1.新山鹰并表、主业稳定发展带动公司业绩大幅增长 报告期内公司业绩出现大幅增长一是由于营口新山鹰并入报表,二是由于公司空港设备业务、消防设备业务等主业在报告期内稳定增长。 营口新山鹰主营火灾报警设备,2015年净利润为5651万,根据业绩承诺新山鹰16、17年净利润将不低于6491万、7510万。 2.公司收购全华时代获批,进军无人机领域 公司计划非公开募集资金5.4亿元,其中3.8亿元将用于收购全华时代并对全华时代进行增资,增资的1.5亿元部分将全部投入无人机项目,增资完成后公司将拥有全华时代69.34%的股权。 全华时代已形成了完整的无人机产业链,产品已广泛应用于农业植保、能源巡线等各民用领域和军用领域,曾作为唯一一家民营企业参与军事演习。同时全华时代还是全国无人机系统标准联合会成员,参与无人机国家标准的制定。 3.无人机市场高速发展,公司将持续随行业受益 无人机在军、民两个领域都有很大的需求,尤其是民用领域多行业需求正在逐渐起步,据预测全球军用和民用无人机销售额将由2015年的64亿美元增至2024年的115亿美元,十年市场总额将超过910亿美元,其中中国市场每年超千亿元,公司将持续随行业受益。 全华时代军用无人机产品与公司现有空管设备等军品业务存在良好的协同和互补效应,有利于公司扩展产品链,巩固市场地位。 4.公司将受益通航开放和军建 公司是空港设备领域龙头企业,随着通航放开通航机场建设将迎来高峰期,公司空港设备业务必将随之受益。 根据预算草案中国2016年国防支出为9543.54亿元,比2015年增长7.6%,空军的建设必将给公司军品业务带来大量市场机会。 5.盈利预测 预计公司16-18年实现归属母公司净利润2.44亿、3.21亿、4.15亿,对应EPS为0.68、0.89、1.15元,对应PE为39X、30X、23X,维持推荐评级。 6.风险提示 新品业务拓展低于预期。

事 项: 1.报告期内,公司实现营业收入2.06亿元,比上年同期增长11.73%;归属于上市公司股东的净利润为3881万元,比上年同期增长25.14%。 2.公司修改定增预案,减少募集金额及相应的发行股票数量。取消募投项目“补充流动资金”,募集资金在扣除发行费用后拟全部投资于交通WiFi 研 主要观点 1.主营业务稳定增长,经营状况良好。 报告期内,公司坚持“产品由单一产品供应商向系统集成商和运营服务商转变,管理由粗放向集约的转变”的发展战略,同时受益于国铁高景气度的影响,公司主营业务增长11.73%,其中电源类产品、安防类产品、生产指挥及运输调度信息化类类产品、信号控制类产品相比上年同期分别增加86.02%、15.66%、193.74%、1006.89%。 公司三费中财务费用有较大变化,本报告期财务费用为-382万元,相比上年同期216万元减少276.64%,主要原因系报告期内收到的存款利息增加所致。 2.定增方案修改,“大交通Wi-Fi 战略”依然是公司未来的主要发展点取消募投项目“补充流动资金”对定增方案总体影响不大,公司现金流健康稳定,取消的流动资金项目不会影响公司各项业务的发展。 本次非公开发行股票,是公司顺应国内铁路及城市轨道交通建设跨越式发展的宏观形势,结合自身优势,大力拓展交通Wi-Fi 业务产业布局、打造交通Wi-Fi 产业生态圈的有力举措。 公司未来将以交通Wi-Fi 研发中心为支点打造交通Wi-Fi 产业生态圈,在集中行业资源,联合高校、政府研究机构及行业政策引领者等建立研究团队,深入研究学习交通Wi-Fi 核心技术的基础上,逐渐培养自身核心研发团队,配合市场需要,不断孵化新技术及业务模式,同时与公司参股的相关公司形成技术互换、资源共享、优势互补的战略格局。 3. “十三五”城轨国铁高景气度,公司持续收益。 “十三五”期间,铁路投资作为稳经济促增长的重要途径,仍将维持高位。十三五期期间全国各个城市地铁的总通车里程可能超过4000公里,意味着十三五期间的新建地铁总里程会超过我们目前的保有量。公司主营业务均属于铁路建设信息化工程阶段,铁路方面受益于铁路投资保存高位,城轨方面,公司成立城轨公司,凭借自身的技术优势和施工经验,我们看好公司在地铁领域的发展。 4. 大股东增持与员工持股计划彰显发展信心。 公司拟以非公开发行方式向李海鹰先生、袁亚琴女士合计发行不超过5518万股,发行价格为14.89元/股,发行后大股东将占公司股份26.13%;公司第一期员工持股计划认购的“红塔资产辉煌1号特定多个客户资产管理计划”成交均价14.67元/股,买入股票数量占公司总股本的3.94%。大股东增持与员工持股计划明确透露出对公司长期发展的信心。 5.投资建议:公司作为铁路信息化受益标的,受益于十三五铁路建设高景气度,并且向城市轨道交通持续推进,我们预测公司16-18年实现归母净利润1.40亿、1.69亿、2.16亿,对应EPS 为0.37、0.45、0.57元,对应PE 为46X、38X、30X,维持推荐。 6.风险提示:新业务发展低于预期。

1.依靠运泰利并表及智能电网设备业务增长,公司收入大幅增长。 公司营业收入同比大幅增长53.95%主要是由于合并报表范围比上年同期增加了从事智能工厂装备业务的子公司珠海运泰利所致,此外智能电网设备板块营业收入较去年同期增长17.58%。 归属于上市公司股东的净利润增长79.49%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长162.94%,增幅明显高于营业收入增幅,主要是由于智能工厂装备板块业务销售利润率高于公司原有业务板块平均销售利润率以及去年同期公司出售可供出售金融资产获得的投资收益较大所致。 公司经营状况良好,三费费率无明显变化。 2.智能制造业务搭乘中国制造2025快车,运泰利收入有望持续超预期。 2015年5月8日,国务院发布了《中国制造2025》,明确提出了中国从制造大国转变为制造强国“三步走”的战略,可以预见,加快传统制造业的转型升级、实现跨越式发展已然成为国家经济发展中的重大战略任务和战略举措,其中核心是智能制造。 运泰利主要业务为智能产品及测试系统、自动化生产装备和自动化测试及生产线解决方案。主要客户为境外高端制造企业(富士康主要供应商),其测试设备产品主要用于智能手机、平板电脑、可穿戴设备的生产过程中,行业处于高速发展阶段,我们预计运泰利收入将会持续超预期。 3.实施并购战略,打造智能制造业务平台。 公司一直致力于外延并购打造新的利润增长点,15年并购运泰利(16年并表承诺利润1.7亿元)、16年并购和鹰科技(国内仅有的几家拥数控裁剪机自主知识产权企业之一,16年承诺利润1.5亿元)。和鹰科技与运泰利在智能制造方面具备协同效应,并将完善公司智能制造产业链。 4.投资建议:预计公司16-18年实现归属母公司净利润8.37亿、9.26亿、13.46亿,对应EPS为0.64、0.70、1.02,对应PE为24、21、15,维持“推荐”评级。 5.风险提示:新业务发展低于预期。

1.轨交业务收入高速增长,前期布局已到收获期。 公司2012年8月获得长客有轨电车的技术转让,成为国内第二家具备低地板有轨电车生产能力的企业,第一家是中国中车(当时尚未合并还是南北车)。2015年初,收购奥威科技51%股权,获得现代有轨电车车辆重要的子系统之一超级电容器的生产技术,进一步完善轨交产业链。 公司已经掌握了有轨电车线路的三大核心关键技术——车辆技术、轨道系统技术、“四电”集成控制技术,具备了提供从规划设计到建设和运营维护的“一体化”服务能力。 公司收入结构不断改善,16年上半年轨交收入占总营收的比例达到38%。随着有轨电车行业的快速发展,公司轨交业务将继续高速增长。 2.下游需求旺盛,有轨电车将迎黄金发展期。 中国交通问题改善刚性需求巨大,有轨电车作为中运量交通运输最优工具,非常适用于中小城市的主干交通、大城市郊区与卫星城、地铁轻轨延伸和补充等领域,有效地填补了地铁、轻轨与公共汽车之间的运力空白。 我国现代有轨电车在“十二五”后期增速迅猛,累计通车里程从2012年的10公里增长到2015年末超过200公里。13年开始启动爆发,13-15年增速分别为44%、92%。十三五期间通车与规划里程数更是显著上升,总计2353公里,其中运营里程248.2公里,建设里程455.8公里,规划里程1649公里,投资额超3500亿。 3.国内除中车外唯一具备低地板技术的企业,将借PPP之力扶摇直上。 目前最先进的技术是第三代100%低地板有轨电车,新筑是国内除中车外唯一掌握100%低地板技术的公司。与新津县签订现代有轨电车示范项目PPP合作模式,打开公司成长空间。 参与R1段建设,为后续争取更多项目打下基础。目前已签的还有宜宾市首条示范线有轨电车项目的建设及运营,线长约20公里。此外将大概率进入新津县剩余5条线(约60公里,投资额约70亿)以及成都有轨电车项目(总规划里程约100公里)。公司未来发展潜力巨大。 4.投资建议: 预计2016-2018公司实现净利润0亿、2.07亿、4.02亿,对应EPS为0、0.32、0.62,对应PE为(无)、36X、18X,维持强烈推荐评级。 5.风险提示: PPP项目推进不及预期,有轨电车投资不及预期。

事项: 公司发布2016年半年度业绩报告,报告期内营业总收入1.89亿元,同比上升92.49%,实现利润总额5180.77万元,较上年同期上升426.75%;实现归属于上市公司股东的净利润1309.78万元,较上年同期增长71.96%。 主要观点 1.公司收入净利润上升明显,子公司鑫三力业绩成亮点 2016年上半年公司自动检测设备销售出现了15%的上升,与此同时,毛利率提升了8.93%。而自动装配设备方面,公司收入出现了41.22%的大幅增长,但是毛利率出现了明显下滑,降低了15.47%。 除了以上两大传统业务,由于上年度公司新增全资子公司国内领先的液晶显示模组智能装备提供商鑫三力合并入表,使得公司营业收入上升9125万。此外,由于该领域的毛利率高达63.33%,2016年上半年综合毛利率上升明显。 净利润方面,增长主要是因为出售吉阳科技部分股权获得4152万的投资收益。 三费率方面,受并表影响,公司管理费用率从18%上升至26%,销售费用率从8.5%上升至9.5%,财务费用率变动较小。 2.老牌自动化成套设备供应商,3C领域自动化升级将带来巨大市场空间 公司主要从事自动化设备的生产和销售,所处领域是工业自动化行业。公司涉及的细分领域包括汽车制造自动化设备和液晶显示模组自动化设备。 我国自动化设备国产品牌渗透率低,进口替代需求大。从市场格局来看,虽然中国自动化市场正在成长,本土化品牌竞争力增强,市场份额在持续上升,但中国自动化仍然以外资品牌为主,本土品牌占有率仅有30%左右。 由于人力成本的上升,产业转型升级日益紧迫,国家政策支持力度不断加大,一系列推动智能制造装备产业的政策相继出台,明确把智能制造装备作为高端装备制造业的发展重点领域。因此,我们认为我国自动化设备产业未来5年将持续保持高速增长。智云股份作为自动化设备供应商将受益于我国工业自动化产业的升级转型。 3.鑫三力作为国内平板显示模组设备行业龙头,研发能力强,增长速度快 公司于2015年支付对价8.3亿元收购鑫三力100%股权,切入3C领域。 鑫三力承诺,2015年度、2016年度及2017年度经审计扣非后净利润分别不低于6000万元、8000万元和10000万元。 鑫三力是较早进入国内平板显示模组设备行业的企业之一,产品主要应用于液晶显示模组的组装。自成立以来,鑫三力一直致力于平板显示模组自动化组装及检测设备的研发,目前已形成了较为完整的研发体系,产品质量和技术性能在国内处于先进水平,正逐步实现对进口设备的替代。公司竞争实力强劲,客户源优秀。 作为国内平板显示模组设备领域稀缺标的,营收同比增长迅速,处于高速发展期,考虑到3C自动化比较景气的情况,鑫三力有望超越承诺业绩,显著增厚公司业绩。 4.盈利预测 预计公司16-18年归母净利润1.45亿、2.02亿、2.90亿,对应EPS为0.97元、1.35元、1.94元,对应PE为50X、36X、25X。维持推荐评级。 5.风险提示:鑫三力增速不及预期,3C高自动化改造不达预期.

1.公司收入小幅增长,归母净利润亏损主要系管理费用增加 公司营业收入小幅增长,其中仪器销售实现收入131.69万元,同比减少97.27%;石油工程服务实现收入8157.25万元,同比增加179.76%,其他设备销售实现收入691.36万元,同比减少10.76。公司营业成本大道0.57亿元,相比去年同期增加55.91%,主要由于合并范围时段变化导致本项目增加。 公司管理费用率达到46.51%,同比增加20.69个百分点,主要是由于支付了较大金额的中介机构费用同时合并范围时段变化;此外由于吉艾天津增加研发投入,研发投入相比去年同期增加41.25个百分点。 2.海外项目到收获期,公司业绩提升在望 公司立足主业,重点开辟海外市场,目前海外项目的重点是塔吉克斯坦炼油厂项目建设。塔吉克斯坦炼厂项目分成三期实施,一期规划规模为50万吨常减压和20万吨沥青装置,预计今年8月底完成终交,四季度投产;二期规划规模为60万吨催化裂化和15万吨芳勾化装置,已经签署设计合同,预计明年三季度建成。三期为加氢裂化,后续推进。 炼油项目公司占比51%,按目前100-150美元/吨的利润预计一期利润约1.5亿、二期约2.5亿,届时将大幅增厚公司业绩。 3.向下游延伸产业链并拓展海外业务,提高抗风险能力 油服行业受油价周期变化波动大,公司积极采取应对措施,利用自身技术以及成本优势开拓新的国际市场,以扩大经营范围带来更多盈利空间。同时公司开始向下游延长产业链,下游石油炼化相对于上游受油价波动影响较小,可以增强公司的抗风险能力。 4.投资建议:预计公司16-18年实现归属母公司净利润1.30亿、2.91亿、4.80亿元,考虑增发摊薄(塔吉克斯坦炼油项目增发65百万股,总计500万股),对应EPS为0.26、0.58、0.96元,对应PE为55X、24X、15X,维持“推荐”评级。 5.风险提示:新业务发展低于预期。

主要观点。 1.国内定量产品持续放量带动公司收入高增长,毛利率提高。 2016年上半年公司收入端增速约30%,利润端增速37%,超出我们预期。分产品看,各产品线收入及增速情况分别为,传染病9439万元(+33.4%)、毒品检测5987万元(+19.8%)、慢性病5042万元(+63.23%)、优生优育4319万元(11.88%)、其他74万元(-46.85%)。 分地区看,公司营业收入的增长主要来自国内销售收入的增长,同比增加41.7%,2015年公司国内销售占比为56%,我们预计2016年上半年这一比例进一步增长。 公司传染病和慢性病检测以定量产品为主,我们认为通过两年多的市场培育,定量产品配套设备国内保有量已出具规模,这大大带动了相关试剂盒/试纸的放量,使得传染病和慢性病检测产品销售规模快速增长,同时也带动传染病和慢性病检测产品毛利率分别提高至74.5%(+3.38pp)和88.8%(+8.52pp),带动公司整体毛利率提高至69.9%(+3.72pp)。 2.海外研发投入和营销力度加大,产品线不断丰富。 2016年上半年公司投入研发费用2733万元,同比增加65.68%,主要用于美国子公司的研发投入;销售费用5371万元,同比增加54.02%,主要是加大了海外营销的投入力度。公司新增16项产品获得CE认证,新增4项产品获得FDA认证。值得注意的是,之前公司海外产品销售以毒品检测和优生优育类定性产品为主,但最近CE认证的产品中新增了癌胚抗原、心肌肌钙蛋白I/N末端B型钠尿肽原联检等定量检测试剂和配套检测设备,产品线不断拓宽。由于海外定量产品刚刚获得注册证,我们预计公司还需进行相关市场调研和产品定价,短期内虽不会贡献较多业绩,但经过一段时间市场培育后,有望复制国内定量产品的高增长,成为新增利润增长点。 3.多项目和技术平台在研,探索移动医疗与慢病管理。 公司主要研发项目覆盖传染病、肿瘤标志物、激素生殖、感染炎症、血气及凝血多个检测产品线,在公司已有的三大技术平台基础上,向微流控、电化学、干式化学及分子诊断技术拓展。同时,公司正在进行移动医疗、精准医疗、POCT质控系统的相关研发,适用于个人健康管理、慢病管理、个性化医疗、医院质控等多个领域。通过POCT设备集成无线通讯技术,实现数据实时传输,建立检测数据及质控数据的管理平台,满足个性化诊疗服务的需求。 4.盈利预测及投资评级:我们看好公司作为国内POCT领先企业,凭借丰富的产品线享受行业快速发展带来的广阔空间。我们预计国内定量产品未来2-3年将保持高增长态势,同时海外市场产品认证和招标进度将为公司带来超预期业绩。考虑到公司产品放量速度和毛利率提高幅度,我们上调盈利预测,预计公司2016-2018年EPS为0.97元、1.27元、1.69元,对应目前股价PE为54X、41X、31X,维持“推荐”投资评级。 5.风险提示:产品放量不达预期;新产品注册不达预期。

1.海外EPC带动公司上半年业绩增长。 公司公布2016年半年报,2016年上半年度实现营营业收入10.5亿元,较上年同期增长8.68%;实现归属于上市股东的净利润1.14亿元,较上年同期增长21.11%,归属于上市公司股东的扣非后净利润为1.04亿元,较上年同期增长58.68%。收入增长主要来自于子公司永鼎泰富海外工程确认的收入同比增长100%,上半年海外工程收入达到2.58亿元。 2.拟收购致远网络,发力运营商数据业务监控系统。 致远网络,数据业务监控系统研发起家,主要产品是通过对运营商的移动端数据的上网流量进行分析,满足政府监管机构及安全部门业务需求。 典型的产品包括日志留存系统、IP地址溯源系统、恶意程序识别及处置系统、政府的603项目;产品部署于移动通信网核心网,产品形态是软件产品,硬件加系统集成,和服务。目前,公司拥有电信100%的份额和联通80%市场份额,通常下半年的业绩占比较高,我们预期全年的业绩将超过0.48亿,(截止到5月份已经实现利润0.2亿)。 3.运营商流量增长及物联网普及有望带来致远网络业绩爆发。 公司业务的发展主要围绕一个方向需求来扩展,更多的流量产生更多维度的业务监管需求,这是一个和互联网发展呈显著正相关的公司。 细分下具体未来的增长主要来几个方面: (1)公司产品收费模式按照业务容量收费,所以流量的增长拉动部署采集节点数的增加,运营商的扩容需求不断释放,如果运营商带宽从10g提高到20g,在计算处理能力没有显著提高的情况下,产品需求理论上要提高一倍; (2)政府对运营商提供的监管内容不断增加,从过去简单的日志留存倒现在更多实时动态的数据分析监控(如IP地址溯源、恶意程序识别等); (3)来自政府监管机构及安全部门业的直接订单的业务需求。 (4)物联网的发展带来更多的监管控制需求,物联网时代连接数几何级的增长,带来需求的爆发,同时公司的客户将从过去依赖于单纯的运营商拓展到其他企业级客户。 4.光纤光缆行业稳步扩产,EPC海外持续发力,金亭线束新项目值得期待。 公司光纤拉丝二期项目在2016年4月正式投产,根据公司历史公告,永鼎股份光纤总产能从2015年年底的700万芯公里增长到1000万芯公里。同时公司启动并完成了通信电缆从股份公司的剥离,成立子公司苏州永鼎线缆科技。 永鼎泰富在海外电力市场跟踪和参与投标的EPC总承包项目有所增多,同时在孟加拉购置土地建造办公场所,有望长期扎根并融入该市场。 跟随新能源汽车的发展机遇,金亭线束已开始着手新能源汽车高压线束的研发工作,目前已参与了上汽汽车、乐视汽车、蔚来汽车等多家主机厂新能源车的前期研发工作。 5.投资建议: 我们预计永鼎股份传统业务汽车线束、光缆和海外EPC项目今年净利润有望达到2.5亿。未来持续看好国内政府信息监控领域行业的发展,国家对信息安全的重视程度将不断提高,公司作为行业内少数的几家提供产品服务的厂商将直接受益。公司成立的15亿产业并购基金第一期资金陆续到位,未来有望围绕物联网和数据监测领域不断发展布局。我们预测2016、2017EPS分别为0.27、0.33,对应PE44x、36x倍,维持强烈推荐评级。

1、信用风险拐点。 公司上半年(尤其2季度)信用风险相关指标向好,不仅是增速的下降,诸多绝对额指标也出现下降。(1)不良贷款率1.83%,环比1季度仅略升2BPs,较年初升15BPs,而去年上半年较14年末上升39BPs;(2)绝对额上看,上半年新增不良78亿,同比减少38亿,即便考虑核销力度大于去年同期因素,新增不良+核销占贷款余额0.82%,较去年同期0.96%大幅下降;(3)领先指标上看,关注类贷款占比2.48%,较年初下降13BPs,逾期贷款占比2.71%,较年初下降14BPs,均大幅好于年初及去年同期;(4)正常贷款迁徙率较15年下降,关注、次级、可疑类迁徙率保持高位,显示在信用风险整体下行的条件下公司仍维持了较严格的不良认定标准(此外逾期90天以上占比提升至1.71%)。 整体上看,信用风险领先指标已经出现较明显的下降,不良率等部分指标虽然仍在上升,2季度已经进入持平状态,随着公司加速不良迁徙率与核销,在经济环境不发生大幅下降的情形下,下半年出现不良生成拐点的可能性很大。不良生产率下降的趋势下,拨备覆盖率上升至189%,拨贷比上升至3.45%,信用风险管理更游刃有余。 2、高风险(对公、小微)信贷显著收缩。 新增信贷结构上看,制造业、批发零售业、采矿业三大不良高发行业显著负增长,周期性较强的地产、建筑业也进入收缩,零售业务较高增长主要为低风险按揭贡献,小微贷款余额较年初减少186亿元,-6%,增量信贷主要投向按揭、贴现、非周期行业,显示了鲜明的风险厌恶倾向。 不仅信贷结构调整首先考虑规避风险,投资类资产中信用债及其他权益类投资下降显著,基金子公司通道资管产品也有明显下降,我们判断MPA考核对广义信贷的要求固然是重要原因,公司信用风险管理政策才是主导因素。 3、收入增速放缓,利润增长更健康。 如前文所述,公司今年资产结构调整主基调为降风险,无论信贷还是投资高风险高收益资产占比均显著下降,叠加贷款重定价(公司零售贷款占比高受影响更大)及营改增的影响,净息差较年初降低17BPs至2.58%,相比较而言,1季度受贷款重定价因素影响较大(环比降13BPs),受营改增影响的2季度环比仅下降4BPs,信贷结构上的影响已经不显著。 手续费收入方面,上半年收入为377.79亿元,同比增长22.87%,主要是公司核心业务——理财的贡献,电子银行的厚积薄发也贡献了结算清算收入的增长。令我们稍感意外的是公司信用卡业务增长较缓(信贷口径下信用卡贷款增速也不高),在诸多股份行借今年一季度地产东风大发展的情形下一贯重视零售业务增长的公司略出意料,更鲜明的表明公司业务保守化倾向。 4、业务的全面保守化给市场带来了首份收入增长大幅放缓而利润保持较快增速同时拨备率持续上升的银行,证明了即使在相对不利的经济环境下,通过业务结构有力调整依然可以有效控制风险、充实资本、实现健康可持续的发展。我们认为经过2年左右的结构调整期后,公司成长渐入佳境,将进入轻装快步阶段,宏观经济环境不发生大幅下滑的情形下,预计公司2016-2017年摊薄后EPS分别为2.47元、2.75元,净利润增长分别为8%、12%。公司2016年PB为1.27倍,我们认为公司合理估值在1.5倍PB左右,首次给予“强推”评级,目标价22元。 5、风险提示:宏观经济加速恶化。

主要观点。 1.收购影视及游戏公司,加码泛娱乐布局。 公司此次拟通过发行股份及支付现金购买的资产包括:1)中汇影视100%股权,作价12亿元,主营业务为文学IP的发掘、交易、开发和运营,在影视、游戏、动漫等多个重要环节进行全产业链和全版权开发,以实现文学IP商业价值最大化。2)墨鹍科技68.43%股权,作价11.1元,主营业务为网络游戏的研发制作和授权运营,集中在页游与手游领域,代表作为手游《全民无双》等;3)智铭网络49.00%股权,作价2.55亿元,主营业务为网络游戏代理发行及联合运营商,旗下代理运营《传奇霸业》、《梦幻西游》等知名网络游戏产品。此次交易总对价25.65亿,其中以现金方式支付8.98亿。 2.完善泛娱乐产业链布局,协同效应明显。 本次交易购买的资产分属于泛娱乐产业链上的不同环节,包括上游的IP开发,及增强公司原游戏主业的游戏开发与运营,多处卡位泛娱乐产业链的重要环节。标的公司与上市公司在游戏研发、游戏发行、泛娱乐内容延伸方面具有较强的协同效应,可夯实上市公司核心竞争力,从而强化上市公司综合盈利能力及游戏市场领先地位,进一步完善上市公司基于IP的文化娱乐全产业链运营能力,深化“泛娱乐化”战略。 3.投资建议:我们判断,公司具有强大的平台价值与游戏研发能力,此次购买泛娱乐相关资产,三大亮点值得期待:1)进一步夯实游戏主业,加速研运一体化发展;2)IP开发及运营能力得到极大提升;3)围绕IP的泛娱乐布局有望产生协同效应,成为互娱生态型公司。我们预测公司2016-2018年EPS0.60/0.75/0.91元,对应PE36/29/24倍,维持“推荐”评级。 4.风险提示:业绩承诺不达预期,游戏业务竞争加剧。

主要观点 1.与中报业绩预告吻合,合并报表使业绩增厚明显 公司中报和之前的业绩预告吻合。公司在去年年底至今年年初,完成了对哈尔滨圣泰生物的收购,根据业绩承诺,圣泰生物2016年净利润至少在1.83亿元以上,这是今年上半年上市公司业绩大幅增厚的主要原因。去年上市公司全年净利润不到700万元,今年全年在合并报表的影响下,预计全年净利润在2.7亿元左右,合并报表带来的业绩增厚效应明显。 2.上市公司盈利能力大幅提升,原有业务持续改善 除了合并报表的影响,从中报中可以看出上市公司原有业务正在发生积极变化。 分产品角度,合并哈尔滨圣泰生物,目前公司第一大单品为骨瓜提取物注射液,上半年收入规模9205万元,毛利率87.11%;小牛血去蛋白提取物注射液收入4921万元,毛利率81.09%;公司原有产品中,复方嗜酸乳杆菌片实现收入5116万元,同比大幅增长168%,毛利率69.96%,同比上升了12.87个百分点。风湿祛痛收入1457万元,同比增长27.47%,毛利率28.06%,同比减少10.87个百分点。 虽然由于合并报表的因素,上市公司原有产品中没有更多披露,但是从复方嗜酸乳杆菌片和风湿祛痛这两个产品的情况来看,收入增长提速显著。 我们判断2016年全年上市公司原有业务的经营情况将得到明显、持续的改善。2015年之前,通化金马的净利润常年在几百万元量级徘徊,成长乏力。公司去年收入约1.9亿元,净利润将近700万元,整体净利润率不到4%,远远低于行业平均水准。上半年公司整体毛利率67.47%,同比上升了15.37个百分点;净利润率为28.68%,同比上升了19.46个百分点。期间费用率为41.38%,同比下降了24.46个百分点。在新资产的注入和新管理团队的带领下,公司整体经营情况大幅改善。我们预判金马原有业务2016年整体净利润率达到15-20%之间。如果按照收入2亿元预测,主营业务净利润至少为3000-4000万元之间,对公司整体业绩贡献显著。 3.医疗服务资产已经开始布局,战略规划正在逐步落地兑现 2016年7月21日,公司公告旗下德信义利投资中标龙煤集团旗下6家医院85%的股权。7月底,公司再次公告,德信义利与龙煤集团旗下相关公司签署了《产权交易合同》,受让其医院资产的股权。 根据黑龙江省产权交易中心网站披露信息,此次交易标的为鸡西矿业集团鸡矿医院有限公司等6家医院公司85%股权,挂牌及受让价格为17.85亿元。2015年标的资产收入规模16.95亿元,净利润7467万元,净利润率水平4.4%。 2016年1-4月份,收入5.28亿元,净利润1282万元,净利润率2.43%。 对于该次医院资产的投资,详细分析请参见我们之前发布的报告《通化金马(000766):医药+医疗双轮驱动模式确立,大健康产业链布局将继续高效完善》。 我们在此强调三点: 第一,公司高效、强大的执行力。 从2015年下半年开始,公司的转型拉开大幕,在这1年左右的时间内,公司实现了医药和医疗两大业务板块的框架构建,2016年收入和利润规模同比大幅增长。包括此次投资龙煤集团医院资产,从黑龙江省产权交易平台公布的信息来看,金马产业投资基金以较快的速度实现了中标。 第二,关注公司在精准医疗全产业链闭环的布局。 根据公司章程的修改以及健康产业基金的投资方向,标杆型医疗服务资源和精准医疗是公司下一步的战略重心和主要投资方向。从产业链布局来看,公司已经完成了医药和医疗两大业务板块框架的搭建。从精准医疗的发展和投资逻辑的变化来看,瞄准顶尖技术,打造全产业链是方向和趋势,医院的角色和作用,一定不是单纯的医疗服务资产,而是全产业链布局中的重要一环,是围绕重点应用领域(比如肿瘤、妇产等)实现精准医疗产业化和商业应用落地的关键环节。龙煤集团下属医院是公司在东北地区落下的棋子,根据我们对精准医疗投资逻辑的认识,判断公司未来还将向国内其他区域——尤其是一线城市——进行大型医疗服务资源的布局。 第三,战略大局刚刚启动,持续关注公司未来动作。 公司章程的修改值得关注,新增了“医疗器械的研究开发;医疗投资管理。”等内容,我们在之前的报告中也分析过,目前公司在药品和服务端已经进行了布局,但是在先进诊断与治疗技术领域尚为空白点,我们判断这是公司未来重点关注领域。经营范围的修改是对未来渗透相关领域进行铺垫。 4.盈利预测及评级:按照收购标的的业绩承诺,我们预计通化金马2016-2018年的净利润分别为2.59亿元,3.21亿元和3.98亿元。对应EPS分别为0.27元、0.33元和0.41元,动态PE分别77倍、66倍和57倍。维持对公司强烈推荐的投资评级。 5.风险提示:资产整合和新业务拓展风险。

主要观点。 1.战略客户增量推动饲料销量提升。 上半年公司饲料销量32.86万吨,同比增长33.14%,主要是规模化战略客户增量,尤其是以教槽料、乳猪料、种猪料为核心的产品整体需求有明显好转。实现收入10.7亿元,同比增长17.14%。全年预计销量78万吨,随着下半年生猪存栏量的逐步增加,公司全年完成目标问题不大。 2.养殖业务持续扩张。 韶关在新建10万头产能猪场,8、9月份就开始放猪,16年养殖业务在收入上不会体现,未来公司会以“公司+合作社”的模式扩张生猪养殖业务。新大、天种养殖贡献投资收益预计全年有望突破6000万。 3.原料贸易规模下降,动保业务与电信增值业务贡献增量。 公司原料贸易通过现货与期货相结合的方式,不断做实贸易板块业务,上半年实现收入2858万元,同比下降91.48%;武汉华扬主要生产销售保健性产品及一些功能性添加剂产品,上半年实现收入4739万元;盈华讯方主营业务为电信运营商计费能力服务,上半年实现收入2595万元,同比增长41.94%。 受新增公司影响,销售费用、管理费用同比分别增长32%、68%,三项费用率同比增加4.87个百分点。 4.投资建议:预计公司16、17年营业收入分别为28.6亿元、35.5亿元,归母净利润分别为2亿元、2.2亿元,摊薄EPS分别为0.52、0.59,对应16年、17年PE分别为33X、30X,推荐评级。 5.风险提示:产品价格未达预期。

1.Q2收入小幅减少,净利润高速增长8月17日晚公司公告16年H1业绩情况,上半年实现营业收入65.77亿元,同比增长12.06%;归属于母公司所有者的净利润为2.03亿元,较上年同期增170.31%;基本每股收益为0.216元,较上年同期增170.00%。其中Q2营收30.03亿,同比减少1.78%;归母净利润0.66万元,同比增长440.90%;基本每股收益为0.08元。同时公司预计1至9月净利润同比增长100%至150%,主要原因是生猪养殖业务利润增长迅速以及公司下属亏损企业亏损金额减少。 2.聚焦“肉”类主业,密切关注SFF收购项目公司近年来逐渐聚焦以“肉”产品为核心的主业,上半年公司共计上市生猪46万头,销售各类肉类10.2万吨。为打造牛羊肉产业链,公司启动银蕨农场收购项目,目前项目有所延期,7月1日公司公告拟将收购最后期限延长至9月30日、本次交易的交割日设置为2017年1月4日,同时拟于新西兰当地时间2016年8月12日召开特别股东会,再次表决银蕨农场股东大会15年10月16日通过的决议。如果收购成功,公司将拥有优质、有竞争力的牛羊肉进口资源,牛羊肉产品和现有猪肉产品终端销售渠道协同效应值得期待。 3.响应国企改革措施积极,剥离亏损直接贡献净利润公司去年剥离了捷克梅林,今年陆续停产或清算了湖北梅林、荣成梅林、重庆梅林三家长期亏损且盈利无望的企业,三家合计每年亏损1~1.5亿元,不良资产的剥离及时堵住了亏损企业的“出血点”,直接带动公司净利润的提升。此外,新管理层积极响应国企改革,出台了控制费用、事业部改革、铺设全国化渠道等一系列改革措施,未来还有可能开展市场化员工激励方案,随着经营管理的改善,公司的业绩有望进入良性上升通道。 4.投资建议: 基于下半年猪价回落利好生鲜猪肉业务,同时公司剥离不良资产等系列改革措施有助于业绩的提升,预计16~18年EPS分别为0.45、0.59、0.90元,考虑公司收购SFF项目切入全球牛羊肉产业链的潜在的可能性,给予16年PE34x,对应目标价15.30元,维持“推荐”评级不变。 5.风险提示: SFF项目收购风险;食品安全风险。

主要观点 1.饲料销量同比持平,产品结构调整&原料采购价格下降推动毛利率提升 上半年公司饲料销量173.51万吨,同比增长0.49%。其中猪饲料143.41万吨,同比增长0.41%,反刍饲料11.4万吨,同比下降11.10%,水产饲料14.42万吨,同比增长54.29%,禽用饲料4.07万吨,同比下降44.68%。饲料业务实现收入63.92亿元,同比下降4.13%,原材料价格下降导致产品价格下调是饲料业务收入下降的主要原因。 产品结构进一步优化,教槽料、保育料以及母猪料等高端高档饲料产品销量占比增加,加之原料采购特别是玉米和豆粕采购价格下降较多,饲料产品实现毛利率24.65%,同比增长3.83个百分点,推动公司综合毛利率提升至26.8%,同比增长3.76个百分点。 2.继续推动实施“养猪大创业”战略 参股公司黑龙江大北农农牧食品下辖猪场存栏近5万头,控股公司武汉绿色巨农农牧积极以合作、租赁、协管等多种方式建立和养殖户的粘性,其他单位积极探索公司加农户的模式,推进销量的进一步提高,产品以商品猪为主,计划未来3-5年内出栏300万头商品猪。 3.进一步实施智慧农业发展战略 农业互联网业务以农信互联为核心,初步建成了“数据+电商+金融”三大核心业务平台。公司在产品上集中精力做大做实以猪联网为核心的养猪生态链,以河南为圆心逐步向全国拓展,目前猪交所累计完成线上生猪交易93亿元,用户数量超过2万人。以猪联网为样板,企联网、田联网、鱼联网等入口级产品也相继上线。 4.投资建议: 预计公司16、17年营业收入分别为185亿元、230亿元,归母净利润分别为11亿元、12.9亿元,摊薄EPS分别为0.27、0.31,对应16年30倍PE,推荐评级。 5.风险提示:产品价格未达预期。

主要观点。 1.环保材料大幅增长,MP公司并表,业绩符合预期。 2016年上半年公司实现营业收入8.81亿元,同比增长44.24%,其中信息材料产业(液晶中间体、液晶单体及OLED中间体)收入4.35亿元,同比下降1.86%,环保材料产业收入2.96亿元,同比增长113.11%,大健康产业收入1.5亿元,同比增长421.88%,环保材料同比大幅增长及MP公司并表是公司收入增长的主要来源。 2016年上半年公司综合毛利率41.12%,同比上升7.48pct,其中环保材料产业由于产能利用率提升,毛利率上升8.54pct达到39.73%,大健康产业由于MP公司并表,毛利率上升至47.82%。2016年上半年公司归母净利润1.85亿元,同比增长164.49%,净利率20.86%。 2.环保材料二期首个车间已投产,突破产能瓶颈。 公司环保材料一期850吨产能2014年下半年投产,目前已满产满销。 “沸石系列环保材料二期扩建项目”中首个车间已于2016年上半年投入使用,设计产能约1500吨/年,相比现有产能大幅提升,公司环保材料主要供给知名催化剂厂商庄信万丰,产能投放后有望迅速达产,贡献业绩。 3.MP公司并表,期待持续并购。 2016年3月公司完成收购美国MP公司,2016年上半年MP公司并表收入1.01亿元,并表利润884万元。MP公司是一家致力于生命科学与体外诊断领域的全球性企业,核心业务为实验室用生物化学试剂,业务竞争力依赖于产品品种及营销网络。纵观赛默飞、默克等全球知名试剂企业,并购是公司发展的重要手段,预计公司收购美国MP公司后仍将依赖中国资本持续并购,增强MP公司竞争力,将MP公司打造成全球一流试剂企业。 4.OLED行业爆发在即,公司OLED材料将成新增长点。 据媒体报道,苹果预计2017年将在新推出的iPhone上采用OLED屏幕,受此影响,国内手机厂家如联想、VIVO、OPPO、小米等已有部分机型开始采用OLED屏幕,OLED行业爆发在即。随着OLED行业的爆发,OLED材料将迎来巨大的发展机会,市场研究公司UBIResearch预计2016年至2021年OLED材料市场将以46%的复合年增长率增长达到43亿美元。 公司及全资子公司烟台九目化学制品有限公司、控股子公司江苏三月光电科技有限公司主要从事OLED中间体、OLED单体生产销售,已进入默克、LG化学产业链,2015年公司OLED材料销售收入已达9000万元,未来OLED材料将成为公司新的增长点。 5.盈利预测:我们预计16-17年公司EPS分别为1.16、1.51元/股,对应PE分别为43X、33X,公司信息材料、环保材料、大健康产业三大业务板块齐头并进,OLED市场启动在即,公司OLED材料已进入核心企业供应链,确定受益,维持“强烈推荐”评级。 6.风险提示。 环保材料放量低于预期;人民币汇率变动