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万联证券股份有限公司
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卫宁软件 计算机行业 2013-10-15 57.79 -- -- 64.50 11.61%
84.84 46.81%
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事件: 卫宁软件发布2013年三季报业绩预告,公司预计前三季度归属于上市公司股东的净利润盈利4550万元-5220万无,同比上升35%-55%。 点评: 受益于医疗信息化建设,公司盈利增长明显:根据公告中的预计非经常性损益对净利润的影响金额为500万元-550万元。我们取中值,预计13年前三季度实现扣非后净利润约4360万,同比增长42.06%,从单季度来看,归母净利润同比增长25%-70%,根据去年的基数情况和今年前两个季度的情况来看,我们预计增速应该接近上限,继续延续了两季度以来的快速增长,我们认为随着四季度的到来,公司收入将会加快确认,仍将保持较高的增速。 行业高景气,产品化设计和新产品储务,公司未来增长无忧:从市场容量来看,目前我国医疗信息化产业规划不到百亿,未来高成长是确定的,从政策支持的角度来看,结合新医改卫生部进行了卫生信息化的“十二五”规划,规划了信息化的3521工程。近期以来,政府提出信息惠民和信息消费的背景下,居民健康卡、电子病历、医保控费等诸多细分领域都将受到政策和资金的支持,“十二五”期间,国家将选择部分省份投入经费先行试点,开展信息化统一标准、组织编写健康档案标准等工作,随后逐步向全国推行。从公司的准备来看,公司下游的客户多来自于中型医院,需求的复杂度较三甲医院要低,这样容易进行产品化,从而可以实现高效的增长。随着项目规模的扩大,人均产出的边际效益更加明显,随着移动应用、云计算以及大数据等新技术的出现以及医疗机构自身业务需求的变化驱使医疗信息化厂商需要不断推出适应市场的新产品,目前公司在移动医疗和医疗大数据分析,以及医保支付审核等方面都有新产品储备。包括对PACS、LMIS、MIIS等系统的升级和医疗大数据处理信息系统以及智慧医疗信息系统一期工程等。 盈利预测与投资建议:我们预测2013-2015年每股收益分别为0.70元、0.98元和1.41元,对应市盈率81.9倍、59.0倍和41.1倍,给予“增持”评级。 风险因素:行业竞争加剧,引起价格下滑的风险;公司新技术应用需求不确定的风险;公司目前股价过高,短期出现回调的风险。
启源装备 电力设备行业 2013-09-24 15.56 -- -- 21.89 40.68%
27.00 73.52%
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事件: 对外投资设立中外合资脱硝催化剂公司公告:公司近日公告,拟与韩国大荣C&E株式会社、西安华邦科技发展有限公司、西安埃富龙企业管理有限公司共同投资设立合资公司启源(西安)大荣环保科技有限公司。合资公司注册资本1亿元人民币,其中公司拟以货币资金约4,800万元出资,不高于合资公司注册资本的48%;大荣公司以脱硝催化剂技术出资2000万元,占合资公司注册资本的20%,以关键专用设备出资约1000万元,不少于合资公司注册资本的10%。 点评: 1、项目建设分部实施,加快一期产能投放:项目总投资为49548万元,包括建设投资、建设期利息及流动资金。本项目建设投资28604万元,建设期利息641万元,流动资金20303万元。 整体项目设计产能年产30000M3脱硝催化剂,拟于2014年底建成投产。为加快项目实施进度,抢占市场,项目建设分步实施,首期9000M3脱硝催化剂在公司现有园区实施,预计2014年6月底投产。 2、波纹式催化剂成功投放市场后填补国内空白:目前,国内外SCR法脱硝催化剂主要有蜂窝式、平板式和波纹式三种,从目前国内引进的技术看主要以蜂窝式和平板式为主。波纹式催化剂采用玻璃纤维板或陶瓷板做基材,侵渍催化剂后烧结成行,相比其他两种催化剂质量较小,面积适中,生产自动化程度高,市场份额5-10%。选择性催化还原(SCR)脱硝法是我国主流的脱硝技术路径,催化剂的需求主要包括新建机组初装量、改造机组初装量、更换和添加量。目前处于脱硝设施建设高峰期,新建和改造机组脱硝催化剂市场价齐升,未来看,源于催化剂在使用过程中活性会不断降低,催化剂一般是2.4万小时的使用寿命,新装三年后催化剂将进入更换和添加期,脱硝建设高峰期过后,催化剂仍有广阔持久的市场空间。 3、大股东中国节能环保公司助力公司在环保领域发力:启源装备作为中国节能环保集团公司下属的上市公司,具备环保项目实施的品牌优势、资源优势、资金保障及多方面的支持,助力公司进入环保领域、实现全面转型、提升公司经营业绩的战略目标。 4、投资项目业绩逐渐释放:公司持股40%的江苏雷宇电气科技公司的产品主要是为高电压电力进行试验检测的设备,已开始并表。公司预测江苏雷宇13年-14年实现净利润分别为1600万元、2200万元,公司权益收益约600-800万元。特别值得关注的是,公司持股40%的启源(陕西)领先公司主要研发生产6N以上的高纯度电子气体材料,项目总投资为人民币6320万元,建设内容为年产10吨锗烷、30吨砷烷、30吨磷烷的高纯气体生产装置。目前项目已经开工,计划年底或14年初投产出气,高纯度电子气体材料是薄膜电池、LED、集成电路等产业上游高端精细化学材料,目前国内还无法生产,全部依赖进口,该项目具有较高的毛利率,公司预测达产后销售收入为35,900万元,利润总额为4,700万元。 5、盈利预测与投资评级:传统变压器业务受制于市场需求低迷,公司及时进入新材料、新能源、环保行业,为公司提供新的利润增长点。上半年,公司实现营业收入1.21亿元,同比增长12.1%,归属于母公司净利润772.84万元,同比增长189.8%,公司业绩出现了明显的增长,业绩拐点隐现。我们看好公司在新材料、新能源及环保行业的发展前景,业绩拐点+业务转型是公司未来的看点,预测13-14年EPS0.16元、0.25元,目前股价对应PE90、60倍,首次给予增持评级。 风险提示:脱硝催化剂销售低于预期,特种气体销售不及预期
银江股份 计算机行业 2013-09-16 24.60 -- -- 26.28 6.83%
26.28 6.83%
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报告关键要素: 受公司经营策略的调整,上半年净利润增速大幅超过营收,行业景气度高,订单高增长,保障全年业绩无忧。 事件: 近日我们调研了银江股份,就公司的经营战略和行业情况,与公司高管进行了较为深入的沟通,现在主要的情况整理如下。 调研结论: 受经营策略的调整,公司上半年净利润增速大幅超过营收增长 公司上半年营收、净利润分别同比增长19%和47%。净利润增长大幅超过营收,主要是公司从2012年下半年开始,在基本完成市场全国化布局后,公司在开始注重订单的质和量两个方面,使得订单和营收增速放缓,总的来看,我们认为公司增长放缓除了拿单的原因外,公司经过多年的发展,目前的基数已经比较大。从毛利率来看,2013年上半年,公司智能交通、智能建筑、智慧医疗业务毛利率分别提升3.8、2.09、2.51个百分点,受此影响综合毛利率上升2.43个百分点,净利率提高了1.35个百分点。说明公司自上市以来在全国跑马圈地的布局已基本完成,开始注重利润的贡献,订单质量的提高,使公司从去年下半年开始净利润的增长开始超过营收的增长。 行业景气度高,订单高增长,保障全年业绩无忧 作为智慧城市重要的子领域,从国家政策的角度和目前的各地的建设热情来看,行业在”十二五”仍将保持高景气度,从项目的角度来看,投资额变大、BT类的项目也在逐渐增多,智能化交通项目愈趋复杂、技术实力要求更高,因此以往中小项目零散投资的局面将得到改变,经验丰富的大型项目承建商将面临更多的机会。这些都将有利于像银江股份这样的行业领先厂商获得更多的市场份额力不断增强。在医疗信息化行业,目前智慧医疗行业处于起步发展期,规模最大的企业其市场份额预计也才达到10%左右,整体处于小散乱的局面,公司智慧医疗业务市场空间巨大,行业景气度逐步提升,我们预计未来将成为公司的增长动力。从订单来看,智能交通订单分别同比42%;智能建筑订单增长76%。订单增速远高于收入增速,将保证公司全年业绩无忧,公司的智慧医疗订单有所下滑,由于目前医疗信息化行业仍处于景气提升的过程,我们预计主要是受到公司对于订单质量要求的影响,但随着医疗信息化业务的深入,智慧医疗收入保持稳定的增长。 收购亚太安讯,拓展轨道交通市场 从轨道交通行业来看,未来10年将是我国城市轨道交通大发展的时期,由此带动轨道交通智能化业务的快速增长。考虑到轨道交通行业具有很强的地域性且处于快速发展当中,公司的收购亚太安讯优势在于城市轨道交通视频安防监控。通过此次收购,一方面公司将正式切入轨道交通这一高景气领域,完善了公司大交通的布局,另一方面,华北是公司的业务薄弱环节,通过此次收购增强了公司的渠道优势,此外,亚太安讯也可以借助公司在全国的子公司拓展其轨道交通业务。另外,亚太安讯的GPS业务和石化行业监控都可以与公司进行相关的深度合作。可以此次合并是一个双赢的局面,我们认为此次并购除了业务方面的影响外,从公司未来资本动作和战略布局来看,公司也可以通过这种方式进入其它的细分领域。 盈利预测与投资建议:暂不考虑收购的影响,我们预测2013-2015年每股收益分别为0.70元、1.01元和1.31元,对应市盈率35.6倍、24.5倍和19.0倍,给予“买入”评级。 风险提示:智慧城市建设放缓,亚太安讯应收帐款风险较高。
泰格医药 医药生物 2013-09-12 51.68 -- -- 66.80 29.26%
66.80 29.26%
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报告关键要素:目前全球新药研发的临床试验由CRO公司承担的比重越来越大,且呈现国际与国内同步进行的趋势。泰格医药作为国内唯一的本土临床试验CRO上市公司,受益临床试验CRO的快速发展,近几年实现了高速增长和规模的扩大,并涵盖了临床试验I-IV期的所有服务内容。在保证国内市场份额稳步提升的同时,公司计划3-5年内完成亚太区的布局,成为亚太区最有影响力的区域型临床试验CRO公司。 调研内容: 近日我们实地调研了公司,与公司管理层就公司、行业发展方面进行了交流。 CRO行业国际化是必然的趋势:公司计划用3-5年左右的时间完成亚太区的布局,完成国际化的第一步,成为亚太区最有影响力的区域型临床试验CRO公司。目前已经在澳大利亚完成注册,韩国正在设点,同时今年完成在美国和日本的国际多中心注册。因此,拓展亚太进而拓展全球是公司未来主要目标短期保持营收稳步增长,长期逐步推进。未来将在嘉兴的建成1000 人以上的数据中心,和印度相当。 盈利预测与投资建议:公司作为临床试验CRO行业的本土领导者,受益于行业的快速发展和上市后的品牌效益,业务呈现持续增长的良好势头。我们预计2013 -2014 年每股收益分别为0.95、1.33元,对应当前市盈率分别为55、39倍,给予“增持”评级。
中国重工 交运设备行业 2013-09-12 4.91 -- -- 6.96 41.75%
6.96 41.75%
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事件: 公司发布公告:非公开增发股票并注入集团军用舰船总装资产。 点评: 发行方案:公司本次非公开发行股票数量拟不超过22.08亿股,其中大船集团和武船集团承诺拟分别认购本次非公开发行股票总量的10%。发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的90%,即发行价格不低于3.84元/股,计划募集资金不超过84.8亿元,预计从非关联机构投资者募集不超过67.8亿元。募集资金投向:1、以327,475万元收购大船集团、武船集团军工重大装备总装业务及资产;2、投资不超过266,122万元,用于军工军贸装备和军民融合产业技术改造项目;3、补充流动资金不超过254,399万元。 中国重工及控股股东中船重工集团是我国海军舰船及装备的最主要供应商,承担了海军主战装备80%以上研制和生产任务。主要产品包括水面和水下舰艇总装、舰艇装备、鱼雷水雷等水中兵器以及相关配套。公司是目前A股资本市场上首家获得国家国防科技工业主管部门批准的上市公司,旗下拥有15家重点保军企业。公司主营业务包括军品业务、海洋经济业务、能源交通装备及科技产业、民船制造及修理改装业务、舰船装备业务五大业务板块。 本次发行开辟军工重大装备总装业务进入资本市场的先河:通过本次非公开发行将开启新一轮军工资产注入重组的进程,引领国家军工资产全面证券化方向,减少军工企业关联交易,拓宽资本市场投资品种,使投资者分享高端军品资产所带来的投资收益。 兑现集团“整体上市、分步实施”方案的第四步:将大船集团和武船集团的军工重大装备总装业务及资产注入上市公司,中国重工将全面布局海军装备业务,军工产业链进一步完善,军品业务占比大幅提升到20%以上,并大幅减少关联交易,公司业务规模和盈利能力将持续提高。 大船集团:大船集团为国家重点军工企业,有“海军舰艇的摇篮”之称,是目前我国最大的水面舰艇建造基地。大船集团可研制和生产超大型水面舰船、导弹驱逐舰、油水补给舰等各类各型号的大型水面、军辅船舶。大船集团曾为海军建造44个型号820艘舰船,依托中国海军水面舰船最强最大的建造基地,具备强大的军工配套优势。大船集团2012年实现营业收入64亿元,实现净利润1.8亿元。 武船集团:武船集团是我国以造船为主的大型现代化综合性企业和重要的军工生产基地,主要承担水面及水下舰艇及军贸总装和相应配套的全部军品生产及民品业务,武船集团高端船舶总装建造及配套生产能力国内行业领先。武船集团的核心产品包括:水面、水下战斗舰艇及军辅船总装建造,军贸装备等业务。武船集团2012年实现营业收入50亿元,实现净利润1.4亿元。 民船领域新船订单明显回暖:2013年以来国际造船市场订单出现较大增长,船价也出现小幅回升,根据船舶工业协会的数据,1-7月份船舶行业新接订单量2970万载重吨,同比增长156%。中国重工上半年共承接各类订单421.55亿元,比上年同期增长62.7%。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2013-2014年股本每股收益0.19元、0.20元,对应市盈率分别为23、22倍。公司为海军装备龙头,同时考虑到民船领域新船订单同比回升,首次给以公司“买入”评级。 风险提示:民用船舶制造行业产能过剩形势仍然严峻。
云南锗业 有色金属行业 2013-09-12 14.13 -- -- 14.15 0.14%
15.39 8.92%
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事件: 云南锗业关于收购临沧韭菜坝煤业有限责任公司60%股权及出售控股子公司部分股权的进展公告:公司董事会审议通过《关于使用部分超募资金及自有资金收购临沧韭菜坝煤业有限责任公司60%股权的议案》,同意使用超募资金77,787,738.92元及自有资金282,261.08元,共计78,070,000.00元收购自然人刘强、杨绍昌、李建明、何文智持有的临沧韭菜坝煤业有限责任公司(下称“韭菜坝公司”)60%的股权。 董事会审议通过《关于出售控股子公司武汉云晶飞光纤材料有限公司部分股权的议案》,同意公司以450万元的总价款向烽火通信科技股份有限公司转让控股子公司武汉云晶飞光纤材料有限公司(以下简称“云晶飞公司”)10%的股权。 事件点评: 资源整合渐入佳境,行业集中度进一步提升:公司自上市以来,积极拓展上下游一体化进程。在上游锗资源领域,通过依托地域优势以及当地政府支持和超募资金优势,持续推进云南地区锗资源整合,继成功收购中寨朝相煤矿、华军煤矿、勐旺昌军煤矿、勐托文强煤矿后,公司再次收购临沧韭菜坝煤业60%股权,此次收购采矿权标的保有锗煤资源储量19.67万吨、平均锗品位583.00克/吨、金属量114.69吨,收购完成后公司锗金属保有储量突破1000吨,占云南省保有储量85%,全国保有储量28.57%。随着公司的资源整合,进一步提升公司在云南地区锗资源行业集中度,增强公司对于锗价的掌控力。 下游深加工项目稳步推进,提升产业链一体化附加值:在下游深加工领域,通过实施IPO项目“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化项目”、“红外光学锗镜头工程建设项目”,利用超募资金实施“砷化镓单晶材料产业化项目”、设立武汉云晶飞光纤锗材料有限公司、中科鑫圆晶体材料有限公司,以及与主要下游客户交叉持股的方式,实现公司在锗主要下游红外光学、光纤、太阳能电池领域产业布局,在下游深加工领域的拓展上,公司通过与下游客户、科研院所合作持股的方式,既能规避公司介入下游行业对于客户的冲击,同时也能绑定深加工项目的客户需求。 募投项目下半年投产,下游深加工项目建成将提高公司业务盈利能力:公司首发募资建设的3.55万套红外光学锗镜头项目、以及30万片太阳电池锗晶片项目下半年有望正式投产,80万片砷化镓抛光晶片超募项目也将于2014年建成达产,公司首发募资以及超募资金建设的项目均为锗下游深加工项目,建成后公司将形成金属锗上下游应用一体化产业链,且新增产品全部为高毛利产品,毛利率35%~55%。随着公司募投项目2013年起进入投产期,公司业绩有望进入快速成长盈利预测与投资建议:公司是国内锗供应龙头企业,经过多年布局已经形成锗上下游完整产业链,随着公司锗资源整合推进,下半年锗价有望持续上行,公司IPO项目今年投产,一体化进程将提升公司盈利能力。我们预测公司2013、2014年每股收益0.27元、0.35元,对应当前股价的PE分别为52倍、40倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:募投项目投产存在不确定性、锗价剧烈变化
中电远达 电力、煤气及水等公用事业 2013-09-05 20.10 -- -- 23.54 17.11%
30.57 52.09%
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事件: 九龙电力发布非公开发行A股预案(补充版):公司发布发行预案公告,向不超过10名特定对象非公开发行的方式发行9,818.34万股,具体发行对象范围为产业投资者、证券投资基金管理公司、证券公司等机构投资者,发行底价人民币16.61元,募集资金总额不超过163,082.62万元,扣除发行费用后总额不超过158,182.62万元。 点评: 1、募集资金投向扩大公司脱硝资产规模:本次募集资金中,6.03亿元将用于收购平顶山发电分公司2×1,000MW机组等六个共计810万千瓦脱硝或脱硫资产项目,2.73亿元用于对上述项目中在建项目的后续投入,5.15亿元用于投资建设习水二郎电厂一期2×660MW机组和乌苏热电分公司2×300MW机组脱硫或脱硝特许经营项目。本次收购以脱硝资产为主,收购完成后公司脱硝资产规模大幅扩张。 2、近期脱硝电价补贴上调提升公司业绩弹性:经审计,收购的810万千瓦脱硝脱硫资产按照0.008元/千瓦时脱硝电价补贴计算,2013年1-5月份实现净利润1836.6万元。近日,国家发展改革委发出通知,决定在保持现有销售电价总水平不变的情况下,适当提高脱硝电价标准,将燃煤发电企业脱硝电价补偿标准由每千瓦时0.8分钱提高到1分钱,公司脱硝资产规模较大,优先受益于脱硝电价补贴上调,享受规模扩张与价格提升的双重利好,业绩弹性加大。 3、中报业绩符合预期,脱硝业务爆发增长:报告期内,公司实现营业收入11.7亿元,同比增长-40.9%,归属于母公司净利润公司7624.6万元,同比增长67.7%。受益于脱硝技改市场增长,新开工项目15个,完成脱硫、脱硝装置168小时试运19套,新开工、在建项目数量均创历史最高水平,实现利润总额1510万元,同比增加67.59%。催化剂销售业务,一方面受国家环保部“现有燃煤电厂应于2014年上半年全面完成脱硝改造”的政策影响,公司催化剂出现量价齐升,催化剂销售8110m3,实现利润总额6204万元,同比增加717.39%。 4、积极布局水务市场,着力中长期成长:本次增发募集资金2,420.67万元用于收购鼎昇环保80%的股权,公司在建天津渤天化工有限责任公司2.3万t/d中水回用特许经营项目,同时积极拓展其他污水处理业务。 5、盈利预测与投资评级:截至2012年底,已投运火电厂烟气脱硝机组总容量超过2.3亿千瓦,占全国现役火电机组容量的28%,其中已签订火电厂烟气脱硝特许经营合同的机组容量750万千瓦,其中已投运机组容量570万千瓦。火电厂烟气治理特许经营产业拥有巨大发展空间。《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划的通知》提出,“十二五”期间,再生水利用设施建设投资304亿元,新建污水再生利用设施规模2,675万立方米/日。到2015年,城镇污水处理设施再生水利用率达到15%以上。可以预见,在未来的几年间,再生水将成为重点发展的水务市场之一,行业发展前景广阔。另外,公司是中电投旗下唯一环保平台,看好公司优良的大股东背景及技术、市场、资金方面的竞争优势,根据项目建设进度,预计预测13-14年EPS0.42元、0.55元,对应PE43倍、33倍,维持买入评级。 风险提示:项目进度低于预期,项目电量低于预期
聚飞光电 电子元器件行业 2013-09-03 20.20 -- -- 24.70 22.28%
26.57 31.53%
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报告关键要素: 公司是国内背光LED器件的龙头公司,小尺寸产品随着智能手机的普及进入平稳增长期,大尺寸产品受益于进口替代,今年开始放量,未来3年将进入高速成长期。 事件: 近期我们对公司进行了现场调研,就公司近况和未来战略与公司董秘进行了交流。 调研结论: 公司是国内背光LED器件的龙头公司,主营业务稳步增长。公司专业从事SMDLED器件的研发、生产与销售,主要产品为背光LED器件和照明LED器件,处于LED产业链中的封装环节,下游客户覆盖国内主流的手机制造商、PC制造商、电视制造商和LED照明制造商,在小尺寸屏幕背光LDE器件领域市场占有率达30%。2013年上半年,公司实现营业收入3.19亿元,同比增长53%;归属母公司净利润6125.68万元,同比增长34.19%;背光LED器件、照明LED器件收入占比分别是83.55%、13.75%,各项业务均取得了较快的增长。 大尺寸背光受益于进口替代,未来成长空间广阔。在大尺寸背光领域,日韩台厂商仍占据大部分市场份额,国内一线电视厂商LED背光的国产化率仅10%左右,但随着面板国产化以及国内LED背光技术水平的提高,发生在小尺寸背光的进口替代有望在大尺寸背光领域重现。公司2012年开始送样,2013年实现放量,创维、海信等一线电视厂商均是公司客户,上半年实现收入5000万,7、8月销量环比持续上升,预计全年收入有望达到1.2亿。一线电视厂商的背光市场容量为60-80亿,若占有率提升至15%,将实现近10亿收入规模。目前公司大尺寸背光毛利率不高,但随着规模的增长,毛利率将逐步向上修正。 中小尺寸背光随国产智能手机、平板和超级本稳步增长。上半年公司中小尺寸背光收入2.17亿元,同比增长35%以上。随着渗透率的提高,智能手机的增速将放缓,但公司作为领先的小尺寸背光生产商,仍能维持较快的增长,增长动力主要来源于以下几方面:(1)国产智能手机市场占有率的提高;(2)切入国外智能手机供应量,二季度有台湾、韩国客户来洽谈,下半年有望批量供货;(3)市场占有率的提高;(4)国产平板、超级本的放量,上半年平板占超亮产品的比例仅为1/5,未来占比会上升,下半年公司将加快相关客户的导入。 照明产品定位高端,客户储备丰富。公司照明器件主要供给勤上、洲明、雷士、阳光等国内主流生产商,90%以上用于出口,上半年实现收入4,390.23万元,同比增长42%,预计全年可达到1亿。近三年价格持续下降,全球LED照明渗透率明显提升,LED相对节能灯在商用照明领域的经济性逐渐显现,但在家用领域经济性仍不明显,照明巨头对LED的市场推广进入整体仍偏慢,低端市场陷入了低价、低质的无序竞争。公司策略整体偏谨慎,照明产品毛利率仅20%,利润贡献较小,但照明市场空间巨大,公司仍需紧跟市场步伐,提高技术,储备优质客户,等待市场的爆发。 盈利预测与投资建议:预计公司2013年、2014年的EPS分别为0.59元、0.82元,对应目前股价的市盈率为35倍、25倍,给予“增持”评级。
奋达科技 家用电器行业 2013-09-03 19.20 -- -- 29.80 55.21%
71.80 273.96%
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报告关键要素: 受益于移动智能终端的普及,公司蓝牙音响销量快速增长,蓝牙音响占比和综合毛利率稳步提升;智能手表有望四季度出货,将打开新的成长空间。 事件: 近期我们对公司进行了现场调研,就公司近况和未来战略与公司董事长和董秘进行了交流。 调研结论: 公司是国内领先的多媒体音箱、美发小家电生产商。公司主要产品分为多媒体音箱和美发小家电两大系列,具体包括电脑数码音箱、便携式音箱、时尚数码音箱直发器、卷发器、电吹风、电推剪等。 公司产品定位高端,90%以上出口,在欧美发达地区采用ODM模式,在国内和其他发展中国家,多媒体音箱产品主要以“F&D奋达”自主品牌进行销售。上半年公司实现营业收入4.18亿元,同比增长15.76%;归属母公司股东净利润4621万元,同比增长26.28%,电声、美发产品收入占比分别是53.16%、44.75%。 受益于智能手机的普及,蓝牙电声产品快速增长。过去几年,公司自主研发了蓝牙、wifi、NFC无线模块,是行业中唯一可自产无线模块的公司,2012年蓝牙音箱开始放量,实现收入2000万,占音箱总收入的比例为5.4%。上半年,蓝牙音箱实现收入约5000万,7、8月销量环比持续增长,三季度销量或超市场预期,预计全年将达到1.3亿,占比将上升至26%以上。蓝牙音箱毛利率较传统有线音箱高5-12个百分点,蓝牙音箱收入占比的提升是公司上半年毛利率上升、利润增速高于收入增速的主要原因,由于PC销量下降、智能手机销量上升,未来3年蓝牙音箱占比将稳步提升。 智能手表有望四季度出货,打开新的成长空间。6月5日,公司联合元太科技在台北发布首款智能手表,元太科技主要提供智能手表的显示屏,公司进行软硬件的设计和制造。该款智能配备1.73寸EInk触摸屏,可弯曲,具有180°可视角,用户可将其与主流智能手机连接,随时查看手机中的来电、短信、通信录、日历、电子邮件、社交信息、控制音乐播放器等。公司首款智能手表由某高尔夫俱乐部定制,可连接高尔夫数据库,有望在四季度出货。公司具有客户、精密制造以及先发优势,目前定位为ODM,预计苹果2014年一季度发布智能手表,国内主流智能终端厂商有望跟进,公司将关注国内厂商的代工需求,也不排除发布自主品牌的产品。公司对智能手表市场前景预期乐观,后续将继续加大投入,争取开发出具有医疗保健功能、通话功能的产品。 美发电器逐步切入家用市场,未来增长仍可期待。公司美发家电完全采用ODM模式,绝大多数销往欧美,产品主要供给专业市场,价位为40-200美元,毛利率一直维持在30%以上。近年来随着专业市场的成熟,公司美发电器遇到增长瓶颈,公司及时调整策略,逐渐切入家用市场。另外,公司也加强了新客户的开拓,健康电器样机成功通过Philips的认证,并有望在今年三、四季度正式出货。 盈利预测与投资建议:预计公司2013年、2014年的EPS分别为0.67元、0.85元,对应目前股价的市盈率为29倍、23倍,给予“增持”评级。
桑德环境 电力、煤气及水等公用事业 2013-09-03 33.20 -- -- 36.90 11.14%
41.05 23.64%
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桑德环境公布半年报:2013 年上半年,公司实现营业收入1,036,080,038.56 元, 较上年同期增长26.64%%; 实现营业利润260,156,413.34 元,较上年同期增长34.85%;实现净利润226,849,497.83元,归属于母公司所有者的净利润223,622,845.49 元,分别较上年同期增长30.70%、30.84%。 点评: 1、环保设备安装及咨询业务增速最高,占比最大的固废工程施工收入增速不高:上半年,公司实现环保设备安装及咨询收入1.52%亿元,同比增速高达228.2%;固废工程施工收入7.27亿元,占主营业务收入70.2%,同比增速仅15.9%。从毛利率情况看,公司综合毛利率38.44%,同比微降1%,其中环保设备及咨询业务毛利率42.9%,同比大降22.1%,固废工程施工毛利率37.5%,基本与去年持平。 2、中期经营现金流明显改善,谨慎原则坏账提前计提:上半年,公司加大应收账款回款力度,实现经营活动现金流量3.3亿元,同比大幅增长238.9%,现金流状况改善。同时,公司应收账款攀升较快,中期已达19.03亿元,部分政府项目欠账支付情况值得关注,从谨慎原则出发,公司一改过去年度集中计提坏账准备的会计处理方法,中期计提资产减值损失3865.5万元,对中期业绩产生扰动。 3、固废项目进展顺利,餐厨垃圾成为新的看点:湖南静脉产业园项目年初经批准后13年进入项目建设阶段,湘株潭固废综合处理中心是为处置城市工业、生活固废的综合环保产业园区,将固废的无害化处置与生态修复、环境绿化有机结合,项目的建设与实施将成为国内资源综合处理及再生利用的重点示范工程,下半年项目建设有望提速,收入将超过5亿元。另外,公司加大餐厨垃圾领域的营销力度,安徽淮南项目已取得特许经营许可,积极开拓浙江拓金华等城市的餐厨垃圾处理项目,餐厨垃圾出来有望成为新的看点。 4、盈利预测与投资评级:公司目前主营业务为固废处置工程系统集成业务和特定地区水务投资运营业务,业务领域涉及固废处置全产业链,上市以来连续三年盈利增速超过40%,发展成为稳健、高速增长的固废处理行业龙头。看好公司在垃圾焚烧领域的竞争优势,根据项目建设进度,预计预测13-14年EPS0.93元、1.20元,对应PE37倍、27倍,维持买入评级。 风险提示:项目进度低于预期,应收账款回款情况
亚太科技 有色金属行业 2013-08-30 8.00 -- -- 9.67 20.88%
12.28 53.50%
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事件: 亚太科技2013年半年报:报告期内,公司实现营业收入96,124.42万元,较上年同期增长15.65%;利润总额8,268.25万元,较上年同期增长28.47%;归属于上市公司股东的净利润为7,281.51万元,较上年同期增长31.43%。 实现每股收益0.18元,同比增长38.46%。公司上半年业绩符合我们预期。 公司预告2013年1-9月净利润变动幅度20%?50%,归属上市公司股东净利润区间9865.16万元?12331.45万元。 点评: 亚通科技产能利用率稳步提升,全年业绩有望超预期:报告期内,公司铝挤压材产量37901.71吨,我们估算上半年公司铝挤压材产能利用率约为87%,亚通科技产量16540吨,产能利用率约66%,实现营业收入23617.99万元,净利润1206.60万元。其中一季度亚通产量7513吨,单月产量约2504吨,二季度亚通产量9027吨,单月产量3009吨。剔除一季度行业传统淡季因素,我们预计亚通科技全年月均产量有望保持在3千吨以上,全年产能利用率有望攀升至80%。亚通科技产能利用率提升有望为公司全年业绩提供保障。另外公司正积极为亚通科技申请高新企业认证,获得认证可能性较大,有望改善亚通科技全年税负。 完善产品结构、积极拓展下游应用:公司继续巩固汽车用铝挤压材领域龙头地位,通过技改投入,启动了年产9900吨热交换平行流铝合金管技术改造项目,优化产品结构,加大高端产品结构占比。下半年公司IPO募投项目7000吨高性能无缝铝合金复合管将全面投产,全年新增产能5.7万吨,公司积极拓展非汽车领域应用市场,为新增产能提供市场消化空间。公司产品主要潜在市场包括工业领域大型热交换行业及商用空调、海水淡化、通讯设备、衡器、轨道交通、纺织机械、航空航天、家电行业等。继去年公告华电重工的合同后,今年7月份公司再次公告与华电重工签署采购合同,标志着公司产品已经拓展进电力行业铝挤压材市场。报告期内,海特铝业耐海水腐蚀热交换铝合金管取得由江苏省科学技术厅颁发的高新技术产品认定证书、“一种耐海水腐蚀管及其制备方法”取得国家知识产权局颁发的一项发明专利证书,有利于保护和发挥公司自主知识产权优势,提升公司在海水淡化用铝管市场的竞争力盈利预测与投资建议:我们预测公司2013年、2014年每股收益0.35元、0.57元,对应当前股价市盈率为23倍、14倍,维持公司“买入”评级。 风险因素:亚通科技产能利用率低于预期。
新界泵业 机械行业 2013-08-29 18.59 -- -- 20.45 10.01%
22.76 22.43%
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事件: 新界泵业发布2013年中报:上半年公司营业收入为5.5亿元,较上年同期增14.18%;归属于母公司所有者的净利润为6288.31万元,较上年同期增43.10%;基本每股收益为0.39元,较上年同期增44.44%。同时公司预计:2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润8,469.82万元-10,587.27万元,同比增长20%-50%。 点评: 二季度营业收入增长加速:上半年公司营业收入为5.5亿元,较上年同期增14.18%;归属于母公司所有者的净利润为6288.31万元,较上年同期增43.10%。单季度情况分析,二季度公司实现营业收入3.5亿元,同比增长19.2%,实现归属于上市公司股东的净利润为4156万元,同比增长40.4%,公司二季度营业收入增长加速。 国内市场好于海外:国内销售额为3.15亿元,较上年同期增长32.05%,国外销售额为2.21亿元,较上年同期增长0.73%。剔除博华环境并表影响,上半年国内市场同比增长12%,国内市场好于海外市场。由于人民币升值影响,海外销售整体毛利率有所下滑,但公司已进行外汇远期套保,带来了上半年1775万元的套保收益(计入公允价值变动损益)。 博华环境盈利能力有待提高:博华环境上半年实现营业收入3940万元,毛利率20.5%,实现将利润193万元,没有超预期。公司收购博华环境时,原股东承诺的2013年全年净利润人民币不少于910万元,博华环境下半年盈利情况有望改善。 预收款项大幅增长,在手订单显著回升。2013年中期公司预收款项余额1.14亿元,与2012年末相比增长38.76%,与2012年同期相比103%,显示公司在手订单增长幅度较大。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2013-2014年每股收益为0.74元、0.91元,对应PE分别为25、20倍。维持“增持”评级。 风险提示:农机补贴政策变动;博华环境市场开拓不及预期。
美亚光电 机械行业 2013-08-27 30.41 -- -- 34.53 13.55%
39.00 28.25%
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事件: 公司发布2013年半年报:上半年公司实现营业收入2.39亿元,同比增长0.66%;公司上半年实现净利润7140.31万元,同比增长12.47%。同时公司预告:1-9月份实现净利润1.27亿元-1.56亿元,同比增长10%-35%。 点评: 二季度增长恢复增长。上半年公司实现营业收入2.39亿元,同比增长0.66%;公司上半年实现净利润7140.31万元,同比增长12.47%。单季度情况分析,二季度公司实现营业收入1.47亿元,同比增长8.87%,实现归属于上市公司股东的净利润为5439万元,同比增长25.63%。公司二季度营业收入和利润增长加速,净利润增幅大于收入增速主要原因为毛利率上升。上半年公司公司整体增速较低与2012年同期基数较高不无关系。 公司综合毛利率上升。公司主营业务毛利率为54.60%,较上年同期增长3.51%,我们分析主要由于色选机大型化趋势的影响。而从分项业务来看,公司传统色选机实现营收2.16亿元,收入同比下降6.8%,毛利率2012年同期毛利率增加3.11%;X射线工业检测机实现营收1435万元,同比增532.21%,毛利率较2012年上升2.76%;口腔X射线CT诊断机实现营收525万元元,毛利率58.69%。 色选机进入平稳增长期:色选机行业目前整体竞争比较激烈,目前国内企业已经占据色选机行业90%以上的市场份额,并且主要集中在安徽合肥,合肥有超过10家的色选机企业,合肥色选机销量占全国60%以上。美亚光电市场占有率第一,公司主要竞争者为中科光电、捷迅光电,此外还有一些规模较小的色选机企业。色选机行业整体进入平稳增长期:收入占比最大的大米色选机市场基本饱和,未来增长幅度有限;小麦色选机市场渗透率较低,目前由于面粉漂白粉的禁用,增长较快;杂粮色选机,劳动替代优势明显,仍将较快增长。 牙科CT机市场开拓初见成效:我们估计上半年公司牙科CT机确认收入10台左右,但实际销量应该高于10台。公司CBCT机为国内首款通过药监局注册的牙科CT机,主要竞争对手为国外厂家,同类产品相比竞争对手有30%-40%的价格优势,而性能品质相仿。我们预计公司2013年CBCT机能够实现销售50左右,确认收入3000万元左右。 研发投入加大。公司上半年管理费用率较2012年同期上升3.4%,主要研发投入加大所致,上半年研发投入1581万元,同比增加74%。公司上半年除了进行现有产品技术的研究开发外,还与中国科技大学、复旦大学等高校共同承接了国家重大科学仪器设备开发专项“红外线激光解离光谱-质谱联用仪研制与产业化项目”,该仪器应用方向为大气污染分析、肝癌靶向药物开发、燃烧动力学研究、湿地生态系统和水科学研究等重要领域,该项目已成功启动,目前进展顺利。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2013年、2014年公司EPS为0.80元、0.99元,公司当前股价PE分别为38、30倍。维持“增持”评级。 风险提示:色选机行业竞争加剧;牙科CT机市场拓展不及预期。
信立泰 医药生物 2013-08-23 34.25 -- -- 35.96 4.99%
42.00 22.63%
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事件: 信立泰公布2013年半年报:公司实现主营业务收入106,115.28万元,同比增长26.05%;实现净利润39283.69万元,同比增长55.84%。扣非净利润39073.39万元,同比增长61.43%。EPS0.6元。 点评: 2013年上半年延续高增长:报告期,制剂业务实现收入90410.67万元,同比增长40.7%;毛利率85.48%,同比提升3.4个百分点。原料药业务实现收入15704.61万元,同比减少21.19%;毛利率36.99%,同比提升11.71个百分点。公司预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度在30%-45%之间。 期间费用率控制良好:报告期,销售费用2.70亿元,同比增长21.6%,略低于营收增速;销售费用率25.42%,较上年同期下降0.68个PP。管理费用8397.41万元,同比增长35.52%,主要是人工成本和研发投入增加所致;管理费用率7.91%,较上年同期上升0.61个PP。财务费用控制持续良好。研发投入6556.67万元,同比增长53.48%。 打造心血管领域全链条产品线:在以氯吡格雷为拳头品种、现有产品贝那普利基础上,利用3-5年时间,培育发展比伐芦定、阿利沙坦酯、冠脉支架等产品,最终在心血管领域形成全链条产品。国内一类化药新药阿利沙坦酯正在申请生产批件,取得硫酸氢氯吡格雷片75mg、300mg规格生产批件及乐卡地平片临床批件。国际市场开拓方面:大亚湾生产基地于2013年1月获得欧盟许可生产硫酸氢氯吡格雷,同时,公司全资公司Splendris目前已在德国、葡萄牙、爱尔兰等10个欧盟国家取得硫酸氢氯吡格雷的市场销售许可,2013年启动对欧盟国家的销售工作。江苏艾力斯的阿利沙坦酯目前已通过技术审评和生产现场检查,进入最后审批阶段,有望在2-3个月内获批生产;公司接下来即可申报制剂生产,预计2014年可以顺利上市。 泰嘉招标情况好于市场预期:从2013年上半年氯吡格雷的非基药招标情况来看,信立泰的泰嘉招标结果令人满意,在10个省市地区,中标价格维护较好,稳定在(25mg:77.39元;20片);新帅克只在两个地区中标,价格为泰嘉的9成;赛诺菲安万特也只在三个地区中标。若泰嘉的仿制药一致性评价与波利维在疗效和安全性方面取得理想结果,将进一步巩固公司在氯吡格雷的市场份额。 盈利预测与投资建议:预计公司2013-2014年每股收益分别为1.27元和1.60元;对应2013年和2014年市盈率分别为26倍和21倍;维持公司“增持”评级。若国外氯吡格雷销售势头良好,仍存在超预期的可能。 风险因素:基药招标氯吡格雷价格下滑风险。
正海磁材 电子元器件行业 2013-08-21 16.68 -- -- 19.38 16.19%
19.38 16.19%
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事件: 正海磁材2013年半年报:报告期内共实现营业总收入28,255.13万元,较上年同期下降47.41%;实现营业利润3,241.74万元,较上年同期下降70.1%;实现归属于上市公司股东的净利润2,960.73万元,较上年同期下降68.58%。每股收益0.12元,同比下降-69.23%,公司业绩低于我们预期。 事件点评: 上半年风电订单回暖不及预期、存货跌价计提拖累业绩:公司现有高端钕铁硼磁性材料毛坯产能4300吨,产品下游应用集中在风力发电、节能电梯、节能空调等领域。报告期内,节能电梯领域订单保持稳步增长,但风电订单回暖幅度低于我们此前预期,影响公司二季度开工率。同时上半年稀土原材料价格下跌导致公司产品售价下调,营业总收入较去年同期出现下降。另外公司上半年支付337调查应诉费用以及因稀土原材料价格下跌计提存货跌价准备进一步拖累经营业绩。三季度是公司传统的销售旺季,稀土价格复苏,以及公司在VCM领域新订单开拓,风电订单持续回暖以及节能空调能效标准带来的节能空调领域订单复苏有望改善公司下半年经营业绩。 海外拓展成公司未来发展关键:上半年与日立金属就337调查达成和解,公司成为国内第6家获日立金属专利授权的烧结钕铁硼磁材厂商。获得专利授权后,公司产品全面进入海外市场,在汽车行业(EPS、驱动电机)以及VCM领域业务有望实现突破。公司在汽车EPS领域技术储备较为成熟,已有供货先例,新能源驱动电机方面,公司目前是GM新能源汽车独家供应商,正在积极进入宝马、奔驰等国际汽车大厂的供应链认证体系,但由于汽车行业供应链认证时间较长,短期内产生订单的可能性较小。消费电子领域开拓较汽车行业周期短,加上近几年公司已与部分客户进行过先期接触,打下了一定的客户基础与口碑,下半年在VCM领域预计将贡献收入。 IPO产能投放为海外业务奠定业绩成长基础:公司IPO募投新建2000吨高端烧结钕铁硼磁材产能2014年6月投产,届时公司产能将达到6300吨。按照发展规划,未来公司内外销比例6:4,风力发电、节能空调、节能电梯、汽车、消费电子五大行业收入均分。考虑到海外业务拓展、厂商认证需要一定时间,日立金属专利授权不仅为公司未来发展扫平海外市场拓展障碍,同时也为公司明年产能投放提供足够的市场拓展时间。2014年IPO产能投放为公司海外业务放量提供产能基础。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2013年、2014年每股收益0.41元、0.72元,对应当前股价的PE分别为41倍、24倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:风电复苏、海外拓展进度预期,募投项目建设低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名