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丽珠集团 医药生物 2016-11-28 59.47 27.11 -- 59.83 0.61%
59.99 0.87%
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三季报稳定增长符合预期,明年业绩增长稳定 三季报业绩,营收、净利润和扣非后净利润为57.24亿、6.15亿、5.38亿,同比增17.13%、24.08%、27.97%,EPS为1.57元,符合预期;前三季度营收分别同比增长12.41%、30.48%、9.50%,净利润同比增长25.89%、13.12%、33.05%,扣非后净利润同比增35.34%、18.19%、31.09%。 参芪扶正注射液增速放缓,潜力高端特色专科药仍保持较高的增长 参芪扶正前三季度营收12.75亿,增长9.7%,较前二季度增速15%放缓,因为基数较大、中药注射剂政策混沌,未来工作重心主要放在现有医院的放量及基层医院的开发上。艾普拉唑和鼠神经生长因子前三季度营收2.16亿、3.75亿,增长60%、77%;促性激素类三个季度营收9.13亿,增长34%,增速相比上半年略有放缓,原因是去年上半年基数较低,下半年开始放量增长,其中亮丙瑞林微球营收3.07亿元,增长40%,尿促性素营收1,49亿,增长35%,尿促卵泡素营收4.15亿,增长约30%。目前公司潜力品种营收已超过参芪扶正,保证公司业绩的高增速。另外抗病毒颗粒营收1.87亿,增长15.17%,原料药三季度收入12.46亿元,增长14.66%。 艾普拉唑预计进入国家医保,多个在研品种值得期待 目前上市销售的艾普拉唑肠溶片已进入13个省份的医保目录,预计进入新版国家医保,并且针剂已完成III期临床试验,正申报生产,已经进入优先审评名单,预计17年艾普拉唑增速进一步提高。替格瑞洛获批临床、帕罗西汀肠溶缓释片已报生产。微球平台在研醋酸曲普瑞林(已报临床)、醋酸戈舍瑞林、醋酸亮丙瑞林(三个月缓释)、利培酮、奥曲肽,单抗平台在研项目10个,其中,注射用重组人源化抗肿瘤坏死因子α单克隆抗体,目前已完成Ⅰ期临床,递交Ⅱ/Ⅲ期临床申请资料,预计2018年获批上市;注射用重组人绒促性素已于近日取得临床批件,预计明年年底完成大部分的III期临床;重组抗HER2结构域Ⅱ人源化单克隆抗体注射液临床申报获得受理;重组人鼠嵌合抗CD20单克隆抗体注射液正在申报临床。 精准医疗布局仪器加试剂 与CYVENIO合资的丽珠圣美已基本完成设备与试剂的生产技术转移,产品注册方面,设备的一类审批也已处于公示阶段,其它试剂的注册已初步确定临床方案并确定了临床试验医院。已在北京协和医院、北大肿瘤医院投放LiquidBiopsy?平台设备并从事临床病理方面的研究工作,与珠海市人民医院也合作共同建立联合实验室从事精准医学临床应用的研究与开发。 估值评级 公司特色专科药已经超过参芪扶正,预计以后还会保持高增速,预计16-18年EPS为1.93、2.30、2.81元,对应PE为30倍、25倍、21倍,给予17年30倍估值,目标价66元,给予增持评级。 风险提示:潜力品种增长低于预期。
恩华药业 医药生物 2016-11-28 19.48 14.98 -- 21.60 10.88%
23.14 18.79%
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三季报增长符合预期,明年增速有望提高。 三季报业绩,营收、净利润和扣非后净利润为22.63亿、2.54亿、2.54亿,同比增11.72%、17.73%、17.86%,EPS为0.403元,符合预期;三季度营收、净利润和扣非后净利润为7.48亿、0.82亿、0.82亿,同比增9.84%、18.27%、18.72%。毛利率上升4个PP,原因是高毛利品种占比提高,如毛利90%以上的右美,前三季度营收约9000万,三季度5000多万;度洛西汀前三季度实现翻倍增长。销售费用增长32.44%,原因是多个品种的市场推广、商务部作业医保目录调整、继续推进招标、瑞芬各地备案等工作提高了销售费用。半年报预计16年可实现业务收入和净利润较15年增长12.00%、20.00%左右,我们预计17年净利润增速在25%以上。 销售改革带动四大弹性品种有望拉升今明年业绩增速。 公司改变以前所有产品集中销售的模式,组建负责传统麻醉科、ICU、精神科和神经科的四个事业部,根据现有主力产品的属性分科室销售,精准化营销。产品方面,有望调整入新版国家医保目录品种有右美和度洛西汀,右美三季度实现超预期增长,全年有望到1.2亿,实现翻倍增长;度洛西汀去年2500万左右,今年有望翻倍;阿立哌唑全年预计3000万;瑞芬太尼已解决原料药来源问题,预计全年2000多万。老品种咪达唑仑、福尔利、利培酮稳定增长。预计全年实现净利润增速20%,四大品种明年有望继续放量带动整体净利润25%以上增速。另新搬迁的特色原料药厂区有望明年在出口方面贡献利润。 布局互联网医疗,有望突破线下精神病医疗服务。 公司已经分别控股江苏好欣晴、北京医华分别100%、51%的股权,布局互联网医疗,为实现与主要产品结构的协同性,预计公司未来将发展线下精神病专科医疗服务。 估值评级。 公司作为唯一的中枢神经系统用药企业,明年业绩有望突破25%增速,预计16-18年EPS为0.49、0.61、0.77元,对应PE为39倍、31倍、25倍,给予17年40倍估值,目标价24.4元,给予买入评级。 风险提示:医保调整低于预期,外延低于预期。
三江购物 批发和零售贸易 2016-11-25 18.61 15.28 6.26% 54.96 195.33%
54.96 195.33%
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三江购物引入阿里,持股比例35%逼近大股东公司公告,阿里巴巴泽泰拟通过协议受让、认购定增股份、认购可交换公司债方式收购公司股份,预计交易完成后,阿里巴巴泽泰持股比例将达32%,若进一步考虑可交换债全部换股,则持股比例将达35%,跻身为第二大股东,公司实控人陈念慈直接与间接持股比例将降至37%。具体来看,①协议受让。阿里巴巴泽泰与公司控股股东和安投资签订《股份认购协议》,拟受让其持有的3833.75万股(占非公开发行后总股本7%);②定向增发。阿里巴巴泽泰拟以11.11元/股认购不超1.37亿股(占发行后总股本25%);③可交换债。控股股东和安投资拟以所持公司部分股票为标的向阿里巴巴泽泰发行可交换公司债,拟募集资金规模不超1.88亿,按上限计算,预计全部换股后,该部分股份占总股本约3%。 智慧化改造升级超市门店、仓储物流基地第一,超市门店全渠道改造项目。公司拟对浙江省内合计122家门店进行智慧化升级改造,包括业务电商化、供应链智能化、配送时效化等。通过实施该项目,公司将进一步打通全渠道,一方面,加强线上线下流量互动,扩大店面覆盖人群,满足新一代消费者对到家业务的需求;另一方面,对产业链各环节进行实时数据化管控,提升库存资源利用率,降低运营成本,从而提供更高性价比的商品与服务。第二,仓储物流基地升级建设项目。 公司拟对奉化和萧山两块仓储物流基地进行升级扩容,采用先进的自动化控制系统和立体货架,并配置自动化立体仓库,完善供应链管理系统,从而提高仓库的空间面积、存取自动化率和物流配送能力,满足公司不断扩大的商品采购品类与采购规模需求,为全渠道业务的发展奠定物流基础。 同时,通过对海量仓储信息数据进行收集与分析,实现仓库、门店、第三方物流仓等多渠道仓储信息实时、可视化共享,合理调配各渠道库存水平。 加速主业转型升级,打造互联网时代的社区平价超市公司深耕连锁超市多年,本次引入阿里巴巴将加强和充实公司的技术实力,实现从单一线下发展向全渠道融合发展。具体来看,一方面,立足公司现有门店布局,通过改造为区域社区服务平台,提升门店经营能力,更好满足新一代消费者对到家业务的需求;另一方面,通过引入阿里先进的电商经营理念与解决方案,优化公司现有会员、支付、库存及供应链等系统,利用互联网手段降低运营成本,提高业务盈利能力。 风险提示:定增预案过会进程未达预期等。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2016-11-02 10.52 11.99 264.44% 11.35 7.89%
12.88 22.43%
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扣非后归母净利增长7.72%,主业平稳发展。 公司发布三季报,16Q1-3实现营收20.68亿元,同比增长0.78%,归母净利1.95亿元,同比增长0.47%,EPS为0.23元。剔除本期政府补助与理财产品收益较上年同期缩减影响,扣非后归母净利为1.80亿元,同比增长7.72%,主业经营稳健,并维持行业较高水平(同期周生生等均呈不同程度的下滑)。考虑到珠宝首饰等轻奢消费整体承压,公司预计16全年归母净利区间为2.30-3.32亿元,同比增速为-10%至30%。 K金珠宝及皮具拉动毛利率,品牌推广致销售费用率小幅上升。 报告期内公司毛利率39.21%,同比增加2.21个百分点,主要系产品结构逐步优化所致。期间费用率27.49%,同比增加1.98个百分点。其中,销售费用率22.46%,同比增加1.63个百分点,主要系加强品牌管理与市场推广所致;管理费用3.03%,同比增加0.6个百分点;财务费用率2.00%,同比减少0.25个百分点,主要系清偿部分银行借款致相应利息支出减少。 围绕中产白领女性,构建轻奢消费三极生态。 第一,K金珠宝龙头,打造轻奢生态第一极。公司一方面坚持自主创新,加大研发投入(近5年CAGR为20%,超过营收增长率);另一方面持续拓展门店并优化渠道布局,线下专营店合计1000余家,定增募投O2O项目,打造珠宝云平台。此外,参股设立“一帆珠宝”与“一帆金融”,发力供应链管理与金融服务。第二,全资收购本土轻奢女包FION,推动多品牌战略。公司以FION为基础,设立香港孙公司,针对男装、少淑等细分市场推出合作子品牌,形成多元产品线,不断丰富品牌内涵。第三,参股跨境电商“拉拉米”,进军化妆品领域。公司或以拉拉米为战略支点,拓展美容护肤、保健品等产业,加速引入海外优质品牌。在此基础上,公司发起设立跨境化妆品品牌并购基金,首期规模1亿元,打造多品牌多品类轻奢平台。 风险提示。 宏观经济下行、定增进程未达预期。
天银机电 家用电器行业 2016-10-28 25.86 27.28 38.90% 25.94 0.31%
25.94 0.31%
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投资要点: 清华入股天银星际,航天大布局逐步显现 借力清华平台,迈入航天领域。清华大学精密仪器系以12项专利入股天银星际,国内微纳卫星及星敏感器领军人物尤政院士及其科研团队股权占比33.35%。此次增资后增资完成后,天银星际将成为国内第一家商业化运营的空间光学敏感器公司,将在国内星敏感器产业化领域取得先机。目前公司已经少量出货,今年收入约在500万到1000万。同时由于星敏感器在微纳卫星中具有重要应用,未来5年随着“轨道革命”的深入,微纳卫星发射数量将显著增多,天银星际业务成长空间十分广阔。 三季度增长显著 公司前三季度归母净利润1.08亿元,同比增长31.67%。其中第三季度实现营收1.54亿元,同比增长24.89%,实现归母的净利润3578.27万元,同比增长54.8%。 受益新能效标准,节能节材配件亿元订单蓄势待发 三季度受新能效标准政策的影响,公司以无功耗起动器、迷你PTC起动器和变频控制器为代表的节能节材核心部件进入销售高峰期。目前冰箱行业节能配置比例远低于预期水平,预期节能配件业务还将延续高增长态势。 公司与加西贝拉压缩机公司签订的价值2.5亿元的订单在四季度还将保证约1亿元订单营收。在生产能力方面,公司10月份将完成的两条自动化生产线能够将公司生产能力从年均100万套提升至300至500万套。 华清瑞达与讯析科技协同效应逐步显现 华清瑞达主要产品雷达目标模拟器已经进入配套生产阶段,收购讯析科技后,未来在高端虚拟器市场具有很大的进口替代空间。华清瑞达还凭借已有技术与军用单位开展合作,进军价值百亿的技术侦查领域。近日习近平再度强调加快军民融合制度推进的重要性,电子对抗龙头将显著受益。 投资建议 主业高增长,军工电子逐步打开市场空间,国内顶尖团队与核心技术在手,迈入航天领域。2016-2018年EPS分别为0.48,0.67,0.99,给予买入评级。 风险提示:军工订单不及预期。
精华制药 医药生物 2016-10-27 22.70 14.70 195.77% 24.33 7.18%
24.33 7.18%
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三季报延续高增长。 公司公告2016年三季报:营收6.12亿、净利润1.13亿元、扣非后净利润1.11亿元,分别同比增长28.49%、132.10%、142.47%;符合我们的预期,同时公司预计2016年全年净利润14,055-17,178万元,同比增长80%-120%,延续高增长态势。 中药制剂持续向好。 我们预计中药制剂营收增长在20%左右:主力品种王氏保赤丸(低价药品,自主定价)的整体价格体系的上移正在稳步推进,预计报告期内营收相对平稳;季德胜蛇药片亦进行了可观的提价,预计营收增长超过30%,正柴胡饮颗粒作为国家基药品种,还有很大的拓展空间,未来在招标推进下有望实现快速增长。同时,公司实施营销改革,加大空白市场覆盖力度,有望助力中药制剂实现二次飞跃。 无硫饮片蓄势待发。 公司主打“道地药材+无硫饮片”,投资陇西保和堂、保和堂(亳州)公司进入无硫规模化饮片加工领域,目前两家公司已经初步具备了无硫饮片加工的能力,保和堂亳州二期工程正在推进,将显著增加产能;陇西保和堂正加紧推进工厂的认证,预计年内可实现营收。未来道地药材、无硫饮片有望成为公司中药的利润增长点,同时对于公司布局整个中药产业链,夯实中药主业有着重要的意义。 推进收购阿尔法药业增厚业绩,持续存在外延预期。 我们预计东力企管Q3环比有所下滑,但全年仍大概率能完成业绩承诺,公司公告拟收购阿尔法药业100%股权,目前正在进行相关加期审计、评估工作,预计可在明年年初完成收购实现并表,公司借此快速进入到阿托伐他汀钙及瑞舒伐他汀钙原料药的核心产业链,完善了公司原料药和中间体的布局,并将显著增厚公司业绩。公司坚持“一主两翼”发展战略,未来在中药、特色化药、生物药乃至于大健康领域持续存在外延预期全年业绩延续高增长,维持“买入”评级。 预计公司2016-2018年EPS分别为0.40、0.54、0.67元,对应PE分别为58、42、34倍,公司全年业绩高增长比较确定,维持“买入”评级风险提示:并购进展低于预期,营销改革低于预期
天士力 医药生物 2016-10-27 41.11 33.48 140.79% 42.50 3.38%
44.90 9.22%
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事件:公司公布2016年三季报:营收96.10亿元、同比增长2.48%;净利润10.03亿元,同比下降17.69%;扣非后净利润9.85亿元,同比下降17.65%,基本符合预期。 业绩受行业政策影响,主动加强应收账款管理。 分板块看,医药工业收入约40亿元,同比较少14.46%,主要受到医保控费(公司主要产品医保比例较高)、药品限价、招标推迟等行业政策的影响,同时顺应商业领域两票制、飞检、整治等新政策形势,公司主动加强应收账款管理,也使得工业收入有所下滑;但同时也优化了公司的应收账款管理并提升了经营质量(报告期内公司销售回款情况好于去年同期,经营活动现金流量净额较同比增加4.19亿元,增幅达137.91%);报告期内医药商业收入约56亿元,同比增长19.13%,预计全年将延续较快的增长趋势。 丹滴Ⅲ期临床结果揭盲在即。 公司复方丹参滴丸FDAⅢ期临床试验在今年3月份超预期完成,目前结果揭盲在即。Ⅲ期临床在美国、加拿大、俄罗斯等9个国家和地区,127个临床中心进行,未发生与实验药物或临床试验方案相关的不良反应,基于丹滴在我国多年的用药积淀,我们预计Ⅲ期临床试验结果大概率向好。预计公司今年年底提出上市申请,17年底获批,届时将成为美国第一个上市的中成药品种,成为中药国际化的典范。 国家医保目录调整窗口已然开启,公司多个品种有望受益。 2016年国家医保目录调整已开始征求意见,目标在今年年内完成国家医保目录的调整。公司的重要品种包括注射用益气复脉、藿香正气滴丸、消渴清颗粒等已纳入多个省市的医保增补目录,有望借此机会进入国家医保带来新的增长,注射用丹参多酚酸、注射用重组人尿激酶原等国家重大创新项目也有望在医保目录考察中获得加分。 看好公司长远发展,首次覆盖给予“买入”评级。 我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.40、1.50及1.65元,对应PE分别为30、28和25倍,考虑到公司是中药国家化标杆企业,给予2017年33-35倍PE,合理价格区间49.59-52.59元,6个月目标价50元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:丹滴FDA进程低于预期,产品最终未纳入国家医保
丽江旅游 社会服务业(旅游...) 2016-10-27 16.40 13.68 136.27% 16.32 -0.49%
16.54 0.85%
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业绩同比增长8.06%,预计全年归母净利增速-10%-20%。 公司16年1-9月实现营收6.09亿元,同比增长1.76%;实现归母净利2.09亿元,同比增长8.06%,EPS0.4954元。其中Q3单季度营收2.49亿元,同比增长0.47%;单季度归母净利9333.58万元,同比增长9.96%。预计16年公司归母净利变动区间为1.78亿至2.37亿,变动幅度为-10%至20%。当期业绩上涨主要系实行营改增政策致营业税金减少所致。 毛利率维持稳定,费用率小幅上涨。 报告期内毛利率为77.21%,同比下降0.88个百分点。期间费用率为28.28%,同比上升0.6个百分点。其中销售费用率为13.49%,同比下降1.39个百分点;管理费用率为13.91%,同比上升1.08个百分点;财务费用率为0.88,同比上升0.91个百分点,主要系本期央行降息,公司流动资金存款利率下降,而公司发行的中票利息不变所致。 推荐逻辑:①华邦系连续举牌,股权之争值得期待。上市公司属国资背景,股权结构较为分散。 华邦系近期两次增持累计持有上市公司股权增至16.86%,超越管委会13%持股比例,将迫使公司大股东有所行动,华邦系曾于2009年举牌丽江旅游被丽江市政府干涉,此次地方国资委态度是否会如2009年一般值得关注;②索道业务依旧稳健,印象、酒店持续承压。公司基本面良好,十一期间玉龙雪山景区接待游客12.31万人次,同比增长23.23%;泸沽湖景区接待游客1.9万人次,同比增长17.6%;在今年牦牛坪索道修路环境下,大索道依旧是公司业绩增长的强有力支撑,印象丽江及酒店业务持续承压,公司整体业绩继续呈现稳增长态势;③布局旅游圈生态战略,外延扩张稳步推进。公司立足丽江,打造大香格里拉旅游圈,16年先后达成“航空旅游”及“日喀则项目”合作,促进景区产品组合多样化,开启跨区域资源整合,目前公司已完成日喀则项目概念策划方案。同时公司积极布局滇西北香格里拉小环线,目前丽江政府已组织开展景区规划编制及评审,全面提升完善泸沽湖景区规划,泸沽湖打造成为第二主战场有序推进。 给予“增持”评级。 公司掌控滇西北优质旅游资源,不断深化对大香格里拉旅游圈布局实现产业升级;目前公司现金流充裕,资本运作的动力较强,具备小市值大平台的特征,华邦系在旅游产业深耕多年,旗下拥有众多旅游资源,连续举牌系对公司未来价值和成长性的认可,同时促使大股东做出进一步行动,多方博弈或有助于推动公司股价继续上行,我们预计公司16-18年EPS为0.53/0.62/0.71,对应PE为30x/26x/23x. 风险提示:股权之争;景区接待量下降;酒店演艺业务持续下滑。
崔琰 8
精锻科技 机械行业 2016-10-27 15.01 19.97 67.25% 16.25 8.26%
16.25 8.26%
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事件概述:公司发布2016年前三季报:实现营收6.3亿元,同比增长24.9%;归属于上市公司股东的净利润1.4亿元,同比增长35.5%;扣非后净利润1.3亿元,同比增长35.4%;EPS0.34元,基本符合预期。 事件评论:业绩基本符合预期,海外市场与大众DSG国产化项目为业绩提供增长动力。2016前三季营收同比增长24.9%至6.3亿元,净利润同比增长35.5%至1.4亿元;2016Q3营收同比增长32.9%,环比下滑0.6%;净利润同比增长31.4%,环比下滑11.3%,基本符合预期。报告期间,公司业绩主要亮点:1)海外大众捷克DQ200变速箱与GKN电动差速器齿轮项目进展顺利,出口市场销售收入三季度同比增长46%;2)国内配套的大众DL382项目开始投产,DQ380和DQ500项目进入产能爬坡阶段,配套订单增长稳定;3)全资子公司宁波太平洋电控系统有限公司(宁波诺依克VVT)营收同比增长136%,8月份实现并表,8-9月份实现净利润140万元。 2016Q3盈利能力同比增强,未来表现值得期待。2016前三季度毛利率40.4%,同步提升0.9个百分点;2016Q3毛利率40.8%,同比下滑0.1个百分点,环比下滑0.2个百分点。2016前三季度净利率21.7%,同比提升1.7个百分点;2016Q3净利率21.1%,同比下滑0.2个百分点,环比下滑2.6个百分点。公司制造成本控制能力强,三费控制较好(管理费用略有下滑,财务费用下降约50%,销售费用略有上升),获得政府补助达1,100万元,同比增加450万元。报告期内,公司募投项目逐步放量,订单完成率(73.9%)有所提升,营收增长有保障;获得大众天津DQ381和DQ400E等4项新项目提名,继续受益大众DSG变速器国产化,未来增长将继续维持高姿态。 电动汽车电机轴有望进入特斯拉体系,看好新项目与智能电动领域布局。公司获得美国克莱斯勒电动汽车电机轴订单,切入新能源汽车领域,特斯拉亦与公司接洽电机轴产品,未来有望分享新能源汽车高增长带来的行业红利。公司储备新项目底盘系统与空调压缩机系统零部件(涡盘)等锻件,已逐步给主机厂适配,符合轻量化趋势。收购宁波诺依克,外延迈出第一步,布局VVT,未来关注公司电动化、智能化、轻量化领域再布局。 投资建议:公司是国内汽车精锻齿轮龙头企业,主业受益于大众DSG国产化和产能释放,迎来业绩拐点,公司产品延展性强,积极储备新项目,值得期待。通过收购宁波诺依克100%股权,布局汽车电子控制业务VVT,迈开外延并购第一步,期待持续外延布局。预估16-17年EPS分别为0.48、0.68元,对应PE分别为31、22倍,首次给予“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期,新业务布局不及预期。
九州通 医药生物 2016-10-27 22.05 27.36 52.00% 22.50 2.04%
22.50 2.04%
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三季报业绩略超预期,高毛利产品占比提高。 公司公告三季报,营收45.23亿,同比增长24.08%,扣非后归母净利4.51亿,同比增长38.45%,现金流明显改善,同比去年增加39.75%。扣非后归母利润增长源自医疗器械、中药材等高毛利产品占比提升及中西药配送业务的持续增长。其中中西药配送同比增长20.44%,中药材和饮片同比增长10%,医疗器械和计生用品同比增长47.27%,食品、保健品和化妆品同比增长92.72%。经营活动净现金流的增长,主要是报告期内公司发行应收账款资产支持票据和应收账款资产支持证券,及销售回现款增加所致。 随着销售规模的扩大,费用增长符合预期。 为了扩大销售规模和提高资金利用效率,公司大力推行票据池业务,质押票据增加,应收票据同比增长了232.34%,应收账款同比增长53.82%。三费方面,销售费用和管理费用分别同比增长32.02%和22.53%,增速符合收入增长节奏,由于拓展第一终端市场销售费用增速相对较高。财务费用同比增长33.68%,主要系公司发行应收账款资产支持票据和应收账款资产支持证券产生的财务费用所致,基本符合预期。 估值评级。 随着公司在医院市场份额的提高和产品结构升级,近两年单季度经营利润率和毛利率正在提高。我们预计公司16-18年EPS分别为0.55、0.74和0.97元,对应PE为40、30和23倍,根据医药商业板块估值水平,受益营改增和两票制改革,在医院市场份额存在较大提升空间(目前仅20%份额),同时产品结构升级(高毛利产品占比提高)及配送业务的持续增长提升盈利质量,可享受行业溢价,给予2017年37-38倍估值,未来12个月第一目标价27.74元,维持“买入”评级。 风险提示。 政策进度不及预期,市场竞争影响公司进入新的渠道。
国星光电 电子元器件行业 2016-10-27 15.58 14.67 34.46% 15.60 0.13%
15.60 0.13%
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事件:公司公布三季报,2016年1-9月,公司实现营收16.76亿,同比增长25.6%;公司实现净利润1.31亿,同比增长6.6%。三季度公司实现营收6213万,同比增长45.3%;实现净利润3626万,同比下降7.6%。 母公司报表靓丽,净利增速放缓受芯片部分非经常损益影响 母公司前三季度净利润1.60亿,同比增29%。其中三季度单季实现净利5647万,单季度净利增速47%。完全符合小间距LED高增长及LED市场供需关系回暖的大趋势。合并利润表单季增速放缓主要受到芯片子公司(亚威朗、国星半导体)非经常损益影响(显示在合并报表时,-757万营业外收入)。 公司此前报告期一笔1000万左右的政府补贴于当期全部确认,属于误记,本报告期予以转回,因此影响当期净利润。亚威朗和国星实际亏损收窄,未来亚威朗和国星半导体主要将为母公司配套芯片,随着母公司封装规模扩大,预期可迅速实现扭亏。公司公告投资美国Raysent科技公司,进行大功率芯片和第三代半导体外延技术研发,加强上游芯片实力同时,有望切入第三代半导体材料这一全新增长领域!为公司打造中长期增长看点。 小间距LED封装扩产,价格+质量优势助力市占率进一步提升 公司10月再次公告4亿扩产,相较于公司5月公告2.4亿扩产来看,此次扩产投资增加了67%!公司今年小间距LED灯珠产能从300kk扩充到800kk,此次扩产小间距LED仍然是重头戏,从扩产投资规模来看,明年大概率产能实现翻倍以上增长。公司小间距LED技术优势突出(0606在开发,0808量产),价格优势明显(比台湾竞争对手便宜10%左右),预期未来市占率有望进一步提升。此外公司不断丰富产品组合,定位高端市场,推出的户外1921封装系列是全球最小尺寸的户外小间距,填补了户外P4以下高清显示领域的空白。 盈利预测和投资建议 微调此前盈利预测,预计16-18年公司实现净利润2.03亿,2.89亿和3.91亿,3年净利润复合增速在34%。结合公司16-18年净利润增速,给予公司2017年35倍PE(1倍PEG),对应目标价20.64元,维持“买入”评级。 风险提示 小间距市场需求或不及预期;市场价格下滑风险。
当升科技 电子元器件行业 2016-10-27 56.48 35.33 26.00% 58.35 3.31%
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第三季利润在业绩预告上限,公司上升趋势依然明显。 当升科技24日盘后发布三季度业绩,公司前三季度营业总收入为90,764.12万元,同比增长62.39%;实现净利润6,271.82万元,同比增长3200.42%。 公司业绩在之前预告上限(业绩预告1Q-3Q税后净利6,000万元-6,300万元,同比增长3057.40%-3215.27%)。其中第三季净利润为2619.21万元,较上年同期增2677.33%。 淡季业绩依然增长,第四季业绩值得期待。 三季度,由于新能源汽车补贴政策迟迟未能落地,下游需求受到影响,动力电池企业库存增加,也影响到了公司的三元材料价格。但公司业绩依然维持了26.15%的环比增长,主要原因为:1)公司海门二期第一阶段产能达产,高镍正极材料的销量占比提升拉高公司盈利能力。报告期内,公司正极材料产品销量同比增长42.49%,其中动力及储能多元材料销量同比增长118.51%,占报告期正极材料总销量的比重提升至74.90%;2)中鼎高科业务继续稳步增长,报告期内实现营收9,360.89万元,同比增长32.54%。 展望四季度,草根调研显示电池厂备货热情正在提升,需求环比改善,而消费电池的需求回暖也带动钴酸锂电池价格的上涨,预计公司业绩将继续维持环比提升趋势。 补贴政策即将落地,利空因素消散。 公司业绩依旧实现连续4个月环比增长,随着新增产能的释放与下游需求的好转,我们预计公司业绩将继续维持上升趋势。 给予“买入”评级。 我们坚持认为三元电池将是17年新能源汽车产业链核心受益环节,公司的产品与客户优势相当明显,预计2016-2018年EPS分别为0.61、1.43、2.08元,当前股价对应PE分别为93.93、39.98、27.42倍,考虑到公司的高成长性,我们给予2017年50倍PE,对应目标价71.5元。 风险提示:新能源汽车销量低于预期,三元渗透率低于预期。
崔琰 8
拓普集团 机械行业 2016-10-27 29.18 28.08 12.38% 31.72 8.70%
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事件概述:公司发布公告:近日收到GeneralMotorsHoldingsLLC和上汽通用汽车全球项目的定点通知,公司将与通用汽车同步研发GMGEM全球整车平台的NVH减震器,并预计于2019年3月开始在全球逐步量产。 事件评论: 再获通用16.8亿元订单,通用全球A点订单逻辑逐渐兑现。公司在2015年12月就曾拿到通用汽车8年10亿元的汽车NVH液压减震器订单,项目对应通用汽车E2XX全球整车平台;2016年7月,公司计划出资1,000万美元在巴西设立第一个海外生产基地,为通用等国际整车厂提供本土化服务,提高客户粘性。本次公司再次获得通用汽车全球同步研发项目,对应GEM整车平台(规划生命周期6年,主要涉足巴西、墨西哥和中国等地区),项目预计为公司增加约16.8亿元收入。我们认为公司再次获得通用同步研发项目表明研发实力达到国际领先水平,通用全球A点订单逻辑逐步兑现。 全面覆盖吉利,配套车型热销带来业绩增量弹性大。吉利常年位列公司前三大客户,2012-2015年,公司向吉利控股集团的销售额分别占其主营收入的8.5%、9.1%、7.1%和8%。公司NVH、电子真空泵等产品全面供应博瑞、博越、远景SUV、帝豪GS和帝豪GL等全新重磅车型。吉利正处于上升期,2016年、2017年汽车总销量有望超70与100万辆,公司受益配套车型热销带来业绩稳定增长。 布局IBS与电子真空泵,精准卡位汽车智能化与电动化。智能刹车系统(IBS)是智能驾驶执行层的重要构成,关乎汽车运行安全,是实现智能驾驶的关键。公司IBS开发进度处于市场前列,拟定增19.6亿元用于年产150万套IBS项目,精准卡位智能汽车执行层面。电子真空泵广泛应用于新能源汽车与涡轮增压发动机,公司作为自主品牌中少有的具备电子真空泵量产能力的企业,批量生产供不应求,将带来业绩增长点;同时,拟定增4.3亿用于年产260万套电子真空泵,项目达成后将加快实现进口替代。公司铝合金底盘结构件进入特斯拉体系,分享轻量化与电动化带来的行业红利。 投资建议: 智能汽车核心标的+特斯拉核心供应商:公司是NVH(减震降噪)龙头,绑定大客户通用全球与吉利共增长,转型争做智能汽车执行端巨头,未来发展遵循轻量化、智能化、电动化趋势,不考虑外延与此次定增,预估16-17年EPS分别为0.85、1.08元,对应PE分别为35、27倍,首次给予买入评级。 风险提示:汽车行业产销不及预期;公司订单不及预期;公司新兴业务进展不及预期。
华东医药 医药生物 2016-10-27 73.10 23.05 4.15% 75.93 3.87%
75.93 3.87%
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投资要点: 三季报业绩略超预期。 公司前三季度实现营业收入189.20亿元,同比增长17.11%,其中第三季度实现营业收入66.76亿元,同比增长15.65%;前三季度实现扣非后归母净利润11.84亿元,同比增长29.85%,其中第三季度实现净利润3.71亿元,同比大幅增长45.41%。大股东定增完成后,部分资金用于归还短期借款使得公司财务费用同比得到显著控制,管理费用同比下降较为明显,销售费用平稳增长,体现了公司的规模效应和良好的费用管理能力。 工业板块高速增长。 公司医药工业板块持续保持高速增长,我们估算阿卡波糖销售额前三季度同比增速超过30%,百令胶囊销售额同比增速超过20%,免疫抑制剂产品总体增速超过20%,泮托拉唑保持稳健增长,达托霉素市场开拓持续进行。公司拥有良好的研发管线,磺达肝癸钠、艾司奥美拉唑均将同品类首批上市,迈华替尼、依鲁替尼、利拉鲁肽、长效胰岛素等产品研发稳步推进,为公司工业板块未来发展奠定良好基础。 商业创新和外延贡献弹性。 公司医药商业板块作为区域性医药商业龙头,将受益于两票制影响;医美品种代理为公司商业板块提升利润水平,居家养老、大健康领域的持续探索有望成为公司未来新看点;公司2015年海外并购未成,我们认为公司将继续寻找合适海外标的,走出国内药企国际化的坚实步伐。 首次覆盖,给予买入评级。 公司医药工业稳健高速增长,医药商业受益于政策趋势,我们预计16-18年EPS分别为2.86、3.48、4.19元,对应当前股价PE为28/21/18倍,给予公司17年25倍估值,目标价87元,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示。 产品销售不达预期;在研产品推进不达预期;外延并购不达预期。
长园集团 电子元器件行业 2016-10-26 13.13 20.79 335.85% -- 0.00%
14.88 13.33%
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事件: 集团发布2016年三季报,2016年1-9月公司实现营业收入39.50亿元,同比增长40.4%;实现净利润4.53亿元,同比增长36.74%。其中三季度实现营收15.26亿,同比增长23.2%;实现净利润1.83亿,同比增长1.2%。 分业务板块来看,公司营收提升主要原因来自:1)运泰利营收较去年同期增加6.63亿元,公司于15年8月合并运泰利报表;2)智能电网设备板块营收上升2.8亿;3)8月合并长园和鹰报表,长园和鹰贡献1.65亿营收;4)电动车相关材料和其他功能材料营收增长。 大客户迎创新大年,公司检测设备显著受益。 运泰利前三季度利润已经超过承诺利润(1.7亿),运泰利为A客户提供高端检测设备(主板、手机功能测试设备),今年业绩高速增长主要来自A客户份额提升。明年是A客户的创新大年,创新点包括无线充电、玻璃外壳、电池、人脸识别、SIP封装等等,预计明年新机工艺有大幅更新,催生对测试设备的更新需求,对提供后端检测的公司大概率受益。 智能制造平台化发展稳步推进。 目前运泰利检测设备主要供给海外A客户,公司通过智能制造平台整合国内客户资源,未来国内客户增长预期强烈。此外运泰利在可穿戴设备、汽车电子检测设备领域积极布局,同样有广阔的成长预期。公司从运泰利切入智能制造业务,今年以来接连收购和鹰科技(裁剪自动化),投资安科讯(电子产品制造),智能制造平台化发展稳步推进。 盈利预测与投资建议。 根据三季报业绩,略微下调此前的盈利预测,预计2016-2018年公司实现净利润7.0、9.7和12.6亿元,对应EPS为0.53、0.74和0.96元。给予公司2016年40倍PE,对应目标价21.12元,维持“买入”评级。 风险提示。 智能工厂业务开展进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名