10年前三季度公司业绩大幅提升。10年前三季度公司实现主营业务收入15.32亿元,同比增长了81.59%;实现利润总额3.03亿元,同比增长了84.09%;实现归属于母公司的净利润2.60亿元,同比增长108.40%。公司前三季度取得了良好的业绩,各项指标较去年同期均呈现了大幅增长。 甲乙酮价格上涨推动公司业绩大增。今年以来甲乙酮产品价格大幅上涨,主要是由于下游行业发展势头良好,从而拉动了甲乙酮需求量的快增长,而目前国内原材料供应紧张,再加上一些企业前段时间停产检修,从而导致甲乙酮企业开工率不高,产品供给偏紧,产品的供不应求推动了价格的上涨。随着检修企业的开工,甲乙酮供给会有一定得提升,但是在需求持续向好的态势下,我们认为未来一段时间甲乙酮价格仍会维持在较高的水平。 公司财务分析。公司在今年完成了上市融资,从而导致资产负债率大幅下降,财务稳健。公司的净资产收益率一直处于较高的水平,由于融资导致财务杠杆降低,从而净资产收益率出现了下滑。公司期间费用率水平较低,成本控制能力较强,进一步提升了公司的盈利能力。 盈利预测与投资评级。我们预测公司10-12年的每股收益分别为1.354元,1.871元和2.134元,对应的市盈率分别为27.20倍,19.68倍和17.26倍。给予公司11年25倍的PE,6-12个月内公司股票的目标价为46.78元,我们给予“买入”的投资评级。

上半年经营业绩整体平稳:上半年公司完成发电量1.75 亿kWh,同比增长12.90%;售电量4.28 亿kWh,同比增长16.62%;不过因盈利较低的子公司明星水电施工业务扩大和合并四川奥深达资源投资开发有限公司因素,导致公司主营收入增幅大大超过售电量增幅。 主业利润持续增长可期:公司除自来水外的其他非电业务盈利能力较低,其中制药业务上半年继续亏损133 万元,因此对盈利能力低的非主业资产的清理处置将有助于公司经营业绩的提升和现金流量的改善。此外,年发电量1.64 亿千瓦时的苗圃电站的建成也可望成为公司新的利润增长点。 金属资源业务前景值得关注:公司于09 底通过收购四川奥深达资源投资开发有限公司65.94%的股份切入到金属矿山资源开发领域,根据资料,四川奥深达在工业硅、电力线缆生产、销售和电气产品方面拥有一定市场份额,并已获得四川甘孜和平武、陕西山阳、西藏江达、新疆且末等地的铁、锰、钒、银、铜、铅、锌等各类矿权共7 宗,公司计划用10 年左右储备国内外矿权20 个以上,并开发2 个以上大中型矿山,实现年工业总产值达到20亿元。目前公司的陕西山阳钒矿已取得采矿权,预计2011 年下半年将建成日处理1000 吨钒矿石的采选产能。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.35元、0.41 元和0.52 元,按2010 年30-40 倍PE 合理估值为10.5-14 元,由此我们就目前价格给予公司“买入”的投资评级。