事件: 公司发布2013年三季报:前三季度营业收入为9.21亿元,较上年同期增25.43%;归属于母公司所有者的净利润为1.09亿元,较上年同期增30.50%;基本每股收益为0.75元,较上年同期增29.31%。第三季度营业收入为3.76亿元,较上年同期增26.24%;归属于母公司所有者的净利润为4635.14万元,较上年同期增33.31%;基本每股收益为0.32元,较上年同期增33.33%。 点评: 增长平稳,复合预期。公司前三季度营业收入为9.21亿元,较上年同期增25.43%;归属于母公司所有者的净利润为1.09亿元,较上年同期增30.50%。公司业绩整体保持平稳增长,复合我们之前的预期。 公司综合毛利率持续上升。2013年前三季度公司的综合毛利率37.68%,较2012年同期增加1.75%,较2013年中报上升0.57%。毛利率上升主要由于原材料价格处于相对低位,以及公司产品结构的不断优化所致。 期间费用率略有上升。公司前三季度期间费用率整体与2012年同期相比略有上升,销售费用率12.73%,较2012年同期上升0.88;管理费用率10.28%,与2012年同期相比增加0.51%。期间费用率小幅上升,部分抵消了毛利率提升带来的影响,公司销售净利率基本稳定。 预收款项持续增加。公司连续两个季度预收款项持续增加,公司三季度末预收款项余额10043万元,同比增长70%,与2012年末相比增长79%,环比二季度末增长36%。预收款项与存量订单相关,反映公司在手订单状况良好。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2013年、2014年公司EPS为1.09元、1.40元,公司当前股价PE分别为27、21倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧;原材料价格变动影响公司毛利率。

事件: 近日我们调研了恒生电子,就公司的经营战略和行业情况,与公司高管进行了较为深入的沟通,现在主要的情况整理如下。 投资要点: 受益于投资收益增长和费用控制,公司前三季度净利润增速大幅超过营收增长 公司前三季度营收、净利润分别同比增长16.6%和47.7%。净利润增长大幅超过营收,主要是公司今年以来对费用进行了控制,三项费用合计仅同比增长5.6%左右,此外公司前几年的股权投资等开始进入回收期,也拉动了净利润的增长,从毛利率来看,受市场竞争加剧等因素的影响,呈现出下滑的态势。从三季度本身来看,净利润同比增长73%,较前两个季度有所加快,除了受之前的两个因素的影响外,公司去年加大研发的产品,今年到了收获的季节和确认收入,拉高了三季度毛利率大概5个点。 分项业务来看,公司证券和基财业务受益于金融创新和混业下的大资管业务,都保持了三四十以上的高增长,但银行业务由于今年8号文的出台和客户本身具有较强的议价能力,导致这部分业务的收入和毛利率都同现了下滑,我们预计今年可能难以实现增长。科技部分,由于公司更加专注于金融IT产品的研发和拓展,公司主动收缩战线,整体收入同比有下降。 1.0业务长期看好,2.0业务局面改善还需等待 长期来看,公司作为国内唯一一家能够提供全面解决方案的"全牌照"IT服务公司,在金融IT领域,专注于产品和研发的投入有助于公司在金融创新的时代背景和互联网金融的大潮中获得更大的回报。公司在金融IT领域的全面布局,大量的研发投入都是公司在竞争中战胜对生的核心优势。我们认为公司未来1.0的业务一方面受券商创新业务的开拓产生的IT系统和软件的需求,另一方面受混业背景下的资产管理行业带来的需求,如期货资管和保险资管带来的机会,但从短期来看,由于创新业务本身还在推进当中,创新的标准化程度要复杂些,对产品研发更加复杂,周期要更长,对人员的知识结构有更高的要求,因此这些都需要时间,竞争对手也给予了公司一定的压力,在银行领域的拓展,也面临着多种不利因素,这些都导致公司的订单和收入有所放缓,也给未来带来了不确定的因素。 互联网金融业务,公司也在根据自己的优劣势进行积极的布局和探索。一方面公司加快互联网金融的转型。今年上半年公司对组织架构进行了调整,取消原证券事业部与基财事业部,相应的产品技术部门重新组合为第一产品事业群等若干产品业务部门以及客服总部、测试中心;相应的市场销售部门进行整合并统一管理;银行事业部的架构保持不变;新设立"互联网服务事业群",下辖相关互联网服务的部门,包括上海恒生聚源等,提高了软件复用率的同时,公司开始布局互联网服务领域。另一方面,公司打算逐步开放接口,目前准备从四个方面着手即”大云平移”(大数据,云计算,平台,移动互联网),把公司打造成大的平台。 在2.0业务方面,10月29日公司公告收购数米25%的股权,收购后拥有64%的股权,从互联网企业的发展特点来看,我们认为目前数米仍处于打造平台,吸引流量的阶段,公司组建互联网服务事业群,今又收购股权,显示出公司对将互联网金融业务的高度重视,同时,随着数米基金销售量和注册用户的增长,面临的市场空间很大。此外,随着互联网金融模式的探索,借助于数米这个平台也会得到更好的推广。 盈利预测与投资建议:考虑到公司短期1.0业务受到的波动和2.0业务还处于投入期,我们预测2013-2015年每股收益分别为0.47元、0.62元和0.87元,对应市盈率42倍、32倍和23倍,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧,毛利率下滑;创新业务的推进低于预期

事件: 亚太科技2013年三季报:报告期内,公司实现营业收入14.61亿元,较上年同期增长14.08%;归属于上市公司股东的净利润为1.12亿元,较上年同期增长37.02%。实现每股收益0.27元,同比增长35%。其中第三季度实现营业收入4.99亿元,归属上市公司股东净利润3982.69万元,每股收益0.10元,同比增长42.86%,公司前三季度业绩符合我们预期。 公司预告2013年净利润变动幅度45%?70%,归属上市公司股东净利润区间14472.66万元?16967.95万元。 点评: 汽车行业增速复苏,亚通科技持续放量:报告期内,公司综合毛利率17.18%,同比提升1.02个百分点,第三季度单季毛利率18.32%,同比提升2.77个百分点。今年以来公司毛利率逐季提升,主要得益于亚通科技产能放量以及主要下游汽车行业增速复苏(据中国汽车工业协会9月最新报告,前三季度国内汽车总销售1588.31万辆,同比增长12.70%)。我们估算三季度亚通科技单月产量继续稳定在3000吨以上,照此推算,亚通科技全年净利贡献有望超过3500万元,虽然四季度是行业传统淡季,但基于去年公司净利低基数影响,公司四季度业绩仍有望大幅超预期。 8万吨轻量化高性能铝挤压材项目稳步推进,为公司长期发展奠定产能基础:公司同时公告8万吨轻量化铝挤压项目已于8月16日支付土地使用权出让价款,并已获得主管单位投资备案,项目进展稳步推进。8万吨铝挤压材项目将实现公司现有产能整合,进一步优化现有单一行业的产品结构,未来公司主要产品下游将涉及汽车、高铁、电站空冷、海水淡化等领域。我们认为亚通科技产能释放保证公司2013年业绩增长,2014年9900吨热平行流技改项目将逐步投产有望接力亚通科技,8万吨铝挤压材项目保证公司今后5年新增产能释放,为公司未来业绩增长提供产能基础。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2013年、2014年每股收益0.35元、0.57元,对应当前股价市盈率为30倍、19倍,维持公司“买入”评级。 风险因素:亚通科技产能利用率低于预期、下游需求巨幅波动。 盈利预测:

事件: 维尔利发布三季报:报告期内,公司实现主营业务收入1.68亿元,较去年同期下降28.19%;主营业务成本1.42亿元,同比下降28.2%,实现归属于上市公司股东的净利润2,114.08万元,较去年同期下降47.34%。实现EPS0.14元。 点评: 1、短期业绩延续负增长:前三季度实现归属于母公司净利润同比下降47.34%,延续了公司1季报(同比增长2.83%)、中报(同比下降49.14%)以来业绩放缓的态势。第三季度公司实现归属于母公司净利润693万元,同比下降43.21%,比中报78.35%的降幅略有收窄。公司业绩下降的主要原因是由于2012年下半年公司所从事的垃圾渗滤液处理建设工程的相关市场需求释放放缓,公司2012年全年参与的工程投标数量及新签工程订单较2011年大幅下降,导致公司2013年前三季度主营业务收入及利润较去年同期出现大幅下降。而从公司全年的业绩预测看,因公司2012年新签订单大幅下降,2013年新中标订单部分工程暂无法达到收入确认节点,预计年初至下一报告期期末归属于上市公司股东的净利润为3401万元-4761万元,比上年同期下降30%至50%。 2、毛利率略有提升,现金流趋紧:截至3季度,公司综合毛利率41.82%,与12年同期持平,13年以来逐季提升。三项费用率方面,销售费用率6.77%,同比提升2.3%,环比提升0.44%,为年内高点,主要原因应与公司业务拓展有关,管理费用率21.95%,同比大幅提升5.3%,两项费用率提升使得公司销售净利率仅12.05%,同比出现5.2%的下滑。财务费用率-4.2%,继续保持12年以来的负增长态势,募集资金仍旧尚未使用完毕。公司经营性现金流-3726万元,同比增长-59%,现金流有趋紧趋势。 3、业务模式优化及业务多点布局是公司未来看点:目前营业收入仍主要来自于垃圾渗滤液处理项目的工程建设收入和渗滤液工程建成后的委托运营业务收入,其中超过70%的营业收入都来源于工程建设业务模式。工程建设具有一次性业务合作特点,项目收入不具备持续性,公司一直积极与各地方政府探讨尝试BOT或BT的工程建设模式,为公司锁定一个长期稳定的运营收入来源,继续不断提升委托运营业务收入占公司营业收入的比重,优化公司业务结构。前三季度累计实现运营收入3631万元,同比增长302.85%。另外,公司除了保持在垃圾渗滤液处理领域的领先地位外,积极开拓其他业务领域,餐厨垃圾中标常州餐厨垃圾BOT建设项目、生活垃圾处理中标广州花都区生活垃圾BOT项目,土壤修复承接铬土修复项目。业务模式优化及业务多点布局将助力公司未来的成长。 4、盈利预测与投资建议:13年以来,公司项目拓展有加速态势,截至三季度,公司新增垃圾渗滤液工程建设及运营订单1.69亿元,新增餐厨垃圾处理BOT项目工程订单1.37亿元,新中标生活垃圾综合处理BOT项目2.85亿元,在手订单增加有助于公司14年业绩提升,根据公司目前项目储备及进展情况,预计13-14年实现EPS0.28元和0.52元,目前股价对应14年PE为40倍,维持增持评级。 风险提示:项目进度低于预期,项目回款情况低于预期

事件: 公司发布2013年三季报:公司前三季度收入17.38亿,同比增长56.44%,归属母公司净利润1.50亿元,同比增长30.48%,扣除非经常性损益后的净利润为1.60亿元,同比增长110.51%,符合预期。其中Q3营业收入6.53亿元,同比增长36.53%;扣非后净利润6537万元,同比增长86.73%。公司还预计2013年度归属于上市公司股东的净利润变动区间1.57~1.94亿元,同比增速处于30~60%之间。 点评: 三季度增速放缓,四季度有望加快:2013年前三季度,公司集成电路封装产能稳定增长,产能利用率逐步提高;完成对昆山西钛28.85%股权的受让,共计持有63.85%股权,成为控股股东。营收增长56.44%,净利润增长30.48%,基本符合预期。我们预期伴随着更多产能释放,公司四季度业绩增速有望加快。 集成电路封装需求稳定增长:Gartner最新数据显示,伴随着智能移动设备的出货量增长,特别是智能手机与平板电脑需求的快速增长,2012年全球半导体封测市场产值达245亿美元,增速明显。华天科技作为国内第二大封测企业,母公司位于西北地区,较同业更具有人力成本优势,可以更好地受益行业成长和承接产业转移。 子公司西钛微电子WLCSP封装前景良好:WLCSP指晶圆片级芯片规模封装,是一种新兴封装技术,该技术能有效地缩减封装体积,可搭配于行动装置上,符合现代社会可携式产品轻薄短小的特性需求。2007年,35%的手机和笔记本电脑摄像头用CMOS图像传感器芯片是采用该封装技术,预计2014年,这一比例将提升至90%以上。西钛微电子是国内少数几家拥有该技术生产业的企业,2012年底的产能约为每月1万片,2013年底产能将扩至每月2万片。2012年,格科微成为公司的第一大客户,作为国内最大的手机用图像传感器厂商,将有效保证西钛产能的利用。 盈利预测与投资建议:我们看好公司的产业布局和进军高端封测领域的战略,看好昆山西钛微电子高端封测的前景。我们乐观预计2013~2015年,华天科技归属上市公司母公司的净利润为2.08/2.60/3.38亿元,EPS分别为0.30/0.38/0.50元,目前股价对应的PE为36/29/22倍,低于同类上市公司和行业平均估值水平。维持“增持”评级。 风险因素:宏观经济下行、竞争加剧导致的价格下滑,海外市场开拓进度不及预期,技术创新的风险。

事件: 公司发布2013年三季报:前三季度营业收入为4.13亿元,较上年同期增3.29%;归属于母公司所有者的净利润为1.49亿元,较上年同期增28.71%;基本每股收益为0.57元,较上年同期增3.64%。第三季度营业收入为1.74亿元,较上年同期增7.14%;归属于母公司所有者的净利润为7731.53万元,较上年同期增48.52%。业绩报告:预计公司2013年净利润增长幅度为15%至35%,变动区间为19386至22758万元。 点评: 公司综合毛利率延续上升。公司毛利率连续5个季度持续上升,第三季度达到56.66%,我们认为主要是产品销售结构优化和色选机销售大型化的影响。毛利率的持续上升带动公司销售净利率的持续上升,从而使得公司净利润增速明显高于营业收入增速。 牙科CT机目标销售70台:公司于年初制定的牙科CT机今年销售目标70台左右,目前市场拓展顺利,预计将能顺利完成目标,贡献收入在3500元左右。在医疗器械领域,未来公司精力主要放在现有牙科CT产品的完善与后继开发上面,并计划逐步向口腔医疗产业链上延伸。目前取得CBCT的医疗器械生产许可证的国内公司中只有美亚光电和北京朗视仪器有限公司,但北京朗视仪器产品晚于美亚光电。 研发投入加大。公司前三季度管理费用率较2012年同期增长24.7%,我们估计主要由于研发投入加大所致。公司与中国科技大学等高校共同承接了国家重大科学仪器设备开发专项“红外线激光解离光谱-质谱联用仪研制与产业化项目”,该项目已成功启动,未来广泛应用于大气污染分析、肝癌靶向药物开发等领域。公司丰富的技术储备为公司的长远发展提供了广阔的空间,虽然主业色选机增长面临瓶颈,新产品的拓展将成为公司成长的新动力。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2013年、2014年公司EPS为0.83元、1.03元,公司当前股价PE分别为39、32倍。维持“增持”评级。 风险提示:色选机行业竞争加剧;牙科CT机市场拓展不及预期。

事件: 久立特材2013年三季报:1-9月,公司共实现营业收入21.64亿元,比上年同期增长6.23%;实现净利润1.71亿元,比上年同期增长37.40%,基本每股收益0.55元,同比增长37.50%。其中,第三季度实现营业收入7.81亿元,同比增长4.34%,实现净利润6982万元,同比增长36.62%,实现基本每股收益0.22元,同比增长37.50。前三季度业绩符合我们预期。公司预计2013年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长30%—50%。 事件点评: 受益油气设备高景气,公司业绩持续高增长:报告期内,公司综合毛利率22.27%,较去年同期提升2.32个百分点,第三季度单季毛利率22.41%,同比提升1.82个百分点,环比下降2.67个百分点。虽然第三季度毛利率环比下滑,净利润仍保持37.40%增速,业绩维持高增长。上半年镍基合金油井管项目(贡献2725万元净利)、阿曼石油1390万美元的双相不锈钢管线管合同履行贡献利润,下半年沪东LNG船合同履行(我们推算仍有3000万元合同未履行,毛利率约在29%左右)以及镍基合金油井管项目继续放量,我们预计今年公司净利润增速将继续保持在30%以上增速,受益于主要下游石油天然气行业高景气,公司近三年净利润增速有望保持在30%以上。 募投项目集中投产、产品结构改善为公司发展奠定基础:公司经过二十多年的专业化努力,已经从传统的工业用不锈钢管制造企业转型升级为高品质不锈钢及特种合金材料管的新材料研制企业,服务于石油、化工、天然气、核电等事关国家能源安全的和高端装备制造的国内外大中型建设项目。近年来,公司已经成功研发镍基耐蚀合金油管、核电蒸汽发生器用800合金U形传热管、核电站凝汽器用焊接钛管、国际热核聚变(ITER)项目用PF/TF导体铠甲、低温液化天然气(LNG)用不锈钢管道、天然气净化处理用双相不锈钢管道、超长中大口径油气输送直缝焊接管道等新材料新产品,核电蒸汽发生器用690合金U形传热管目前也已完成预批制,是国内能够实现核蒸发器管供货两家公司之一。公司产品集中应用于石油、天然气、核电等高端能源领域。 9月底公司年产2万吨LNG输送用大口径管道及组件项目有望投入试生产,预计全年实现3000吨左右的销售,LNG管毛利率高达30%,有望成为公司下半年业绩驱动因素。另外随着国内核电重启及CAP1400国产化进程推进,公司在核管领域订单有望接力石油天然气高景气,助力公司长期业绩增长。 盈利预测与投资建议:公司受益于下游石油天然气(LNG)行业高景气以及核电领域国产化进程,募投项目产能逐步释放。我们预测公司2013年、2014年每股收益0.68元、0.86元,对应当前股价市盈率28倍、22倍,考虑到公司高端产品进入集中投产期,公司盈利能力有望提升,维持“增持”评级。 风险因素:募投项目投产进度低于预期、原材料价格大幅波动;

事件: 公司发布2013年三季报:前三季度营业收入为26.67亿元,较上年同期增78.38%;归属于母公司所有者的净利润为7.1亿元,较上年同期增77.88%;基本每股收益为1.19元,较上年同期增77.61%。第三季度情况,营业收入为10.64亿元,较上年同期增62.59%;归属于母公司所有者的净利润为2.97亿元,较上年同期增64.08%;基本每股收益为0.5元,较上年同期增66.67%。全年业绩预告:预计公司2013年净利润增长幅度为50%至80%,变动区间为96480至115776万元。 点评: 高增长延续,复合预期。公司已经完成委内瑞拉PDVSA订单所需设备的制造,但由于委方45%尾款支付迟缓,致使公司原定于8月的设备交付延后,当期没有确认营业收入。在委内瑞拉PDVSA项目11亿元订单完全没有确认的前提下,公司三季度仍维持60%以上增长,业绩依旧优异。 公司综合毛利率上升,整体盈利能力保持平稳。公司三季度毛利率达到47%,较2012年三季度上升3%。三项期间费用率基本平稳,公司营业利润率略有上升。营业外收入占比有所下降,公司总体盈利能力保持平稳。 2014年继续高增长。预计委内瑞拉PDVSA订单在2014年确认,公司2014年设备板块仍将延续高增长,确定性极强。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2013-2014年营业收入为39.8亿、60.2亿,归属母公司股东净利润为10.5亿元、15.7亿元,对应当前股本每股收益1.76元、2.63元,对应市盈率分别为40、26倍。公司为油气设备行业龙头,竞争力突出,持续增长确定性强,维持公司“买入”评级。 风险提示:油价波动影响勘探开发支出;非常规油气产业政策变化。

事件: 公司发布三季报:前三季度营业收入为26.15亿元,较上年同期增38.37%;归属于母公司所有者的净利润为2.92亿元,较上年同期增39.18%;基本每股收益为0.443元,较上年同期增34.65%。第三季度营业收入为9.92亿元,较上年同期增55.86%;归属于母公司所有者的净利润为1.03亿元,较上年同期增76.38%;基本每股收益为0.155元,较上年同期增68.48%。 点评: 三季度增长加速。公司三季度营业收入和净利润增长较上半年加速,主要得益于陶瓷机械、墙材机械销售大幅增长,此外还有清洁煤气业务增长。同时,前三季度管理费用率和销售费用率合计较去年同期下降2.8%,这也使得净利润增幅大于营业收入增幅。 预收款项持续上升。公司预收款项连续三个季度持续上升,三季度末达到6亿元,较年初增长50%,较2012年同期增长42%。预收款项与存量订单相关,主要由于:清洁煤气炉业务的订单快速增长导致安徽科达洁能股份有限公司预收款项大幅增长;陶瓷机械行业的复苏导致佛山市恒力泰机械有限公司的预收款项大幅增长。 清洁煤气炉订单进入爆发期。2013年以来公司公告的新签清洁煤气化装置订单达到9.3亿元,预计主要影响公司2014年收入。清洁煤气化装置订单进入爆发期,预计未来订单将进入常态化。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2013年、2014年公司EPS为0.58元、0.87元,公司当前股价PE分别为35、24倍。首次给以“买入”评级。 风险提示:传统业务周期性波动影响公司业绩。

事件: 公司发布2013年三季报:前三季度,公司实现营收49.66亿,同比增长9.77%;营业利润42881万元,同比增32.16%;归属于母公司净利润37911万,同比增65.15%;扣除非经常性损益归属上市公司股东净利润3.27亿元,同比增长33.92%。其中,三季度单季实现营收16.48亿,同比增6.35%;营业利润12403万元,同比增37.92%;归属于母公司净利润14110万,同比增长99.51%。 点评: 叉车行业明显复苏。2013年以来,物流行业固定资产投资增速持续提高,交通运输、仓储和邮政业2012年固定资产投资增速9.11%,而2013年1-9月增速23.3%。物流业固定资产投资增速领先于叉车销量增速,叉车行业景气度上升。1-8月年国内叉车总销量22.15万台,较上一年同期增长10.4%,增速逐步回升,安徽合力销售量累计增长18%高于行业平均。公司销售结构中经济型叉车人力替代优势明显,占比上升,单价较低,使得公司收入增速落后于销量增速。 土地收储补偿金计入营业外收入,贡献净利润5293万元。7月11日公司收到合肥市土地储备中心第一笔土地收储补偿费用1亿元,扣除0.415亿元相关资产账面价值计入营业外收入,贡献净利润5293万元。后续还有1.34亿元将在2013年到2014年间收到,并可全部计入营业外收入。另外,根据土地收储合同,本次收储土地上市成交后的收益,在扣除相关政府税费、“三项”补偿费用、道路建设、拆迁安置等成本费用后,若仍有盈余,政府将支持企业发展,用于企业在合肥的项目投资。因此未来公司还有可能获得土地上市盈余带来的收益。 公司综合毛利率上升。2013年前三季度公司的综合毛利率19.4%,较2012年同期增加1.56%,主要由于原材料价格处于相对低位、零部件自制率提高。同时公司期间费用率保持平稳,使得公司营业利润率上升1.46%。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2013年、2014年公司EPS为0.94元、1.20元,公司当前股价PE分别为11、8.5倍。首次给以“买入”评级。

事件: 银江股份发布2013年度三季报,公司报告期内实现营业收入115450.75万元,同比增长18.76%,归属上市公司股东的净利润 9301.47万元,同比增长36.37%。 稀释后基本每股收益0.38元。 点评: 公司战略调整,净利润增速高于营收增长:公司前三季度营收、净利润分别同比增长19%和 37%。净利润增长大幅超过营收,主要是公司从2012年下半年开始,在基本完成市场全国化布局后,公司在开始注重订单的质和量两个方面,使得订单和营收增速放缓,受此影响,从三季度单季来看,公司营收同比增长18%,净利润同比增长13%,受去年同期基数较高的影响,低于营收的增长。三季度毛利率较去年同期下降7个百分点,主要是公司将部分项目的超预算调整到营业成本所致,从总的净利率来看,基本与去年同期持平。我们认为公司自上市以来在全国跑马圈地的布局已基本完成,从长期来看,受公司注重订单质量和智慧医疗业务尚还在市场培育期来看,未来一段时间,公司营收将会继续放缓,但净利润的增长超过营收的增长的趋势也将保持。 行业景气度高,订单高增长,保障全年业绩无忧 作为智慧城市重要的子领域,从国家政策的角度和目前的各地的建设热情来看,行业在”十二五”仍将保持高景气度, 从项目的角度来看,投资额变大、BT类的项目也在逐渐增多,智能化交通项目愈趋复杂、技术实力要求更高,因此以往中小项目零散投资的局面将得到改变,经验丰富的大型项目承建商将面临更多的机会。这些都将有利于像银江股份这样的行业领先厂商获得更多的市场份额力不断增强。在医疗信息化行业,目前智慧医疗行业处于起步发展期,规模最大的企业其市场份额预计也才达到10%左右,整体处于小散乱的局面,公司智慧医疗业务市场空间巨大,行业景气度逐步提升,我们预计未来将成为公司的增长动力。从订单来看, 智能交通订单分别同比42%;智能建筑订单增长76%。订单增速远高于收入增速,将保证公司全年业绩无忧,公司的智慧医疗订单有所下滑,由于目前医疗信息化行业仍处于景气提升的过程,我们预计主要是受到公司对于订单质量要求的影响,但随着医疗信息化业务的深入,智慧医疗收入保持稳定的增长。 收购亚太安讯,拓展轨道交通市场 从轨道交通行业来看, 未来 10 年将是我国城市轨道交通大发展的时期,由此带动轨道交通智能化业务的快速增长。考虑到轨道交通行业具有很强的地域性且处于快速发展当中,公司的收购亚太安讯优势在于城市轨道交通视频安防监控。通过此次收购,一方面公司将正式切入轨道交通这一高景气领域,完善了公司大交通的布局,另一方面,华北是公司的业务薄弱环节,通过此次收购增强了公司的渠道优势,此外,亚太安讯也可以借助公司在全国的子公司拓展其轨道交通业务。另外,亚太安讯的GPS业务和石化行业监控都可以与公司进行相关的深度合作。可以此次合并是一个双赢的局面,我们认为此次并购除了业务方面的影响外,从公司未来资本动作和战略布局来看,公司也可以通过这种方式进入其它的细分领域。 盈利预测与投资建议:我们微调 2013-2015年每股收益分别为 0.69元、0.97元和 1.29元,对应市盈率34 倍、24 倍和18倍,维持“买入”评级。 风险因素:市场竞争加剧,毛利下滑的风险。

事件:数字政通发布2013年度三季报,公司报告期内实现营业收入19335.59万元,同比增长119.19%,归属上市公司股东的净利润 2745.82万元,同比增长42.18%。 稀释后基本每股收益0.21元。 点评: 并购汉王智通和城管市场拓展,确保公司高增长:报告期内,公司营业收入大幅高于归母净利润的增长,主要是公司综合毛利率下滑18.5个百分点,通过中报情况分析是受公司收入结构的变化,数据普查、信息采集外包和汉王智通等业务毛利率较低所致。单从三季度来看,收入同比增长124.24%,环比二季度基本持平,毛利率方面同比下滑18.2个百分点,较二季度有所放大,展望全年增长情况,公司前三季度新签订单3.3个亿,同比增长90.5%。按中报时的数据算,仅三季度接单几乎就达到了上半年的总量,如果按3到6个月的实施和确认收入周期来估算,公司在手订单将确保 2013 年和明年年初业绩的快速增长。公司订单的大幅增长,我们认为可以从两个方面解读,一是国内智慧城市建设热度下市场需求的释放,二是目前单体项目规模的提高,以及数字城管和城市数据采集业务的拓展,仅公司三季报中就披露了7个千万级以上的大单,此外我们对中国采招网的统计中规模较大的项目增多,也都证实了这点。 通过城管、社管,打造城市管理的核心平台:公司自 2004 年在北京市东城区率先采用万米单元网格管理法和城市部件、事件管理法相结合的方式,确定在全国范围内推广数字化城市管理新模式,目前数字城管市场占有率在50%以上。立足城管市场之后,积极向上下游的城市三维数据采集和运营领域拓展,逐步扩展出数字社管新业务,涉足城市综治办、政法委的社会管理工作。此外,公司去年下半年,收购汉王智通后又将智慧城市领域推广到平安城市、智能交通两大高景气板块。至此,公司以数字城管、数字社管、智能交通和平安城市这四个部分作为核心的智慧城市管理方案提供商逐渐成形。另外,三季度中公司中标宁波市智慧城管二期工程主要推动北斗卫星导航系统在城市管理中的应用,根据网络资料显示,该项目是在一期建设基础上引入物联网、大数据、智能科学、数据集成、数据分析等现代技术,进一步加强市区纵向和部门横向的资源整合,实现城市管理信息资源平台的建设,通过数据的整合与交换为城市管理各个部门提供一站式的信息集成展现平台,我们认为根据国务院最新发布的《国家卫星导航产业中长期发展规划》提出到2020年产业规模超过4000亿元,特别是要在智慧城市等领域实现广泛应用。我们看到宁波的项目符合产业导向的要求,此外还需要很高的协调和系统集成能力,项目的顺利实施,将会对于卫星导航在城市管理应用这个市场具有标杆效应,为公司拓展其它城市打下基础。另一方面,将这部分方案纳入到公司原有的智慧城市管理方案当中,将进一步保持和提升在行业内的技术优势,我们看好公司在GIS的城市管理这个细分领域的发展。 盈利预测与投资建议:我们预测 2013-2015年每股收益分别为 0.85 元、1.15元和 1.45元,对应市盈率50 倍、36.9 倍和29.3倍,给予“增持”评级。 风险因素:市场竞争加剧,毛利下滑的风险。

事件: 正海磁材2013年三季报:报告期内共实现营业总收入43264.15万元,较上年同期下降38.50%;实现归属于上市公司股东的净利润6359.55万元,较上年同期下降52.58%。每股收益0.26元,同比下降-53.57%。 事件点评: 业绩逐季改善,静待行业转机:前三季度单季营收分别为1.11、1.72、1.50亿元,同比下降59.21%、35.38%、9.73%。实现净利润786.09万元、2174.64万元、3398.82万元,同比下降81.82%、57.35%、14.80%,环比-45.05%、176.64%、56.29%。前三季度毛利率分别为16.05%、27.35%、32.87%。风电行业复苏带动公司前三季度经营业绩及毛利率逐季改善,但公司订单增速及开工率低于我们此前预期,四季度为风电行业传统装机淡季,公司全年业绩仍难超预期。 海外拓展成公司未来发展关键:公司过去业务发展主要依赖风电领域(2009年风电销售占比高达75.22%),2011年以来风电行业整体转机容量下滑给公司业务发展带来较大的冲击。由于海外市场受专利保护的限制,除风电领域外,国内高端稀土永磁材料下游应用行业主要集中在国内节能空调、节能电梯行业,受稀土原材料价格巨幅波动影响,节能空调领域对永磁材料价格较为敏感,订单波动剧烈,在公司现有的客户结构中仅节能电梯保持稳定增速。我们认为公司与日立金属专利和解恰逢其时,为公司打开海外市场拓展空间,海外稀土永磁材料应用集中在汽车ESP系统、消费电子领域音圈电机以及新能源汽车驱动电机领域,这些行业永磁产品毛利率普遍高于国内同类产品,且竞争格局较国内市场低,这些下游行业均为公司未来海外拓展的重点,海外拓展有利于改善公司现有的客户结构,分散经营风险。 盈利预测与投资建议:鉴于公司下游行业订单复苏低于我们此前预期,我们调降公司2013年、2014年每股收益至0.38元、0.57元,对应当前股价的PE分别为40倍、27倍。我们看好公司与日立金属专利和解,海外市场拓展对于未来发展的促进作用,维持公司“增持”评级。

事件: 公司三季报:前三季度实现营业收入为3亿元,较上年同期增49.34%;归属于母公司所有者的净利润为7803.24万元,较上年同期增55.03%。同时公司预计,2013年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为11352-12975万元,变动幅度为40%-60%。 点评: 三季度保持快速增长:第三季度营业收入为1.05亿元,较上年同期增52.56%;归属于母公司所有者的净利润为2744.75万元,较上年同期增56.88%。主要是募集资金项目逐步实施见效带来收入增长以及航空动力控制系统(ECU)制造业务进入批量化生产阶段。 军品业绩贡献逐步体现:随着航空动力控制系统(ECU)的批量生产,公司军品业务贡献业绩占比估计超过30%,未来随着多种型号的ECU顺利研发应用、直升机绞车研发生产,军品业务仍是公司主要增长点。 通用航空方兴未艾,未来受益低空开放:由于低空空域没有开放的限制,我国通用航空发展与发达国家差距巨大。近年来我国民用航空和通用航空发展迅速,公司航空维修、检测、租赁、培训等传统业务将保持稳定增长,公司未来受益低空开放。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2013-2014年股本每股收益0.36元、0.48元,对应市盈率分别为46、35倍。公司收益通用航空大发展,首次给以公司“增持”评级。 风险提示:低空领域开放进度低于预期。

事件: 通过联合竞买方式受让新疆西拓能源股份有限公司26%股份公告:公司近日公告,公司与其实际控制人联合竞买新疆西拓51%股份,其中,公司以变更部分募集资金投资项目及使用募集资金竞买新疆西拓26%股份。新疆西拓51%股份挂牌价格为人民币40,800万元,公司拟竞买新疆西拓26%股份,预计使用资金6,920万元。 点评: 1、新疆西拓是国内第一家以天然气压气站余热发电的公司:新疆西拓主营业务为西气东输管道压气站尾气余热发电工程建设和运营管理,并已经成为国内具有一定影响力的从事压气站尾气余热发电项目连锁投资运营商,是国内第一家,同时也是投资压气站尾气余热发电项目最多的公司之一。 截至13年7月31日,标的公司已经与中国石油西部管道分公司签署燃驱压气站余热供应协议,投资开发西气东输沿线压气站燃气轮机尾气余热发电项目13个,合同总装机容量259MW,预计使用募集资金、超募资金共1.28亿元。 2、标的公司具备良好的市场开拓和业绩增长潜力:伴随着天然气在我国能源消费结构中占比不断上升,天然气消费需求将持续强劲,天然气管道沿线压气站余热、余压将成为余热发电的重要、稳定资源。根据评估报告中对新疆西拓本次收购范围内的电站项目进行的盈利预测,如新疆西拓各电站项目在2014年陆续建成,2015年合计可产生净利润超过8300万元;2016年全部项目稳定运营后,2016年及以后每年可产生净利润超过1.36亿元,对公司15年以后业绩有明显提升。从目前市场上看,余热发电的合作对象中,大部分企业是成点状分布的,项目开发、技术设计均需要逐个企业突破。 但标的公司天然气压气站呈现带状分布,且均归属于中石油西部管道分公司管理,标的公司已得了西气东输西部二、三线管道上若干压气站独家余热开发权,具备了先发优势,市场潜力较大。 3、公司余热发电业务领域不断拓展,继干熄焦项目之后,拓展至天然气领域:截至2013年6月30日,公司累计已投产合同能源管理项目20个,其中水泥合同能源管理项目10个,玻璃合同能源管理项目10个;在建及拟建的合同能源管理项目13个,其中水泥合同能源管理项目2个,玻璃合同能源管理项目8个,干熄焦合同能源管理项目3个。公司目前掌握了水泥、玻璃、干熄焦、钢铁等行业余热发电技术,成熟储备了有色、化工等行业的余热发电技术,是目前少数掌握三个以上用能行业余热发电技术的节能服务公司。 4、公司前三季度业绩增长60%:公司已发布三季度业绩预告,预计实现归属于母公司净利润7600-7900万元,同比增长58%-64%,三季度单季实现盈利2900-3200万元,同比增长28%-40%。前三季度业绩大幅增长的原因主要是:财务费用同比大幅减少,投入运营的余热发电项目同比增加很多,增值税返还同比增多,非经常性损益-160万元。 5、盈利预测与投资评级:余热发电受益国家多项政策扶持,工信部发布的《工业节能“十二五”规划》将在钢铁、玻璃、有色金属、化工、建材等余热余压资源丰富行业,全面推广余热余压回收利用技术,到2015年,我国余热余压发电要实现新增装机2000万千瓦。国务院发布的《“十二五”节能环保产业发展规划》明确提出,十二五期间,环境服务总产值将达5000亿元,采用合同能源管理机制的节能服务业销售额年均增速保持30%,到2015年,分别形成20个和50个左右年产值在10亿元以上的专业化合同能源管理公司和环保服务公司。目前国内主要业务采用合同能源管理模式的公司数量不多、规模偏小。公司目前已是国内较为成熟的以合同能源管理模式连锁经营余热发电项目的企业,是目前国内以合同能源管理模式投资余热发电项目较多的公司。根据目前项目进度,预测13-14年EPS0.39、0.50元,对应PE31、25倍,给予增持评级。 风险提示:项目不能如期投产的风险,水泥、玻璃行业部分余热项目停产风险