1、专注制药工业,经营情况持续向好:公司发展战略确基本确定:围绕公司主业发展大健康产业,向化学药和生物药延伸;围绕医药主业调整业务单元后,大健康产业布局已初具雏形。11年公司制药工业营收17.62亿元,同比增长32.58%,营收占比达92.6%,实现毛利15.22亿元,同比增长40.54%,毛利占比达96.6%,综合毛利率86.34%,同比提高了4.89个百分点,制药工业快速发展支撑业绩稳定增长,公司盈利能力正在逐步提升。同时我们注意到公司销售费用率不断增长蚕食利润,应得到有效控制。 2、大市场造就大品种,肿瘤药、心血管药、感冒类三大方向明确:公司瞄准3类最大的中药治疗领域心脑血管、肿瘤、呼吸系统布局产品线,在大市场中培育大品种;11年公司处方药超预期表现与销售团队激励政策相关,预计2012年处方药销售仍可保持25%以上增速,其中艾迪9.6亿元、康赛迪2.2亿元,杏丁3.9亿元,洛铂1.6亿元。 3、三条路径加强产品储备,利好长期发展:2009年公司获得长安国际洛铂的代理权,并于2010年初收购了南诏药业和民族药业,产品梯队更加完善,预计经过1-2年的培育期,洛铂、科博肽、金骨莲等新产品将形成新的利润增长点。新产品米槁心乐滴丸乐观估计年内获批,有望成为13年销售亮点。 4、投资建议:推荐(维持)。我们调整公司12-14年EPS分别为0.91、1.15元和1.35;对应当前股价PE为19X、15X、12X。公司处方药销售增速稳定,OTC保持平稳发展,通过收购丰富产品线,故我们维持推荐评级。

盈利预测和投资建议。 公司一季度业绩增长92%,其中收入增长36%,另外则由于去年一季度举办时装周、销售费用较高的基数原因。中报预增20-50%,相当于二季度单季增长-32%-18%,这和终端消费放缓有关。此外,今年公司推出的股权激励条件要求到2015年4年CAGR33%,行权价36元,对股价构成一定支撑。维持对公司12-14年EPS 1.55、2.23和3.21元的预测,3年CAGR46%,给予公司2012年25倍PE,维持目标价40元,维持“推荐”评级。 风险提示:1、终端库存积压带来潜在毛利率下滑风险。2、小非减持风险

盈利预测及投资评级:预计公司2012-2014年实现EPS 分别为1.40、1.68、2.01元,当前股价对应PE分别为12、10、9倍,以今年作为基数看未来两年业绩有望重新进入增长轨道, 同时公司是目前估值最低且销量实现上最为确定的水泥股,符合我们近期提出的大盘低估值投资主线。预计下半年沿江供给压力有所缓解后,价格承受的压力将明显减轻,三季度业绩同比增速有望筑底,二季度是较好介入点,调高投资评级至“强烈推荐”。 风险提示 基建和房地产投资大幅下滑;华东地区协同失效导致价格战。

主要观点: 1. 净利润大幅增加 公司一季度营业收入同比增加20%,符合预期,但净利润同比增加117%,大幅超市场预期,我们分析主要是由于以下三点造成:公司财务费用比上年同期减少229%,主要是由于一季度利息大幅增加所致;公司营业外收入同比增加2950万元,同比增长515%,主要是由于公司收到上期已经入库的增值税退税2141万元;另外公司的少数股东损益比上年同期减少359万元,同比下降1208%,主要是由于非全资子公司亏损所致。 另外,公司应收账款同比增加84%,主要是由于一季度政府采购中小学免费教材及作业本款尚未入账所致;公司的长期股权投资同比增长74%,主要是由于投资北京师轩文化公司和江苏凤凰克莱公司所致。 2. 出版龙头后期发展潜力较大 凤凰传媒作为中国出版行业的绝对龙头,其未来的发展亮点多多。首先,公司的文化MALL 项目正在快速的展开,苏州项目已经进入到招商阶段,预计在2012年年底开业,而姜堰项目的商业裙楼预计在2013年上半年开业,而南通、镇江项目也在紧锣密鼓的展开,预计这些文化MALL 的竣工完成,将有效的帮助公司培育新的增长点,并且打开出版行业新的发展路径。 公司现有现金7.2亿元,未来有望进行跨行业、跨区域、跨媒体的一系列并购, 之前合作的海南教材出版项目已经在推进完成中,而厦门创壹软件、杭州凤凰游侠网项目、华东克莱门特早教项目也在快速的推进中,公司未来有望凭借资金和品牌的优势,进一步加快并购,从而达到完善产业链布局。 投资建议: 我们预计公司未来三年的业绩分别为0.38元、0.43元和0.47元,对应的市盈率分别为24倍、21倍和19倍,处于传媒板块的中低端,但我们看好公司未来跨区域、跨媒体进军的决心,同时我们预计公司未来有望快速挺进新媒体领域,我们首次评级给以公司“推荐”评级。 风险提示 1. 文化MALL 项目的经营风险 2. 收购整合的风险 3. 教材教辅改革的风险

四川地域优势促进产业转移,城镇化进程有望加速。四川省总人口排名全国第四,但是城镇化率却只有38.7%,低于全国46.6%的平均水平。四川在人力和资源等方面的优势将促进产业西移,进而推动城镇化进程.“十二五”末期全省城镇化率达到48%左右,年均提高1.5个百分以上较“十一五”年均1.44的增速提高0.06个百分点。 四川地区城镇化进程加速拉动与之相关的城镇基础设施和交通建设投资。四川省“十二五”规划,“十二五”期间高速公路年均通车里程734公里,计划投资2400亿元,年均投资金额为480亿元,较“十一五”期间年均增长250%。按照规划,四川省公路建设前三年要达到每年1000公里的进程,未来两年的高速公路建设能保持快速增长。 资产注入获得有条件批准,施工能力明显增强。本次注入剥离了不成熟路桥收费业务及水电投资业务,注入的资产包括盈利能力更高的路桥施工资产和部分成熟的高速公路BOT/BT资产。施工业务整体上市后,公司占据了川内30%左右的市场份额,协同效应明显,公司施工业务有望积极保持高位增长。 省外扩张空间巨大,公路收费能力突出。路桥集团省外市场集中在新疆、内蒙古和浙江等地,省外目标市场未来前景明确,市场潜力较大。本次资产重组将注入“两路一桥一隧道”项目。成德绵、成自泸两条高速公路收费前景好,公路收费项目很好的补充了现有的收费项目。 首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预测四川路桥2012-2014年EPS分别为0.62元、0.74元和0.86元。若考虑重组在今年完成,保守预计(股东注入承诺)按照增发后股本摊薄与现有上市公司合并后2012-14年EPS为1.02、1.05和1.12元,目前股价对应PE为9.05、8.79和8.24倍。定向增发价格9.11元,当前股价略高于定增价格,具有较高安全边际。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 四川省交通基础设施建设投资低于预期;施工业务和收费业务盈利能力大幅下滑;重组进程不达预期。

主要观点 1. 铭瑞锆业Mindarie C 矿体将于2012年4季度产出,伴生矿价值高 公司同时公告:65%控股的澳洲子公司-铭瑞矿业,拥有的Mindarie C 矿体的开采计划,4月20日已获南澳洲政府批准。这意味着Mindarie C 矿体可以重新开始运营生产。 1) 矿产储量:铭瑞锆业现有可采储量为5810万吨重矿砂资源储量,平均重矿物品位4.3%,重矿物中平均锆含量21.2%,白钛石含量6.4%,金红石含量4.8%,钛铁矿含量64.8%,内含可利用锆储量约53万吨(Mindarie C 矿体约4.1万吨)。 2) 开采计划:矿物的开采需先开采出重矿物原矿,再初选为重矿物中矿。Mindarie C 矿体正在进行采矿、运输等承包商的招标工作,预计将于2012年4季度产出。 3) 计划产量:Mindarie C 矿体计划年产出为:锆矿为2.5万吨、金红石0.52万吨、白钛石0.65万吨,独居石0.1万吨、钛铁矿6.84万吨。 4) 伴生矿价值高:铭瑞锆业开始投产经营后,销售其他产品(钛铁矿、金红石、独居石等)也将为公司带来投资收益。据公司估算,锆英砂占重矿价值的55%左右,钛产品价值占重矿价值的40%左右,因此钛产品销售对业绩的影响不可忽视。 2. 原材料得到保障,业绩波动因素减小 据公司最新2012一季报披露:实现营业收入1.09亿元,同比下降8%,环比下降22.5%;归属上市公司股东净利润1202万元,同比下降41%, 环比上升3.35%,EPS 为0.06元。 业绩下滑的主要原因是:公司产品中二氧化锆、电熔锆及复合氧化锆的出口受国内出口审批许可影响,导致出口数量减少营业收入受到一定程度的影响;同时,因锆英砂价格上涨和产品出口减少,导致生产成本上升,公司毛利率环比下降8.7个百分点。 铭瑞矿业复产后,公司原材料将得到充足保障。我们预计,公司12-14年锆英砂需求量分别为1.6、3.5、4.2万吨,基本可以实现自给。

事项 公司公布年报,2011年营业收入4.08亿元,同比增长55.15%;归属上市公司股东净利润6551.5万元,同比增长72.26%;基本每股收益1.068元。 公司公布分红预案,拟每10股转增10股派现金0.3元。 公司公布一季度业绩预告,归属上市公司股东净利润1112.16万元-1283.27万元,同比增长30%~50%;基本每股收益0.166元-0.192元。 公司公布系列公告,拟使用超募资金设立全资子公司天津易华录,设立控股子公司天津京翔,增资控股子公司尚易德,增资全资子公司华夏捷通。 主要观点 1、公司业绩快速增长符合预期 2、公司市场范围继续扩大 3、公司加大业务和研发投入 4、公司努力打造智能交通完整服务体系 5、城市智能交通行业处于成长期起步阶段空间广阔 投资评级 我们判断国内城市智能交通行业整体处于幼稚期向成长期的过渡阶段,需求增长迅速且空间广阔,未来5年内将保持30%左右的高增速。公司利用资金、技术、渠道和品牌优势进行全国化布局已取得明显成绩,对研发特别是硬件开发方面的投入将巩固公司的技术和产品优势并进一步提升业务毛利率,向智能公交、轨道交通、数字城市、智能建筑、咨询培训等领域的扩张也将进一步增强公司的品牌优势并带来新的业绩增长。 预计公司12~13年EPS1.37、1.96元,对应PE25、17倍,维持“强推”评级。 风险提示 1、城市智能交通行业增速不达预期。 2、中小板和创业板系统性风险。

主要观点 1. 一季度混凝土机械热销,确保公司实现正增长。 公司一季度混凝土机械得益于需求下沉(即三、四线城市房地产建设热潮), 大量的促销活动,以及长臂架泵车销售比例增加,销售额估计实现10%以上的增长。另一重点产品挖掘机在行业一季度销量下滑42%的情况下,公司仅下滑12%,市场现占有率大幅提升约5%,稳居行业第一,上升势头得到延续。 2. 得益于混凝土机械产品结构优化,毛利率略有提升。 公司一季度毛利率38.42%,较去年同期略有提升,主要得益于混凝土机械中长臂架泵车销售比例大幅提升。2010年以前37米以上的泵车销售比例约占2/3,现在估计超过80%。另外大方量搅拌站、搅拌车销售比例增加,以及车载泵替代拖泵等积极因素,都有利于公司毛利率提升。 3. 短期借款大幅增加,资金存在一定压力。 受大的宏观环境影响,公司一季度应收账款大幅增加78%,经营性现金流为-43.89亿元,同时,短期借款较去年年底增加35%,利息支出也有所增加,资金存在一定的压力。但是,预计在公司发港股融资后,上述资金问题将得到解决,有利于公司管理层集中精力推动公司长期发展。 4. 二季度工程机械趋势向上,行业龙头业绩值得期待。 从历史销售数据看,工程机械二季度通常比一季度要好,呈现环比上升的趋势。今年3月份项目开工不足,呈现旺季不旺的局面。预计二季度工程机械行业, 特别是以挖掘机为代表的土方机械,将受铁路复工、农田水利建设等需求拉动, 可能存在超预期的情况。公司作为工程机械行业龙头企业,尤其是挖掘机近年来市场份额快速提升,将极大受益于二季度土方机械可能出现的大幅复苏。 5. 业绩预测 预计公司2012年和2013年EPS 分别为1.37元和1.85元,对于PE 分别为10.31倍和7.64倍。维持推荐评级。 风险提示 1、挖掘机等重点产品市场需求,可能持续保持现有低迷的状态。 2、房地产政策可能趋紧,使得房地产项目开工不足,造成混凝土机械销售出现下滑。

事 项 1季度公司实现EPS0.51元,归母净利润同比增长7%。 主要观点 1、上海大众途观1季度销量猛增46%,是主要业绩拉升力量,但上海通用君威、君越销量增速双双下滑,是归母净利润增速低于市场预期的主要原因。1季度公司销量增长8%,但高收入产品增长更快导致收入增长14%,但毛利率下滑较大,导致归母净利润增长7%,低于市场预期 2、销量增速回落,但仍远超行业水平,市场份额进一步提升。1季度公司销量114万辆,同比增长8.1%,而行业整体销量同比下滑3.4%。公司在汽车市场份额同比提高2.4个百分点至23.8%。 3、上海大众途观1季度销量猛增46%,是主要业绩拉升力量,但上海通用君威、君越销量增速双双下滑,是归母净利润增速低于市场预期的主要原因。1季度归母净利润低于营业收入增速6.7个百分点,主要是由于上海通用销量增速回落,尤其是盈利能力较强的新君威、新君越、GL8销量增速下滑。 4、毛利率环比小幅回升,但同比仍然下滑明显,预计全年以稳为主。公司综合毛利率扭转了去年以来的持续下滑趋势,1季度环比小幅提高0.1个百分点至17.9%。预计2012年公司盈利能力以稳为主,主要是由于主要盈利来源之一上海通用老产品双君老化,而新产品尚迈瑞宝处于上量阶段,盈利能力提升幅度较小。 5、投资评级:推荐。预计公司12/13/14年EPS分别为2.08/2.31/2.54元,对应目前股价PE分别为7/7/6倍。虽然公司估值足够便宜,但考虑到成长空间有限, 业绩增速下降,借鉴国际上其他汽车公司的估值规律,业绩增速与估值同向提升,我们将上汽集团调降为为推荐评级。 风险提示 欧系车竞争力下滑风险。

主要观点 1、超越行业增长的龙头汽车集团。2011年公司实现营业收入、归母净利润分别同比增长19%、23%,主要得益于整车销量高增长。销量远超行业增长,市场龙头地位进一步巩固。上汽集团2011年汽车销量400.9万辆,同比增长12%, 国内市场占有率同比提高1.6个百分点至21%。上海通用、上海大众销量分别同比增长18.5%、16.4%。 2、公司收入与净利润高增长主要是由于上海大众途观、NMS、帕萨特领驭、上海通用GL8、凯迪拉克、君威、君越等中高级乘用车销量高增长。2011年上汽集团中高级乘用车销量63.4万辆,占全国2.0L 以上乘用车的13.7%,占公司狭义乘用车销量的25%。上汽集团作为中高端乘用车龙头企业,销量受益于消费升级,中高级乘用车销量结构和市场份额未来将进一步提高。 3、预计2012年集团整车销量将同比增长约8%达到430万辆。高端车型上市为业绩增长注入新的动力。2012年中高级乘用车迈锐宝上量、凯迪拉克SRX 3季度国产、别克Encore SUV 预计12年底上市将进一步带动公司销量结构上移, 为上汽集团业绩增长注入新的动力。 4、盈利能力略有下滑但仍处高位。2011年公司综合毛利率小幅下滑0.3个百分点至19.1%,净利率同比提高0.3个百分点至4.7%。从历史水平看,公司毛利率仍然处于高位,盈利能力较强。 5、投资评级:强烈推荐。预计公司12/13/14年EPS 分别为2.08/2.31/2.54元,对应目前股价PE 分别为7/6/6倍。考虑到公司受益于大众和通用两大国际品牌在中国的卓越表现,盈利能力和市场竞争力持续提升,行业龙头地位进一步巩固,维持 “强烈推荐”评级。 风险提示下半年竞争激烈导致销售费用大幅上升的风险;欧系车竞争力下滑风险

业绩预测与投资建议:从今年一季度经营数据看,航空业整体仍旧面临油价高涨风险和需求萎靡制约,尤其是货运业务和国际航线,还难以看到确定回暖信号。相对而言,公司客运业务和国内航线为主的布局将承受最小经营压力,尤其是公司提早布局西部地区航线,将成为有力业绩增长点。 我们持续看好海航的主业经营能力。预计2012-14年EPS分别为0.64元、0.72和0.81元,对应动态PE分别为6.86倍、6.12倍和5.42倍。维持“推荐”评级。

主要观点 1、一季度汽车业务收入增速首次超过百货业务收入增速,公司转型豪华车销售业务的战略取得成果。1季度公司营业收入20亿元,同比增长6%。其中, 汽车业务收入同比增长8.6%,主要是由于去年11月东方汽车新城搬迁完成, 以及豪华车4S 店贡献收入大幅增加。 2、得益于品牌结构提升,豪华车销售占比越来越高,公司毛利率逐季回升, 目前已达到2011年以来的季度高点。1季度公司毛利率分别环比、同比提高0.6个百分点、0.1个百分点至15%。公司毛利率自去年3季度跌入低点后逐季回升,目前已达到11年以来的季度高点,主要是由于新开豪华品牌店销量占比提高拉动汽车整体业务盈利能力提高。 3、期间费用率环比下降,但仍在高位,未来仍存在下降空间。1季度公司期间费用率为9.3%,同比提高1.6个百分点,环比下降1.7个百分点。公司管理费用率同比提高主要是由于计提了折旧费、长期待摊费用,预计未来2个季度内仍存在下降空间。 4、投资建议:强烈推荐。预计12/13/14三年的EPS 预测为0.5/0.67/0.82元, 按目前股价计算,对应PE 分别为14/11/8倍,经销商行业目前进入行业底部区域,公司估值充分反映了对未来的悲观预期,而未来公司汽车销售业务在市场回暖情况下业绩具有向上的高弹性,给予“强烈推荐”评级。 风险提示 宏观经济大幅回落导致汽车行业需求大幅下滑,汽车经销网络扩张速度放缓。

1、长期看好二次购车下进口车市场增长空间。消费升级推动以SUV 和豪华车为主的进口车市场快速发展,未来几年进口车增速仍将保持远高于国产车增速。2012 年中国进口车市场增速预计约20%,进口汽车贸易商发展空间巨大。 2、中进汽贸进口车市场份额不断提升,最大化受益进口车销量增长。公司代理大众、路虎、克莱斯勒、通用、路虎等20 个进口汽车品牌,2011 年进口车销售上牌量市场份额为13.1%。近四年公司营业收入与归母净利润复合增长率分别为78.4%、47%,业绩实现有质量的、大幅超越行业的增长。 3、公司具有全产业链、全服务链的核心竞争优势,批发贸易服务是核心业务, 占据绝对垄断地位。批发业务收入与毛利占比达到90%、60%,占据主导地位。4S 店京外扩张和北京地区盈利模式转变降低了北京限购的不利影响。 4、综合盈利能力不断提升。2011 年综合毛利率和净利率分别同比提高0.5、0.2 个百分点至2.96%、1%;汽车贸易与汽车服务毛利率均呈现上升趋势,批发业务毛利率2010 年触底回升。 5、投资评级:强烈推荐。从估值来看,ST 盛工已经具备足够安全边际。进口车市场处于快速发展期,公司作为唯一的进口车综合贸易商具备垄断竞争优势, 特别是在未来二次购车比例不断提高的大趋势下,中进汽贸的外部需求环境在所有的汽车经销商上市公司中是最优质的,首次给予“强烈推荐”评级。 风险提示 宏观经济回落导致汽车行业整体需求出现大幅滑坡风险。

事项 4.28日,浙江龙盛发布2011年年报,报告期内公司实现营业收入82.29亿元,同比增长23.25%,归属上市公司股东净利润8.11亿元,同比增长0.72%,扣非后净利润5.00亿元,同比下降23.21%。EPS0.55元。 主要观点 1.下游需求萎靡,四季度业绩下滑 公司四季度单季营业收入20.41亿元,同比增加8.92%,环比增加3.00%。净利润1.22亿元,扣除非经常性损益的净利润8825万元,同比、环比分别下降35.35%和22.33%。受下游纺织服装行业持续低迷的影响,染料行业需求下滑,四季度尤其是年底更为明显。分散染料由于行业集中度高,竞争格局较好,毛利率维持在34%左右的高位,但对比上半年,下半年毛利率稍有下滑,预计2012年,下游涤纶行业难言乐观,分散染料毛利率或有下行压力。活性染料毛利率去年明显下滑,公司活性染料毛利率20%左右,基本是行业最高水平,预计今年随着棉花价格在2万左右企稳,棉花需求有望复苏,而大量中小企业的淘汰将加速行业整合,利好龙头企业,活性染料毛利率有望谷底回升。 汽车配件等染料以外业务盈利能力下滑,汽配业务从去年年中开始由于汽车行业的景气下行,整体毛利率下降明显,去年仅9.30%。同时借款增加加大了利息支出,公司2011年财务费用1.88亿元,同比上升767.59%。需求下降和费用增长,造成公司整体盈利下滑。 2.中间体投产在即,盈利能力有望提升 公司原有间苯二胺产能3.05万吨,新建产能为间苯二酚2万吨,联产5000吨氨基苯酚,对苯二胺2万吨。新建产能去年下半年已经试生产,2012年可全面投产,将显著提升中间体业务收入和利润。由于部分企业扩产导致间苯二胺价格下滑,目前市场价2万多,凭借成本和规模优势,公司中间体业务2011年仍有27%左右的毛利率,预计间苯二酚投产将有助中间体业务盈利上行。 3.整合德司达,回归主业 通过转股收购徳司达是公司收缩多元化、回归主业战略中最重要的一步。浙江龙盛有望藉此成为全球范围内最有实力的染料寡头,完成收购后,化工主业占比将提升到70%以上。4.27日,公司发布重大资产重组停牌公告,预计并购事宜近期将有重大进展。 4.2012年,房地产业务将贡献丰厚利润 上海闸北区保障房项目去年年底已经交房,按照与政府签订的回购协议,保障房净利率5%-10%左右,预计2012年保障房项目可为公司带来超过1.5亿元的利润,增厚EPS0.1元左右。 5.盈利预测 不考虑德司达并表影响,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.66、0.58、0.77元,对应PE分别为10X、11X、9X,维持推荐评级。

主要观点: 1. 营业收入与营业成本均大幅上升 公司一季度实现营业收入24亿元,同比增加166%,而营业成本一季度为20亿元,同比增加266%,我们认为公司的营业收入和营业成本大幅增加的最主要原因来自公司物资贸易业务和物流业务的大幅增加。而公司财务费用同比增长337%,主要是由于利息支出增加所造成,而投资收益1179万元,同比增长277%,主要是由于公司转让北京中视精彩有限公司60%股权所致。 2. 主业稳健增长,其他业务有亮点 公司2012年将继续进行“腾笼换鸟,三位一体”的工作方针,主要是对原有的新华书店进行充分的改造,比如除了图书,增加了销售其他3C 产品的业务, 这将大大的改善原有的书店利润,未来江西省全省的新华书店的改造将进一步提高发行业务的毛利率。 出版这一块,增长比较稳定,教材业务我们预计2012年有可能会提价(之前已经数年未有提价),从而直接提高出版业务的净利润,另外我们预计公司未来可能还会通过下面的儿童出版公司21世纪出版社与一些互联网娱乐公司展开一些合作。 公司去年的物资贸易业务已经取得了较快的发展,今年我们预计将会有更多的江西省内资源性企业的合作,物资贸易业务有望继续快速发展,从而维持营业收入的快速上升。 投资建议: 我们预计公司未来三年的业绩分别为1元、1.14元和1.32元,对应市盈率只有17倍、15倍和13倍,处于传媒板块的最低端,我们看好公司未来的江西省文化和资源的整合平台,首次给予“推荐”评级,另外我们也建议关注公司的定增进程。 风险提示 1. 教材教辅改革的风险 2. 数字出版的威胁 3. 收购整合的风险