投资建议及风险提示:我们预测公司2012~2014年的每股收益分别为0.93元,1.02元和1.10元,对应目前股价的动态PE分别为20倍,19倍和17倍。我们认为未来我国电网将对配用电系统通信网大力建设,如文中所述未来230M无线专网仍有望在配网通信中担当重任,公司有望借此东风再度腾飞,但这也需要公司在技术再做突破,因而基于谨慎原则,我们对公司未来成长性预测偏保守。目前公司估值合理,给予增持评级。 在此需提醒投资者注意的风险主要有: (1)竞争加剧导致毛利率下滑幅度超预期; (2)配用电通信网组网技术进展仍需关注。

刷卡费率下调是大概率事件,长期看是利好。前段时间媒体报道,某部委制订的方案讨论稿明确提出,发卡行的服务费将根据刷卡金额按0.3%左右收取,封顶100元;银联的转接费将按照每笔交易金额的0.05%收取,封顶5元。对于POS 同行交易,不得收取转接费。我们认为,刷卡费率下调对收单行业的影响是多方面的,长期来看对收单行业是利好,POS 机行业继续高速增长。 银联 2012年POS 机招标出炉,价格下跌较大,公司大面积中标。公司是入围银联招标的四家企业之一。在2012年银联最新招标中,公司中了7个包中的6个,成为最大赢家。福建联迪中了5个标,惠尔丰和新大陆都中了3个,百富在竞标中出局。公司预计在银联的市场份额能从2011年的36%提高到今年的38%。但是中标价格平均下降了10%-15%。综合考虑产品价格下降、元器件成本下降和员工工资的上涨,公司预计明年的毛利率将下降6%左右。 公司将继续加大研发投入。公司目前现已有200多人的研发人员,去年新增70多个,预计今年再招收100多个。除了开发新的POS 机终端型号外,公司还在大力推动研发针对行业客户的拥有支付清算功能的电子支付系统,主要针对如烟草、加油站等行业客户。 盈利预测和投资建议。我们认为线下POS 支付还将高速增长,POS机行业还能保持大概30%-40%左右的增长,等移动支付的技术标准确定后,三大运营商的采购可能启动。公司在技术、资质和价格方面都有优势,预计公司2011年-2013年的EPS 分别为0.66、0.85和1.11元,利润复合增长率在30%左右。目前的价格大约为12年20倍PE,我们认为可以给予2012年26倍的PE,公司的合理价格应该为22.1元,给予增持的投资评级。 风险:POS 价格继续大幅下调;新市场开拓不如预期。

给予公司买入评级。我们预计公司2012-2014 年EPS为1.02/1.5/2.45元,按23.50 元的收盘价计算,对应PE 为23/15.7/9.6 倍。假设按增发后股本计算,对应2012-2014 年EPS 为0.82/1.2/1.97 元,PE 为28.6/19.5/11.9 倍。我们认为,公司在预涂膜领域竞争优势显著、产能大幅扩张,光学膜技术先进、市场拓展和产能投放较快,公司未来业绩有望保持快速增长,给予公司买入评级。

投资建议:我们预测公司2012~2014年的每股收益分别为1.18元,1.57元和1.98元,对应目前股价的动态PE分别为25倍,19倍和15倍。我们认为公司未来成长空间明朗,增长确定性强,无论从内部管理研发还是市场地位来讲都是业内的佼佼者。目前公司股价伴随市场低迷回落正是正是难得的投资机会,给予买入评级。

12年是公司研发成果收获期:公司规模虽小,但自1999年以来对研发的重视使得公司逐渐进入研发成果收获期,今年预计有两个大品种埃索美拉唑和注射用银杏叶获批上市,后续还储备有四个重磅级产品。预计埃索美拉唑今年能贡献2000万元收入,三年内过亿。 12年是公司重点品种爆发期:公司纳米炭混悬注射液今年随着在四川以外地区的拓展,有望翻倍增长;拥有新包装的发明专利的碳酸氢钠软袋注射液由于康源厂房通过新版GMP认证,产能释放,预计12年销售额将大幅增长。 积极布局慢病市场,彰显公司战略布局的长远眼光:毋庸置疑,我国未来老龄化加剧会带来慢性病患病率的快速增长,而公司现在在抗肿瘤药、心脑血管疾病用药、以及糖尿病用药领域已经上市或研发储备了诸多品种。吉西他滨、替莫唑胺、接枝纳米碳、果胶阿霉素、硫酸氢氯吡格雷片、伊伐布雷定、替米沙坦氨氯地平、群多普利等品种有望成为大品种;充分显示了公司注重长远发展的战略眼光。 营销改革助推公司业绩稳定:公司重研发轻销售的局面正在改变,从“办事处”模式逐渐向“产品经理”模式转变,销售人员11年增加到100人左右,这对于夯实公司业绩有积极效应。 风险提示:1)公司抗生素业务受政策影响;2)由于公司大多产品属仿制药,市场竞争激烈,未来收冲击可能性大。 给予“买入”评级:考虑12年是公司研发成果收获期和重点品种爆发期,我们预计公司11~13年净利增速分别为54.39%、49.86%和30.91%;EPS分别为0.45元、0.67元和0.88元,对应动态市盈率为32X、21.3X和16.3X,估值合理,给予“买入”评级。

公司发布公告,预计公司2011年度净利润为1.89-1.97亿元,同比增长15-20%,对应EPS为0.59-0.62元。公司在三季报中预计全年业绩增速20-40%,本次业绩预测有所下调。公司业绩下调的主要原因在于生产成本上升、销量略低于预期及生产线改造等因素影响。 原材料价格上涨是影响公司业绩的主要原因。四川金象硝酸铵价格从2011年5月开始稳步上行,从2000元/吨上升至最高2700元/吨。 按炸药的硝酸铵单耗0.8吨计算,生产成本提高了560元/吨。 我们认为,随着宏观经济刺激政策退出、铁路建设的停滞、金属矿产需求减弱,我国工业炸药需求增速将从高位逐步回归至10%左右。 国内硝酸铵价格将受制于下游需求放缓而逐步下行。 合成氨价格大幅下行,硝酸铵的生产成本松动。从2011年12月中旬以来,山东合成氨市场价格从3400元/吨下降至2850元/吨,印证了我们前期关于硝酸铵的原料供应趋于宽松的判断。按硝酸铵的合成氨单耗0.45吨计算,硝酸铵生产成本下降247.5元/吨。硝酸铵生产成本下滑,使得硝酸铵价格成本支撑下降。 硝酸铵产能大幅增长,推动硝酸铵价格下降。2010年我国硝酸铵产能600万吨,产量420万吨,表观消费量395万吨。预计2011年硝酸铵产量482万吨,从2011年下半年到2012年,我国将有165万吨以上的硝酸铵新增产能投产。硝酸铵产能扩张较快、工业炸药对硝酸铵需求放缓,将推动硝酸铵价格大幅下降。从2011年10月至今,四川金象硝酸铵价格下降了11.1%。根据测算,公司硝酸铵采购成本每下降300元,公司2012年EPS增厚0.09元。

事件:经中国证监会上市公司并购重组审核委员会2011年第38次工作会议审核,公司发行股份购买资产暨关联交易事项获得有条件通过。 重组获批使得最后的不确定性消除,公司业务将得到全面整合提升。 重组获批使得市场的担心得以解除,公司可以实现业务的全面整合。对于传统石英晶体而言可以借助同方微电子强大的IC设计能力,实现关键技术突破并逐渐掌握晶振的核心技术,推动传统产品的升级,提升毛利率,彻底转变传统代工封装的业务模式。对于同方微电子而言通过上市可以完善公司治理结构;同时IC设计是人才密集型产业,通过上市也可以进一步完善对于管理层和技术团队的激励,进一步增强对人才的吸引力,使得IC设计业务得到进一步增强。 同方微电子是名符其实智能卡芯片龙头,国内智能卡市场高速增长公司最为受益。我们推荐晶源电子超过1年时间,这里我们再次强调同方微电子智能卡芯片龙头的地位。可以将智能卡分为三大类:身份识别,电信,金融,在身份识别领域特别是在二代身份证领域同方微电子市场占有率超过四分之一,是国内市场份额最高的企业之一;公司电信SIM卡市场占有率接近30%,大幅领先对手。金融卡在国内刚刚启动,我们认为同方微电子凭借其深厚的技术积累和强大的市场能力有望成为金融卡的最大受益者。国内智能卡正处于全面推进的高速增长期,我们认为在经历了二代身份证短暂的波动以后,公司未来五年增长路径十分明确:2012-2014年社保IC卡,手机支付卡;2014-2016年二代身份证换证高峰;2013-2016金融IC卡发卡增速逐年提高。公司产品线布局已经全部完成,只待市场启动即可放量。 我们维持原来的盈利预测,预计2011-2013年实现销售收入分别为7.18亿元,10.58亿元和14.25亿元,归属上市公司股东的净利润1.33亿元,1.96亿元和2.71亿元,公司EPS为0.55元,0.83元和1.12元,维持买入评级。(2011-2013为并表后的业绩)

盈利预测与投资评级:公司今年以来开发和销售明显加速,预计今年销售额将会完成年初规划的200亿,在获取汉阳项目之后,公司总的项目储备超过1,500万平米,前海和海西规划对公司形成长期利好,预计2011、2012、2013年每股收益分别为1.54元、2.08元、2.61元,汉阳项目提升公司每股RNAV至21.52元,维持“买入”评级。 风险提示:1)国内外经济形势进一步严峻;2)房地产调控政策力度超预期。

北斗一代向二代转换即将迎来高峰时刻。我国2004年启动北斗卫星导航系统建设,2012年形成区域无源服务能力,也就是实现北斗二代的区域覆盖,二代组网完成后将迎来军用和行业应用的快速增长期,预计在通讯授时,机车定位,船舶导航等行业应用领域北斗系统市场规模将超过170亿元,如果计算军用市场规模可达400-500亿元。公司致力于围绕北斗卫星导航“元器件-终端-系统”产业链提供产品和服务,北斗一代市场占有率超过40%,未来面临很大的市场机遇。 公司具备上下游一体化的产业链,具有长时间的技术积累和大量的客户基础,通过与SIRF对比,我们认为公司有望在芯片领域成为龙头之一。 综观GPS芯片的发展历史从20世纪90年代中期,到2010年SIRF都是GPS芯片市场的龙头老大,而2011年SIRF将被Broadcom超越,我们认为SIRF成败的经验很好的反应了GPS芯片市场的发展趋势和动力:长时间持续的技术开发积累是品质和市场份额的保证,大量的专利保护了知识产权同时为后进入者设置了较高的进入门槛,新工艺和新技术新产品的应用为弯道超车提供了可能。我们认为国腾电子在各个方面都具备了自己的优势,但是在北斗一代向第二代的转换过程中后起者弯道超车的可能性也在不断增加。 预计2011-2013年公司销售收入分别为,2.23亿元,2.67亿元,4.00亿元,归属上市公司股东的净利润分别为0.60亿元,0.79亿元和1.14亿元,每股收益分别为0.43元,0.57元和0.82元,对应市盈率分别为75.72倍,57.12倍和39.70倍,估值水平较高,但是考虑公司部分业务有军工成份,同时北斗二代在2013年开始放量,2014-2015年将是高速增长期,届时公司的估值将快速下降,我们给予公司增持评级。

文具行业是名符其实的“小产品、大市场”。我国文具的市场容量目前已经突破1,000亿元,近年的年均增长率一直保持在20%左右。 进入壁垒低、竞争门槛高和用户的需求向品牌化、个性化、时尚化发展的趋势注定这个行业未来将出现如同小巨人般的行业整合者。我们认为齐心文具正符合这样的发展路径。产业未来发展应朝微笑曲线的两端发展,而齐心的发展战略通过扩充产品线、深度拓展渠道、加强管理和激励机制等一系列措施,正在逐步占据微笑曲线的两端。 注重品牌建设和营销。齐心是文具行业最早树品牌、设计公司CI的企业。齐心标准店是文具行业品牌营销的典范,近期公司推出网络营销模式,与京东商城进行合作在网络上进行销售,还采用动漫与文具进行配套推向市场的新型销售模式。 文具研发带动文具品类丰富。公司产品从最初的文件夹产品起家,到目前发展到11大类,1800多种单品,公司敏锐的跟踪市场动态,不断加强研发推出新品。2010年研发投入1641万元,同比增长95.6%,占公司主营收入的1.8%。 销售向“集成供应模式”迈进。一站式集成供应是文具行业大势所趋,公司通过深度拓展专销模式,布局直销市场,开拓网络线上销售模式,编织了覆盖全国的销售网络,向集成商转型。 融入现代企业制度的家族管理模式。创业之初,陈氏5兄弟齐心合力将企业做大,随着公司发展逐步引入职业经理人。上市之后董事长进一步加强现代企业制度建设,今年推出了面向全体中高层的管理层激励方案。 投资建议:文具行业属于内需消费行业,具有较好的抗周期性,行业市场空间巨大而具有规模的竞争者较少,未来3年每股盈利0.36元、0.48元和0.64元,按照2012年盈利预测,动态市盈率28倍,我们看好齐心文具的发展模式,给予买入评级。

估值。预计公司2011-2013年EPS 为1.11、1.45、2.10元,对应PE分别为38.7、29.6、20.4倍。短期内,公司受益于国内铝电容化学品订单集中,出口增长和产品结构升级;长期内,固态高分子电容器化学品和超级电容器电解液具备高成长性。公司具备轻资产运营特征、技术优势突出、行业地位领先。给予公司增持评级。

主业治痔类药物恢复增长。公司的治痔产品已实现7个品种10种规格的产品梯队,随着新品的上市,成功实现了治痔产品向肛肠乃至下消化道产品的延伸,全方位满足患者需求,进一步巩固了国内肛肠治痔第一品牌的市场地位,上半年治痔类药物收入2.46亿元,同比增长15.92%,基本恢复2009年的增长水平,预计全年增速超过20%。 医院诊疗业务跨过盈亏平衡点,逐步步入稳健成长期:通过近三年的摸索,公司对于医院经营趋于成熟,医院业务从投入期渐渐进入稳健成长期,今年跨过盈亏平衡点后并随着南京马应龙的营业,公司的医院业务将成为公司新的业务亮点。医院业务将受益于国家对民营资本进入医院经营市场的放宽。 药妆业务进入专业子公司运营阶段,面临全新发展机遇:公司眼霜制作工艺在2011年6月份被评为国家级非物质文化遗产,为公司品牌推广打下良好的基础。11月7日,公司成立专业子公司来经营药妆业务,药妆业务板块面临全新发展机遇,业绩有望突飞猛进;目前公司营销依然没有大规模拓展,销售渠道依然局限于连锁药店,未来公司营销拓展到其他主流一线城市、渠道拓宽至超市以及其他日用商品店铺将会极大的提升药妆的销售额。 风险提示:1)建立子公司专业经营药妆业务,低于预期;2)医院业务进展缓慢;3)证券投资收益不确定性大。 给予“买入”评级:考虑12年是公司医院业务和药妆业务全面发展阶段,我们预计公司11和12年净利增速为46.63%、33.51%,20 11、2012年EPS0.54元和0.72元,对应动态市盈率为35.7X和26.7X,估值合理。考虑到公司主业稳定、医院和药妆业务成长可期,给予“买入”评级。

公司主营业务为固废处置工程系统集成和市政供水、污水处理项目的投资及运营服务,是目前A 股唯一一家固废产业链齐全的上市公司。 固废处理“十二五”期间将得到大发展:到2015年我国城镇生活污水和垃圾平均处理率将不低于80%,生活垃圾处理能力将达到35万吨/日,固废处理投资占全国污染治理总投资的比重将从当前的4%提高到50%左右,而环保投资占GDP 的比重将从1.5%提升到3%以上。全国生活垃圾处理设施建设领域投资约需944亿元,“十二五”期间新增项目运行费用约125亿元。 固废业务已经成为公司主要的盈利增长极:公司拥有从设计到运营的全流程固废产业链,业务范围涉及城市生活垃圾、工业危险废弃物、医疗废弃物和污水处理厂污泥四大类,并且多采用自主研发生产设备,使得公司该项业务毛利率高于同行,也为公司收获了各类固废业务订单,公司目前在手订单保证了公司未来几年收入来源。 水务业务是公司业绩的有力补充:公司是以做自来水供应和污水处理起家,近年虽然业务发展重心转向固废处理,但是水务业务仍然是公司主营业务的重要组成部分,是固废业务的有力补充盈利预测及估值建议:公司已成为环保行业龙头公司之一,独特的全产业链模式有利于公司各个层面客户的开发维护,预计未来公司发展空间极大。预测公司2011年至2013年EPS 分别是0.66元,1.01元及1.38元,对应动态PE分别是44倍,29倍和21倍,给予公司“增持”投资评级。 风险提示:与公司大股东关联交易的风险;应收账款过高的风险。

语音产业面临爆发点。苹果新近推出的iPhone 4S 手机的最大亮点是其Siri 功能,使用者可以使用自然的对话与手机进行非常有趣的互动,智能语音技术即将面临更加广阔的应用。公司凭借领先的技术以及难以撼动的市场地位将充分受益于整个语音产业的成长。 移动互联网时代,消费者将越来越习惯于语音交互模式。移动设备越来越多,语音输入是最方便的一种方式。Siri 可以通过语音对话完成搜索资料、查询天气、设定闹铃等服务。我们认为Siri 的出现将极大地改变人们的观念和行为习惯,进而加速人机交互方式的革新。公司开发上线的“语音云”目前快速发展,技术不断进步,公司积累的语音数据资源库是公司最大的技术壁垒。 增发项目亮点多。在公司的增发项目中,语音识别、“畅言”教具产业化等几个项目未来的前景都很好。电信级的语音识别技术将在呼叫中心广泛应用,工商银行、招商银行等项目正在测试之中,年底有望上线; 智能语音教具系统已经在十几个省市初步建立了销售渠道,并在河南、广西等地形成了销售;面向3G 的音乐互动语音增值业务如“音乐我最牛”等趣味互动类音乐业务稳定快速增长。这些项目未来都将会快速增长。 业绩预测。暂不考虑公司的股权激励费用,我们预计2011-2013年EPS分别为0.53元、0.78和1.15元。我们看好未来语音产业的发展带来的广阔市场空间,公司在国内占据绝对领先的市场地位,技术从语音合成、识别、评测到语音云不断进化,未来将充分受益于语音产业的爆发。 给予“增持”的投资评级。 风险:电信级语音识别技术还处于测试阶段;教育行业的业务进展缓慢; 互联网业务低于预期。

公司是一家质地优良的中成药公司。公司拥有众多优秀的具有核心竞争力的中成药产品,共有中药保护品种21个,独家生产品种109个,其中国宝级中药四个。公司众多产品所覆盖心脑血管领域、肿瘤用药领域、呼吸系统疾病领域、糖尿病用药领域等成长空间巨大,公司将分享行业的高速成长。 公司持续进行营销改革:通过07年以来五年的持续改革,公司营销工作不断深化,“津药走向全国”稳步推进但进展缓慢,12年公司将继续加强自身团队建设,预计公司明年在商业渠道并购和保健品业务领域有所作为。 公司新管理层上任以来,管理水平逐步提高:公司三项费用率持续下降,营业费用率从07年的23.11%下降到今年三季度的20.92%;管理费用率从14.55%下降到7.36%;财务费用率从3.44%下降到1.17%。 中药材价格持续走低,公司成本将下降。中药材指数从7月以来持续下行。公司主要使用药材川芎在去年10月达到42元/kg的高点之后,价格在今年产新期间下滑之后转稳:今年10月1日川芎价格为20元/kg,环比持平,同比下降。公司成本将明显下降。 风险提示:1)国有体制对公司活力的束缚;2)参股公司收益下滑。 给予“买入”评级:考虑12年是公司夯实营销基础之后大力发展的年份,以及公司对于明年的规划和期望,我们预计公司11和12年净利增速为21.4%、33.6%,2011、2012年EPS0.44元和0.55元,对应动态市盈率为23X和19X,估值合理。考虑到今年公司营销政策的理顺深化及稳定的业绩增长以及核心品种的品牌优势,给予“买入”评级。