一、事件概述。 近期,耐威科技发布公告:在海南生态软件园投资设立的全资子公司“海南耐威科技系统技术研究院有限公司”完成工商注册登记,注册资本为5000万元整。 二、分析与判断。 重申观点:设立子公司将能整合内外部研发资源,为公司主业提供技术支持。 1、2016年12月,公司与海南生态软件园集团有限公司签订了《战略合作协议》。 海南生态软件园集团有限公司是中国电子信息产业集团旗下公司,主要负责海南生态软件园的规划、开发建设、营运及管理工作。海南生态软件园作为海南省高技术产业和“一岛一区两园”战略的重要载体,目前引入了腾讯、360、小米科技、中软、东软、久其软件等1300余家企业入驻园区。 2、我们认为,设立子公司符合公司整体战略规划,借助海南生态软件园的区位优势,将能有效整合内外部研发资源,为公司导航、航空电子、MEMS 制造、无人系统、智能制造等业务板块提供技术研发、人才培养、产品开发方面的支持,有助于提升公司的整体技术实力。 重申观点:股权激励行权条件高,公司具备中长期发展潜力。 1、2017年3月,公司发布2017年限制性股票与股票期权激励计划,拟向激励对象授予权益总计555万份(约占公司总股本的3%),其中,首次授予455万份,预留100万份。其中,解锁或行权比例分别为40%、30%、30%,解锁条件或行权条件为:1)2017年营业收入比2016年增长不低于50%;2)2018年营业收入比2016年增长不低于100%,且归母净利润比2016年增长不低于50%; 3)2019年营业收入比2016年增长不低于150%,且归母净利润比2016年增长不低于100%。 2、我们认为,本次股权激励计划行权条件要求高,符合公司战略利益,彰显公司长期发展信心,将能够实现公司业绩与管理层、核心员工的利益深度绑定,将充分调动管理层、核心员工的主观能动性,表明公司具备中长期发展潜力。 重申观点:定增加码MEMS 代工业务,国内MEMS 代工生产线项目进展顺利。 1、2016年11月,公司拟定增募集不超过20亿元,发行价格为61.06元/股,用于新建国内首条采用体硅工艺的8英寸MEMS 生产线以及航空电子、无人系统项目,国家集成电路产业基金、泓德基金、实际控制人杨云春拟参与认购。 2、子公司瑞通芯源拟与国家集成电路产业基金共同对子公司纳微矽磊进行增资,本次增资完成后,纳微矽磊注册资本变为20亿元,瑞通芯源持股70%,国家集成电路基金持股30%。纳微矽磊的本次增资款将全部用于“8英寸MEMS 国际代工线建设项目”。近期,纳微矽磊购买北京经济技术开发区路东区B11M1地块的土地使用权,用于建设“8英寸MEMS 国际代工线建设项目”。 3、我们认为,物联网产业即将进入快速成长期,MEMS 芯片将加速渗透物联网,MEMS 代工业务将成为公司业绩的主要增长点。传统惯性导航/卫星导航/组合导航业务与MEMS、航空电子、无人系统在客户、技术、制造等方面协同效应明显,大基金拟参与定增表明公司发展前景广阔。 三、盈利预测与投资建议 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。 考虑实施股权激励的影响,预计2017~2019年EPS为0.73元、1.09元、1.43元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年75~80倍PE,未来6个月的合理估值为54.75~58.40元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、MEMS代工生产线进度不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。

一、事件概述。 民生银行4月26日公布了《2017年第一季度报告》,1Q 实现净利润人民币145亿元,YoY+4.0%;存款余额3万亿元,YoY+7.5%;贷款余额2.6万亿元,YoY+18.1%; 营收362.3亿,YoY-9.7%;基本每股收益0.39元。 二、分析与判断。 业绩增速低于预期,净息差加速收窄拖累业绩。 公司1Q17的营收(YoY-10%)、拨备前利润(-4.5%)低于市场预期。据测算,3Q16、4Q16、1Q17的单季净息差分别为1.99%、1.86%与1.48%,一季度净息差收窄加速,对业绩增速的影响为-38.5%。净息差收窄或是由于同业市场利率上升,发行同业存单及其他同业负债成本上升,使负债总成本率上升。非息净收入155亿元,占比同比上升3.0%至42.9%,同比增速-3.0%,主要是受手续费收入同比降低引起(YoY-13.0%)。非息收入对业绩增速的影响为4.5%。 非标投资扩张,同业资产收缩。 一季度末资产规模近6万亿元(YoY+23.6%)。生息资产对业绩增速的影响为24.3%,主要由于证券投资扩张(占比40.1%,YoY+112.2%,QoQ+2.2%)。证券投资扩张以应收款项类为主要内容,在投资中占比54.2%,同比增速147.2%。同业资产YoY-57.4%,占比同比下降12.8%,降幅最大的是买入返售(YoY-97%),体现为买入返售债券和票据业务规模下降。 不良率与上年末持平,资产质量有稳定迹象。 较上年末,一季度不良率持平1.68%。一季末,不良贷款余额437.8亿,较上年末增幅5.7%。拨备覆盖率155.7%,较上年末提高0.29个百分点。资产质量有稳定迹象。 三、盈利预测与投资建议。 金融去杠杆背景下,公司营收与拨备前利润增速面临压力,维持谨慎推荐评级,预计17-19年BVPS 分别为10.39/11.71/13.14元,对应PB0.7/0.7/0.6。 四、风险提示: 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。

一、事件概述。 国金证券发布2017年一季度报告:报告期内,公司实现营业收入10.40亿元,同比下降5.51%;归母净利润为2.86亿元,同比下降9.88%;EPS为0.09元/股。 二、分析与判断。 受益于IPO提速常态化,投行手续费收入增幅超五成。 报告期内,公司投行业务手续费净收入3.74亿元,同比增长54.98%,主要受益于IPO提速,承销保荐收入大幅增长。根据wind统计,截至2017年4月26日,公司完成8家公司IPO发行,募资39.21亿,行业排名第七;IPO承销保荐费用收入达3.25亿元,行业排名第5名,已超去年全年2.7亿的收入水平。公司目前IPO排队企业数行业排名第六,预计投行业务受益于IPO提速将大幅释放业绩。 互联网金融保持先发优势,经纪业务市占率继续提升。 公司是业内最早布局互联网金融的券商,自2014年与腾讯合作推出“佣金宝”已三年,此期间公司持续加强与腾讯、百度、同花顺等互联网门户平台合作,通过线上引流、线下服务的O2O业务模式,形成差异化竞争优势。Wind数据显示,公司股基交易市占率连续三年提升2016年末1.37%,一季度继续上升至1.45%。 股票质押业务爆发,利息收入增长24%。 报告期公司利息净收入1.9亿,同比增长24%,主要是股票质押业务呈爆发式增长推动。截至2017年4月26日,公司股票质押业务未解质押152.28亿,规模行业排名12位。相比之下,较2016年同期行业排名26位和未解质押市值25.98亿大幅增长。公司两融业务市占率保持稳定并小幅提升至0.69%。 定增获批增强实力,拓展业绩增长空间。 公司非公开发行股票计划于2017年3月14日获得批文,将以不低于14.30元/股的价格,募资不超过48亿元。本次定增募资将主要用于加大对互联网证券经纪、资管、信用交易、资管生态圈、自营等业务的投入,弥补公司业务短板,有利于业务更加均衡发展,拓展公司业绩增长空间。 三、盈利预测与投资建议。 公司增资获批,资本实力提升,业务规模和竞争地位将进一步提升;公司互联网金融先发优势明显、投行业务快速提升、资管业务稳步发展,业务布局形成差异化竞争优势;目前股价倒挂,具有安全边际。预计国金证券2017-2019年BVPS为5.43/5.95/6.53元,对应PB分别为2.5、2.2和2.0倍,给予强烈推荐评级。

一、事件概述。 4月26日,公司发布2017年一季报:实现营业收入5.65亿元,同比增长25.25%,归母净利润为2.10亿元,同比增长30.16%,对应EPS为0.15元。 二、分析与判断。 业绩增长平稳,费用控制良好。 报告期内,公司实现营收5.65亿元,同比增长25.25%,归母净利润为2.10亿元,同比增长30.16%,较2016年业绩增速较为平稳,毛利率为75.80%,与2016年毛利率基本持平,较去年同期77.96%毛利率略有下降。报告期内,公司费用方面控制良好,管理费用率为9.43%,与去年同期基本持平,销售费用率为21.66%,较去年同期下降9.27%。 甘精胰岛素报产在即,新一轮成长值得期待。 公司甘精胰岛素注射液和门冬胰岛素注射液的III期临床研究均进入总结阶段,因CFDA发布新的核查标准和要求新增HIS查询等程序,甘精胰岛素原计划2016年下半年的报产时间被耽搁,预计今年上半年可申报生产。公司两大胰岛素类似物有望于2018年起陆续上市,借助长期积累的糖尿病治疗领域资源,开启新一轮的成长周期。此外,口服降糖药、地特胰岛素以及赖脯胰岛素等产品的研究开发均有序进行,将为公司糖尿病整体解决方案提供商的长期战略目标奠定基础。 慢病管理平台规模初现,致力于糖尿病整体解决方案提供者。 2016年公司正式启动东宝糖尿病慢病平台建设,建立了以“你的医生”APP为核心,辅以无限量会员血糖监测和医院智能血糖管理的糖尿病慢病管理平台,作为营销团队一个独家的医患专业沟通工具,从终端产品销售可看出效果理想,该平台已初显规模,公司糖尿病整体解决方案提供者的长远目标正在迈出坚实的一步。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年归母净利润分别为8.36、10.33、13.11亿元,EPS分别为0.59、0.73和0.92元;对应PE为36X、29X、23X,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 公司发布2017年一季报。报告期内,公司实现营业收入4.84亿元,同比增长38.87%;归属于上市公司股东的净利润4316.56万元,同比增长51.85%。实现基本每股收益0.11元。 二、分析与判断。 业绩实现高增长,财务费用大幅削减提升净利率。 公司一季度营收同比增长38.87% ,归母净利同比增长51.85%,业绩实现高增长。报告期内,公司传统业务不断加强品牌建设、优化产品结构、拓展销售渠道,晟喜华视积极推动精品剧制作,双主业稳步推进。 报告期内,公司毛利率同比下降0.53pct 至35.62%,我们认为原材料采购成本带来的压力依然存在;得益于管理效率的提升、财务费用的大幅削减,净利率提升0.71pct 至8.91%。 建设家具制造出口基地扩大产能,积极拓展销售渠道。 袍江出口基地建设完成后可以有效解决现有厂区改扩建空间受限的问题,新购置生产线将用于生产智能床垫,作为向智能家居领域的延伸。项目完全达产后有望为公司带来每年12.6亿元销售收入的增长,业绩提升效用明显。 同时,公司持续推动多渠道发展。国内自主品牌通过升级门店形象、优化产品系列、加强营销、新开门店等方式,收入不断提升;积极拓展国际业务,深化与国际大客户的战略合作关系,延伸产品系列;通过维护重点客户、开发有效客户、深挖潜在客户等措施加强与集团客户的合作粘性。 实施限制性股权激励计划,公司治理持续改善可期。 年初公司推出限制性股权激励计划,激励对象包括目前公司的总裁、副总裁、财务总监、董秘及晟喜华视的核心管理人员共13人,计划拟向激励对象授予的限制性股票1200万股,占计划公告日公司股本总额的3.1343%;2月份完成首次授予1140万股,预留60万股;授予价格为每股8.87元。解锁条件为2017、18、19年营收较2016年增幅分别不低于35%、65%、95%,净利润增长幅度分别不低于30%、60%、90%。公司通过推出限制性股权激励计划,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,也彰显管理层对公司发展前景以及业绩成长性的信心。 三、盈利预测与投资建议。 我们看好公司传统家具主业的业绩支撑作用、影视业务带来的发展潜力以及限制性股权激励计划对公司治理持续改善的促进作用,预计公司2017、18年能够实现基本每股收益0.76、0.97元/股,对应2017、18年PE 分别为25X、20X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、传统主业增长放缓;2、晟喜华视业绩承诺低于预期。

一、事件概述。 近期,景旺电子发布2016年年报、17年1季度业绩预告、利润分配方案:1)2016年实现营收32.83亿元,同比增长22.63%,归属于上市公司股东的净利润5.37亿元,同比增长27.22%,扣非净利润5.21亿元,同比增长26.69%,基本每股收益为1.49元,扣非每股收益为1.45元,摊薄EPS 为1.32元;2)拟每10股派发现金股利4元(含税)。 二、分析与判断。 16年报业绩符合市场预期,成本管控效果明显,FPC 大幅增长。 1、年报业绩符合市场预期。 (1)根据公司招股说明书预计,公司2016年净利润在5.1-5.6亿元之间。实际业绩落于均值偏上区间; (2)公司综合毛利率为31.57%,同比提升1.33个百分点。 (3)三大主营业务——RPCB/FPC/MPCB,同比增速分别为16.73%/40.87%/10.74% , 收入占比分别为60.39%/29.88%/8.14%,毛利率分别为35.92%/20.95%/38.33%,毛利率分别提升3.29/-0.53/-0.35个百分点。 (4)期间费用率为11.53%,同比下降0.08个百分点。 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.41%/8.08%/0.04%,分别提高0.15个百分点、提高0.17个百分点、下降0.40个百分点。 2、16年营收和业绩实现较快增长,主要原因包括: (1)公司积极开拓市场,优化订单结构和客户结构,大力发展FPC 市场,FPC 销售收入大幅增长; (2)公司积极推广精益生产、成本控制等工作,生产效率、产品良率进一步提升,在铜箔、覆铜板等原材料涨价的背景下,成本得到有效控制,盈利能力进一步提升。 电路板需求旺盛,FPC 增长迅速,管理效率大幅提升,产品质量持续提升。 1、报告期间,公司RPCB/FPC/MPCB 分别销售272.63万/60.04万/26.10万平方米,分别增长13.18%/42.78%/0.64%,营收分别为19.82亿元/9.81亿元2.67亿元,产销率均超过95%。在铜箔、覆铜板等PCB 原材料涨价的背景下,公司通过员工技能培训、引进自动化设备、优化生产流程、应用技术创新、精益生产等方式提升生产效率,控制生产成本,并通过三项管理体系认证。 2、公司下游客户广泛分布于通讯、计算机及网络、消费电子、汽车电子、工业控制及医疗等行业,并获得海拉、HONEYWELL、IMI、金立等客户颁发的“优秀供应商”、“最佳供应商”等称号。此外,公司还增加SMT 业务,为下游客户提供更完整服务。 3、我们认为,公司拥有大量优质且稳定的下游客户,能通过内部管控和产品结构调整应对原材料价格波动,持续降低成本同时提升质量。随着IPO 募投项目的陆续投产及SMT 业务的纵向拓展,未来主营业务将保持快速增长。 技术储备丰富,协助公司应对行业变革,奠定未来增长基础。 1、报告期内,公司投入12,789.57万元,开展了24G/77G 汽车雷达微波板制作、多次压合树脂塞孔软硬结合板可靠性提升、二阶HDI+埋孔软硬结合板制作技术开发、HDI+半刚挠(Semi-Flexible)刚性板制作技术开发、双面凸台板制作 技术开发以及金属基覆铜板配方优化等技术研发项目,取得发明专利16件,实用新型专利33件,参与三项行业标准制订。 2、我们认为,公司的电路板技术储备充分,符合中国承接全球PCB中高端产品的趋势。高密度互连板技术将为IPO募投项目提供重要支撑。 完成IPO,募投项目瞄准高端产品,打开长线成长空间 1、报告期内,公司完成公开发行股票4800万股,发行价为23.16元/股,募资总额为11.11亿元,用于:1)高密度、多层、柔性及金属基电路板产业化项目(一期),规划年产能为120万平方米RPCB、18万平方米HDI板;2)新型电子元器件表面贴装生产项目,表面贴装规划年产能为12,440万片FPC。 2、我们认为,IPO募投项目瞄准高端产品,能够解决产能瓶颈并实现产品结构的优化。SMT项目将提升公司的PCB配套服务能力,提升客户的供应链效率,为客户进一步降低成本。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内少数产品类型覆盖刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板的厂商,技术储备丰富、客户优质,能为客户提供多样化产品选择和一站式服务。IPO募投项目的陆续投产和产品结构的优化将驱动公司快速成长。 预计2017~2019年EPS为1.79元、2.24元、2.67元,可给予公司2017年30~35倍PE,未来6个月的合理估值为53.70~62.65元,首次评级,给予公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、行业竞争加剧;2、行业景气度下滑;3、PCB原材料涨价。

一、事件概述。 公司发布2016年年报,全年实现营业收入11.32亿元,同比增长35.53%;归母净利润1.98亿元,同比增长23.84%;基本每股收益0.82元,稀释每股收益0.81元。拟每10股派发现金红利2.66元,共计派发6,609万元;以资本公积金向全体股东每10股转增3股,合计转增7,454万股。 二、分析与判断。 业绩稳步增长,打造多品牌高级时尚集团。 公司致力打造高级时尚集团,旗下拥有Ellassay、WithSong两大自有品牌,和Laurèl、EdHardy、IRO三个由公司控股持有的国际品牌。2016年Ellassay品牌营业收入为7.97亿元,毛利率达到70.81%;EdHardy及EdHardySkinwear营业收入2.43亿元,毛利率达71.77%;Laurèl营业收入2,957.85万元,毛利率为85.06%。受益于唐利国际和百秋网络收入合并,公司2016年营业收入稳步提升。目前唐利国际(EdHardy)已逐渐成为公司业绩增长的重要驱动力,未来有望持续贡献业绩。截至2016年底,ELLASSAY品牌已拥有终端门店341家,覆盖全国主要城市;EdHardy116家,覆盖全国核心商圈,未来三年将开店至300家左右;Laurèl17家,集中在一二线主要城市。目前IRO已在中国开设首家终端店铺。我们认为未来公司将持续发掘具有市场潜力的高级时装品牌,进一步扩张业务版图。 收购百秋网络,拓宽销售和推广渠道。 公司于2016年收购百秋网络75%股权,并间接控制其全资子公司百秋电商。百秋电商专注于中高端国际时尚品牌电商业务的一站式代运营服务,可为品牌方赢得更高销售额和知名度。我们认为收购百秋网络有助于公司旗下现有品牌拓宽销售和推广渠道,推进线上线下协同发展,并有望助公司对接更多国际品牌资源、发掘合作机会。 推出限制性股票激励计划,提振信心保障业绩。 公司于2017年推出第二期限制性股票激励计划,计划的解除限售业绩考核为2017年、2018年各一次,考核目标分别为:以2016年扣非净利润为基数,2017年、2018年扣非净利润增长率分别不低于35%、45%。我们认为本次股权激励计划的实施有助于公司激发管理团队的积极性和员工凝聚力、进一步提高经营效率,有望为公司带来业绩提升。 三、盈利预测与投资建议。 公司加速打造高级时尚集团,业务版图持续扩张。限制性股票激励计划的推进有望提振员工信心、保障业绩。预计2017-2019年EPS为1.10/1.42/1.83元,对应PE为27/21/17倍,维持“强烈推荐”评级。

事件概述。 公司发布2017年第一季度报告,公司一季度实现营业收入3.97亿元,同比增长123.44%,实现归属于上市公司股东的净利润3201.78万元,同比增长448.48%。 公司业绩复苏持续超预期,看好公司全年高增长。 公司业绩反弹开始于2016年下半年,公司预应力钢材制品业务强势复苏。公司2016年三、四季度分别实现销售收入4.58亿元、4.93亿元,同比分别增长27.11%、84.28%,分别实现归母净利5345.40万元、4555.42万元,同比分别增长85.48%、45.68%。一、四季度原本是预应力钢材制品的销售淡季,公司在2016年四季度销售收入创9个季度以来的最高水平,2017年一季度业绩也创上市以来最好水平。我们认为去年下半年以来基建投资和行业去产能对公司业绩提振远超市场预期。目前国内预应力钢材制品生产厂家约有240家,但多数产能较小,生产技术与公司相比有较大差距,市场格局较为分散。公司作为行业龙头,未来将持续受益于行业去产能,行业集中度有望进一步提升。 持续看好高铁轨道板业务拓展,地铁轨道板市场广阔。 公司为CRTSⅢ型先张法无砟轨道板和窖池式生产线的主要研发者,目前拥有4个高铁轨道板生产基地。根据我们测算,我国高铁轨道板年均市场空间保守估计将超过32亿元。公司最新研发地铁双向先张预应力混凝土复合减振轨道板,首个试验段即将铺设于天津地铁5号线、6号线和乌鲁木齐地铁1号线,标志着银龙轨道板向地铁交通领域的延伸。地铁无砟轨道板每年市场空间保守估计超过15亿元。 有望受益于一带一路及京津冀一体化战略,生产基地逐步落地。 公司2015年设立新疆银龙,目前一期工程已经基本完成,是目前新疆唯一的预应力钢材制品生产基地。有望持续受益于新疆基建需求拉动,并且有望辐射一带一路。公司募投项目今年投产,河北河间分公司和河间宝泽龙生产基地有望受益于京津冀基建需求拉动。 盈利预测与投资建议: 我们预计公司2017年到2019年EPS分别为0.49元、0.59元、0.71元,对应PE分别为45倍、38倍、31倍,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 公司于2017年4月26日公布2016年年度报告,报告期内公司实现营业收入108亿元,同比增长10.8%,实现归属于母公司股东的净利润154亿元,同比增长23%,基本每股收益2.56元。公司计划向全体股东每10股派发现金红利18元(含税)。 二、分析与判断。 行业回暖,下半年收入显著好转。 随着下半年行业去库存结束,公司收入增速也显著恢复,四季度公司营收增速达到59%。一方面这得益于去年低基数和地产拉动,另一方面与原材料上涨下的补库存也不无关系。低基数效应在今年上半年都会有所体现。渠道上来看,16年公司在线下加强了对卖场入驻的重视,与苏宁全面签约;线上16年公司电商销售额45.8亿(不含淘宝),同比增长91.14%,其中京东同比增长93.15%,天猫同比增长84.42%。 毛利率提升,费用率下降,净利率显著提高。 16年公司净利率水平较15年大幅提升1.42个百分点。一方面毛利率水平有小幅上升,更重要的在于期间费用率的大幅下降,其中财务费用率下降幅度较大,销售费用率和管理费用率也都有所下行。去年四季度,受原材料成本上涨影响,公司毛利率有较大幅度下降,但得益于费用率方面的控制,净利率水平与15年同期相当。 在手现金充裕,预收账款大幅增加显示需求良好。 公司去年底在手现金达到956亿元,比去年同期增加近70亿,充足的现金为公司提供了较好的安全边际和财务贡献。公司预收账款达到100亿元,比去年同期提高24亿元,显示较好的短期需求。预付账款较去年同期增加10亿元,公司在原材料上可能有一定锁价。以销售返利为主的其他流动负债较三季度有所下降,结束了多年连续上升的局面。 现金分红大幅增加,蓝筹价值体现。 公司16年拟现金分红规模达到108亿元,分红比例接近70%,分红规模比过去两年明显上升,以当前股价算股息率达到5.4%,蓝筹价值尽显。在未来资本开支不大的情况下,不排除未来分红比例维持或者进一步提高的可能性。 三、盈利预测与投资建议。 预计17-18年EPS分别为3.07、3.61元,对应PE为11和9倍,给予强烈推荐评级。

一、事件概述。 国元证券发布公告,中国证监会发行审核委员会于2017年4月26日审核通过了公司非公开发行A 股股票申请。 二、分析与判断。 定增如期过会,资本实力稳步提升。 公司近年不断通过资本市场融资,稳步提升资本实力。继2008年和2015年定增获批后,公司定增方案再度顺利过会。本次定增,公司拟以不低于 14.17元/股,募集资金不超过 42.14亿元。截至2016年末,母公司总资产、净资产、净资本规模行业排名分别为第26、20和30位。定增后,公司资本规模将进一步提升。 募资扩大资本中介业务,拓展业务空间提升盈利能力。 本次定增募集资金,主要用于信用业务(30亿)、自营(5亿)和资管(4亿)。 一季度公司业绩实现触底反弹,其中,投资收益和利息收入的大幅增长是主要推动力,分别同比增长50%和40.12%。本次定增将进一步扩大信用、自营和资管业务规模,业务收入将继续提升。 大股东参与定增,彰显对公司长期发展的信心。 本次定增,公司的控股股东国元控股认购不超过 5141万股,比例达 17%,锁定期三年,彰显大股东对公司长期发展的信心。同时,国元集团是安徽省国资金融平台,旗下拥有证券、银行、保险、小贷、典当等多项金融资产,国元证券作为控股子公司,将与集团各项业务共同发展,共享客户资源,协同效应显著。 三、盈利预测与投资建议。 公司深耕安徽地区,国资股东背景强大,资源协同效应明显;定增提升资本实力,利润空间进一步拓展;员工持股计划绑定员工与公司利益,为公司发展带来活力。 预计国元证券2017-2019年BVPS 11.30/12.18/13.17元,对应PB 分别为1.9、1.7和1.6倍,给予强烈推荐评级。 四、风险提示:1、资本市场下滑超预期;2、定增推进不及预期。

一、事件概述。 公司发布2017年一季报。报告期内,公司实现营业收入12.59亿元,同比增长13.50%;归属于上市公司股东的净利润4069.07万元,同比增长38.51%。实现基本每股收益0.077元。 二、分析与判断。 加大营销力度、提升管理效率,业绩稳步增长。 公司一季度营收同比增长13.50%,归母净利增长38.51%,业绩稳步增长。通过加强营销、开发新品、加大与大客户的合作力度,营业收入稳步提升。 报告期内,公司盈利水平得到提高:毛利率同比提升0.44pct 至35.50%,尽管公司加大营销力度影响销售费用率,但管理效率的提升及财务费用的大幅削减使得净利率同比提高0.42pct 至3.16%。 投资建设年产50万立方米刨花板项目,产能优势有望进一步凸显。 目前公司拥有年产160多万立方米的人造板产能、年产4700万平方米的地板产能,机器设备、精度、自控能力均居业内领先水平,规模优势明显。去年12月,公司与宿迁市宿城区政府签署协议,拟在宿迁建设年产50万立方米刨花板项目,项目完全达产后,年销售额有望达到7亿元人民币。新项目的建成将有利于公司扩大刨花板生产规模,产能优势进一步凸显。 规模优势与营销优势明显,推进大家居战略实施。 圣象地板线下营销网遍布全球,拥有近3000家专卖店,同时开拓了天猫、京东、苏宁等在线分销专营店,渠道优势明显;去年10月公司更名为“大亚圣象”,品牌影响力有望得到进一步提升。未来各木业子板块可充分挖掘和利用公司的品牌及渠道资源,加强协同效应,推进大家居战略的实施,从而保障未来盈利能力的提升与可持续发展。 股权激励计划落地,公司治理有望持续改善。 去年6月,公司针对管理层和核心技术(业务)骨干共计63人实施了限制性股权激励。要求以2015年为基数,2016-2018年净利润增长率分别不低于20%、35%、50%,对应2016-2018年净利润同比增速分别为20%、13%、11%,股权激励锁定三年。虽然解锁要求不高,且2016年超额完成要求,但此次股权激励将公司中高层管理人员和技术骨干人员利益与公司经营密切绑定,未来在内部治理、经营效率等方面的改善值得持续期待。 三、盈利预测与投资建议。 我们看好公司主业整合后将带来的运营效率和市场竞争力的提高、以及未来产能扩张和股权激励计划有望带来的业绩促进作用,预计公司2017、18年能够实现基本每股收益1.28、1.61元/股,对应2017、18年PE 分别为20X、15X。维持公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 2017年4月27日,公司发布2017年度一季报。报告期内公司经营稳定,实现营业收入5.38亿元,同比增长30.80%;归母净利润2.55亿元,较上年同期增长32.71%;扣非后净利润2.30亿元,同比增长34.97%;基本每股收益0.27元。 二、分析与判断。 部分财务指标因业务开展有一定波动,基本面仍向好。 公司一季度收入环比增长1.82%,归母净利润环比增长47.6%;但由于部分销售货款未到结算期,导致应收账款较期初增加了104%,以及经营现金流净额同比减少349%,预计在第四季度会恢复正常。公司预付账款较期初增加了61%,主要原因是预付辅材款及研发服务费有所增加;销售费用同比增长了666%,主要是由于疫苗公司推广费的增加;同时,基因公司收到政府补助导致一季度投资收益同比增长了125%。 血制品行业量价齐升,持续推动公司业绩快速发展。 血制品收入的增加,推动公司业绩增长,预计上半年公司归母净利润将达到4.92-5.54亿元,同比增长20%-35%。我们认为公司血制品业务还将保持高速增长,原因在于:1)2016年我国血浆需求量超过12000吨,而实际采浆量约7000吨,血制品仍然处于供不应求的局面,行业景气度维持高位;2)新版国家医保目录中,有8个血制品在目录内,且报销范围有了适度增加,血制品需求还将上升。3)浆站的新增和采浆量的提升,预计公司今年采浆量将维持20%以上的增速。 疫苗打开国际市场,单抗研发进展顺利。 疫苗板块在国际市场拓展和研发方面取得不错的成绩。流感病毒裂解疫苗实现了首次出口,ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗也在推进WHO 预认证,冻干人用狂犬病疫苗(Vero 细胞)、四价流感病毒裂解疫苗正在积极申请生产批件,H7N9流感病毒疫苗和吸附破伤风疫苗临床试验进展顺利。单抗方面,曲妥珠单抗等4个产品在开展临床研究,帕尼单抗等3个产品在进行临床前研究,未来发展空间值得期待。近日,母公司和董事长安康先生对基因公司增资1亿元,以解决基因公司在单抗临床研发的资金问题,助力其发展。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年EPS 为1.1、1.4、1.9元;对应PE 为34、26、20倍。 我们看好公司未来发展空间和潜质,继续维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 浆站出现安全事故;新浆站拓展不及预期;血制品提价低于预期。

一、事件概述 公司于4月25日晚发布2016年年报和2017年一季报:2016年公司实现营业收入43.95亿元,同比增长18.15%;实现归母净利润3.28亿元,同比增长57.67%;扣非后归母净利润3.10亿元,同比增长74.72%;实现基本每股收益0.91元;拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增6股。 2017年一季度营业收入11.56亿元,同比增长31.99%;归母净利润0.77亿元,同比增长60.88%;扣非后归母净利润0.71亿元,同比增长46.03%。 二、分析与判断 战略调整见成效,单季归母净利润持续高增长 公司2016Q4度实现营收12.77亿元,同比增长17.53%;归母净利润1.26亿元,同比增长68.24%。2017Q1营收11.56亿元,同比增长31.99%;归母净利润0.77亿元,同比增长60.88%。优异表现主要源于新管理层在渠道、营销、产品等方面强化管理,激发公司运营活力:第一,优化渠道结构,一方面加强原有电商渠道和工程渠道建设,另一方面积极与互联网家装公司及异业联盟合作开拓新渠道;第二,销售管理趋于精细化;第三,采用“上市一代、开发一代、储备一代”的产品发展策略,不断提升高端智能新品占比。未来随公司新管理层相关战略布局深化落地,公司业绩好转态势将持续,看好公司长期发展,继续给予强烈推荐评级。 管控+结构调整,助力毛利率与净利率提升 2016年公司毛利率同比提升3.98pct至42.54%;净利率同比提升1.92pct至7.77%,其中,2016Q4盈利能力提升最为显著,毛利率与净利率分别达到45.88%和10.18%。我们认为一是由于公司管理措施落地,运营效率提升,各项业务毛利率水平均有不同程度增长;二是由于公司洗碗机等高毛利产品及电商渠道结构占比提升所致,随消费升级继续拉动,我们判断这种结构变化将持续。2017Q1毛利率同比提升1.52pct至40.80%;净利率同比提升1.29pct至7.00%。环比有所下降,主要受原材料价格上涨影响所致。 已实施的股权激励计划为未来业绩增长提供保障 2016年公司股权激励计划实施完成,向17名激励对象授予432万股限制性股票,其解锁条件之一是以2015年为基数,16、17、18年净利润增长率分别不低于25%、60%和100%。该股权激励计划将公司利益与管理团队个人利益绑定,一方面稳定管理团队,另一方面也对公司未来业绩提升提供目标和动力支撑。 产品多元化拓展持续,增发预案深度绑定经销商 2017年,公司继续进行产品结构调整:以烟机、灶具为主加大研发投入,成立燃气热水器项目,重新规划热水器产品线,全面升级蒸、烤、消开发,产品品类向洗碗机等小家电多元化拓展。公司于2016年9月2日发布公告,拟向包括实际控制人、部分经销商的核心人员设立的珠海华创投在内的几大对象非公开发行股票,募集资金不超过5.5亿元,用于营销网络建设项目、生产线技术升级改造项目、洗碗机产品生产建设项目和补充流动资金。增发实施将有效解决公司营销布局、人力成本和未来发展空间几大难题。 三、盈利预测与投资建议 华帝在管理改善的基础上,未来在规模上涨、盈利能力提升方面值得期待。股权激励、经销商持股等更是为这种期待提供了支撑。我们预测2017年至2019年公司EPS分别为1.32元、1.75元、2.22元,对应的PE分别为28.2倍、21.2倍、16.8倍。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 原材料价格波动;终端需求下降;新旧管理层磨合。

一、事件概述。 公司发布2016年年报,全年实现营业收入5.21亿元,同比增长33.85%;归母净利润3.01亿元,同比增长75.27%;每股收益0.20元。 二、分析与判断。 业绩大幅增长,综合毛利率提高。 2016年公司品牌综合服务、货品销售、园区平台服务费、经销商授权使用业务分别贡献营收4.6亿元(同比+68%)、1,933万元(-82%)、1,624万元(+110%)、649万元(2016年新增),毛利率分别为92.30%(同比+3.58个百分点)、33.52%(+1.19个百分点)、50.17%(-0.61个百分点)、91.22%。受益于品牌和类目扩展,公司旗下南极人品牌及副牌、卡帝乐鳄鱼品牌的产品在电商渠道均取得了较好业绩,各品牌在阿里、京东、唯品会可统计GMV达72.06亿元,其中南极人品牌销售额67.92亿元、卡帝乐鳄鱼3.79亿元。 一季度净利润预增,GMV稳步提升。 公司2017年一季度预计实现归母净利润2,200-2,650万元,同比增长34.86%-62.45%。旗下品牌产品的终端GMV稳步增长,截至3月28日,在阿里、京东两大平台实现的GMV预计分别为12.52亿元、4.98亿元,同比增长51.89%、87.86%。我们认为未来公司将继续拓展品牌矩阵和产品类目、扩大品牌授权供应商及经销商体系,业绩有望进一步提升。 不断丰富品牌矩阵,布局移动互联网营销领域。 公司不断丰富包含LOGO品牌(南极人系列、卡帝乐鳄鱼、帕兰朵等)、IP品牌(精典泰迪等)及个人品牌(PONYTIMES、PONYCOLLETION、miyalife等)在内的品牌矩阵,2017年拟与深圳百果园等各方共同设立公司,未来将通过电商平台结合开拓终端店铺的方式,依托社交及社群营销、粉丝经济等创新模式打造高端的“ClassicTeddy”(精典泰迪)坚果零食品牌。此外,公司拟出资9.56亿元全资收购时间互联,后者的移动互联网广告服务可与公司现有业务协同互补,有望持续贡献业绩。 三、盈利预测与投资建议。 公司业绩持续增长,品牌矩阵不断丰富,拟收购移动互联网营销服务公司时间互联,有望带来新盈利增长点。预计2017-2019年EPS为0.32/0.49/0.62元,对应PE为35/23/18倍,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 4月27日,公司发布2016年报及2017年1季报:2016年实现收入271.85亿元,同比增6.33%,归母净利8.56亿元,同比增9.72%,且拟10股派发现金红利3元;2017年1季度实现收入54.66亿元,同比增36.53%,归母净利0.58亿元,同比增47.45%,公司预计2017年1-6月业绩区间4.23-5.77亿元,同比增10-50%。 二、分析与判断。 2016年畜禽饲料增速超过20%,水产料微增。 2016年公司销售饲料733万吨,同比增长16.37%,因原材料价格下降,饲料产品价格下调,因此收入增速低于销量增速。畜禽料增速超过20%,其中禽料已经连续6年保持20%增长,水产料受天气影响较大,全年个位数增速。 2017Q1饲料量利齐升,产品结构加速优化。 2017Q1饲料业务销量增速达到20-25%,其中水产料增速超过30%,猪料增速25-30%,禽料增速20%左右。水产料增速开始恢复高增长,主要系今年以来鱼价同比上涨近20%,带动水产料需求提升。因水产料毛利率较高增速快,公司饲料业务产品结构加速优化,毛利率同比提升1.3个百分点。4月公司饲料销量继续保持高速增长,预计全年饲料销量有望达到20%以上,其中水产料增速20%以上,猪料增速将超过25%。 生猪养殖、动保业务稳步推进。 生猪养殖业务是公司未来新的增长极,也是公司着力打造的重点板块,2016年出栏生猪40万头,单位成本6.1元/斤左右,其中自繁自养比例约1/3。2017Q1因仔猪价格较高,出栏量同比基本持平,预计全年出栏40-50万头,保持稳中有进。动保业务中猪瘟、伪狂犬等表现良好,预计增速超过40%,2017年新品种快速释放,腹泻等苗种将陆续推出。 三、盈利预测与投资建议。 公司是稳健成长的优势饲料龙头,2017年将全面收益行业高景气,预计公司2017-2019年EPS分别为0.73元、0.89、1.05元,对应PE为23.5倍,19.4倍,16.4倍,未来12个月合理估值区间为18.3-21.9元,给予“强烈推荐”评级。