一、事件概述。 公司发布2016年年报及2017年一季报。2016年实现营业收入20.96亿元,同比增长29.53%;归母净利润2.62亿元,同比增长2523.75%;每股收益0.51元。2017年一季度实现营业收入5.23亿元,同比增长45.17%;归母净利润9958.07万元,上年同期亏损67.6万元;每股收益0.19元。同时公司拟每10股派发现金股利3元(含税),每10股送红股3股,公司总股本拟增加为670,106,928股。 二、分析与判断。 疫苗板块复苏带动业绩回暖,血制板块增长超预期。 公司疫苗板块以一类疫苗为主,2016年几乎未受到相关事件影响,同时亦庄基地生产走上正轨,产品线逐步扩容,板块整体减亏并逐步获利,带动整体业绩恢复。 血制品板块享受行业高景气,成都蓉生产能利用率大幅上升,一季度净利润维持高速增长。同时公司采浆量增长迅速,2016年中生整体采浆量近1200吨,其中成都蓉生达到683吨。产量销量高速增长,预计未来血制板块将持续放量。 重组成就血制龙头,看好公司内生外延高速增长。 股东大会目前已通过了公司剥离疫苗部分并获得贵州中泰80%股权及授权董事长全权处理本次重组相关事宜的议案,同时公司管理层由疫苗管理团队逐步替换为血制品管理团队,整合进程实质加速。莘县分站获得许可证、宜宾浆站获得审批,血浆来源有望继续增加。 预计原上海所、兰州所、武汉所所属三家血制公司不晚于明年一季度注入公司,合并重组标的2017年整体将有望控制超过1300吨血浆的资源,协同提升效应和外延并购预期均将助力公司高速发展。 三、盈利预测与投资建议。 成都蓉生营收、利润增长超预期,验证公司管理改善逻辑。假设2018年完成三家血制公司资产注入,预计2017-2019年EPS为0.71/0.92/1.30元,对应PE为64.5/49.5/35.11倍,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 福田汽车发布了2017年一季度,营业收入109.7亿元,同比增长31.9%;归属上市公司股东净利润8714.7万元,同比增长17.31%;经营活动产生的现金流净额-16.8亿元,同比增长-89.9%;EPS0.013元,同比增长18.18%。 二、分析与判断。 公司一季度营收增长,投资收益增加,主营业务大幅减亏。 1. 公司营收大幅增加,主要受益于商用车恢复增长,并且产品结构不断向中高端升级,同时宝沃乘用车销售也保持了稳定的状态。 2. 投资收益2.8亿元,同比增加295%,主要是公司福田戴姆勒及福田康明斯经营情况较好及出售可供出售金融资产所致。 3. 销售费用、管理费用占比与去年同期相比稳定,毛利率提高了2个点,同时投资收益增加,使得公司主营业务大幅减亏,减少了41%。 福田汽车商乘并举,渡过了战略转型最困难时期,未来公司业绩弹性空间大。 1. 公司战略:从2010年开始战略转型,我们认为福田渡过了战略转型最艰难时期。中重卡、轻卡产品不断升级;整合核心零部件体系;乘用车业务突破性发展。 2. 商用车未来业绩会不断改善,并且从整车向发动机、变速箱等核心零部件产业链延伸,增强技术、增加收益。行业恢复性增长,所有商用车企业受益;与康明斯、ZF 合作,发展核心零部件,增强技术力、增加投资收益。 3. 乘用车从突破到放量:2016年首款SUV 上市,在20万元的市场上全年累计销售突破3万辆;2017年BX5新车上市,潜在市场空间大、增长速度快,预计乘用车整体可实现销售15万台。 三、盈利预测与投资建议。 福田汽车商乘并举,商用车业务稳步提升、乘用车业务跨越式发展,公司业绩弹性大。2017-2019年每股收益预期为0.2元、0.31元、0.42元,对应PE 为15、 10、7倍,强烈推荐。 四、风险提示: BX5销量不及预期、商用车新产品市场开拓缓慢。

一、事件概述 2017年一季度,公司实现营收52.88亿元,同比增长4.69%;归属上市公司净利4.85亿元,同比增长18.41%;扣非后归属上市公司净利4.62亿元,同比增长17.29%;EPS为0.30元。 二、分析与判断 业绩基本符合预期,全年有望前低后高 公司营业收入保持平稳增长,预计大南药板块增速保持回升态势,有望重回增长轨道,大健康板块今年是提速发展的关键一年,后续提价可能加速收入增长。毛利率较去年提升3个百分点,营业成本控制良好。利润增速高于营收增速,销售费用及管理费用控制良好,体现公司在国企改革和员工持股激励下,对利润考核要求的加强。公司大南药板块低谷回升趋势明确,大健康业务业绩弹性空间大,各项业务的发展提速在今年将有所体现,整体上有望呈现前低后高态势。 大南药板块有望重整,具备较大增长潜力 公司产品线储备丰富,拥有众多中药独家品种、丰富的抗生素产品以及金戈等新开发大品种。16年金戈销售收入达到4亿元,预计终端销售达到10多亿,未来仍存在较大消费释放的空间。活心丸、昆仙胶囊、蛇胆川贝软胶囊等多个独家或潜力品种新近17年医保,有望培育成为重点品种。公司对医药工业的管理层更换和库存清理基本完成,未来在营销整合、重点品种培育等方面都有较大提升空间,大南药板块仍有较大增长潜力。 大健康板块市场份额和利润率齐升,具备高业绩弹性 去年凉茶市场展开促销价格战,导致公司大健康毛利率下降3.63个百分点,对收入和利润都造成了一定影响。今年随着竞争逐渐稳定后,公司目前已逐渐尝试开始提价,利润水平有望回升,后续仍有较大提价空间。同时随着在北方等原来薄弱市场中的销售增强,市场份额有望逐渐提升。公司也推出了低糖及无糖新品,实现产品升级,并向核桃露等其他饮料市场扩展,促进大健康业务整体发展。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年EPS1.12、1.32、1.51元,对应市盈率25、22、19倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 药品降价幅度过大;重点品种销售不及预期;凉茶市场表现低迷;

一、事件概述 公司发布2017 年度一季报,营收3.33 亿,同比增54.91%,归母扣非净利3343 万同比增48.21%,EPS0.14 元。 二、分析与判断 受益并表益青生物,业绩高速增长 2017 年一季度,公司营收3.33 亿,同比增54.91%,归母扣非净利3343 万,同比增48.21%,EPS0.14 元。受产品销售增长和益青生物纳入合并报表范围影响,三项费用均同比大幅增长,其中销售费用789 万,同比增加80.81%;管理费用1871 万同比增加62.80%;财务费用430 万,同比增长3123.51%。 突破产能瓶颈,订单有望持续高速增长 公司当前产能改性塑料粒子约4 万吨,改性塑料制件约1 亿件,产能几乎满产,产能瓶颈制约了公司业绩的增长。公司目前主业是家电用塑料粒子及制件,下游客户有海信,美的,LG,创维,惠普等。公司上市募投项目8000 吨粒子和1400 万件改性塑料制品的产能有望在2017 年陆续释放,伴随公司签约海尔,小米,九阳、长虹等大客户,我们预计公司今年业绩有望持续高速增长。 非公开发行稳步推进,继续加码高分子复合材料领域 公司拟非公开发行股票数量不超过4000 万股(含4000 万股),募集资金总额不超过75000 万元,用于先进高分子复合材料项目,本项目估算总投资为87977 万元,不足部分由公司以自筹资金解决。项目建成并完全达产后,预计每年可实现销售收入127997 万元,年均利润总额为18486 万元,年均净利润为13864 万元,税前的内部收益率为19.1%、投资回收期为7 年(含建设期30 个月)。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.64 元、0.85 元、1.16 元,对应PE 分别为40倍、30 倍、22 倍。公司募投项目投产后,产能瓶颈解除,订单有望持续高增长,同时公司布局医疗大健康领域,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 客户订单低于预期;项目投产进度存不确定性。

一、事件概述 2017年一季度,公司实现营收1.54亿元,同比增长24.89%;归属上市公司净利848万元,同比增长5.55%;扣非后归属上市公司净利876万元,同比增长11.11%;EPS为0.03元。 二、分析与判断 营业收入增长较快,器械业务有望保持高增长 公司营业收入增速达到24.9%,预计在美国市场放量推动下,医疗器械业务保持较快增长,同时公司新开展药品集中采购等业务今年开始贡献收入。毛利率保持平稳,销售费用增长相对较快,预计主要是医疗服务业务及器械销售投入较多所致,管理费用同比增长15.4%。少数股东损益增加55%,主要是法国子公司净利润同比增加较多,预计是销售增长较快且减少支付IPO费用所致。 Fibroscan美国市场发力,有望实现高速增长 FibroScan去年在美国市场实现爆发式增长,收入同比增长了235%,占整体销售额约40%,今年有望继续延续高速增长。美国市场医药消费能力强,市场空间大,未来随着FibroScanCAP等机型的销售及适应症扩展,仍有较大发展潜力。同时公司继续在Median Technologies医学影像等器械领域投资,孵化新产品,丰富公司未来产品线,有望复制FibroScan的成功模式。 重点开展药品集中采购,肝病渠道价值提升 公司爱肝一生模式从科室层面合作升级到整个医院层面,目前已与16家医院签订合作协议,与8家开展药品集中采购业务。通过开展药品集中采购业务,可使公司与医院和医生的关系更加紧密,强化公司掌控终端的能力,在两票制等政策推动下,公司在肝病领域的渠道价值将得到体现。公司持续投入,打造肝病诊疗服务体系,强化公司在肝病领域的品牌价值和平台作用,未来具有广阔的发展空间。 三、盈利预测与投资建议 我们长期看好公司的肝病诊疗平台价值,预计公司2017-2019年EPS为0.59、0.77、0.96元,对应市盈率30、23、18倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1.原料价格波动;2.主导品种销售不及预期;3.新业务开展不顺利。

盈利预测与投资建议 公司定位为世界领先的绿色能源企业及新能源一体化解决方案平台服务商,手机电池Pack业务受益主要客户市场份额提升,笔记本电脑电池Pack业务受益传统电池转向软包锂电池带来的弹性,随着新能源汽车的快速发展,领先布局的动力电池和储能业务将推动“PPS”战略落地,将为公司打开长线成长空间。不考虑增发摊薄,预计公司2017~2019年EPS分别为0.55、0.88和1.26元,当前股价对应的PE分别为21.6X、13.5X和9.4X。考虑到公司在动力电池方向的充分布局,动力电池有望成为公司业绩快速增长的推动力,给予公司2017年30~35倍PE,未来6个月合理估值16.50~19.25元,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1、新能源汽车发展不及预期;2、智能手机出货量不及预期;3、新技术创新及应用不及预期。

一、事件概述 东土科技发布2017年一季度报告:实现营收1.28亿元,同比增长39.19%;归属上市公司股东净利润967.11万元,同比增长66.15%,扣非后净利润628.25万元,同比增长28.40%;基本每股收益0.0187元,同比增长48.41%。 二、分析与判断 军工业务持续增长,综合毛利率显著提升 业绩增长原因:公司军工收入增速明显,盈利水平提高;科银京成过户完成,实现并表。①军工营收增长带动整体毛利率提升。公司军工业务毛利率较高,第一季度军工营收增长明显,综合毛利率53.4%,较去年同期高出6.7个百分点。②因市场开拓、研发投入加大、新增借款等原因,三项费用增速较快。销售费用1935万元,同比增长41.99%;管理费用4820万元,同比增长85.94%;财务费用1645万元,同比增长1035%(新增借款利息费用及汇兑损失)。③收到大额政府补助,非经常性损益增加。子公司东土宜昌今年3月收到宜昌高新区管委会2017年度第二批产业扶持资金2000万元,计入当期的政府补助397.5万元。 并购加速工业互联网布局,科银京成实现并表 工业互联网布局长远。继收购上海远景、和兴宏图、工大科技等公司之后,2017年3月收购科银京成事项完成,并购南京电研已获得发审委通过。经一系列兼并收购,公司基本完成工业互联网布局。①科银京成自主研发的系列产品“道系统”(包括嵌入式实时操作系统及开发平台),打破国际垄断,在航电、舰船等领域应用广泛。②科银京成与中航工业计算所合作开发“天脉”操作系统,广泛应用于战机、无人机、飞机发动机控制系统中。③收购完成后,公司在工业控制网络硬件设备领域的成熟技术可与科银京成领先的嵌入式软件技术形成良好的协同效应,更好地服务于国防客户与民用用户。 工业互联有望落地两大领域 公司历经数年研发的工业服务器,集通信、控制、时钟功能于一体,具颠覆性实力,有望替代国内百亿元工控机市场,将在智能电网与智能交通行业率先落地。电力服务器大幅减少智能电站控制、通信设备和种类,大幅降低智能电网成本。该产品已于报告期内完成软硬件开发,2017年将进行试验局部署,今年保守估计订单将超3000万。 智能交通控制服务器大大减少现场设备数目,降低场外系统建设投资运作成本。公司子公司工大科技研发的Hoursis系列智能交通控制服务器已于报告期内完成原型机开发,并通过公安部和工信部相关院所测试,预计2017年开始市场应用。 军民融合及国防信息化加快推进,公司军品增速可期 ①军民融合加快推进,民参军企业迎发展良机。2016年7月,军民融合纲领性文件《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》印发,2017年1月,中央军民融合发展委员会成立,军民融合落地加速。②我军正从机械化加速转向信息化,军队信息化建设千亿级市场空间逐步打开。③军品业务增速可期。东土科技军用通信产品、指战训一体化系统、战地互联网等与军队指控系统建设需求高度吻合,未来军品业务有望继续保持高增长。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS为0.36/0.51/0.64元,对应PE为42/30/23倍。我们看好东土科技在工业互联及军队信息化领域发展,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 新品推广不及预期;资产整合不及预期;军队信息化建设不及预期。

一、事件概述。 近期我们与公司管理层就公司发展前景及战略规划进行了交流。 二、分析与判断。 传统线缆产品稳步增长,线缆组件快速发展。 公司主要从事国防军工用高性能传输线缆及组件的研发、生产和销售,产品主要应用于航天、航空、舰船、军工电子和兵器五大领域。受益于新型装备列装以及国产化率提升,公司线缆产品稳步增长,年均增速为20%-30%。营收贡献逐年下滑,2016年占比53%。毛利率维持在较高水平,约为60%。由于前期研发费用的大量投入以及优质项目跟进,公司线缆组件产品快速发展,年均增速高达80%。营收贡献逐年提升,2016年占比47%,预计2017年占比将持续提升。 收购常康环保,切入海水淡化市场。 2016年,公司拟采用发行股份及支付现金相结合的方式收购常康环保100%股权,交易对价7.26亿元,发行价格35.88元/股,并募集配套资金2.7亿元。常康环保主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,为舰船、海岛等军工领域提供全系统水处理设备及解决方案,市场占有率领先。常康环保承诺2016-2018年扣非后净利分别不低于4800万元、5900万元、6700万元,三年累计不低于1.74万元,收购完成将有效增厚公司业绩。 募投项目今年达产,未来持续增强公司盈利能力。 2015年,公司募集资金新建高可靠航空航天用传输线生产线建设项目和高性能传输系统生产线建设项目,预计今年9月份达产,贡献利润约1000万元。完全投产后,预计每年将贡献收入约1.9亿元,利润4000万元,有效提升公司盈利能力。 三、盈利预测与投资建议。 公司在高性能军用线缆领域深耕多年,受益于新型装备列装以及国产化率提升,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS 分别为0.81、1.16和1.55元; 对应PE 为47X、33X 和24X;若考虑常康环保并表,预计2017年净利润约为1.8亿元,对应PE37X。首次推荐,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 新产品开拓低于预期;线缆产品国产化低于预期;收购进程低于预期。

一、事件概述 近期,全志科技发布2017年1季度报告:1)营收1.80亿元,同比下降24.66%,归属于上市公司股东的净利润-739.65万元,同比下降118.97%,扣非净利润-1342.37万元,同比下降134.55,基本每股收益为-0.040元,扣非每股收益为-0.072元;2)拟以2000万元参与设立产业投资基金。 、 二、分析与判断 一季度业绩符合市场预期,研发投入增加 1、17Q1业绩符合市场预期。(1)公司在2017年一季度业绩预告中指出,预计2017年1季度归母净利润变动区间为亏损500万元~900万元。本季度业绩落入均值偏下区间。(2)公司综合毛利率为42.42%,同比下降4.57个百分点,环比提升3.18个百分点。(3)期间费用率为49.46%,同比增加21.72个百分点,其中销售费用/管理费用/财务费用分别为5.10%/46.34%/-1.99%,分别上升29.4个百分点,21.07个百分点,下降2.29个百分点。 2、公司业绩下滑,主要原因包括:(1)原材料价格上涨,下游市场需求受到抑制,导致销售收入下降;(2)产品结构变化致使毛利率下降;(3)公司运营规模扩大,新产品处于研发阶段,研发人员及研发投入增加。 3、我们认为,公司目前正处于智能终端应用处理器芯片转型升级过程中,是国内少数几家从事系统级超大规模数模混合SoC及智能电源管理芯片设计的企业之一,受益未来物联网、AR\VR兴起,公司技术储备将带来新增长点。 产品线升级转型,期待公司调整产品结构适应市场需求,重回增长轨道 1、报告期内,公司保持原有优势,围绕MANS战略,在高清多媒体解码、视频处理、机器视觉、模拟器件等方面加强技术投入整合,能为客户提供完整平板电脑、智能机顶盒、车载电子SoC解决方案。 2、我们认为,公司定位MANS战略,在多媒体M(Multimedia)、模拟A(Analog)、互联互通N(Network)、服务S(Service)四个维度持续投入。期待公司积极调整经营策略,结合储备的新技术,优化产品结构并主动控制产品成本,推出具有发展潜力的新产品。 拟参与设立产业投资基金,布局集成电路领域的优质项目 1、公司拟联合上海临芯投资管理有限公司等合伙人共同设立产业投资基金。该基金总规模为1.001亿元,所投项目以Pre-IPO阶段公司为主,投资方向为集成电路领域相关的优质公司,公司以LP身份拟出资2,000万元。 2、我们认为,设立产业投资基金,公司将能够借助专业的基金合伙人行业背景、资源优势、管理团队优势,发掘具备增长潜力的优质项目,提升公司在优质项目的开发能力,进一步提升公司的竞争能力。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.74、0.94和1.12元。考虑股权激励计划及增发摊薄的影响,出于谨慎考虑,可给予公司2017年90~95倍PE,未来6个月合理估值66.60~70.30元,维持公司“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 1、市场原料价格上涨;2、下游市场需求不及预期;3、新产品研发不及预期。

一、事件概述北京银行4 月25 日公布了《2016 年年度报告》和《2017 年一季度报告》,2016 全年实现归属母公司股东净利润人民币178.02 亿元,同比增长5.7%;2017 年一季度实现归属母公司股东净利润人民币54.45 亿元,同比增长3.2%。 二、分析与判断 净息差收窄再次加快,非息收入一季度恢复增速与2016 年末相比,净利润同比增速由5.7%降至3.2%。驱动因子分析显示,造成增速下降的主要原因是拨备计提与净息差收窄。据测算,2Q16/3Q16/4Q16/1Q17 单季净息差分别为1.96%,1.94%,1.93%与1.81%,去年息差收窄趋向停滞后在今年一季度又出现加速态势,对业绩增速的影响也由去年末的-12.6%变为-13.5%。2016年非息收入同比增速19.7%(2015 年同比增速为48.3%),占比2.1%(2015 年占比为3.7%),非息收入对总收入贡献的同比降低源于对联营企业北银消费金融公司股权投资亏损所致,而手续费收入等仍保持稳定增长,因此在今年一季度非息收入同比增速恢复至25.2%。 非标资产促规模扩张,同业资产与负债收紧3Q16/4Q16/1Q17 资产规模同比增速分别14.3%,14.7 与14.1%,扩张节奏平稳。2016年生息资产对业绩增速的影响为17.4%,其中,证券投资(占比33%,YoY:61%)是主要动力,而应收款项(证券投资中占比37%,YoY:97%)又是投资扩张的主要原因。该趋势在一季度进一步强化,应收款项在证券投资中占比43.7%,同比增速135.6%。3Q16/4Q16/1Q17 同业资产同比增速分别为-2.2%、-25.9%与-39.0%,占比分别为22.4%、17.6%与13.7%,压缩同业资产趋势明显。负债端,近三季度存款增速继续稳定在13%左右,而同业负债则持续收紧,占比匀速下降,或与市场变动导致的资金成本上升相关。 加速认定不良,核销力度加大不良率由3Q16 的1.20%升至年末1.27%,又降至1Q17 的1.24%,低于行业平均水平;与去年年中相比,年末不良与逾期90 天以上比值由1.02 增加至1.33,90 天以上逾期占比下降0.15%的情况下,不良率上升0.14%,公司加速认定不良。经测算,与去年上半年相比,90 天以上逾期净生成率下降(1.37%至1.15%),2016 全年核销不良31.5 亿,同比多增25.3 亿,公司积极处置不良。 定增预案补充资本,提升资本充足率公司在公布2016 年与一季度业绩同时,披露了定增预案,拟发行不超过24 亿股,募资总额不超过240 亿元。MPA 考核下,此次定增将缓解资本充足率的监管压力,有效补充核心一级资本,在缓释风险的同时为资本规模扩张解除捆绑。 三、盈利预测与投资建议 看好北京银行在雄安发展战略下的津京冀区位优势,以及定增后的规模扩张前景。 预计17-19 年BVPS 为7.32,8.09,8.90 元,对应PB 分别为1.5/1.3/1.2。 四、风险提示: 超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。

一、事件概述 近期,华正新材发布2017年第一季度报告:2017年一季度实现营收3.88亿元,同比增长47.61%,归属于上市公司股东的净利润4083.47万元,同比增长58.05%,扣非净利润3840.82万元,同比增长63.51%,基本每股收益为0.32元,扣非每股收益为0.30元。 二、分析与判断 17Q1业绩符合市场预期,受益覆铜板、新材料业务,业绩保持高速增长 1、17Q1业绩符合市场预期。报告期内,公司综合毛利率为23.38%,同比增长0.32个百分点;期间费用率为11.03%,同比下降0.44个百分点,其中销售费用/管理费用/财务费用分别为3.72%/6.17%/1.14%,分别下降0.43个百分点,上升0.20个百分点,下降0.21个百分点。 2、公司业绩增长主要原因是:1)受益覆铜板供需紧张,覆铜板售价和销量相比上年同期增加,毛利同比提升;2)新材料业务中蜂窝材料延续去年的良好增长势头,销量同比大幅增长。 3、我们认为,受益于覆铜板行业景气和蜂窝板产品优势,公司业绩还将保持高速增长。 蜂窝材料性能优异,在物流车市场的渗透率将进一步提升 1、热塑性蜂窝材料,俗称“魔晶板”,制成板材每平方米仅4千克,具有质量轻、强度高的优异特性,主要应用于新能源物流车或传统厢式货车中,其重量远低于传统瓦楞钢、玻璃钢材料,能为物流行业节约大量燃油费用。公司现有客户包括靖江亚泰、大运、东风等行业重点企业,并形成稳定合作关系。 2、我们认为,公司的热塑性蜂窝板产品具有一定行业壁垒,目前属于高毛利产品,受益新能源汽车市场对厢车板、魔晶板等材料的旺盛需求,未来蜂窝材料有望在物流行业中渗透率进一步提升,为公司业绩增长提供保证。 覆铜板、金属基板导热材料行业高景气,公司技术储备充足 1、公司是国内主要覆铜板生产厂商之一,在行业上下游均有良好的客户关系,能保证稳定原材料供应和下游客户销售,利用产线将产能转移至高毛利率产品。金属基板散热材料进入了电视背光材料市场,并正在开拓汽车照明市场。 2、目前公司已成功开发无卤板、无铅板、铝基覆铜板、高导热CEM-3覆铜板、高频高速覆铜板、热塑性蜂窝板、母排等产品,能够满足不同行业的不同应用需求。 3、我们认为,随着电子产品追求轻、薄、小的发展趋势下,PCB行业将朝高精密、高集成、轻薄化方向发展,公司技术储备充足,能提供满足未来发展趋势的新材料产品,推动业绩增长。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为1.22元、1.69元、1.98元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为42.7~48.8元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、PCB行业下滑;2、新材料推进速度低于预期;3、新产品市场接受度低于预期。

净利增速显著大于营收增速,主业毛利提升获得验证。2016年公司由于中谷矿业处于调试期,公司PVC毛利出现下滑,而2017年已处于正常生产状态。2017Q1公司扣非净利增长212%,显著大于17%的营收增速,表明公司PVC毛利得到大幅提升。目前公司正在建设盈利水平较高的10万吨/年稀土改性专用树脂项目,该项目建成后,公司PVC总产能将达到70万吨/年。高端产品将进一步提升公司的毛利水平,我们判断主业2017年有50%左右的增长。 PPP项目打开公司土壤修复业绩弹性,业绩进入爆发期。2016年公司土壤调理剂销量13万吨,我们测算贡献利润在8000万左右,显著大于同类可比公司。公司目前土壤调剂产能120万吨,短期不存在产能瓶颈,预计2017年销量可达20万吨。公司致力于打造“土壤调理剂-土壤改良-综合开发利用”的一体化土壤修复产业链,提供全方位的土壤修复解决方案,目前已初见成效。通辽100万亩盐碱地改良PPP项目可复制性强,盈利能力突出,打开了公司土壤修复业务的业绩弹性。 十三五土地整治投资需求达1.7万亿,公司是稀缺的耕地修复标的。目前我国盐碱地面积高达5亿多亩,其中有2亿多亩经修复可变为潜在耕地。南方地区PH值在5.5以下的酸化耕地约2.5亿亩,盐碱地和酸化耕地合计7.5亿亩。《全国土地整治规划(2016~2020年)》,提出十三五期间,确保建成4亿亩、力争建成6亿亩高标准农田,使经整治的基本农田质量平均提高1个等级;通过土地整治补充耕地2000万亩,通过农用地整理改造中低等耕地2亿亩左右。预计需投入资金1.7万亿,其中建成4~6亿亩高标准农田总投资0.72~1.08万亿。 公司作为耕地修复稀缺标的,将显著受益相关政策的推动与实施。公司土壤改良剂增产增质效益明显,已在全国多地建成土壤修复示范基地,效果显著,“产品销售+商业示范+土地流转”相互促进,未来增长空间巨大。 风险提示:PVC、烧碱价格波动的风险;土壤修复业务推进较慢的风险。 盈利预测与投资建议:预计公司2017~2019年净利12.75、16.14、21.03亿元,每股收益(按增发股本上限计算)分别为0.48、0.61、0.80元,对应PE18、14、11倍。公司土壤修复业务进入快速释放期,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 近期,公司发布2016年年报,2017年一季报,以及利润分配预案:1)报告期实现营业收入28亿元,较上年同期增长55.18%,归属于上市公司股东的净利润2.56亿元,较上年同期增长159.88%,扣非净利润0.91亿元,同比增加374.6%,基本每股收益为0.16。2)拟每10股派发现金红利1.2元(含税)。3)2017年一季度归属上市公司股东净利润0.4亿元,同比下降43.95%;4)1-6月归属上市公司股东净利润变动幅度1.88%-15.46%,变动区间为1.5亿-1.7亿元。 二、分析与判断 毛利率下滑,一季度业绩增速放缓 2016年梦网荣信实现营业收入14.3亿元,同比增长44.85%;实现营业利润2.71亿元,同比增长5.08%;归属梦网科技净利润2.58亿元,同比增长11.91%,业绩增速放缓,主要由于毛利率同比下降4.86%。一季度净利润、归母净利润较上年同期分别减少43.45%、43.95%,主要由于重点推广的流量业务毛利较低,以及政府补助减少导致,1-6月预告净利润涵盖电力资产处置资产收益。 处置电力电子行业资产,全面转型移动互联网运营支撑服务业 公司通过资产处置逐步退出电力电子行业。公司2016年通过处置控股子公司及联营企业,获得投资收益1.58亿元。2017年将继续优化和整合传统电力电子设备制造业务,4月19日发布筹划资产处置提示公告,拟转让荣信电力工程等4家控股子公司,公司未来产业结构将由双主业转变为以移动互联网运营支撑服务业为主的发展战略。 三大平台为依托,实施“云通信、云数据、云商务”一体化布局 梦网科技以云通信的“移动信息即时通信、移动数据智能流量、移动音视频”三大平台为依托,实施“云通信、云数据、云商务”一体化产业布局。公司收购智语科技31%股权、百科信息26.48%股权,并设立了鞍山市云数科技、湖南省梦网科技、深圳市梦网数流科技三家全资子公司,实现公司北、中、南三大区域布局。公司是中国移动、中国联通、中国电信的全网服务提供商,拥有的自主开发并运营的各业务平台,通过短信业务积累了大量行业用户,并将为音视频业务和智能流量业务规模引入优质潜力客户,预计2017年SMS/MMS发送量实现40%以上的增长,音视频及Im云平台投放市场,数流体系实现300%以上的增长,并推进云数据计算中心的建设。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS分别为0.47、0.67和0.85元,相应PE分别为26.60倍、18.76倍和14.87倍。给予公司2017年35-40倍PE,未来12个月合理价格区间为16.5-18.8元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 流量业务发展不及预期,运营商政策风险。

事件概述。 公司发布2016年年报及2017年一季报,2016年公司实现营业收入8.87亿元,同比下滑31.99%,亏损2.99亿元。2017年一季度,公司实现营业收入3.20亿元,同比增长141.65%,实现归属于上市公司股东的净利润1858.78万元,同比增长171.91%。 油气价差扩大助力公司主业强势复苏,业绩修正弹性巨大。 油气价差和天然气经济性是LNG 装备市场能否复苏的主要因素。随着油价的复苏和油气价差的扩大,天然气货车经济性逐步凸显。公司是国内车用LNG 气瓶龙头企业,与陕西重卡、中国重汽、东风、一汽等主要重卡企业,以及宇通、金龙、中通、安凯等主要客车企业建立战略合作关系。2016年四季度以来,公司订单有所好转,并在一季度实现扭亏为盈。我们看好公司LNG 车用气瓶业务的持续复苏,并关注后续LNG/L-CNG 汽车加气站的复苏进度。 看好天然气货车全年高速增长。 天然气重卡受燃气经济性影响明显,且有8到12个月的传导周期。从2016年11月开始,天然气货车快速启动。2017年一季度,全国天然气货车生产1.47万辆,同比增长533%。从我们草根调研的情况来看,目前油气价差水平下,LNG 重卡使用经济性明显提升,部分地区(如新疆、山西)LNG 重卡成本回收周期已经降到6个月左右,终端客户需求旺盛。天然气客车近期也有复苏迹象,前期天然气客车受新能源客车冲击较大,随着新能源汽车政策的修正和公交公司采购理性化,天然气客车市场份额预计将有所恢复。我们认为,若油气价差能够继续维持,天然气货车具备更大的增长弹性。 公司推进股权激励计划。 公司近期发布股权激励计划,拟向核心管理和技术人员授予不超过436.1万股限制性股票,行权条件为2017年到2019年净利润分别不低于2500万元、3500万元和4500万元。首次授予部分股票期权的行权价格为每股13.15元。我们认为,公司股权激励计划有望提升核心团队积极性,为公司未来业绩带来一定支撑。 盈利预测与投资建议: 不考虑未来并购因素,预计公司2017年到2019年EPS 分别为0.16元、0.25元、0.41元,对应PE 分别为74倍、46倍、28倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示。 油气价差大幅缩窄,加气站建设低于预期,燃料电池进展低于预期。

一、事件概述 近期,公司发布2017年一季度报告:实现营业收入2.70亿元,同比增长24.86%;归属上市公司股东净利润5,229万元,同比增长59.71%,对应EPS 为0.06元,同比减少51.60%。 二、分析与判断 业绩符合预期,主业稳定增长贡献业绩 报告期内,实现营业收入2.70亿元,同比增长24.86%;归属上市公司股东净利润5,229万元,同比增长59.71%,主要原因:随市场需求增长,公司各项业务稳定发展。公司一直致力于视频监控管理平台的研究和开发,并紧跟国内外行业发展趋势,在视频联网、视频结构化、视频大数据等领域拥有众多核心技术积淀,并投入资源开展人工智能技术的基础研究,结合安防行业需求研发产品应用,“视云天下”系列视频监控管理平台产品得到行业市场的高度认可。同时,为不断拓展业务版图,公司积极布局轨道交通领域,提供系统、专业的轨交领域自动化、信息化系统行业解决方案。公司旗下有苏州华启、广州嘉崎、动力盈科、深网视界、物灵科技等行业领先的优秀子公司。 积极进行资本运作,加强研发实力与拓展业务布局 公司通过非公开发行募集资金总额为11.27亿元,其中8.77亿用于视频大数据及智能终端产业化项目,其余2.5亿用于补充流动资金。此次定增有利于公司深化公司战略布局,巩固核心竞争优势并培育新的利润增长点。深化科技型创新公司市场形象,扩大品牌影响力,为公司未来持续性的发展奠定了基础。同时,公司完成了动力盈科的全资化收购,进一步夯实了公司在社会化安防领域内的战略布局;以国家“一带一路”战略为发展契机,投资参股马来西亚专业安防公司Cabnet,延伸在东南亚区域的业务布局;参与设立博雍等专业化产业投资基金,围绕视频、人工智能等领域及海外等新业务区域,进行挖掘潜在优质标的,适时进行投资并购。 设立物灵科技,加快布局人工智能 公司通过设立物灵科技,加快了公司在人工智能C端的布局。物灵科技将涉及四大类产品:社交机器人、商用机器人、儿童科技产品与人工智能硬件。物灵科技将依托东方网力多年的视频智能应用化技术,视频大数据、云、影像识别分析、深度学习等人工智能研究与积累为基础,保持与世界上先进的技术平台广泛合作。物灵核心技术拼图包括:计算机视觉、实时定位与导航、自然语言与语言和情感计算设计,物灵的目标就是将计算机视觉技术做到行业最好,其他技术要做到行业领先。物灵科技于2017年1月在CES进行了为期4天的展出,人工智能产品在物灵的展台给观展者们留下了深刻的印象。同时,公司于2017年3月携物灵科技发起万象人工智能研究院,打造成为产业应用驱动的人工智能加速器。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS分别为0.53、0.70和0.93元,相应PE分别为38.16倍、28.66倍和21.57倍。给予公司2017年45-50倍PE,未来12个月合理价格区间为23.9-26.5元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 视频监控管理平台竞争激烈;人工智能发展不及预期;服务机器人本地化受阻。