一、事件概述 3月5日公司公告2017年限制性股票激励计划(草案)及其摘要,拟向93名激励对象总计授予不超过600万股限制性股票,占计划公告日公司股本总额16,000万股的3.75%。 二、分析与判断 激励计划助推公司未来发展 本次激励计划拟以32.08元/股的价格授予包括部分董事(不包括独立董事)、中高层管理人员、核心技术及业务人员共93名激励对象限制性股票。激励计划有效期为自限制性股票授予日起的48个月,其中限售期12个月,解锁期36个月。解锁条件以2016年的净利润为基数,2017-2019年净利润增长率不低于10%、20%、30%。我们认为此次激励有利于增强公司管理团队和业务骨干的积极性,稳定公司治理结构,助推公司未来的发展。 业绩底部逐渐确认,未来空间看好 2016年12月22日公司发布业绩预告,预计2016年实现归母净利润与上年同期相比下降25%-45%。主要原因是受新造机车、动车组招标放缓影响,公司来自新造车的LKJ系统订单及机务安防系统订单大幅下降,同时来自既有机车、动车组的LKJ系统订单下降。公司LKJ新一代C1系统在2016年未能通过铁路总局的鉴定,预计今年将通过并推向市场。LKJ列控系统占整个列控市场的67%,达12亿。涉及改造升级的列车约2.4万台,公司业绩有望极大提振。与此同时,公司加大自主产品研发投入。2016年上半年公司在中高端技术人才引进、新产品开发和技术创新等方面持续投入达到6483万元,占上半年总营收的22%,研发投入再创新高。 国内外积极布局把握千亿级高铁市场需求 2016年7月国家发展改革委等联合印发《中长期铁路网规划》。《规划》指出高速铁路网将升级为“八纵八横”,高铁产业在“十三五规划”期间预计保持较快发展,未来将有千亿级的市场需求。2016年上半年,公司筹划设立河南思维轨道交通技术研究院,涉足高速铁路列控系统相关产品的研发。同时成立了三铁国际事业部,在国际化方面与国内系统集成商建立商务合作关系,努力开拓国际轨道交通市场。我们认为,公司积极布局国内外市场有助于拓展公司轨道交通领域相关业务的广度和深度。 PPP模式带来城轨交建设黄金期 “十三五”期间,全国城轨交通将呈现大规模快速发展新形势,2016年PPP模式推广力度不断加强,全国各地城轨项目迅速兴起,“十三五”期间迎来了城轨交建设的黄金发展期。公司抓住城铁发展的新机遇,开始投资地铁工程车项目,以轨道建设为基础,寻找相关技术突破,未来公司将进一步拓展城轨交市场。 外延投资,多元发展加速成长 2016年4月,公司投资泰通科技,未来将利用其LET-L技术,涉足铁路基站发射设备业务。铁路专网的建设需要大量的铁路基站发射设备,目前基站发射设备竞争对手不多,公司将以此为契机开拓铁路通信设备行业的发展。2016年11月,公司投资了无人机企业博瑞空间,利用博瑞空间在计算机视觉和人工智能方面有独特的优势,弥补思维列控在相关领域的缺陷,推进公司技术升级。我们认为,公司根据市场需求外延投资,拓宽了公司业务范围,未来成长加速。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2016-2018年营业收入分别为4.95亿、7.32亿、9.66亿,净利润分别为1.83亿、2.51亿和3.40亿,对应的EPS分别为1.15、1.57、2.12元,公司目前股价对应的PE分别为56.30X、41.13X和30.36X。公司列控领域市场占有率较高,同时,研发创新的落地和业务的顺利拓展将有助于公司扭转经营状况。我们认为公司2017年的合理估值区间为45-50倍,对应公司2017年合理估值为70.65-78.50元,首次覆盖给予“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: 1)外延投资不理想;2)重大技术风险;3)成长性板块不达预期。

一、事件概述 近日,公司公告(1)发布非公开发行募资预案,拟募集不超过约16.4亿元资金用于投资蓝玻璃及生物识别滤光片组立件技改项目和增强现实(AR)投影引擎技改项目;(2)制定《未来三年(2017-2019年)股东回报规划》,预定前提下每年以现金方式分配的利润应不少于当年度实现的可供分配利润的百分之十。 二、分析与判断 募集资金加码生物识别与AR方向,未来业绩快速增长有望此次非公开发行股份预案显示公司拟向包括控股股东星星集团有限公司在内的不超过10名特定对象发行不超过13,258万股股票,募集资金总额(含发行费用)不超过164,213.96万元。其中,星星集团以现金方式认购本次发行股份的20%,锁定期为36个月。其他特定投资者锁定期为12个月。募集资金将用于投入蓝玻璃及生物识别滤光片、AR投影引擎相关技改项目,以及补充流动资金。我们认为,公司合理扩展业务方向、加大对新兴领域的项目投资,将为公司长期的业绩增长带来重要助力。 募投项目符合消费者电子行业趋势,投资促进公司技术实力增强蓝玻璃及生物识别滤光片可用于手机、平板等消费者电子产品,随着双摄、虹膜识别、人脸识别等新技术逐渐发展为主流,市场对公司相关新产品的需求将显著提升。同时,增强现实作为下一代计算平台,目前处于起步阶段,公司光引擎产品已在行业内初具实力。我们认为,公司把握行业趋势,对生物识别和AR的方向选择是结合自身优势和市场需求的积极探索,将进一步提升技术和生产竞争实力。 制定三年股东现金回报计划,公司对业绩增长充满信心公司制定了2017~2019年股东回报规划,采取现金、股票或者现金与股票相结合的方式分配股利,以现金分红为主。现金流满足正常生产经营和发展的前提下,每年以现金方式分配的利润应不少于当年可供分配利润的百分之十,且三个连续年度内以现金方式累计分配的利润不少于该三年年均可分配利润的百分之三十。我们认为,公司看好未来业绩增长,通过回报计划激励股东与公司共享长期发展成果。 三、盈利预测与投资建议 不考虑增发摊薄因素,预计公司2016~2018年EPS分别为0.38、0.62和0.88元,当前股价对应的PE分别为61X、37X和26X;给予公司2017年50~55倍PE,未来12个月合理估值31.0~34.1元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示 智能手机销量不及预期;新产品市场不及预期;行业竞争加剧。

一、事件概述 3月2日公司公告了包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划在内的双重激励方案草案,拟向激励对象授予权益不超过总计600万股,占计划公告时公司股本总额24438.27万股的2.46%。 二、分析与判断 双重激励重推公司发展 公司公告股票期权和限制性股票的双重激励方案中,限制性股票占总股本的2.01%,首次授予价格为每股24.38元,激励对象共计222人;股票期权占总股本的0.44%,行权价格为每股48.76元,激励人员是公司中层管理人员、核心业务(技术)人员及其他共68人。行权条件是以2016年的净利润为基数,2017-2019年净利润增长率不低于30%、60%、90%。我们认为,公司的激励力度较大,对公司业绩的促进和保障作用明显,未来将有力的推动卫星导航业务的继续壮大。 政策推动北斗民用市场打开 2017年1月,交通运输部出台《关于在行业推广应用北斗卫星导航系统的指导意见》,明确到2020年,交通运输各领域北斗卫星导航系统普及程度显著提高,应用标准政策环境进一步完善,定位导航服务能力和业务支撑能力明显增强,北斗系统国际化取得显著成果,基于北斗系统的定位、导航、通信、授时和短报文通信服务体系基本成型。随着“十三五”期间北斗全球组网的完成,北斗导航产业规模将在三年内超过4000亿元,复合增长率超过40%。 并购发挥协同效应 公司于2016年6月以发行股份及支付现金的方式收购了中科雅图100%、广州思拓力100%、吉欧电子100%、吉欧光学100%和上海泰坦65%的股权。广州思拓力、吉欧电子、吉欧光学三家聚焦测量、定位、惯导、激光相关技术与业务,若融合公司的“中国精度”及芯片、算法、板卡、天线技术,其产品性能将会大幅提升;上海泰坦专业致力于时钟同步方案设计,其产品及服务将弥补公司在卫星应用中授时领域的空白,使公司能为客户提供基于时空应用的更全面的服务;中科雅图从事地理信息服务(GIS),是地理信息服务领域的相关企业,可强化和扩展合众思壮在空间信息解决方案中的数据服务能力。 坚持“1-2-1”策略,推动卫星导航外延式发展 公司的战略是按照“云+端”的战略布局,明确“1-2-1”的实施策略,即基于卫星导航高精度芯片和板卡技术、发展移动作业终端和高精度产品两个市场方向,形成完善一个“中国位置”北斗导航定位与位置服务平台。公司聚焦于卫星导航专业、高精度产品与服务市场,基于领先的北斗导航定位技术,通过并购相关行业的优秀团队,为行业用户提供高精度和专业的产品、服务,推动北斗在多个领域的普及应用。 民航应用领域不断取得拓展 在机场场站内,由于场站空间较小,人车调度需要高精度的导航服务。公司相关应用已涵盖机场生产指挥调度系统、空管交通管理、行李跟踪系统、机场旅客服务、场站无线宽带专网和监控服务等应用领域。目前,国内22个大型机场中的10个成为公司的维护对象,未来在改扩建方面公司有望拿到很多资源和市场。此外,基于场站内的定位服务和与旅游相关的商业化服务也是公司未来的拓展方向。 精准农业前景广阔 公司于去年4月推出我国首款自研北斗导航农机自动驾驶系统,通过全球卫星导航定位系统辅助农机实现厘米级的农机自动驾驶作业,并将农场信息化、GIS采集、测量、农机自动化、农田变量信息有效结合,提供精准农业完整解决方案。目前,精准农业渗透率较低,尚处于前装导入期,但随着未来农业机械化的进一步发展,势必带来更大需求。 整合资源拓展海外市场 2016年10月,公司公告通过下属全资子公司广州思拓力收购Stonexs.r.l.公司60%的股份,收购金额达564万欧元(折合人民币约4150.8708万元)。Stonexs.r.l.专注设计、制造高精度测量仪器,其产品主要应用于民用工程,地形测量,安防、运输及采矿等多个领域。其主要产品包括:全站仪、现场控制器、GNSS/GPS接收器、有GeoGIS软件嵌入的手持GIS等。其经营业务遍及世界各地,运营范围广布欧洲、中国、拉丁美洲和中东。测量测绘终端在国外尚未形成成熟市场,这给了国内厂商很大机会。通过此次收购有助于公司借此海外渠道,拓展海外市场。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2016-2018年营业收入分别为11.47亿、18.24亿、24.62亿,净利润分别为0.96亿、1.95亿和2.74亿,对应的EPS分别为0.39、0.8、1.12元,公司目前股价对应的PE分别为125.8X、62.2X和44.2X。公司致力于成为空间信息领域全球领先的高精度专业产品与服务提供商,预计未来两到三年会有良好的业绩表现。我们认为公司2017年的合理估值区间为70-80倍,对应公司2017年合理估值为56-64元,首次覆盖给予“强烈推荐”的评级。

一、事件概述 自2017年以来,公司主营产品价格均大幅提升,粘胶长丝涨幅10.3%,粘胶短纤涨幅14.5%,氨纶涨幅16.5%。我们在报告第二页附上三种产品的市场价格走势图。 二、分析与判断 粘胶长丝、粘胶短纤、氨纶价格大涨,三价齐驱助力利润提升 公司拥有粘胶长丝产能6万吨,国内第一。粘胶长丝行业近几年无新增产能,下游需求稳定,成本推动下近期稳定提价,当前120D报价42,650元/吨,较年初上涨幅度达10.3%,较2014年行情低点涨幅高达26.7%。公司连续法产品出口销路良好,毛利率逐年稳中有升,盈利能力稳定。粘胶短纤价格自2016年三季度以来维持强势,2017年以来6次提价,当前1.5D报价17,400元/吨,较年初上涨4.2%,较2016年11月14行情低点涨幅高达14.5%。公司目前拥有氨纶产能6万吨,氨纶价格自2016年四季度以来接连攀升,当前40D报价36000元/吨,较年初上涨16.5%,自2016年6月涨幅达24.6%。假设生产成本不变,价格每涨1000元/吨,粘胶长丝增厚公司净利润0.45亿,粘胶短纤增厚净利润0.75亿,氨纶增厚净利润0.45亿。 超细旦氨纶纤维项目一期工程开工,进一步加码氨纶业务 公司年产3×2万吨超细旦氨纶纤维项目一期工程开工,总投资约10亿元,计划建设期为2017.2-2018.6。该项目核心技术及装备采用世界独有的120头纺丝甬道,将大幅提升生产效率、降低能耗,且保证产品质量均匀与稳定性。一期项目投产后将实现2万吨5D-15D超细旦氨纶产能,达产后预计可实现年销售收入8.5亿元,年销售利润1.4亿元。随着3×2万吨氨纶项目一期顺利建成投产,公司将一跃成为国内氨纶行业第二,仅次龙头华峰氨纶。 股东中原股权持续增持彰显对公司未来发展充满信心 中原股权及其一致行动人中原资管为公司2016年增发参与方,其中中原资管是河南省唯一一家具有金融不良资产批量收购业务的地方资产管理公司。2016年中原股权六次增持公司股份,累计增持股份占总股本的1.54%,平均增持成本为5.51元/股。增持后中原股权与中原资管合计持股比例上升至17.12%,显示了股东中原股权和中原资管对公司未来的发展充满信心。 三、盈利预测与投资建议: 预计公司16-18年净利润分别为1.68、3.90和4.83亿,EPS分别为为0.13、0.31和0.38元,对应PE分别为46X、20X和16X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:产能释放不及预期、产品价格大幅波动。

一、 事件概述 公司发布2016年年报和2017年一季度业绩预告,2016年营业收入6.03亿元,同比增加53.99%;归属于上市公司股东净利润1.25亿元,同比增加55.49%;2017年1季度预计归属上市公司股东净利润盈利532.37-624.56万元,去年同期为297.42万元。 二、 分析与判断 电网信息化产品保持平稳增长,交通信息化业务有望突破 基于智能电网信息一体化平台,公司可为电网全生命周期的各业务环节提供系列管理软件及服务。受益于配网投资加大及电力体制改革推进,公司核心产品保持平稳发展,其中规划设计业务增速较快。公司积极推进交通信息化产品市场拓展,可在公路、桥梁、水利、航道等细分领域为用户提供智能交通信息化解决方案。依托电网信息化产品的技术经验,我们看好公司交通信息化业务逐步在国内外取得突破。 恒华云服务平台逐渐完善,EPC项目进展顺利 恒华云服务平台是公司从传统软件业务向互联网服务转型的关键,是公司构建互联网产业生态圈的基础。报告期内云平台逐步完善,核心产品“电+”平台、在线教育平台、遥知、协同设计平台、售电运营云平台均已上线运行,云服务平台的用户数超过5万个。我们认为,通过“电+”平台实现信息互动、资源共享,可提高EPC项目效率、降低EPC项目成本。公司基于云平台开展的贵州兴义及山西地电EPC项目进展顺利,有望逐渐贡献业绩。 乘电力体制改革东风,售电一体化解决方案有望受益 “九号文”出台后,新一轮电力体制改革进展迅速,配售电成为电力行业中关注度最高的环节。公司研发的售电一体化平台可为售电公司提供包含投融资、咨询、配网建设、专业运营、信息化、增值服务等全方位一体化服务,有望直接受益于配售电环节放开。另外,公司通过参与产业基金、参与设立配售电公司等方式积极布局配售电领域,我们看好公司在该领域的发展前景。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司17-19年EPS分别为1.02、1.36和1.77元,对应PE分别为36X、27X和21X,看好公司在电改背景下的成长能力,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示 电网信息化建设投资不达预期;电力体制改革进展不达预期。

一、事件概述 3月2日,公司发布2016年年报:实现营业收入9.80亿元,同比增长36.81%,归母净利润为3.50亿元,同比增长25.80%,对应EPS为0.89元。 二、分析与判断 营收增长符合预期,研发费用大增拉低利润增速 公司2016年实现营收9.80亿元,同比增长36.81%,基本符合我们预期。分产品看,试剂类产品收入为9.04亿,同比增长36.18%,主要系磁微粒化学发光试剂销售增长较快所致,仪器类产品收入0.31亿元,同比增长24%,整体产品销售毛利率较为稳定。公司2016年实现归母净利润为3.50亿,同比增长25.80%,低于营收增长,主要因研发投入大幅增加,导致管理费用率同比增长19.14%。 收购东芝生化仪中国区总代,布局检验流水线业务 公司2016年12月拟收购香港盛世君晖拥有的东芝全自动生化分析仪全线产品的中国区独家总代理权,开始涉足生化诊断业务。盛世君晖目前拥有完善的生化业务销售体系且在中国拥有良好的客户基础和销售渠道,产品系列较为齐全,可以覆盖大中小型医院。全自动生化免疫流水线作为未来医院检验科和临床实验室设备配置的发展趋势,此次流水线产品战略的实施将对公司现有的磁微粒化学发光产品具有协同带动作用,有助于提升公司在高端市场的核心竞争力。 磁微粒发光技术优势明显,三大产品线助力市场拓展 公司形成了以免疫诊断产品为主、微生物检测产品特色发展的格局,掌握酶免、微孔板化学发光、磁微粒化学发光、胶体金等多个免疫诊断技术,其中,磁微粒技术处于国内领先地位,市场竞争优势明显。公司收购盛世君晖后,将逐步形成生化、免疫、微生物诊断三大战略产品线,增强公司在终端医院向上向下的延展能力,有助于提升在三级医院以及基层医院的竞争优势。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内优秀的体外诊断研发生产企业,业务发展前景明朗,未来成长性良好,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS 分别为1.13、1.43和1.76元;对应PE 为41X、32X 和26X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 发光产品销售低于预期;产品研发低于预期;生化诊断业务整合低于预期。

业绩增速稳健,基本符合预期。 报告期内,公司营收同比减少0.81%;实现归属于公司股东的净利润2.24亿元,同比增加13.47%。公司营收出现小幅下滑主要是由于自去年5月1日起,全面实行价税分离的增值税所致。还原了分离出来的营业税金后,2016年实际的营业收入应为8.09亿元,同比增长0.23亿元,增长率为2.95%。另外,公司新设主体丽江龙腾旅游投资有限公司开始纳入合并报表范围,贡献利润12.59万元。公司通过布局高端旅游市场、开发特色旅游产品、打造特色服务亮点等举措,实现了营业收入的实际增长。 财务费用小幅上涨,整体管控能力有所提升。 报告期内,费用率为31.65%,较上年同期减少了0.48个百分点。其中,销售费用从上年的14.60%减少至13.80%;管理费用也略有下降,从上年17.53%减少至16.91%;财务费用从上年的0.001%增加至0.943%。财务费用增加主要是由于今年存款利息下降,而公司债券利息不变,本期比上期存款利息收入减少714.63万元。整体来看,销售和管理费用率均有下降,管控能力较好。 开辟泸沽湖为第二主战场,外延布局大香格里拉生态圈。 公司明确“拓展提升玉龙雪山景区、开辟泸沽湖第二主战场、打造大香格里拉(茶马古道)生态旅游圈、放眼全省及全国优质旅游资源”的投资战略重点,着力推进泸沽湖项目。另外,去年5月26日,公司与日喀则市旅游局签订了《日喀则旅游开发项目合作框架协议》。我们认为,公司在泸沽湖项目上的决心和投入将打造精品景区,随着泸沽湖机场通航,预计去往泸沽湖游玩的游客会会高速增长,泸沽湖项目将成为继玉龙雪山景区之后公司又一优质核心资产;而日喀则作为大香格里拉生态圈的重要节点,该项目的开发将使公司形成跨区域旅游资源整合的优势。 涉足低空飞行,打造特色服务亮点。 去年5月26日,公司与云南环球通用航空有限公司、云南富达租赁有限公司签订了《大香格里拉航空旅游项目合作框架协议》。国家当前大力鼓励通用航空与旅游结合发展,空中游览和短途交通与景区资源的结合迎来了巨大的机会。我们认为,该项目的实施将丰富景区的游客体验,促进景区产品组合多样化,为公司“大玉龙雪山”产业链注入新元素。该项业务作为公司一项特色新兴业务将为公司打造新亮点。 公司自2014年起致力于开拓高端旅游市场,我们看好公司在这一领域中的先发优势。同时,公司积极布局大香格里拉生态圈,未来业绩增长空间有望逐步打开。预计2017、18、19年能够实现基本每股收益0.46、0.54、0.60元/股,对应17、18、19年PE分别为32X、27X、24X。维持“强烈推荐”评级。

二、分析与判断 营收微增,航空维修触底反弹现雏形 2015年公司营收4.13亿,同比下滑18.95%,2016年营收4.25亿,同比上升2.91%,航空维修市场触底反弹雏形已现。 民航:增量空间巨大,17年民航维修有望反弹。新飞机逐年出商保以及机队规模不断增长,将会逐步形成巨大的航空维修和服务市场增量,我们预计国内MRO年均部件维修市场应在25亿美元以上。①新机出商保。2010年之前民机年增数量通常在200架左右,但在2011年陡增至786架,此后新增数量每年维持在400架左右,按照商保5年算,2017年将有大量飞机出商保,MRO将受益。②机队规模扩大。据CADAS数据,2016年我国全年引进飞机369架,民航机队数量达到2933架,同比增长11.31%。 通航:政策松绑,通航产业迎来大发展。国务院办公厅2016年5月专门发布《关于促进通用航空业发展的指导意见》强力推动通航产业发展。①审批效率提高,我国低空空域管理从1000米真高推广到3000米,无缝衔接监视空域和报告空域,审批时间缩短到3小时以内。②通航建设力度加大,2020年建成通航机场500个以上,通航飞行器数量达5000架以上,年飞行量200万小时以上。我们预计,国内MRO通航维修市场空间近7亿美元。 军航:军机进入列装高峰。我军目前战机主要以二代、三代为主,换装需求推动新机列装加速。据产业信息网预测,我国未来10年解放军新增军用飞机总数将超过3000架。我们预计,军机零部件维修市场空间年均近10亿美元。 新品出货、产品升级驱动业绩反转 2016年归属于上市公司股东的净利同比下滑16.74%,主要原因为:①公司航空维修及服务业务、设备研制及保障业务产品结构变化导致毛利率下降;②收账款周转率减缓。公司加大对航空装备新产品研制力度和现有产品改造升级,目前新品研发已获得了阶段性突破,有望驱动业绩反转。①某型综合数据采集与信息处理系统已在部分核心技术上取得突破,并达到装机状态;②公司健康管理相关系统已装机试用,取得良好效果;③公司飞参销售数量有望随军机数量增加而稳步提升。 ATE市场逐步打开 ①国内生产规模最大、覆盖机型和产品种类最多的ATE研制基地。公司掌握多项ATE研制核心技术,自主研发出具有二级维修能力的VATE7000和具有三级维修能力的VATE6000等自动测试设备。②民用ATE自主替代空间大。日本Advantest和美国Teradyne两家公司占据全球ATE市场超过80%的份额,我国的民航机载检测设备主要是从欧洲宇航防务集团(EADS)等境外企业采购,自主替代空间巨大。③军用ATE市场逐步打开。随着国防信息安全的进一步加强,军用国产ATE的市场需求将逐步打开。我们预计17年军用ATE市场空间近40亿人民币,目前公司ATE产品已经实现供货。 三、盈利预测与投资建议 预计2016-2018年EPS为0.45/0.86/0.99元,对应PE为135/71/62倍。我们看好航新科技在航空维修及设备研制领域的发展,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 民航客机服役时间缩短;通航政策落地放缓;公司在空军ATE招标中未中标。

一、事件概述 近期,耐威科技发布公告:2017年2月17日,中国证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条款进行了修订,同时发布了《发行监管问答-关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。根据对上述有关规定与要求的讨论与分析,公司本次非公开发行股票事项仍可以继续推进,但方案中发行价格、定价原则、发行数量等内容需要根据定价基准日的调整而进行相应调整。 二、分析与判断 监管政策变化对公司本次定增方案的影响为中性,坚定看好公司发展前景 1、2016年11月,公司公布了定增方案:拟非公开发行3,275.4666万股,发行价格为61.06元/股,募集20亿元资金用于8英寸MEMS国际代工线建设项目、航空电子产品研发及产业化项目,国家集成电路产业基金、泓德基金、杨云春拟分别认购14亿元、4亿元、2亿元。根据公告,本次监管政策明确了定价基准日只能为发行期首日,公司本次非公开发行方案中的定价基准日原定为公司第二届董事会第二十九次会议决议公告日,需要进行调整。目前,公司正与各认购方积极沟通,协商方案调整事宜。 2、我们认为,尽管监管政策发生了变化,但其对公司本次定增方案的影响是定价基准日需要调整。 本次定增方案将提升公司在MEMS、航空电子、无人系统领域的市场竞争力 我们认为,本次定增方案的顺利实施将有效扩大国内MEMS代工产能,推动公司MEMS代工、航空电子、无人系统业务的发展,提升公司的市场竞争力和产业地位。 三、盈利预测与投资建议 公司基于导航定位领域的深厚积累,通过内生+外延的方式积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务,致力于向“器件-产品-系统-服务”方向演进。预计2016~2018年EPS为0.33元、0.58元、0.66元,未来12个月的合理估值为63.80~66.70元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、收购整合不及预期;2、导航产品毛利率下滑;3、新产品研发不及预期。

一、事件概述 公司于3月2日晚发布2016年年报:报告期内公司实现营业收入318.32亿元,同比增长5.44%;实现归母净利润17.59亿元,同比增长18.14%;扣非后归母净利润16.78亿元,同比增长25.39%;实现基本每股收益1.34元。拟以公司总股本13.08亿股为基数,向全体股东每10股派发现金4.04元。 二、分析与判断 行业竞争格局好转,收入增速将快速提升16年受面板价格下降和价格战影响,电视机均价下滑明显。但17年形势发生大反转,一是竞争格局显著好转,二是面板价格显著上行。在此背景下,我们判断营收增速将显著好于销量增速。2016年全球电视市场总体表现低迷,全球彩电出货量约2.23亿台,同比下降1.5%,其中,中国市场电视全年内销量5745万台,同比增长12.20%。但内销市场均价下滑明显,中怡康数据显示16年国内彩电零售量同比提升7.4%,而同期零售额同比下降6.2%。行业整体均价下行对公司内销收入形成较大拖累,16年实现内销收入189.15亿元,同比下降6.16%。 获益产能拓展与赛事营销,外销高增长2016年公司出口收入97.08亿元,同比增长23.18%,同时据HIS出货数据公司全球销售量市占率继续保持在第三位。我们认为,出口高增长主要得益于公司加快全球产能和品牌布局:一方面公司在澳洲、美洲、欧洲、南非等地区设厂生产,拓展产能;另一方面公司作为2016年法国欧洲杯全球顶级赞助商,在品牌曝光度和认知度方面取得成效,营销方面的提振拉动在未来几年将会继续转嫁到营收方面。 内销毛利率和费用率改善报告期内,内销毛利率提升1.22个百分点(主要基于产品结构提升、面板价格下降)。销售费用率下降1.82个百分点(内销额下滑+前期预提),管理费用率增长0.28pct至3.05%,财务费用率下降0.06pct至-0.08%,期间费用率整体下降1.6pct至10.04%。公司整体毛利率同比下降0.45pct至16.58%,主要由于公司毛利率较低的出口业务占比提升所致。综合下净利率同比上升0.53pct至5.62%。 智能电视用户继续扩大,互联网电视业务发展势头良好公司围绕视频、教育、游戏、购物等核心业务持续提升用户运营服务,形成了“聚好看”、“聚好学”、“聚好玩”、“聚享购”的四大核心运用模块。16年海信互联网电视全球激活用户数达到2343万,其中国内日活用户数突破900万。将成为影响过亿的平台和入口,庞大的用户量也将为公司用户经营提供基础支撑。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内电视龙头企业,产品结构优良,盈利能力显著高于可比公司,借助高端布局和智能业务支撑,该局面有望持续。公司智能电视用户数量持续增长,未来公司在运营方面的收入将较快增长,有望形成实际的利润贡献。预测2017-19年EPS为1.57、1.75和1.93元,对应PE为12、11和10倍。给予强烈推荐评级。 四、风险提示: 海外业务拓展不顺;原材料价格波动;国内终端需求下滑;技术革新不及预期。

一、事件概述 近日我们与公司管理层就公司经营情况及未来发展方向进行了交流。 二、分析与判断 空气过滤用玻纤滤纸龙头,将受益大气污染治理 公司是国内空气过滤用玻纤滤纸龙头,且目前已形成了从上游的微纤维玻璃棉到中游的玻纤滤纸、VIP 芯材、AGM 隔板等玻纤制品,同时向下游的真空绝热板衍生品延伸的完整产业链。国内空气净化市场规模约1200亿(玻纤滤纸市占率不到1%),目前玻纤滤纸主要应用于洁净室,其下游需求中电子、医药和食品占比75%,其他大部分工业企业基本没有用,玻纤滤纸过滤效率高,使用领域广,在环保要求日趋严格下,未来玻纤滤纸有望替代传统化纤滤材,渗透率将大幅提高。 VIP芯材将受益新版冰箱能效标准 1)公司生产的VIP芯材产品具有节能与环保的双重优势,主要用于冰箱冰柜领域,其绝热性能为传统绝热材料(聚酯(苯)类保温板)的10倍,能耗降低20%以上,且厚度为传统材料的一半,能够降低隔热层厚度,扩大冰箱可用空间。2016年10月1日起,新修订的《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》强制性能效标准将正式实施。随着冷链物流系统的完善,国内冰箱逐渐采用新版能效标准,VIP芯材渗透率将大幅提高。2)公司生产的AGM 隔板最大的应用领域为汽车起停电池,起停电池顺应节能减排政策,未来将迎来高速发展期。 自建与外延并举,17年公司将突破产能瓶颈 16年5月公司定增2592万股共募集7.78亿,用于建设年产6000吨AGM隔板、5万吨微纤维玻璃棉和年产1100万m3真空绝热板衍生品,项目将于17年底全部投产,这将大幅提高公司的产能。此外,2016年6月公司完成收购重庆纸研院80%的股权,经过技改后17年将贡献1000吨滤纸产量。2016年6月公告公司拟收购德国哈佛液体过滤公司25%的股权,并计划在全球建立新公司投建不少于2条生产线推广液体过滤产品技术,新设立公司将无偿拥有德国哈佛知识产权。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内空气过滤用玻纤滤纸龙头,且已形成了从上游的微纤维玻璃棉到中游的玻纤制品,同时向下游延伸的完整产业链。随着国内大气污染治理以及环保节能政策日益趋严下,公司的玻纤滤纸、VIP芯材等产品市场渗透率将大幅提高,公司未来成长性显著。预计公司2016-2018年归属母公司股东净利润为0.82亿元、1.6亿元、2.32亿元,EPS为0.21元、0.42元、0.6元,对应当前股价PE分别为83倍、43倍和29倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:环保节能政策落地执行缓慢;公司募投产能利用率不达预期。

一、事件概述 公司发布2016年度业绩快报,实现营业收入34.63亿元,同比增长25.10%;归母净利润6.83亿元,较上年同期增长31.16%。EPS为0.39元。 二、分析与判断 业绩基本符合预期,内生外延保持良好增长态势 公司全年业绩保持良好增长,得益于内生外延的共同发力。器械业务中原有支架业务保持较快增长,高毛利的Nano支架占比持续提升,外延进入的IVD及外科血管吻合器业务保持较快增长,仍有较大提升空间。药品业务保持快速增长,预计整体增速在100%以上,乐普药业40%股权的收购进一步增厚公司利润。公司积极在移动医疗等领域的投资及外延并购,前期业务亏损以及资金投入导致财务费用增加,虽然短期对业绩有所影响,但有利于不断增强的公司长远竞争力。 心血管器械产品线不断升级,IVD和外科等领域逐渐发力 国内心血管病发病率及介入治疗率上升趋势明确,公司作为行业龙头明确受益。心血管器械产品线不断升级,双腔起搏器已经国内首家获批,可降解支架和左心耳封堵器等重磅产品有望在未来1-2年内获批,心血管器械有望迎来新一轮爆发式增长。同时,公司通过并购向IVD、外科及血液透析等领域扩展,实现了公司在医疗器械领域的全面布局,未来仍有较大业绩释放空间。 不断强化心血管大品种产品线,未来进口替代空间巨大 公司拥有氯吡格雷、阿托伐他汀两大心血管领域重磅品种,收购后营销整合效果明显,市场份额不断提升,预计全年增速均超过100%。公司凭借自身在心血管领域多年积累,未来通过一致性评价和品牌建设,获得定价和招标等方面的竞争优势,有望向占据绝大部分市场份额的进口品牌发起冲击,进口替代空间巨大。近期左西孟旦进入国家医保目录,有望再培育一个心衰治疗领域的重磅品种。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内心血管领域的绝对龙头,逐渐向IVD、外科以及血液透析等领域发展,未来发展确定性强。预计公司2016-2018 年EPS0.4、0.55、0.71元,对应市盈率42、31、24倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 器械和药品招标降价;并购业绩不达预期

一、事件概述 近期,信维通信发布公告:第一期员工持股计划累计买入本公司股票44,552,168股,买入股票数量占公司总股本的4.64%,成交均价为27.65元/股。 二、分析与判断 第一期员工持股计划完成,公司市值具备长期增长潜力,彰显长期发展信心 第一期员工持股计划参与人数不超过50人,包括董、监、高合计8人(持股比例为38.46%)以及其他员工42人(持股比例为61.54%),自筹资金规模上限为6.5亿元,杠杆比例为1:1。我们认为,员工持股计划实施表明公司对市值的长期增长潜力充满信心,将为公司长期发展注入动力。合伙人文化和限制性股票激励计划将充分激发员工的积极性,看好公司的长期发展潜力。 受益射频前端、声学、核心电子材料等领域前瞻布局,单品价值量将提升 公司从射频天线拓展至射频连接器、LDS产品、音频产品及音/射频模组等领域,2016年上半年NFC、无线充电、无线支付模组实现批量出货,重点客户覆盖智能手机行业重要品牌客户。我们认为,随着智能手机行业市场份额进一步向主流品牌集中,公司在射频前端、声学、核心电子材料、连接器等领域的前瞻布局将提升单品价值量,业绩将持续高增长。 三、盈利预测与投资建议 公司定位为世界一流的音、射频一站式解决方案零部件供应商,立足射频技术积极提升音、射频零部件产品研发与制造能力,领先业内布局的丰富产品线陆续导入客户供应链体系,从而实现市场份额和单机价值量不断增长。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.56元、0.89元、1.29元,当前股价对应的PE分别为51.2X、31.9X和22.1X。基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年40~45倍PE,未来12个月合理估值35.60~40.05元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、宏观经济持续下行;2、智能手机出货量不及预期;3、新技术创新及应用不及预期。

一、事件概述 近期,上海新阳发布2016年度业绩快报:1)实现营业总收入416,50.22万元,同比增长13.03%,归属于上市公司股东的净利润为5492.42万元,同比增长29.76%,对应EPS为0.29元;2)拟实施第三期员工持股计划,参与人数不超过86人,筹集资金总额上限为1亿元。 二、分析与判断 2016年业绩较快增长,四季度业绩同比大幅增长,半导体化学品和设备放量 1、根据2016年业绩快报,公司2016年四季度实现营收1.04亿元,同比增长6.32%,环比减少14.28%,归母净利润为1263.80万元,同比增长182.48%,环比减少5.86%。公司业绩增长主要受益于主营业务收入增长以及产品毛利率上升。报告期内,公司持续研发新产品和设备,确认了约1100万元的投资损失和减值。 2、我们认为,随着全球12英寸硅片持续涨价,公司投资的大硅片项目将逐步贡献收益。半导体晶圆化学品及配套设备业务将受益于国内新建晶圆代工厂陆续投产和原有客户市占率提升,公司业绩将迎来向上拐点。 员工持股计划将充分激励员工积极性,表明公司对长期发展潜力充满信心 公司拟实施第三期员工持股计划,筹集资金总额上限为1亿元,参与人数不超过86人,包括8名董事、监事、高级管理人员及不超过78名的核心业务骨干在内,董、监、高合计认购总份额的62%,其他员工认购总份额的38%。以34.04元/股测算,本次员工持股计划将购买公司股票数量为293.77万股,约占总股本的1.52%。我们认为,公司多次实施员工持股计划,表明公司对长期发展潜力充满信心,将充分激发员工的主观能动性,为公司长期发展注入内生动力。 新产品和设备持续研发,半导体晶圆化学品迎来放量增长阶段 1、公司晶圆化学品及配套设备已从半导体传统封装拓展至半导体制造、IC封装基板、晶圆级封装等领域。报告期内,公司持续进行新产品和设备研发,目前已成为中芯国际、无锡海力士、华力微电子等国内知名半导体企业的供应商,芯片铜互连电镀液已经成为中芯国际的第一供应商,铜制程清洗液和铝制程清洗液进入供货阶段;用于IC封装基板的电镀铜添加剂开始出货。公司已进入台积电的合格供应商名录,正进行产品验证。 2、我们认为,随着主要客户用量增加及国内新增晶圆制造产能的陆续投产,公司晶圆化学品凭借高纯度和高稳定性等优异性能将持续放量增长。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内领先的半导体材料供应商,晶圆化学品及设备伴随国内半导体制造和封测客户进入放量增长阶段,新客户的持续突破和半导体材料的领先布局将为公司打开长线成长空间。 预计公司2016~2018年EPS分别为0.29元、0.62元、1.13元,当前股价对应2016~2018年PE分别为119.7X、56.1X、30.8X,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年70~75倍PE,未来6个月的合理估值为43.40~46.5元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、产品销量不及预期;2、客户认证进度低于预期;3、新产品研发进度低于预期。

一、事件概述 近期,联建光电发布2016年度业绩快报:实现营业总收入27.98亿元,同比增长83.75%,归属于上市公司股东的净利润为4.01亿元,同比增长79.11%,对应EPS为0.69元,同比增长53.10%。 二、分析与判断 16年业绩大幅增长,三大业务板块融合线上线下,营销规模显著增强 16年Q4实现营收9.25亿元,同比增长112.96%,环比增长5.48%,归母净利润为1.42亿元,同比增长124.99%,环比增长23.16%。公司业绩增长主要受益于三大业务收入增长、力玛网络等公司并表以及盈利能力提升。报告期内,公司完成力玛网络等公司收购。我们认为,公司能为客户提供涵盖品牌公关、互动活动、互联网广告、户外广告、智能显示设备等综合营销解决方案。随着营销能力提升,主营业务规模效应、协同效应进一步增强,销售规模将持续增长。 外延收购强化精准数字营销,大数据提升公司营销竞争力 公司投资树熊网络切入线下商业场景大数据领域;收购精准分众、深圳力玛以增强线上广告营销业务;收购励唐营销,结合此前收购的友拓公关,协同拓展公司公关营销服务行业客户。我们认为,结合大数据挖掘分析工具,精准刻画用户画像和行为标签,结合数字户外资源布局,公司将为客户提供精准数据化运营和场景营销数据服务,竞争力提升显著。 数字户外拓展疆土,整合资源全国覆盖,盈利能力提升 公司先后收购华翰文化以覆盖太原重点商圈户外广告;收购远洋传媒以实现汽车、楼顶、公交、候车、电梯等范围广告覆盖;收购西安绿一以实现西安重点商圈户外及LED大屏广告覆盖;收购上海成光以实现上海重点商圈广告覆盖;收购西藏泊视以覆盖成都重点商圈广告。我们认为,数字户外版图拓张将实现公司成为“数字传播集团”战略目标,结合用户大数据分析和数字营销能力,公司将充分利用户外媒体资源,提高客户满意度同时增强媒体资源变现水平。 数字设备海外扩张,收购Artixium瞄准欧美顶级文体活动 报告期内,公司投资Artixium60%股权,极大拓展公司国际化布局,并切入文体领域。公司提供的小间距LED屏幕也成功打入里约奥运会、深圳地铁及G20阿里巴巴展示馆。我们认为,公司LED显示技术行业领先,伴随精准数字营销启动和户外广告渠道拓展,业绩将持续高速增长。 三、盈利预测与投资建议 考虑到公司2016年对管理层进行股权激励,16年5月17日股权激励行权价格为24.40 元/股,当前股价具有较高安全性。考虑收购Artixium的影响,预计公司2016~2018年备考EPS为0.69元、0.96元与1.11元,给予“强烈推荐”评级,可给予2017年30~35倍估值,未来6个月合理估值为28.8元~33.6元。 四、风险提示: 1、收购公司业绩不及预期;2、子公司业务整合不及预期;3、行业竞争加剧。