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德昌股份 机械行业 2022-08-08 29.99 39.20 35.31% 29.40 -1.97% -- 29.40 -1.97% -- 详细
产品线多元化布局,稳中求进未来可期德昌股份于2002年在宁波设立,其脱胎于余姚市城西线路板五金厂,根基业务为电机的设计与制造,主要客户有TTI、HOT、伊莱克斯、LG等知名品牌。扎根于电机核心科技,公司发展了有刷电机和无刷电机技术路线,其中,有刷电机领域重点发展小家电业务,并通过发展汽车EPS电机业务夯实无刷电机技术。未来将实现“以吸尘器为基础性业务、以多元小家电为成长性业务、以EPS电机为战略性业务”的多层次业务格局。 小家电:业务筑基牢固,乘TTI东风助力业绩腾飞公司小家电业务主要包括环境家居、头发护理两类。1)环境家居电器:主要为吸尘器整机ODM/OEM,核心客户TTI,主攻欧美市场。17年以来,公司环境家居业务收入占总营收比重80%以上,为营收与盈利能力关键影响因素。在与TTI进行吸尘器整机合作数年间,公司吸尘器水机/洗地机产品营收占比逐步提升,伴随高附加值的水机产品、充电产品逐步推向市场,支撑整体毛利率优化。同时,伴随与TTI合作的深入及业务能力的提升,双方业务合作方式实现由OEM向ODM的转变。2)头发护理电器:主要包括美发梳、吹风机等,商业模式亦主要为ODM/OEM,服务HOT旗下Revlon、HotTools等品牌。基于原材料与生产工艺的共通性(注塑件+低功率电机),公司于19年推进与HOT的合作,将电机生产线更多投入到自身产品生产环节,HOT在美国亚马逊平台有多个畅销产品,带动公司头发护理业务占营收比重逐步提升。3)电动园林工具:基于成熟的电机生产技术与优质客户深度绑定,2021年公司利用原有设备及产线向园林电动工具领域突破,公司预计22年实现量产。21年TTI电动工具收入约120亿美元,约为同期地板护理器具的十倍,伴随今年量产逐步推进,有望为德昌带来可观业务增量。 EPS电机:技术积累夯实竞争优势,步入放量收获期近年来汽车行业呈现两大显著的趋势性变化,即自动驾驶、新能源汽车的放量。EPS系统为自动驾驶的基本要素之一,并凭借成本、性能优势与潜在的自动驾驶适配能力在乘用车渗透率在过去十余年实现跨越式发展。伴随环保要求趋严,EPS有望进一步取代HPS、EHPS,考虑到线控转向系统渗透率提高或挤压EPS发展空间,佐思汽研预计,2026年本土车品牌EPS装车率将达93.7%左右。叠加中国汽车产销量已达2000+万辆规模,新能源车产销量已达约350万台规模,下游需求高涨有望支撑EPS销售规模进一步扩张。 据21年年报,公司已实现13个型号项目的定点,若各项目在产品生命周期内顺利实施,公司预计可实现累计2300万台销量。此外,公司仍有涉及EPS电机、制动电机的30+个型号项目在顺利推进。7月15日德昌科技再获Tier1龙头采埃孚定点,项目生命周期4年、总金额超2亿元,预计23年8月开始量产,彰显客户对公司无刷电机研发、生产能力的认可。 盈利预测:公司持续深耕电机技术,绑定细分龙头TTI支撑营收基本盘,并依托深厚技术积累,开拓头发护理业务(客户HOT在美亚细分类目多产品畅销)、园林电动工具(公司预计22年量产,TTI电动工具体量为地板护理十倍)业务,并进军汽车EPS无刷电机领域(已收获10+个型号项目的定点,步入放量收获阶段)。此外,公司六相冗余电机样件测试阶段,并受清华委托启动线控转向双绕组电机开发工作,助力汽车电机研发技术加码。预计22-24年净利润4.3/5.0/5.7亿元,对应市盈率18.8x/16.2x/14.1x。采用分部估值法,给予公司23年小家电/汽车无刷电机业务20x/39x估值,对应23年目标市值104亿元,目标股价39.2元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:客户集中度过高;近期股价波动较大;汽车无刷电机业务目前占比较低、园林工具尚未产生收入;汇率波动、原材料价格波动的风险;核心客户排他性约定风险
道道全 食品饮料行业 2022-08-08 14.00 19.00 33.99% 13.96 -0.29% -- 13.96 -0.29% -- 详细
油料价格止涨转跌,下游粮油加工面临板块性机遇2020年初以来,本轮食用油价格上行开启,期间受新冠疫情冲击运输与生产、拉尼娜气候异常致油料减产、俄乌冲突削弱全球农产品供应、印尼收紧/限制棕榈油出口、以及全球多个重要经济体的持续通胀压力等多重驱动因素,驱使本轮油脂价格高度、长度都较为突出。自5月以来,随印尼重新开启出口棕榈油并加速出口配额审批,全球食用油出口市场供需和预期出现快速反转,全球油料及油脂价格开启快速下行,对应下游粮油加工板有望出现利润反转。 细分赛道领跑者,区域龙头进军全国菜籽油赛道竞争格局区别于食用油行业整体格局,目前暂未出现绝对龙头,“十四五规划”对菜籽油行业的发展进行重点规划,为细分行业成长打开规模;公司2021年市占率约4.4%左右,随年内募投项目投产未来市占率有望达到10%以上,看好道道全菜籽油赛道细分龙头潜力!公司当前区位优势显著,立足主产区面向主销区,产业链顺畅,目前正处于区域性品牌进军全国性品牌的扩张阶段,积极开拓经销商和KA渠道,2018年以来经销商复合年增速达25.5%,伴随川菜、湘菜行业在餐饮行业渗透率、全国范围内油菜的扩种、以及公司茂名基地投产重点辐射华南片区,公司下游消费市场有望从规模总量、渗透率、区位分布多维度开拓!承接下游消费升级,品牌建设改善公司定价能力公司以“饮食更养生”作为品牌目标,产品结构上积极推出高油酸植物油、茶油等在营养结构上较传统油脂更健康的新品类,同时公司消费结构又以小包装产品为主,正顺应近年下游消费者对油脂的需求偏向“小包装化”、“健康化”的消费趋势。 在此基础上,道道全近年积极进行多元产品线和品牌建设:2021公司推出高端品牌“东方山茶油”,以及橄榄油、高油酸菜籽油产品系列,2020年公司首次进入中国品牌力指数排行榜前十,2022年排名已升至全食用油品牌第七名,为上市菜籽油品牌第一位。未来,依托于公司的品牌力增长和持续产能扩充,公司产品在市场份额抢占和溢价能力上的表现值得期待!募投项目投产,产能翻倍突破产能瓶颈2020年末,公司有初榨、精炼、灌装产能34.5万吨、53万吨、41.4万吨,今年茂名项目投产后,公司的初榨、精炼、灌装产能将会分别提升至100.5万吨、114.5万吨与110.4万吨。公司2022两年间迅速实现产能倍增,叠加周期性机会公司毛利预期改善,上行周期产销放量,公司迎来量利齐升!给予“买入”评级:预计2022-2024年公司实现收入73.77/98.99/106.85亿元,同增35.37%/34.19%/7.94%,预计实现归母净利润0.93/3.41/5.06亿元,对应PE49.58/13.51/9.12倍,对应EPS0.26/0.95/1.41元。考虑公司历史估值水平和菜籽油行业利润反转预期,给予2023年20倍PE,对应目标价格19.0元。 风险提示:原材料价格波动风险;食品安全与质量控制风险;市场竞争加剧的风险;产业政策风险;流通市值较小,近期股价波动较大。
铭利达 电子元器件行业 2022-08-08 50.30 67.00 28.45% 50.03 -0.54% -- 50.03 -0.54% -- 详细
铭利达: 不断扩张“能力圈”,成为专业的“一站式”精密结构件提供商公司主营精密结构件(2004年成立以来先后拓展了压铸、注塑、型材冲压等工艺), 近年来营收从 17年的 7.4亿提升至 21年的 18.4亿,净利润从0.3亿提升至 1.5亿(CAGR=42%)。公司产品下游应用领域广阔, 21年光伏、安防、消费电子、汽车四大领域收入占比分别达 51%、 23%、 14%、 10%。 全面绑定下游龙头客户, 新业务拓展+老业务放量驱动公司短期业绩高增 光伏领域: 1)行业看,预计 21、25年逆变器结构件市场规模分别 142、414亿元(假设装机 170、 550GW,逆变器单价 0.4元/W,结构件成本占比 25%),公司 21年光伏营收仅 9亿元,市占率 7%左右,未来提升空间较大;2)公司看,客户包括 SolarEdge(近年营收占比 70%+)、Enphase 等, 当前在拓展储能新业务(与 SolarEdge、阳光电源等合作), 同时在深化与新客户的合作(首航、麦田等),未来增速可期。 汽车领域: 1)行业看,预计 21、 25年中国新能源车电池托盘市场空间分别为 115、 533亿元(假设销量 288、 1333万辆,单车价格约 0.4万元),公司 21年汽车业务营收 2亿元,市占率不足 2%; 2)公司看,核心客户包括比亚迪(近年营收占比约 40%)、北汽等,未来将继续深化与宁德、广汽等客户的业务合作,增加其他三电系统结构件产品。 消费电子领域: 1)行业看, 预计 21、 25年电子烟结构件市场规模分别 138、 399亿元,公司 21年营收 1.6亿,市占率 1%。 2)公司看,除 PMI(近年营收占比约 80%)外,还在拓展其他烟草和消费电子龙头。 安防领域: 行业增速低,随客户海康威视(近年营收占比约 80%)增长。 高效运营加快周转+上市融资持续扩张,降费增效助力公司长期稳健增长 除了在新兴行业发展早期切入优质客户,快速响应客户需求进行产品研发,建立并提高客户粘性外,我们认为公司保持高增更强大的支撑来自: 1)通过提高运营效率加速周转, 2)采用大客户&中小城市建厂&人员持续优化策略,在扩大营收规模后持续摊薄费用(2019年起显著低于行业均值),建立盈利优势以形成竞争壁垒(不惧新玩家价格战), 3)上市融资进一步加快扩张速度,多领域前瞻布局稳增可期。 盈利预测与估值预计公司 22-24年归母净利润分别 3.2/5.9/8.6亿元,给予 23年 45倍 PE(对应 267亿市值),目标价 67元, 首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示: 光伏领域需求不及预期,新能源、消费电子领域增速不达预期,原材料价格上升风险,汇率波动风险,短期内股价波动风险,生产运作风险; 市场空间测算具有一定主观性,仅供参考。
南玻A 非金属类建材业 2022-08-08 6.57 -- -- 6.61 0.61% -- 6.61 0.61% -- 详细
事件: 公司董事、 CEO 王健董事职位被罢免,提名选举沈成方为新任董事(曾任前海人寿保险股份有限公司总经理)。 7月 16日曾有罢免提案,但未通过, 4张反对票来自董事王健、程细宝(宝能背景)及姚壮和等。 待实控人问题解决, 公司治理有望优化南玻 A、中炬高新均在近期遭到中山润田(宝能旗下)的被动减持,据《财新》,宝能对前海人寿的控制权或有变化。此次管理层的变动,我们认为有利于公司后续治理结构的优化,从而助推公司成长;后续若脱离无实控人状态公司估值有望重塑,同时我们预计未来公司治理水平与激励机制将得到改善。 三块玻璃奠定基本盘,公司优势明显 1、浮法:公司目前浮法玻璃日熔量 8000t/d,其中超白 3500t/d,占比 43.75%,占行业超白产能比重 35%。从今年以来的价格走势看,超白玻璃的降幅远小于普通 5mm 玻璃的降幅(-23% vs -2.7%),我们预计今年公司浮法业务的盈利水平或将远优于同行。 进一步,深加工尤其是建筑节能玻璃本身为公司传统优势业务, 受益于绿色建筑政策,叠加产能扩张后续发展可期。 2、 光伏: 公司目前光伏玻璃日熔量 2500t/d,目前在建项目完工后,预计公司日熔量将达到 7300t/d,叠加计划项目未来有望达 9700t/d, 有望越居产能第二梯队。公司依托硅砂资源优势,叠加浮法带来的成本优势及后续多晶硅的客户协同,光伏玻璃优势明显。 3、 电子: 公司在电子玻璃领域技术领先,低中高产品矩阵全覆盖,目前已推出高铝三代玻璃(KK8),微晶玻璃也在推进当中,目前下游客户主要包括华为、小米、 VIVO、 OPPO 等, 国产化下公司电子玻璃成长性可期。 多晶硅与光伏玻璃客户协同, 扩产厚增公司业绩公司 2006年起筹建高纯晶硅产线,老产线经过技改后于 22Q1进入商业化运营, 过去三年计提减值较为充分(累计 17.5亿元), 目前公司拥有 1w 吨多晶硅产能,市场价格已经达到 28万元/吨。 公司 5w 吨多晶硅项目选址青海省海西州, 推测最快 24H1可投产,项目建成达产后, 据公司可行性报告披露预计可实现年均销售收入 33.89亿元(折合 6.8万元/吨计算,为20年上半年价格水平), 平均净利润 8.63亿元。 投资建议: 由于今年以来原材料高企,且电子玻璃下游需求低迷,我们略微调低今年盈利预测, 预计 22-24年归母净利 23.6/32.1/34.5亿元(前值23.9/31.2/36.0亿元),对应 PE 8.7/6.4/5.9倍,维持“买入”评级。 风险提示: 公司治理整顿不及预期、多晶硅项目不及预期、电子玻璃国产替代不及预期
比亚迪 交运设备行业 2022-08-08 330.00 -- -- 323.33 -2.02% -- 323.33 -2.02% -- 详细
事件:2022年8月3日,比亚迪发布2022年7月产销数据。7月产量163358辆,同比+173.9%,环比+21.2%;销量162530辆,同比+183.1%,环比+21.3%。 点评: DM车型表现强势,EV车型紧随其后。由于6月是上半年节点,经销商努力实现较强业绩,加之地方政府部分支持消费的政策在6月底截止,7月的乘用车零售市场表现相对平稳,同比增速较6月放缓。在传统淡季7月下,公司销量表现依旧瞩目,突破十六万,整体表现亮眼。从具体数据上看,公司7月日均销量为5243辆,相较于6月日均销量4468辆,日均销量环比+17.3%,仍保持较高水平;7月总产量163358辆,总销量162530辆,产销比达99.5%,产销数量接近,基本处于满产满销状态。 从细分来看,7月公司新能源乘用车产量为163042辆,同比+223.9%/环比+21.2%;销量为162214辆,同比+224.1%/环比+21.3%。其中,插电式混合动力车型销量81223辆,同比+224.1%/环比+26.5%,其中汉DM系列销量约为1.3万辆,同比+387.3%,宋DM系列销量约为3.3万辆,同比+355.3%;纯电车型销量80991辆,同比+224%/环比16.5%,其中唐EV贡献突出,销量约为3000辆,同比+305.6%。商用车销量316辆,同比-27.4%/环比15.3%。 公司2022年7月海外销售新能源乘用车合计4,026辆。 公司2022年7月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为7.287GWh,环比+6.24%,1-7月累计装机总量约为41.329GWh。 按照目前公司所制定的2022年约150万目标来看,截止7月,公司已累计完成目标约54%。 比亚迪海豹正式上市,将成公司下半年重量级车型。7月29日,基于比亚迪最新e平台3.0打造的海豹正式上市,截至发布会前,订单突破6万辆。海豹共推出4款配置,售价区间为20.98万元-28.68万元。总体来看,全新的外观与内饰设计,比亚迪史上最快的动力,首次搭载CTB电池车身一体化技术、后驱/四驱动力架构、前双叉臂+后五连杆式独立悬架、iTAC智能扭矩控制技术,相比比亚迪之前的纯电动车型,海豹无论是从设计理念还是技术水平都实现了进化。 加速产品布局,多款新车型计划推出。 (1)腾势D9预售突破3万台,以超强实力重新定义高端MPV市场。腾势D9于5月16日发布,预售价格区间为33.5万元-46万元,将于8月中旬正式上市。DM动力系统采用了DM-i超级混动技术,综合续航超过1000km,EV动力系统基于e平台3.0打造,CLTC最长续航可达600+km; (2)护卫舰07作为待发车型之一,主打中型SUV市场,最大亮点是将搭载由1.5T发动机与前后双电动机所组成的DM-i插电混动系统,具有强大的动力表现; (3)比亚迪接受调研时表示,未来计划将会推出“海狮”、“海鸥”等新车型,扩充产品系列,进一步提升公司影响力。据IT之家消息,海鸥是一款微型电动车,预计6-8万元,海狮则是一款纯电动中型SUV,预计在20-25万元左右。 加速“走出去”,海外版图扩至亚欧发达国家。7月21日,比亚迪日本分公司在东京召开品牌发布会,宣布正式进入日本乘用车市场,并亮相元PLUS、海豚和海豹三款车型。8月1日,比亚迪宣布与欧洲经销商集团Hedin Mobility达成合作,为瑞典和德国市场提供新能源汽车产品。8月2日,比亚迪宣布与以色列Shlomo汽车公司合作,在当地销售新能源汽车。由此可见,进入下半年以来,比亚迪主要战略除尽可能地拓展国内新能源市场之外,就是全力扩展海外市场。 投资建议:首度搭载CTB电池车身一体化技术,配合比亚迪e平台3.0,海豹的上市将为比亚迪下半年销量增长助力。长期来看,预计未来2-3年,比亚迪将快速扩张海外市场,向全球化公司迈进。我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为117.8亿元、356.5亿元,对应PE分别为81倍、27倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司新车交付、新能源汽车渗透率、疫情形势好转不及预期。
先导智能 机械行业 2022-08-08 57.84 -- -- 58.23 0.67% -- 58.23 0.67% -- 详细
获宝丰集团20GWh储能整线订单,储能赛道持续推进:公司与宝丰集团旗下子公司宝丰昱能签订合作协议,为其提供20GWh锂电整线+模组PACK整体解决方案。宝丰集团于2021年底宣布进入储能领域,并计划在宁夏投资964亿元,建设储能全产业链项目;一期合作中,公司将提供20GWh整线智能工厂解决方案,包括中试线及量产线电池产线、模组与PACK产线、CTP新型电池产线、智能仓储立体库系统、智能物流输送系统及MES生产执行系统,产线装备覆盖从涂布到模组/PACK的整体工艺段。此外,双方将在后续200GWh储能电池工厂上达成更多深度合作。 公司深耕智能装备领域多年,依托在锂电装备的技术积累,积极拓展储能领域,形成了完备的储能电池装备整线解决方案,整线效率行业领先。截至2022年6月,公司已为行业客户交付近60Gwh储能锂电整线,有力促进了储能电池在各应用场景的推广使用。 众获德国大众20GWh锂电装备订单,达成全球化战略里程碑:公司与德国大众签订合作协议,将为其提供20GWh锂电装备解决方案,设备份额超65%。大众集团是推动全球电动化进程的先行者,为加快汽车能源转型,大众宣布投资300亿欧元在欧洲建造6座大型电池工厂,公司将为大众德国萨尔茨吉特工厂提供20GWh锂电装备服务,并将成为大众至2030年落地240GWh超级工厂的核心供应商。 除了大众之外,公司此前就与Northvolt、ACC等多家欧洲电池厂商达成战略合作,并凭借整线交付能力和欧洲本土化服务得到了客户的一致认可。 目前,公司已在全球建立10余家分子公司,随着全球电动化不断提速,公司的国际化发展或将迈入新纪元。 平台型公司竞争优势凸显:公司近几年布局了3C智能装备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能装备、激光精密加工装备等新业务,该等业务目前已处于行业领先水平,平台型公司的特征越发明显。平台型公司具有较强的竞争优势,一方面,平台型公司业务上具有较强的扩展性,能成功布局各类新业务;另一方面,新业务在平台型公司上发展更快,平台型公司在行业顶尖人才的引入,新业务在客户的接受度,不同业务之间在产品、技术和管理的协同上具有得天独厚的优势。 盈利预测与投资评级:考虑到公司国内外订单拓展情况以及平台型企业竞争优势,我们上调盈利预测,预计22-24年归母净利润分别为26.81亿元(前值26.18亿元)、38.39亿元(前值38.15亿元)、49.39亿元(前值49.19亿元),当前市值对应PE分别为34.44、24.06、18.70X,维持“买入”评级!风险提示:宏观经济周期波动风险、规模扩张引发的管理风险、并购整合的风险、新产品研发风险等。
艾德生物 医药生物 2022-08-08 28.28 -- -- 29.30 3.61% -- 29.30 3.61% -- 详细
事件: 2022年 7月 29日公司发布半年报业绩: 2022年上半年公司实现营业收入 3.93亿元,同比减少 1.62%;归母净利润为 89.29百万元,同比减少 19.79%;扣非归母净利润为 76.67百万元,同比减少 23.93%。 2022年上半年业绩受新冠疫情影响,看好疫情后刚性需求的恢复2022年公司上半年实现营业收入 3.93亿元,同比减少 1.62%, 归母净利润为 89.29百万元,同比减少 19.79%,利润下滑比例相比收入较大主要是由于进一步扩张海外市场销售费用增加,上半年销售费用为 1.30亿元,同比增长 14.43%。 公司业绩整体下滑主要是受到疫情影响, 2022年单二季度收入 1.86亿元,同比减少 17.21%,归母净利润为 35.67百万元,同比减少47.46%。分业务板块看, 2022年上半年公司检测试剂收入 2.95亿元,同比减少 3.19%; 检测服务收入 7369.57万元,同比增长 3.46%;药物临床研究服务收入 1836.79万元,同比减少 1.73%。 新冠疫情影响医疗机构肿瘤患者就诊,肿瘤患者检测为刚性需求,看好下半年肿瘤检测需求增加,公司业绩有望恢复较快增长。 注重研发创新,新产品稳步推进公司重视研发团队的打造和研发创新的投入, 2022年上半年公司研发投入7783.76万元,同比增长 14.19%,占收入的 19.83%。目前公司设厦门、上海双研发中心, 深耕 PCR、 NGS、 IHC、 FISH 技术平台, 拥有 55项专利授权,核心发明专利同时获得中国、美国、欧盟和日本的授权。 2022年 3月基于 IHC 技术平台的肿瘤免疫药物伴随诊断产品 PD-L1获批上市, 下半年有望贡献新的收入增量。未来公司逐步在肿瘤早测、 MRD、 OncoPro 等复发(疗效)监测产品推进研发。 持续深耕海外市场, PCR-11基因在日本进入商业化放量时期公司海外业务正在加速推进,目前国际业务和 BD 团队超过 50人,在新加坡、 加拿大、 香港建立全资子公司,在荷兰设欧洲物流中心,目前已经在全球 60多个国家和地区的医院和科研院所销售,超过 100家国际经销商。 2022年上半年公司海外业绩快速增长, 收入 5716.99万元,同比增长27.34%,主要是 PCR-11基因于 2022年 1月纳入日本医保,产品或进入快速增长时期。公司产品已经在东亚和欧盟市场站稳脚跟,未来将进一步向东南亚、北美等市场拓展。 盈利预测: 公司为伴随诊断的龙头企业, 2022年上半年受到新冠疫情影响业绩有所下滑,考虑疫情的影响,将 2022-2024年收入从 11.46、 14.90和19.44亿元下调为 10.86、 14.57和 19.20亿元,预计 2022-2024年净利润分别为 3.01、 3.96和 5.28亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 新冠疫情不确定风险、新产品获批不及预期、行业竞争加剧、海外推广不及预期。
中国中免 社会服务业(旅游...) 2022-08-08 195.08 -- -- 189.49 -2.87% -- 189.49 -2.87% -- 详细
近期,柬埔寨海关与税务总署批准并发布了中国免税品集团(柬埔寨)有限公司可以向柬埔寨国民销售免税商品的公告,标志着柬埔寨国人购物政策在柬埔寨国家正式落地试点。 柬埔寨业务新突破,助力中免海外业务腾飞。 本次柬埔寨国人购物政策针对的销售对象为柬埔寨国民,可以年累计购物免税商品销售价值不超过 1万美元,可购买每件商品的销售单价不低于 50美元,单件商品的销售单价最高为 1万美元。批准销售的商品品类有服装、箱包、腰带、领带、鞋帽、手表、眼镜、金银首饰、化妆品、香水、行李箱等,允许通过门店现场销售(即购即提)和电商平台。 本次海外政策开放中免为首先受益者,本次柬埔寨国人购物政策 1万美元额度只能在中免门店使用。 根据世界银行,柬埔寨 21年底总人口 1695万人,其中农村人口 1277万人,城市人口 418万人,按城市人口测算我们估计该政策下柬埔寨市场理论空间为 418亿美元。公司国内外业务扩张有望带来新增量。 根据海南省商务厅, 7月份海南离岛免税店销售额超 50亿元,同比增长21%。 其中,免税销售额 40.67亿元,同比增长 9%,免税购物人数 66.21万人次,免税购物件数 420.5万件,进店人数 253.5万人次。 7月份随着疫情逐步好转,海南免税市场快速恢复,随着促消费政策不断释放,新海港落地,暑期游、毕业游等游客的到来有望进一步提升免税消费景气度。 中免作为本次柬埔寨政策的受益者,在海外旅游零售市场增长方面开辟了新的赛道,重新进入了一片新的蓝海市场。 持续看好公司海外业务持续拓展,供应链能力持续增强。随着海南免税市场持续扩容,新海港计划国庆前开业,预计有效提振进店人数、转化率与客单价。我们预计公司 22/23年业绩为 104/144亿元,当前股价对应 PE 分别为 38X/27X。维持“买入”评级。 风险提示: 疫情反复风险、政策变动风险、新项目开业不及预期、公司经营风险
海目星 2022-08-05 85.10 -- -- 82.60 -2.94% -- 82.60 -2.94% -- 详细
事件:公司公布2022年半年报,业绩表现亮眼,实现营业收入增长116.29%,归母净利润增长189.84%:1)2022H1公司实现营收11.95亿元,同比+116.29%,主要系公司订单增长,上半年验收项目增加所致;2)实现归母净利润0.94亿元,同比+189.84%;实现归母扣非净利润0.75亿元,同比+773.14%;主要系营业收入增加、毛利率上升所致;此外公司2021年股权激励计划导致2022H1股份支付费用增加,对归母净利润及归母扣非净利润均有较大影响;3)公司经营性现金流净额-2.57亿元,同比-98.59%;主要系公司订单规模扩大,采购量增大导致;4)公司总资产和归母净资产较年初增长25.77%、8.69%;总资产增长主要系公司发展规模扩大,订单增加、预收货款增加及存货增加;净资产余额增长主要是上半年利润增加及实施限制性股票激励计划,增加股份支付对应资本公积增加所致。 业务规模迅速扩张,盈利能力稳中有升:2022H1公司毛利率为33.99%,同比+1.71pct;净利率为7.53%,同比+1.64pct;22H1公司为了满足产品前瞻性布局、产品更新迭代、技术创新储备及研发人员储备等战略发展需要,研发支出大幅增加导致费用率上升,公司22H1费用率为25.71%,同比上升0.05pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.37%/6.71%/11.66%/-0.02%,同比分别变动-0.78pct/-0.35pct/+1.94pct/-0.76pct。 2022Q2:公司实现营收7.48亿元,同比+75.47%,环比+67.53%;实现归母净利润0.83亿元,同比+51.06%,环比+648.91%;实现归母扣非净利润0.69亿元,同比+98.96%,环比+1096.46%。销售毛利率34.22%,同比+1.60pct;销售净利率10.61%,同比-2.31pct。 加强市场开拓,在手订单充足:上半年受益于新能源行业快速发展,尽管新冠疫情常态化增大了发展的不确定性,公司各项业务仍然保持高速增长。 截至半年报披露日公司新签订单约36亿元(含税),在手订单约为72亿元(含税)。公司不断打磨激光及自动化的核心应用技术,深度挖掘激光及自动化各行业的应用需求,顺应市场发展,抓住市场机遇,实现动力电池板块业务的快速发展,并在光伏行业、新型显示等行业取得突破。 盈利预测与投资建议:考虑到新能源行业快速发展以及公司在手订单充足、市场开拓顺利等情况,我们上调盈利预测,预计22-24年归母净利润分别为3.58亿元(前值3.49亿元)、7.73亿元(前值5.19亿元)、13.02亿元,当前市值对应PE分别为47.03、21.80、12.95X,维持“买入”评级!风险提示:新技术开发风险,宏观经济波动风险,行业竞争加剧风险,在手订单执行障碍或困难的风险等。
中国交建 建筑和工程 2022-08-04 7.77 13.41 71.92% 7.93 2.06% -- 7.93 2.06% -- 详细
公司近日公告2022年二季度主要经营数据,22h1公司新签合同总额8,019亿元,yoy+17.0%(vs22q1yoy+4.9%),完成年度目标的57%(按照在2021年新签合同额12,679亿元的基础上增长11.8%测算);22q2单季度新签合同总额3,712亿元,yoy+35.2%。 22q2新签提速,较快增长料有较好持续性,国外景气亦明显回升分业务,22h1公司基建建设/基建设计/疏浚工程/其他业务分别新签合同额7,051/293/601/75亿元,分别yoy+17.3%/13.1%/13.7%/44.5%(vs22q1yoy分别+5.9%/+25.2%/-10.5%/-18.7%),单22q2基建建设/基建设计/疏浚工程/其他业务分别新签3,258/128/275/51亿元,yoy分别+34.0%/0.5%/66.9%/127.2%,整体在21年同期高基数基础上继续高增长,主要业务新签均高增,后续基建投资景气度或继续向上,我们判断新签提速仍有较好支撑。基建建设细分领域中,22h1港口/道路与桥梁/铁路/城市建设/境外工程分别新签384/1,789/179/3,599/1100亿元,yoy分别+19.2%/17.8%/59.7%/14.0%/21.8%(vs22q1yoy分别+42.9%/14.6%/-9.5%/-0.3%/4.9%),单22q2分别新签172/719/79/1,795/493亿元,yoy分别-1.0%/22.9%/6161.9%/33.3%/51.9%。城市综合开发、道路与桥梁、市政工程、生态环保治理贡献q2新签主要增量。 分区域,22h1境外新签1,155亿元,yoy+25.9%(vs22q1yoy+5.7%),占公司新签合同额的14%;单22q2境外新签539亿元,yoy+61.0%,境外景气度明显回升。 子公司分拆、推进REITs等或催化公司估值重塑公司前期持有的嘉通高速已于2022/04成功以REITs形式登陆上交所(交易代码508018,简称华夏中国交建REIT);2022/04公司公告拟将公规院、一公院、二公院100%股权,中国城乡拟将西南院、东北院和能源院100%股权一并与祁连山全部资产及负债进行置换,不足置换部分祁连山将以发行股份方式向中国交建、中国城乡购买,从而完成分拆上市,我们认为REITs市场建设节奏提速以及分拆设计子公司上市或有助于市场更充分认知公司资产价值,或催化估值重塑。 更受益稳增长,拓展海风产业链,成长可期,维持“买入”评级基建投资景气向上,公司业务结构决定公司或更受益。此外,公司在海上风电建设/运维领域有优势,2022/04公司附属三航局拟联合中交产投(公司控股股东中交集团之附属公司)及三峡能源、大唐发电、国华投资、远景能源按照37%、20%、20%、10%、10%、3%比例共同出资约25亿设立海上风电公司,联合产业资源共同拓展海上风电广阔市场,夯实公司中长期成长基础。维持公司22-24年盈利预测207/233/262亿,yoy分别为+15%/13%/12%,维持公司目标价13.41元(对应22年PE约10.5x),继续维持“买入”评级。 风险提示:基建投资增速不及预期;减值风险;REITs配套政策落地节奏及执行力度低于预期;资产置换事项不及预期;分拆设计子公司进展不及预期。
四川路桥 建筑和工程 2022-08-04 9.94 14.91 51.22% 9.94 0.00% -- 9.94 0.00% -- 详细
加强战投合作, 新能源业务清晰,智能化赋能主业,维持“买入”评级公司公告与能投集团、比亚迪、蜀道资本加强战略合作,其中合作期限由18个月变更为 36个月,定增锁定期延长至 36个月。 与能投集团: 1)加强锂电领域的股权合作, 2)能投集团为四川路桥控制的企业提供用电便利,直购电可节约 10%用电成本,十四五期间可节约 3.06亿。与比亚迪: 1)比亚迪拟参股四川路桥矿业投资开发公司,双方合作厄立特里亚铜矿采选工作, 由比亚迪牵头布局铜加工业务、四川路桥牵头建设光伏发电站; 2)共同组建路迪矿业,定位在国内外获取新能源矿产资源,后续享有比亚迪优先供货权; 3)委托比亚迪经营管理蜀能矿产公司磷酸铁锂项目(5万吨/年, 2023年达产), 计划将蜀能矿产发展为比亚迪电池产业长期供应商; 4)双方共建电池回收利用网; 5)共同研究工程机械装备智能化解决方案及拟组建电池银行。 我们认为合作期限&锁定时间延长意味着深度绑定战投, 正极材料业务布局进一步清晰,工程智能化赋能工程主业发展, 蜀道资本助力集团内部业务协同, 继续看好公司成长性, 维持“买入”评级。 工程机械智能化有望引领行业, 提质降本或促主业持续成长工程智能化是行业趋势: 1)政策层面, 2020年住建部等联合印发《指导意见》指出到 2025年,我国智能建造与建筑工业化协同发展的政策体系和产业体系基本建立, 到 2035年, 建筑工业化全面实现,迈入智能建造世界强国行列。 2)建筑工人“老龄化”加剧, 2021年农民工平均年龄 41.7岁(同比+0.3岁), 50岁以上占比 27.30%(+0.9pct),智能化是建造业的必然趋势。公司布局智能化施工将大幅减少人工成本及材料浪费成本,提升工程质量: 1)成立山区交通基建自动化建造研发中心, 研发路桥隧及结构的施工和安全质量自动化控制技术; 2)依托比亚迪在动力电池、电机及电 控 系 统 的 经 验 技 术 , 助 力 公 司 工 程 业 务 的 智 能 化 发 展 , 按 照2023/2024/2025年电动化替代率 25%/40%/60%及平均单位电池成本 51.75万/套测算,预计可节约施工成本 6.7/11.7/22.1亿元; 3) 与比亚迪等成立“蜀道集团低碳智能建造联合创新实验室”,完成装载机等四款标准化电动设备的研发并发布电动化工程机械充换电技术标准,设备在沿江高速等工程施工项目进行试点, 4)与中国科学院下属单位等签署战略合作协议,共同研发智能摊铺机、 压路机等相关技术及产品,目前智能拌合站已在多个项目试验, 工程可保持 24小时高精度施工作业,提升施工效率,质量及安全性,并降低施工成本。 工程/新能源双轮驱动, 维持“买入”评级我们认为在工程/新能源双轮驱动下, 22-24年归母净利润 72/84/97亿元,目前市值对应 22年 6.90倍 PE,仅反应了工程业务价值。随着新能源布局逐渐清晰及智能化赋能工程业务,给予 22年 10倍 PE,对应目标价 14.91元, 维持“买入”评级。 风险提示: 基建景气不及预期, 募投进展不及预期, 新能源业务不及预期。
贵州茅台 食品饮料行业 2022-08-04 1889.99 -- -- 1935.00 2.38% -- 1935.00 2.38% -- 详细
事件:公司2022H1实现营收594.44亿元,同比+17.20%,实现归母净利润润297.94亿元,同比+20.85%。其中,公司2022Q2实现营收262.56亿元,同比+15.89%,实现归母净利润125.49亿元,同比+17.29%。疫情反复中维持强势增长,业绩符合我们的预期。 公司经营效率提升,盈利能力稳中有增。2022H1,公司毛利率为92.11%,同比+0.73pcts;销售净利率为53.99%,同比+0.6pcts。期间费用率下降,其中,销售费用率为2.54%,下降0.01pct,管理费用率为6.11%,下降0.76pct。2022H1在疫情反复的压力下通过毛利率的提高与期间费用的控制实现净利率的提高。2022H1,公司经营活动净现金流-0.11亿元,主要是公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司本期客户存款和同业存放款项净增加额减少及存放中央银行和同业款项净增加额增加。合同负债96.69亿元,与去年同期基本持平,环比22Q1增加13.47亿元。 茅台酒/系列酒增速稳健,直销收入增长迅速。2022H1茅台酒/系列酒营收499.65/75.98亿元,同比+16.34%/25.38%;2022Q2实现营收211.05/41.7亿元,同比+14.97%/22.02%,其中系列酒占比16.47%,同比+0.81pcts。渠道方面,公司2022H1实现直销收入209.49亿元,同比+120.42%,占比达到36.36%,较2021H1直销占比提高17pcts,主要系“i茅台”贡献直营收入;批发渠道收入366.14亿元,同比下降7.32%。基酒生产方面,2022H1茅台酒基酒产量4.25万吨,系列酒基酒产量1.70万吨,基酒生产和质量保持稳定。项目建设有序进行,坛厂包装物流园、酱香酒习水同民坝一期项目已完成勘察、设计招标程序,3万吨酱香系列酒项目有序推进;中华片区15栋酒库项目已建成7栋,剩余计划年底建成。 “i茅台”表现亮眼,数字营销助力渠道改革。报告期内,公司通过“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入44.16亿元,占营业收入7.66%,占直销渠道收入的21.08%。自3月31日试运行至7月22日,注册用户已超2000万,日活400万,销售收入逾56亿元。有6款茅台酒和3款酱香系列酒,包括了4款预约申购产品和5款线上云购产品,覆盖了218元到4599元各个价格带。截止7月8日,“i茅台”试运行100天,茅台1935累计实现销售额近9亿元,小茅100ml累计投放120万瓶、实现销售额近5亿元。 为我们认为22年茅台有望实现量价齐升,短期来看受疫情冲击下业绩稳定性强,2022全年同比增长15%有望超预期。产品结构优化升级,叠加推出。茅台冰淇淋,市场反响热烈。预计公司22-24年营收1280.74/1485.64/1719.23亿元,同比增长17%/16%/15.72%,归母净利润623.41/727.47/848.69亿元,同比增长18.84%/16.69/16.66%,EPS为49.63/57.91/67.56元/股,对应PE为37.88/32.46/27.83X,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑,食品安全风险,疫情反复影响白酒正常消费等。
济川药业 机械行业 2022-08-04 24.75 -- -- 25.65 3.64% -- 25.65 3.64% -- 详细
事件: 2022年 8月 1日,公司发布 2022年限制性股票与股票期权激励计划(草案),拟向激励对象授予权益共计 1574.2万股,占股本总额的比例为 1.77%,股权激励考核 2022-2024年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润及 BD 引进产品个数,激励对象覆盖广泛。 点评: 业绩考核未来三年净利润及 BD 引入产品数,体现长期发展信心此次股权激励设定两级考核收入目标, BD 引进产品每年均不少于 4个,当公司 2022-2024年净利润分别为 20亿元、 22亿元、 25亿元时,同比增速分别为 28%、10%、14%,公司层面解除限售系数为 100%;当公司 2022-2024年净利润分别为 18亿元、 19.8亿元、 22.5亿元,同比增速分别为 16%、10%、 14%,按照业绩考核目标的实际完成比例解除限售。 我们预计公司未来在蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊等产品领域有望继续保持市场领先规模优势,同时公司持续加大新产品研发和引进力度,为其可持续发展提供强有力支持。 激励覆盖重要骨干,有效绑定核心员工计划首次授予涉及的激励对象为 118人,激励对象具体范围为:济川药业董事、高级管理人员以及其他管理和技术(业务)骨干人员,占公司截至2021年 12月 31日全部职工人数的比例为 1.78%。 本激励计划包括:①限制性股票激励计划 787.1万股, 首次授予激励对象的授予价格为 16元/股; ②股票期权 787.1万份, 首次授予激励对象的行权价格为 25元/股。 生长激素已完成中国 III 期临床全部患者入组,未来发展持续向好公司与天境生物合作引进的 TJ101伊坦生长激素已于 2022年 5月完成中国III 期注册临床试验的全部患者入组,产品研发进展顺利,该长效产品使用FC 融合蛋白技术,有较好的依从性,未来有较好的竞争格局。我们认为产品上市后有望在该领域实现较快增长,带动公司业绩持续向好。 盈利预测与投资评级我们看好公司业务发展前景,上调未来三年预测。预计公司 2022-2024年营业收入分别为 85.82/95.36/107.82亿元(前值为 85.66/94.94/104.53亿元),归母净利润分别为 20.44/22.53/25.40亿元(前值为 20.31/22.43/24.45亿元)。维持“买入”评级。 风险提示: ①产品销售推广不及预期;②生长激素产品研发及销售不确定性风险;③核心药品价格波动的风险。
台华新材 纺织和服饰行业 2022-08-04 14.87 -- -- 15.25 2.56% -- 15.25 2.56% -- 详细
近日中化公告控股子公司天辰齐翔尼龙新材料项目(一期)继丙烯腈装置、己二胺装置成功开车后, 20万吨/年己二腈装置顺利打通全流程,开车成功并产出己二腈优级产品; 该事件获周日晚新闻联播报道,我国曾长期依赖进口,此次投产将补齐高端尼龙产业链短板,带动形成千亿级新材料产业集群。 此前我们在 7月 22日《演绎切片降价预期, PA 产业链成本或逐步进入下行通道》报告中提示产业机会,国产己二腈突破, 短期或带动英威达降价,中长期加速从原料到切片的国产化进度,打破海外垄断与技术封锁,有效推动 PA66价格进入长期下行通道,加快锦纶 66产业普及。 目前 66切片下游应用主要有工程塑料、工业丝及民用丝,凭借着抗震、耐热、耐磨、耐腐蚀等优异综合性能, 一方面是实现汽车轻量化的重要材料,在汽车发动机、电器、车体、高铁车体部件,大型船舶和滑动轴承等部件上有广泛应用; 另一方面,也是高端瑜伽服、速干服、弹力锦纶外衣、冲锋衣等民用服装的理想材料。 就民用丝来看,其技术难度高于工程塑料与工业丝;此前作为 Lululemon瑜伽裤主要合成纤维成分,逐步进入纺服产业链视野。 未来伴随国产化演绎,我们预期民用 66丝或逐步迎来大幅降价,从目前每吨 6万+逐步降至3万+或更低,加快替代 PA6及涤纶、棉纱等市场,显著利好相关产业链。 维持盈利预测,维持买入评级公司专注于尼龙 6、尼龙 66及尼龙环保再生系列产品及其他化纤产品的研发和生产,能够为全球客户定制、开发环保健康、户外运动、特种防护等多系列高档功能性面料,公司主要产品为锦纶长丝、坯布和功能性成品面料。 我们预计公司 22-24年 EPS 分别为 0.67、 0.98、 1.32元/股, PE 分别为 22.55X、 15.45X, 11.43X。 风险提示: 产能扩张不及预期;原材料价格大幅波动;下游需求不及预期; 行业竞争风险等。
未署名
四方光电 2022-08-04 173.92 -- -- 172.96 -0.55% -- 172.96 -0.55% -- 详细
事件: 公司公告于近日收到国内新能源主机厂 2个项目定点通知书,确认公司为其供应车规级 CO2传感器总成、 AQM 空气质量传感器总成。根据客户预测,上述项目定点预计生命周期为 5年,总金额约为 1.16亿元(含税)。 我们的点评如下: 布局多种车载气体传感器,未来有望进一步打开向上空间公司车载传感器业务主要包括汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置和安全系统传感器, 汽车舒适系统传感器主要包括车规级 CO2传感器总成、车规级 PM2.5传感器总成、 AQM 空气质量传感器总成、温湿度传感器总成等; 车内空气改善装置主要包括负离子、等离子、香氛发生器等; 安全系统传感器主要包括制冷剂泄漏监测传感器、动力电池热失控监测传感器。 公司车载产品线从汽车舒适系统传感器、车内空气改善装置延伸到安全系统传感器。公司于 2017年已通过 IATF16949:2016汽车质量管理体系认证,获得主机厂一级供应商资格。 公司不断增加的项目定点体现了客户对公司研发能力、供应链能力及产品质量的认可,如后续订单陆续顺利转化,有望进一步打开向上空间。 坚持“1+3”发展战略,各领域持续布局稳步推进“1+3”发展战略助力各领域稳步推进:“1”的业务领域: 在民用空气品质气体传感器、车载传感器等领域的市场份额进一步提升,其中民用空气品质气体传感器下游应用领域从环境电器领域拓展至清洁电器、环境电器、智慧楼宇等领域;车载传感器产品线进一步延伸,从汽车舒适系统气体传感器拓展至新型制冷剂泄露监测传感器、动力电池热失控监测传感器,汽车舒适系统气体传感器项目定点继续保持增长;以民用空气品质气体传感器、车载传感器为主的外贸业务同比保持较快增长。“3”的业务领域: 超声波燃气表、高温传感器、医疗健康气体传感器等领域成果转化能力进一步提高,其中募投项目嘉善产业园主体工程已完工,为超声波燃气表及其模块产能释放打下基础;高温传感器设备封装和供应链能力已得到验证,产品已开始进入验证推广阶段;医疗健康气体传感器应用领域进一步拓宽,延伸至麻醉机、监护仪等产品, 21年销售收入同比保持较快增长。 加大研发投入降本增效: 21年公司进一步加大研发投入,提升关键零部件自产率,增强了供应链自主可控能力,同时有效控制了成本,促使毛利率有所提升。 依托全面的技术平台及产品组合优势,持续开拓国内国际头部客户公司具备较为全面的气体传感技术平台,产品已覆盖空气品质、环境监测、工业过程、安全监控、医疗健康、智慧计量等领域,已形成初具规模的产品组合。公司产品已配套于飞利浦、大金、松下、美的、格力、海尔、海信、小米、 TCL、莱克电气、鱼跃医疗、捷豹路虎、法雷奥、马勒、德国博世、一汽大众、一汽红旗、长安福特、长城、合众新能源等国内外知名品牌的终端产品。 伴随着公司品牌影响力和国际化程度的提升,依托精准营销,公司具备持续开拓国内国际头部客户的能力。 盈利预测与投资建议:作为卓越的气体传感器、分析仪器供应商,公司客户结构相对稳定,主要客户为国内外知名企业,行业地位突出;气体传感器及气体分析仪器市场规模及国产化需求的扩大,为公司提供了良好的发展机遇。 预计 22-24年归母净利润 2.60亿/3.74亿/4.92亿元,对应 PE 为45/32/24倍,维持“增持”评级。 风险提示: 新业务进展不及预期; 市场竞争加剧; 新冠疫情持续的风险; 项目定点通知书不构成实质性订单,后续执行以客户正式供货协议或销售订单为准等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名