事件：1 月 19 日，洛阳钼业公布 2024 年主要产品产量和实物贸易量指引，公司铜、钴产量继续高速增长。根据指引，公司 2024 年计划产铜52-57 万吨，产钴 6-7 万吨，较 2023 年增加铜产能 10 万吨以上、钴产能 1 万吨以上。此外，公司计划产钼 1.2-1.5 万吨，产钨 0.65-0.75 万吨，产铌 0.9-1 万吨，产磷肥 105-125 万吨，实现实物贸易量 500-600 万吨，较 2023 年保持稳定。 全球第一大钴生产商，24 年有望跻身前十大铜生产商。2023 年刚果金TFM 混合矿扩产及 KFM 项目建成投产，公司 2023 年铜钴产量呈现爆发式增长。随着 TFM 逐步达产及 KFM 生产潜能进一步发挥，公司计划 2024 年铜产量超 50 万吨，有望跻身全球前十大铜生产商。据路透社报道，洛阳钼业 2023 年生产钴超过 5.5 万吨，已经成为世界第一大钴生产商，2024 年随着钴产量继续提升至 6 万吨以上，公司将保持钴行业的领先地位。 铜矿生产高扰动延续，供给约束下铜价有望保持高位运行。近两年全球新增铜矿项目迎来集中释放，但在产矿山受到矿石品位下降、生产事故、社区干扰等多因素干扰，产量持续不及预期，在一定程度抵消新增项目增量，高干扰率有望延续至 2024 年，且 2025 年起全球新增铜矿项目减少。同时，新能源需求保持高增长，传统需求存韧性，全球铜库存持续处于低位。供给约束及低库存支持下，铜价有望保持高位运行。 投资建议：公司是全球第一大钴生产商，且 24 年铜产量计划显著提升，有望跻身全球十大铜生产商。全球铜矿生产高扰动延续，供给约束下铜价有望保持高位运行，公司将显著受益。预计公司 2023-2025 年实现营业收入分别为 1993.03/2019.53/2072.24 亿元，归母净利润分别为69.76/100.31/114.86 亿元，对应 EPS 分别为 0.32/0.46/0.53。维持公司“买入”评级。 风险提示：铜钴等主营产品价格大幅回落；产量释放不及预期

公司深耕Wi-Fi射频前端，Wi-Fi7产品和已进入高通和MTK参考设计。 康希通信成立于2015年8月，产品以Wi-FiFEM为主，还包括部分IoTFEM产品。目前已形成Wi-Fi5、Wi-Fi6、Wi-Fi6E等完整产品线组合，并且Wi-Fi7产品已经进入高通和联发科的参考设计认证，并力争在2024年继续导入迈凌微和博通等其他Wi-Fi7参考设计平台。 通国内网通Wi-FiFEM市占率过超过20%，新品有望进一步扩充份额。在网通端Wi-FiFEM领域，目前仍由Skyworks、Qorvo和立积电子等境外厂商占据主导，境内厂商市场份额占比仍相对较低。根据公司在IPO问询函中的回复，2022年公司在网通端Wi-FiFEM市占率约为20.26%，伴随公司Wi-Fi7产品的陆续推出，市场份额有望持续提升。 下游主要以无线网通设备为主，并进入头部客户供应链。公司产品下游应用领域包括无线路由器、智能网关、AP等无线网络通信设备领域及智能家居、智能蓝牙音箱、智能电表等物联网领域。公司已进入A公司、B公司、中兴通讯、吉祥腾达、TP-Link、京东云、天邑股份、D公司等知名通信设备品牌厂商以及共进股份、中磊电子、剑桥科技等ODM厂商的供应链。 营收实现快速增长，盈利能力有望进一步提升。伴随公司产品的不断推出，以及受益于国产替代，近年来公司营收快速增长，收入规模自2020年的0.81亿元，快速增长至2022年的4.20亿元。公司毛利率水平保持相对稳定，2022年公司毛利率为26.63%，净利率为4.87%。伴随公司产品结构进一步改善及成本降低，毛利率和净利率水平有望持续提升。 Wi-Fi7带来射频前端量价齐升，有望拉动公司营收持续增长。2024年1月IEEE推出Wi-Fi7协议，并将2024年定义为Wi-Fi7应用元年。根据Wi-Fi联盟预测，到2024年底Wi-Fi7的设备将达到2.33亿台。根据公司测算，Wi-Fi6单机Wi-FiFEM用量是6-8颗，Wi-Fi7为8-12颗，且Wi-Fi7FEM价格约为Wi-Fi6FEM的1.5-2倍。目前公司Wi-Fi7产品已接受到国内和国外客户订单，预计2024年将持续放量。 盈利预测：司我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.07/0.45/0.94亿元，对应1月月22日日价股价PE分别为896/144/69倍倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。

公司专注精密注塑及配套的精密注塑模具加工。主要原材料为塑料粒子（包括PA、PPS、PEEK、ABS、PBT等），产品包括聚焦于乘用车、商用车、新能源车、高端厨卫家电等领域，近年受益于新能源汽车发展，工程塑料零配件迎来较快发展。 品类拓展、客户开发，新能源时代量价提升。1）产品端：新能源热管理模块、电子水泵、电子水阀等多个产品已量产，新定点项目占比持续增加。2）客户端：公司覆盖行业主要tier1厂商，如康明斯、莱顿、皮尔博格、舍弗勒等。公司受益于新能源时代智能化、轻量化发展趋势，随公司产品矩阵拓展和新客户开发，公司营收有望在新能源领域量价齐升。 PPKEEK材料新机遇，应用产品需求快速增长。PEEK（聚醚醚酮）材料具有耐磨、耐高温、耐腐蚀、抗老化、抗溶解性等功能。PEEK材料已经从军工、航空航天等延伸到了民用领域，如汽车、装备制造等。公司已有多种汽车零部件产品中应用PEEK材料，未来有望开拓更多领域。 投资建议：公司产品拓展，客户结构优秀。预计2023-2025年营收6.1/9.1/12.1亿元，对应归母净利润1.1/1.6/2.2亿元，当前市值对应2023-2025年PE为20.8/14.0/10.2。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期

业绩简述：小商品城发布 23年业绩预增报告。公司预计 2023年归属于上市公司股东的净利润 26.5亿元-27.5亿元，同比增长 140%-149%。预计 2023年归母净利润 24亿元-25亿元，同比增长 36%-42%。 公司 2023年归母净利润超出市场预期。业绩预增的主要原因： （1）二区东新能源产品市场正式营业等原因，使得主营业务收入持续保持大幅度增长。 （2）对联营合营企业投资收益的增长。截至 2024年 1月 10日，最新 wind 一致预期的归母净利润为 25.67亿元，同比增长 132.36%，该一致预期低于公司业绩预增的下限，公司业绩超出市场预期。 Chinagoods 强势增长带动主业毛利率提升，Yiwupay 实现盈利。 （1）公司商品展示生态中的线上平台 chinagoods 平台 2023年 GMV 524.38亿元，同比增长 80%以上。chinagoods 运营主体公司 2023年净利润超过 8000万，2022年 chinagoods 运营主体公司仅实现净利润 110.22万元。 （2）公司贸易履约生态中“义支付 Yiwu Pay”自 2023年 2月 21日正式上线以来，累计为近 2万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金超人民币 85亿元，并且“义支付 Yiwu Pay”运营主体当年实现盈利。 公司跨境人民币业务目标是在未来 3-5年内，GMV 达到 100亿美金以上，让 Yiwupay 成为全球具有较大影响力的支付品牌。此外，“义支付”联合征信公司，银行等机构，为商户提供基于支付数据为底层的融资信贷模型，并由征信公司统一封装输出给银行等金融机构，配套提供融资服务，并获取相应服务费。 投资建议：公司持续增长背后有两个独特的长期基本事实决定发展优势：①义乌地理优势，贸易不断聚集；②出口贸易事关国计民生，持续扶持、结构升级和进一步监管会是政策的长期目标，公司业务不断受益政策且在诸多方面是政策的先行者。此外，随公司治理改善，通过经营业务盘活、新技术应用（AI 代运营或带动出口）、新一轮招商工作、物流及数据要素等业务，公司的商业化能力明显提升。预计公司 2023-2025年归母净利润为 23.3/26.7/33.3亿元，同比增长 111.2%/14.6%/24.6%，对应当前股价 PE 为 18.9/16.5/13.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球供应链风险；海外需求降低；项目进展不及预期。

事件件1：2024年1月11日，生态环境部发布了《关于2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》。 件事件2：公司发布《固定资产投资项目公告》，拟投资21.9亿元建设高性能氟氯化工新材料项目，深化公司产品高端化布局。 司公司HFCs配额位居行业首位，迎接HFCs景气周期。根据生态环境部2024年HFCs配额核发数量公示情况来看，公司HFCs生产配额总量为22.44万吨，行业占比30.1%。分品种来看，R32、R134a、R125生产配额分别为83459、60624、50055吨，占比分别为34.8%、28.1%、30.2%，均位居行业首位。2023年12月6日，公司发布公告，拟以13.94亿元价格收购飞源化工51%股权。飞源化工HFCs配额总量为5.44万吨，行业占比7.3%，其中R32、R134a、R125生产配额数量分别为24332、15901、14130吨，占比分别为10.2%、7.4%、8.5%。公司完成对飞源化工的收购后，HFCs生产配额合计达到27.88万吨，行业占比37.4%，R32、R134a、R125生产配额占比将合计达到45%、35.5%、38.7%，HFCs配额优势行业领先，行业集中度进一步提升，公司有望享有HFCs行业定价权。 深化布局高端化氟氯新材料，进一步夯实氟化工龙头地位。根据公司公告，公司拟投资9.11亿元建设1万吨/年高品质可熔氟树脂及配套项目、投资5.85亿元建设4.4万吨/年高端含氟聚合物项目A段4万吨/年TFE项目、投资3.27亿元建设500吨/年全氟磺酸树脂项目一期250吨/年项目、投资3.66亿元建设2万吨/年聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目。 以上四个项目累计总投资21.9亿元，未来有助于提升公司含氟聚合物和食品包装材料业务板块占比，进一步增厚公司业绩，同时促进产品结构向高性能氟氯化工新材料优化升级，夯实公司氟化工龙头地位。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.78/24.53/30.4亿元，EPS分别为0.44/0.91/1.13元，对应PE分别为36/18/14倍，考虑公司作为国内氟化工行业龙头，HFCs配额位居行业首位，未来将充分受益于制冷剂行业的高景气，叠加公司高性能氟氯化工新材料项目的高端化布局，成长空间较大，维持“买入”评级。 风险提示：上游原材料价格大涨；配额政策变化风险；下游需求不及预期；新建项目投产进度不及预期。

事件：公司发布 2023年业绩预告：预计 23年实现归母净利润 8-8.2亿元，同比增长 37.44%-40.87%；实现扣非归母净利润 7.55-7.75亿元，同比增长 33.16%-33.68%。 点评： 业绩增长符合预期，盈利能力持续提升。其中，2023Q4公司预计实现归母净利润 2.11-2.31亿元；2023Q4预计实现扣非归母净利润 2.05-2.25亿元。按中枢计算，分别同比+27.8%和 14.2%。预计公司业绩增长主要为重卡自动变速箱齿轮、新能源汽车齿轮业务增长良好，同时公司降本增效带来盈利能力提升。 产品矩阵完善，全球化进程加速。公司专注齿轮传动，产品涵盖电动工具、轨道交通、风电以及机器人等应用领域。公司新设匈牙利基地负责新能源齿轮传动部件生产，计划于 2026年形成一定规模的新能源汽车齿轮传动部件产能。 机器人减速器处红海时期，环动科技加速布局。政策上：“十四五”机器人产业发展规划提出提高减速器的精度保持性、可靠性，实现规模生产。行业上：随机器人技术、商业模式、应用场景不断落地完善，机器人行业有望加速，迈入商业化发展新阶段。公司布局 RV 减速器和谐波减速器，已积极接洽客户送样。公司积极把握发展进口替代、自主品牌崛起、产业链自主可控等时代机遇，盈利和估值有望双升。 投资建议：公司在齿轮领域深耕多年，发力机器人业务。预计 2023-2025年营收 84.3/104.0/125.0亿元，对应归母净利润 8.1/10.5/13.7亿元，当前市值对应 2023-2025年 PE 为 25.4/19.7/15.2，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

科学仪器再拓展：雪迪龙推出两款全新产品，MODEL600Ex防爆工业气相色谱仪和MODEL4030Ex防爆激光气体分析仪。两款新品标志着雪迪龙在工业气体分析领域的又一突破。 业务拓展：从环境监测向科学仪器、工业服务延申。在科技与工业的交汇点上，公司凭借深厚的技术积累和优秀的创新精神，积极向科学仪器与工业服务领域拓展业务。 经营拐点出现，公司有望重归成长曲线。公司处于经营拐点期，有望重归成长曲线。（1）环境监测业务：政策方面，“建立煤电容量电价机制”有助于市场需求的恢复；业主支付能力方面，“规范实施政府和社会资本合作（PPP）新机制”是重要的投融资方式。（2）气体分析仪器业务：国内CCER的重启将带动相关需求。（3）系统改造及运维、节能工程改造业务是环境监测、气体分析仪器业务的延申。当环境监测业务和气体分析业务的市场需求出现趋势性增长时，改造运维和节能工程的业务也会相应增长。（4）工业过程分析是长期know-how的体现。 基于气体分析仪器领域的研发和创新优势，公司培育并发展工业过程分析业务。此业务板块有望伴随新兴产业的扩张和国产替代而迎来增长。 （5）经营模式的改善：轻资产且现金流改善的业务模式为公司可持续发展奠定基础。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为10.8/14.6/19.6亿元，分别同比变化-28.5%/36%/33.7%。归母净利润分别为1.9/2.5/3亿元。公司2023-2025年动态市盈率分别为28.2/21/17.4倍。 公司股息率达到4.93%，估值具有吸引力。我们给予公司“买入”的投资评级。 风险提示：国家对环境保护、节能减排、“双碳”等政策及相关法律法规的制定和调整；市场竞争超预期。

逆变器出口数据环比增长。近日，海关总署发布了 2023年 11月份逆变器进出口数据。数据显示，2023年 11月逆变器出口量 380.27万个，环比增长 22.2%。从出口国家情况来看，11月新兴国家对出口量的提升作用明显，非洲市场、拉美市场、中东市场、亚洲市场均有进口环比增长较大的国家，包括多哥、新加坡、巴西、阿联酋、塞内加尔等。 海外光伏需求旺盛。根据集邦咨询预测，预计 2024年全球光伏新增装机 474GW，同比增长 16%。从区域结构来看，欧洲各国在 23年大幅上调其远期光伏装机目标，并推行多项利好政策，2024年欧洲新增装机将达 90GW，有望长期保持稳步增长，增速为 14%；美洲整体新增装机有望达 87GW，同比增长 33%，主要增量仍为美国；中东非市场方面，沙特、南非以及阿联酋三国装机需求将带动该地区整体保持较高增速，2024年新增装机将达 28GW，增速有望达到 21%。 海外储能需求同步增长。根据集邦咨询预测，中性情况下 2024年全球储能新增装机有望达 71GW/167GWh，同比增长 36%/43%，保持高增。 分区域来看，预计 2024年美洲储能新增装机达 15.6GW/48.9GWh，同比 增 长 27%/30% ， 增 幅 有 所 放 缓 ； 欧 洲 储 能 新 增 装 机 有 望 达16.8GW/30.5GWh，同比增长 38%/53%，保持高增。中东非市场方面，南非和以色列两大主流增量市场均给出明确的储能装机规划，且具备一定的补贴政策，在两国旺盛需求的支撑下，将带动中东非储能需求市场实现高增。预计 2024年中东非储能新增装机有望达 3.8GW/9.6GWh，同比增长 36%/62%。 全球出货量稳居前列，有望充分受益。公司海外业务发展领先，根据Wood Mackenzie 数据，公司光伏逆变器全球出货量多年稳居第二位； 2022年储能系统出货量（按兆瓦时计算）位居全球第一。根据 CNESA数据，公司 2021/2022年储能逆变器及储能系统全球出货量稳居国内企业第一名。海外需求旺盛，公司有望充分受益。 盈利预测与投资评级：预计公司 2023-2025年分别实现归母净利润92.4/111.4/133.7亿元，分别同比增长 157%/21%/20%，对应 PE 分别为13.7/11.4/9.5倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：国内、海外需求不及预期；竞争加剧盈利能力下降等。

事件： 贵州茅台发布生产经营公告， 2023年度，公司生产茅台酒基酒约 5.72万吨，系列酒基酒约 4.29万吨；预计实现营业总收入约 1,495亿元（其中茅台酒营业收入约 1,258亿元，系列酒营业收入约 204亿元），同比增长约 17.2%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约 735亿元，同比增长约 17.2%。 23年全年业绩目标顺利达成，2024年发展依旧可期：按照全年业绩 1495亿元计算， 23年前三季度茅台营业总收入 1053.16亿元， 茅台在 23Q4完成营业总收入 441.84亿元， Q4单季同比增长 16.99%。其中茅台酒23Q4营业收入为 385.3亿元，单季同比增长 15.2%， 系列酒 23Q4营业收入 48亿元， 单季同比增长 41.4%。 茅台酒四季度营业收入增加我们预计主要与 11月飞天提价有一定关系， 系列酒增速的提升我们推测可能主要系公司四季度 1935放量有关。 四季度利润增速低于营收增速， 推测系系列酒产品营收占比提升有关： 根据业绩公告， 23Q4净利润为 206.24亿元， 单季同比增加 12.6%， 利润增速略低于收入增速的原因我们认为可能是四季度系列酒产品单季营收占比提高， 具体细节待年报确认。 品牌影响持续提升， 文创产品引来现象级关注： 根据名酒观察， 2023年茅台在市场拓展方面， 新增企业建档客户 8000家，酱香酒新增试销商17家，保健酒新增经销商 865家，葡萄酒新增经销商 444家，蓝莓酒新增经销商 434家。 同时茅台时空公众号披露， 2023年茅台新推出酒心巧克力和酱香拿铁，“茅小凌”美食项目在 2023年实现 4.3亿元营收，茅台的品牌影响力和渗透力持续提升。 批价基本稳定，中长期布局机遇凸显： 当前飞天整箱/散瓶价格分别为2970/2710元， 渠道利润依旧丰厚，股份公司实现 2024年增长目标的工具箱依旧充足，我们认为当前位置或已迎来中长期布局机遇。 投资建议： 根据公司公告调整盈利预测， 预计 23-25年营业总收入实现1495.44/1720.06/1978.41亿 元 ； 23-25年 归 母 净 利 润 预 计 实 现735.04/843.82/969.04亿元；23-25年 EPS 预计实现 58.51/67.17/77.14元，当前股价对应 PE 分别为 29.5/25.7/22.4倍。 维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期，行业政策风险，食品安全问题等。

事件：公司公告2023年业绩快报。2023年公司营业总收入675.76亿元，同比+24.15%，归母净利润67.17亿元，同比+33.52%，扣非归母66.55亿元，同比+35.78%。 23Q4旺季表现略超预期，盈利能力持续改善。23Q4进入海南旅游旺季，在顶奢门店陆续开业、海南开展多项促销活动的加持下，23Q4表现略超预期。23Q4单季度实现收入167.39亿元，同比+11.09%，归母净利润15.10亿元，同比+275.44%/较21年增长29.90%，扣非归母14.64亿元，同比+359.99%/较21年增长27.85%。毛利率方面，23年全年主营业务毛利率约31.44%，同比+3.42pct，23Q4单季毛利率约为30.50%，同比+9.51pct，环比略有下滑，预计为23Q4促销力度加大、汇率影响、有税销售增加等原因所致，整体经营稳中提质，盈利能力得到优化。 2024。年开年免税消费势头良好，静待消费力修复。据海口海关，2023年海口海关共监管离岛免税销售金额437.6亿元，同比增长25.4%，免税购物人次同比+59.9%，人均消费同比-21.58%；23年12月免税销售额/购物人次同比增长17.68%/63.29%，人均消费同比下降27.9%。自2024年开年，海南旅游延续复苏趋势，元旦假期离岛免税销售额/人次同比增长12.6%/52.8%；1月初至今，海口美兰机场累计执飞航班同比增长36.18%，客流同比增长43.84%；三亚凤凰机场累计航班同比增长0.68%，累计客流同比增长7.10%。 岛内免税消费新场景持续落成，看好供给扩容提振消费需求。23年9月以来，三亚云戒岛有税项目AlexanderWang、Buccellati、Celine、Fred，LV，DIOR等13家有税商未来三亚云戒岛项目将陆续引入超90个涵盖奢侈品、运动服饰和餐饮等品类的国际国内知名品牌。此外，cdf三亚国际免税城全球美妆广场（BlockC）于23年12月28日正式开业，以高端美妆业态为主，开业后将成为全球唯一独栋经营美妆品类和核心品牌双层旗舰店商业项目未来，头部重奢品牌陆续落成三亚国际免税城，将带动中免品牌形象与客流吸引力持续提升。同时，有税业态的发展将提升封关后中免旗下消费综合体的竞争力。此外，公司近期公告与上海、首都机场签订了免税经营补充协议，调减机场保底租金及扣点比例，利好中免与机场的携手合作、共同发展，同时优化中免盈利能力。 投资建议：中免与首都机场、上海机场补充协议的签署将助推机场免税业务的发展，利好盈利能力提升；市内免税政策落地有望催化营收增长。 看好公司长期业绩发展前景，当前公司估值水平处于历史低位，安全边际较高，关注政策面的利好催化以及消费情绪回升带来的边际效应。预计公司23-25年EPS分别为3.25/4.04/4.84元，对应PE为23/19/16倍，维持公司“买入”评级。风险提示：需求复苏低于预期；政策推进不及预期；市场竞争加剧；新项目落地、爬坡不及预期。

智慧物联领先公司，布局社区医院家居多场景：狄耐克是国内智慧物联领域领先公司，公司自创立以来深耕楼宇对讲系统，之后逐步拓展到智能家居、智慧医疗等多个领域，产品涵盖楼宇对讲、智能家居及医护对讲等智能设备以及新风系统、智慧通行、智能门锁等智慧社区相关产品。 受益于智能家居产品增长，2023年前三季度公司实现营业收入 6.24亿元，同比增加 6.39%；智能家居产品的放量叠加楼宇等产品的毛利率修复助力公司整体毛利率改善，2023年前三季度公司销售毛利率为44.62%，较上年同期提高 4.38个百分点；公司净利润也有所恢复，2023年前三季度实现归母净利润 6667万元，同比增长 14.78%。 打造智慧家庭超级网关总入口：公司联合阿里天猫精灵、科大讯飞等头部公司，以智慧家庭中控屏为抓手，尝试打造智慧家庭超级网关总入口，同时积极开拓智慧照明、智慧厨电等领域，致力于成为智慧生活中的家庭大脑、电子管家。根据中国房地产业协会数据，近年来公司智能家居产品品牌首选率逐年提升，有望受益于全屋智能趋势。2023年前三季度，公司智能家居产品实现营收同比增长约 35%。 借助鸿蒙生态加码智慧医院：公司作为鸿蒙生态内医护对讲领域的场景化解决方案综合服务商，积极推动华为开源鸿蒙系统在智慧医院领域的各种场景化应用，为医院领域的信创国产化提供解决方案。公司依托鸿蒙生态推出狄耐克 1+3+N 鸿蒙智慧病房解决方案，是行业内首个搭载国产化操作系统的场景化解决方案。该方案以狄耐克智能交互设备为载体，依靠鸿蒙分布式软总线技术，优化了病区多模态数据处理与分析的能力，全面提升患者与医护人员间的信息协同效率。 投资建议：基于公司与多个头部厂商合作的实力，看好公司受益于未来AI 浪潮对智能物联的带动。预计公司 2023-2025年分别实现营业收入9. 10、11.39、13.75亿元，实现归母净利润 1.02、1.33、1.74亿元，对应EPS 分别为 0.40、0.53、0.69元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品研发不及预期、市场需求不及预期、市场竞争加剧。

事件： 公司发布 2023年业绩预告，公司 2023年预计实现归母净利润 45亿元左右，同比减少 25.27%左右；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 43.8亿元左右，同比减少 25.72%左右。2023Q4预计实现归母净利润 8亿元左右，同比减少 10.2%左右，环比减少 22.1%左右。 主营产品产销量同比提升，产品价格下滑致业绩下降。 根据业绩预告，2023年度公司生产装置高效率运营，产品产销量同比提升，但主营产品市场价格下滑，导致业绩同比下降。根据百川盈孚数据，2023年磷矿石、磷酸一铵、磷酸二铵、尿素、黄磷市场均价分别为 990.13元/吨、3016.22元/吨、3873.88元/吨、2519.42元/吨、24970.46元/吨，分别同比+10.20%、-12.63%、-3.40%、-8.57%、-24.55%。除磷矿石外，多数产品价格同比下滑。公共卫生事件影响消退，海外供应链逐步恢复，海内外磷铵价差收窄，国内磷铵价格有所调整；氮肥方面，伴随煤价的下行，成本端支撑不足，尿素价格同步回落。 2023Q4磷铵价格修复，2024Q1迎来春耕旺季，业绩有望环比改善。 根据百川盈孚数据，2023年 Q4公司主要产品磷矿石、磷酸一铵、磷酸二铵、尿素、黄磷均价分别为 985.10元/吨、3304.84元/吨、3924.52元/吨、2457.74元/吨、24801.21元/吨，分别同比-5.43%、+3.68%、+3.89%、-6.89%、-21.79%，分别环比+10.28%、 +18.24% 、 +6.17% 、 -2.27% 、+2.04%。2023年四季度，磷矿石、磷铵以及黄磷价格环比修复，当前磷铵和尿素等化肥产品库存处于较低水平，随着春耕的临近，将迎来农化需求旺季，公司相关产品量价有望进一步改善。 《推进磷资源高效高值利用实施方案》发布，磷肥龙头有望收益。 2024年 1月 3日，工业和信息化部等八部门发布了《推进磷资源高效高值利用实施方案》，方案中提出严格有序投放磷矿矿业权，支持优强企业整合中小磷矿；同时方案也提到严格控制磷铵、黄磷等行业新增产能，做好磷肥保供稳价。此次方案的出台，明确了磷矿的战略地位，再次强调收紧磷铵、黄磷等磷化工产品新增供给，促进磷化工行业高质量发展。公司作为行业龙头，磷矿资源丰富，具有原矿生产能力 1450万吨/年，具有磷铵产能 555万吨/年，黄磷产能 3万吨/年，随着磷化工行业的持续优化，公司产品市场份额有望提升。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 45.38/50.99/54.47亿元，EPS 分别为 2.47/2.78/2.97元，对应 PE 分别为 7/6/5倍。考虑公司作为国内磷化工龙头企业，化肥产品市占率有望提升，同时向新材料领域积极拓展，未来成长空间广阔，维持“买入”评级。 风险提示：化肥产品价格下跌，新项目投产不及预期。

事件：公司发布 2023年业绩预告。预计 23年归母净利润 18.1—19亿元，同比增长 43-50%，扣非净利 17.82—18.72亿元，同比增长 49%—56%。23年非经常性损益约 2800万元主要系报告期内交易性金融资产公允价值变动损益以及收到政府补助所致。 强化渠道建设，核心产品持续稳增。23Q4单季度预计实现归母净利润3.92—4.82亿元，同比 44.34%—77.50%，扣非归母 3.86—4.76亿元，同比 66.47%—105.26%，环比-16.34%—3.15%，Q4为淡季，业绩区间中值的环比变动较 Q3有所修复。公司在渠道端注重提升客户服务广度、加强市场覆盖，同时积极优化营销战略，截至 23H1已拥有销售团队 408人，覆盖全国 31个省市地区。产品端，嗨体系列预计销售表现良好，熊猫针、冭活泡泡针在机构终端持续快速增长；再生针剂“濡白天使”的销售规模和市场覆盖持续提升，叠加 23年 7月发布的再生新品“如生天使”，产品系列升级，双生组合有望通过多层次、差异化效果打法，进一步加强市场销售，把握医美市场新材料发展红利。 完善产业布局，提升生产能力，打造增长新动力。公司在 23年加快业务拓展，内生外延增长动力充足。1）护肤品：公司打造护肤品业务线，推出“爱芙源”、“嗨体护肤”、“嗨体熊猫”三大品牌，上线洁面、精华、敷料、面膜、眼霜、颈霜等多款 sku，覆盖面部、眼部、颈部护理，强化嗨体等自主品牌在 C 端的影响力，提升营运能力。2）医美光电设备： 23年 11月，公司公告与韩国 Jeisys 签署经销协议，在中国内地市场独家代理医美射频设备 Density 和超声设备 LinearZ，代理时间为监管获批后 10年。布局光电领域，完善产业布局，3）拟打造新平台，提升产能及运营效率。公司公告拟投入 8.1亿元打造美丽健康产业化创新建设项目，扩大凝胶类、溶液类产品的产能规模，丰富产线，项目建设期 4年，预计达产后 6年年均可贡献利润总额 7.8亿元。4）外延拓展布局胶原蛋白，公司收购哈尔滨沛奇隆，布局动物胶原蛋白领域，未来有望在胶原蛋白领域推出更多产品。4）在研产品储备丰富，新品有望陆续推出。 当前公司 A 型肉毒毒素已完成 III 期临床试验，利拉鲁肽注射液已完成I 期临床试验，第二代面部埋植线在临床试验阶段，未来新品上市将推动公司业绩持续增长。 投资建议：2023年疫后医美行业景气度逐步修复，在监管持续推动下，行业进入规范化的有序发展阶段，更为利好合规龙头企业的长远发展。 国产供应商在医美市场中，通过差异化打法、精细化运营在细分赛道取得竞争优势，带动国产品牌的整体市场认可度得到显著提升。未来重点关注龙头企业在新材料等上升期红利赛道的表现，新产品的推出节奏及新品上市后表现，以及营销、渠道运营能力的提升。当前爱美客现有产品仍处于放量增长期，再生针剂产品风口正起，看好双生天使组合未来 表现，在研产品储备丰富，多业务布局提振业绩持续增长信心，内生外延成长动力充足，看好公司业绩成长前景。考虑 2023年医美需求恢复节奏略低于预期，公司 23H2业绩增速有所放缓，我们小幅下调公司盈利预测，预计 23-25年公司 EPS 为 8.53/11.92/15.70，对应 PE 为 32/23/17倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：监管政策超预期；市场需求恢复不及预期；行业竞争加剧； 新品推广不及预期；在研产品进度不及预期；产品安全风险。

事件：2024年1月4日拓普集团发布公告：公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》。 公司拟投资50亿元人民币，规划用地300亩，在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地。 点评：电驱系统为人形机器人主要部件，价值量高、技术壁垒强。机器人电驱系统是机器人的动力来源，足式机器人对电驱关节小型化、轻量化以及负载能力提出新要求，具备价值量占比高、制造难度达等两大特点。 九大产品线平台化发展，强研发和商务能力。公司定位tier0.5供应商，产品线覆盖面广，已拥有汽车NVH 减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统、机器人执行器共九大业务板块。公司商务能力强，精准把握自主崛起和新能源汽车渗透率提升的产业趋势，与理想、蔚来、小鹏、比亚迪、RIVIAN、LUCID 等国内外新能源领先车企皆有合作。 机器人执行器再启航，打开广阔成长空间。特斯拉股东大会上，马斯克称特斯拉的长期价值将主要来自人形机器人，并预测人形机器人需求将达100亿台。在人形机器人商业化的大趋势下，国产高性价比的零部件优势凸显。公司布局机器人电驱系统，有望受益机器人发展的时代红利，营收与估值双重受益。 投资建议：公司是平台型tier0.5供应商，客户结构优秀。预计2023-2025年营收207.7/281.2/387.7亿元，对应归母净利润22.6/32.7/48.2亿元，当前市值对应2023-2025年PE 为33.3/22.9/15.6，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。

科兴制药专注于重组蛋白药物和微生态制剂的研发、生产、销售，同时公司坚持差异化战略定位，在海外产品注册、海外开拓和营销、海外GMP 合规审计等方面积累了丰富资源与商业化能力，在新兴市场国家具有较为丰富的商业化经验。2021年以来，公司先后与国内多家药企签署协议，获取了多款生物类似药、化学药在海外新兴市场国家以及欧美规范市场的销售权益，在消化及自免领域、抗肿瘤领域、代谢病领域形成丰富的产品组合。我们认为，随着新引进产品陆续完成监管机构审计、注册和市场准入，预计自 2024年起新引进产品将开始贡献收入，公司有望成为国内领先的生物类似药/创新药出海的商业化平台，后续随着引入产品的放量和新产品的不断引入，公司海外业务进入跨越式发展阶段。 国内业务：存量品种仍有较好增长潜力，自主研发品种实现差异化布局。 国内业务中占比较高的为依普定?(人促红素注射液)，受部分省份集采降价影响，预计对该产品毛利率会有一定影响，但考虑到集采降价后销售量提升、费用率下滑以及成本控制加强，预计对收入和利润影响有限。 其他品种方面，赛若金?(注射用人干扰素α1b)、常乐康?(酪酸梭菌二联活菌)等品种仍具有较大增长潜力。自研产品方面，公司围绕自身传统优势领域（干扰素、重组蛋白药物等）在适应症、剂型和市场定位上进行差异化布局，有望成为新的业绩增长点。 盈利预测和估值。我们预计 2023年至 2025年公司营业收入分别为 13.31亿元、14.95亿元和 19.53亿元，同比增速分别为 1.1%、12.3%和 30.7%； 归母净利润分别为-0.50亿元、0. 20亿元和 1.24亿元，以 1月 5日收盘价计算，对应 PE 分别为-88.2、218.9和 35.6倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：国内销售产品在集采中降价幅度较大，导致收入和利润低于预期；海外销售产品审计、验收和注册进度缓慢，导致放量速度低于预期；自主研发品种临床试验失败或进度低于预期。