事项 2012年5月7日公司公告“武汉光迅科技股份有限公司于2012年5月4日接控股股东武汉烽火科技有限公司通知,称其正在筹划涉及本公司的重大事项。因该事项存在不确定性,根据中国证监会和深圳证券交易所的有关规定,为避免引起股票价格波动,保护投资者利益,经公司申请,公司股票自2012年5月7日开市起停牌。停牌期间,公司将密切关注该事项的进展情况并及时履行信息披露义务,敬请广大投资者关注公司临时公告”。 主要观点 1.公司停牌印证我们4月中下旬路演提及的“WTD资产的注入或重组应该在年报后有所加快”判断,我们判断的逻辑或依据来自于公司自身在行业地位的维系和发展的急迫性:公司在无源器件市场已经很大了,如果仍然仅靠无源产品来提升公司在行业的地位难度非常大,有源器件的产品注入有其必要性急迫性。 2.2012年全球光器件行业增长在14-19%之间,将达到69.1亿-72.9亿美元。公司过往几年年复合增长(CAGR)达到30.73%,公司今年的增长仍然和往常一样将超过行业增长。考虑今年公司在华为的收入大幅提升,我们预计收入增长将有望提高到29.55%。 3.假如WTD今年注入,在考虑光迅科技和WTD的协同效应带来3000万左右的销售费用的节约,我们预计合并后的公司全年净利润将有望达到2.2亿到2.4亿人民币,短期明显增厚公司业绩。 4.中长期看,全球光器件行业正在进行整合,3-5年内只有那些在有源和无源两个市场都有全球竞争力的公司才能“剩者为王”。不管是从研发技术实力还是从综合成本优势来说,公司都有望在3-5年真正“剩者为王”。 5.不计WTD,我们预测公司2012年-2013年净利润分别为1.61亿和2.03亿,EPS分别为1元和1.27元,考虑WTD注入带来的业绩提升,维持对公司“推荐”评级。 风险提示 1.重组再次延误或失败。 2.行业恶性价格竞争持续。

事 项 近期我们调研了安利股份,与公司管理层就公司经营现状和行业发展状况进行了深入交流。 主要观点 1. 安利股份--PU 合成革行业领军企业 公司现有PU合成革产能4800万平方米,配套的聚氨酯树脂产能3.5万吨。仅次于业内排行第一的温州人造革公司。募投项目剩余的1800万平方米产能预计2012年下半年陆续投产,超募项目2200万平方米合成革预计2013年年中投产, 届时,公司总产能将达到8800万平方米,将成业内最大的PU合成革生产企业。 技术、规模、客户资源优势使得公司成为国内PU 革行业的领导者之一,拥有较强的议价能力,从而能够保障公司获得稳定的盈利能力。公司近三年毛利率稳定在21%左右,是同类上市公司中毛利率最高的企业。 2. 生态合成革需求增速较快,前景广阔 公司的未来的发展重点仍是技术含量较高,产品盈利能力较强的生态型聚氨酯合成革产品。2011 年,普通合成革产量约为550 万平方米,预计未来几年公司普通合成革的销量将保持这一水平或略有下降,盈利增速的主要来源还是生态型聚氨酯合成革。 根据人造革合成革专业委员会的预测,2012、2013 年,生态型合成革需求将保持20%左右的增速。目前情况来看,下游低迷超出市场预期,预计生态型合成革下游需求增速将有所下降。但公司拥有强大的规模优势、技术实力和优质的国内外客户资源,且多年来积累了大量的市场拓展经验,预计公司产品销售形势要好于行业平均水平,新增生态型合成革产能将得到有效消化。 3. 盈利预测。 我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.63、0.82、1.04 元,对应目前股价的PE 分别为22X、17X、13X。尽管目前下游需求比较低迷,但二季度以来,市场已有回暖迹象,预计合成革行业景气度将有所回升。且公司2012、2013 年募投和超募项目陆续投产,行业龙头地位将保障新增产能有效消化。 首次覆盖, 给予推荐评级。 4. 风险提示 1、下游需求持续低迷;2. 原材料价格大幅上涨的风险;3. 市场拓展不力, 新增产能未能有效消化的风险。

独到见解 我们认为,公司的魅力在于“行业概念+公司资质+持续增长+资源扩张预期”。既有长期推荐价值,又有短期趋势性投资逻辑。 1.长期投资价值1)两大主营业务-钨和稀土的行业概念好,深加工技术水平国内领先;2)公司资质好:公司管理层稳定、执行力强,展现出持续成长的优秀资质;3)未来3年持续增长:12-14年,仍是公司深加工产能密集扩张和投产期。4)资源预期:同时具有钨矿注入、稀土整合两大预期。 2.短期投资逻辑1)钨和稀土价格触底反弹,进入上升趋势。我们认为,近期价格反弹已获得阶段性支撑;同时对二季度国内经济环比趋势相对乐观,因此中长期看好强周期品种-钨和稀土价格仍将维持升势。2)2012年业绩可能超预期。我们认为,随着公司在深加工产能的部分释放,以及稀土开采指标的完成,2012年最终业绩将很可能略好于2011年。3)稀土整合进度好于市场预期,提升公司溢价。我们认为,公司与福建省的稀土产业政策和矿产特点极其吻合,奠定了其作为唯一平台的整合地位,整合进度很可能要好于市场预期。 3.首次关注给予推荐评级。我们预计公司12-14年EPS分别为1.50、1.83、2.20元,对应PE分别为29倍、24倍、20倍。我们认为,无论从长期价值、还是短期趋势的角度,公司都理应长期享受估值溢价,因此给予13-14年30倍PE。首次关注给予“推荐”评级,长期目标价60元。

事项 我们近日参加了光线传媒的投资者交流会,与公司的管理层进行了充分的交流与沟通。 主要观点 1.栏目制作与广告收入稳步提升 栏目制作方面,公司2012年卫视栏目制作数量大幅增加,栏目制作费用收入较去年有较大提升;广告方面,受限娱令和限广令的影响,电视广告行业整体增长缓慢甚至有所下滑,但公司方面已经于大客户完成今年的合约谈判,整体数额较去年有所增长。 2.电影业务需看下半年 公司预计在上半年总计投资发行5部电影,但整体规模较小。下半年预计将投资发行7部电影,其中不乏《铜雀台》这样的大投资大制作电影,相信下半年票房收入能较上半年有大幅增长。 3.布局新媒体,初步框架预计今年可出台 目前公司利用节目制作优势初步探索与电商的合作模式,分享电商的销售收入与成长空间;其他新媒体布局上,公司更倾向于一些新技术、新服务、新渠道,网上视频社区、网上演唱会及无线终端都是公司属意的新媒体形式。 4.盈利预测与投资建议 公司在栏目制作领域沉浸多年,经验丰富。公司的电视联供网将不断扩展,提升公司客户的广告价值,而与卫视的合作更会增强公司的品牌形象,栏目制作与广告业务在未来有望取得稳定增长; 影视剧业务方面,公司2011年上半年仅投资发行《最强囍事》一部电影就获得1.68亿票房的好成绩,然而2012年上半年公司所投资发行的电影项目规模较小,其票房总收入预计将低于去年同期水平,但下半年也不乏《铜雀台》这样的大投资大制作电影,建议继续关注下半年情况。 预计公司2012、2013、2014年EPS分别是1.04元、1.39元、1.77元,对应最近股价PE24X、18X、14X,给予推荐评级。 风险提示 1.电影票房收入不及预期2.经济下滑影响公司业绩

1.重庆公司将获批生产,公司投浆量有望实现20%-25%的稳步提升。 公司重庆公司有七个浆站,其中六个在使用中,一个在建中,其中武隆浆站浆站是2008年前开始采浆,据测算重庆公司2012年之前的存浆量将达到170吨左右;根据我们的测算2012年公司重庆浆站、其他浆站的采浆量有望达到240吨、200吨左右。而且公司贵州浆站关停之后加大“献浆光荣”等多模式的宣传力度,提升现有浆站的投浆量。重庆公司产能1000吨血浆,且重庆浆站大多在2010-2011年开始采浆,目前还处于采浆量的快速上升期,投浆量有望稳步提升。据测算2012年之前的存浆达到170吨左右,而且2011年为保证2012年的平稳销售销售基数较低和一定的存货,据此测算公司2012-2014年在不获批新浆站的情况下投浆量实现20-25%的稳定增长概率较大。 2.重庆公司获批业绩拐点即将在三、四季度出现。 公司的白蛋白生产周期约一个半月,静丙约为两个半月,批签发的时间约为2.5-4个月之间,这样假设公司公司完立即开始生产,那么第一批产品应该在三季度末、四季度投放是市场产生效益,公司的业绩拐点将出现。 3.公司积极申请在河南、重庆区域跨区域采浆,提升投浆量。 之前卫生部发布了《关于单采血浆站管理有关事项的通知》提及适当扩大现有单采血浆站的采浆区域,提高单采血浆采集量,我们分析认为由于公司的武隆浆站处于三个县的交界处,而且由于封丘浆站地处平原扩采浆区域之后发展献浆员相对容易,目前相关材料已经报批,据测算武隆浆站、封丘浆站2012年的投浆量将达到50吨、37吨左右,未来扩大采浆区域之后有望大幅提升这两个浆站的采浆量。 4.借助政策春风积极开发在河南、重庆区域申请新浆站,有望带来超预期。 2012年河南制定《河南省生物产业2012年行动计划》,其中生物医药产业突破1,000亿元,以华兰生物工程股份有限公司为重点,为公司在河南争取新浆站提 供可能。并且公司在重庆区域具有独家优势,而且重庆历史上采浆量达到1000吨,具有较好的献浆历史,公司开始生产之后,未来公司能够开发新浆站的概率较大,有望带来超预期。 5.重庆公司小制品的生产有望得到解决。 2011年公司人凝血因子VIII和凝血酶原复合物批签发量占有率达到23%、75%左右,由于重庆目前获批产品为静丙和白蛋白,小制品的市场缺乏问题还没有得到有效缓解,之前已经爆发过小制品缺乏的问题,所以我们分析认为国家可能会通过其他措施解决重庆公司小制品的生产问题,缓解市场小制品供不应求的局面。 6.投资建议:推荐(维持):我们预测公司2012-2014年EPS0.99/1.24/1.69元的盈利预测,对应PE为24X/19X/14X。我们分析认为公司重庆公司获批之后公司有望加快公司在重庆获批新浆站的进度,未来公司借助利好政策和在河南、重庆的独家优势开发新的浆站,不排除浆站获批进度上有超预期的可能,维持“推荐”评级。 风险提示 1、由于重庆公司存浆和采浆量稳定,但未来每年投浆和生产量具有不确定性。 2、献浆员外出务工增多,采浆成本大幅提升。 3、其他小制品的获批低于预期。

盈利预测和投资评级。由于此次增发预案还有一定不确定性,盈利预测暂不考虑增发带来的影响,预计2012年-2013年EPS分别为0.88元和1.21元,对应最新收盘价的PE分别为28倍和20倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示 1. 增发存在不确定性。 2. 项目达产时间晚于预期。

主要观点 (1)港中旅集团业务分为一主三支,分别为旅游主业和钢铁、房地产和物流贸易三大支柱产业。集团钢铁资产主要是控股子公司唐山国丰钢铁,国丰钢铁是国内最大的热轧带生产商,河北省第二大钢铁公司,目前具备年产铁、钢、材各800万吨的综合生产能力 (2)我们认为此次港中旅集团收购凌钢集团,主要看中的是凌源地区的铁矿石资源及凌钢集团下凌钢股份上市公司平台。 (3)2004年国丰钢铁曾计划上市,但由于当时市场环境欠佳,招股以失败告终,港中旅集团一直没有放弃国丰钢铁上市计划。重组协议中指出,受让股权主体可以为港中旅或港中旅指定的子公司,我们认为,国丰钢铁很可能成为公司的直接控股股东,后期不排除国丰钢铁借助凌钢股份的上市平台实现上市。 (4)港中旅集团将以凌钢集团为依托,获取当地的铁矿石资源,完善下属钢铁板块的产业链,统计数据显示,朝阳地区铁矿储量达10亿吨,是辽宁地区的第二大铁矿石基地。 对于上市公司的影响我们认为主要有三个方面: 一是管理更加高效,获得资金支持。国丰钢铁作为曾经的民营钢铁企业, 机制灵活,可移植至凌钢股份,收购协议约定,港中旅集团出资的5亿美元中不少于10%用于对标的企业的增资。 二是国丰钢铁借助公司平台上市。届时将弥补公司产品只有长材的缺憾, 资产规模会大幅增加。 三是港中旅集团将出手整合朝阳地区铁矿石资源,也将会通过上市公司平台获取资金支持。 盈利预测:未考虑后期重组的情况下,预计公司12/13/14年营业收入增长7%/13%/11%,对应EPS 为0.39/0.46/0.55元,PE 分别为12/11/9倍,维持推荐评级。 风险提示:铁矿石价格上涨,钢价下跌。

主要观点 1. 栏目制作与广告收入稳步提升 栏目制作方面,公司2012年卫视栏目制作数量大幅增加,栏目制作费用收入较去年有较大提升;广告方面,受限娱令和限广令的影响,电视广告行业整体增长缓慢甚至有所下滑,但公司方面已经于大客户完成今年的合约谈判,整体数额较去年有所增长。 2. 电影业务需看下半年 公司预计在上半年总计投资发行5部电影,但整体规模较小。下半年预计将投资发行7部电影,其中不乏《铜雀台》这样的大投资大制作电影,相信下半年票房收入能较上半年有大幅增长。 3. 布局新媒体,初步框架预计今年可出台 目前公司利用节目制作优势初步探索与电商的合作模式,分享电商的销售收入与成长空间;其他新媒体布局上,公司更倾向于一些新技术、新服务、新渠道, 网上视频社区、网上演唱会及无线终端都是公司属意的新媒体形式。 4. 盈利预测与投资建议 公司在栏目制作领域沉浸多年,经验丰富。公司的电视联供网将不断扩展,提升公司客户的广告价值,而与卫视的合作更会增强公司的品牌形象,栏目制作与广告业务在未来有望取得稳定增长; 影视剧业务方面,公司2011年上半年仅投资发行《最强囍事》一部电影就获得1.68亿票房的好成绩,然而2012年上半年公司所投资发行的电影项目规模较小,其票房总收入预计将低于去年同期水平,但下半年也不乏《铜雀台》这样的大投资大制作电影,建议继续关注下半年情况。 预计公司2012、2013、2014年EPS 分别是1.04元、1.39元、1.77元,对应最近股价PE24X、18X、14X,给予推荐评级。

盈利预测:我们预计公司公司2012-2014年EPS分别为0.70、0.86、1.10元,对应的PE分别为18X、15X、12X。维持推荐评级。 风险提示 1. 爆破业务进展不达预期 2. 原材料价格上涨的风险。

主要观点 1. 未来复合肥需求增速将超单质肥料。首先,粮食需求与耕地面积之间的矛盾将增加对复合肥等优质肥料的需求。其次,经济作物种植面积的增加加大了对优质肥料的需求。2010年,我国化肥复合化率达到32.44%,但与世界平均复合化率50%、发达国家复合化率80%相比,仍存在较大的差距,未来复合化率有望继续提升。 2. 未来几年内行业整合将加速,龙头企业市场占有率持续提升。预计未来几年拥有规模和渠道等多重优势的龙头公司增速远高于行业增长速度,呈现行业集中度稳步提升的趋势。近几年内将是国内复合肥龙头公司实现迅速扩张的黄金时间。主要原因有3点:行业集中度低、有效产能利用率低,同质化导致竞争激烈;土壤作物差异、物流运输成本压力较大等造成区域市场分割;资金优势明显的大型品牌、渠道公司在竞争中的优势将持续扩大。 3. 公司积极实施品牌战略,渠道控制能力突出。公司目前积极实施品牌战略, 销售模式都是做品牌在前,产品品种在后,以努力打造复合肥第一名牌企业为目标,目前史丹利品牌深入人心,公司产品价格明显高于其它大多数企业, 随着未来农户品牌忠诚度的逐渐建立,公司品牌优势将更加明显。同时公司逐步加大专营经销商的比例以及淘汰排名靠后的经销商,显示出公司突出的渠道控制能力。 4. 新增产品明年释放,企业实现加速扩张。我们认为随着行业内整合的加速以及公司品牌战略的实施以及对渠道掌控能力的不断增强,未来公司新增产能的消化不成问题。 5.盈利预测和投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS 分别为1.74元和2.14元,对应最新收盘价的PE 分别为17倍和14倍,考虑到行业将进入加速整合期,公司作为行业龙头必将实现快速扩张,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示 原材料价格大幅波动;假冒伪劣产品给公司带来不利影响。

主要观点 (1)港中旅集团业务分为一主三支,分别为旅游主业和钢铁、房地产和物流贸易三大支柱产业。集团钢铁资产主要是控股子公司唐山国丰钢铁,国丰钢铁是国内最大的热轧带生产商,河北省第二大钢铁公司,目前具备年产铁、钢、材各800万吨的综合生产能力 (2)我们认为此次港中旅集团收购凌钢集团,主要看中的是凌源地区的铁矿石资源及凌钢集团下凌钢股份上市公司平台。 (3)2004年国丰钢铁曾计划上市,但由于当时市场环境欠佳,招股以失败告终,港中旅集团一直没有放弃国丰钢铁上市计划。重组协议中指出,受让股权主体可以为港中旅或港中旅指定的子公司,我们认为,国丰钢铁很可能成为公司的直接控股股东,后期不排除国丰钢铁借助凌钢股份的上市平台实现上市。 (4)港中旅集团将以凌钢集团为依托,获取当地的铁矿石资源,完善下属钢铁板块的产业链,统计数据显示,朝阳地区铁矿储量达10亿吨,是辽宁地区的第二大铁矿石基地。 对于上市公司的影响我们认为主要有三个方面: 一是管理更加高效,获得资金支持。国丰钢铁作为曾经的民营钢铁企业, 机制灵活,可移植至凌钢股份,收购协议约定,港中旅集团出资的5亿美元中不少于10%用于对标的企业的增资。 二是国丰钢铁借助公司平台上市。届时将弥补公司产品只有长材的缺憾, 资产规模会大幅增加。 三是港中旅集团将出手整合朝阳地区铁矿石资源,也将会通过上市公司平台获取资金支持。 盈利预测:未考虑后期重组的情况下,预计公司12/13/14年营业收入增长7%/13 %/11%,对应EPS 为0.39/0.46/0.55元,PE 分别为12/11/9倍,维持推荐评级。 风险提示:铁矿石价格上涨,钢价下跌。

1、专注制药工业,经营情况持续向好:公司发展战略确基本确定:围绕公司主业发展大健康产业,向化学药和生物药延伸;围绕医药主业调整业务单元后,大健康产业布局已初具雏形。11年公司制药工业营收17.62亿元,同比增长32.58%,营收占比达92.6%,实现毛利15.22亿元,同比增长40.54%,毛利占比达96.6%,综合毛利率86.34%,同比提高了4.89个百分点,制药工业快速发展支撑业绩稳定增长,公司盈利能力正在逐步提升。同时我们注意到公司销售费用率不断增长蚕食利润,应得到有效控制。 2、大市场造就大品种,肿瘤药、心血管药、感冒类三大方向明确:公司瞄准3类最大的中药治疗领域心脑血管、肿瘤、呼吸系统布局产品线,在大市场中培育大品种;11年公司处方药超预期表现与销售团队激励政策相关,预计2012年处方药销售仍可保持25%以上增速,其中艾迪9.6亿元、康赛迪2.2亿元,杏丁3.9亿元,洛铂1.6亿元。 3、三条路径加强产品储备,利好长期发展:2009年公司获得长安国际洛铂的代理权,并于2010年初收购了南诏药业和民族药业,产品梯队更加完善,预计经过1-2年的培育期,洛铂、科博肽、金骨莲等新产品将形成新的利润增长点。新产品米槁心乐滴丸乐观估计年内获批,有望成为13年销售亮点。 4、投资建议:推荐(维持)。我们调整公司12-14年EPS分别为0.91、1.15元和1.35;对应当前股价PE为19X、15X、12X。公司处方药销售增速稳定,OTC保持平稳发展,通过收购丰富产品线,故我们维持推荐评级。

盈利预测和投资建议。 公司一季度业绩增长92%,其中收入增长36%,另外则由于去年一季度举办时装周、销售费用较高的基数原因。中报预增20-50%,相当于二季度单季增长-32%-18%,这和终端消费放缓有关。此外,今年公司推出的股权激励条件要求到2015年4年CAGR33%,行权价36元,对股价构成一定支撑。维持对公司12-14年EPS 1.55、2.23和3.21元的预测,3年CAGR46%,给予公司2012年25倍PE,维持目标价40元,维持“推荐”评级。 风险提示:1、终端库存积压带来潜在毛利率下滑风险。2、小非减持风险

盈利预测及投资评级:预计公司2012-2014年实现EPS 分别为1.40、1.68、2.01元,当前股价对应PE分别为12、10、9倍,以今年作为基数看未来两年业绩有望重新进入增长轨道, 同时公司是目前估值最低且销量实现上最为确定的水泥股,符合我们近期提出的大盘低估值投资主线。预计下半年沿江供给压力有所缓解后,价格承受的压力将明显减轻,三季度业绩同比增速有望筑底,二季度是较好介入点,调高投资评级至“强烈推荐”。 风险提示 基建和房地产投资大幅下滑;华东地区协同失效导致价格战。

主要观点: 1. 净利润大幅增加 公司一季度营业收入同比增加20%,符合预期,但净利润同比增加117%,大幅超市场预期,我们分析主要是由于以下三点造成:公司财务费用比上年同期减少229%,主要是由于一季度利息大幅增加所致;公司营业外收入同比增加2950万元,同比增长515%,主要是由于公司收到上期已经入库的增值税退税2141万元;另外公司的少数股东损益比上年同期减少359万元,同比下降1208%,主要是由于非全资子公司亏损所致。 另外,公司应收账款同比增加84%,主要是由于一季度政府采购中小学免费教材及作业本款尚未入账所致;公司的长期股权投资同比增长74%,主要是由于投资北京师轩文化公司和江苏凤凰克莱公司所致。 2. 出版龙头后期发展潜力较大 凤凰传媒作为中国出版行业的绝对龙头,其未来的发展亮点多多。首先,公司的文化MALL 项目正在快速的展开,苏州项目已经进入到招商阶段,预计在2012年年底开业,而姜堰项目的商业裙楼预计在2013年上半年开业,而南通、镇江项目也在紧锣密鼓的展开,预计这些文化MALL 的竣工完成,将有效的帮助公司培育新的增长点,并且打开出版行业新的发展路径。 公司现有现金7.2亿元,未来有望进行跨行业、跨区域、跨媒体的一系列并购, 之前合作的海南教材出版项目已经在推进完成中,而厦门创壹软件、杭州凤凰游侠网项目、华东克莱门特早教项目也在快速的推进中,公司未来有望凭借资金和品牌的优势,进一步加快并购,从而达到完善产业链布局。 投资建议: 我们预计公司未来三年的业绩分别为0.38元、0.43元和0.47元,对应的市盈率分别为24倍、21倍和19倍,处于传媒板块的中低端,但我们看好公司未来跨区域、跨媒体进军的决心,同时我们预计公司未来有望快速挺进新媒体领域,我们首次评级给以公司“推荐”评级。 风险提示 1. 文化MALL 项目的经营风险 2. 收购整合的风险 3. 教材教辅改革的风险