金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/597 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
好太太 综合类 2020-10-22 15.04 22.00 49.97% 14.84 -1.33% -- 14.84 -1.33% -- 详细
收入业绩同比增速转正,整体表现符合预期。 公司 Q3单季度实现营收 3.20亿元,同比+13.51%( 2020Q1同比-53.62%, Q2单季度同比-19.77%),归母净 利润 0.71亿元, 同比+13.01%( Q1同比-61.29%, Q2单季度同比-1.62%), Q3收入利润环比持续改善。 我们认为主要原因在于随着“新冠” 疫情缓解,线 下渠道逐步复苏,同时公司线上电商保持较快增长,预计随部分工程订单年 底集中结算以及经销商服务能力持续提升,公司四季度有望延续三季度增长 态势。 产品&渠道结构持续优化,盈利水平整体向好。 公司 2020年前三季度毛利率 同比提升 0.76pct 至 48.89%,我们认为主要原因在于产品与渠道结构变化,即 智能家居产品占比提升,线上渠道和工程渠道占比提升, 在产品和渠道结构 持续优化下,公司盈利水平持续向好可期。 期间费用率方面,销售费用率同 比提升 0.52pct 至 17.40%;管理及研发费用率同比下降 0.57pct 至 8.26%;财 务费用率同比下降 0.57pct 至-0.72%。综合影响下公司净利率同比提升 1.39pct 至 21.92%。 品牌优化并持续打造全渠道获客体系,大宗业务有望实现较快增长。品牌方 面, 公司智能锁逐步由“科徕尼”品牌向“好太太”品牌切换; 渠道方面, 疫情期间,公司夯实多渠道零售体系, 从渠道结构和服务升级两方面推进零 售管理转型,推进渠道全面扁平,梳理产品价格体系,进一步下沉至县级、 乡级市场全面铺设渠道网络,同时推进服务标准化升级和电商渠道的发展。 大宗业务方面,公司深挖细分市场, 在流量入口前置的背景下积极与房地产 商合作, 拓展战略性地产客户, 与多家异业公司达成全国性合作, 以拎包入 住为入口触达新收楼客户。我们预计公司大宗业务收入有望实现较快增长, 并带动公司整体收入业绩修复。 晾晒行业龙头, 维持“推荐”评级。 作为晾晒行业龙头, 公司有望受益于行 业整体的发展与智能升级, 新拓展的智能家居业务有望借助研发优势快速突 击。 考虑到“新冠”疫情影响, 我们调整公司盈利预测,预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 2.92/3.32/3.70亿元(原预测值分别为 3.04/3.59/4.12亿 元) , EPS 分别为 0.73/0.83/0.92元,对应当前市值 PE 分别为 21/18/17倍。 基于公司智能家居业务广阔发展前景,我们维持公司目标价 22元/股,对应 2020年 30倍 PE,维持“推荐”评级。 风险提示: 房地产调控趋严;市场竞争加剧;技术升级不及预期。
三花智控 机械行业 2020-10-22 22.96 25.50 11.50% 23.04 0.35% -- 23.04 0.35% -- 详细
Q3收入增速大幅提振,汽零订单再下一城。20Q1-Q3公司实现营收85.93亿元,同比-0.32%,Q3实现营收32.75亿元,同比+17.40%,公司经营逐步向好,单季收入增速扭负为正,环比Q2大幅提振24.46pct。分业务来看,制冷业务板块:7月空调新能效标准正式实施,高能效变频空调份额稳步提升带动电子膨胀阀等高货值零件需求加速释放,有望为公司持续贡献收入增量。汽零业务板块:公司当前已成为国际众多知名汽车厂商供应商,据公司公告显示,8月三花汽零被确定为恒大新能源汽车恒驰系列车型多个热管理阀类、泵类产品的独家供应商,8年生命周期内预计销售额累计约25亿元人民币。未来随着前期订单逐步落地,公司有望持续受益于新能源车产能释放,板块长期成长可期。 业绩增速表现亮眼,盈利能力持续提升。20Q3公司实现利润总额5.33亿元,同比+20.98%,归母净利润4.49亿元,同比+23.51%,业绩增速表现亮眼。其中Q3公司其他收益同比增长14.73%,主要系收到政府补助增加。盈利能力方面,20Q3公司实现毛利率30.14%,同比+0.50pct。一方面公司汽零业务结构有所调整(毛利率较低的组件业务占比提升),另一方面高毛利的电子膨胀阀、新能源车业务占比加速提升,综合影响下公司毛利率小幅提振。费用方面,Q3公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为4.08%、5.63%、2.14%和3.85%,分别同比+0.28pct、+0.47pct、+3.68pct和-1.20pct,其中财务费用率明显增长主要系当期汇兑损失增加。综合影响下,20Q3公司实现归母净利率13.70%,同比+0.68pct,盈利能力持续提升。 公司竞争优势稳固,产能扩充助力发展。公司深耕制冷空调电器零部件和汽车零部件领域多年,产品覆盖范围全面,其中主要品类市占率稳居全球第一,相较竞争对手而言具备明显优势。据公告显示,公司拟发行总额不超过30亿元可转债,计划用于年产6500万套商用制冷空调智能控制元器件建设项目、年产5050万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目、补充运营资金。随着产能扩充项目逐步落地,有望打开公司发展天花板。 投资建议:随着空调新能效标准落地,公司电子膨胀阀需求预将逐步释放,有望带动制冷板块收入增长。同时受益于特斯拉国产化加速,新能源车汽零收入料将高速增长,将成为公司未来增长主要驱动力。考虑到全球疫情的持续影响,我们调整公司20/21/22年EPS预测至0.44/0.57/0.69元(原值为0.47/0.54/0.61元),对应PE分别为53/40/33倍。参考家电行业及特斯拉产业链可比公司估值,上调目标价至25.5元(原值为24元),对应21年45倍PE。公司制冷与汽零业务双轮驱动,稳健性与成长性并存,维持“强推”评级。 风险提示:空调景气度大幅下行;新能源汽车补贴下滑;原材料价格大幅波动。
招商积余 房地产业 2020-10-21 24.71 43.00 71.79% 25.82 4.49% -- 25.82 4.49% -- 详细
3Q20营收同比+52%、业绩同比+137%,组织架构调整, 推动高质量发展 3Q2020,公司实现营收 59.7亿元, 同比+52.5%;实现归母净利润 3.27亿元, 同比+136.6%; 扣非后归母净利润 3.02亿元, 同比+146.0%;基本每股收益 0.31元, 同比+48.8%。 公司业绩变动主要源于: 1)招商物业自 19年 12月起纳入 公司合并报表范围,招商物业和中航物业的物管业务稳步发展,公司物业管理 业务本期归母净利润同比增加 2.5-3.0亿元; 2)公司资产管理业务受疫情影响 下滑,本期归母净利润同比下降 0.8-1.0亿元,目前经营正逐步恢复。目前公 司物管利润率较行业仍提升空间,考虑到后续公司费用率望改善,预计物管业 务利润率望逐步修复,业绩望实现量质齐升。此外,公司总部完成了组织架构 调整,以“大物业+大资管”为主线,设立物业、资管两大事业群和九个职能 中心/部门,本次组织架构大调整料将助力公司融合融效发展,充分激发组织 活力,推动更有质量的成长。 估算 3Q20物管业绩 3.9-4.4亿元、累计同比+46-65%、单季度同比+68-130% 3Q2019, 中航物业净利润 1.41亿元( 19Q3为 0.36亿元),同时根据招商物 业 19H1净利润为 0.82亿元以及 19/11/19至年底净利润为 0.39亿元,我们估 算 3Q19招商物业净利润为 1.27亿元( 19Q3为 0.44亿元),那么 3Q19中航 物业+招商物业净利润合计为 2.67亿元( 19Q3合计为 0.80亿元)。 考虑到 3Q20物业管理业务归母净利润同比增加 2.5-3.0亿元,同时鉴于 3Q19招商物业尚未 并表,那么我们估算 3Q20招商积余物管业绩为 3.91-4.41亿元,同比增长 46%-65%,其中 20Q3物管业绩为 1.35-1.85亿元,同比增长 68%-130%, 物管 业绩持续高增。疫情之下, 20Q3公司物业管理业务仍保持高增长,表明公司 积极聚焦物管主业,并加快组织架构调整,助力公司融合融效发展。 物业规模稳步提升、并聚焦于非住宅领域,集团合作增加、支持力度加大 2020H1末,公司在管项目 1,315个,管理面积达 1.72亿平,较 19年末+12.4%, 管理规模稳步增长。 其中, 1)住宅、非住宅分别为 8,603、 8,590万平, 分别 占比 50.0%、 50.0%, 分别较 19年末+12.4%、 +12.8%; 2)来自控股股东、第 三方分别占比 40.4%、 59.6%。 2020H1,公司新签约项目 194个, 净增加管理 面积达 1,927万平,新签年度合同额 11.27亿元,其中非住宅业务 9.38亿元, 占比 83.23%,保持非住宅领先优势。 7月, 公司依托于集团资源, 先后与日 照高新发展集团、烟台财金发展投资集团和厦门国际邮轮母港集团等进行合 作,将陆续组建合资公司开展业务运营。 9月,公司与集团下属子公司中国外 运签署《采购服务协议》,集团支持力度加大。公司实际控制人招商局集团在 交通、港口、物流、金融服务等业务上拥有庞大的业务资源,未来通过深化与 招商局集团的业务协同,有望为公司业务开拓提供新的增量空间。 投资建议: 物管业绩持续高增,集团支持力度加大,重申“强推”评级 招商积余战略聚焦物业管理优质赛道,并深耕机构类物管,与招商物业强强联 合,目前在管面积达 1.72亿平,将有望成为非住宅类物管龙头,并且新增招 商局集团背景,在大股东招商蛇口的全力认可和支持下,预计后续业绩有望实 现量质齐升。我们维持 2020-22年每股收益预测为 0.59、 0.86、 1.12元,考虑 到公司双重稀缺性和集团内高度战略定位,维持目标价 43.0元, 重申“强推” 评级。 风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、利润率提升不及预期
东山精密 计算机行业 2020-10-21 26.99 43.05 67.44% 26.30 -2.56% -- 26.30 -2.56% -- 详细
核心高管激励落地,业务有望全面转入爆发期。本次激励计划主要针对新任管理层及核心骨干,涉及人员广,实现高管利益深度绑定,全面推进公司业务战略转型。本次激励首批2477.5万股,预留380万股,预计2020-2023年合计产生摊销成本3.03亿。本次解锁条件为2020-2022年收入相对2019年收入增长不低于10%/15%/20%,考虑到公司近百亿传统老业务在总量做减法的基础上做精做强,盈利主体线路板业务(FPC+PCB)持续优秀加大投资做大做强。我们认为公司线路板业务增速将显著高于上市公司整体增速目标,而其中FPC业务有望抓住苹果5G换机周期加速开启第二轮成长,通过把核心产业资源聚焦线路板行业,未来2年公司线路板业务体量有望跻身全球前两强。 5G全产业链布局正进入全面收获期。受益于大客户订单指引上修和软板份额持续提升,Mflex2020H1实现利润3.35亿(YoY+40%);Multek受益于通信/数通/HDI景气向上,中美科技冲突升级后,海外通信设备厂商订单增加明显,公司海外客户基础好,有望取得逆势成长。公司线路板业务围绕5G终端/数通/基站等高门槛高景气度领域进行深度布局。上市公司经营性现金流的大幅改善重塑了资产负债表,定增完成后财务状况显著改善;随着募投项目的落地和上市公司管理水平的全面提升,上市公司业绩有望进入加速释放期。 Mflex成长逻辑确认,疫情冲击下国内供应链份额有望加速提升。苹果新机已经开始预售,电商渠道显示预售数据较好,预计Q4受新机备货拉动,公司有望迎来量价齐升,2020H1Mfex逆势取得成长,凸显竞争实力。管理层依托自身技术优势前瞻布局光学/射频等新产品,聚焦大客户手机以及其他创新硬件(Airpods、Pad、Watch等)业务,拿下3D摄像头/MPILCP天线等诸多核心大价值量软板料号;日系软板厂商竞争力逐渐衰退,软板供应链逐渐向国内倾斜,其有望与鹏鼎形成“二龙戏珠”的产业格局。 5G新基建提速,Multek迎来发展良机。远程办公、在线教育等推动数据中心需求提速,拉动相应PCB出货增长。Multek在5G通信/新一代服务器/5G终端ELICHDI均有丰富的产能和客户储备,Q2经营情况已经出现明显拐点,2020年有望上演三重奏。 盈利预测、估值及投资评级。公司作为国内领先的线路板厂商和5G龙头,我们坚定看好公司在5G时代的产业布局,维持公司20/21年EPS预测为0.9元/1.23元,参考信维通信/深南电路/鹏鼎控股/立讯精密等可对比公司估值,我们给予公司2021年35倍PE,给予目标价43.05元,维持“强推”评级。 风险提示:5G手机销量不及预期,中美贸易争端加剧,PCB竞争加剧。
新和成 医药生物 2020-10-21 28.50 43.20 50.94% 29.17 2.35% -- 29.17 2.35% -- 详细
从营养品到新材料,精细化工龙头不断开疆拓土。公司前身为新昌县有机化工厂,第一只产品为工业酒精,2006年之前相继突破VE和VA关键中间体的合成技术,并在2002年实现与香料香精的联产,形成了维生素+香料香精的业务基础。进入2010年以后,公司先后进入特种工程材料、生物发酵和甜味剂等领域。截至2019年年报,公司账上仍有131亿元在建工程,若算上山东1.1万吨营养品项目和黑龙江项目二期,资本开支需求接近200亿元,公司处于持续开疆拓土的进程中。 中间体技术壁垒区分维生素,蛋氨酸核心仍是进口替代,香精香料和特种工程塑料行业国产化仍在起步阶段。我国维生素产业在突破合成技术以后迅速形成了出口为主的需求结构,截至2019年全国77%的维生素用于出口。维生素下游大多为饲料,近年来行业扩张导致产能过剩,国内猪瘟爆发加剧需求萎缩。国内维生素市场疲软运行了3年,其中中间体技术壁垒较高的品种基本维持了供需平衡。蛋氨酸目前处于巨头的产能投放竞赛中,产品价格持续贴着厂家成本线运行,导致企业大多仅有市场份额利润却偏薄。由于我国超七成的蛋氨酸源自进口,国内企业才有底气在利润薄的阶段持续投入,在进口替代趋势中与海外厂家进行较量。我们认为蛋氨酸喊个月拐点性质的变量在于国内外厂商的成本对比,蛋氨酸进口利润水平可作为辅助性质的观察指标。香精香料以食品添加剂为主要下游,单品超过5000吨的大宗品中,芳樟醇等为维生素中间体或者协同产物,奇华顿等国际巨头掌握了全球60%以上的份额,而国内龙头企业全球市占率不到1%,整体处于寻求突破阶段。特种工程塑料方面,2019年自给率为50%,在新材料领域基本处于最低水平,当前国内产品为PPS和PA为主导,且特种工程塑料在工程塑料中的渗透率仅为发达国家的1/5,赛道仍处于方兴未艾的阶段。按照GVR的测算,主力产品PPS市场预计在2019-2025年PPS复合年增长率将达到8.8%,其中汽车轻量化是主要驱动力。 向内强化营养品地位,向外积极打造新增长极。从业务结构看,公司的基本盘为营养品中的维生素产品,香料香精是中间体或者协同产物,即维生素+香料香精为基本盘,基本盘的技术壁垒在于掌握了柠檬醛、三甲基氢醌和异植物醇的合成技术。在基本盘内,公司目前的精力主要在于做大蛋氨酸和香精香料,分别筹备了25万吨蛋氨酸项目和2+4万吨香料香精项目,但由于蛋氨酸产品价格过低,净利贡献相对普通,基本盘核心增长依托香精香料产能落地。与此同时,公司未雨绸缪,发挥强势的研发实力,依次进入了特种工程材料、生物发酵和三氯蔗糖市场,三个新方向的项目(不含黑龙江项目二期)合计资本开支97亿元,按照公司过去5年平均ROA10%计算,可为公司贡献10亿元净利润,为公司的成长贡献新增长极。 投资建议:我们预测公司2020-2022年归母净利润依次为39亿元、46亿元和51亿元,对应EPS依次为1.81、2.16和2.37元/股,考虑到公司相对普通周期股存在显著的估值优势,按照2021年业绩给予20倍PE,给予43.20元/股的目标价。首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:产能投放不及预期,VA/VE/蛋氨酸价格走弱。
东珠生态 建筑和工程 2020-10-21 19.95 27.00 35.68% 20.28 1.65% -- 20.28 1.65% -- 详细
订单落地+规模效应释放, Q3业绩超预期。 公司 20Q1-Q3实现营业收入 17.54亿元,同比+28.06%;归母净利润 3.49亿元,同比+40.99%。分季度看,公司 20Q1-Q3营收增速各为-4.01%、 +33.00%、 +60.86%,业绩增速各为-3.31%、 +42.46%、 +121.17%, 公司经营情况显著回暖, Q3业绩超预期, 我们认为一 方面系去年同期基数较低, 19Q3归母净利润仅 0.54亿,另一方面公司订单逐 步落地, 业务量大幅增长,且规模效应释放致成本降低。 公司 2019年新签合 同 68亿, 2020H1新签合同 9亿,目前在手订单充沛, 预计全年业绩将继续保 持高增长。公司无有息负债,且大股东无股权质押,对比同业,经营质量较高, 随着环保投资力度加大, 过程结算方式逐步推广, 公司估值也有望提升。 盈利能力显著提升,现金流持续好转。 报告期内, 公司综合毛利率为 29.97%, 同比+2.22pp, 净利率 20.41%,同比+1.89pp, 盈利能力显著提升,我们认为主 要系公司大订单增加,规模效应逐渐释放。期间费率 5.07%,同比-0.34pp,分 项看,财务费率同比+0.36pp 至-0.19%, 主要系存款利息收入减少, 管理费率 同比-0.70pp 至 5.26%, 其中研发费率同比+0.34pp 至 2.17%。 经营性现金流净 额为-4.43亿元,同比少流出 0.91亿元。由于行业回款存在明显的季节性,故 一般前三季度公司现金流均为净流出, 在业务量高速扩张的情况下,公司 Q2、 Q3净流出额同比均有减少,现金流已现改善。资产负债率 53.08%,同比 +6.95pp,我们认为主要系公司业务扩张,采购增加导致应付账款增长。加权 ROE 同比+0.44pp 至 11.38%。 生态湿地龙头,受益政策红利有望迎来快速成长期。 1)生态修复及环保属性 进一步增强: 公司加大 EPC 业务布局,强化设计、施工一体化产业链优势; 2) 受益乡村振兴、新型城镇化及新基建政策红利: 中央经济工作会议明确将“加 快生态文明建设”列入高质量发展 8项重点工作之一, 生态环保是此次基建补 短板的重要抓手, 公司有望充分享受这一行业机遇, 20H1公司在长三角地区、 粤港澳大湾区、环渤海地区等区域成立十余家分支机构,业务布局不断完善; 3)定增彰显未来信心:公司拟向实控人及两位一致行动人定向增发 3505万股, 占发行总股本的 11%,募集资金不超过 5.15亿元,发行价 14.69元/股。 盈利预测及评级: 我们维持预计公司 2020-2022年 EPS 各为 1.50元、 1.96元、 2.53元/股,对应 PE 为 13x、 10x、 8x。 基于对生态环保投资力度加大的预期, 未来行业成长性可期,公司有望充分享受行业红利,加速扩张, 给予 2020目 标估值至 18倍, 对应目标价 27.0元,维持“强推”评级。 风险提示:疫情扩散超预期,新项目承接不及预期,项目回款不及预期等。
永高股份 基础化工业 2020-10-21 8.23 10.60 28.48% 8.52 3.52% -- 8.52 3.52% -- 详细
业绩大幅增长,盈利能力创新高。 2020年前三季度,公司实现收入 47.52亿, 同比增长 7.90%,实现归母净利 5.38亿,同比增长 64.27%。 前三季度公司毛利 率 25.66%,同比提升 0.59个百分点;净利率 11.32%,同比提升 3.88个百分点。 三季度单季度毛利率 28.49%,同比提升 2.86个百分点,环比提升 4.39个百分 点;单季度净利率 13.40%,同比提升 5.32个百分点,环比提升 1.18个百分点; 单季度毛利率创 4年新高,净利率创 10年新高。公司盈利能力大幅提升,单季 度更是创下新高,主要在上半年原材料价格低点时,公司期货套期提前锁定下 半年原材料成本,上半年更多在消耗此前库存材料,低成本在下半年开始显现。 期间费用率下降明显,内部管控效果持续显现。 2020年前三季度,公司销售费 用 2.08亿,同比减少 30.95%,销售费用率 4.39%,同比降低 2.47个百分点; 管理费用 2.31亿,同比增加 0.93%,管理费用率 4.85%,同比降低 0.33个百分 点;研发费用 1.63亿,同比增加 7.58%,研发费用率 3.43%,同比持平;财务 费用 139.72万,同比减少 85.02%,财务费用率 0.03%,同比降低 0.18个百分 点;期间费用率合计 12.70%,同比下降 2.99个百分点。 公司期间费用率已连 续 4年下降,近年来全方位加强管控,提升效率,费用控制方面取得较好成果。 主流房企合作继续拓宽,地产业务发展良好。 公司与重庆龙湖达成《龙湖集团 2020-2022年度塑料管材供货集中采购协议》 ,并为给龙湖集团供货的授权经 销商提供 2亿元担保,公司和主流房企的合作继续拓宽。 地产业务方面,已公 司连续多年当选万科 A 类供应商,与恒大、中海、招商等房企保持良好合作关 系。根据中国房地产协会的“中国房地产开发企业 500强”测评,公司 2019年地产 500强首选率提升明显,从 2018年的 2%提升至 14%,位居管材公司第 三位, 公司品牌力提升明显, 助力 B 端业务良好发展。 百亿产值规划稳步推进,短中长期兼顾。 顺应行业精装集采提升的趋势,公司 通过产能扩张、经销渠道扩张,抢占更多市场份额,中期百亿产值规划稳步推 进。上半年原材料价格下跌,带来短期业绩弹性;长期来看,太阳能、电器开 关、智能装备三大新业务拓展成长边界,管材主业方面拓展 C 端家装市场,立 足长远。 盈利预测及评级: 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 7.43亿、 8.56亿和 9.84亿,增速分别为 44.7%、 15.1%和 15.0%,对应 EPS 分别为 0.66元、 0.76元和 0.88元。综合考虑公司在管材行业的产能规模、经销渠道规模和品牌 优势,同时料公司未来产能、经销商仍将稳健扩张,给予公司 16倍 PE, 维持 目标价 10.6元, 维持“强推”评级。 风险提示: 原材料价格大幅上涨;新产能投放进度不及预期;产品价格下滑; 房地产投资下滑。
三一重工 机械行业 2020-10-21 26.99 33.30 25.52% 27.35 1.33% -- 27.35 1.33% -- 详细
三十年砥砺前行,成就工程机械行业龙头。公司创办于1989 年,深耕工程机械领域30年,现已成为国内最大的工程机械制造商,产品涵盖混凝土机械、挖掘机械、起重机械、桩工机械、筑路机械等,其中混凝土机械稳居全球第一品牌,挖掘机产品连续9年蝉联行业销售冠军,2019年销售超过6万台,市占率超过25%。2019年全年公司实现营业收入756.66亿元,同比增长35.55%,归母净利润112.07亿元,同比增长83.24%,均创历史新高。 多重因素推动,工程机械行业景气度延续。从2016年开始工程机械行业开始回。2019年挖掘机销量23.6万台,同比增长15.87%,销量创历史新高,2015-2019年复合增长率43.01%。与上轮周期不同,支持本轮复苏的因素更加多样化:1)下游基建、房地产和矿山的投资增速平稳增长,为工程机械行业复苏提供了宏观环境支撑;2)机械替代人工效应趋势愈加明显,工程机械渗透率大幅提高;3)寿命周期叠加环保政策趋严,加快挖机更新换代。在多重因素的推动下,我们预计未来三年工程机械行业将继续保持景气。 公司核心竞争力突出,助力市场份额持续突破。三一产品品类齐全、性能优良,盈利能力突出。“追根溯源”公司的核心竞争力的来源有:1)高度重视研发体系和研发队伍的建设;2)深度绑定经销商,筑起“护城河”,并以此建立起快速响应的售后服务体系,增加用户的粘性;3)数字化和智能化转型,进一步提升经营效率,人均产值行业领先。 布局海外市场,打开更广阔的成长空间。中国工程机械市场仅占全球市场25%左右,海外市场为中国工程机械企业出口提供了广阔的市场空间,“一带一路”的深入推进,更为国产工程机械出海创造了有利条件。目前三一重工已经形成了四大生产基地+十个销售大区的生产销售网络,覆盖全球100多个国家和地区,2019年海外收入占比18.72%。对比海外收入占比超过50%国际工程机械龙头卡特彼勒,公司海外业务成长潜力较大。 盈利预测、估值及投资评级:考虑到2020年至今挖掘机行业销量显著超预期,我们上调公司2020-2022年实现营业收入预测至937.5、1075.7和1177.3亿元,预测实现归母净利润155.8、181.1和199.1亿元,EPS 1.85、2.15和2.36元,对应PE 15、13和12倍。考虑到公司在工程机械行业具有极强竞争力,全球化拓展打开公司业务空间,有望延续公司的成长性,我们认为当前公司的估值仍旧被低估,给予公司2020年18倍PE估值,对应股价33.30元。维持“强推”评级。 风险提示:基建、地产投资不及预期;全球贸易摩擦加剧导致海外市场拓展不及预期。
拓普集团 机械行业 2020-10-21 39.85 48.50 25.45% 41.18 3.34% -- 41.18 3.34% -- 详细
3Q20营收表现超预期。3Q20公司主要客户吉利、通用中国销量环比分别为+6%、+5%,国内乘用车批发环比+12%,特斯拉中国+23%,但公司营收实现了+30%的环比增幅,超过我们此前预期。我们估计超预期主要由1)新增订单高于预期,2)零部件收入确认滞后因而与下游批发有时间差等因素带来(该因素会带来零部件3Q20营收较大的环比增幅)。2020年中报中,公司预计2020年营收为55亿-65亿元,对应同比3%-21%,从三季报看,最终2020全年营收表现可能位于预估区间偏上。 2Q20利润率表现平稳。3Q20公司净利率9.9%、同比持平、环比+2.4%,扣非净利率9.2%、同比+0.4PP、环比+2.5%。净利率环比增加主要由固定成本摊薄带来,我们估计其中折旧摊销影响0.7PP、其它费用等成本影响1.7PP,其中包括汇兑损失约5百万元对应影响净利率约0.3PP。结合毛利率和生产性折旧估计来看,3Q20项目边际利润率保持环比大致稳定,考虑海外订单有所恢复、新项目有所量产,该表现略低于预期。 后续关注公司业务条线布局从“2+2”进一步扩大到“2+3”,Tier 0.5的综合零部件供应商状态成形。其中:1)NVH:保持经营稳定;2)内饰:将进一步扩展到外饰,成为“整车声学套组”业务;3)底盘系统:拟定增以扩产;4)汽车电子:第四代IBS进入市场推广阶段(比亚迪、吉利试验中),EPS亦然;此外还有其它电子产品在研在验;5)电动车热管理:新增业务,产品包括空调、电池热管理、电控热管理三类,单车价值量6-9千元。至此,公司最大配套单车价值量将过万,进一步打开成长空间。 拓普的价值不在于寻找“单项冠军”,在于零部件发展第二阶段的“扩张能力”。这和大部分A股汽车零部件不同,考察的更多是企业家精神、现代化管理和资源运作能力,这在效果显现之前是比较难以给出价值评判的。拓普当前的大客户获取、多品类产品扩张成果则已是上述能力的落地体现。 投资建议:公司中长期沿NVH、内外饰、底盘、汽车电子以及电动车热管理五大业务实现品类扩张和成长,短期阶段性依托核心大客户上量(通用、吉利,当前特斯拉,未来潜在日系)。考虑三季报营收超预期、边际利润率略低于预期,将2020-2022年营收预期由60亿、97亿、114亿上调至64亿、100亿、118亿元,下调净利率,维持公司2020-2022年归母净利预期5.8亿、11.4亿、14.3亿元,增速27%、97%、26%,对应当前PE 72倍、37倍、29倍。公司过去5年经营上升周期时PE超40倍、PB超6倍,考虑公司业绩快速增长、电动智能布局领先、综合性零部件状态成形,维持2021年目标PE 45倍,维持目标价48.5元,维持“强推”评级。 风险提示:行业及特斯拉销量低于预期、汽车电子进度低于预期、热管理产品新客户拓展速度低于预期、日系客户开拓速度低于预期等。
拓邦股份 电子元器件行业 2020-10-21 7.97 9.20 7.73% 8.66 8.66% -- 8.66 8.66% -- 详细
家电需求复苏+海外订单转移,公司三季度业绩超预期,营收实现高增长。公司面向家电、工具、工业和新能源多行业布局,均实现突破。随着海外订单向国内转移、整机厂份额向头部的第三方专业控制厂商转移、控制器功能复杂化带动单价提高趋势显现,公司营收实现高速增长。2020年前三季度公司营收35.97亿元,YoY+28.90%;归母扣非净利润2.82亿元,YoY+50.16%。公司作为行业龙头优先享受工具和家电控制器行业发展红利,同时公司在锂电、工业领域作为行业创新者及定制化方案提供商,保持较快发展速度。 公司产品品类创新升级,精益改善战略落地带动盈利能力提升。20年三季度公司实现归母扣非净利润1.49亿元,YoY+96.93%,毛利率27.1%,环比增长持续提升。公司通过敏锐把握高端家电和科创类小家电行业市场需求。积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户战略,以及精益改善战略持续落地,事业部采购向集采持续转型,带动盈利能力提升,我们认为随着公司头部客户战略和精益改善战略的持续进展,公司盈利能力有望持续提升。 在手订单饱满,Q4业绩有望延续高增长。公司三季度存货比期初增加4.46亿元,增幅86.85%。存货的增长说明公司在手订单饱满,从存货结构来看公司Q4有望延续Q3高增长态势。我们认为三季度公司产能已经接近恢复至饱和,四季度营收有望保持小幅增长。 三电一网战略初显成效,公司加大研发投入打造长期核心竞争力。报告期内公司研发投入总额为2.17亿元,YoY+34.78%。通过持续研发投入公司提升了产品智能化和附加值;以“三电一网”技术为核心,面向家电、工具、工业和锂电四大行业沉淀出数十个核心技术平台,数百个关键产品平台,为客户提供数千个产品定制解决方案的能力;同时公司以T-SMART为核心平台,积极推动“智能+升级战略”的智能物联产业布局。有望打造长期发展过程中的核心竞争力。我们看好公司在控制器行业“智能化、物联化、复杂化和模组化”趋势持续的背景下的长期发展前景。 盈利预测、估值及投资评级。由于公司业务持续拓展、精益改善战略落地顺利、疫情导致海外转单等超预期因素,公司有望在未来几年实现业绩高速增长。我们调整2020-2022年归母净利润预测为4.88/5.80/6.84亿元(原值为3.38/4.24/5.78亿元),对应EPS为0.47/0.56/0.66元(原值为0.33/0.41/0.56元)。我们持续看好公司发展,调整目标价为9.2元/股,维持“推荐”评级。 风险提示:大客户业务份额拓展低于预期;汇率波动对公司汇兑损益的影响。
新凤鸣 基础化工业 2020-10-21 11.22 -- -- 11.23 0.09% -- 11.23 0.09% -- 详细
二十年跨越式发展,化纤之乡成长的涤纶长丝龙头。公司前身为成立于2000年的中恒化纤,位于国内化纤之乡浙江省桐乡市,地处江浙织造核心地带。经过20年跨越式发展,公司拥有430万吨涤纶长丝产能和220万PTA产能,长丝产能位列全国前三。作为新晋长丝龙头企业,公司核心竞争优势体现在长丝产线投建时间较晚,技术水平先进,单吨加工非原料成本比行业龙头有100元优势。公司产品差异化程度和附加值较高,常年保持满产满销状态,POY、FDY、DTY不含税售价较同类产品均价有100-500溢价。 涤纶在产业链中地位偏低,龙头基本实现原料高度自给。在长丝-成衣生产-品牌商-零售商这个产业链中,无论是毛利率还是净利率,长丝企业都是产业链中偏低的,背后主要原因在于长丝单厂投资小,进入门槛低,使该环节有超额利润容易受到新进入者压制。从产业发展历史而言,近40年长丝企业基本围绕一体化和智能化进行产业升级,一体化主要是沿着核心原料PTA-PX-炼油厂不断上溯,目前长丝龙头企业PTA自给率基本都超过70%;智能化方面主要是通过应用5G等信息技术降低非原料成本,按照4年为尺度,近4年均值相对上4年均值下降52元/吨。 周期见底,龙头地位优势明显。在经历了二次库存累积后,随着海外订单的缓慢恢复,纺服产业链已经有了复苏的苗头。在经历了疫情的洗礼后,中小产能的被动离场使得有望使得复苏的斜率更加陡峭。作为长丝产业龙头企业之一,公司绝大多数熔体直纺生产线都是2010年以后的装置,拥有更加节省的物耗能耗优势,根据2019年数据测算,单吨非原料成本较桐昆便宜97元。随着独山能源440万吨PTA的投产,公司PTA自给率将超过100%,即实现了核心原料的完全自给。该PTA项目采用英国BP公司最新PTA工艺技术和专利设备,单吨加工成本不到340元,位于行业成本曲线最左侧。 逆周期扩张,公司发布大笔资本开支计划。化纤行业本质上赚的是加工价差。对于产业巨头来说,行情下行期可凭借成本优势和产业协同优势保持高开工率,单品价差只要不低于其加工成本就会持续开工生产,受损的多为产线规模较小、成本较高的中小装置。行业下行期更看重市占率提升,直到落后产能永久性出清,供需结构改善,产品单价上升,产业巨头即可获得量价齐升的超额利润,这是行业巨头逆周期扩张的重要逻辑。根据公司资本开支计划,未来5年公司将投资240亿新建400万吨PTA、310万吨长丝、200万吨短纤和30万吨薄膜,在聚酯领域深耕细作,拓展产品品类。 投资建议:我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.67元/股、1.22元/股和1.60元/股,对其2022业绩年按照周期股常规的估值水平10倍PE进行定价,公司合理市值为223亿元,考虑到公司存续的21.5亿元可转债,公司正股目标市值为201.5亿元,折每股股价14.40元/股,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:纺织产业链复苏不及预期,独立长丝企业在产业格局受制于人。
招商积余 房地产业 2020-10-16 26.80 43.00 71.79% 28.60 6.72% -- 28.60 6.72% -- 详细
事件: 10月14日,公司公布2020Q3业绩预告,2020年1-9月,公司预计实现归母净利润3.2亿元-3.4亿元,同比增长131.32%-145.78%;2020年7-9月,公司预计实现归母净利润1.4亿元-1.6亿元,同比增长164.04%-201.41%。 点评: 20Q3业绩同比+131%-146%,组织架构调整、望推动利润率持续修复 3Q20,预计归母净利润3.2-3.4亿元,同比增长131%-146%;20Q3,预计归母净利润1.4-1.6亿元,同比增长164%-201%。公司业绩变动主要源于:1)招商物业自19年12月起纳入公司合并报表范围,招商物业和中航物业的物管业务稳步发展,公司物业管理业务本期归母净利润同比增加2.5-3.0亿元;2)公司资产管理业务受疫情影响下滑,本期归母净利润同比下降0.8-1.0亿元,目前经营正逐步恢复。目前公司物管利润率较行业仍有提升空间,考虑到后续公司费用率望改善,预计物管业务利润率望逐步修复,业绩望实现量质齐升。此外,公司总部完成了组织架构调整,以“大物业+大资管”为主线,设立物业、资管两大事业群和九个职能中心/部门,本次组织架构大调整料将助力公司融合融效发展,充分激发组织活力,推动更有质量的成长。 估算3Q20物管业绩3.9-4.4亿元、累计同比+46-65%、单季度同比+68-130% 3Q19,中航物业净利润1.41亿元(19Q3为0.36亿元),同时根据招商物业19H1净利润为0.82亿元以及19/11/19至年底净利润为0.39亿元,我们估算3Q19招商物业净利润为1.27亿元(19Q3为0.44亿元),那么3Q19中航物业+招商物业净利润合计为2.67亿元(19Q3合计为0.80亿元)。考虑到3Q20物业管理业务归母净利润同比增加2.5-3.0亿元,同时鉴于3Q19招商物业尚未并表,那么我们估算3Q20招商积余物管业绩为3.91-4.41亿元,同比增长46%-65%,其中20Q3物管业绩为1.35-1.85亿元,同比增长68%-130%,预计物管业绩持续高增。疫情之下,20Q3公司物业管理业务料仍保持高增长,表明公司积极聚焦物管主业,并加快组织架构调整,助力公司融合融效发展。 投资建议:物管业绩靓丽,融合融效发展,重申“强推”评级 招商积余战略聚焦物业管理优质赛道,并深耕机构类物管,与招商物业强强联合,目前在管面积达1.72亿平,将有望成为非住宅类物管龙头,并且新增招商局集团背景,在大股东招商蛇口的全力认可和支持下,预计后续业绩有望实现量质齐升。我们维持2020-22年每股收益预测为0.59、0.86、1.12元,考虑到公司双重稀缺性和集团内高度战略定位,维持目标价43.0元、对应2020年PS4.3倍,重申“强推”评级。 风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、利润率提升不及预期。
长安汽车 交运设备行业 2020-10-16 15.73 24.30 53.02% 17.64 12.14% -- 17.64 12.14% -- 详细
2Q18以来9个季度后首次实现单季扣非净利转正。公司预计前三季度非经56亿元,对应3Q20单季约3.8亿元,对应3Q20单季扣非归母约2-8亿元,中枢5亿元,实现9个月以来首次扣非净利转正。按中枢看,我们估计其中自主约2-3亿元,合营约2-3亿元。该业绩表现我们认为符合或低于持仓投资者的预期,符合或好于无持仓投资者的预期,此前市场有一部分投资者认为长安造车卖车无法实现盈利。从三季度具体运行状态看,量、价、成本均继续处于向上通道: 1)自主:3Q20V标+欧尚销售27.1万辆,同比+54%、环比+20%;我们估计乘用车部门盈利能力表现较好,欧尚、凯程等其它事业部门或资产仍有所拖累。预计4Q20V标+欧尚32.4万辆/+28%,凯程13.0万辆/+38%。 2)长福:7.0万辆,同比+30%、环比+4%,注意6-7月上市的探险者、飞行家开始贡献销量,但仍处于爬坡阶段,带动ASP和盈利能力提升。预计4Q209.0万辆/+65%。 3)长马:3.8万辆,同比+10%、环比-1%,相对稳定。预计4Q204.6万辆/+22%。 3Q20可视为新起点,销量背后的系统性造车能力提升预计将让公司走得更远。长安投资要点在于四大预期差收敛:1)自主销量,2)自主盈利,3)长福中大SUV销量,4)长福盈利,其中1已得到市场认可,2-4尤其2在中报预告后市场预期调降,目前预期依然不充分,我们估计3Q20业绩预告将开始增强投资者信心。 此前市场多把长安自主这一轮新品周期视为孤品逻辑(75P),但除了75P,逸动P、UNI-T乃至欧尚X系列也都获得了成功,总销量快速迫近自主龙头,对于这家内地国企整车公司而言,这更大概率是产品理解、落地执行、产业链管理、资源整合等多方面的系统性造车能力提升的体现,UNI新序列概念更进一步更新,未来与科技企业的合作也有望不断加码,顺行业景气向上的经营周期预计将更长。与此同时,长安福特一波大中型SUV上市,不仅扭转销量颓势,更能提振该车企盈利能力,我们预计长福后续也将辅以多款老车型换代以提振综合销量降低总固定成本分摊。 投资建议:长安为本轮行业景气周期、公司产品周期共振核心投资机会,基本面表现突出,Plus系列、UNI系列、自主利润、长福中大SUV等,都有潜在超预期空间。维持预计公司2020-2022年归母净利62亿、64亿、78亿元,假设2021年增发完成,按增发总股本的12%估算,维持2020-2022年EPS预期1.29、1.19、1.45元,对应2020-2022年PE12.0倍、12.9倍、10.6倍,PB1.5倍、1.5倍、1.3倍。维持2021年目标PB2.3倍、PE20倍、目标价24.3元,维持“强推”评级。 风险提示:宏观经济恢复较慢、长安自主新车销售不及预期、长福新车销售不及预期、长福战略定位不清晰等。
华夏航空 航空运输行业 2020-10-16 13.30 20.00 49.25% 13.95 4.89% -- 13.95 4.89% -- 详细
公司公告三季报预告:1)前三季度实现利润1.61-1.83亿,同比下降50-56%;其中Q3利润1.53-1.75亿,同比下降22.5%-32.2%,环比Q2利润增长46%-67%。Q1-2利润分别为亏损0.96亿及盈利1.04亿。预计公司仍为前三季度唯一盈利航企。2)Q3利润环比显著增长,但同比下降:环比增长系因航班量环比持续修复,根据航班管家数据,我们测算公司Q3日均航班量约320班,环比Q2增长约11%;同比下降系因新疆市场三季度受疫情影响,疆内航班量较去年同期明显下降,影响公司业绩同比表现。3)我们预计Q4疆内市场会恢复到正常水平,而换季后公司加大拓展云南、华东市场并加大重庆等基地市场的航网密度,预计航班量会实现同比增长。 预计公司2020年将确认来自民航局支线补贴约3亿,同比增37%。1)中国民航局网站公示年度民航支线航空补贴预算方案,以2019年下半年至2020年上半年统计数据为依据,公示期自2020年10月14至10月23日。根据数据统计,华夏航空或可获补贴金额约2.97亿,同比增长37%(2019年为2.17亿),一旦确认,将在Q4计入报表其他收益科目。2)我们拆分0.8亿的增量补贴金额中,46%来自于新疆区域增量(0.46亿),20%来自西南地区-非西藏线(0.16亿),17.5%来自华北地区(0.14亿)。3)华夏航空占民航局补贴的20%,与19年占比基本相同,体现公司支线市场龙头地位。 持续看好公司作为航空业创新者:航空出行综合解决方案服务商雏形已现。1)成长华夏系列(五)中,我们通过对公司新疆模式、兴义模式、衢州模式等三大模式进一步的探讨,提出公司与传统航空公司最大的不同:正在成为航空出行综合解决方案服务商,且雏形已现。2)我们认为三大模式适合三大场景:新疆模式:环串飞成网,打造适合我国西部地区的支线航空模式。我们预计公司在云南、四川、西藏等地的拓展可帮助公司2022年实现10亿+利润。兴义模式:“云上公交”+干支通程,小城市通达核心区域具性价比解决方案。该模式在国内有诸多应用空间,包括但不限于新支线机场投建后的运营以及现有支线机场网络结构的优化升级。衢州模式:航空网赋能城市,华东地区的新模式探索。一旦衢州模式成功,则料将进一步打开公司航网空间及价值。 投资建议:1)盈利预测:维持2020年盈利预测,我们预计实现净利4.9亿,小幅调整2021-22年盈利预测为7.95及10.8亿(原预测为7.8亿、10.7亿)。2)投资建议:结合支线市场广阔空间,公司成长性与模式创新性和竞争优势,我们认为公司估值可提升至对应2021年25倍PE以上,即一年期目标市值200亿+(原目标为两年达到),较当前有49%的空间,强调“强推”评级。 风险提示:新市场开拓低于预期,运力引进及效率低于预期,油价大幅提升。
新城控股 房地产业 2020-10-16 34.25 47.64 39.71% 34.97 2.10% -- 34.97 2.10% -- 详细
9月销售240亿、同比-9%,1-9月1,631亿,同比-18%,销售有所改善 9月公司签约金额239.7亿元,环比+16.3%、同比-8.6%;签约面积228.2万平,环比+11.6%、同比+2.2%;销售均价10,504元/平,环比+4.3%、同比-10.6%。1-9月,公司累计签约金额1,630.5亿元,同比-17.5%,较前值+1.4pct,完成全年销售计划的65.2%;累计签约面积1,508.2万平,同比-12.5%,较前值+2.2pct;累计销售均价10,811元/平,同比-5.8%。公司9月销售增速有所改善,并且鉴于公司土储以长三角区域为主、布局城市库存普遍偏低,可售货值仍较充裕并且自19年4季度以来拿地重启并趋于积极,预示后续推盘料将低位逐渐回升,并预计20年4季度销售将继续有所改善。 1-9月拿地/销售额比44%,拿地保持积极,并能级上移、成本可控 9月公司在重庆、长沙、贵阳、常州等7城共新增7个项目,新增建面203.9万平,环比-9.7%,同比+2,735.5%;对应地价70.6亿元,环比-13.1%,同比+6,033.4%;拿地额占比销售额29.5%,较上月-10.0pct;拿地面积占比销售面积89.4%,较上月-21.1pct;拿地权益97.6%,较上月+8.6pct,平均楼面价3,461元/平,环比-3.7%,同比+116.3%,主要源于在一二线城市拿地占比提升。1-9月,公司新增建面1,958.5万平,同比+1.7%;对应总地价724.2亿元,同比+15.6%;拿地额占比销售额44.4%,较上年的24.7%上升19.7pct,拿地面积占比销售面积高达129.9%,拿地保持积极;平均楼面价3,698元/平,较上年+20.1%,拿地均价占比销售均价34.2%,较19年+6.6pct,源于公司加大一二线布局推动。 投资建议:结转高增、销售改善、拿地积极,维持“强推”评级 住宅开发方面,公司销售保持稳增,土储依然丰富,并近期拿地持续恢复;商业地产方面,公司更加聚焦并发展迅猛,20H1末开业及在建综合体项目达139座;此外公司19年推出新激励方案,承诺业绩稳定高增,绑定员工利益、强化团队稳定性、并彰显强大信心。考虑到公司结转毛利率有所下降,我们维持公司20-22年每股盈利预测6.98、8.72、10.45元,对应20/21年PE分别仅4.9/3.9倍,对应19A股息率5.0%,估值处于行业较低水平,同时鉴于公司商业地产先发优势、以及融资、拿地逐渐恢复,维持目标价47.64元,维持“强推”评级。 风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧
首页 上页 下页 末页 1/597 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名