鉴于公司三大主营产品金、锑、钨未来价格强烈的上涨预期,利润贡献将大大增厚EPS。基于以上敏感性分析,我们最保守的估计是预计2010年-2012年的EPS分别是0.39元、0.99元、1.60元,维持“强烈推荐”评级,短期目标价55元。

2011年3月28日民生银行举行投资者见面会,就2010年公司业绩和2011年发展与投资者进行了充分的交流。 商贷通业务在2010年增长254.8%:2010年实现小微金融业务实质性突破,通过加强区域选择、业务规划和客户准入上,2010年商贷通业务贷款业务1590亿元,同比增长254.8%,不良率仅为0.09%;以商贷通带动客户结算服务,推行了小微企业银行卡、商户卡共计11万多户,其中贵宾客户占20%以上。需求推动高速增长:从需求来看,我国小微金融服务覆盖率不足5%,旺盛的需求将推动民生银行会继续延续前两年的战略,信贷额度紧张不改小微金融支持力度。民生对该领域的认识已经由单纯做资产到小微金融的综合业务拓展(升级版商贷通):第一,打通民营企业、产业链和高端客户三大目标群体,深度挖掘民营企业的产业链,同时加大营销民营企业主客户群,民生银行2010年新增11万小微客户的平均贷款在150万左右,家庭和个人资产在贷款额的6-8倍,是很潜在的私人银行目标客户群。第二,持续提高小微客户的深度挖掘和收益率。充分发挥信贷紧张状况下银行的定价能力,同时注重客户的结算业务,2011年将会花更大力气在结算工具和结算网络、结算平台的深度挖掘。第三,通过票据等产品实现资金的循环的同时提高存款派生率。总之,紧密围绕2000多个小微企业商圈,200多个产业链,500家分支机构现有的相对优势;同时,把握1-3-4比例,其中1个贷款户,挖掘3个结算业务和4个家庭业务,全面提升综合收益。 截止2010年四季度平台总额1972亿,所有政府平台贷款都在经济发达地区,而主要平台贷款问题还是存在于县级和落后地区的政府平台,民生银行509个网点都在经济发达区,落后地区还没有网点,只是少量的有几个村镇银行,但是村镇银行并无政府平台贷款。第二,事业部扁平化管理以来总行统一审批政府平台贷款,项目基本上是按照商业原则,这次解包还原按照商业原则88%完全符合银监会的要求,还有12%其中一部分属于有担保的,只有少部分约90多亿贷款属于信用贷款或半担保的,而恰恰这信用贷款的反而是质量最好的贷款,大多在上海北京等经济发达地区。截止目前,政府平台不良率为0。 我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.77元和0.92元,以2011年3月25日收盘价5.52元计算,对应的市盈率分别为7倍和6倍。公司商贷通业务对提升净息差将持续发挥作用,升级版的商贷通业务将有利于民生银行缓解负债端压力,我们依然看好公司未来的发展,维持“强烈推荐”评级,目标价6.98-7.42元。

一、事件概述. 公司公布2010年年报,2010年共实现营业收入185.11亿元,同比增长9.62%,共实现归属于母公司净利润9.89亿元,同比增长64.47%,基本每股收益0.42元,较上年0.25元增长68%,公司2010年分配方案拟每10股派1.8元(含税)。 二、分析与判断. 业绩符合预期,盈利能力不断增强. 公司2010年业绩基本符合预期,受益于金属价格上涨,盈利能力不断增强。2010年共生产铅精矿6.51万吨、锌精矿8.46万吨、铜精矿2.61万吨、电解锌6.10万吨、电解铝9.79、电解铜2.66万吨、粗铅2.62万吨,电铅657吨,电解锰5128吨,锌粉3563吨,供电量10.50亿千瓦时。粗铅、电铅和电解铜产量因生产问题未达到公司生产计划,其余铅精矿、锌精矿、铜精矿等产品生产正常,各项产品产量和收入符合我们预期。 冶炼成本优势明显,铅冶炼将恢复生产. 公司地处西部,电价约为0.35元/度,冶炼环节成本较低,多个品种受益,成本优势较为明显。今年铅、铜业务仍将有加大增长空间。铅业分公司5.5万吨电铅项目去年11月已开始试生产,预计今年电铅产量将恢复,全年公司电铅产量约7万吨。 铜开采、冶炼业务仍是未来看点. 公司目前铅锌生产较为稳定,未来主要看点在于获各琦铜矿扩建工程完工及玉龙铜矿的开发进行对铜产量的提升。获各琦矿技改扩建工程2010年完工,将达到400万吨/年处理能力,按照平均品位1.34克/吨计算,2011年获各琦铜精矿产量将达到5.3万吨。另外,玉龙铜矿初步探明铜储量在650万吨以上,未来预测储量可达1000万吨以上,短期贡献利润有限,但未来仍有巨大的空间。 集团收购资源整合仍将持续进行. 公司2010年底受让四川省中型铅锌矿山会东铅锌矿80%国有产权,具备日处理原矿1350吨、电锌4万吨/年和硫酸6.5万吨/年的生产能力。保有矿石资源储量为1156万吨,包括锌金属量114万吨,铅金属量8.8万吨、伴生组份银556吨、镉1.6万吨、镓151吨、锗173吨、硫61.7万吨。若该矿整合至上市公司平台,公司铅锌储量将增加19.4%,EPS保守估计增厚0.29元/股,但由于整合所需时间较长,预期在2013年前后才能有实质性进展。 三、盈利预测与投资建议. 公司资源丰富,未来生产经营将稳步提升,资产整合预期将在2~3年内完成,维持公司“谨慎推荐”评级。预计2011年精矿产量中铅金属量6.5万吨,锌金属量8.53万吨,铜金属量2.8万吨,铝锭10万吨。维持公司2011~2013年EPS分别为0.55、0.70、0.88元的盈利预测,按2011年40倍市盈率估计,公司的合理目标价格为22元。 四、风险提示:1)生产经营环境受气候影响;2)金属价格波动;3)玉龙雪山开发周期过长。

分析与判断 营业收入略超预期1.15%,营业支出低于预期0.9% 两因素导致营业收入略超预期:资金成本下降和中间业务收入增长情况均较我们预期乐观,2010年全年实现营业收入244.79亿元,略超出我们估计值242亿元2.79亿元;三因素导致营业支出低于预期:管理费用较预期下降0.52亿元、资产价值损失较预期下降0.91亿元、营业税金及附加略超预期0.12亿元。 收入成本比下降至43.41%,且有望在未来持续下降至37%左右 公司2010年收入成本比为43.41%,超过可比公司平均水平5个百分点,但较2009年下降0.65个百分点。公司将采取三大措施持续压降成本收入比:加大人员工资和网点费用控制;通过网银等支付方式降低物理网点的综合成本;开拓产业链金融服务和商圈金融服务模式,在增加小企业客户数量和资产规模的同时降低人力成本。 战略发展路径逐渐清晰:定位中小,开拓二线 服务中小企业,按照“烧饼找芝麻”的思路拓展四类小企业客户:其一,找商圈,发展商圈贷;其二,园区、开发区,批量服务高新产业园区;其三,开拓核心企业的上下游业务,通过IT系统支撑上下游企业的全国服务;其四,三农,仅仅围绕农业龙头,做大上下游产业链。加强开拓二线市场的力度,结合自身竞争能力和优势,在中等发达城市加大网点布局。 资本金获补充后或将提高整体ROA水平,收入结构目标6-2-2 过去三年华夏银行ROA水平分别为0.54、0.44和0.61,显著低于可比同业水平。资本金水平低、资产配置结构受限进而导致盈利水平较低是困扰华夏银行的问题。在经历了相对快速的投入阶段,2011年预计新增资本金200亿元,资本水平的提高和资产配置结构的优化将提升银行资产盈利能力。受利率市场化预期影响,公司将加大收入结构调整力度。通过加大投资类资产配置和拓展中间业务渠道,公司预计将利息收入、投资收益和中间业务收益的结构确定为6-2-2。 平台贷款优于预期 平台贷款共459户,金额831亿;经过三方会谈四方备案,超过45%(金额)的贷款归为一般性企业贷款;余下55%计456亿贷款中,71%已全覆盖,半覆盖无覆盖金额共33亿,且已对每个融资平台做了还款计划,尚未有不良产生。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.03元、1.24元和1.49元,以2011年3月25日收盘价12.48元计算,对应的市盈率分别为12倍、10倍和8倍。公司已经开始进入前期高投入和资产改善的收获期,我们看好公司未来的发展,维持“推荐”评级,目标价14.7-15.38元。

一、事件概述. 近期,省广股份公司拟使用超募资金不超过人民币11,055万元,以增资和受让重庆年度广告传媒有限公司(以下简称“年度公司”)原股东股权之方式,投资入股年度公司。 二、分析与判断. 公司拟以不超过1.1亿元人民币收购年度公司51%股权,收购PE约为12倍,基本合理. 1、收购款分增资与股权受让。本次投资,增资款为5,620万元,其中350万元计入注册资本,占年度公司注册资本的比例为25.93%,差额部分计入资本公积,增资完成后,年度公司注册资本为1,350万元。同时公司以超募资金不超过5,435万元,受让年度公司原股东持有的年度公司25.07%之股权。上述增资和股权转让完成后,公司将持有年度公司51%股权。 2、收购PE为12倍。截至2010年底,年度公司总资产7,404.78万元,净资产3,258.51万元;2010年度,年度公司营业收入11,747.84万元,归属于母公司所有者的净利润1,795.00万元;2010年度,年度公司经营活动净现金流205.87万元,投资活动净现金流-499.58万元,筹资活动净现金流1,018.38万元。由此判断,公司收购PE约为12倍,基本合理。且年度公司的净利润率达到10%以上,相比公司2.2%的净利润率,提升了股东利益。 公司与年度公司的对赌协议锁定2011~2013年基本收益,预计增厚EPS为0.13元、0.20元与0.27元. 1、对赌协议锁定2011~2013年基本收益。公司股权转让款总价与年度公司未来三年(2011-2013年)净利润目标值和实际实现的净利润挂钩:2011-2013年,年度公司净利润目标值分别为2,100万元、3,200万元和4,400万元。据此净利润目标,公司向转让方支付的股权转让对价初步预定为5,435万元。同时,对赌协议有效保护了公司原有股东权益,若年度公司净利润低于对赌协议目标,将大幅降低对年度公司的收购价格。 2、不排除收购后业绩超预期。收购后,公司与年度公司可充分利用双方资源,例如客户与媒体资源等,发挥规模效应与协同效应,未来公司盈利能力还将会获得进一步提升。同时,年度公司具有较强的盈利能力和成长性,在北京、天津、重庆、乌鲁木齐等地区,广告代理发展空间较大。 对外收购承诺首次兑现,公司由区域性广告公司向全国性广告公司迈进,不排除未来有进一步收购动作. 1、对外收购承诺首次兑现,有助于公司快速扩张。此前,我们指出,在公司发展战略指导下,公司有着近6亿元超募资金,存在强烈的对外收购预期,2011年或将有实质动作,从而完成从华南区域型广告公司到全国型广告公司的布局。此次收购符合我们之前判断。 2、横向一体化收购或向纵向一体化收购转变。此次收购为公司横向一体化战略的落实,收购同类广告公司获取规模扩张。未来公司还将实施纵向一体化战略,向公关、咨询、会展等领域延伸。考虑公司手中仍握有约5亿超募资金,不排除有进一步收购的可能性。 三、盈利预测与投资建议. 预计2011~2013年公司EPS为1.24元、1.48元与1.74元。由于公司为本土少有的大型综合性广告公司之一,整合营销传播业务发展思路清晰,且正逐步由区域性广告公司向全国性广告公司转型,公司仍存在对外收购的预期,但目前股价已部分反映了该预期,我们维持“谨慎推荐”评级,给予45倍PE,对应2011年目标价为55.8元。 四、风险提示:1、媒介代理客户集中度过高(汽车行业客户)易造成业绩波动;2、募投项目投入运营时点及效果落后于预期;3、广告业竞争加剧;4、年度公司的持续发展能力低于预期。

一、事件概述. 荣信股份公布2010年年报:公司实现营业收入13.37亿元,同比增长44.97%;实现利润总额3.20亿元,同比增长52.22%;归属于上市公司股东的净利润2.67亿元,同比增长44.20%。 二、分析与判断. 余热余压利用业务引领业绩快速增长. 报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润2.67亿元,基本符合预期。其中余热余压利用实现收入2.25亿元,同比大幅增长80.80%,引领业绩快速增长;公司余热余压利用业务主要是由公司子公司信力筑正实施,2010年信力筑正新签6.48亿元订单,较去年同期新增1.19亿订单,近期国内出台了多项扶持余热余压利用发展的政策,余热余压利用行业或将迎来发展黄金期,公司余热余压业务业绩贡献将大幅增加,提升公司业绩增速。 电网市场拓展势头良好,高增长具备可持续性. 在公司高压动态无功补偿装置(SVC)、串补(FSC)等产品成功应用于电网市场之后,公司自主研发国内容量最大、国际领先的SVG产品目前已经开始在南方电网实现销售,2010年公司SVG取得3.07亿订单,同比大幅增长1024%,超过市场预期,未来高增长具备可持续性。 光伏逆变器、大容量变频器进入批量化生产阶段,未来新的利润增长点. 公司研发的新产品光伏逆变器、大容量变频器等新产品将于2011年进入批量生产阶段。目前光伏需求仍处于景气周期,预计该市场容量约150亿元,下游需求旺盛;大容量变频器立足高端,批量化生产后将使公司市场竞争力进一步提升,2010年公司HVC/VFS新签订单2.36亿元,未来业绩贡献将进一步加大。光伏逆变器与大容量变频器有望成为公司新的利润增长点。 研发投入逐年增加,研发成果捷报频传. 报告期内公司研发投入达到1.53亿元,较去年同期增加投入6,310万元,同比大幅增加70.44%。随着公司研发投入的增加,公司研发成果也硕果累累:公司66kV光控SVC工程创造了目前国际直挂电压等级最高的记录,SVC兼直流融冰装置成为我国首个正式投运并通过验收的同类项目,光伏逆变器研发成功,并喜获CQC金太阳工程和德国TUV双重认证,为公司发展提供源源不断的动力。 三、盈利预测与投资建议. 我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.13元、1.72元和2.61元,以2011年3月24日收盘价40.12元计算,对应的市盈率分别为36倍、23倍和15倍。公司在电力电子领域具备强大的研发实力和竞争力,是电力电子行业龙头,未来业绩高增长确定性较强,我们看好公司未来的发展,首次给予公司“谨慎推荐”评级,目标价52元,对应2012年30倍PE。 四、风险提示:智能电网建设进程低于预期的风险;新产品市场开拓进程低于预期的风险。

一、事件概述 中海达公布2010年年报:报告期内,公司实现营业总收入为2.46亿元,比去年同期增长37.92%;归属于公司普通股股东的净利润4726.62万元,比去年同期增长47.30%;基本每股收益1.27元,按最新股本摊薄后基本每股收益0.95元,基本符合我们的预期。 二、分析与判断 GIS数据采集器业务和GNSS系统工程业务快速增长 中海达是一家专业从事高精度GNSS软硬件产品的研发、生产、销售,2010年各项产品的销售规模有较大幅度增长,其中GIS数据采集器业务和GNSS系统工程业务营业收入分别同比增长193.55%和92.89%,主要是由于GIS数据采集器产品销量及系统工程业务量增长。 行业增长护航,中海达2010-2014年收入超20亿 随着卫星导航定位技术应用的逐渐渗入到生活中的各个领域,并逐步向更宽更广的应用领域拓展,今后数年全球GNNS产业应用市场仍将保持持续快速增长,预计今后数年该市场仍将以超过25%的年平均增长率发展。经过二十多年的技术积累和市场培育,我国卫星导航定位产业已进入行业高速发展时期,但相比发达国家来说国内高精度GNSS产业才刚刚进入一个上升阶段,未来将会持续5-10年以上的快速增长。中海达在国产品牌中一直占据着领军者的地位,多项产品进入到行业前列,未来若不考虑产能问题预计2010-2014年中海达营业收入将超20亿元。 募投项目预计为公司年新增收入3.26亿元 公司募集资金主要用于高精度GNSS产品技改及产销扩能项目、海洋水声探测设备技改及扩能项目、卫星定位技术研发中心建设项目、GNSSUHF数据链自主配套天线项目以及其他与主营业务相关的营运资金项目等5个项目,以提升公司的生产能力、营销网络的服务水平、产业整合能力以及自主创新能力、巩固和强化公司的技术优势,预计项目建设完成后将为公司带来年均新增3.26亿元的收入。 三、盈利预测与投资建议 维持对公司的盈利预测,预计公司2011-2013年期间公司营业收入营业收入分别为3.67亿元、4.65亿元、5.71亿元,预计按发行后股本摊薄基本每股收益1.53元、2元、2.54元。给予公司“谨慎推荐”评级,合理估值区间为63元-68元。 四、风险提示: 国外品牌采取价格战策略应对国内品牌竞争;低端专业市场与高端消费类市场竞争激烈。

一、事件概述. 近期,歌华有线公司收到《北京市广播电影电视局关于拨付2011年高清交互机顶盒第一批市级补助经费的通知》。据此公司收到市财政局2011年高清交互机顶盒5.46亿元补助资金的第一批资金2亿元补助款,专项用于全市2011年推广130万户高清交互机顶盒补贴。此款为一次性补助,专款专用。 二、分析与判断. 该项补贴预计增加2011年利润总额3333.33万元. 根据企业会计准则相关规定,上述款项入账后,公司将此笔款项记入“递延收益”科目,按高清交互机顶盒预计使用寿命5年进行摊销,2011年度摊销3333.33万元,预计增加2011年利润总额3333.33万元。 市财政按1200元/户成本进行补贴,2011年公司共可获政府补贴约10亿元. 1、根据北京市有关文件精神,为支持北京市高清交互数字电视工程的稳步实施,市级财政和区县级财政分别承担高清交互机顶盒推广资金的35%和30%。 2、此前我们判断,2011年政府仍将对公司发展高清交互电视用户进行补贴,我们预计此资金将分三笔下拨至公司账户。此次补贴为第一笔。 3、不排除政府及大股东对于公司发展高清交互业务有额外补贴。 广告业务或将成为今年公司经营亮点. 1、公司携手昌荣传播共同开发北京高清交互数字电视平台的广告业务,昌荣传播成为独家广告代理公司。 2、目前的广告有开机广告、菜单主页广告、换台广告、节目列表广告、数字广播背景广告、邮箱广告等形式,收费按时段及显示位置、频次收费。例如伊利集团、中邮人寿、首都酒业集团等企业投放了开机广告,拉手网、三星等企业投放了换台广告。 3、凭借首都独特的区位优势,以及公司独有的电视“门户”资源,相信广告业务能够成为公司经营亮点,未来亦将成为现金奶牛业务。 三、盈利预测与投资建议. 首次增加对广告业务盈利的判断,预计公司2010-2012年EPS分别为0.33元、0.47元和0.75元。对应目前的股价,公司2010-2012年的PE分别为40.24、27.76与17.54。考虑公司地处首都北京,具有区域垄断性,且拥有价值巨大的三网融合平台,我们维持公司“推荐”评级,给予23.5元目标价。 四、风险提示:1、公司数字电视的商业化运营经验不足;2、广告业务竞争加剧;3、IPTV、直播卫星等竞争加剧。

一、事件概述 航天信息发布2010年年报。2010年度公司实现营业收入94.5亿元,同比增长26.17%;归属于母公司的净利润9.07亿元,增长48.71%。实现每股收益0.98元。业绩超出我们此前预期。 二、分析与判断 受益于一般纳税人标准降低等因素,税控业务同比增长24.57% 强制认定和一般纳税人标准降低是引发今年增值税防伪税控系统大幅增长的主要原因。但在标准降低之后,一般纳税人户数的年度自然增长户数超过此前户数。2010年防伪税控存量客户为225万套,新增客户50万套。受益于汉字防伪技术的推行,预计2011年自然增长户数在45万套-48万套之间。 税控收款机毛利率有所下降 2010年税控收款机收入同比增长13.14%,低于此前预期。主要是销售数量较2009年增幅不大。由于这一市场竞争较为激烈,毛利率较之去年下降11.81个百分点。 软件与系统集成业务增长较快 公司2010年软件与系统集成业务增长54%,且毛利率也在上升,说明公司业务转型已经初见成效。今年公司拟将启动北京软件基地选址工作,软件已经成为公司未来转型的重要发展方向之一。 IC卡产业化值得期待 IC卡业务收入增长。2010年,公司负责实施或完成了广州居住证项目、辽宁朝阳市食品药品监管项目,意味着公司在重点应用行业取得较大进展。无论是在RFID、电子标签还是在传统智能卡领域,公司的“金卡”产品都具备了行业应用经验和能力,未来产业化发力值得期待。 2011年是公司“十二五”规划开局之年,对公司来说极为重要 从公司规划来看,除了发展传统的税控业务,公司在2011年着力的方向主要有:(1)基于物联网的RFDI应用和金卡业务;(2)电子政务软件与系统集成;(3)安全芯片等新兴领域。公司预计到2015年将实现销售收入翻番,2011年作为公司“十二五”规划的开局之年,重要性不言而喻。 三、盈利预测与投资建议 总的来看,2010年公司收入略低于我们预期,但由于费用控制良好,使得净利润增长高于我们预期。2011年公司的软件产业布局值得关注,多项技术培育点或将贡献收入。我们调高公司2011-2013年每股收益分别为1.1/1.4/1.79元,维持目标价位为35元。股价催化剂为:汉字防伪推广快于预期;增值税改革加速;分红权激励的实施。 四、风险提示: 主要风险在于(1)税务政策的变化;(2)软件业务开拓进展低于预期。

一、事件概述. 软控股份昨晚发布公告,公司及子公司与山东奥赛轮胎签订轮胎装备供货合同,涉及标的为上辅机系统、小料称量系统、气力输送系统、氮气硫化装置、半钢成型机、裁断机、内衬层压延生产线、检测设备、硫化机等。合同金额总计5.72亿元。 二、分析与判断公司在轮胎装备市场的龙头地位再次得到验证. 在轮胎行业向好,国内、国际轮胎厂商投资力度不断加大的背景下,轮胎装备和橡胶机械行业迎来快速发展期。公司在轮胎装备市场的龙头地位再次得到验证。 半钢子午线轮胎成型机获得市场认可. 注意到奥赛轮胎主营业务为半钢子午线轮胎,说明公司在半钢子午线轮胎成型机已经获得市场认可,未来有进一步获得其他半钢子午轮胎企业订单的可能。公司预计,今年国内轿车半钢成型机需求至少在1000台以上。在去年全年签单30台的基础上,今年半钢成型机销售有望翻倍增长。 化工行业同样存在获得大额订单机会. 相对于橡机行业,公司在化工行业同样存在较大市场机会。我国2010-2012年已经建成和在建的异戊橡胶年产能将达到28.5万吨。主要产能分布在:茂名鲁华(1.5万吨/年)和青岛伊科思(3万吨/年)已经投产,青岛伊科思抚顺基地(4万吨/年)、辽宁盘锦振奥化工(5万吨/年)、山东淄博鲁华(5万吨/年)、青岛第派新材料(3万吨/年)项目均已进入前期准备或开工状态,将于2012年陆续投产。伊科思项目对于公司参与化工装备行业起到了示范效应,随着异戊橡胶国内产能的逐步释放,公司可拓展的客户对象较多,市场空间极大。 三、盈利预测与投资建议. 5.72亿订单直接提升公司今明两年业绩。先前我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.5/0.78/1.15元,现将2011-2012年业绩调高至0.85/1.26元,以40倍PE计,上调目标价位至34元。 四、风险提示:(1)新产品市场开拓进展低于预期;(2)产能扩张不及订单签订速度。

西藏旅游(600749)近日发布公告称公司非公开发行A股股票收购阿里“圣山圣湖”的申请获得中国证监会发审委审核通过。 22日,公司股票价格突破17.3元,创出历史新高。 本次非公开发行股票数量不超过2500万股,发行价格不低于11.24元/股,资金总额不超过3.5亿元,将全部用于投资西藏阿里神山圣湖旅游区开发项目一期工程。 旅游业资源为王。公司作为西藏唯一的旅游上市公司,在获取优质资源方面有强大的优势和能力。此次收购是公司迈出林芝地区实现大西藏布局的重要一步,未来在资源扩张方面仍然具有很大的潜力。 随着公司景区业务进入快速增长期,旅游人数和人均消费双双增长,预计2011年和2012年公司业绩将加快增长,摊薄业绩分别为0.27和0.39。我们认为西藏未来将进入黄金增长期,公司在资产拓展方面优势突出,长期看好公司发展。近期公司业绩又创历史新高,第一目标价看到20元。

公司近期销售略超预期 公司在“京十五条”推出后,在北京地区新开盘项目有两个,分别是徜徉嘉园和北苑南区。 徜徉嘉园位于房山长阳镇,于2月26日拿到预售许可证,是“京十五条”政策落地后北京首批推盘项目。该项目本次共推出238套,2.54万平方米,已签约均价约15143元/平米。截止目前剩余可售套数为79套,去化率67%。公司徜徉嘉园项目位于地铁长阳站附近,交通便利提升了该项目竞争力,另外欧式风格建筑受到较多客户喜爱。北苑南区3月20日开盘,此次推出110套房屋,户型均为南北通透的小三居。价格较上一次稍有提高,均价为26000元/平米左右(上一期为25000元/平米),开盘首日去化率在67%左右,超出市场预期。 北京地区销售一改去年热销场面,但公司暂未调整后期推盘计划,表明公司对后期销售仍有信心。公司在北京地区具有一定的品牌优势,有利于其销售的顺利进行。 国信证券上市是公司股价强有力的催化剂,提升每股价值4.50元 公司持有国信证券4.9%的股权,以国信证券2009年财报数据计算,其上市后将为公司带来溢价接近40亿元,即每股溢价4.50元。昨日新闻称国泰君安、银河证券、申银万国已或国务院特批,不再受“一参一控”政策制约,有望今年一家、明年两家的速度挂牌上市。预计国信证券上市也逐步临近,下半年有望完成。 其他股权投资项目也将为公司带来持续利好作用 公司持有北京科技园21.54%的股权,北京科技园上市计划也在积极推进中,上市后将较目前账面价值溢价8亿元左右。此外公司还持有锦州银行4.68%的股权和中科招商创业投资30%的股权,该部分资产陆续上市将为公司带来持续的账面溢价。 污水处理业务有序进行,覆盖城市不断扩大 公司看中税务环保行业稳定的现金流,自2008年进入水务环保投资建设领域以来,该业务在顺利运行。继设立江西南昌、安徽绩溪、宁国、巢湖,以及河北大城污水处理厂后,2010年11月公司新收购山东禹城第二污水处理厂,目前水务业务覆盖6个城市,全部达产后污水处理规模将达到127万m3/日。2010年上半年南昌青山湖污水处理厂实现营业收入4035万元,净利润1074万元。安徽及河北四个厂上半年实现收入405万元,毛利率达47.92%。公司介入水务业务时计划5年后实现单独上市,届时也将提升公司价值。 RNAV估值18.89元:每股商品房开发溢价7.95元,国信证券溢价4.50元,北科创0.93元 绝对估值方面,公司商品房开发溢价70.72亿元,国信证券和北京科技园股权投资溢价分别为40亿元和8.25亿元,不考虑锦州银行与其他创投业务,水务业务目前收益相对其他业务较小,且未来上市时间等待过长,暂不考虑其对公司价值的影响。保守估计公司RNAV估值为18.89元,当前股价折价26%。 相对估值:给予2011年15倍PE,目标价为19.95元 根据公司近几年项目进展及结算进度,以及房屋租赁收入和污水处理业务发展规划,预计2010-2012年公司营业收入分别为42.85亿元,52.02亿元和60.75亿元,净利润分别为10.52亿元,11.86亿元和14.74亿元,对应每股收益为1.18元,1.33元和1.66元。 鉴于公司项目在北京地区享有一定品牌溢价,以及股权投资和股权激励带来的想象空间,我们给予公司2011年15倍市盈率,对应目标价为19.95元。 结合相对估值与绝对估值,公司目标价为18.89-19.95元之间,给予“推荐”评级。 风险提示: 地产调控政策进一步加码;国信证券上市时间的不确定性。

一、事件概述 近日我们对和顺电气(300141)展开了实地调研,重点就公司有源滤波与动态消谐补偿综合电力装置业务发展情况与公司董秘兼董事进行了交流,并参观了公司募投项目建设基地。 二、分析与判断 电能质量改善装置:政策扶持+下游需求旺盛+募投产能释放=业绩快速增长 公司电能质量改善装置主要包括有源滤波产品、动态消谐补偿综合电力设备以及动态无功补偿装置等,2010年公司动态综合设备收入约6000万,有源滤波产品约1000万,预计2011年电能质量改善装置综合收入增速在50%以上。 (1)政策扶持:国家从1993年出台《电能质量公用电网谐波》至2010年出台《电力需求侧管理办法》,相继出台了多项政策扶持谐波治理产品的发展,而近期如北京、江苏、上海等地也出台了相关政策支持电能治理装置的发展(参见表1),空间广阔。 (2)下游需求旺盛:公司电能质量改善装置目前主要应用于工业企业、住宅小区以及充电站等领域,目前需求非常旺盛:①住宅小区市场:一般类似昆山等中等城市,住宅小区的市场容量在1000万元以上,整个江苏省住宅小区的市场容量在30亿元以上,如果按照各省份简单计算推算全国市场容量,那么全国住宅小区市场容量至少在500亿元以上;②工业企业市场:工业企业谐波含量约占全社会谐波含量的30%以上(相关谐波含量分布参见图1),按照该占比简单推算,谐波治理容量在400亿元以上;③充电站领域:按照国家电网规划,2011年将建成电动汽车充换电站144座、充电桩1.3万个,按照每2-3个充电桩需要一台APF产品,2011年APF的需求量在4000台以上,按照每台平均价格20-25万元计算,年需求量接近10亿元;综合以上几点,我们认为谐波的危害(参见图2)越来越被大家所认识,近期国家及地方纷纷出台相关政策及规划加大谐波治理力度即是最好的证明,在电力消费升级的大背景下,谐波治理市场容量巨大,需求旺盛。 (3)募投产能释放:公司从2009年8月份开始对电能质量改善装置募投项目进行规划设计,2010年开工建设,目前主楼已经封顶,预计在2011年年底前即可投入使用,开始释放产能,预计达产后产能将达到现有产能的2倍以上,产能瓶颈将得到突破;目前公司正在积极开拓上海、西安、成都、北京、天津等市场,目前已经取得了较好的效果,我们预计未来几年公司电能质量改善装置业务增速在50%以上。 防窃电设备订单饱满,生产任务紧张 公司是国内唯一供应商参与国家电网《电能计量装置典型设计研究项目研究大纲》的起草工作,同时也是国内唯一供应商参与江苏省标准制定工作,公司在领域处于市场领先地位。由于电能表装上防窃电设备后,能大幅减少窃电现象,因此地方供电局有较强的动力推广该项产品,公司已经与江苏及内蒙古当地供电局已经建立了良好的合作关系,并在积极开拓其他市场,产品需求较多。目前公司订单饱满,生产任务非常紧张,公司不得不推迟部分订单交付日期,我们预计2011年公司防窃电设备业务的业绩增速将在30%以上。

一、事件概述 近期我们对博瑞传播公司进行了实地调研,向公司高管了解了公司当前的经营状况,并就我们关心的2011年发展问题进行了深入交流。通过现场沟通交流,我们认为公司的新媒体业务具备强劲增长动力,利润弹性空间较大;传统业务继续保持适度增长,业绩保障明确。 二、分析与判断 2011年具有四大经营亮点 1、网游业务预计2011年推出4款游戏新作,实现超60%的收入增长; 2、新增移动互联网业务,2011年约可实现300万美元净利润(按汇率6.5换算,约为1950万元人民币); 3、户外广告业务实现内生增长及外延扩张“两条腿”走路,预计增长约50%; 4、“创意成都”项目预计2011年5月竣工投入运营,2011~2013年可带来约1632万、5712万与344万元收入。 朴素的思想造就公司增长的确定性和持续性:前三年营收复合增长为18%,净利润复合增长33%;后三年保守估计分别为17%与20% 确定性增长仍可期待超预期因素,包括“新媒体事业部”的设立发挥新媒体聚合及协同效应;梦工厂、晨炎等对赌协议利润目标存在超预期实现的可能性;户外广告及新媒体的投资力度加大与并购模式创新 三、盈利预测与投资建议 保守预计2011~2013年EPS分别为0.65元、0.79元及0.90元。考虑公司战略执行力强,能够有力保障公司增长的持续性及确定性,且新媒体发展战略被证明行之有效,目前正持续推进新媒体业务发展,存在强烈收购预期,可享有更高的市场估值溢价,给予40倍PE,首次给予“推荐”评级,目标价为26元,较目前股价有40%上涨空间。 四、风险提示: 1、网游行业增长放缓、竞争加剧及游戏玩家水平提高;2、广告行业景气度下降。

一、事件概述. 长盈精密发布2010年年报:报告期内,实现营业收入4.76亿元,同比增长72.59%;实现营业利润1.03亿元,同比增长68.6%;归属于上市公司股东的净利润9076.16万元,同比增长67.36%;实现基本每股收益1.27元。 二、分析与判断. 手机等移动通讯终端市场的快速增长为公司业绩增长提供保障. 手机及移动通讯终端产品快速增长,2010年全国共生产9.98亿部手机,同比增长35%。智能、3G手机的快速增长成为推动手机零件业的快速增长,公司致力于手机等移动通讯终端产品零件开发为公司2010年业绩快速增长提供了坚实的保障。Garter数据显示,2009年至2014年智能手机将平均以24%的速度增长,这将为公司进一步维持增速提供了良好的保障。 强劲的技术实力、大客户策略为持续发展提供支撑. 公司一直专注于精密制造,拥有强大的模具开发团队,拥有业内领先的产品设计开发技术、精密模具设计开发技术,2009年公司开发小型精密五金高速连续冲压模具1830套,开发量位居全球第三,强大的技术实力为公司获得优质客户的青睐提供了坚实的保障;且公司持续坚持大客户策略,为三星、华为、中兴通讯、捷普、夏普、富士康、联想、海尔、海信、TCL-阿尔卡特、宇龙酷派、金立、天语等二十多家国内外知名大客户的紧密合作伙伴,这一策略为公司未来持续增长提供了良好的支撑。 定制化与就近服务生产有利于维持提高盈利能力. 强大的技术实力使得公司能为移动通信终端提供定制化生产,定制化生产的高毛利为公司保持较高的盈利能力提供了很好的保障;而公司就近在长三角、珠三角地区等电子信息产业聚集地的昆山、松山湖投资建厂以加强就近服务能力,有利于降低生产经营成本,有利于进一步维持甚至提高公司盈利能力。 三、盈利预测与投资建议. 手机等移动通讯终端产业的快速发展为电子元器件产业带来飞速发展的机遇,我国作为全球电子元器件的重要生产基地,增长势头非常明显,2010年同比增长了38.07%。长盈精密作为精密电子零组件的龙头企业,强劲的技术实力和大客户战略有利于公司充分冲行业的发展中受益,维持“谨慎推荐”评级,并小幅上调2011-2013年的预测,预计2011-2013年营业收入6.31亿元、9.32亿元、13.61亿元,基本每股收益为1.46元、2.18元、3.15元,合理估值为63.1-69.3元。 四、风险提示:产品毛利率的下滑;