事件:2016年实现归母净利1.1亿元,同比下降58% 公司2016年实现营收9.5亿元,同比下降16.7%;归母净利1.1亿元,同比下降58%,EPS为0.21元。 公司战略:聚焦轨交,“内生+外延”、“走向国际化” 公司聚焦轨道交通行业,以“打造轨道交通行业最值得信赖的国际一流企业”为愿景,以“地面到车辆”“增量到存量”“走向国际化”为战略发展方向,坚持“内生+外延”的发展方式。 受行业和子公司搬迁费用影响,收入下降,费用率增长 受行业影响,公司2016年营收下降16.7%,其中受竣工里程下滑影响,地面产品收入下降20%;受高铁招标推迟影响,车载产品收入下滑15%。 费用率增长11.8pct:公司销售费用率上升5.2pct,管理费用率上升6.0pct、主要原因是中车有限搬迁一次性费用、新基地人员储备费用、调整员工薪资等。 新增订单基本持平,在手订单仍较为充足 公司2016年新增订单13.58亿元,同比基本持平,在手待执行订单为14.32亿元,虽然同比下降12.52%,但仍较为充足。 新产品进展顺利:产品开发和市场开拓均有较大成果 高铁空调系统:CRH380B型车、CRH380A 型车装车考核期将于2017年度陆续结束。动车组车载辅助电源、地铁制动储能系统:获得装车、调试机会。全屏蔽门系统在贵阳轨道交通1号线已开始陆续供货。车载安全检测产品单个项目首次突破千万级订单。普铁车载辅助电源:成功取得中车唐山、中车南京、中车西安合格供方证书(供应商配套许可证)。 公司定增已获批文,有望未来1-2个月完成发行 公司于4月11日收到增发批复。增发对象全部为公司高管及合作伙伴高管,募集资金全部用于补充流动资金。预计公司有望1-2个月后完成增发。 收购德国SMART,海外战略迈出第一步 公司2298万欧元收购德国SMART,SMART是地铁车载辅助电源的全球领先企业,收购SMA RT是公司海外战略初步落地,持续看好公司海外并购。 动车招标恢复、新产品开发,2017年业绩有望大幅增长 随着动车招标恢复,三大主业本部地面产品、海兴电缆、空调产品,2017有望显著好转。屏蔽门和地铁储能将会重点拓展,高铁空调今年有望获得更多资质,海兴电缆已在试跑的标动上安装使用。 公司“从国内到国外”战略迈出实质性步伐,看好公司海外并购,暂不考虑增发摊薄,预计公司2017-2019年净利润为3.3亿元、4.5亿元、6.0亿元,对应PE 为33/24/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:铁路投资下滑风险;公司新产品开拓低于预期。

事件:公司发布2016年年报,报告期内公司实现营收13.52亿,同比增长61.01%;归属于母公司股东的净利润8495万元,同比增长13.19%;扣非后净利润为-2141.58万元,全年计提资产减值损失0.92亿元。 恒泰艾普:战略定位综合能源服务商。公司已从2011年的油气勘探开发软件技术公司发展成为高科技、集团化的综合能源服务商。2016年公司业绩以投资受益为主,2017年主业趋势向上。 恒泰艾普:2016年新锦化和川油设计达到业绩承诺。新锦化和川油设计2016年全年实现净利润8750万元和2846万元,达到业绩承诺标准。公司2016年收购新锦化和川油设计。其中新锦化2015-2017年度承诺净利润分别不低于7080万元、8000万元、8850万元。川油设计承诺2015-2018年度实现净利润分别不低于2365万元、2840万元、3265万元、3755万元。 恒泰艾普:5大业务板块布局基本到位,即将发力公司5大业务板块包括G&G、工程技术、核心精密仪器和高端装备制造、云计算及大数据、新业务发展。(1)G&G业务板块:公司油气勘探开发软件技术服务国内领先。(2)工程技术业务板块:西油联合公司地热开发获得突破。(3)核心精密仪器和高端装备制造业务板块:新锦化发展潜力大。(4)云计算、大数据业务板块:开发行业及非行业VR/AR技术。(5)新业务发展板块:发展环保工程及金融业务。 中石化河北省携手:雄安新区将大力推广地热能源河北雄安新区成立后,中国最大的地热能开发企业中石化集团4月7日表示,早在2009年,公司就开始在雄县开发利用地热清洁可再生能源,已形成“雄县模式”,未来准备大力推广。中石化规划在“十三五”期间再造20座无烟城。 恒泰艾普:拓展“非油”业务板块,地热资源开发有望成新增长点全资子公司西油联合于2014年开拓了新资源钻、完井工程总包服务业务,签订了韩国浦项地热钻井和完井技术服务项目的EPC服务合同,合同金额达3190万美元。2016年12月31日,韩国地热能开发项目顺利完成,这标志着西油联合进军地热行业特别是地热行业的高端干热岩工程作业、传统地热开发项目的EPC总包业务,开创了恒泰艾普集团“非油”战略的历史性跨越。 恒泰艾普:子公司中盈安信、成都欧美克已新三板上市;股权转让获投资收益2016年,公司全资子公司博达瑞恒以2.55亿元的价格转让中盈安信1700万股的股权;公司持股中盈安信成本约为7.3元/股。 考虑新锦化、川油设计的业绩承诺,以及中盈安信股权转让,2017-2019业绩预计为2.48、2.85、3.24亿元,EPS为0.35/0.40/0.45元,对应PE为27/24/21倍。公司在行业低谷期通过收购布局油服产业链,子公司中盈安信、成都欧美克等已在新三板挂牌上市,未来受益油价反弹、地热主题投资,维持买入评级。 风险提示:原油价格大幅下滑、国内地热开发低于预期、收购后整合低于预期。

事件:公司4月19号公布2017年1季度业绩报告同时拟收购广州多迪网络科技剩余股权;公司4月21日变更开元仪器简称为开元股份。 点评如下: 公司发布2017年1季度报告报,1季度实现营业收入0.86亿元,同比增长27.34%;归母净利润0.13亿元,同比增长429.63%,对应EPS为0.04元,业绩在上次业绩快报预测上限,业绩分业务看:传统仪表仪器及配套业务实现归母净利润-41.04万元,同比下降117.23%,恒企教育归母净利润1163万元、中大英才归母净利润138.75万元,公司教育业务仅仅3月份并表,考虑到公司2016年业绩已略超业绩承诺,假设此次业绩如若放大到全年分别为1.4亿/1665万,恒企教育已经远超预期,中大英才考虑在线教育1季度淡季,将继续延续2016年业绩超预期现状,教育行业的落地性、成长性和盈利性验证公司前期对教育转型的决心和不断加码。同时教育现金流将使得公司继续发展燃料智能化业务,燃料智能化属于前期重点研发今年有望扭亏为盈,2018爆发。 加码教育收购多迪剩余42%股权,IT培训板块进一步完善。多迪科技此前被恒企教育持有58%股份,作为恒企教育的业务补充,多迪科技定位于是全日制、大专以上的学生培训,是恒企教育重要的利润来源,2014年有9家,2015年18家,2016年23家,2017年预计近40家,显示极强的复制能力和成长速度,公司全资控股后将更好的运作多迪教育。 变更名称确立教育身份。公司名称拟由开元仪器变更为“开元股份”,去仪器表明教育二季度全部并表后将成为公司营收和业绩的重要组成部分,公司在资本市场正式确立职业教育的身份和龙头地位。另外公司4月18日向银行申请总计不超过4.8亿的授信额度,或为公司进一步加码教育业务提供资金助力。 盈利预测:继续从职教龙头角度看好公司成长发展尤其是打造的“前端获客成本优势+中端实操培训+后端辅助就业”一体化商业模式带来的竞争力,假设按照17年教育承诺利润,我们预计公司2017-2018年营收9.38、11.91亿;归母净利润为1.69、2.38亿,同比增长2764.33%、40.77%,对应EPS分别为0.50元和0.70元,维持目标价位为30元,对应于2017年PE 60x,维持公司“买入”评级。 风险提示事件:业务整合风险,职业教育竞争加剧风险

投资要点 事件:公司发布2016年报,实现收入118.45亿元,同比增长139%;实现净利润8.74亿元,同比增长301%;拟每10股转增10股派0.84元(含税)。 触显产品放量驱动业绩爆发,“1+N”战略发力助力再续辉煌:2016年触显产品实现收入82.2亿元,同比增长158%,是增长的核心驱动力,此外摄像头、指纹识别模组等也已实现批量出货。同时公司持续进行上下游产业链整合,保持成本优势,公司毛利率基本保持稳定。展望未来,随着公司1+N战略加速落地,摄像头、指纹等产品持续发力,有望带动公司业绩持续高增长。 手机业务客户与产品线双拓展,新品放量有望带动业绩超预期。公司目前客户资源已覆盖大多数终端品牌,当前主要针对中低端机型。我们预计,公司2018年有望实现2-3亿部手机产品配套出货,对应300亿收入,未来2年有望保持50%以上年均增速。同时公司还持续加大双摄、3D玻璃等新品投入力度,向中高端机型市场拓展,后续规模扩大后有望带动业绩进一步超预期。 汽车电子进展顺利,电子标签产品蓄势待发。公司借助与比亚迪的合作,切入车载摄像头供应链,目前是比亚迪车载摄像头的主要供应商,并进一步获得北汽等客户订单,随着ADAS系统渗透率提升,公司汽车电子业务将进入快速发展期。同时伴随着新零售业态兴起,电子标签认可度逐渐提升,公司通过租赁方式解决用户初始投入过高痛点,加速行业爆发,2016年电子标签产品已小幅放量,后面随着行业高速增长,公司将充分受益。 并购蓝沛向上突破,步入高端提升估值:公司前期公告收购蓝沛科技51%股权,蓝沛聚焦于新兴电子印刷技术,在印刷电子新材料、加成法柔性线路、RFID天线和WPC/NFC天线等领域已形成较为成熟的解决方案,生产研发能力可覆盖材料到柔性线路的整个产业链,并具备极强产品延展能力。结合公司低成本规模化量产能力,将进一步丰富产品线(无线充电、NFC天线等),并实现向产业链上游的材料领域拓展,有望提升估值水平。 投资建议:客户与产品双拓展夯实高成长基础,我们预计公司2017/18/19年净利润为13.4/20.4/27.5亿元,增速为53%/52%/35%,考虑到公司业绩增速及超预期潜力,给予2017年35倍估值,目标价30.1元,“买入”评级。 风险提示:国产品牌海外市场拓展进度低预期、一线品牌拓展进度低预期。

公告摘要:公司发布2017年一季度报告,实现营业收入为4.97亿元,较上年同期增45.16%,净利润亏损1.57亿元,上年同期亏损7127.29万元。公司预计2017年上半年实现净利润1000-2500万元,同比下降20.26%-68.10%。 季节性影响与刚性费用增加造成17Q1亏损,17Q2业务保持较好增长态势,全年高增长确定性较强。业绩亏损主要原因:1、Q1受季节性波动的影响大,占全年比重较低。近三年一季度均亏损7000万左右;2、研发费用占营收比15%+。持续加大对全球营销体系的建设投入。2016年新增员工1300人,17Q1管理费用与销售费用分别为2.19亿和1.93亿。3、中标的荷兰项目结算周期变长,按照合同2017年11月完成。从上半年业绩预告来看,17Q2净利润范围在1.67-1.82亿之间,单季度同比增长64%-78%,且在不包括荷兰大订单确认的情况下看,公司业务仍保持良好增长态势,全年高增长确定性较强。 三大专网制式产品系全面增长,规模效应逐步显现。公司顺应全球专网市场模转数的发展趋势,公司数字产品收入快速增长,收入占比提升至70%以上。2016年三大制式系列全面开花,其中Tetra销售收入4.37亿,同比增长39.81%,毛利率53.12%;DMR销售收入14亿,同比增长31.58%,毛利率54.04%;PDT销售收入6.8亿,同比增加142.76%,毛利率53.80%。公司是PDT标准制定的总体组组长单位,国内PDT联盟的核心成员企业。2016年拿下深圳TETRA转PDT的标志性项目,完成了14个省级PDT统一通信平台建设,公安PDT建设明显加快。不断丰富和完善DMR终端产品线,提升公司在公用事业和工商业市场的竞争力。Tetra方面,依靠子公司HMF和拟收购的全球Tetra终端龙头赛普乐,有望实现海外市场的高速增长。随着收入规模的大幅提升,净利润率创新高,规模效应逐步显现。 加大资本运作,迅速抢占全球专网市场,品牌效应与综合竞争力不断提升。公司前期公告拟7429万英镑(约合人民币6.49亿元)的对价现金要约收购赛普乐,对应2016财年EV/EBITDA为10.7倍,目前审批进展顺利,有望于17Q2末完成交易。赛普乐是全球领先的Tetra产品供应商,2016年赛普乐在全球部署的终端数量达到了158.5万台,产品销往全球100多个国家和地区。公司通过海外收购加强了研发实力,同时快速获得标的公司的高端客户资源,进入海外高端公共安全领域市场,扩大市场占有率。公司产品不断活动国际客户认可,为里约奥运会、G20峰会、荷兰公共安全等提供通信保障,最近公告厦门金砖五国会议、俄罗斯世界杯还有北京一带一路峰会等重大项目,国际标志项目的成功交付将不断提升海能达的品牌价值。摩托罗拉市场地位逐步弱化,全球专网行业格局洗牌,海能达在全球专网的市场份额有望从目前的6%左右提升至20%以上,产业在模转数进程后将迎来宽窄带融合的市场规模发展,成长前景广阔。 投资建议:海能达经过多年产品研发和海外业务开拓,全球竞争力不断提升,国内外业务高增长,规模效应显现。公司拟定增10亿,大股东与第三期员工持股计划全额任何,激励机制和资金支持将为长远发展保驾护航。我们预计公司2017-2019年净利润分别为6.87亿/10.95亿/15.83亿,暂不考虑增发,对应EPS分别为0.39元/0.63元/0.91元。给予“买入”投资评级,6个月目标价为19.00元。 风险提示事件:国内PDT建设进展低于预期;海外市场拓张不及预期

事件:2017Q1,公司实现收入71.49亿元、净利润5.44亿元、扣非净利润5.34亿元、同比分别增长15.95%、25.11%和25.55%。经营性现金净流量-8.81亿元,同比下降42.49%,主要是由于营改增,支付5.95亿税费(+50.68%)。EPS1.12元。业绩符合预期。我们预计公司医药工业业绩增速25%以上;医药商业由于招标价格联动、二次议价等因素,对业绩造成1000万元左右阶段性影响。预计公司中报增速将加快(一季度给医院垫款补差价,二季度和厂家结算),有望实现30%左右增长。 预计医药工业利润保持25%以上强劲增长。我们预计公司主力品种百令胶囊同比增长18%左右(Q1受医保目录调整预期,经销商担心百令受限、拿货谨慎。预计公司百令胶囊后续增长有望加快)、阿卡波糖同比增长26%左右;二线品种泮托拉唑同比增长15%左右,他克莫司同比增长30%以上,吗替麦考酚酯同比增长20%以上,环孢素同比增长10%以上。公司主力品种、二线品种是公司业绩增长的基石。达托霉素、吲哚布芬等新进医保品种随着各省医保目录调整逐步落地,2017有望步入快速增长期。 医药商业收入保持快速增长,利润受到阶段性影响,中报将恢复正常。我们预计公司医药商业收入同比增长13%以上,净利润同比增长不到10%。利润增速低于收入的原因是由于2016年底/2017年初招标价格联动、二次议价等因素,对公司医药商业业绩造成1000万元左右阶段性影响,预计中报将恢复正常增速(一季度给医院垫款补差价,二季度和厂家结算)。 毛利率、费用率保持稳定。2017Q1,公司毛利率28.15%,同比微降0.11个百分点;销售费用率15.76%,同比微升0.18个百分点;管理费用率2.37%,同比下降0.51个百分点,主要是由于江东基地投产,部分成本(预计1000万元左右)由管理费用转为营业成本;财务费用率0.16%,同比下降0.26个百分点,主要是由于有息负债减少、存款利息增加。 盈利预测与估值:预计2017-2019年公司收入分部为293亿、334亿和376亿,同比增长15.56%、13.86%和12.45%,归母净利润分别为18.42亿、23.41亿和29.49亿,同比增长27.34%、27.08%和25.97%。公司业绩确定性强、产品梯队丰富、现金充足有外延预期,维持“买入”评级。 风险提示:核心品种收入增速不达预期;新产品研发不达预期。

投资要点 事件:2017Q1,公司实现收入6.42亿元、净利润1.52亿元、扣非净利润1.52亿元、同比分别增长22.62%、48.65%和48.19%。经营性现金净流量6996万元,同比增长213.35%,主要是由于子公司康弘制药收到1.49亿拆迁补偿款。EPS 0.23元。公司业绩超预期。根据往年经验,公司Q1收入、净利润仅占全年比重20%左右。维持预测公司全年业绩增长36%。 预计生物创新药朗沐同比增长40%以上,中成药化药增速稳定。2017Q1,母公司收入3.17亿元,同比增长18.33%,净利润8090万元,同比增长31.87%;康弘生物、康弘制药等子公司合计收入3.25亿元,同比增长27.12%,归母净利润7070万元,同比增长73.95%。子公司收入、利润增速均显著快于母公司,主要是由于朗沐保持快速增长,净利润逐渐释放。 朗沐规模效应显著,利润逐渐释放。受益于朗沐的规模效应,公司的毛利率提高,费用率下降。2017Q1,公司毛利率90.07%,同比增加0.84个百分点;销售费用率50%,同比下降1.63个百分点;管理费用率12.53%,同比下降1.41个百分点。我们预计,未来朗沐的利润增速快于收入增速将成为常态,康弘生物净利润率仍有很大提升空间。 预计朗沐价格谈判有望超预期,构筑对Eylea(阿柏西普眼用注射液)的高壁垒。我们预计,医保价格谈判,将取决于药品的疗效、市场竞争格局、有无可替代疗法等因素。朗沐疗效确切、市场竞争对手仅有诺适得(阿柏西普眼用注射液Eylea尚未获批上市)、眼底新生血管疾病缺少其他有效疗法,公司议价能力较强。竞争对手诺适得2016年7月由9800元/支降价到7200元/支,我们预计此次价格谈判再次大幅降价的可能性不大。朗沐目前6800元/支,参照诺适得的价格,预计朗沐有望以较低的降价幅度纳入医保,快速放量抢占广阔的市场。即使Eylea年内获批、未来以滚动调整方式纳入医保,在时间上也将落后朗沐一年左右。朗沐在上市时间、纳入医保时间上均大幅领先,构筑对Eylea的高壁垒。 盈利预测和投资建议:预计公司2017-2019年收入分别为30.92亿、37.47亿、45.93亿,同比分别增长21.74%、21.18%和22.57%;归母净利润分别为6.74亿、9.21亿、12.13亿,同比分别增长35.7%、36.62%和31.76%。维持“增持”评级。 风险提示事件:朗沐推广不达预期的风险;药品降价的风险。

事件:2017年4月24日晚,公司公告了2017年股票期权激励计划,拟向本次股票期权激励计划的激励对象为公司董事、高级管理人员以及核心岗位的业务骨干共计2013人。公司拟向激励对象授予不超过15,000万份股票期权,对应的股票约占已发行股本总额的3.6%。本次激励计划行权条件是:以38.25亿元为基数,2017~2019年净利润增长率分别不低于10%、20%、30%,且当年的ROE不低于10%,上述行权条件对应的净利润水平分别为42.08亿元、45.90亿元和49.73亿元。 启动新一轮股权激励计划,彰显公司未来发展信心。本次股权激励计划涉及的激励对象较多,公司通过此次激励计划将管理层和核心骨干的利益与公司深度绑定,有助于核心团队的稳固,为公司长期发展注入了强心剂。相比于我们之前的预测,本次股权激励的行权条件略超预期,显示出公司对未来业绩的发展充满信心。我们认为随着1)公司在全球市场份额的提升;2)M-ICT战略布局成果显著;3)崭新管理层上任提升公司内控管理等多方面因素共同作用下,公司业绩有望正式开启反转之路。 国际竞争对手业绩下滑,全球市场份额提升削弱运营商CAPEX下降影响。国际竞争对手爱立信、诺基亚业绩持续下滑,爱立信2016年收入同比下降10%,净利润同比下降86.13%。诺基亚2016年4季度收入也同比下降14%。与之相反,若剔除计提罚款的影响,2016年公司净利润为38.3亿元,同比增长19.2%。而一季报显示公司营收和净利润水平继续同比增长,公司全球市占率稳步提升。由于国内运营商资本开支减少,市场担心公司的业绩表现,我们认为公司在全球市场份额的提升有助于减缓运营商CAPEX下降带来的影响。 M-ICT战略多点布局全面发展,崭新管理层带领公司走向“中兴”之路。公司自2014年明确提出M-ICT战略以来,围绕移动互联网、大数据、云计算、人工智能等方面进行多点布局。目前在无线方面领导5G研发进展;有线方面,可提供SDN/NFV网络综合解决方案;云计算方面,IaaS、PaaS、SaaS业务全面展开;政企业务方面,在智慧城市、公共安全及物联网等重点领域持续发力,除此以外,公司在物联网、消费者业务等领域同样位居国内的领跑者之列。我们预计公司手机业务有望在17年大幅减亏。此外,公司新组建的管理层具备深厚的行业经验,在经历伊朗禁运事件后公司的内控管理将大幅加强,公司的运营有望逐步好转迎来“中兴”之路。 盈利预测与投资建议:公司启动新一轮的股权激励计划,显示出对未来业绩发展充满信心。我们预计公司2017-2019年的净利润分别为42.2亿、46.3亿,51.0亿,2017-2019年的EPS分别为1.01元、1.10元和1.22元。目前公司股价对应2017-2019年的PE仅为17.1倍、15.7倍和14.2倍,估值水平较低,考虑到公司业绩反转并有望获得持续增长,我们继续给予公司“买入”评级,6个月目标价为22元。 风险提示:1)未来7年公司将会受到美国政府关于出口合规性监管和审计;2)通信终端业务竞争激烈导致继续亏损。

事件:民和股份公布2017年一季报,公司实现营业收入2.21亿元,同比下降23.59%,归属于上市公司股东净利润-7586万元,同比下降209.55%。公司预计2017年上半年净利润-1.5~-1.1亿元,亏损主要原因系商品代鸡苗价格大幅下跌。 2017年一季度鸡苗价格低迷,公司业绩大幅下滑。一季度商品代鸡苗价格大幅下跌主要有两方面的原因,一方面在于去年祖代、父母代换羽所导致上游引种断供向下传导的时间延长,中游产能持续居高不下;另一方面在于国内的禽流感疫情在一定程度上打压了鸡肉消费的信心。根据我们草根调研显示,Q1公司商品代鸡苗出厂价约为1.0元/羽,商品代销量约为7000万羽左右,我们测算公司单鸡苗产品一季度亏损约为7000万元,另外公司一季度屠宰毛鸡约1000万只,单只亏损0.5元,累计亏损约为7500万元。 公司费用率上升,毛利率、净利率同比大幅下滑。受苗价下跌影响,公司17年Q1销售毛利率为-11.17%,同比大幅下滑51.52个百分点,销售净利率为-34.39%,同比大幅下滑58.37个百分点。同时公司费用率也大幅上升,其中销售费用1000万元,占比营业收入4.53%,同比上升1.47个百分点;管理费用1998万元,占比营业收入9.06%,同比上升2.17个百分点;财务费用为1277万元,占比营业收入5.79%,同比上升1.80个百分点。 中期来看,虽然上中游存在换羽及延迟淘汰的现象,但是不改2015年12月起6个月区间7.12万套断崖引种量对下游的传导,我们认为2017年下半年禽链中游产能将进入持续下行阶段,所以届时不排除公司股价会有波段性机会,投资者可以酌情参与。 我们预计公司2017年将出栏鸡苗3亿羽,单羽盈利约为0.4元,鸡苗业务将实现1.2亿元净利润;同时公司屠宰毛鸡0.5亿只、单只盈利约为0.2元,鸡肉业务将实现0.1亿元净利润。我们预计公司2017-18年净利润分别为1.34、1.26亿元,eps分别为0.44、0.42元/股,考虑到鸡苗价格的周期性波动,下调评级至“增持”。 风险提示:祖代鸡引种政策风险;商品代鸡苗价格波动风险

COSB产能释放驱动收入规模快速增长,受益下半年行业景气回升:1)分业务来看,销售量的稳定增长驱动集装箱底板业务逆势保持快速增长:2015年公司投产的27.5万m3COSB项目在2016年的产能利用率为85%,期内公司底板销售量16.74万m3,同比增长21%,实现营收6.28亿元,同比增长18.09%。在民用板材领域,公司立足高端定位、采取直销模式,面对优质客户,承接大订单,进入快速成长期,环保板材合计销售15.66万m3,同比增长50%,实现营收4.94亿元,同比增长53.15%。2)分季度来看,公司Q1-Q4分别实现收入3.47亿元、2.73亿元、3.58亿元、3.29亿元,同比增长78%、37%、4%、12.5%,Q4收入增速回升(Q4净利润同比38%)。公司COSB生产线,具有柔性化生产的特点,可以同时兼顾高、中、低端板材产品的生产,产能可以在集装箱底板、COSB环保板装饰板等不同产品之间实现无缝调配,因此,公司可以根据不同板材产品的市场行情变化,灵活投放产能,上半年底板行业需求处于低迷期,公司环保板业务营收同比增长244%,下半年底板需求景气复苏,底板业务收入由中报下滑趋势逆转同比增长18%。 毛利率水平有所下降,但仍保持行业领先地位。期内公司实现毛利率39.56%,较上年同期下降了1.32个百分点,但仍然维持行业领先。集装箱底板业务实现毛利率29.04%,较上年下降了1.83个百分点,环保板业务毛利率48.97%,较上年下降了1.93个百分点。毛利率的小幅下降主要源于原材料价格有所上升,以及COSB产线投产后制造费用占总生产成本比重上升。值得注意的是,全年毛利率较中报有所提升,表明下半年业务毛利率较上半年有所提升,我们预计主要受益于下半年底板行业景气回升带来量价齐升。 期间费用率下降,主要源于管理费用率和财务费用率的下降。公司16年实现净利率29.35%,较上年同期提高了3.22个百分点,净利率提升幅度高于毛利率提升幅度。期内公司期间费用率12.05%,较上年同期下降了4.81个百分点,其中:1)销售费用率3.92%,较上年同期基本持平。2)管理费用率5.77%,下降了2.77个百分点,分拆项来看,中介机构费用明显减少是管理费用率下降的主要原因;3)财务费用率2.36%,下降了2.04个百分点,源于公司建设款偿还、长期借款减少。 投资建议:公司目前是国内集装箱底板行业龙头公司,上市后积极通过内生外延持续做大做强并巩固竞争优势,随着集装箱制造需求景气回升叠加公司产能释放,未来业绩有望持续快速增长。我们预计公司2017-2019年EPS分别0.48、0.58、0.70元,当前股价对应PE分别为19、16、13倍,维持“买入”评级。 风险提示:集装箱制造景气大幅回落、业务拓展低于预期。

事件:贵州茅台公布2017年一季报,报告期内公司实现营业收入133.09亿元,同比增长33.24%;归属于上市公司股东的净利润61.23亿元,同比增长25.24%,扣非后归属于上市公司股东的净利润61.48亿元,同比增长25.83%,基本每股收益4.87元,同比增长25.24元。 业绩超预期,预收账款新高不断,高度验证我们前期观点。我们在上周茅台跟踪点评(参考2017年4月20日《贵州茅台点评:信息越来越对称的时代,茅台估值有望进一步提升》)中明确表示,信息越来越对称的时代对于茅台这样的好公司来说会面临更多方面的监督,截留利润将愈发困难,优秀产品和高质量的业绩将得到更为充分的认识,一季报靓丽数据高度验证我们的判断。具体来看,2017Q1公司实现营业收入133.09亿元,同比增长33.24%,环比提高4.65pct,远超前期公司指引增速;其中茅台酒收入123.66亿元,预计同比增长约25%,系列酒收入9.35亿元,预计同比增长约300%,系列酒营销力度加大效果显著。2017Q1公司实现归母净利润61.23元,同比增长25.24%,环比提高20.97pct,我们认为利润增速低于收入增速主要是消费税基调整和销售费用投入加大所致。一季度营业税金及附加与收入占比已达到14.8%高位水平,全年来看消费税对利润增速影响将逐季减弱。2017Q1公司预收账款再创新高达到189.88亿元,同比大幅增长122.21%,环比增长8.25%,蓄水池不断扩容侧面反映市场旺盛需求之势。 毛利率小幅下降,费用率明显提高。2017Q1公司毛利率为91.16%,同比下降1.18pct,主要是低端系列酒快速增长所致。2017Q1公司期间费用率为14.62%,同比提高3.88pct,营销投放明显加大;其中销售费用率为6.13%,同比大幅提高4.47pct,管理费用率为8.07%,同比下降0.76pct,财务费用率为-0.21%,同比下降0.18pct。2017Q1公司净利率为49.18%,同比下降3.00pct,主要是毛利率下降、消费税提高及费用投入加大综合所致。公司现金流持续优秀,全年经营活动产生的现金流量净额为61.09亿元,同比减少17.85%;应收票据为11.77亿元,同比大幅减少74.84%。 全力控价利于长期发展,短期放量助推收入快速增长。近期公司严查商超、电商等渠道,坚决将飞天茅台终端价控制在1300元以下,我们认为公司全力控价彰显长远发展视野,价格过快上行不具备可持续性,预计5月起公司将加快发货节奏,短期批价存在一定下行空间,但放量利于收入快速增长。展望全年,公司计划茅台酒销量约2.6万吨,预计同比增长15%左右,系列酒销量约2.4万吨,预计同比增长70%左右,我们认为公司在灵活实施做稳茅台酒和做大系列酒的组合策略,整体供需紧平衡背景下全年完成收入增长15%目标几无压力。 长期来看,我们判断茅台酒总体供应偏紧,未来2-3年公司收入复合增速可达15%以上。对于未来茅台酒的供需格局,我们认为未来三年每年可新增茅台酒约2000吨(年复合增速约7%),根据目前消费升级趋势和渠道低库存水平,我们判断茅台已进入补库存周期,未来三年茅台酒每年可新增消费量10%左右,即2017-2019年茅台酒供应量总体偏紧,中长期价格上行趋势确立,唯有通过提价来实现量价均衡。考虑到价格上行的平滑,我们判断未来2-3年公司收入复合增速可达15%以上。 投资建议:目标价480元,维持“买入”评级。我们上调盈利预测,预计公司2017-19年营业收入分别为495.00/589.09/695.49亿元,增速分别为23.27%/19.01%/18.06%,2017-19年净利润分别为210.08/253.91/304.32亿元,增速分别为25.66%/20.86%/19.85%,对应EPS分别为16.72/20.21/24.23元/股;给予目标价480元,对应2018年24倍PE。 风险提示:限制三公消费力度加大、高端酒行业竞争加剧、食品品质事故。

事件:公司收到部分经销商持股意向函,部分经销商拟与相关专业管理机构签订管理协议,以合法方式取得公司股票。此次经销商持股计划尚处于筹划阶段;本次经销商持股计划所持有的股票总数累积不超过公司股本总额的5%,每个经销商所获股份权益对应的股票总数累积不超过公司股本总额的1%。 筹划首次经销商持股计划,利益绑定助力渠道拓展。公司在16年业绩增速放缓之下,加强了渠道和经销商体系的优化和完善,渠道多元化拓展的效果也逐渐显现。此次经销商持股计划筹划并推进,显示出经销商对公司管理层和未来发展的信心。此前格力电器、老板电器、五粮液等均进行过经销商持股,经营成效显著。我们认为,通过持股计划实现公司与经销商的利益绑定,在强化经销商经营动力的同时,有望进一步激发经销商潜力,助力公司渠道快速拓展。 工程端业务发力可期,驱动规模快速扩张:公司此前与恒大签订3年期5亿大单,表明公司品牌影响力、产品品质得到认可,进一步彰显公司作为行业龙头的竞争实力,未来随着恒大地产持续的快速扩张,来自恒大地产的订单有望持续落地,驱动收入规模持续快速扩张。同时,公司在大地产客户中的品牌影响力也将得到进一步提升。未来在国家政策大力推进装配式建筑和住宅精装修之下,公司将以一线大地产商为重点客户对象,不断拓展工程业务,并借助地产龙头企业集中度提升的趋势,快速抢占市场份额。 管理优化+渠道多元化拓展+产能释放,驱动市场份额持续提升:1)销售管理体系优化,门店数量持续增加并向三四线城市下沉渗透,同时提升经销商运营能力;2)公司以一线大地产商为客户对象,不断拓展公装工程业务,并借助地产集中度提升的趋势,提升自身市场占有率。3)线上渠道应用更加熟练,引流效果明显。4)预计新增产能有望在17年逐渐释放投产,助力公司快速拓展市场份额,驱动业绩快速增长。 投资建议:集成吊顶行业是家居中发展最快的品类之一,公司是行业龙头和唯一的上市公司,过去几年的品牌提升、管理优化和渠道调整效果逐渐显现,未来多渠道扩张发力以及产品品类延伸,助力公司再次走上快速发展之路。我们预计公司2017-2019年EPS分别1.99、2.68、3.37元,对应PE分别为30、22、17倍。公司当前股价低于员工持股价(73.54元)和定增价格(66.2元),具备较高的安全边际,维持“买入”评级。 风险提示:房地产销售下滑超预期、新业务拓展低于预期

业绩概要:公司发布一季报业绩公告,报告期内公司实现营业收入9.21亿元,同比增长38.89%,实现扣非归属于上市公司股东的净利润为0.61亿元左右,同比增长24.27%,一季度折合EPS为0.18元,去年同期实现扣非净利0.49亿元,折合EPS为0.15元; 行业复苏推动公司业绩释放:最新公布的经济数据显示我国一季度宏观经济表现强劲,1-3月份固定资产投资累计增速继续上行0.3个百分点至9.2%,地产投资累计增速回升至9.1%,同时制造业投资上升至5.8%,这为钢铁等强周期行业业绩的改善奠定了坚实基础。公司处于不锈钢棒线材细分领域,奥氏体双相不锈钢为公司的拳头产品,我们测算的数据显示,不锈钢无缝钢管2017年一季度市场均价与2016年同期相比增幅高达20%,环比去年四季度也达到10%,作为不锈钢棒线材领域的市场龙头企业,公司下游领域如石化、能源装备、机械交通的复苏成为公司业绩快速释放的最重要原因; 募投项目即将投产:公司目前年销量在24万吨左右,维持每年5-10%的增长量。“年产25万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目”作为公司未来业绩增长的重要支撑,截至报告期内项目基建部分已经基本完成,全面进入设备安装阶段,今年产量有望达到30万吨级别,产能即将投产对公司下半年业绩的进一步释放形成直接利好; 传统钢企触网,打造互联网+:为充分发挥“互联网+”公司研发、生产和销售中的作用,助力公司转型升级,公司开发了特钢会APP(镍基与不锈钢平台)。截至报告期末,特钢会APP测试版已经上线,目前正处于用户测试阶段。公司作为一家传统钢企,借助互联网在资源整合方面的优势,未来有望进一步丰富其销售渠道,加速公司产品的战略推广进程; 投资建议:公司作为国内不锈钢棒线材领域的龙头,双相不锈钢和锅炉用管享有盛誉,不锈钢无缝管管坯市场超高的市场占有率使公司在细分市场拥有较强的议价能力。未来随着募投项目陆续达产,公司业绩有望进一步增厚,预计公司2017-2019年EPS分别为0.92元、1.03元以及1.12元,维持“增持”评级; 风险提示:募投项目达产不及预期。

事件:2017年4月24日晚公司发布2017年一季报及2017年度非公开发行预案。2017Q1公司实现营收1.62亿元,同比增长12.89%;实现归母净利润6,031.75万元,同比增长1.89%;扣非后归母净利润5,793万元,同比降低0.14%。2017年非公开发行预案:拟募集资金总额不超过23.5亿元,用于“智飞绿竹新型联合疫苗产业化项目(第一期)”、“智飞龙科马人用狂犬病疫苗(二倍体细胞)产业化项目”和“智飞龙科马生物制药产业园(A区)项目之研发中心项目”。 点评:业绩符合预期,山东疫苗事件影响已经过去。2016年3月18日山东疫苗事件后疫苗企业经营几近停滞,二季度是公司业绩最低点,三季度开始逐步回升(环比增长122%);四季度势头进一步增长,单季度同比9.66%,环比93.44%。2017年一季度与去年同期相比基本持平,说明318疫苗事件影响基本过去。智飞生物建立了国内最全、最深入终端的直销渠道覆盖,涵盖320个地市、2600个县、25000个乡镇及社区门诊。按照目前各省市的招标进度远没有达到疫苗采购高峰,我们预计二季度起随着各省市招标平台采购工作顺利展开,疫苗销售将进入高峰期。我们预计智飞生物核心品种独家AC-Hib三联苗全年销售量可达400万支。 2017年度非公开发行预案为中长期发展奠定坚实基础。2017年非公开发行预案拟募集资金总额不超过23.5亿元,用于“智飞绿竹新型联合疫苗产业化项目(第一期)”、“智飞龙科马人用狂犬病疫苗(二倍体细胞)产业化项目”和“智飞龙科马生物制药产业园(A区)项目之研发中心项目”。涉及到的品种包括(1)子公司北京智飞绿竹的5个产品,ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗以及福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗的Ⅲ期临床样品试制生产车间以及15价肺炎球菌结合疫苗、吸附无细胞百白破(组份)联合疫苗的前期配套基础建设;(2)子公司智飞龙科马的2个项目,人用狂犬病疫苗(二倍体细胞)和临床前疫苗项目的配套研发中心。通过该非公开发行项目可为智飞生物中期和长期的发展布局奠定良好基础。 盈利预测与投资建议:不考虑HPV疫苗获批,我们预计2017-2019年公司营业收入为14.42、19.33、24.52亿元,同比增长223.28%、34.10%、26.83%,归母净利润为5.62、8.91、11.59亿元,同比增长1628.39%、58.54%、30.02%,对应EPS为0.35、0.56、0.72元。目前公司股价对应2017年55倍PE,考虑到公司核心产品AC-Hib疫苗销售放量且2017年代理的默沙东4价HPV疫苗有望获批国内销售,我们给予公司2017年50-55倍PE,目标价19.5-21.45元,维持“增持”评级。 风险提示:AC-Hib疫苗等核心产品销售不及预期风险;新产品获批不及预期的风险;同业产品质量风险。

投资要点 业绩摘要:公司今日披露2016年年报和2017年一季报。其中2016年实现营业收入98.9亿元,同比降低6.31%;归母净利润为0.37亿元,同比增长101.48%;扣非后归母净利润为-3.16亿元,同比增长87.67%;报告期内EPS为0.05元,单季度EPS分别为-0.58元、0.17元、-0.31元、0.77元。2017年一季度实现营业收入28.38亿元,同比增长175.4%;归母净利润为2.73亿元,同比增长220.06%,EPS为0.36元; 吨钢数据:2016年生产钢415万吨,同比降低6.74%;生产钢材397万吨,同比降低8.74%。结合年报数据折算吨钢售价2395元/吨,吨钢成本2140元/吨,吨钢毛利255元/吨,同比分别增长43元/吨、-428元/吨、470元/吨; 多方面原因促成全年大逆转,有望摘星摘帽:2016年行业基本面复苏带动钢企盈利回升,四季度公司扣非净利润为2.62亿元,对应EPS为0.34元,显示出行业层面回暖态势明显。同时公司降本增效效果显著,吨钢成本大幅下降提升了产品毛利。除此之外,还有三方面原因促成公司全年净利润和净资产重回正值: 债务重组收益:对自身及全资子公司南疆钢铁的应付款项开展清理工作,债务重组收益1.12亿元计入营业外收入; 政府补助:2016年工业企业结构调整专项奖补资金共计2.47亿元; 剥离低效资产:公司将全资子公司南疆钢铁100%股权转让至控股股东八钢公司,截止到2016年1-10月南疆钢铁亏损-4.9亿元,2016年12月28日南疆钢铁工商登记变更手续办理完毕,公司不再持有南疆钢铁股权。 n 行业盈利有望维持高位:公司今年一季度延续了高盈利态势,扣非净利润环比略有增加。2月下旬以来贸易商积极去库兑现利润扰动需求导致钢价承压,然而宏观经济基本面仍然平稳,在钢产量创历史新高情况下,库存去化较快,显示终端需求正常。上周开始钢价有企稳迹象,随着库存去化进一步深入,阶段性钢价具备反弹的可能。317地产调控对中期产业链需求构成不利,由于央行的参与影响超出之前930调控,地产后期压力增大可能性较高,下半年需求增量面临衰减风险。虽然行业多年来供给端已调整充分,利润仍能维持高位运行,但回到前期高点难度较大; 疆内供需局面迎来扭转契机:新疆政府工作报告提出2017年将加大基建投资力度,力争实现全社会固定资产投资1.5万亿以上,同比增长50.3%。如果计划落地,根据我们的弹性测算,乐观假设情况下预计全年将拉动钢铁需求1500万吨,产能利用率71.4%,同比增加31.4%;中性假设下预计将拉动相应需求1300万吨,产能利用率61.9%,同比增加21.9%;基于资金落实、项目实施等不确定性问题,悲观假设下预计将拉动相应需求1100万吨,产能利用率52.4%,同比增加12.4%。不同假设条件下,产能利用率均有不同程度的增加,预计区域内钢企盈利提升幅度将高于行业平均水平,公司作为疆内龙头企业将最大程度受益; 投资建议:行业基本面持稳,新疆供需局面迎来扭转契机,剥离亏损资产减负前行,公司作为疆内龙头企业盈利将获得持续改善。预计公司2017/18年EPS分别为1.21元、1.26元,维持“增持”评级。 风险提示:通胀和利率上行过快,疆内固定资产投资低于预期。