财务与估值 跟据当前市场行情,我们下调公司盈利预测,预计公司2012-2014年每股收益分别为0.80、0.96、1.13元,(原预测分别为0.95、1.03、1.22)。我们认为未来环氧丙烷市场基本面向好,参考行业内可比公司12年17倍PE,对应目标价13.60元,维持公司买入评级。 风险提示 原材料成本上升,下游需求低迷 装置运行稳定性

维持公司是乘用车企业中优选的投资标的观点,预计下半年业绩仍将继续环比提升。2季度长福马销量环比改善以及重庆本部微客需求及盈利好转,2季度公司业绩得到环比大幅度改善。由于下半年盈利能力高的微车新车型推出及长福马新福克斯销量继续释放导致长福马投资收益的环比提高,预计下半年公司业绩仍将继续环比向上。维持公司2013年业绩向上弹性较大的判断,公司是乘用车企业中优选的投资标的。 微客2季度走出底部,预计下半年量利齐升。根据公告数据,上半年公司微车总销量33.9万辆,同比下降6%,上半年微车未实现增长主要原因,我们认为主要是,其一是1季度微车去库存,导致批发数低于零售数;其二是旺销产品受产品结构限制影响了需求的释放;我们预计,下半年微车销量能实现环比增长的主要理由;其一是库存回到合理水平后,批发数将基本与零售持平;其二是下半年新品推出将推动需求的上升。欧诺目前只有1.3L车型,8月1.5L车型将上市,8月开始预计欧诺销量将从上半年月均销量4000辆左右上升至1万辆左右,维持全年微车销量76万辆预测,预计下半年微车销量在42万辆左右。受盈利能力高的产品比重提高及采购成本下降,2季度虽然微车销量与1季度比较环比下降,但预计盈利好于1季度。下半年由于销量环比提高及盈利能力高的产品比重进一步提升,我们预计下半年微车将实现量利齐升。 预计下半年长福马投资收益贡献将继续环比增长。我们在前期报告中已经分析,2季度公司整体业绩环比大幅增长,主要与长福马业绩提高及微车盈利改善有关。4月上市的新福克斯,受产能爬坡限制,上市3个月月均销量为1.2万辆,随着产能瓶颈解决,预计新福克斯月均销量将继续提升,预计下半年月均销量在1.4-1.5万辆,蒙迪欧致胜月均销量维持稳定,预计随着新福克斯月均销量提升,长福马投资收益贡献将继续环比增长。 财务与估值:维持2012-2013年EPS分别为0.28、0.66元预测,根据可比整车公司PE平均估计值水平,由于公司未来3年业绩增长弹性较高,我们认为可给予13年PE10.3倍估值,目标价6.8元,维持买入评级。

财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.23、0.28、0.36元,结合军工行业可比公司平均估值,给予公司2012年50倍PE,对应目标价11.50元,首次给予公司买入评级。 风险提示:军品订单波动和军转民的产业化风险。

财务与估值 我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.46、0.64、0.77 元,分别下调3.92%;. 0.98%和1.6%。运用相对估值,给予2012 年30 倍PE,对应目标价13.80 元,维持公司增持评级。 风险提示 海外经济波动的风险,人才与管理风险

投资要点 公司上半年老店同店增长预计为8%。较正常年份10%以上增速有一定回落, 主要是受行业整体增速下滑的影响,全国百家重点大型零售企业上半年服装类零售额增速较去年同期相差12个百分点,但公司凭借较强的终端精细化管理水平,增速下滑较低。同时,据我们草根调研公司机场店未受经济下滑影响,整体保持较快增长,另外,公司在三四线城市店铺的情况亦优于一二线,比如在银川和衡阳等地的店铺上半年同店增长均超过20%。 毛利率提升料略超预期。公司从今年开始进行了错季采购,如在一季度服装生产企业的传统淡季下基本款服饰的加工单,有效地降低了公司今年产品的加工成本,同时随着公司销量逐年的快速提升,其所带来的规模效应也有利于降低公司的采购成本。另外募投项目稳步推进也带来公司高毛利率直营收入占比的进一步提升。我们预计以上因素将共同推升公司综合毛利率较之前年度增加2个百分点左右。 公司上半年预计净开店50家左右。其中直营店30-40家。受高端商场楼层店铺位置调整和新开商场招商的季节性影响,公司通常全年开店高峰集中在4、5月和9、10月,且上下半年分布较为平均,因此从上半年的情况看我们预计公司全年实现净开店铺120家左右是大概率事件。且全国各地购物中心的建设如火如荼、加之机场商业业态的逐步成熟,为公司的渠道拓展提供了巨大的空间。上半年公司仅机场店就预计新增8家。 多品牌集成店和高级定制布局长远。公司将在衡阳设立合资公司探索经营多品牌集成店,同时公司目前正在积极着手组建高级定制业务团队,预计明年可以开始正式运作。我们对此持肯定态度,客户的高度重叠有利于发挥协同效应,实现对客户需求的有效延伸。 财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.63、2.26、2.94元,给予公司2012年29倍PE, 对应目标价47.27元,维持公司增持评级。 风险提示 生产外包的风险、开店速度和新店效益低于预期的风险等。

投资要点 公司发布2012年中报,上半年公司实现主营业务收入4.28亿元,同比增长9.04%;实现利润总额6037万元,同比增长30.49%;归属于上市公司股东的净利润5144万元,同比增长48.02%;折合每股收益0.22元,超过我们的预期。 营业收入的增长主要来自旅游人次的增加。截止2012年6月30日,峨眉山风景区旅游人数113.8万,比上年同期增长12.2%,从而带动游山门票及客运索道收入同比增长12.14%。 毛利率提高、三费下降和所得税减少使得净利润大幅提升。根据中报披露数据,公司综合毛利率43.86%,较去年同期提高1.25个百分点;销售、管理和财务三项费用率较去年同期减少1.17个百分点;同时,本报告期公司所得税按15%计缴(上年同期按25%计缴),所得税较上年同期减少251万元,同比下降21.55%。因此,公司净利率由去年的8.85%提高至12.01%,提升了3.16个百分点,这是公司业绩超预期的主要原因。 公司未来看点在于门票涨价和交通环境的改善。虽然原定于2012年7月6日召开的峨眉山门票调价听证会延迟举行,但我们认为,听证会只是延期1-2个月,预计不会改变景区提价的最终实施,假设涨价后旺季门票185元(+35元),淡季门票110元(+20元),扣除各项税费后,预计可提升公司2013年每股收益约0.14元。此外,成绵乐城际铁路有望于今年竣工,铁路沿线是四川省经济最为发达和最具活力的产业带,且直通峨眉山景区,进入峨眉山景区的通达性和便捷性将大幅提升,这将极大的促进峨眉山旅游业的发展。 财务与估值 我们小幅提高公司2012-2014年每股收益至0.78、0.94和1.15元(原预测值为0.74、0.91和1.11元),考虑门票提价预期和公司良好的成长性,给予12年35倍PE 估值水平,对应目标价27.30元,维持公司增持评级。

投资要点 发改委在进两个月内三次下调成品油最高零售限价。其中7月中旬的下调幅度汽油420元/吨,折合升价约0.31元/升;柴油下调400元/吨,折合升价约0.34元/升。 汽、柴油出厂价每吨至7,900元/吨和7,110元/吨 随着此次调价的落实,2012年成品油已实现了5次调整,其中2次上调,3次连续下调,汽油累计跌幅在380元/吨,柴油累计跌幅在320元/吨。而据我们统计,截止7月10日,国内汽油均价较年初跌205元/吨,柴油均价较年初跌了668元/吨。可以看出,国内柴油实际价格下滑幅度远大于发改委的调整幅度。主要是由于今年国际油价不振、国内经济缓慢抑制柴油终端需求,造成主营及地炼销售数月欠量,价格一再承压下行。 有介于此,我们认为中石化盈利预计轻微受损。 财务与估值 我们下调公司2012-2014年每股收益分别为0.78、0.82元,原预测为0.85元、0.89元。依照可比公司12.7倍盈利预测,下调目标价9.90元,原预测为10.80元,维持公司买入评级。 风险提示 成品油定价机制出台低于预期

投资要点 公司前期公告,公司控股的新加坡上市公司GMG决定出资人民币约16亿元收购SIAT35%的股份。2012年7月17日,GMG公司与比利时SIATNV公司在布鲁塞尔正式完成了上述交易。 比利时SIATNV公司的主要业务是天然橡胶和油棕的种植、加工、生产和销售,主要资产分布在西非科特迪瓦、加纳、尼日利亚和加蓬等4个国家,现有天然橡胶种植资源约51,500公顷。本次交易将进一步扩展本公司在非洲的天胶、油棕资源和土地储备,提升投资回报,并与公司现有业务形成协同效应,为中化国际橡胶业务的全球资源整合和营销战略提供重要支持。 财务与估值 我们维持公司2012-2014年每股收益分别为0.55、0.63、0.83元。依照可比公司估值,维持目标价8.80元,并维持公司买入评级。 风险提示 近期油价下跌,造成公司2季度化工品贸易的库存损失; 近期天胶价格下跌,部分下游采购商可能的违约,造成的公司业绩损失

投资要点 新项目预计符合公司扩充产品线的战略方向。目前公司的配送业务主要集中在药品领域,公司已经于去年年底开始进行医疗器械配送业务,并明确其作为2012年的重要经营目标之一,此次募投建设医疗器械配送项目符合公司的战略方向;此外公司拟募集建设的医用织物生产和洗涤配送项目也将帮助公司开拓新的产品线,提高公司销售网络的效率。三个项目建设周期均为一年,公司预计达产后销售收入合计约11.1亿元,合计利润1.37亿元左右,如果顺利达产净利率预期明显高于目前4-5%的水平。考虑到公司销售网络完善,各项业务可一定程度上共享渠道,我们认为募投项目的前景值得期待。 补充流动资金有助于公司扩大市场份额。此次公司还将用2亿左右募集资金补充流动资金,我们认为,如果能够发行成功,对于其目前药品业务进一步扩大市场份额、提升盈利水平有显著的帮助作用。由于药品配送对垫资要求较高,流动资金相当于产能,充沛的运营资金对于快速扩张的商业企业尤为重要;较好的回款政策也将帮助配送企业提高净利润率。我们根据一季报静态分析认为公司目前收入规模所需运营资金约8亿,如能进一步补充2亿的流动资金非常有助于公司营业规模的扩张。 区域性商业商业龙头近期仍将受益于集中度提。我们认为,虽然整体医药配送行业面临成本上涨、毛利率下行的不利因素,但资金需求与政策方向仍然在驱动区域性商业集中度的提升。考虑到山东地区市场仍较分散,且瑞康新业务板块有拓展可能,我们认为其市场份额提升带来的增长将大于毛利率等负面因素,近期利润仍有望保持快速增长。 财务与估值暂不考虑增发,我们维持公司2012-2014年1.22、1.63、2.08元/股的业绩预测,维持36.43元的目标价,对应2012年PE 约30倍,维持公司买入评级。 风险提示:短期限售股解禁,毛利率大幅下滑,流动资金风险,财务费用高企

我们分析认为,从出租率和RevPAR 的数据来看,行业仍然保持较好的景气度。尚未考虑此次长江证券减持的影响,我们维持公司2012-2014 年每股收益分别为0.65、0.82、1.02 元的预测,给予12 年41 倍PE 估值水平,对应目标价26.60 元,维持公司买入评级。

财务与估值 我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.03、1.28、1.56元,参考可比公司估值,并考虑到公司卓越的学术推广能力,给予2012年33倍市盈率估值,对应目标价34.00元,维持公司买入评级。 风险提示 新产品推出速度低于预期的风险,毒胶囊事件带来的影响

按照2012-14年国内黄金均价为350/365/365元/吨,锑锭均价分别为8.2/8.8/9.3万元/吨,钨精矿分别为13/13.8/14.5万元/吨,经测算,预计公司2012-14年EPS为0.68、0.79、0.83元,参考可比公司估值水平,给予公司2012年35倍PE,对应目标价23.80元。维持公司增持评级。

我们认为公司出口业务的快速增长以及产品结构改善会得以延续,内销下半年随着新品推出,毛利率有望回升。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.37、1.49、1.61元,参照可比公司估值水平,给予12年11倍PE估值,对应目标价15.02元,维持公司增持评级。

投资要点 改变募投项目,收购盐城开元75%。公司公告改变募集资金投资计划,原本由公司控股子公司重庆天地药业投资1.96亿自建的头孢唑肟钠关键中间体7-ANCA 项目改由公司出资9300万元收购盐城开元75%股权,收购完成后天地药业通过控股开元医药拥有年产80吨产能的7-ANCA。我们认为该收购在较低成本下缩短了建设周期,延长了公司头孢唑肟钠的产业链。 抗生素政策偏紧,目前增速尚可。我们维持之前在首次报告中的观点,从现有政策分析国内抗生素药品领域市场总体上将呈萎缩态势,空出的市场将很快被其他领域的药品填补,从数据上分析,抗菌药物管理使用办法推出后三级医院以下抗生素使用量下降,仿制药和中药使用量上升。公司的头孢西汀和头孢唑肟属于大医院常规、经典抗生素品种,我们认为此类疗效确切又有一定价格空间的品种将在国内品牌企业中竞夺,公司产品渠道下沉至县级医院,招标价优于竞争对手或将维持一定增速。 人工耳蜗市场潜力较大,公司先发优势明显。我们维持对于公司人工耳蜗的看好,根据我们的测算,每年的人工耳蜗需求量约为22.4万套左右,按照每套5万元测算,市场规模每年有112亿。我们认为人工耳蜗的需求和市场足够大,远未饱和。只要政策上鼓励人工耳蜗发展,并有相关慈善、补贴措施,人工耳蜗的需求在未来几年会爆发式增长。公司先发优势明显,产品性价比高,有望开启人工耳蜗进口替代的大门。 财务与估值根据我们的盈利预测,预计公司2012-2014年的EPS 分别0.73、0.90、1.05元.考虑公司未来两年主业平稳增长提供一定安全边际,人工耳蜗有望实现进口替代业绩或高速增长,参考可比公司的平均PE,我们给予公司主业12年25倍的PE,考虑人工耳蜗或受益于进口替代成长性高,给予此块业务12年50倍PE,对应目标价23.25元,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示1)耳蜗由于产品问题召回,2)主业产品招标价下调,3)人工耳蜗市场推广不利,4)抗生素使用受限,5)人工耳蜗均价下滑超预期。

投资要点 今年二季度收入和利润的好转超出预期。报告期内公司实现营业总收入9.87亿元,同比增长27.4%,营业利润和利润总额0.78和0.96亿,分别同比增长8.72%和24.67%。实现净利润0.73亿元,实现EPS 为0.17元,同比增长14%;实现扣除非经常损益后的净利润为0.55亿元,同比增长11%。其中二季度实现销售收入6.18亿,同比增长33%,实现净利润6424万元,同比增长64%。单季度同比好转超出预期。 上半年订单连续超预期,全年订单预计增长60%以上。上半年公司新增合同订单21.18亿,同比增长74%,高于公司的年初预期,主要是GIS 上量很快,其他业务也保持较好的增长。第二季度新增订单6.18亿,同比增长46%,目前公司未执行订单预计为27亿。参考2011年上半年订单约占全年45%,我们推算今年订单有望达到45亿,远超年初35亿订单指标,同比增长65%。 上半年综合毛利率同比提升3.93%,今年前三季度毛利率仍将显著上升。今年上半年公司毛利率同比提升3.93%,今年前两个季度毛利率分别为 39.2%和40.7%,部分是公司产品结构调整的结果,部分也说明中标价格企稳回升,还有铜等原材料降低也有所正贡献。公司的新产品GIS 由于处于开拓期,毛利率较低,SVG 由于竞争格局价格,未来综合毛利率存在降低的可能,但是公司去年第三季度毛利率仅为31.4%,前三季度毛利率仅为34.4%,因此今年前三季度毛利率预计同比仍将提升4个点以上。 净利润偏低,目前费用率较高,未来预期有下降空间。上半年公司营业利润率和净利润率分别为7.9%和7.4%,去年同期分别为9.3%和8.3%,毛利率的提升并没有直接转化为利润,主要是目前公司费用率较高,一方面是合同大幅增长销售费用大幅增长,另一方面公司处于转型期,研发和人员投入持续加大,同时上半年收入增长仅为27.4%,远低于合同额增速。我们认为未来随着销售收入确认的加快,费用率有较大的下降空间,净利润率有可能回升到10%以上。 财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.54、0.75、0.98元,参考可以比公司估值水平,给予2012年29倍PE, 对应目标价15.66元,维持公司买入评级。