A股商业地产龙头企业,项目储备快速增加. 公司规模远大于其他A股上市的商业地产企业,业务类型包括地产销售,物业出租和物业经营,2011年公司自持物业的租赁与经营收入占总收入的比重分别为5%和4%。2006年至2011年可开发建面年均复合增长率为15%,增速较快。 回归商业地产,逐步转向自持公司在商业地产开发同时成功参与了一些改善性住宅项目。虽然住宅开发周转快回款快,但过多参与或多或少会影响在商业主业上投入的资金与精力。住宅调控开始后公司未再拿纯住宅项目,且计划未来除综合体外,不在参与住宅开发,业务又回归到商业主业。且调整业务结构,租赁和经营物业面积增长较快,且计划未来继续增持核心城市核心区域物业。 获得核心商务区项目能力超强,应为公司带来估值溢价. 作为商业地产企业,获得核心商务区项目的能力对于企业发展至关重要。公司多数项目分布在各城市的核心商务区,北京金融街,天津金融城,重庆中央商务区,均为寸土寸金和黄金地段。惠州项目也因其16公里海岸线以及规划为国际旅游度假区而彰显稀缺性。公司多年商业地产积累的经验和客户,以及国企背景提高了其获得核心区项目的能力,应享有该能力带来的估值溢价。 北京金融街中心迎来换租高峰,天津津塔出租率提高,预计租金收入增长加快. 财务分析:公司转型并不以业绩波动为代价,收入增长稳定;公司盈利能力稍逊色,但效率改善明显;公司负债率不具明显优势,但国企背景为其提供安全边际;投资性房地产公允价值变动损益对公司利润影响明显。 投资建议:给予“强烈推荐“评级. 短期地产开发收入仍是公司收入主要来源,2012年进入项目结算密集期,预计房地产开发收入增长较快。同时物业出租收入因北京金融街中心租金的提升,以及天津津塔写字楼出租率的提升,也将有较大增长。我们预测2011-2014年公司EPS分别为0.80元,0.93元和1.10元。公司NAV估值11.03元。给予“强烈推荐”评级。 风险提示:经济增速下滑超预期,导致写字楼租金和出租率萎缩;房地产成交量低于预期。

一、事件概述:传化股份发布三季度报告,公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为12101.6万元,同比增加12.37%;营业收入24.3亿元,同比增长13.39%;基本每股收益0.25元,同比增加13.64%。业绩符合之前预告的前3季度同比-10%~20%的范围。公告同时预计2012年度归属于上市公司股东的净利润为13559.23万元-18078.97万元,同比变动幅度为-10%至20%。 二、分析与判断:主营业务稳定增长,3季度增速环比增加公司第三季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润为4698.63万元,同比增长18.95%;营业收入为8.75亿元,同比增长13.86%;基本每股收益为0.10元,同比增长25%。印染助剂和化纤油剂是公司目前主要盈利来源,二者分别占销售收入的40%和39%。虽然下游纺织品景气度低迷,但由于纺织化学品客户粘性比较大,公司此项业务稳定增长,全年增长率10%左右。顺丁橡胶和丁二烯项目按计划推进与中报相比固定资产总额没有增加而在建工程增加了1亿,全部是合成材料子公司在建工程增加所致。合成材料子公司目前还在建设阶段并没有进入转固阶段。顺丁橡胶项目10月底安装终交,春节前试生产调试结束,春节后全面试生产。丁二烯项目组建时间8-12个月,预计明年下半年开始投产。天胶价格上升,推动顺丁橡胶价差扩大,长期仍存压力受下游轮胎制造商需求复苏、天然橡胶价格坚挺以及丁二烯原料价格反弹三重因素影响,顺丁橡胶价格较上月有所上升。据核算,顺丁橡胶和丁二烯价差达到3000元/吨左右可达到盈亏平衡。公司相对市场有300元左右的成本优势。目前顺丁橡胶和丁二烯价格4400元/吨左右,较上个月3600元/吨的价差有所扩大。影响天胶价格上升因素仍然存在,我们判断短期内顺丁橡胶的价格和价差将保持平稳上涨的趋势。但由于国内顺丁橡胶项目的集中上马,未来顺丁橡胶的盈利存在压力。 、三、盈利预测与投资建议我们维持公司2012-2014年EPS分别为0.34元、0.46元、0.51元的盈利预测,对应当前PE24、18、16倍,维持“谨慎推荐”评级。

一、事件概述:今日,公司公布2012年三季报:2012年第三季度,实现营业收入8,990.76万元,较上年同期增长32.78%;实现净利润1,004.32万元,较上年同期增长114.15%。2012年前三季度,实现营业收入20,723.69万元,较上年同期增长38.59%;实现净利润2,401.30万元,较上年同期增长34.37%。2012年第三季度,公司新签合同总额为13,154.90万元,中标未签合同总额为404.18万元。 二、分析与判断:订单同比增速超过75%,行业高景气和公司竞争力共振所致. 前三季度,公司累计新签合同达到4.32亿元,同比增长77%,是2011年全年收入的2倍以上,第三季度单季订单同比增速更是达到279%。另外,预收账款比年初增长了5916.75%,也从侧面说明公司业务量非常饱满。我们认为,行业景气度高的同时,公司之前的营销布局也已经进入收获期。这些合同大部分都会在2012-2013年确认,2012年全年收入有望实现高速增长。 第3季度增速超预期,为全年业绩提供保障. 3季度增速靠近业绩预告上限,超市场预期,毛利率提升以及财务费用下降是主要原因。去年3季度的时候,海南美高梅建筑智能化项目将整体毛利率拉低,今年3季度回归正常。我们预计,毛利率有望保持平稳,营销费用压力减轻,全年业绩有保障。 智能建筑市场空间广阔,公司将受益市场集中度提升. 国内建筑智能行业起步较晚,但发展潜力大。目前,在美国智能建筑占新建建筑的70%,在日本为60%,而中国的比例则还在10%左右。财政部、住房和城乡建设部日前下发《意见》提出,到2020年,绿色建筑占新建建筑比重超过30%。公司能提供一站式的建筑智能化解决方案,再加上上市后品牌知名度大幅提升以及全国化布局进入收获期,公司将明显受益市场集中度提升。 作为水利智能化领域先行者,公司将显著受益于政策扶持. 今年一号文件中强调了加强农田水利建设,加快推进水源工程建设等内容,水利发展“十二五”规划近期即将发布,水利建设受政策扶持明显。公司在业内率先提出水利智能化,先发优势明显,去年也已经获得4000多万的大单,预计该项业务未来几年有望实现爆发性增长。 三、盈利预测与投资建议我们看好公司水利智能化业务广阔的市场空间以及公司智能建筑高端化战略的成功转型,预计公司2012-2014年EPS分别为0.40、0.56和0.73元。维持“谨慎推荐”评级,6个月目标价14元,对应2012年PE为35x。

复合射孔维持稳定与传统射孔相比,公司的复合射孔技术优势明显,已成为开采难动用油藏的主流技术,行业占比80%以上。未来的增长主要是自身产品更新换代,因此营收的增长速度不会太快,但毛利率会逐步提升。 钻井业务收入快速增长公司钻井业务投入巨大,新投入设备以中高端钻机为主,主要接高难度井和水平井的订单。新增的4 台钻机已经到位,目前钻机数量增加至8 台。 在去年2 台钻机作业、收入3100 万的基础上,今年钻井板块收入预计在1亿左右,而且随着中高端钻机的投入,公司钻井收入的毛利率呈上升趋势。 压裂服务起步顺利压裂工具服务是公司规划中的一个重要板块,短期可以带动射孔业务的销售,长期也是为非常规油气开发做准备。公司在配备了核心的管理和技术人员之后,引入国际先进压裂工具服务国内油田。今年的目的是技术引进和消化,在国内油田以实验井为主。下一步会把公司的射孔和引进的压裂工具结合起来,研发新的工具服务油田,一方面消化引进的技术,另一方面也可以带动公司原有业务发展。 海外市场是带动公司未来快速成长的重要推动力和国内市场相比,北美油田服务市场空间巨大,且市场环境更规范,一直是公司未来重点开拓的领域。未来将采用和当地有相关技术的公司合作,将公司的复合射孔业务快速在北美市场推广。凭借在射孔领域的技术、成本优势,北美市场将成为公司业务增长的重要推动力。 强烈推荐预计2012-2014 年全面摊薄EPS 分别为0.67、0.92 和1.24 元。对应前收盘价PE 分别为25、18、14 倍。未来3 年业绩增长的驱动因素主要来自于钻井和水力压裂板块的快速增长。我们维持“强烈推荐”评级。 风险提示国际油价大幅下滑导致国内油公司投资降低;钻井和水力压裂业务市场开拓不顺利,订单难以获得。

一、事件概述:公司发布2012年三季报:2012年1~9月公司实现营业收入58.44亿元,同比下滑1%;实现营业利润19.09亿元,同比增长13%;归属于上市公司股东的净利润15.04亿元,同比增长27%;基本每股收益1.32元,基本符合我们在10月11日报告《煤炭上市公司业绩展望:三季度加速下调,四季度将趋稳》中1.34元的预期。 二、分析与判断:l三季度收入环比持平,成本增长快三季度公司实现收入18.87亿元,与二季度的18.23亿元基本持平,但成本由二季度的8.41亿元大幅增长至10.6亿元,增幅达到26%,主要原因在于人工成本的上涨及整合煤矿费用的上涨。因此,三季度毛利率比二季度下滑10个百分点至43.8%。这也是三季度利润较二季度大幅下滑30%的主要原因。 l公司煤价下滑,亚美大宁成业绩稳定器公司煤种主要为无烟煤,上半年公司煤炭均价818元/吨,我们估计公司末煤、块煤、喷吹煤平均下跌20%左右,进入9月份后煤价已经趋稳。煤价的大幅下滑使得三季度公司利润同比去年下滑13%,但因为亚美大宁前三季度贡献4亿投资收益,达到公司利润总额1/5,使得前三季度净利润同比仍有20%以上的增长(去年1-8月亚美大宁停产处于亏损状态)l三季度盈利质量继续下滑三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金由2季度的15.90亿元下滑32%至10.75亿元,占营业收入的比重由2季度的0.87大幅下滑至0.57,更是大幅低于1季度的1.07,显示公司盈利质量继续下滑。 l前三季度化工业务基本盈亏平衡,四季度继续改善去年公司化工业务亏损近2亿元左右,今年随着价格的回升尿素盈利明显改善,目前公司尿素价格预计2060元/吨左右,预计吨尿素盈利50-60元左右。前三季度尿素业务净利润1亿左右,但因为甲醇、二甲醚继续亏损,导致公司化工业务基本盈亏平衡。 l四季度公司业绩将继续回升我们预计12年亚美大宁产量400万吨左右,同比增长200%,贡献投资收益5亿元以上,若5%的股权收购时点不确定,但终将完成。四季度随着尿素冬储,补库存将拉动价格的进一步回升,无烟煤也将迎来旺季,总体预计四季度公司业绩将环比三季度继续改善。 l整合、新建煤矿产能逐步释放是公司未来业绩增长的主要动力公司整合煤矿合计产能540万吨,达产后公司产能较目前增长约90%。预计明年宝欣煤矿和兰兴煤矿将率先贡献产量。公司在建的玉溪矿(公司权益53.34%)设计产能240万吨/年,有望在14年投产,该矿盈利能力和亚美大宁矿相当。预计公司十二五末产能将超过1400万吨,较目前增长约140%。 三、盈利预测及投资建议:维持公司2012~2014年EPS1.69元、1.88元和2.40元,对应2012~2014年PE分别为12倍、10倍,强烈推荐。

一、事件概述 近日,我们对公司进行调研,就公司近期的经营状况与相关人士进行沟通。 二、分析与判断 与戴姆勒合资推进重卡业务发展 有利于福田全球化目标公司与戴姆勒合资,将利好重卡业务发展:1)合资后,共用戴姆勒全球销售渠道并提升公司产品品牌价值,出口量有所增长,有利于实现全球化目标;2)通过引入戴姆勒较成熟的产品与技术,其中最大的支持是满足国Ⅴ排放标准的OM457重型发动机,合资公司发动机产能预计将于2014年投放;3)可从戴姆勒的品牌、管理与研发能力中吸取经验,包括产品质量管控、技术标准转换等,以提升公司的软实力。 中重卡销量底部到来时间持续推迟 2013 年中有望转好公司9月中重卡销量约6,600辆,预计“金九银十”环比有望增长,但由于未来经济形势仍不明朗,中重卡销量底部到来时间持续推迟。我们判断2013年中重卡行业有望转好,主要由于一方面2009年初的重卡有换车需求;另一方面国Ⅳ排放标准实施前的抢购需求,同级别的车型国Ⅳ比国Ⅲ售价约贵2万元。国Ⅳ排放标准若如期实施,对康明斯利好,此前定向增发募集的资金部分用于康明斯发动机业务,目前技术已经向国Ⅵ迈进,做国Ⅳ技术上较有优势。 中高端轻卡占比逐步提升 带动毛利率提高公司轻卡1-8月销量33.6万辆,同比小幅下滑2.3%,好于行业平均水平,从产品结构上看,中高端轻卡占比逐步提升,存在换车升级需求。公司中高端轻卡目标是2012年占比提升至35%,2013年占比逐步提升至40%。中高端轻卡盈利能力较低端轻卡高,公司轻卡整体毛利率约为9.5%,中高端轻卡毛利率11%-12%,随着中高端轻卡占比提升,预计将拉升公司整体轻卡毛利率水平。 三、盈利预测与投资建议 欧曼合资公司评估增值将于12-13年确认,12年EPS将有约0.95元来自欧曼合资公司评估增值,预估12-14年EPS 1.24、1.16与0.82元,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 中重卡销量底部到来时间迟于预期;行业销量低于预期;行业竞争加剧导致车价下行压力。

一、 事件概述 近期,百视通公司发布2012 年前三季度业绩报告:公司前三季度实现营收14.46亿元,同比增长50.85%,归属于上市公司股东的净利润3.92 亿元,同比增长44.47%。 EPS 为0.35 元,扣非EPS 为0.35 元。 二、 分析与判断业绩符合我们预期,营收同比增长50.85%,净利润同比增长44.47%我们认为公司业绩增长的主要原因是:IPTV 业务保持较快增长。公司2012 年前三季度综合毛利率为47.41%,较上半年下降0.07 个百分点。前三季度销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为4.28%、10.97%和-0.98%,较上半年分别下降0.37,上涨0.84 和下降0.22 个百分点。 IPTV业务奠定公司今年业绩增速,预计公司2013年IPTV用户增量约为500~600万1、公司加强与地方广电与运营商的合作,通过提供技术服务与内容服务来维持IPTV业务较快增长。此前我们判断,2012 年是IPTV 用户规模增长数量最多的一年。从公司运营情况来看,IPTV 业务奠定公司今年业绩增速。 2、截止到2012 年10 月,中国电信与中国联通完成共计620 万台的IPTV 终端设备采购工作(集采规模为截止到2013 年6 月的需求量)。我们预计公司2013 年全年IPTV用户增量约为500~600 万,IPTV 未来增速或将放缓。 OTT终端业务有望成为“一云多屏”发力点,海外扩张战略实施顺利1、OTT 终端业务方面,1)公司于6 月份推出高清智能云互联网电视机顶盒“小红”,目前“小红”在上海、杭州、长沙三地销售,每台售价939 元(预含两年年费,存储5 万小时在线视频节目),公司通过与江苏电视台、国广东方、南方传媒等企业进行内容方面的合作,进行“小红”的内容集成;2)小米公司近期与公司和华数签署合作协议,公司将为小米新一代智能终端产品(不排除是机顶盒或者智能电视)提供内容服务。我们认为,OTT 终端业务的增长将是未来提振公司业绩的核心驱动。 2、公司正有序实施海外扩张战略,我们看好公司在东南亚地区的业务扩张前景。公司17 日与印尼电信签署卫星直播电视合作备忘录,联合组建直播星运营团队拓展直播卫星市场。公司继去年5 月以来,已与印尼电信在IPTV、智能电视机顶盒等多屏新媒体视频服务方面展开有效合作,印尼电信是其国内最大的电信运营商,超1.5亿的用户量为双方业务开展奠定良好基础。 三、 盈利预测与投资建议 我们对公司OTT 终端业务的推广情况持观望态度。我们调整盈利预测,预计2012~2014 年EPS 分别为0.45 元、0.59 元与0.72 元,对应当前股价PE 为37X、28X 与23X。 维持“谨慎推荐”评级,给予公司40 倍PE,股价可看高至18.00 元。 四、 风险提示: 1、IPTV 业务拓展低于预期;2、新媒体业务拓展低于预期;3、三网融合进程受阻。

世界海港进入新阶段,大连港发展第三代港口优势明显目前,世界主要港口中第二代港口发展的主流,但随着经济全球化、市场国际化和信息网络化,一些大型港口已经开始向第三代港口转型。大连港具备五大先天优势,发展第三代海港物流型港口方面优势明显。 坐拥东北,展望东北亚港口的发展与腹地经济的发展密不可分。我国东北地区在粮食、装备制造业方面具备巨大优势,货运需求将随之大幅攀升。而大连港处于东北亚经济圈的中心,是该区域进入太平洋,面向世界的海上门户,地理优势使得大连港充分受益东北亚的高速增长。 具备便捷顺畅的立体式集疏运系统网络(1)水运方面,大连港位于国际区域性主干航线,处于东北地区通往东北亚以及太平洋主干航线的前沿;(2)公路方面,有沈大高速公路与东北地区国家公路网络相连接,经东北铁路网和公路网、及西伯利亚大铁路,成为欧亚大陆桥的起点;(3)空运方面,大连市拥有周水子国际机场,其旅客吞吐量、货邮吞吐量和飞机起降架次三大运输生产指标已连续14 年位居东北民用机场首位;(4)铁路方面,有哈大铁路正线与东北地区发达的铁路网络相连接。 多项业务处于东北垄断地位,其中汽车、集运及粮食码头成长空间巨大大连港具有亚洲最先进的散装液体化工产品转运基地,国内最大、最先进的30 万吨级矿石专用卸船泊位,东北三省90%以上的外贸集装箱、100%的汽车吞吐量,东北三省和内蒙古地区粮食进出口的主要集散地;此外,大连港国际邮轮中心正在快速建设中,全年已有10 余艘国际大型邮轮停靠。 转型贸易港,给予公司“谨慎推荐”评级考虑到目前公司的净利润率较为稳定,我们预计公司12 至14 年收入分别为40.96、45.24 及54.34 亿元,净利润分别为6.96、7.69、9.24 亿元,增速分别为4%、10%、20%;相应12-14 年全面摊薄的EPS 分别为0.16、0.17、0.21元,对应PB 为0.89、0.84、0.79 倍。公司正在向贸易型港口转型,市净率低于港口类上市公司的平均水平,当前股价超跌,给予“谨慎推荐”评级,目标价为3.7 元。

一、事件概述 海陆重工10月15日晚间发布中标公告:公司10月12日收到宁波亚洲浆纸业有限公司发出的《中标通知书》,中标“宁波亚浆PM4焚烧炉项目”的供应商。将为宁波亚浆提供2套日处理1000吨造纸淤泥的流化床焚烧炉锅炉及相关建安服务,项目总价2.98亿元。 截止目前公司尚未与对方签订正式合同。 二、分析与判断淤泥焚烧炉首获大单,造纸行业开拓取得重大突破本次造纸淤泥焚烧炉获2.98亿大单,在公司历史上尚属首次。2套合计2000吨/日的处理规模在业内亦屈指可数。我们认为,本次中标一方面说明公司在造纸领域的开拓卓有成效,另一方面也说明公司由单纯的余热锅炉制造商向综合性节能环保产品生产商的转型取得的较大突破。 造纸淤泥焚烧处理优势明显,推广前景广阔造纸业是我国第二大工业污水排放行业。据统计,造纸业每年产生的废水31.8亿吨,占全国污水总排放量的16.1%。估算得出其中含水75%的污泥在1000万吨以上。传统的污泥填埋处理方式弊端较多,处置不当引起二次污染的事件时有发生。而焚烧干化则可实现全面无害化,未来推广前景十分广阔。 承接APP项目,后续合作值得期待本次招标业主宁波亚洲浆纸业为APP集团子公司,APP亚洲浆纸是世界十大造纸集团之一,宁波亚洲浆纸业亦为世界上单产最大的高档包装用纸企业之一。公司本次中标纸业巨头APP项目,既是其综合实力获认可的体现,同时其与APP的后续合作亦十分值得期待。 未来节能环保产品线有望进一步丰富 三、盈利预测与投资建议 截止目前合同尚未正式签订,我们预计该项目对今年营收影响不大,维持盈利预测不变。预计公司2012-2014年净利润分别为1.85亿元、2.17亿元、2.48亿元;折合EPS分别为0.71元、0.84元、0.96元,对应当前股价PE20、17、15倍。维持公司“谨慎推荐”评级,目标价18元。 四、风险提示:压力容器合同交付延迟,外包及介入工程领域可能会导致综合毛利率下降。

护城河较宽的本土银行IT专家公司是本土领先的银行IT 解决方案专业供应商,核心业务系统在城市商业银行的市场覆盖率接近20%,处于国内领先地位。技术、价格和服务优势给公司构筑了较宽的护城河,公司收入大部分来自老客户,客户数量和平均销售额持续增加。客户数从2002 年1 家增加到2011 年的67 家,平均销售额从2009 年的177 万增加到2011年的312 万。员工普遍持股、股权长期锁定为公司的队伍稳定提供机制保障,也从侧面说明公司的发展信心。 银行IT市场空间广阔银行是IT 技术最大有可为的领域,根据IDC 的预测,中国银行IT 解决方案2011-2015年的复合增长率将达到19.9%。中小银行数量快速增长以及行业兼并重组,都将拉动IT 系统投入。最近几年中小银行规模和利润的快速增长,中小银行上市重启以及小额贷款公司转为村镇银行都将充实银行资本金,从而保障IT 投入稳定高速增长。 公司市场份额有望不断提升公司的银行业务系统贴近国内银行需求,产品定价是国外同类产品定价的1/10,与神州数码等国内同行相比价格优势也十分明显,再加上营销服务网络遍布全国,公司在中小银行市场份额有望持续提升。而java 版核心业务系统大幅提高大交易量的并发处理能力,公司在股份制银行IT 系统升级换代大潮中将有所作为。 从核心到外围,进一步打开公司成长空间外围系统正逐渐成为银行IT 建设主战场,市场空间数倍于核心系统。公司在银行核心业务系统上的优势有利于更加容易地开拓外围系统市场。公司刚起步的时候100%是核心业务系统,现在占比只有50%,公司希望未来核心占比不超过30%。银行商业智能系统(BI),信用卡系统等外围系统有望率先爆发。 复用率和外围占比提升有效保障盈利水平公司最重要的目标客户群是中小银行,伴随系统的不断成熟和客户数量的增加,公司产品的复用率将稳步提升。圈地靠核心,挣钱靠外围,外围系统占比的提升也将从收入结构上提升盈利能力。 维持“强烈推荐”评级,6个月目标价27元公司是A 股最纯正的银行IT 供应商,将分享行业广阔的成长空间,同时自身市场份额也将持续提升,具备长期投资价值。公司护城河较宽,未来几年达到30%左右复合增长率是大概率事件。维持前期盈利预测,预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.90、1.20 和1.64 元。维持“强烈推荐”评级,6 个月目标价27 元,对应2012 年PE 为30x。

一、事件概述 今日,公司公布2012年第三季度业绩预告修正公告:预计前三季度净利润约2400万元~3000万元,增长10%~35%。公司之前在上市公告书中预测2012年三季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长0%-20%,净利润差异是由发行费用等上市相关费用在前次业绩预告时的预计过高引起。 二、分析与判断 发行费用低于公司预期是上调盈利预测原因,预计净利润增速在30%左右 公司指出,净利润差异是由发行费用等上市相关费用在前次业绩预告时的预计过高引起。上调净利润增速区间意味着净利润增速在20-35%之间,我们预计,发行费用实际发生额比公司预想的大约低200万左右,考虑到公司比较保守的会计作风,我们预计原来预测值接近20%的上限,实际净利润增速很可能在30%左右。 收入增速慢主要是因为公司收缩系统集成业务公司前三季度收入增速在0-10%之间,低于过去几年复合增长率。收入增速放缓主要是因为公司有意收缩了毛利率较低的系统集成业务,把更多精力放在软件开发与维护业务上,我们预计前三季度软件开发与维护业务增速在30%左右。 预计扣非后净利润增速在10-20%之间 由于收入增速不是很快,费用率上升比较明显,从而对营业利润产生压力。考虑政府补助主要集中在四季度,我们预计三季度营业外收入与中报差别不大,同比增长应该仍旧比较明显,对整体净利润增速有一定正面贡献。所得税费用是另外一个对利润增速有正向贡献的因素,综合下来,预计扣非后净利润增速在10-20%之间。 公司是护城河较宽的本土银行IT专家,有望持续快速成长 公司是本土领先的银行IT解决方案专业供应商,自主知识产权构筑核心壁垒,依托价格和服务优势不断提高市场份额。中小银行数量快速增长以及行业兼并重组都将拉动IT投入,行业空间持续扩大。同时,公司依托核心业务系统优势,不断突破外围系统市场,也进一步打开自身成长空间。公司业务具有较宽的护城河,未来几年持续快速成长是大概率事件。 三、盈利预测与投资建议 公司是A股最纯正的银行IT股,未来将持续受益市场空间的扩大和公司份额的提升。预计公司12-14年EPS分别为0.90、1.20和1.64元。公司护城河较宽,未来几年达到30%左右复合增长率是大概率事件,首次给予公司“强烈推荐”评级,6个月目标价27元,对应2012年PE为30x。

一、 事件概述近日我们调研了铁龙物流,与公司领导就公司近期的经营情况进行了探讨。 二、 分析与判断 沙鲅线二期扩建工程完工,弱势环境下将有助于下半年运量的环比改善一季度沙鲅线实现运量1471.5 万吨,受制经济增速下滑较快,二季度运量不增反减,上半年合计完成2938.7 万吨。尽管二期扩能改造已于7 月完工,但我们预计,由于三季度经济增速下探形势更为明显,且三季度营口港吞吐量增速下滑几成定局,故保守预测三季度沙鲅线实现运量1500 万吨,全年预测运量6200 万吨。 为弥补增量不足,深耕沙鲅延伸业务链成为公司寻求业绩支撑的当务之急公司新近成立全资子公司营口国际物流贸易有限公司,从事国内外贸易及临港物流业务。从投资额来看,8000 万元注册资本仅次于营口实业(9613 万元),显示出公司深挖沙鲅线延伸业务的战略意图和决心。我们认为,在公司目前整体盈利吃紧的情况下,运贸一体化业务将可能实现由以贸促运到运贸并举的业务模式转型。 新箱逐渐上线,但木材箱退出仍将对特种箱业务产生负面影响从新箱投放建造和投放节奏来看,2000 只化工箱目前已完成建造,且大部分已上线运营;3500 只干散箱也基本完成建造,目前正处于排产阶段。但在新箱大规模贡献利润之前,下半年费率较高的木材箱大规模退出将给特种箱业务带来“阵痛”。 据估计,木材箱数量将由目前的7400-7500 只降至约3500-4000 只左右。 地产业务遵循“三个十”战略,今年将保持业务规模和开发节奏稳定三季度大连楼市明显回暖,连海金源所在的甘井子区稳居各区成交量之首。从各月走势来看,七月企稳、八月爆发,虽然“金九”虎头蛇尾(缘于需求的提前释放和对十月房展的期待),但伴随十月房展的开幕,“银十”有望呈现与九月相反的低开高走的态势。在这种情况下,我们对连海金源的近期销售看高一线。 三、 盈利预测与投资建议短期内,铁龙物流难以摆脱依靠沙鲅线相关业务弥补汽车箱和木材箱需求下滑和退出所导致的特箱业务短期阵痛以及客运业务利润缺口的状况,但就目前估值情况看,公司仍然具备良好的长期投资价值。预计2012-2014 年EPS 为0.40 元、0.47 元和0.55 元,目前股价对应PE 为15.40X、12.99X 和11.12X。维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示宏观经济走弱及大盘系统性风险。

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一、事件概述 顺络电子公布2012年三季报,2012年前三季度公司实现营业收入5.4亿元,同比增长22.61%,实现归属于上市公司股东的净利润8853万元,同比增长30.9%,EPS0.28元。 二、分析与判断 业绩基本符合预期现金流改善明显 公司前三季度业绩基本符合我们的预期,三季度收入2.26亿元,环比增长36.08%,受益于国内中低端智能手机需求旺盛以及公司市场拓展顺利,公司三季度开工率较二季度有了较大的提高,我们预计三季度产能利用率已经达到75-80%,其中扩产较多的绕线电感的产能利用率超过了90%。 三季度毛利率34%,较二季度提高1.52个百分点,较2011年三季度提升6.85个百分点,我们认为主要原因有:1)开工率提高降低固定成本比重2)银价在二季度回落使叠层电感成本下降。 公司前三季度经营性现金流净额1.5亿元,较2011年前三季度的-680万元大幅改善,我们认为主要原因有:1)存货降低较多2)净利润增长 智能手机市场拓展顺利 三季度国内中低端智能手机发展势头迅猛,联发科三季度芯片出货量超过4000万片,预计9月份单月2000万片,digitimes预测4Q联发科芯片出货量仍然将维持在高位,公司在国内中低端智能手机市场拓展顺利,多数产品在客户采购中占最大份额,并且公司今年为智能手机研发了多种附加值较高的电感产品,从而使公司业绩得以迅速增长,我们认为,国内中低端智能手机仍景气度仍将维持,公司的业绩持续增长将得到一定的保证。 预计2012年归属于上市公司股东的净利润同比增长50-65% 公司预计2012年归属于上市公司股东的净利润同比增长50%-65%,对应四季度单季度净利润3167-4367万元,我们认为国内中低端智能手机在四季度景气度仍然较高,预计全年净利润同比增长60%以上是大概率事件。 三、盈利预测与投资建议 我们小幅上调12-14年公司EPS分别至0.41、0.57、0.75元,对应PE35、25、19倍,维持“谨慎推荐”评级。

一、事件概述 公司公布前三季度业绩修正公告:1-9月实现归属于上市公司股东的净利润24,880-28,000万元,同比下滑10%-20%,低于市场预期。 二、分析与判断 猪价低迷拖累公司业绩 今年1-9月公司实现归属于上市公司股东的净利润24,880-28,000万元,即第三季度实现净利润5,890-9,010万元。 业绩低于预期的主因是三季度仔猪价格回落,且生猪价格反弹不力。 今年第三季度全国育肥猪均价14.07元/公斤,yoy下滑26.7%,仔猪均价27.71元,yoy下滑36.5%,我们估算公司第三季度育肥猪和仔猪头均毛利分别在300元/头和250元/头左右,生猪头均净利160-200元/头。随着产能不断释放,公司生猪销量基本呈现逐季递增的态势,今年第一和第二季度分别销售34.8万头和40.9万头,第三季度销量有望达到45-50万头,预计1-9月净利润增速同比下滑10%-15%。公司专卖店已于9月8日开始试运行,配合相关广告投入,由于公司在郑州地区有较强的社会资源,广告费用相对有限。 三、盈利预测与投资建议 猪价低迷拖累三季报,股权激励能否行权取决于猪价走势,生猪价格能否涨至16元/公斤较为关键。我们将密切跟踪猪价,暂维持盈利预测不变,预计2012-2013年净利润4.56亿元和7.40亿元,增速6.5%和62.2%,对应EPS0.85和1.39元,目标价25元,“强烈推荐”。 四、风险提示 猪价大幅下跌;销售环节“雏鹰模式”失败