盈利预测 我们预测公司12-13年的eps 分别为0.32、0.47元,维持“推荐”评级。 风险提示 后续项目如脱硫BOT 注入进度较慢及环保政策的影响。

我们对于省广股份的三大业务(媒介代理、品牌管理、自有媒体)进行了充分的分析和阐述,并且对省广股份未来进一步成为本土传播龙头的发展途径和中国营销行业的发展趋势和前景做了充分的论证和分析。 投资要点:1.中国广告行业存在再次爆发的可能。 中国广告行业已经进入到稳定的发展阶段,未来会逐步进入到行业的快速整合阶段,而随着中国消费市场的升级和品牌竞争的升级,以及新媒体营销的大量采用,两者的发生意味着未来中国广告行业还是会存在再次爆发的可能。 2.公司的三大主营业务支撑公司的稳健发展。 省广股份的媒介代理业务处于厚积薄发阶段,未来有望通过集中采购和买断式采购方式进一步提高毛利率,预计近几年还有3%~6%的提高空间。而品牌管理业务是公司的核心业务,凭借文化的接近,人才的优势,和强大的执行力,仍然将进一步发展。而自有媒体业务,公司仍将采取择机选择的态度,稳健发展。 3.并购、新媒体营销、三跨助省广进入发展的快车道。 凭借并购、新媒体营销、跨区域跨行业和跨国别的发展,公司有望进入到发展的快车道,公司便捷的融资渠道、强大的客户粘性、强大的人才优势和本土文化优势,有望在中国广告行业的再次爆发和整合中抢得先机,从而快速提高市占率,奠定本土传播龙头的位置。 4.投资建议。 我们预计省广股份未来三年的业绩分别为0.77元,1.11元和1.56元,我们看好省广股份作为中国营销龙头的潜质,以及未来几年省广股份的高速增长,我们维持公司“强烈推荐”评级,目标价位23元~25元。 风险提示:1.武汉地铁招标事件可能对公司的负面影响。 2.大客户流失和核心人员流失的风险。 3.并购后整合的风险。 4.主要业务行业,汽车行业和消费品行业受经济下滑的风险。

综合考虑公司在通信连接器的技术实力和市场基础,受益于宽带中国行业的利好影响,我们估计公司2012 年、2013、2014 年公司每股收益分别为0.71 元、1.03 元、1.42 元,对应PE 为23、16、11 倍,给予“推荐”投资评级。

独到见解 本篇报告基于深入的草根调研,通过对比永辉超市与多个渠道商的经营模式,立体的认识永辉超市的特别之处。我们认为,准确的战略定位及与之相适应的经营模式,是永辉超市成功的核心因素。 投资要点 1、准确的战略定位是切入市场的关键。永辉超市将生鲜作为竞争的支点,较传统超市和农贸市场,更好的满足了消费者对生鲜价格低、品相鲜、种类多和环境好等立体需求,顺应了消费者对生鲜消费体验需要升级的潮流。永辉超市、步步高和人人乐的不同定位决定了企业不同的发展路径。 2、永辉超市用菜贩的方式经营生鲜。现金采购和灵活变价是与永辉超市的定位相匹配的经营模式。永辉超市经营生鲜的主要目的在于吸引客流。 3、机制、团队执行力和资金造就了永辉超市的核心竞争力。技术上的供应链管理是超市竞争力的具体表现形式。由于家家悦和永辉超市管理层不同的经营思路,供应链管理能力更为强大的家家悦在发展速度上逐渐落后于永辉超市。想在生鲜上复制永辉,需要战略定位、机制、团队执行力和资金多因素串联实现。 4、在买方市场,零售企业的盈利不应该来源于提高终端售价带来的价值转移,而是通过对供应链的整合力量不断加强,实现价值的创造。永辉超市未来的战略本质在于提高供应链的运作效率,创造价值。表现为:1)投建物流配送体系提升供应链的协作;2)向上游延伸缩短供应链的长度。 5、长期看好永辉超市巨大的市场空间、精准的市场定位、以及与之匹配的经营模式。永辉超市在提高供应链运作效率的同时提升了消费者的生活品质,保证了企业持续成长。 风险提示 1、企业的定位是否在逐渐调整 2、快速扩张出现的人才瓶颈和管控风险 3、经营不善造成资金周转风险 4、无费用的生鲜街市对门店客流的影响

主要观点 1. 市场和政策驱动下的光通信行业高景气发展。 运营商积极建设投资,2012仍将维持运营商主导的市场竞争。同时政策持续推进,激活光通信产业链条。乐观估计今年的中国光纤的需求量大约在1亿5千万芯公里,其中中国移动5千万芯公里,联通和电信分别有3千万芯公里,非运营商的大概有2千万芯公里,出口规模大约有2千万芯公里。 2. 公司产能快速扩张,行业地位稳步上升。 公司产能迅速扩张,募投项目成果显现,面对行业的高景气发展和对光纤光缆的需求高位运行,公司现已拥有光纤拉丝塔8座,2011年自产光纤约400万芯公里,今年自产光纤有望翻番。未来可能计划新增光纤拉丝塔12座,公司将把光纤产能扩充到2500万芯公里以上。 3. 引进职业经理人团队,助力公司跨上新的台阶 公司从外部新引入了总经理和副总经两名理名。三位职业经理人的加入将有助于公司在产业链延伸上拓展,特别是在光纤和光纤预制棒项目上,他们在长飞多年的工作经验和丰富的行业资源将帮助公司在技术和人才上的引进取得良好的进展。同时还有助于公司和长飞在业务上的进一步合作开展。 4. 全年业绩有望继续保持高增长的态势 我们预计2012年公司的主营业务光缆收入仍保持高速增长的态势,其中通信光缆19亿,软光缆2.6亿元,预期分别同比增长90%和160%。电缆业务则整体保持一个相对稳定的水平。 综上所述,综合考虑行业的高需求和公司产能快速扩张,我们估计公司2012年、2013、2014年公司每股收益分别为0.93元、1.23元、1.49元,对应PE 为13、9、8倍,给予“推荐”投资评级。 风险提示 1. 光纤光缆的价格持续走低。 2. 运营商对光通信的投资规模不达预期

1、公司是航空板块中唯一一家通过市场化运作成长起来的上市公司,经营效率相对较高。公司平均机龄最短,单位耗油量较行业平均水平低约5%;近三年公司营业成本、销售费用以及管理费用占营业总收入的比重均明显优于三大航, 在飞机日利用率、客座率上长期优于行业平均水平。 2、公司中西部和二三线城市布局早,支线航空发达,有效避开高铁竞争。中西部和二三线城市及支线航空被认为是航空业未来需求增长点,公司覆盖的九大基地大部分处于中西部地区,既可提高公司在这些地方的市场份额,又可有效避开高铁竞争。 3、集团完整的航空产业链和丰富的非航空资源助力公司拓展成长空间,提升市场竞争力。海航集团围绕航空运输,向上下游产业链延伸发展成以航空旅游、现代物流以及现代金融服务业为三大支柱产业的现代服务业综合运营商。一方面,集团的泛航业务带来大量的航空需求;另一方面,泛航资源与地方政府全面合作,双方共赢,共同推动当地经济发展也会进一步催生航空客源需求。 4、资产注入将有利于提高公司市场份额、完善航线网络,并产生协同效应。航空业讲究规模效应,航线网络越完善,公司的运营效率越高。按静态测算, 资产注入后,以运输总周转量计算,公司的市场份额将从当前的6%-7%提高到12%以上。公司当前的机队规模将由108 架增至近320 架,通过重新整合现有航空资产,公司将进一步降低综合运营成本,提高经营效率。 5、业绩预测与投资建议:预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.47、0.54 和0.6 元,对应的PE 分别为10.83、9.43 和8.48 倍,维持“推荐”评级。 风险提示 1、宏观经济下滑,需求增长低预期;2、油价持续上涨;3、突发性安全事件

主要观点 1.集团本次收购增加金金属权益储量81.8 吨。集团本次成功收购盛大和天承矿业,金金属权益储量大增81.8 吨。集团本次还仅是收购了盛大矿业持有的莱州焦家金矿床深部105 吨特大型单体金矿55%的股权,还有45%的股权在山东省地质矿产勘查开发局第六地质大队,未来存在进一步收购的可能,焦家金矿深部紧临公司焦家金矿采区,符合集团和公司加快整合周边资源的战略。 2.公司未来资源禀赋有望大幅提升。为了避免同业竞争,加强对山东省黄金资源的整合,提高公司的经济效益和资源储备,集团公司拟与公司签订《股权转让框架协议》,公司未来资源储量有望大幅增加,《协议》主要内容包括了标的股权的转让时间、方式和价格: (1)转让时间:标的股权在其工商登记机关变更登记至集团公司名下之日起的一年之内; (2)转让方式:集团公司承诺,争取按照国家有关规定经山东省国资委批准采用协议转让方式进行; (3)转让价格:若在集团受让标的股权时定价所依据的评估结果有效期内转让标的,转让价格不低评估结果加算同期银行贷款利息之和;若超过有效期, 转让价格不低于双方共同委托的具有合法资质的资产评估机构评估确认的、并经山东省国资委备案的有效评估基准日的评估结果。 3.QE3 预期升温,金价有望触底反弹。美联储货币政策是逆向选择的,美国5 月非农就业大幅低于预期,市场对美联储推出QE3 的预期升温,预计短期内金价将触底反弹。中长期来看,在美联储加息之前,美国短期实际利率将维持负数,持有黄金的机会成本很低,而美国潜在通胀率维持高位,将支撑金价维持高位。 4.维持公司推荐评级。预计12-14年国内现货黄金均价分别为350/350/340元/ 克,对应公司12-14年EPS分别为1.64/1.89/2.09元,目前股价对应PE分别为22/19/17倍。 风险提示 美国经济复苏大幅超预期,美联储提前加息。

维持推荐评级 由于政策正式实施时点低于我们原来预期(4月1日),我们略下调12-14年业绩分别为0.32、0.47、0.65元(按最新除权后股本摊薄),12-14年复合增长40%。对应PE分别为38倍、26倍、19倍。维持推荐评级。 风险提示 1) 全球金融形势动荡,大宗商品价格大幅下滑;2) 公司产能释放进度低于预期。

盈利预测 受去年贵州福泉爆炸事故的影响,公司去年年底至今年4月份,炸药运输受到一定限制,估计对全年盈利略有影响,我们略微调低公司的盈利预测,预计2012、2013、2014年摊薄后EPS分别为1.16元、1.52元、1.80元,对应的PE分别为20X、15X、13X。公司市政爆破业务仍将高速增长,矿山爆破提升估值中枢,炸药产能横向扩张可期,进一步提升市场预期,是目前民爆行业投资的首选标的,维持推荐评级。

投资建议: 我们预计公司2012年、2013年EPS分别为0.53和0.68元,对应PE分别为24.94倍和19.59倍,给予“推荐”投资评级。 风险提示:军品和高端电子元器件竞争加剧;人力成本和原材料成本上升,毛利下降;抽油机市场开拓不达预期;资产注入具有较大不确定性。

投资要点 1. 阿米巴管理引入企业,年内缓解费用压力、提高管理效率与成长能力值得期待。 荣信股份历经11载快速发展,面临费用上升、利润率下降的企业通病。公司引入阿米巴管理模式,并认为2012年能有效控制费用和利润率的问题。我们认为虽面临3大难题,但值得期待: 1) 日中劳动用工制度不同:阿米巴解决日本“终身雇佣制”下,员工效率低的问题;而中国政府担负员工就业的责任,企业利润分配“倒三角”模式下,员工归属感需利益驱动。 2) 日中员工归属感不同:阿米巴培养“全员经营”,需要内部数据完全透明。日本员工对企业强烈的归属感,允许内部数据完全透明化;中国雇主与员工间是临时雇佣关系,内部数据无法实现完全透明化。 3) 管理人员的甄选与培养需要时间。经历一年的阿米巴调整,2012年公司费用压力有望缓解,管理效率与成长能力有望提高。 2. SVC/SVG/APF 增速放缓,变频、余热产品逐渐放量,石油石化、矿山煤炭、冶金节能、新能源是开拓重点。 公司主业电能质量与电力安全产品10~12年增速分别是25%、29%、12%,占比64%、58%、53%, 均呈下降态势。公司势必开发新产品才能跨过20亿的门槛。大功率变频技术已经储备多年, 样品已经通过西气东输鉴定,预计12年在西二线投入3台,按照示范站1500万/台计算,有4500万的收入,西三线1亿订单。该领域被跨过公司西门子、GE 独占,30亿市场规模。如果示范成功,14年通气的西三线将有望大范围进口替代;辅以余热余压、轻型直流、光伏、风电等项目,未来石油石化、矿山煤炭、冶金节能、新能源等蓝海领域是公司重点开拓领域。 3. 控制资产负债率,融资租赁的商业模式打开公司快速发展道路。 石油石化、矿山煤炭、余热余压等领域对现金流的要求较高。公司通过融资租赁模式,增加公司流动资金。虽然此方法减少了公司的利润,但是达到迅速占领市场的目的。 风险提示 阿米巴效果滞后增加2012年费用;变频器在西气东输领域拓展进度低于预期。

主要观点 1. 12 年财务预算创新高,公司业绩释放动力强劲。根据公布的财务数据测算,2012 年公司将实现营业收入278 亿元,EBIT196 亿元,归母净利预计增速为60-65%。公司公布的营收预算创新高。近期集团发布企业社会责任报告对十二五期间的收入和产量做出规划,要求茅台酒产量达到3.3 万吨,实现收入350-370 亿元,到2013 年提前两年实现500 亿销售目标。我们继续维持之前的观点认为贵州省领导给予茅台做大做强的动力,公司释放业绩的意愿强劲。 2. 量能蓄水池维持高位,保证业绩释放空间。据核算,目前公司可供销售的茅台酒大约有19000 吨,11 年的公司介绍销售约为14000 吨,较10 年增长25% 以上,今年公司产量预计达到33000 吨,放量空间充足,预计今年销量增速仍会在20%以上,提价预期虽然受到影响,但依靠温和放量和自营店变相放量公司的业绩亦可保障,公司业绩释放空间充足,增长无忧。 3. 直营店保证业绩高增长实现,系列酒有效补充,公司走向可持续发展。直营店是公司在不提价情形下达成业绩的重要手段。公司在12 年加快了直营店的建设步伐,公司称6 月前年报中规划的31 家直营店将全部建成,加上之前的14 家自营专卖店,全国的自营店数目将达到45 家,新增的茅台酒产量多放在自营店中,未来直营店数目将占到渠道网络的10%-20%,约200 家;自营店终端指导价1519,是出厂价的2.45 倍,即假设12 年新增约2000 吨的量在自营店渠道,将为公司实现收入65 亿元,通过变相提价回收渠道利润,增厚企业业绩。同时关注系列酒新动作:11 年汉酱新上市半年实现营业收入近5 亿元今年目前已实现收入3 个多亿,全年销售任务将达成10 亿;5 月公司新推仁酒终端定价599 元,作为汉酱的补充,与飞天茅台一起形成了低中高的系列产品结构清晰,且系列酒通过招新商保证市场运作,成为公司新业绩增长点。 4. 高端酒市场去库存,挤压资本泡沫,短期有压力,中长期继续看好高档酒市场的发展:目前高端酒价格回落和销量下降主要由三个方面因素的影响,一是三公消费对高端酒的消费的冲击,短期政务消费受到影响;二是经济减速回落,对高端酒的需求有一定的减弱;三是投机资本的撤出,导致市场囤货、投资、收藏的需求被挤出,短期的价格和销量回落有利于高端酒市场的调整,保持一个长线的健康发展。我们看好高端酒市场发展的长期逻辑没有改变:经济发展带动大量的政商务需求,收入结构分化使得高端酒的消费群体进一步扩大,政府和国企资源集中所带来的垄断效应使得高端酒的消费空间还在不断扩张,未来提价的趋势还将持续。 5. 盈利预测与投资:根据最新的财务预算,上调12-14年EPS分别为13.66元,19.25元和25.06元,对应PE分别为17倍,12倍和9倍,维持“强烈推荐”评级。

事项 公司近日与波恩(英国)达成合作意向,拟在中国设立波恩(中国),波恩拥有30%的股权,通策医疗拥有70%的股权,并在近日签署《波恩(英国)有限公司向波恩(中国)有限公司提供服务和授权合同》。 主要观点 1.波恩(英国)拥有全球最先进的生殖技术、丰富的连锁经营管理模式。 波恩(英国)(BournHallClinical)的创始人罗伯特爱德华兹,2010年获得诺贝尔生理学奖或医学奖,被誉为“试管婴儿“之父亲。目前在全球三个国家拥有中心医院,第一家是在罗伯特爱德华兹在剑桥创立,并与1978年在这里诞生了全球第一个试管婴儿;此外在迪拜,印度分别拥有中心医院,公司计划在未来的3-4年内在印度设立15个诊所;波恩(英国)拥有全球最先进的辅助生殖技术,并在全球多个生殖中心医院管理中积累了丰富的管理经验。 2.合作辅助生殖医院,寻找下一个可复制的连锁医院模式。 波恩(英国)和通策医疗将率先在中国设立两个“旗舰IVF中心(辅助生殖)”,中心归通策医疗及其他投资者所有,但由波恩(中国)管理。波恩(英国)授权波恩(中国)使用波恩的品牌和技术,并提供培训和市场营销服务,波恩中国将按照波恩(英国)的标准来运营IVF(辅助生殖)中心。我们分析认为鉴于波恩(英国)运营全球的三个国家的生殖中心,在标准化管理上具有丰富的经验,未来通策医疗和波恩(英国)合作一方面能够学习先进的技术,另外可以通过合作学习标准化的可复制的连锁模式经验,积累辅助生殖方面可复制的连锁医院模式经验。而波恩借此进入中国IVF(辅助生殖)市场。 3.我国不孕不育率较高,未来不孕不育治疗需求较大。 据《青海省不孕症流行病学调查》研究表明青海区域20-45岁妇女不孕率分别达到6.54%-11.03%,约为10%左右,2010年人口计生统计报表显示,全国已婚育龄妇女27327万人,初步测算受不孕症困扰的女性达到2.7亿人,而且由于现代生活压力大、环境污染和晚婚晚育等因素的影响,我国的不孕不育率还有不断增高的趋势,而且如果考虑男性因素不孕症发病率更高。据草根调研了解一般一个“试管婴儿”医院净利润约为1万元左右,假定1%的育龄妇女接受治疗,市场利润约为270亿元。 4.引进国际顶级辅助生殖技术,打造在全国有影响力的一流辅助生殖中心。 目前国内虽然生殖市场空间巨大,各个省份很多大的公立医院有辅助生殖中心,但行业还处于散乱状态,而且由于试管婴儿技术难度较大,国内没有一个全国的知名品牌,通策此次和波恩(英国)合作,波恩(英国)将授权提供知识产权和服务授权五年,公司将能够借剑桥“波恩“这个试管婴儿技术发源地知名品牌,很快建立品牌效应并且起到很好的广告效应,有望在国内打造在全国有影响力的一流辅助生殖中心。 5.投资建议:推荐(维持)。鉴于此次合作暂时不能贡献业绩,我们维持2012-2014年EPS0.61/0.81/1.07元,对应PE分别为34X/25X/19X。考虑公司现有口腔业务增长较快,且宁波口腔中心医院有望明年开业并成为公司利润新的增长点。公司和波恩合作有望在全国探索辅助生殖医院连锁模式产生新的赢利点,看好公司长期发展,维持“推荐”的投资评级。 6、风险提示: 1、合作协议只是意向性合同,未来细节谈判具有不确定性。2、辅助生殖技术具有医疗风险。

主要观点 1. 公司获得中央财政单笔巨额专项拨款,表明公司的研发实力获得肯定,所获得的财政拨款在业务上可促进和加快公司在下一代互联网业务与应用系统开发等项目的进展,而且还可以实质的对冲公司的研发费用支出,进而提升公司的盈利能力。 2. 中国电信2012年PON 集采结果表明:华为等行业巨头已经不再因为单纯追求规模继续价格战,转而开始重视利润的持续获得,2012年起行业竞争环境明显好转,毛利继续回升比较确定。 3. 2012年国内光传输投资增长40%以上,宽带FTTx 增长30%左右,公司国内市场份额将超越行业增长稳步提升。 4. 中长期看,国内运营商正在对供应商的市场份额做再平衡,烽火通信当前光传输14%的市占率和宽带接入不到10%的市占率均有望提升到20%左右。 5. 华为、中兴开拓海外市场的历史研究表明:中国公司在自身规模达到100亿之后最好开始大踏步向海外,烽火通信2013年公司总体规模将突破100亿后,2013年后将加大海外市场的资源投入和开拓,凭借在光通信领域一流的技术实力和最优的综合成本,海外市场增长空间可观。 6. 盈利预测和投资评级。我们预测公司2012年到2014年EPS 分别为1.4元, 1.82元,2.36元,对应当前股价PE 是20X, 15X, 12X,结合公司历年平均PE 水平,给予公司2012年25X PE,目标价35元,维持公司“强烈推荐”评级。

事项 近日我们调研了恒生电子,和公司的管理层就公司的业务状况做了详细的沟通。 主要观点 1.最受益于券商创新业务发展的软件供应商 40多家券商使用公司的核心业务系统,公司拥有从核心业务到渠道、管理、支持等各个应用层面的全系列产品,并在近年推出UF2.0产品(松耦合结构,易于添加业务功能),公司是国内最具实力的券商软件供应商。 2.证券创新业务12年是布局年,预计13年是业绩释放年 随着券商创新大会的召开,证券行业创新改革将进入实质性操作阶段。公司由于产品线较为完善,许多券商的创新业务试点都需要公司的软件产品来支撑。我们预计创新业务的推广主要在13年,创新业务产品的推广以及相关系统改造需求的释放将极大地支撑公司13年的证券业务业绩。 3.基财、银行、科技业务将稳健发展,2.0业务将保持快速发展 公司的基财业务包括基金和信托,由于公司在基金行业的市场份额较高且基金行业低迷,11年的主要增长来自信托;银行业务在利率市场化的大背景下,银行理财相关的系统合同将继续增长;科技业务在11年收缩智能集成业务,整体收入下降较多;基财、银行、科技业务12年的增长目标都为30%。2.0业务中恒生聚源11年实现80%以上的增长,12年的目标是70%以上;数米网的目标是真正做成基金超市。 4.目前估值基本合理,首次给予“推荐”评级 我们预计公司2012-2014年的营业收入分别为12.69亿元、16.63亿元、21.22亿元,归属于母公司的净利润分别为3.24亿元、4.27亿元、5.66亿元,EPS分别为0.52元、0.68元、0.91元,目前股价对应的PE为27倍、21倍、16倍,估值基本合理,首次给予“推荐”评级。 风险提示 1.券商创新业务的推进力度低于预期的风险。 2.人力成本进一步上升的压力导致公司利润率降低的风险。