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佳都科技 计算机行业 2020-08-06 10.15 -- -- 10.31 1.58% -- 10.31 1.58% -- 详细
事件:公司发布2020年半年报,上半年实现营收17.00亿元,同比增长2.89%,扣非后归母净利润179.96万元,同比下降91.05%。其中,Q2实现营收12.61亿元,同比增长57.05%,扣非后归母净利润4,629.00万元,同比增长2,399.53%。 事件点评: 受Q1疫情及去年同期确认公允价值变动影响,公司半年度归母净利同比下降;但快速增长的智能产品和智能轨道交通业务带动Q2业绩实现触底回升,单季度营收及净利同比大幅增长,公司整体业务经营趋势仍然向好,已从疫情冲击中恢复。 技术向产品转化能力提升,平台级智能产品序列已然形成。产品化进程稳健推进,以“城市大脑”及各行业数字平台为核心的智能产品序列已然形成。公司H1实现行业智能化产品及运营服务收入8,775.16万元,同比增长64.14%,高毛利的智能产品也使得公司营收结构进一步优化,带动公司H1实现13.28%毛利率,同比提升0.68%。随着公司产品化进程的持续推进,公司经营结构有望持续优化。 产品化稳步推进背后隐含了积极变化:1)基础技术向产品转化的能力提升:公司开展数据及智能中台建设,将先进技术更好地以服务方式输出,支持各事业部产品规模化快速创新;2)平台产品卡位多个城市场景:如数字平台“华佳Mos”系统卡位地铁场景、“IDPS城市交通大脑”卡位公路交通场景、“城市运行体征监管平台”卡位城市治理领域。 轨交在手订单充足,总包模式异地拓展顺利。乘势新基建,公司轨道交通业务实现突破发展。报告期内公司中标长沙、佛山、哈尔滨等多地智能化轨道交通项目,累计落地城市达到23个,在手订单进一步充足,为公司轨道交通长足发展提供订单保证。长沙轨道交通6号线项目的中标实现了公司总包业务模式的复制推广,未来公司轨交业务将实现规模化发展,同时后续智能运维潜力大。 投资评级维持此前盈利预测,预计公司20/21/22年营收分别为53.53、71. 12、80.48亿元,净利润分别为3.19、8.22、11.94亿元,EPS分别为0.18、0.47、0.68元,目前股价对应PE分别为56.20、21.82、15.03倍,维持“买入”评级。 风险提示产品化进程不及预期;轨道交通落地不及预期;云从科技估值波动。
新泉股份 交运设备行业 2020-08-06 25.79 -- -- 28.48 10.43% -- 28.48 10.43% -- 详细
事件概述:公司发布2020年半年报:2020上半年公司实现营收15.63亿元,同比增长8.0%;归母净利润0.99亿元,同比增长6.2%;扣非归母净利润0.93亿元,同比增长3.7%。20Q2实现营收9.00亿,同比增长29.7%,环比增长35.6%;实现归母净利润0.66亿元,同比增长71.1%,环比增长100.1%。 事件评论:20H1产品结构持续优化。公司2020上半年主营业务收入同比增长12.9%至13.90亿元,其中:1)商用车-行业高增&客户拓展:得益于重卡20H1销量同比增长24.0%,公司商用车业务营收同比增长48.6%至4.04亿元;2)乘用车-单车价值持续提升:公司乘用车产品销量同比下降3.8%(仪表板同比下降17.4%,门内护板同比增长70.1%),营收同比增长2.8%至9.86亿(仪表板单价增长27.9%至1595元,门内护板单价增长14.4%至936元)。 受益于高毛利率的重卡营收占比提升,毛利率同比增加1.0个百分点至22.9%。三费费用率15.0%,同比增加1.0个百分点,其中:1)由于研发投入和无形资产折旧摊销增加,管理费用率(包含研发)同比增加0.6个百分点至9.1%;2)由于银行贷款利息增加,财务费用率同比增加0.3个百分点至1.3%。最终实现净利率6.2%,同比减少0.2个百分点。 20Q2业绩超预期。公司20Q2实现营收9.00亿元,同比增长29.7%,环比增长35.6%;毛利率22.5%,同比增加1.8个百分点,环比减少1.0个百分点;三费费用率12.8%,同比和环比分别减少0.7和5.2个百分点。最终实现净利率7.1%,同比和环比分别增加1.6和2.3个百分点;实现归母净利润0.66亿元,同比增长71.1%,环比增长100.1%。 客户持续拓展+放量,业绩有望进入快速增长期。除了吉利、上汽乘用车、奇瑞汽车等客户外,公司成功拓展上汽大众NEO、特斯拉ModelY等新车型项目仪表板、副仪表板等项目,并获得了长安福特、比亚迪、广汽蔚来等品牌新能源汽车配套。考虑到ModelY属于豪华车,配套价值更高,假设单车价值较平均单价高25%,约2000元;则我们预计国产21年特斯拉有望为公司新增3亿元营收(预计ModelY为15万辆),营收弹性约为8%。 投资建议:公司凭借性价比+快速响应力不断向上突破重点客户,核心产品单车价值亦不断提升。未来几年,公司业绩有望随特斯拉、大众等客户产品落地进入快速增长期。由于此前对于公司客户放量速度预估较为保守,将公司20-21年归母净利润从2.3、3.1亿元上调至2.4、3.5亿元,对应EPS为0.78、1.13元/股,维持“买入”评级。 风险提示:新客户拓展、新订单放量、经济复苏速度不及预期等。
文浩 7
浙江富润 计算机行业 2020-08-05 15.16 32.19 115.17% 15.92 5.01% -- 15.92 5.01% -- 详细
剥离传统纺织、钢管等主业,全面聚焦大数据、互联网营销新赛道,迈入发展新轨道。 浙江富润是老牌纺织、钢管重点企业,1997年上市以来,公司经营稳健,管理团队成本费用控制能力突出。2016年12月29日公司完成对泰一指尚100%股权的收购,实现大数据和互联网营销产业的布局。2020年8月3日,公司挂牌转让子公司浙江富润印染46%股权、浙江富润纺织51%股权,转让价格20139.10万元,竞拍人为控股股东富润控股集团,交易完成后将完成传统纺织主业的剥离,全面聚焦大数据、互联网营销新赛道。 MCN行业进入高速成长阶段,但面临头部主播议价能力强、腰部信誉度及变现能力较弱等痛点。 随着直播带货等模式的加速发展,MCN行业处于快速收发展阶段,整体行业规模超百亿。但随着头部网红主播掌握大量粉丝和品牌渠道,头部主播在分成比例、更换MCN平台领域话语权很强,导致MCN机构议价能力被削弱。另一方面,腰部网红由于带货的产品信誉度不足、粉丝数量有限,导致变现能力较弱,同时将腰部网红培育成头部网红的难度和不确定性较大,投入产出的风险较高。随着MCN行业的持续发展,行业面临的痛点也逐渐凸显。 公司结合大数据、区块链、5G套餐等产品和技术积累,打造2BMCN新模式,有望解决行业瓶颈。 公司旗下子公司泰一指尚、富润数链等在大数据、区块链、5G套餐等产品和技术有着多年的积累,在政府、商业等领域有丰富的客户储备。公司基于自身资源禀赋,创新2BMCN模式,打造账号可控的B端MCN新模式,将零售商超、品牌商等B端客户与MCN、区块链、5G等技术相结合,有望解决头部网红议价能力过强、人员流动问题,以及腰部网红可信度有限、带货能力不足等瓶颈。随着公司2BMCN在商场等B端客户逐步落地,有望推动公司业绩加速成长。 投资建议及盈利预测 公司剥离传统纺织、钢管主业,全面聚焦以大数据、区块链及5G通信等为核心技术支撑的互联网营销新赛道,着力打造2BMCN新模式,有望在商场等场景加速落地,受益线上营销加速发展的新趋势以及基于账号体系构建的壁垒较高的2BMCN新模式,有望推动公司业绩持续高速成长。预计公司2020-2022年经营性净利润(不考虑持有上峰水泥股权等公允价值变动及投资收益)分别为3.04、4.53、6.53亿元,对应20年26倍、21年17倍市盈率。参考同行业平均2021年37倍市盈率,公司目标市值169亿元,对应股价32.19元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:业务转型风险、应收账款余额较大的风险、市场竞争超预期的风险、商誉减值风险、传统业务剥离仍需董事会审批。
*ST湘电 机械行业 2020-08-05 19.58 33.10 47.24% 22.48 14.81% -- 22.48 14.81% -- 详细
公告:湘电风能完成股权过户,公司不再持股,最后亏损资产完成最后剥离 公司公告7月30日,湘电风能已完成相关工商登记变更工作,并取得了湘潭市市场监督管理局颁发的新《营业执照》。本次工商变更完成后,公司不再持有湘电风能股权,湘电风能不再纳入公司合并报表范围。公告还显示,受让方已将2亿元借款偿还上市公司,其余湘电风能对公司的应付款100342万元也将于近3年内完成偿还。我们认为,本次过户完毕意味着公司较差经营质量的业务剥离和关闭正式画上句号,公司将聚焦新主业可凭借此现金减轻债务或进行其它资本运作事项。 资产过户后,综合电力、电磁装备将成为制造业主体,该口径收入有望增长100% 公司是国内传统民口军工配套企业,特种电机和电力推进、电磁技术在国内乃至国际上处于领先地位;2019年公司军民用技术领域均获得较大突破:某国防重点项目荣获国家科技进步特等奖,综合电力技术成功应用于“海电运维801”号600吨自升式海上风电大部件更换运维船,开创了综合电力技术民用化的先河。 回复函披露2019年风能资产等亏损业务剥离后口径收入约为23亿元人民币,2020年该口径预计收入为45亿元,同比增长约94.8%,其中军工以外业务在手订单量为15.7亿,我们认为军工特种动力系统业务或为主要增长点之一。 综合电力推进系统市场集中度高,头部企业望享受千亿产业空间 综合电推系统市场集中度较高,全球前3龙头供应商(瑞典ABB、通用电气、西门子)市占率超80%,我国船舶综合电推系统市场集中度也较高,参与方包括*ST湘电、中国动力、中车。2018年国内综合电推市场规模仅18.90亿元,处于行业发展初期,未来年成长空间达849.8亿RMB:①军船:2020-2030年我国军舰年均造价129.6亿美元(900.72亿RMB),对应舰船动力系统需求约180.14亿元;②民船:民用市场综合电推产值或具备约35倍增长空间,未来年产值增量约669.7亿元。 盈利预测与评级:因回复函预示剥离后收入约45亿元,同口径增长94.8%,因此我们维持此前的盈利预测,预估公司2020-2022年收入将达46.29/53.84/63.91亿元,因特种动力为主要增长点之一,因此小幅提高直流电机与交流电机的业务比重,因剥离顺利,因此我们预估2020-2022年净利润为3.59/5.30/7.21亿元,对应PE46.79/31.71/23.31x。对标航空动力、锂电动力、永磁电机、船舶上市公司,航发动力\亿纬锂能\宁德时代\旭升股份\中国船舶,平均PE87.2x,对应313亿元,目标价33.10元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,产品需求波动风险,股票被实施退市风险。
银轮股份 交运设备行业 2020-08-05 14.98 19.20 29.73% 15.43 3.00% -- 15.43 3.00% -- 详细
事件:公司近日发布2020年半年度业绩快报,2020H1实现营收30.1亿元,同比增长11.7%;归母净利润2亿元,同比增长0.3%。其中20Q2营收17.4亿元,同比增长32.8%;归母净利润1.1亿元,同比增长17.8%。 点评: 受益重卡高景气及国六排放升级,20H1收入利润双增长。受疫情影响,20H1国内汽车销量1025.7万辆,同比降幅达16.9%,公司营收及净利润逆势实现了大幅超越行业的增长,主要原因有: (1)下游重卡及工程机械高景气(公司总收入中约50%来自商用车,20%来自工程机械),20H1重卡销量81万辆,同比增长23%,挖掘机销量17万台,同比增长24%; (2)国六标准全面实施时点临近,EGR、SCR、DPF等尾气处理产品迎放量增长。 Q2业绩创历史新高,受海外疫情影响有所拖累。公司Q2实现营收17.4亿元,同比增长32.8%,环比增长36.1%;归母净利润1.1亿元,同比增长17.8%,环比增长17.5%,均创单季度历史新高。2019年公司海外收入占比约23%,海外疫情蔓延对公司Q2出口业务带来影响,预计随Q3起海外车企产能逐步恢复及国内乘用车景气持续复苏,下半年公司业绩有望延续向好势头。 新能源汽车热管理业务具备中长期成长潜力。公司近年加速布局新能源汽车热管理,2019年陆续获得福特、沃尔沃、通用、吉利、广汽等客户的电池冷却板,冷却模块、电子水阀等产品配套资格,根据客户需求预测的全生命周期订单总额超过60亿元,将在2020年起逐步批产。此外,公司3月公告已进入特斯拉配套体系,特斯拉将向公司采购汽车换热模块产品。 随新订单落地与新客户拓展,公司新能源热管理业务有望保持较快增长,预计2022年收入将突破10亿元,在公司总营收中占比提升至15%左右。 投资建议:公司是国内汽车热交换器龙头企业,传统主业竞争力强;尾气处理及新能源汽车热管理等业务发展迅速,中长期成长潜力较大。我们上调公司2020年至2022年归母净利润预测至4.1亿元、5.1亿元和6.5亿元(前值为3.6亿元、4.6亿元和6.0亿元),对应EPS分别为0.51元、0.64元和0.82元,对应PE分别为28.8倍、23.2倍和18倍。考虑到公司传统主业增长稳健,以及新能源汽车热管理等业务较好的成长性,给与公司21年30倍PE目标,上调目标价至19.2元(前目标价为13.5元),维持“买入”评级。 风险提示:国内车市回暖不及预期,海外疫情影响超预期,公司新项目、新产能落地不及预期。
文浩 7
凯撒文化 计算机行业 2020-08-05 18.39 18.50 28.56% 17.03 -7.40% -- 17.03 -7.40% -- 详细
事件:2020年7月31日晚,公司公告显示公司下属子公司天上友嘉为了增强其下属全资子公司天游网络对外业务合作的信用,天游网络将一款自主研发的游戏《三国志威力无双》(暂定名,已获版号)的独家代理运营权授予北京慕远科技有限公司(以下简称“慕远科技”),天上友嘉为天游网络与慕远科技签署的该网络游戏独家代理运营协议项下的履约义务及违约责任提供担保。担保额度:约2000万元人民币,本次担保额度是根据天游网络与慕远科技签订的业务合同约定的游戏授权金和预付分成款拟定的金额。 合作对象慕远科技为快手母公司全资控股,确定快手新合作。北京慕远科技有限公司成立于2017年6月19日,注册资本500万元;2018年12月,变更法定代表人为贾弘毅(贾弘毅同时为AcFun法定代表人,Acfun受快手全资控股);2019年4月,快手母公司北京华艺汇龙网络科技有限公司全资收购慕远科技,慕远科技实控人及最终受益人变更为杨远熙(持股比例90%)。 凯撒文化早前确定与字节跳动及腾讯的相关合作,本次快手合作再次验证公司实力。2020年6月12日,凯撒文化宣布与字节跳动旗下子公司北京朝夕光年信息技术有限公司签署《战略合作协议》,双方将发挥各自优势,整合资源,在游戏发行、渠道、运营、IP、衍生品、市场、广告、资本等方面实施全面战略合作。我们认为该协议的签订,意味着凯撒文化有望成为字节跳动重要的游戏产品定制研发商、以及长期产品供应方,凯撒文化能够利用字节跳动的渠道和平台优势提高游戏发行能力,同时双方均在游戏研发上有较强实力,有望推出优秀游戏产品。 2019年开始凯撒文化与头部平台开展深度合作:《从前有座灵剑山》(627腾讯游戏大会重点介绍)、《银之守墓人:对决》、《新三国荣耀》、《猎人X猎人》已获得了腾讯独家代理,《火影忍者》已获得字节跳动独家代理,《航海王》等也正与大型平台进行独家代理的商业洽谈,上述产品有望在2020-2021年陆续上线。更早之前,2017年凯撒文化曾与360深度合作《三国志2017》这款SLG游戏并取得了不俗的成绩。 投资建议:公司通过IP精品游戏锁定字节跳动、腾讯、快手等大平台合作,大量优质游戏预计于未来2-3年内推出,预计将持续增厚公司业绩,我们预计《三国志威力无双》(有版号)上线时间有望为20-21年带来新的业绩增量。我们暂维持盈利预测,公司20-22年净利润分别为2.54亿、6.04亿、8.83亿,对应当前估值分别为49x/20x/14x,不排除后续上调可能。考虑公司结盟头条、腾讯、快手顶级平台商后游戏作品具备较大的潜力,我们给予21年25x目标估值,对应目标市值150亿,目标价为18.5元,继续维持“买入”评级。 风险提示:平台合作不及预期;股东减持;宏观经济对行业影响
芯朋微 2020-08-05 154.33 177.80 28.38% 165.00 6.91% -- 165.00 6.91% -- 详细
公司为集成电路设计企业,专注于开发电源管理集成电路,主要产品为电源管理芯片,2018年电源管理芯片销售额全国第三,四大产品线分别为移动数码、家用电器、标准电源、工业驱动类,覆盖家用电器、手机及平板充电器、移动数码设备、工控设备等领域,主要客户有美的、格力、创维、飞利浦、苏泊尔、九阳、莱克、中兴通讯、华为等行业标杆企业。公司采取围绕技术平台开展产品研发的模式,即技术平台→芯片开发平台→具体芯片产品研发,目前公司技术平台已迭代更新至第四代智能MOS数字式多片集成平台,支撑形成AC-DC开发平台、DC-DC开发平台、Driver开发平台、Charger开发平台和接口电路开发平台,在产的电源管理芯片共计超过500个型号。此外,大基金持股8.87%,为公司第二大股东。 电源管理IC市场稳步增长,产业重心向中国转移,利于国产替代。 15-17年全球电源管理芯片产值分别为191亿美元、198亿美元、223亿美元;预计未来随新能源汽车、5G通信等市场持续成长,2026年市场规模达565亿美元。具体看中国,中国电源管理芯片市场规模由2012年的430.68亿元增长至2018年的681.53亿元,CAGR+7.95%,未来随芯片应用领域拓宽+进口替代,国产电源管理芯片市场规模将快速增长。此外,电源管理IC产业重心向中国大陆转移,优秀本土品牌有机会快速替代进口品牌。由于终端消费品的制造中心向亚太和中国聚集,欧美大型芯片设计企业预计逐步淡出民用消费类市场,转向汽车级、工业级、军品级乃至宇航级等性能要求更高的市场。在产业转移的过程中,国内企业将更容易切入民用消费市场,国内芯片设计公司将面临较大的发展空间与机遇。 公司产品竞争优势明显,有望受益于下游领域扩张,加深国产替代程度公司产品与境内可比公司相比,竞争优势明显:2017年公司市场占有率为0.42%,全国第三;2018年,公司电源管理芯片销售额排名国内第三;与境外可比公司相比,产品性能相当,在生活家电、标准电源等领域已实现对进口品牌的大批量替代。因此公司未来有望受益于下游领域扩张:1)家用电器市场:“十二五”以来,中国家电业持续进行转型升级和技术创新,家电消费升级态势明显;2)标准电源市场:智能穿戴等消费电子市场兴起+机顶盒应用场景拓宽,终端应用的增长推动市场需求增长;3)移动数码市场:中国作为全球最大的智能手机生产国,5G手机换机潮对移动数码类芯片的需求量极大;4)工业驱动市场:自动化设备普及+国家电网积极促进智能电网发展,提升工业驱动类芯片市场需求。 投资建议:预计公司20-22年净利润为0.92、1.60、2.86亿元,yoy+39.10%、74.29%、78.50%,给予公司22年PE=70x,对应目标价177.80元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:竞争环境恶化;新产品拓展不及预期;厂商扩产不及预期
中芯国际 2020-08-05 84.30 103.27 28.33% 87.00 3.20% -- 87.00 3.20% -- 详细
国内集成电路制造公司的领军企业,看好国产替代。公司专注于晶圆代工业务,采用Foundry模式。公司已成功研发出0.35微米至14纳米多种技术节点产品并实现量产。在逻辑工艺领域,中芯国际是中国大陆第一家实现14纳米FinFET量产的晶圆代工企业,公司第一代14纳米FinFET技术已进入量产阶段,第二代FinFET技术已进入客户导入阶段。在特色工艺领域,中芯国际陆续推出中国大陆最先进的24纳米NAND、40纳米高性能图像传感器等特色工艺。晶圆代工行业呈现寡头垄断特征,台积电主导市场,中芯国际迅速成长。根据ICInsights报告,2018年纯晶圆代工行业全球市场销售额排名中,台积电占据市场主要地位,市场份额为59%,中芯国际占全球纯晶圆代工市场份额的6%,位居全球第四位,与台积电存在一定差距。中芯国际作为大陆晶圆制造的龙头企业,承担着国产替代的重任,具有较大的成长空间。下游市场应用场景广规模大,带动集成电路产业链蓬勃发展。 随着5G时代的来临,物联网、智能手机、可穿戴设备、计算机终端、汽车电子等应用场景对芯片的需求量增大,为晶圆制造环节带来发展契机。根据IHS数据,2025年全球物联网设备量将达到750亿台,2019-2025年复合增长率为19%,物联网设备量快速增长将带动智能硬件需求大幅提升。根据StrategyAnalytics报告,预计2019-2025年全球5G手机出货量由2百万增长至1500百万,CAGR达201.42%。从可穿戴设备全球市场来看,IDC预计可穿戴设备于2019年底将达到1.99亿部,比上一年增长15.3%,需求仍在增长。中芯国际掌握先进晶圆技术,迎来发展机遇。 募集资金投资密切关联主业,紧随行业未来发展。 市场增长速度迅猛,物联网、智能手机等应用出现供货紧张情况,产业需要提高产能。公司募资投入12英寸芯片项目、先进及成熟工艺研发项目等,符合公司的未来发展规划,同时也紧随行业发展方向。根据WSTS数据,全球集成电路行业销售额由2012年的2382亿美元增长至2018年的3933亿美元,年均复合增长率达8.72%。募资的两个项目能助力公司进一步抢占市场份额,加速技术革新。 投资建议:我们预计未来三年,公司实现营业收入253.21/291.19/349.42亿元,实现归母净利润12.89/14.77/22.56亿元。公司作为集成电路制造产业的领头企业,受到下游物联网、智能手机等领域需求增长,我们长期看好公司发展。以6倍PB估值,发行后总股本为74.15亿股,对应每股净资产17.21元,采用PB估值对应中芯国际总市值为7657.56亿元,对应每股价格为103.27元,给予“买入”评级。 风险提示:晶圆代工技术节点研发进度不及预期、募投项目不及预期、资本支出持续提升、行业技术升级较快
天味食品 食品饮料行业 2020-08-05 58.30 72.00 26.32% 60.00 2.92% -- 60.00 2.92% -- 详细
事件:近日有媒体发布《天味食品股价翻番背后:大客户接连注销高管违规减持》文章质疑公司运营,公司发布公告予以澄清。 客户工商变更致经销商注销现象,目前公司经销关系维持稳定健康。 根据公司公告,“大客户接连注销”主要系工商登记信息上的变更,公司实际业务未受影响。目前公司正处于全国化快速扩张阶段,客户整体稳定,且数量不断增加。2019年公司新增经销商487家,今年在19年的基础上仍将开发500-700家经销商,渠道开拓提速。复合调味品正处于生命周期快速发展阶段,我们认为公司上市后2-3年应借助资金优势快速抢占份额,逐步形成渠道和品牌优势,培育消费者心智。在快速拓张的过程中,经销商的稳定性为公司未来发展提供支撑,新开发的经销商势能有望在下半年逐步释放。 半年度业绩超预期,下半年费用投放有望带动收入持续高增。 公司上半年归母净利润增加8500万元-10380万元,同比增长82.85%-101.18%,业绩超预期主因疫情加速消费者复合调味品使用习惯,公司产品需求提升;此外公司二季度渠道开拓或提速,从而带动营收增长。我们认为下半年公司收入有望环比加速,一是去年开拓的经销商势能有望释放,二是产品吨价提升,三是今年渠道建设的加速。我们预计公司仍将加大品牌和市场推广费用。复合调味品可选属性较强,通过加大费用投放能够快速占领市场和消费者心智,利于积攒品牌势能。我们预计下半年公司仍将加大费用投放,伴随费用的投放,下半年收入端有望加速增长,全年收入增速呈现前低后高的趋势。 公司基本面良好,逻辑持续验证,看好龙头公司天味发展。 我们认为公司发展将经历三个阶段,一是上市之前立足产品研发及储备;二是上市后三年进行迅速的渠道渗透,借助资金快速拓展市场,提高市占率,占领消费者心智;三是未来五年将逐步建立品牌壁垒,实现品类的扩张,强化B端粘性。公司澄清此次事件表明其经营维持正常,结合半年度业绩预告,公司基本面呈现稳健发展态势。随着公司渠道扩张的稳步推进,以及底料和川调优势的不断强化,公司业绩有望逐年加速。此外,公司在今年5月公布定增和激励预案也彰显了公司对未来的发展信心,持续看好公司未来发展。 投资建议:我们预计公司2020-2022年实现营收26.17/40.14/54.45亿元,同比+51.50%/53.39%/35.66%,归母净利润3.94/4.81/6.65亿元,同比+32.83%/21.94%/38.18%,EPS分别为0.66/0.80/1.11,目标价72元,维持公司“买入”评级。 风险提示:新品推广不及预期,全国化进程缓慢等。渠道等负面新闻会带来市场对公司基本面的质疑,若公司无法澄清,则将影响投资逻辑。
永辉超市 批发和零售贸易 2020-08-05 9.25 -- -- 9.49 2.59% -- 9.49 2.59% -- 详细
事件:张轩宁以3.8亿元的价格向公司转让永辉云创20%股权。本次交易完成后,张轩宁持有永辉云创股权由34.4%降至14.4%,成为永辉云创第三大股东,不再是云创的实际控制人。公司将持有云创股权46.6%,为永辉云创第一大股东。 点评: 3.8亿收购云创20%股份,加速推动到家业务发展。随着公司以3.8亿元收购云创20%股份,公司将成为云创第一大股东,将其纳入合并范围。截止2020年5月末,云创拥有永辉生活店177家,超级物种54家,永辉到家仓46个。公司上半年实现了到家业务超过100%的增长,到家收入占营业收入比10%左右,其中永辉生活APP提供的到家服务占比接近六成。同时,截止2020年5月,云创实现营收9.56亿,业绩为5.53亿,其中转让蜀海供应链8.44%股权确认投资收益11.27亿元,扣非净利润为-4.26亿元。随着公司成为永辉云创的控股股东,将重新拥有永辉云创的管理权和经营权,考虑到永辉生活app在公司业务的重要性,进行该交易能使公司更好地整合资源,提高线上业务的效率和服务质量。 线下“大店+小店”协同发展,加速拓展布局全国。①大卖场是云超主业的基石,主要以绿标店为主,截止2020年7月,公司大卖场已开业门店合计943家,筹建储备门店199家,门店覆盖全国29个省份、532个市(区、县),预计2020年新开大卖场在130家;②mini 店是公司在社区业态创新方面的新举措,永辉mini店店面相对较小,以解决消费者一日三餐为主,90%围绕餐厨开展,生鲜占比50%以上,截止2020年3月,mini店共开业515家,目前mini店处于关店迭代期。公司线下通过线下大卖场+mini店模式协同发展,不断加密拓展实现全国布局。 线上以自有APP为主,第三方平台为辅,实现到家业务百亿销售目标。自有APP方面,2015年推出了云创的永辉生活APP。随着2018年底云创出表,公司于19年3月重新筹划发展线上业务, 19年10月开始全面推广“永辉买菜”APP。2020年初由于疫情催化导致线上订单激增,公司线上逐步切换到永辉生活APP。第三方平台方面,公司主要与京东到家、美团等平台合作。截止2020年3月,到家业务实现销售额20.9亿元,占比7.3%,2020年计划实现线上百亿销售规模,线上亏损率控制在5%。 公司是全国性超市龙头,“大店+小店”协同发展,加速布局到家业务。综合预计2020-22年净利润分别为23/33/41亿,当前市值对应37/26/21xPE,维持买入评级。 风险提示:收购项目推进不及预期,mini店减亏不及预期,到家业务发展不及预期
旭升股份 有色金属行业 2020-08-05 49.10 -- -- 46.68 -4.93% -- 46.68 -4.93% -- 详细
事件:公司公布2020半年报:上半年实现营业收入6.64亿元,同比增长32.1%;实现归母净利润1.41亿元,同比增长66.0%。 事件点评: 20H1业绩逆势增长。公司受益国产Model3放量以及新客户订单落地,20H1营收同比增长32.1%至6.64亿元。毛利率受益原材料价格下降及产品结构优化,同比提升2.4个百分点至35.3%。三费费用率9.7%,同比下降3.9个百分点,其中,1)销售费用率同比下降0.2个百分点至1.5%;2)管理费用率(包含研发)同比下降2.0个百分点至8.3%;3)财务费用率从19H1的1.5%下降至-0.2%,主要由于可转债产生的利息费用减少以及汇兑收益增加。最终实现净利率同比提升4.3个百分点至21.2%;实现归母净利润1.41亿元,同比增长66.0%。 公司20Q2业绩超预期。1)营收端:20Q2实现营收3.76亿元,同比增长49.6%,环比增长30.6%,主要得益于:①特斯拉放量:20Q2特斯拉产量达8.2万辆,且公司为ModelY供货并实现量产,预计为公司贡献营收约1.6亿元(上半年贡献营收3.3亿);②非特斯拉订单落地:采埃孚(上半年贡献营收约0.5亿)、北极星、马瑞利、伊顿、宁德时代等客户放量。2)利润端:①毛利率同比提升3.7个百分点、环比提升2.8个百分点至36.5%,主要得益于产品结构优化,铝锭价格大幅下降;②三费费用率仅约7.5%、同比和环比均下降4.9个百分点。最终实现净利率23.9%,同比和环比分别增加5.3和6.3个百分点;实现归母净利0.9亿,同比+92%,环比+86%。 Model3&Y有望持续放量,ModelX&S迎新产品周期。特斯拉20Q2分别实现产销8.2、9.1万辆;其中,ModelX&S分别实现产销0.6、1.1万辆,Model3&Y分别实现产销7.6、8.0万辆。我们预计20年特斯拉ModelX&S、海外Model3、国产Model3、ModelY产量分别有望达5、22、15、13万辆,合计约55万辆。1)国产Model3:与上半年相比,下半年产量有望实现翻倍;2)ModelY:海外持续放量,且国产有望年底开始爬坡;3)新款ModelX&S:新产品周期,量价有望齐升。 加速新客户、产品拓展,打开长期增长空间。2019年公司发展长城汽车、宁德时代等新客户,部分定点产品逐步实现量产;此外,公司成功拓展了宝马、广汽等重磅客户。2020年,1)压铸件:采埃孚等客户持续放量;2)锻造件。 投资建议:ModelY及国产Model3均为“从0到1”的明星产品,加之公司新客户的快速开拓,业绩有望在未来几年维持高增长。由于此前公司盈利及新订单落地速度预期过于保守,将公司20-21年2.8、3.6亿元上调至3.4、4.7亿元;对应EPS为0.76、1.06元/股,维持“增持”评级。 风险提示:特斯拉产销、新客户及新业务拓展不及预期、疫情持续扩散等。
健盛集团 纺织和服饰行业 2020-08-05 9.37 -- -- 9.26 -1.17% -- 9.26 -1.17% -- 详细
2020H1业绩下滑,海外疫情影响公司订单使得Q2环比Q1业绩下降。 公司公布2020年半年报,2020H1公司实现营收7.28亿元(-11.95%),实现归母净利润5508.20万元(-61.72%),实现扣非净利润3908.65万元(-67.17%)。2020年上半年公司业绩下滑主要系疫情影响下,一季度复工延迟,二季度海外疫情加剧,使得出口订单受到较大影响,影响公司业绩。 2020Q2单季度公司实现营收3.56亿元(-15.91%),实现归母净利润-31.61万元(-99.58%),较上年同期2020Q2扣非净利润为-597.92万元,较去年同期7155.90万元下滑108.36%,转盈为亏。Q2相比Q1业绩有所下降主要系公司业务以出口为主,二季度海外疫情爆发使得公司订单受到较大影响,从而影响公司二季度业绩。 2020H1公司棉袜业务收入同比基本持平,无缝内衣降幅较大 分业务来看,2020H1棉袜业务实现营收5.19亿元(-1.29%),同比持平略降;无缝内衣实现营收1.98亿元(-32.56%),下降幅度较大主要系无缝内衣客户集中度较高,产品属于中高端档位,疫情背景下需求端受到的影响较大。 盈利能力:毛利率降幅较大,费用率增加,净利率有所下降 毛利率:疫情影响下公司毛利率下滑明显,2020H1公司销售毛利率为21.17%(-7.55pct),其中20Q2毛利率为17.73%(-13.49pct),降幅明显。分业务来看,2020H1无缝内衣业务毛利率为22.23%(-12.85pct),降幅较大;棉袜毛利率为21.63%(-3.92pct)。由于公司收入下降幅度较为明显,但成本端原材料和人工成本相对刚性,对公司毛利产生影响;同时由于无缝内衣毛利率较高,而收入占比相比去年同期有所下降,影响整体毛利率水平 费用率:2020H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.27%(+0.47pct)、8.17%(+1.39pct)、2.87%(-0.05pct)、0.24%(-0.06pct)。销售费用率增长主要系:公司积极开拓内销市场,增加销售推广费与广告费;同时公司引进人才,开拓新客户所致;管理费用率增加主要系杭州基地工厂关闭,支付一次性补偿金所致。 净利率:由于毛利率下滑明显,费用率略增,公司净利率水平有所下降。2020H1公司销售净利率为7.53%(-9.82pct),其中Q1、Q2净利率分别为14.68%(-2.36pct)/0.07%(-17.57pct)。 营运能力:存货管理能力持平,应收账款明显增加、周转效率下降。 存货:公司2020H1存货规模为4.13亿元(-3.92%),同比小幅下降,2020H1存货周转率为1.3180次(-0.06次),存货管理能力基本持平。 应收账款:2020H1公司应收账款规模为3.32亿元(+21.32%),略有增加。2020H1应收账款周转率为2.26次(-0.68次),效率有所下降主要系疫情影响下海外部分客户欠款有所增加所致。 经营性现金流净额:2020H1公司经营性现金流净额为1.40亿(+16.72%),现金流情况较好。其中2020Q2实现经营性现金流净额6596.27万元(-33.85%),主要是二季度受到疫情影响较大。 短期业绩受到疫情影响,但中长期来看公司竞争优势未发生改变 短期来看,疫情影响下,一季度国内疫情使得公司复工延迟,对生产产生影响;二季度海外疫情爆发,对于公司订单影响较大,使得2020H1公司业绩承压明显。从公司各地区业务结构来看,公司海外业务占比在90%左右,其中欧洲日本地区的占比较大;短期若海外疫情有所缓解,需求端将和边际变化。 中长期来看,公司作为全球化的产业链一体化的针织运动服饰制造商,实现了OEM向ODM的转变。健盛作为头部运动服饰的制造商,国际客户资源丰富,是PUMA、迪卡侬、优衣库、UA、NIKE、Adidas等客户的供应商,保证了公司未来业绩的持续和稳定。与此同时未来公司产能持续释放,且集中在越南产区,越南基地在成本关税等方面具备竞争优势;叠加净利率较高的无缝服饰业务占比的持续提升,将持续拉动公司盈利能力的提升。 公司公布二期员工持股计划,提高员工积极性,彰显公司未来发展信心 公司公布二期员工持股计划,资金总额不超过5945.28万元,涉及人数不超过140人,其中董监高人员为11人。本期员工持股在未来三年分三期解锁,解锁比例分别为40%、30%、30%;解锁条件为以2017-2019年平均值为基数,2020-2022年营收或归母净利润增速不低于0%、30%、70%,即2020-2022年营收额不低于14.99、19.48、25.48亿元或者2020-2022年净利润不低于2.03、2.65、3.46亿元。从摊销角度来看,本次员工持股计划摊销费用为7803万元,2020-2023年分别摊销1268.02万元、4291.75万元、1658.18万元、585.24万元。 维持“买入”评级。考虑到疫情影响,我们略下调公司盈利预测。 预计2020-2022年公司分别实现营收16.98/21.30/25.60亿元,分别同比增长-4.60%、25.38%、20.19%,实现归母净利润分别为2.17/2.96/3.81亿元,分别同比增长-20.54%、36.32%、28.77%。预计2020-2022年EPS分别为0.52/0.71/0.92元(其中2020/2021/2022年原值为0.75/0.95/1.22元),对应PE分别为17.70/12.98/10.08倍。 风险提示:全球疫情变化、海外疫情持续超出预期;需求端疲软,订单恢复不及预期。
永艺股份 综合类 2020-08-05 15.28 16.40 -- 19.11 25.07% -- 19.11 25.07% -- 详细
行业短期拐点:疫情加速居家办公渗透,居家办公椅需求显著增加,2020年4/5/6月全国办公椅(海关编码940130可调高度的转动坐具)出口额为18.18/21.13/24.72亿元,同比分别增长30%/23%/61%,1-6月累计95.74亿元,同比增长10%。行业长期趋势:中国为椅业制造大国,国内龙头企业将受益于出口集中度提升&专业办公椅国内持续渗透。全球办公家具市场规模约514亿美元,亚太地区占全球47%的产值,以及41%的消费市场。 2019年全球办公椅市场规模预计为251亿美元,欧美市场合计占31.2%。 行业出口集中度提升趋势明显,并具备持续提升空间:19年我国办公椅出口额192亿元,17-19CAGR10.3%,龙头永艺占5.4%,考虑到国外销售渠道集中度高,国内企业出口集中度存在较大提升空间。 率先布局越南,卡位海外稀缺产能,跨境电商更待发力。全球产能布局:越南一期2018年底投产2019年出货,20年快速放量,二期生产基地2019年布局,预计2020年Q3投产,2019年罗马尼亚子公司成立,积极推进基地建设。跨境电商业务拓展顺利,疫情影响海外消费购物需求从线下到线上转移,跨境电商业务或迎来发展机遇,跨境电商业务方面:(1)制造端具备完整产业链;(2)销售端可通过自主品牌及ODM产品销售;(3)国内生产产品已获得国外市场认可,跨境电商为成熟产品在新渠道拓展。 办公椅和沙发收入规模持续提升,盈利能力提升,降本增效成果显著。(1)办公椅收入与产销量持续提升,2019年办公椅收入达15.73亿元,行业第一,销量571万套,2019年办公椅单位总成本由245元/套降至217元/套,毛利率由16.55%升至21.22%。(2)2016-2018年沙发收入规模与产销量持续提升,2019年沙发收入5.27亿元,占21.62%。 公司核心客户稳定,受益客户业务增长,持续开拓海外市场新客户,完善产能布局,外销规模有望持续扩大。2015-2019年公司外销收入分别为7.74/10.59/14.02/18.29/18.62亿(+25.05%/36.83%/32.32%/30.47%/1.82%)。 2016-2019年前五大客户占71.52%/66.63%/63.83%/59.82%,核心客户稳定,与全球多家专业知名采购商、零售商、品牌商长期战略合作,持续开拓新客户。受益客户业务增长,公司外销业务规模有望持续扩大。 深耕内销大客户,线上拓展电商平台与直播渠道,线下推动渠道建设。(1)2017-2019年内销收入分别为4.31/5.72/5.74亿元(27.57%/33.01%/0.26%),2019年内销毛利率达23.43%,内销盈利水平显著提升。(2)大力发展内销OBM业务,拓展电商平台与直播渠道,不断加强天猫、京东等自营平台的产品建设,并与网易严选、小米有品等公司开展深度合作。2017-2019年线上收入分别2072/3690/5690万元,毛利率分别44.54%/43.74%/49.89%。 (3)不断拓宽销售渠道,已为杭州G20峰会、华为、格力、小米、百度、网易、海康威视、顺丰等公司提供产品和服务。 盈利预测:预计公司20/21/22分别实现收入30.13/36.27/46.15亿元(22.96%/20.36%/27.26%),净利润2.47/3.14/4.0亿元(+36.5%/26.7%/27.2%),给予公司2020年合理PE范围20-25倍,目标价格区间16.4-20.5元,目标市值区间49.5-61.9亿元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:贸易战疫情升级,汇率波动,原材料价格,新业务不及预期等;
华体科技 机械行业 2020-08-05 29.00 -- -- 30.50 5.17% -- 30.50 5.17% -- 详细
事件:公司7月22日公告,收到眉山环天贸易有限公司与眉山环天智慧科技有限公司及四川华体照明科技股份有限公司签订《采购合同》,中标金额1.6亿元。同时,据公司官方公众号,公司参与的5G多杆合一智慧路灯研发生产基地将在安徽省蚌埠市高新区落户。 智慧路灯行业高景气,各地项目有望加速落地自2019年来,公司相继获得成都市双流区智慧路灯建设运营项目、与腾讯云,东华合创组成联合体,中标成都智慧绿道项目约8.7亿元,2020年7月眉山项目再收获,加上此次公司与国信华阳、蚌埠市城投将在蚌埠市高新区合资成立5G多杆合一智慧路灯研发生产基地,形成产业+资本融合的智慧路灯发展新模式,根据当天签订的项目合作协议,蚌埠在今后的智慧路灯工程中,将列入蚌埠市大建设计划中的4万套5G多杆合一智慧路灯新建改造项目,在符合法律政策规定的前提下,同等条件优先使用该产业合资公司的产品。 智慧路灯未来发展空间大,当前各地处于加速规模建设阶段。2019年一些城市在完成试点建设的基础上,开始进行规模化建设:如上海市完成了约200公里路段的城市多杆合一改造,智慧灯杆预留5G及智慧城市拓展功能接口;深圳市建设侨香路及福田中心区智慧路灯约2300柱,开始了深圳大规模建设智慧路灯的序幕;成都市从一环路及双流区建设多功能智慧灯杆切入,开始大规模建设智慧灯杆。 另外,从建设、管理、运营模式上说,通过前几年的探索,政府也逐渐摸索合理的、可接受的智慧路灯建设、管理、运营的模式,并不断推出细化的管理政策,改革管理模式,理顺建、管、运的关系,从而推动智慧路灯的规模化建设,行业未来空间可期。 5G新基建开辟智慧路灯海量市场,从产品到运营,打开公司广阔成长空间无论从高度、间距,还是从电源配套、安全和管理等角度考虑,智慧灯杆是5G微基站的天然载体,5G微站的超密集组网将带动海量智慧灯杆需求释放,智慧路灯是5G新基建浪潮直接受益者。更重要的一点是,智慧路灯在商业模式上将给行业带来更大的突破。由于智慧路灯收集数据的这一重要特性,这意味着路灯不再是一个一次性的工程项目,路灯将成为一座城市的数据入口,运营所产生的数据价值将日益凸显出来,打开更为广阔的市场。 此前公司公告了多个中标的智慧路灯订单,除了提供产品之外,智慧路灯运营服务有望打开更大成长空间。运营服务主要包括:充电桩的运营、信息广告发布、特许灯杆上搭载4G/5G基站并提供服务、WIFI运营增值服务、智慧停车增值服务等。目前,公司在成都双流项目、丽江古城项目、仁寿县项目等采用投资建设运营的商业模式推广智慧路灯。公司通过建设、产品销售加智慧城市运营服务全产业链的模式,打开未来广阔的成长空间。 此外,公司可转债完成发行,募投2亿元以上资金用于成都智慧绿道项目。 公司作为该领域的上市公司龙头,在资金的优势上凸显出来,利于公司抢占更多的大项目/大订单。 投资建议:5G新基建将为智慧路灯开辟广阔新市场空间,公司在智慧路灯布局早、品类全、设计研发能力强,同时和设备商、运营商、互联网巨头积极合作,有望从智慧路灯产品和项目运营中取得更高收益,打开广阔成长空间。预计公司2020-2022净利润为1.76/2.65/3.67亿元,对应2020年PE分别为23倍,维持“买入”评级。 风险提示:肺炎疫情影响工程进度,智慧路灯项目和5G落地不达预期,框架协议未能转化为合同等。
香飘飘 食品饮料行业 2020-08-05 28.34 -- -- 28.40 0.21% -- 28.40 0.21% -- 详细
二季度即饮冰冻化率建设持续推进,冲泡表现或超预期。2020Q1受春节前移以及疫情影响,终端消费需求减弱,复工复产延后,短期非经常性影响使得公司业绩承压。随着公司复工复产以及疫情的逐步缓解,二季度公司相关战略持续推进。渠道反馈,二季度冰冻化率较去年同期有所提升,我们判断与公司二季度注重冰冻化率建设和铺市有关,我们预计二季度果汁茶在去年同期高基数的情况下录得小幅下滑。冲泡方面,公司在疫情发生后,迅速采取措施帮助终端恢复动销,将礼品装产品拆解成单杯销售,满足了消费者在疫情期间的需求。一季度公司渠道动销及库存消化情况较好,渠道库存达到公司近年来较低水平。而在“宅经济”的催化下,二季度冲泡有望在补库存和动销提振的背景下超预期,带动单二季度业绩改善。 渠道建设为旺季来临做准备,果汁茶三季度可乐观看待。2019年公司果汁茶实现营收8.68亿元,分季度来看分别实现1.71/4.17/1.83/0.97亿元。公司从传统冲泡切到即饮板块,且在一年左右时间能将果汁茶做成近10亿大单品,表明该产品在产品属性上是成功的。但去年果汁茶动销逐季下滑,我们判断一方面是二季度库存较大,另一方面也是因为公司缺乏即饮渠道的运作经验。随着公司的不断调整,今年二季度渠道冰冻化率有所提升。我们认为随着公司即饮板块运作的逐步成熟,果汁茶仍将焕发新的活力。三季度在疫情不再反复、学校等场景能够恢复正常的情况下,我们认为果汁茶表现值得期待。 冲泡板块稳扎稳打,“泛冲泡”战略有望打开品类天花板。冲泡奶茶是公司的基本盘,目前仍是公司收入和利润的主要来源。我们认为冲泡板块的增长来源,一是产品矩阵的不断丰富,结构持续优化。公司在去年推出“珍珠双拼”系列,定位6元价格带,与好料系列形成互补,通过结构升级提高均价。二是渠道的精耕细作。公司通过成都模式和安徽模式,不断推动渠道下沉和提高单店产出。三是执行“泛冲泡”战略,打开天花板。公司在今年提出泛冲泡战略,意在打破冲泡品类限制,目前已经推出奶盖茶、果茶等冲泡新品,未来有望通过品类的丰富支撑冲泡板块的增长。 消费场景不断延伸,“固体+即饮”双轮驱动公司业绩增长。我们认为公司未来价值的提升来自消费场景的数倍扩充。一方面公司在去年对冲泡奶茶进行重新定位,从功能型延伸至休闲型饮料,另一方面进入即饮板块也为公司开拓了第二成长曲线。未来随着公司即饮渠道的不断成熟,以及泛冲泡品类的不断扩充,公司“固体+即饮”矩阵竞争优势将愈发凸显。我们预计公司全年收入利润双十增长目标有望达成,看好公司未来长期发展。 投资建议:我们预计公司2020-2022年实现营收44.99/55.32/66.69亿元,同比+13.09%/22.98%/20.55%,实现归母净利润3.86/5.05/6.49亿元,同比+11.10%/30.80%/28.50%,EPS分别为0.92/1.21/1.55元,维持公司“增持”评级。 风险提示:新品推广不及预期,渠道扩张缓慢,食品安全风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名