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理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
美的集团 电力设备行业 2014-03-13 16.19 7.93 -- 47.85 13.25%
18.49 14.21%
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事件: 公司于2014年3月10日上午召开美的M-Smart智慧家居战略发布会。美的集团高级副总裁蔡其武在美的M-Smart智慧家居战略发布会上,对外公布了美的在智慧家居领域的战略构想和行动规划,依托物联网、云计算等先进技术,美的将由一家传统家电制造商,变为一家智慧家居创造商。根据规划,美的在智慧家居领域将实施“1+1+1”战略,即“一个智慧管家系统+一个M-Smart互动社区+一个M-BOX管理中心”,将基于全球最齐全的产品群优势,致力于给消费者提供最专业的智慧家居体验,通过打造“空气智慧管家”、“营养智慧管家”、“水健康智慧管家”、“能源安防智慧管家”等智能服务板块,加速布局物联网家居市场。 事件点评: 打通家电家居生态圈,充分发挥美的全品类产品优势。美的打通家电家居、整合旗下产业群优势和技术研发资源,在全球内范围内尚属首家,是美的拥有全品类产品优势的延伸。不仅是美的集团发力智能家居领域的重要里程碑,也是传统家电企业转型互联网思维的标志性事件。 配套产品开发,完善智能家居系统。2013年美的已完成了8个品类的智能产品开发,2个品类的智能产品已实现销售,积累了丰富的智能产品市场经验。2014年,美的集团的智能新品将加速上市,预计将陆续推出25个品类,新品上市速度和规模在全球范围内都是独一无二的。仅在2014年3月份,美的旗下就有美的智能厨房(营养)、美的智能空调(空气)两大系列智慧产品上市,美的智能电热水器、美的智能空气净化器、美的智能中央空调也将在上半年陆续推出。 协议内外统一开放,美的生态圈互利互赢。除了对内统一用一种代码,实现美的旗下全品类产品互联互通之外,美的M-Smart智慧家居战略中更重要的一环是对外开放。今后,美的的相关代码协议将完全对外公开,实现开源设计,多平台合作共享。通过与阿里、华为等合作伙伴的强强合作,美的集团将突破行业现在的单品智能等局限,打造全球最开放的智慧家居应用系统。 目前白电产品的广义智能化发展过程中主要有三个问题: 1)在白电产品上加上屏幕显示增加了产品成本,价格上不具有吸引力; 2)现有的白电产品智能化程度不高,功能上改进的意义不大; 3)部分白电企业的空冰洗产品即使同属于一个品牌,也是属于不同的子公司或者技术研发部门分开,整体的系统化协同程度不高。 美的集团发布M-smart智慧家居战略,不仅是美的集团发力智能家居领域的重要里程碑,也是传统家电企业转型互联网思维的标志性事件。美的根据旗下全品类白色家电的产品优势,提出的平台化智能家电解决方案,不仅对现有家庭的日常生活带来巨大冲击,还将加快中国家电产品的智能化步伐,带来新一轮的行业洗牌,全面改写家电市场现状和行业格局。 未来美的集团在研发方面将加大投入,2014年美的旗下各事业部合计研发投入将达到40亿元,未来三年累计投入将达150亿元。另据了解,美的还将在顺德搭建全球研发总部,作为智慧家居孵化基地,投资近30亿元。公司计划智能家电销售占收入比重2014年到达5%、2015年达到15%、2016年达到30%、2018年达到50%。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2013-2015年每股收益分别为4.17\5.21\6.30元,当前股价对应的动态PE为9.8\7.8\6.5X,维持“买入”评级。 风险因素:战略推进低于预期。
海格通信 通信及通信设备 2014-03-06 14.72 8.34 -- 22.19 -0.05%
15.30 3.94%
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业绩快报: 公司初步核算2013年实现营业收入16.85亿元(+39.13%),净利润为3.20亿元(+21.47%),EPS为0.48元。 我们的观点: 业绩增长基本符合市场预期。公司预计归母净利润3.20亿,同比增长21.47%,大幅高于公司首发上市以来的历年增幅。我们认为随着宏观经济复苏带来的软件与集成电路行业回暖以及军品采购井喷期的到来,公司业绩扬帆起航或为时不远。 北斗导航有望成长为第二增长极。公司上半年主营业务中通信产品与北斗导航收入总和占比高达99.5%,仅通信产品收入占比就达84.76%,业务集中度明显较高。2013 年公司卫星通信产品进入收获期,在军方采购中表现抢眼,军品市场开拓获得实质性进展。另外公司在北斗领域的全产业链生产模式,有利于公司降低产品成本,增强抵御市场风险能力,维持市场竞争力。北斗二代产品在军事和行业批量应用的大幕正徐徐开启,公司北斗导航业务收入有望与通信业务并驾齐驱。 数字集群业务崭露头角。当前,公司的数字集群产品已经成功进入了特殊机构用户的订货名单中,预计未来会有小批量订货。民用数字集群方面,公司已经突破了专用数字集群技术体制,并开发出民用DMR、PDT等标准产品,为将来公司在民用市场上大展身手奠定了坚实的基础。 资本运作频繁凸显公司长远战略布局。仅2013年,除收购南方海岸股权外,公司已累计进行了4次股权收购和增资扩股的资本运作行为。先后宣布收购北京摩诘、深圳嵘兴、怡创科技、有华信息股权,并对广州润芯进行了增资扩股。摩诘公司的模拟仿真系统在低空开放渐行渐近的大背景下有利于公司业务无阻碍切入通航市场并获益。深圳嵘兴的频谱管理业务和公司战略通信系列产品相互协同,进一步提高为客户提供一揽子系统解决方案的能力。增资广州润芯可以提高公司核心芯片的研发能力,加强产业链各环节的协同效应,提高公司的综合竞争力。对怡创科技和有华信息股权的收购符合公司通信技术服务领域战略, 推进公司从专网到公网以及高端服务业的既定发展战略。我们认为随着北京市集成电路产业发展股权投资基金的成立,各地或纷纷效仿,行业内兼并重组或将成为常态。 盈利预测。受益于产业政策的扶持,凭借着强大的公司竞争力和深厚的国企背景,伴随北斗行业的崛起而成长,我们认为公司未来成长性确定。预计公司2013-2015 年EPS 为0.49元,0.62元,0.82元,当前股价对应PE 为44X、35X、26X。目前行业估值约为43X,考虑到公司的行业龙头地位,我们认为2014年可给予公司估值45X,目标价27.9元,给予“买入”评级。 风险提示:重组整合不达预期;北斗导航市场竞争加剧导致毛利率下降
永辉超市 批发和零售贸易 2014-03-05 6.53 3.31 -- 13.48 1.74%
6.67 2.14%
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2013 年度报告: 公司 2013 年共实现营业收入305.43 亿元,同比增长23.73%;归属于上市公司股东的净利润7.21 亿元,同比增长43.51%;每股收益0.46 元, 同比增长39.39%。同时拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元(含税), 并以资本公积金每10 股转赠10 股。 新区业绩突出,表现抢眼。年报显示,2013 年较为成熟的福建大区业绩稳定(增长主要来自于内生性增长),营业收入同比增长13.3%,次新区华西大区、北京大区营业收入增长分别达20%、28.4%,而新区表现突出,华东大区营业收入翻番,河南大区、东北大区分别增长78.4%、48.1%。在收入逐步提升的同时,新区毛利率也较去年有较大提升,华东大区、河南大区毛利率比上年分别提高2.1 和2.18 个百分点,这意味着通过有效管理,新区盈利或者减亏的幅度在增大,公司业绩有进一步向好的趋势。 生鲜和食品品类有效抵御电商影响。近几年整个行业受电商和移动互联影响较大,而公司通过向顾客提供安全的、性价比高的生鲜、食品等商品有效抵御住电商的冲击,2013 年生鲜和食品的营业收入同比分别增长22.8%、25.3%,门店日均有效客流量151.68 万人次,同比增长10.17%。以生鲜为主的核心竞争力将进一步确立公司的市场地位。 全国布局有条不紊进行。公司2013 年新开门店46 家,新签约门店73 家,已开业门店扩展至全国17 省市,开业门店经营面积262.56 万平方米,较上年度增加57.11 万平方米,已签约未开业门店达140 家,储备面积157.45 万平方米。同时,公司2013 年在二级市场上先后3 次买入中百集团的股票,目前已成为中百集团第三大股东,中百在湖北经营多年,拥有极具规模的物流和仓储优势,我们认为公司对中百的数次增持可能是公司进军湖北和中部市场重要的一步,从目前公司的经营版图上来看,公司的全国布局雏形已现。 盈利预测与投资评级:不考虑除权,我们给予公司2014-2016 年公司每股收益为0.57 元、0.7 元、0.84 元,对应的PE 为22.8 倍、18.5 倍、15.5 倍,公司作为国内生鲜超市龙头企业,正逐步在物流、仓储、门店等方面完成全国布局,因此我们给予公司26-28 倍PE,对应价格为14.84-15.96 元,结合当前股价给予公司“买入”评级,建议关注。
未署名
川大智胜 计算机行业 2013-12-26 25.75 -- -- 28.39 10.25%
33.48 30.02%
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事件: 12月13日发布公告,公司在国家空管委办公室招标项目“新一代××管制中心系统建设项目”中的02标段“流量管理”和06标段“机场管制中心系统-××”标段中标。中标金额分别为13,892万元和9,907万元。 投资要点: 巨额订单将为公司成长注入强心剂。公司的优势业务主要集中于空中交通管制和流量管理2个领域,此次中标产品恰恰属于公司该领域。从公告中,我们获知公司自上市以来获得的重大合同均出自该领域,总金额达3.34亿元,而本次单次金额就达2.38亿元,刷新公司最好记录,占历史合同总金额的71.26%,远超市场预期。按照两年均分订单的假设,本次订单若成功实施,将每年增厚业绩0.58亿元,增厚EPS0.41元,在其他业务平稳增长的前提下,公司估值风险将显著降低。另外,鉴于公司在军民航空管市场国内厂商中的明显竞争优势以及国家加快空管设备更新换代速度和进口替代的决心,我们认为公司获得大体量订单将成为常态。 飞行模拟机陆续交付提振公司业绩。2011年,公司采购的D级A320模拟机于今年已经开始投入运营,另一台同型号飞行模拟机2014年年末交付,2015年开始陆续贡献业绩。另外,上半年公司竞得的二手737-300D级飞行模拟器将于明年上半年投入运营。至此公司飞行模拟业务已成规模,鉴于该部分业务毛利率较高的特点,后期对公司业绩的贡献比将逐步加大,并有望成长为公司的拳头产品。 低空开放配套政策出台可期,公司发展正当时。《通用航空飞行任务审批与管理规定》,作为低空空域开放的重要配套政策,明确了主管部门的管理职责并以负面清单的形式规定了9种需要审批的情况。政策力度超出市场预期。我们认为下一步将陆续出台空域划分、机场建设规划等配套政策。低空空域管理使用规定的出台也迫在眉睫。展望未来通航市场,根据《国务院关于促进民航业发展的若干意见》中规划,到2020年我国通用航空将实现规模化发展,飞行总量200万飞行小时,年均增长19%,而根据通用航空专家委员的预测,到2020年我国通用航空飞机的数量将超过1万架,其中直升机2500架,复合增长率将达到22%。这行业大发展的背景下,公司积极参与并开拓通航市场,其中的重要举措是募投项目“低空空域监视、管理和服务”正稳步推进,年底或开始系统集成和现场试验。另外,公司开始着手面向通用航空飞行模拟机的研制,预计明年才能看到收入贡献。 国家专项获批助力公司开拓新蓝海。公司“高速高精度结构光三维测量仪器开发与应用”项目经国家立项并拨款予以支持,是公司着眼于未来,开拓新领域的一次壮举。一方面,该项目的成功立项体现了公司雄厚的技术积淀和产品创新能力;另一方面,该项目与目前公司主营关系不大,但技术应用前景非常可观,有助于公司分散经营风险。 盈利预测:预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.468、0.595和0.716元,与当前股价对应的PE分别为53.77、42.30和35.18倍。基于低空开放更多配套政策出台和公司可观订单增量的预期,以及公司强大的研发优势和市场地位,我们认为公司未来的高增长是可持续的,给予“买入”评级。 风险提示:民航空管客户集中度较高;实际控制人减持的连锁效应。
益盛药业 医药生物 2013-12-24 24.30 20.09 201.91% 25.89 6.54%
25.89 6.54%
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益盛药业依托长白山丰富的药材资源,形成自身独特的市场竞争优势,一直保持较为稳定的盈利水平,上市以来,公司以药品业务为基础,充分利用募集资金优势,围绕人参产业链以及保健品业务进行布局,并稳步完成了药业、参业、蜂业三大业务的战略布局: 短期看药业:药业是公司当前业绩的主要支撑,重点品种清开灵注射液、生脉注射液均保留在国家新版基药目录中,但由于市场竞争较为充分,未来存在一定的降价预期;胶囊剂系列受益于心血管领域市场扩容、独家品种竞争优势明显、公司营销改革奏效等多方面有望保持持续稳定增长。 中期看参业,公司作为国内非林地栽参的倡导者,自2007年起一直付诸实践,取其较好的成效,今年首批非林地参进入收获期,品质也均符合国家标准,在国内人参行情持续高涨情况下,我们认为以公司为代表的上游种植企业无疑将率先获益。在深耕原料的基础上,公司还积极拓展人参产业链下游深加工产业,预计随着人参饮片、保健食品的上市销售,公司在参业的全产业链优势将能够逐步体现在业绩中。此外,随着公司实现对人参育种、种植、加工全过程控制,公司具备打造汉参品牌、进入高档人参市场的潜质,未来这也将会是我们关注的重点。 长期看蜂业:公司蜂业重点开发于参、蜜结合的新型功能食品,重心依旧在保健品市场,未来随着国内居民生活水平提升以及亚健康人群增加,市场空间潜力巨大,但是我们同时也应注意到,公司作为传统的医药企业,在向保健品市场业务延伸中仍存在产品储备、品牌定位、市场推广等诸多问题需要解决,预计短期内这部分业务对业绩贡献有限。 投资评级: 我们预测公司13-15年的EPS分别为0.46元、0.52元、0.67元,同比增长率分别为4.80%、12.90%、28.42%,对应的动态市盈率分别为56、49、38倍。我们认为:一方面,随着明年公司人参饮片、保健食品的上市销售,公司人参全产业链优势将会逐步体现在业绩中;另一方面,我们分析认为公司通过实现人参全产业链的过程控制,正在逐步由 “原料”向 “品牌”延伸,未来有望在高端人参制品领域一展拳脚,因此首次给予公司“买入”评级,目标价31.20元。 风险提示: 上游种植风险;产品降价风险;品牌塑造风险;限售解禁风险。
青岛海尔 家用电器行业 2013-12-11 19.91 9.79 -- 21.16 6.28%
22.77 14.36%
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事件: 2013 年12 月9 日,青岛海尔(600690.SZ)子公司海尔电器集团有限公司(1169.HK,以下简称“海尔电器”)发布公告,阿里巴巴宣布与海尔集团达成战略合作协议,将对海尔集团子公司海尔电器集团有限公司进行总额为28.22 亿元港币的投资。具体投资内容包括以下几点:阿里巴巴对海尔电器旗下日日顺物流投资18.57 亿元港币,设立合资公司;阿里巴巴以认购新股的方式对海尔电器投资9.65 亿元港币,获得投资后海尔电器2%的股份。 事件点评: 强强联合,优势资源互补,实现线上线下产业链的深度融合。 日日顺依托海尔四网--虚网、营销网、物流网和服务网,构建虚实融合的全流程用户体验驱动的竞争优势,打造最后一公里的竞争力。日日顺物流已建立7600 多家县级专卖店、约26000 个乡镇专卖店、19 万个村级联络站,在全国拥有9 个发运基地、90 个物流配送中心、2800 多个县级配送站,仓储面积200 万平方米。日日顺在大件物流上的优势非常明显,并且已经深入到三四线城市,形成了全国性的物流网络。 阿里巴巴集团的优势则在于拥有庞大消费者资源、以及在电子贸易平台和消费数据分析方面占据领导地位。截止2013年第一季度,占据国内物流市场90%份额的是中小型物流企业,小、散、乱的行业特征很难满足高速发展的电商行业对物流配送服务大规模、专业化的要求。尤其是在家电家具等大件物品上,相比于小件商品,冰箱、空调等产品因具有易损、不可拆分、体积大等特点,给运输带来更多不便。这一战略投资将有助于实现日日顺渠道业务和阿里巴巴电商平台在大件物流方面的相互协同。对于公司来说,有利于提升供应链管理、物流仓储和配送安装服务体系,同时利于加速公司的商业模式创新和网络化转型进程。 精确寻找消费者需求,以智能家电为突破口打开了产品升级的空间。公司针对消费者的使用需求,推出更加智能、舒适、人性化的新产品。例如,“天樽”空调能够智能化控温、实现与移动智能终端互联、自动检测空气中的PM2.5并能净化空气,“净水洗”洗衣机具有自动净水功能并且更节水,“无尾”厨电有针对性的解决了电线缠绕给消费者带来的不便。我们认为公司的新产品顺应当前家电行业产品升级的趋势,具有差异化的竞争优势。公司在发掘消费者需求和提升消费体验方面处于行业领先,推出的智能家电产品拓宽了产品升级的增长空间。 智能家居系统解决方案提供商,盈利模式创新突破传统家电制造模式。公司联合旗下的海尔U-home智能家居构建成一个智能家居平台。这一智能家居平台通过U-home2.0物联网核心技术实现智能安防、视频监控、可视对讲等,并能通过移动终端实现多屏合一,从而对室内设施实现智能控制。这意味着公司成为智能家居系统解决方案的提供商。这个平台使公司突破传统的单一的家电制造商角色,将带来公司在智能家电领域的盈利模式变革。 KKR进驻有望改善治理结构、提升盈利能力。KKR拟以参与定增的方式,战略投资青岛海尔10%的股份。引入KKR不仅能够对公司的业务拓展提供资金支持,还可借助其产业运作经验和公司治理经验改善公司的治理结构、提升运营效率,而且KKR的全球性资源也将利于公司拓展海外市场。 盈利预测与投资建议:公司重视渠道网络建设、通过差异化产品创新抢占市场先机,并且以其优秀技术研发实力作为保障。同时,公司向智能家居系统解决方案提供商的转型拓展了公司的盈利空间,有利于公司估值中枢的提升。公司近5年的平均PE水平约为15X,我们认为公司估值中枢提升至近5年的平均水平是较为合理的,给予公司“买入”的评级。考虑到物流业务增厚,暂不考虑定增对公司盈利的摊薄因素,我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.5\1.82\2.1元,当前股价对应的动态PE为13.2\10.9\9.5X。 风险因素:战略合作推进低于预期。
中国重工 交运设备行业 2013-11-19 6.02 -- -- 6.32 4.98%
6.32 4.98%
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定增方案有序推进。本次定向增发是公司自IPO以来的第三次资本运作(第二次意外中止,转而寻求可转债),目前方案正有序推进,预计春节前即可完成。若公司重组成功,它将开辟军工重大装备总装业务进入资本市场的先河,引领国家军工资产全面证券化的方向。 军工军贸业务放量增长。公司所属中船重工集团控制了国内海军主战装备市场的80%左右,此前上市公司受益不甚明显,但随着本次重组的开启,大型水面舰船、军用舰艇等军工重大装备总装业务及资产注入上市公司,公司产品结构得到优化,民船收入占比进一步压缩。前三季度公司公告的军工军贸订单只是总装的分包部分,合并报表一旦完成,那么订单将会大幅度提升。四季度接单明显增多,明年将迎来军品交付的阶段高点。 海工毛利将缓慢回升。目前公司自升式和半潜式在手订单40座,其中半潜式3座。根据韩国船企的公开数据,生产海工装备的毛利率在30%左右,而从公司半年报数据看其海工毛利率一直偏低。2012年为3.8%左右,今年上半年更是跌至1.4%。极低的毛利率虽然换来了一定的市场份额,却对公司的业绩产生了消极影响,并非长久之计。长远来看,随着公司在该领域技术和业务的不断成熟,毛利率将逐步回升。另外,南海争端暂趋平静,海洋资源开发有望逐步展开,公司海工业务受益明显。 民船造船业复苏加快。英国克拉克松公司最新发布的国际船舶市场报告显示,前三季度,中国造船企业的接单量为579艘、1168万修正总吨,按修正总吨计,同比增长83.35%,产业回暖迹象显现。公司民船业务量价齐升,去年三季度末至今,订单量增长迅速,最近两个月价格也开始回升。数量结构上从以非主流船东为主转变为以主流船东为主;价格方面,集装箱船、油船、特种船价格均涨10%以上,散货船涨幅相对较低,也有10%以上;预付款方面,行业内分化比较严重。国内3000多家民船制造企业中,只有10家左右船厂(含中国重工旗下的4个)预付款比例由10%提升至20%。 能源装备业务弱势中迎来政策东风。受经济弱调整和产业经济结构调整,能源装备业务收入整体下滑20%。日前出台的“383”草案再起波澜。草案放宽了非常规油气资源勘探开发市场准入,并将页岩油等非常规油气资源作为独立矿种,纳入矿权管理。虽然此次三中全会公报并未提及,但不排除后期全面深化改革领导小组跟进推出这一政策。届时,公司将凭借雄厚的工程总包实力在政策东风的助力下加快该领域业务的承揽力度。在页岩气领域,公司将考虑收购一家公司完善自身产业链的构成。在页岩油领域,公司可以借住自身较为成熟的海水淡化技术加速该领域的产业布局。 人民币升值预期对外贸业务影响有限。公司半年报数据显示国外营业收入占营业总收入的51.61%,为此,公司积极采用保理等金融工具来规避汇率波动风险。目前公司四大造船厂保理业务合计达80-90亿美元。人民币升值对公司业绩影响有限。 盈利预测 受益于军工军贸业务的爆发,凭借向高端海工装备领域的制造升级,伴随能源装备崛起而成长,我们认为公司长期成长逻辑确立。今年年末公司业绩下滑幅度将大幅收窄,随着明年造船业的复苏态势确立和军品交付高峰期的到来,公司业绩增长可期。预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.20元、0.27、0.34,与当前股价对应的PE分别为28.35、20.44和16.61倍。 风险提示:造船业复苏步伐放缓;军品采购低于预期。
滨江集团 房地产业 2013-11-04 8.00 4.10 8.37% 8.01 0.13%
8.01 0.13%
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公司三季报业绩继续保持快速增长。公司2013年前三季度实现营业收入60.7亿元,同比增长217%;净利润11.9亿元,同比增长222%,净利润率为19.6%,每股收益0.88元,同比增长226%。上虞项目处置增加公司净利润约1.8亿元,公司扣除非经常性损益的净利润为10.2亿元。 三季度实现合同销售额约11.4亿元。三季度单季度公司实现合同销售额约11.4亿元,同比下降12%。前三季度公司预计共实现合同销售额88亿元,同比增长约52%,预计公司全年合同销售额增速能达到30%以上。三季度末公司预收账款余额达到190亿元,相当于我们预测2013年营业收入的137%,公司未来业绩较有保障。 华家池地块对公司RNAV无影响。三季度公司购入杭州华家池地块51%股权,楼面地价约2.3万元/平方米,周边楼盘售价约3.1万元/平方米,按目前的售价计算,该项目毛利率接近零,假设未来房价年增幅与杭州市人均可支配收入增速保持一致,我们预计该项目2年后入市价格能达到3.7万元/平方米,项目毛利率约15%,我们测算对公司RNAV影响不大。 杭州市场目前供应较充足,销售情况平稳。9、10月份杭州市住宅销售面积约52.8万平方米,同比下降10%,销售较为平稳,市场住宅可售面积约400万平方米,按2013年前10月平均销售计算,去化周期约13个月,市场供应量较为充足。 业绩预测与估值分析。我们预计未来三年每股收益分别为1.25元、1.6元、1.8元,对应动态市盈率分别为6.7倍、5.2倍和4.6倍,公司RNAV为11.9元/股,目前股价相对RNAV折价30%,公司经营效率处于行业领先地位,业绩保障度高,后续盈利能力较强,参照行业龙头企业2013年动态市盈率,按照2013年8倍市盈率计算,公司合理价值为10元/股,给予公司买入评级。 风险因素:银行信贷收紧和宏观经济恶化影响购房需求。
北京城建 房地产业 2013-10-31 10.20 6.48 39.12% 10.79 5.78%
11.26 10.39%
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公司三季度结算收入快速增长。公司2013年三季度实现营业收入37.95亿元,同比增长74%;净利润6.2亿元,同比增长49%,核心净利润同比增长63%,净利润率为16.5%,每股收益0.7元,同比增长50%。公司业绩保持快速增长。 三季度合同销售额大幅增长,全年预计低于预期。公司2013年前三季度实现合同销售额约52亿元,同比下降21%,三季度公司实现合同销售额约13亿元,同比增长60%。公司主要项目所在地北京、重庆和成都市场景气度高,有利于公司销售保持快速增长。世华龙樾二期入市时间待定,将对公司短期内合同销售额有影响,如果世华龙樾二期推迟入市,公司全年合同销售额将受到影响,预计将低于预期。 世华龙樾二期入市时间待定,推后开盘预计能实现股东利益最大化。北京市场供应偏紧,2013年前三季度价格同比上升26%(中指院),北京市新调控政策偏向“市场归市场,政府归政府,通过增加供应调节市场房价”的总思路,因此,短期内我们认为北京市在供应偏紧的情况下价格仍有上升空间,价格上涨幅度足以弥补周转率下降带来的效率损失,公司从而实现股东利益最大化。 业绩预测与估值分析。公司基本面未发生较大变化,预计未来三年每股收益分别为1.5元、1.7元、2.3元,对应动态市盈率分别为7倍、6倍和4.5倍,公司RNAV为18元/股,目前股价相对RNAV折价40%,参照行业龙头企业2013年动态市盈率,按照2013年8倍市盈率计算,公司合理价值为12元/股,北京市房屋价格上涨迅速,参照行业龙头平均20%的RNAV折价,按照20%的RNAV折价计算,公司合理价值为14.4元/股,给予公司买入评级。 风险因素:货币收紧影响行业景气度。
上海医药 医药生物 2013-10-31 13.65 12.06 -- 15.75 15.38%
16.81 23.15%
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2013年三季度报告: 三季度公司实现营业收入1,933,973.54万元,同比增长10.35%;利润总额74,457.54万元,同比增长22.15%;归属于上市公司股东的净利润48,806.72万元,同比增长22.29%;归属于上市公司股东的经营活动产生的现金流量为2,275,082.12万元,同比增长22.43%。 三季度盈利增速环比上升。报告期内,公司营业收入的增速相较于二季度环比下降2.41个百分点,净利润的增速环比提高了17.03个百分点。营业收入增速变化的节奏和医药行业基本一致,GSK事件的影响持续发酵,医药企业整体营销策略趋于稳健,主要系行业监管更加严格,我们预计2013年,医药行业(包括制造业和流通行业)整体增速会略有下滑,上海医药作为流通行业的前三甲企业之一,分销业务能够继续保持12%-15%的增速。公司近两年持续推广重点品种战略规划,催化工商业两翼齐飞,截至报告期末,公司医药工业64个重点品种实现销售收入46.88亿元,同比增长15.81%,高于工业整体10.13%的增速;平均毛利率62.76%,高于工业整体的46.90%,因此收入结构的优化是公司盈利增速环比上升的主要驱动力。 费率结构持续优化,经营活动产生的现金流量净额同比大增。三季度,公司的资产负债率为48.25%,较二季度末下降了0.21个百分点;公司的销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.39%、3.41%和0.50%,同比分别下降了0.15、0.07和0.0011个百分点,费率结构的优化保证了公司的盈利能力。三季度,公司经营活动产生的现金流量净额2.14亿元,同比增长120.62%,现金流的稳定和充裕的现金有助于公司的外部扩张,公司完成了对江苏东英药业的整合,同时实现了对山东省平原制药厂的并购目标。 在研项目进展顺利。公司新获得了拉坦前列素滴眼液的生产批文1项,同时完成了抗肿瘤的人源化抗CD20单克隆抗体的临床前研究工作,已经报批进行临床试验。 风险因素:药品降价的风险;外延发展低于预期的风险。 我们预计公司13-15年的EPS分别为0.82元、0.86元和0.93元,对应的动态市盈率分别为16.91倍、16.13倍和14.91倍,估值优势明显,考虑到公司的重点品种聚焦战略及外延扩张所能带来的业绩增长,我们给予公司18倍的PE,目标价14.76元,维持买入评级。
世联行 房地产业 2013-10-29 13.33 4.34 62.22% 14.36 7.73%
19.87 49.06%
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公司公布三季报。公司公布三季报,公司前三季度实现营业收入17.2亿元,同比增长51%,净利润为2.04亿元,同比增长138.4%,每股收益0.48元,同比增长140%。由于房地产市场景气度较高,前三季度公司一级代理业务销售额达到2208亿元,同比增长57.15%,同去年相比,公司营业收入有大幅的提升,受佣金率提升和单位员工创收同比去年提升影响,公司利润增长幅度更大。 一级代理业务保持快速增长,全国房地产销售额增长最大受益者。公司三季度单季度实现一级代理销售额862亿元,同比增长49.13%,受到基数影响,公司一级代理销售额增速开始下滑。前3季度全国商品房销售额同比增长33.9%,公司一级代理业务收入增速高于全国平均水平,同时受佣金率提升和单位员工创收提升影响,公司业绩弹性也较大,由于市场整体供应较为充足,房地产开发行业竞争加剧,房地产中介公司是全国房地产销售额大幅增长的最大受益者。 新开工恢复缓慢,顾问业务稳定增长。前三季度全国新开工面积同比增长7.3%,受此影响,公司顾问业务收入增长较为稳定,实现销售收入3.2亿元,同比增长17.74%。 资产服务新业务仍处于快速增长期,规模较小。公司资产服务业务前三季度实现收入0.75亿元,同比增长22.72%。三季度公司收购北京安信行60%股权,北京安信行2012年收入达到1.5亿元,完成收购合并报表以后,预计明年公司资产服务业务收入将大幅增长。通过并购重组,公司资产服务业务将快速增长。 业绩预测与估值分析。公司各项业务发展如预期,我们维持公司未来三年营业收入分别为28亿元、37亿元和45亿元,净利润分别为3.27、3.39和3.49亿元的预测,对应每股收益分别为0.77、0.8和0.82元,公司合理价值在14.2-18.3元之间,公司目前股价相对公司估值上限仍有一定上涨空间,给予公司买入评级。 风险因素:房地产市场景气度下降,公司一级代理销售额下滑。
东阿阿胶 医药生物 2013-10-24 44.85 -- -- 45.13 0.62%
45.13 0.62%
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公司公布2013年三季度报告:1-9月公司累计实现营业收入28.52亿元,同比增长53.24%;归属上市公司股东的净利润8.61亿元,较去年同期增长16.47%;基本每股收益为1.32元,同比增长幅度为16.47%;扣除上半年业绩的影响,公司7-9月实现营业收入和归属上市公司股东的净利润分别为10.99亿元和3.18亿元,分别较去年同期增长54.27%和16.69%。 投资要点: 收入延续高增长,母公司业绩增速加快:3季度,在自身销售规模扩大、新增医药商业业务合并报表的共同驱动下,公司实现营业收入10.99亿元,同比增长54.27%,延续了上半年以来的高增长趋势;其中母公司方面,7-9月累计实现营业收入7.82亿元,同比增长35.06%,净利润3.85亿元,同比增长48.17%,利润增速较1、2季度提升明显,成为报告期内上市公司业绩增长的主要推动力。 提价因素逐步呈现,有效缓解成本压力:7月份,公司公告为了应对原料驴皮价格上涨,上调阿胶出厂价25%,提价因素逐步在3季度逐步显现,单季度公司整体毛利率为65.51%,环比提升8.71个百分点,盈利能力有所提升;单就母公司的情况来看,当季毛利率为67.86%,同比增加了5.34%,提价有效缓解了原料成本上涨带来的经营压力。 期间费用上升过快,4季度控制难言乐观:受加大市场开拓以及研发费用、薪酬等项目增加等因素的影响,公司前3季度销售费用、管理费用分别为5.42和2.49亿元,同比增长48.91%、66.22%,期间费用过快增长在一定程度上侵蚀公司利润;从历年情况来看,3、4季度一般是公司全年营销推广的重点,特别是今年产品价格调整后,我们预计公司为了维护渠道秩序、防止客户流失,4季度市场费用等投入仍将持续加大,因此费用控制难言乐观。 阿胶资源稀缺依旧,未来仍存在调价预期:3季度末,公司预付账款3.39亿元,较去年同期增加409.36%,公司解释为预付驴皮及中药材款增加所致;与此同时,公司预收款项约为2.37亿元,同比增长25.54%,显示了上游驴皮资源稀缺性依旧,而下游阿胶市场需求则持续旺盛,在这种情况下,我们认为公司阿胶产品未来仍存在有调价预期。 投资评级: 我们认为,虽然公司今年期间费用同比增长较快,但盈利能力的提升有望促使其保持稳定的盈利水平,因此暂维持公司13-15年EPS分别为1.98/2.43/2.91元,对应的动态市盈率分别为23、18、15倍;公司品牌形象良好、终端控制能力较强,未来阿胶系列仍存在有提价空间,增长预期明确,在当前A股市场环境,具备较好的防御特性,维持其“买入”评级。 投资风险: 负面报道影响;原材料价格变动;市场推广风险。
世联行 房地产业 2013-09-23 17.07 4.34 62.22% 17.87 4.69%
17.87 4.69%
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公司进入新发展阶段,物管业务成新看点。公司一级代理业务全国化布局基本完成,公司开始进入新的发展阶段。通过并购拓展资产管理业务,打造高端商业和办公物业客户网络,资产管理业务成为公司未来增长点。因此,我们认为需要对公司的价值进行重新的评估 物业管理行业规模大、分散、有整合空间。预计2-3年内全国物业管理行业总规模将达到3000亿元,物业管理百强企业市场份额约为11%,市场极其分散,有整合的空间。 品牌、规模将成为行业进入壁垒。高星级物业管理公司收费明显高于其他物业管理公司,如同酒店管理公司,物业管理公司借助品牌和规模,将逐步形成自身的护城河。 股东价值提升大于并购资本支出,并购式增长可期。公司收购市盈率水平分别为8倍和9.3倍,世联地产目前动态市盈率为20倍,在收购的资产盈利能力不发生较大的下滑的情况下,通过收购世联地产股东市值的增长大于用于并购的资本支出,从而提升股东价值。资本金和管理能力是该业务发展的主要制约。 一级代理业务进入成熟期。中国200万人口以上的城市数量为42个,公司区域子公司已达41家,因此,我们认为公司全国化扩张已经完成,同时,中国住宅销售高峰期已过。因此,我们认为公司一级代理业务进入成熟期,增长速度将放缓。 业绩预测与估值分析。预计公司未来三年营业收入分别为28亿元、37亿元和45亿元,净利润分别为3.27、3.39和3.49亿元,对应每股收益分别为0.77、0.8和0.82元,考虑再融资,公司合理价值在14.2-18.3元之间,公司目前股价相对公司估值上限仍有一定上涨空间,给予公司买入评级。 风险因素:房地产市场景气度下降,公司一级代理销售额下滑。
仁和药业 医药生物 2013-09-06 5.95 5.49 0.34% 6.45 8.40%
6.45 8.40%
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事件回顾: 08月30日,仁和药业在南昌总部召开2013年第二次临时股东大会,我们参加公司此次会议,并在会后同公司管理层就中报情况、以及未来发展规划进行沟通交流,形成如下观点。我们的观点: 中报业绩说明:今年上半年公司累计取得营业收入8.62亿元,同比下滑25.51%,收入的下降主要是受剥离商业公司的影响,剔除这方面的因素后,公司自有产品的销售收入同比增长11.7%,累计实现净利润1.59亿元,较去年同期下降了9.18%,但就单季度情况而言,2季度公司虽然收入同比下降25.43%,但净利润却相对去年同期增长15.13%,业绩企稳回升迹象较为明显,上半年分业务来看:品牌OTC业务:2012年至今,公司品牌产品受到市场负面报道影响较大,最明显的表现为公司以经营品牌产品为主的全资子公司江西仁和上半年仅实现营业收入2.66亿元亿元,同比下降了38.53%;就单一品种而言,优卡丹、妇炎洁上半年仍受媒体负面报道影响较大,销售收入分别同比出现较为明显的下滑,而其他品牌产品如可立克、闪亮等则随着负面影响的淡化,市场逐步恢复正常,上半年收入均较去年同期有不同程度增长。二线OTC业务:今年上半年,公司二线OTC品种依旧保持高增长势头,成为驱动其业绩增长的主动力,以经营二线品种为主的中方医药累计取得营业收入3.39亿元,同比增长43.04%;管理层介绍中方医药的高增长主要受到经营品种数量增加、营销范围扩大以及营销策略调整等多方面因素的影响,尤其是公司营销策略调整后,允许中方医药培育、推广新的品牌产品,极大的调动了市场营销人员的积极性。处方药业务:公司近两年相继收购了樟树制药、江西制药、东科制药等数家处方药生产企业,产品体系不断的充实完善,但是管理层对于Rx领域营销整合较为谨慎,目前处方药推广仍旧以各子公司营销团队为主,上半年整体保持较为稳健的增长势态,其中核心重点品种大活络胶囊销售收入0.63亿元,同比增长18.83%。未来增长动力:公司今年1月份公布首期股权激励计划(草案)修订稿,其中2013-2016年净利润指标预设最大值分别为3.30、4.12、5.15、6.44亿元,按照此计算,公司未来三年(2014-2016年),净利润增速基本上要维持在25%左右,公司管理层认为未来品牌产品的市场恢复以及处方药领域的营销整合将会是推动其业绩增长的关键因素。投资评级: 我们根据此次调研结果,暂维持公司13-15年的EPS分别为0.34元、0.42元、0.53元,同比增长率分别为32.05%、23.79%、25.65%,对应的动态市盈率分别为17、14、11倍;我们认为,随着市场负面因素的淡化,公司单季度经营状况逐步向好,业绩企稳回升迹象明显,公司擅长于营销,我们看好未来其在处方药领域的营销资源整合,此外管理层打造医药航母的决心不变,预计未来仍存在有并购的可能性,因此重申对公司“买入”评级,目标价8.00元。投资风险: 品牌受损风险;市场竞争风险;行业政策风险;业务整合风险。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2013-09-06 37.20 19.30 -- 44.29 19.06%
44.29 19.06%
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2013年中报: 公司2013年上半年实现营业收入78.46亿元,同比上涨13.58%;归属于上市公司股东的净利润8.05亿元,同比上涨41.52%,基本每股收益0.914元,同比上涨41.49%。 入境游受影响,旅行社业务毛利下滑。上半年公司旅游服务业务实现营业收入44.26亿元,同比增长4.42%;对应毛利率10.66%,同比下降0.12个百分点。主要是毛利相对较高的入境游受全球经济疲软影响,收入下降28.24%。 免税业带动业绩腾飞。商品销售业务上半年实现营业收入33.30亿元,同比增长27.32%;对应毛利率45.32%,同比提高1.14个百分点。其中,免税商品销售业务实现营业收入31.12亿元,同比增长25%,受益于海南离岛免税政策消费限额提高,三亚市内店累计接待进店顾客210万人次,实现营业收入15.78亿元,同比增长56.89%,人均客单价达到3,354元,同比增长51.83%,政策的支持以及免税业的迅速发展为公司业绩增长提供支持,预计今年仅三亚店全年将实现收入超过30亿元,增速超过50%。 海棠湾开启业绩新的增长点。公司已公告,计划非公开发行募集资金25亿元用于三亚海棠湾国际购物中心项目建设,海棠湾项目总占地面积83,795.47平方米,总建筑面积119,856.15平方米。该项目目前主体结构施工已完成,预计2014年将投入运营,海棠湾项目建成之后,将为公司进一步开拓海南旅游市场,享受政策红利,同时进一步提高公司运营大型商业的能力,提升公司市场竞争力,成为公司业绩新的增长点。 自贸区为公司提供新的机遇。今年8月国务院批准成立上海自贸区,中免已就建设市内免税店事宜与上海市政府进行沟通协商,尽管目前进度尚不得知,但自贸区的成立势必为免税品提供新的生存土壤。 盈利预测与投资评级:我们预计2013-2015年公司每股收益分别为1.48元、1.7元、2.08元,对应的PE为25倍、22倍、18倍,免税业作为政策壁垒较高,市场容量大的行业,将带动公司未来几年业绩稳定增长,故我们给予公司“买入”评级,不考虑股本摊薄,目标价在42-45元。 风险提示:海棠湾项目进度低于预期、开业后客流低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名