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华测导航 计算机行业 2017-08-30 51.51 -- -- 58.96 14.46%
58.96 14.46%
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事件: 2017年8月24日晚,公司发布2017年半年报: 报告期内,公司实现营业收入27,655.24万元,较上年同期增长51.12%;归属上市公司股东的净利润3,418.02万元,较上年同期增长70.21%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润2,665.24万元,较上年同期增长71.64%。 实现营收2.77亿,同比增长51.12%,数据采集设备、数据应用及系统解决方案均增长良好。 (1)数据采集设备营收2.23亿元,同比增长47.99%。基于行业需求的提升和技术的革新、国家基础设施建设持续投入,高精度GNSS 接收机在测绘行业中的应用渗透率不断提升,公司该业务收入增长良好。 (2)数据应用及系统解决方案营收0.54亿元,同比增长65.71%。国家对地质灾害多发区的防灾系统的投入增加较快,带动了位移监测业务收入的增长;精准农业市场稳步拓展。 综合毛利率基本稳定,其中数据应用和解决方案提升3.54pct;销售费用和管理费用增速低于营收增速。 综合毛利率54.36%,同比下降0.02pct,基本稳定。其中①数据采集设备业务(当前产品为GNSS 接收机和GIS 采集器等)毛利率51.99%,较上年同期下降1.04pct;②数据应用及系统解决方案业务(当前主要为位移监测和农机自动驾驶)毛利率64.23%,较上年同期增长3.54pct。 销售费用0.71亿元,同比增39.39%,主要为业务规模扩大所致,H1公司继续完善营销体系,设立北京、成都、西安、广州、武汉等全国22个地区子公司,在美国、智利等设立海外子公司。管理费用0.51亿元,同比增48.47%,主要系公司研发加大投入和发行上市期间费用所致。财务费用为-25万,去年同期为8万,金额较小。 研发投入0.31亿元,同比增57.21%,重视技术发展和产品产业化H1新增授权有效专利29项 (含发明专利4项),新增软件著作权12项。公司重点开展高精度板卡、精密定位算法技术、组合导航技术、自动控制技术、电磁兼容技术等核心技术研究,并重视产品产业化,不断提升产品的品质及用户体验。 规模扩大,导致经营活动现金流净流出增加38.05%、应收账款增加41.94%;由于H1成功IPO 募资,现金状况总体较为充裕经营活动现金流净流出0.53亿元,同比增加38.05%。应收账款2.45亿元,同比增41.94%。上半年IPO 后资金充裕,货币资金4.03亿元,同比增204.71%。 中国高精度测绘市场至2020年有望达到200亿元,公司竞争实力强“华测”与“南方测绘”、“中海达”是高精度北斗/GNSS 测绘领域具影响力的三大民族品牌,技术和市场具备较高竞争实力。根据上海产业研究院的《高精度卫星导航定位产业市场研究报告》,中国高精度卫星导航定位应用市场规模将由2015年的70亿元左右增长到2020年的200亿元左右,复合增长率约23%。 投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为1.16、1.55和2.04元。给予“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧。
中国软件 计算机行业 2017-08-30 18.73 -- -- 20.58 9.88%
20.58 9.88%
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事件 2017年8月27日晚间,中国软件披露了2017年半年报。报告期内,实现营业收入19.48亿元,同比增长21.93%;归母净利润为亏损1.69亿元,上年同期亏损0.54元。 分析与判断 收入增长稳定,安全可靠工程和政府项目延后、季节性因素等使得净利润同比亏损增加。报告期内,实现营业收入19.48亿元,同比增长21.93%;归母净利润为亏损1.69亿元,同比减少1.15亿元,主要是由于安全可靠工程及政府项目延后、大量运维项目集中在下半年验收回款、轨道交通项目交付和回款周期过长等不利因素以及公司进一步加大了相关重点业务项目的投入等原因所致。 自主软件业务发展稳定,行业解决方案业务增速较快,服务化业务收入下滑。①自主软件产品收入4.72亿元,同比增加19.63%,毛利率61.23%,同比提高0.16 个百分点;②行业解决方案收入10.31亿元,同比增加62.74%,毛利率11.39%,同比下降1.48 个百分点;③服务化业务收入4.33亿元,同比减少22.05%,平均毛利率64.79%,同比下降2.65个百分点。 费用率下降6.17个百分点,毛利率下降8.63个百分点。报告期内,公司整体费用率为47.62%,同比下降6.17个百分点,其中销售费用率8.36%(同比-1.52pct)、管理费用率38.97%(同比-5.83pct)、财务费用率0.29%(同比+0.08pct)。整体毛利率为35.75%,同比下降8.63个百分点。 自主可控业务销售情况良好,安全可靠工程尚未全面展开。报告期内,中标麒麟等操作系统、达梦数据库等自主可控相关业务销售情况良好,但由于安全可靠工程尚未全面展开,公司基础软件产品的销售能力并未完全体现;另外,铁路专用产品销售和利润情况稳定,是公司上半年的重要盈利点;数据安全产品防水坝9.0 版本在稳定性上有所提升。 电子政务、轨道交通以及“金税三期”等业务进展顺利。电子政务业务,已与部分合作地区完成合作洽谈;轨道交通业务,城市地铁AFC 业务中标了常州、南宁、福州、深圳、乌鲁木齐等项目,轨道交通项目的时间跨度大、回款周期长等固有问题也给公司带来了一定资金和业绩压力。“金税三期”核心征管系统进入平稳运维期,目前全国已上线使用的单位共有15 个省市,交付中的单位共有6 个省市,售前交流的单位共有4 个省市。 投资建议 首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计公司2017-2019年的净利润分别为2.02、3.08和4.36亿元,EPS分别为0.41、0.62和0.88元,给予“推荐”评级。 风险提示:安全可靠工程延期,业务进展不及预期,行业竞争加剧
大地传媒 传播与文化 2017-08-29 10.79 -- -- 11.28 4.54%
11.28 4.54%
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2017年中报业绩情况: 2017年H1,公司实现营业总收入38.07亿元,同比增长13.68%,归母净利润3.23亿元,同比增长2.07%。其中出版板块营业总收入7.44亿元,同比增长10.73%,净利润1.35亿元,同比增长7.86%;发行板块营业总收入23.74亿元,同比增长8.24%,净利润1.89亿元,同比增长0.8%。 出版业务:聚合效应初显现,版权贸易成亮点 品牌书建设方面,海燕社原创绘本类,科技社生物、手工和医学类,古籍社线装书类,美术社少儿美术及艺术生活类等图书,已初步形成规模影响力。版权方面,科技社和海燕社版权引进数量呈规模化,海燕社和美术社与国外签订版权输出协议30多项50多种。 教育业务:拓展教育综合服务体系,强化在线教育云平台 教育内容资源开发进一步完善,科技社的职教云学院已开发上线,农民社的?天下农书?知识服务平台内容建设稳步推进,美术社的在线教育?名师讲堂?正深入市场推广。在线教育云平台系统功能进一步强化,助教云、助学云、培训云等7款在线教育服务逐步形成体系。 文化消费业务:完善渠道体系建设,丰富产品和服务供给 2017年H1,发行集团系统共新增卖场、电商物流产业园等建设项目2.34万平方米;加大图书推介力度,上半年全省连锁门店实现POS机销售同比增长17%;架构全省非图业务连锁系统,涵盖生活用品等八大类5万多种;创建原乡尚品APP、“百姓文化云”平台初步上线;与佳吉快运、宅急送等公司展开战略合作,上半年全省收派件超过180万件。 盈利预测与评级: 我们预计公司2017-2019 年净利润分别为7.14、7.93和8.63亿元。对应当前市值估值17-19 年分别为15.3、13.8和12.7倍。考虑到上半年为互联网+业务模式发展初期,数字化市场将会进一步增长,未来将会带来更多盈利,看好公司数字化业务的发展,首次覆盖给于“推荐”评级。 风险提示:税收优惠政策风险,纸张价格上涨风险。
紫光股份 电子元器件行业 2017-08-29 56.97 -- -- 64.96 14.02%
78.11 37.11%
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2017年8月24日晚间,紫光股份披露了2017年半年报。报告期内,实现营业收入168.77亿元,同比增长82.11%;归母净利润为8.06亿元,同比增长203.99%。 新华三并表业绩大幅增长,净利润8.06亿元超过业绩预告上限。17H1实现收入168.77亿元,同比增长82.11%,其中信息类电子产品(分销)实现收入116.78亿元,同比增长58.03%;IT服务实现收入70.7亿元,同比增长305.52%。业绩大幅增长主要是由于新华三在2016年5月1日开始并表,去年只有5、6两个月财务数据。报告期内,实现归母净利润8.06亿元,同比增长203.99%,超过业绩预告的7-7.5亿元上限。 继续推进“云-网-端”产业链布局。报告期内,IT基础设备在政府、金融、教育、交通、互联网、电信运营商等领域保持稳定增长;云计算服务领域,推出了面向电信运营商的电信级云平台H3CloudCG,超融合产品UIS连续两年在中国区市场份额第一,计算虚拟化软件CAS为中国区国产虚拟化软件第一,发布了“云筑百城”计划,计划三年内和合作伙伴建设100个新城市云和10个行业云,“第一片云”已在苏州成功落地;云存储领域,控股子公司紫光西部数据推出了UniverFlash、UniveStor、UniverScale、Univerplat等新产品和结局方案。 数字影像、餐饮信息化产品进展顺利。报告期内,数字影像产品中标中国银行以及政府涉密类大型招投标项目,在国税、运营商、外交、社保、烟草等行业持续中标;餐饮信息化产品紫光美食云服务客户已超过8万家。 毛利率上升10.0pct,费用率上升5.22pct。整体毛利率23.11%(+10pct),其中信息类电子产品毛利率6.30%(+1.67pct),IT服务毛利率44.65%(-3.04)。整体费用率为16.96%(+5.22pct),其中销售费用率7.25%(+2.01pct)、管理费用率9.47%(+3.16pct)、财务费用率0.24%(+0.05pct)。毛利率和费用率的上升主要是由于新华三的并表。 首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预计公司2017-2019年的净利润分别为13.89、16.17和19.73亿元,EPS分别为1.33、1.55和1.89元,给予“推荐”评级。
东华科技 建筑和工程 2017-08-29 12.82 -- -- 13.95 8.81%
13.95 8.81%
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公司发布2017年中报,业绩走出低迷期: 2017年上半年,公司实现营收8.47亿元,同比增长13.81%;归母净利润0.67亿元,同比增长14.30%。公司营收较上年同期有所增长的主要原因是公司承建的大型总承包项目进展正常,按完工进度确认的收入同比增加。 化工产业链复苏,订单有回暖趋势: 今年以来化工品价格大幅上涨,或将带动化工产业产能扩增;同时伴随中央对生态环保日趋重视,环保督察常态化,将带动原有化工产能提升改造。公司受益于此,订单有回暖趋势。公司上半年累计签约工程合同17.30亿元(含PPP),与2016年同期相比下降16.43%,涉及煤化工、石化、化工、环境市政园林、建筑等多个领域。公司目前化工主业订单正处于拐点,化工产业链扩增新产能与升级原有产能的需求,将为公司未来化工业务带来新的增量,化工建设业务或将迎来爆发式增长。 延伸业务范围,环保和PPP齐发力: 由于公司化工主业随经济周期波动,公司业绩持续承压,16年起公司凭借其在工业环保领域的技术优势,向市政环保领域积极探索。且公司紧抓PPP模式政策机遇,重点在市政工程、河道治理、景观园林等领域寻求PPP项目机会。2017上半年签约或中标PPP项目合同42.38亿元,按公司占比折合合同额14.15亿元。目前已签约或中标惠水涟江河道治理、阜阳市城区水系综合治理、宿州市主城区黑臭水体综合整治大中型PPP项目,并带动了瓮安县草塘“十二塘”景观工程(一期)总承包业务。这类市政PPP项目收益相对稳定,随着模式走向成熟,有望成为公司业绩新的增长点。此外,公司投资参股励源海博斯和中化工程等公司,强化了与环保和基建企业间的合作,旨在打造环境市政、土壤修复、公路桥隧、景观园林等领域的PPP业务平台,未来发展空间大。 煤制乙二醇和氯化钛白粉占据技术优势,市场前景广阔: 我国乙二醇进口依存度高,市场缺口大,未来主要投产方向为煤制乙二醇。而公司与日本宇部合作拥有的煤制乙二醇的核心技术处于国际领先地位,在已经建成投产的装置中生产的乙二醇产品透光率和产能利用率均超过90%,远高于行业平均水平。近年来,煤制乙二醇工程项目已成为公司经营和生产的一个亮点,累计完成或正在建设(包括设计、总承包方式)的产能达300万吨/年,近两年相继签约了新疆天业、内蒙古蒙东、河北金牛、新疆绿原、神华榆林等乙二醇项目的设计、咨询合同。公司未来将继续保持并扩大其煤制乙二醇市场占有率,对接国内乙二醇市场需求。目前国内钛白粉生产多数仍采用硫酸法技术,“三废”污染严重,未来氯化法工艺必将逐步淘汰硫酸法工艺。而公司是国内唯一一家有实际氯化法项目经验的工程公司,未来市场前景广阔。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为0.31元、0.38元。当前股价对应2017年的PE为40.7倍,给予“推荐”评级。 风险提示:煤化工政策风险,PPP项目推进不达预期,煤制乙二醇政策收紧等。
世纪华通 交运设备行业 2017-08-29 33.93 -- -- 36.84 8.23%
36.86 8.64%
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2017年中报业绩情况: 2017年H1,公司营业收入16.32亿元,同比下跌3.87%,归母净利润6.18亿元,同比增加125.00%;基本每股收益0.60元,同比增长122.22%; 其中,汽车零部件营收9.53亿,增长5.30%,毛利率24.98%,软件服务营收3.83亿,下跌23.82%,毛利率70.22%。公司期末现金流5.80亿,同期增长47.25%,应收账款2.5亿,增长1,376.07%。H1公司业绩影响因素,主要为整合并购,以及资产出售。 公司传统汽车零部件业务发展良好,营收稳定,面临机遇: 公司汽车零部件营收9.53亿,增长5.30%,毛利率24.98%,毛利率下跌0.43%;铜件加工营收2.97亿,增长2.08%,毛利率1.53%,毛利率增长0.68%。公司产品间接配套上海大众、上海通用、一汽大众、上汽集团、一汽集团、广汽集团等国内知名整车企业,是上海大众A 级供应商,也是贝洱集团、伟世通集团、 法雷奥集团等国际一流汽车零部件制造商的全球采购重要供应商,在乘用车市场具有较高占有率。公司具有生产技术优势,模具开发优势,优质的客户资源,随着新能源汽车、无人驾驶汽车等风潮兴起,公司有望抓住机会,实现汽车零部件业务的再上新台阶。 整合并购布局“端游+页游+手游”,推进游戏全产业链的全球化战略。 H1,软件服务营收3.83亿,下跌23.82%,毛利率70.22%,其中公司游戏运营收入3.55亿,下跌28.56%,游戏开发收入0.14亿,增长649.85%。 公司力图打造集客户端、网页游戏、手游多业务类型的领先公司。天游软件主要运营游戏产品有《街头篮球》、《天书世界》和《九阴绝学》;旗下厦门趣游是中国网页游戏的龙头企业;七酷网络,拥有研发人员430人,主要产品有手游《屠龙决战沙城》、《传奇天下》及页游《传奇盛世》;16年收购“重庆漫想族文化”,扩大游戏数量和品类。H1,七酷网络出售杭州盛锋, 已于2017年6月1日完成工商变更,取得税后近利润约4.13亿元。 公司正推进点点开曼和点点北京重组方案,重组后游戏业务占比将大幅提高,游戏研发和盈利能力将会进一步提升。两家公司构成集研发、发行和运营于一体的游戏公司,在模拟经营类游戏的研发制作方面处于全球领先地位,产品面向全球游戏用户。曾自研推出《famaliy farm》、《royal story》、《happy acres》,代理《乱斗西游》、《我叫MT2》等多款游戏。重组后,公司将完善游戏品类,有望成为集游戏开发、游戏发行和运营、游戏平台于一身的全球化游戏全产业链公司。 公司股东完成收购盛大游戏90.92%的股权,优质资产注入扩大想象空间。 公司前三大股东合计间接持有盛大游戏90.92%的股权,并聘请盛大游戏CEO 张向东担任公司COO,盛大游戏有望择期注入公司。盛大游戏是全球领先的游戏开发商,运营商和发行商,公司拥有2000多名开人员,推出过《传奇世界》、《龙之谷》等多部经典游戏,并打造出“传奇”的系列IP,有着强大的研发实力和粉丝基础。优质资产盛大游戏注入公司后,将进一步扩大公司想象空间,值得期待。u盈利预测及评级: 我们预计公司2017-2019年净利润分别为43.34、53.44和57.57亿元,对应估值分别为25、23和38倍。随着并购重组和优质资产注入,未来看好公司成长为游戏全产业链的全球化公司,给予“推荐”评级。 风险提示:竞争加剧,并购标的业绩不及预期,资产注入不确定性。
美亚柏科 计算机行业 2017-08-29 19.05 -- -- 19.57 2.73%
23.25 22.05%
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事件 2017年8月24日晚间,美亚柏科披露了2017年半年报。报告期内,实现营业收入3.7亿元,同比增长43.00%;归母净利润为0.33亿元,同比增长38.95%。 分析与判断 电子取证业务保持快速增长,行业龙头地位稳固。电子取证业务一直是公司的主要业务,17H1电子数据取证产品收入2.61亿元(占总收入70.54%),同比增长62.42%,毛利率为59.42%(同比下滑5.56pct);电子数据鉴定及信息安全相关等服务收入0.33亿元,同比增长2.38%,毛利率为42.92%(同比下滑38.54%)。美亚柏科是A股唯一的电子取证行业上市公司,上市以来电子取证业务一直保持在20%以上的增速,市场占有率维持在40%。 大数据业务带来新的业绩增长点。大数据信息化平台实现收入0.35亿元,同比增长78.67%,毛利率为51.47%(同比下滑9.19pct)。报告期内,完成“城市公共安全平台项目”厦门二期建设,搭建了餐饮监管、网络商品质量监测、商标网络维权等平台,拓展了“互联网+税务稽查大数据”平台的建设。 网络空间安全产品增长12.25%,专项执法设备收入下滑23.15%。网络空间安全产品收入0.22亿元,同比增长12.25%,毛利率为88.21%(同比上升18.78pct),毛利率上升是由于软件产品占比提高;专项执法设备收入0.19亿元,同比下降23.15%,毛利率为75.84%(同比上升8.46pct)。 电子取证人工智能应用取得突破性进展。报告期内,人工智能应用取得突破性进展,基于语义和图像分析的“手持式智能取证设备”已开始批量试产;采用智能取证模式,完成一体化装备“取证航母”的迭代升级;“取证金刚”、“取证塔”、“取证魔方”和“智能终端画像系统”等取证产品完成升级,销量持续增长。 毛利率下滑9.20pct,费用率降低8.06pct。报告期内,公司整体毛利率为59.70%,同比下滑9.20pct,主要原因是电子数据取证产品软件产品收入占比降低、电子数据鉴定及信息安全相关服务外包增加及人工费用增加。整体费用率为58.67%,同比降低8.06pct,其中销售费用率18.76%(+0.02pct)、管理费用率41.43%(-7.71pct)、财务费用率-1.52%(-0.37pct)。 投资建议 首次覆盖,给予?推荐?评级。我们预计公司2017-2019年的净利润分别为2.57、3.26和4.31亿元,EPS分别为0.52、0.66和0.87元,给予“推荐”评级。 风险提示:业务进展不及预期,竞争加剧。
光线传媒 传播与文化 2017-08-29 8.80 -- -- 10.56 20.00%
11.00 25.00%
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2017年中报业绩情况: 公司实现营业收入10.29亿元,同比增长42.62%,归母净利润4.01亿元,同比增长24.61%。其中,电影及衍生品营业收入7.24亿元,同比增长18.99%;视频直播营收2.33亿,同比增长200.62%。公司业绩影响因素,主要由于直播公司“齐聚科技”更多业务的持续并表;非流动资产损益0.27亿元,主要系出售猫眼“捷通科技”68.55%股权投资收益。 影视业务方面:多部优质IP电影项目将于下半年启动,业绩可期 电影及衍生品营业收入7.24亿元,同比增长18.99%,毛利率47.04%,同比下跌8.97%,毛利下跌主要系电影制作成本增加。上半年上映《大闹天竺》《嫌疑人X的献身》《春娇救志明》《重返·狼群》《缉枪》五部影片,2016年上映的《少年》和《你的名字》部分票房结转到本报告期,总票房为13.83亿元。下半年将上映10部左右影片,其中已推出《秘果》《大护法》《三生三世十里桃花》3部,均有良好表现,将上映的《三体》《英雄本色4》票房可期;公司预计2017年下半年启动电影项目超过30个,《笑傲江湖》《谁的青春不迷茫》等电视剧网络项目超过10个。 泛娱乐业务方面:动漫、衍生品、经纪等业务加速娱乐产业链布局 动漫方面,除了《大护法》,还将策划推出国内首部网络动画大电影《星游记之风暴法米拉》,更有大量优质动漫项目处于制作筹备阶段。电商及衍生品方面,天猫开设的“光线旗舰店”,推出的《大闹天竺》《春娇救志明》《大护法》等影片的周边衍生品,收益良好,与电影业务相辅相成。艺人经纪方面,公司加大投入,注重新人的挖掘和培养,经纪业务不断进步。其他内容关联方面,公司多方布局文学、音乐、戏剧、实景娱乐等内容领域,进行循序渐进的多方位尝试,进行产业投资布局全产业链的娱乐生态圈。 盈利预测与评级: 预计公司2017-2019年EPS分别为0.30元、0.36元和0.42元,对应PE分别为30倍、25倍和22倍。公司日渐成为覆盖内容领域全面、产业链布局完整的内容制作公司,看好其持续盈利能力,给于“推荐”评级。 风险提示:竞争加剧,新产品业绩不及预期。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-08-29 11.37 -- -- 13.10 15.22%
14.08 23.83%
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事件: 公司和金柏生态于8月23日同锡林浩特市园林绿化管理局签署《锡林浩特市锡林湖、湿地生态水系治理工程政府和社会资本合作(PPP)项目合同书》,合同总额11.43亿元(存量工程2.77亿元,新增工程8.66亿元),占2016年营收的39.95%,项目合作期10年。 订单高速落地趋势不改,推动经营业绩高增长: 此次签订巨额PPP项目合同,显示了公司在内蒙建区70周年大庆之后,订单高速落地趋势不会改变。内蒙环保ppp已经启动,自治区成立70周年大庆使得公司的技术实力与优势被业界熟知并加深理解,公司拿单实力进一步增强。17年截止目前,公司累计新签合同46.26亿元,其中PPP项目43.26亿元,占新签合同的93.51%,同比上年占比进一步抬升;16年以来新签订单合同共计96.80亿元,相对16年的营收28.61亿元,订单收入保障比约为3.38,同时16年以来与地方政府签订了规模高达538.70亿元的框架协议。根据公司近期发布的17年中报业绩预告,1-6月实现归母净利润3.80-4.17亿元,同增210%-240%,业绩大超预期。 生态修复技术成果具备复制性,支撑公司业务向外拓展: 公司于今年进入西藏、新疆、云南、陕西等地,将蒙草大生态数据、科技成果标准化、系统化,进行复制与输出,组建“藏草生态、疆草生态、秦草生态、滇草生态”等公司,将“驯化乡土植物修复生态”的生态智慧和商业模式推向更多区域。今年7月25日,公司同参股公司滇草绿化与云南省永平县政府签订《大理白族自治州永平县人民政府与蒙草公司战略合作协议》,初步约定投资为1.6亿元。 公司凭借雄厚技术实力,坐拥生态治理市场蓝海: 公司经过多年技术积累和沉淀,技术实力雄厚,内蒙草原2400多种草原植物,蒙草现已储备近1800种,并收集相关土壤标本10万余份,建成草原科研大数据平台;同时参与编订多项重要行业技术规范,在城市绿地绿化、节水、生态恢复等领域技术全行业领先。我国有25亿亩退化草原,20亿亩沙地,3000多万亩、26000余处矿山亟待修复与治理,市场空间巨大,例如废弃矿山修复的市场规模每年大约1500亿元。得益于市场蓝海及技术优势,公司在业内几无竞争对手,高成长具备护城河。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为0.60元、0.88元。当前股价对应2017年的PE为19倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP项目拓展及落地不及预期,回款风险等。
蒙草生态 社会服务业(旅游...) 2017-08-29 11.37 -- -- 13.10 15.22%
14.08 23.83%
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公司发布2017年中报,业绩大幅超预期:2017年上半年,公司实现营收26.92亿元,同比增长154.29%;归母净利润3.97亿元,同比增长223.42%。主要原因是报告期公司PPP项目进展顺利,产值稳步增长。 订单落地加速,保障业绩高增速:公司17年以来新签订单46.26亿元,为16年全年订单的92%,其中PPP订单额占比93.51%;16年以来新签订单总额为96.80亿元,为16年营收的3.38倍,在手订单充足。公司17年以来与地方政府签署框架协议达411.50亿元,为16年框架协议127.20亿元的3.2倍,省内协议占比98%,凸显内蒙生态治理龙头地位。内蒙古自治区成立70周年大庆,公司的技术实力与优势被业界熟知并加深理解,公司拿单实力进一步增强。雄厚的技术实力和优质的口碑,叠加内蒙环保PPP启动,确保框架协议高落地率,我们预计公司在内蒙建区70周年大庆之后,订单高速落地趋势不会改变。 生态修复模式发展良好,公司业务拓展顺利:公司于今年进入西藏、新疆、云南、陕西等地,将蒙草大生态数据、科技成果标准化、系统化,进行复制与输出,组建“藏草生态、疆草生态、秦草生态、滇草生态”等公司,并签署生态修复工程订单,将“驯化乡土植物修复生态”的生态智慧和商业模式推向更多区域。今年7月25日,公司同参股公司滇草绿化与云南省永平县政府签订《大理白族自治州永平县人民政府与蒙草公司战略合作协议》,初步约定投资为1.6亿元。利用“PPP+基金”模式,公司已同多家金融机构合作成立专项基金,保障生态修复工程顺利进行。公司将“生态包”“植生毯”“生物笆”等产品规模化运用到生态修复实践当中,打造精准修复的拳头产品,并全面推向市场。此外,公司正式推出运动草坪,已经承接“和林足球小镇”等项目球场建设。 技术实力雄厚,公司高成长具备护城河:生态修复的科研能力是公司的核心竞争力,公司经过多年技术积累和沉淀,目前已建成中国最完备的草原乡土植物种质资源库,引种驯化乡土植物160余种,已筛选出80余种抗逆植物,广泛应用于园林绿化及生态修复建设。内蒙草原2400多种草原植物,蒙草现已储备近1800种,并收集相关土壤标本10万余份,建成草原科研大数据平台。2017年公司在西藏和内蒙古新建“藏草生态研究院”和“土壤修复技术研发中心”,累计成立13个生态研究机构,聚合国内草产业界顶级专家资源和成体系的科研团队。我国生态修复市场空间巨大,凭借技术优势,公司在业内几无竞争对手,高成长具备护城河。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS为0.57元、0.80元。当前股价对应2017年的PE为20倍,维持“强烈推荐”评级。
游族网络 休闲品和奢侈品 2017-08-29 25.71 -- -- 26.26 2.14%
26.26 2.14%
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2017年中报业绩情况: 2017年H1,公司实现营业收入16.8亿元,同比增加65.34%,归母净利润3.39亿元,同比增加44.8%。其中,手游业务营业收入10.7亿元,同比增长106.78%,占总营收的63.93%;海外地区营业收入达到10.1亿元,同比增长110.06%,占总营收的60.09%。 手游同比增速高达106.8%,但毛利率有所下滑。 2017年H1,公司主要手游产品《少年三国志》、《少年西游记》和《狂暴之翼》以及页游产品《盗墓笔记》、《女神联盟》等持续运营,保持了稳定的高流水收入,且目前在轻、中、重度领域均有布局。独家代理《刀剑乱舞-ONLINE-》中文版下载量已突破800万大关,成功拓展受众领域。在游戏品类上,公司不仅加强已有品类:回合制RPG、SLG、ARPG在手游、页游的布局,更拓展至MMOARPG、休闲等游戏品类。 2017年H1,公司营业成本同比增加78.9%,其中手游成本增速接近200%,使得手游的毛利率由61%下滑到43%,同时页游毛利率从41%上升到56%。从毛利润增长贡献来看,手游和页游比较均衡。 海外成为业绩贡献的绝对主力,游族加快全球化布局 公司目前已在全球发行版图覆盖190多个国家和地区,能够完成一站式发行全球服务,已经总结出成熟的海外发行策略,能稳健且高效的开拓全新市场。2017H1,《狂暴之翼》手游的海外版本《LOD》登顶40多国家及地区畅销榜,在2017年Q1成为全球海外市场收入第一的ARPG手游。自研手游《少年三国志》以及《女神联盟2》页游海外市场表现优秀。未来公司将保持东南亚、北美、欧洲的发行优势,着力开拓俄罗斯、南美、印度、中东等新兴市场,并已在印度设立子公司。 盈利预测与评级: 游族作为除腾讯、网易外一家优秀的二线龙头游戏厂商,旗下产品的成绩已经证明了公司过硬的研发实力,对海外市场的成功开拓也将助力公司的业绩再上一个新的台阶,给予?推荐?评级。 风险提示:竞争风险,后续上线游戏流水不及预期风险。
中文传媒 传播与文化 2017-08-29 23.64 -- -- 24.15 2.16%
24.15 2.16%
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2017年中报业绩情况: 2017年H1,公司营业收入59.92亿元,同比下跌1.76%,归母净利润7.95亿元,同比增长25.26%;其中海外收入21.3亿,占总收入的35.54%。业绩影响因素主要系智明星通销售费用下降6.9亿元拉动净利润增长。 平面媒体业务:发展良好,利润贡献稳定,保持较强的市场竞争力 2017年H1,公司传统主业实现收入29.59亿元,同比增长4.99%,实现毛利9.04 亿元,同比增长4.83%。其中,出版板块实现营业收入13.09 亿元,同比增长11.09%;发行板块实现营业收入16.51亿元,同比增长0.61%。出版方面,新增出版物1754种,获得义务教育相关教材在江西的独家代理权,推进多项工程活动。发行方面,推进六大服务平台,推动产业转型升级。新媒体方面,打造“互联网+教育”和数字平台建设,上半年,新媒体公司实现收入同比增长18.9%,发展势头良好。 游戏业务:智明星通团队稳定,原游戏流水稳定,《乱世王者》业绩可期 2017年H1,智明星通实现收入21.07亿元,收入同比降幅13.31%,合并报表实现净利润3.27 亿元,合并报表净利润同比增加1.50 亿元,增幅85.17%。上半年,智明星通营销费用率仅为20.3%,同比下降25.97%,带动游戏净利润3.27亿元,同比增长85.17%。8月16日,《乱世王者》上线,市场表现亮眼排进IOS畅销榜前三稳定前十,公司将参与分成,有望持续受益;此外,《列王的纷争》月均流水稳定在2.68亿,《女王的纷争》《AOWE》《MR》月流水均超千万;《全面战争》预计下半年海外全面推广;已获授权,明年将与动视暴雪合作开发手游《Call of Duty》。智明星通团队已确定新一轮薪酬考核和激励机制,核心管理团队稳定,员工积极性高。 盈利预测及评级: 预测2017年-2019年EPS分别为1.17元、1.46元、1.66元,对应估值19倍、15倍、13倍。我们认为公司传统业务稳步增长,智明星通现有游戏流水稳定,看好后续IP游戏发展潜力,维持“推荐”评级。 风险提示:《乱世王者》业绩不及预期,原游戏流水大幅下滑。
岳阳林纸 造纸印刷行业 2017-08-29 8.67 -- -- 9.45 9.00%
9.45 9.00%
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事件: 公司发布2017年中报,业绩大幅增长:2017年上半年,公司累计实现营收25.06亿元,同比增长4.74%;归母净利润8135.05万元,同比增长496.61%。主要原因是报告期公司造纸主业景气上行致量价齐升,净利润较上年同期大幅增加,同时完成收购凯胜生态,新增并表净利润2440.86万元。 点评: 经营现金流改善,毛利率获得较大抬升: 得益于公司纸产品市场向好、产品销售收入及销售商品提供劳务收到的现金同步增长,本期经营现金流净额为6.03亿元,较上年同期增长11.59%。 公司本期综合毛利率23.13%,较上年同期提升7.13%,盈利能力显著提升,主要原因系主业造纸毛利率比上年同期增长8.62个百分点,同时新并入毛利率较高的市政园林业务。 造纸主业景气上行,公司盈利能力显著提升: 今年上半年来造纸行业景气上行,主要纸产品市场向好,产品量价齐升,受益于行业景气度的改善,公司本期造纸业务实现营收21.82亿元,同比减少1.05%,营业成本同比大幅减少10.99%,导致本期造纸业务毛利率为22.91%,比上年同期增长8.62%。由于造纸业务占营收比重87.1%,毛利率的改善使得公司盈利能力大幅提升。 收购盛凯生态涉足PPP 生态建设领域,打开业绩增长新空间: 公司积极涉足PPP 生态建设领域,把握生态园林行业发展机遇,于今年5月完成对凯胜生态的增发收购,中报新增并表净利润2440.86万元。此次收购使得公司借助央企平台,充分发挥凯胜生态资质及项目经验等优势,开拓生态景观市场,并积极推进PPP 项目建设。凯胜生态自收购以来累计中标重大项目合同金额30.02亿元,并与广西七坡林场签署了环绿城南宁森林旅游圈的合作框架协议,投资金额约50亿元。根据收购协议中的业绩承诺,凯胜生态将在17-18年实现1.31亿、1.45亿元的净利润,为公司提升经营业绩提供保障。 财务预测与估值:预计公司2017~2018年EPS 为0.25元、0.36元。当前股价对应2017年的PE 为34倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:造纸行业景气下行,PPP 项目拓展及落地不及预期,回款风险等。
用友网络 计算机行业 2017-08-28 21.00 -- -- 26.62 26.76%
26.62 26.76%
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事件 2017年8月25日晚,公司发布2017年半年报: 报告期内,公司实现营业收入21.92亿元,同比增加4.53亿元,同比增长26.0%;归母净利润-0.64亿元,亏损额同比减少1.16亿元,同比减亏64.6%;扣非归母净利润为-1.03亿元,亏损额同比减少0.93亿元,同比减亏47.4%。 实现营收21.92亿,同比增长26.0%,“3.0战略”稳步推进,云服务增长68.3%,金融服务增长295.3% 单季度来看,2017Q2单季营收14.46亿元,同比增长25.77%,归母净利1.03亿元,同比增长181.07%。 聚焦“软件、云服务、金融”三大核心业务的“3.0战略”稳步推进: (1)软件业务实现收入18.40亿元,同比增长12.1%,下半年面向中型企业的U8推出U8 Cloud,加速向云端升级。 (2)云服务业务实现收入0.69亿元,同比增长68.3%,云服务业务的企业客户数约324 万家,较2016年年末增长21%。“用友云”正式对外发布并全新上线运营,iUAP平台、营销云、采购云、财务云、人力云、协同云、通信云、电子发票等云业务呈现快速增长趋势,在多个行业和领域实现快速扩张。 (3)金融服务业务实现收入2.84亿元,同比增长295.3%。支付业务交易金额完成1188 亿元,同比增长761%;互联网投融资信息服务业务新增撮合成交金额68亿元,较2016年年末增长62%。中关村银行获得开业批复,7月16日正式开业,公司首期出资11.9亿元;友泰财产保险筹备中。 员工结构优化,云服务员工占比11.4%,金融服务员工占比7.8% 报告期末,公司员工数量为14037人,比2016年年末减少265人,其中专职从事云服务业务的人数为1600人,占比约11.4%,专职从事金融服务业务的人数为1101人,占比约7.8%。 综合毛利率基本稳定;整体费用率75.48%,同比下降6.66pct 综合毛利率67.81%,同比上升1.60pct,基本稳定。 整体费用率75.48%,同比下降6.66pct:销售费用率24.69%,同比下降2.90pct;管理费用率45.49%,同比下降5.51pct;财务费用率5.30%,同比上升1.76pct,主要由于利息支出与汇兑损失增加所致。 参股汉唐信通、农信互联加强业务合作,参股博晨技术积累区块链技术储备,投资大易云完善人力云生态布局 上半年,公司①以0.25亿元增资商业资讯服务公司汉唐信通,占股10%,将强双方合作;②以0.65亿元增资农信互联,占股2.03%,建立用友云和产业互联网合作标杆;③以0.12亿元受让+增资博晨技术,占股21.03%,探索区块链,为3.0战略做技术储备。 8月,公司和股东用友研究所分别以0.67和0.36亿元受让HRM SAAS领军企业大易云计算29.82%、16.16%股份,完善人力云生态布局。 投资建议 我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.25、0.37和0.48元。给予“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧。
焦点科技 计算机行业 2017-08-28 26.93 -- -- 30.72 14.07%
30.72 14.07%
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事件。 2017年8月25日晚,公司发布2017年半年报:报告期内,公司实现营业收入6.34亿元,同比增长119.03%;归母净利润0.33亿元,同比增长72.92%。 跨境电商业务升级,实现营收6.34亿,同比增长119.03%。 (1)跨境电商业务升级:①推出美国本土在线交易平台,建设了美国仓库,可实现海外交易,客户交易成本降低、效率提高:2017H1公司重点打造并推出了美国本土在线交易平台开锣网(crov.com),交易平台放在美国,付款手续费像网银、支票一样,中国贸易商交易成本降低、交易时效提升。②打造一站式外贸全流程解决方案:焦点进出口对其现有服务进行整合与梳理,重新推出了流程服务、融资服务、信保服务、信用证服务等四大服务。 得益于上述业务升级,公司营收快速增长,其中商品销售业务同比增1196%(该业务营收对应GMV,毛利率较低)。分业务方面,会员费营收1.76亿元,同比增23.96%;增值服务费0.68亿元,同比增42.62%;商品销售业务2.88亿元,同比增1196.46%。 (2)内贸B2B百卓网同样由之前的信息交互平台转向了在线交易平台。 (3)新一站保险网,优化业务结构,重点发展和引进了面向个人与家庭用户的健康险、人寿险类产品。保险业务营收0.33亿元,同比增57.76%。 综合毛利率下降22.53pct;销售费用、管理费用分别增长32.49%、15.79%。 由于商品销售业务营收增长较快,而对应毛利率为1.83%,导致本期综合毛利率40.29%,同比下降22.53pct。 销售费用、管理费用分别增长32.49%、15.79%,财务费用有所增加:①销售费用0.15亿元,比上年同期增长32.49%,主要原因是销售人员薪酬的增加及保险代理业务的渠道代理服务费上升所致;②管理费用0.90亿元,比上年同期增长15.79%;③财务费用-79.41万元,比上年同期增加88.27%,主要系公司用于定期存款的资金减少,导致利息收入减少,同时手续费增加所致。 经营活动现金流净额-1.17亿元,去年同期为0.01亿元;应收账款1.08亿元,占总资产比例同比提升1.78pct;货币资金6.09亿元,现金流状况总体稳定。 经营活动现金流净流出1.17亿元,主要原因是焦点小贷发放贷款大幅增加所致。焦点小贷放款增加,使得公司H1发放贷款及垫款期末余额达到1.35亿元,较期初增加0.87亿元。 业务规模扩大导致应收账款增加,应收账款1.08亿元,占总资产比例达到4.40%,同比提升1.78pct。 H1期末货币资金6.09亿元,资产负债率22.55%,现金流状况总体稳定。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.74、1.49和2.33元。给予“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名