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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
富安娜 纺织和服饰行业 2011-08-16 21.40 6.66 72.16% 21.87 2.20%
22.52 5.23%
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事件: 公司8月15日发布公告,2011年1-6月公司营业总收入、利润总额和归属上市公司股东的净利润分别为6.08亿元、1.12亿元和0.86亿元,分别比去年同期增长34.06%、83.10%和79.28%,基本每股收益为0.64元。公司预计2011年1-9月归属上市公司股东的净利润增幅为50%-70%。 毛利率水平提高和费用率下降是造成公司2011年中报业绩超预期的主要原因。2011年中期公司净利润增速近80%,远高于收入34%的增速,主要原因在于:一公司毛利率水平由2010年同期的46.41%上升为48.48%;二是公司的费用率由2010年同期的32.41%下降至28.91%,下降约3.51个百分点,其中销售费用率和管理费用率分别下降1.03和2.04个百分点。 产品结构的调整对造成毛利率水平造成的长期的,持续性影响。产品结构调整包括两方面:一是产品类型的变动,例如2011年中期,毛利率水平较高的套件产品的收入占比比2010年同期高3.6个百分点;二是同一产品类型不同档次产品的变动,例如2011年中期公司提升了被芯产品的档次,促使被芯类产品的毛利率上升3.42个百分点。 不同于产品结构的调整对造成毛利率水平造成的持续性影响,成本因素的变化对毛利率的影响是不可持续的。在成本上升过程中,公司可以通过终端产品的提价和原材料的储备来提高盈利能力,这也是2010年公司毛利率水平提高的主要途径;而随着2011年依赖棉花价格从高位的回落直至趋于稳定,成本因素对毛利率的影响大为减弱,但是由于产品价格刚性的存在,我们认为2011年公司毛利率水平仍旧保持在48%以上。 随着销售旺季的来临和新设店铺的增多,2011年下半年的费用率将有所上升。2011年6月底公司店铺数目为1723家(其中直营435家,加盟1288家),新设店铺约220家,少于去年同期246家,这是造成费用率下降的原因之一,随着销售旺季来临和下半年直营店铺建设速度的加快,我们认为公司销售费用和管理费用将有所提高,我们认为2011年全年费用率为30%左右。 直营店铺运营效率的提高造成公司直营店铺收入增速高于加盟近20个百分点。通过测算,2011年1-6月,公司直营和加盟店铺单店收入分别为59.1和26.24万元,分别比去年同期增长24.45%和0.89%,公司直营收入占比比去年同期增加8个百分点。 区域横向扩张加速,虽然华南和华东仍旧是公司的收入来源,但是其他区域的收入占比呈上升的态势,华北和西南地区收入增幅明显超过平均水平。2011年1-6月,公司华北和西南地区的收入增速分别为55.93%和46.22%,收入占比分别比2010年提高1.08和0.96个百分点。 多品牌战略持续推进,馨而乐品牌收入占比提升3个百分点至16.89%。虽然富安娜较早采用多品牌的产品系列,但是主品牌占比一般在82%以上,其他品牌推动的力度较小。公司2009年以来加大对第二品牌馨而乐的推广,加强中档品牌收入占比,正式启动真正的多品牌战略,2011年1-6月,馨而乐品牌收入增速比富安娜主品牌高30个百分点,预计未来三年馨而乐收入增速超过30%。 上调盈利预测,增持评级 预测2011-2013年的净利润分别为1.96、2.57和3.55亿元,同比增长56.9%、31.4和38%,上调2011-2013的EPS 为1.46、1.92和2.65元(2011-2012原为1.31和1.76元),目标价位57.6-58.4元,增持评级。
双鹭药业 医药生物 2011-08-16 32.22 14.03 -- 32.67 1.40%
32.67 1.40%
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关于疫苗项目,我们预计第一个产品23价肺炎疫苗将经过两个阶段:首先,PnuVax SL 与双鹭药业同步在加拿大和国内报批临床和生产,大约3 - 4年时间。接下来,产品上市,导入期1-2年,逐步产生经济效益。 甲肝治疗型疫苗等其他品种可能还需要更长的时间。 关于单克隆抗体项目,在PnuVax SL 产品获得加拿大政府批准上市前,PnuVax SL 将利用技术优势和成套的真核基因工程药生产设施进行人源化抗体的外加工服务(CMO)以弥补部分投入不足。目前国外单抗生产的产能可能略有过剩,CMO 取得收入的情况视获得合约的情况而定。公司自己的单抗项目还在临床前阶段,我们预计最快还有4-5年才能上市。 考虑到PnuVax SL 产生收益可能要3-4年时间,我们保持2011-13年净利润为5.72、5.40、7.06亿元的预期,扣除转让普仁鸿20%股权和普仁鸿分红的因素198.90百万元,净利润增速为36.65%、45.02%、30.63%,2011-13年对应EPS 为1.50、142、1.85元,2011年EPS 扣除转让普仁鸿20%股权和普仁鸿分红的影响为0.98元不变。 我们看好公司的研发能力、主导产品的增长以及二线产品多点开花可期,维持“增持”评级,目标价41.56-44.24元。
獐子岛 农林牧渔类行业 2011-08-15 28.25 33.94 169.71% 29.12 3.08%
29.12 3.08%
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事件一:獐子岛发布公告对台风“梅花”造成山东荣成分公司浮筏鲍鱼、海带及网箱的损失金额进行了披露,本次台风造成的损失不超过3000万元,产品已在中国渔业互保协会投保,目前理赔正在进行中。 事件二:公司拟与中央鱼类株式会社及株式会社HOHSUI 在大连保税区物流园区组建合资公司,共同建设冷藏物流项目。项目公司注册资本1亿元,其中獐子岛占88.75%,日本两公司占11.25%。 利空:台风损失影响有限――我们测算表明,台风造成2011年EPS 调降不超过0.04元,影响较为有限:从今天晚上公告的损失金额来看,比我们8月9日晚上电话了解的情况要稍微严重一些,尽管最终损失不超过3000万元。由于公司养殖产品已有投保且目前已进入理赔程序,因此实际损失可能不到一半。出于我们做盈利预测时一贯的谨慎客观性原则,我们在模型中增加了3000万元的存货计提准备,则2011年獐子岛EPS 由此前预计的0.80元降到0.762元,台风“梅花”造成EPS 影响不超过0.04元。 相对台风损失这一有限利空而言,我们建议投资者密切关注公司短期面临的三重实质性利多:利多之一:自6月份以来星级以上酒店餐饮额增速显著加快,增速较1-5月份环比提升3个百分点,这意味着海参、鲍鱼、虾夷扇贝等海产品消费需求将在3季度得到有力提振,海珍品量价齐升可期,近期威海海参价格上涨8%、鲍鱼涨10%、海湾贝涨20%就是明证。虽然在好当家的中报点评中提出过这一观点,但此处我们仍然有必要再次提醒投资者关注我们的推荐逻辑――星级以上酒店同海参、扇贝、鲍鱼需求之间具有非常明显的正相关性,6月份前者增速突然提升至13.45%,暗示着3季度海珍品价格或许呈现旺季走强的规律,从这个角度上讲,这是我们近期开始积极推荐獐子岛、好当家、东方海洋、壹桥苗业的根本逻辑所在。 利多之二:自2011年2季度以来,虾夷扇贝无论国外需求还是国内需求,增长都非常迅猛,拉动公司相关产品销售额同比增长50%以上。考虑到2011年公司虾夷扇贝销售额占养殖加工的63%左右,因此仅虾夷扇贝单项产品就可以保障公司2-3季度主营业务收入30%以上的同比增长。换言之,虾夷扇贝销量给力是公司面临的第二个实质性利多。业绩增长是投资者购买公司股票的王道,在2011年变幻莫测的股市行情演变背景下,獐子岛盈利持续稳定增长为机构投资者提供了“进可攻、退可守”的最佳节奏选择。 利多之三:公司鲜活品的营销改革低调潜行,预计公司将逐步淡出“大双赢”模式,并开始跨入鲜活品直销时代,这既有利于减少鲜活品销售环节的利润漏出,同时有助于公司掌控渠道终端,增强鲜活品终端定价权和品牌美誉度。自五年前獐子岛上市之后,我们就一直在密切关注着公司的营销体系变革,从最初的岛上“坐销”到“行销”的转变,从五张网的搭建(活品、国内冻品、国内加盟和专卖、休闲食品、国际等5张销售网络)到今天开始啃鲜活品这一最难啃的骨头,其间的艰难险阻和决策压力可能只有獐子岛当今掌门人吴厚刚董事长最清楚。此项改革凝结了此前多次营销改革领域的经验和教训,说实话,能走到今天这一步,是水到渠成的一笔。我们预计2011年底公司虾夷扇贝鲜活品直销比例可达到30%,2012年可达50%以上。 回到盈利预测主线,直销比例的增加首先有利于减少鲜活品销售环节的利润漏出,同时有助于公司掌控渠道终端,增强鲜活品终端定价权和品牌美誉度。简言者,有利于提高流通环节的利润率水平,这可能是投资者最关注的结果。 细心的投资者或许还记得我们2009年12月7日的报告《獐子岛:内生性增长仍能持续,通胀预期下的农业股首选》。在该报告中,我们首次倡导对獐子岛投资价值再认识需要经历三阶段论:(1)第一阶段(06年底~08年中期):公司由资源型企业向市场型企业转型阵痛期,公司作为水域资源的集大成者,具备突出的防御价值;(2) 第二阶段(08年中期~2010年底):由“坐销”向“行销”转型,经销架构布局初步完成,营销初见成效但仍处于量变质未变的阶段,生产相对营销对盈利的拉动作用更大;(3)第三阶段(2010年底~未来):公司养殖海域的外延式扩张步伐放缓,产量趋于稳定增长,品牌开拓和市场营销效果在更大程度上决定了未来盈利水平,公司业绩增长具备更强的进攻性。结合2011年公司的营销新举措,我们认为2011-2013年的獐子岛成长轨迹极有可能会见证我们的预测。限于篇幅,本文不打算详细展开讨论“大双赢”模式和“直销”模式在执行层面的差异,有机会本人可以专文撰述。 总结:基于台风损失有限之利空,要远小于以上三重的利多影响,当前时点我们积极推荐獐子岛股票。 我们预计2011-13年獐子岛销售额分别可达3149.68、4046.03、5135.97百万元,同比增长39.43%、28.46%、26.94%;归属母公司净利润分别为542.21、763.97、1139.65百万元,同比增长28.3%、40.9%、49.2%;对应2011-13年EPS 分别为0.762、1.074、1.603元,较前期有小幅上调;若不考虑3000万元浮筏鲍的台风损失计提,则2011年EPS 为0.80元。 通过PE 相对估值和PEG 估值,獐子岛6个月的目标价区间为:35.84-36.22元,离当前股价还33%左右的涨幅,若8月10日公司股价因台风损失公告而低开,建议机构投资者积极介入。
梦洁家纺 纺织和服饰行业 2011-08-12 31.57 7.79 174.48% 33.54 6.24%
33.54 6.24%
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事件:公司8月11日发布公告,2011年1-6月公司营业总收入、利润总额和归属上市公司股东的净利润分别为5.54亿元、0.55亿元和0.42亿元,分别比去年同期增长59.61%、59.53%和46.86%,基本每股收益为0.44元。同时公司预计2011年1-9月归属上市公司股东的净利润增幅为30%-50%收入和毛利率水平显著增长是造成公司2011年中期业绩高速增长的主要原因。2011年1-6月公司营业收入和净利润同比分别增长59.61%和46.86%,显著高于2010年水平(收入:35.53%;净利润:3.55%)。 2011年1-6月,公司毛利率上涨5.42个百分点,终端渠道的加速建设和宣传费用的增加促使期间费用率由2010年的27.20%上升至31.96%,而管理费用率和财务费用率分别下降0.40和1.01个百分点2011-2013年产品提价幅度小于2010年,预计年提价幅度在3%-5%,毛利率维持42%-45%的水平。我们认为2011年毛利率上涨的原因主要在于公司产品价格幅度高于成本上涨幅度,公司产品价格上升的原因主要有:一、成本上涨压力(例如2010年成本上涨的压力促使公司产品提价10%-15%);二是产品结构的调整(公司对高端品牌寐的大力推进)。随着2011年棉花价格从高位的回落直至趋于稳定,成本因素对提价的推动力有所减弱,预计2011-2013年产品提价幅度下降,恢复为正常年度3%-5%。 多品牌战略逐步清晰,寐的大力推进显著增加了公司高端产品的占比。公司自2000年开始实行多品牌战略以来,在纵向延伸梦洁主品牌之外,横向推进其他品牌的建设:加大高端品牌寐的推进力度,并且尝试网络销售模式,推出品牌觅,另外推出平时美学以满足中低档收入人群的需求。2011年1-6月,寐品牌收入增速为110.66%,显著高于梦洁品牌45.34%的水平。梦洁家纺对单一市场的依赖减弱,区域横向扩张加速。作为华中区域的家纺龙头,虽然公司在华中区域渠道数目众多,下沉力度最大,具有绝对的竞争优势,但是由于其外围扩张速度较慢,梦洁家纺的市场份额逐步被扩张能力较快的罗莱和富安娜赶超。2010年上市之后,公司将渠道建设作为发展的重点,加速对空白区域的建设, 2011年中期西南(179.99%)、西北(77.79%)、华南(156.25%)和东北(78.62%)的收入增速皆超过华中(51.62%),由此造成华中区域收入占比由2010年的49.50%下降到48.79%。 未来公司销售网络建设步伐加快,2011-2013年公司新增销售网点1000家左右。2006-2008年,由于公司产能严重不足,IPO 获批时间较长,资金主要投入到扩产方面,而对销售网络的拓展力度不足。2010年公司在中小板成功上市,募集资金产能扩张和外协加工的便利性,公司以后将发展重点放在销售拓展方面,因此渠道扩张仍是未来三年业绩驱动的主因,销售网络建设步伐加速将显著提升未来三年收入水平。 维持盈利预测,维持买入评级 公司正处于华中区域为核心向周边市场扩张的过程,将充分享受渠道扩张和单店收益改善所带来的业绩增长,华中居民收入水平高速增长的潜力也成为业绩增长的亮点。预测2011-2013年净利润分别为1.38、1.92和2.38亿元,增速分别为50.12%、38.89%和24.28%;2011-2013年EPS 分别为0.91、1.27和1.57,合理价格区间40.95-42.54元,维持买入评级。
美克股份 非金属类建材业 2011-08-12 11.66 5.51 147.80% 14.18 21.61%
14.18 21.61%
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投资要点 公司实现营业收入11.82亿元,同比增长12.34%;实现归属于母公司所有者的净利润9081万元,同比增长127.92%;EPS为0.14元。业绩基本符合预期。 国内业务的快速增长是公司业绩快速提升的主要原因。在收入方面,上半年国外业务销售收入为6.06亿元,同比仅增长2.49%,而国内业务收入为5.66亿元,同比增长24.68%。由于国内外业务毛利率的较大差别(国外业务毛利率仅为25.13%,而国内业务毛利率为60.15%),国内业务比重的明显上升促使公司毛利率水平明显上升(公司综合毛利率提升3.41个百分点,达到42.02%),进而净利润增速远超收入增速。 国内业务的快速提升来自于公司渠道的深耕及扩张。截至上半年,美克美家品牌国内零售网点已达到55家,今年有望达到65家左右;而子品牌“馨赏家”已发展到53家店面,新增了4家。从美克美家的单店销售额情况来看,由于上半年新开了10家店,这些店面基本无法贡献收入,公司的单店销售水平(年化后)低于2010年底水平,但扣除新开店后,其销售能力较去年水平略有提升。公司的国内零售业务已经进入了成长的爆发期及盈利的快速地提升期。后期公司仍将加速扩大渠道规模并深耕已布局的区域,数量、质量双管齐下,网点、坪效同步提升。 公司期间费用率同比上升,主要来自销售费用率的大幅提升,而根本原因在于上半年新增店面数量较多。 上半年公司的期间费用率为33.67%,同比上升了2.49个百分点。其中销售费用率上升了2.49个百分点,达到了23.01%;管理费用率上升了0.31个百分点,达到了9.05%;财务费用率下降了0.35个百分点,达到了1.61%。 公司后期将积极推进多品牌战略,以扩大自己的客户群体。后期公司将借助美国全资子公司Schnadig所具备的开发和设计优势,推出其旗下Caracole产品品牌进入现有美克美家渠道,强化美克美家店面竞争力。 同时美克美家计划利用其在中高端家具市场的影响力,使公司的美国品牌A.R.T.回归中国,进入加盟市场,以扩大业务规模,提高盈利空间。此外,公司将通过启动馨赏家品牌升级,建立馨赏家黑标店,开拓高端家居用品市场。 股权激励计划表明管理层对未来发展的信心。较高的行权条件亦确立了公司后期业绩的快速增长的趋势,通过简单计算可知,行权条件对应的公司2011-2013年的净利润分别要达到1.97、2.84和3.85亿元,对应的EPS分别为0.31、0.45和0.61元。同时,公司净资产收益率2011年-2013年分别不低于7.09%、9.10%和10.62%,对于一个规模或资产迅速扩张的公司来讲,这个净资产收益率也是不低的(2010年公司的净资产收益率为6.22%)。 我们维持对公司的盈利预测,2011-2013年的EPS分别为0.34、0.53和0.68元,对应的动态市盈率分别为35.24倍、22.60倍和17.62倍,给予公司2012年28-30倍的PE,目标价为14.84-15.90元,维持“买入”的投资评级。
万科A 房地产业 2011-08-12 8.12 7.56 67.87% 8.33 2.59%
8.33 2.59%
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投资要点 2011年上半年由于结算量较少,业绩相对平淡。公司实现营业收入199.9亿元,净利润29.8亿元,较上年同期分别增长19.2%和5.9%。由于公司结算基本上集中在四季度,因此结算面积和结算收入分别为138.3万平方米和191.7亿元,同比分别下降8.1%和上升16.5%。每股收益0.28元,同比增长3.85%。 2011年销售金额再创新高基本无悬念,未来两年业绩锁定性强。上半年公司销售业绩依然卓著,实现销售面积565.5万平方米,销售金额656.5亿元,同比分别增长76.7%和78.6%,公司预收账款增长43.91%,合并报表范围内共有1022万平方米已销售资源尚未结算,合同金额合计约1187亿元,是2011年下半年预测收入及2012年预测收入总和的63%,若保守估计2011年公司销售金额达到1300亿元,那么也已基本锁定了2011年和2012年的预测收入。 财务健康,资金面相对充裕,抗风险能力强。期末公司货币资金407.8亿元,同比大幅增长113.8%,同时高于短期借款和一年内到期的长期借款之和230.4亿元。公司剔除预收账款后的实际负债36.8%,净负债率20.8%,存货资金配比4.2,继续保持行业较低的水平。 市场集中度持续提升。上半年公司销售金额656.5亿元,占全国商品房销售额的2.67%,比2010年年末提升了0.61个百分点。由于公司适销对路的产品优势和前瞻性的市场策略,预计后续市场占有率仍有进一步提升空间。 今明两年去化为主,拿地速度放缓。上半年共新增土地储备898万平,比去年同期下降了26%,仅为去年全年的30%。由于去年公司加快拿地进程,新增的土地3000万平可供两年开发,因此公司必将放缓拿地速度,保持适中的储备量以适应高周转策略。预计公司下半年拿地速度仍将维持在上半年水平。 估值与投资建议:我们暂不调整公司盈利预测,预计公司11年、12年和13年营业收入将分别达到914亿元、1178亿元和1437亿元,EPS分别为0.99、1.17和1.31元,净利润分别增长49%,18%和12%,对应最新股价PE为9、8和7倍,RNAV为11.53元,目前折价30%,在行业调控期,公司具有卓著的风险抵御能力和逆周期发展能力,维持“买入”评级,目标价11.53至12.87元。
平庄能源 能源行业 2011-08-12 14.16 -- -- 14.98 5.79%
14.98 5.79%
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投资要点 公司于2011年8月10日发布中期业绩:上半年实现营业收入18.95亿元,同比增长16.79%;归属于上市公司股东净利润3.50亿元,同比减少3.76%;每股收益0.35元,同比减少2.78%;加权平均净资产收益率9.00%,同比减少2.35%。净利润下滑的主要原因是上半年公司所得税率按25%进行调整,公司的实际生产经营情况基本符合我们的预期。 煤炭销量小幅下滑,售价同比上涨带动收入增长。上半年公司煤炭销量532.5万吨,同比减少1.07%;煤炭销售均价296.19元/吨,同比上涨12.96%;吨煤生产成本178.35元,比2010年上涨7.68%。因此煤炭毛利率提升3.31个百分点至39.79%。根据我们测算的结果,公司税后吨煤净利润为65.73元,虽然上半年所得税率提高,但吨煤净利润仍与去年基本相当。另外,公司主要产品销售结构有所调整,其中电煤、市场煤和地销煤分别占比33.7%、24.85%、41.45%,售价相对较低的电煤占比提高了7个百分点,由于公司产量基本稳定,我们预期未来电煤比重不会有大变动。 15%所得税率优惠仍有可能延续。公司自2008年起,享受西部大开发减按15%税率缴纳企业所得税的优惠。虽然上半年税收政策的调整,减少了公司净利润。但根据2011年7月27日财政部、海关总署、国家税务总局联合下发《关于深入实施西部大开发战略有关税收政策问题的通知》(财税[2011]58号)中规定,自2011年1月1日至2020年12月31日,对设在西部地区的鼓励类产业企业减按15%的税率征收企业所得税。因此,公司仍有望继续享受15%的税率优惠,年底利润可能上调。 我们认为,虽然公司煤矿主要为褐煤资源,煤质相对较差,但吨煤盈利能力好于市场预期。未来公司有诸多看点: 背靠央企,成长空间大。经过多次股权转让,平庄能源已经成为国电集团控股管理的最大煤炭企业。目前,国电集团控制煤炭资源量140亿吨,控股煤炭产量4700万吨。平庄能源作为国电集团旗下唯一的煤炭上市公司平台,以煤电一体化为发展趋势判断,未来公司综合竞争力将有质的提升。 煤炭销售价格仍有提升空间。由于公司邻近辽宁、京津冀能源消费中心,旺盛的需求加上区位优势能够保证煤价享有足够的敏感度。虽然蒙东地区褐煤产量快速增长,辽宁地区市场相对饱和;但随着电力行业褐煤掺烧技术的推行,新建锦赤铁路及其配套港口设施的完善,国家电网特高压构建的空中走廊,都将有利于公司扩大煤炭销售半径。有国电集团的销售渠道保证,煤炭销售价格有望逐渐提高。 受益国家煤炭工业“十二五”规划和内蒙古煤炭资源整合,平煤作为蒙东大型煤炭企业正在积极参与资源整合,在铁路运力配置、煤炭资源配置、税收优惠、融资需求等方面将获得政府的大力支持。 根据平煤集团在重组报告书中做出的承诺:在元宝山和白音华露天矿具备上市条件后,在合适市场时机以合理方式将两个煤矿置入上市公司,尽快完成平煤集团整体上市。集团若履行资产注入承诺,公司储量从目前的3.2亿吨迅速增长至15亿吨,设计产能将从目前的885万吨跃升至2385万吨。 基于谨慎保守原则,我们按照25%税率对公司业绩进行调整,预测公司2011~2013年净利润分别为6.65亿元、7.54亿元、8.11亿元,对应每股收益为0.66元、0.74元和0.80元。维持合理价格区间17.49~20.40元,给予“买入”评级。考虑集团的注资承诺,未来公司外延成长空间大,建议投资者积极关注。 风险提示:所得税率调整存在不确定性;资产注入的时点存在不确定;全球宏观经济波动风险。
拓维信息 计算机行业 2011-08-12 12.65 4.91 -- 14.78 16.84%
16.10 27.27%
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投资要点 事件: 公司发布2011年中期报告,2011年上半年,公司实现营业收入19,179.29万元,比2010年同期增长31.70%;归属于上市公司股东的净利润4,303.61万元,比2010年同期增长0.67%;EPS为0.20元。净利润增长远低于营业收入增长的原因是,上半年摊销了1629万元的期权费用,扣除期权费用之后,公司归属于上市公司股东的净利润同比增长38.78%。 公司业绩低于预期,其主要原因是公司销售费用和管理费用超预期:销售费用同比增长47.97%;管理费用(含期权费用)同比增长71.24%。 盈利预测和投资评级:我们向下修正公司的业绩预测,2011-2013年营业收入分别为43274万、53564万和66012万元,净利润分别为11270万元、16755万元、21817万元,EPS分别为0.52、0.77、1.00元。给予2011年35倍PE、2012年25倍PE,对应未来6-12个月目标价18.09-19.21元,“增持”评级。 虽然我们下调了盈利预测和投资评级,但是我们认为:高企的期权费用虽然会对公司的EPS和市场情绪造成影响,但不会影响公司真实的盈利能力,而且随着2012年期权费用的减少,在移动互联三驾马车的带动下,公司盈利将重回高增长轨道。待市场消化今年业绩的悲观预期之后,或将迎来最佳买点。
长盈精密 电子元器件行业 2011-08-12 21.13 5.41 -- 23.85 12.87%
26.18 23.90%
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投资要点 8月9日,公司发布2011年上半年业绩报告:实现营业收入3.61亿元,同比增长64.82%;营业利润7827万元,同比增长50.33%;利润总额7925万元,同比增长51.80%;归属于上市公司股东的净利润6,893万元,同比增长52.44%。实现每股收益为0.4元。 公司上半年充分受益于智能手机的快速发展。智能手机对高端精密电子零组件需求较传统手机大幅增加,随着智能手机渗透率的提升以及产能的释放,公司各主要产品实现了大幅度增长,其中手机及通讯产品连接器销售收入同比增长82.23%。 上半年,公司综合毛利率为36.49%,同比略微下滑0.79个百分点。从分产品看,收入占比接近50%的连接器毛利率因生产自动化水平的提高,以及高端卡类连接器占比的上升而同比增加了4.20个百分点;其他,产品如滑轨和LED精密封装支架毛利率则因成本上涨分别下滑了12.61和9.84个百分点。 公司同时公布了募集资金项目调整公告,募投项目的调整将有利于增强公司的盈利能力。 公司利用自有资金和募集资金已经提前实现了增加结构屏蔽件产能5.6亿只/年的计划,而智能手机快速渗透使得精密手机连接器尤其是高端精密连接器供不应求,公司产能严重不足,因而公司把募投项目中的电磁屏蔽件产能由5.6亿只调整为2.38亿只,同时增加5亿只/年连接器的产能。 根据手机流行趋势,公司将1,800万只手机滑轨项目调整为6,700万只/年手机及移动通信终端精密金属结构件。其中,年产滑轨500万只,手机金属外观件200万件(套)和精密结构件6,000万件。 以2011年EPS的35-38倍市盈率给予公司目标价区间为32.84~35.65元,给予“增持”评级。
阳泉煤业 能源行业 2011-08-12 24.28 -- -- 26.06 7.33%
26.06 7.33%
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投资要点 公司于2011年8月9日发布中期业绩:上半年实现营业收入251.88亿元,同比增长87.67%;其中主营业务煤炭产品收入134.64亿元,同比增长30.14%;归属于上市公司股东净利润15.98亿元,同比增长28.69%;每股收益0.66元,同比增长26.92%;加权平均净资产收益率13.30%,同比减少0.81%。 利润增速基本符合我们的预期,其中二季度利润环比增长44%。业绩增长的主要原因是煤炭产销量快速增长以及煤炭产品销售价格同比提升。 煤炭业务整体盈利能力基本稳定,高盈利品种为业绩增长主推力量。上半年公司煤炭产量1436万吨,同比增长12.72%;煤炭销售均价526.61元/吨,同比增长10.89%,均价提高主要受市场化程度较高的块煤和喷吹煤价格上涨拉动。其中主要三类煤炭产品销售结构占比与2010年基本持平:块煤、喷吹煤和洗末煤分别占比11.46%、11.77%、72.82%。但块煤和喷吹煤价格涨幅明显较高(与2010年相比,块煤、喷吹煤和洗末煤价格涨幅分别为11.8%、14.8%、3.71%),其吨煤毛利分别提高50元和26元,至394元/吨和416元/吨;洗末煤由于限价因素,毛利下滑7元至29元/吨。因此煤炭产品整体毛利率略降0.15个百分点至24.44%,但吨煤毛利上升9元至129元/吨。 关联交易未损害公司利益,问题解决是一大看点。上半年收购集团479万吨,同比减少14%,但外购集团及其子公司原煤1115万吨,同比增加108万吨。因此上半年公司商品煤总销量增长了17.35%至2557万吨。虽然外购原煤洗出销售量可观,但利润贡献有限,吨煤毛利在40~50元之间波动:2011年上半年原煤外购成本约为480元/吨,按照销售均价527元/吨计算,毛利为47元/吨,高于去年同期的40元/吨,但低于去年全年54元/吨。扣除税费和期间费用,我们判断外购吨煤利润为11.5元/吨左右,因此外购煤净利润1.28亿元,对上半年EPS贡献约0.05元。若关联交易正式解决,利润有望大幅增长。 公司拥有较强的外延式扩张能力,优秀管理团队打造了良好的资本市场形象。目前公司本部煤炭增量有限,旗下的一矿、二矿、新景矿、开元矿均是成熟矿井,未来产量将逐步达核定产能。产量增长主要来自于公司控股的平舒煤矿(从现有的200万吨扩建至500万吨)和景福煤矿(达产后90万吨),以及国阳天泰整合的390万吨煤矿,因此现有产能增长有限。但公司背靠实力雄厚的阳煤集团,外延式扩张机会较大。从收购开元矿、新景矿之后所体现的业绩快速增长开始,到上市公司名称的变更,均折射出集团做大做强上市公司的意愿以及整体上市的决心。目前集团的煤矿资产已非常庞大,在建和改建煤矿产能已突破亿吨,煤化工业务快速发展,多层面折射出集团对资金的需求也较大。 因此,无论从集团的硬资产还是管理层的软实力,我们认为公司的整体上市进程值得期待。目前,集团旗下的五矿、小石港矿、寺家庄矿和新元矿一期均为成熟矿井,煤炭可采储量15.25亿吨,总核定产能1760万吨,煤种均为无烟煤。集团整体上市与关联交易的同步解决是重大事件,我们预测:山西省将可能率先与信达资产管理公司达成妥协;假设达成创新性解决方案,阳泉煤业可能会进展最快。 基于谨慎和保守原则,我们预测公司2010年~2012年归属于公司股东净利润30.86亿元、37.19亿元、43.35亿元,折合每股收益1.28元、1.55元和1.80元,同比增长27.94%、20.49%和16.55%。按照目前的价格对应2011年PE为19.6倍,估值处于行业中等水平。考虑到公司业绩的快速确定性增长,以及较大的外延式成长空间,我们认为,公司具备长期投资价值。综合上述因素,按照公司2011~2012年25倍和20倍PE,对应价格区间30.92~32.08元,维持“买入”评级,建议投资者积极关注。
张裕A 食品饮料行业 2011-08-10 82.67 90.50 296.98% 89.34 8.07%
89.34 8.07%
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张裕A公布的2011年中报业绩显示营收30.90亿,增长24.50%,利润总额11.63亿,增长49.19%,略微超出我们在今年5月的深度报告预测,企业的利润增速达收入增速的一倍,主要为高端结构性增长带动,表明张裕高端解百纳和酒庄酒带动、多品类多品牌全面增长的模式适应其进一步全国化、高端化; 公司聚焦高端化、品牌化发展战略,业绩证明战略正确并得到强有力地执行,国内政商务酒水消费强劲增长,葡萄酒需求同步提升,张裕爱菲堡品牌+卡斯特、解百纳品牌营收和利润占比2010年已经达到60.83%和65.18%,高端产品带动增长的能力持续提升; 进口酒对张裕A的冲击随着张裕的进一步高端化、全国化而持续减弱,张裕A张裕2011年4200家经销商和约3100人的销售队伍的精细化运营体系,具有高端统一的全国化品牌形象,规模优势突出,大量进口零散品牌难以在中国构建全国化的高价位品牌以适应政商务和高端礼品需求; 过去三年制约张裕A快速发展的卡斯特商标所有权、高端酒庄酒产能不足两大问题正在通过爱菲堡酒庄的全面打造和业绩提升而逐步解除,高端更加依赖解百纳和爱菲堡品牌,企业未来发展更加稳健; 维持公司2011-2013年营收预测65.06、84.70、109.32亿,增速达到30.57%、30.18%和29.07%;净利润为20.13、27.34和36.64亿元,EPS为3.82、5.18和6.95元,增速达40.33%、35.84%和34.01%,净利润增速在高端带动式增长下持续领先营收增速; 考虑到公司的稳健成长性,采用PEG估值法,调高2011年PE估值至38倍,给与2011-2013年38、35和34倍PE估值,目标价141.5-148.8元,综合分析维持“买入”评级。
新兴铸管 钢铁行业 2011-08-10 8.16 -- -- 9.10 11.52%
9.10 11.52%
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新疆钢铁产能释放及扩张:07年公司与新疆金特重组后先后分两期投入30.2亿元进行产能扩张,其中已于09年完工的一期工程使金特粗钢产能达到100万吨,10年8月完工的二期工程使产能增至150-180万吨,金特10年粗钢产量仅有85万吨,具备较大的产能释放空间;铸管新疆在和静县另有300万吨产能在建,其中一期100万吨项目将于明年投产。金特与和静一期项目的主要产品均为线棒材,盈利能力较强;铁矿资源:金特钢铁全资控股的莫托萨拉铁矿,拥有铁矿石资源储量1752万吨,锰矿石储量340万吨,目前年产铁矿(品位47%)约40万吨、锰矿原矿7.5万吨,明年有望扩产至52万吨和10万吨;金特钢铁持股34%的和合矿业拥有资源量约2.3亿吨、品位35%的查岗诺尔铁矿,设计铁精矿产能200万吨/年,其中100万吨产能将于今年年底建成投产;此外公司2010年获得加拿大 AEI 旗下 Roche Bay项目矿石产品的 19%的优先购买权,该项目 C 矿区拥有铁矿石资源量为 5亿吨,目前矿区尚处建设期;煤炭资源:公司实际持股40%的国际煤焦化公司目前拥有煤炭产能120万吨、焦炭产能70万吨,但去年因煤矿技改影响煤炭生产,导致焦炭产量仅42万吨。公司计划在2013年形成140万吨焦炭产能,并在五年内将煤炭产能扩至约350万吨;另外公司持股40%的铸管资源分别持有阜康、后峡煤矿51%的股权,两大煤矿有望在2012年形成各90万吨的煤炭产能;产品结构升级:公司除在新疆进行产能扩张外,还致力于对原有产品结构的优化,拓展高盈利产品产量。 其中3.6万吨径向锻造项目已于去年年底完工并开始试生产;5万吨离心浇铸复合管预计于今年9月份投产;8万吨汽车、工程机械锻件及15万吨大型铸锻件计划于12、13年建成。 盈利预测: 三季度是国内保障房建设高峰期,预计对建筑用钢需拉动明显。而公司除铸管外,主要钢材产品为线棒材。因此我们看好公司下半年盈利,预计11-12年 EPS 分别为0.86元、0.98元,维持“增持”评级。
荣信股份 电力设备行业 2011-08-09 24.26 28.16 226.17% 26.28 8.33%
26.28 8.33%
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维持先前预计公司未来三年营业收入或将达到20.31、27.77、34.35亿元,净利润或将达到3.78、5.07、6.23亿元,每股收益0.75、1.00、1.23元的预测;坚持28.54~30.04元目标价格区间,维持买入评级。
好当家 农林牧渔类行业 2011-08-04 12.15 6.36 132.28% 13.52 11.28%
13.52 11.28%
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调升盈利预测,继续建议买入,目标价13.44-15.24元。公司上半年海参产销过千吨但依然供不应求,故坚定看涨下半年旺季海参价格至200元,小幅上调2011-13年EPS至0.33/0.54/0.77,继续建议买入。
焦点科技 计算机行业 2011-08-04 46.08 20.10 34.78% 47.29 2.63%
47.85 3.84%
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焦点科技发布2011年中报:完成营业收入2.05亿,同比增长48.12%;净利润7363.8万元,同比增长31.04%;扣非后净利润同比增长27.46%;每股收益0.63元,同比增长31.25%。 递延收入快速增长,公司市场运营状况依然良好:公司递延收益为1.68亿,同比增长41.8%;预收款项为1597万,同比增长356.3%。递延收益和预收款项高速增长,表明公司运行状况依然良好,未来业绩保持快速增长有较高的确定性。 会员数量和ARPU值继续双双保持20%以上的增长:公司付费会员数量达到1.33万的新高,半年同比增速22.6%,提高2.3个百分点,表明公司日趋成熟的销售团队打单能力持续提升;同时ARPU值同比增长20.8%,达到1.53万,公司通过深化服务提升用户贡献的策略依然有效。 新业务不断推出,导致费用高企,但不影响公司未来成长性:公司管理费用同比提升82.48%,高于营收增速。主要原因在于今年公司的新业务保险代理、采购、物流正式推出,中国制造网中文版销售团队开始运营,员工数量及人均薪酬的提升使得今年费用集中体现。但随着以上深度服务业务的顺利开展并贡献业绩,公司边际成本持续降低,而ARPU值将加速提升。 业绩预测及估值:预计公司2011~2013年营收分别为4.91、7.06和10.17亿元,EPS分别为1.67、2.29和3.34元,给予2012年30~35XPE,未来12个月目标价69~80元,依然给予买入评级。 提示:公司2011年费用集中释放,市场预期已经位于谷底;但公司未来依然具备极佳的成长性。作为互联网电子商务企业,按照2012年业绩目前估值仅为23倍,建议投资者积极关注。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名