,同比增长61.28%;前三季度费用率27.24%,比去年同期提高了5.71pp;主要因为公司加强了阿利沙坦酯等新产品的推广,市场推广费、临床费用、学术交流费用等都有所增长。Q3管理费用达到1.12亿,同比增长30.41%;前三季度费用率10.94%,比去年同期提高1.95pp,主因研发费用的增长。公司毛利率80.51%,比去年同期提高6.16pp,主要得益于高毛利制剂产品的占比提升。 两大品种处于放量轨道,未来业绩受益一致性评价 公司多个品种正处于放量窗口期:1)阿利沙坦酯进入谈判目录,降价幅度较为合理,在25%-30%之间,有助于促进其逐渐放量,未来空间在10亿以上;2)比伐芦定相比肝素的优势已获认可,今年销售有望突破2亿。一致性评价进展顺利:1)替格瑞洛已完成BE试验并提交上市申请,考虑到上周国家知识产权局专利复审委员会宣布阿斯利康的998159263号专利无效,公司的产品有望首仿上市;2)多个心血管药物(奥美沙坦酯、利伐沙班、匹伐他汀)的BE有序进行,与公司的心血管线产品形成协同效应。此外,公司创新药布局持续铺开,复格列汀临床进行中。 三、盈利预测与投资建议 公司拥有强大的推广能力,多个品种受益于谈判目录调整和一致性评价,预计17-19年EPS 1.41、1.61、1.88元;对应PE为24X、21X和18X,维持“谨慎推荐”评级。

一、事件概述 10月23日晚间,欧菲光发布2017年三季报: (1)1~9月实现营收244.57亿元,同比增长28.69%,归属于上市公司股东的净利润10.22亿元,同比增长80.30%,扣非净利润7.90亿元,同比增长57.53%,基本每股收益为0.3764元; (2)预计2017年全年归属于上市公司股东的净利润为12.9亿元~15.8亿元,同比增长80%~120%。 二、分析与判断 业绩符合市场预期,行业旺季加快订单释放,双摄渗透率持续提升 1、前三季度业绩符合市场预期。 (1)公司在2017年中报中指出:预计1~9月归属于上市公司股东的净利润为10.2亿元~12.5亿元,同比增长80%~120%。此次三季报业绩落入区间下限附近。 (2)公司综合毛利率为12.59%,同比增长1.58个百分点;净利率为4.17%,同比增长1.20个百分点。 (3)期间费用率为7.69%,同比上升0.31个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.59%/6.14%/0.97%,分别下降0.03个百分点、上升0.42个百分点、下降0.07个百分点。 (4)根据公司全年业绩预测推算,预计Q4实现归母净利润2.68亿元~5.58亿元,同比增长76.31%~267.01%。 2、 (1)2017年第三季度营收93.36亿元,同比提升16.85%,归母净利润4.02亿元,同比提升101.74%,折合EPS为0.1480元。 (2)综合毛利率为13.41%,同比上升3.61个百分点,净利率为4.29%,同比增长1.82个百分点。 (3)期间费用率为7.74%,同比上升1.44个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.58%/5.96%/1.19%,分别上升0.07/1.03/0.34个百分点。 3、公司业绩增长主要原因:1)智能手机行业下半年进入销售旺季,公司订单释放加速;2)双摄渗透率持续提升,公司在客户端份额稳步提升;3)广州欧菲影像(原索尼华南厂)整合工作顺利,产能利用率持续提高,毛利率改善。 4、四季度是智能手机出货旺季,受益摄像头高端化、双摄渗透率持续提升以及指纹识别模组市场份额提升,摄像头模组和指纹识别仍是业绩驱动因素。尽管A客户在重磅机型中用Face ID替代指纹识别,但指纹识别方案技术成熟、成本低、渗透率广,在安卓阵营中仍将持续较长时间。长期看,公司将受益于前瞻布局的人脸识别、3D Sensing、柔性触控、OLED、3D玻璃等新领域。 汽车电子业务进展顺利,订单持续释放,将成为下一个增长极 1、相比智能手机,汽车辅助摄像头单车数量多、价值量大。根据HIS统计,2016年全球车载摄像头出货量约为4019万颗,2020年将达到8277万颗,年复合增长率超过19%。车载摄像头单体价格约为200~240元,是手机摄像头的5~6倍,镜头约为40元,是手机镜头价格的10倍。预计整体ADAS市场规模到2020年将超过300亿美元,年复合增长率超过40%。 2、ADAS是汽车行业的趋势,公司积极推进“消费电子+智能汽车”战略,受益新能源汽车和汽车智能化趋势。车载摄像头模组已经量产出货,随着客户陆续突破及相关产品陆续通过验证,360度环视系统、自动泊车系统和倒车影像系统等新产品也将持续放量,汽车电子业务将成为公司的新增长点。 三、盈利预测与投资建议 公司拥有垂直一体化的产业链布局、优质客户、持续技术创新、高效执行力等竞争优势,指纹识别、双摄像头、OLED产业发展机遇为公司消费电子业务打开新的成长空间。随着汽车智能化程度的逐步提升,公司前瞻布局的智能网联汽车领域,有望打造成为消费电子之后的下一个增长极。我们认为公司仍具备快速增长的潜力,看好公司的发展前景。 预计2017~2019 年EPS为0.56元、0.82元、1.11元,维持公司“强烈推荐”评级。考虑到公司在摄像头模组、指纹识别模组、触控模组等领域的行业地位,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2018年35~40倍PE,未来12个月的合理估值为28.70元~32.80元。 、 四、风险提示:

一、事件概述 中信银行10月24日晚披露三季报,公司前三季营收为1153.07亿元,同比下降0.03%;净利为347.38亿元,同比增长0.56%。基本每股收益0.68元。 二、分析与判断 规模扩张放缓抵消息差提升 归母净利同比增0.6%,净利息收入同比增长-6.6%,与前两季度相比降幅收窄。三季度末资产总额与去年同期基本持平,部分抵消利差提高的因素。前三季度息差1.78%与上半年相比提高1BP。主要得益于资产端收益率的提高,我们测算三季度单季资产收益率提高6BP,负债成本没有变化。单季营收同比增长4%,具体来看非息收入单季同比增长了27%,其中投资收益与去年相比明显提高,增长145%。三季度非利息收入同比增速14.6%,与前二季度相比增速提高,是净利增速提升的主要因素之一。非利息收入占比为35.6%,同比提高了4.5个百分点。其中手续费收入同比增长10.5%,推测银行卡仍是主要增长点之一。 非标、存款一同收缩 三季度资产规模继续小幅收缩,环比下降2%。三季度结构继续调整。资产端为非标转向表内贷款:贷款环比增长2.3%,以非标为主的应收款项环比下降30.8%,负债端表现为存款规模下降,包括同业存单在内的同业负债未有增长。存款环比下降4%。应收款项类投资中由同业理财、一般信贷类、银行票据类资产组成,我们推测这类同业理财与票据类资产的规模延续上半年趋势,继续压缩。 加速计提以提高拨备水平 三季度末不良率为1.66%,环比提高1BP;测算三季度单季不良净生成率1.59%,环比提高59BP。拨备覆盖率环比提高8%至161%。测算核销节奏未有明显变化,拨备水平的提升主要来自于加大拨备计提力度。计提拨备同比增长11.5%,增速提高。因此拨备前增速虽然进一步提高至3.6%,但受拨备计提影响净利润增速放缓。 三、盈利预测与投资建议 我们认为在目前流动性紧平衡的背景下,中信银行仍处于资产结构的调整期,但息差已见回升趋势,预计在资产质量逐步缓和后,对公业务有望贡献弹性收益。预计17-19年BVPS为7.68/8.36/9.10元,对应PB分别为0.8/0.8/0.7。

一、事件概述。 10月23日晚间,长盈精密发布2017年三季报:2017年1~9月实现营收59.55亿元,同比增长42.94%,归属于上市公司股东的净利润5.40亿元,同比增长10.63%,扣非净利润4.91亿元,同比增长5.42%,基本每股收益为0.60元。 二、分析与判断。 业绩符合预期,消费电子进入旺季,销售规模扩张。 1、业绩符合预期。(1)公司在前三季度业绩预增公告指出:预计1~9月归属于上市公司股东的净利润为51253.44万元~56,134.72万元,同比增长5%~15%。此次三季报业绩落入区间中值附近。(2)公司综合毛利率为25.03%,同比下降4.07百分点;净利率为9.14%,同比下降2.76个百分点。(3)期间费用率为14.71%,同比下降0.46个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.14%/12.33%/1.25%,分别上升0.01百分点、下降0.72个百分点、上升0.25个百分点。 2、(1)2017年第三季度营收22.58亿元,同比提升53.92%,归母净利润1.87亿元,同比提升17.78%,折合EPS为0.21元。(2)综合毛利率为22.60%,同比下降6.30个百分点,净利率为8.08%,同比下降3.06个百分点。(3)期间费用率为14.88%,同比下降1.38个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.94%/12.51%/1.43%,分别下降0.34个百分点、下降1.55个百分点、上升0.50个百分点。 3、5G和无线充电等促使移动终端外观件向金属中框+非金属材料演变,金属中框相比金属外壳加工难度大、价值量高。随着四季度智能手机进入销售旺季和金属中框在旗舰机中渗透率提升,工艺持续改善、良率提升以及自动化产线水平提升,叠加三星等国际客户份额稳步上升,业绩将持续增长。 防水材料渗透率提升,新能源汽车零组件+工业机器人布局打开长线成长空间。 防水防尘材料在智能手机、可穿戴设备中渗透率较低,广东方振成长空间广。公司取得科伦特70%股权,受益特斯拉model3量产加速;同时拟公开发行可转债,积极布局金属中框结构件、精密陶瓷结构外观件、动力电池结构件、高压配电盒项目,将进一步扩大消费电子移动终端结构件产能,同时为新能源汽车布局打下基础。此外,与安川电机的工业机器人合作项目将打开长线成长空间。第二期员工持股计划的逐步实施表明管理层对公司中长期前景充满信心。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.90、1.45和1.95元。基于公司业绩增长的弹性,给予公司2018年30~35倍PE,未来12个月合理估值43.50~50.75元,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 近日,公司公告三季报:2017年三季度实现营业收入5.77亿元,同比增长20.41%;实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长75.36%;扣非净利润为1.10亿元,同比增长69.96%。前三季度实现营业收入15.17亿元,同比增长33.41%;实现归属于上市公司股东净利润2.70亿元,同比增长59.41%;扣非净利润2.48亿元,同比增长53.44%;基本每股收益0.41元/股。预计2017年全年归属于上市公司股东的净利润区间为3.55亿元-4.06亿元,同比增长40%-60%。 二、分析与判断。 业绩符合预期,全年业绩有望高增长。 1)公司前三季度实现归母净利润2.70亿元,同比增长59.41%,业绩增幅靠近半年报中披露的业绩增幅区间40%-60%的上限。同时,公司三季报披露,预计全年归母净利润增长区间40%-60%。2)公司综合毛利率为18.12%,同比增加2.82个百分点;销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为1.35%、12.59%和0.41%,分别同比下降0.35个百分点、下降0.97个百分点和上升1.02个百分点。3)公司的业绩增长的主要原因为光学业务高速增长,蓝宝石业务持续向好,反光材料业务稳步增长。 窄带滤光片领先企业,3D成像打开未来成长空间。 2017年10月,公司发布搭载3D成像功能的新一代智能手机产品iPhoneX。在iPhoneX的3D感测系统中,在结构光发射模组、结构光接收模组以及距离感测模组中均有窄带滤光片的应用。苹果3D成像功能的推出有望引爆手机3D成像行业趋势,作为3D成像的重要光学零组件,窄带滤光片的市场空间将会得到极大拓展。目前,全球可批量供应窄带滤光片的只有少数几家企业,公司具有一定的规模、成本及技术先发优势,并且以9.1亿元转债募资金额加码蓝玻璃及生物识别滤光片项目,预计项目达产后,生物识别滤光片组立件部分将新增年产能25000万套。看好手机3D成像的爆发给公司带来的发展机遇。 蓝玻璃渗透率提升,享受双摄爆发红利。 蓝玻璃滤光片是公司的一种重要的精密光电薄膜元器件产品,相比传统的光学玻璃滤光片,蓝玻璃滤光片产品能更有效地过滤红外线,提升图像品质。从智能手机行业来看,蓝玻璃滤光片产品的摄像头已成为高端智能手机的标准配置,并且越来越多的中低端智能手机也逐渐改用蓝玻璃滤光片产品。在蓝玻璃滤光片渗透率越来越高,并且双摄像头爆发的背景下,公司加码蓝玻璃滤光片组立件,有望享受行业趋势红利。 维持观点:蓝宝石向好,AR、汽车电子贡献新增长点。 受益LED行业的回暖,以及蓝宝石光学产品的开拓,公司蓝宝石业务呈向好趋势。另外,公司也在积极推进新型显示产业,在AR视频眼镜业务上,一直紧密合作LUMUS提供配套光学零部件产品;同时积极布局HUD前装业务。我们认为,公司各业务板块稳步发展,蓝宝石持续向好,AR、汽车电子等领域的布局将会为公司带来新的业绩增长点。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS分别为0.61、0.98和1.39元,当前股价对应PE分别为46X、29X和20X。考虑公司受益于3D成像趋势及双摄渗透率的提升,蓝宝石业务逐渐向好,新型显示贡献新增长,未来业绩增长弹性大,给予公司2018年35~40倍PE,未来12个月合理估值34.30~39.20元,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 10月24日山西证券发布2017年第三季度报告,前三季度实现营业总收入34亿元,同比增长113.72%。累积实现归母净利润3.79亿元,同比17.02%,EPS为0.13元/股。 二、分析与判断 公司营收同比大幅增长,得益于公司其他类和自营业务收入提升 公司2017年营业收入保持高速增长,当季营业收入实现13.02亿元,同比增长97.91%。累计实现归母净利润3.79亿元,同比增长17.02%。收入增长原因:公司实现投资收益7.65亿元,同比增长189.02%;其他业务收入16.93亿元,同比增长903.93%。 公司业绩表现优于行业,净利润环比增长超四成 1-9月29家上市券商整体累计营收同比下降3%,公司累计同比113.72%表现优于行业水平。公司单季营收实现13亿元,环比增长3.17%。业务结构方面,第三季度(7-9月)其他业务收入7.78亿元,占比60%,其次是自营业务收入2.7亿元,占比20.77%,经纪业务收入1.4亿元、投行业务1.2亿元、资管0.11亿元、基金管理0.15亿元,两融及股权质押收入212.2万元。公司单季实现归母净利润1.42亿元,同比-0.62%,环比增长46.39%。 其他业务收入占总营收近六成,期货子公司现货业务贡献增长 子公司格林大华业务转型成效显著,推动其他业务收入大幅增长,上半年公司对格林大华增资0.9亿元成为全资子公司,当年业绩回报显著,仓单业务收入持续大幅增长。前三季度其他业务收入累计同比增长超9倍,单季度实现收入达到7.78亿元,超过营收半数。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年收入为42.2、46.5、50.6亿元,增长率为79.87%、10.14%、8.86%,归属净利润为5.74、6.82、8.81亿元,增长率为22.68%、18.94%、29.06%,EPS为0.20、0.24、0.31元/股,对应PB为2.3、2.19、2.06,予以强烈推荐。 四、风险提示: 归母净利润不及预期;业务收入增加不及预期;市场波动超出预期等。

一、事件概述。 近期,天孚通信发布2017年三季报:实现营业总收入2.52亿元,比上年同期增长11.90%;归属于上市公司股东的净利润8,428万元,比上年同期减少5.09%;同时,公司拟在香港设立全资子公司,注册资本为10万港币,由公司自有货币资金出资。 二、分析与判断。 业绩略有下滑,产品价格下降与新产品产能未释放对业绩产生影响。 报告期内,归属于上市公司股东的净利润8,428元,比上年同期减少5.09%,主要原因是:一方面产品单价同比有所下降,另一方面新产品线前期投入较大,报告期内尚处于产能持续提升阶段。随着公司上市时募投项目的建设完成,公司传统业务产能逐步扩大,但是产品单价同比在下滑,导致对于业绩有一定影响。同时,公司自上市以来,在加强原有产品内生式增长的同时,充分把握客户需求,利用已建成的研发中心不断研发设计新产品,多个新产品逐步步入批量量产,不过由于新产品还处于前期投入阶段,暂时还未释放业绩。随着未来新产品产生规模效应,将对于公司业绩产生积极的影响。 原有产品线巩固优势,多个新产品线已陆续批量生产。 报告期内,陶瓷套管、适配器、光收发组件三个产品线是公司的优势业务,借助新建成的研发中心不断升级技术、改进工艺,是公司现阶段发展的“稳定器”。公司完成了“光无源器件扩产及升级建设项目”建设,推进三个产品线提质增效,巩固竞争优势。同时,公司开发了多个新产品线,包括OSAODM高速率光器件产品线、隔离器产品线和MPO系列产品线、天孚精密的FiberLens等,这些新兴业务将成为公司下阶段发展的“助推器”。公司积极推动产品认证和量产进程,OSA高速率光器件和隔离器产品线已经批量生产,产能陆续释放,MPO系列产品线部分客户已进入批量量产。公司积极筹备新产品线提升产能,包括OSA高速率光器件产品线江西二期扩产、MPO产品线江西二期扩产等。 定增布局高速光器件,巩固光器件行业优势地位。 报告期内,公司定增不超过7.18亿元,用于高速光器件(为下游光模块客户提供配套组件)建设项目。高速光器件建设项目达产后将新增年产能3,060万个高速光器件的生产能力,预计正常年营业收入8.34亿元,净利润1.50亿元。高速光器件建设项目将增强各类高速光器件的生产能力,有助于公司优化产品结构,提高市场份额,保持行业内的优势地位,增强在光器件领域的综合竞争力,提升为光模块客户提供配套零组件的综合能力,提升公司的营业收入和盈利能力,对公司提高市场占有率,加快切入有源光器件,继续保持行业内的优势地位具有非常重要的战略意义。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年EPS分别为0.70、0.94和1.26元,相应PE分别为38.03倍、28.14倍和21.02倍。给予公司2017年45-50倍PE,未来12个月合理价格区间为31.5-35.0元。维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 公司发布三季报,今年第三季度实现营收9.35亿元,同比增长51.14%;归属于上市公司股东净利润1.92亿元,同比下降22.94%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.87亿元,同比下降24.3%。 公司前三季度实现营收26.73亿元,同比增长44.89%;归属于上市公司股东净利润5.76亿元,同比增长16.88%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.29亿元,同比增长16.59%;基本每股收益0.50元。 二、分析与判断。 转让映客及趣店股权分别取得投资收益5.03及3.45亿元,有望Q4确认。 公司前三季度业绩基本符合预期,期间费用变动较大。销售费用6.41亿元,同比增长28.47%;管理费用4.49亿元,同比增长45.62%,主要为闲徕纳入合并报表范围及Grindr人员成本增加所致;财务费用0.66亿元,同比增长96.74%,主要为融资产生的利息支出增加所致。 公司参股公司趣店于10月18日在纽约证券交易所正式挂牌上市,发行价24美元,10月23日美股收盘价26.59美元。根据公司公告,10月17日已转让趣店股份58.82万股,价格为每股24美元,交易金额为1411.74万美元(约8628.08万元),之后因趣店IPO超额配售,拟再增加出售趣店股份176.47万股,价格为每股24美元,交易金额为4235.22万美元,(约2.59亿元)。交易共获得收益3.45亿元,或将于Q4确认收入。 目前公司仍持有16.86%的趣店股权将于180天后解禁。按照趣店美股发行价24美元及总股本3.30亿计算,趣店市值约79亿美元(522亿元),按公司投资成本约7.5亿元计算,剩余未转让的16.86%股权价值约88亿元,投资收益约80.05亿元。 公司转让映客10.23%股权取得投资收益5.03亿元的,由于尚未交割报告期内未确认收入。我们预测,若映客及趣店股权转让收益均在年内确认,公司全年净利有望达到14.24亿元,同比增长168.17%。 游戏主业稳健发展,闲徕市占率有望进一步提升。 下半年公司自研手游《seal希望:新世界》9月5日登陆韩国和东南亚市场,10月13日登陆拉美市场;七月上线第一天获得台湾地区AppStore和GooglePlay双平台下载榜第一名,并获GooglePlay精选推荐,当前台湾市场动作游戏类APP畅销榜第七位,流水表现良好。第四季度有望上线重量级IP作品《轩辕剑之汉之云》、《bleach》,带动游戏收入持续增长。 公司于前三季度收入26.72亿元,主要由于闲徕2月开始纳入并表范围。公司于今年2月并表闲徕互娱,2-6月产生净利润3.22亿元,归母净利润1.64亿元,占公司上半年归母净利润的42.71%,带动游戏业务增长。棋牌游戏市场2017年上半年竞争激烈,下半年市场格局或将趋于明朗。闲徕互娱背靠上市公司资源优势,有望在整体房卡棋牌游戏市场占有率有望进一步提升,为公司贡献稳定现金流。 公司近年投资的银客网于2016年完成C轮3亿元融资,随手科技2017年10月完成2亿美元C轮融资,此外多家参股公司具备美股或港股上市潜力。短期内看好参股公司财务回报,长期看好平台型企业Opera及Grindr与公司以昆仑游戏及闲徕互娱为核心业务的协同发展。预计公司17-19年EPS为1.05、1.24和1.40元,当前对应PE为26X、22X、19X,给予“强烈推荐”评级,可给予2018年30~35倍PE,对应未来12个月合理股价为37.20元~43.4元。

一、事件概述 10月24日晚,耐威科技发布2017年三季报:(1)1~9月实现营收4.18亿元,同比增长180.40%,归属于上市公司股东的净利润2633.74万元,同比增长49.41%,扣非净利润1919.82万元,同比增长13.06%,基本每股收益为0.1422元;(2)拟以现金14,195.3562万元收购光谷信息(股票代码:430161)30.95%股份(1,547.2618万股)。 二、分析与判断 前三季度业绩符合预期,受益传统业务增长和子公司并表,营收大幅增长 1、(1)三季报业绩预告:前三季度归属于上市公司股东的净利润为2467.78万元~2820.32万元,同比增长约40~60%。实际业绩落入区间均值附近。(2)综合毛利率为33.74%,同比下降3.25个百分点。(3)期间费用率为24.8%,同比上升0.50个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.67%/16.51%/3.61%,分别上升1.88个百分点、下降6个百分点、上升4.61个百分点。 2、(1)2017年第三季度营收1.37亿元,同比提升71.13%,归母净利润224.73万元,同比下降39.81%,折合EPS为0.0121元。(2)综合毛利率为35.11%,同比上升3.38个百分点。(3)期间费用率为26.34%,同比上升1.93个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.95%/17.56%/4.83%,分别上升0.7个百分点、下降3.59个百分点、上升4.83个百分点。 3、业绩增长原因:(1)营收同比大幅增长,传统军/民用导航及应用业务实现增长,MEMS业务和航空电子业务并表贡献收入;(2)为拓展导航、MEMS、航空电子等新增业务,公司加大人员招聘、项目研发和市场投入力度,导致管理费用和销售费用大幅增长;(3)汇率波动产生较大汇兑损失,MEMS、航空电子等业务扩张导致借款增加,财务费用相应大幅增长。 4、公司正积极拓展MEMS和航空电子等业务,持续研发和拓展新技术和新产品,尽管当前业绩受期间费用和汇兑损益拖累,从下游看,MEMS代工市场高景气,四季度是传统导航业务和航空电子业务旺季,业绩将重回增长轨道。 MEMS代工订单充裕,代工产线改造进展顺利,定增项目持续推进 1、智能汽车、自动化工厂、智能硬件等物联网应用带动高精度、高可靠性传感器应用兴起,MEMS传感器代工需求旺盛,订单饱满。6英寸MEMS代工产线升级改造顺利,预计明年上半年产线改造完成后将驱动业绩持续快速增长。 2、定增项目进展顺利。公司具备全球领先的MEMS代工制造工艺和8英寸产线运营经验,是国家集成电路产业投资基金(简称“大基金”)在MEMS领域的三大战略投资标的之一,将受益大基金战略支持以及智能传感时代的兴起。 参股光谷信息切入地理信息服务,导航业务向下游延伸,提升市场竞争力 据公告,2017~2019年光谷信息承诺“经调整后的净利润”分别为0.3亿元、0.4亿元、0.5亿元。本次收购PE对应2016年净利润约为23.5倍,考虑到光谷信息的成长潜力,估值合理。光谷信息是国内领先的地理信息服务供应商,收购光谷信息将实现导航业务从上游硬件系统制造向下游地理信息应用产业链,同时有助于提升下游客户在智能运营、治理、服务方面的水平,符合公司拓展无人系统、智能制造业务的战略。 三、盈利预测与投资建议 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。 考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.54元、1.08元、1.42元,基于公司业绩增长的弹性和MEMS代工制造业务的稀缺性,可给予公司2018年50~55倍PE,未来12个月的合理估值为54~59.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、MEMS代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。

一、事件概述 公司于10月20日晚发布2017年三季报:2017年前三季公司实现营业收入40.83亿元,同比增长30.94%;实现归母净利润3.12亿元,同比增长54.91%;扣非后归母净利润3.02亿元,同比增长59.06%;实现基本每股收益0.54元。 二、分析与判断 经营战略深化落地,三季度单季度业绩超预期 单季度来看,公司营收与业绩增速环比提升。公司2017Q3单季度实现营收13.76亿元,同比增长32.08%(2017Q2同比增速29.17%);归母净利润0.76亿元,同比增长62.45%(2017Q2同比增速48.91%)。优异表现主要源于公司在渠道、营销、产品等方面强化管理,激发公司运营活力:第一,优化渠道结构,构建多层次市场渠道体系;第二,销售管理趋于精细化,多元化品牌营销提升品牌影响力;第三,不断提升高端智能新品占比。未来随公司战略布局深化落地,公司业绩好转态势将持续,看好公司长期发展。 管控提效与结构优化,盈利水平提升 2017年前三季公司毛利率和净利率分别达到44.20%(同比+4.03pct)和7.94%(同比+1.20pct)。我们认为一是由于公司管理措施落地,运营效率提升,各项业务毛利率水平均有不同程度增长;二是由于公司洗碗机等高毛利产品及电商渠道结构占比提高拉升毛利水平;三是消费升级,零售端需求向好。我们判断这些变化将持续。期间费用率方面,由于收入提升与渠道拓展,公司广告费、促销费增长导致公司销售费用率同比提升3.08pct至28.25%;由于理财本金与收益增加导致利息收入提升,财务费用率同比下降0.21pct至-0.55%;由于管理效率提升与会计科目调整,使得公司管理费用率同比下降1.41pct至6.48%。 多层次渠道体系建设与形象提升,收入快增长可期 传统渠道整合与渠道下沉:2017年公司一方面整合部分盈利能力较弱的专卖店和专柜店,并通过“百城树旗,千店升级”计划提升店面形象;另一方面持续推进渠道下沉,子公司百得在三四级厨电市场高速增长。同时,公司继续与地产商、互联网家装渠道平台合作拓展工程渠道。营销强化,有望带动收入提升。公司在报告期内启用新形象代言人,在广告投放广度和投放方式方面都有调整,强化“高端智能厨电”形象,我们认为这种品牌力的打造与提升未来有望带来公司收入端的快速增长。 产品多元化拓展持续,增发预案深度绑定经销商 2017年,公司继续进行产品结构调整:以烟机、灶具为主加大研发投入,成立燃气热水器项目,重新规划热水器产品线,全面升级蒸、烤、消开发,产品品类向洗碗机等小家电多元化拓展。公司于9月6日发布公告将非公开发行股票事项有效期延长至2018年9月23日,拟向包括实际控制人、部分经销商的核心人员设立的珠海华创投在内的几大对象非公开发行股票,募集资金不超过5亿元,用于营销网络建设项目、生产线技术升级改造项目、洗碗机产品生产建设项目。我们认为增发实施将有效解决公司营销布局、人力成本和未来发展空间几大难题,利好长期发展。 三、盈利预测与投资建议 华帝在管理改善的基础上,未来在规模上涨、盈利能力提升方面值得期待。股权激励、经销商持股等更是为这种期待提供了支撑。我们预测2017年至2019年公司EPS分别为0.86元、1.15元、1.47元,对应的PE分别为33.2倍、24.8倍、19.5倍。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 原材料价格波动;终端需求下降;新品拓展不及预期。

一、事件概述 近日,江苏神通发布2017年三季度报告。1-9月份公司实现营业收入5.19亿元,同比增长21.25%;归属上市公司股东净利润3,805.83万元,同比增长18.18%;归属于上市公司股东的扣非净利润3,000.60万元,同比增长11.77%。其中三季度公司实现营业收入1.99亿元,同比增长45.44%;归属上市公司股东净利润1,220.39万元,同比增长55.37%;归属于上市公司股东的扣非净利润740.53万元,同比增长39.54%。公司1-9月份营收与净利润同比增速均高于上半年同比增速(9.94%,6.19%),且三季度同比增速出现明显的加速现象。公司1-9月份实现的归属上市公司股东净利润符合半年报中的业绩预测(2,898.29万元-3,864.38万元),并接近预计上限值。 公司预计2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为5,674.78万元-7,222.45万元,同比增长10%-40%。预计公司四季度将实现归属于上市公司股东的净利润变动区间为1,868.95万元-3416.62万元。 二、分析与判断 冶金阀门需求旺盛,预收账款达到历史最大值 受下游冶金行业景气度提升,公司冶金阀门需求旺盛,同比增长较快。截至2017年9月30日,公司预收款项为8,629.71万元,较期初增长了50%,达到了十年来的历史最大值。预计公司冶金阀门业务四季度仍将维持较高的景气度。 受原材料(钢材)价格上涨影响,公司产品毛利率下行,半年报公司产品综合毛利率为35.35%,三季报仍维持在35.37%,与2016年综合毛利率相比下降了5pct。 瑞帆节能实现并表,料将增厚公司利润 报告期内公司以分期支付现金3.26亿元方式收购瑞帆节能100%股权,并于2017年8月29日完成股权变更。公司将分五期(到2021年)支付转让价款,并且转让方应将其中的1.4亿元用于从二级市场购买公司股票。转让方承诺瑞帆节能2017年到2020年扣除非经后归母净利润分别不低于2,700万元、3,900万元、4,500万元和5,200万元。预计自2017年4季度起瑞帆节能将对公司营收与利润产生积极的贡献。 核电重起只欠东风,静待订单落地 公司在国内核级蝶、球阀及法兰领域市占率在90%以上。公司目前具备核二、三级蝶、球阀资质,产品口径能够满足主流三代核电技术要求,并正积极推进核级闸阀、截止阀和止回阀等产品许可证扩证工作。我们认为公司核级蝶、球阀产品及其他核电专用装备将能够充分受益于本轮核电重启,并使公司产能得到释放。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司除瑞帆节能以外业务2017-2019年能够实现归母净利润分别为6438万元、9353万元和11693万元,对应PE分别为59.2X、40.7X和32.6X;考虑瑞帆节能并表影响,则2017-2019年公司备考归母净利润分别为9138万元、13253万元和16193万元,对应PE分别为41.7X、28.7X和23.5X。我们看好未来几年国内核电重启所带来的公司业绩增长机会,以及公司收购瑞帆节能所带来的环保节能业务增长机会,维持“谨慎推荐”的评级。

一、事件概述 10月23日,公司发布2017年三季报:前三季度营收、归母净利润、扣非净利润分别为102.22亿、2.00亿、2.06亿,同比增长29.02%、17.76%、22.19%,EPS为0.80元,符合市场预期。销售费用、管理费用、财务费用分别为2.81亿、1.14亿、7196万,同比增长-0.46%、31.41%、14.56%。 二、分析与判断 收入稳定增长,利润端暂受阳光采购过渡期影响 前三季度公司营收稳定增长,尤其是Q3收入增速31.16%,相较前两个季度有明显提升,我们判断主要原因是4月北京新标执行后,公司市占率进一步提升;以及北京医改社区分流明显,而公司基层医院覆盖率高受益;Q3扣非净利润5838万,同比仅增长8.38%,我们判断主要是因为4月北京实施阳光采购,部分药品高进低销导致毛利率下降;以及新一轮招标后医院换标和药品降价影响所致。预计随着药品分销和配送逐步适应新政策,毛利率和净利润增速将在年底至明年年初有所回升。 药品纯销受益阳光采购及两票制,发展势头良好 公司过去几年凭借优秀的综合服务能力,在基层市场及基药业务上增长迅速,上半年在北京地区规模以上医院、基层医疗机构的覆盖率均超过了95%,随着阳光采购及两票制的落地,将进一步提升市场占有率和业务规模。此外,药品GPO业务方面,公司2013年就在北京地区首钢所属医疗机构开展GPO,2017年前三个季度实际销售收入达4.82亿元,其中第三季度实现1.64亿元。 与四川政府签订合作协议,加快布局西南各省 在实现对蓉锦医药收购的基础上,今年7月公司与四川省政府签订合作协议。约定将在四川省内设立西南总部和建设物流中心,并在四川参与公立医院改革,设立医疗医药产业投资基金,提供公立医院药品、耗材供应链增值服务。另一方面,公司将积极与地方政府沟通合作,在地方政府的支持下,采用“公司+基地+农户”等符合地方经济发展需要的方式,积极创建中药材GAP基地,建立药材采购联动机制。本次合作预计5年内将为公司带来50亿的销售收入。 心内高值耗材配送全国领先,业务广度还将继续拓展 公司2013年以来开展的心内科高值耗材配送业务已在全国居于领先地位,未来还将依托现有销售渠道,将进入其他产品领域。随着全国网络不断完善,公司在全国30个省份(直辖市)的各级医院都有着较高覆盖率。10月16日,公司公告拟收购浙江商漾及浙江同瀚各51%的股权,预计收购完成后可有效开展并扩大公司在浙江及周边地区医疗器械和耗材的业务,进一步加强与华东各供应商的合作。 三、盈利预测与投资建议 公司北京地区商业配送业务以及高值耗材业务基础良好,以及从地区到全国的业务布局,将确保公司未来业绩保持稳定增长。预计17-19年EPS 分别为1.13、1.43、1.80元;对应PE分别为为31X、25X和19X,首次覆盖,给与“谨慎推荐”评级。

一、事件概述 公司公布2017三季报,前三季度营业收入6.12亿元,同比增长10.74%,归属于上市公司股东的净利润4809万元,同比减少10.19%,归属于上市公司股东扣非后净利润4130万元,同比减少22.22%,基本每股收益0.34元,同比减少42.37%。 二、分析与判断 材料改良优势+生产设备投入,质量和产能不断突破 通过应用各种材料制造技术,公司研制及改良了一批不同型号的铝合金材料。目前,公司已量产的铝合金材料中有26种铝合金材料是经过自行设计和改良后的铝合金新材料,其中多种材料获得重点项目的支持。另外,公司2017年新增两条挤压生产线,其中28号生产线已投入生产,29号生产线计划11月份开始正式投产。另外,募投项目二期建设程(包括高端工业铝型材生产建设项目二期工程和研发中心建设项目)预计将在2017年底之前开始动工。 汽车零部件和耐用消费品业务营收有望提升 从公司主营业务上来看, (1)电子消费品业务受下游市场季节性波动,2017前三季度销量未达预期,但随着春节等传统节假日需求的释放,第四季度销量有预期提升空间。 (2)在新能源汽车“轻量化”要求带动下,工业铝挤压材需求前景有望持续提升,公司汽车零部件业务发展看好。 (3)耐用消费品业务附加值高,通过加大深加工产品一条龙服务,营业收入提升明显。 (4)通过收购瑞泰铝业,公司实现原材料铝棒高度自给,减小了原材料价格大幅波动的风险。 高端定制化产品深拓产业链,与知名客户建立长期稳定业务 在材料研发和质量控制优势的基础上,公司与行业多家知名客户合作,为稳定的业务收入打下基础。电子消费品业务合作商有小米、索尼、VIVO、OPPO、三星、魅族、乐视、西部数据、希捷硬盘等,耐用消费品业务连续多年为明门、乐美达、博格步、科勒、莱博顿、伟莎等配套供货。通过定制化和专业化的策略,客户可以享受全流程开发和生产服务。 三、盈利预测与投资建议:根据我们对公司及行业未来发展的判断,预计2017-2019年EPS为0.47元、0.61元和0.80元,对应PE为49倍、38倍和28倍,合理估值23-25元。

一、事件概述。 平安银行10月20日公布了《2017年第三季度报告》,3Q 实现净利润人民币65.99亿元,YoY+2.68%;存款余额1.9万亿元,YoY-0.06%;贷款余额1.6万亿元,YoY+15.1%; 营收257.6亿,YoY-5.29%;基本每股收益0.38元。 二、分析与判断。 规模扩张与成本控制驱动业绩,零售贷款占比上升。 前三季度净利润同比增长2.32%,盈利能力基本稳定。其中零售业务净利润125.06亿元,同比增长94.15%,在净利润中占比65%。规模扩张与成本控制驱动业绩。 资产规模同比增长12.4%,较上年末增长6.23%。其中,规模结构发生改变,9月末,对公贷款余额8996.86亿,占比55%,较年中下降4个百分点,较上年末下降8个百分点。成本收入比26.64%,同比下降1.06个百分点,当前成本收入比仍处于同业较高水平,未来还有继续下降空间。 计息负债成本率上升,净息差下降。 受2016年营改增价税分离等因素的影响,2017前三季度贷款收益率同比存在较大幅度的下降;同时,受同业业务市场利率上行等因素影响,以及三季度时保本理财增加700多亿引发存款成本上升,导致前三季度净息差为2.41%,同比下降36BP,三季度单季净息差下降6BP。 关注贷款占比下降,拨备覆盖率降幅较大。 三季度末不良贷款率为1.75%,较年中微降0.01个百分点,比上年末微升0.01个百分点,基本稳定。关注类贷款占比由年中4.14%下降至9月末的3.89%。公司2016年底成立特殊资产管理事业部后,加大不良资产清收处置力度,前三季度收回不良资产总额74.28亿元,同比增幅95%,保持了资产质量相对稳定。拨备覆盖率为152.11%,较年中减少9.21%,降幅较大。 三、盈利预测与投资建议。 平安银行具有集团金融生态优势,但未来净息差走向仍不明朗,维持谨慎推荐评级。 我们预测17-19年BVPS 分别为11.87/13.14/14.53元,对应PB 分别为0.9/0.8/0.7。 四、风险提示: 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化;净息差大幅下滑。