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风语筑 传播与文化 2022-11-21 12.99 -- -- 12.76 -1.77% -- 12.76 -1.77% -- 详细
风语筑:公司是数字展示行业的龙头企业,国内领先的数字化体验服务商;结合“创意设计+数字科技+跨界总包”,业务类型涵盖城市数字化体验空间、文化及品牌数字化体验空间、数字化产品及服务。 疫情致上半年业绩下滑,三季度环比改善。在全国疫情多点散发影响下,上半年公司营收5.55亿元,同比下滑43.15%;归母净利润-0.73亿元,首次单季度亏损。随着疫情缓和及宏观经济企稳,公司三季度业绩环比有所恢复。2022Q1、Q2、Q3分别实现营收2.42亿元、3.13亿元和7.23亿元,同比分别下滑59.89%、-62.73%和-10.20%;归母净利润分别为-0.16亿元、-0.57亿元和0.85亿元,同比增速分别为109.96%、-146.93%和-22.90%。产能尚未释放,截至2022年三季报,公司合同负债规模9.18亿元,较上年末增加2.09亿元。盈利能力下滑,前三季度公司毛利率和净利率分别为26.53%和0.96%,同比分别减少8.35pct和14.22%。 在手订单充裕,为后续业绩复苏打下基础。截至2022年中报,公司在手订单余额55.11亿元,较上年末增加2.99%。上半年公司实现新签订单9.45亿元,先后中标杭州2022年亚运会、典籍里的中国陈列馆、开封国家文化出口基地等项目,为后续业绩复苏打下基础。 政策释放利好,虚拟现实未来空间广阔。11月1日,工信部等五部门印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022—2026年)》提出,到2026年,我国虚拟现实产业总体规模(含相关硬件、软件、应用等)超过3500亿元,虚拟现实终端销量超过2500万台。我们认为,此次规划明确了后续VR技术发展要求和具体应用融合场景,具有积极的指导意义。近两年我国VR/AR类虚拟现实终端出货量约150万台左右,预计到2026年有望突破1000万台,2022年-2026年的年均复合增速有望超过60%。因此,在政策利好下,公司未来的虚拟现实场景业务有望得到提速。 投资建议:公司作为toG端展馆龙头企业,具备深厚的品牌积累、丰富的行业和客户资源、以及高度一体化的管理能力。短期来看,疫情缓和、经济边际改善预期下,公司产能利用有望加速释放、业绩修复可期;长期来看,虚拟现实行业未来空间广阔,公司作为行业龙头,有望进一步拓展业务空间。预计公司2022年/2023年/2024年实现营收23.51亿元/26.00亿元/28.78亿元,归母净利润2.11亿元/3.81亿元/4.23亿元,EPS分别为0.35元/0.64元/0.71元。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:国内疫情反复;宏观经济疲软;订单需求不及预期。
力星股份 机械行业 2022-11-18 14.29 -- -- 15.07 5.46% -- 15.07 5.46% -- 详细
需求低迷叠加成本端原材料上涨,公司前三季度收入和盈利均有所下降。2022年前三季度,公司实现营收 7.08亿元,同比下滑 5.87%;归母净利润 0.40亿元,同比下滑 53.02%。前三季度毛利率为 17.18%,同比减少 6.94个百分点; 净利率为 5.69%,同比减少 5.71个百分点。单三季度来看,公司实现营收 2.35亿元,同比减少 6.76%,环比减少 2.61%;归母净利润 0.10亿元,同比减少55.13%,环比减少 41.04%。单三季度公司毛利率为 9.27%,同比减少 15.90个百分点,环比减少 12.19个百分点。净利率为 4.42%,同比减少 4.77个百分点,环比减少 2.88个百分点。第三季度毛利率下降的主要原因:1)家电产品需求下降;2)高铁滚子和陶瓷球研发投入较大;3)高温期间限电限产;4)公司滚子二期项目设备搬迁和新能源车球扩产厂房的搬迁导致较大费用支出。 下游“高铁+风电+新能源汽车”高景气度,轴承滚子“从 0到 1”国产替代静待放量。1)风电滚子国产替代持续推进。公司作为国内轴承滚子的专业生产厂商,此前已与新强联和恒润股份签订战略合作协议,风电滚子国产替代正在快速推进,21年公司滚子营收 5100万,绝大部分为风电滚子;2)高铁滚子推进顺利。高铁滚子台试结束后已经顺利推进到路试阶段,预计明年有望开始贡献业绩;3)新能源汽车发力高端市场。2022年公司成立全资子公司“力创精密”,主攻精密陶瓷滚动体,关键进口设备正在安装调试,预计年底到 23Q1完成初期工作。目前陶瓷滚动体产品已经送样特斯拉,明年有望贡献部分增量业绩;4)23年为风电装机大年,风电滚子有望快速上量;高铁滚子通过路试后也将投产并兑现业绩,预计 22和 23年公司滚子业务营收有望达到 1和 2个亿。此外,新能源汽车陶瓷滚动体也将在 23年实现“从 0到 1”的突破,后续随着新能源汽车的渗透率不断提升,陶瓷滚动体有望持续放量。 盈利预测。预计公司 2022-2024年营收 10.2/14.7/19.5亿元,归母净利润0.59/1.61/2.49亿元,eps 为 0.24/0.65/1.00元,对应 PE 为 58.57/21.57/13.99倍。公司轴承滚子国产替代前景广阔、逻辑坚挺,下游高铁、风电和新能源汽车均为高景气度行业,23年风电滚子继续放量、高铁滚子和陶瓷滚动体实现“0到 1”的突破;看好公司明年滚子业务放量后带来的发展,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:高铁滚子路试不及预期,陶瓷滚动体投产不及预期。
国缆检测 电力设备行业 2022-11-18 46.80 -- -- 47.21 0.88% -- 47.21 0.88% -- 详细
疫情影响线缆送检服务,前三季度业绩受损。公司前三季度公司实现营收1.48亿元,同比下滑9.04%;归母净利润0.50亿元,同比下滑9.34%。前三季度毛利率为63.19%,同比增加0.99个百分点;净利率为33.97%,同比减少0.12个百分点。单三季度来看,公司实现营收0.62亿元,同比增长5.22%,环比增长84.52%;归母净利润0.25亿元,同比增长15.09%,环比增长176.84%。单三季度公司毛利率为65.12%,同比增加0.77个百分点,环比增加6.55个百分点。净利率为39.84%,同比增加3.42个百分点,环比增加13.29个百分点。前三季度业绩受损主要是因为上半年尤其是二季度上海地区疫情导致线缆送检不畅,但疫情缓解后公司检测业务逐渐恢复正常,单三季度营收的环比大增也充分说明了电缆检测的需求刚性,预计四季度有望进一步追回上半年上海疫情期间的业绩缺口。 中高压线缆检测业务快速增长、毛利率坚挺。2019-2021年,公司中高压线缆检测营收分别为0.62、0.74和0.98亿元,同比增长10.44%、18.69%和33.18%,营收占比也从19年的38.06%提升至45.01%。2022年上半年,公司营收中中高压线缆检测、低压线缆检测和通信电缆及光缆检测占比分别为46.53%、20.5%和12.16%,较去年同期分别-0.87/-5.86/+3.81个百分点;毛利率分别为64.61%、51.96%和52.67%,较去年同期分别+4.08/-14.19/+0.51个百分点,中高压线缆检测业务的营收占比稳定提升、高毛利率坚挺。 海风维持高增速、深远海风带来更高电压海缆需求,中高压线缆检测业务有望持续受益。中高压线缆检测的主要需求在于海风,国内沿海省份的“十四五”海上风电装机规划合计超过55GW,10月以来唐山、潮州等地级市又陆续出台海风规划,且规划海风的离岸距离明显提升,再结合此前江苏盐城、福建漳州等海风重镇的规划,预计国内海上风电实际装机空间或将远超预期。11月中旬,在海口举行的全球海上风电大会上发布的《2022全球海上风电大会倡议》,提出到“十四五”末,我国海上风电累计装机容量需达到100GW以上,到2030年累计达200GW以上,到2050年累计不少于1000GW。2021年末我国海风累计装机26.4GW,据此测算22-25年国内海风新增装机将突破70GW,公司的中高压线缆检测将在未来持续受益。 盈利预测与估值。公司募投项目将逐渐投产,预计公司2022-2024年实现营收2.20/3.26/4.35亿元,归母净利润0.74/1.14/1.56亿元,eps为1.23/1.90/2.60元,对应PE为38.11/24.79/18.10倍。公司上市募资进一步加大了中高压线缆检测的能力,同时设立了广东公司瞄准大湾区的线缆检测市场,看好公司的行业品牌力带来的竞争壁垒、新产能扩张和高毛利率特质,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:疫情反复影响线缆送检,新产能投产不及预期,竞争格局恶化。
振华股份 基础化工业 2022-11-11 17.02 -- -- 17.08 0.35% -- 17.08 0.35% -- 详细
公司是铬盐行业龙头,不断延伸全产业链布局规模优势明显。公司在铬盐行业深耕多年,收购国内行业第二大公司后成为全球龙头,是全球范围内产能最大、铬化合物产品线最齐全、综合竞争力最强的铬化学品企业,公司铬盐产品全序列及多元化发展布局正在形成。作为行业龙头掌握定价权,在宏观经济运行较差的情况下实现了业绩较高增长,规模优势带来了较强的成本控制力,毛利率总体较高。 铬盐行业传统需求广泛。传统的铬盐系列产品被称为工业“味精”,下游应用行业十分广泛,因此铬盐行业不对个别行业形成严重依赖,有利于缓解单一行业经济周期性波动造成的影响。整体来看,铬盐需求和GDP高度相关,2021年以前每年增长10%左右,2022年上半年下滑约20%,2022年9月以来,随着宏观经济的缓慢复苏,传统铬盐领域的需求状况开始改善,预计其将随经济复苏逐渐好转,目前铬盐的应用领域仍在进一步延伸和拓展。 长时储能路线之一:铁铬液流电池为铬盐行业发展带来新机遇。随着全球储能市场的不断发展,其技术不断进步。铁-铬液流电池储能技术是储能时间最长、最安全的电化学储能技术之一,功率和容量可灵活定制,其循环寿命长、稳定性好、易回收、运行温度范围广、成本低廉等优势,十分契合我国新型电力系统大规模、长时间的储能需求。其电解液中成本占比最高的原料是三氯化铬,随着技术的持续进步和商业应用的不断推广,有望为铬盐带来更大的应用空间。 投资建议:我们预计公司2022-2024年实现净利润为4.16亿元、5.44亿元、6.82亿元,对应EPS分别为0.82元、1.07元、1.34元,对应现价PE19.70倍、15.06倍和12.02倍。公司抗风险能力较强,铬盐行业整体有望触底回升,参考公司过去三年估值水平在17-24倍之间,我们给予公司2022年25-30倍的PE,维持公司“买入”评级。 风险提示:原材料价格持续上涨,宏观经济持续走弱,下游需求恢复不及预期,行业竞争加剧。
乐鑫科技 2022-11-10 87.60 -- -- 109.79 25.33% -- 109.79 25.33% -- 详细
Wi-Fi MCU市占率领先,软硬件与生态一体化发展。乐鑫科技成立于2008 年,是一家主要从事物联网Wi-Fi MCU 通信芯片及其模组的研发、设计及销售的IC 设计公司。公司产品具有集成度高、尺寸小、功耗低、质量稳定、安全性高、综合性价比高、融合AI 人工智能、满足下游开发者多元化需求等突出优势,近年成长迅速,Wi-Fi MCU 市占率全球领先。 基于消费升级和工业效率提升的智能化诉求推动行业成长。要素逐渐完备的物联网产业生态在市场需求增长的影响下催生了大量新产品、新应用与新模式,全球物联网设备数量也持续增长。智能家居作为Wi-Fi MCU 最大的应用领域,预计未来五年CAGR 约为10%。下游应用领域的发展能够带动上游Wi-Fi 芯片产业的增长。 应用范围的扩大带来“碎片化”的行业特征,芯片到模组扩大市场空间。应用范围从大颗粒场景向小颗粒场景扩散导致行业“碎片化”与“长尾化”,传统与新兴制造商边界日益模糊,五金建材/照明/门锁等传统产业在智能化过程中不再为专业制造商的专有业务。参与方多样化与长尾化是行业进入快速成长期的一大特征,同时表现为客户集中度的下降与芯片产品的模组化,近三年公司模组/芯片价格平均比值约为2.74:1,模组/芯片毛利平均比值为2.06:1,产品模组化的购买倾向扩大了芯片供应商的收入与盈利空间。 公司芯片迭代速度显著加快,产品组合持续丰富。公司营收过去依赖于单模Wi-Fi 芯片ESP 8266 和2016 年推出的双模ESP32。随着行业双模和精细化的发展趋势, 公司近年来芯片迭代速度显著加快,ESP32-C2/C3 升级承接ESP 8266,支持WiFi6 的C5/C6、强化AI 应用的高阶产品S3 以及标志进入Thread/Zigbee 市场的H2 芯片,使公司产品线覆盖趋全面,并通过性能裁剪匹配下游应用需求。新产品将陆续进入市场推广和量产阶段,支撑公司营收增长。 硬件+软件塑造竞争优势,垂直化整合降低客户开发难度。围绕公司B2D2B 特有商业模式,公司提供各类开发板、编译器、丰富并且开源的开发框架、操作系统,并推出支持Google、Apple 和AmazonSDK 工具以快速接入相应平台。公司提供的包括智能音频、人脸识别、HMI 人机交互、设备连接ESP Rainmaker 方案与低功耗方案,将低了中小企业的开发难度,缩短上市时间。 投资建议。我们认为当前公司处于新旧产品线切换阶段,对软硬件部分进行的垂直一体化整合以及行业Matter 协议的更新导致持续扩张的研发投入。未来随着公司产品组合陆续放量,公司盈利边际改善,市场有望重新关注公司硬件+软件+生态所带来的竞争壁垒。预计2022-2024 年,公司实现营业收入14.39/19.22/25.33 亿元,实现归母净利润1.36/2.39/3.47 亿元,对应EPS 为1.70/2.97/4.32 元,当前股价对应PE为53/30/21 倍。综合考虑当前物联网行业增速以及同行业估值水平,我们给予乐鑫科技2023 年32-36 倍PE,对应2023 年合理价格区间为95.04-106.92 元,维持“增持”评级。 风险提示: 市场竞争加剧,研发情况不及预期,国际市场竞争力下降,海外业务发展不及预期。
孚能科技 2022-11-10 28.18 -- -- 28.90 2.56% -- 28.90 2.56% -- 详细
事件:公司发布 2022年三季度报告,公司前三季度实现营收 86.30亿元,较上年同期增长 339.22%;实现归母净利润-2.78亿元;实现扣非归母净利润-3.83亿元。 三季度业绩承压,四季度有望改善:公司三季度实现营收 34.08亿元,环比下降 7.73%;实现归母净利润-1.19亿元,扣非归母净利润-1.09亿元。利润率方面,公司三季度毛利率 6.70%,净利率-3.48%,分别环比下降 9.68pcts/5.77pcts,利润率较二季度出现明显下滑,主要原因是:1)三季度高毛利客户奔驰提货延期,导致奔驰确认收入占比相较二季度回落,因此营收和毛利率均出现环比下降;2)二季度部分重要原材料价格出现下跌,根据价格联动机制电池销售价格也会做相应的调整。我们预计奔驰延期提货部分四季度会完成提货并确认收入,同时四季度的电池销售价格也会根据三季度原材料涨价幅度做出调整,因此四季度的业绩有望改善。 产能扩张稳健,四季度出货量有望快速增长:出货量方面,预计公司前三季度出货 9.4GWh,四季度出货量预计有望达到 4.5GWh。同时,公司加强对未来产能布局,和赣州经济技术开发区管理委员会签订《投资合作意向协议书》就“孚能科技赣州年产 30GWh 新能源电池项目”相关条款达成一致,为公司未来市场占有率的提升,先进技术向产业化的转化提供产能基础。 布局储能,开辟第二增长极:2021年公司成立储能事业部,2022年 9月,公司与云南滇中新区管理委员会、安宁市人民政府签订 24GWh 磷酸铁锂储能电池《投资协议》。项目分为两期,一期、二期均为建设年产 12GWh 磷酸铁锂电池产品,项目建设期预计 36个月。随着公司储能电池产能的落地,我们认为储能电池将成为公司新的业绩增长点。 投资建议:我们预计 2022-2024年分别实现营收 149.57/275.83/372.13亿元,分别实现归母净利润 0.78/21.47/35.38亿元,对应 EPS 分别为0.07/2.01/3.31元,当前股价对应 PE分别为 387.25/14.15/8.59倍。考虑到公司产能扩张稳健,与海外豪华整车厂深度绑定,同时积极布局储 能赛道,我们看好公司中长期发展机遇,维持“买入”评级。 风险提示:电池出货不及预期;技术路线出现重大变化;行业竞争加剧;原材料价格大幅上涨。
玲珑轮胎 交运设备行业 2022-11-09 19.30 -- -- 20.55 6.48% -- 20.55 6.48% -- 详细
玲珑轮胎发布 2022年第三季度报告,实现营业收入 43.73亿元,同比增长 2.26%;归属于上市公司股东的净利润 1.05亿元,同比下降31.87%。第三季度公司实现轮胎销售量 1,662.36万条,同比增加 7.88%; 轮胎产品收入 42.90亿元,同比增加 1.68%。整体业绩略低于此前预期。 公司第三季度业绩环比下滑,主要由于欧美市场出口需求下降。2022年三季度我国乘用车市场已恢复到正常状态,呈现出快速增长态势,我国乘用车市场第三季度销量同比增长 36.62%,环比增长 37.88%。公司第三季度净利润比去年同期下降 31.87%。国际市场方面,美国第三季度订单需求下滑,在途库存较高。国内市场方面,商用车市场依然相对低迷,公司第三季度销量同比下滑 10.65%,环比增长 6.36%。此外,受市场变化影响,公司产品结构也发生变化,单价低的乘用胎占比更高,而单价高的载重胎占比减少,导致公司第三季度整体轮胎产品的价格同比 2021年第三季度降低 5.75%,环比 2022年第二季度降低 12.75%。 公司产品主要原材料天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布第三季度综合采购成本同比增长 1.44%,环比第二季度下降 5.94%,环比成本压力明显缓解。2022年第三季度上海出口集装箱运价指数第三季度从 4203.27点跌至 1922.95点,跌幅 54.25%,延续二季度下跌趋势且跌速不减。第四季度,在国内经济持续恢复的背景下,国内汽车和运输行业有望继续复苏,拉动国内轮胎行业需求,同时海运费整体趋降,公司业务的利润水平或将继续回升。 公司持续推动“7+5”的战略布局。目前公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春 5个生产基地;在海外拥有泰国、塞尔维亚(在建)两个生产基地,并在全球范围内继续考察建厂,力求 2030年前全面完成“7+5”全球布局,形成与主机厂配套最佳的服务半径,大幅提升交付效率,保障供应链的安全性与稳定性,提高公司市场占有率。今年以来,湖北荆门生产基地的二期项目达产,三期项目开始扩建;海外塞尔维亚生产基地 6月完成硫化机安装调试且首模轮胎下线,为公司产品配套欧洲市场迈出战略性的一步。我们看好公司在生产端的全球布局以及在配套和零售市场的长期战略,未来公司有望继续做大国内 外乘用车零售胎的市场份额。 盈利预测。由于欧美地区需求下滑导致 3季度业绩不及预期,我们调整公司盈利预测,预计公司 2022-2024年实现净利润分别为 4.95、17.27、26.28亿元,对应 EPS 分别为 0.34、1.17、1.78元。考虑 2022年公司仍处于阶段性低谷,我们给予公司 2023年 22-26倍 PE 估值,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;海运费用下降不及预期。
澜起科技 2022-11-07 66.15 71.60 8.32% 74.49 12.61% -- 74.49 12.61% -- 详细
公司发布 2022年三季报。前三季度公司实现营收 28.81亿元,同比+80.88%;实现归母净利润 9.99亿元,同比 +94.94%;销售毛利率43.70%,较去年同期下降 5.43pct。其中,互联类芯片收入 19.52亿元,毛利率为 59.04%;津逮服务器收入 9.28亿元,毛利率 11.37%。2022Q3分 别 录 得 营 收 和 归 母 净 利 润 9.53/3.18亿 元 , 分 别 同 比+9.82%/+55.42%。前三季度,公司股份支付费用为 1.11亿元,剔除股份支付费用影响后的归母净利润为 10.95亿元,同比+77.80%。 互联类芯片营收逐季增加,津逮服务器潜在市场空间大。公司 2022年各季度互联类芯片营收分别为 5.75/6.61/7.16亿元,环比分别增长14.96%/8.32%,随着主流消费端 CPU 逐步支持 DDR5以及公司 DDR5RCD 与配套芯片出货持续增加,公司主营业务保持逐季增长。津逮服务器各季度营收分别为 3.25/3.65/2.38亿元,公司聚焦于本土服务器市场,目前第三代津逮 CPU 系列产品通过 VMware 兼容性认证,产品获得国际虚拟化和云计算基础架构领先厂商的认可。 行业进入技术更迭周期,公司新产品研发稳步推进。AMD 与 Intel 陆续近期分别发布上市 Zen4架构 7000系列和 Raptor Lake 架构的 13代桌面 CPU,均支持 DDR5;服务器端支持 DDR5的平台也将在年底与2023H1发布,行业处于内存技术迭代周期起点。公司率先试产支持5600MT/s 的第二子代 RCD,MXC 产品在客户间进行导入测试并获三星与 SK Hynix 采用,9月宣布推出 DDR5Gen1.0CKD 并送样给业界主流内存厂商,AI 芯片/MCR /Retimer 芯片等业务陆续取得进展。 投资建议。预计 2022-2024年,公司分别实现营收 38.29/61.17/87.87亿元,分别实现归母净利润 13.59/20.27/29.06亿元,对应 EPS 分别为1.20/1.79/2.56元,当前股价对应 PE 分别为 47/32/22倍。参考可比上市公司与行业估值情况,给予公司 2023年估值区间 40-45倍,对应合理价格区间为 71.60-80.55元,我们看好公司此轮硬件升级中的市场潜力,维持“买入”评级。 风险提示:DDR5渗透率不及预期,下游需求不及预期。
重庆啤酒 食品饮料行业 2022-11-07 101.05 -- -- 118.05 16.82% -- 118.05 16.82% -- 详细
事件:公司发布2022 年三季度报告,2022 年前三季度实现营业收入121.83 亿元,同比增长8.91%,实现归母净利润11.82 亿元,同比增长13.27%,实现扣非归母净利润11.61 亿元,同比增长13.17%。分季度来看,第三季度实现营业收入42.47 亿元,同比增长4.93%,实现归母净利润4.55 亿元,同比增长7.88%,实现扣非归母净利润4.45 亿元,同比增长7.33%。 疫情影响下量价增速放缓。1)量:2022年前三季度实现啤酒销量252.65万千升,同比增长4.54%,其中疆外乌苏前三季度销量增长3.4%,疫情影响下销量有所承压;2022Q3 实现啤酒销量87.81 万千升,同比增长1.29%,环比Q2 增速略有放缓。2)价:2022 年前三季度每千升酒营收为4822.09 元/千升,同比增长4.17%;2022Q3 每千升酒营收为4836.58 元/千升,同比增长3.58%。 高端产品增速放缓,长期高端化趋势不改。分产品档次来看,2022 年前三季度高档/主流/经济产品营业收入同比增长8.71%/9.01%/7.48%;2022Q3 高档/主流/经济产品营业收入同比增长0.46%/8.86%/1.74%。主流产品增速较快,主要系结构升级带动;高档产品Q3 增速放缓,预计主要系疫情影响下高端消费的部分缺失和BU尚未完全调整到位所致。 包材价格回落,成本压力略缓解。2022 年前三季度每千升成本为2425.55 元/千升,同比增长4.97%;2022Q3 每千升成本为2340.31 元/千升,同比增长4.52%,随着Q2 开始瓦楞纸、玻璃等包材价格回落,成本有所下降。 盈利预测与投资监狱:短期疫情扰动下,乌苏等大单品销量有所承压,但不改产品结构持续升级趋势,同时成本回落有望从明年开始有一定业绩贡献,业绩弹性有望释放;中长期来看随着疫情影响的弱化、渠道调整逐步到位、大城市计划的持续推进,全国化有望稳步推进。预计公司2022-2024 年营业收入分别为142.74/160.76/180.22 亿元,同比增长8.80%/12.63%/12.11%,归母净利润分别为13.80/16.54/19.06亿元,同比增长18.33%/19.88%/15.24%,EPS 分别为2.85/3.42/3.94 元,当前股价对应PE 为35.28/29.43/25.54 倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示:疫情影响终端需求,包材价格大幅上涨风险。
科沃斯 家用电器行业 2022-11-07 66.58 -- -- 77.91 17.02% -- 77.91 17.02% -- 详细
事件:科沃斯发布2022年三季报,共实现营收101.2亿元,同比+22.8%,实现归母净利润11.2亿元,同比-15.7%;其中公司单三季度实现营收33.0亿元,同比+14.4%,实现归母净利润2.5亿元,同比-48.9%。 :费用承压拖累业绩:1)),盈利端,2022Q3公司毛利率47.2%,同比-0.8pct,环比-5.1pct,净利率为7.4%,同比-9.2pct,主要由于公司旗舰款产品有一定程度的降价,根据奥维云网数据,Q3科沃斯和一点的线上销售额均价为3401元,价格环比-198元,添可线上销售额均价为3176元,环比-329元,预计2022年底随着规模效应逐步显现,毛利率将趋于稳定。2)费用端,2022Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+6.71pct/+0.45pct/+1.28pct/-1.87pct至30.1%/4.84%/5.72%/-2.16%,2022年整体推出较多新品,销售费用投放较大,产品放量仍需时间,预计2023年销售费用的投放产出比会得到改善。 洗地机行业活力依旧,添可品牌拉动主要增长:根据奥维云网数据,洗地机行业今年前三季度市场规模达59亿元,同比+76%,行业保持高增。公司层面分渠道来看,境内/境外营收占比分别为70%/30%,Q3预计境内收入+14%,科沃斯/添可品牌同比分别+9%/+26%,其中添可品牌线下市占率达到50%,由于洗地机品牌线下渠道较少,目前添可具有线下的绝对优势;预计境外收入+37%,其中科沃斯/添可品牌同比分别+30%/+49%,整体来看境外收入增速快于境内。 新品频出,完善产品矩阵,拓展产品使用场景:2022年科沃斯公司在新品业务上频频发力,添可发布了洗地机新形态空间站、料理机和吹风机,瞄准居家清洁护理细分赛道,科沃斯则发布了割草机器人和商用扫地机器人,将产品应用场景拓展至户外,中长期来看有助于提升商用清洁领域的机器化率。 盈利预测:由于疫情及海外通胀等外部因素充满不确定性,并且持续时间较长,公司于2021年通过的股权激励计划所设定的业绩考核指标较难达成,继续实施本激励计划难以达到预期的激励目的和激励效果,因此公司终止了2021年的股权激励计划。我们预计公司2022-2024年实现营收158.25/188.67/222.25亿元,归母净利润17.93/22.47/27.52亿元,EPS分别为3.13/3.92/4.80元/股,给予公司25-26倍PE,对应合理价格区间78.25-81.38元,维持公司“买入”评级:风险提示:新品推广不及预期,原材料涨价风险,市场价格竞争激烈。
老百姓 医药生物 2022-11-07 36.96 40.50 -- 44.11 19.35% -- 44.11 19.35% -- 详细
事件:公司发布 2022年三季度报告。 2022Q1-Q3,公司实现营业收入137.76亿元,同比+22.13%;实现归母净利润 6.10亿元,同比+14.46%; 实现扣非归母净利润 5.67亿元,同比+18.18%。单看 2022Q3,公司实现营业收入 47.85亿元,同比+25.28%,环比-1.34%;实现归母净利润1.53亿元,同比+20.79%,环比-28.69%。受汇率波动影响,公司 2022Q3产生汇兑损失 0.11亿元,影响归母净利润同比增长减少 6.42%。 门店数量增长迅速,店均坪效保持稳定。分业务看,2022Q1-Q3,公司零售业务实现营收 116.47亿元,同比+22.07%;加盟、联盟及分销业务实现营收 20.23亿元,同比+21.18%。分产品看,中西成药、中药、非药品分别实现营收 108.95、8.93、19.89亿元,同比变动+20.38%、+27.36%、+30.05%。从门店扩张来看,截止 2022年 9底,公司门店数量为 10327家,同比+26.51%。其中,直营门店 7362家,同比+21.59%; 加盟门店 2965家,同比+40.65%。2022年 3月,公司以 16.37亿元收购湖南怀仁药房 71.96%股权,增加直营门店 660家,占公司 2022年前三季度直营门店净增数量(1233家)的 53.53%。从门店坪效来看,2022Q1-Q3,公司直营门店的整体日均坪效为 58元/平方米,与上年同期持平。其中,旗舰店、大店、中小成店的日均坪效分别为 233、103、44元/平方米,同比变动+32、+ 10、-1元/平方米。在低坪效中小成店占比提高的情况下,受益于旗舰店、大店经营持续优化,公司整体日均坪效保持稳定。综合来看,公司 2022Q1-Q3营收同比高增主要因为: 原有门店内生增长以及新开、并购等新增门店增长。 整体业务毛利率略有下降,期间费用率相对稳定。 2022Q1-Q3,公司整体业务毛利率同比下降 0.26pct 至 32.79%。其中,中西成药、中药、非药品的毛利率分别为 30.23%、49.49%、39.32%,同比变动-0.02pct、-1.63pct、-2.04pct。中药产品毛利率同比下降主要因为上游原材料价格上涨;非药品毛利率同比下降主要受产品结构调整等影响。期间费用率方面,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 21.02%、4.66%、0.96%,同比变动-0.45pct、+0.53pct、-0.12pct。综合影响下,公司净利率同比下降 0.24pct 至 5.18%。 盈利预测与投资建议:集中度提升、处方外流是零售药店的长期增长逻辑,公司作为国内零售药店龙头,有望充分受益。2022-2024年,预计公司实现归母净利润 7.89/9.64/11.72亿元,EPS 分别为 1.35/1.65/2.00元,对应的 PE分别为 25.87/21.18/17.42倍,考虑到: (1)伴随着国内疫情防控措施更加精准化,疫情影响有望逐步减弱,以及前期新开门店逐渐盈利,未来 3年,公司业绩的复合增速有望保持在 20%左右; (2)可比公司益丰药房、大参林 2022年的 PE 分别为 37.02、33.16倍;给予公司 2022年 30-33倍 PE,对应的目标价格为 40.50-44.55元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示:新冠疫情风险;门店扩张速度不及预期风险;行业竞争加剧风险;医药电商冲击风险;行业政策风险等。
汉钟精机 机械行业 2022-11-04 27.83 -- -- 30.40 9.23% -- 30.40 9.23% -- 详细
业绩增幅30.3%,第三季度提速增长。前三季度公司实现营收23.4亿元,yoy+6.5%,实现归属净利润4.7亿元,yoy+30.3%,经营活动现金净流量3.43亿元,yoy-10.7%。拆分看第三季度情况,Q3营收9.66亿元,yoy+11.8%/qoq+24.6%,Q3归属净利润2.28亿元yoy+38.2%/qoq+47.1%。第三季度公司营收及净利润均提速增长。 真空泵业务持续发力,压缩机业务环比改善。公司主要有真空泵及压缩机两大块业务。真空泵产品主要面向光伏及半导体行业,在光伏硅片拉晶以及电池片两大领域具有较高市占率。半年报显示真空产品营收增速27%,预计三季度真空产品维持20%以上增速,其中光伏行业设备扩产构成主要下游需求。压缩机产品主要面向商用中央空调、冷链冷藏、热泵、工业空压机等领域。前三季度全国固定资产投资增速5.9%,低于去年同期增速,全国房地产开发投资额同比下降8%,房屋竣工面积同比下降5.3%。在此背景下,估算公司中央空调及工业空压机等需求承压,但冷链冷藏压缩机产品延续上半年30%以上增速。 预计三季度压缩机产品整体实现小幅增幅,较半年报增速(-8.6%)环比好转。 毛利率及净利率环比提升,受益于产品结构升级和汇兑收益。前三季度,公司毛利率35.87%(+0.7pcts)/净利率20.33%(+3.7pcts),其中第三季度毛利率38.21%(同比+3pcts,环比+3pcts)/净利率23.65%(同比+4.5pcts、环比+3.6pcts)。毛利率的提升主要受产品结构升级影响,公司真空泵业务毛利率高出压缩机业务约12pcts,预计三季度真空泵收入占比提升带动毛利率增加。前三季度公司财务费用率/研发费用率/管理费用率同比下降2.8pcts/1.3pcts/1.5pcts。其中财务费用主要因汇兑收益影响,其他期间费用的下降有规模效应和开发支出转制造成本等因素。 产能项目推进,储备增长动能。前三季度公司资本开支1.56亿元,略低于去年同期,但处于近六年高位。三季末,公司在建工程达到1.89亿元,较年初增长43%。据半年报数据,公司主要在建项目为台湾汉钟工程、上海汉钟工程以及机械安装工程,各项目累计投资占预算比例约60%-80%。其中,上海厂三期工程预计明年一季度投产,台中厂三期工程已于今年一季度初步投运,预计以上产能完全达产后,将较大幅度提升真空泵等产品的产能,有望推动公司在半导体、光伏电池片、锂电等领域收入增长。 景气度持续,存货保持高位。粗略统计,下游光伏硅片及电池片年均规划扩产幅度在100GW以上,主要设备硅片厂商晶盛机电在手订单超过200亿元、连城数控在手订单超过50亿元,主要电池片设备厂商捷佳伟创季末合同负债超过40亿元、迈为股份季末合同负债超过30亿元。从同业对标公司观察,LOT于今年7月和10月从中国大陆获得总计超过3亿元的光伏真空泵订单。以上反映出较好需求预期。三季度末,公司存货到达9.49亿元,处于近几年高位,预计真空泵等在途商品推高存货规模,可以预期未来几个季度公司真空泵业务保持较好的景气能见度。 盈利预测。假设公司传统制冷压缩机及空气压缩机业务,在产品结构升级驱动下维持10%左右增速,公司真空泵业务在光伏扩产高峰后开拓半导体市场需求,维持25%左右增速。预计2022-2024年公司实现营收32.9亿、38.4亿、45.2亿,实现归属净利润6.16亿、6.97亿、8.49亿,同比增速26%、13%、22%,EPS分别为1.15元、1.30元、1.59元,市盈率PE分别为21倍、19倍、15倍。公司压缩机及真空泵产品跨越多个行业领域及行业周期发展,体现公司产品竞争力及经营效率优势,给与2023年市盈率区间24-30倍,合理区间为31.2-39.0元,首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示:光伏产能建设需求下滑,半导体业务开拓不及预期,市场。竞争加剧,公司治理不当
移远通信 计算机行业 2022-11-03 106.00 125.75 18.20% 118.49 11.78% -- 118.49 11.78% -- 详细
公司发布 2022年三季报。公司前三季度实现营收 101.36亿元,同比+35.58%;实现归母净利润 4.36亿元,同比 +83.83%;综合毛利率19.19%,同比上升 0.71pct。其中,2022Q3录得营收与净利润分别为34.47/1.59亿元,分别同比+9.08%/+53.52%。 毛利率环比提升,2022Q3业绩受费用端与非经常性科目多重影响。 公司 2022年前三季度分季度毛利率分别为 18.19%/19.56%/19.69%,考虑模组零部件中各类芯片(存储、基带与射频芯片)占原材料成本的主要部分,公司在业务结构与运营上进一步体现其竞争力。2022Q3净利率 4.60%,扣非净利率 2.20%,主要影响因素系:1)Q3单季度非经常性受益 0.83亿元(去年同期-92万元),主要为外汇套期保值产生的收益;2)单季度研发费用 3.63亿元,环比增加 0.56亿元,较去年同期增加 0.68亿元;3)前期为应对芯片短缺备货备料经减值测试后,公司三季度计提资产减值 0.34亿元(去年同期 0.05亿元)。 从模组到一站式解决方案,产业链外延增强成长动能。继续保持全球份额领先的同时,公司主营业务增强在智能模组、车规模组上的覆盖,新业务(天线、ODM、云平台、智慧城市等)规模持续扩大,半年报显示 ODM 团队已有近 300名工程师,并提供从研发到认证的一系列服务。全球化布局持续推进,公司在全球设立八大研发中心,并在大幅扩大马来西亚的产能的同时,预计墨西哥在年底启动生产。 投资建议。公司丰富的产品组合和前期积累的运营商认证能够满足全球客户的差异化需求;云平台以及配套硬件的推出进一步加强公司提供解决方案的能力。预计 2022-2024年公司分别实现营收 148.66亿元、200.69亿元和 270.93亿元,实现归母净利润 6.01亿元、9.50亿元、14.53亿元,对应 EPS 分别为 3.18元、5.03和 7.69元,当前股价对应 PE分别为 32.37倍、20.47倍和 13.39倍,考虑公司业绩增长情况、可比公司估值情况,给予公司 2023年 25-30倍 PE,对应 2023年合理价格区间为 125.75-150.90元,给予“增持”评级。 风险提示:下游需求恢复较慢,疫情对运输与生产构成扰动。
石头科技 2022-11-03 247.60 -- -- 275.50 11.27% -- 275.50 11.27% -- 详细
事件:石头科技发布2022 年三季报,公司2022 年前三季度实现营业总收入43.9 亿元,同比+14.8%,实现归母净利润8.6 亿元,同比-15.9%;单三季度来看,公司2022Q3 实现营收14.7 亿元,同比-0.6%;实现归母净利润2.4 亿元,同比-34.5%。 内销增速亮眼,海外增速承压:分内外销来看,1)内销情况,根据奥维云网数据,公司扫地机线上+线下销额同比提升66%,整体零售量同比提升27%,内销增速高于行业,保持较快增长,石头的市占率也有所提升,Q3 销额市占率为 18.2%,同比+6.7pcts。2)外销方面,海外市场中亚太/北美/ 欧洲市场分别占比约30%/25%/45%,由于俄乌冲突引发的地缘政治影响,公司原出口核心市场欧洲的出口下滑严重,对整体营收的影响较大,但亚太地区和北美的销售增长比较稳定。 毛利率改善,销售费用投放影响整体盈利能力:2022Q3 公司毛利率为49.2%,同比+0.66pct,环比+0.33pct,净利率为16.23%,同比-8.41pct,环比-1.31pct,毛利端改善的主要原因为高端产品占比提升,以及欧洲市场毛利率较低的经销模式比重下降。费用方面,销售/研发/管理/财务费用率分别同比+4.57pct/+0.49pct/0.50pct/-1.57pct 至19.55%/8.06%/2.63%/-2.59%,随市场竞争加剧,公司积极推出新款,在Q3 持续加大国内市场投放,销售费用抬升较多。 盈利预测和评级:行业方面,清洁电器行业目前渗透率较低,长期成长空间大,龙头公司有望受益于行业发展,公司自身开始自建制造中心,加快推进“研产销一体”,我们预计公司2022-2024 年实现营业收入66.19/76.74/88.89 亿元,归母净利润13.12/16.49/19.66 亿元,EPS 分别为14.01/17.60/20.98 元/股,给予公司24-25 倍PE,对应合理价格区间336.24-350.25 元,维持公司“买入”评级 风险提示:原材料价格上涨风险,市场竞争加剧,终端需求不及预期,汇率波动风险。
汇川技术 电子元器件行业 2022-11-02 66.18 77.60 9.90% 72.80 10.00% -- 72.80 10.00% -- 详细
收入增长显韧性,前三季度营收增幅 21.7%。公司公告,前三季度营收 162.41亿元(yoy+21.7%)、归属净利润 30.85亿(yoy+23.8%)、经营净现金流 21亿元(yoy+233.9%)。拆分第三季度观察,2022Q3营收58.44亿 ( yoy+15.2%/qoq+4% ), 2022Q3归 属 净 利 润 11.1亿(yoy+19.5%/qoq-11.7%)。 新能源及自动化业务快速成长,电梯业务阶段承压。前三季度公司 5大块业务中,通用自动化业务营收 83亿元(+22%)、新能源汽车业务33亿元(+83%)、电梯电气业务 38亿元(-2%)、工业机器人业务 4亿元(+40%)、轨交牵引系统 2.8亿元(-36%)。总体来看,公司通用自动化业务/新能源汽车业务/工业机器人业务基本延续上半年增速区间(26%/121%/39%),电梯业务营收降幅收窄。通用自动化方面,能源 SBU 快速增长,公司在流程工业(冶金石化)和重工业领域(工程机械)取得新进展,光伏及储能等行业需求持续增长,锂电及机床等行业需求阶段性趋缓。新能源汽车方面,乘用车为需求主体,传统车企的订单量占比增至 40%,电控、总成、电源等产品线日渐丰富。电梯电气方面,公司聚焦跨国企业及大配套业务,客服受疫情及地产需求下滑压力,三季度环比好转。工业机器人方面,公司出货量超过 1.2万台,主要为 SCARA 机器人,六关节机器人占比达到 25%,大负载的六关节机器人正在积极推进。三季度国内需求相对疲弱,公司从行业细分景气度、市场份额增加、产品品类扩大等方面构建增长点,取得超越行业的增速。 毛利率略降,净利率维持稳定。前三季度,公司毛利率 35.97%,同比下降 1.5pcts,净利率 19.13,同比下降 0.3pcts。2022Q3公司单季度毛利 率 35.24% ( yoy-0.9pcts/qoq-2.7pcts )、 净 利 率 19.03%(yoy-0.2pcts/qoq-3.7pcts)。毛利率的变化主要为产品结构变化原因,新能源汽车毛利率(20.92%)较低,高增速下营收占比提升。前三季度期间费用率同比下滑 1.8pcts,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比变化为-1.0pcts/+0.4pcts/+1.0pcts/+1.4pcts。主要费用项为研发费用,同比增幅 43%,增项投入在软件、数字化、大型 PLC、 新能车、储能等战略业务。 存货及合同负债高增,在建产能持续推进。三季末,公司合同负债达到 9.19亿(yoy+112%/qoq+30%),主要为项目收款未确认收入,存货达到 58.6亿(yoy+56%/qoq+8%),主要为备货及原材料储备。预计较好的备货备料将支持后续季度的交付能力。三季末,公司在建工程达到 10.90亿,较年初增长 60%,前三季度公司构建固定资产等现金支付到达 14.15亿元,为近年新高。目前公司主要在建工程为苏州汇川 B区二期工程、吴淞江三期,常州汇川新能源汽车零部件二期、岳阳汇川工业电机等,涉及产品包括伺服电机、编码器、电驱电控电源等。 根据半年报披露,前两项工程进度达到 60%-90%,后两项工程进度0%-16%。预计以上项目投产达产将推动公司持续增长。 盈利预测。预计公司 2022-2024年实现营收 227.8亿、291.5亿、367.6亿,实现归属净利润 41.5亿、51.4亿、64.5亿,同比增幅 16%、24%、25%,EPS 分别为 1.57元、1.94元、2.44元,对应市盈率 PE 分别为 45倍、37倍、29倍。公司持续验证超越行业的成长属性,能源行业及流程型行业领域的开拓已见成效,预期未来增长点具备确定性基础,其软件及系统性产品具备估值提升点,给与 2023年盈利 40-45倍 PE,合理区间 77.6-87.3元,维持“买入”评级。 风险提示:中大型 PLC及 CNC产品推广进度不及预期,流程型市场开发缓慢,新产能建设进度延后,制造业需求下滑
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名